國企改革利多密集發佈！剛剛，陝西國資股異動，西安飲食直線封漲停。陝西華達、曲江文旅、西安旅遊、陝國投等直線拉升。消息面上，陝西省出台深化資本市場改革助力陝西高品質發展的十六條措施。其中提到，重點推動主業不突出、經營效益差的國有控股上市公司實施重大資產重組，淘汰落後產能，實現轉型升級，恢復再融資能力，依託資本市場做優做大做強。值得注意的是，近期不少地方都出台了關於國企改革、盤活存量的方案和政策。那麼，國企改革概念是否再起漲潮？陝西發佈“十六條”今日，陝西省出台深化資本市場改革助力陝西高品質發展的十六條措施。其中提到，強化國有控股上市公司改革引領作用。推動國有控股上市公司充分發揮平台作用，圍繞主業開展資源整合，完善上下游產業鏈，解決同業競爭，減少關聯交易，實現整體上市。重點推動主業不突出、經營效益差的國有控股上市公司實施重大資產重組，淘汰落後產能，實現轉型升級，恢復再融資能力，依託資本市場做優做大做強。鼓勵上市公司充分利用資本市場多元化融資工具，通過增發、配股、發行各類債券和證券化產品等方式進行再融資。支援上市公司有效開展併購重組，建立併購項目對接工作機制。另外，爭取在陝設立社保科創基金，積極爭取國家創業投資引導基金來陝展業。引進培育銀行系耐心資本，推進金融資產投資公司（AIC）股權投資試點全省擴圍。建立健全險資入陝機制，支援保險資金參與設立私募創投基金。建立耐心資本監測和統計制度。聚焦新一代資訊技術、人工智慧、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫藥、量子科技等關鍵領域，分層分類做好跟蹤輔導，引導企業到合適類股上市，優先支援突破關鍵核心技術的科技型企業、創新創業企業到科創板、創業板上市，推動符合條件的未盈利科技型企業申報科創板成長層，支援業務模式成熟、經營業績穩定、具有行業代表性的企業到上海、深圳證券交易所主機板上市，支援專精特新中小企業到北京證券交易所上市，推動符合條件的企業赴港交所等境外上市，支援優質A股上市公司以“A+H”股形式在港交所實現二次上市。多地發聲：盤活存量今天上午，上海國資微信公眾號發佈消息稱，上海國有存量資產項目推介會（2025）暨“存量盤活與價值發現”研討會日前在上海國盛集團舉行。上海市國資委主任賀青表示，存量盤活是深化國資國企改革的應有之義，是推進國有經濟佈局最佳化和結構調整、實現“三個集中”的關鍵舉措。賀青表示，上海國盛集團要勇擔平台職責，不斷提升專業化能力，引導國有資本在動態流動中實現佈局最佳化、效率提升和價值創造。各相關企業要主動扛起責任，將存量盤活與進一步聚焦主責主業、推動產業升級和業態轉型等深度融合，提升企業營運效率與主業競爭力，加快發展新質生產力。賀青表示，上海市國資委將進一步加強存量盤活制度供給，規範產權評估、最佳化交易流程、明確盤活方向、強化正向激勵，著力破解制約存量盤活的體制機制障礙，降低存量盤活的成本，推動存量盤活工作高效規範發展。昨天，《廣東省金融支援企業開展產業鏈整合兼併行動方案》印發。其中提到，探索將併購重組、資產盤活等納入國企考核體系。推動上市國企靈活運用定向增發、專項可轉債、併購貸款等融資工具，用好配套募集資金儲架發行制度，圍繞優勢領域積極開展產業鏈整合兼併，做強做優做大。加強國企內部資源整合，運用好現有融資平台，通過資產重組、股權置換等多種方式，推動更多優質資源向上市公司匯聚提高資產證券化水平。支援國有資本營運公司利用私募股權投資基金，助力其他企業圍繞主業開展產業鏈上下游整合兼併，強鏈補鏈延鏈。指導省市縣國企聚焦主責主業，提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平。11月25日，在中國光大集團指導下，光大銀行、光大證券聯合主辦的“攜手天府·光大未來”2025年光大嘉年華——四川省企業存量資產盤活宣講活動在成都新華賓館成功舉辦。來自政府相關部門、監管部門、金融機構及企業代表共計300餘人參加活動，共同探討存量資產盤活的路徑與機遇，助力區域經濟高品質發展。 (券商中國)

普丁為了把仗打下去，準備把國企私有化，俄羅斯或將重走30年前蘇聯解體後的老路，又一批寡頭將順勢崛起？俄羅斯財政部不久前提交了2026年至2028年的財政預算草案，其中有兩點政策引發關注：一是增稅，二是大型國有企業私有化。【俄羅斯財政部不久前提交了2026年至2028年的財政預算草案】兩者都是為了一個目的——增加政府收入，支撐戰爭的開銷。先說後者。根據俄財政部長西盧安諾夫的說法，新一輪國有企業私有化的浪潮其實從今年就開始了。預計在2025年底前，俄羅斯政府將通過多起私有化獲得超過1000億盧布的額外收入。而這份最新的草案顯示，明年俄羅斯還將對至少7家大型國有企業進行私有化，出售其股份所帶來的預算收入可能會達到1000億至3000億盧布——當然，俄羅斯政府仍將“保留對具有重要戰略意義的國有企業的控制權”。【兩點政策引發關注：一是增稅，二是大型國有企業私有化】其實過去幾年，烏克蘭政府為了支撐軍費開銷，也賣了不少國有企業——烏克蘭定下的目標是賣掉大部分不賺錢的、非核心的國有企業，政府只保留100家公司的控制權。同樣的道理，如今“囊中羞澀”的俄羅斯也不得不出售國有企業了。俄羅斯並不是第一次走到這樣的十字路口。上世紀90年代的蘇聯解體後的葉利欽時代，俄羅斯的國有企業私有化幾乎是一場“國有資產大甩賣”，結果催生了一大批寡頭。這些寡頭控制了石油、天然氣、礦產等關鍵資源，成為俄羅斯政治和經濟的重要玩家。普丁上台後，花了很多年才一個個收拾完他們，讓國家經濟的命脈重新掌握在克里姆林宮手裡。如今歷史再次重演。在戰時環境下，外資幾乎不可能大規模進入，出售大型國有企業，大機率會產生新一批的寡頭，就像葉利欽時代那樣。但那也沒辦法了——寡頭可以放到以後再收拾，先解決眼下的問題才是關鍵。一方面，俄羅斯軍費的雪球越滾越大，去年就漲了70%，今年又漲30%。如果衝突打到明年的話，大機率還得漲。【俄羅斯軍費的雪球越滾越大，去年就漲了70%，今年又漲30%】而且從目前來看，俄烏衝突幾乎不太可能在今年年底前結束了。戰場上，俄軍的夏季攻勢並沒有實現預期目標；外交上，川普愈加對普丁感到失望，對調解談判的積極性大幅下降。在川普看來，與其吃力不討好地調解俄烏，不如加大力度賣武器給歐洲來得舒服。讓歐洲盟友滿意的同時，也能給Maga們一個交代。另一方面，今年的能源價格，尤其是原油價格的一路下行，讓俄羅斯原本就大打折扣的外匯收入進一步下降。去年烏拉爾原油的價格大約在68美元，到了今年，俄羅斯政府已經把預期降到了每桶56美元。而根據過去幾年的經驗，實際價格往往都要比俄羅斯政府在規劃草案裡預定的數字還要低。【到了今年，俄羅斯政府已經把預期降到了每桶烏拉爾原油56美元】能源收入下降很糟糕，但更糟糕的是，為了遏制通貨膨脹，俄羅斯從今年開始採取了緊縮的財政政策，進而導致GDP增速快速放緩——去年俄羅斯的GDP增速為4.1%，今年上半年則僅為1.2%。在經濟下行不可避免的情況下，為了維繫戰爭，僅僅出售國有企業是遠遠不夠的，克里姆林宮不得不拿出最終的財政“大招”——增稅。此次增稅分為橫向和縱向兩部分：縱向就是將增值稅的稅率從目前的20%提高到22%；橫向則是擴大增值稅的納稅人範圍，同時增加新稅種。增值稅是俄羅斯政府預算的關鍵來源。2024年，增值稅佔聯邦政府總收入的近37%，即13.5兆盧布，克里姆林宮上一次提高增值稅還是在2019年，從18%提高到20%。根據計算，增值稅2個點的提高，可以為聯邦政府每年帶來約佔GDP 0.5%的額外預算收入，即每年1兆盧布。【增值稅是俄羅斯政府預算的關鍵來源】普丁也知道增稅這件事很敏感。上周，他在克里姆林宮召集了國家杜馬各黨派的領導人商議增稅一事，解釋增稅的合理性。他是這麼說的：“我不想把這件事變得政治化，但必須要指出的是，在越南戰爭和朝鮮戰爭期間，美國也同樣對高收入群體增稅。”普丁還承諾，今年稅率上調後，在2030年前，俄羅斯政府不會再對稅制進行任何重大變動——看來普丁真是豁出去了，除非他翻臉不認人，否則未來5年俄羅斯都沒有辦法實行大規模增稅了。從某種程度上來講，這份2026—2028年的財政預算草案，不僅僅是一份經濟檔案，更是一份政治宣言。普丁通過這份檔案告訴外界，俄羅斯已經做好了繼續打一場持久戰的準備，即便要犧牲部分國有資產、提高稅負，他也要維持戰爭機器的運轉。毫無疑問，這是一種戰略上的豪賭：一旦失敗，它帶來的不僅會是更嚴重的財政危機，更有可能演變為性質更加嚴重的政治動盪。 (唐駁虎工作室)

“雪中送炭”，還是“雪上加霜”？知情人士近日向彭博社透露，川普政府正在與英特爾談判，希望美國政府持有其部分股份，並借此改善該公司的經營狀況。目前，尚不清楚潛在持股規模，英特爾方面也拒絕對此事予以置評。但8月以來，川普政府和英特爾的關係就像過山車一樣——先是川普發文抨擊英特爾CEO陳立武Lip-Bu Tan，要求其必須立即辭職；而後兩人在白宮緊急閉門會議，川普態度反轉，稱陳立武的成功是一個“了不起的故事"；如今，川普改掉之前咄咄逼人的態度，英特爾似乎也和“國企”越走越近。據悉，川普政府正討論通過“黃金股”模式入股英特爾，以換取對該公司的戰略決策否決權。對於美國製造業來說，這是一個轉折點，標誌著白宮傾向於模糊國家與產業之間的界限，美國產業政策也正式從補貼走向更強勢的直接干預。01. 又一出“逼宮”大戲知情人士透露，白宮給出了利多英特爾的諸多理由，最現實的是，政府入股，後續將全力支援英特爾俄亥俄州半導體工廠建設。英特爾曾計畫豪擲200多億美元，以建設俄亥俄州的先進工廠，但由於財務問題，該公司已多次推遲建設和裝置採購，最新的量產時間表也被延遲到2031年。白宮戰略入股美國企業，這在歷史上極為少見，特別是英特爾這樣的半導體產業支柱企業，對美國製造業和國家安全具有至關重要的戰略意義。川普欲染指英特爾的野心，本月開始暴露出來。8月初的時候，川普毫無徵兆地在社交平台對陳立武發難，要求其立刻辭職，給出的理由極為簡單，原因在於陳立武有華人背景，由他帶領美國老牌企業英特爾，與美國晶片產業有“高度利益衝突”。帖文很強勢，只有結論，沒有證據。對於陳立武來說，人在家中坐，鍋從天上來。很快，他與川普進行了緊急會面，川普在社交媒體上確認了這一消息，且一同參與會面的，還有美國財政部長貝森特Scott Bessent以及商務部長盧特尼克Howard Lutnick。這次會面效果顯著，閉門會議後，川普的態度一百八十度大轉彎，社交平台對陳立武的評價也畫風大變：“這是一次非常有趣的會面，他（陳立武）的成功與崛起，是一段了不起的經歷！”英特爾發言人近日也表示，公司將致力於支援川普總統加強美國技術和製造業領導力的努力，期待繼續與川普政府合作，推進共同的優先事項。很顯然，陳立武曉之以理，動之以情，把川普“哄”開心了。業界調侃，陳立武的遭遇，就像黃仁勳此前一樣，那怕是美國數一數二的行業領袖，在川普陰晴不定的處事風格下，也得情商隨時線上，為自己的公司謀求長遠利益。知情人士表示，雖然“入股”英特爾的細節仍在商討階段，但目前的設想，是由美國政府支付這筆股份。當然，這一計畫仍有諸多不確定性，談判有可能在沒有達成協議的情況下提前結束。白宮以“入股”的形式對關鍵行業進行直接干預，川普政府已提前給英特爾打了個樣。上個月，美國方面提出一項前所未有的計畫，將以4億美元收購美國稀土生產商MP Materials的優先股，讓五角大樓成為該公司的最大股東。這一決定，顛覆了各界對私營企業如何與聯邦政府打交道的傳統認知。業界人士認為，聯邦政府後續的一些交易，可能將以MP Materials為藍本設計，這意味著更多的股權交易將有政府方面的介入。02. 英特爾的“至暗時刻”作為半導體行業的先驅，英特爾近年來因市場份額和技術優勢的喪失而舉步維艱。過去十餘年，全球半導體行業經歷了從PC時代向移動互聯、人工智慧和雲端運算時代的跨越。然而，作為昔日的晶片霸主，英特爾卻在這一輪產業變革中頻頻失守，市值也先後被對手超越。英特爾先是錯失智慧型手機革命，在蘋果推出iphone時固守成規，錯過轉型的最佳時間窗口；而在台積電啟動“夜鶯計畫”、以24小時不間斷的工作制度全力投入晶片代工業務時，英特爾始終在IDM模式和代工業務之間搖擺不定，讓全球先進製程的產能被三星、台積電等對手逐漸瓜分殆盡。技術派代表格爾辛格Pat Gelsinger的改革收效甚微，陳立武今年3月臨危受命，履新英特爾首席執行官。陳立武在半導體領域被譽為“晶片創投教父”，他不僅是一位卓越的職業經理人，還是一位極有遠見和投資眼光的半導體產業投資人。在英特爾遭遇市值和利潤雙雙下滑的當下，陳立武的責任，是扭轉公司財務頹勢，走出轉型困境。他出生於馬來西亞檳城的華人家庭，後來跟隨父母在新加坡生活。上世紀八十年代，年僅28歲的陳立武在舊金山創辦風險投資機構華登國際，主投半導體、網際網路和新能源初創企業，早在本世紀初，華登國際的資產規模就已經擴大至20億美元。1994年，陳立武成立華登中國基金，投出了多家全國知名的民營品牌，如洗衣機品牌小天鵝，以及新浪、創維、大疆以及美團等科技和網際網路公司。此外，華登國際在半導體領域最知名的一筆投資，是此前以種子投資人的身份投資了中芯國際。很顯然，川普之所以在社交平台發難，主要原因是陳立武的華人背景。雖然陳立武成長階段和中國大陸沒有交集，但作為卓越的投資人，最近幾年的投資項目也包括了中國的優秀企業——資料顯示，通過華登國際及相關實體，他向600多家中國企業累計投資了至少2億美元。由於其特殊的成長經歷和職業經歷，白宮有了更多“特殊關注”的理由。面對川普“必須立刻辭職”的公開抨擊，一旦陳立武選擇離職，他將成為近期第三位因白宮施壓而辭職的企業高管，此前哥倫比亞廣播公司高管溫迪·麥克馬洪Wendy McMahon也因類似原因去職。這一次，陳立武臨危不懼。在和特川普的閉門會議裡，陳立武再次展現出極為冷靜的頭腦和極高的專業素養，為自己表明了立場，也為公司找到了機會。本來，英特爾有望成為2022年《晶片與科學法案》資金的最大受益者，該法案曾聲稱，將提供527億美元用於補貼美國晶片行業，除了直接補貼，美國國會還將批准高達750億美元的政府貸款授權。只不過，早在去年年底，輝達彼時的CEO格爾辛格就在財報會後透露，公司沒能從從《晶片法案》中獲得原本說好的數十億美元的資金。去年拿不到的補貼，在川普的領導下更是充滿變數。今年早些時候，政府官員曾提出讓台積電以合資形式營運英特爾工廠，但台積電CEO魏哲家後來表示，公司計畫繼續專注於自身業務。無論是之前台積電“奉命”幫扶英特爾，還是現在白宮擬入股英特爾，根本原因，還是這家老牌晶片公司的困境。2024年，英特爾淨虧損高達188億美元，成為1986年以來的首次虧損，股價也大幅下跌60%。為了給公司“刮骨療傷”，陳立武曾發內部線警告員工，英特爾將持續裁員數月，以應對銷售下滑和收入前景黯淡。在這樣的大背景下，英特爾只能保留可盈利的核心項目，部分非核心類股，要麼併入其它部門，要麼直接裁掉，為公司節約開支。無論是汽車還是人工智慧，先進製造業的一切都離不開半導體。在英特爾內憂外患的大背景下，川普勢必啟動一系列程序以施加壓力，只不過，白宮扮演的角色是“雪中送炭”還是“雪上加霜”，還要取決於後續將如何干預。 (C次元)

在美國總統唐納德·川普（Donald Trump）對沙烏地阿拉伯進行國事訪問前夕，該國成立了一家國有人工智慧（AI）公司——Humain，前樂天集團（Rakuten）及Aramco Digital高管塔雷克·阿明（Tareq Amin）將成為其掌門人。沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼（Mohammed bin Salman）將出任Humain的主席。沙烏地阿拉伯持續加碼對AI領域的投入，致力於將這一產油大國轉型為AI強國，近期的一大手筆便是成立國有AI公司——Humain。該項目將由沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼親自擔任主席，並獲主權財富基金——公共投資基金（PIF）注資支援。據多家消息源透露，Humain計畫“在人工智慧全價值鏈開展營運與投資”，該公司將由前Aramco Digital及樂天集團高管塔雷克·阿明執掌。去年12月，阿明卸任國有石油巨頭旗下科技子公司Aramco Digita的首席執行官一職。當時他在領英動態中寫道：“這項計畫將為沙烏地阿拉伯開創性的國家級AI戰略奠定基礎，我很榮幸能肩負起領導這個項目的使命。”PIF宣佈，Humain將致力於自主研發AI技術、推動AI工具在沙烏地阿拉伯經濟體中的普及應用，並對該國資料中心項目進行“統籌最佳化”。根據知情人士透露的資訊及相關人員在領英發佈的動態，該公司已從Aramco Digital、沙烏地阿拉伯資料監管機構——沙烏地阿拉伯資料與人工智慧管理局（SDAIA），以及新興城市NEOM的科技子公司Tonomus等多個國有項目中抽調技術骨幹。截至發稿時，阿明、Humain及PIF均未就置評請求作出回應。儘管新項目的具體預算尚未公佈，但沙烏地阿拉伯近年來已然為AI及資料中心基礎設施領域投入不少。僅在今年早些時候，該國舉辦的Leap國際科技大會上就宣佈了總額約150億美元的協議，合作對象涉及晶片製造商、雲服務供應商以及資料中心營運商。5月13日唐納德·川普首次對沙烏地阿拉伯進行國事訪問前夕，該國正式啟動了AI企業Humain。川普此次中東之行造訪沙烏地阿拉伯、阿聯及卡達三國，外界估計，本次訪問將為美國科技企業帶來巨額投資協議。今年3月談及此次訪問時，川普直言：“我已明確表態，如果他們肯為美國企業提供兆美元級的投資，我才會去。”沙烏地阿拉伯-美國投資論壇的與會者名單中，輝達（Nvidia）首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）、亞馬遜（Amazon）首席執行官安迪·賈西（Andy Jassy）及Palantir首席執行官亞歷克斯·卡普（Alex Karp）等美國科技巨頭領導人赫然在列，該論壇係為配合川普此次訪問而舉辦。路透社另披露，埃隆·馬斯克（Elon Musk）、馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）與山姆·奧爾特曼（Sam Altman）等科技領袖亦在論壇受邀者之列。Humain似乎脫胎於沙烏地阿拉伯的“超越計畫”（Project Transcendence），該計畫於去年啟動，旨在與阿聯龐大的AI投資項目抗衡。沙烏地阿拉伯的這一鄰國兼（偶爾的）競爭對手率先發力，去年推出了規模達1000億美元的國家AI基金，該基金也已成為OpenAI等機構的重要投資方。此外，阿布扎比支援的一家AI實驗室開發出了性能優異的大型語言模型，阿聯的本土AI初創公司也吸引了外資支援。彭博社曾在去年3月報導沙烏地阿拉伯擬設AI投資基金，不過Humain如今的定位是“統一營運實體”。過去十年間，沙烏地阿拉伯在推動經濟轉型、擺脫對化石燃料依賴的處理程序中，逐步成為科技公司的主要金主之一。但隨著過去一年油價下跌，它9250億美元的主權財富基金已開始收緊支出。沙烏地阿拉伯目前提出了針對科技公司的招商新方向，鼓勵它們利用沙烏地阿拉伯豐富的能源資源和土地，建設為新一代AI系統服務的大型資料中心。過去一年，沙烏地阿拉伯愈發龐大的國有機構網路已經與Groq、Cerebras等晶片製造商以及甲骨文（Oracle）、Google（Google）等雲服務商簽署了一系列合作協議。Aramco Digital與估值28億美元的晶片初創公司Groq達成了一項15億美元的協議，共同建設AI推理基礎設施；而Neom旗下的Tonomus和SDAIA也分別公佈了建設自有資料中心的計畫。Humain的網站上寫道：“無需東拼西湊，無需與各路供應商周旋。專為規模化打造的完整堆疊，隨時為您解憂。”該網站僅連結至一個由沙烏地阿拉伯開發的AI聊天機器人和專注於AI晶片開發的製造商Groq。（該聊天機器人還證實，阿明是Humain的首席執行官。）在川普對中東進行國事訪問期間，AI晶片的獲取途徑預計將成為討論焦點之一。阿聯和沙烏地阿拉伯的人工智慧雄心不僅依賴於資本，更依賴於獲取最先進的GPU。但此前拜登政府對這些晶片實施了嚴格的出口管制。據路透社報導，川普今年早些時候曾暗示，未來有可能放寬這些限制措施。 (福布斯)

新一輪併購重組潮背後，是國家戰略層面的考量，A股市場正在拉開從增量時代向高品質發展時代轉換的序幕 12月11日，上海國企改革概念股大幅高開。截至收盤，Wind（萬得）上海國資改革指數（884241.WI）上漲4.79%，成為當日漲幅最高的概念類股。其中，上海物貿、交運股份、益民集團、第一醫藥、開開實業等多股漲停。 消息面上，12月10日，上海市人民政府辦公廳印發《上海市支援上市公司併購重組行動方案（2025—2027年）》，主要目標提出，力爭到2027年，在積體電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元併購交易規模，啟動總資產超2兆元，集聚3家-5家有較強行業影響力的專業併購基金管理人。 今年以來，併購重組相關利多政策接連出台，併購重組概念股持續活躍，成為資本市場的“重頭戲”。

連續大漲後，港股出現回呼。 10月3日，港股三大指數整體回呼，截至發稿前，恆生指數下跌2.81%，恆生科技下跌4.76%，恆生國企指數下跌3.17%。 富時中國A50指數期貨表現震盪，開漲1.8%後，又出現跳水走勢，截至發稿前，漲幅縮小至0.37%。 板塊方面，房地產、汽車與汽車零部件、零售業、能源、銀行等多個板塊出現回呼。截至發稿前，房地產下跌6.53%，汽車與汽車零部件下跌4.99%。