今天，布倫特原油突破 110 美元，WTI 突破 100 美元。你要知道，上一次油價站上 100 還是 2022 年 3 月，俄烏戰爭。這次是伊朗。美以空襲、哈米尼被擊殺、荷姆茲海峽實質關閉。全球五分之一的海運石油過這條航道，現在日均通行量從 100 多艘降到了個位數。圖源：TradingView油運不出去，儲油罐滿了，伊拉克、科威特、阿聯先後開始關井減產。卡達全球最大的液化天然氣出口設施停了。美國原油一周漲了 35%，創 1983 年期貨交易有紀錄以來最大的單周漲幅；卡達能源部長說，再持續下去，油價可能到 150。對普通人來說，這些數字可能還有點遠。但今晚 24 時，國內成品油調價窗口開啟。92 號汽油漲 0.39 元/升，加滿一箱多花 20 塊。這已經是今年第四連漲。而加油站，只是最先被你感覺到的那一環。中東海峽堵船，東莞樟木頭堵車荷姆茲海峽堵了 300 艘油輪，8000 公里外的東莞樟木頭，堵了一排大卡車。石油不只是汽油。它是整個工業體系的血液。塑料、化纖、橡膠、化肥，全是石油的下游產品。海峽一堵，油價一漲，從中東到華南的傳導只需要幾天。據南方財經報導，過去一周，華南最大的塑料原料集散地東莞樟木頭，掀起了一輪搶購潮。「東莞樟木頭塑料交易市場大塞車」的圖片在網上隨處可見。年交易規模近千億的這個市場，採購商怕漲價，集中湧入搶貨，大卡車排隊拉原料，市場周邊道路堵成一片。最大的塑料電商平台一度當機，9 萬平方米的公共倉儲接近滿倉，工人連續幾天加班騰空間。圖源：南方財經網同時，塑料市場現場規矩也變了：報價只管當天，款到發貨，不介面頭預定。一小時一個價。漲幅有多猛？PC，做手機殼和車燈罩的塑料，從去年最低的 1 萬元/噸漲到了 1.4 萬元/噸，一周 40%；全球最大化工企業之一巴斯夫宣佈上調塑料加入劑價格，最高 20%。上游石化企業封盤控量，限量發售。下游工廠不想接這個價，但更怕明天更貴。其實道理也不複雜：油漲，化工原料跟著漲，塑料粒子跟著漲，最後漲到你手裡的手機殼、腳下的跑鞋、桌上的礦泉水瓶。從油井到貨架，這條鏈比大多數人想的短得多。加油站只是你最先感覺到的那一環，但絕不是最後一環。上一次經歷這種漲法，還是 2022 年俄烏戰爭。那年油價也破了 100，物價漲了一整年，全球股市從年頭跌到年尾。很多人到現在還記得 92 號汽油站上了 9 塊錢。有人加油，有人加倉今晚 24 時，國內成品油調價窗口開啟。92 號汽油預計漲 0.39 元/升，95 號漲 0.41 元/升。加滿一箱 50 升的 92 號，多花 20 塊。今年第四連漲。明天早上你去加油站會多掏錢。但今天開盤，有人已經在數錢了。3 月 2 日和 3 日，中國石油、中國石化、中國海油歷史上第一次集體兩連板。48 隻油氣概念股裡 28 隻漲停，整個類股一片紅。中石油市值突破 2.4 兆，重回 A 股市值第一。其實三桶油已經悄悄漲了三年。中石油從 2023 年初到現在漲了 210%，中海油漲了 232%。但這三年漲得慢，漲得安靜，大部分人根本沒注意到。2007 年中石油 48 塊錢上市套住的那一代散戶，扛了將近二十年，在這三年的慢漲裡一點點往回爬。戰爭做的事情，是把一根已經燒了三年的慢捻子，一腳踢進了火藥桶。化工類股，也是同樣的劇本。資金從去年就開始往裡走了，化工類 ETF 規模一年從 25 億膨脹到 257 億，翻了十倍。戰爭打響之後節奏陡然加快，5 個交易日主力資金淨流入 313 億，化工 ETF 單日淨申購超過 3 億份。油氣 ETF 那邊，今年以來超過 80 億資金湧入，多家基金公司集中申報新的油氣主題產品。慢火燒了一年，戰爭一來，變成了搶跑。再往下遊走一步，金融市場其實也在想和樟木頭塑料市場一樣的事。3 月 3 日，塑料期貨主力合約大漲 6%，PP 聚丙烯盤中直接漲停。期貨在漲，現貨也在漲，貿易商在囤，也有投資者開始悄悄佈局塑料相關的個股。於是，有人囤塑料原料賺差價，有人買塑料期貨賺波動，有人盯著化工股買 ETF... 整條鏈上，每一個環節都有人在下注。三桶油漲了三年的那批人，可能看中的是中國能源結構的長期變化，慢慢賺，賺的是確定性。戰爭打響之後衝進去的人，賭的是完全不同的東西，比如衝突不會太快結束，賭油價還能再往上走。恐慌和投機，很多時候做的是同一個動作。同一桶油，對你是成本，對別人是利潤。區別在於你站在鏈條的那一頭。加油的人希望快點結束，加倉的人希望慢點結束。新機會不在老海峽回顧歷史，每一輪油價危機，都會重塑產業鏈上的利益分配。2022 年是一個典型案例。油價破百之後，最直接的受益者是上游石油公司，這一點和今天一樣。但那一輪真正的結構性贏家，出現在一個當時沒有多少人關注的領域：新能源汽車。92 號汽油站上 9 塊錢，直接拉高了燃油車的使用成本，大量消費者開始重新計算油車和電車的經濟帳。新能源車的滲透率本來就在上升通道里，政策補貼、技術進步、充電基礎設施都在推動，但 2022 年的高油價充當了更為直接的推手，把觀望者推成了下單者。今天的情況，其實也有相似之處。油價再次破百，資金湧入石油和化工這是最本能的反應。但如果把時間軸拉長到兩三年，真正值得關注的可能不是誰在這一輪油價裡賺到了錢，而是這一輪衝擊會加速那些替代性需求。過去三十年，全球製造業和貿易體系的運轉，建立在幾個隱含前提上：比如能源供給是充裕的，航運通道是安全的，供應鏈是可以高度全球化的...荷姆茲海峽的事可能是因為戰爭而起，但單一依賴的地理因素沒有變，所有和能源相關的參與者，都在被迫重新評估自己的風險敞口。每一筆重新算過的帳背後，都是一門新生意。替代能源，替代材料，替代航線，本地化供應鏈...「不依賴石油」這件事本身，正在變成一個越來越大的行業。油價會不會跌回來？我覺得大機率會。伊朗自己 90%的石油出口也走海峽，關久了自己先斷糧。但每一次暴漲，留下的東西不會跟著油價一起跌回去。算過的帳不會忘，重建的供應鏈也不會拆。油價破百改變的不只是你的油費。也會是所有人算帳的方式。 (深潮 TechFlow)

在美國和伊朗開戰之初，分析師們還在預測油價將上攻80美元，沒想到上周五收盤時，WTI和布倫特原油價格已經雙雙站上了90美元的大關。而曾經樂觀看待油價回落的高盛首席分析師，也被現實光速打臉，不得不“撕毀”了此前的報告。根據高盛的最新研報：如果未來幾天內看不到海峽流量恢復正常的跡象，或本周內無解決方案跡象，油價下周很可能突破100美元；若海峽流量在整個3月持續低迷，油價將超越2008年和2022年的歷史峰值。這意味著原本短暫的石油衝擊，很可能演變成一場席捲全球的“石油危機”。未來的油價到底會漲到多少？荷姆茲海峽的格局將如何演變？五大原因，推動國際油價上漲國際油價飆升的根本原因在於，伊朗從戰爭爆發開始的第一天晚上，就打出了自己的底牌——史上第一次實質性封鎖荷姆茲海峽。根據高盛的資料，伊朗封鎖之前，荷姆茲海峽的日均石油流量在每日2000萬桶，封鎖以後，荷姆茲海峽日均流量已較正常水平下降約90%，即減少約1800萬桶/日。第二大原因，在於替代管道杯水車薪。荷姆茲海峽被封鎖以後，中東國家開始想辦法將石油運送出來，但就目前來看，僅有兩個備用的運送管道：第一是沙烏地阿拉伯東西方向的管道，這條石油管道可以通往紅海的延布港。第二條阿聯的哈布尚-富查伊拉管道可以通往阿曼灣。理論上，管道全開的備用產能可以達到約400萬桶/日。可高盛的實際資料顯示，過去4天內，這兩大管道實際運輸的石油僅僅增加了90萬桶/日，遠低於理論上限。沙烏地阿拉伯，油品運輸管道第三大原因，在於伊朗戰爭已經波及石油和天然氣的開採和儲存設施。這意味著就算荷姆茲海峽解除封鎖，原油產能也無法很快得到恢復。隨著伊朗戰爭的爆發，中東各國的石油設施都或多或少遭到了無人機和導彈的襲擊。如沙烏地阿拉伯煉油廠以及港口設施和卡達所屬的全球最大液化天然氣LNG出口基地。此外，阿聯的石油儲存終端和油罐區、巴林煉油廠的煉油單元、位於阿曼的港口燃油管都遭到了襲擊。形勢還在惡化。3月7日深夜，以色列襲擊了伊朗多處燃油設施，這是美國和以色列對伊朗發動襲擊以來，首次針對伊朗能源基礎設施的攻擊。3月7日，伊朗一處油庫遭襲後冒出濃煙作為“對美以襲擊德黑蘭石油設施的直接回應”，晚間，伊朗伊斯蘭革命衛隊發射導彈精準擊中以色列海法煉油廠。美國和伊朗此舉，徹底打破了此前雙方“打擊範圍僅限於軍事目標”的隱形規則，意味著雙方衝突從軍事對抗拓展到了“全面能源戰爭”。第四大原因，在於距離戰爭結束似乎“遙遙無期”。美國總統川普近日提出了伊朗戰爭結束的一種可能性：只有當德黑蘭不再擁有可運作的軍隊或任何剩餘的領導層掌權時，戰爭才會結束。而伊朗總統佩澤希齊揚則在採訪中表示：“一個僅擁有250年歷史的國家（美國），想要對一個擁有3000年歷史的國家發號施令，要伊朗屈服於他們，這絕對不可能。”他明確表示伊朗決不投降，並將繼續抵抗。第五大原因，在於航運戰爭險保費暴漲。據路透社援引經紀機構Jefferies的測算，衝突爆發前一艘船的戰爭險費率是0.25%，而如今新的費率已經升至3%，這意味著保費從62.5萬美元上升至750萬美元，漲幅超過10倍。根據簡單測算，保險成本的增加將會直接增加石油貿易商的運輸成本，並順勢轉嫁給下游煉油廠，並給國際油價帶來大約3.44美元/桶的成本。更重要的是，隨著戰爭風險的累積，海上保險公司正在取消船隻戰爭險的覆蓋。倫敦船東互保協會和美利堅船東互保協會等保險公司3月1日發佈的公告稱，戰爭險的取消將從3月5日起生效。已經購買的戰爭險被保險公司違約取消，船東想要投保，保險公司拒絕報價，就算報價，也都大幅度提高了保費。結果就是船東普遍無法以可接受成本投保戰爭險，他們寧可停在港口等待局勢明朗，這也是霍爾木茲航運實際癱瘓，原油價格暴漲的原因之一。印度，油價上漲導致大量車輛聚集加油100美元只是開始？隨著戰爭局勢的不斷惡化，3月6日布倫特原油主連合約大漲9.26%，而美原油主連合約更是大漲12.67%，兩大原油價格雙雙突破90美元每桶關口。如果從月線來看，3月份的布倫特原油已經累計上漲了27.47%，美原油主連合約更是累計上漲35.64%，並傳導至其他多種大宗商品。3月7日，美國加油站的汽油價格逼近每加侖6美元更令人擔憂的是，100美元或許並非終點。綜合外圍市場的預測，截至3月底國際原油價格約有72%的機率到110美元，54%的機率達到120美元。而這還僅僅是3月份漲幅預測。在解封時間未知且儲油罐有限的情況下，中東產油國正在相繼宣佈減產和停產。科威特3月7日正式宣佈，由於伊朗戰爭導致油輪無法通過波斯灣，該國已對原油生產和提煉實施“預防性削減”措施。伊拉克是目前受衝擊最嚴重的產油國。據伊拉克石油部長本周透露，受出口梗阻影響，伊拉克石油產量已削減一半，從衝突爆發前的430萬桶/日，削減至170萬—180萬桶每日。減產的原因也很簡單，因為各國空置的儲油罐已經不多了。比如卡達的儲油空間將會在數日內耗盡。而一旦減產演變為停產，國際油價也將衝擊150美元。瑞銀商品策略師喬瓦尼・斯陶諾沃指出：停產不僅會對油藏壓力造成長期損害，重啟時亦將產生額外成本，通常是萬不得已的最後手段。麥格理全球能源策略師維卡斯・德維迪表示：“我們越來越確信，如果無法達成協議並迅速停止所有軍事行動，原油市場將在幾天內而非數周或數月內崩潰。”他還表示：“一旦荷姆茲海峽若關閉數周，將引發多米諾骨牌效應（庫存見底，煉油廠競價搶油），可能推動原油價格升至每桶150美元甚至更高。”卡達能源部長表達了同樣的看法：他認為，如果油輪無法通過荷姆茲海峽，海灣出口國將在幾天內停止生產，這可能導致未來幾周油價飆升至每桶150美元，並“使世界經濟陷入困境”。如何應對“石油危機”？在中東各國焦頭爛額之際，各國紛紛採取行動應對國際油價的驟然暴漲。比如受影響最大的亞洲國家日本和韓國，已經啟動了緊急預案。對韓國來說，國內原油的68%—70%需要經過荷姆茲海峽運輸，天然氣的20%依賴中東。本次危機直接導致韓國綜合指數2天內暴跌20%，上演“史上最黑暗時刻”。3月8日，韓國仁川一加油站汽油售罄面對市場的潰敗，韓國總統李在明緊急拋出100兆韓元（683億美元）救市計畫，此外，李在明正準備為“汽油最高價格指定製度”設定價格上限，防止過度上漲。他表示，若危機持續，韓國將釋放石油儲備。日本的情況更加糟糕。日本經濟產業省的最新統計顯示，以2026年1月為例，日本進口原油中來自中東地區的比例高達95.1%。其中約73.7%需要經過荷姆茲海峽運輸。而液化天然氣方面，日本依然有11%的總進口量需要通過荷姆茲海峽運輸。面對危機，日本經濟產業省成立了能源對策本部，日本首相高市早苗承諾“政府將竭盡全力確保能源供應”。根據路透社6日的消息，日本正考慮釋放國家石油儲備，以應對伊朗危機導致的能源供應中斷。川普政府也宣佈採取一系列措施來穩定飆漲的油價。3月4日，美國總統川普表示，將以“非常合理的價格”為途經波斯灣的船隻提供“政治風險保險”，他承諾必要時美國海軍將開始為通過荷姆茲海峽的油輪提供護航。3月5日，美國財政部發佈了一項為期30天的通用許可證，允許印度購買在3月5日之前就已經裝船，且目前滯留在海上的俄羅斯原油。美國財長貝森特表示，美國可能解除對更多俄羅斯石油的制裁，以向市場釋放“數億桶”受制裁原油的供應；美國能源部長克里斯・賴特也表示，將會提振委內瑞拉的石油產量，加大石油的產量。美國內政部長伯古姆訪問委內瑞拉儘管如此，大多數的分析認為美國的舉動治標不治本。英國《金融時報》認為：美國沒有什麼好辦法抑制油價飆升；美國石油協會首席執行長邁克・薩默斯也表示：“真正的重點必須放在疏通荷姆茲海峽上，因為即使所有方案都同時實施，也無法提供世界經濟所需的穩定性。”唯有迅速恢復荷姆茲海峽的通行能力，才能從根本上逆轉油價走勢。中國“尚能應對”荷姆茲海峽的封鎖，對於中國的影響較為複雜。根據中國海關總署的資料，2025年中國原油進口總量為5.78億噸，其中自中東地區進口量為2.4452億噸，佔比為42.3%。不過，根據觀察者網的報導，中國正在與伊朗談判，爭取讓原油運輸船及卡達液化天然氣運輸船安全通過海峽。有中東糖業高管透露，目前仍有部分船隻能夠順利通過海峽，這些船隻要麼是中國所有的，要麼是伊朗所有的。甚至為通過荷姆茲海峽，至少10艘船隻利用訊號識別器等工具將輪船改成“中國身份”，試圖偽造成中國船隻。上海外國語大學中東研究所教授、中國中東學會副會長劉中民從上海一家船企獲悉，伊朗方面確實在“有選擇地放行部分船隻”。迄今為止，還沒有亞洲籍船隻被襲擊的消息。其實，中國為了應對地緣衝突導致的能源安全危機就已經做足了準備。首先，我們早已實現能源進口多元化。目前中國已經從伊朗、俄羅斯、加拿大等多國進口石油。再加上中國本身日產原油400萬桶，這意味著中國對任何一個單一供應國依賴度不超過20%。其次，中國的原油儲備規模較為充足。在2025年國際油價處於低位之時，中國已抓住窗口期，每日補充43萬桶進口原油，全年儲備量是2024年的5.1倍，極大增強了能源儲備。山東，原油商業儲備項目建設中根據主流機構的預測，中國石油儲備規模在11億到14億桶之間，大約相當於國內140天的使用量。再加上沙烏地阿拉伯和阿聯具備日均500萬桶繞行能力，這其中大部分原油，也將出口到中國。結語3月8日晚間，伊朗伊斯蘭革命衛隊發佈“真實承諾4”行動的第25號公告：鑑於美國和以色列的野蠻行徑，伊朗對敵人的攻擊規模和深度將在未來數小時和數天內擴大。很顯然，戰爭的烈度還在加劇。全球能源格局，正在經歷一場歷史性的重塑。而我們每一個人，金融市場的每一次波動，以及中東油井中噴湧而出的燃油，都是這場巨變的見證者。 (吳曉波頻道)

本次高盛大宗商品報告發佈於2026 年 3 月 1 日，核心聚焦中東伊朗相關局勢對全球能源市場的影響，通過梳理區域局勢背景、量化不同供應擾動場景下的價格波動幅度、分析市場緩衝能力，全面拆解原油與天然氣市場的潛在風險，明確核心觀測變數，為能源投資提供精準風險預警與決策參考。一、局勢背景與航運擾動：荷姆茲海峽成風險核心（一）區域局勢觸發市場謹慎中東地區局勢升級後，伊朗方面對區域內多個目標採取反擊措施，引發市場對能源運輸通道安全的擔憂。多家航運公司、石油生產商及保險公司轉向“觀望模式”，避免貿然通過高風險區域，直接導致荷姆茲海峽的油輪通行量出現顯著波動。（二）荷姆茲海峽的能源運輸地位該海峽是全球能源運輸的“咽喉要道”，正常情況下承擔著全球 1/5 的原油和液化天然氣（LNG）運輸量：原油運輸：2025 年通過海峽的原油出口 1340 萬桶 / 日、凝析油 20 萬桶 / 日、精煉產品 350 萬桶 / 日、NGLs 及其他液體 140 萬桶 / 日，合計近 2000 萬桶 / 日，佔全球原油產量的 20%；LNG 運輸：全球約 8000 萬噸 / 年（110 億立方英呎 / 日）的 LNG 通過該海峽運輸，佔全球 LNG 供應的 19%，主要來自卡達，是歐洲、亞洲市場的重要氣源。（三）當前航運擾動現狀截至上周五，海峽原油和LNG 運輸量仍略高於年均水平，但周末期間油輪通行數量大幅下降，且已有三艘油輪在區域內受損的報導。高盛判斷，在局勢風險進一步明確前（如是否存在水雷、持續襲擊威脅），航運擾動將持續，需密切跟蹤高頻通行資料。二、原油市場：風險溢價飆升，多場景價格影響量化（一）當前市場風險溢價水平上周五收盤：布倫特原油價格72 美元 / 桶，基於 OECD 庫存等基本面的公允價值為 65 美元 / 桶，隱含 7 美元 / 桶的風險溢價；即時隱含溢價：根據WTI 零售交易產品 15% 的周末漲幅推算，當前原油價格已隱含 18 美元 / 桶的即時風險溢價，處於 2005 年以來的 98 分位水平，期權市場也反映強烈避險情緒 ——3 個月 25delta 看漲期權偏斜度處於 15 年以來的 100 分位。（二）潛在供應風險規模伊朗自身供應：2025 年伊朗原油產量 350 萬桶 / 日、凝析油 0.8 萬桶 / 日，合計佔全球供應的 4%；海運出口中，原油及凝析油 170 萬桶 / 日、精煉產品 60 萬桶 / 日、NGLs 40 萬桶 / 日。海峽運輸依賴度：沙烏地阿拉伯、伊拉克、阿聯三國2025 年通過該海峽的原油出口量達 1310 萬桶 / 日，中國是主要目的地；IEA 估算，現有備用管道僅能分流 420 萬桶 / 日的原油運輸量，若海峽完全關閉，約 1600 萬桶 / 日的原油運輸將面臨直接擾動。（三）不同擾動場景的價格影響測算高盛量化了不同供應擾動對原油公允價值的影響（不含額外風險溢價）：伊朗單一供應擾動：若伊朗原油出口減少100 萬桶 / 日（相當於其原油出口的一半），持續 12 個月，原油價格將上漲 8 美元 / 桶；荷姆茲海峽運輸擾動（持續1 個月）：無抵消措施（不使用備用管道、不釋放戰略儲備）：價格上漲15 美元 / 桶；充分利用400 萬桶 / 日備用管道：價格上漲 12 美元 / 桶；備用管道+ 全球戰略儲備（200 萬桶 / 日釋放 1 個月）：價格上漲 10 美元 / 桶；50% 運輸量中斷 + 備用管道充分利用：價格上漲 4 美元 / 桶；25% 運輸量中斷 + 備用管道充分利用：價格上漲 1 美元 / 桶。（四）市場緩衝能力分析庫存緩衝：當前全球可見原油庫存78.27 億桶，相當於 74 天的全球需求，接近歷史中位數；OECD 商業庫存處於中位數，中國庫存偏高，在途庫存（含受制裁原油）達 3.73 億桶，但全球戰略石油儲備（不含中國）處於低位，且美國能源部表示暫無釋放戰略儲備（SPR）的討論。備用產能緩衝：全球原油備用產能約370 萬桶 / 日，主要集中在沙烏地阿拉伯和阿聯；OPEC + 已宣佈 4 月增產 21 萬桶 / 日，略高於市場預期的 14 萬桶 / 日，可為市場提供一定供應彈性。美國頁岩油彈性：美國頁岩油對價格敏感度下降，Brent 價格高於 70 美元 / 桶時，每上漲 10 美元 / 桶，12 個月內產量僅額外增長 0.2 萬桶 / 日，難以快速彌補大規模供應缺口。（五）歷史規律與後續影響延伸價格波動特徵：歷史資料顯示，地緣政治衝擊或臨時供應擾動引發的油價暴漲多為短期——2019 年伊朗襲擊沙烏地阿拉伯阿布蓋克設施後，油價 10 天內隨生產恢復回落；2025 年 6 月以色列與美國襲擊伊朗核設施後，布倫特原油從 60 美元 / 桶升至 80 美元 / 桶，但在供應未受實質影響後快速回呼。對下游市場的影響：精煉產品：海峽運輸中斷將衝擊中間餾分油（柴油、瓦斯油）、航空煤油市場——2025 年全球 9% 的瓦斯油 / 柴油出口、18% 的航空煤油出口通過該海峽，亞洲市場精煉產品利潤率或進一步上行；油輪運費：年初至今全球原油運費已上漲50%（2.4 美元 / 桶），阿拉伯灣至中國的 VLCC 運費近一個月翻倍，預防性補貨和航線調整可能推動運費繼續走高。三、天然氣市場：歐洲與LNG 價格風險突出，美國影響有限（一）當前定價特徵：風險溢價尚未充分反映與原油不同，截至上周五，歐洲天然氣（TTF）價格仍處於煤炭 - 天然氣切換區間的下半部分，基本符合高盛全年 34 歐元 / 兆瓦時的預測，尚未充分嵌入伊朗相關地緣風險溢價；疊加近期碳排放價格下跌的影響，當前價格仍與西北歐天然氣庫存補庫目標（2026 年 10 月底前升至 80% 以上）相匹配。（二）核心供應風險：LNG 運輸中斷全球19% 的 LNG 供應（8000 萬噸 / 年）通過荷姆茲海峽運輸，若該通道 LNG 運輸中斷，將對全球天然氣市場造成顯著衝擊，且影響程度與中斷時長高度相關：短期中斷（1 個月）：歐洲西北歐天然氣庫存將減少 8% 的容量，為抵消缺口，TTF 價格需上漲至與餾分燃料價格持平（約 62 歐元 / 兆瓦時，合 21 美元 / 百萬英熱單位）；若疊加油價上漲，TTF 價格可能接近 74 歐元 / 兆瓦時（合 25 美元 / 百萬英熱單位），這一水平曾在 2022 年歐洲能源危機期間觸發大規模天然氣需求收縮；長期中斷（超2 個月）：歐洲天然氣價格可能突破 100 歐元 / 兆瓦時（合 35 美元 / 百萬英熱單位），通過價格驅動全球天然氣需求收縮來平衡市場。（三）不同環節影響差異伊朗管道天然氣出口：影響有限。2025 年伊朗對土耳其管道天然氣出口約 80 億立方米，即便中斷，僅可能推動 TTF 價格從切換區間低端升至高端（約 36 歐元 / 兆瓦時），且該出口合同將於 2026 年夏季到期，尚未續約；亞洲LNG 市場：亞洲現貨 LNG 價格（JKM）與 TTF 價格聯動緊密，歐洲市場價格上漲將同步傳導至亞洲，推高亞洲 LNG 進口成本；美國亨利中心（Henry Hub）價格：影響有限。美國是 LNG 淨出口國，國內天然氣供需寬鬆，且 LNG 出口設施多滿負荷運行，即便國際價格飆升，美國本土供應也難以額外增加，當前亨利中心價格低於 3 美元 / 百萬英熱單位，市場對庫存擁堵風險的預期也抑制了價格上行空間。四、基線預測與核心觀測變數（一）基線價格預測高盛維持原有基線預測不變，假設無持續供應擾動：原油：預計2026 年四季度布倫特 / WTI 原油價格降至 60/56 美元 / 桶；天然氣：歐洲TTF 天然氣全年均價 34 歐元 / 兆瓦時。（二）核心觀測變數高頻運輸資料：荷姆茲海峽的原油及LNG 日度通行量、油輪受損事件後續進展；官方表態：美國、伊朗、中國及海灣合作委員會（GCC）國家關於海峽航運安全、區域局勢的相關聲明；基礎設施狀態：中東地區能源生產設施（如油田、出口終端）、運輸管道是否出現實質性損壞；市場應對措施：OPEC + 增產落地情況、全球戰略石油 / 天然氣儲備釋放動向、備用管道利用效率。 (資訊量有點大)

周一（6月3日）美、布兩油低開0.5美元，WTI原油失守77美元/桶。周末歐佩克+會議延長減產的決定被視為意料之中。 最新的歐佩克+會議顯示，周日在利雅得達成的協議在某些方面超出了市場預期，將沙特和俄羅斯等主要成員國所謂的“自願”減產延長至明年。不過， 主要成員國將在10月份開始縮減自願減產規模。這比一些歐佩克觀察人士的預期要早。 具體來看，產量目標： 歐佩克+聲明顯示，歐佩克+將在2025年實現3972.5萬桶/日的產量。