情緒經濟正從邊緣走向主流，成為備受矚目的“下一個千億等級頂級賽道”。從Hello Kitty的療愈符號到如今潮玩、寵物、療愈等領域的蓬勃發展，“情緒經濟”已從亞文化升格為兆級主賽道。本文將圍繞情緒經濟，剖析其歷史脈絡、市場全貌與未來趨勢，同時聚焦十大主流賽道，探討“情緒經濟有那些創業項目”。展望2026年，情緒經濟將在技術、人群、場景等維度深化演進，為創業者和投資者帶來新的機遇與挑戰。【第一部分：情緒經濟的歷史脈絡與市場全貌】當1974年Hello Kitty在東京銀座三越百貨首次亮相時，沒人想到這只沒有嘴巴的小貓會成為日本經濟“失落的十年”裡最具療愈力的符號。它用極簡的可愛避險了高通膨與失業的集體焦慮，也埋下了情緒經濟的種子。此後，從90年代萬代扭蛋機裡“咔噠”一聲掉出的塑料蛋殼，到2020年疫情中Jellycat毛絨玩具在歐美電商平台上300%的增速，再到2025年LABUBU以108萬元落槌的拍賣紀錄，情緒消費始終扮演著“經濟下行期的口紅效應”——只不過這支“口紅”越來越多元，也越來越昂貴。交銀國際在《消費行業2026年展望》中給出了一組關鍵資料：2025年中國內地社會消費品零售總額同比溫和增長4.3%，但金銀珠寶、潮玩、寵物用品等“情緒密集型”品類增速卻高達20%以上。與此同時，麥肯錫《2025消費者洞察》指出，88.2%的年輕人“經常有壓力”，其中60.3%選擇用消費緩解情緒。兩相映照，情緒經濟已從邊緣亞文化升格為主賽道。點選下方目錄可查閱下載報告原文：歷史視角下，情緒經濟的演進可劃分為三階段：1.0“符號療愈”階段（1970s-2000s）——以卡通形象、收藏玩具為載體，提供低成本心理代償；2.0“體驗療愈”階段（2010s-2020s）——沉浸式展覽、芳香療愈、茶飲社交空間興起，場景即情緒；3.0“智能療愈”階段（2020s至今）——AI陪伴、腦機介面、虛擬偶像讓情緒價值可程式設計、可定製。到2025年，全球療愈經濟規模預計達7兆美元，中國情緒消費市場規模突破2兆元，年均復合增速12%，顯著高於GDP增速。Z世代以17%的人口占比貢獻了40%的情緒消費額，其月均可支配收入比全國均值高49.36%，近三成支出用於“興趣悅己”。當“性價比”與“情緒溢價”在同一群人的購物車並存，消費邏輯已被徹底改寫——商品必須同時回答兩個問題：夠不夠划算？能不能治癒？【第二部分：情緒經濟的十大主流賽道全景】賽道一：療愈經濟——從“心靈按摩”到“科學處方”細分來看，心理諮詢、冥想課程、瑜伽療愈、溫泉療養、芳香療愈五大類股呈“啞鈴型”分佈：高端醫療級服務客單價可達萬元，而線上冥想APP如“潮汐”以9.9元月費實現百萬級訂閱。科技正在重構療愈場景，VR冥想艙、AI心理助手已在北京、上海的高端商場落地，單店坪效提升40%。賽道二：潮玩/玩具市場——塑料小人的情緒槓桿2023年中國潮玩規模600億元，預計2026年達1101億元，年復合增速20%+。盲盒、拼搭積木、AI玩具三大細分中，盲盒以“隨機性+收藏欲”刺激多巴胺，2025年Q1天貓銷售額同比+207%；AI玩具則通過多模態互動成為“會說話的安撫奶嘴”，全球市場規模預計2030年破千億美元。泡泡瑪特海外收入佔比已達38.9%，Labubu登陸盧浮宮首日銷售額破千萬，證明“丑萌”無國界。賽道三：寵物經濟——毛孩子的“確定性愛”2023年市場規模5928億元，預計2028年將達1.15兆元。寵物食品、醫療、用品、服務四大類股中，功能性主糧與寵物保險增速最快。抖音資料顯示，2024年超12萬隻寵物收到“生日禮物”，寵物保健品銷售額同比+120%。“擬人化”趨勢下，寵物殯葬、寵物克隆等高端服務湧現，客單價破萬。賽道四：音樂療愈——耳朵裡的“精神SPA”音療類短影片播放量達5.2億次，頌缽、手碟、音樂冥想APP成為職場人“午休神器”。線下音樂療愈工作室在上海、成都等地預約爆滿，90%客群為25-35歲高壓白領。未來，AI作曲將根據使用者心率即時生成療愈音樂，實現“千人千曲”。賽道五：沉浸式體驗——文旅4.0的情緒引擎從“長安十二時辰”主題街區到上海天文館，沉浸式體驗已入選文旅部20個國家級示範案例。項目平均投資回報周期從5年縮短至2.5年，二次消費佔比超30%。“寺廟游+療愈+”模式讓杭州靈隱寺周邊民宿入住率提升60%，證明“上香”也是情緒剛需。賽道六：茶飲市場——杯中的“多巴胺經濟學”2024年中國現制茶飲規模1757億元，門店66.1萬家。Z世代每周購買現制飲品比例達72.6%，IP聯名款溢價可達50%。喜茶、霸王茶姬通過“季節限定+文化符號”將一杯奶茶變成社交貨幣，小紅書相關筆記超千萬篇。賽道七：香薰/芳香療愈——嗅覺的“情緒開關”2023年中國香薰市場規模181.5億元，2025年將達254.4億元。香薰精油、擴香器、香薰蠟燭三大品類中，助眠功能產品增速最快。祖瑪龍、野獸派通過“東方香調”故事，把一瓶香水賣到千元以上，毛利率超70%。賽道八：情感陪伴服務——AI的“溫柔陷阱”2025-2028年，中國AI情感陪伴市場規模將從38.66億元飆升至595億元，年復合增速148.74%。虛擬戀人APP“AI虛擬伴侶”註冊使用者已破千萬，付費率12%，ARPU值達98元。倫理爭議隨之而來：當AI能模擬“無條件的愛”，人類是否會更孤獨？賽道九：IP授權/聯名——情緒價值的“複利遊戲”2023年全球授權商品銷售額3565億美元，中國突破千億元。影視、遊戲、藝術三大IP類型中，國創IP佔比升至25%。《那吒2》聯名款茶飲上線3天售罄，帶動周邊銷售增長100%。IP的“情緒複利”在於：一次情感共鳴可衍生出玩具、服飾、美妝、文旅等多品類長尾收益。賽道十：社交網路/社區——情緒的“放大器與交易所”小紅書、抖音、B站成為情緒經濟的“基礎設施”。2024年小紅書電商交易規模中，帶有“情緒價值”標籤的商品佔比超40%。“電子布洛芬”“精神避難所”等關鍵詞搜尋量同比+300%，證明線上社區不僅是流量入口，更是情緒定價場所。【第三部分：2026年消費趨勢與情緒經濟市場洞察】展望2026年，交銀國際提出“溫和復甦+結構分化”將成為中國消費新常態。情緒經濟將在三大維度深化演進：技術維度：AI從“工具”進化為“情緒伴侶”交銀國際報告指出，77%的中國消費者已高頻使用AI工具，60後滲透率亦近六成。2026年，AI將深度嵌入產品研發、供應鏈管理與個性化定製，實現“貨找人”到“AI懂人”的躍遷。情緒經濟賽道中，AI玩具、AI音樂療愈、AI情感陪伴將率先商業化，預計貢獻整體市場增量的30%以上。人群維度：Z世代“情緒主權”與銀髮“療愈剛需”並存Z世代月均可支配收入將在2026年突破8000元，其“興趣支出”佔比升至35%，推動潮玩、茶飲、香薰等賽道持續高景氣。與此同時，中國60歲以上人口達3億，心理健康率僅30.3%，老年療愈、寵物陪伴、睡眠經濟將形成新增長極。下沉市場亦不容忽視：三線城市香薰消費增速已超一線，證明“情緒價值”無問西東。場景維度：線上線下“情緒閉環”成型線下，沉浸式體驗空間將與零售門店融合，如泡泡瑪特城市樂園模式複製到全國10城，單店年客流超200萬；線上，AI驅動的“情緒演算法”將精準匹配內容與商品，實現“刷到即治癒”。交銀國際調研顯示，85%的中國消費者習慣“線上逛、線下買”，全管道情緒體驗將成為品牌護城河。投資視角下，2026年情緒經濟呈現“攻守兼備”特徵：防禦端：必選消費中的乳製品龍頭伊利、蒙牛將受益於原奶價格走穩與情緒健康概念，盈利彈性釋放；進攻端：潮玩龍頭泡泡瑪特、名創優品TOP TOY，以及家電智能化龍頭美的、海爾，將憑藉IP全球化與AI技術紅利打開第二增長曲線。風險層面，需警惕宏觀消費信心波動、AI倫理監管趨嚴、IP過度聯名導致“情緒疲勞”。但正如LABUBU的尖牙與卡皮巴拉的佛系並存，情緒經濟的本質是對人性複雜性的商業回應——2026年，誰能用產品接住消費者的“情緒碎片”，誰就能在溫和復甦的市場裡收穫最確定的增長。 (TOP行業報告)

情緒能拉動消費？2025年已經快接近尾聲，答案已不言而喻。在理性消費成為大眾共識的表象下，全球消費者似乎正在步入“情緒定價”的時代——從Labubu新系列上線10分鐘售罄5000套的收藏狂熱，到玄學水晶直播間單場GMV破萬美元的情感買單，這些現象的背後是商品的情感屬性正衝擊著功能屬性的傳統地位。而這一趨勢在TikTok內容電商生態表現得尤為顯著。以內容精準觸發消費者情感共鳴的TikTok儼然成為“情緒經濟”的最佳試驗場和價值放大器。正如不少人感慨中國春節“年味”越來越淡，雙十一“購物狂歡節”的“狂歡味”，也正隨著國內消費者對電商大促新鮮感的褪去而慢慢消散。2025年的雙十一，來得比以往任何一年都要早——淘天集團雙十一預熱活動於10月15日20時正式啟動，京東更是提前至10月9日便拉開了預售預熱序幕，國內各大電商似乎都在竭力打造一場“超長待機”的購物盛宴。然而人類的歡喜並不相通，與商家平台端的激情相比，消費端卻顯得略微冷清。對於這場號稱“史上最強省錢季”的大促，國內消費者的反響遠不如以往那般熱切。更有消費者在社媒平台抱怨道，“等了這麼多天大失所望，好懷念以前守著0點付完尾款就睡覺的日子”“只有我覺得貴嗎？同樣的東西比之前買貴”“莫名其妙雙十一為什麼十月份就開始了”……種種言論，無不透露著消費者對此次雙十一的“意興闌珊”。對很多消費者來說，雙十一曾是囤生活必需品、薅羊毛的關鍵節點；對商家而言，它更是衝擊訂單爆單的黃金時機。據國內某知名美妝品牌負責人透露，今年他們雙十一壓力陡增，目前任務完成率不足30%，今年甚至保持和去年同期持平都是一種奢望。眾多賣家正在經歷一場實打實的“大促寒冬”。對此TK觀察主理人磊哥曾在某次線下活動中表示，中國電商行業已經徹底告別了雙11的狂歡式增長，進入一個以“存量深耕”和“理性消費”為特徵的深度博弈新階段。（配圖：TK磊哥2025年10月深圳千人大會分享）而當國內雙十一的熱度而趨於平淡之時，TikTok跨境電商卻是另一種景象。據TK觀察總結，現在TikTokShop 已經開通電商站點的所有市場，季度環比增長率除了新加坡90%，其餘市場均高於100%，和國內電商的“頹勢”對比來看形成了巨大的差異。（配圖：TikTokShop主要站點2025 Q1-Q3 GMV）在tiktok火熱的可不僅是電商類股，還有很多“新生意”。近期，在TikTok平台，來自義烏的“神秘力量”又通過#packingorders等標籤，上演了一場“情緒價值”的完勝。TikTok百億詞條：#packingorders看似“無用”的小物，反而能點燃最強烈的購買慾？這背後似乎是情緒價值對內容消費的帶動。從2024年巴黎奧運會跳水冠軍全紅嬋帶火的“烏龜對對碰” 盲盒直播，觀眾為開盒瞬間的驚喜付費，到沉浸式開蚌直播中“揭曉未知珍珠”的博彩式期待，再到直播間裡親手挑選巧克力/果蔬脆、看著主播細緻打包的治癒儀式感——這種深度“參與感”已成為激發消費衝動的新引擎。不過，這種沉浸式直播在國內似乎已成常態化，各式各樣的沉浸式互動互動“換殼不換裡”，起初的新鮮感也隨之逐漸消散。而海外市場不同，海外消費者對此類沉浸式內容互動概念可能還停留在一知半解的階段，因此一些嗅覺敏銳的跨境商家開始將這套“情緒驅動”模型復刻至TikTok，不出所料，這類模式在海外市場掀起同樣的消費熱潮。據瞭解，TikTok上 #packingorders詞條已狂攬192.34億次播放， #luckyscoop緊隨其後，收穫38億播放，兩個詞條相關視訊總數超240萬條。這些資料印證了一個趨勢：全球消費者正在為過程買單、為情緒付費，興趣電商消費有向實際需求消費轉向需求+情感體驗消費的徵兆。近期，來自東方的“神秘力量”又一次在海外TikTok引起轟動——這次，撬動萬千海外網友心神的，是一把出自義烏的普通勺子。據TK觀察瞭解，中國賣家ReRe Gift正是憑藉這把“義烏產勺子”出圈。今年7月11日，ReRe Gift在TikTok發佈了第一條訂單打包視訊。在這條視訊中，既沒有海外本土達人，也沒有引導轉化話術，只有勺子精準舀取兩勺形狀格式的珠子，並根據珠子代表的禮品數，依次備齊小禮品、整齊碼放、細緻封裝的全過程。沒想到這份源自東方的“打包治癒感”迅速戳中海外網友的“芳心”，帳號僅用3個月時間就漲粉超100萬，成長速度令人矚目。其中一條打包視訊更是表現亮眼，單條播放量直接突破1580萬次，評論區滿是 “看得太解壓了”“想下單感受這份儀式感” 的留言，讓義烏勺子與中式打包美學一起，在海外收穫了超高人氣。除了在TikTok收穫的超高人氣，ReRe Gift的“盲勺打包”內容更帶來了實打實的商業轉化——直接帶動其獨立站訂單呈爆發式增長，成功交出了一份TikTok引流至獨立站成交的經典範本。通過ReRe Gift的TikTok帳號下方連結跳轉至其獨立站，可發現其上架產品均以“盲勺”為核心的套餐形式售賣，基礎款為1勺+1份禮物，定價48.9美元（355元），根據勺數的不同，套餐定價也有所不同，價格最高可達295美元（2101元），給足海外消費者期待值。當然，ReRe獨立站的“盲盒家族”還不止盲勺，神秘球、幸運袋、幸運手鐲等多款套餐也同步在售，滿足海外使用者的“盲盒癮”。不過，火爆人氣也會帶“甜蜜的煩惱”，目前ReRe Gift獨立站所有套餐均顯示“缺貨”狀態，首頁顯眼位置標註著復業通知——店舖將於紐約時間11月10日上午8時（紐約時間）重新營業。此次重新開業，是因之前海外網友過於“熱情”，獨立站剛開店僅半小時，店內所有產品就被“一掃而空”，所以只能匆匆閉店補貨。而這一現象也並非偶然，ReRe Gift此前也創下過單場直播GMV直接突破13萬美元的亮眼成績。對於此次閉店事件，只能說ReRe Gift雖有所準備但還是低估了海外使用者的熱情。不過，這也再次印證了——在TikTok這類內容平台上，“抓住消費者情緒” 正擁有著“致命吸引力”。TikTok平台上多樣的“情緒經濟”ReRe Gift能火到讓海外使用者追著下單、主動買單，並非源於產品有多標新立異。稍加留意其在TikTok發佈的內容便會發現，打包訂單裡的所有禮品，基本都是國內百貨商店裡隨處可見的普通小商品——甚至是能在“義烏小商品城”輕鬆批次採購的平價好物。而其爆火的核心在於它的內容精準戳中了海外消費者的核心情緒需求——鏡頭下整齊收納、細緻封裝的打包過程，自帶“治癒又解壓”的魔力；而對包裹裡未知好物的猜測與等待，又讓每一次下單都充滿了拆盲盒般的期待感。情緒經濟，正是這樣一種以滿足消費者情緒需求為核心的經濟形態。它常見形式既有大家熟知的盲盒、手辦這類“無用但能帶來純粹快樂”的小物件，也有開蚌取珍珠、手工DIY等自帶儀式感與驚喜感的沉浸式體驗；既有寵物陪伴、AI聊天機器人等填補孤獨的情緒陪伴服務，也有香薰、解壓玩具、玄學水晶等能舒緩壓力、安撫心神的療愈類產品。據全球健康研究所（GWI）權威預測，2025年全球療愈經濟規模將達到7兆美元，其中全球情緒經濟市場規模預計在1.5-3.5兆美元之間，約佔療愈經濟總規模的30%-50%。這一資料清晰表明，在Z世代逐漸成為消費主力的當下，為情緒價值買單已成為全球消費新趨勢，而這類聚焦情緒需求的產業，正催生著一個潛力巨大的藍海市場。正如短劇靠高潮迭起的劇情反轉吸引使用者付費觀看，同屬“短平快”內容領域的TikTok平台，自然也成了使用者宣洩、寄託情緒的重要載體。當前TikTok內容電商生態裡，不少賣家還在扎堆卷低價、卷投流、卷內容質量，但像ReRe Gift這樣，靠“打包”就把小商品賣出“奢侈品”質感與價格的賣家，其實也並不少見。其中最具代表性的，莫過於紅極一時的泡泡瑪特，以及自帶“神秘色彩”的東方水晶。“你相信光嗎？相信命運嗎？”，在經濟高速運轉的當下，社會壓力的加劇讓Z世代年輕群體比以往更渴望精神慰藉，他們不再只是追求物質實用價值，反而願意將負面情緒寄託於玄學商品之上，以實現壓力轉嫁、尋求心安的精神目的。在佛教文化氛圍濃厚的越南，一款帶有玄學色彩的菩提葉掛件，憑藉佛教文化寓意，僅上線兩個月便在TikTok越南站點售出17.7萬件，成為越南佛教日期間的現象級熱銷品。而由95後留學生Pema（藏語 "蓮花" 之意）在海外創立的Buddha Stones，更是將這種“情緒+文化”的邏輯玩到了極致。憑藉留學生對海外市場的敏銳洞察，Pema以藏傳佛教文化為根基，搭建起“靈性珠寶+禪意生活”的產品體系。如今，手鏈已是品牌絕對主力，SKU超3700件，材質覆蓋天然水晶（黑曜石“吸負能量”、紫水晶“助平靜”）、中藥材（沉香“安神”、菩提根“淨心靈”）、貴重金屬等，價格帶從6.58-40.27美元的大眾款，到上千元的高端定製系列，精準覆蓋不同消費層級的情緒需求。除了在產品端發力，在內容營運類股，要不還是說年輕人更懂年輕人，Pema從年輕人視角出發，看到了社媒傳播的重要性，其打造的Buddha Stones巧用多管道內容傳播建構了屬於品牌的情緒護城河。在獨立站主場，Pema通過獨立站部落格定期發佈佛教哲學、生肖文化、水晶能量解讀等內容，用專業度建立信任，使用者平均停留時長超8分鐘；面對不同社交媒體的調性，Buddha Stones又精準調整內容定位，在TikTok上，主打沉浸式開箱、佩戴與製作過程，鏡頭聚焦飾品的天然紋理、手工製作細節，讓使用者直觀體驗到手藝人的“匠心”以及飾品的“靈性”，拉近與使用者之間心理距離；在Insgram平台，則以高端美學展示搭配短篇文化故事，重點突出飾品的“能量磁場”，強化產品的“神性”。而與TikTok自然流量不同，FaceBook的付費投入相對更大，Buddha Stones的廣告預算有93.76%是集中在FaceBook系的社群營運和直播引流，實現精準獲客轉化。從其佈局來看，TikTok對Buddha Stones的意義更多是偏向品宣層面，轉化更多集中在FaceBook以及獨立站。像這樣的多管道協同的內容策略，也的確為Buddha Stones帶來了實打實的業績爆發。據悉，其品牌年銷售額達800-1600萬美金，獨立站月營收50萬美元以上，單月網站存取量更是突破47萬次。不過單從產品層面而言，Buddha Stones產品與其他飾品首飾品牌並無二致，但它卻不是一家傳統意義上的飾品品牌，而是一家精準拿捏消費者情緒的“情緒公司”，其通過賦予飾品藏傳佛教儀式背景（如 "喇嘛祈福打結"），將普通飾品轉化為承載了“平和、寧靜、安全感”的精神像征，使用者購買的不再只是美觀或者搭配需求，更是一份可觸摸的精神療愈。Buddha Stones和ReRe Gift的共同之處，不僅在於二者都精準拿捏了情緒經濟的脈搏，即通過社媒捕捉使用者情緒需求，更在營運模式上有所重疊。二者均以獨立站為主要轉化陣地，將TikTok等社媒平台列為核心內容行銷管道，通過內容種草+獨立站轉化的組合拳“殺出重圍”，這種模式也是當下情緒價值類產品最主流的出海打法之一。不過這種模式也存在天然短板，從TikTok引流至獨立站的跳轉環節，容易造成使用者中途流失，拉低整體轉化效率。訂單量大到是沒有太大影響，但訂單量不多的話，流失的流量價值則就不言而喻了。作為今年情緒收藏賽道的“頭號明星”，泡泡瑪特的營運打法就稍顯不同，其走出了一條“全域閉環”的差異化路徑。除了在全球核心商區佈局線下門店外，泡泡瑪特更直接入駐TikTok Shop開設多家店舖，省去了“TikTok-獨立站”中間跳轉環節，實現了“邊看邊買”的即時消費閉環，最終交出了炸裂成績。根據泡泡瑪特近期公佈的2025年三季報，其整體收益同比大增245%-250%，其中中國市場增長185%-190%，海外市場表現更為迅猛，增速高達365%-370%，成為驅動增長的核心引擎。海外市場中，美洲區域收益同比飆升1265%-1270%，歐洲市場也實現735%-740%的爆發式增長，遠超國內市場增速，印證了其IP在海外的強大號召力。這一成績背後，既得益於Labubu等頭部IP的全球爆紅，也離不開TikTok Shop“內容種草+即時轉化”的閉環優勢——通過短影片預熱、直播間新品首發、關鍵詞最佳化縮短購買路徑，配合全店免運費等福利，最大化承接情緒消費的即時需求。當然，泡泡瑪特近期深陷的國內輿論風波，也讓外界清晰看到了“情緒泡泡”的脆弱——一旦脫離情感共鳴，靠情緒價值撐起來的品牌光環便很容易出現裂痕。這道裂痕的起因是一起由工作人員吐槽泡泡瑪特產品定價過高的直播事故，直接將泡泡瑪特送上了“風口浪尖”。在社交平台上，大量國內部網路友對此表達了強烈不滿，一方面工作人員以篤定的語氣說出“會有人買單”的言論，讓不少為情緒價值付費的使用者瞬間產生“自己像冤大頭”的反感；另一方面，泡泡瑪特產品定價過高本就是長期存在的爭議點，只是一直未被引爆。這次直播事故倒也成了消費者情緒宣洩的突破口。言論持續發酵之際，泡泡瑪特的品控問題又被消費者陸續曝光在社交平台，再次掀起軒然大波。有消費者反映，10月30日發售的“SKULLPANDA餐桌系列”盲盒中，部分產品的品牌名出現明顯錯印——本該是“POP MART”，卻被印成了“POP MAET”，不知情者難免會誤以為在正品店買到了“盜版”。目前，品牌方已針對這些輿論事件作出公開聲明並推進處理，但此次風波對品牌口碑造成的傷害，恐怕在短期內難以徹底修復。畢竟，情緒消費的核心是信任與共鳴，而信任的重建，遠比流量的積累更需要時間。水能載舟亦能覆舟，情緒亦是如此，利用得當確實可以為商家帶來收益，甚至獲得超於產品本身的高溢價，但消費者的情緒是不可控的，稍有不慎，在消費者心中“好感”也會瞬間變為“反感”，“潮玩巨星”都能因此摔跟頭，更遑論其他商家。因此以情緒價值為核心的產品或者內容打法，事實上在無形中對商家品牌的維護能力以及輿論處理能力提出了很高的要求。情緒經濟的可行性不可控因素會削弱情緒經濟的可行性？從現實情況來看，答案是否定的。如今在TikTok電商領域，以情緒為核心的行銷案例早已遍地開花，且不再區域於“無用且治癒”的擺件、盲盒或玄學水晶，越來越多的賣家開始將情緒價值融入美妝個護、時尚服飾、數位3c等日常生活類目，在不同賽道走通了情緒+產品的爆款營運之路。如2022年成立的DTC品牌Comfrt，將衛衣從“體感舒適”升級為“情緒安撫”，用特殊面料模擬“擁抱感”，並借助TikTok流量曝光，搭配#feelloved、#cozyvibes等積極詞彙標籤，不僅登頂過TikTok美區時尚類目榜首，更實現了成立僅3年，營收突破5億美元的爆發式增長。再看氛圍燈賽道，TikTok上#ambientlight話題曝光逼近10億次，一條12秒的水波紋投影燈視訊吸引了1100萬人次駐足圍觀，同款產品月銷1.14萬件。從盲盒玩具到服飾，再到家居用品，可以說全球消費者都在為“情緒價值”買單，這足以證明，能精準調動消費者情緒的類目賽道與內容行銷模式，不僅具備十足的可行性，更蘊藏著亟待挖掘的巨大商業潛力。TikTok美區穿戴甲類目頭部賣家薛益曾和TK觀察表示，他們有一款穿戴甲產品，因為給一位在兵役中陣亡的士兵定製了頭像，當他的家屬收到那款產品時痛哭流涕，至此“情緒”中的至高層面“親情”就被無限激發，此時的定製穿戴甲產品就已不再是一個普通的產品，而是連接了親情的載體，購買這款產品的家屬甚至將這款產品裝裱起來當成了一份“重要的紀念”，這樣的價值已經遠遠超出了產品本身。針對情緒價值賽道，當下可行性更高、更適配多數賣家的仍是“TikTok內容種草+獨立站轉化成交”模式，它雖因跳轉環節存在流量流失，但兼具“安全性”與高溢價能力。TikTok流量基數與內容種草模式可以快速觸達使用者，激發情感共鳴，獨立站則可規避平台規則變動、惡意投訴風險，甚至還能跳出價格競爭，通過獨立站私域營運、頁面設計以及品牌故事傳情實現產品高溢價轉化。泡泡瑪特作為版權所有方在TikTok開設小店無可厚非，但對“非版權持有者”而言，入局TikTok情緒類賽道有一定的門檻。首先正版授權費就對賣家資金實力提出較高的要求，且TikTok流量雖大但競品扎堆，再加上平台抽佣、投流等投入會導致最終利潤率嚴重壓縮。TK觀察認為，情緒價值產品的使用價值與製作工藝幾乎沒有特殊壁壘，真正支撐其超預期溢價的，是產品背後的IP價值、品牌故事或“情緒能量”，而這些無形價值更適合在獨立站或者私域進行長期營運。因此對多數非版權持有型賣家來說，TikTok-獨立站模式可能更適合。另外，因情緒價值類產品本身幾乎沒有入局門檻，同質化問題非常容易滋生，因此這也就要求了賣家需要具備加快產品創新迭代的頻率，用源源不斷的新鮮感，持續借助消費者的高期待值，避免被快速淘汰。其次，TikTok流量的不穩定性，使得賣家訂單量穩定性受到挑戰，TikTok內容一夜爆火可能帶來訂單量激增，也可能熱度驟降導致庫存積壓，所以這很容易讓情緒產品陷入“壓貨”或者“供不應求”的被動局面。像ReRe Gift開業近半小時就因售罄閉店，就是很典型的流量波動案例。因此，情緒產品賣家除了做好內容種草，更需要對自身供應鏈進行合理規劃與精細化把控，既能應對流量峰值的訂單衝擊，也能規避庫存積壓的風險，實現穩健營運。對以激發消費者情感共鳴為核心的賣家來說，內容營運關鍵的第一步是需要找到與產品貼合的情感代名詞。通過調研潛在消費人群的主流情感需求，如Z時代年輕群體既渴望通過消費環節焦慮等負面情緒，也追求價值認同、肯定等正向情緒的滿足，在此基礎上，賣家可考慮選擇貼合產品的“情感定位”，通過精細化內容營運、話題挑戰發起、標籤設定等多元化內容玩法，在消費者腦海中建立起“情緒名詞=產品”的強關聯認知，讓產品稱為特定情緒的專屬載體。如新銳廠商Lofree瞄準女性市場空白，產品端推出Dot系列鍵盤，採用圓潤鍵帽、口紅色系與自然靈感配色，精準貼合女性審美。在內容端，Lofree通過建聯1000名海外中腰部紅人，從“提升辦公幸福感”“桌面美學搭配”等實用視角創作內容，不僅帶來超1億的曝光量，更讓產品與“治癒辦公”“精緻悅己”的情緒標籤深度繫結，最終實現年收入過億的成績。不過，TikTok是一個快節奏的內容電商平台，爆款內容可能很快破圈，但情感共鳴和品牌故事的傳遞，卻並非一朝一夕就能完成的。這需要賣家長期投入和持續深耕，通過創作符合平台調性以及符合品牌定位的內容持續戳中使用者內心，讓“產品承載情緒”的認知真正紮根使用者心智，形成獨特的品牌競爭力。情緒雖無形，情緒經濟卻自有其形態。隨著TikTok內容電商的持續發展，海外消費者對產品的追求已不再侷限於價格與使用價值——產品承載的情感意義，以及從下單到售後全流程的參與感與愉悅體驗，同樣成為他們線上消費的重要訴求。在即將到來的黑五大促中，若能將線上零售交易轉化為情感聯結，或許會給賣家帶來意想不到的收穫。 (TK觀察)

報告的核心結論是，市場情緒在2025年第四季度顯著惡化，尤其是在一線城市。調查發現，潛在購房者對未來房價的展望變得更加悲觀，預期房價下跌的比例創下新高。一線城市（T1）的房價下跌預期遠超其他城市等級。與此同時，居民的購房意願也降至調查開始以來的最低點，對收入前景的擔憂是主要抑制因素之一。在供給端，賣家的售房意願依然迫切，超過半數的潛在賣家表示願意接受虧損以盡快出售房產。綜合來看，疲軟的買方情緒、被動的政策應對以及高基數效應，可能導致未來數月房地產銷售額的下降趨勢持續。基於此，報告建議投資者對民營房企（POEs）保持謹慎，但認為近期的市場回呼可能為佈局具備阿爾法機會的優質國有房企（SOEs）提供了良好入口。1. 房價預期進一步惡化，尤其在一線城市10月調查顯示，淨42%的受訪者預計未來12個月房價將下跌，該比例高於7月的33%，表明潛在購房者的價格展望顯著減弱。其中，一線城市自第二季度以來的疲軟趨勢延續且加劇，信心惡化最為顯著，淨67%的受訪者預計房價下跌，遠高於7月的50%和4月的39%；二線城市的該淨比例為45%。2. 業主售房意願依然迫切，且願意虧損出售在潛在賣家中，計畫在未來六個月內出售房產的受訪者比例略有下降（從7月的44%降至41%）。然而，售房的緊迫性依然很高，願意承受虧損以出售房產的業主比例仍高達52%。同時，堅持售價必須高於其買入價的賣家比例已降至17%，這與二級市場上掛牌量增加、掛牌價走低的趨勢相符。3. 購房計畫持續疲軟，創下調查新低僅48%的受訪者表示未來會考慮購房，這是自2023年第三季度該調查開始以來的最低水平。其中，表示“極有可能”購房的比例僅為15%，且只有2%的受訪者預計在未來12個月內完成購買。報告認為，居民對收入前景的擔憂可能會使其在未來幾個季度對購房保持謹慎態度，這可能進一步對房價施加下行壓力，形成負反饋循環。 (RatingDog)

咱們繼續聊聊川寶最近的窩心事：1、沒拿到諾貝爾和平獎；2、政府關門，軍隊發不了餉；3、大豆豐收，中國不買；4、想要稀土，中國不賣；5、中國調查高通反壟斷；6、中國不買輝達H20；7、想對中國船舶收稅，結果中國對等收稅；8、中國要求必和必拓鐵礦石用人民幣計價，必和必拓從了；9、俄羅斯賣石油給印度，要求用人民幣結算。10、剛威脅要對東大加稅，美股就斷崖式下跌當地時間 10 月 10 日，社交平台成了川普宣洩情緒、發佈驚人言論的戰場。他像被點燃的火藥桶，毫無根據地指責中國 “把世界當作人質” ，緊接著便宣佈一項足以令全球經濟市場震盪的決定：從 11 月 1 日開始，對中國商品加征 100% 的關稅，並且打算限制關鍵軟體的出口。這一系列瘋狂的舉動，外界紛紛解讀為美國總統 “情緒失控” 的典型表現。在這一天之內，川普多次改口，態度搖擺不定，還試圖把關稅生效時間安排在 APEC 峰會之後。這般操作，無疑暴露了他那想一邊施壓一邊談判的如意算盤。他企圖通過這種極限施壓的方式，迫使中國在經貿談判中按照美國的意願妥協，可又不想在重要國際場合前把關係徹底鬧僵，影響美國的國際形象與後續外交佈局。這場貿易風暴的導火索，是中國商務部在 10 月 9 日至 10 日密集發佈的一系列出口管制公告 ，涉及稀土、鋰電池、超硬材料等關鍵領域。這些公告也徹底打破了中美經貿關係表面的平靜。公告中明確指出，境外企業若使用中國的技術、裝置或原料生產稀土產品，即便產品不在中國境內製造，也必須獲得中方許可 。這一規定猶如給相關企業套上了 “緊箍咒”，讓其在生產經營時不得不重新審視與中國的合作關係以及自身的供應鏈佈局。對於涉及軍事用途或者 14 奈米以下晶片生產的出口申請，中方將採取 “逐案審批” 的方式，甚至 “原則上不予許可”。這一舉措直接擊中了美國軍工和高科技產業的要害，使其在關鍵技術和產品的研發生產上受到極大限制。中國此次策略，巧妙借鑑了美國對華晶片封鎖的邏輯。此前，美國憑藉《出口管制條例》對中國高端晶片實施封鎖，試圖遏制中國科技發展。如今，中國以其人之道還治其人之身，利用稀土這一關鍵資源，對美國軍工和科技產業形成反向制約 。中國在稀土領域的優勢極為顯著，美國 80% 的稀土依賴中國供應，且在稀土提純技術方面，中國擁有全球領先的 “獨門絕技”。一旦中國收緊稀土出口管制，美國軍工產業首當其衝，F - 35 戰鬥機、導彈制導系統等關鍵裝備的生產成本將大幅飆升。因為這些裝備的核心部件製造離不開稀土材料，稀土供應受限，不僅成本增加，甚至可能面臨停產的嚴峻局面，進而影響美國的軍事裝備更新與國防安全佈局。在科技產業方面，許多高科技產品的研發生產同樣依賴稀土，稀土供應的不確定性將使美國科技企業在創新發展上舉步維艱，削弱其在全球科技競爭中的優勢地位。更為關鍵的是，中國通過此次出口管制舉措，成功樹立了 “規則合法性” 。中國所有措施均在世界貿易組織（WTO）框架以及國內法律授權範圍內進行，每一項規定、每一個動作都有理有據、合規合法。這與美國單邊實施制裁的行為形成鮮明對比，美國常常無視國際規則與他國主權，肆意揮舞制裁大棒，引發國際社會諸多不滿與反對。中國在規則框架內行事，不僅維護了自身權益，還在國際經貿規則領域贏得了更多話語權，讓世界看到中國是國際規則的遵守者與捍衛者，也迫使美國重新審視其 “技術霸權”長臂管轄 行徑帶來的沉重代價，在國際輿論與規則層面陷入被動。當前，美國聯邦政府債務規模猶如一個不斷膨脹的 “巨型泡沫” ，已突破 36 兆美元大關，並且以每 3 個月新增 1 兆美元的速度持續擴張。如此龐大的債務規模，使得債務利息支出如同一頭 “吞金巨獸”，甚至超過了軍費開支。這不僅消耗了美國大量的財政資源，還使美國經濟面臨著巨大的債務違約風險。一旦債務問題爆發，美國經濟將陷入萬劫不復的深淵，全球經濟也將受到強烈衝擊。格潤銅絲鍵合機在製造業方面，美國一直致力於推動製造業回流，試圖重振本土製造業，解決就業問題並增強經濟的穩定性 。然而，現實卻給美國潑了一盆冷水，製造業回流效果並不理想。美國勞工統計局資料顯示，目前美國有近 50 萬個製造業崗位空缺 ，企業面臨著 “招工難” 的困境。美國製造業協會和諮詢公司德勤對 200 多家製造業企業的調查顯示，超過 65% 的公司表示招聘和留住工人是首要業務挑戰。同時，美國製造業面臨著勞工成本高、合格工人不足以及政策不確定性等諸多障礙。這些因素導致美國製造業在全球競爭中處於劣勢，企業投資意願低迷，許多企業對回流美國持謹慎態度，甚至放棄回流計畫。供應鏈重構方面，美國也面臨著重重困難 。美國試圖通過 “近岸外包”“友岸外包” 等方式重構供應鏈，減少對中國等國家的依賴。但這一過程成本居高不下，供應鏈的調整涉及到生產佈局、物流運輸、原材料供應等多個環節，牽一髮而動全身。從亞洲國家進口額的變化便能看出端倪，上半年美國從中國、日本和越南等地的進口額明顯下降 ，而從德國、墨西哥、英國、法國等盟友或鄰國的進口額出現明顯增長。然而，這種調整併沒有達到美國預期的效果，新的供應鏈體系尚未完善，舊的供應鏈關係被打破，導致美國企業在生產營運中面臨諸多不便，成本大幅增加。在這種經濟形勢下，川普若強行對中國產品加征 100% 的關稅，無疑是給本就脆弱的美國經濟 “雪上加霜” 。關稅成本最終會像擊鼓傳花一樣，轉嫁到美國消費者身上。普通民眾在購買中國商品時，將不得不支付更高的價格，這會進一步壓縮他們的消費能力，加劇美國的通膨壓力。全球供應鏈也會因美國這一舉措再次陷入混亂 。中國作為全球製造業大國，在全球供應鏈中佔據著重要地位，許多美國企業的生產依賴於中國的原材料、零部件和中間產品。加征關稅將破壞現有的供應鏈合作關係，使美國企業的供應鏈斷裂風險增加，生產受阻，進而嚴重衝擊美國企業的競爭力。美國企業在國際市場上的價格優勢將被削弱，市場份額可能被其他國家的企業搶佔，影響美國企業的盈利能力與發展前景。華爾街的分析師們看得十分透徹，他們指出美國所有針對中國的制裁舉措都將遭到中國的反制 。如今，唯一不確定的是，美國在停止制裁之前，還想給自己造成多大的損失。美國在經濟困境下不斷揮舞關稅大棒，不僅無法解決自身問題，反而會使局勢變得更加糟糕，一步步將自己推向更深的經濟泥潭。現階段，中美之間的關稅博弈已然進入了一個極為危險的階段，如同在懸崖邊緣行走，一步之差便可能墜入深淵 。川普拋出的 “100% 關稅” 威脅，是其霸權焦慮驅使下的情緒宣洩，是美國在國際地位逐漸受到挑戰、霸權根基開始動搖時，所表現出的一種瘋狂且不理智的行為。還好深圳有一家半導體封裝公司解決了掐脖子問題，能夠將國產新能源的IGBT核心工藝自主完成，曾經一度需要借助美國進口，如今深圳格潤智能鍵合粗鋁絲這一家公司完全能夠獨立代替，也得到了B&D汽車頭部企業的認可。green國產代替這種不計後果的威脅，試圖通過高壓手段迫使中國屈服，維護美國所謂的 “霸主” 地位，卻忽視了經濟規律與國際關係的基本準則，也暴露了美國在面對中國崛起時的恐懼與無力。而中國採取的反制措施，則是在規則框架內的精準反擊 。中國始終秉持著有理、有利、有節的原則，每一項反制措施都有充分的法律依據與合理的邏輯支撐。在國際規則的框架下，中國巧妙運用自身優勢，維護國家利益，展現出成熟的大國風範與高超的外交智慧。中國的反擊並非盲目對抗，而是為了捍衛公平、公正的國際經貿秩序，促使美國回歸理性，通過平等對話解決問題。對於美國來說，繼續採取單邊施壓的做法，無疑是一條自我毀滅的道路 。美國國內的債務危機如高懸的達摩克利斯之劍，隨時可能落下，引發經濟崩潰；製造業空心化問題嚴重，產業結構失衡，經濟發展缺乏後勁；社會分裂日益加劇，貧富差距不斷擴大，社會矛盾尖銳。這些深層次問題相互交織，使得美國根本無法承受新一輪貿易戰帶來的沉重代價。貿易戰只會進一步破壞美國的經濟秩序，加劇國內矛盾，削弱美國在全球的影響力，加速自身的衰落。中國應對外部挑戰的根本途徑，是保持戰略定力，堅定不移地深化改革開放，大力推動科技自立自強 。中國擁有龐大的國內市場，這是經濟發展的堅實後盾，能夠為企業提供廣闊的發展空間，增強經濟的韌性與抗風險能力。中國不斷深化改革開放，最佳化營商環境，吸引全球投資，加強國際合作，融入世界經濟發展潮流，在開放中實現互利共贏。在科技領域，中國加大研發投入，培養創新人才，攻克關鍵核心技術，推動科技自立自強，減少對國外技術的依賴，提升國家的核心競爭力。在這場大國博弈中，中國手握稀土、市場、製造這三張 “王牌” 。稀土作為重要的戰略資源，在全球高科技產業與軍工領域不可或缺，中國在稀土供應與技術上的優勢，使其在博弈中擁有強大的威懾力；龐大的市場需求，吸引著全球企業，是中國與各國開展合作、維護經貿關係的重要籌碼；強大的製造業體系，是中國經濟的根基，保障了產品的穩定供應，在全球產業鏈中佔據關鍵地位。並且中國所有的反制措施都在規則合法性的前提下進行，佔據著道義與規則的制高點。川普若想避免 “必敗結局”，就必須放棄 “極限施壓” 的幻想 ，摒棄霸權思維，以平等、尊重的態度與中國相向而行。中美作為世界前兩大經濟體，合則兩利，斗則俱傷。只有通過平等對話、協商合作，才能找到雙方利益的平衡點，實現互利共贏，共同推動全球經濟的穩定與發展。否則，美國所付出的代價，將會比其想像中更加慘重，不僅會損害自身利益，還可能引發全球經濟動盪，破壞來之不易的和平與穩定局面。 (洞察3C前沿)

比特幣在周日攀升至125,689美元，創下歷史新高。這是自8月中旬以來首次突破紀錄，分析師將這一漲勢歸因於美國政府停擺引發的避險情緒以及期權市場的創紀錄押注。截至周一早間，比特幣價格仍維持在高位，在大約124,000美元附近交投。投資者上周向美國比特幣交易所交易基金（ETF）注入了32億美元資金，這是自2024年相關基金推出以來的第二高紀錄。市場分析人士指出，比特幣的上漲勢頭強勁，但隨著槓桿水平的上升，市場波動的風險也在積累。“如果動能持續，比特幣有望觸及150,000美元，但一旦動能減弱，市場可能會經歷劇烈調整，”BTC Markets分析師Rachael Lucas警告道。避險情緒與“貶值交易”助推比特幣上漲美國政府自10月1日開始停擺，導致一系列關鍵經濟資料的發佈被迫推遲，包括備受關注的非農就業資料。這一局面加劇了投資者對經濟不確定性的擔憂，促使他們將資金轉向黃金和比特幣等避險資產。黃金價格周一突破每盎司3,900美元，創下歷史新高，延續了數月來的上漲趨勢。與此同時，比特幣作為“數字黃金”的避險地位也進一步鞏固。FxPro首席市場分析師Alex Kuptsikevich指出，周末加密貨幣市場流動性下降可能進一步推動了比特幣的價格上漲。他表示：“類似的情況曾在7月和8月出現，當時比特幣在觸及高點後迅速上漲。”期權市場的創紀錄押注與潛在風險根據Bloomberg的資料，截至上周五，BlackRock旗下的iShares Bitcoin Trust ETF的未平倉名義金額達到創紀錄的498億美元。與此同時，美國12隻比特幣ETF在上周吸引了32億美元的資金流入。Deribit和IBIT這兩大加密貨幣衍生品交易所的總未平倉合約金額現已接近800億美元，是2024年初水平的10倍，其中大部分增長髮生在過去六個月。FalconX研究主管David Lawant表示：“期權市場的動態比以往任何時候都更顯著地影響著現貨市場的價格走勢。”然而，期權市場的樂觀情緒也帶來了潛在的風險。Lucas指出，目前超過60%的未平倉合約為看漲期權，這反映了市場對比特幣的強烈信心，但也可能在動能減弱時引發清算連鎖反應。“槓桿水平的上升為市場帶來了更多波動性，一旦出現逆風，可能會導致劇烈的價格調整，”她補充道。10月被加密貨幣交易員稱為“Uptober”，因為這一月份歷來是比特幣表現最好的時期之一。根據Bloomberg統計資料，過去十年間，比特幣在10月的平均漲幅約為22.5%。這種季節性趨勢為當前的上漲行情提供了額外的支撐。 (區塊網)

一、核心調研背景本次調查於2025 年 9 月 5 日 - 11 日開展，共 196 位基金經理參與，管理資產規模達 4900 億美元。其中，165 位（管理 4260 億美元）回答全球相關問題，101 位（管理 2070 億美元）回答區域相關問題，覆蓋全球主要機構投資者觀點，為判斷全球市場趨勢提供重要參考。二、宏觀與政策預期：增長樂觀升溫，聯準會降息共識強烈（一）全球增長預期創2024 年 10 月以來最大跳升9 月全球增長預期顯著改善，淨 16% 的基金經理預期未來 12 個月全球經濟走弱，較 8 月的淨 41% 大幅縮小，這一月度改善幅度是 2024 年 10 月以來最大。從經濟前景判斷看，67% 的基金經理預期 “軟著陸”（經濟溫和增長 + 通膨可控），18% 預期 “無著陸”（增長超預期），僅 10% 預期 “硬著陸”（較 8 月的 5% 略有上升，但仍處低位），“軟著陸” 成為市場主流共識。（二）聯準會降息預期明確，47% 預計降息≥4 次市場對聯準會寬鬆周期的預期高度一致：47% 的基金經理預計未來 12 個月聯準會將降息 4 次及以上（其中 30% 預期 4 次、10% 預期 5 次、7% 預期超 5 次），29% 預期降息 3 次，僅 1% 預期維持利率不變。這一預期與 “軟著陸 + 低通膨” 的宏觀環境相契合，為風險資產提供流動性支撐。（三）企業資本開支需求升溫，平衡sheet 優先順序降至 2022 年 2 月以來最低基金經理對企業資金用途的偏好發生顯著變化：39% 希望企業 “增加資本開支”（2024 年 12 月以來最高），30% 希望 “向股東返還現金”（回購 / 分紅），僅 27% 希望 “改善資產負債表”（2022 年 2 月以來最低），反映市場對企業擴大投資、推動增長的期待升溫，也暗示對經濟長期動能的信心修復。三、市場情緒與風險：牛市情緒達7 個月高點，二次通膨成最大尾部風險（一）市場情緒升至2025 年 2 月以來最高美銀綜合情緒指標（基於現金水平、股票配置、全球增長預期）從8 月的 4.5 升至 5.4，為 2025 年 2 月以來最高，反映市場風險偏好顯著回升。具體來看：現金水平：連續3 個月穩定在 3.9%，7 月時從 4.2% 降至 3.9% 觸發美銀 “現金規則賣出訊號”，當前仍處低位，顯示資金入市意願較強；股票配置：全球股票超配比例跳升14 個百分點至淨 28% 超配，為 7 個月高點，且機構股票配置與散戶配置（AAII 調查顯示 67.3%）的差距正逐步縮小；估值認知：創紀錄的58% 基金經理認為全球股市 “高估”（8 月為 57%），但樂觀情緒仍主導市場，反映 “流動性驅動估值” 的特徵顯著。（二）二次通膨成最大尾部風險，地緣與美元貶值緊隨其後26% 的基金經理將 “二次通膨” 列為最大尾部風險，24% 認為是 “聯準會失去獨立性與美元貶值”，22% 擔憂 “債券收益率無序上漲”，而 “貿易戰引發衰退” 的擔憂從 8 月的 29% 驟降至 12%，顯示市場對貿易風險的擔憂顯著緩解。此外，儘管 73% 的基金經理認為 AI 具有通縮效應（僅 7% 認為通膨效應），但仍擔憂通膨反彈風險，這一矛盾反映市場對通膨前景的謹慎平衡。四、資產配置：增配股票與科技，減配能源與英國股市（一）大類資產：股票成核心增配方向，黃金與加密貨幣配置仍低股票：淨28% 超配（7 個月高點），儘管 58% 認為高估，但流動性驅動下仍為首選；債券：淨3% 低配（8 月為淨 5% 低配），連續 11 個月低配，但低配幅度縮小，反映部分資金開始佈局債市；現金：淨4% 低配（8 月為淨 1% 低配），7 個月低點，資金入市趨勢明確；黃金：配置權重僅2.4%（其中 39% 基金經理黃金配置為 0%），雖有回升但仍處歷史低位；加密貨幣：67% 基金經理配置為 0%，84% 未開始結構性配置，權重僅 0.4%，機構對加密資產仍持謹慎態度。（二）區域股票：減配英國與歐元區，小幅增配美國，超配新興市場英國：股票超配比例從淨2% 低配驟降至淨 20% 低配，月度降幅為 2004 年 4 月以來最大，當前為 2024 年 3 月以來最低配置，反映市場對英國經濟與政策的擔憂；美國：從淨16% 低配縮小至淨 14% 低配，空頭倉位有所回補，市場對美國經濟 “軟著陸” 信心增強；歐元區：從淨24% 超配降至淨 15% 超配，配置熱度降溫；新興市場：從淨37% 超配降至淨 27% 超配，仍為主要超配區域，但幅度縮小；日本：維持淨5% 低配，自 2024 年 8 月以來持續低配，對日本股市的謹慎態度未改。（三）全球類股：增配科技與醫療，減配能源與公用事業超配類股：電信（淨25% 超配）、銀行（淨 26% 超配，6 個月高點）、科技（淨 20% 超配，7 個月高點），科技類股受益於 AI 景氣，銀行受益於利率預期；減配類股：能源（淨26% 低配，5 個月低點）、材料（淨 13% 低配）、公用事業（從淨 6% 超配轉為淨 5% 低配），周期與防禦類股遇冷；顯著變化：醫療類股超配比例從淨2% 跳升至淨 16%，為 2021 年 12 月以來最大月度增幅，反映市場對防禦性成長類股的關注度提升。五、擁擠交易與逆向策略：“做多七大科技” 最擁擠，逆向佈局債券與能源（一）“做多七大科技” 連續 2 個月成最擁擠交易42% 的基金經理認為 “做多七大科技（Magnificent 7）” 是當前最擁擠交易，25% 認為是 “做多黃金”（較 8 月的 12% 翻倍），14% 認為是 “做空美元”，擁擠交易集中在高景氣與避險資產，反映市場共識較強。此外，儘管 58% 認為股市高估，但 48% 的基金經理認為 AI 股票 “未處於泡沫”，50% 認為 AI “已提升生產率”（28% 認為 2026 年後才會提升），顯示市場對 AI 類股的理性樂觀。（二）逆向交易建議：做多債券、英國股市、REITs，做空七大科技、銀行基於擁擠度與配置極端性，美銀提出逆向交易策略：逆向做多：債券（低配幅度縮小，通膨擔憂下安全邊際提升）、英國股市（2004 年以來最大減配，估值性價比凸顯）、REITs（2024 年 8 月以來最大低配，利率預期寬鬆下有望修復）、能源（低配至 5 個月低點，供需緊平衡下存在彈性）；逆向做空：七大科技（最擁擠交易，估值高位）、銀行（超配至6 個月高點，利率寬鬆預期可能壓制盈利）、醫療（月度增幅過大，短期獲利回吐風險）。六、核心結論與投資啟示市場環境：當前處於“增長樂觀 + 通膨溫和 + 流動性寬鬆預期” 的有利環境，牛市情緒達 7 個月高點，但 58% 的股市高估認知提示需警惕估值回呼風險，現金水平 3.9% 與股票超配 28% 顯示資金仍在入市，尚未出現極端狂熱訊號（需等待現金 < 3.7%、股票超配 > 30%）。配置主線：超配科技（AI 景氣）、銀行（利率受益）、新興市場（增長韌性）；低配能源（周期遇冷）、英國股市（政策擔憂）、公用事業（防禦退潮）；關注醫療類股的防禦性成長機會。風險提示：“二次通膨”“聯準會獨立性”“債券收益率無序上漲” 為主要尾部風險，需跟蹤通膨資料與聯準會政策表態；“做多七大科技” 的擁擠交易需警惕獲利回吐。 (資訊量有點大)

據今日俄羅斯電視台網站9月19日報導，克里姆林宮發言人德米特裡·佩斯科夫表示，美國總統川普對烏克蘭和平處理程序表現出的“情緒化”態度是“完全可以理解的”。報導說，這位美國領導人最近多次對這一處理程序的現狀表示失望，並承認他曾以為，考慮到自己與俄羅斯總統普丁的關係，解決烏克蘭問題是“最容易的”。川普18日表示：“他（普丁）真的讓我失望了。”當被問及對川普這一言論作何評論時，佩斯科夫表示，莫斯科理解美國總統的沮喪情緒，因為他個人為平息俄烏戰事投入了大量精力。佩斯科夫19日告訴記者：“我們認為，美國以及川普總統個人繼續抱有政治意願和意圖，希望努力促成烏克蘭問題的解決。因此，當然了，川普總統在該問題上可以說是相當情緒化的。這是完全可以理解的。”俄羅斯外交部長謝爾蓋·拉夫羅夫在接受俄羅斯第一頻道採訪時談到了川普的言論，暗示這種失望源於他對待政治的商業思維。這位俄羅斯最高外交官表示，正如川普本人經常強調的那樣，他是“一個注重行動、擅長交易且精通做生意的人”。拉夫羅夫說：“川普總統說他很失望……部分原因是他想要快速的解決方案。在某些問題上，這或許做得到；在另一些問題上，這是不可能的。” (參考消息)