引言美股七姐妹的投資傳奇“美股七姐妹”（Magnificent Seven）是近年來華爾街對七家科技巨頭的暱稱，包括蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Google母公司Alphabet（GOOGL）、Meta Platforms（META）、特斯拉（TSLA）和輝達（NVDA）。這些公司主導了全球科技浪潮，過去十年回報驚人。假設您在2015年初投資100萬人民幣，今天收益如何？讓我們一步步拆解，幫助您抓住機會。資料說明：本文使用2015年1月1日至2024年12月31日的十年資料（2025年未結束，故以2024年底為節點）。所有回報計算包括價格增長和股息再投資（總回報）。匯率基於美元/人民幣：2015年初1美元≈6.20人民幣，2024年底1美元≈7.10人民幣（人民幣貶值14.5%）。投資終值以人民幣計算，年化收益率基於幾何平均。01 美股核心資產十年收益成績單——誰是真正的印鈔機？要做全球資產配置，首先得摸清美股的 “家底”—— 美股七姐妹、標普 500、納斯達克指數和美債，這四大核心資產過去十年的表現，堪稱 “貧富差距製造機”。美股七姐妹：科技巨頭的統治時代美股七姐妹（Magnificent Seven）並非傳統行業巨頭，而是主導全球科技浪潮的七家頂尖企業，按 2025 年市值排序分別是：輝達、蘋果、微軟、亞馬遜、Google - A、Meta（原臉書）和特斯拉。它們憑藉 AI、雲端運算、消費電子、新能源等領域的絕對優勢，成為美股上漲的核心引擎，2025 年輝達更是創下 5.03 兆美元市值紀錄，成為人類經濟史上首個突破 5 兆美元市值的公司。十年收益測算（2015-2025）：由於七姐妹成分股十年間均實現爆發式增長，尤其是輝達、微軟等 AI 相關企業，按等權配置計算（各佔 1/7），十年累計收益率約850%，年化收益率高達24.1%。100 萬人民幣投資回報：2015 年投入 100 萬，不考慮匯率波動和分紅再投資，2025 年資產將增至950 萬元；若計入分紅復投（科技股平均股息率 1%-2%），最終資產可突破1000 萬元。關鍵驅動因素：AI 技術爆發（輝達算力壟斷）、雲端運算普及（微軟、亞馬遜）、消費電子生態（蘋果）、新能源轉型（特斯拉）共同推動股價持續走高，2023-2024 年 AI 浪潮更是讓七姐妹漲幅再創新高。標普500指數：穩健增長的壓艙石標普 500 指數覆蓋美國 500 家優質上市公司，行業分佈均衡，包含金融、消費、醫療等傳統行業，穩定性遠超單一科技股組合。十年收益表現：2015-2025 年，標普 500 指數年化收益率（含股息再投資）為13%，累計收益率達239%。100 萬人民幣投資回報：初始 100 萬投資，十年後將增至339 萬元，若僅算資本增值（不含股息），累計收益率約 198%，資產達 298 萬元。核心優勢：68 個完整年度中 48 個年份實現正收益，佔比 70.6%，年化波動率僅 15%，適合追求長期穩健回報的投資者。納斯達克指數：科技成長加速器納斯達克指數以科技股為主，包含納斯達克 100（成分股為 100 家大型科技企業）和綜合指數，彈性比標普 500 更高，波動也更大。十年收益表現：納斯達克綜合指數 2015-2025 年年化收益率（含股息）達15.1%，累計收益率304%；納斯達克 100 指數表現更優，年化收益率約 16.5%，累計收益率 342%。100 萬人民幣投資回報：投資納斯達克綜合指數，100 萬十年後增至404 萬元；投資納斯達克 100 指數，資產可達442 萬元。風險特徵：雖然收益更高，但年化波動率約 22%，2022 年科技股調整期間最大回撤達 33%，需要投資者具備更強的風險承受能力。美債：避險資產的安全港美債作為全球無風險資產標竿，十年間收益率經歷了從低息到逐步回升的過程，適合作為資產組合的 “穩定器”。十年收益表現：2015-2025 年，美國 10 年期國債平均收益率約2.8%，累計收益率（含利息再投資）約31%，年化收益率2.7%。100 萬人民幣投資回報：十年後資產僅增至131 萬元，收益遠低於股市，但期間最大回撤不超過 5%，在 2020 年疫情、2022 年美股調整等極端行情中均實現正收益。配置價值：不追求高收益，而是通過與股市的低相關性，降低整個投資組合的波動，適合保守型投資者或作為倉位避險工具。02 中美資產大PK——100萬投資A股10年還剩多少？對比美股的 “高歌猛進”，同期 A 股市場呈現出 “震盪下行、結構分化” 的特徵，不同指數和類股的收益差距巨大。A股核心指數十年表現（2015-2025）上證指數：2015 年 6 月 12 日達到 5178 點高點，2025 年 7 月 14 日累計收益率為 -31.8%，年化收益率約-3.7%。100 萬投資上證指數，十年後資產僅剩68.2 萬元，直接虧損 31.8 萬元。滬深 300 指數：覆蓋 A 股 300 家龍頭企業，表現略好於上證指數，但累計收益率仍為-24.7%，年化收益率-2.8%。100 萬投資後，十年後資產為75.3 萬元，虧損 24.7 萬元。結構性機會類股：並非所有 A 股資產都虧損，消費、白酒等核心賽道表現突出。中證白酒指數十年累計收益率達159.9%，年化收益率10%，100 萬投資後資產增至259.9 萬元；國證現金流指數累計收益率87.5%，年化 6.4%，100 萬變為 187.5 萬元。中美資產十年收益對比差距巨大的根源在那裡？美股以機構投資者為主，注重長期價值和分紅回報，科技企業的創新能力持續轉化為股價增長；A 股散戶佔比高，短期投機氛圍濃厚，指數受宏觀經濟、政策調控影響更大，龍頭企業盈利穩定性不及美股科技巨頭；行業結構差異：美股科技、消費龍頭全球化佈局，A 股傳統行業佔比高，增長動能相對不足。03 大陸居民境外投資可以嗎？——限制與機會很多人誤以為 “大陸居民不能投資美股”，其實政策並非 “一刀切”，而是存在明確的合規路徑。核心政策邊界是：禁止未經批准的直接境外證券投資，但允許通過合格境內機構投資者（QDII）、滬港通 / 深港通、合格境內有限合夥人（QDLP）等管道間接投資。核心政策梳理外匯管理政策：個人每年有 5 萬美元的結售匯額度，可用於境外投資，但不得用於購買境外未上市證券或直接開設美股帳戶（未經批准）；QDII 政策：國內基金公司、證券公司等金融機構獲批 QDII 額度後，可發行投資於境外證券市場的基金，個人通過購買這類基金即可間接投資美股、美債；QDLP 政策：允許境外私募基金管理人在境內募集人民幣資金，投資於境外金融市場，適合高淨值人群；禁止性規定：通過地下錢莊換匯、委託境外個人代持、使用境外非法經紀商開戶等，均屬於違規行為，存在資金安全和法律風險。合規投資路徑QDII基金這是最適合大眾的境外投資方式，無需直接面對外匯兌換和境外市場操作，由專業基金經理管理。投資標的覆蓋：美股七姐妹：可選擇跟蹤納斯達克 100 指數的 QDII 基金（七姐妹均為納斯達克 100 成分股，權重合計超 40%）；標普 500 指數：直接購買標普 500 指數型 QDII 基金，完全複製指數表現；美債：選擇投資於美國國債、高等級信用債的 QDII 債券基金。操作流程：開通國內證券公司或基金公司的基金帳戶（線上即可辦理，需身份證和銀行卡）；在基金平台搜尋 “納斯達克”“標普 500”“美國國債” 等關鍵詞，選擇規模較大、費率較低的 QDII 基金；用人民幣申購，基金公司統一進行外匯兌換和境外投資，贖回後以人民幣到帳。真實案例：投資者小李 2015 年買入某納斯達克 100QDII 基金，本金 10 萬元，截至 2025 年累計收益率 320%，資產增至 42 萬元，年化收益率 16.1%，與納斯達克 100 指數表現基本一致（扣除基金管理費和託管費後略低）。預期收益率：跟蹤納斯達克 100 的 QDII 基金，未來十年預期年化收益率 12%-15%；標普 500QDII 預期年化 10%-12%；美債 QDII 預期年化 2%-4%。注意事項：QDII 基金存在外匯額度限制，部分熱門基金可能暫停申購；淨值受匯率波動影響，美元升值時收益會增加，美元貶值時會抵消部分收益。滬港通/深港通滬港通、深港通允許大陸投資者通過 A 股帳戶買賣香港聯交所上市的股票，而不少港股是美股七姐妹的 “影子標的”（如騰訊控股與特斯拉、Meta 有深度合作，或持有相關股權），部分香港券商還提供 “港股通 + 美股通” 聯動服務。操作流程：向開戶券商申請開通滬港通 / 深港通權限（需滿足 50 萬元資產門檻，且開戶滿 6 個月）；通過港股帳戶買入持有美股七姐妹股權的港股，或投資於跟蹤美股指數的香港 ETF；交易以港幣結算，券商自動完成人民幣與港幣的兌換，無需個人額外操作。真實案例：投資者老王 2018 年開通深港通，買入某跟蹤標普 500 的香港 ETF，投入 50 萬元，截至 2025 年累計收益率 180%，資產增至 140 萬元，年化收益率 15.3%。預期收益率：通過港股投資美股相關資產，預期年化收益率 10%-14%，波動比直接投資美股略低。注意事項：50 萬元資產門檻篩選了部分中小投資者；港股交易規則與 A 股不同（如 T+0 交易、無漲跌幅限制），需熟悉規則後再操作。QDLP基金QDLP 基金適合資金規模較大、追求更靈活投資策略的投資者，可直接投資於美股個股、避險基金等標的，包括美股七姐妹的個股組合。投資標的覆蓋：可直接配置美股七姐妹個股、標普 500 指數增強產品、美債組合，甚至包含衍生品避險策略。操作流程：聯絡國內持牌的 QDLP 管理人（如頭部券商資管、私募機構）；完成合格投資者認定（資產證明、風險測評）；簽訂基金合同，以人民幣認購，管理人將資金兌換為美元後進行境外投資。真實案例：某 QDLP 基金 2017 年成立，專注投資美股七姐妹等權組合，截至 2025 年累計收益率 680%，年化收益率 22.3%，投資者張先生投入 200 萬元，最終資產增至 1560 萬元。預期收益率：主動管理型 QDLP 基金預期年化 15%-20%；被動跟蹤型 QDLP 預期年化 12%-15%。注意事項：門檻較高（100 萬 - 300 萬元起投）；鎖定期較長（通常 1-3 年）；管理費率比 QDII 基金高（約 2%-3%/ 年）。離岸帳戶+境外券商如果有合法的境外資金來源（如境外工作收入、遺產繼承），可通過離岸帳戶直接在境外持牌券商開戶，投資美股七姐妹、標普 500 指數和美債。操作流程：在香港或新加坡的銀行開立離岸帳戶（需提供身份證明、資金來源證明）；選擇境外持牌券商（如富途證券國際版、盈透證券），線上開戶並完成合規稽核；將離岸帳戶的資金轉入券商帳戶，直接買賣美股個股、指數基金和美債。真實案例：投資者趙女士 2016 年在香港開立離岸帳戶，存入 5 萬美元（約 32 萬元人民幣），在盈透證券買入美股七姐妹等權組合，截至 2025 年資產增至 48 萬美元（約 340 萬元人民幣），累計收益率 960%，年化收益率 25.2%。預期收益率：直接投資美股七姐妹，預期年化 18%-22%；標普 500 指數預期年化 10%-13%；美債預期年化 2%-3%。注意事項：資金來源需合法合規，避免使用地下錢莊換匯；需自行承擔匯率風險和境外市場波動風險；要選擇受監管的正規券商，避免非法平台。境外身份投資獲得境外身份可不受限制投資境外資本市場（稍後詳述）。香港儲蓄險投資香港儲蓄保險憑藉 “保證收益 + 非保證紅利” 的雙引擎模式，實現長期穩健增長，且收益確定性遠超股市。以市場熱門的友邦盈御多元貨幣計畫 3、周大福匠心傳承 2 計畫為例，資料均來自產品官方演示（非保證收益按中等紅利測算，符合行業長期實際兌付水平）。核心產品收益表現友邦盈御多元貨幣計畫 3：繳費方式：3 年繳，年繳 33.33 萬元（累計投入 100 萬人民幣）。十年收益：保證現金價值 + 中等非保證紅利，累計收益率88%，複利年化 6.6%，單利年均收益8.8%。二十年收益：累計收益率212%，複利年化 7.7%，單利年均收益10.6%。周大福匠心傳承 2 計畫：繳費方式：5 年繳，年繳 20 萬元（累計投入 100 萬人民幣）。十年收益：累計收益率92%，複利年化 6.8%，單利年均收益9.2%。二十年收益：累計收益率225%，複利年化 7.9%，單利年均收益11.25%。100 萬投資回報友邦盈御 3：十年後 188 萬元，二十年後 312 萬元。周大福匠心傳承 2：十年後 192 萬元，二十年後 325 萬元。收益核心優勢收益確定性高：保證現金價值確保本金安全，非保證紅利歷史兌付率超 90%（友邦近十年非保證紅利實現率平均 95%）。複利效應顯著：長期持有下，複利年化 7%-8% 遠超銀行理財、國債，且收益免徵資本利得稅。無波動風險：不受股市、債市調整影響，無論全球經濟如何波動，保單價值持續增長。短期看股市，長期選保險十年維度：美股七姐妹、納斯達克 100 收益領先，但波動率極高，需承受 30% 以上的回撤風險；香港儲蓄保險收益雖不及美股，但零波動、本金安全，綜合性價比更高。二十年維度：香港儲蓄保險（周大福匠心傳承 2）單利年均收益 11.25%，超過中證白酒指數（10.5%）、標普 500（17.5% 但波動率 28 倍於保險），且收益確定性 100%。風險調整後收益：香港儲蓄保險的 “收益 / 風險比” 碾壓所有權益資產，是唯一能實現 “睡得著覺的高收益” 的資產。04 戰略配置與投資組合不同投資者的資金規模、風險承受能力不同，對應的配置策略也應差異化。這裡給出三套經典組合方案，供你參考：保守型組合：穩健收益配置比例：美債 QDII 基金 60% + 標普 500 QDII 基金 30% + 現金 10%預期年化收益率：4%-6%最大回撤：不超過 8%適合人群：年齡 50 歲以上、風險厭惡型、投資期限 5 年以上的投資者平衡性組合（收益與穩健兼顧）配置比例：納斯達克 100 QDII 基金 40% + 標普 500 QDII 基金 30% + 美債 QDII 基金 20% + A 股消費 ETF10%預期年化收益率：10%-12%最大回撤：不超過 20%適合人群：30-50 歲、有穩定收入、投資期限 10 年以上的投資者進取型組合（追求高收益）配置比例：美股七姐妹主題 QDLP 基金 50% + 納斯達克 100 QDII 基金 30% + 標普 500 指數增強基金 15% + 美債 QDII 基金 5%預期年化收益率：15%-18%最大回撤：不超過 35%適合人群：30 歲以下、資金流動性要求低、能承受短期波動的投資者05 風險提示與注意事項市場風險：美股雖長期上漲，但仍存在回呼風險（如 2020 年疫情期間暴跌 34%），A 股震盪下行風險未消，投資需做好長期持有準備（至少 5 年以上）。匯率風險：人民幣與美元匯率波動會影響收益，美元升值時境外投資收益增加，美元貶值時收益縮水，可通過配置外匯避險基金降低風險。合規風險：堅決避免使用地下錢莊、非法境外券商等違規管道，否則可能面臨資金損失、法律責任等風險。費用成本：不同投資路徑的費用不同（QDII 管理費 0.5%-1.5%，QDLP 管理費 2%-3%，境外券商佣金每筆 5-10 美元），需提前核算成本。分散投資：不要把所有資金集中在單一資產，即使是表現優異的美股七姐妹，也需搭配其他資產降低風險。 (股稅一點通)

💡美股11月先弱後穩，感恩節週強彈近4%，整月仍收紅。經濟數據走弱推升12月降息預期至八成以上，中美熱線與輝達出口放寬也改善情緒。但市場擔憂鷹派降息，本週需慎防指數回調。💡自Google推出Gemini 3搭載TPU後， Google股價大漲、輝達下跌。但Google TPU真能取代輝達GPU嗎？💡禮來憑雙激動劑減肥藥猛健樂與Zepbound崛起，市值突破一兆美元，瘦瘦針營收年增兩倍、毛利率達8成，美國降價與保險覆蓋進一步推升需求，股價在什麼價位適合介入做多？💡時間軸00:00 正片開始01:10 感恩節4連漲03:55 Google成新一代AI霸主07:10 減肥藥公司市值破兆10:38 本週市場焦點本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

跑步真的只是興趣嗎？其實你每一次的配速訓練、買裝備、報名賽事，都在推動一條正在爆發的「運動經濟產業鏈」！從 Garmin、lululemon、Nike 到全球最大的運動社群 Strava，現代跑者正在撐起一個龐大的投資機會。本集節目我們用跑馬拉松的節奏比喻投資心法，讓你從生活就能找到潛力股。看完你會發現：運動不只是花錢，更是投資靈感！💡時間軸00:00 正片開始00:42 運動人口比率激增03:39 穿戴裝置 - 你的「隨身教練」04:43 機能服飾 - 不只是好看的「戰袍」06:03 社群平台 - 讓你「曬」成就的數位場館07:07 投資心法 - 跑馬拉松就像做投資08:47 總結與結尾本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

許多投資人習慣追逐熱點，段永平卻與這種熱鬧保持距離。大部分時候，段永平看起來很謙遜、坦誠。他拒絕被神化，儘管外界關於他的傳說一直在流傳。但他說自己胸無大志，是個普通人。他不只一次坦白自己“搞不懂”，搞不懂輝達，也沒搞懂Google。只有一次，他沒有謙虛。提起網易那筆收穫百倍回報的投資，他坐在椅子上，微微晃了晃身子，臉上露出狡黠的神色，說「那當然，我是誰啊？我做遊戲出身的呀，我可懂遊戲了。」他將這次成功歸功於他懂遊戲。從步步高「退休」20多年後，段永平近日罕見露面，與投資者社區雪球創始人、董事長方三文進行了一場深度對話，儘管內容並未超出過去他散見於各個社交平台的觀點，但仍受到了投資者、企業經營者的熱捧。段永平的獨特性在於他於實業、投資的雙重成功。實業領域，他創立小霸王品牌，後成立步步高公司。投資領域，他也創下了許多成功案例，包括長期持有網易、蘋果、茅台等公司股權。人們將他視為“中國的巴菲特”，試圖從他的隻言短語中探得企業經營、投資的真經。1. 胸無「大」志段永平出生於江西南昌，童年跟隨父母下放至江西安福縣，輾轉於各農村，上中學的時候搬回了南昌旁邊的石崗，後來考上浙江大學。小時候雖然吃過不少苦，父母卻不太管他，給了他充分的安全感，所以他從小就習慣自己做決策。段永平有個習慣，遇到不喜歡做的事、不合適的地方，他會迅速離開。1982年，段永平大學畢業，被分到北京電子管廠。因為不滿意所在的工作環境，隨後考取了中國人民大學計量經濟學的研究生，畢業後南下到廣東打拚，那是1989年。剛去廣東時，他進了一家叫星河音響的小公司，這家小公司在那年招了50個研究生、100個本科生。段永平待了幾個月就跑了。後來到了小霸王，那時同事們天天一起打遊戲，他喜歡打遊戲，而他真正起家也是從遊戲開始。「小霸王」讓段永平一戰成名。但老闆承諾的股票從三七開，變成了二八開，再後來變成一九，遲遲無法兌現。 1995年，他出走小霸王，到東莞創辦了步步高電子有限公司。2001年，剛滿40歲的段永平，放下功與名，早早退休。段永平曾在訪談中透露，他搬去美國是為了家庭。在與網友互動中，他說，家庭是最重要的，與人生階段無關。更早的時候，有人問他，如何平衡愛情與事業？他說：“不會，所以搬美國了。”1999年，段永平將步步高分拆成三家獨立公司，麾下眾人各掌帥印，後來因此演化出了OPPO、vivo、小天才等一眾「步步高系」企業。他自己，在2002年底移居美國，從此打球、養育女，並走上了投資之路。有人為段永平放棄事業、選擇投資感到遺憾，他不認同，稱只是因為「弟兄們比我能乾而退休得比較早而已」。他覺得自己像《功夫熊貓》裡的烏龜大師，打不過誰，就把位置交給年輕人了，結果發展得不錯。他坦言自己懶散隨意，不是一個好的CEO人選，最高興的事就是他不在一線，但公司做得比他在的時候好。段永平總說自己是個胸無「大」志的人。他說的胸無「大」志，指的是腳踏實地的做事態度，去做自己喜歡的事。很多人認為財務自由，取決於財富的擁有量，但在他看來，不為錢做自己不願做的事情的時候，其實已經擁有了財務自由了。他對自己的定義是：一個普通人，只想過好自己的小日子，做點自己喜歡做的事。2. 不為清單總有人問段永平，步步高和後來“步步高系”企業的成功秘訣，“人們常說的那些：廣告、員工股份分享、經銷商入股、網點密佈、線下管道等，都是不對的！我們的秘訣其實就是：本分+平常心。”「本分就是做對的事情，把事情做對。」段永平說，平常心就是在任何時候，尤其是有誘惑的時候，能夠排除所有外界的干擾，回到事情的原點，辨別事情的是非與對錯，知道什麼是對的事情。段永平讀大三的時候，無意中看到德魯克的一句話，叫“做對的事情和把事情做對”，這讓他深受觸動。他發現，凡事只要花五秒鐘想一下，一輩子會省很多事。在他公司裡，當討論一個業務有沒有錢掙的時候，會先問一句話——「這是不是一件對的事？」如果感覺是不對的事情，就很容易停止，如果只是考慮有沒有錢掙，就會復雜得多。如果你不知道什麼是對的事情，那一定知道什麼是錯的事情。所以，段永平說，做對的事情，可以理解為不做不對的事情。還可以理解為，發現自己錯了馬上就改，不管多大的代價都是最小的代價。因此，步步高建立了「不為清單」。其中，段永平說的最多的一條是「不做代工」。有一次，段永平和郭台銘吃飯聊天，郭台銘問段永平，為什麼你們這麼厲害？段永平回答，「我們有個不為清單，例如不做代工，做代工打不過你們。」當然，他的意思不是代工不好。步步高希望建立自己的品牌，需要將所有資源投入自己的產品。而做代工，已經有專業公司，長遠來看，步步高打不過那些做專業代工的公司，所以乾脆不做。段永平任步步高CEO的時候，沃爾瑪的供應商曾找到他，說要下100萬台VCD的單子。段永平在電話中直接回絕了。對方疑惑，「難道你都不想談價錢嗎？」段永平說，「對，不管什麼價錢我都拒絕，反正你也不會給我好的價錢，談來談去浪費大家的時間。」當時，他還類似地拒絕過南方貝爾的代表要下的「巨量」電話機訂單。在步步高的「不為清單」裡，還包括不討價還價、不賒帳、不拖欠貨款、不晚發工資、不做不誠信的事情、不攻擊競爭對手等等，其中有些是在做的過程中建立的，有些則來自本分。段永平說，不做的事，讓他們少犯很多錯。3. 買股票就是買公司退休後，段永平的主業變成了投資。搬去美國，他閒散下來，但也不能天天24小時打球。後來他想，投資好像跟生意、跟企業有關。他開始買書研究，看圖片看線，但看不懂。直到看到了巴菲特說的一句話——“買股票就是買公司”，他突然明白了。後來他反復強調，投資的本質不是股票價格的漲跌，而是你是否真正理解這家公司。他敢於投資網易，就是因為他懂遊戲、懂網易。2001年，正值網路泡沫破裂，美股大跌，剛剛赴美上市的網易股價也跌破1美元。 2002年，段永平在公開市場以200萬美元買入152萬股網易股票，後來又繼續增持到205萬股票，大約佔到網易總股本的6.8%。回想起那幾個月的情景，段永平用了一個字「孤獨」。從開始買網易股票，到網易跌破1美元滿3個月的時候，每天的買單有一半是段永平的，「當時確實感覺很孤獨」。尤其最後一天，他一下買了接近50萬股。據說，那天賣的人害怕網易被摘牌，而段永平想法非常簡單，他認為買的是公司，上不上市無所謂。後來他感嘆，“孤獨有時候確實價值連城。”後來的故事，大家都知道了，在他滿倉買了網易後，6個月漲了20倍，到2010年左右退出時，他賺了100多倍。這筆投資後來不斷被投資人提起，有人問段永平，如何判斷網易的價值？他說，就像自己經營的公司，中途沒有賣掉網易，主要取決於自己對生意的理解，而能在網易賺到100多倍，是因為他在做小霸王時就有了很多對遊戲的理解。當然，他也提醒，持有網易那麼久，也在於那些錢對他而言並不多，因此可以理性地去思考事情。很多投資人習慣追逐熱點，段永平卻與這種熱鬧保持距離。過去二十多年，段永平下過重註的公司，包括網易、雅虎、蘋果、茅台、騰訊、拼多多等，屈指可數。他稱，過去十幾年，他實際上只真正看懂了兩家公司，蘋果和茅台。算下來，平均六年才看懂一家。他投蘋果，因為洞察到蘋果生態的差異化價值；他敢於重倉茅台，是因為他相信茅台的稀缺性和文化壁壘；甚至騰訊，在他沒有完全看清前，也只會小比例地購買。在段永平的投資哲學裡──你懂得，才是你的好生意。 （格上財富）

// 一、理財存量市場概況 //1.1 銀行理財存量規模根據協會揭露統計，截至2025年9月30日，銀行理財全部存續規模為32.13兆元，較2025年6月30日的30.67兆元季增4.76%，延續2025年以來的回升趨勢。從歷史資料來看，2024年12月31日規模為29.95兆元，2025年第一季末增至29.14兆元（季減2.7%），第二季末顯著反彈至30.67兆元（季減 2.7% ），第二季末顯著反彈至30.67兆元（季後成長5.3%），季末顯著反彈至30.67兆元（季後成長5.3% ），並持續增強。資料來源：Wind，截至2025年9月30日1.2 銀行理財投資類型變化2025年7-10月，銀行理財各類型產品規模呈現結構性調整，具體變化如下表所示（單位：億元）：核心變化分析：1.固收+型產品持續主導：規模從7月的15.30兆元增至10月的16.13兆元，環比增長5.4%，反映機構通過“固收+”策略（如增配可轉債、REITs等）應對“資產荒寶”，提升吸引力（華寶證券2025年10月報）。2.現金管理型產品顯著成長：9月規模季增8.8%至6.11兆元，10月進一步增至6.19兆元，顯示投資人對流動性管理工具的需求上升。3.混合類產品分化：偏債混合型、靈活配置混合型產品9月環比分別增長18.9%、16.2%，但10月靈活配置型小幅回落，或與市場波動下機構調倉有關；權益類產品規模維持低位（0.008兆元），風險偏好仍偏謹慎。4.商品及衍生性商品仍空白：此品類規模持續為0，顯示銀行理財在另類資產佈局上仍有待突破。1.3銀行理財機構規模截至2025年6月30日，前十大理財機構存續規模合計達17.57兆元，頭部效應顯著。招銀理財、興銀理財、信銀理財穩居前三，存續規模均超2兆元；興銀理財、信銀理財規模較2024年末分別增長6.5%、8.2%，增速領先（主要受惠於增資擴股及產品創新，如銀理100億美元。資料來源：各理財機構定期報告，截至2025年6月30日1.4 銀行理財機構規模結構前十大機構產品類型佈局呈現差異化特徵，具體佔如下表所示（單位：%）：結構特徵：1.「固收+」與純債固收為核心配置：招銀、興銀、中銀等機構「固收+」佔超50%；建信理財純債固收佔比44.6%，風格偏保守。2.現金管理型產品分化：招銀、工銀現金管理型佔比超30%，交銀、浦銀則不足20%，反映不同機構對流動性產品的策略定位差異。3.權益類佈局仍謹慎：僅招銀、工銀、信銀等少數機構配置權益類資產，佔比均低於0.1%，與行業「低波動」定位一致；光大理財靈活配置混合型佔6.18%，在頭部機構中相對積極。簡要總結2025年10月銀行理財市場呈現「規模穩增、結構優化、頭部集中」特徵：●規模端：存量規模突破30兆元，現金管理型、固收+型產品為主要成長動力；●結構端：「固收+」策略持續發力，混合類產品增配趨勢明顯，但權益類仍處探索階段；●機構端：頭部機構透過增資（如興銀理財）、資料基建升級（如工銀理財上線新登記系統）鞏固優勢，中小機構需依託差異化創新（如徽銀理財「多次申購型」產品）突圍。未來，隨著養老理財試辦擴張、跨國投資開放及科技賦能深化，產業將向「多元資產配置+長期資金管理」轉型，但需警惕「資產荒」下的收益波動風險（國信證券2025年11月月報）。// 二、理財新發市場概況 //2.1 新發期限結構變化根據產品募集公告規模統計，2025年10月銀行理財新發規模為5,061.11億元，季增4.5%，較去年年（2024年10月數據未提供）維持穩健。從期限結構來看，3-6個月（含）及1-3年（含）產品為主要發行品種，合計佔比達88.44%，反映市場對中期限產品的偏好。具體變化如下：●3-6個月（含）產品：規模2,230.29億元，佔44.07%，較上季大幅提升18.74個百分點，為年內最高佔比，顯示機構透過縮短封閉期增強產品流動性吸引力。●1-3年（含）產品：規模1739.04億元，佔34.36%，季減12.74個百分點，主要受3-6個月產品擠壓影響，但仍為中長期配置主力。●短期產品（1個月以內）：合計規模67.75億元，佔1.34%，季減0.53個百分點，現金管理類產品監管趨嚴下，短期理財需求持續收縮。表：2025年7-10月銀行理財新發期限結構變動（單位：億元，%）2.2 新發業績基準對比2025年10月全部新發產品平均績效基準為2.50%，季減0.03個百分點，整體維持穩定。分期限來看，業績基準與產品期限呈正相關，1-3年（含）產品以2.65%居首，7天（含）以內產品以1.98%墊底，符合「期限越長、收益補償越高」的市場法則。具體變化：●1-3年（含）產品：績效基準2.65%，較上季持平，反映機構對中長期資產收益穩定性的信心。●3-6個月（含）產品：績效基準2.41%，季減0.01個百分點，與該期限產品規模佔比提升形成呼應，顯示機構透過優化資產配置維持收益競爭力。●短期產品：7天（含）以內、7天-1個月（含）產品績效基準分別為1.98%、2.11%，較上季小幅波動，現金管理類產品收益仍受流動性管理限制。2.3 新發運作模式變化2025年10月新發產品中，封閉型產品仍佔絕對主導，規模4605.76億元，佔比91.0%，環比微升0.73個百分點；開放型產品中，定期開放型及最短持有期產品合計佔8.34%，機構透過「定期開放式開放式具體變化：●定期開放型產品：規模251.14億元，佔比4.96%，季增0.88個百分點，徽銀理財等機構推出「多次申購型」產品（如「安盈穩健普惠日開」），解決資金分批到帳與閒置問題，提升資金使用效率。●最短持有期產品：規模171.21億元，佔3.38%，季減1.25個百分點，或與3-6個月封閉型產品規模激增形成替代效應。表：2025年7-10月銀行理財新發運作模式變化（單位：億元，%）2.4 新發投資性質變化2025年10月新發產品中，固收+型及純債固收型合計佔92.29%，為絕對主力，反映機構在「資產荒」背景下仍以穩健配置為主。具體變化：●固收+型產品：規模3,412.14億元，佔67.42%，較上季下降5.91個百分點，但仍是第一大品類，主要透過配置債券+少量權益/衍生性商品增厚收益（如工銀理財參與劍橋科技港股IPO，版圖AI算力產業鏈）。●純債固收型產品：規模1,258.69億元，佔24.87%，季增6.39個百分點，顯示機構在利率波動中增配高等級信用債以控制風險。●權益類產品：規模為0，延續「零新發」狀態，市場對權益資產波動仍持謹慎態度，僅透過「固收+」間接參與。表：2025年7-10月銀行理財新發投資性質變化（單位：億元，%）2.5 新發機構規模變化頭部理財公司主導新發市場，招銀理財、興銀理財、農銀理財位居前三，合計發行規模佔超過40%。具體來看：●招銀理財：以33,654.57億元居首，依託母行通路優勢與產品創新能力（如「自選到帳日」產品）鞏固領先地位。●興銀理財：規模29793.37億元，近期獲監理核准轉增註冊資本50億元，資本實力增強支撐業務擴張。●農銀理財：規模24872.90億元，與農業銀行完成中央資料交換平台協議迭代，資料治理能力提升助力產品精細化營運。簡要總結2025年10月銀行理財新發市場呈現「規模穩健、期限中期化、收益穩健、固收為主、頭部集中」的特徵。機構透過優化期限結構（3-6個月產品佔比提升）、增配純債資產、強化科技賦能（如數據直聯繫統升級）適應市場需求，同時頭公司憑藉資本實力和通路優勢持續領先。未來，隨著養老理財試辦擴張、跨國投資探索（如全球財富管理論壇熱議方向）及資產多元化（REITs、可轉債等），新發市場結構可望進一步優化。// 三、理財產品收益追蹤 //3.1 理財子近一月年化收益中位數表3-1：2025年10月銀行理財子公司近一月年化收益中位數（依產品類型及持有期間）重點說明：1.收益與持有期正相關：純債固收、固收+等穩健型產品收益隨持有期延長顯著提升，例如純債固收類3年以上持有期收益（3.5591%）較每天開放型（1.6532%）提升超115%，體現“長期持有溢價”。2.權益類產品波動劇烈：權益類產品收益分化顯著，每天開放型年化收益高達26.3250%，但7天以內持有期收益為-18.6519%，反映短期市場波動風險；3-6個月持有期收益達43.3604%，或與部分產品配置相關金融投資類股。3.風險等級與收益匹配：中低風險R2產品收益穩定性突出，各期限收益區間為1.83%-4.08%；中高風險R4、R5產品收益彈性大，但短期回撤風險較高（如R5類7天以內持有期收益-26.72%）。3.2 理財子今年以來年化收益中位數表3-2：2025年1-10月銀行理財子公司今年以來年化收益中位數（依產品類型及持有期間）重點說明：1.長期收益優勢顯著：混合類、權益類產品今年以來長期持有收益表現突出，例如混合類3年以上持有期收益達4.7758%，權益類每天開放型收益21.9223%，反映多資產配置和權益市場回暖對收益的提振佈局（如同比工業鏈）。2.短期收益波動分化：純債固收類3-6個月持有期收益僅0.7280%，顯著低於近一月同期（2.6606%），或與三季債市調整有關；而權益類短期（7天以內）收益達28.5385%，但近一月同期為-18.6519%。3.風險等級收益匹配性：中低風險R2產品今年以來各期限收益穩定在1.5%-2.3%，符合穩健型投資者需求；中高風險R4/R5產品收益彈性高（如R4每天開放型24.14%），但需承擔更高波動風險。3.3 理財子到期產品下限達標率圖3-1：2025年9月-10月理財子公司到期產品績效基準下限達標率重點說明：1.整體達標率季增：10月全部到期產品達標率為73.09%，較9月（67.40%）提升5.69個百分點，反映理財子公司風險控制能力改善，與產業資料基建升級（如工銀理財、蘇銀理財上線新一代理財資訊登記直聯系統）有關。2.短期限產品達標率領先：1-3個月、3-6個月持有期產品達標率分別為100%、84.49%，顯著高於長期限產品（1-3年持有期68.66%），反映短期產品業績穩定性更強，符合市場對流動性管理工具的需求。全文總結與近期關注要點2025年10月銀行理財市場呈現「收益分化、風險可控」特徵：純債固收、固收+等穩健型產品收益隨持有期延長穩定提升，權益類產品短期波動加劇但長期收益優勢顯著；到期產品達標率環比改善，短期限產品表現更優。產業動態方面，養老理財試辦擴大至全國、理財子公司增資（如興銀理財轉增註冊資本50億）及資料基建升級（如中央資料交換平台迭代）成為關注焦點，推動產業朝向規範化、多元化發展。 （Wind萬得）

他從未購買過模因幣。並非因為他錯過了潮流，而是因為他專注於完全不同的東西——願景。Karnika E. Yashwant ，在Web3領域被譽為“KEY先生”。他14歲便輟學，如今，他已是一位身價極高的企業家，創立了多家Web3企業，並擔任區塊鏈行業多個項目的戰略顧問。他管理著多家擁有150多名員工的公司，辦公地點位於迪拜——他稱這座城市為未來的數字自由之都。與許多追逐周期的人不同，KEY先生的策略從來都不是去追逐下一個暴漲股，而是出於信念。而這一切都始於一個原則：真正瞭解你買的是什麼。他說：“我投資的時候，不在乎明天的價格是多少，我只在乎十年後的價值。”超越波動性的願景在最近的一次談話中，KEY先生詳細闡述了他對市場的看法，以及為什麼大多數人都會犯錯。他的方法看似簡單：遮蔽噪音，關注基本面，像機構投資者一樣投資，而不是像追逐熱點的人那樣盲目跟風。他曾在以太坊價格100美元時買入，後來又在3500美元時買入，至今仍持有。他曾目睹以太坊價格跌破1000美元，但他毫不猶豫地繼續持有。為什麼？“我認為以太坊被低估了——一直以來都是如此。而比特幣在我看來是百萬美元等級的資產，只是目前尚未達到這樣的價格水平。”他的策略並非受市場狀況左右，而是基於既定的框架。當散戶投資者還在糾結比特幣是會漲到 17.5 萬美元還是跌回 4.5 萬美元時，KEY 先生已經考慮到了未來五步的走勢。“買入時才能賺錢，賣出時則不然，”他說道，這與羅伯特・清崎（《窮爸爸富爸爸》作者）的觀點不謀而合。“如果你買入某樣東西是因為你瞭解它的未來價值，那麼你已經獲得回報了。只是價格還沒跟上而已。”為什麼零售業會虧損KEY先生在描述大多數投資者失敗的原因時直言不諱。“他們天生就沒有贏的本能，”他說。“他們想要富有，但他們沒有準備好成為那種能夠承受痛苦、在不確定中保持冷靜、或在混亂中保持清醒思考的人。”他這麼說並非出於輕蔑，而是因為他親眼目睹了數百個周期中這種情況的發生，也目睹了人們為了短期炒作而放棄穩健的策略。“每個人都說，‘如果我在2012年就買了比特幣，我現在就發財了。’但他們不會。大多數人會在價格跌到2倍或5倍的時候就賣掉，因為他們沒有信心。”在他看來，財富不是靠追逐潮流積累起來的，而是靠成為能夠經受住潮流考驗的人而積累起來的。KEY先生投資策略的支柱KEY先生不隨波逐流，他遵循的是一套個人準則。這套準則經受住了市場崩盤、泡沫和虛假資訊的考驗。以下是他的方法論基礎：第一，自己做研究KEY先生不依賴網紅或病毒式傳播的故事。他的每一項投資都基於深入的個人研究。不是淺嘗輒止的閱讀，而是對技術、團隊、代幣經濟學和時機的深刻理解。如果他無法解釋其價值，他就不會投資。第二，瞭解聰明錢零售業是被動的，而機構投資者則是戰略性的。KEY先生默默觀察著資本的流動——耐心積累，不張揚地在社交媒體上炫耀。他搶在眾人之前建倉，並在眾人察覺之前離場。第三，以十年為單位思考他不在乎某項資產下個月下跌40%，他關心的是十年後它的價格走勢。這種長遠眼光讓他能夠把握市場優勢，而其他人則會因為短期波動而恐慌。第四，信念勝於便利經受住市場波動需要的不僅僅是策略，更需要信念。KEY先生投資的不僅僅是資產，而是他願意等待的結果。第五，拉遠鏡頭，保持安靜最重要的決定往往不是買什麼，而是忽略什麼。KEY先生精簡了他的社交圈，精心篩選資訊，並將注意力集中在真正有價值的資訊上，而非無關的資訊。第六，絕非模因幣KEY先生從未買過任何一種“模因幣”。並非因為他不懂玩法，而是因為他根本沒參與其中。在他看來，“模因幣”代表的是賭場式的炒作心態，而非真正的價值。“如果你想快速獲得多巴胺刺激，那就去交易。但不要把這和積累財富混為一談。”他的投資——從比特幣和以太坊到精選的長期基礎設施項目——都基於實用性、遠見和宏觀信念。正是這種心態讓他每個賽季都取得了勝利。最後的話加密貨幣領域沒有捷徑可走，沒有神奇的代幣，也沒有什麼“千載難逢”的致富秘訣。但關鍵在於清晰的思維模式。KEY先生的故事不在於搶佔先機，而在於始終保持正確的判斷。正如他所說：“你不會先變得富有再獲得成功。你會先獲得成功，然後才變得富有。”在這個世界上，成功首先是一種心態，其他一切都隨之而來。 (奔跑財經)

高盛表示，AI投資熱潮進入淘汰賽階段，「買入一切」策略失效，資金變得挑剔且贏家分化。 OpenAI高階主管稱AI基礎設施融資或需政府參與，引發產業不確定性，市場波動加劇，投資人對核心資產信心未失但避險需求激增。根據高盛集團交易員的最新觀察，人工智慧領域的投資熱潮正進入一個新階段，曾經「買入一切」的普漲策略已不再奏效，取而代之的是一場更具選擇性、贏家與輸家分化的「零和遊戲」。近期市場的波動凸顯了這一轉變。輝達股價和整體市場在OpenAI首席財務長Sarah Friar的言論後出現回呼。她在近日一場商業會議上暗示，為龐大的AI計算和基礎設施吸引投資可能需要政府支援。Friar表示，鑑於AI資料中心生命周期的不確定性，需要一個由銀行、私募股權甚至政府共同組成的生態系統來提供資金。她解釋稱，聯邦貸款擔保將“顯著降低融資成本”，這一表態引發了市場對AI行業未來融資模式的疑慮，並對投資者情緒造成了短期衝擊。高盛交易員Lee Coppersmith指出，儘管AI領域的倉位依然沉重，但投資者的選擇正變得日益挑剔。他表示，近期的交易感覺不像是一個「買入一切」的故事，而更像是一場零和博弈，市場走勢已經開始顯現出明確的贏家和輸家。AI融資模式引憂慮投資者對AI領域長期成長的信心，正面臨融資模式不確定性的考驗。 OpenAI首席財務長Sarah Friar的言論將這個問題推至台前，她直言為AI基礎設施建設提供資金可能需要政府層面的介入。Friar在發言中明確表示，OpenAI正在尋求與銀行、私募股權甚至政府機構合作，以建立一個能夠支援AI發展的資金生態系統。她特別提到，聯邦政府的貸款擔保是吸引巨額投資的關鍵，因為這可以大幅降低企業的融資成本。儘管市場情緒出現波動，但高盛的交易資料顯示，投資人並未出現大規模的「去槓桿化」行為。整體資金流向仍偏好風險資產，對個股的需求仍然強勁。這顯示投資者對AI核心資產的長期信念尚未動搖。然而，一個顯著的變化是市場的避險活動大幅增加。尤其是在交易所交易基金（ETF）、期貨和期權等宏觀產品上，避險需求明顯上升。高盛指出，過去一周的做空水準達到了近幾年來的極端高位（4月除外）。與此同時，投資者在「核心標的」上的多頭倉位保持不變。高盛認為，這更反映了市場的短期緊張情緒，而非觀點的根本轉變。市場駕馭難度增加，投資人需精挑細選高盛分析認為，當前市場正變得「更難駕馭」。在這種環境下，投資策略需要更加審慎。持有「高品質的複利型公司」仍然是合理的選擇，但一些更受「希望而非業績」驅動的低品質公司，其股價可能已經過度反映了近乎完美的增長與政策預期，風險正在積聚。從宏觀層面來看，高盛的「貨幣政策」因子已從2023年高點回落，顯示市場對「央行托底」的依賴度正在下降。此外，高盛的交易部門注意到，市場在標普500指數的伽馬（S&P gamma）上普遍處於多頭狀態，特別是在下行區間，這為市場在遭遇局部拋售時提供了緩衝，並解釋了近期市場在回呼中展現出的韌性。（invest wallstreet)