大多數辦公室性騷擾醜聞，往往都是手握大權的老男人利用職權潛規則年輕女下屬。 但最近，華爾街爆出了一件極其狗血的超級大瓜……摩根大通的一位男性高管，竟然把自己的直屬女上司告上了法庭，指控對方利用職權對他進行了長達數月的性虐待和種族侮辱，試圖將他變成專屬的“辦公室性奴”，甚至還給他下藥？ 現在兩方在法庭上拉鋸，真的離譜…… 這件事情離譜就離譜在發生地點：

摩根大通在不到一個月內第二次上調韓國Kospi目標，將牛市情景目標提至10000點。 摩根大通認為韓國儲存晶片周期、公司治理改革和主題性增長三大基本面仍在軌道上。Kospi周一盤中創歷史新高7876.60點，年內漲幅約86%，高盛上周也已將目標上調至9000點。 一、摩根大通目標價上調具體細節 目標價：大幅上調KOSPI指數牛市情景目標價至10,000點，同時基準情景上調至9,000點，悲觀情景則為6,000點。

這兩天，知名投資銀行巨頭摩根大通（JPMorgan）捲入了一起性醜聞：37歲的執行董事Lorna Hajdini涉嫌潛規則下屬Chirayu Rana，不僅強迫Rana跟自己發生關係，還向對方下藥和實施人格侮辱。這樁新聞之所以引起轟動，部分原因在於：Hajdini是一位女高管，而受害人Rana則是一位已婚的印度裔男下屬……（Hajdini涉嫌性侵男下屬）事情要從2024年3月說起，當時Rana剛加入紐約摩根大通，當時，他的職位是高級副總裁。而一個月後，身為執行董事的Hajdini就成了Rana的槓桿融資團隊領導。（紐約摩根大通所在地）2024年5月初，兩人剛剛共事不到一個月，Hajdini便對已婚的Rana展開了言語騷擾。據Rana透露，有一次Hajdini故意把筆掉在他辦公室的地板上，然後彎腰撿筆時故意摩擦他的腿，還捏了一把他的小腿。之後抬頭一臉壞笑地挑逗Rana：“哦，你大學時打過籃球？……我喜歡籃球運動員……他們令我春心蕩漾。”這段話讓Rana如坐針氈，可當時礙於Hajdini上司的身份，不敢公然回懟。沒想到忍讓很快換來了Hajdini的得寸進尺。從那以後，Hajdini的挑逗逐漸變得肆無忌憚起來。5月晚些時候，Hajdini邀請Rana出去喝酒，被Rana直接拒絕了。Hajdini頓時惱羞成怒，威脅道：“如果你不盡快和我上床，我就要毀了你……永遠別忘了，我TM擁有你。”（Hajdini騷擾男下屬）眼見Rana依然不肯就範，Hajdini開始變著花樣實施生理性騷擾。有一次，Hajdini直接將Rana堵在辦公室，說要給他一份“生日禮物”：“我想給你一份生日禮物——我的身體服務，我的棕色男孩。”當又一次遭到拒絕後，Hajdini開始以職業前途相威脅，告訴Rana如果希望陞遷為執行董事，就必須主動“取悅”她：“你得靠自己掙到它，我的棕色男孩玩物。”（紐約摩根大通內部）之後的多次公司社交活動裡，Hajdini竟然肆無忌憚地上手了，她在桌下猥褻Rana的下體，還往自己手上吐口水，然後強行抹在Rana的脖子和頭上…隨著Hajdini騷擾的升級，她的手段也越來越出格。對Rana的威脅和羞辱經常上升到種族層面，還繼續強迫Rana跟她發生性關係。在眼見霸王硬上弓行不通後，Hajdini居然逮住機會，下迷藥將Rana迷倒後，又給他喂了偉哥一類的藥物，之後成功對他實施了性侵。雖然性侵得逞，但Hajdini依然對一件事耿耿於懷：那就是，Rana在清醒的時候始終不肯就範。於是她又開啟了對Rana的跟蹤和監控，她甚至利用其高管權限，擅自訪問他的銀行帳戶，只為追蹤他的“每一步行動”。2024年的夏天，Hajdini竟然主動出現在Rana租住的公寓裡，再次對Rana進行挑逗。在遭到拒絕後，Hajdini公然用Rana的職業前途相威脅：“你還想不想年底升職了？你還想不想在摩根大通有未來？就這麼簡單。我不知道你為什麼要抗拒這個。”（紐約摩根大通總部）隨後Hajdini脫掉自己的上衣，撫摸自己的胸，還順帶吐槽Rana的妻子：“我敢打賭，你老婆達不到這樣的尺寸……”Hajdini一邊罵，一邊過去扒掉Rana的褲子，開始做一些不可描述的動作。Rana一邊抗議，一邊開始哭泣。沒想到Hajdini再次開啟羞辱模式：“別TM哭了。你以為別人會相信你嗎？你就是個自以為是的傻叉，趕緊給我幹活！”就這樣，Rana最終在Hajdini的脅迫下發生了性關係。（Hajdini變本加厲）之後的一個月裡，Hajdini開始變著花樣性騷擾，比如命令Rana吮吸她的腳趾，或者將Rana推到地上並坐在他臉上，還經常在Rana無法保持興奮時各種辱罵他。隨後的幾個月裡，這樣的情形不斷上演。Hajdini繼續在工作場所和公共場合對他進行公開的性挑逗，一有機會對他實施性侵。2024年9月下旬的一次遭遇中，Hajdini再次衝著Rana大聲威脅，說他沒有帶來足夠的業績幫她升職，必須以性交易來回報：“我TM擁有你！……你真以為如果沒有我支援，你還能有好日子過嗎？你真以為管理層會想要一個棕皮膚的印度人領導部門嗎？如果你今晚不讓我爽翻，我就毀了你的升職！”出於對Hajdini報復的恐懼，Rana再一次被迫就範。這一次，他被威脅時的抗議被隔壁房間的一名同事聽到，這讓他幸運有了第一位證人。（摩根大通正門）Hajdini持續不斷的騷擾令Rana不堪其擾，2024年年底，他試圖尋找其他工作，以便跳槽擺脫Hajdini。沒想到Hajdini和其他高管在得知Rana計畫離職後，打算合謀提供“極度負面”的推薦信來破壞Rana的換工作計畫。走也不能走，留在公司還會被Hajdini騷擾。2025年5月，Rana終於忍無可忍向摩根大通高層提交了一份書面投訴，詳細描述了Hajdini對他的性侵和種族羞辱。結果，Hajdini沒受到任何處罰，Rana卻屢屢收到匿名威脅電話和報覆信息，他在各種壓力下開始出現心理問題。（摩根大通CEO）2026年4月27日，不堪忍受的Rana匿名在紐約縣最高法院提起民事訴訟，控告了Hajdini以及摩根大通，指控Hajdini實施性騷擾、性侵、藥物迷姦、種族歧視以及利用職權進行職業前途威脅，要求獲得懲罰性賠償。對於性騷擾和性侵事件，據說Rana和律師已經找到了兩名證人。當然，以上所有說法，包括所有性騷擾的細節，均出自於Rana的單方面描述。昨天這則新聞一出引發了很大的震動，然而今天再看，似乎事情有了反轉的苗頭。Rana是匿名提起訴訟的，昨天新聞剛爆出來時候，連名字都不知道叫啥，今天才被各路媒體扒出真實身份，他本人長這樣：(Chirayu Rana)對於Rana方面被“潛規則”的說法，Hajdini通過律師強烈否認所有指控，聲稱“從未與此人有任何不當行為”，自己也“從未去過所謂性侵發生的地點”。根據《紐約時報》的最新爆料，摩根大通高層也做了回應：對於Rana提交的投訴，內部調查早已完成，所有指控“沒有任何依據”。而且Rana的態度有一點詭異，摩根大通內部找了很多員工參與調查，作為當事人的Rana卻拒絕參與，也不提供任何事實證據。總之，目前一切都是Rana空口白牙講出來的。（Rana拒絕提供線索）另外《紐約時報》還爆料說，其實Hajdini根本就不是Rana的直屬上司，兩人只是槓桿融資團隊的同事......根據媒體採訪，一些銀行內部人士（多個消息源）對Rana的說法持強烈懷疑態度。還有人直接說，這些指控聽起來像“粉絲小說或胡編亂造的”，很可能是工作關係破裂後，原告Rana為報復所做的編造。有員工評論道：“有些描述聽起來像是男人寫的。我不知道女性會不會那樣說話……”目前，案件還在審理當中，希望法庭能夠盡快查明真相，是職場性騷擾，還是傳黃謠報復，相信很快就會有答案...... (英國那些事兒)

新易盛香港上市彭博引述消息人士報導，來自四川成都的A股上市公司、全球光模組領軍企業新易盛(300502.SZ)可能已選定中信證券、摩根大通負責安排其香港上市的計畫，預計募資至少約30億美元。新易盛，於2016年3月3日在深交所上市，截至周五(4月24日)收市，其每股收報537.27元，目前市值高達5,340.51億元人民幣。(瑞恩資本RyanbenCapital)

全球石油供應危機正從預警階段進入實質性衝擊階段。摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva在最新報告中明確指出，隨著荷姆茲海峽封鎖前最後一批油輪預計於4月20日前後抵達目的地，全球供應鏈中的“封鎖前庫存”將徹底耗盡，石油衝擊正在全面爆發。Kaneva表示，3月至4月上旬，全球各國政府、企業和消費者合計動用了2.5億桶儲備，折合每日660萬桶，以緩衝供應缺口帶來的衝擊。然而這一緩衝空間已接近極限——即便煉油商從當前水平將減產規模翻倍，經合組織（OECD）商業原油庫存仍可能在5月初跌至營運最低值。市場已不再是在吸收衝擊，而是在消耗最後的緩衝，同時被迫壓縮需求。現貨布倫特原油價格已於4月7日觸及每桶144美元的歷史高位，超越2008年金融危機前夕的峰值，而同日6月交割的布倫特期貨合約報價約為每桶109美元。兩者之間逾35美元的異常價差，清晰揭示出市場在即期實物供應上的極度緊張。封鎖前庫存即將耗盡，時間窗口極為有限據摩根大通測算，荷姆茲海峽封鎖前最後一艘通過的油輪於2月28日離港，預計將於4月20日前後抵達目的地。這一時間節點標誌著全球供應鏈中封鎖前原油的徹底清零，重新開放海峽已成為市場當前最緊迫的優先事項。儘管上周達成了為期兩周的停火協議，但荷姆茲海峽的航運量仍維持在4月初的低位。伊朗通過新的過境規則、武力威脅以及與伊斯蘭革命衛隊相關的非正式收費機制持續收緊管控。與此同時，政治訊號相互矛盾——白宮一方面暗示戰後可考慮設立聯合收費機制，另一方面又宣佈對海峽實施美國海軍封鎖。英國政府亦證實，周日有武裝團夥在葉門海岸附近襲擊了一艘帆船，安全風險持續上升。煉油減產不及預期，庫存消耗成主要緩衝手段摩根大通原本預期中東以外地區將出現大規模煉油減產，但實際情況與預期相悖。亞洲煉油商因原油短缺疊加季節性檢修，合計減產約每日200萬桶，遠低於預期規模。在此背景下，波斯灣每日約1300萬桶的缺失供應，主要依靠兩種方式填補：一是大規模動用庫儲存備，二是因燃料供應日益困難而被迫形成的需求萎縮。摩根大通估算，僅3月至4月上旬，全球已累計動用2.5億桶儲備。展望後續，若煉油減產規模從當前約每日200萬桶升至4月的300萬桶、再升至5月的近800萬桶，商業庫存或可支撐至5月底。但這一緩衝空間極為有限，系統已進入強制配給階段。衝擊波蔓延全球，多地能源供應告急此次供應中斷的影響已在全球多個地區顯現。亞洲方面，對波斯灣石油依賴度約達80%的該地區，來自波斯灣的貨物實際上已於4月1日起基本停止交付，目前僅有少量貨物仍在通行，合計約佔該地區戰前進口量的6%。菲律賓因從中東進口石油佔比約96%，已率先宣佈全國能源緊急狀態，當地汽油價格漲幅超過一倍。印度尼西亞和越南已要求居民居家辦公並實施能源配給。泰國漁業因船用燃料成本飆升逾250%而面臨停擺，該行業佔泰國GDP約0.8%。印度已暫停商業用液化石油氣供應以保障民用需求。日本多地公共汽車和輪渡服務因燃料短缺而削減班次。歐洲方面，大多數來自波斯灣的貨物預計已於4月10日前後停止交付。英國於4月7日收到來自沙烏地阿拉伯的最後一批航空燃油，而英國約50%的航空燃油依賴中東進口。義大利四大主要機場已因航空燃油短缺被迫實施配給，歐洲機場行業協會警告稱，若荷姆茲海峽不能在三周內重新開放，歐洲將面臨大範圍航空燃油短缺。澳大利亞自2009年以來已削減約70%的煉油產能，目前約80%的燃料需求依賴進口，最後一批貨物預計於4月19日抵達，政府已動用燃料儲備並推出全國燃料安全計畫。美國處於此次衝擊的末端，大多數貨物預計於4月15日前後停止交付，最後一批原油分別於4月1日和4月8日抵達德克薩斯州和加利福尼亞州。現貨與期貨價差創歷史異常現貨布倫特原油與近月ICE布倫特期貨合約之間的價差，歷史上通常僅為每桶1至2美元，反映的是實物與紙面市場之間順暢運轉的套利機制。然而4月7日，現貨布倫特報價達到每桶144美元，而6月交割的期貨合約僅報約109美元，兩者價差超過35美元，遠超歷史常態。摩根大通指出，這一異常價差表明，市場在尋求即期實物交割方面已陷入困境，即便市場仍預期供應最終將恢復正常。Kaneva在報告中總結稱，現貨布倫特的強勢走勢，是市場在以價格訊號表明"時間本身已成為稀缺商品"。對於投資者而言，這意味著短期內實物供應緊張程度可能遠比期貨曲線所呈現的更為嚴峻，而庫存耗盡的時間節點正在快速逼近。 (華爾街見聞)

亞太市場集體走高！4月7日早間，亞太市場主要股指集體走高。其中，韓國KOSPI指數、澳大利亞標普200指數漲超2%，三星電子大漲近5%，日經225指數漲超0.80%。歐洲股指期貨也集體上漲。截至發稿，歐元斯托克50指數期貨上漲0.75%，德國DAX指數期貨上漲0.81%，英國富時指數期貨上漲0.53%。伊朗局勢最新動態方面，據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會開始審議荷姆茲海峽的管控方案。伊朗議會國家安全委員會發言人表示，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程。英國海事分析公司6日表示，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。另據新華社報導，伊朗議長顧問邁赫迪·穆罕默迪7日在社交媒體上說，伊朗顯然已經贏得了戰爭，只接受這樣一種終戰局面：鞏固戰果，並在地區建立新的安全體系。美國總統川普現在大約只有20個小時的時間，要麼向伊朗屈服，要麼他的盟友就將退回到石器時代。“我們絕不會退縮！”日本、韓國股市集體拉升4月7日早間，亞太市場高開高走，截至發稿，韓國KOSPI指數漲2.59%，澳大利亞標普200指數漲2.03%，日經225指數漲0.89%。個股方面，三星電子漲近5%，韓美半導體、SK海力士漲超3%。三星電子周二發佈的未經審計的初步資料顯示，其第一季度營業利潤達到創紀錄的57.2兆韓元（約合380億美元），同比增長755%，遠超市場預期。這是三星電子季度營業利潤首次超過50兆韓元，主要受人工智慧行業對高端儲存晶片的強勁需求推動。此外，有消息稱，三星電子在今年一季度將DRAM合約價上漲了100%之後，二季度的DRAM合約價將再度環比上漲30%。三星電子已確認於3月底與主要客戶完成價格談判，並簽署了供應合同。30%的DRAM合約價漲幅囊括了AI晶片所需的HBM、PC和智慧型手機所需的通用DRAM。隔夜，美股三大指數集體收漲，道指漲0.36%，納指漲0.54%，標普500指數漲0.44%。晶片股走高，美光科技漲超3%，德州儀器、微芯科技、邁威爾科技等漲超2%。Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick表示，“市場看到‘胡蘿蔔’，也看到‘大棒’，一方面是停火談判，另一方面是繼續轟炸。”Sosnick稱，除川普講話初期短暫波動外，美國股市和油市整體反應平淡，投資者顯然仍希望敵對行動不會迅速升級。投資者還消化了弱於預期的經濟資料。美國服務業3月擴張步伐放緩，就業指標降幅為2023年以來最大，投入成本明顯加快上漲。22V Research的Kevin Brocks表示，伊朗戰爭拖累企業信心並不令人意外，“對聯準會而言，這裡幾乎沒有新的資訊”。摩根士丹利認為，美股可能在觸底，建議開始增持，尤其是周期性類股和高品質成長股。與此同時，荷姆茲海峽也傳來新消息。據央視新聞報導，伊朗議會國家安全委員會發言人易卜拉欣·禮薩伊當地時間6日表示，該委員會已開始審議一項旨在行使伊朗主權、並為荷姆茲海峽制定新安排及法律框架的方案。發言人表示，在此次會議上，確保荷姆茲海峽和波斯灣安全的戰略行動方案被列入議程，其中部分內容已完成審議並獲得批准。待國家安全委員會完成全部審議後，該方案將提交至伊朗議會全體會議審議。總部位於英國的海事分析公司溫沃德6日說，荷姆茲海峽通行轉變為“雙通道系統”，分別是伊朗伊斯蘭革命衛隊控制的北部通道和沿阿曼海岸的南部新通道。該公司分析報告顯示，4月5日，共有11艘船舶穿越荷姆茲海峽，包括3艘駛入和8艘駛出。駛入船舶全部為油輪，駛出船舶包括油輪和貨船。駛出流量分佈在兩條航線上：其中5艘船舶通過北部通道，3艘船舶選擇南部通道。報告說，北部通道仍以伊朗伊斯蘭革命衛隊在拉臘克島附近的管控為核心。與此同時，沿阿曼海岸形成南部通道，使船舶能夠在原管控區之外通行。報告認為，近來海峽通行模式演變，顯示出軍事管控與新興的外交協調機制平行。高盛和摩根大通發出警告隨著美國與以色列聯合對伊朗採取的軍事行動持續，關鍵航道荷姆茲海峽已陷入事實上的封鎖狀態，多國很快面臨石油枯竭已成為現實可能。高盛策略師Daan Struyven在最新報告中寫道：“隨著戰爭爆發前最後一批穿越荷姆茲海峽的油輪陸續抵達目的地，人們對潛在石油短缺的擔憂不斷加劇。”Struyven補充道：“我們的三方分析顯示，亞洲地區的石化原料、石腦油和液化石油氣供應已處於嚴重低位，多個亞洲國家在4月份將面臨跨產品短缺。荷姆茲海峽剩餘的少量石油運輸、替代進口管道、出口管制措施以及各國國內石油儲備，或能緩解海峽封鎖對汽油、柴油供應的衝擊，但燃料油與石腦油短缺的風險依然極高，亞洲地區尤為突出。”過去兩周，油價經歷了極端的起伏，近期已飆升至自二月底軍事行動開始以來的最高水平。本周一，摩根大通首席執行長傑米·戴蒙警告稱，伊朗戰爭可能引發石油及大宗商品價格衝擊，從而導致通膨維持高位並推升利率至高於市場當前預期的水平。戴蒙的這一警告發佈在其年度致股東信中。此前一天，美國總統川普加大對伊朗施壓，威脅稱如果伊朗不重新開放關鍵水道荷姆茲海峽，將於周二對其發電廠和橋樑發動打擊。“我們所有人都面臨的挑戰是巨大的。”戴蒙補充道。他列舉了俄烏衝突、中東更廣泛的敵對行動等風險。他說，“現在，由於伊朗戰爭，我們還面臨著持續的石油和大宗商品價格可能大幅震盪的潛在風險，以及全球供應鏈的重塑，這可能導致通膨更具黏性，並最終使利率高於市場目前的預期。”戴蒙表示，時間將證明伊朗戰爭能否實現美國的目標，並補充稱，核擴散仍是伊朗帶來的最大危險。對戰爭驅動的通膨的擔憂已導致市場在很大程度上排除了今年降息的可能性。而去年的貨幣寬鬆政策曾推動美國股市創下歷史性高位。本周一，聯準會官員、克利夫蘭聯準會行長貝絲·哈馬克表示，如果通膨率持續高於聯準會2%的目標，那麼加息或許是適宜之舉。哈馬克表示，她更希望官員將利率維持“相當一段時間”不變。哈馬克今年就貨幣政策擁有投票權，她在1月和3月支援了維持利率不變的決定。 (券商中國)

全球原油庫存何時"見底"？摩根大通算出了一條倒計時曲線。4月初，摩根大通商品分析師Natasha Kaneva發佈最新報告，對荷姆茲海峽封鎖衝擊下全球原油庫存的消耗速度進行了系統測算，並給出了從"見底"到"重建"的完整時間表。結論直接：庫存緩衝正在快速消耗，市場距離"營運最低值"已不遠——5月或觸底。01. 什麼是"營運最低值"，為何它是紅線理解這份報告，先要理解一個關鍵概念：營運最低值（Operational Minimum）。這是庫存的功能性底線，而非物理意義上的"清空"。Kaneva將其定義為經合組織（OECD）商業庫存能夠覆蓋約30天前向煉油需求的水平，對應約8.42億桶。低於這個水平，煉廠調度、物流協調和市場流動性都會開始出現問題。理論上系統可以撐到24天覆蓋（工程最低值），但那意味著嚴重的營運壓力和市場流動性崩潰。就像這不是油箱見底，而是油箱低到儀表盤亮起紅燈——車還能開，但隨時可能拋錨。一旦庫存逼近這一閾值，價格而非庫存本身將成為市場的主要平衡機制——也就是說，高油價將強制壓制需求，替代庫存發揮緩衝作用。02. 倒計時：庫存何時觸底？或就在5月摩根大通的測算顯示，此次衝擊規模遠超以往。荷姆茲海峽封鎖造成每日有效供應損失約1400萬桶（14 mbd）。相比之下，2022年2月俄烏衝突爆發時，經合組織商業原油庫存已降至約9.68億桶，僅相當於27天的前向煉油需求覆蓋，本就處於脆弱狀態。此次衝擊更大，緩衝更薄。Kaneva的測算路徑如下：4月：經合組織商業原油庫存消耗約1.66億桶5月初：再消耗約6700萬桶隨後觸及8.42億桶的營運最低值需求端的壓力已經顯現。亞洲地區中間餾分油和航空燃油的需求破壞最為明顯，這與供應衝擊的地理傳導路徑一致——離波斯灣最近的亞洲買家最先承壓。03. 供應恢復：三階段路線圖就算海峽一旦重開，供應也不會立刻恢復。摩根大通設定了三個階段：第一階段（第1-3周）：謹慎重開，恢復約630萬桶/日——約佔停產總產量的一半即便停火協議達成，船東、港口營運商和船員仍需確認安全才會重返波斯灣。摩根大通預計，航運公司需要約兩周時間確認風險消散。具體節奏：第1周：供應增加170萬桶/日，生產商試探性恢復，避免倉促增量第2周：再增加230萬桶/日，第1周的成功過境提振信心第3周：再增加230萬桶/日，安全預期趨穩，營運計畫逐步落地戰爭險保費高企、裝卸港擁堵、優先買家（尤其是亞洲）搶先提貨，都將制約早期恢復速度。第二階段（第4-8周）：系統正常化，恢復至2930萬桶/日到第2個月末，海灣供應恢復至2930萬桶/日，仍比戰前低約340萬桶/日。各國恢復進度不一：沙烏地阿拉伯：接近完全恢復，規模優勢和出口替代路線提供支撐阿聯：恢復至95%，動態類似但仍依賴全面恢復營運伊拉克、科威特：恢復至約80%，受儲罐驅動的油田關停和重啟物流拖累。伊拉克南部出口系統（巴士拉石油碼頭、科爾阿馬亞港）曾多次中斷，替代路線（基爾庫克-傑伊漢）只能部分彌補；科威特石油公司（KPC）指引顯示，即便停戰，完全恢復也需數月卡達：僅恢復至60%，拉斯拉凡及相關設施受損嚴重，LNG及關聯液體（凝析油、NGL）修復周期長達數年，QatarEnergy已就凝析油、液化石油氣、石腦油、硫磺、氦氣等產品量化了損失第三階段（第3-4個月）：彌合產量缺口，恢復至戰前水平的99%第3個月：供應恢復至3100萬桶/日，較戰前仍低約170萬桶/日第4個月：整體恢復至戰前水平的約99%沙烏地阿拉伯和阿聯屆時將回到滿產狀態。伊拉克恢復至90%，科威特80%，卡達77%——後者受制於拉斯拉凡/GTL基礎設施損毀，完全修復預計需要3至5年。伊朗是另一個長尾風險。南帕爾斯氣田遭受攻擊，凝析油和NGL供應鏈受到波及。由於氣體處理、液體回收和下游石化系統高度一體化，凝析油和NGL產量的恢復將滯後於上游重啟。摩根大通預計，到第4個月末，伊朗產量仍比戰前低約20萬桶/日。04. 庫存重建：還需多久供應恢復後，庫存並不會立刻反彈。摩根大通估算，海峽重開約兩個月後，經合組織商業庫存才會開始重建。要回到30天前向煉油覆蓋的正常水平，需要補充約1.5億至2億桶。按每月補充3000萬至4500萬桶（約100萬至150萬桶/日）的速度計算，完整的庫存回補周期約為四個月。也就是說，即便海峽明天重開，全球原油市場真正回到正常狀態，也要等到半年之後。(華爾街見聞)

摩根大通維持SK海力士增持評級，目標價125萬韓元，較現價隱含35%上行空間。管理層在大會上罕見釋放多重強烈訊號：供需缺口嚴峻、管道庫存低位、出貨與產量位元增長齊頭並進，上行周期持續時間將超預期。與此同時，多年期長期協議（LTA）正成為鎖定收入確定性的關鍵籌碼。摩根大通於2026年3月8日發佈研報，記錄了SK海力士管理層在摩根大通韓國大會上的核心表態。摩根大通維持對SK海力士的增持評級，目標價為125萬韓元，較當前股價（92.6萬韓元）隱含約35%的上行空間。對投資者而言，本次大會傳遞出以下幾個關鍵訊號：記憶體上行周期持續時間將超出市場預期，供需缺口在DRAM和NAND兩端均十分嚴峻；HBM業務保持強勁領導地位，HBM4量產時間表未變，盈利能力目標維持與去年持平；龍頭廠商戰略重心轉向"工廠優先"，約22兆韓元的基礎設施資本開支計畫彰顯長期擴產決心；股東回報力度加大，公司已於2026年1月宣佈1兆韓元特別股息及庫存股註銷計畫，釋放積極訊號。上行周期持續時間將超預期SK海力士管理層在大會上系統闡述了記憶體上行周期有望延續更長時間的多重驅動因素：定製化記憶體解決方案的崛起：以HBM（高頻寬記憶體）為代表的定製化產品正在重塑記憶體市場格局；HBM帶來的晶圓與供給經濟學變化：由於"晶圓到晶片損耗"（wafer-to-die penalty）概念的存在，HBM消耗了更大比例的產能；AI推理需求向傳統DRAM/NAND延伸：AI應用場景的擴展正在將記憶體需求從高端HBM向常規DRAM和NAND拓展。在供需層面，管理層明確表示，DRAM和NAND兩端均面臨嚴重的供需缺口，價格上漲趨勢預計在可預見的未來將持續。目前供應商及管道客戶的庫存均低於平均水平，出貨量位元增長與產量位元增長基本持平。投資者高度關注長期協議（LTA）與周期持續性本次大會上，投資者對長期供貨協議（LTA）及周期持續性表現出濃厚興趣。管理層將當前記憶體行業定性為商業模式轉型階段，並將維持記憶體上行周期視為首要戰略優先順序。在LTA框架方面，管理層強調：更具約束力的雙邊協議對於提升收入和現金流可見性至關重要；關鍵考量因素包括鎖定供貨量以及價格區間，以確保供貨合同的可預期性；LTA通常為多年期協議（超過三年）；摩根大通判斷，SK海力士正採取更為均衡的LTA策略，在B2B與B2C客戶結構之間尋求平衡，同時保持相對保守的定價策略。HBM龍頭地位穩固，資本回報更為積極SK海力士重申了今年整體HBM業務計畫，HBM4量產爬坡時間表保持不變（摩根大通預計HBM4位元出貨量將在2026年第三季度實現交叉）。公司對維持HBM業務領導地位展現出強烈信心，主要依託：與生態系統合作夥伴的深度協作，包括與一家領先晶圓代工廠商在邏輯晶片設計與製造方面的合作；清晰的技術路線圖可見性。在定價方面，SK海力士重申HBM位元出貨量和定價均按年度談判，目標是維持與去年相近的盈利水平。儘管D5/LPD5價格自2025年第四季度以來出現大幅反彈，公司認為2026年合同量幾乎不存在重新議價的可能性。此外，SK海力士展示了更進取的股東回報立場。在確立了首要實現淨現金頭寸的目標後，公司保持了提前分配額外股東回報的靈活性。這無疑釋放了一個強烈的積極訊號——管理層對本輪記憶體周期的強度和長度充滿信心，擁有比以往周期更清晰的現金流可見度。DRAM產能規劃：工廠優先戰略，龍仁基地分階段推進SK海力士進一步披露了其約22兆韓元基礎設施資本開支計畫背後的戰略邏輯，核心是"工廠優先"（fab first）策略。具體規劃如下：龍仁（Yong-in）1號廠第一階段量產時間表提前三個月，公司正專注於基礎設施建設和潔淨室設施，以確保產能擴張的靈活性；龍仁1號廠剩餘的第2至第6階段將在2028年至2030年間逐步就緒；管理層透露的龍仁廠設計產能高於摩根大通此前預估的27萬至35萬片/月（WSPM）區間，實際產能建設規模可能因儲存樓設計及1dnm製程部署時間表而有所不同。 (invest wallstreet)