中東緊張局勢難言降溫。據新華社最新報導，伊朗對以色列發動新一輪導彈襲擊。另據最新公佈的衛星圖像，美軍沙烏地阿拉伯基地一薩德反導雷達在伊朗襲擊中受損。受到美國在伊朗的軍事行動衝擊，美國經濟前景在過去兩周迅速惡化。全美商業經濟協會特別進行的調查顯示，經濟學家預計，在戰爭引發的能源衝擊下，今年到2027年的經濟增速將放緩，通膨則會進一步升溫。伊朗發動新一輪導彈襲擊4月3日，據新華社消息，伊朗媒體3日報導，伊朗對以色列發動新一輪導彈襲擊。與此同時，以色列國防軍發表聲明說，監測到伊朗向以色列發射導彈，防空系統正在攔截。另據美國有線電視新聞網2日報導，最新公佈的衛星圖像顯示，位於沙烏地阿拉伯蘇丹王子空軍基地的一部美軍關鍵雷達在3月1日伊朗對其襲擊中受損。報導稱，該雷達型號為AN/TPY-2，是美國“薩德”反導系統的核心裝置。美國有線電視新聞網此前曾報導，蘇丹王子空軍基地一個放置該雷達的帳篷被擊中，但無法確認襲擊發生時雷達是否在帳篷內以及是否受損。最新圖像顯示，目前該雷達已被移出帳篷，露天放置。其天線有燒焦痕跡，且有大塊缺損。報導說，伊朗試圖通過打擊雷達來削弱美國探測來襲導彈和無人機的能力。此前，伊朗還曾對美軍部署在約旦的AN/TPY-2雷達和部署在卡達的預警雷達進行打擊。據報導，負責“薩德”項目的美國導彈防禦局在其2025年預算中，將一部AN/TPY-2天線的成本列為1.36億美元。目前，美國國防部及美軍中央司令部尚未對蘇丹王子空軍基地雷達遭襲作出回應。據伊朗法爾斯通訊社報導，伊朗南部布希爾省一處紅新月會倉庫3日遭到襲擊，部分裝置被毀，尚無人員傷亡報告。報導說，當天凌晨5時許，布希爾省喬加達克地區一處屬於伊朗紅新月會的救援物資倉庫被無人機直接命中，兩個集裝箱、兩輛救援車及一輛紅新月會巴士等裝置被毀。報導說，根據《日內瓦公約》及國際人道主義法，針對救援裝置和人道主義基礎設施的攻擊被明確禁止。以色列國防軍當地時間4月3日發佈消息稱，過去一個月內，以軍在黎巴嫩境內對超過3500個目標實施打擊，打死約1000名武裝人員。聲明稱，目前以軍由第91師、第146師、第36師和第162師主導推進在黎巴嫩南部的地面行動，並配合空中、海上打擊，對武裝人員、武器儲存設施、發射陣地及指揮控制中心等目標實施打擊。以軍還表示，已打擊5座關鍵橋樑，這些橋樑被指用於從黎巴嫩北部向南部轉運武器和人員。此外，以軍稱，其還打擊了“慈善貸款聯盟”的相關資產及資金儲存點，並指該機構利用民間資金，以支援黎巴嫩真主黨。美國經濟的利空訊號全美商業經濟協會（NABE）特別進行的最新調查顯示，受到美國在伊朗的軍事行動衝擊，美國經濟前景在過去兩周迅速惡化，經濟學家預計，在戰爭引發的能源衝擊下，今年到2027年的經濟增長速度將放緩，通膨則會進一步升溫。戰爭帶來的油價衝擊，已使全美平均零售汽油價格突破每桶4 美元，這對經濟造成雙重打擊：一方面推升通膨，另一方面則削減民眾的可支配所得，進而抑制經濟成長。目前超過三分之二的經濟學家擔憂美國經濟形勢可能惡化。這項調查是 NABE 在完成例行報告後緊急進行的“快閃”調查。NABE主席Gregory Daco表示，自今年3月初完成常規報告後，美國經濟前景出現“快速且明顯”的轉變。根據3月13日完成的常規報告，經濟學家對美國第4季經濟增長率預期為2.1%，但在“快閃”調查中，約三分之二的經濟學家下調了增長前景，下調幅度介於0.25至0.5個百分點之間。在通膨前景方面，多數專家預期核心通膨率將高於此前預測的2.7%，上修幅度為0.249個百分點。國際貨幣基金組織（IMF）最新表示，儘管美國通膨率有望在2027年上半年回落至聯準會2%的目標水平，但政策制定者今年幾乎沒有降息空間。根據IMF對美國經濟的年度評估（即“第四條款磋商”），其工作人員預計到2026年底聯準會僅會降息一次。總體而言，工作人員認為未來一年下調政策利率的空間很小。根據IMF工作人員的基準預測，聯準會基準利率將在年底前降至3.25%至3.5%的目標區間。目前該利率為3.5%至3.75%。IMF表示：“這將使經濟在2027年上半年恢復到充分就業和2%的通膨水平。”IMF周四發佈的是第四條款磋商報告的全文，此前曾在2月份發佈過摘要。值得注意的是，IMF 對美國經濟的評估完成於2月28日美以襲擊伊朗之前，因此未全面分析中東衝突的影響。 (券商中國)

市場情緒突然反轉。在美伊釋放停火訊號後，全球金融市場情緒得到顯著提振，今日（4月1日）早間，日韓股市開盤後，各大指數全線大漲，韓國綜合指數一度暴漲超5%，日經225指數一度大漲超1800點。韓國交易所於KOSPI 200期貨上漲5%後啟動KOSPI指數熔斷機制，程序化交易暫停5分鐘。隔夜美股三大指數大幅飆升，納指暴漲近4%，大型科技股普漲。據新華社消息，美國總統川普表示，美國可能會在兩到三周內結束對伊朗的軍事行動。他預計美軍將在“兩到三周內”撤離伊朗。美國白宮表示，川普將於美國東部時間4月1日21時發表全國講話，就伊朗問題發佈“重要更新”。與此同時，以色列方面曝出大動作。以色列總理納坦雅胡3月31日晚發表視訊演講，稱以色列已經“沉重打擊”伊朗，還表示以色列正建立一些“新的地區同盟”應對“伊朗威脅”。亞太市場大反攻今日早間，日韓股市大幅高開，韓國綜合指數大幅高開超5%；日經225指數高開1.75%，隨後漲幅迅速擴大，截至8:10，大漲1800點，漲幅超3%；日本東證指數亦大漲超3%；MSCI亞太指數漲超2%。隔夜美股三大指數大幅飆升，截至收盤，道指大漲2.49%，納指暴漲3.83%，標普500指數大漲2.91%，均創下去年5月以來最大單日漲幅。據新華社消息，川普3月31日在白宮簽署一項行政令時對媒體表示，美國可能會在兩到三周內結束對伊朗的軍事行動。“我們很快就要撤離了。”川普說，“我認為大概兩到三周。我們會離開，因為我們沒有理由繼續這樣做。”川普稱，他只有一個目標，即伊朗不能擁有核武器，“而這個目標已經達成”。美軍正在完成最後的任務，“我認為可能在兩周之內，也許再多幾天就能完成”。川普還表示，如果與伊朗達成協議，或許會更早結束戰事。但美國不與伊朗達成協議也可以結束戰事，“如果他們願意坐下來談，那很好。但他們來不來都無所謂”。關於讓荷姆茲海峽恢復通航，川普稱，美國不用對荷姆茲海峽負責，“我們跟那沒關係”，“那是所有需要使用這一海峽的國家的責任”。在此之前，伊朗總統佩澤希齊揚表示，伊朗願意結束戰爭，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。以色列正組建“地區同盟”對付伊朗據新華社消息，納坦雅胡3月31日晚發表視訊演講，稱以色列已經“沉重打擊”伊朗，還表示以色列正建立一些“新的地區同盟”應對“伊朗威脅”。納坦雅胡列舉以色列對伊朗的戰果，即削弱伊朗的核計畫、彈道導彈計畫、基礎設施、國內安全部隊及領導層。他還提及以色列對巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動、黎巴嫩真主黨、葉門胡塞武裝及約旦河西岸巴勒斯坦武裝組織的軍事行動，稱以方在加薩地帶、敘利亞、黎巴嫩境內建立廣泛的“緩衝區”。納坦雅胡說，除了深化以美同盟，“我們正在與本地區重要國家建立一些新的同盟，對付共同的伊朗威脅”。他沒有就此作具體說明。據《以色列時報》分析，納坦雅胡此次演講可能是為一旦美國決定結束對伊朗戰事情況下的宣傳策略做準備。伊朗外交部長阿拉格齊3月31日在社交媒體發文說：“沒有什麼比為一個外國政權（以色列）發動戰爭，並從被派往前線的年輕士兵之死中牟取暴利，更能嘲諷‘美國優先’口號的了。”阿拉格齊給這條帖子配了一張網頁截圖，顯示英國《金融時報》爆料，美國國防部長赫格塞思的一名投資經紀人在美以對伊朗發起襲擊前不久，嘗試將大筆資金投入軍工類基金。這一消息引發外界對“內幕交易”的懷疑。阿拉格齊表示，這是一場並非必要的“選擇性戰爭”，“既強加給美國人民，也強加給伊朗人民”。 (券商中國)

美銀牛熊指標從8.4降至7.4，延續逾三個月的賣出訊號宣告終結，但Hartnett直言"抄底言之尚早"。標普500未正式進入“調整區間”，全球廣度買入訊號尚未觸發，多頭投降與宏觀資料恐慌式下修出現之前，逆向買入的時機尚未成熟。他還表示，若川普公信力受損，美元熊市將捲土重來，黃金與國際股市牛市將回歸。華爾街見聞美國銀行首席投資官Michael Hartnett宣佈，該行沿用已久的牛熊指標賣出訊號正式終結，但他同時警告，市場尚未出現真正意義上的"抄底訊號"，投資者不宜貿然抄底。Hartnett在最新一期Flow Show報告中指出，隨著油價突破每桶100美元、30年期美債收益率升至5%、標普500跌破6600點，政策恐慌階段已經開啟。美銀牛熊指標已從8.4大幅回落至7.4，為2025年7月以來最低水平，標誌著始於去年12月17日的賣出訊號正式結束。但他強調，在看到真正的多頭投降或宏觀恐慌訊號（即GDP與每股盈利預期遭到大幅下調）之前，逆向買入的時機尚未成熟。在資產配置方向上，Hartnett的核心觀點逐漸清晰：美元熊市將捲土重來，而黃金及國際股市的牛市將隨之重啟。賣出訊號落幕，但"抄底"言之尚早美銀牛熊指標（Bull & Bear Indicator）從8.4急劇下滑至7.4，創2025年7月以來最低水平，觸發因素包括：全球股票指數廣度惡化、高收益債券與新興市場債務資金外流，以及高收益債和AT1債券信用利差走闊。上述變化標誌著始於去年12月17日的賣出訊號正式結束。美銀牛熊指標自2002年以來共觸發32次逆向"賣出訊號"，歷史資料顯示，在此類訊號結束後的三個月內，標普500與MSCI全球股票指數（ACWI）的平均回報僅為1%。這意味著，賣出訊號結束本身並不構成強烈的買入驅動力，市場仍處於方向未明的博弈階段，"全面抄底"言之尚早。Hartnett還梳理了美股一季度以來的"痛苦交易"：短期國債跑贏AI超大規模算力債券、美元跑贏比特幣、原油強於黃金、能源優於科技、大盤股跑輸中小盤股。與此同時，標普500成分股中67%（共336隻）較高點下跌逾10%，28%（共143隻）跌幅超過20%，自去年10月末流動性與AI資本支出樂觀情緒見頂以來，指數之下的結構性損傷已相當顯著。"抄底訊號"如何觸發？關鍵門檻在那裡Hartnett詳細闡述了從賣出訊號切換至買入訊號的技術路徑。他指出，最先可能觸發"買入訊號"的指標是美銀全球廣度規則（BofA Global Breadth Rule）——當全球88%的股票指數淨值同時跌破50日與200日移動均線時，該買入訊號即被觸發。截至上周一，該指標讀數為-39%，且在周五收盤後可能進一步走低。Hartnett估算，若要觸發這一買入訊號，亞太股市還需再跌約2%，新興市場需再跌約3%，拉丁美洲則需再跌約14%。標普500目前尚未正式進入"調整區間"（即較高點下跌10%至20%），該門檻對應指數點位約為6300點，而截至上周五收盤，距這一關鍵位置已不足100點。換言之，距離真正的技術性抄底訊號，市場仍有一段距離。在此之前，Hartnett明確建議“不急、不貪”（no rush, no greed），並強調真正的逆向買入機會需要以"多頭投降"和宏觀資料的恐慌式下修為訊號，二者目前均未出現。黃金：美元熊市與政策轉向的核心受益者Hartnett對黃金的看法尤為值得關注。他警告稱，總統公信力的熊市往往伴隨美元熊市——歷史上尼克松、卡特、小布希執政期間均出現過類似規律。他進一步指出，若川普的公信力因伊朗局勢受到結構性損傷，其通過口頭干預提振華爾街、吸引外國直接投資流入美國的能力將隨之削弱。在此情境下，美元熊市將捲土重來，黃金與國際股票的牛市也將隨之重啟。展望更長期，Hartnett認為，若政策路徑轉向"AI=全民基本收入=收益率曲線控制"，黃金與比特幣均將受益於這一結構性政策轉變。Hartnett的基準情景政策恐慌提供交易窗口Hartnett在報告中列出三種市場情景。在熊市情景下，信用利差持續走闊、股市繼續下跌，直至衰退與加息機率不再上升，並對19%的全球盈利增長共識形成威脅；伊朗戰爭若遲遲無法終結，市場將加速從第四季度的繁榮交易，轉向第一季度的滯脹交易，最終蛻變為第二季度的衰退交易，屆時做多美債、做空周期股將成為主導邏輯。在牛市情景下，金融條件的放鬆是關鍵催化劑，包括全球政策協調壓低油價、私人信貸系統性風險緩解以及收益率曲線陡峭化。Hartnett認為，第二季度逆向做多的最佳方向為軟體、私募股權與消費金融——這三個類股均已相對50日和200日均線出現顯著偏離。在Hartnett的基準情景下，政策恐慌已是大機率事件，以規避經濟衰退。基於這一前提，他認為最佳交易為做多收益率曲線陡峭化方向及消費類股；與此同時，隨著美元熊市重啟與全球財政擴張（尤其是歐洲在國防與能源上的大規模支出），黃金與國際股市的多頭行情將擇機回歸。Hartnett最後以兩句市場隱語作結，精準概括當前環境：最讓市場難受的走勢，要麼是由私募信貸推動的再創新高，要麼是由半導體領跌的再創新低。在強勢市場中，當指數跌破200日均線時，投資者往往選擇回補空頭；但在弱勢市場中，這反而是他們拋售多頭的時候。 (invest wallstreet)

當地時間3月27日，據《以色列時報》報導，以色列國防軍總參謀長埃亞爾·扎米爾中將在安全內閣會議上拍著桌子撂下一句話：“以色列國防軍將面臨崩潰。”這話不是哈馬斯喊的，是自家最高軍事長官在自家內閣會議上說的。更扎心的是，扎米爾一口氣甩出十個警告訊號，如同十道金牌，直言兵力短缺的窟窿已經補不上了。再這麼折騰下去，以軍連日常任務都扛不住，預備役體系要徹底垮台。想想也是夠諷刺的——號稱中東最強、打遍周邊無敵手的以色列國防軍，現在不是被敵人打趴下的，是自己人把自己折騰散架的。這叫什麼？這就叫堡壘從內部開始攻破。其實這事兒不是突然爆雷的。早在今年1月，扎米爾就給納坦雅胡和一眾高官寫過信，白紙黑字警告士兵短缺會砸了軍隊戰備的飯碗。可那份警告呢？被政府輕飄飄地擱在一邊，連個水花都沒濺起來。直到3月的安全內閣會議上，扎米爾徹底不裝了。他把解決方案直接擺上桌：必須趕緊出台三部法律——徵兵法、預備役法、延長強制服役期限法，缺一個都不行。他算得明明白白，現在以軍光作戰部隊就急缺12000名新兵。更要命的是，2024年8月他們把男性強制兵役從36個月砍到30個月，這操作等於自己給自己挖了個大坑。2027年1月，第一批按30個月役期入伍的士兵就要退伍，到時候法律還不改，以軍的人力缺口直接裂成東非大峽谷，拿什麼填？扎米爾這頭話音剛落，軍方另一員大將跟著補刀。中央司令部司令阿維·布魯斯少將當著部長們的面，把話說得透透的：政府在約旦河西岸的那些政策，純粹是給本就喘不過氣的以軍添堵。西岸定居點建了一個又一個，定居者的暴力事件越鬧越凶，這都需要兵力去安保，可人力就那麼點，那來的餘糧？事實就擺在眼前——為了應對西岸的定居者襲巴事件，以軍愣是把原定派去黎巴嫩前線的一個步兵營給調回來了。前線的防線被拆東牆補西牆，這仗還怎麼打？布魯斯的話戳中要害：“這是你們的政策，但這需要安保和全面的保護措施，因為實際情況已經完全改變了——而這需要人力。”翻譯成人話就是：你們政府畫的政治大餅，得讓軍方拿士兵的命去填。軍方這邊急得跳腳，以色列政壇那邊更是一鍋粥。反對黨逮著機會，把納坦雅胡政府罵得狗血淋頭。反對黨“擁有未來”黨領袖、前總理拉皮德開新聞發佈會，火力全開：政府就是在沒戰略、沒資源、沒兵力的情況下，硬把軍隊推去多線作戰。加薩、北部邊境、西岸、敘利亞，甚至還要跟伊朗掰手腕——以軍是鐵打的嗎？那是肉長的！拉皮德還撂下一句話：這次政府別想再裝糊塗。扎米爾是你們自己任命的總參謀長，他的警告就是敲在你們頭上的警鐘，甩鍋沒用，推責也沒用。前總理納夫塔利·貝內特算了一筆帳，算得明明白白：以軍現在缺了整整2萬兵力。可以色列境內有10萬名身體健康的極端正統派（哈雷迪）適齡男子，靠著兵役豁免權躲在後方，連五分之一都征不來，兵力缺口能補上才怪！曾任總參謀長的加迪·艾森科特更直接，在社交平台上喊話：政府別再裝聾作啞了。總參謀長的十個危險訊號、預備役軍人和家屬的吶喊，你們全當耳旁風。一邊讓前線士兵拚命，一邊還鼓勵有人逃避兵役，這叫什麼事？藍白黨領袖、前以軍總司令本尼·甘茨直接定性：扎米爾的警告，就是戰爭時期對政府最嚴重的指控。更有意思的是，連納坦雅胡自家利庫德集團都開始鬧分裂了，不再是鐵板一塊。你看，這就是以色列現在的魔幻現實——前線士兵在拚命，後方政客在打架。面對鋪天蓋地的指責，納坦雅胡的總理辦公室只會嘴硬。一邊說反對派歪曲了扎米爾的話，一邊辯稱自己一直在推動相關法律的通過，只是被法律顧問阻撓了。可明眼人都知道，這不過是藉口。真正的癥結是什麼？是納坦雅胡為了保住自己的執政聯盟，不敢動哈雷迪教派的奶酪。哈雷迪的兵役豁免權早被最高法院裁定違法，可因為極右翼宗教政黨是執政聯盟的關鍵支柱，納坦雅胡愣是在戰時把徵兵法案擱在一邊。那怕前線士兵急缺，那怕10萬適齡青年在家閒著，他也絕不肯碰這個雷區。這種“政治生存比國家安全重要”的操作，直接把以軍逼進了“有人無兵、有兵難征”的死局。咱們往根子上扒一扒。以色列這堡壘，到底是怎麼從內部鬆了勁的？首先，是那根紮在以色列社會心口的刺——哈雷迪兵役豁免。以色列號稱全民兵役，可現實是：世俗猶太人扛著槍在前線流血犧牲，哈雷迪教徒卻靠著宗教特權躲在後方。他們是以色列社會的“鐵帽子王”。納坦雅胡敢動他們嗎？不敢。因為一動，政府就倒。這本身就是一把刀，把以色列的社會契約劈成了兩半。10萬適齡青年的兵源就擺在那裡，卻因為政治妥協無法調動。這樣的軍隊，談何戰鬥力？納坦雅胡為了一己的政治利益，犧牲了國家的軍事根基。這就好比堡壘的地基被自己人挖空了，再堅固的外牆也撐不住。你以為你是在保護傳統？不，你是在親手拆台。其次，是政府的戰略糊塗，讓以軍的戰線越拉越長，兵力被無限稀釋。納坦雅胡政府到底有沒有清晰的軍事戰略？看不出來。他們一邊在加薩的仗還沒打完，一邊在西岸加速擴建定居點，把有限的兵力抽去保護定居者，一邊還要跟伊朗搞遠端打擊，在黎巴嫩、敘利亞的前線也不肯鬆口。多線作戰，兵家大忌，更何況以軍本就兵力短缺。更可笑的是，政府的政治決策完全脫離軍事現實，只畫大餅不考慮實際。一線指揮官的合理建議被無視，軍政之間的信任徹底瓦解。堡壘的指揮中樞先亂了套，底下的士兵自然沒了心氣。最後，是以色列社會的撕裂，已經到了無法彌合的地步。戰爭疲勞這東西，看不見摸不著，但它會像水滲進牆縫一樣，慢慢把一座堡壘從內部泡軟。兩年多的戰爭，以色列民眾活在通勤和避難的反覆切換中，經濟受挫，社會正常運轉被頻頻打斷，民生的壓力壓得所有人喘不過氣。民意徹底分化——極右翼喊著反對“失敗主義”，要求硬剛到底；可“前線母親”等反戰運動已經聚集了7萬名軍屬，高喊著停止流血。高達72%的民眾支援停火，這跟政府的強硬政策形成了巨大的反差。軍隊是社會的鏡子，社會內部的裂痕變成前線的壕溝。民眾的反戰情緒、預備役的牴觸心理、前線士兵的疲憊感，層層疊加，把以軍的精神支柱徹底壓垮了。以色列國防軍，曾經被稱為中東最強、打遍天下無敵手的存在，如今卻走到了內部崩潰的邊緣。這一幕，說實話挺讓人唏噓的。但這從來都不是一場簡單的兵力短缺問題。它是政治算計綁架了國家安全，是戰略透支消耗了軍事根基，是社會撕裂瓦解了國家韌性。納坦雅胡政府為了保住執政地位，在哈雷迪兵役問題上一再妥協，在軍事戰略上一意孤行，最終把以軍推到了懸崖邊，也把以色列的國家安全置於險地。堡壘最容易從內部攻破。這句老話，在以色列身上得到了最真實的印證。 (有理兒有面)

在2026年2月的全球金融市場中，一股風險厭惡情緒正悄然蔓延。摩根大通首席執行長傑米·戴蒙近日在投資者會議上表示，當前市場狀況讓他聯想到2008年金融危機前夕的景象。他指出，高資產價格、槓桿化過度以及某些機構從事“愚蠢行為”可能增加風險，並強調信貸周期中總有意外發生。這一言論並非孤立，而是與市場資料相呼應：債券收益率下降、安全資產需求上升、私人信貸問題凸顯，以及人工智慧（AI）潛在顛覆帶來的不確定性。這些因素共同構築了當前市場格局，預示著經濟可能進入更謹慎的階段。全球市場風險厭惡情緒的蔓延2026年2月，全球金融市場呈現出明顯的風險厭惡跡象。儘管股市在某些領域出現反彈，但整體趨勢指向安全資產的轉移。根據最新市場資料，美國股市在2月24日反彈，道瓊斯工業平均指數上漲370點，標準普爾500指數和納斯達克指數分別上漲0.77%和1.04%。然而，這更多是軟體股從AI顛覆擔憂中短暫恢復所致，而非根本性轉折。歐洲股市相對穩定，STOXX Europe 600指數持平，但債券收益率創下多月低點，顯示投資者轉向避險。債券市場是風險厭惡的核心指標。美國國債收益率曲線繼續陡峭化，2月20日10年期國債收益率收於4.08%，2年期為3.48%，10年-2年利差為0.60%。這一陡峭化並非源於長期利率飆升，而是短期利率相對穩定，長期利率下行，暗示市場預期聯準會可能進一步降息以應對潛在衰退。加拿大債券收益率也顯著下降，10年期降至3.18%，2年期至2.43%，創下去年11月以來最低，反映出加拿大銀行已宣佈結束降息周期，但市場對全球同步復甦的疑慮加深。歐洲債券市場同樣顯示出避險需求。德國10年期國債收益率降至2.71%，義大利10年期BTP收益率跌至3.33%，均為2024年以來低點。法國和義大利收益率也創下多月新低，表明投資者在股票波動中轉向歐元區債務。儘管歐洲央行一再強調經濟處於“好位置”，但收益率下行趨勢從2月初持續，顯示市場對官方樂觀敘事的懷疑。英國10年期國債收益率降至4.30%，同樣反映出財政赤字壓力與經濟疲軟的博弈。亞洲市場則更複雜。日本政府債券（JGB）10年期收益率持穩於2.11%，但近幾個月下行趨勢明顯。買家罷工結束的跡象顯現，養老基金和保險公司可能重返市場，這與日本經濟再衰退相符——2025年下半年GDP大幅收縮，無反彈。日元匯率弱化至約156日元/美元，但作為防禦性貨幣略有走強。瑞士法郎升值至15年高點，匯率約0.77瑞士法郎/美元，政策利率已降至零，但資金仍湧入，凸顯全球風險偏好下降。這些趨勢並非孤立。2月初私人信貸溢出效應加劇，引發全球信用擔憂。戴蒙的言論強化了這一敘事：高資產價格並非安慰，而是風險放大器。市場訊號顯示，風險厭惡從美股科技類股擴散至全球債券和貨幣，類似於2006-2007年的“上升潮水抬高所有船隻”階段，但潛在下行風險更高。分析評論：當前風險厭惡並非突發，而是積累結果。2025年關稅不確定性和AI泡沫擔憂已醞釀多時。債券收益率集體下行表明投資者優先保本，而非追逐回報。這可能預示短期波動加劇，但若央行干預及時（如聯準會維持3.50%下限），可避免系統性危機。相比2008年，當前槓桿雖高，但監管更嚴，私人信貸分散風險或成緩衝。區域經濟動態與安全資產飛行美國市場是全球風向標。2025年第四季度GDP增長1.4%，低於預期，但私人國內最終購買增長2.4%。失業率降至4.4%，1月新增就業5萬，雖低於預期，但顯示勞動力市場轉折。通膨持穩，PCE指數2.7%，核心2.6%。然而，AI擔憂導致軟體股暴跌，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）較52周高點跌超30%。標準普爾500指數預計年底達7500點，增長10%，但科技盈利增長33%依賴AI實現。加拿大經濟同步全球趨勢。2025年第四季度GDP增長2.6%，但2026年預期放緩。失業率升至6.8%，就業增長8200。債券收益率下行反映對銀行結束降息的疑慮，市場預期短期利率降至2%附近，類似於2008年後伯南克時代。歐洲經濟面臨分化。歐元區PMI顯示製造業觸44月高，但整體增長乏力。德國Ifo商業景氣指數下滑，義大利通膨最終資料待確認。債券收益率下行至2024低點，德國-義大利利差0.62%，歐元/美元1.18。失業率穩定，但青年失業率上升。歐洲央行樂觀敘事與市場背離，顯示投資者擔憂全球信用問題而非本地復甦。日本經濟再衰退，2025年下半年GDP收縮，無第四季度反彈。首相高市早苗對央行加息表示擔憂，導致日元貶值1.1%至156.28。JGB收益率下行，買家罷工可能結束，但養老基金重返需經濟惡化確認。銀行日本聲稱加息針對過熱，但政府刺激需求凸顯矛盾。瑞士經濟收縮，第三季度GDP下滑，第四季度無反彈。消費者價格回落，政策利率零，但法郎強勢顯示全球資金流入。瑞士並非“賣美國”，而是純避險資產，類似於日本但更極端。分析評論：區域動態顯示全球同步“Pringle周期”最終階段——央行退回降息，但需更大刺激。安全資產飛行從2月初加速，非關稅不確定性或AI報告所致，而是根本信用擔憂。相比2008年，當前全球化更深，亞洲衰退可能放大歐美風險。但AI投資（2026年資本支出佔GDP 2%）或成新增長點，緩解下行壓力。私人信貸周期的風險與趨勢私人信貸是戴蒙警告的核心。2026年展望顯示，資產管理規模預計到2030年翻番至4.5兆美元，2026年募資回暖。直接貸款主導，但困境債務、特殊情況和資產支援融資增長。供給漸超需求，收益率谷底8.0%-8.5%，仍高於歷史均值。然而，風險上升。2025年違約率升至5.8%，軟體行業從7.5%降至1.9%，但整體上升。槓桿增加，非銀行金融機構槓桿化加劇。戴蒙指出“愚蠢行為”如風險貸款，與2005-2007類似。全球私人信貸從影子銀行演變為主流融資，規模匹敵銀團貸款1.5-2兆美元，預計2028年達3兆美元。趨勢包括公私融合、信貸輪廓變化、零售增長。銀行與私人信貸重聯，分散風險。但成熟市場意味著機構化、銀行互聯性增加，資本充裕影響競爭和承銷標準。2026年交易勢頭重建，M&A量回升。分析評論：私人信貸增長是雙刃劍。分散銀行風險增強金融穩定，但晚周期過度（如垃圾貸款）可能放大衰退。戴蒙“信貸驚喜”警告提醒，當前高資產價格掩蓋問題。若AI顛覆加劇失業，信貸質量惡化風險上升。投資者應關注違約率和槓桿，優先高品質資產。AI泡沫與股票市場不確定性AI是2026年市場焦點。軟體股暴跌源於AI顛覆擔憂，如Anthropic工具威脅SaaS模式。納斯達克指數波動，科技盈利預期33%，但失業擔憂（2028年10%+）拖累。Citadel報告顯示失業率4.28%，AI資本支出6500億美元，資料中心2800個。但軟體工程師職位增長11%，顯示短期穩定。全球股市輪動：工業、消費防禦、能源領先，科技落後。標準普爾500旋轉至“真實經濟”股，如卡特彼勒、沃爾瑪、埃克森受益AI資料中心、成本意識消費、油價上漲。分析評論：AI並非純負面。S曲線擴散顯示早期採用慢，但成本下降後加速。短期泡沫擔憂合理，但長期提升生產力。市場“AI恐慌交易”過度，軟體股反彈顯示調整。投資者應平衡科技與防禦，關注Nvidia財報（收入661億美元，增長68%）作為風向標。全球經濟指標展望2025年第四季度全球GDP放緩。美國1.4%，加拿大2.6%，日本平坦，瑞士收縮。2026年預期：美國2.1%，加拿大放緩，歐元區溫和，日本再衰退風險。失業率：美國4.4%，加拿大6.8%，歐洲穩定，日本青年失業12.2%。通膨：美國PCE 2.7%，加拿大2.4%，歐洲回落。聯準會展望顯示降息風險減少，若2月就業強勁，利率持穩。全球央行分化，日本加息“愚蠢”，瑞士負收益率。分析評論：指標顯示軟著陸可能，但下行風險傾斜。失業上升與通膨持穩暗示政策空間有限。AI資本支出或推高商品價格（AI相關大宗上漲65%），但若失業加劇，消費疲軟。2026年增長穩定3%，但需警惕貿易、地緣風險。結論：警惕訊號與戰略應對戴蒙的2008類比雖非預言，但捕捉了當前焦慮：高資產價格、信貸風險、AI顛覆。市場訊號——債券下行、安全資產強勢、私人信貸溢出——顯示風險厭惡主導。相比2008年，當前有更強監管和分散融資，但全球同步衰退風險更高。投資者應關注央行動態、AI財報、經濟資料，優先避險配置。長遠看，AI或驅動復甦，但短期波動不可避免。全球經濟需更協調政策，以防“小驚喜”演變為大危機。 (周子衡)