近期，全球晶片股出現一波劇烈下挫行情。 周二，韓國Kospi指數單日跌幅超過10%，SK海力士和三星電子單日下跌均超13%；美股納斯達克100指數較6月高點抹去10%漲幅，美光、超威半導體、英特爾等接連下挫，閃迪的股價更是較高點腰斬。 作為行業風向標的費城半導體指數，自6月22日創下歷史新高後一路走低，目前已回呼約1/4。周三，韓國股市繼續大幅下挫，三星電子和海力士一度跌超10%。 晶片類股快速回呼的背後，投資者到底在擔心什麼？

7月29日下午半導體類股一度跌超3%，繼昨天跌超7%後繼續走弱。不僅A股，放眼全球，美股的費城半導體指數、韓國股市的三星和SK海力士等巨頭，近期都遭遇了猛烈的拋售，不少龍頭股從高點回呼幅度甚至超過了20%。這波調整到底是怎麼回事？ 資料來源：iFinD金融終端，圖為下午（13：55）半導體指數分時圖 註：指數走勢不代表基金表現，並非對基金業績的保證，也不預示未來業績表現。基金有風險，投資需謹慎。 為什麼會持續走弱？

美股SOX指數若失守11,200點或打開進一步回調空間；若守住，則有望藉助持倉出清和季節性利多迎來修復。市場擔心額外的舉債和資本支出，以及這種AI投入的可持續性。但也有人士指出，從已公佈業績看，市場需求仍很強勁，現在是抄底機會。 美股半導體類股正站在技術與基本面的雙重十字路口。SOX指數在關鍵支撐位岌岌可危之際，AI需求質量遭到質疑等多重壓力疊加，令市場對科技股下一步走向高度警惕。 美東時間28日周二，費城半導體指數跌4.49%，光通訊、記憶體類股大跌，鎧俠ADR、閃迪跌逾14%，康寧跌超12%，Coherent跌超10%，SK海力士、Lumentum、希捷科技、美光科技、AMD跌逾8%，Ciena、邁威爾科技、Credo跌超7%，西部數據跌逾6%，英特爾跌超5%。 晶片股總體繼續跑輸大盤之際，SOX指數盤中跌破11,200點附近的短期關鍵支撐，收盤失守這一支撐，這一水平在7月17日的拋售中曾成功守住。然而此後技術面持續惡化——21日均線已下穿50日均線，形成短期看跌信號。與此同時，市場對AI資本支出循環性的擔憂再度升溫，進一步壓制投資者信心。

導讀：6月中下旬開始，全球AI交易都出現明顯回調，這背後和高擁擠高槓桿、聯準會加息預期升溫、市場對AI擔憂重燃這三方面因素息息相關。此輪從2022年底ChatGPT發佈以來的AI行情，幅度在10%以上的跌幅已有兩次：2025年2月（DeepSeek發佈和對等關稅衝擊，2026年2月（伊朗局勢爆發）。更有意思的，這幾輪下跌的觸發的宏微觀原因也都相似，那修復的條件也可能相似。 6月中下旬開始，全球AI鏈都出現明顯回調，尤以「高槓桿、高擁擠和高散戶」的韓國最為劇烈。這背後既有高擁擠和高槓桿的放大作用（《如何監測AI泡沫？》、《韓股槓桿風險有多大？》）、有宏觀因素的擾動（如聯準會加息預期升溫、荷姆茲海峽再度封鎖推高油價等），也有市場對AI走到這一步再度燃起的泡沫擔憂（Meta出租算力等，Token支出下降等）。 圖表1：5月底AI交易曾非常擁擠，當前擁擠度已明顯下降 資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

國記憶體晶片龍頭長鑫科技登陸A股首日的火爆表現，正在成為全球記憶體晶片類股的新變數。周一盤中，閃迪跌超10%、市值一個月蒸發1700億美元，SK海力士ADR曾跌10%，美光一度跌超7%。多數機構仍認為，美光、SK海力士和三星在AI記憶體領域的領先優勢短期難以撼動。有分析師認為，記憶體晶片股回呼提供了新的佈局機會。 一、一顆"炸彈"引爆全球記憶體類股 7月27日，中國DRAM龍頭長鑫科技（CXMT） 正式登陸上交所科創板，首日收盤較發行價暴漲465.82%，總市值達3.28兆元，超越工商銀行成為A股新市值第一。全天成交額超1400億元，創A股史上個股單日成交額紀錄。 這場IPO募資約579億元人民幣（約86億美元），創下今年亞洲IPO募資規模新高。然而，A股的狂歡卻成了全球記憶體晶片股的"噩夢"——美股和韓國股市的記憶體巨頭集體跳水。

Burry發文披露最新持倉動向，擴大對美光、輝達及費城半導體ETF的淡倉，同時新增做空卡特彼勒，並維持做空特斯拉、Palantir及持有納斯達克100看跌期權。他認為輝達當前及未來的大量需求並非來自終端客戶，而是通過表外融資安排循環驅動。 "大空頭"Michael Burry再度加碼做空美光等AI相關股票，並維持對$特斯拉 (TSLA.US)$和$Palantir (PLTR.US)$的空頭押注，其對半導體類股的看空邏輯正受到市場越來越多的關注。 Burry於當地時間7月25日在Substack發文披露最新持倉動向，顯示他進一步擴大了對$美光科技 (MU.US)$、$輝達 (NVDA.US)$及費城半導體ETF的淡倉，同時新增做空$卡特彼勒 (CAT.US)$。 他明確表示，輝達當前及未來的大量需求並非來自終端客戶，而是通過表外融資安排循環驅動，並援引2026年國際清算銀行年度報告加以佐證。與此同時，他對特斯拉和Palantir的淡倉保持不變，並繼續持有納斯達克100 ETF的看跌期權。

據體壇周報7月24日消息，41歲的NBA超級巨星勒布朗·詹姆斯最終決定加盟費城76人聯手大帝恩比德&布朗和小弟馬克西，開啟職業生涯新篇章。 詹姆斯加盟76人，合同2年800萬美元，第二年球員選項。76人新賽季潛在的首發陣容目前為：馬克西、埃奇庫姆、杰倫·布朗、詹姆斯、恩比德。 詹姆斯在社媒上寫道：“我以為賽季結束時就該畫上句號了。我還沒準備好宣佈，也知道自己需要時間認真做決定，但我幾乎確信自己已經打完了最後一場比賽。上次新聞發佈會時我很坦誠，說自己需要審視內心，判斷是否還熱愛這項運動。現在我依然真心熱愛籃球，而且我還有更多可以奉獻的東西。 過去的幾周真的很特別。我從未有過這樣的機會，完全不知道下一步該怎麼走，卻能真正花時間去思考。這幾個月，我和所有我愛的人一起，度過了不可思議的時光，共同尋找答案。這是我最後的決定。我不是為了錢，也不是為了家人。到了這個節點，我到底為什麼而戰？

最近一個多月，全球AI賽道迎來了一場疾風驟雨式的回呼。 從韓國股市到費城半導體指數，從記憶體晶片龍頭到 AI 算力概念股，普遍出現了30%到50%的回撤，市場情緒快速從狂熱轉向謹慎，不少投資者開始擔心，AI 行情是不是已經徹底走完了？ 摩根大通最新發佈的全球股票策略報告給出了明確判斷：這輪AI與動量因子的回撤已經步入成熟階段，市場不會出現持續性走弱，通膨回落與強勁財報將成為下半年市場的核心支撐，行情的主線將從單一抱團AI，轉向更廣泛的類股輪動。 Part.01