近期，多家機構對阿里巴巴的雲業務及AI驅動的投資前景表示樂觀。高盛指出，阿里巴巴作爲中國最大的超大規模雲服務商，其雲業務的可預見性持續強勁，AI驅動的投資主題保持不變。儘管由於市場競爭和即時零售的再投資，高盛下調了對中國電商核心EBITA的增速預測，但對阿里雲的估值保持不變，並維持“買入”評級。富瑞的報告也指出，阿里巴巴的雲業務收入在第二季度同比增長34%，超出市場預期。富瑞認爲，儘管供應鏈存在波動，但AI需求的強勁支持將推動雲業務繼續保持高增長。此外，阿里巴巴的即時零售業務預計在本季度將顯著縮減虧損，表現優於市場預期。Jefferies的研究報告進一步強調，阿里巴巴的雲業務在上一季度實現了34%的同比增長，儘管與微軟Azure和Google Cloud的增長率相比略有差距，但整體增長勢頭依然強勁。Jefferies還指出，阿里巴巴在AI應用方面的進展，特別是在即時零售和電商領域的協同效應，將進一步推動其業務發展。UBS的報告則提到，阿里巴巴的雲業務收入在上一季度超出預期，管理層的資本支出展望仍是市場關注的焦點。UBS認爲，隨着阿里巴巴在未來三年加大投資，其雲業務和AI驅動的戰略將繼續爲投資者帶來積極回報。總體來看，機構普遍認爲阿里巴巴的雲業務和AI驅動的投資主題具有持續的增長潛力，儘管在電商領域面臨一定的競爭壓力，但其在雲計算和人工智能領域的領先地位將繼續爲其提供強勁的發展動力。

看了Google最新財報，實在太頂了，有一種集團軍全線進攻的架勢。尤其是雲業務，同比+33%有點過於誇張…1，具體看：（1）Alphabet2025年第三季度合併收入同比增長16%，按固定匯率計算增長15%，達到1023億美元；（2）Google搜尋及其他業務、YouTube廣告、Google訂閱、平台和裝置以及Google雲在第三季度均實現了兩位數增長；（3）Google服務收入增長14%至871億美元，反Google搜尋及其他服務、Google訂閱服務、平台和裝置以及 YouTube廣告業務的強勁表現；（4）Google雲收入增長34%至152億美元，淨利潤增長33%，主要得益於Google雲平台(GCP)核心產品、AI基礎設施和生成式AI解決方案的增長…對比一致預期，也是全面beat，雲業務格外亮眼，在高預期上繼續超預期3%：2，CEO績後提到：“Alphabet本季度業績非常出色，所有主要業務類股均實現了兩位數增長。我們首次實現了季度營收1000億美元的佳績…我們全端式人工智慧解決方案發展勢頭強勁，交付速度也很快，包括以創紀錄的速度在全球範圍內推出人工智慧概覽和搜尋中的人工智慧模式…除了在排行榜上名列前茅之外，我們的第一方模型(例如Gemini)現在每分鐘可處理70億個token，這得益於客戶直接使用 API的方式，Gemini應用的月活躍使用者已超過6.5億…7月份，我們宣佈旗下所有服務每月處理的Token總量達到980兆枚。現在我們每月處理的Token總量超過1.3千兆枚，一年內增長超過20倍。這真是驚人的成就！”我們在新業務方面持續保持強勁增長。Google雲加速發展，本季度末積壓訂單達1550億美元。此外，我們擁有超過3億付費訂閱使用者，主要來自Google One 和 YouTube Premium。”最後提到：“我們正在進行投資，以滿足客戶需求並抓住公司內部不斷增長的機遇…在雲端運算領域，我想指出一個明顯的增長勢頭：今年前三個季度我們簽署的超過10億美元的交易數量，超過了過去兩年的總和。我們確實看到了強勁的增長勢頭，並且正在快速推進。”……另外，資本開支來到了單季度239億美金，全年預期910-930億美金，超出此前的850億美金的指引，Google基本上鎖定了4w億美金俱樂部的門票…3，最秀的是，再次官宣了Anthropic的採購：“我們備受追捧的TPU產品組合以第七代TPU Ironwood為首，該產品即將全面上市。我們正在加大TPU產能投入，以滿足客戶和合作夥伴的巨大需求。我們很高興Anthropic最近宣佈計畫採購多達100萬個TPU。”4，資本開支大增，國內最受益的就是TPU產業鏈。這個鏈條將會加速爆發，成為明年產業趨勢最強勁的鏈條之一。產業鏈上的幾家重點公司，也會迎來新一輪業績暴增，後續我們會持續跟蹤。…p.s.:插一條Meta資本開支：我們目前預計2025年的資本支出將在700億至720億美元之間，高於我們之前預測的660億至720億美元。我們目前的預期是，2026年的資本支出美元增長將明顯高於2025年。 (橙子不糊塗)

高盛將阿里2026-28財年資本支出預測大幅上調至4600億元，為華爾街最激進的預測之一。分析師表示，AI資本支出轉化正重塑阿里增長預期，儘管公司近期因獲利了結出現回呼，但其AI雲端運算能力的突破性進展和國際化擴張潛力為股價提供了新的上漲動力，預計到2028財年，國際業務將貢獻阿里雲外部收入的四分之一。高盛大幅上調阿里巴巴資本開支預期及目標價。分析師表示，AI資本支出轉化正重塑阿里增長預期，儘管公司近期因獲利了結出現回呼，但其AI雲端運算能力的突破性進展和國際化擴張潛力為股價提供了新的上漲動力。據追風交易台消息，高盛在10月13日的報告中表示，阿里巴巴雲端運算業務的AI收入已連續八個季度實現三位數增長，在6月季度達到雲收入的20%。基於全端AI能力和多模態AI需求的激增，高盛將阿里雲外部收入增長率將從此前預期的30%/25%/17%上調至33%/29%/19%。高盛將阿里2026-28財年資本支出預測大幅上調至4600億元，為華爾街最激進的預測之一。分析師認為，這一投資水平將支撐阿里雲在中國AI雲市場的領先地位，並推動其國際業務快速增長。預計到2028財年，國際業務將貢獻阿里雲外部收入的四分之一。新多空邏輯下，分析師大幅上調阿里美股12個月目標價至205美元，較此前179美元的目標價上漲約15%。01AI資本支出轉化框架重塑增長預期高盛在報告中引入了AI資本支出向收入轉化的分析框架。分析師認為，通過對比亞馬遜AWS和Google雲的歷史資料，阿里巴巴的發展軌跡較美國雲服務巨頭滯後約兩年。這一時間差與ChatGPT（2022年末）和DeepSeek（2025年1月）的技術突破時點相吻合。高盛估算，阿里巴巴目前資料中心容量為3-4GW，計畫到2032年擴大至20GW，這意味著每年需新增約2GW容量。基於每GW容量可承載100萬個GPU的估算，這一擴張計畫將支撐未來三年的大規模資本投入。資本開支方面，高盛設定了三種情景假設。基準情況下，阿里巴巴2026-2028財年總資本支出為4600億元人民幣，資本支出向收入轉化比率為0.2-0.3；樂觀情況下，總支出可達5500億元人民幣，轉化比率超過0.3；悲觀情況下，支出降至3800億元人民幣，轉化比率低於0.2。02國際化戰略提升估值天花板阿里雲的國際化擴張是高盛上調估值的重要因素。分析師表示，阿里雲已在29個區域建立91個可用區，海外節點達900個，預計國際業務收入佔比將從當前的中個位數增長至2028財年的約25%，年複合增長率達高雙位數。分析師強調，阿里雲在海外市場的定價享有溢價，其Qwen模型的國際定價明顯高於國內水平。此外，阿里雲正加速在巴西、法國、荷蘭等地建設首個資料中心，並在墨西哥、日本等五地升級現有設施，新增28個AI專用套件。在企業客戶開拓方面，阿里雲已獲得阿斯利康等跨國企業的訂單。阿斯利康採用阿里雲歐洲節點建構藥物發現AI平台，效率提升約300%，為阿里雲國際化能力提供了有力證明。03快速商務競爭加劇短期盈利壓力儘管上調目標價，高盛也警示了阿里巴巴面臨的短期挑戰。分析師預計，受即時電商業務（包含外賣）投資影響，阿里巴巴9月季度集團EBITA將同比下降80%。6月季度即時電商業務虧損110億元人民幣，預計9月季度將擴大至360億元人民幣。高盛認為，即時電商業務與美團的競爭將是關鍵變數。長期來看，外賣和即時電商業務市場份額將在美團、阿里巴巴、京東之間形成5:4:1的格局。阿里巴巴需要證明其即時電商投資能夠帶來協同效應，特別是通過交叉銷售推動商業化貨幣化率(CMR)增長。報告指出，阿里巴巴管理層對CMR增長的信心來自廣告技術進步和即時電商業務。全站推廣告產品的商家滲透率已超過30%，而即時電商在中期內可為CMR貢獻2-3個百分點，長期可達5-10個百分點。高盛重新設定的多空情景分析顯示，樂觀情況下阿里巴巴目標價可達280美元，較當前股價有76%上漲空間；悲觀情況下為141美元，僅有11%下跌風險。6:1的正負收益比令分析師認為當前股價回呼提供了有吸引力的買入機會。 (硬AI)

分析師預計阿里Q2總營收將同比增長5%，雲業務料實現超20%增長，而受淘寶閃購500億補貼計畫影響，阿里整體利潤將顯著承壓。雲業務與AI的增長勢頭、外賣價格戰對利潤的衝擊、新業務整合效果、AIDC能否如期扭虧為盈，將是關注重點。8月29日周五美股盤前，阿里巴巴將發佈截至自然年2025年6月末的2026財年第一財季（下稱二季度）財報。據FactSet調查的分析師預測，阿里二季度營收將同比增長5%至2552億元人民幣（約355億美元），調整後每股收益（EPS）預計同比下降6%至2.16美元。截至本周三收盤，阿里美股已較3月的高點回落約17%，經歷阿里股價回呼後，投資者正密切關注其雲端運算與人工智慧（AI）業務的進展能否成為新的催化劑。阿里雲業務與AI增長勢頭、閃購外賣價格戰對利潤的衝擊，以及新業務整合效果將是幾大看點。儘管阿里二季度整體的增長料將溫和，但云業務可能實現20%以上的同比增長，將成為最大亮點。國際數字商業集團（AIDC）能否如期扭虧為盈，以及公司在AI基礎設施上承諾的530億美元投資進展，也是觀察重點。宏觀經濟和本地生活服務領域的價格戰，是當前阿里的主要壓力源。為應對激烈競爭而投入的巨額補貼正在短期內侵蝕阿里的利潤。多家券商預測顯示，受淘寶閃購500億補貼計畫影響，阿里整體利潤將顯著承壓。國海證券預測，阿里巴巴二季度總營收預計達2490億元，同比增長2%，但經調整EBITA同比下降15%至382億元，利潤率降至15%。東方證券和摩根士丹利也給出類似預測，認為淘天集團(TTG)與本地生活集團合併息稅折舊攤銷前利潤（EBITA）將大幅下滑16%-20%。花旗預測，阿里巴巴二季度總收入將達到2526億元人民幣，同比增長3.9%，但非GAAP淨利潤預計下滑至321億元，主要受外賣業務投入加大影響。美銀和花旗分析師均對雲業務保持樂觀，預計增長20%以上，但對淘天集團短期利潤率表示擔憂。雲業務與AI：增長引擎持續發力分析師預測，阿里雲業務將繼續充當公司增長的主要引擎。花旗預計雲業務收入同比增長21%至321億元，美銀的預測同樣看好雲業務25%的增長率。今年2月，阿里宣佈，未來三年將投資超過3800億元人民幣、超500億美元，用於建設雲和AI硬體基礎設施，總額超過去十年總和。據國際資料公司（IDC）7月初報告，阿里雲在中國AI基礎設施即服務(IaaS)市場佔據23%的市場份額，位居國內市場第一。阿里在AI領域的持續投入顯現成效，通義千問大模型不斷升級，WebSailor網路代理等產品相繼開源。近期中國AI新星DeepSeek發佈可基於國產晶片運行的新模型，提振了市場對國內AI生態的信心，也為阿里雲帶來了潛在機遇。花旗研報認為，投資者本次需重點關注AI相關需求的增長勢頭，以及通義千問模型的更新進展。雖然面臨美國晶片出口限制的長期挑戰，但國內AI應用的快速落地有望繼續推動雲業務增長。花旗預計，阿里雲業務二季度的EBITA利潤率將從7%提升至8%，反映出AI需求驅動下的盈利能力改善。美銀預計，二季度雲收入將同比增長25%，受益於強勁的AI需求和資本支出持續增長。雲業務的調整後EBITA利潤率預計為8%，持平前一季度。外賣價格戰：短期陣痛換取長期市場份額面對增長放緩的國內消費環境和強勁對手，阿里巴巴的核心電商業務正採取激進投資策略以爭奪使用者。淘寶閃購上線後在外賣即時配送領域掀起激烈競爭。自5月2日推出“淘寶閃購”以來，其日訂單量從最初的不到3000萬單迅猛增長，在8月初的促銷活動中，8月7-9日連續三天突破1億單。然而，這一快速增長付出了沉重代價。阿里巴巴7月初宣佈，未來12個月內砸下500億元人民幣用於外賣及即時配送補貼。美銀證券估計，僅二季度，新業務的相關損失就超過100億元，假設每單平均成本3-4元，預計三季度相關投入將超過200億元，推動當季的日均訂單量接近7000萬單。花旗資料顯示，淘寶App的日活躍使用者數和使用時長分別增長19%和30%，證明投入正在轉化為使用者增長。超過1.2萬個非餐飲品牌入駐平台，茅台等知名品牌的加入進一步提升了平台吸引力。美銀認為，7月至11月將是阿里對外賣業務的投資高峰期，投資將用於建構消費者認知、升級供應鏈、最佳化系統演算法和測試交叉銷售。業務整合：協同效應初顯阿里巴巴6月宣佈將餓了麼和飛豬整合至中國電商業務集團，旨在打造綜合消費平台。這一整合已開始顯現協同效應。會員體系打通後，使用者可在不同服務間累積積分，提升使用者粘性和交易頻次。超級星期六等新促銷活動也體現了全平台資源整合的效果。花旗預計，包括餓了麼在內的新淘天集團（TTG）二季度的收入將達到1346億元，同比增長6.5%。其中，消費者管理收入（CMR）將同比增長10.3%至884億元。新TTG的EBITA將同比下降18.4%，達到395億元人民幣，利潤率為29.3%。利潤承壓：投資周期的必然代價美銀將淘天集團（TTG）EBITA利潤率預期從41.2%大幅下調至34.2%，集團整體EBITA預計下滑15%。考慮到短期的利潤干擾，美銀將阿里巴巴2026財年的年度調整後淨利潤預期下調了18%，降至1354億元。花旗預測，計入餓了麼後，新TTG的EBITA將同比下降18.4%至395億元，利潤率為29.3%。如果是之前的TTG，預計EBITA將下降15.5%至412億元，利潤率34.2%。不過，國際數字商業集團(AIDC)有望扭虧為盈，這將部分緩解集團利潤壓力。管理層此前預計該部門將很快實現季度盈利，這有助於減輕集團整體的盈利壓力並改善整體利潤率。全球速賣通（AliExpress）在韓國等市場的強勁表現，以及汽車銷售等新業務的推出，為國際業務注入新動力。此外，中國政府近期推出的消費刺激措施，如補貼消費者貸款，也可能間接利多其國內電商業務。儘管存在這些積極因素，但阿里巴巴的估值仍遠低於國際同行。據FactSet資料，其交易價格約為2027財年預期收益的11.3倍，PEG比率僅為0.55。一些分析師認為，與亞馬遜等西方同行相比，其估值存在50-70%的折價。這種折價反映了市場對中國監管環境和地緣政治風險的持續擔憂。能否用清晰的盈利路徑和技術領導力說服投資者，是阿里巴巴管理層面臨的關鍵挑戰。風險與挑戰並存投資者需關注幾大風險因素。首先，外賣價格戰的持續時間存在不確定性，過度投入可能影響長期盈利能力。其次，中美貿易關係緊張仍可能對公司國際業務造成衝擊。此外，AI投資的巨額支出能否轉化為實際收益仍有待觀察。若出現國產晶片技術限制，阿里承諾未來三年合計超500億美元的AI基建投資可能面臨技術瓶頸。花旗維持對阿里的買入評級，但給予30天短期負面展望，目標價148美元。美銀同樣維持買入評級，目標價135美元。分析師普遍認為，儘管短期利潤承壓，但公司在雲端運算和AI領域的領先地位，以及外賣業務的長期潛力，支撐其投資價值。 (invest wallstreet)

“文心大模型日呼叫量超6億，Q2 的百度依然剛猛。” 捲了一年多，大模型真的“火”了嗎？ 有關大模型，似乎總有吵不完的架：追求“大參數”還是考慮“Scaling Law”？“稠密”和“稀疏”那個框架更優？“語言”和“多模態”誰才是大模型的真正未來？玩家們旗幟鮮明、各有主見，而這個熱度，卻似乎一直沒有傳導到更加落地的市場上。 而一眾大廠中，百度是大模型工程化落地的鳳毛麟角——根據今日釋出的2024年百度第二季度財報顯示，顯示季度總營收339億元，百度核心營收267億元，百度核心經營利潤56億元，同比增長23%。

日前，英國競爭和市場管理局（Competition and Markets Authority，以下簡稱“CMA”）宣布，將對谷歌、蘋果兩家公司在移動生態系統市場的限制競爭行為進行深入調查。 據悉，此次調查將圍繞兩家公司在網絡瀏覽器及雲遊戲市場的情況展開。如果調查結果顯示谷歌和蘋果對相關市場競爭造成抑制，CMA將有權直接要求企業採取相關舉措，如改變銷售方式、出售部分業務等；此外，CMA也可能依據調查結果，向相關部門或政府提出製定規則或立法的建議。 對瀏覽器、雲遊戲業務深入調查 CMA對谷歌和蘋果的調查最早始於去年6月展開的移動生態系統市場研究。