提問：如何在華爾街一群複製貼上的金融男中，一眼識別出真正的“high-quality one”？衣服？大家都差不多（不同顏色款式的Patagonia罷了）髮型？37分大背頭一抓一把皮鞋？同一條街買的，走路聲都一樣nonono，真正的細節，往往就藏在……穿搭要顯貴 手錶得先選對真正拉開Finance bro差距的，從來不是被要求的部分，而是沒人要求，但大家都在偷偷關注的細節。在金融男為數不多還能偷偷表達自我的地方裡，手錶，排第一。最會裝的金融男，從來不把“裝”寫在臉上，而裝在手腕上。對於初入職場的Summer Interns來說，選擇一塊符合身份的手錶或許不難，但如何在這個基礎上暗戳戳展示自己的審美與個性，則需要更高的選表&鑑表能力。WSO也經常有討論帖詢問如何選擇手錶如果你還不太瞭解華爾街的“手錶宇宙”，下面就小編就帶你仔細盤點下不同level投行選手的選表指南：Summer Interns$90 to $400對初入華爾街的實習生來說，日常關鍵詞只有三個：Excel、PPT、Deadline。凌晨兩點改模型、早上九點見客戶、隨時被拉進會議室都是常態，這種時候，手錶本質上就是一個工具，用於確認今天還需要當多久的牛馬（bushi如果你對手錶完全沒有研究，那麼一個永遠不會出錯的選擇就是——Apple Watch。橋水基金創始人、億萬富翁Ray Dalio同款😏畢竟在實用價值拉滿（日常監測心率血氧防止被投行的heavy work load帶走）的同時，你也可以通過更換錶帶等方式小小點綴下自己。Daniel Wellington~$400對審美和設計更有講究的同學則可以看看Daniel Wellington，不僅款式豐富，也非常好搭西裝、襯衫，不會顯得用力過猛。Squale$600 to $2,900老牌瑞士潛水錶廠的Squale適合偏運動風、不想跟別人撞表的同學，它比常見的Seiko/Tissot更“冷門”，很適合想稍微與眾不同、但又不想太高調的interns~Analysts $500 to $11,000從還有一定“試錯期”的Intern正式上岸成為Analyst，光鮮亮麗的title和前景背後是更heavy的責任與壓力。雖然工資、bonus、福利肉眼可見上漲，但很少有連續完整的一天屬於自己，社交、運動、作息全靠擠也是殘酷的現實。這個時候的你開始理解，為什麼投行人會對手錶這樣的“外在秩序感”上頭。Breitling Avenger$5,700 to $11,300這個level比較常見且不會出錯的一個品牌就是Breitling Avenger，穩重耐用的設計既能配正裝，也不會在老闆面前太搶眼。當你進入第二或第三年，手上有了第一個Bonus，則可以考慮一些小奢款或經典款來犒賞自己：Rolex Submariner$11,000Submariner是金融圈公認的“入門級勞力士”，低調中透著身份感，同事看到你的手錶，也只會默默心生羨慕，不會覺得你炫富。Associates $3,000 to $20,000恭喜你順利升級：Analyst → Associate。但別想輕鬆，有些工作雖然不用你親自做，錯了可就是你背鍋。以前是單槍匹馬產出80頁PPT，現在則得盯著三四個Analyst同步進度，嘴上說“沒事我來改”，心裡卻在默念“千萬別出差錯”。現在你手腕上的這塊手錶，則更需要能鎮得住大場面。Rolex Sea Dweller$20,000跟著你一起level up的還有手裡的Rolex，這款經典潛水表就是你的不二之選。不鏽鋼Oyster Bracelet穩重耐用，上班能夠陪你應付客戶，假日也能陪你去Miami浮潛看鯊魚。Tag Heuer Grand Carrera$3,000 to $9,900喜歡現代感+運動風的，Tag Heuer Grand Carrera是這個領域的性價比王者，機車風的外表，專業中帶一點俏皮。還是資管巨頭BlackRock CEO Larry Fink同款哦~VP、Directors/ED、MD$5,000 to $200,000升到這個level，就已經基本要通關投行副本了。和Excel深夜加班、PPT校對焦慮說拜拜（大部分時間），但要和協調團隊、開客戶會、盯Associate做事說嗨嗨。此時，你不再需要像Analyst/Associate那樣證明自己，手錶更多是身份的低調背書+品味展示。VP推薦：除了大摩和UBS CEO都在戴的Rolex Daytona外，你也可以考慮：Vacheron Constantin Overseas~$25,000瑞士頂級製表品牌，歷史最悠久之一的江詩丹頓，既低調又奢華，六邊形靈感的旋轉表圈線條流暢，拱起表面與精鋼材質呼應，散發沉穩大氣的職場氣場。Directors/ED推薦：Breguet Classique$34,400寶璣是製表界的“祖師爺”，創始人給拿破崙做過表。戴上Breguet，不只是看時間，更像是把歷史和藝術戴在手上。MD推薦：Patek Philippe Nautilus Chronograph$146,000提到百達翡麗就會想到它的廣告語：“沒人能擁有百達翡麗，只是為下一代保管”。高貴、永恆、低調中帶著鋒芒是它的代名詞。Partners 愛戴啥戴啥吧~當你能操盤十億級交易，選表就沒有講究了，戴什麼表都只是“個人愛好”而已。比如高盛CEO David Solomon就常戴這款售價$750的Shinola Runwell，詮釋了什麼叫“無需證明”的底氣。(WallStreetTequila)

據新華社，中央企業負責人會議12月22日至23日在京召開。會上傳達了習近平重要指示。中共中央政治局常委、國務院總理李強出席會議並講話。李強在講話中指出，習近平總書記的重要指示，對中央企業提出了明確要求和殷切希望，具有很強的戰略性和指導性，為做好中央企業工作進一步指明了方向。我們要深入學習領會，抓好貫徹落實。李強指出，“十五五”時期是基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發力的關鍵時期，中央企業要把思想和行動統一到黨中央對形勢的科學判斷和決策部署上來，進一步明確方位、找準定位，切實擔負起職責和使命。要在推進重大基礎設施建設中提供強力保障，加快傳統基礎設施更新和數智化改造，適度超前開展新型基礎設施建設。要在實現產業鏈供應鏈自主可控中當好擔綱主力，結合主責主業發展新興產業和未來產業，保障能源資源供應，增強產業鏈韌性。要在推進高水平科技自立自強中強化基礎支撐，加強應用基礎研究，提升關鍵共性技術供給質量。要在服務國家重大戰略中積極主動作為，為發展全域作出更大貢獻。要進一步深化國資國企改革，在最佳化國有經濟佈局、完善現代企業制度、提升國資監管效能等方面走在前列。要把黨的領導貫穿到改革發展各方面全過程，縱深推進全面從嚴治黨，營造風清氣正的政治生態。李強強調，中央企業負責人要以更加奮發有為的精神狀態履職盡責，增強大局觀念，善抓主要矛盾，勇於改革創新，提高駕馭複雜局面、解決突出問題的能力，帶領企業不斷開創改革發展新局面。張國清主持會議。吳政隆出席會議。中央和國家機關有關部門，中央企業、中管金融企業主要負責同志等參加會議。國資委明確2026年央企五大重點任務 大力推進戰略性、專業化重組整合和高品質併購據證券時報，中央企業負責人會議12月22日至23日在京召開。會議總結2025年和“十四五”時期工作，部署2026年重點工作。國務院國資委黨委書記、主任張玉卓表示，2026年要堅持穩中求進、提質增效，統籌抓好改革發展各項工作，確保“十五五”開好局、起好步。會議明確了2026年中央企業五方面重點任務，具體涵蓋發展質量效益提升，國有經濟佈局最佳化和結構調整，自主創新能力建設，進一步深化國資國企改革，以及保民生穩大局。新的一年，一系列舉措將陸續推進，包括加強上市公司質量和市值管理，大力推進戰略性、專業化重組整合和高品質併購等。發展拓新：努力形成新的增長點資料顯示，今年1—11月，中央企業實現增加值9.5兆元，同比增長1.4%。同期營業收現率、營業收入利潤率、年化淨資產收益率均保持在合理水平；完成固定資產投資（不含房地產）3.3兆元、同比增長0.7%。“2025年，中央企業積極作為實現經營穩中有進，高品質發展根基更實更牢。”張玉卓表示。2025年是“十四五”收官之年。回看過去五年，中央企業資產總額連續跨上70兆元、80兆元、90兆元三個大台階，中央企業規模實力、價值創造能力和品牌影響力明顯增強。此次會議強調，2026年中央企業要全力以赴穩經營、提質效。拓市場方面，要探索運用各種巨量資料模型和行業模型，精準捕捉潛在市場需求，創新提升商品和服務品質，培育壯大文旅、數字、健康等消費新場景，努力形成新的增長點。強管理方面，要加強上市公司質量和市值管理等。優投資方面，要圍繞產業鏈強基補短、基礎設施建設、能源資源保障、前瞻產業佈局等重點領域，用好各類支援政策，靠前謀劃實施一批重大項目和標誌性工程。國務院國資委研究中心研究員胡遲對記者表示，拓市場、強管理和優投資構成一個有機體系。部分企業基於主責主業，積極參與培育壯大消費新場景既是響應擴大內需政策要求，也是企業自身發展的需要。中國企業改革與發展研究會研究員周麗莎對記者表示，中央企業大部分資產已經上市，企業利潤也主要來自上市公司。加強上市公司質量和市值管理有利於發揮國有企業保持國民經濟平穩運行“穩定器”“壓艙石”的作用。佈局提質：大力推進重組整合和高品質併購今年以來，中央企業聚焦實業主業、最佳化佈局結構，進一步向關係國家安全、國民經濟命脈和國計民生等領域集中，有序推進戰略性專業化重組整合，中國雅江集團、中國長安汽車組建成立，中國一汽、中國旅遊集團完成動力電池、郵輪營運資源整合，資源配置效率進一步提升，戰略功能更加明確突出。胡遲認為，“十四五”時期，中央企業重組整合併購愈發精準。國有資本投資公司是戰略性專業化重組和高品質併購很好的運作平台，要發揮其更好作用，且未來效能會越來越高。此次部署的五大重點任務中，多措並舉優佈局、調結構位列第二。會議強調，中央企業要以高品質編制實施“十五五”規劃為抓手，推動佈局結構與時俱進，促進國有資本“三個集中”。一是堅持傳統產業轉型和新興產業發展並舉，接續發力新能源、新能源汽車、新材料等重點領域，接續推動技術改造和大規模裝置更新。二是大力推進戰略性、專業化重組整合和高品質併購，積極獲取核心要素、培育競爭優勢、搶佔發展先機，國有資本投資、營運公司要更好發揮平台作用。三是積極有力、規範有序開展國際化經營。聚焦高品質共建“一帶一路”，依託優勢產業基礎，統籌實施好標誌性重大工程和“小而美”民生項目。周麗莎表示，會議強調“高品質併購”標誌著優佈局、調結構思路的進一步市場化，更鼓勵企業以市場化方式，主動尋找能夠彌補自身短板、帶來“1+1>2”效應的優質外部資源。強調“高品質”意味著併購必須精準服務於戰略目標，要做好併購後的融合與協同發展。改革育強：加大專業領軍企業培育力度中央企業是創新驅動發展的排頭兵。五年來，新質生產力積厚成勢，中央企業研發經費累計超過5兆元，重大創新成果捷報頻傳，新興產業領域投資年均增速超過20%，科技人才數量增加近50%。會議強調，2026年將健全市場導向的科研組織管理體系，提升創新資源統籌配置效率，培育壯大科技領軍企業。推動創新聯合體進一步升級提質。體制機制改革方面，會議強調，新一輪國資國企改革方案要進一步完善中國特色現代企業制度，進一步完善企業管理營運體系。包括：深化三項制度改革，持續提升經理層成員任期制契約化管理水平，健全市場化用工模式，進一步加強薪酬管理；加快組織形態和管理流程變革，持續推動扁平化、智能化改造，強化層級和戶數管理；提升數智財務水平，深化價值創造行動，加大專業領軍企業培育力度等。“過去三年，三項制度改革包括經理層任期制契約化管理在國有企業內部大面積破冰。”胡遲認為，下一步也將繼續深化。與此同時，會議“培育壯大科技領軍企業”“加大專業領軍企業培育力度”的提法，意味著將通過體制機制改革，進一步加大力度釋放相關行業企業和人才的活力。周麗莎表示，加大專業領軍企業培育力度置於體制機制改革部分，是一個具有戰略意圖的顯著亮點，目標是在全球產業鏈的關鍵細分領域，培育一批掌握技術主導權和行業話語權的“專業冠軍”。有效的創新激勵是激發人才創造力、培育領軍企業的根本保障。 (環球產經)

01前不久，新的“十五五”規劃出台，為未來五年的發展制定了藍圖，很多企業也很關心未來的發展趨勢、政策走向是什麼？所以，這幾天我們也查了很多資料，跟相關學者做了交流，今天的單仁行我們就來聊一聊“十五五”規劃中，我們的企業必須關注的關鍵經濟趨勢。02首先，跟“十四五”規劃相比，“十五五”規劃的頂層設計發生了很多變化。最關鍵的變化就是“高品質發展”成為壓倒一切的核心原則，“統籌發展與安全”提升到了前所未有的戰略高度。一方面是因為2035年要基本實現現代化的國家承諾，所以，未來五年，我們需要在關鍵技術領域取得比較大的突破。而另一方面就是外部環境壓力，官方措辭是“中國發展正處於戰略機遇和風險挑戰並存、不確定、難預料因素增多的時期”。簡單來理解，就是美國的技術管制，對中國的產業升級構成了直接威脅。所以，“十五五”不再是過往規劃的線性延伸，而是要進入到一個衝刺期。那在衝刺期，“新質生產力”就成為了貫穿全程的靈魂和核心主線。新質生產力大家應該聽的比較多了，簡單來說就是“創新起主導作用”的生產力，具有“高科技、高效能、高品質”這三大特徵。但是，我們對新質生產力的解讀不要只侷限於技術層面，因為在今天的AI時代，經濟增長的核心驅動力也在發生轉變。比如說勞動對象的變化，資料成為新的關鍵生產要素；勞動資料也在變化，演算法和智能化系統成為新的生產工具，勞動者也在變化，對高水平科技人才的需求在空前提升。這也就意味著，我們的經濟增長模式正在重構，過去，市場更看重企業的資產規模和市場份額，那未來在“十五五”期間，企業的研發投入強度、專利質量、資料資產以及高水平人才密度，將成為衡量企業競爭力的核心標準。03當然，在規劃當中，很多人都注意到了那一句“未來10年新增規模相當於再造一個中國高技術產業”。什麼叫再造一個中國高技術產業？怎麼造呢？它其實就是未來5年的產業政策方向，當然，它不是簡單地另起爐灶，我們可以概括為“喜新不厭舊”。不厭舊，就是說的傳統產業的數智化與綠色化升級，這是“十五五”期間推動傳統產業升級的主要政策抓手。這兩大抓手會共同催生了一個由政策驅動的龐大B2B市場，我們把它叫做轉型升級市場，涵蓋智能裝備、工業軟體、數位化服務商、節能環保技術等等領域，專門給傳統企業提供轉型升級的產品裝置和服務，這塊市場的需求一定會非常大。那“喜新”又是什麼呢？一個就是我們目前的新三樣，新能源汽車、鋰電池、太陽能產品。這是我們在“十四五”期間取得的重大產業成就，像在2023年，“新三樣”產品合計出口首次突破兆大關，我們的新能源汽車產銷量連續10年全球第一、太陽能元件產量全球佔比超過80%，動力電池出貨量全球第一，已經建立了強大的規模優勢。但是，進入“十五五”時期，新三樣的發展焦點就不一樣了。比如說汽車產業的競爭會從“三電系統”轉向“自動駕駛演算法、智能座艙作業系統和AI晶片”；太陽能產業的競爭會從“元件製造效率”轉向“光儲充一體化”和“智能電網”的協同。也就說產業之間的競爭會從“規模跟成本的比拚”轉向“科技附加值的深度”。所以，我們也判斷在在“十五五”期間，新三樣產業一定會成為AI、半導體、網際網路這些新質生產力技術的核心載體和最大的應用市場。另一個新，就是新的“新三樣”和未來產業了。如果說過去的新三樣是再造高技術產業的基石，那麼，新的新三樣就是未來的核心增量，也就是機器人、AI和創新藥。就像在機器人領域，我們一查才發現中國已經連續12年保持全球最大工業機器人市場；AI方面，中國AI專利申請數佔到了全球的60%，算力總規模僅次於美國；創新藥方面，2025年上半年，中國創新藥對外授權交易金額超過2024年全年總和。當然，我們特別關注機器人和AI，因為它們之間有一個技術閉環，AI可以輔助決策，創造智能化場景，機器人可以24小時進行生產，二者會共同賦能企業，特別是製造企業。總的來說，未來五年的產業政策，就是把過去以硬體為核心的中國智造，升級為以軟體與智能為核心的中國創造。那對於我們的企業來說，在“十五五”期間，資源一定會高度集中在新質生產力的相關領域，特別是專精特新、小巨人和單項冠軍企業。我們就要思考怎麼去跟上面說的一舊兩新的產業產生聯絡，把業務轉軸到這些政策集中的產業，同時，借助於今天的AI、網際網路在細分領域建立護城河，爭取專精特新地位。04另外，我們還講三個跟企業有關的經濟趨勢。1、擴大內需的轉變。過去，擴大內需在很大程度上要依賴政府主導的固定資產投資，而“十五五”期間的擴大內需，核心會轉向C端，也就是居民消費端。像發佈會就講了一句“只有解決了老百姓在醫療、教育、養老等方面的後顧之憂，才能真正地提振消費。“那麼，未來的擴大內需一定不會是通過短期發錢來刺激，而是通過完善社會保障體系，來降低居民對未來支出的不確定性，從而降低中國家庭的預防性儲蓄，把儲蓄轉化為當期消費。當然，多久能實現，我不知道。但是，對於企業來說，這就意味著未來的消費市場會從“消費升級”轉向“消費保障”，怎麼給消費者提供安全、確定性的產品服務，要大於給消費者提供更好的產品，也就是我們所講的，做對的產品，而不是做好的產品。同時，像醫療、大健康、養老、普惠性托育和教育、商業保險這些“抗焦慮”型行業，就可能會被巨大的政策紅利砸中。2、耐心資本登場。什麼叫耐心資本？就是政策正在引導國家級產業投資基金、保險資金、養老金以及國有資本出資，成為耐心資本的主力軍。他們的方向就是去投資賦能新質生產力，為科技創新的企業提供長期資金，同時，支援傳統製造業的技術改造。那麼，對我們很多企業，特別是專精特新企業跟需要轉型的傳統企業來說，過去要融資很麻煩，現在就可以尋求這些耐心資本的投資，借助他們來助力企業發展。3、制度型開放。過去我們對外開放主要是集中在降低關稅、擴大市場准入，而“十五五”規劃會轉向推進制度型開放。也就是主動對接國際高標準經貿規則，比如說CPTPP、DEPA，在更大範圍推動資料跨境流動、智慧財產權保護、政府採購、勞工標準、環保標準跟國際標準相通相容。這一方面是在反制“脫鉤斷鏈”的逆全球化做法，讓跨國公司沒有動力把自己的供應鏈完全遷出中國。另一方面也是在鼓勵我們的企業走出去，跟外資加強合作，在海外去建設自己的研發中心和生產基地。我也判斷，在“十五五”期間，我們會有很多過去不開放的行業，比如說金融服務、資料服務、醫療健康會逐步放開市場准入，讓外資走進來，特別是在高附加值的服務業領域。當然，“十五五”規劃是一個龐大的藍圖，我們只是講了其中一小部分，未來伴隨著眾多具體的配套措施出台，我們在後面的單仁行再給大家繼續分享。 (單仁行)

10月24日，廣東省人民政府辦公廳印發《廣東省支援低​​空經濟高品質發展若干措施》。全文如下↓廣東省支援低​​空經濟高品質發展若干措施為落實《廣東省推動低空經濟高品質發展行動方案（2024—2026）》要求，搶抓低空經濟產業發展機遇，充分發揮廣東應用場景豐富、產業配套齊全、市場機制完備等優勢，打造全國領先的低空經濟產業發展高地，塑造發展新動能新優勢，制定以下政策措施。一、健全規製做好安全托底。加速空域資源釋放與安全高效利用。堅持「先易後難、因地制宜」原則，科學規劃並動態最佳化省內低空航路航線網路。推動省級低空域管理改革，加速建設省綜合飛行服務平台及廣州、深圳、珠海等飛行服務站，提升空域協同運作管理與服務能力。鼓勵利用既有基礎設施資源進行智慧化升級，科學規避人口密集區、重要核心設施等敏感區域，確保低空飛行安全托底。研究將無人機安全應急管理納入地方政府突發事件應急管理體系，強化低空飛行安全風險防治及應急處置機制。 （省發展改革委、應急管理廳，廣州、深圳、珠海市人民政府依職責分工負責）二、加快關鍵核心技術攻關。加強省市聯動，聚焦新構型航空器、關鍵零元件、基礎軟體、低空飛行保障等關鍵領域，建立主管部門、科技部門、高等院校、科研機構、企業等多方參與的低空領域關鍵核心技術攻關項目遴選機制和組織模式，將有創新領域引領、產業價值的技術方向納入研發新計畫，對重點研究領域給予經濟管理項目的重點支援項目。鼓勵低空企業加大研發投入，對科技型企業發生的符合條件的研發費用可依規定享有稅前加計扣除政策。 （省發展改革委、科技廳、財政廳，省稅務局，各地級以上市人民政府依職責分工負責）三、加速產業創新平台建設。佈置一批省級創新平台，支援相關企業、科研機構、高等院校在低空航空器、全空間無人體系裝備等領域建設一批省級中試平台，在低空航空器、低空服務等領域建立一批省級工程技術研究中心。在低空產業領域爭創國家新興產業創新中心、技術創新中心、製造業創新中心等國家級創新平台，依規定給予相應支援。對新獲批准的低空領域省級重點實驗室，根據《廣東省重點實驗室項目申報指南》有關規定，按照基礎研究類和技術攻關類分別給予資助。 （省發展改革委、科技廳、工業及資訊化廳、財政廳依職責分工負責）四、加強適航審定能力建設。支援適航審定機構提升服務能力，推動省市共建適航審定技術服務機構，開展適航審定檢測服務、培訓服務及管理服務，提升航空器整體審定取證工作效率及品質。鼓勵有關地市在人才隊伍建設、研究設施裝置、辦公場所等方面對適航審定機構給予支援。 （省發展改革委、財政廳，有關地級以上市人民政府依職責分工負責）五、支援技改培育低空強企。對符合省級企業技術改造資金政策條件的低空工業企業技術改造項目予以獎勵。以直接融資租賃方式購入生產及生產配套裝置且應用於申報的技術改造項目，符合省級企業技術改造資金政策的，並予以租賃補貼支援。對低空領域獲評國家級單項冠軍企業、專精特新「小​​巨人」企業的省內企業，在落實省級支援政策的基礎上，鼓勵地市給予獎勵。 （省發展改革委、工業及資訊化廳、財政廳，各地級以上市人民政府依職責分工負責）六、推動低空裝備產品推廣應用。支援低空裝備產品納入省首台（套）重大技術裝置研製與推廣應用政策支援範圍，並依規定享有獎勵。對符合《廣東省首台（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄》和工業與資訊化部《首台（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄》要求的裝備產品，實現銷售後對研製企業進行獎勵。 （省發展改革委、工業及資訊化廳、財政廳依職責分工負責）七、支援低空基礎設施建設。加大省級財政對省級低空公共服務基礎設施建設的支援力度。強化低空基礎設施與綜合交通運輸體系建設銜接，鼓勵地市在城市更新、交通樞紐建設中預留低空設施發展空間，將低空基礎設施以及配套的用地、用電等納入公共基礎設施建設，明確通訊、導航、監視、氣像等建設需求，預留未來發展的要素資源。對符合條件的低空基礎設施建設項目，加強項目前期工作經費保障。 （省發展改革委、財政廳、房屋城鄉建設廳、交通運輸廳，省氣象局，各地級以上市人民政府依職責分工負責）八、促進城市空中交通應用。支援廣州、深圳、珠海先行先試，在確保安全的前提下，穩步開通市內和城際低空中客運航線，探索制定低空域交通規則和大灣區跨境無人機物流配送。鼓勵有條件的地市對新開通並常態化營運的低空物流航線給予支援。加力發展傳統通航，對於新開通並常態化營運的直升機載人航線，鼓勵地市加強要素保障及支援。 （省發展改革委，各地級以上市人民政府依職責分工負責）九、培育低空消費新業態。支援發放低空旅遊文體消費券，推動旅行社開展低空旅遊業務，與有條件的景區、通用機場合作開發觀光旅遊、主題游等業態及產品。推動景區建立符合資質要求的飛行營地、垂直起降場地，開展空中遊覽、無人機表演等低空飛行活動。加速推廣航空體育運動項目，支援開展滑翔傘、跳傘、輕型運動飛機、無人機競速等航空體育賽事及活動。探索透過多元方式支援航空體育運動發展。 （省文化及旅遊廳、體育局，各地級以上市人民政府依職責分工負責）十、支援公共領域先行先用。鼓勵各級政府部門擴大低空經濟公共服務應用覆蓋，重點支援在應急救援、醫療救護、國土測繪、生態治理、城市管理、農業生產等公共服務領域採用低空裝置、技術和服務。結合「百千萬工程」資訊平台建設，深化無人機在政務領域應用。探討將低空經濟公共服務納入政府購買服務相關目錄範圍。 （省公安廳、財政廳、自然資源廳、生態環境廳、住房城鄉建設廳、交通運輸廳、農業農村廳、衛生健康委、應急管理廳、政務和資料局、消防救援總隊，各地級以上市人民政府按職責分工負責）十一、推動航空應急救援基礎建設。依照平急結合、分級建設、共同使用的模式，進一步整合資源，共建共享應急救援航空器駐防、轉場基地及固定、臨時起降點網路，建構適應全災種大應急的航空應急救援基礎設施體系，按需建設村鎮起降點。 （省財政廳、應急管理廳，各地級以上市人民政府按職責分工負責）十二、打造低空經濟綜合應用場景。開展低空經濟綜合應用場景建立，遴選一批省級低空經濟綜合應用場景，經相關主管部門認定，對符合條件並通過評估驗收的地區，在空域保障、技術支撐、場景拓展等方面加大支援力度。鼓勵依託廣交會等大型會展平台，融入低空經濟相關技術或場景展示，最佳化資源配置，增強產業協同，進一步提升廣東在低空經濟領域的品牌形象與影響力。 （省發展改革委、財政廳、商務廳，各地級以上市人民政府依職責分工負責）十三、支援低空資料開發利用。支援低空資料資源合規、安全、高效流通和開發利用，挖掘低空資料商業價值。支援低空企業結合產品品質提升及應用場景拓展需求，建構低空可信任資料空間，孵化一批優質低空資料產品。支援進行供需對接、優質低空資料產品應用推廣、跨產業合作等活動，鼓勵企業優質低空資料產品在資料交易所上架交易。 （省政務及資料局負責）十四、推動低空標準體系建設。對從事相關經營活動的科學研究機構、產業協會、產業聯盟、企業等牽頭制定低空製造、低空應用、低空保障等領域國際標準、國家標準、省級地方標準的，依照廣東省標準化戰略專項資金管理相關規定分別給予資助。 （省發展改革委、財政廳、市場監管局依職責分工負責）十五、加強低空金融服務支援。通過省產業發展投資基金群以多種方式引導社會資本圍繞低空經濟產業鏈關鍵核心領域，著力投早、投入小、投入長期、投硬科技。引導銀行、證券、創投機構等金融機構為低空經濟企業提供全生命周期的金融服務，豐富金融產品供給。增加對低空經濟貸款貼息和風險補償的政策支援。加大對低空經濟企業上市培育力度，支援符合資格的優質企業境內外上市。鼓勵保險機構開髮針對物流、載人、城市管理等低空商業應用的險種，擴大低空航空器保險覆蓋範圍，建構涵蓋全產業鏈的保險服務體系。 （省委會金融辦，省發展改革委、工業及資訊化廳、財政廳，廣東金融監管局、廣東證監局、深圳金融監管局、深圳證監局，各地級以上市人民政府按職責分工負責）十六、強化低空經濟人才保障。加強低空經濟發展相關的高端人才招引，為符合條件的高層次人才發放廣東省人才優粵卡，依照相關政策規定享有當地居民待遇及優惠便利服務。支援低空經濟企業申報領軍人才項目，對在國家和省級低空經濟重大工程和項目中作出突出貢獻、實現技術突破的高技能人才，納入高技能領軍人才培育資訊庫。支援省內大學和職業院校開設低空經濟類專業，培養專業技術和技能人才。 （省教育廳、科技廳、人力資源社會保障廳依職責分工負責）本措施支援範圍包括在廣東省開展低空經濟業務的企業和機構，自發佈之日起施行，有效期3年。符合本措施，同時符合廣東省其他政策規定的，依照「從優、就高、不重複」的原則予以支援，另有規定除外。有關支援及獎勵措施應依法依規有序開展，具體以相關責任部門實施細則為準。 （央視財經）

歐洲生活方式的成本正變得高得令人難以承受——為實現全民醫保、平價教育與體面退休，歐洲投入了高額社會支出，而如今這一成本已不堪重負。2025年10月6日 美國東部時間上午5:00周四，法國全國範圍內爆發反對可能實施的緊縮政策的罷工與抗議活動。圖為巴黎榮軍院附近，法國防暴警察與憲兵正在維持現場秩序。（圖片來源：湯姆·尼科爾森/路透社）作者：安娜貝爾·蒂姆西特、安東尼·費奧拉、亞倫·維納在整個歐洲，尤其是在法國，過去政策累積的“帳單”正逐漸到期。這種標誌性的人文主義經濟模式——即所謂的“歐洲生活方式”，通過高額社會支出來保障全民醫保、平價教育與體面退休——其成本如今已高得令人難以承受。在法國，國家債務飆升、信用評級下滑、收入增長停滯、總理接連下台、國家陷入治理困境，民眾正面臨兩個核心問題：千禧一代及更年輕群體的生活水平會不如他們的父輩與祖輩嗎？若要避免這種情況，誰又該為維持現有的舒適生活買單？本周一，這些問題變得愈發緊迫：法國總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼在上任僅四周後突然辭職，使該國進一步陷入政治危機。“這是墜入懸崖前的最後一站。”勒科爾尼的前任弗朗索瓦·貝魯此前曾如此警告。上月，貝魯因提出包含取消兩個全國性假日在內的大幅削減預算方案，遭到議員罷免。鄰國德國也面臨著類似的挑戰：德國經濟在連續兩年下滑後陷入停滯，企業裁員不斷，基礎設施破敗，政府正準備讓民眾迎接大規模削減政策——儘管目前該國借貸成本仍處於低位，且大多數德國人仍享有較高的生活水平。與美國類似，歐洲退休人口數量激增，推高了養老金與醫保成本；與此同時，低生育率與反移民情緒升溫，可能導致勞動力人口減少、稅基萎縮。對於長期以來作為歐盟支柱的法德兩國而言，它們能否繼續承擔起西方經濟公平“指路明燈”的角色，已變得不明朗。31歲的阿納斯塔西婭·布萊是巴黎的一名攝影助理，與數百萬法國民眾一樣，她認為自己這一代人不應為過去的錯誤買單，也不應犧牲應享的福利。多年來，布萊依靠政府為娛樂行業從業者提供的補貼維持生計——這項補貼是國家支援藝術事業的舉措之一，在這個倡導“自由、平等、博愛”的國家，她與其他民眾將其視為一份不可打破的社會契約。如今，在這個雖不穩定但她熱愛的行業裡，每當處於失業期時，她會依靠低收入勞動者月度社會福利金生活。她還參與了一系列旨在癱瘓全國秩序的街頭抗議活動。即便有政府援助，且能免費住在家裡的公寓中，她仍表示難以維持生計。“對我來說，問題在於不公——貧富差距懸殊，而事實上，富人繳納的稅款與其收入相比少得可憐。”她說。儘管她承認依靠福利“有點羞愧”，也擔心他人的看法，但這些補貼幫助她“保住了尊嚴，能體面地生活”。“在我看來，這是一項權利，而非特權。”在法國中部，距離巴黎130多英里的地方，52歲的加密貨幣企業家埃裡克·拉舍維克認為，法國正執著於一套已無力承擔的福利體系，且頑固地拒絕改革。20多歲時，拉舍維克因“受夠了”高額稅收與繁瑣的行政流程，為給自己的科技初創公司尋找更好的發展機會而離開法國。出於思鄉之情，他後來回到了祖國。2017年，親商業的埃馬紐埃爾·馬克宏當選總統，曾讓他燃起希望。但馬克宏實施的減稅政策力度微弱，既未帶來承諾的投資增長，也未能推動改革。如今，在這個對富人索取更多資源、且稅率在工業化國家中位居前列的法國，拉舍維克感到自己不受歡迎，甚至沒有安全感。與此同時，在所有富裕國家中，法國在商品、服務及社會福利等公共支出上的投入佔比相對更高。拉舍維克表示，他正考慮再次離開法國——而這一次可能是永久離開。他說，“法國人看待事物的方式”是：“如果你成功了、有錢了、創辦了公司，那你就是個小偷。”低增長與高支出並存法國南特市政廳外懸掛著一條橫幅，上面寫著“打倒資本主義！9月10日，我們要封鎖一切！”。這場抗議活動針對擬議中的預算削減政策，而該政策最終導致總理弗朗索瓦·貝魯下台。（圖片來源：塞巴斯蒂安·薩洛姆-戈米斯/法新社/蓋蒂圖片社）拉舍維克與布萊在解決辦法與責任歸屬問題上存在根本性分歧，這恰恰體現了兩類人群之間的矛盾：一類人希望國家做出改變，另一類人則堅稱現狀不能改變。但越來越多的人達成共識：法國經濟正陷入低增長與高支出的惡性循環，其預算困境是該國數十年來最不穩定政治時期的核心癥結。冷酷的現實表明，法國這套獨特的慷慨社會福利體系，正是問題的一部分。歐盟對經濟與政治困境並不陌生，但此前陷入困境的多是外圍國家：揮霍無度的希臘、領導人頻繁更迭的義大利、失業率高企的西班牙。儘管如此，核心國家始終保持穩定。法德兩國一直是相對穩定與實力的“燈塔”。如今，情況發生了變化：義大利正經曆數十年來最穩定的政府治理，上月信用評級獲得上調；而法國卻遭遇了尷尬的評級下調——投資機構惠譽指出，法國“債務比率居高不下且持續上升”，同時存在“政治分裂”問題。如今，法國的借貸利率略高於希臘，這在以往是難以想像的。西班牙政府支出佔比相對低於德國與法國，目前經濟形勢良好，失業率已降至此前的一半。與此同時，法國在15個月內更換了四位總理。民族主義、反移民政黨（法國的“國民聯盟”與德國的“德國選擇黨”）的支援率大幅飆升。歐洲核心國家的萎靡不振，發生在一個充滿危險的現代歷史節點：歐洲大陸一邊面臨俄羅斯的咄咄逼人，另一邊則要應對反覆無常的美國總統——後者不僅向傳統盟友施壓加征關稅，其安全承諾也似乎每天都在變化。這些威脅加大了歐洲國家增加國防開支的壓力，這可能導致社會福利削減，或迫使政府提高稅收——而在全球化背景下，增稅可能會迫使企業外流或倒閉。一些人認為，歐洲對民眾與企業的徵稅已經過重。與此同時，法德兩國還面臨著來自中國的經濟挑戰：在德國電動汽車、法國核電站等高價製造業產品領域，中國正與歐洲展開競爭。德國政府的借貸利率仍處於令人羨慕的有利水平。即便在法國，也很少有人擔心會立即爆發債務危機（若爆發，可能會破壞全球市場穩定，其嚴重程度將遠超十多年前的希臘債務危機）。更有可能出現的情況是，借貸成本上升會加劇該國的債務負擔，使維持社會支出變得愈發困難。“目前，問題確實存在。”位於巴黎的智庫雅克·德洛爾研究所高級研究員安德烈亞斯·艾斯爾表示，“法國真的無力承擔其福利體繫了嗎？我認為這主要是一個政治選擇，也是一個社會選擇。你希望國家在社會中扮演多大的角色？”歐洲或許尚未走到要推行美式低福利體系的邊緣（美國實行無補貼醫保、有限假期與較低社會福利），但某種程度的調整似乎已不可避免。削減開支的呼聲圖為上月在巴黎舉行的權力交接儀式上，即將卸任的法國總理弗朗索瓦·貝魯（左）迎接新任總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼（右）。勒科爾尼於本周一辭職。（圖片來源：克里斯托夫·埃納/美聯社）導致貝魯下台的預算方案計畫進行440億歐元的大幅削減，其中包括凍結養老金支付與取消兩個全國性假日。這一方案引發民眾強烈不滿，最終未能實施。貝魯因無力推進政策，發起信任投票，結果遭到罷免。夾在極右翼與極左翼之間的貝魯繼任者勒科爾尼，雖否決了一項擬議的“財富稅”，但堅持要求議會中相互對立的派系盡快找到辦法削減不斷膨脹的預算赤字，以免為時過晚。本周一，勒科爾尼因未能與各政黨達成妥協，突然宣佈辭職。也有一些人認為問題被誇大了。米歇爾·薩潘曾於1992-1993年、2014-2017年兩度擔任法國財政部長，他批評馬克宏政府在疫情後及俄羅斯入侵烏克蘭引發能源價格衝擊後，為扶持民眾而過度支出，但他表示法國的預算問題是可控的。“我認為，即便在當下，我們也有能力找到解決辦法；在法國乃至歐洲，我們擁有足夠的資源來防止局勢向錯誤方向發展。”他說。然而在德國，總理弗裡德里希·梅爾茨呼籲對該國慷慨的社會福利體系進行改革，而這一改革具有政治風險。“我們如今已根本無力承擔現有的福利體系。”今年8月，梅爾茨在波恩舉行的其所屬中右翼政黨“基督教民主聯盟”會議上發表演講時表示，“這意味著我們必須做出艱難的決定，也意味著必須進行削減。”如今，在德國，一個四口之家依靠基本福利與住房補貼，每月可獲得高達5000歐元的補助（約合5873美元，或每年70476美元）——這一數額在美國是難以想像的。但議會政治中的討價還價使任何改革都面臨挑戰。梅爾茨領導的聯合政府中，中左翼的社會民主長期反對福利削減，梅爾茨必須與該黨達成協議。在梅爾茨發表演講數天後，德國勞工部長、社會民主黨聯合主席巴爾貝爾·巴斯對梅爾茨“德國無力承擔現有福利體系”的說法作出了簡短回應：“這簡直是胡說八道。”代際之爭圖為周四在巴黎，身著工會背心的抗議者參與全國性罷工，反對可能實施的預算削減政策。（圖片來源：湯姆·尼科爾森/路透社）與其他西方國家一樣，全球化對法國本土製造業造成衝擊，使該國部分地區淪為失去發展機會的“鐵鏽地帶”。法國未能像美國那樣，通過服務業與科技等新增長引擎大規模替代流失的製造業崗位；同時，該國人口老齡化速度加快，養老金需求激增。據法國研究、評估與統計局資料，2023年，法國社會福利支出佔GDP的比例高達31.5%，為歐洲最高。專家表示，如此高的支出水平與不斷下降的國家財政收入已難以匹配。“越來越多的人意識到，福利體系必須降低慷慨程度，而很多人對此並不滿意。”經濟合作與發展組織（OECD）社會政策部門高級經濟學家威廉·阿德瑪表示。在“誰來買單”的問題上，年輕人與老年人、富人與窮人、農村與城市居民之間的矛盾正逐漸加劇。加密貨幣企業家拉舍維克表示，政府需要進一步減稅，並“大幅削減”養老金、福利及其他公共支出。他承認這將產生“極具破壞性”的影響，但同時認為這是讓法國經濟“重新啟動的唯一途徑”。他對法國的未來感到擔憂。今年1月，他的商業夥伴戴維·巴朗及其妻子在法國中部的家中被綁架，綁匪索要贖金，隨後警方展開搜捕並成功解救了二人。此外，多起與加密貨幣相關的綁架及未遂綁架事件，讓他這樣的企業家“感到沒有安全感”。75歲的克里斯蒂娜·布科-波多爾斯基是一名退休紡織工人，住在以巴黎北145英里處的前工業城市魯貝。她對國家的擔憂則有所不同。令她不滿的是，法國越來越關注通過凍結養老金來削減公共支出。她認為，年輕人沒有意識到，她這一代人是通過辛勤工作才換來了晚年的國家福利支援。1964年，14歲的布科-波多爾斯基在魯貝一家紡織廠當學徒，此後一直在該廠工作，直到2000年工廠倒閉。在毛紗生產線工作時，她每周要工作47小時。如今，她每月從國家領取1100歐元養老金，此外，自2019年丈夫去世後，她還能獲得約300歐元的丈夫醫療養老金。這筆錢足以支付她樸素的生活開支。“我的生活沒有什麼奢華之處，但我對所擁有的一切感到滿足，也沒有怨言。”布科-波多爾斯基說。不過，她表示，如果能幫助那些“真正有需要的人”，她願意為自己的養老金繳納更多稅款。她認為法國的貧困人口過多，政府應幫助最弱勢群體，但應減少對從未工作過的人的福利補貼。2023年，馬克宏政府通過一項憲法機制繞過議會投票，頒布了一項改革法案：將法定退休年齡從62歲逐步提高至64歲。攝影助理布萊表示，她感覺“每個人都在各顧各的，只想自保”。本月，她參加了一場反對貝魯預算方案的抗議活動，該活動名為“封鎖一切”。她反對削減許多退休人員的養老金——比如她的祖母，她認為若養老金被削減，祖母“將幾乎剩不下什麼錢來滿足基本需求”。布萊表示，政府應更好地管理支出，而不是將責任歸咎於囤積財富的富人。重塑的契機圖為2023年4月在巴黎舉行的反對政策改革的示威活動。（圖片來源：蒂博·加繆/美聯社）儘管前景黯淡，企業家與地方官員仍在努力尋找新的經濟增長與就業引擎。在布科-波多爾斯基曾工作過的魯貝，紡織業曾僱傭數萬人，但如今該市人口先停滯、後減少，貧困率位居法國前列。過去十年間，當地政府將昔日的製造業廠房改造為博物館，甚至打造了面向本土企業家的聯合辦公空間，重點發展“零廢棄”與循環經濟。此外，政府還開設了新學校，為人們提供工程、數字動畫等熱門領域的職業培訓。“這就是這座城市的文化：它總能實現自我重塑。”魯貝市市長紀堯姆·德爾巴爾表示。德爾巴爾承認，這些舉措對就業的影響有限，僅創造了數十或數百個崗位，遠未達到所需的數萬個崗位規模。但他表示，魯貝必須適應變化才能生存。與整個法國一樣，這座城市也希望在競爭日益激烈的世界中，找到維持自身生活方式的新途徑。“可以肯定的是，”德爾巴爾說，“我們再也回不到過去的模式了。” (邸報)

最近國家連續發佈了三個重磅檔案，都跟城市群、都市圈的定位，以及發展機會密切相關。應讀者的要求，今天做一個詳細的解讀。這三份檔案分別是：1、中共中央、國務院“關於推動城市高品質發展的意見”。其中關於城市群的提法是：支援京津冀、長三角、粵港澳大灣區城市群打造世界級城市群，推動成渝地區雙城經濟圈、長江中游城市群等成為高品質發展增長極，增強中西部和東北的城市群、都市圈對區域協調發展的支撐作用。由此引發了成渝定位是否被降級的討論，因為成渝並沒有跟京津冀、長三角、粵港澳大灣區一起被定位為“世界級城市群”。成渝作為城市群的“老四”，現在跟“長江中游城市群”並列了。2、國務院關於全國部分地區要素市場化配置綜合改革試點實施方案的批覆。批覆把10個區域納入“要素市場化配置綜合改革試點”，具體為：北京城市副中心、蘇南重點城市、杭甬溫、合肥都市圈、福廈泉、鄭州市、長株潭、粵港澳大灣區內地九市、重慶市、成都市。對於“要素市場化配置綜合改革試點”，很多人一頭霧水，不知道這意味著什麼。3、自然資源部、國家林草局聯合印發《關於支援深圳進一步全面深化自然資源領域改革的若干措施》，提出支援深圳和香港高水平規劃建設好前海、河套等重大平台，面向未來打造世界一流雙城都市區。“世界一流雙城都市區”的概念，首次出現在中央檔案裡，這對於深圳和香港意味著什麼，未來還會有其他地區獲得這個定位嗎？下面談談我的看法。這三份檔案非常重要，的確會引發城市、都市圈、城市群定位的變化，還可以理解為多年來國家規劃重要修訂的一部分。此前我曾在文章裡分析過，國家通過主要城市的2035年版國土空間總體規劃，以及今年的多份檔案，對此前部分不切實際、名實不符的城市定位做了修正。主要體現在：第一，9個國家中心城市壓縮到了5個，四大直轄市+廣州仍然保留國家中心城市的定位，成都、武漢、西安、鄭州出局。第二，國家科技創新中心的定位有所調整，綜合性國家科學中心被淡化。上圖是之前的科技中心定位分層。最新的提法是：支援北京、上海、粵港澳大灣區國際科技創新中心和成渝地區、武漢、西安等區域科技創新中心。在科技中心定位上，成渝、武漢地位有所上升，西安、合肥地位有所下降，定位的分級有所簡化。之所以出現上述調整，是要名實相符，讓其他城市服氣，讓老百姓服氣。“關於推動城市高品質發展的意見”，把京津冀、長三角、大灣區定位為世界級城市群；把成渝地區雙城經濟圈、長江中游城市群定位為第二層級的城市群、而非世界級，在意料之內。主要原因是：成渝的實力跟三位大哥差距較大。以更能反映實力的資金總量（金融機構本外幣存款餘額）看，到今年6月末，成渝加起來也才12.6兆元，而京津冀中僅北京+天津就31兆，上海+蘇州+杭州+南京就達到了43兆，港深廣合計（不算其他大灣區城市）為39兆。之前的官方規劃從來沒有把成渝定位為世界級城市群，只是一些特定領域，才有“世界級”的表述。比如在成渝地區培育具有國際競爭力的世界級裝備製造產業叢集、培育世界級先進製造業叢集、合力打造世界級機場群、打造世界級休閒旅遊勝地。這可能讓一些媒體或者市民誤認為，成渝全面世界級了。在過去相當長時間裡，大家都默認成渝為中國城市群的第四極，但事實上，長江中游城市群的經濟體量更大。比如去年的GDP，長江中游城市群為14.74兆元，而成渝為8.72兆。此次中央發佈“關於推動城市高品質發展的意見”，的確提高了長江中游城市群的佔位，讓這個以武漢、長沙等為龍頭的城市群，有了把四大城市群變成五大城市群的野心。“要素市場化配置綜合改革試點”是什麼意思？10個地區入選，對誰是意外之喜？搞這個試點的根本原因，是中國要實現發展模式的轉型升級，應對貿易戰和百年未有大變局。中國產品太有競爭力了，內卷之後開始外卷，讓其他國家受不了了。中國也意識到，成為世界工廠只完成了民族復興的第一步。第二步，中國要成為全球消費大國，讓世界各國離不開中國市場。這樣，才能獲得貿易主動權。美國之所以能用關稅拿捏全球，是因為美元計價下美國的進口額全球第一，國內消費全球第一，世界各國都希望跟美國做生意掙美元。有人說，中國按照購買力平價計算的國內消費市場比美國大。這是事實，但各國貿易的目標是獲得硬通貨，掙美元對他們才是硬道理。所以，中國要打造強大國內市場，提高老百姓消費能力，做大國內市場蛋糕，尤其是美元計價的市場規模。這就要全面推進市場化，拆除各地間分割市場的籬笆。要素市場是對勞動、資本、土地、知識、技術、管理、資料等要素資源進行交換和配置的場所，是市場經濟運行的基石。推進市場化，打造國內統一的、強大的市場，首先要改革要素市場。這次檔案還拓展了要素市場的範圍，納入了算力、空域、頻譜軌道等新型要素，是一次重要突破。國家之所以選10個地區為試點，是因為這10個地方非常重要，帶動性強；它們的市場化程度本來就比較領先，基礎更好，可以百尺竿頭更進一步。其中有兩個意外：第一，上海沒有入選；第二，鄭州、合肥、長株潭入選。上海很重要，為什麼沒有納入試點？我的理解是，上海拿到了很多先行先試的政策，在很多領域比這次試點還領先，沒有必要重複納入了。鄭州、合肥、長株潭市場化程度比其他區域略弱一些，但都是人口、經濟大省的核心，帶動能力強。此次被納入對他們是意外之喜。雄安新區沒有納入，是因為尚未建成，很多體系還沒有搭建完成。最後看一下自然資源部等檔案裡，提出的支援深港“面向未來打造世界一流雙城都市區”。大家應該知道，總部設在英國拉夫堡大學的全球化與世界級城市研究小組與網路（GaWC）有個影響很大的全球一線、二線城市排名，他們評選出了40多個全球一線城市，中國有6個城市入選，分別是北京、上海、香港、深圳、廣州、台北。香港—深圳—廣州堪稱全球奇蹟。因為在40多個世界一線城市裡，距離最近、密度最高的就是粵港澳大灣區，港深廣三大城市的中心城區距離在100公里左右。深圳和香港的中心城區，直線距離更是只有25公里。深圳+香港的陸地總面積只有廣州或上海的一半，大約是北京或杭州的五分之一。港深廣之外，兩個距離最近的世界一線城市是華盛頓—紐約、倫敦—巴黎，但都達到了330公里或以上，倫敦巴黎還隔著一個海峽。疫情後，深港融城趨勢日趨明顯：1、香港新規劃的重點發展區域——北部都會區，則跟深圳福田、羅湖、南山基本上零距離。2、每天有25萬香港人到深圳消費，購物、按摩、看病、旅遊等。深圳則有幾萬人在香港上班，晚上回深圳居住；深圳還有數萬孩童，每天到香港讀書。在中國，真正的雙城都會區不多，如果以兩個較大城市中心城區距離不超過30公里為標尺，除了深港之外，只有廣佛、西咸、珠澳。其他如無錫—蘇州、長沙—株洲、武漢—鄂州，都在35公里或以上。有一些縣城距離比較近，但體量太小。至於北京和北三縣，上海和崑山，都是一個大城市中心區和另外一個城市的郊區市鎮之間的密切關係。但廣佛、西咸、珠澳的體量、密度都無法跟深港相比。想想看，北京六環內面積為2267平方公里，而深圳+香港總面積才3100平方公里。深港兩市扣除荒山外，竟然可以裝入北京六環內！而深圳+香港的經濟體量，則明顯超過北京或上海。還有一個冷知識很多人不知道，在全球金融中心中，股票成交額方面深交所常年位於全球第三，IPO金額方面港交所今年是全球第一。兩個世界級金融中心距離這麼近，也是罕見的。科技創新上，深圳—香港—廣州科技叢集剛剛拿下了全球第一，排名是世界智慧財產權組織公佈的：總之，深港作為雙城都會區已經是全球一流，甚至已經是全球第一。未來，在中央政府的支援下，深港之間會增加更多的關口，更多的軌道交通連接，兩邊的市民互動也會更加密切。最後總結一下：三份最新的中央檔案，的確給中國的城市群、都市圈劃了重點，給了新的政策。其實，城市、都市圈、城市群的地位是相對穩定的，“階層”是固化的，變化是緩慢的。人的階層流動不能固化，固化了不是好事；但城市應該固化，這樣投資才能有預期，社會資源才不會浪費和錯配。1949年以來，中國城市地位躍升最明顯的有兩個——北京和深圳。地位明顯下降的，是失去了省會地位的一批城市，比如開封、保定、新鄉、張家口、承德、齊齊哈爾、錦州、丹東、雅安等。天津和東北四大城市地位有所下降，但大家都還在桌上。那些城市更有未來？首先是市場化程度更高、民營經濟活躍的城市，其次是納入國家重點規劃、有持續政策支援的城市。如果這兩大因素能結合起來，就會出現明顯的“階層躍升”。大部分城市的排名是相對穩定的，很難有大變化的。如果你非常在乎自己生活的城市，那麼與其盼它突然逆襲，不如換一個城市發展。有一句話流傳很廣：人與人之間，只篩選不教育，只選擇不改變。對於城市，也是如此。 (劉曉博說樓市)

抱團發展，大勢所趨。日前印發的《關於推動城市高品質發展的意見》，將“推動城市群一體化和都市圈同城化發展”列為各大意見之首。根據檔案，支援京津冀、長三角、粵港澳大灣區城市群打造世界級城市群，推動成渝地區雙城經濟圈、長江中游城市群等成為高品質發展增長極，增強中西部和東北的城市群、都市圈對區域協調發展的支撐作用。這意味著，中國將形成“3+2+N”的城市群新格局，三大世界級城市群與兩大國內增長極，將成為城市群發展的主力。成渝“第四極”、長江中游“第五極”是否降級？5大城市群，誰能挑起大梁？01. 為何這5個城市群被點名？早在十四五規劃中，中國就擘畫了19個國家級城市群，構成“兩橫三縱”的城鎮化空間格局。雖然都是“國家級”，但發展模式有別、成熟程度有異、戰略定位不同，並不全部處於同一水平。在十四五規劃中，這些城市群被劃分為三個層級:京津冀、長三角、珠三角、成渝、長江中游位於第一檔，屬於“最佳化提升”之列。這是中國最成熟也最為人所熟知的城市群，也是新的頂層設計的主力。山東半島、粵閩浙、中原、關中平原、北部灣城市群位於第二檔，屬於“發展壯大”之列。這些城市群已有發展雛形，亟待進一步壯大。哈長、遼中南、滇中、黔中、天山北坡等9個城市群則位於第三檔，屬於“培育發展”之列。尚停留於概念，僅有地理上的聯絡，未能真正連片成形。可見，從規劃定位來看，成渝、長江中游從一開始就獲得較高的戰略能級，規格超出其他城市群。正因為這一點，民間一度以城市群“五極”相稱，將成渝、長江中游分別視為城市群第四極、第五極。根據新一輪城市競爭，開始了一文，這裡的“五極”，既是地理意義上的，在方位上恰好對應東西南北中。也是經濟意義上的，都是經濟、產業、人口重鎮，擔起引領區域經濟發展的重任。在城市發展頂層檔案中，5大城市群被著重點名，並不令人意外。02. 為何只有三個世界級城市群？從最新頂層設計檔案來看，五大城市群仍然被著重點名，凸顯其於全國的重要性，但戰略能級並不對等。根據檔案，只有京津冀、長三角、大灣區，屬於斷檔式的世界級城市群，而成渝、長江中游則著眼於國內的“高品質發展增長極”。所謂“世界級城市群”，著眼的不只是規模之大、實力之強、發展之成熟，更在於配置全球資源、參與國際競爭、引領國家發展的重要地位。放眼全球，能以“世界級城市群”相稱的，只有紐約灣區、東京灣區、舊金山灣區、英倫城市群等為數不多的幾個。這些世界級城市群，無不坐擁一個乃至多個“世界城市”，形成地理邊界消失、行政邊界模糊、經濟產業連成一片的“全球城市區域”。這種形態，在粵港澳大灣區體現得尤為明顯，“大灣區越來越像一個市”的說法就是代表。一個城市群坐擁香港、廣州、深圳三大世界城市，且形成剛躍居全球第一的“深圳-香港-廣州”科技叢集。隨著一座座跨海大橋、跨城地鐵“硬聯通”，加上體制機制“軟聯通”，大灣區形成了1小時經濟圈、產業園、交通圈、生活圈。作為世界級城市群，無不處於全球網路的核心節點，在國家乃至地區經濟中有著舉足輕重的地位，從而代表國家參與科技競爭、產業博弈。無論經濟實力還是產業競爭力，三大城市群都處於金字塔尖，佔據全國經濟總量的40%以上，堪稱大國經濟的主戰場和主引擎。面向未來，無論是人工智慧、積體電路還是低空經濟、生命科學，科技與產業創新的中心都集中於三大城市群。不僅如此，在中國最高一級的“區域重大戰略”中，只有三大城市群和長江、黃河兩大戰略位列其中。根據官方報導，推動形成京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設、長三角一體化發展、黃河流域生態保護和高品質發展等區域重大戰略。可見，世界級城市群有且只有三個，既是戰略定位的體現，也是發展實力的見證，更是大國博弈的期許。03. 成渝“第四極”、長江中游“第五極”，是否降級了？根據檔案，成渝雙圈、長江中游城市群被定位為“高品質發展增長極”，著眼的是全國影響力，以引領區域發展為定位。其實，所謂“第四極”、“第五極”更多是民間說法，並未見諸高層級的官方規劃或頂層檔案。先看成渝，“第四極”更多來自於交通和戰略定位，全方位的“經濟發展第四極”則是追求目標。根據2021年發佈的《國家綜合立體交通網規劃綱要》，成渝與京津冀、長三角、粵港澳大灣區並列為四極，由此構成6大主軸、7條走廊、8條通道。這是在國家規劃層面，成渝首次獲得“第四極”的官方背書，雖然只是交通第四極，但也成了地位提升的標誌。隨後出台的成渝雙圈規劃，進一步明確“打造帶動全國高品質發展的重要增長極和新的動力源”。這意味著，成渝完成從“西部增長極”一躍成為“帶動全國的重要增長極”的升級。當然，無論經濟實力、產業競爭力、財政自給率，抑或科技創新水平、國際影響力，成渝都與三大世界級城市群有著較大差距。但如果真要評選中國城市群或經濟發展的第四極，成渝無疑是最具競爭力的一個，沒有之一。與之對比，長江中游作為“第五極”，更多停留於概念層面，雖然地方不乏雄心，但離成為現實仍有距離。日前，武漢、合肥、南昌、長沙、太原、鄭州等中部六大省會發起倡議，共建中部國際性綜合交通樞紐叢集，共同打造中國交通“第五極”。毫無疑問，無論是地緣格局、交通優勢、政策能級還是戰略定位，中部不乏成為交通“第五極”的底氣。但這裡的第五極，恐怕停留於地理或交通。中部地區太過龐大，也太過分散，難以作為一個整體成為全方位的“第五極”。一個中部地區，坐擁長江中游、中原、山西中部3個城市群，而安徽又躋身長三角城市群。那怕是實力最強的長江中游城市群，也地跨三省，武漢、長沙、南昌無不以強省會為追求。誰都無法作為核心龍頭而存在，經濟實力又不存在碾壓優勢，區域一體化發展有待提升。即使如此，成渝、長江中游之於大國經濟，一個關乎西部大開發，一個關乎中部崛起，地位只會越來越重要。不必拘泥於規劃名義上的第四極、第五極，能擔當並成為事實上的第四極、第五極，才是關鍵。 (國民經絡)

摘 要在經濟高品質轉型的背景下，中國資產估值邏輯正經歷根本性重構。這種重構，源於“L+W”型經濟走勢所揭示的經濟周期背離與結構性失衡的雙重約束。具體而言，高品質轉型的政策風格和現實挑戰不利於中短期的資本市場估值，受結構性失衡影響，傳統增長模式面臨挑戰，導致資本市場風險偏好降低和資產折價。然而，伴隨宏觀政策轉向和科技創新動能的釋放，中國經濟正在經歷再平衡和價值重估。此輪估值重塑，既體現了中國經濟再平衡的內生收斂趨勢，也預示著發展模式轉型的範式變革：第一，中國經濟正面臨著周期背離、結構性失衡、經濟深度轉型與資產大幅折價；第二，全球資產負債表結構正在發生深刻變化，即中美債務化解路徑的差異及其收斂；第三，中國經濟正經歷再平衡、漸進式復甦與資產重估。重塑中國資產定價邏輯的關鍵在於，通過適度寬鬆的貨幣政策和技術溢價的雙輪驅動，提升中國資產價值，提振社會預期，從而實現國家資產負債表的全面改善。一、高品質轉型以來中國經濟運行特徵高品質發展轉型以來，中國宏觀經濟與資本市場呈現出顯著的“L+W”型復合運行軌跡。最初是2020年，為應對全球性公共衛生危機，中國率先建構起防控與復產相結合的穩定機制(歐陽桃花等,2020)，在穩定國內經濟的同時，也在維護全球供應鏈穩定方面發揮了關鍵作用。這一特殊歷史階段的政策舉措，促使中國出口貿易逆勢增長，突破了歷史峰值，構成了經濟復甦路徑中一個強勁的脈衝。2021年，在全球主要經濟體尚處於全球性公共危機衝擊後的修復階段時，中國憑藉其制度優勢和市場主體活力，率先實現了房地產市場的周期性上行以及製造業供需兩旺。與此同時，資本市場也呈現出伴隨著新經濟動能崛起的結構性牛市，並形成了“世界通縮陰影下的中國經濟繁榮”這一極具特殊性的周期性分化現象。頗具歷史意味的是，這種周期錯位與2022年後的全球局勢變化形成了鏡像倒置。由於經濟逆勢增長、債務過度膨脹以及資本快速擴張，加上政府全力解決人民群眾關心的“新三座大山”問題，使尚未實現疫情後系統性復甦的中國經濟體系，率先有政策底氣進入由高速增長向高品質發展轉變的“深度轉型期”。2021年以來，中國經濟社會進入高品質發展階段，不再刻意追求高速度，長期增長速度開始放緩，整體呈現為“L”型中長長的一“橫”，並伴隨政策調整和出口擾動而形成“W”型短期波動。官方將新發展階段經濟運行的非線性特徵定義為“波浪式發展、曲折式前進”（羅玉輝等，2024）。轉型期間，中國面臨的主要矛盾集中體現為結構性失衡，其本質在於要素重設的規模效應與產業承載能力的動態匹配問題。具體而言，其一，隨著傳統產業的轉型升級以及新興產業的快速發展，勞動力、資本、技術等要素面臨大規模的重新配置，以適應新的經濟結構需求。其二，產業的承載能力，即產業吸收和有效利用這些要素的能力，受到技術創新、政策引導、市場需求等多種因素的影響，呈現出動態變化的特徵。與此同時，高品質轉型的積極效果也開始顯現。一方面，房地產“去泡沫化”後，要素成本的國際競爭力增強，“中國製造”再次在全球市場佔據優勢地位，外循環能力提升，對經濟增長形成有力支撐。另一方面，房地產與金融等畸高利潤行業的轉型，引導要素向效益和創新領域集中，推動中國出口商品由勞動密集型向資本密集型升級，新能源汽車、太陽能、鋰電池等“新三樣”逐漸成為主要出口商品。這樣的經濟調整和資產折價邏輯自2021年以來已經進入第四個年頭，當前周期性背離與結構性失衡的局面開始逐步收斂與再平衡，特別是自2024年“924”會議以來，宏觀政策出現了重大轉向，權益資產折價的勢頭出現了變化，價值重估的處理程序已然啟動。儘管當前這種重估僅體現在邊際上，但整體價值中樞已呈現出明顯的上移態勢。政治局會議提出的“穩住樓市與股市”的政策目標，預示著中國金融調控思路的轉變，開啟了中國央行“以金融市場穩定”為目標，向股市免費“發放”看跌期權的階段。與此同時，穩定房地產市場的任務則主要交由財政政策承擔，利用專項債化解地方債務是重要的政策思路突破。此外，由於中國的貨幣政策與以美國為主的發達經濟體的貨幣政策相悖，即在美國等發達經濟體加息的同時，中國一直在降息，從而導致中美利差倒掛的幅度與持續時間均達到歷史罕見水平。在國內，經常項目長期保持順差，而資本項目則持續呈現逆差，外部資金流入未能有效轉化為國內投資，對國內資產價格和經濟增長帶來了一定的挑戰。在此背景下，資本外流進一步加劇，經常項目順差創造的外匯未能有效回流國內，導致國內商品及資本品價格面臨下行壓力，特別是2022年以來，中國房地產、股票等資產均出現不同程度的折價。這也體現了中國資產在高品質轉型時期呈現的基本估值邏輯，中國資產出現非理性的折價。二、高品質轉型與中國資本市場的估值邏輯高品質轉型的政策風格和轉型期的現實挑戰並不利於中短期的資本市場估值。房地產、教培、數字平台等產業的規範性治理帶來的更多的是市場的不確定性，這加深了投資者的風險厭惡程度。投資者對政策的預期難以精準把握，導致市場參與者普遍持謹慎態度，降低了對風險資產的配置比例。儘管傳統的高速增長模式可能存在資源配置效率較低等問題，但其往往伴隨著相對較高的財務可預測性，市場對未來現金流的預期相對明確。相比之下，高品質發展模式雖然具有長遠的戰略意義，能夠推動產業結構升級和經濟可持續發展，但轉型過程不可避免地伴隨著結構性陣痛、短期增速放緩以及潛在的政策不確定性等風險，且更加側重於全域性和長期性的考量，需要資本市場具備足夠的耐心和風險承受能力。宏觀經濟環境和政策的變化對資產估值的邏輯產生了深刻的甚至是顛覆式的影響，投資者開始重新評估中國經濟的長期發展前景，並摻雜了一些非理性因素。從資產估值的視角進行分析，可以把對國家的估值類比於上市公司的估值：對於一家具有顯著增長潛力的公司，其估值通常基於對未來收益的預期，即採用現金流折現模型等方法，強調未來的增長空間；而對於一家成熟且缺乏增長動力的公司，其估值可能更多地依賴於股息率等指標，類似於“低波動紅利”投資策略所關注的標的，這種投資策略更看重資產的穩定性和現金分紅能力，而非未來的高增長。從上市公司上升到國家，宏觀上的表現就是發展型經濟體和成熟型經濟體的區別。對一個成熟型經濟體，資本市場的風險偏好會顯著降低，“股性”將退化為“債性”，投資者行為趨於保守，資本退化為資金，風險資產退化為避險資產。最終，如果市場長期對中國經濟的增長前景持悲觀預期，並且過度強調風險規避，資本市場可能陷入長期低迷的“估值寒冬”，漫長的熊市。2025年的政府工作報告進一步釋放出更多有利於重估中國資產的積極訊號。報告中，財政赤字率突破了以往3%的上限，達到4%，顯示出政府積極的財政政策取向。同時政府強調將採取多項措施擴大消費，刺激內需，並再次提出“穩住房地產市場與股票市場”的目標等，彰顯了政府穩定經濟、提振市場信心的決心。在經濟運行面臨內外多重挑戰的複雜環境中，市場經濟與民營企業所展現的韌性與活力往往能夠帶來超出預期、具有結構性意義的積極變化。正如亞當·斯密“看不見的手”所揭示的，市場機制在資源配置和創新激勵方面具有內生的優越性，能夠自發地引導經濟走出困境，實現帕累托最優。總體而言，當前政府已從貨幣端穩定股市，從財政端穩定樓市，從信用端穩定經濟，“有形之手”已竭盡全力。政策層面的積極訊號基本釋放完畢，剩下的，便是等待市場信心的真正恢復以及對未來經濟發展的積極預期。三、中國經濟出現的積極變化及中國資產的重估具體而言，以新能源汽車、太陽能產品和鋰電池為代表的出口“新三樣”的快速崛起，不僅顯著最佳化了中國出口結構，提升了出口產品的附加值，還在一定程度上有效避險了全球經濟下行背景下外部需求下滑帶來的風險，從而穩定了國民經濟增長的基本面。這一現象表明，中國在戰略性新興產業領域具備較強的國際競爭力。與此同時，以DeepSeek為代表的科技創新型企業的湧現，加速了大型語言模型（LLM）技術的普及和應用，預示著科學、技術革命向產業、工業革命轉化的加速處理程序。這對擁有完善的工業體系和製造業生態鏈的中國而言，具有至關重要的戰略意義。因此，處在新的周期坐標，對深度轉型後的中國經濟及其相關資產進行重新評估具有重要意義。在房地產風險逐步釋放、地方債務問題逐步化解之際，尤其需要關注到市場經濟中孕育的新興力量及其潛在價值。若能通過適度的貨幣政策（通膨容忍度提升）來緩解債務壓力，並借助科技溢價（AI+）來提升資產端價值，則有望迎來新一輪資產負債表周期。此周期不僅是中國經濟結構最佳化的關鍵時期，亦是中國經濟和中國資產的價值重估的重要窗口期。市場經濟的複雜性和動態演進決定了其內在的創新潛力和不可預測性，對投資者來說，長期的低預期，低信心等非理性情緒並不可取。源於線性外推的單一的悲觀或樂觀預期，易受主觀臆斷和先驗偏見的影響。過度悲觀可能導致投資者集體低估潛在機遇，從而面臨系統性“踏空”的風險。以新能源汽車、太陽能產品和鋰電池為代表的“新三樣”產業的崛起，以及以DeepSeek為代表的人工智慧技術的湧現，都體現了中國新經濟領域的巨大潛力。既往經驗表明，市場經濟複雜體系的不確定性，以及中國新經濟動能所蘊含的巨大潛力可能被低估。如今，正值大模型產業蓬勃發展的初期，亦是中國經濟深度轉型最為艱難的時期，理應對中國新經濟領域，以及那些被過度悲觀情緒所折價的中國未來進行一次公允理性的評估。（一）周期背離、結構性失衡、經濟深度轉型風險與中國資產大幅折價過去五年，中國經濟運行呈現出顯著的周期性背離與結構性失衡特徵。具體而言，全球範圍內普遍面臨通貨膨脹壓力，而中國物價水平則保持相對穩定，形成“全球通膨，中國價穩”的局面；全球主要經濟體普遍採取加息政策以抑制通膨，而中國則實施相對寬鬆的降息政策以支援經濟增長，導致“全球加息，中國降息”的貨幣政策周期背離；此外，國內供給能力強勁，但外部需求面臨不確定性，造成“供給在內，需求在外”的循環結構性失衡。與此同時，投資者對於中國經濟發展階段的認知也存在疑慮，核心問題在於對中國經濟體性質的界定，即中國究竟應被歸類為發展中經濟體，還是成熟經濟體。考慮到中國在人口結構老齡化、宏觀槓桿率、城鎮化水平以及工業化成熟度等關鍵指標上的表現，已顯著偏離典型發展中或新興經濟體的特徵。如果市場參與者不再以發展型經濟體的標準對中國股票和房地產等資產進行估值與定價，那麼勢必將出現去估值化的現象。屆時，市場對資產的估值邏輯可能發生根本性轉變，不再過度依賴對未來增長的預期，而更多地基於股息率、租金收益率等的靜態收益指標。可以預見的是，中國經濟及其相關資產必然經歷一個顯著的“去泡沫化”過程，即資產價格將從此前基於高增長預期所形成的高位，向下調整至與靜態收益水平相匹配的合理區間。這一過程的本質是市場對中國經濟發展階段認知修正帶來的資產價格重估，反映了市場估值邏輯的範式轉變。（二）全球資產負債表結構的新變化：中美債務化解路徑的差異及其收斂全球性公共衛生危機爆發後，各國為應對危機普遍採取了擴張性財政政策，旨在刺激經濟復甦（李黎力，2023），但也導致政府債務規模的急劇膨脹。後續經濟運行的穩健性，很大程度上取決於經濟體能否在維持較高債務水平的同時，建構起對債務風險的免疫體系。在債務化解方面，中國與美國等發達經濟體採取了截然不同的路徑。中國傾向於採取審慎的“通縮型去槓桿”策略，力圖通過控制貨幣供應和信貸擴張，抑制資產價格上漲，從而實現對金融風險的“動態清零”。相比之下，美國及其他發達經濟體則更多地依賴“通膨型去槓桿”方式，類似於動態免疫，旨在通過市場交易實現風險的再分配，利用通貨膨脹和資產價格“泡沫”來降低實際債務負擔。這兩種方式的區別在於，由誰來承擔債務化解的主要成本。對於中國而言，在審慎的通縮型去槓桿背景下，承受壓力最大的是那些通過高槓桿配置不動產的群體。通貨緊縮環境下，資產價格面臨下行風險，導致其持有的不動產價值縮水，進而對整體消費需求產生不利影響。雖然低收入群體同樣會受到影響，但相較於面臨槓桿斷裂和資產大幅縮水風險的群體，其受到的衝擊程度相對較輕。對於美國而言，在通膨型去槓桿的背景下，受到衝擊最為嚴重的是那些缺乏資產配置的低收入群體。他們需要從事多份工作才能勉強維持生計，以應對不斷上漲的生活成本。而擁有金融資產的群體，則可以……（三）再平衡、漸進式復甦與中國資產重估經濟系統的失衡蘊含著內在的再平衡機制，除非該系統偏離市場化運作的軌道，轉變為一種非均衡的、發散型的狀態……四、結論在中國經濟步入高品質發展轉型期後，宏觀經濟與資本市場呈現出“L+W”型復合運行軌跡，其中既包含了經濟結構轉型期的長期趨勢，也包含了受政策和外部衝擊影響的短期波動。經濟系統內部的周期性失衡和結構性矛盾，以及房地產行業調整和要素流動等因素，共同導致了經濟下行壓力和資產估值下行風險（趙建，2020）。儘管傳統模式能實現經濟高速增長，但長期來看不可持續。高品質發展模式雖然具有戰略意義，但轉型過程中的不確定性也導致了投資者風險偏好降低，促使資本市場進入“估值寒冬”。此階段，市場參與者傾向於採用更為保守的估值方法，導致資產價格承壓。然而，自2024年“924”會議以來，政策導向出現轉變，開始重視資本市場和房地產市場的穩定，並探索通過貨幣政策和財政政策相協調的方式來應對挑戰。同時，市場經濟和民營企業所展現的韌性與活力，也為中國經濟注入了新的增長動能，加速了科學技術向產業變革的轉化處理程序。 (西京研究院)