隨著美伊臨時和平協議細節逐步浮出水面，市場對於中東供應風險的擔憂進一步緩解，國際油價連續第四個交易日下跌。同時，市場對聯準會年內進一步升息的預期持續降溫，推動黃金維持強勢，美股則呈現明顯分化走勢。 北京時間週四凌晨，聯準會將公佈利率決議及政策聲明。這將是新任主席沃什上任後的首次議息會議，其是否延續先前市場高度關注的「點陣圖」機制，以及對未來利率路徑的表態，成為本周全球市場最重要的風險事件。

要點 本輪縮表將更注重從需求側降低銀行體系對準備金的依賴，旨在維持政策體系和金融市場的穩定運行。這意味著，縮表在節奏上將呈現“短期維穩、長期漸進”的特徵。 當地時間2026年5月22日，華許在美國白宮完成宣誓就職儀式，正式成為第17屆聯準會主席。“降息+縮表”是華許的重要政策主張，在聯準會主席提名聽證會等多個重要場合均有所闡述。與此同時，聯準會理事斯蒂芬·米蘭與聯準會工作人員近期發表重要工作論文《縮減聯準會資產負債表使用者指南》（A User's Guide to Reducing the Federal Reserve's Balance Sheet，以下簡稱《指南》），詳細探討了聯準會縮表的必要性和可能路徑，對華許的政策主張形成理論支撐並對聯準會縮表做出測算，使其框架更加明晰。筆者對《指南》的主要觀點進行梳理，並對聯準會縮表前景進行展望。整體而言，預計聯準會資產負債表短期將小幅擴張並適時調整；縮表作為更長期的方向和框架性變革，以去監管化為核心方式，對美元貨幣市場和債券市場的衝擊料將較為有限。 聯準會縮表的必要性和約束

人民幣匯率近期又悄悄走強，離岸人民幣匯率今日（截至台北時間15點，下同）上漲近60個基點，最高觸及6.75572，連續擊穿多個重要關口；在岸人民幣同期走強，今日兌美元匯率最高達到6.7581。 在岸、離岸雙雙進入6.7區間，創下2023年2月以來最強水平，為三年新高。根據國家外匯管理局最新公佈的資料，2026年6月15日，人民幣兌美元中間價報6.8088，上調21點。 兩大原因促使匯率走強 “近幾個交易日人民幣兌美元走強，背後主要有兩個原因：一是受美伊談判取得進展、市場避險需求回落帶動，美元走低。這會直接推高人民幣對美元匯價。二是5月中國出口增速高位上行，市場結匯需求增加，為人民幣帶來了內在升值動能。可以看到，近期不但人民幣對美元在升值，而且代表人民幣整體匯率水平的CFETS等人民幣兌一籃子貨幣匯率指數也在走高。” 東方金誠首席宏觀分析師王青接受記者採訪時表示。

北京時間週四凌晨，聯準會將公佈最新利率決議及經濟預測。市場普遍預期本次會議維持利率不變，但投資人將重點放在最新點陣圖以及新任主席Kevin Warsh對於未來利率路徑的表態。目前市場對於年內進一步升息的預期已明顯降溫。 多家媒體通報稱，美伊諒解備忘錄已完成電子簽署，部分條款已開始執行，正式簽署儀式預計本週舉行。霍爾木茲海峽恢復開放預期成為近期全球市場最重要的影響因素之一。 日本央行本週召開貨幣政策會議，市場關注其後續升息節奏及政策指引。美元兌日圓目前仍運行於160附近敏感區域，任何鷹派訊號都可能引發匯率市場劇烈波動。

隨著美伊和平協議談判不斷取得進展，市場對於中東局勢升級的擔憂明顯降溫。受此影響，國際油價連續回落，避險情緒緩和，美股主要指數重新走強。不過，協議尚未正式落地，霍爾木茲海峽問題仍存在不確定性。本週市場焦點將逐步從地緣政治轉向聯準會議息會議以及全球主要央行政策動向。

川普在最後時刻取消原定針對伊朗的軍事打擊，並表示美伊協議已進入最終定稿階段，最快預計本週末簽署。受地緣政治風險緩和影響，國際油價單日暴跌近6%，黃金則在跌破關鍵支撐後上演深V反彈，美股三大指數錄得4月以來最大單日漲幅。隨著市場避險情緒降溫，投資人焦點正重新轉向下週聯準會議息會議以及SpaceX上市後的市場表現。

黃金失守4100關卡，美國5月CPI數據公佈後，聯準會短期升息預期有所緩和，但中東局勢迅速成為市場新的焦點。美伊緊張關係升級推動原油重返90美元上方，科技股持續遭遇獲利了結，那斯達克指數跌近2%。同時，黃金出現罕見大跌並失守4100關口，市場風險偏好和資金流向正在發生明顯變化。