反映原油等國際大宗商品綜合價格走勢的富時核心大宗商品CRB指數已升至自2008年美國雷曼危機以來的最高水平。三大因素疊加使得價格上漲蔓延至多種大宗商品，原因之一是中東局勢…… 資料圖 反映原油等國際大宗商品綜合價格走勢的富時核心大宗商品CRB指數已升至約18年來的最高點。中東危機引發的供應擔憂、人工智慧（AI）需求擴大以及對美元信心下降三大因素疊加，價格上漲已蔓延至多種大宗商品。 截至9月8日，CRB指數約為420，徘徊在與美伊軍事衝突前夕的2月底相比高出約30%的水平。該指數已升至自2008年8月初美國雷曼危機前原油等資源價格飆升時期以來的最高水平。距離同年7月創出的歷史最高點（約474）僅差10%左右。

美國8月PPI年漲幅超預期，進一步強化市場對聯準會9月升息的預期，美股週四低開。納指跌1%，道瓊指數跌0.2%，標普500指數跌0.6%。記憶體晶片及光通訊股普遍走弱，美國30年期公債殖利率升至5.34%，創2007年6月以來新高。 同時，美伊緊張局勢持續發酵，國際油價走高，布蘭特原油漲破105美元/桶，WTI原油突破100美元關口。市場持續關注美國CPI數據及中東能源供應風險，通膨預期與利率走向仍是影響資產價格的重要因素。

美國聯邦債務突破40兆美元，債務雪球越滾越大，利息支出已經超過國防預算。當債務危機走到臨界點，美元的老套路，就是向外輸出風險，把全球綁上自己的債務戰車。但很多人沒有注意，早在三年前，中國就已經布下棋局，提前築起金融防火牆，避免被美債危機拖入泥潭。 美國國債突破40兆，已經陷入典型的債務惡性循環。 財政收入不足以覆蓋開支，連利息都要靠發行新債來償還。債務規模越大，利息負擔就越重；利息越高，就只能繼續增發國債。兩黨無休止博弈，很難推動實質性財政改革，只能不斷舉債續命，整個體系遊走在風險邊緣。 回顧過去幾十年，每當美國出現債務、通膨危機，最慣用的手段，就是向外轉嫁代價。通過美元加息、貨幣放水，把通膨、匯率震盪、債務風險輸送到全世界。新興市場資本外流、貨幣崩盤、資產暴跌，其他國家被動為美國的財政失序買單。一旦美債出現劇烈波動，全球所有持有美債的經濟體，都會面臨資產縮水的衝擊。

美伊衝突持續升級，中東能源供應風險進一步升溫，油價週三明顯走強，布蘭特原油盤中突破100美元/桶。同時，美股主要股指盤初走低，Meta逆勢漲約5%；美國公債殖利率持續上行，2年期美債殖利率升至4.42%，創2024年7月以來新高，市場風險偏好受到壓制。 匯市方面，日圓連續第三日走強，兌美元報153.40。投資人目前持續關注本周美國8月CPI數據，油價上漲可能進一步推高通膨壓力，並影響市場對聯準會後續政策路徑的判斷。

今年以來，歐洲部分國家先後縮減在美黃金儲備規模。市場分析認為，這是出於對黃金存放地安全以及規避地緣政治風險的考慮，背後凸顯出美國日益將美元等工具武器化給自身帶來的信譽風險。 荷蘭央行9月2日發佈公告說，今年3月至8月，該行將約86噸黃金從美國紐約和加拿大渥太華轉移至英國倫敦。調整後，荷蘭黃金儲備中存放於紐約的比例由31.3%降至18.5%，存放於倫敦的比例則由18.1%升至32.1%。 今年4月，法國央行宣佈，其在2025年7月至2026年1月間完成了對原存放於紐約聯準會的129噸黃金的調整，這部分黃金約佔法國黃金儲備的5%。 圖為儲備黃金。

半個多世紀以來，全球資本習慣了把船錨釘在美債上。如今，這枚錨正在生鏽。 近期，長期美債收益率高位震盪，美元指數卻在低位徘徊——這兩條背離的曲線，指向同一個訊號：美債的“安全資產”共識正在被動搖。 “美元儲備資產過去‘可隨時、大規模變現’的流動性優勢正在受到約束。”中金公司資深董事總經理、首席經濟學家繆延亮認為，國際貨幣秩序正在重構，推動全球資金沿著碎片化與多元化兩個方向重新配置。 在他看來，全球儲備資產多元化的推進，為人民幣國際化和人民幣資產配置打開一扇窗。但窗口之外，是更複雜的命題：中國產業鏈規模佔全球30%以上，出口中以人民幣計價的佔比卻僅10%左右；全球主動型股票基金對美國的配置仍在55%左右，對中國不足2%。

中東能源供應風險再度升溫，油價週二明顯走強；同時，日圓延續近期升勢，兌美元一度突破153關口，創2月以來新高。美股方面，主要股指表現分化，高通、英特爾等科技股走強，但油價上漲帶來的通膨壓力令市場風險偏好受到一定壓制。 沙烏地阿拉伯能源部表示，多處能源及公用設施遭也門胡塞武裝攻擊，部分設施營運暫時中斷，進一步推升市場對中東能源供應的擔憂。 WTI原油日內漲超2%，布蘭特原油一度升至98美元上方。 同時，投資人繼續等待本週五公佈的美國8月CPI數據。上週強於預期的非農就業數據已重新點燃市場對聯準會政策收緊的預期，而油價上漲可能進一步增加通膨壓力。 CPI資料將成為判斷聯準會9月政策路徑的重要依據。 日圓則延續強勢，兌美元一度升至152.89。日本央行進一步升息預期、先前日美協調幹預以及日圓空頭平倉，共同推動日圓快速升值。不過，若美國通膨重新走高，聯準會政策預期變化仍可能為美元帶來支撐。

“黃金大遷徙”正在重塑全球儲備資產版圖。 9月2日，荷蘭央行宣佈，已於今年3月至8月間，將約86噸黃金從北美轉移至倫敦，並稱此舉旨在於全球政治局勢動盪之際加強“危機應對準備”。 不僅是荷蘭，近年來，法國、德國等歐洲國家加速將黃金儲備從美國運回本國，一場聲勢浩大的“黃金回家”潮正席捲各大洲。 與此同時，國際金價在經歷年初近5600美元/盎司的歷史高點後大幅回落，一度跌破4000美元/盎司關口，近期則在4400美元/盎司～4500美元/盎司區間震盪。