圍繞格陵蘭島爭奪的話題因為川普的強硬態度而越加火熱，這反而使得美元遭受到了新一輪的拋售，黃金和白銀則繼續刷新了新高。短期市場如果沒有見到妥善的解決方案，預計也將對風險資產構成持續的壓力。

近日國家統計局發佈了2025年中國GDP資料，2025年中國GDP達到1401879億元，破140兆元大關。以不變價格計算，2025年中國GDP相較2024年增長5%，2024年較2023年的增速也是5%，2年GDP增速相同，體現了經濟的穩中有進。從產業上來看，2025年第一產業產值大約是9.3兆元，第二產業大約是49.9兆元，第三產業大約是80兆元。三大產業分別增長了3.9%，4.5%，5.4%，顯示出第三產業服務業在GDP中的比重持續上升。2024年世界製造業格局，中國製造業以4.8兆美元的規模位居世界第一。如果用2026年元旦匯率，人民幣兌換美元1:7.02來計算，2025年全年中國GDP規模達到了20.03兆美元，第一次突破了20兆美元大關。2025年美國GDP規模是30.5兆美元，中國佔美國GDP比重大約是65.6%。2024年以美元計價中國GDP是18.9兆美元，歐盟是19.4兆美元，中國經濟在24年屈居第三。2025年歐盟經濟預測增長1.1%，上升到19.6兆美元，再次被中國反超。按照經濟三駕馬車，消費、投資、出口來看，2025年中國消費市場總和達到50.1兆元，對GDP貢獻了3.8個百分點。2025年的投資規模大約是48.5兆元，對GDP的貢獻是-3.7%。然後是進出口總額在2025年達到了45.4兆元，其中出口總和大約是18.5兆元，增長了6.1%。2000年以來中國貿易順差變化，20年以後中國出口激增。在投資增速日益放緩的當下，出口在中國經濟中的地位越來越重要。2024年中國淨出口首次破1兆美元，2025年淨出口上升到1.2兆美元，出口日益成長為中國經濟的發動機。如果到2035年前GDP增速都可以穩定在5%以上，那麼到2035年中國GDP將增長到220兆美元，以現價美元計算GDP為31.4兆美元，在總量上達到今天美國的規模。在人均上，中國人均GDP將從目前的1.42萬美元上升到2.24萬美元，達到中等發達國家水準。預測2026年各國GDP，中國佔美國GDP比重為64.7%，短時間中國GDP超美看起來很難。如果未來10年美國平均經濟增速維持在2.5%，10年後美國經濟總量將從目前的30.5兆美元增長到39兆美元，那時中國GDP佔美國比重將從目前的65.6%上升到80.5%，不過經濟超美依舊不能實現。 (未音g)

從委內瑞拉、伊朗，再到格陵蘭島。地緣政治博弈顯著升溫，美國政府一系列打破常規的激進措施正在重塑全球避險情緒。當前地緣政治風險正成為影響資本市場的最大「X因素」。這使得本周初開盤黃金就跳空刷新歷史新高。如果事態無法得到有限緩解的話，包括股票指數在內的風險資產將面臨新的壓力。

馬克·法伯博士（Dr. Marc Faber），這位著名的逆向投資者和《Gloom, Boom & Doom Report》出版人，在與丹妮拉·坎博內（Daniela Cambone）的最新訪談中，對西方經濟前景表達了極為悲觀的看法。他與格蘭特·威廉姆斯（Grant Williams）共同指出，真正的資本主義已在數十年前消亡，取而代之的是裙帶資本主義（crony capitalism）。法伯強調，“未來10年內將發生重大變化，美元將不再是全球儲備貨幣”。這一觀點基於長期貨幣印刷、政府擴張以及西方生活水平持續下降的結構性問題。一、美元儲備地位的漸進式衰退法伯認為，美元的儲備貨幣地位已處於“中等不安全”狀態。儘管美元仍主導全球外匯儲備，但其份額正逐步下滑。根據國際貨幣基金組織（IMF）2025年第三季度COFER資料，美元在已披露外匯儲備中的佔比降至56.9%，為1994年以來最低水平，較2025年第二季度的57.1%和第一季度的58.5%進一步下降。這一降幅主要源於匯率效應和儲備多元化，而非對聯準會或美國機構的信任危機。2025年美元指數表現疲軟，是十多年來最弱的一年，主要受聯準會降息（2025年12月聯邦基金利率目標區間降至3.50%-3.75%）、財政赤字擔憂以及政策不確定性影響。IMF資料顯示，美元份額從2001年峰值72%降至當前水平，但仍遠高於歐元（約20%）、日元和人民幣等其他貨幣。法伯警告，長期來看，持續的貨幣印刷和政府債務擴張將加速這一處理程序。2026年全球GDP預計達123.6兆美元，美國佔31.8兆美元，仍居首位，但結構性劣勢日益顯現。分析認為，這一變化並非突發，而是漸進式多元化。中央銀行增加澳元、加元和人民幣等資產配置，反映出對美元單一依賴的擔憂。法伯指出，如果地緣政治緊張加劇（如中美貿易摩擦或地區衝突），美元避險屬性可能短期回升，但長期貶值趨勢不可逆轉。二、西方資本主義的“死亡”與裙帶資本主義崛起法伯和威廉姆斯一致認為，真正的自由市場資本主義已死，取而代之的是裙帶資本主義。自20世紀80年代以來，中央銀行和政府干預不斷增強，導致資產價格嚴重膨脹，而普通民眾生活水平停滯甚至下降。法伯指出，過去40年的低利率環境製造了巨大資產泡沫，受益者主要是華爾街和1%-5%的精英階層，而70%的美國人仍靠薪水度日。威廉姆斯補充，政府已成為“最大的投資者”，干預市場以維持現狀。這種模式類似於歷史上的多次危機：貨幣印刷短期刺激消費，卻長期破壞經濟增長和社會穩定。法伯引用歷史教訓，指出許多社會因過度印鈔而衰落。當前，美國債務危機加劇，兩黨均無減債計畫，2026年財政赤字預計達數兆美元。消費者行為變化進一步印證這一判斷：聯準會資料顯示，2025年循環消費信貸連續下降，消費者態度從樂觀轉向謹慎，反映出對未來通膨和經濟衰退的擔憂。三、亞洲與新興市場的樂觀前景與西方形成鮮明對比，法伯對亞洲和新興市場持相對樂觀態度。他指出，自1978年中國改革開放以來，超過10億人擺脫貧困，生活水平大幅提升。俄羅斯、東歐和越南等國也從計畫經濟轉向市場經濟，受益匪淺。亞洲社會在逆境中表現出更強的韌性：缺乏完善的社會保障體系，迫使民眾主動適應、創業和節約。法伯特別看好東南亞（泰國、印尼）、拉丁美洲（巴西、哥倫比亞）和印度等地區。這些市場估值較低（P/E、P/B遠低於美國），人口紅利和地緣中立優勢明顯。若無大規模戰爭，2026年新興市場可能繼續跑贏發達國家。2025年新興市場指數回報率達34.4%，遠超美股，顯示資金已開始輪動。四、資產配置：黃金、白銀與鉑金的避險價值法伯強烈建議投資者遠離紙幣，轉向實物貴金屬。他認為，持有紙幣將是“災難”，因為貨幣印刷將持續導致貶值。黃金、白銀和鉑金是終極財富保護工具，尤其是鉑金可能面臨市場“擠壓”（squeeze）。法伯表示，即使在監獄裡只能選擇一種資產，他也會全倉黃金和白銀。當前，金價已突破4500美元/盎司，白銀價格約82美元/盎司。法伯強調，貴金屬相對股票仍被低估。礦業股（尤其是黃金礦企）估值極低，具有高回報潛力。他警告，科技股（如輝達、特斯拉）泡沫嚴重，多數股票已多年不動，只有少數龍頭推動指數上漲。建議配置高股息股票（收益率7%-10%）作為防禦，並分散至新興市場和實物資產。五、地緣政治與戰爭風險法伯警告，第三次世界大戰的條件已“完美具備”。中美衝突、歐洲局勢和供應鏈脆弱性加劇風險。一旦戰爭爆發，網際網路、電力和供水中斷將導致金融系統崩潰，比特幣等數位資產將失效，而實物黃金和白銀將凸顯價值。他預測，若發生貨幣危機，將“在一夜之間”發生，黃金將成為唯一可靠解決方案。六、結論：資本保全優先於增值法伯的觀點根植於歷史周期和奧地利經濟學派。他認為，當前體系已不可持續，投資者應聚焦“最小損失”而非最大收益。多元化配置至關重要：10%-20%黃金白銀、20%-30%新興市場股票、20%高股息股、20%債券和現金。2026年全球經濟可能面臨結構性調整，西方衰退風險上升，而亞洲崛起提供機會。法伯提醒，人類本性中的恐懼與貪婪永存，市場情緒將放大波動，但長期看，實物資產和新興市場將勝出。這一悲觀但現實的展望，提醒投資者在不確定性中尋求保護，而非盲目追逐泡沫。美元儲備地位的終結並非明日之事，但趨勢已不可逆轉。 (周子衡)

‘The dollar is losing credibility’: why central banks are scrambling for gold專家表示，各國央行正越來越多地增加黃金儲備，以此作為應對動盪世界的保險措施。起飛十五分鐘後，塞爾維亞中央銀行行長接到電話：價值數百萬美元的金條，原本要運往貝爾格萊德一個高度安全的金庫，卻被遺棄在瑞士機場的跑道上。在空運領域，儘管貴金屬價值非凡，鮮花、食品和其他易腐品仍然優先運輸。“我們為此付出了慘痛的代價，”約爾戈萬卡·塔巴科維奇去年底在一次會議上說道。塞爾維亞央行與越來越多的其他國家央行一樣，倉促囤積大量黃金，此舉顛覆了數十年來傳統的經濟邏輯，並在地緣政治緊張局勢加劇的背景下推高了金價。隨著華盛頓對聯準會獨立性的質疑引發金融市場震盪，本周金價飆升至每盎司4643美元（3463英鎊）的歷史新高，分析師預測金價今年將突破每盎司5000美元。隨著唐納德·川普破壞全球基於規則的秩序，官方機構（和私人投資者）爭相購買黃金：過去十年，黃金在中央銀行儲備中的份額翻了一番，超過四分之一，達到近 30 年來的最高水平。儘管這部分反映了金價飆升，但專家表示，各國央行也在囤積黃金，以應對動盪的全球市場。許多央行還在爭相將海外黃金儲備運回國內，並大幅削減美元敞口。“從地緣政治角度來看，我們已經從美國治下的和平時代走向了全球衝突時代。看看美國的所作所為，就知道這就是叢林法則，”資產管理公司Carmignac的首席經濟學家拉斐爾·加拉多說道。“投資者——包括私人投資者和主權投資者——認為，以美元計價的戰略儲備不再安全，因為這些儲備可能在一夜之間被沒收。美元作為全球貨幣體系名義錨的信譽正在喪失，因為聯準會和美國國會的信譽都在下降。”隨著唐納德·川普破壞全球基於規則的秩序，過去十年間，各國央行黃金儲備的佔比翻了一番。圖片：華盛頓郵報/蓋蒂圖片社官方儲備是全球貨幣體系中至關重要的一環。作為支撐各國貨幣的安全基金，官方儲備通常由美元、歐元、日元和英鎊等貨幣以及黃金、債券和國際貨幣基金組織資產構成。官方儲備有助於維持投資者信心，並在市場承壓時用於穩定匯率。在過去一個世紀的大部分時間裡，美元一直是首選的主要儲備貨幣；是全球金融運轉的潤滑劑，也是世界大部分貿易的交換媒介。比特幣的熱度已經消退。投資者在2025年選擇了真正的黃金。歷史上，貨幣體系曾將貨幣價值與黃金掛鉤——各國承諾將紙幣兌換成固定數量的黃金；這反映了數千年來人們對這種貴金屬的痴迷。然而，在20世紀70年代的經濟動盪中，時任美國總統理查德·尼克松切斷了美元（以及其他根據1944年布列敦森林體系與美元掛鉤的貨幣）與黃金的聯絡。自此以後，匯率在國際貨幣市場上根據供求關係自由浮動。然而，美元的地位正在下降；這反映出川普反覆無常的政策——包括干預聯準會和脆弱的美國公共財政——以及華盛頓隨時準備實施經濟制裁。這其中包括在弗拉基米爾·普丁入侵烏克蘭後，針對俄羅斯央行儲備的制裁。儘管如此，美元雖然下跌，但並未徹底出局。十年前，美元佔各國央行儲備總額的比例約為66%，如今已下滑至約57%。經濟學家認為，這是因為美元缺乏明確的替代貨幣。其他法定貨幣——例如英鎊、歐元、日元或人民幣——缺乏全球規模。因此，各機構轉而投資黃金——世界上最古老、最可靠的價值儲存手段。去年 6 月，在金價飆升的推動下，黃金超過歐元，成為僅次於美元的世界第二大儲備資產。“美元無可替代，所以黃金自然而然地閃耀，”加拉爾多說。“人們正在回歸凱恩斯所說的‘野蠻遺蹟’，因為它不屬於任何人的債務。”根據資產管理公司景順(Invesco)對50家中央銀行的調查，約半數央行計畫增加黃金儲備。三分之二的央行還計畫將存放在境外的黃金儲備轉移回國內金庫以確保安全。“黃金一直以來都是終極避險資產。因此，在政治不確定和不穩定時期，你會看到各國央行紛紛出手，推高黃金價格。它是一種保護措施，也是傳統法定貨幣失效時的一種後備手段，”景順集團官方機構主管羅德·林格羅表示。“過去四年，尤其是在俄烏衝突之後，出現了將儲備武器化的整個概念。因此，各國央行開始審視這個問題，並思考：‘如果我需要黃金儲備，我更傾向於將它們存放在本國，還是存放在其他保管機構？’。我們已經看到這方面的趨勢發生了轉變。”從歷史上看，許多中央銀行都將黃金儲備存放在倫敦、瑞士和紐約——這些全球黃金交易中心擁有政治和經濟穩定的記錄。英格蘭銀行是世界上最重要的金融中心。它為全球約70家官方機構提供服務，其位於倫敦街道深處的金庫藏有約40萬根金條，價值超過5000億美元。近期，要求各國央行遣返黃金的呼聲及其可能面臨的困難日益凸顯：委內瑞拉在英格蘭銀行被凍結了價值20億美元的黃金，由於英國政府拒絕承認委內瑞拉政權，委內瑞拉無法動用這些黃金。俄羅斯也威脅比利時，莫斯科大部分被凍結的外匯儲備都存放在比利時。除了塞爾維亞，尋求遣返黃金儲備的政府還包括印度、匈牙利和土耳其。波蘭已將二戰爆發期間運往倫敦、美國和加拿大的數百噸金條運回國內。位於倫敦街道深處的英格蘭銀行金庫中，存放著約40萬根金條，價值超過5000億美元。圖片：英格蘭銀行/Shutterstock在 2010 年代，德國率先採取了回流黃金的行動，當時德國面臨著來自美國和法國的政治壓力，要求將數千噸黃金從這兩個國家運回。冷戰期間，由於擔心蘇聯入侵，德國的黃金儲備被轉移到了這兩個國家。經濟學家表示，囤積黃金最多的國家通常是那些最容易受到地緣政治緊張局勢影響的國家。世界黃金協會的資料顯示，截至9月份的一年中，各國央行的黃金購買量增長了10%，其中波蘭、哈薩克、亞塞拜然位居前列。然而，美國擁有超過8000噸的儲備，被認為是世界領先者——儘管其位於諾克斯堡的倉庫自1953年以來就未經過官方審計。其他國家則採取了相反的做法。英國政府在戈登·布朗擔任工黨財政大臣期間（20世紀90年代末至21世紀初）曾大量拋售黃金，在其715噸黃金儲備中出售了401噸，而當時金價正處於歷史低位。一些經濟學家認為，加密貨幣的重要性可能會不斷提升，最終與傳統貨幣和黃金等儲備資產相媲美。然而，鑑於加密貨幣市場波動性大、尚處於萌芽階段，且安全隱患依然存在，再加上最穩定的資產仍然與美元或黃金掛鉤，各國央行迄今為止對這一市場仍持謹慎態度。國際金融協會的經濟學家喬納森·福頓表示，儘管黃金正在崛起，加密貨幣可能緊隨其後，但目前很少有資產能與美元匹敵。“我認為，如果我們真的到了用黃金進行物物交換的地步，美元的地位下降並不是主要問題。那將是第二輪效應——我們還會面臨許多其他問題。” (invest wallstreet)

人民幣升值，出境游笑醒，高星酒店愁哭。01昨天，我在上海外灘一家五星酒店酒廊，和老徐喝下午茶。老徐是這家酒店總經理，幹這行快二十年了，聊起過去一年，老徐覺得還湊合，雖然國內客流比24年掉了三成，但好在入境游回暖，老外進來了。尤其是韓國的高淨值客人，一波接一波，硬是把那個缺口給補上了。我順勢說，那現在入境免簽國家越來越多，政策紅利還在釋放，今年日子應該更好過吧？老徐卻搖了搖頭，眉宇間看不出一絲輕鬆，他指了指桌上那瓶美國加州納帕山谷的紅酒，苦笑了一聲。他說，這酒進口的，最近進貨價確實降了，連後廚用的澳洲牛肉，採購成本都低了不少。我問他，成本降了，利潤不就上去了嗎？這難道不是好事？老徐嘆了口氣，帳不能這麼算。成本是降了那麼一點，但客房快要賣不動了。他說，去年這個時候，已經有不少春節前後的入境訂單，但今年開年這一周，看著預訂系統的後台資料，他心裡直髮慌，不僅單量斷崖式下跌，很多外企的老客戶也都在觀望。為什麼？老徐給我算了一筆帳。以前人民幣匯率在7.2、7.3的時候，外國人覺得上海物價還行，拿著美元來消費很划算，國內的有錢人覺得出國太貴，不如就在國內找個好酒店度度假。現在一切都反過來了，人民幣最近升值厲害，國內留不住高淨值客人，對不少外國休閒度假客人，和需要美元結算的會議、差旅需求也是個衝擊。和老徐聊著，讓我想起了近期摩根士丹利發佈的最新匯率預測，人民幣兌美元將升至6.85。6.85，這不僅意味著美元重回“6時代”，也代表著無限接近於疫情前的人民幣美元匯率。但當匯率從7.3一路升到6.85，對老徐們意味著什麼？或許，代表一個老外來中國旅遊，同樣的預算，他能買到的服務縮水了接近10%。更意味著一個中國人去日本、去泰國、去歐洲，他手裡的錢突然變多了，形成了經濟學裡最殘酷的替代效應。不僅是酒店，前兩天，我和一家知名航司的市場部負責人吃飯，席間聊到今年春天航線佈局。他告訴我，從去年最後一個季度看，明顯入境和出境的客流開始趨向平衡，和上半年，入境客流一頭熱完全不同了，也就是國內客人國際航線的需求大幅增長。為了應對這個變化，他們內部正在緊急調整運力，把原本計畫飛國內幹線的若干寬體機，先調去飛越南和韓國。他的判斷很敏銳，資料也印證了這一點。據央視財經報導，2026年春節期間，熱門出境目的地機票預訂同比增長80.2%，酒店預訂量更是直接上漲了1.2倍。泰國、馬來西亞、越南、新加坡、澳大利亞、西班牙……這些名字重新佔據了熱榜。2026年，中國旅遊業的競爭對手，不再是隔壁省份，而是全球那些匯率處於低位的國家。人民幣走強，實際上是給給前幾年被壓抑的出境游按下了加速鍵。02很多人看到匯率數字跳動，第一反應覺得這是運氣不好，碰上了市場波動。但若把時間軸撥回剛過去的2025年，會發現草蛇伏線伏脈千里，這一年，中國製造依然強勁，最新資料顯示，貿易順差首次突破了1.2兆美元大關。1.2兆美元意味著我們向世界輸出了太多商品，從電動汽車到跨境電商的小包裹，全世界都在用中國貨。但商業世界有一個最基本的底層邏輯，買賣必須是雙向的。如果只賣東西給別人，卻不從別人那裡買東西，相當於把全世界的錢都賺走了，客戶手裡沒了錢，遊戲就玩不下去。所以，早在2024年6月下旬，川普在海湖莊園接受《彭博商業周刊》專訪時，就不僅抱怨，幾乎明牌了他的經濟學核心。在那次訪談中，川普毫不避諱地表達了對美元走弱的渴望，他稱美元堅挺時，你就做不成任何旅遊生意，也賣不掉拖拉機、卡車，啥都賣不掉，核心就是想讓人民幣、日元這些貨幣結束走弱，盡快升值。你看，他特意提到了旅遊生意。在他眼裡，強勢美元是美國經濟毒藥，因為那會讓美國東西太貴，沒人買得起。同樣的邏輯，對於大洋彼岸的歐洲也一樣，法國總統馬克宏前段時間在接受《回聲報》採訪時，說得位元朗普還要露骨。他直言不諱地表示，正試圖向中國人解釋，他們的貿易順差不可持續，因為他們正在殺死自己的客戶，尤其是他們幾乎不再從我們這裡進口任何東西。這兩位西方世界的關鍵人物，其實都在釋放同一個訊號：中國賺了太多順差，必須通過某種方式還回去，要麼是買更多的空巴飛機，要麼是購買更多美國農產品。當然，還有一個更市場化的調節手段，就是匯率。讓人民幣升值，讓中國東西變貴，外國東西變便宜，這樣貿易的天平才能稍微平衡。讀懂了這層邏輯，你就明白為什麼老徐這樣的酒店人會感到焦慮，因為酒旅行業，不幸成為了這場宏觀經濟再平衡過程中，受到直接衝擊的窗口。而我們過去兩年，打開國門，用免簽政策向世界釋放善意，很多老外確實來了，他們省下了幾十甚至上百美元的簽證費，覺得中國很友好。但現在，匯率端的上漲，對於一個精打細算的背包客，或者計畫帶著全家出遊的美國中產來說，這筆帳算得很清楚。雖然省下籤證費，但因為匯率上漲，酒店每晚貴了百分之十，吃飯貴了百分之十，打車也貴了百分之十。住上一周，匯率帶來的額外成本，可能遠超那點免除的簽證費。價格優勢一旦消失，剩下的就是赤裸裸的體驗比拚，這才是老徐們感到寒意的真正原因。當保護色被剝離後，酒店只能靠硬橋硬馬的服務和體驗，去爭搶那些對價格不那麼敏感的剩餘市場。這個市場不僅變小了，而且變得更加挑剔。更殘酷的是，這種擠壓是雙向的，一方面是入境客人的猶豫，另一方面是國內高淨值人群的流失。當那批最有消費能力的中國人發現，去東南亞住酒店比江浙滬、三亞划算，很多人會毫不猶豫地收拾行李去機場。留在國內做傳統路線的旅行社，守著國內高星酒店的業主，就必然面臨核心客戶群的斷層。池子裡的水少了，捕魚的人卻沒有少。接下來的日子裡，2026年國內旅遊業競爭，恐怕會激烈到超出很多人想像。03面對這場匯率引發的行業大考，2026年的中國旅遊業，難道真的只能坐以待斃嗎？當然不是。每一次市場巨震，都會帶來一次劇烈的類股重組，如果讓我預測2026年的中國酒旅市場格局，我覺得它會呈現出一個極其殘酷，但又非常清晰的K型分化。在這個K字型的上半部分，是一場狂歡。那些從事跨境業務的企業，比如各大OTA出境事業部，還有做高端定製游的旅行社，將會賺得盆滿缽滿。因為他們順應了水流的方向。當人民幣購買力外溢，他們就是那個幫客戶把錢花在更值錢地方的人，這部分生意的本質，是幫助中產階級進行一次短暫的消費套利。而在K字型的下半部分，依然有著旺盛的生命力。那就是主打極致性價比的國內縣域旅遊。無論匯率怎麼變，對於絕大多數普通大眾來說，出國依然是一件決策成本很高的事情，他們需要尋找情緒的出口，但預算有限。那些一碗麵只要15塊，住一晚只要200塊的小縣城，依然是他們的首選，因為這種極致低價，本身就構成了一道護城河，足以遮蔽掉匯率波動帶來的干擾。真正危險的，是那個中間層。那些過去幾年靠著資訊不對稱，或者靠著大家出不去而定價虛高的偽高端酒店和旅行社，將面臨最嚴酷的清洗。試想一下，如果你是一家位於江浙滬周邊的度假酒店，一晚房價賣到3000元，但服務跟不上，配套很一般。以前你能活得很好，是因為客戶沒得選。但現在，當客戶發現同樣的3000元，在匯率6.85加持下，可以在峇里島住帶私人泳池的別墅，還能享受管家服務時，他心裡的那個價值錨點，瞬間就崩塌了。峇里島Ayana酒店Rock bar/旅界實拍這就是尷尬的中間層。比價格，你拼不過下沉市場小縣城，比體驗，你又打不過匯率紅利下的海外目的地。這部分平庸的供給，將會是2026年國內酒旅產業受衝擊的重災區。所以，對於還在堅守國內市場的操盤手來說，必須清醒地認識到一件事，那個靠著匯率差，國內、國外價格資訊不對稱賺錢的時代，快結束了。現在天不幫忙了，我們得靠自己，必須切換到賺體驗差的軌道上來。什麼是體驗差？就是當價格不再是優勢的時候，你能否提供一種只有在這裡才能獲得的獨特感受。舉個例子，你能不能把原本只是住宿的酒店，變成一個深入瞭解在地文化的入口，變成能給客人提供情緒價值的道場。極致的服務，獨特的內容，不可替代的情感連接，這些才是對抗匯率波動的終極武器。因為錢雖然是通用的，但體驗是獨特的，匯率可以讓商品變貴，但無法衡量人心滿足感。老徐昨天喝完最後一口咖啡，跟我說他打算把酒店大堂那個樓盤推介的地方改掉，學習日本星野，專門請幾個懂本地弄堂文化的嚮導，帶住店客人去探索那些連地圖上都找不到的上海老建築。他說，既然拼價格拼不過東南亞，那我就拼文化厚度和服務溫度。逃離無效內卷，用更優質的服務說話，這或許就是答案。2026年，當黑天鵝飛過頭頂，中國旅遊業需要一場不依賴價格優勢的價值重塑。 (旅界)

要聞提示歐洲多國向格陵蘭派兵，白宮稱不會影響川普奪島目標加拿大總理卡尼稱讚加中關係回暖11月外國美債持有量創紀錄新高，但中國持有量降至近16年最低格陵蘭的首都和最大城市努克的冬日景象 圖 路透/Marko Djurica重巨量資料或新聞--川普稱伊朗鎮壓行動中的殺戮在減少，德黑蘭否認處決一男子美國總統川普周四表示，他獲悉伊朗當局在鎮壓抗議中的殺戮正在減少，並認為目前沒有大規模處決的計畫。在此前威脅要干預後，他現在採取了觀望態度。伊朗外長稱德黑蘭“沒有計畫”執行死刑後，伊朗國家媒體報導稱，一名在卡拉季抗議中被捕的26歲男子將不會被判處死刑。川普在社交媒體對此回應稱：“這是好消息。希望這種情況能繼續下去！”白宮發言人萊維特表示，川普正在密切關注伊朗的局勢。白宮強調，川普保留所有選項。--中國外長王毅同伊朗外長阿拉格齊通電話。王毅表示，中國一貫主張遵守聯合國憲章宗旨和國際法，反對在國際關係中使用或威脅使用武力，反對將本國意志強加於別國，反對世界倒退回“叢林法則”。--台美達成貿易協議，對等關稅降至15%、半導體獲優惠待遇美國和台灣達成一項貿易協議，削減台灣許多出口產品的關稅，將引入對美國科技產業的新投資。根據協議，台積電等台灣半導體相關業者如果擴大在美國的生產，其進口到美國的半導體產品將獲得較低的稅率。美國還將把適用於大多數其他台灣產品出口到美國的普遍關稅從20%降至15%。美國商務部表示，非專利藥品、飛機零部件和 "無法獲得的自然資源將享有0%關稅。作為交換，台積電等台灣科技公司將投資至少2500億美元，以增加在美國的半導體、能源和人工智慧(AI)應用的生產。--歐洲多國向格陵蘭派兵，白宮稱不會影響川普奪島目標歐洲多國向格陵蘭派出少量軍事人員，丹麥表示將推進在該島建立“更大規模、更常態化的”北約駐軍，以維護這座被美國總統川普覬覦的島嶼的安全。這些規模有限的歐洲部署，旨在幫助丹麥準備軍事演習，並在美、丹、格三方會議未能打破僵局後發出強烈的支援訊號。白宮表示，美國官員與丹麥和格陵蘭代表的會談富有成效，並警告稱，向格陵蘭派遣歐洲軍隊不會影響川普總統對該地區的想法。--俄羅斯表示，西方不斷聲稱俄羅斯和中國威脅格陵蘭島是不可接受的，並表示圍繞該領土的危機表明西方在執行所謂的“基於規則”的秩序方面存在不一致性。北約聲稱俄羅斯和中國對格陵蘭島構成威脅純屬“子虛烏有”，這是在人為製造恐慌，而北約在北極地區不斷升級對抗的政策“極其危險”。--聯準會施密德稱目前幾乎看不到降息的理由堪薩斯城聯儲總裁施密德闡述了反對降息的理由，稱通膨“過熱”，並預計川普政府的政策將增強經濟動能，繼續推動需求超過供給，從而對物價形成上行壓力。施密德稱“目前幾乎看不到進一步下調政策利率的理由”。施密德稱聯準會的獨立性“至關重要”。--惠譽主權評級主管表示，聯準會獨立性若遭嚴重削弱，將不利於美國信用評級；而任何顯示美元作為全球主導貨幣地位可能動搖的跡象，才是最關鍵的問題。--加拿大總理卡尼稱讚加中關係回暖加拿大總理卡尼稱讚加中關係改善，表示在全球分裂和動盪之際，兩國正在開闢一條新的合作道路。在周四簽署的經貿路線圖中，雙方承諾"保持溝通管道暢通"，以解決農產品貿易問題。加方歡迎中國在能源、農業和消費品領域投資，中方則期待加拿大在服務業、新材料、航空航天和先進製造業等領域的投資。隨行的加拿大工業部長喬利在被記者問及加拿大是否可能將電動汽車關稅削減50%時表示，有關汽車關稅的談判仍在進行，談判將在周五繼續。--中國總理李強表示願共同維護多邊主義和自由貿易中國總理李強會見加拿大總理卡尼時表示，中國歡迎更多加拿大企業來華投資，希望加拿大為赴加投資的中國企業提供公平、非歧視的營商環境；願同加拿大加強在聯合國、世貿組織等框架下的合作，共同維護多邊主義和自由貿易。--美國上周初請失業金人數意外下降，勞動力市場處於停滯狀態美國上周首次申請失業救濟人數意外下降，但此次下降可能是由於每年這個時候調整資料以應對季節性波動所面臨的持續挑戰。勞工部稱，截至1月10日當周，首次申請州失業救濟人數減少9000人，經季節性調整後降至19.8萬人。路透調查此前預估為21.5萬人。--11月外國美債持有量創紀錄新高，但中國持有量降至近16年最低外國的美國公債持有量在11 月創下紀錄高位，在連續兩個月下降後增加，美國聯邦政府結束史上持續時間最長的一輪停擺後，市場情緒有所改善。財政部公佈的資料顯示，11月外國的美國公債持有量從10月的9.243兆美元上升至創紀錄的9.355兆美元。中國持有的美國公債規模在11月降至6826億美元，這是2008年9月以來的最低水平。--獨家：國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃對路透表示，IMF將於下周發佈的最新經濟預測將顯示全球經濟面對貿易衝擊繼續彰顯韌性，增長 "相當強勁"。--白宮發言人萊維特告訴記者，美國總統川普將在未來幾周決定聯準會主席的提名人選，並表示他有幾個心儀的人選。--普丁稱世界正變得越來越危險，但對馬杜洛和伊朗問題保持緘默俄羅斯總統普丁表示，國際形勢已經惡化，世界變得越來越危險，但他對委內瑞拉和伊朗局勢保持緘默。普丁尚未就美國推翻委內瑞拉總統馬杜洛、伊朗的抗議活動或川普對格陵蘭島的威脅發表公開評論。--烏克蘭總統澤倫斯基表示，烏克蘭不是和平的阻礙，反駁了美國總統川普一天前的言論。澤倫斯基承諾烏克蘭將更積極地開展外交努力。--美國官員告訴路透，美國再度扣押一艘與委內瑞拉有關的油輪，行動發生在美國總統川普與委內瑞拉反對派領袖馬查多會晤前夕。這次扣押是近幾周針對運載委內瑞拉原油或曾運載過委內瑞拉原油的船隻的第六起行動。官員稱，扣押發生在加勒比海。--中國去年新增信貸創七年新低；央行開年結構性工具降息中國2025年收官月金融資料優於預期，但未能扭轉全年新增人民幣信貸下行勢頭，當年新增16.27兆元創下七年新低。資料公佈後，央行即宣佈結構性工具降息，幅度0.25個百分點。央行副行長鄒瀾指出，2025年以來銀行淨息差已出現走穩跡象，從今年看，降准、降息還有一定空間。分析人士稱，央行甫宣佈結構性工具降息，短期再有新舉措機率下降；下一步要看更多經濟資料，來判斷落實可能性相對較高的降准何時出台。--中國商務部長：將推動貿易平衡發展、積極擴大進口，落實各項政策全力穩外貿中國商務部長王文濤最新表示，將推動貿易平衡發展，通過展會聯動、定向採購等方式，積極擴大進口；將以靈活務實方式，與更多有意願的國家和地區商簽貿易投資協定。王文濤並稱，將統籌推進貿易強國建設的“三大支柱”，即貨物貿易、服務貿易、數字貿易，落實好各項政策，全力穩外貿。--中國金管總局：將推進中小金融機構風險化解，嚴防嚴打嚴處非法金融活動中國金融監管總局召開2026年監管工作會議稱，將有力有序有效推進中小金融機構風險化解；著力處置存量風險，堅決遏制增量風險，牢牢守住不“爆雷”底線。金管總局官網刊登的新聞稿並指出，將推動城市房地產融資協調機制常態化運行，助力建構房地產發展新模式。依法合規支援融資平台債務風險化解。嚴防嚴打嚴處非法金融活動。--美國總統川普威脅將援引《叛亂法》，以便在明尼蘇達州部署軍隊，原因是該州最大城市因聯邦特工的部署而導致緊張局勢升級，成為每日衝突的焦點。--路透/益普索的一項調查顯示，一名社區活動人士在移民突襲中被槍殺後，美國總統川普領導的共和黨對於聯邦移民官員是否應該更努力避免傷害民眾存在分歧。川普的總體支援率下滑至41%，低於1月初的42%；而他在移民問題上的支援率也跌至歷史新低40%，低於去年12月上次調查時的41%。--德國聯邦統計局表示，德國經濟在去年四季度增長0.2%，2025年全年增長0.2%，實現了三年來的首次年度增長，消費者和政府支出的激增開始推動疲軟的經濟復甦。--中國財政部和稅務總局發佈公告稱，為進一步推動債券市場對外開放，自2026年1月1日起至2027年12月31日止，對境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入暫免徵收企業所得稅和增值稅。為此前相關機構免稅政策的延續。--在公司債持有人會議召開前夕，中國房企萬科發佈補充通知，就“21萬科02”新增兩項議案，內容有關增加寬限期、增加固定兌付安排、提供增信措施等。--兩位知情人士表示，義大利輪胎製造商倍耐力(Pirelli)的兩大主要股東--義大利Camfin與中國中化集團--將允許雙方的股東協議到期失效。此舉將促使義大利政府再次介入倍耐力的公司治理。--全球最大的電腦晶片生產裝置製造商阿斯麥(ASML) 市值首次突破5000億美元，此前其頭號客戶台積電宣佈了超出預期的資本支出計畫，以跟上激增的人工智慧(AI)晶片需求。市場摘要股市美國股市周四上漲，摩根士丹利和高盛公佈樂觀的季度業績，推動股價大漲，同時台灣晶片製造商台積電的亮眼業績也推動美國晶片股上漲。道瓊斯工業指數上漲292.81點或0.60%，至49442.44點；標普500指數上漲17.87點或0.26%，至6944.47點；納斯達克指數上漲58.27點或0.25%，至23530.02點。歐洲股市再創新高，受科技和金融類股上漲提振，投資者消化多家企業的利多財報以及德國經濟展現韌性的跡象。泛歐STOXX 600指數上漲0.5%，報614.57點。科技股大漲2.3%，觸及2000年以來新高，金融服務類股跳升2.2%。匯市美元創下六周高點，此前資料顯示上周美國初請失業金人數意外下降，進一步推高了聯準會將在未來數月維持利率不變的預期。美元指數漲0.24%至99.31，最高觸及99.49，為12月2日以來最高。歐元兌美元下跌0.31%至1.1606美元，一度跌至1.1592美元，也是12月2日以來最低點。日元兌美元跌0.13%報158.64日元。債市美國公債收益率大多走高，此前公佈的一輪經濟資料強於預期，略微削弱了聯準會將在短期內降息的預期。指標美國10年期公債收益率上漲1.6個基點至4.156%。30年期公債收益率下跌0.8個基點至4.787%。兩年期美國公債收益率攀升4.4個基點至3.558%。歐元區公債收益率在周四下午的交易中持穩，前一天曾創下一個多月來的新低，當時市場出現了小規模的避險情緒，刺激投資者尋求安全資產。德國10年期公債收益率持平於2.82%，兩年期公債收益率上升1個基點，報2.09%。油市油價收跌約4%，結束了五日連漲。美國總統川普稱伊朗對抗議者的鎮壓正在緩解，緩和了市場對可能對伊朗採取軍事行動和石油供應中斷的擔憂。布蘭特原油期貨收跌2.76美元或4.15%，報每桶63.76美元。美國原油下跌2.83美元或4.56%，報59.19美元。金屬市場金價下跌，原因是少於預期的美國上周初請失業金人數資料提振了美元，而美國總統川普對伊朗問題的緩和語氣進一步打壓了黃金的避險需求。現貨金下跌0.1%報每盎司4614.62美元。2月交割的美國期金收低0.3%，報4623.70美元。銅價從紀錄高位回落，因美元走強以及對美國可能對銅加征關稅的擔憂有所緩解。1702 GMT，倫敦金屬交易所(LME)指標三個月期銅報每噸13108美元，下跌0.6%，周三達到創紀錄的13407美元。 (路透財經早報)

比特幣在2025年底出現明顯修正後，2026年初的日線結構出現轉折訊號，價格回升至95,000美元，將先前的下跌趨勢逐步修復。這段反彈不只代表價格反攻，更顯示多方資金重新取得主導，市場的交易節奏也從防守轉為進攻。從K線形態觀察，近期陽線實體放大，收盤更常貼近當日高點，買盤追價意願明確，短線動能因此獲得延續性。黃金交叉與支撐區均線系統提供了更直接的趨勢線索，20日簡單移動平均線位於90,016，50日簡單移動平均線位於89,698，短期均線上穿中期均線形成黃金交叉，屬於典型偏多排列。當價格穩定站在2條均線之上，90,000附近就從過去的壓力區轉化為支撐帶，且因均線重疊而具備防守厚度。只要回落不以放量長黑跌破90,000至89,698的密集區，較容易被視為趨勢中的技術性修正，而不是反轉失敗。回顧2025年11月自120,000上方回落，市場經歷去槓桿下修，價格曾靠近80,000區間。12月在80,000至88,000之間反覆震盪，雖未快速上漲，但多次留下下影線，暗示低位承接力量存在。這種橫盤更像是籌碼換手，短線不耐久持的部位逐步離場，長線資金則在低檔吸收供給。進入2026年1月後，價格脫離整理區並以連續推升確認低點墊高，底部型態因此更具完整性。關卡心理與多空防線技術分析也反映群體心理。90,000是重要整數關卡，跌破時容易放大悲觀預期，站回並穩住後，情緒往往轉向追價與踏空壓力。就目前位置而言，93,547已處於偏強區間，防守點反而更清楚。對多方來說，關鍵在於守住均線支撐帶並維持成交量結構不要突然失真，這會影響資金是否願意持續推進。當價格遠離成本區，獲利盤傾向惜售，也可能讓上行走勢更平順。後續路徑上，100,000會是下一個重要測試，既是心理大關，也是前波下跌時的成交密集區，通常容易出現解套與換手。若多方動能不減，並且量能能跟上推升節奏，市場有機會逐步收復11月與12月回落區間，視線也可能延伸至110,000上方。從波段角度看，均線剛開始向上發散且乖離仍在相對可控範圍，代表行情未必過熱，延續性主要取決於量價配合與支撐帶是否有效。Bitcoin Hyper預售熱度升溫在比特幣技術面轉強的同時，市場也出現與比特幣生態擴展相關的新焦點。Bitcoin Hyper預售資料顯示募資已達3,040萬美元，代幣價格進入0.013575美元階段，調價倒數約1天6小時。過去24小時新增買盤超過50萬美元，並出現單筆約31萬美元的大額買入，同期新增241位買家，讓它在弱勢波動中仍維持可見的資金流入。官網購買Bitcoin Hyper代幣Bitcoin Hyper的主張聚焦在比特幣長期痛點，包含交易速度、擴展能力與可編程性限制。其定位為採用Solana虛擬機架構的比特幣Layer2，強調以BTC安全性結合SVM效能，讓應用可延伸到DeFi、遊戲、支付、智慧合約與模因資產等場景，並以非託管橋接強調低成本與快速轉入使用。代幣模型方面，質押收益調整為較可持續的38%年化，主網預計在2026年第1季度上線，時間表清晰也有助於市場建立預期。官網購買Bitcoin Hyper代幣結論日線結構顯示比特幣已回到93,547附近並站穩均線之上，20日與50日均線在90,016與89698形成黃金交叉，使90,000一帶成為關鍵支撐區，上方則先看100,000的壓力測試。另一方面，Bitcoin Hyper以3,040萬美元預售規模與Layer2定位吸引資金，31萬美元單筆買入與38%年化設計強化市場關注。若比特幣維持支撐有效並延續量價推升，主流走勢與生態題材可能同步成為2026年初的重要觀察線索。