近日，lululemon露露樂蒙創始人奇普·威爾遜與妻子薩默·威爾遜確認婚變，兩人結婚時長超過20年，相關法律程序已於今年4月在加拿大不列顛哥倫比亞省最高法院提交。據媒體報導，二人並未簽署婚前協議，奇普·威爾遜約61億美元（折合人民幣約409億元）的個人財富面臨分割，消息一出，迅速引發資本市場熱議。 案件諸多細節目前處於保密狀態，並未對外公開。市場最為關注的，是奇普·威爾遜所持有的lululemon大額股份將如何處置，這部分股權估值接近10億美元，股權的變動，或將直接影響上市公司股價走勢。 這場天價婚變，恰逢lululemon經營承壓的節點。就在消息傳出前夕，公司因二季度財報不及預期，股價單日暴跌超17%，創下近八年新低。企業也再度下調全年銷售預期，美洲區域營收、可比銷售額均出現下滑，本就承壓的公司，又疊加實控人離婚的不確定性，進一步加劇了投資者的擔憂情緒。 沒有婚前協議，是本次案件最大看點。在加拿大當地法律框架之下，沒有婚前財產約定，法院會綜合婚姻存續時間、雙方對家庭與財富的貢獻，對婚內積累的共同財產進行裁定分割。雖然創始人大量財富來自企業早期創業所得，但婚姻跨度長達二十餘年，那些屬於婚前個人資產、那些屬於婚內增值部分，將會成為雙方博弈的焦點。

露露檸檬 (NASDAQ:LULU) 公佈了2026財年第二季度業績，每股收益超出市場預期，但營收未達預期，且全年業績指引大幅低於華爾街預測，導致股價重挫18%。 調整後每股收益為$2.92，高於分析師普遍預期的$1.82，超出$1.10。然而，營收同比下降4%至24億美元，低於市場預期的24.6億美元。26財年第三季度而言，公司預計營收介於22.9億美元至23.2億美元之間，同比下降10%至11%。中值約為23.05億美元，遠低於分析師預期的25.3億美元。第三季度每股收益預計為$0.93至$0.98，而市場普遍預期為$2.41。對於2026財年全年，露露檸檬目前預計營收為103.5億美元至105億美元，同比下降5%至7%，中值約為104.25億美元，明顯低於市場預期的110.3億美元。全年每股收益指引為$9.48至$9.73，同樣低於市場預期的$10.84。 一、核心資料深度總結 1. 表面資料 vs. 真實盈利能力：存在巨大“幻覺”

9月4日，運動巨頭露露樂蒙（lululemon）美股盤後急速跳水，僅約7分鐘就直線暴跌超16%，隨後跌幅進一步擴大至超18%，股價創8年多來新低。 露露樂蒙二季度淨收入24.2億美元，分析師預期24.6億美元；二季度總體總體同店銷售剔除匯率因素後下滑9%，分析師預期下降4.28%；預計全年淨營收103.5億—105億美元，公司此前預期110億—111.5億美元。預計全年每股收益（Eps）為9.48—9.73美元，公司原本預計10.95—11.15美元。 另外，露露樂蒙再度下調全年業績預期，預計2026財年營收同比下降5%—7%，此前預期為持平或下降1%。 (21世紀經濟報導)

想學始祖鳥，也想賣出Miu Miu的價。 Alo的正品剛剛進場，1000萬元已經在等它了。 8月12日凌晨0點30分，Alo天貓官方旗艦店開啟預售尾款支付。僅僅1分鐘，成交額便突破1000萬元，打破天貓運動戶外行業新品牌開店成交紀錄。 這1000萬元，Alo其實已經提前攢了很久。

3月17日，Lululemon Athletica（LULU.US，以下簡稱Lululemon）發佈了截至2月1日的第四財季及2025財年財務業績。2025財年，Lululemon全球淨營收約111億美元，同比增長5%；毛利潤約63億美元，與上年基本持平，但毛利率下降260個基點至56.6%；營業利潤同比下降12%至22億美元，營業利潤率下降380個基點至19.9%。第四財季，全球淨營收同比增長1%至36.4億美元，增速為近三年來最低水平。值得注意的是，去年同期因財年多出一周而形成較高基數。若剔除這一因素後，第四財季實際同比增速約為6%，但即便如此，仍遠低於品牌過去數年連續維持的15%以上高速增長區間。造成這一落差的核心原因，在於北美市場陷入增長停滯。圖源：Lululemon 2025財報從收入結構來看，美洲地區的營收貢獻佔比從75%降至71%，中國大陸市場的佔比則從13%提升至16%，世界其他地區亦微增1個百分點至13%。這一結構性變化，直觀反映了Lululemon全球增長重心的位移。圖源：Lululemon 2025財報中國大陸是本財年拉動增長的主要引擎。2025財年全年，中國大陸淨營收達17.55億美元，同比增長29%；第四財季單季淨營收同比增長24%。截至2025財年末，Lululemon在中國大陸的直營門店已超過170家。與中國市場的表現形成對比，北美市場延續疲軟。第四財季，北美地區實現營收26.5億美元，同比下降約1%。即便感恩節購物季線上銷售創下歷史單日新高，也未能扭轉整體下滑的趨勢。產品層面，Lululemon從第四財季起明顯加快了新品推出頻率。女裝在配色上回歸明亮、高飽和度風格，並在經典緊身褲系列之外，加大了闊腿褲、工裝褲等款式的投入，整體向“全天候穿搭”方向轉型。男裝則進一步聚焦高爾夫、專業訓練等細分場景，意圖逐步淡化外界對Lululemon“瑜伽品牌”的固有認知。從第四財季的分品類資料來看，剔除基數影響後，女裝同比增長7%，較二、三財季略有改善；男裝同比增長約3%，表現相對一般。管道方面，第四財季線上同比增速達13%，高於線下門店增速，一定程度上避險了客流減少帶來的壓力。這一趨勢的形成，既與北美消費者在通膨壓力下趨向線上比價的消費習慣變化有關，也與品牌加大社交媒體廣告投放、提升線上轉化率的策略密切相關。然而，盈利能力下滑是本財季財報中難以迴避的問題。第四財季毛利率同比下滑約4.6個百分點，據財報披露，主要受兩方面因素拖累：一是貿易限制、關稅與海關政策調整導致供應鏈成本上升；二是品牌加大折扣促銷力度以消化庫存，在控制庫存積壓的同時，也讓渡了部分利潤空間。門店方面，第四財季Lululemon淨新開15家直營門店，截至四財季末，全球門店總數達811家。圖源：Lululemon 2025財報中國市場是本財季開店的主要陣地，策略上以大店為主，在持續加密一線城市佈局的同時，本財季還密集進駐昆明、徐州、呼和浩特等省會及核心二三線城市。與此同時，Lululemon宣佈了迄今規模最大的國際擴張計畫：2026年將首次進入希臘、奧地利、波蘭、匈牙利、羅馬尼亞及印度市場。展望2026財年，Lululemon給出的業績指引整體偏保守。公司預計全年淨營收在113.5億至115億美元之間，同比增長約2%至4%；第一財季淨營收預計在24億至24.3億美元，同比增長約1%至3%。區域層面，公司預計2026財年中國大陸淨營收將繼續保持約20%的增長，第一財季增幅預計在25%至30%。人事方面，Lululemon同步宣佈任命李維斯公司(Levi Strauss & Co.)前總裁兼首席執行長Chip Bergh加入董事會，即刻生效，董事會規模擴至10人。據悉，董事會執行主席Marti Morfitt曾表示，Chip Bergh是一位行業領袖，在指導成功轉型、監督全球最具標誌性品牌的發展方面擁有可靠的履歷，他的加入反映了董事會對持續進行人員更新的承諾。這一任命被外界解讀為公司在轉型關鍵期引入外部視角的主動佈局。此外，第四財季公司以約2.691億美元回購了約143萬股股票。圖源：Lululemon 2025財報(騰訊財經)

截至目前，今年lululemon公司股價已下跌46.40%，市值蒸發約250億美元。市場和投資人對lululemon的未來充滿了擔憂。圖片來源：介面新聞圖：截自Yahoo Finance當地時間12月11日，lululemon官網發佈公告稱，已任職超七年的Calvin McDonald將辭去首席執行長一職。此決定將於2026年1月31日生效。為確保平穩過渡，Calvin McDonald將在2026年3月31日前擔任公司高級顧問。同日，lululemon還最新發佈了2025財年第三季度財報。在lululemon宣佈領導層變動和季度業績後，其股價在盤後交易中上漲了10%。圖：截自lululemon官網實際上，lululemon創始人Chip Wilson曾公開批評lululemon董事會和CEO Calvin McDonald，認為他們使lululemon正逐漸“失去潮流感”（loss of cool）。今年10月，他自費在《華爾街日報》刊登廣告，矛頭直指公司管理層：“專注於財務的首席執行長們不知道如何吸引或激勵創意人才，更糟糕的事，他們自認為瞭解優秀的產品，實則不然。”對於這些指責，Calvin McDonald在與華爾街日報的採訪中回應稱，早在被公開批評之前，他就已經開始著手解決問題。比如就美國市場銷售額下滑的問題，採取推出新產品和縮短生產周期的措施。而對於因為拓展至新的非運動品類，被批“淪為Gap”， Calvin McDonald認為lululemon專注於跑步、瑜伽、網球和高爾夫等運動品類的同時，也可以視機會有選擇地拓展到生活方式和休閒品類。華爾街日報指出，二人在目標客群定位上亦存在明顯差異。Chip Wilson希望公司回歸為“超級女孩”（指年輕、受過教育的職業女性）設計產品，而Calvin McDonald則希望他的團隊專注於“正念運動者”（Mindful Athlete）：目標明確、積極進取，擅長混搭運動裝與生活休閒裝。儘管存在爭議，Calvin McDonald在任期間的業績仍具亮點。公告顯示，Calvin McDonald使lululemon年營收增長3倍，並預期本財年營收達110億美元；將lululemon全球業務範圍擴大至30多個地區，並將中國大陸業務發展成其第二大市場；擴大lululemon產品組合，將產品拓展至運動和生活方式品類，發展男裝業務和線上管道，並正式進軍網球和高爾夫等新興高需求運動領域。上海一門店展示的lululemon男裝系列。圖：記者 秦李欣/攝對於公司顯露的問題，雖然Calvin McDonald在2025財年二季度就已開始加快佈局實施改善措施，但對於要等到2026年才能看到成效，董事會對此失去耐心。對於下一任首席執行長，公告中提到，“董事會正致力於物色一位擁有帶領企業度過增長與轉型時期成功經驗的領導者，來引領公司下一個成功篇章”。M Science分析師Matt Jacob曾在採訪中表示，在競爭日益激烈的運動休閒市場中，lululemon的份額有所下降，特別是儘管多次嘗試解決核心業務女褲份額不斷下滑的問題，但都未能成功。因此，他認為，這對新任正式首席執行長來說將是一個挑戰。介面新聞瞭解到，雖然lululemon整體業務增長，但擴張主要來自國際業務。歷年財報資料顯示，佔淨營收三分之二的北美市場，自2024財年一季度以來同店銷售額一直未見增長。據悉，lululemon在北美市場正面臨Alo Yoga、Vuori等新興品牌的激烈競爭。受到關稅提高和美國小額豁免政策取消的影響，lululemon預計2025年營運收入將減少2.1億美元。截至2025年11月2日的三季度，lululemon淨營收同比增長7%至26億美元，其中，北美地區淨收入下降2%，國際地區淨收入增長33%。總體同店銷售額同比增長1%，北美地區下降5%，國際地區增長18%。同時，2025財年三季度，lululemon毛利潤增長2%至14億美元，毛利率下降290個基點至55.6%；營業利潤下降11%至4.4億美元，營業利潤率下降350個基點至17%。因為銷售額不及預期，lululemon首席財務官Meghan Frank在第三季度財報電話會議上提到，lululemon有更多季節性庫存需要清理，這也反映在降價預期中。財報顯示，lululemon2025年三季度末的庫存為20億美元，同比增長11%；以單位計算，庫存同比增長4%。在庫存管理和降價促銷方面，其計畫明年將庫存單位控制在低於銷售量的水平，以努力減少損失。同時，Meghan Frank提到，將提高全價滲透率，並利用追價能力最大限度地降低降價風險。Jefferies分析師Randal Konik觀察到，11月曾有一段時間，lululemon的應用程式上有超過1200件商品都在打折。而三四年前，該品牌90%的產品都是按原價銷售的。這側面反映了lululemon的庫存壓力。Calvin McDonald也在此次財報電話會議上坦言，他們觀察到，鑑於競爭激烈的市場環境，顧客都在追求性價比。Calvin McDonald希望抓住假期客流量增加的機會，清理存貨，以更好地在明年春季到來之前“輕裝上陣”，為春季新品上市騰出空間。據悉，為增強產品吸引力，lululemon預計在明年春季實現新款式滲透率達到35%。而在中國市場，Calvin McDonald強調，lululemon以折扣最少的品牌形象出現。他透露，常規銷售額佔總業務量比例很高。2025財年三季度，中國大陸淨營收同比增長46%，同店銷售額同比增長25%。lululemon預計，中國大陸全年淨營收的增速將達到或優於此前給出的 20% 至 25% 指引高區間（不含2024財年第53周）。面對北美業績承壓，加大在中國市場的投入成為lululemon的必然選擇。Meghan Frank透露，lululemon計畫於2025年在北美市場開設約15家新店，其中9家位於墨西哥，而在國際市場新增的6家門店中，大部分將落地中國。 (介面新聞)

跑步真的只是興趣嗎？其實你每一次的配速訓練、買裝備、報名賽事，都在推動一條正在爆發的「運動經濟產業鏈」！從 Garmin、lululemon、Nike 到全球最大的運動社群 Strava，現代跑者正在撐起一個龐大的投資機會。本集節目我們用跑馬拉松的節奏比喻投資心法，讓你從生活就能找到潛力股。看完你會發現：運動不只是花錢，更是投資靈感！💡時間軸00:00 正片開始00:42 運動人口比率激增03:39 穿戴裝置 - 你的「隨身教練」04:43 機能服飾 - 不只是好看的「戰袍」06:03 社群平台 - 讓你「曬」成就的數位場館07:07 投資心法 - 跑馬拉松就像做投資08:47 總結與結尾本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

01首先，我要跟大家澄清一下，昨天很多人問我單仁行怎麼沒發？不是沒發，只是昨天單仁行的內容正好談的是TK，因為這件事初步的解決方案、分配比例已經曝出來了。所以，根據掌握的資訊源不同，我們沒有像其他人一樣繞來繞去，對著幾個外交辭令去猜謎，不是這裡贏，就是那裡贏。我們對整個事情做了精準、直白的分析和判斷，然後，又非常巧合地撞上了當天晚上的一通電話，所以，被不可抗力地和諧了。如果大家感興趣，可以在“牛商幫”小程序或者是單仁行微博等其他全域平台收聽和觀看昨天的單仁行。（如果它還在的話）言歸正傳，今天的單仁行，我們來看一家大家非常熟悉的明星公司，lululemon露露檸檬。在2025年，lululemon的股價經歷了災難性下跌，截至9月，lululemon從歷史高點暴跌了將近70%，成為標普500指數中表現最差的股票之一。曾經萬眾矚目的“增長寵兒”，是如何變成了資本市場人棄狗嫌的“價值陷阱”呢？02其實，我們在初步分析lululemon，查看它的財報的時候，也有點困惑。按道理來說，股價經歷了這麼大的下跌，lululemon的業績表現應該很差勁。但實際上，它的業績表現並沒有我們想像中的那麼崩盤，甚至還在增長，還有亮點。在今年的二季度，lululemon的營收25.3億美元，增長7%，略低於市場預期的25.4億美元，毛利率略微下降了1.1%。（仍高達58.5%）這樣的數字好像並不算差，而且，Lululemon的國際業務收入增長了22%，同比銷售額增長了15%，特別是在中國市場，Lululemon營收增長高達25%。從絕對意義上講，Lululemon絕不是賣不動了，它的業績其實還在溫和增長，甚至在中國市場保持了高增長，但為什麼股價竟然暴跌7成？帶著這個疑問，我們仔細去研究了財報，聽了Lululemon的電話分析會，對整個行業做了調研，終於有了答案。03首先，在業績資料方面。雖然Lululemon整體上保持了溫和增長，但它的大本營美洲市場在二季度的收入僅僅增長了1%，同時，作為衡量零售健康狀況的關鍵指標，可比銷售額（Comparable sales）下降了4%。對於習慣性增長強勁的Lululemon來說，這是一個重大的逆轉。在電話會上，Lululemon的管理層也承認了這個困境。CEO非常坦誠的說美國市場的表現令人失望，管理層把2025年的全年營收預期從112億美元下調到了最高110億美元，並且把每股收益指引從15.05美元大幅下調了14%。這其實就是在向市場傳遞了一個明確訊號：Lululemon面臨的增長問題不是暫時的。同時，我們對財報做了深入分析，Lululemon在外部面臨的壓力是關稅。關稅至少會在2025年給Lululemon的利潤帶來2.4億美元的減值，而Lululemon2025年上半年的淨利潤總共才6.85億美元，這也是為什麼會下調每股收益指引的關鍵原因。而在內部，Lululemon的潛在風險就是庫存。在第二季度末，Lululemon的庫存同比增長21%，達到17億美元，這個增幅是營收增長的3倍，相當於供需關係出現了失衡。對於一家快節奏的服裝企業來說，如果庫存增長速度遠超銷售增長（21%對7%），那就意味著產品在貨架上的停留時間超出了預期，企業就必須要想辦法清理庫存，不能讓它成為負債。那麼，問大家一個問題，清理庫存最主要的手段是什麼？當然就是打折了。對於像Lululemon這樣的潮流高端品牌來說，一旦出現了大規模打折，就會重傷品牌價值，損害產品帶給顧客的獨特性，並且拉低產品的毛利率。所以，庫存是萬惡之源這句話真不是白說的，過高的庫存會導致降價促銷，進而導致利潤率下降和品牌價值稀釋，這又使得企業未來想要銷售新產品變得更加困難，最終可能導致更多的庫存積壓。這是很多中高端品牌都深深陷入的陷阱，Lululemon高企的庫存資料可能就預示著未來要經歷的痛苦。04我們再來看行業和市場層面。如果要用一句話來描述Lululemon過去的成功。我會認為是：Lululemon以“專業運動性能”的定位開闢了“高端瑜伽服”這個全新的細分市場，通過強大的社群行銷、品牌故事以及直面客戶的DTC模式建構了深厚的護城河，培養了大量的忠實使用者。但現在，Lululemon遇到了對手。一家叫做Alo Yoga，它創造了“從工作室到街頭”（studio-to-street）的理念，瞄準的是注重時尚和潮流風格的消費者，強調時尚與健康的融合。根據Earnest Analytics的資料顯示，在六年時間裡，Alo Yoga在瘋狂地挖角Lululemon的客戶，猛攻瑜伽運動賽道。同樣是在兩家品牌消費的客戶，最終在Alo Yoga的消費（660美元）超過了在Lululemon的消費（600美元）。當然，關於Alo Yoga的成功那又是另一個故事了，我們在後面的單仁行再跟大家分享。另一家叫做Vuori，它就專注於多功能和極致的舒適感，它講的什麼故事呢？別的品牌跟你講科技，講產品的性能，我不講，我講的是“觸感”，是你穿在身上的感受。這就開闢了另一個競爭維度，超越了以往用“性能”來定義市場的角度。當然，它們現在都比不上Lululemon的銷量，但問題在於，它們都在逐漸打破Lululemon的市場定位，夾擊Lululemon在跑步、瑜伽運動建立的高端品牌形象，這就等於在毀掉Lululemon創造的溢價。所以，Lululemon之所以股價暴跌的核心並不是眼下的業績，而是長期以來建構的這種“通過獨特市場定位和高端品牌價值實現超高增長”的神話在破滅。用我們的諺語來說，那就是長江後浪推前浪，世上新人趕舊人。現在輪到市場把Lululemon當一個成熟、傳統、具有周期性的服裝品牌了，而不是以前那個顛覆性的創新品牌了，目前Lululemon的市盈率（PE）已經掉到了13倍以下，市場對它長期增長潛力的信心大幅動搖。當然，這也怪不了別人，因為問題就出在自己身上。05我們回顧歷史，Lululemon的成功建立在自己獨特的市場定位上，但這樣的定位依靠的是什麼？是企業對原點能力的提升。是Lululemon把自己在面料和功能上的研發能力進行了融合，給運動服裝設立了新標準和新的應用場景，從而設計了瑜伽褲這樣的開創性產品。這是一種定義品類、場景、人群的主動創新，就像他們用Align系列瑜伽褲定義了高端運動休閒的概念。但現在，Lululemon好像失去了這種創新的能力。像我早上習慣跑步，我也買了好幾條Lululemon的褲子，但我發現它這幾年對產品最大的改變就是換顏色，幾乎成了公式化創新。換個顏色就當作新品賣，而且幾乎沒有主動再去開拓新的品類和應用場景，企業的能力好像就在原點上僵住了。那怕它的社群行銷做的非常好，但你不能總把老產品換個顏色就當新產品永遠這麼賣下去吧，你賣我一次兩次可以，賣多了不是把我當傻子？品牌忠誠度和使用者的復購，一定是需要通過不斷的產品創新和產品組合來鞏固。同時，像我們上面提到的兩個新品牌，他們不僅在製造更好的瑜伽褲，更在開闢新的細分品類，新的應用場景，創造全新的公式來吸引使用者。所以，Lululemon最大的問題就是在瑜伽、跑步、健身佔據了主導地位之後就不動了，沒有把自己的能力進行延伸，繼續開拓和佔領一個個特定的細分市場，也沒有針對不同的使用者群體和使用場景制定差異化的產品策略，這真的是一個非常可惜的地方。所以，對企業發展來說，特別是中小企業，增長的核心路徑，就是深耕一個細分領域，然後不斷在這個細分領域和使用者人群身上放大品類的量級，從小品類逐漸升級，從小市場進入大市場。這個過程中，技術要沿著基本的能力線不斷向上攀升，從原點能力出發，能夠去擁有製造新產品、新功能的能力；業務要借助於全域矩陣行銷增加不同應用的使用者類型，貼合市場需求，加入不同的場景，配合產品的升級和創新，借助於品牌的提升和全域曝光，真正把客戶帶回來。只有在產品研發和市場行銷兩方面齊頭並進，雙管齊下，才可能有機會產生源源不斷的複利，收穫到持續的增長。 (單仁行)