一座“最沒存在感”的省會，憑什麼押注出兆產業版圖？ 幾年前，我坐綠皮火車去淮南的安徽理工大學讀書。車過合肥，只停幾分鐘。我趴在車窗上往外看，站台普普通通，沒有省會的氣派。我心裡嘀咕：合肥？不就是個“中轉站”嘛。 那時候我不知道，這個被我輕視的城市，正悄悄下一盤大棋。 後來在淮南，身邊越來越多同學、朋友聊起合肥——“我室友簽了合肥的公司”“我表哥在合肥買了房”“合肥那邊給的政策太好了”……畢業季，一個寢室四個人，三個去了合肥。我這才後知後覺：那座城市，不簡單。

1. 京東方玻璃基載板業務進展及規劃 - 項目研發及建設節奏 - 2019 年開始企劃相關業務，2021 年啟動技術開發，同年開發出 TGV 相關技術。 - 2023 年建成 8 吋玻璃基晶圓實驗線，用於技術預研。

最近玻璃級封裝TGV這個話題詢問我的人特別多，另外還有microled光通訊包括CPO。 鈣鈦礦太陽能這個類股最近倒是不是很多，再加上京東方搶在三星前面量產G8.6代OLED產線，總共這四個部分，我們聊一聊。 玻璃基封裝和microled光通訊是晶片類股，AI領域的“救命稻草”，還有鈣鈦礦在太陽能的使用，但是這三個類股京東方都有涉及，所以今天聊的話題都跟京東方相關。 因microled光通訊和玻璃級封裝，相關標的在資本市場也漲了一大波。

如果告訴你，晶片封裝的“地基”正在從矽變成玻璃，你可能會覺得是天方夜譚。 但現實是：2023年英特爾率先推出玻璃芯封裝基板，宣稱訊號損耗降低40%、能效提升50%；2026年輝達Rubin架構GPU被曝將玻璃基板作為封裝核心選型；三星、SK海力士也在HBM4路線圖中悄悄把“玻璃”寫進了下一代方案。 一組資料更直接： 相比傳統有機基板，玻璃基板搭配TGV工藝後，訊號傳輸速率提升3.5倍，頻寬密度提高3倍，功耗降低一半。這恰好卡住了兆參數AI模型訓練、1.6T光模組、HBM堆疊的“命門”。 一個價值近80億美元的新賽道正在成形。而這一次，國內產業鏈從上游材料到中游製造，從雷射裝置到封測應用，已經全線佈陣。

5月21日，玻璃基板概念大幅高開，面板巨頭京東方A（000725.SZ）罕見一字漲停，報4.69元/股，總市值1730億元，盤中封單超2188萬手，最高封單金額超百億元，人氣一度居同花順榜首。 值得注意的是，20多年來，京東方A只出現過不到10次開盤漲停且收盤漲停的情況。 受此提振，今天早盤玻璃基板概念集體爆發，緯達光電漲近30%，龍騰光電、美迪凱20CM漲停，五方光電、華映科技等個股漲停。據證券時報·資料寶統計，A股市場上合計有23隻玻璃基板概念股。 消息面上，京東方A於5月20日晚公告稱，公司於5月20日與Corning Incorporated（簡稱“康寧公司”）簽署了合作備忘錄。雙方將圍繞玻璃基封裝載板、可折疊玻璃、鈣鈦礦玻璃基板、光互連相關應用等重點領域開展合作，共同探索具有商業潛力的技術與市場機會。

2026年剛開始兩個月，京東方在美國就接連遭遇兩樁訴訟。一個是1月份Longitude Licensing 訴京東方關於LCD的專利侵權，已判決，京東方賠償 6700 萬美元（約合人民幣 4.66 億元）。另一個是2月份Ignis Innovations 訴京東方關於OLED 的6 項AMOLED 核心專利，已經立案。去年第三季度，關於我們國內科技公司在海外遭遇訴訟曾經有過相對集中的一些文章，有段時間沒聊海外訴訟了。看下京東方的這兩樁訴訟。1、Longitude Licensing 訴京東方的LCD 專利2026 年 1 月 27 日，美國德州東區聯邦地區法院作出終審判決，維持 1 月 15 日陪審團的裁決，駁回京東方的專利無效抗辯。美國德州東區聯邦地區法院最終認為，京東方侵犯 3 項源自精工愛普生的 LCD 基礎專利（US 7,705,948、US 8,223,093、US 10,181,462），構成 “故意侵權”。美法院最終判決京東方賠償 6700 萬美元，但法官未施加懲罰性賠償，原告也撤回永久禁令請求。此次涉及的京東方產品包括，供應惠普、LG 電子的 LCD 面板及模組，銷售於美國市場的顯示器與電視。2、Ignis Innovations 訴京東方的OLED 專利2026 年 2 月 11 日，美國德州東區聯邦地區法院受理此案。原告公司認為京東方侵犯其6項 OLED及AMOLED的核心專利。這些侵權涉及像素架構、製造方法等。原告指控京東方誘導 / 幫助侵權，產品供應 OnePlus、努比亞紅魔等客戶，用於 iPhone 16 系列等手機並進口至美國。具體涉及的6項專利有：US 9,867,257號（電流偏置電壓程式設計驅動方案）、US 10,453,397號（穩定多周期驅動方案）、US 10,586,491號（緩解電晶體遲滯效應的像素電路）、US 7,948,170號（垂直整合像素架構）、US 8,188,946號（亮度衰減補償技術）和US 8,552,636號（高解析度像素架構）。原告認為他們的這些專利解決了OLED的燒屏、亮度不均、電晶體老化及遲滯效應等關鍵技術難題，是具有明確技術貢獻的發明創造。此案處於立案初期，尚未進入庭審階段。此案中原告的訴求是：希望法院作出京東方侵權認定判決，確認京東方以字面侵權和/或等同原則的方式侵犯了其六項核心專利。並且請求法院頒布禁令，禁止京東方繼續實施侵權行為，包括禁止京東方製造、使用、銷售、進口侵權產品。原告公司進一步還請求法院認定京東方的侵權行為屬於故意侵權，並據此支援懲罰性賠償。根據美國的專利法，故意侵權可導致損害賠償金最高提升至三倍。而且原告請求，如果最終法院未判決對京東方的永久禁令，原告則請求法院判令京東方支付持續的許可費，以賠償未來的侵權。呵呵，要吃乾抹淨，還要持續吸血京東方-_-||其實，第一樁訴訟的原告Longitude公司是純專利授權與訴訟的 NPE，也就是俗稱的“專利流氓”。沒有實際研發，製造和應用業務，純粹是專門打專利侵權來獲利。就這，美法院已經終判京東方賠償4.66億人民幣。Longitude Licensing公司不做產品，靠收購、持有、訴訟專利獲利。Longitude Licensing成立於2013 年，總部在愛爾蘭都柏林。2016 年被美國私募Vector Capital收購，同集團還有 IPValue 等專利營運平台。其管理約4,000–8,000 件專利，覆蓋半導體、儲存、顯示、消費電子等。其核心業務就是從科技公司收購 / 獲得專利授權，聚焦LCD、半導體、儲存等基礎專利。然後主動發起全球訴訟，要求廠商支付高額授權費或賠償金。本次訴京東方的 3 項 LCD 專利，源自精工愛普生，屬 LCD 基礎架構專利。而第二樁訴訟的原告Ignis Innovations相對來說還是家實體公司，其專注於OLED 顯示補償與電路技術，有自研產品與授權業務。Ignis Innovations公司成立於2000 年，總部在加拿大安大略省滑鐵盧（科技走廊）。其創始人 Paul Arsenault，CEO Peter Monsberger，員工約10–50 人。其持有數百件OLED相關專利，聚焦像素補償、驅動電路、壽命最佳化等。這家公司主打MaxLife™系列，解決OLED殘影、燒屏、亮度不均、效率衰減等痛點。技術覆蓋LTPS / 氧化物背板補償、外部感測系統、Hybrid Drive 等，適配手機 / TV / 車載 / VR等終端產品。它的商業模式是，技術授權 + IP 許可，客戶含 LGD、三星等主流顯示企業。歡迎進群交流，也可以加入我個人微信。 (芯屏氣和)

Counterpoint Research最新發佈的報告顯示，2026年全球摺疊屏智慧型手機面板出貨量預計將實現46%的同比增長。該機構副總監Guillaume Chansin指出：“蘋果將成為關鍵驅動力，其已開始為首款摺疊iPhone採購面板。我們認為摺疊iPhone的推出將重新啟動整體市場，推動2026年面板出貨量大幅增長。”從摺疊屏供應商來看，三星顯示（Samsung Display）憑藉深厚的技術積累和產能優勢，預計將佔據2026年全球摺疊手機面板市場57%的佔比，成為這波增長潮中的最大受益者。緊隨其後的分別是京東方（22%）、維信諾（10%）、TCL華星（9%）、天馬（2%）。從形態趨勢來看，面板出貨將與整機趨勢同步，其中書本式摺疊屏在2026年將進一步鞏固其主導地位。Chansin補充道：“我們正進入一個新時期，書本式摺疊裝置將成為該細分市場的主要形態。這對摺疊面板行業意義重大：意味著明年平均售價將有實質性提升，同時也是三星顯示的重大利多，其市場份額預計將突破50%。”而像新款Galaxy Z TriFold採用的多折形態面板，份額預計仍將維持在較低個位數水平。Counterpoint預計，摺疊智慧型手機整機出貨量在2025年將同比增長14%，2026年增速進一步提升至38%，其中書本式設計佔據主導。副總監Liz Lee表示：“我們看到書本式摺疊裝置正真正受到市場歡迎。三星Galaxy Z7系列在2025年下半年首發期間，Fold型號的銷量首次超過了Flip型號。”這一趨勢同樣在中國市場顯現。儘管價格更高，書本式摺疊屏手機正成為中國摺疊屏市場的主流形態。Lee解釋道：“消費者追求類平板的生產力體驗以及大螢幕帶來的各種優勢，這正推動使用者選擇擁有更大內屏、體驗更佳的書本式設計。”為全球物聯網創新企業，BOE（京東方）始終堅持市場化、國際化、專業化發展道路，提供極具價值力的合作夥伴賦能“屏台”，深度聯動全球超過5000家生態夥伴，從聯合研發、場景共創到解決方案落地，實現從“交付產品”到“交付價值”的跨越，建構協同創新的夥伴生態。 (飆叔科技洞察)

不只一次，在後台有網友問飆叔，京東方作為國產甚至是全球顯示面板領域龍頭，為何股價一直萎靡不振呢？這可能是很多關注國產科技領域投資機會的朋友一直的疑問。其近期揭露的2025年第三季財務報告呈現出一幅看似矛盾的畫面：一方面，公司在前三季度實現營業收入1545億元，淨利潤46億元，兩項核心指標均保持同比增長，展現出一定的經營韌性；另一方面，資本市場的反應卻異常冷淡，股價長期在低位徘徊，止步不前。什麼導致的這種「財務穩健」與「股價滯漲」 的悖論？一、實際淨利潤率僅1%？京東方在收入規模上確實保持著全球領先的地位。根據京東方最新公佈的財務報表：2025年前三季營業收入為1,545億元，年增7.53%；淨利潤46.01億元，較去年同期大幅成長39.03%。其中，第三季實現營業收入532.70億元，年增5.81%；淨利潤13.55億元，年增32.07%。龐大的收入規模使其在全球顯示面板產業的市場佔有率持續維持在25%以上，在電視、顯示器、筆記本電腦、平板電腦、智慧手機五大主流應用領域出貨量均名列全球第一。這種規模效應為公司帶來了顯著的客戶基礎、供應鏈議價能力和成本分攤優勢。然而，問題的核心在於公司的獲利品質與收入規模形成了鮮明對比。仔細分析京東方的利潤結構可以發現，其前三季46億元的淨利潤中，有相當一部分來自於政府補助、稅收優惠及資產處置等非經營性收益。若剔除這些因素，公司由主營業務面板銷售產生的利潤極為微薄，淨利率僅在1%左右徘徊。此獲利水準遠低於國際同業三星顯示（營業利潤率長期維持在10%以上），也低於國內競爭對手TCL華星（2025年上半年淨利潤年增74%）。這種「大而不強，豐而不潤」 的獲利狀況，正是市場對京東方估值謹慎的關鍵原因。二、現金流與周期性困境從現金流角度來看，京東方表現出一定的財務穩健性。公司經營活動產生的現金流量淨額持續為正，這保證了企業在不依賴外部融資的情況下能夠維持正常營運和必要的研發投入。事實上，京東方在研發方面的投入始終保持在較高水平，年研發投入超過百億元，研發團隊規模龐大，並積累了大量的核心技術專利。截至2024年，京東方累計自主專利申請已超過8萬件，在柔性OLED、Mini LED等新型顯示技術領域均有一定佈局。持續的研發投入為京東方建構了深厚的技術護城河，確保了公司在快速迭代的顯示技術領域不致於掉隊。然而，問題的關鍵在於，這些巨額研發投入能否有效率地轉化為具有市場競爭力和高獲利性的產品。從目前的情況來看，京東方的研發轉化效率仍有提升空間，大量技術專利尚未能形成顯著的獲利貢獻。另外，顯示面板行業屬於典型的周期性行業。在應對行業周期性波動方面，京東方展現出一定的韌性，但也暴露出不穩定。顯示面板產業由於其資本密集特性和供需關係的頻繁變化，呈現出典型的「豬肉周期」 模式，價格每隔3-4年就會經歷一輪完整的漲跌循環。京東方憑藉其規模優勢和產品組合的多元化，在行業下行期通常比中小廠商更具抗風險能力。然而，與三星顯示等國際巨頭相比，京東方在產業低谷期的獲利能力穩定性明顯不足。三星顯示即使在產業不景氣時，仍能依靠技術溢價和產品差異化保持可觀的利潤空間，而京東方則更容易受到面板價格下跌的衝擊，利潤波動極為劇烈。這種在行業周期中的獲利不穩定性，直接影響了市場對其的估值水平，導致股價難以突破。以上從財務以及營運的角度分析可知，京東方雖然收入規模龐大，但其創造穩定可持續利潤的能力始終受到質疑。這也造成了一定程度上，不受資本市場待見的主要原因之一。三、技術路線，跟進與超越的兩難其實資本市場不僅看當前的財務表現，更多的是對公司未來創造現金流能力的一種遊戲。在決定未來競爭格局的OLED技術路線上，京東方面臨重大的戰略抉擇，而市場對其技術路線選擇有明顯疑慮。目前，全球OLED領域主要分為兩個技術陣營。其一，傳統FMM（精細金屬掩範本）路線：這是目前主流的大規模量產技術，京東方和三星顯示均採用這一路線。京東方預計在2026年實現8.6代OLED生產線的量產，這與三星顯示為蘋果MacBook Pro供貨的技術路線基本一致。然而，這一路線存在成本高昂的問題，特別是隨著螢幕尺寸增加，掩範本的使用成本和工藝難度呈幾何級數增長。其二，下一代FMM-free（無掩模）技術：這一陣營包括TCL華星押注的噴墨列印技術，以及維信諾開發的ViP（無掩模垂直像素）技術。這些技術路線旨在透過消除精細金屬掩範本的使用，大幅降低生產成本，提高材料利用率。雖然這些技術目前尚未大規模量產，但長期看具有顛覆性潛力。市場擔憂的是，京東方全力投入傳統FMM路線，一旦下一代無掩模技術突破量產瓶頸，公司可能面臨龐大的技術路線沉沒成本。這種技術路線的不確定性，如同達摩克利斯之劍，懸在京東方的未來之上，制約了其估值提升。四、長期價值，難以複製的核心優勢當然，儘管面臨諸多挑戰，京東方作為全球顯示面板產業的領導者，仍擁有諸多難以在短期內被競爭對手複製的核心優勢。其一、京東方在全球顯示面板領域的市場份額持續領先，這種規模優勢帶來了多方面的競爭力。大規模生產使公司能夠透過採購議價降低原料成本；同時，廣泛的客戶基礎確保產能消化相對順暢；此外，規模效應還使得巨額研發投入成為可能，維持技術跟進能力。其二、經過多年持續的高強度研發投入，京東方已建立起龐大的專利壁壘。截至2025年上半年，本公司累計自主專利申請量超過8萬件，其中柔性OLED、ADS Pro高階LCD等領域的專利佈局尤為完善。這種專利累積不僅保護了自身的技術路線，也為公司參與全球市場競爭提供了保障。因此，京東方作為中國高端製造業的代表，其長期戰略價值不容忽視。在顯示面板這一資本密集、技術密集的戰略性產業中，京東方已成功打破了國外技術壟斷，為中國電子資訊產業的安全可控做出了重要貢獻。從長期角度來看，隨著公司在技術創新、營運效率方面的持續改善，以及物聯網多元化業務的逐步成熟，其獲利能力可望實現質的提升。 （飆叔科技洞察）