那個曾經在非洲所向披靡、被譽為“手機中的戰鬥機”的傳奇公司，在2026年初，交出了一份令人大跌眼鏡的成績單。2025年公司預計總營收655.68億元，同比減少約31.47億元，下降4.58%；預計淨利潤在25.46億元上下，同比減少約30.03億元，暴跌54.11%。圖源：傳音控股2025年年度業績預告如此營收利潤雙雙下滑的局面，幾乎是傳音自2019年登陸科創板上市以來最嚴重的一次。曾幾何時，非洲的街頭巷尾，傳音旗下手機藍色的“TECNO”和橘色的“itel”標識無處不在。它創下過“每賣出兩部智慧型手機，就有一部來自傳音”的行業神話，以超過50%的市場份額，坐實了“非洲之王”的寶座。然而，當小米、榮耀、OPPO等中國廠商嗅到機會，將這片“最後的紅利市場”變為新的角鬥場時，傳音發現，自己最熟悉的戰場正在快速“內卷”。競爭對手帶來的不僅是產品，更是一套全新的遊戲規則——基於成熟生態的網際網路玩法、更凌厲的線上行銷，以及對使用者體驗更深的理解。傳音的護城河，在更高維度的競爭面前，顯得有些侷促。利潤下滑、增速放緩，焦慮感逼迫著這位曾經的王者急切地尋找“第二曲線”。於是，我們看到它開始賣家用儲能電源（賣電），也開始賣電動摩托車（賣車）。這些故事勾勒出一個看似美好的未來：利用龐大的管道網路，解決非洲的“缺電”和“出行”痛點，複製手機的成功。但一個最核心的問題也隨之浮出水面：當賴以崛起的手機主業已然失速，這些姍姍來遲的新故事，真的能支撐起下一個傳奇嗎？還是僅僅為了安撫資本市場而講述的、另一個充滿不確定性的“時光機”童話？答案，或許就藏在其商業模式最深的軟肋之中。跌沒30億！“非洲一哥”也扛不住了從業績預告來看，2025年傳音營收655.68億元，看似基本盤尚穩，但歸屬於母公司股東的淨利潤卻從上一年的55.49億元驟降至25.46億元，近30億利潤憑空蒸發。表面來看，這30億的憑空蒸發有跡可循，一個是全球儲存晶片價格的暴漲。圖源：傳音控股2025年年度業績預告2025年，據Counterpoint的權威資料，DRAM和NAND快閃記憶體的價格，飆升40%以上，2026年一季度還預計再漲40%到50%。瑞銀報告顯示，記憶體在中低端手機的零件總成本中，佔比高達20%到30%，是除了晶片之外的第二大成本項。在非洲一直主打低端的傳音，本就沒有多少提價空間，因此，在這種硬性成本下，儲存成本飆升直接侵蝕了傳音本就微薄的利潤空間。另外一個則是小米、榮耀等競爭對手在非洲市場的兇猛圍剿，各有各的打法。小米們憑藉更強大的品牌、供應鏈和產品力，正在其腹地快速蠶食份額。2025年三季度，傳音還有約51%的市場份額，依舊穩居非洲第一的寶座，但是增長率已經落下一大截了。小米的增速達到34%，榮耀的增速更是高達驚人的158%。相比之下，傳音的年增長率為25%。圖源：omdia縱觀這兩個原因來看，確實對傳音的利潤會造成一定的影響。然而，如果將傳音的困境僅僅歸咎於此，便忽略了一個更根本、也更致命的病灶：傳音的成功，源於一場完美的模仿；而它今日的困局，則源於模仿的路徑依賴與創新乏力的雙重枷鎖。它試圖成為“非洲版小米”，卻發現自己始終困在“非洲版波導”的軀殼裡。一次成功的“時光機”模仿要理解傳音的今天，必須回到它的昨天。在出海商業敘事中，很多人信奉孫正義提出的“時光機理論”。“充分利用不同國家和行業之間的發展的不平衡，在發達市場獲取經驗之後，再去開發相對於落後的市場，就彷彿坐上了時光機，能穿越過去和未來。”也就是將成熟市場已驗證成功的商業模式，完整複製到新興市場，從而實現跨越時間維度的降維打擊。創始人竺兆江的創業故事，本身就是一部經典的“時光機”商業案例。他將中國功能機時代“王者”波導的成功秘籍——極致性價比、深入毛細血管的管道下沉、洗腦式行銷，幾乎原封不動地搬到了2000年代中後期的非洲。那時的非洲，正如當年的中國，是一個被主流全球品牌忽視的龐大新興市場。傳音精準地抓住了幾個痛點：營運商雜亂，就做四卡四待；電力不穩，就做大電池長待機；膚色差異，就攻克深膚色影像技術。它用均價幾十美金的功能機和一百多美金的智慧型手機，迅速填滿了市場的空白。那句刷在無數非洲牆面的“Tecno，照亮你的美”，不僅是廣告語，更是其管道控制力和品牌認知度的象徵。這套打法在移動網際網路爆發前夜、在非洲從無到有的功能機普及浪潮中，無往不利。它本質上是將一套在中國已被驗證但即將過時的商業模式，在另一個時空維度進行了成功的復刻。傳音坐穩了“非洲之王”的寶座，市值一度高企，被譽為“非洲小華為”。然而，隱患從這一刻就已經埋下了。它的核心競爭力並非源自技術的獨創性或商業模式的革命性，而是源於對市場空白期和資訊差紅利的敏銳捕捉與高效執行。當市場從“有無”問題轉向“好壞”問題，當資訊差被網際網路抹平，當真正的創新者入場，這套模式的脆弱性便開始暴露。裂痕顯現賴以生存的性價比護城河變成“沼澤地”2024年，傳音達到了一個肉眼可見的頂峰：全球出貨量超2億部，穩居行業第三；在非洲市場佔有率一度超過60%。但這似乎成了最後的輝煌。自2024年第二季度起，其淨利潤便開啟了連續七個季度的下滑通道。儲存晶片的漲價，成了壓垮駱駝的第一根顯著稻草。對於蘋果、三星，甚至小米、OV而言，核心元器件成本的上升固然帶來壓力，但它們可以通過品牌溢價、高端機型利潤、軟體生態收入等多種方式消化或轉嫁。然而，對於傳音，其生存根基就是“性價比”。當BOM成本中佔比高達20%-30%的記憶體價格飆升40%-50%，傳音陷入了兩難：提價，則可能迅速失去對價格極度敏感的基本盤；不提價，利潤便會被瞬間吞噬。它沒有第三條路，因為它的產品結構和品牌形象，並未給自己預留出緩衝地帶。與此同時，被傳音驗證為“沃土”的非洲市場，吸引了真正的猛獸入場。小米、榮耀、OPPO等中國品牌，帶著在中國市場淬煉出的成熟供應鏈管理能力、更強的研發實力和更激進的網際網路玩法，大舉進入。圖源：Omdia它們的打法，是另一種維度的“降維打擊”。紅米等品牌直接將高更新頻率螢幕、更快充電、更流暢的系統體驗和更具設計感的外觀，塞進了150美元以下的價位段。對於逐漸成長的非洲年輕一代消費者而言，他們不再僅僅滿足於“能拍照、能待機”，他們開始追求“好體驗”。這種產品力的直接比拚，讓傳音那些曾引以為傲的本地化微創新，顯得有些“小打小鬧”。除此之外，與傳音依賴的數以萬計的傳統線下門店、五金店和牆體廣告不同，新進入者則擅長利用TikTok等社交平台進行內容行銷和線上直接銷售。這種更輕、更快、更貼近數字原住民的管道模式，正在繞過傳音厚重的線下防線，直接觸達消費者心智。因此，儲存漲價是“病徵”，而產品力不足和商業模式單一，才是傳音真正的“病根”。它曾經賴以成功的“性價比”護城河，在更強大的綜合性對手面前，變成了一片難以轉身的沼澤。第二曲線的豪賭當然，傳音也不會坐以待斃，僅靠防守已無法支撐增長的故事。於是傳音悄然將巨資與野心，投向了兩大賽道：儲能與電動出行，並計畫通過港股IPO募資來支援這些新業務。其邏輯也很清晰，既然在非洲那麼有知名度了，還有成熟銷售和售後網路，不如把這套模式複製到能源和出行領域，解決非洲人的出行貴和停電的問題。只不過，這些新業務目前規模尚小，合計佔傳音總收入的比例不足10%，未來之路依舊任重道遠。而且，這背後也是一個更複雜的挑戰。儲能和電動車的技術門檻、供應鏈、售後服務體系與手機完全不同，其所需的資本投入和面臨的市場競爭也同樣激烈。簡單的管道復用，能否支撐起一個全新的產業？這需要打上一個巨大的問號。除了開創第二曲線外，傳音也在加大研發投入。2025年前三季度，傳音研發費用同比增長17.26%，創下新高。公司也明確提出要“強化中高端產品突破”。圖源:傳音控股2025年第三季度報告從最近發佈的傳音Note 60 Pro這款產品上，我們就可以看到它的努力，背屏設計、健康監測按鍵、相對不錯的配置，試圖向市場展示其“創新”和“差異化”的一面。圖源：官網然而，不看不知道，仔細觀察一番便會發現，這款手機給人一種iPhone17Pro+小米17Pro合體的感覺，背屏玩法上又借鑑了問界M9，健康按鍵像是智能穿戴裝置的移植，整體而言仍是一種“功能疊加”式的微創新，而非底層技術的突破。它更像是在已有賽道里追趕，而非開闢新賽道。可以看到，傳音的應對之策，是另一種“模仿”——模仿小米的成長路徑。寫在最後不管怎麼說，還有50%的市場份額，證明了傳音在非洲市場的基地還是很穩的，只是，依靠資訊差和模式複製的“時光機”紅利是有期限的。當全球化競爭無孔不入，當技術迭代不斷加速，任何企業都無法憑藉過去的成功永久安坐王位。對於傳音來說，現在不是躺贏的時候，接下來的路，是一場必須依靠自主創新和深刻變革完成的、屬於自己的跋涉。王座已然傾斜，是就此滑落，還是在廢墟上重建一座更穩固的新殿，答案就在傳音自己的手中。 (投資家)

傳音的危機，同行的機會2月25日，深圳傳音控股股份有限公司丟出了一份足以讓市場炸鍋的成績單。其2025年業績快報顯示，“非洲手機之王”歸屬於母公司所有者的淨利潤只有25.84億元，同比暴跌53.43%；而在扣除非經常性損益後，歸母淨利潤同比暴跌56.66%至19.68億元。●圖源：介面新聞注意，這是傳音自2019年登陸科創板以來，第一次遭遇如此慘烈的利潤滑坡。截至2月25日收盤，傳音控股報收58.25元/股，總市值為670.57億元；相比2021年2月的歷史高點，縮水幅度超過六成，市值蒸發1300多億。五年如白駒過隙，那個在非洲創下“每賣出兩部手機就有一部來自傳音”神話的企業，到底發生了什麼？01. 業績預告與快報之間的小秘密仔細看這份業績快報，就會發現一些有意思的細節。今年1月29日，傳音曾發佈過年度業績預告，當時預計營收655.68億元左右，歸母淨利潤25.46億元左右。而最新的快報資料顯示，營收656.23億元，比預告略微增加了一點，25.84億元的淨利潤也比預告有小幅提升。雖然這點提升改變不了業績承壓的事實，但至少說明傳音在最後時刻還是做了一些努力。對此公司給出的解釋很直白：一方面受市場競爭及供應鏈成本影響，儲存等元器件價格上漲較多，導致營業收入和毛利率下降；另一方面研發投入和銷售費用都在增加，進一步擠壓了利潤空間。翻譯成大白話就是：東西賣貴了賺不到錢，賣便宜了更賺不到錢，還得往裡搭錢搞研發打廣告，結果就是利潤被抽乾。●圖源：小紅書同時，記憶體漲價成了壓垮駱駝的第一根稻草。Counterpoint的資料顯示，2025年DRAM和NAND快閃記憶體的價格飆升了40%以上，2026年一季度預計還要再漲40%到50%。瑞銀的一份報告點出了關鍵：記憶體在中低端手機的零件總成本中佔比高達20%到30%，是僅次於晶片的第二大成本項。每部智慧型手機的記憶體成本在2026年第四季度可能會比一年前飆升37%，相當於每部上漲16美元。對於蘋果、三星這樣的巨頭而言，元器件成本上漲固然有壓力，但可以通過品牌溢價、高端機型利潤、軟體生態收入來消化。可傳音的生存根基是什麼？性價比。●圖源：小紅書招股書顯示，2025年上半年，傳音智慧型手機的平均售價只有547.5元，功能手機更是低至50.1元。在價格極度敏感的非洲市場，傳音根本沒有什麼提價空間。因此，儲存晶片漲價帶來的成本壓力，大部分被傳音自己硬生生吞了下去。那些消失的利潤，有相當一部分流向了三星、SK海力士等儲存晶片巨頭手裡。02. 家門口的戰爭如果說儲存漲價是天災，那競爭對手的圍攻就是徹頭徹尾的人禍了。Omdia的資料觸目驚心：2025年第三季度，傳音在非洲依然佔據51%的市場份額，穩居第一。但看增長率，傳音只有25%，而小米達到了34%，榮耀更是高達158%。●圖源：Omdia而且榮耀在南非市場已經殺紅了眼，2025年第一、二季度出貨量分別同比增長283%和161%。小米也不甘示弱，從2017年帶著Redmi系列正式進軍非洲後，它完美複製了傳音的本地化策略，推出適合非洲人的大電池、多卡多待手機，還額外加入高刷屏、快充等實用功能。價格戰方面，小米主攻超低端市場，Redmi14C售價控制在150美元以下，曾是2024年第一季度全球手機暢銷TOP10榜單中唯一一款國產手機。●圖源：網路OPPO則重點鞏固北非市場，以埃及為中心佈局中端機型。隨著國內同行把在中國市場淬煉出的供應鏈管理能力、研發實力和網際網路玩法，一股腦全搬到非洲。傳音當年靠“入鄉隨俗”打下的江山，如今正被對手用同樣的招數一點點蠶食。值得注意的是：傳音的產品結構正在發生代際倒掛。過去很長一段時間，傳音的功能機業務貢獻著超過24%的毛利率，是公司的“利潤糧倉”。●圖源：小紅書但隨著非洲數位化處理程序加速，功能機業務正在快速萎縮。2025年上半年，功能機收入佔比已驟降到5.86%。取而代之的是毛利率更低的中低端智慧型手機，收入佔比高達83.87%。這種“高利潤業務收縮、低利潤業務擴張”的結構變化意味著，傳音賣得越多，賺得反而會越少。當下非洲市場正處於從功能機向智慧型手機轉換的階段，大方向沒錯。問題是在轉換的過程中，傳音沒能把智慧型手機的利潤率做上去。2025年上半年，公司的銷售淨利率從上年同期的8%，已腰斬至不足4%。03. 豪賭第二曲線面對主業的失血，傳音開始了一場關於第二曲線的豪賭。最引人注目的是兩輪電動車。傳音推出的個人出行電動車品牌Revoo和商用出行電動車品牌TankVolt，目前已在非洲市場銷售。到2025年，傳音已躋身非洲電動車銷量前三。●圖源：網路儲能業務也被寄予厚望。針對非洲頻繁停電的痛點，傳音推出了itelEnergy家庭儲能系列，覆蓋巴基斯坦、奈及利亞、馬里、辛巴威等國家。2023年，傳音將儲能業務列入新戰略規劃，並計畫2-3年內投入20億元。●圖源：網路在AI領域，傳音與阿里雲合作開發AI手機，搭載通義千問大模型，實現了離線文件摘要、即時語音翻譯等功能。旗下品牌TECNO還在2025年3月聯合京東方推出了全球首款量產的鈣鈦礦太陽能充電手機，可以在陽光下實現無感補電。APP生態也沒放過，傳音跟網易、聯發科合作成立“傳易集團”，開發移動支付產品Palmpay，俗稱為“非洲版支付寶”。通過預裝，Palmpay每年可進入2000萬部傳音手機。此外，音樂串流媒體平台Boomplay更是擁有超4300萬啟動使用者，月單曲播放量達20億次，是非洲最大的音樂串流媒體平台。●圖源：網路這些新業務勾勒出了一個美好的未來：利用在非洲積累的品牌效應和銷售網路，解決非洲人的缺電、出行、娛樂需求，複製手機時代的成功。理想很豐滿，現實卻很骨感。招股書顯示，2022年至2024年各年度及2025年上半年，銷售手機產生的收入分別佔公司總收入的91.3%、92.0%、92.0%及89.8%。也就是說，所有新業務加起來，佔傳音總收入的比例還不足10%。也就意味著，傳音依然是那個嚴重依賴手機銷售的傳音。儲能、電動車、AI、APP這些新故事，短期內根本撐不起業績。●圖源：網路更麻煩的是新業務的門檻都不低，儲能和電動車的技術門檻、供應鏈、售後服務體系與手機完全不同，所需的資本投入和市場面臨的競爭也同樣激烈。簡單的管道復用能否支撐起一個全新的產業，這得要打上一個大大的問號。2025年底，傳音向港交所遞交了上市申請，計畫通過港股IPO募資約10億美元，從中拿出20億元人民幣專門投入新業務。但在主戰場失血的狀態下多線作戰，新曲線能否跑贏利潤下滑的斜率，還是個未知數。04. 王座已然傾斜寫到這裡，必須說一句公道話。儘管淨利潤腰斬、市值縮水，儘管被小米榮耀瘋狂追趕，傳音依然是非洲無可爭議的手機之王。2025年第三季度，它仍以超1000萬台的出貨量佔據非洲一半以上的市場份額。在奈及利亞、肯尼亞、坦尚尼亞等國家，TECNO、itel的藍橙色招牌依然隨處可見。一位曾在剛果做手機生意的中國商人表示：在非洲賣手機，最重要的不是價格，而是能不能融入當地的銷售網路。傳音在非洲建構的三級經銷商體系，以及在沙漠部落都能找到的“手機維修點+充電站+話費充值”三合一站點，是其他品牌短期內很難複製的護城河。●圖源：小紅書但王座傾斜，也是不爭的事實。那個靠“時光機理論”成功的傳音，那個把波導模式複製到非洲的傳音，如今正面臨著被更高維度競爭反噬的尷尬。當市場從“有無問題”轉向“好壞問題”，當資訊差被網際網路抹平，當創新者入場，傳音這套模式的脆弱性便開始暴露。竺兆江曾說過一句話：傳音是長跑型的企業，絕對不會為了短期利益出賣未來。但如今傳音的前方是元器件漲價的成本壓力，後方是小米榮耀們的圍追堵截，手裡攥著儲能電動車這些遠水解不了近渴的新故事。接下來怎麼跑，考驗的不僅是耐力，更是轉型的決心和能力。畢竟商業世界裡沒有永固的護城河，只有不斷的自我革命。 (品牌頭版)

去年下半年以來，儲存晶片進入史詩級漲價潮，消費級記憶體條一度跳漲6倍以上，榮膺當下最保值的理財產品。人工智慧基礎設施需求爆發，三星、美光、SK海力士三大儲存晶片廠的產能被迅速榨乾。SK海力士去年10月就表示，2026年DRAM、NAND Flash和HBM三大產品線產能被預訂一空，三星和美光的HBM產能也全部售罄。AI晶片所用的HBM記憶體利潤率更高，自然在產能分配中優先順序更高，導致消費級產品供應再度遭遇擠壓，陸續向下遊行業傳導，儲存晶片漲價的最大受害者也浮出水面：低端手機。以性價比著稱的傳音，中低端機型佔出貨量大頭，也最早被漲價殃及。去年三季度，傳音增收不增利，營收增長22.6%，淨利潤反倒大降11%，毛利率抹去兩個百分點。單季度的業績受當季新機型上市影響較大，但即便按照全年業績指引看，傳音2025年度營收利潤雙降，淨利潤直接腰斬，手機也從全球第四[3]掉進了others[4]。傳音尚且如此，其他廠家中低端機型的境況可想而知。綜合各種市場消息，各大手機廠商都有意擱置低價產品線出新，將重心轉向利潤更高的高端機型。年初，魅族宣佈取消魅族22 Air上市計畫，原因直指儲存漲價衝擊。隨後有供應鏈消息流出，小米、OPPO、vivo、傳音等多家手機品牌下調2026年整機訂單量，幅度在10%-20%不等，中低端機型不約而同成為調整重點[2]。每一次通膨，受傷最重的似乎都是底層。昂貴的配角儲存晶片漲價殺死中低端手機，原因在於其特殊的定位：一個重要性不強的剛性成本。說它是剛性成本，是因為手機在內的現代電子產品基本都離不開記憶體和儲存晶片，可以少用但不能沒有；說它重要性不強，是因為它不是決定手機功能體驗的核心零部件，更像是錦上添花的配角。決定手機低中高端的核心要素是螢幕、鏡頭、處理器三大件，以小米的產品線為例，從定位中端的紅米Turbo 4到高端旗艦機型小米17 Ultra，都有12GB+512GB的配置，但同儲存器配置的機型，價格差距可以達到4700元。換句話說，儲存器是中低端手機和高端手機差距最小的一個環節。就像肯德基套餐裡的可樂，可以選大中小杯，但真正決定套餐價值的是漢堡和炸雞。別看手機品牌現在被漲價搞得焦頭爛額，2022年，儲存市場在內憂（產能過剩）外患（需求疲軟）下價格雪崩，手機廠商（除了蘋果）紛紛拉起“儲存平權”的大旗，配置上特別捨得給，512GB/1TB的千元機遍地跑。結果此一時彼一時，如今儲存價格暴漲，暴露了中低端手機在經營上的最大短板：成本彈性太差。大部分消費電子產品的開發邏輯，一般是先確認定價區間和利潤率，再根據成本決定各種零部件和感測器的選擇。在定價封死的情況下，選擇什麼零部件，就是一個有限資源按需分配的遊戲。具體到手機來說，高端機的定價是堆上去的，各種頂級零部件拚命裝，成本高但利潤空間更大；低端機的定價是砍下來的，非必須的零部件能砍則砍，必須的零部件能省則省，從而擠出有限的利潤空間。因此，低端機型的成本結構中，不能省的“剛性成本”佔比天然更高。這種情況下，假設手機廠商自行吸收儲存成本上漲，售價保持不變，高端機騰挪的空間也更大，低端機本就不充裕的利潤空間會被直接犧牲。如果手機廠商用漲價覆蓋儲存成本漲幅，同樣也是低端機受損最大。按照TrendForce的資料，一台12GB+256GB的iPhone Pro Max，儲存器成本約佔總BOM成本的10%[1]，依照研究機構2910元-3829元的BOM成本計算，儲存器成本在300元左右。假設儲存顆粒價格上漲50%，則12GB+256GB配置的手機儲存成本大約增加150元。iPhone Pro Max售價9999元，即使將150元全部體現在了價格上，10149元和9999元，對於蘋果使用者來說，很可能就是一個平台活動補貼的事兒。消費品定價越是低，覆蓋的消費群體就越多，其受眾也對價格越來越敏感。同樣儲存器配置放在定價1500元左右的機型上，150元的漲幅已經能勸退很多消費者了。對手機品牌來說，高端機型只是少賺一點，低端機的帳反倒越算越虧，倒不如擱置產品線等儲存價格回落。小米去年10月推出的Redmi K90系列新款，標準版較上一代上漲300元，其中12GB+256GB規格和12GB+512GB兩種儲存規格之間的價差達到600元。作為對比，同年4月推出的Turbo 4 Pro，兩種儲存規格之間的差價只有400元。面對手機漲價，雷軍不得不發微博表示“記憶體漲太多”，宣佈首銷月內降價300元。保時捷漲價，該買的大機率還會繼續買；但低配日產軒逸漲價，想想自己坐進去就是全車唯一的真皮，換車計畫可能就暫時擱置了。漫長的冬季AI基建需求擠壓儲存產能，乙方翻身做主人，讓手機廠商的供應鏈管理也是一片混亂。家大業大如蘋果，最近也在財報會上表示儲存器供應壓力山大，據說目前只是簽好了第一季度的NAND Flash和上半年的DRAM供貨協議，而今年剩下的供應量，還得看情況再談[6]。三星內部甚至為儲存器“兄弟鬩牆”，由於新款Galaxy機型的LPDDR5X記憶體顆粒年內漲價超過100%，手機部門不得不懇請隔壁半導體部門開後門簽長約，沒想到慘遭兄弟部門拒絕[7]。可見在KPI面前，任何情誼都是空洞的。三星和SK海力士上月還向手機和PC客戶發出警告，稱後者需要對儲存器獲取困難做好準備[8]：“他們正直接或間接地被伺服器相關產品的強烈需求所影響。”這就意味著，手機儲存器什麼時候能擺脫供應緊張、價格回歸正常區間，取決於AI需求什麼時候先被滿足。而從近期Google、Meta等科技公司猛超分析師預期的資本開支指引來看，這個時間點還遙遙無期。市場研究機構TrendForce從去年10月至今，至少三次公開上調了對2026年第一季度DRAM價格環比漲幅預期，從最早的8%-13%上調至18%-23%，又上調至55%-60%，最新更新的預測數字已經高達90%-95%了。當儲存器事實上成為了賣方市場，手機廠商的成本預期就變得高度不可控，尤其是對本就利潤稀薄的中低端手機來說，“越賣越虧”是正在發生的事實。根據Counterpoint Research報告，智慧型手機正逐步向更高價位區間移動，2025年第四季度全球ASP首突400美元大關[9]，而中低端市場持續萎縮，在美國，300美元以下機型銷量同期下滑了7%[10]。全球智慧型手機ASP（Average Selling Price/平均售價）第四季度首次突破400美元只要AI的虹吸效應還在持續，供應鏈的寒意就會持續且公平地傳遞給每個終端廠商。可以預見，在高端化上走得更遠的手機品牌將因為更靈活的定價區間掌握主動權，要麼借此機會漲價、進一步提高ASP，要麼反其道行之、降價以擴大市場份額，進可攻，退可守。考慮到手機市場格局穩定，高端化、提高均價是每個品牌的心頭大事。趁著儲存晶片價格暴漲，讓“千元機時代”就此終結，似乎也不是不可想像。 (虎嗅APP)

非洲手機之王，扛不住了。傳音控股近日預告，2025年將迎來營收和淨利潤雙雙下滑，並且淨利潤直接腰斬，創下上市以來的最差業績。專家分析，傳音業績糟糕背後有著多重原因。一是傳音官方聲稱的儲存價格上漲對成本和毛利率造成影響。資料顯示，傳音手機整體的均價僅為332.1元，功能手機均價更是只有50.1元。儲存價格上漲對聚焦中低端市場的廠商衝擊最大。二是非洲、南亞等主力市場競爭加劇，傳音份額遭到擠壓。2025年第三季度，雖然傳音市場份額仍為第一，但小米和榮耀的增速分別達到34%和158%，在增速上超過了傳音。為了對衝風險，傳音也正在佈局出行、儲能等新業務。但目前手機業務在傳音營收中的佔比仍高達90%，新業務還遠未能成為第二增長曲線。利潤腰斬，史上最差年度業績近日，傳音控股公佈了2025年業績預告，拋出了一份糟糕的業績。公告顯示，經財務部門初步測算，傳音控股預計2025年實現營業收入655.68億元左右，比上年同期減少31.47億元左右，同比減少4.58%左右；預計2025年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤25.46億元左右，比上年同期減少30.03億元左右，同比減少54.11%左右。《BUG》欄目梳理髮現，自2019年在科創板上市以來，傳音控股多年保持較快的業績增速，此前僅在2022年出現過營收和淨利雙雙下滑的情況。當時傳音控股給出的主要原因，一是受全球宏觀不利影響，手機需求疲軟，公司智慧型手機出貨量同比下降，導致公司的營業收入有所下降；二是公司持續科技創新、加大產品及移動互聯等研發投入，提升手機使用者的終端體驗及產品競爭力，研發費用較上年同期增加。同時，公司加大市場開拓及品牌宣傳推廣力度，銷售費用較上年同期增加。而2025年，傳音控股再次出現了營收和淨利雙雙下滑的局面，並且淨利潤直接同比腰斬，可謂是交出了2019年上市以來的最差年度業績。傳音控股此次在公告中解釋稱，公司由於受供應鏈成本影響，儲存等元器件價格上漲較多，對公司的產品成本和毛利率造成一定影響，導致報告期內公司整體毛利率出現下滑態勢；為應對市場競爭，提升公司品牌形象，以及為保持公司長期核心競爭能力，報告期內，公司銷售費用和研發投入有所增加。綜上，預計公司收入同比下降4.58%左右的基礎上淨利潤同比下降較多。實際上，這一下滑態勢在2025年上半年就已經顯現。根據傳音控股此前發佈的2025年半年報，公司實現營業收入290.77億元，較上年同期下降15.86%；歸屬於母公司所有者的淨利潤12.13億元，較上年同期下降57.48%。這意味著其在2025年上半年就出現了淨利潤腰斬的局面。歸咎於儲存漲價？不單單如此從傳音控股的表態來看，其將業績下滑的原因主要歸結為儲存漲價。近期，受AI資料中心大規模吞噬儲存晶片訂單的影響，全球儲存市場正陷入漲價潮。Counterpoint發佈的資料顯示，2025年四季度DRAM與NAND快閃記憶體價格已飆升超過40%。進入2026年，一季度的漲幅預計將達到40%—50%，二季度還將繼續上漲約20%。儲存漲價讓手機廠商們成本上漲，有一些手機廠商已經扛不住壓力暫停旗艦項目的研發。今年1月，星紀魅族集團中國區CMO萬志強在2026年魅友新春會上表示，魅族22 Air已取消上市計畫。他給出的直接原因就是記憶體漲價，“（2025年）Q4以來記憶體的上漲不僅影響整機成本，而且是對原先商業計畫的一個巨大衝擊。”資深產業經濟觀察家梁振鵬向《BUG》欄目分析，傳音控股2025年業績下滑受多重因素影響。一是全球手機市場增長乏力，尤其新興市場消費需求疲軟。Counterpoint發佈的《2025年全球智慧型手機市場報告》顯示，2025年全球智慧型手機出貨量同比增長2%，增速相比2024年有所放緩。Counterpoint研究總監Tarun Pathak表示，儲存短缺及元件成本上升，智慧型手機價格上漲已初現端倪，機構已將2026年全球出貨量預期下調3%。他指出，蘋果與三星憑藉更強的供應鏈能力及高端市場定位有望保持韌性，而聚焦低價位段的中國OEM廠商將面臨更大壓力。二是非洲、南亞等主力市場競爭加劇，小米等廠商加大管道與產品投入，擠壓傳音份額。Omdia此前發佈的2025年第三季度非洲智慧型手機出貨量資料顯示，傳音市場份額依舊第一，增速為25%；而小米、OPPO、榮耀等國產手機廠商也在加碼非洲市場，其中小米和榮耀的增速分別達到34%和158%。三是公司自身面臨成本上升、匯率波動及庫存壓力，同時高端化轉型尚未形成規模支撐。資料顯示，傳音手機在2025年上半年的均價僅為332.1元，功能手機均價更是只有50.1元。整體而言，傳音在非洲市場主要依靠中低端產品，雖然在加大中高端投入，但尚需時間。多元化發展？勢頭弱佔比小梁振鵬表示，面對競爭，傳音需鞏固非洲本土化優勢，深化管道與服務體系，同時加速技術升級與產品創新，在中高端市場尋求突破。此外，可拓展家電、數位配件等生態業務，並探索東南亞、拉美等新增長市場，以多元化佈局緩解手機業務壓力。長期仍需強化研發與品牌價值，以應對行業頭部企業的全球化競爭。傳音確實在嘗試多個方向的多元化。目前，傳音旗下擁有手機品牌TECNO、itel及Infinix，還包括數位配件品牌oraimo、家用電器品牌Syinix以及售後服務品牌Carlcare。而《BUG》欄目此前曾報導，傳音控股已成立出行事業部，探索兩輪電動車等相關業務，知情人士透露，傳音正在迅速把兩輪電動車在非洲和其他開發中國家鋪開。另外，傳音此前在衝刺港股上市的招股書中披露，傳音還佈局了兩大品牌的儲能產品，包括itel Energy，以高性價比的儲能產品面向大眾家庭及小型商業使用者；以及DYQUE Energy，以高端可靠儲能產品面向高端家庭及商業使用者。從2025年底至今，傳音也放出了多個儲能事業部的相關崗位，涉及產品經理、測試工程師、銷售經理、維修、財務等多個方向。不過值得注意的是，出行業務和儲能業務為傳音帶來的營收還十分有限。在港股招股書中，傳音將物聯網、儲能、出行業務統一歸類在物聯網產品及其他收入中，2025年上半年，這部分業務收入僅為25.68億元，在總營收中佔比僅為8.8%。但物聯網產品中還包含筆記型電腦、平板電腦、家用電器等產品，這意味著出行和儲能業務帶來的營收佔比並不高。目前，手機業務在傳音的總營收中佔比仍高達90%左右，傳音要想通過多元化策略來對抗手機市場壓力以及競爭風險，依舊任重而道遠。 (新浪科技)

主打中低端手機的傳音控股，正在為儲存晶片漲價付出沉重代價。“非洲手機之王”傳音控股近日披露2025年業績預告，全年營收預計約655.68億元，較上年減少4.6%；歸母淨利潤約25.46億元，較上年大幅下滑54.11%。這是傳音自2019年上市以來，首次遭遇淨利潤減半。AI需求帶動的儲存晶片價格暴漲，從晶片製造端傳導至手機終端，而定位新興市場的傳音恰好處於衝擊波核心。當千元機的儲存成本佔比從兩成躍升至三成以上，每台裝置的記憶體開支增加16美元，傳音賴以生存的低價策略面臨前所未有的挑戰。造成傳音盈利困境之一的原因是全球儲存晶片市場新一輪漲價周期，AI應用的爆發性增長改寫了晶片行業的產能分配，資料中心對高性能儲存的大量需求，擠佔了消費電子產品的供應份額。Counterpoint機構1月中旬發佈的行業觀察顯示，全球儲存市場已進入新一輪上行周期，價格水平超過2018年峰值。按照該機構的估算，2025年四季度儲存產品合約價上漲四到五成，2026年一季度將延續這一漲勢，二季度漲幅也會保持在兩成上下。不同價位段的手機承受的成本壓力差異明顯，瑞銀去年底的調查資料顯示，到2026年四季度，中低端機型的記憶體成本佔物料總成本的比重將達到34%，這一數字在2025年四季度為27%，2024年同期僅為22%。每台裝置的記憶體開支將增加16美元，漲幅接近四成。要完全消化這部分成本，中低端機型需要提價17%，高端產品則只需漲價7%。傳音的產品結構恰好符合高風險特徵，新興市場使用者對價格變化極為敏感，千元以下價位是傳音的主戰場，儲存晶片在這類產品的物料成本中佔比超過兩成，明顯高於旗艦機型。傳音缺少高端產品線來平衡低端產品的利潤壓力，在行業性成本衝擊面前顯得相當脆弱。傳音在業績預告中承認，元器件價格大幅上漲影響了產品成本和毛利水平，導致整體毛利率下滑。同時為了提升品牌競爭力，銷售費用和研發投入都有所增加，多重因素疊加導致淨利潤降幅遠超營收降幅。成本壓力並非傳音獨有，蘋果在1月底的財報會議上表態，儲存價格上漲將影響未來毛利率，公司正在研究應對措施。小米管理層去年下半年也曾表示，產品提價仍難完全覆蓋儲存成本上漲的影響。Counterpoint預計，零部件成本上升將抑制消費需求，2026年全球手機出貨量可能下滑2.1%。成本上漲只是傳音困境的一個方面，市場份額流失和利潤結構惡化才是更深層的問題。財報顯示，2025年上半年傳音營收約290.77億元，同比減少15.86%；歸母淨利潤約12.13億元，同比下降57.48%。而2024年同期營收增長38.07%，歸母淨利潤增長35.70%，兩相對比反差強烈。前三季度累計資料進一步證實了下滑趨勢，營收495.43億元，同比減少3.33%；淨利潤21.48億元，同比下滑44.97%。雖然營收略有下降，但營業成本保持在398.97億元，與上年基本相當，毛利率因此持續縮小。費用方面，銷售和管理費用保持穩定，但研發費用增長17.26%至21.39億元。獨立董事張懷雷解釋稱，AI技術快速發展的背景下，公司需要加大研發投入以保持競爭力。另一個值得注意的數字是資產減值損失達到3.01億元，高於上年同期的2.35億元，反映出部分機型面臨庫存積壓和價格下行的風險。市場競爭格局的變化也在削弱傳音的優勢，IDC資料顯示，2025年上半年傳音在全球手機市場佔有率為12.5%，排名第三，智慧型手機佔有率為7.9%，排名第六。但在核心市場非洲，傳音一季度銷量同比下降5%，雖然二季度恢復至6%的增長，但小米已連續九個季度在非洲實現增長，二季度銷量同比增長32%。此外，傳音還面臨多起專利糾紛，去年6月日本NEC和美國SPT公司先後在歐洲法院起訴傳音侵犯視訊編解碼專利，華為也就圖像濾波技術提起訴訟。面對壓力，董事長竺兆江表示公司將繼續深耕非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等新興市場。中長期計畫是在保持非洲市場地位的基礎上，拓展移動網際網路服務和品類佈局，從裝置供應商轉型為服務提供商。為獲得更多資金支援，傳音去年12月已向港交所遞交上市申請。Omdia最新報告指出，雖然入門級市場仍是中國廠商海外出貨的主要領域，但隨著核心元器件成本上升，這一價位段的盈利能力正在縮減。相比之下，中高端市場正成為廠商發力重點。2026年全球手機市場將同時面臨成本壓力和價值創造的雙重考驗，高端產品保持韌性，入門級產品承壓明顯。對傳音而言，如何在成本高企下守住市場份額，如何平衡研發投入與利潤目標，如何化解專利糾紛帶來的不確定性，都是亟待解決的現實問題。 (蔚然先聲Pro)

近日，“非洲手機之王”傳音控股正式向港交所遞交招股書，擬於港股主機板掛牌上市，穩步推進“A+H”雙資本平台戰略佈局。傳音控股主要從事以手機為核心的智能終端產品的設計、研發、生產、銷售和品牌營運，並且憑藉手機業務延展到移動網際網路服務以及物聯網產品及其他產品。根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年手機銷量計，傳音控股在非洲市場排名第一，市場份額高達61.5%，幾乎佔據了非洲手機市場的半壁江山。在新興亞太市場及中東，傳音控股同樣表現出色，市場份額分別達到15.4%和22.8%，均排名第一，其品牌影響力可見一斑。但曾經耀眼的“非洲手機之王”光環已不足以遮蔽傳音控股的困境。2025年以來，傳音的主業承壓明顯，業績增長失速，疊加市場競爭加劇、海外擴張遇阻等挑戰，讓資本市場對其未來發展前景的擔憂持續升溫。01.手機業務遭遇挑戰根據招股書，傳音控股的營收由2022年的465.96億元增長33.69%至2023年的622.95億元，並進一步增長10.31%至2024年687.15億元。營收增長帶動淨利潤同比提升，由2022年的24.67億元增長126.47%至2023年的55.87億元，後又增長0.18%至2024年的55.97億元。可見，2024年是傳音控股業績走向的重要轉折點，其營收增速與淨利潤增速雙雙回落，此前延續多年的增長態勢明顯趨緩。2025年上半年，傳音控股徹底結束了增長態勢，其營收同比下降15.86%至290.77億元，而淨利潤則同比暴跌56.63%至12.42億元。對於營收增長失速，傳音控股將原因歸結為“智慧型手機及功能手機產生的收入減少”。圖源：傳音控股招股書按照產品類型劃分，傳音控股擁有手機、移動網際網路服務、物聯網產品及其他三大業務。其中，手機業務又可進一步細分為智慧型手機和功能手機。2022年至2024年及2025年上半年，手機業務收入分別為425.18億元、573.48億元、631.97億元和260.93億元，佔營收的比例分別為91.3%、92.0%、92.0%和89.8%，反映出傳音控股對於單一業務的依賴程度顯著偏高。儘管手機業務收入佔比整體呈現下降趨勢，但仍是傳音控股業績的主要驅動力，“單腿走路”的局面並未改變。2025年上半年，智慧型手機收入同比下降16.95%，而功能手機收入同比下降34.76%，直接導致營收步入下行通道，再疊加競爭加劇導致的價格壓力，以及原材料價格上漲和產能利用率波動造成的成本上升等因素，最終導致淨利潤蒸發近六成。傳音控股陷入增長困境的根源在於高度單一化的業務結構，其超過九成收入來自手機業務，清晰揭示了傳音控股對於硬體的極度依賴。可見，傳音控股不僅面臨著原材料價格波動導致的成本壓力，還缺乏基於軟體層面的深度變現能力。比如製造手機所需的核心原材料儲存晶片的價格近年來有所波動，使得傳音控股的利潤空間遭到嚴重擠壓。2022年至2024年及2025年上半年，手機業務毛利率分別為19.1%、22.9%、20.2%和18.5%，呈現“先升後降”的波動下滑態勢，且均低於同期19.9%、23.2%、20.9%和19.0%的綜合毛利率。毛利率較低的手機業務長期佔據主力創收業務的位置，不僅拉低了傳音控股的綜合毛利率水平，還導致其盈利能力大幅下滑，未來甚至還會面臨業績增長徹底停滯的風險。02.新興業務難成增長引擎早在2019年，傳音控股就提出“硬體+網際網路服務”生態戰略，但時至今日，移動網際網路服務業務對於營收的貢獻度依舊不容樂觀。移動網際網路服務業務主要以基於自主研發的手機作業系統傳音OS為基礎，通過應用程式組合，提供應用程式下載、遊戲及內容瀏覽等業務。儘管傳音OS坐擁2.7億月活躍使用者，但商業變現能力尚未充分啟動，始終無法將使用者規模有效轉化為營收增長動力。2022年至2024年及2025年上半年，移動網際網路服務業務收入佔營收的比例分別為1.6%、1.3%、1.2%和1.4%，無法避險手機業務下滑造成的營收缺口。值得一提的是，移動網際網路服務業務毛利率遠高於綜合毛利率，同期分別為74.0%、72.1%、81.5%和78.0%，然而該業務收入佔比長期不足2%，難以改善傳音控股的盈利能力。為了擺脫對手機業務的過度依賴，傳音控股也在積極拓展各種新業務，其先後涉足了可攜式電腦及平板電腦、智能音訊裝置、混合逆變器、太陽能模組、兩輪電動車及三輪電動車等領域。2022年至2024年及2025年上半年，涵蓋上述新業務的物聯網產品及其他業務收入佔比分別為7.1%、6.7%、6.8%和8.8%，尚未對傳音控股的業績增長起到顯著的拉動作用。包括兩輪電動車及三輪電動車在內的輕型電動出行工具是傳音控股的重點拓展方向，目前其已推出面向個人使用者的Revoo和面向有客運及貨運需求的小型企業經營者的TankVolt兩大輕型電動出行裝置品牌。傳音控股在招股書中預測，隨著許多新興市場城市化處理程序加快和通勤需求增長，輕型電動出行工具已成為本地交通的主要選擇。新興市場輕型電動出行工具的市場規模從2020年的73億美元增長至2024年的123億美元，年複合增長率為13.9%。預計2029年進一步增加至254億美元，2024至2029年的年複合增長率為15.6%。不過，傳音控股想要分食輕型電動出行工具的市場“蛋糕”並非易事。一方面，電力基礎設施短板構成了根本性制約。非洲多數地區電力短缺、電壓不穩，並且普及率不足50%，直接影響輕型電動出行工具的充電便利性。為了突破發展瓶頸，傳音控股需要建設配套充電站及換電站等，此類重資產投入規模大、回報周期長，大幅增加了營運壓力與資金風險；另一方面，非洲輕型電動出行工具市場競爭愈加激烈。目前，Roam、Spiro、Zeno等電動交通公司已在非洲市場深耕多年，擁有先發優勢。此外，愛瑪、雅迪等中國電動車品牌正加速佈局非洲市場，其憑藉成熟技術積澱、充裕資金支撐及完善供應鏈體系加持，留給傳音控股的窗口期已大幅縮短，競爭壓力凸顯。可見，傳音控股的新興業務仍難以成為增長引擎，短期內其“單腿走路”的情況或無法得到實質性改善。03.非洲大本營承壓嚴重傳音控股在非洲市場建構的主導地位正遭遇嚴峻挑戰按照地域劃分，非洲市場的營收貢獻度最高，長期維持在三成左右。2022年至2024年，該市場收入分別為189.13億元、200.40億元和205.75億元，呈現逐年上升態勢。2025年上半年，非洲市場的收入曲線首次調頭向下，同比下降4.45%至96.51億元。與之對應的是，傳音控股在非洲市場的手機銷量由2024年上半年的5162.1萬部下降18.90%至2025年上半年的4186.5萬部。圖源：傳音控股招股書傳音控股在非洲市場的“統治力”下降的主要原因，是小米、榮耀等中國智慧型手機品牌正在加速重塑非洲市場的競爭格局。科技市場分析機構Canalys的資料顯示，2025年上半年，小米在非洲市場的智慧型手機出貨量達到540萬部，較2024年同期增加140萬部，市場份額提升至13.99%。榮耀的表現更為搶眼，2025年上半年出貨量激增200%至150萬部，市場份額從1.38%大幅提升至3.89%。根據資料分析機構Omdia的研報，2025年第三季度，非洲智慧型手機出貨量同比激增24%，達到2280萬部。其中，2025年第三季度非洲智慧型手機出貨量排在第一位的仍是傳音控股，以51%的市場份額遙遙領先，同比增長25%，但小米和榮耀的同比增速分別達到34%和158%，大有後來居上的趨勢。此外，傳音控股在其他市場的發展也不太順利，2025年上半年，其在新興亞太市場、中東市場、拉丁美洲市場、中歐及東歐市場的收入全面下滑，跌幅在20%至27%之間。曾經引以為傲的非洲市場正面臨競爭對手的鯨吞蠶食，為了維持領先地位，傳音控股也在加大研發投入，而AI技術被傳音控股視作實現差異化競爭的支點，2025年上半年，其研發開支同比增長15.13%至13.62億元。傳音控股在招股書中坦言，AI技術的持續進步，已成為全球手機市場及移動網際網路服務市場的關鍵增長驅動力及長期趨勢。針對AI領域的創新，其計畫加強AI基礎能力、開發AI助手及AI智能體、進一步升級專有的傳音OS以及加強手機拍攝的成像能力。不過，AI技術的商業價值仍未完全通過市場驗證，特別是新興亞太市場使用者對於AI功能的真實需求與付費意願尚不明確，能否轉化為核心購買驅動力，仍存在顯著不確定性。(DoNews)

讓世界看見中國的創新。今天，人人都離不開手機拍照，離不開手機拍照，也就是離不開CMOS圖像感測器。CMOS圖像感測器（CMOS Image Sensor，簡稱CIS晶片）之於手機攝像，就像“視網膜”之於人眼，其技術與品質優劣直接關係到拍攝效果的好壞。相當長一段時間，生產了全球約一半智慧型手機的中國人，卻做不出一片自己的CIS晶片，低端的不行，中高端的就更不行。但現在，這種局面也不復存在了。現在，中國企業已稱霸中低端CIS晶片市場，並且加速衝向高端市場。今年3月，非洲手機之王傳音發佈了新機Infinix Note 50，後置主攝搭載了格科微5000萬像素的圖像感測器；9月，vivo Y500新機上市，後主攝搭載的同樣是格科微新一代5000萬像素圖像感測器……5000萬像素離塔尖依然有相當距離，但它背後的格科微已為此奮鬥了超過20年，並且以全球出貨量前二，證明了中國人在科技領域的趕超速度和實力。早在2003年，從湖南益陽走出的趙立新就成立格科微，向CMOS圖像感測器發起衝擊。“六零後”趙立新少時家貧，和父親一起擺地攤組裝自行車，是他成長中的難忘印跡：“30元一輛，現在我的手藝還不錯。”雖然課餘要幹活，趙立新的學習成績也是很好，經常考第二、三名，但父親總說，“吃飽了飯，怎麼能不考第一啊?”父親出身孤兒但心靈手巧，小時候餓著肚子也能考第一，18歲時想做電動機，到工廠看了一圈就學會了，憑手藝沒有讓家人挨過餓受過凍，他教給趙立新兩樣受用至今的東西：動腦動手能力，以及吃飽飯就要考第一的心態。1985年，趙立新獲得全國青少年創新發明一等獎，被保送到清華大學，專業任他挑。他選擇了無線電系，這個系就是走出了韋爾股份創始人虞仁榮等十餘位半導體上市公司創始人或高管的“清華EE85”。去北京前的暑假，父親對他說，“我還有個手藝沒教你。”於是，趙立新又有了一個印象深刻的暑假：父子倆手工打了一套模具。在清華大學微電子研究所碩士畢業後，趙立新先後在新加坡特許半導體公司、美國矽谷ESS公司和UT斯達康從事研發工作，帶著父親的“手藝”精神，他幹過蝕刻工藝和CMOS圖像感測器開發，軟體、電路設計和測試，也都成了他的新“手藝”。繼承了父親“手藝”精神的趙立新，在發展事業上卻和父親完全不同性格。他的父親開過很多小工廠，但生意不佳，“他只做無風險的事，到最後零風險零回報。”為了不再重複父親的“零回報”，趙立新要求自己敢於去冒險，“10倍的風險，意味著100倍的回報。”於是，他一邊做著低風險的工作，一邊尋求著高風險的高回報機會。2000年，機會來了。當年，夏普發佈世界第一款拍照手機，雖然攝影機只有11萬像素，但開啟了手機拍照新時代。趙立新馬上從中看到CMOS圖像感測器領域的巨大前景，在此領域手握10多項技術專利的他決定回國創業。兩個高中同學也聞訊趕來，一人投了100萬美元。2003年，37歲的趙立新和清華82屆的師兄李文強、85屆的同學魏軍一起創辦了格科微。老同學的200萬美元，風投進來的340萬美元，再加上自己的幾十萬美元，公司前期總共投入600萬美元，對純初創企業來說，錢不少了，但對晶片設計行業而言，卻是杯水車薪。如何用這點錢“撬動地球”呢？趙立新的辦法是繼續找人合作，整合資源，加速處理程序。他通過打探瞭解到，中芯國際也在關注圖像感測器，於是找上門去提議：格科微做設計，中芯出錢為其建立生產線，大家合作一起突圍。也是在創業階段的中芯國際同意了。於是，趙立新直接把公司開到了中芯國際當年建廠時的臨時辦公室：位於上海張江高科技園區裡的一個簡易工棚。▲來源：格科微官網“工棚很破舊了，桌子上全是螞蟻，我們每天第一件事就是處理螞蟻。”押上全部身家的趙立新對妻子說：“如果輸了，咱就不玩了。”創業之初，工程師出身的趙立新飽嘗欠缺市場和管理經驗所帶來的教訓——他憑著一腔熱血，一上來就做高端圖像感測器設計，但研發受阻。眼看此路不通，又轉去做基帶，然而繼續不順。人員管理上也出過大問題，公司的資料庫曾被一個員工帶走，還出去融了幾百萬美元，掉過頭來成了格科微的競爭對手。談到當時犯的錯誤，趙立新說，“老天不滅我，很多人犯了一次錯就‘死’了，但我們獲得了再起的機會。”這個再起的機會，就是重新回到CIS晶片研發，而且放低姿態，由易到難。當國際巨頭已經在研製200萬-500萬像素的CIS晶片時，格科微從30萬像素開始做起。經過四十多次的試板後，2005年，格科微的第一款，也是中國第一款具有商業價值的CIS產品投片成功了。這款產品的關鍵工藝是“三電晶體”，當時國外已普遍應用，國內還處於實驗室階段，格科微率先實現了國產化，然後也抓住了一個好機會：趕上國內攝影機市場的興起，而攝影機30萬像素已基本夠用了。於是，這款低像素的產品，最終卻獲得相當不錯的回報，量產當年就賣出1600萬顆，銷售額突破500萬美元，在30萬像素市場獨佔鰲頭。2007年，iPhone橫空出世，徹底改變了手機行業的格局，手機拍照功能也因此一日千里，像素和攝影機數量不斷升級，格科微則一路追趕到了200-500萬像素產品。這也是九死一生的勝利。首先是研發的困難。據公司研發總監李傑回憶，格科微最初做200萬像素產品時，第一片晶圓上的2000顆晶片中，只有一顆可以達到標準，良率0.05%。但趙立新堅持加大研發，最終不但用夜以繼日的鏖戰，把良率提升到了95%以上，而且還通過對電路設計和工藝的創新，做到了比同類產品成本少35%-50%，性能表現卻反倒提升了40%。其次是市場的困難，競爭的困難。眼看格科微一步步突圍，統治市場的國際巨頭們開始行動了。他們發起了慘烈的價格戰，將格科微水準級的產品打成了賣越多虧越多的血海，企圖讓格科微直接倒在這一處理程序。“當時在深圳，他們把庫存按斤來賣，直接把我們打到帳上只剩200元。”趙立新回憶說。好在投資人們看好格科微的前景，決定繼續帶資支援，被輸血的格科微則乾脆主動發起戰爭，以低成本優勢用更低價格大殺四方，最終幾乎統治了中低端產品市場，有媒體形容其為“所到之處，寸草不生，堪稱圖像感測器領域的‘拼多多’”。到2014年，格科微的CMOS感測器出貨量已超過9.4億顆，銷售額突破3.5億美金，成為了國內CMOS圖像感測器晶片的出貨量第一。在CIS晶片突圍的同時，格科微還利用核心技術的擴展應用，發起了另一場戰爭：自主研發作為液晶顯示器核心元件的LCD驅動晶片。國內的顯示驅動晶片市場，曾長期由矽創電子、奇景光電等台灣企業主導。2010年格科微設立了顯示驅動產品線，到2019年，其LCD驅動晶片出貨量達到4.2億顆，是國內出貨量排名前五的LCD驅動晶片供應商中，唯一一家出身大陸的供應商。憑藉CMOS圖像感測器和LCD驅動晶片兩大拳頭產品的持續增長，到2020年格科微的年營收已接近65億人民幣，其CMOS圖像感測器出貨量更是突破20億顆達0.4億顆，位列世界第一。如今出貨量有所下降，但也依然位居全球第二。成為第一併沒有讓趙立新高興多久，因為這個第一，量有了，但質不夠。若按銷售收入算，2020拿到全球出貨量第一的格科微，只能排全球第四，而且是比全球第一斷崖式落後的全球第四。當年，格科微CIS晶片的收入為58.6億元，只佔全球5%，而全球第一索尼的CMOS業務營收為94億美元，市佔率高達40%。差距的關鍵在於，索尼擁有高端市場的50%份額，其收入主要來自1300萬像素以上的高檔產品，而格科微的營收則來自200-500萬像素和800-1300萬像素的中低端產品，高端收入不足1%。趙立新耳邊又響起了父親的那句話，“吃飽飯了，還不能拿第一？”於是，他帶隊繼續攻堅，向高端發起挑戰：一方面抓住國家扶持科創尤其是自主核心技術突破的機遇，推動公司上市募資，擴大資本實力；一方面最佳化公司的發展模式，從Fabless轉型為Fab-Lite，並且定下了實現30億美元營收的目標。所謂Fabless是只負責晶片的研發和設計，把製造交給代工廠完成，格科微的主要代工方包括三星、台積電和中芯國際。與Fabless模式相對的是IDM，即設計、製造、封裝和銷售全流程一手包辦，英特爾、索尼、三星就是典型IDM公司。格科微選擇的Fab-Lite介於Fabless和IDM之間，即自建晶圓廠與委託代工相結合，目的是，更主動地掌握高端產品的製造能力，更好地響應市場需求。2021年8月18日，格科微在科創板上市，首次公開發行股票募集資金總額35.93億元，全部投入其轉型Fab-Lite的核心項目：“12英吋CIS積體電路特色工藝研發與產業化項目”，即在上海自貿區臨港新片區，建設佔地12.2萬平方米包含晶圓工廠、動力中心在內的製造基地。在工廠建設期間，格科微耗時十年自主研發的GalaxyCell™ 0.7μm工藝取得突破，應用該工藝的3200萬像素和5000萬像素等高端產品得以推出，為高端智慧型手機帶來了高像素的解決方案。2023年，在格科微成立20周年之際，臨港工廠建成落地，12英吋積體電路特色工藝產線順利開通，顯著縮短了高端產品的量產周期，OPPO Reno12海外版、vivo Y300 Pro、華為Nova 13系列等國產手機的熱門機型相繼採用了格科微的中高端產品。▲格科微臨港工廠，來源：格科微官網據格科微2025三季報顯示，高端轉型初見成效，前三季度營收57.23億元，同比上漲25.66%，其中1300萬像素以上產品收入達到10億元，3200萬及以上像素產品出貨量超過4,000萬顆。當前，格科微臨港工廠基本處於滿產狀態，產能持續從800萬、1300萬像素產品向3200萬及5000萬像素等高像素產品切換，從2025年二季度起高像素產品收入佔比超過了40%。下一步，格科微將打造汽車CMOS圖像感測器業務這一新的增長曲線，目前已突破了車規級產品的封裝工藝，趙立新說，“隨著高端產品的量產，30億美元目標的實現就在不久的將來。”在臨港工廠的落成典禮上，趙立新又想起了創業之初的“螞蟻工棚”，他說自己沒想到公司能活得這麼長，他當初的設想是“要麼兩三年就上市，要麼兩三年就被淘汰掉。”現在，成立22年的格科微開始展望下一個20年，最初的創業夥伴仍在一起奮鬥，大家的願望是：“繼續向上攀登，成為世界Top5的半導體公司。” (華商韜略)

非洲一哥，也來港交所湊熱鬧。近日，彭博社一則消息震動資本市場：“非洲手機之王”傳音控股被曝正與顧問商討赴港二次上市計畫，目標融資規模約為10億美元（約合71.85億元人民幣）。雖上市時間未定，且最終方案存在不確定性，但一旦落地，這將成為繼其2019年登陸科創板之後的又一次資本動作。幾乎同時，脫離華為近5年的榮耀，剛剛踏入IPO輔導第二階段，朝著A股“AI終端第一股”的目標穩步推進。兩家中國手機廠商，在2025年盛夏不約而同地叩響資本市場大門，卻走出了截然不同的路徑，一家紮根非洲苦練本地化功夫，一家押注AI豪賭百億美元轉型。傳音的非洲版圖，曾令對手窒息。如果你去過非洲，大機率會被一個場景震撼：路邊攤、手機店、甚至雜貨鋪裡，擺得最多的手機不是蘋果三星，而是印著“TECNO”或“itel”標誌的裝置。這些手機背後，都站著同一家中國公司——傳音。2024年，它橫掃非洲40%市場份額，巴基斯坦超40%，孟加拉國29.2%，全球出貨量2億部，穩坐行業第三深圳華強北的電子市場裡，曾走出無數草莽英雄。2006年，當竺兆江帶著波導的海外經驗創立傳音時，沒人想到這家小公司能在非洲締造40%的智慧型手機市佔率神話。一傳音的故事始於華強北，成於撒哈拉。二十年前的華強北，曾是諾基亞、摩托羅拉的天下，彼時中國手機市場深陷“山寨機”混戰，專利滯後，管道混亂。曾在波導深耕海外銷售近十年的70後竺兆江，在山寨生態中摸爬滾打多年之後，看盡了功能機時代的黃金與沒落，傳音敏銳地意識到，與其在國內紅海裡內卷，不如將目光轉向還處於功能機時代、競爭稀薄的非洲大陸。於是，一場徹底擺脫“中國低端製造”標籤的逆襲開始了。這種“逆邏輯”的市場選擇，在當時看幾乎像一種逃避，但他賭對了。彼時的非洲，手機滲透率不到20%，基礎通訊設施匱乏，主流品牌對非洲市場的重視程度極低，而竺兆江帶著從華強北延續下來的“快速組裝+極致適配”能力，直接對準了功能性空白。它的殺手鐧樸實卻致命，相比於傳統品牌強調性能配置，傳音並未簡單複製國內手機打法，而是在非洲打出了“場景適配”的打法：為深膚色最佳化的拍照演算法、適應多營運商環境的四卡四待、應對高溫多塵的防汗防塵設計。這些在外企看來極其瑣碎的動作，成為傳音在非洲真正“站住腳”的關鍵。幾年下來，傳音控股旗下TECNO、itel和Infinix三大品牌橫掃非洲，覆蓋了從百元級功能機到中低端智慧型手機的全價位段，管道深度下沉至街頭小店和農村集市，以至於不少消費者誤以為這是非洲本地品牌，甚至在衣索比亞、奈及利亞、肯尼亞等地，它早已成為大眾認知中的“國民手機”。而2017年之後，傳音的出貨量開始持續攀升，全面超越三星，牢牢佔據非洲第一。根據IDC資料，至2024年，傳音在非洲市場的智慧型手機出貨份額達47%，持續穩居第一，領先於三星和小米。在更大範圍的全球市場，傳音同年出貨量接近2億台，全球市場份額達到14%，位列全球第三。在非洲，其智慧型手機市佔率一度超過40%，而功能機市佔率更高。2024年公司營收687.43億元，非洲市場為其貢獻了約227億元營收，毛利率高達28.6%，成為穩固的現金牛與增長來源。在資本市場，傳音的“非洲故事”一度被認為是出海標竿。2019年，其登陸科創板，上市首日暴漲逾60%，迅速被包裝為“非洲小華為”。如今，港股二次上市的傳聞，更像是它對資本市場的“再試探”二表面看是資本市場的試探，實則暗含更深層的戰略焦慮。科創板上市後，傳音曾憑藉“非洲手機之王”的光環，市值一度突破千億，完成對非洲手機霸主地位的階段性兌現。但2025年第一季度財報卻暴露出隱憂，營收同比下滑25.45%，淨利潤暴跌69.87%。這一資料背後，是非洲市場增速放緩與競爭對手的圍剿。Canalys資料顯示，傳音在非洲的市場份額已從47%降至42%，三星、小米等品牌正通過差異化策略蠶食其領地。三星以高端機型搶佔城市精英使用者，小米則憑藉電商模式和性價比優勢，在二三線市場快速滲透。更嚴峻的是，傳音賴以生存的“深膚色拍照最佳化”技術壁壘正在消解，主流品牌已通過AI演算法實現類似功能，而衛星通訊、三摺疊屏等前沿技術的研發投入周期長、回報慢，短期內難以形成護城河。面對市場變局，傳音試圖通過新業務佈局尋找突破口。電摩業務悄然進入奈及利亞、肯尼亞等國，瞄準非洲交通痛點。首款三摺疊屏手機的推出，則試圖以差異化設計衝擊高端市場。然而，這些舉措仍難掩蓋核心業務的疲態。傳音2024年印度市場佔有率僅5.7%，遠低於小米、三星的15%以上，全球化擴張的天花板逐漸顯現。也正是在這一關鍵節點，傳音被曝正在與顧問接洽，籌劃在港交所進行二次上市，募資規模或達10億美元。消息披露後，並未激起市場熱烈反應，一方面因為交易仍處於非常早期階段，尚無明確時間表和執行計畫，另一方面也反映出市場對於其新一輪融資背後的成長邏輯仍存在觀望。如果這一嘗試最終未能落地，不僅無法實現融資預期，還可能反向加深市場對其成長乏力的判斷。三手機廠商扎堆IPO。6月26日，脫離華為近五年的榮耀終端在深圳證監局完成上市輔導備案，計畫通過三階段推進於2026年初登陸A股，劍指“AI終端生態第一股”的稱號。幾乎同一時間，有“非洲手機之王”之稱的傳音控股被曝正籌劃赴港二次上市，擬募資10億美元以應對日益焦灼的新興市場爭奪戰。這兩家路徑迥異卻同樣背負轉型壓力的企業，在行業增速放緩的陰影下，卻幾乎在同一時間將上市視作破局關鍵。榮耀需要千億級資金支撐其五年100億美元的AI生態豪賭，而傳音則急需彈藥抵禦在非洲市場份額從52%滑落至47%時三星、小米的兇猛攻勢。當全球智慧型手機出貨量連續三年停滯在14億部附近，所有廠商都已被迫進入存量競爭。在功能同質化加劇、價格帶下沉、消費者換機周期延長的背景下，利潤空間遭到全面壓縮，單靠管道效率和供應鏈控制，早已無法維持舊有增長節奏。2025年一季度，傳音歸母淨利潤同比暴跌69.87%，創下科創板上市以來最大單季跌幅；榮耀雖未披露具體利潤資料，但根據市場研究機構統計，其國內智慧型手機市場份額已從2024年接近18%的峰值，下降至2025年一季度的14%以下，甚至一度被擠出前五。這種擠壓，促使企業向兩條路徑突圍。要麼如榮耀般押注技術升維，以AI重構終端價值，將戰場延伸至機器人、物聯網等新場景。要麼像傳音那樣深耕地域縱深，在非洲超5000萬輛摩托車電動化浪潮中佈局電摩業務，同時研發三摺疊屏手機衝擊高端市場。但無論戰略路線如何分化，背後的共識是明確的：資金已成為撬動下一階段增長的核心變數。榮耀的百億AI投入需要IPO輸血，傳音連續三年超30%增長的研發費用，也亟待港股募資補充。傳音這家公司，出生於深圳的山寨時代，卻沒有被山寨所定義。它從非洲最不被重視的市場切入，卻沒有止步於此。與其說它依賴於某一塊市場，不如說它通過不斷適配需求、重塑能力邊界，在最容易被忽略的地方建構了護城河。港股市場不缺出海故事，缺的是盈利模型可以長期運轉、增長邏輯不依賴單一市場的成熟公司，而這恰恰是傳音今天必須重新回答的問題。 (投資家)