在呼籲“提振消費”的當下，很多人的錢包依然捂得很緊。根據經合組織（OECD）的資料，中國家庭的儲蓄率不僅遠超歐美發達國家，也顯著高於印度、墨西哥等新興市場國家。IMF 這篇 Reforms to Reduce China’s High Household Savings 工作論文，利用覆蓋全中國250個地級市的宏觀資料，以及包含6000多個家庭的微觀調查資料（CFPS），特別是納入了2022年最新的調查結果，解析了中國家庭高儲蓄率背後的三大推手：社會保障、戶籍制度與樓市變局。安全感的“標價”：社保投入每增加10%，農村儲蓄就下降0.8%我們常說“未雨綢繆”，存錢本質上是為了應對未來的不確定性。論文首先將目光投向了政府的社會支出。資料極其直觀：雖然過去二十年中國在醫療、社保和教育上的投入翻了一番，但橫向對比來看，中國政府在醫療和社保上的支出佔GDP比重分別為3.5%和3.1%，不僅低於OECD國家平均水平（7.2%和8.2%），也低於新興市場國家的平均線。更重要的是，這筆錢花得“不均勻”：廣大的欠發達地區和農村，安全網還不夠厚實。論文通過對2012-2022年資料的量化分析，得出一個極具政策參考價值的結論：政府越捨得在社保上花錢，老百姓越敢花自己的錢—但這在農村地區表現得尤為明顯。如果政府在醫療衛生上的支出增加10%，農村家庭的儲蓄率在中期會下降0.8個百分點；如果是在社會保障上的支出增加10%，農村家庭儲蓄率會下降0.5個百分點。反觀城市家庭，政府支出的增加對他們儲蓄率的影響並不明顯。這說明了什麼？說明城市居民的安全感相對較足，而農村居民（以及低城市化率地區的居民）因為面臨看病難、養老難的風險，不得不勒緊褲腰帶搞“預防性儲蓄”。研究者建議： 既然財政資金有限，那就應該“好鋼用在刀刃上”。與其在大城市錦上添花，不如在農村和欠發達地區雪中送炭。針對農村地區增加社保投入，不僅更能體現公平，從刺激消費的角度看，也是性價比最高的選擇。一紙戶口的“重量”：沒戶口的人，要多存7%的錢中國的城市化處理程序波瀾壯闊，數億人從農村走進城市，但這其中有2億多人處於“人戶分離”狀態—身在城市，戶口還在老家。這不僅僅是一個身份的區別，更是一筆實實在在的經濟帳。論文利用北京大學中國家庭追蹤調查（CFPS）的微觀資料，做了一項精細的對比。在剔除了收入、年齡、家庭規模等干擾因素後，研究發現：沒有本地城市戶口的常住家庭，其儲蓄率比擁有本地城市戶口的家庭平均高出約6.8到7個百分點。為什麼？因為沒有戶口，往往意味著在子女教育、醫療報銷、養老待遇上無法享受同等福利。為了避險這些未來的不確定性，流動人口只能選擇多存錢。更有意思的一個發現是“新市民”的反彈性消費：那些剛剛拿到城市戶口的家庭（即“新城市戶口”持有者），他們的儲蓄率甚至比“老城市人”還要低10個百分點！這很可能是一種“釋放效應”—原本為了防風險存的錢，在獲得市民待遇、安全感提升後，轉化為了消費動力。論文還通過對2014年開始的“新型城鎮化綜合試點”（NUP）進行評估，證實了戶籍改革的作用：凡是入選試點的城市，隨著落戶門檻降低，當地城市家庭的儲蓄率在中期內累計下降了約2.5個百分點。這告訴我們，發錢也許不如發“戶口”。推進戶籍制度改革，讓進城務工人員真正享有市民待遇，是釋放消費潛力的一把關鍵鑰匙。樓市的變局：想買房的人，心態變了過去二十年，房地產是中國家庭財富的核心，也是儲蓄的主要去向。論文深入剖析了房地產對儲蓄的兩個截然相反的作用力：1. 財富效應（Wealth Effect）：房子升值了，有房一族覺得自己變富了，就會少存錢、多消費。2. 首付效應（Downpayment Effect）： 沒房的人為了攢夠首付買房，必須拚命存錢，抑制消費。但是，從2021年開始，房地產市場進入調整期，這兩個效應發生了什麼變化？論文利用截至2022年的最新資料，捕捉到了一個微妙的趨勢：首先，“財富效應”依然存在。隨著房價調整，有房者的房產淨值縮水，他們確實感覺到財富受損，因此傾向於增加儲蓄。這解釋了為什麼近期中高收入群體的消費意願也在下降。其次，最關鍵的變化發生在沒房的人身上—“首付效應”減弱了。在過去，沒房的人（尤其是存款較少的人）會為了買房而省吃儉用。但在2022年之後，資料顯示，這部分人群並沒有因為房價下跌就覺得自己“離買房更近了”從而加緊存錢；相反，這層邏輯鏈條斷了。研究者認為，這可能反映了信心的低迷和購房計畫的推遲。面對房地產市場的不確定性，很多人選擇了“觀望”甚至“躺平”，不再為了那個昂貴的首付目標而刻意壓低當下的消費。雖然這在短期內看似減少了“為了買房而存錢”的壓力，但這種因信心不足導致的消費疲軟，更值得關注。 (Rick筆記)

IMF工作人員預計中國經濟在2025年和2026年將分別增長5.0%和4.5%。相較10月《世界經濟展望》，上述預測值分別上調了0.2個和0.3個百分點，主要原因是當局採取了值得歡迎的宏觀經濟刺激措施，並且中國出口面臨的關稅低於預期水平。儘管經濟增長呈現出韌性，但在內需疲軟且存在通縮壓力的情況下，失衡問題仍然顯著。與貿易夥伴相比，中國的通膨處於較低水平，這導致了實際匯率貶值，從而推動了強勁的出口和經常帳戶順差的擴大。關鍵的政策優先事項是推動向消費拉動型增長模式轉型，這也是政府在第十五個五年規劃中提出的目標之一。工作人員認為，為實現這一轉型，當局需要更緊迫地採取更有力的擴張性宏觀經濟政策，實施改革來降低高企的家庭儲蓄，並縮減不必要的產業政策支援和低效投資。這樣的一攬子政策也將減少外部失衡。除了協同實施上述政策措施外，為了應對增加的風險並在中期維持穩健增長，當局還需要：（1）實施財政和金融框架改革；（2）清理廣義政府、房地產和金融部門的資產負債表；（3）推進市場化改革，包括開放服務業和促進企業間的競爭中性。中國北京：12月1日至10日，國際貨幣基金組織（IMF）赴中國代表團團長Sonali Jain-Chandra女士率團訪問了北京和上海，並與中方開展了2025年第四條磋商。代表團與中國政府及中國人民銀行的高層官員、私人部門代表以及學術界人士就經濟形勢、風險和政策優先事項開展了富有建設性的討論。IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）參加了討論，並會見了中國國家總理李強、副總理何立峰、人民銀行行長潘功勝、財政部長藍佛安、商務部長王文濤及其他高級官員。IMF第一副總裁丹·卡茨（Dan Katz）先生也參加了代表團的部分活動並會見了高級官員。在訪問結束時，Jain-Chandra女士發表了以下陳述：“雖然在近幾年經歷了多次衝擊，但中國經濟呈現出了顯著的韌性。我們預計中國經濟在2025年和2026年將分別增長5.0%和4.5%。相較IMF的10月《世界經濟展望》，上述預測值分別上調了0.2個和0.3個百分點，主要原因是當局近期宣佈的政策措施以及美中雙邊關稅的降低。平均而言，總體通膨預計將從2025年的0%上升至2026年的0.8%。“這種韌性正受到持續失衡問題的考驗。房地產行業的長時間調整、對地方政府財政的溢出效應以及消費者信心的低迷，導致了內需疲軟和通縮壓力。與貿易夥伴相比，中國的通膨處於較低水平，這導致實際匯率貶值，從而推動了強勁的出口並支援了經濟增長，但也加劇了外部失衡，預計2025年經常帳戶順差將達到GDP的3.3%。中國龐大的經濟規模和全球貿易緊張局勢的加劇使得依賴出口維持強勁增長的做法難以持續。”“長期存在的結構性挑戰也將在中期對經濟造成拖累。由於生產率增長放緩、人口老齡化、債務水平高企以及投資回報下降，經濟增長預計將減速。“當局認識到必須通過增加消費來帶動經濟增長。為此，他們實施了值得歡迎的政策措施，包括擴張性的財政政策，貨幣寬鬆，以及一些用於支援消費和房地產行業的針對性措施。他們還採取措施應對了某些行業的“內卷”問題（即過度的價格競爭）。此外，當局還提高了退休年齡，這將提振潛在經濟增長；同時，當局還在實施地方政府債務置換，這將緩解其再融資壓力。“IMF工作人員同意，中國的關鍵政策優先事項是推動向消費拉動型增長模式轉型，擺脫對出口和投資的過度依賴。為支援這一轉型，我們建議當局更加緊迫地採取更有力的一攬子政策，同時維護金融穩定並應對債務脆弱性問題。“首先，當局應通過更具擴張性的宏觀經濟政策和配套改革來降低過度的家庭儲蓄，以解決失衡問題。通過放鬆貨幣政策和提高匯率彈性來提供額外的財政刺激，將促進國內需求並推升通膨。在提供宏觀經濟政策支援的同時，還應加大改革力度，以增強社會保障體系並支援房地產行業調整——這兩者都將增強信心並提振消費。與此同時，縮減不必要的產業政策支援和低效投資將減少資源錯配。除瞭解決國內失衡問題外，這樣的一攬子政策還將帶來實際匯率升值並減少外部失衡。“第二，為確保宏觀金融穩定並應對債務脆弱性問題，當局需要實施財政和金融框架改革並清理資產負債表。利用破產框架對不可持續的地方政府融資平台債務進行重組，可以減輕財政壓力；與此同時，還應通過一項全面的計畫來應對金融部門溢出效應並完善財政框架。為了穩定政府債務，在通縮壓力持久減退之後，還應在中期持續實施財政整頓。“第三，結構性改革可以緩解生產率放緩和勞動力萎縮帶來的不利影響，從而有助於提振中期增長。優先事項包括：降低國內的貿易壁壘，開放服務業，在企業間營造公平的競爭環境，以及實施勞動力市場改革來應對技能錯配和年輕人失業問題。“在上述三個政策優先事項上取得進展，可使中國GDP到2030年提高約2.5個百分點，並降低外部失衡。這不僅將提高中國的生活水平和繁榮程度，也有助於實現更強勁、更健康的全球經濟。“IMF工作人員期待繼續與中國當局開展合作，支援他們建設更具韌性、更加平衡的經濟。”IMF團隊感謝中國當局在其訪問期間的熱情款待、精心安排以及坦誠和富有建設性的討論。 (國際貨幣基金組織)

房地產總體趨勢判斷分析：上圖是以新房開工量的拐點（峰值）為基準，將中國與其他5個典型國家的房地產周期進行比較，可以清楚地看到目前中國的新房開工量大機率已經觸底了（特別是與次貸危機時期的美國相比）。但需要特別說明的是，中國目前的新房市場和二手房市場的相關性在降低，理由有二：1，現在的第四代住宅在品質和容積率上有非常大的提升，這就造成了新房在和二手房的競爭中形成了碾壓的優勢，兩者的價差不斷被拉大。2，口罩三年出品的住宅由於限房價競地價的約束普遍品質和設計都比較差，這就造成了現在的次新與新房之間形成了價格斷層，第四代住宅受到的二手房價格牽引力進一步減小，新房很容易賣出高價。以上兩點原因結合周期對比圖是判斷新房銷量調整基本結束的主要依據。分析：上圖是以二手房價格拐點（峰值）為基準，將中國與其他8個典型國家的房地產周期進行比較，可以清楚地看到目前中國的二手房價格位於與美國次貸危機同期的水平，從周期上看後續還有下跌的空間。傳統理論認為二手房價格如果下跌的話新房價格也很難走穩，因為新房買到手後就是二手房，誰會去買一個到手就貶值的資產呢？但現在第四代住宅的推出與市面上的二手房（特別是口罩時期的低品質次新產品）做了一個顯著的差異化，兩者並不是一個維度的產品，那麼新房在很大程度上可以脫離二手房價格的牽引。所以說雖然新房的銷量和價格調整基本結束，但這並不代表二手房的價格也會走穩，至少目前看來還在持續下跌，參考周期對比圖中其他國家的經驗也顯示仍有下跌的空間。分析：之前分析過多次，目前商品房去庫存機制的問題在於收儲的地方國企面臨很大的財務壓力。一方面在房價看跌的前提下他們不可能明知道虧還高價收儲，但是價格不高開發商又不滿意，畢竟這麼久都熬過來了，開發商寧願繼續熬一下。另一方面地方國企收儲後還面臨轉為保障房後的經營壓力，因為現在租金也是不斷下跌的。簡單說地方國企收儲後很可能面臨房價和租金雙雙下跌的局面，這是目前收儲最大的困境。那麼針對這個困境，需要看看明年財政會不會有專項補貼出來，或者高層出面在房企和地方收儲平台之間形成一個協調機制來解決價格問題，以便於後續收儲順利進行。收儲如果可以順利進行的話，可以大大縮短房地產的下行周期，加速房價反彈拐點的到來。分析：上圖是大摩對於高線城市商品房收儲的資金測算，如果要將高線城市商品房庫存降到合理水平，需要的收儲資金大概為3兆，這是一個龐大的數字，需要下很大的決心。收儲資金的來源包括地方專項債和央行再貸款，這裡我們需要重點關注明年的地方專項債額度是否充足。需要注意的是這也僅僅是針對高線城市新房市場的去庫存測算，如果同時考慮二手房市場的話需要的資金量會更加龐大。對二手房市場來說目前最好的辦法就是增加貨幣化棚改，去年924承諾的100萬套還有增加的可能性，如果要增加的話，年底可能會和其他房地產托底政策一起出來。超額儲蓄釋放分析：超額儲蓄有三個原因，分別是社保壓力（為未來養老而做的預防性存款）、經濟下行（為可能的降薪/失業而做的預防性存款）、流動性囤積（經濟下行周期因缺乏投資管道而積累的超額存款）。分析：上圖是大摩測算的過去7年間家庭部門積累的超過30兆的超額儲蓄，圖中虛線表示的合理儲蓄率大概是29%左右，而目前的儲蓄率高達35%，其中這6%的差額就是可以釋放的超額儲蓄。當然每個機構根據不同統計口徑測算的結果也不太一樣，比如高盛測算的超額儲蓄就高達55兆，而大摩30兆的測算還算是比較保守的。分析：這裡可以對應前面超額存款的三個原因來看。流動性囤積：由於缺乏投資管道而轉為定期的存款的規模高達6-7兆，這部分資金是超額儲蓄裡最容易被釋放出來的，在股市開始走牛後這部分資金最有可能湧入股市，所以被歸類為第一階段。經濟下行：這部分的超額儲蓄規模高達30兆，這部分資金被釋放出來的前提是收入預期好轉，大家不再為可能的降薪/失業做存款儲備，預計未來6-8年內隨著經濟好轉這30兆會慢慢被釋放到消費/投資領域，所以被歸類到第二階段。社保壓力：這部分的超額儲蓄大概可以理解為中國儲蓄率與發達國家儲蓄率平均值之間的差，數額非常龐大。這部分超額儲蓄被釋放出來的前提是全民社保待遇的全面提升，短期內至少要對於速上漲的社保基數進行財政補貼，這是一項長期任務，所以被歸類為第三階段。分析：近幾個月隨著股市的走牛，居民存款出現了向股市流入的跡象，這從上圖剪刀差和股市回報對比圖可以清楚的看出，當前藍線表示的股市回報走高伴隨著黃線剪刀差的縮小，這表明大家正在躍躍欲試的把存款拿出來投入到股市中去。分析：從私募基金的規模變化來看，目前的存款搬家到股市的行動主要來自富裕人群，富人總是最先嗅到賺錢的氣息，所謂春江水暖鴨先知，跟著這個趨勢做十有八九不會錯。分析：這是央行做的儲戶問卷調查，調查顯示截止今年6月大家還是最傾向於把錢存入定期，而投資的傾向是最低的，但這並不與上面存款向股市搬家的趨勢相矛盾，理由有以下兩個。1，這是截止6月份的資料，那個時候股市主升浪才剛開始，很多人還沒意識到牛市來了，所以仍然傾向於存定期。2，儲戶問卷是按照人頭來的，而目前將存款投入股市的主要是高淨值人群，富人的人頭少但投入金額高，所以調查問卷的結果和存款搬家的金額缺乏可比性，更不能等同起來。但同時也需要注意這次股市走的是慢牛，客觀來說後續進場的潛在資金規模還很大，換句話說就是大家對股市預期的全面改善還需要時間。分析：超額儲蓄釋放對於我們投資決策的影響主要體現在兩個方面（按照基準情景進行預測）。對消費的影響：未來5年內每年帶來1%-1.4%的額外消費增速，到2030年使消費在GDP中的佔比額外提高1.3%-1.6%。大家可別小看消費在GDP中額外提高的這部分，這是在GDP也每年增長的前提下的額外提高，換句話說就是消費行業長期看很可能跑贏所有行業的平均水平，這也是我一直持續關注消費股的原因之一。對通縮的改善：總需求的增加自然可以拉高通膨率，預計GDP平減指數可以從今年的-1%拉高到明年的-0.7%，通縮壓力的減輕對於消費和房地產的復甦來說都是很有利的環境改善因素。 (finn的投研記錄)

在美國華盛頓的一個平凡夏日，川普總統簽署了一項看似低調的行政命令，然而這份檔案卻有潛力改寫美國數十年來的退休投資格局。8月7日，唐納德·川普簽署行政命令，允許美國人將他們的 401（k）退休儲蓄投資於加密貨幣、私募股權和房地產。401(k) 是一種由僱主贊助的個人繳費的退休儲蓄帳戶。員工可通過工資預扣方式供款，作為全球最大的退休儲蓄體系之一，管理資產規模接近9兆美元的401(k)計畫，正迎來一個前所未有的轉折點。市場反應也較為迅速，幾天後，比特幣突破12000美元，市值超越亞馬遜，達到 2.45 兆美元，全球資產市值排名升至第 6 位。全網加密總市值現報4.13 兆美元，創歷史新高。行政令明確放寬限制，允許普通勞動者通過他們的退休帳戶投資於此前僅為富裕機構和高淨值投資者開放的另類資產，包括加密貨幣、私募股權和房地產。這不僅是一場政策創新，更是一場關於財富分配與金融民主化的政治敘事延伸。多年來，401(k)投資框架被限定在股票、債券和指數基金等傳統資產類別，雖然穩健但增長空間有限。川普公開批評這種模式不足以應對未來的退休需求差距，特別是當政府員工和高收入群體能夠享有更多元的投資機會時，大多數普通勞動者卻被拒之門外。監管層態度鬆動這一論調恰逢其金融去監管大潮，與他此前提出的“戰略比特幣儲備”理念不謀而合，體現出其對加密資產的積極擁抱，也昭示著美國將進一步推動數位資產的制度化處理程序。川普政府的政策不僅為加密貨幣行業帶來了資金支援，也促進了其制度化處理程序。監管機構如證券交易委員會（SEC）和勞工部（DOL）正在重新審視現有法規，為加密貨幣等另類資產的納入提供法律框架。勞工部被要求在六個月內重新審視《僱員退休收入保障法》（ERISA）中關於受託人職責的規定，並在法律框架內設立明確的“安全港”，以減少企業在納入高波動另類資產時的法律風險。這意味著許多企業計畫管理者長期面對的合規障礙和潛在訴訟風險，有望得到緩解。接下來，加密貨幣和私募股權公司將與技術平台和經紀商合作，開發適合401(k)帳戶的打包投資產品。這一過程一般需要1到15個月，目前正因市場熱情而加快推進。私募股權等非流動性資產可能主要通過機構管理的目標日期基金進行間接投資，而加密貨幣則可能作為公開選項直接或通過共同基金進入投資菜單。與此同時，美國證券交易委員會也被指示重新考量“合格投資人”的定義，助力普通401(k)參與者能夠更方便地進入這些原本封閉的投資領域。這一連串舉措傳遞出訊號，數兆美元規模的退休資金即將迎來新的投資風口。資產管理界和加密貨幣市場迅速反應，紛紛將目光投向這片新藍海。貝萊德、高盛、KKR等全球金融巨頭已經開始籌備將私募基金、房地產資產以及數字貨幣產品融入符合ERISA標準的目標日期基金或混合資產組合中。對加密市場而言，這不僅意味著流動性和資金規模的顯著提升，更是合法性與制度認可的重要里程碑。尤其是在比特幣價格過去一年翻倍，且美國政府積極推進加密資產戰略儲備的背景下，這一政策釋放了強烈的市場訊號。風險不可忽視潛藏的風險依然無法忽視。私募股權和數字貨幣固有的高費用、估值不透明和流動性受限，可能會在市場波動時對投資者造成嚴重打擊。Cerulli Associates負責退休業務的主管克里斯托弗·貝利對此直言不諱，他指出：“這是全新的局面，潛在風險和不確定性極大，尤其在經歷大幅市場調整時，流動性緊縮和費用問題尤為突出。”傳統的401(k)產品費用率平均僅為0.26%，相比之下，私募基金“2和20”的收費模式幾乎在收益分配之前就大量消耗回報。這種差異使得將另類資產納入退休帳戶的合理性引發爭議。費用問題並非唯一挑戰。Allvue Systems產品與基金管理主管菲利莎·漢森強調，行政令所帶來的很多問題仍未被充分討論。她指出，費用水平可能顯著上漲，將對投資者收益產生負面影響，但這方面的透明度和市場討論還遠遠不足。她進一步補充：“這項政策帶來的問題多於答案，必須認真考慮如何將另類資產合理納入401(k)體系。” 漢森同時提到，傳統401(k)允許投資者每日監控投資表現和驅動因素，但私募資產和數字貨幣往往流動性差，且估值需人工確認，這使得投資者難以精準理解自己的投資風險。對企業僱主和計畫受託人來說，法律風險依舊是一大陰影。儘管行政令設立了“安全港”以緩解潛在責任，但實際操作中，資產價值波動引發的虧損仍可能帶來訴訟風險。德普律師事務所的律師團隊指出，資產管理公司和退休計畫發起人通常缺乏資源應對長期法律訴訟，監管機構亟需明確法律保護，才能真正推動政策落地。英特爾退休計畫涉及避險基金和私募股權的投資遭遇員工訴訟，雖最終被駁回，但這起案件暴露了退休資金投向另類資產的法律複雜性和潛在風險。晨星分析師傑森·凱普哈特補充，許多另類投資的費用結構並不透明，費用細節隱藏在複雜的合同條款和腳註中，普通投資者難以精準知曉。他認為，“隨著政策推進，費用透明度將成為監管重點，投資者和計畫發起人都將更清楚實際成本。”此外，凱普哈特也強調，只有真正實現透明和公平的費用結構，才能讓這些資產更好地融入退休體系。教育投資者的重要性同樣被業內專家反覆強調。Cerulli的貝利指出，大部分普通退休儲戶不會主動最佳化投資組合，也難以理解另類資產帶來的潛在風險和回報。因此，資產管理公司和退休計畫發起人必須加大投資者教育力度，幫助他們理解複雜產品的特性和風險。黑石集團首席營運官喬恩·格雷則特別提醒，私人資產更適合年輕且投資期限長的儲戶，對於臨近退休的群體，波動性和流動性限制使得這類資產並非理想選擇。 (樹圖區塊鏈)

在陪著綺拉和小狗錢錢走完這段理財啟蒙之旅後，來到收心總結時間。我幫你整理了書中最值得抄進人生筆記本的 四大關鍵觀念：1️⃣ 金錢是中性的錢只是放大鏡，不好不壞。人好，錢會幫你幫更多人；人壞，錢會讓你更壞。2️⃣ 夢想才是存錢的核心動力存錢不是為了省，而是為了夢想。列出夢想清單、做夢想相簿、準備夢想儲蓄罐，每天記得「我為什麼要賺錢」。3️⃣ 行動是致勝關鍵從你能做、喜歡做的事開始，幫別人解決問題，就能賺到第一桶金。遵守 10 分鐘法則 & 72 小時規則，讓夢想不只是想想而已。4️⃣ 讓錢變成會下金蛋的鵝遵守 50 比 50 原則，一半存、一半花。學會投資，對抗通膨，讓錢替你工作。這 4 個觀念，看似簡單，卻是很多人一輩子沒做到的事。不論你是 12 歲還是 42 歲，越早開始越好。📖 書名：《小狗錢錢：德國孩子從小學的理財童話》✍️ 作者：博多・舍費爾🔗 書籍介紹與購買連結：https://www.taaze.tw/apredir.html?ap123493776_a_11101005761?a=t—🎈快樂營業員 💸 快樂交易，交易快樂 🌐 https://94rich.com.tw/💬 LINE https://line.me/ti/p/649TCocTzF📘 FB粉專 https://www.facebook.com/94rich📎 本文內容僅為個人經驗與觀點分享，無任何投資建議之意圖。所提及之商品、工具、平台，亦無廣告或業務招攬行為。投資有風險，交易請審慎評估並自負盈虧。

2025年8月7日，美國總統川普簽署了一份行政令，看似枯燥的法律檔案，卻可能改寫近9,000萬美國人的退休投資方式，並對加密市場帶來深遠影響。核心內容是允許401(k)退休儲蓄計畫投資更廣泛的資產，包括私募股權、房地產，以及——首次——數位資產。白宮宣稱此舉是為了幫助投資者分散風險、提升回報，但這扇通往“新世界”的大門外，是繁花似錦的花園，還是佈滿荊棘的叢林，仍未可知。要理解這一變化，需要回到401(k)的誕生背景。20世紀70年代，美國經濟陷入滯脹，傳統養老金（固定收益制）讓企業背負沉重且持續增長的負擔。1974年《僱員退休收入保障法》（ERISA）強化了養老金資金監管，卻進一步壓縮企業財務空間。1978年，《稅收法案》中的401(k)條款被養老金顧問Ted Benna發現並加以利用——員工可將部分稅前收入投入帳戶，延遲納稅並享受投資複利，公司還可配套供款。這種“固定繳款”模式將風險和機會轉移到個人帳戶，逐漸取代了傳統的“固定收益”體系。自1981年首批401(k)計畫落地以來，美國員工得以用稅前資金投資股票、債券、基金，退休儲蓄直接與資本市場掛鉤。牛市時期，401(k)帳戶普遍受益；但網際網路泡沫破裂、2008年金融危機等熊市，也讓無數帳戶縮水、退休計畫被迫推遲。此後，自動登記與目標日期基金成為主流配置方式，以平衡風險與回報。幾十年來，ERISA限制401(k)投資於高流動性、透明定價的傳統資產，普通工薪階層無法像富人或政府退休基金那樣配置私募、加密等高波動資產。川普的行政令正是要突破這一防護罩——要求勞工部、財政部、SEC等機構調整規則，讓ETF、REITs、數位資產基金等合法進入401(k)菜單。這意味著，規模約12兆美元的美國定額繳款型退休帳戶（其中401(k)佔約8.7兆）將可能首次直接接觸加密資產。若僅10%流向加密市場，就足以撬動價格與流動性。華爾街看到的是新業務鏈——設計合規的加密基金、提供另類資產配置方案、開發避險工具——而加密圈視其為國家級背書。但反對聲音同樣尖銳：退休儲蓄的核心目標是穩定回報，而比特幣等數位資產年化波動率高達60%，短期內價格可能腰斬。對於低收入退休者而言，這類波動可能直接衝擊生活安全。此外，基金經理追求高收益可能增加加密資產比重，而多數投資者對底層資產缺乏認知，這埋下了資訊不對稱與道德風險。從制度演變看，這與半個世紀前的養老金改革類似——風險再次被轉嫁，這一次是從傳統資產轉向波動更大的新興資產。如果監管者能建立防火牆、機構能自律、投資者能理性操作，401(k)進入加密領域或許將成為美國養老體系的又一次深刻重構；反之，它也可能成為一次高風險的集體試驗。如今，這艘滿載數兆美元退休儲蓄的巨輪，正駛向加密的深水區。那裡可能有通往新大陸的順風，也可能潛藏著足以傾覆的暗礁——而回頭，已不再是唯一的選項。 (穩中求勝君)

唐納德・川普總統今日將簽署一項行政令，指示聯邦監管機構簡化401(k)計畫納入私募股權、房地產、加密貨幣及其他另類資產的法律路徑。據彭博社報導，該指令要求勞工部重新評估《僱員退休收入保障法》（ERISA）框架下的受託人指導原則，並與SEC及財政部協調，為固定繳款計畫提供更廣泛的投資管道。此舉將美國約12.5兆美元的退休儲蓄資金，視為長期被限制進入零售分配池的資產管理公司的潛在資金管道。儘管傳統401(k)計畫仍集中於公開交易的股票和債券，但政府的這一指令將成為迄今為止最具突破性的政策轉變，將包括數字貨幣在內的另類資產納入主流退休產品。該指令是2025年初以來一系列措施的延續，這些措施逐步拆除了此前的監管障礙。5月，勞工部撤銷了2022年的一份合規公告，該公告曾警告受託人，在未經嚴格審查的情況下，不得在退休產品中提供加密貨幣。此前的指導意見偏離了ERISA基於原則的監管方法，對數位資產採用了更嚴格的標準。隨著該意見的撤銷，受託人需再次基於統一的審慎標準（而非特殊謹慎原則）評估所有資產，包括加密貨幣。今年3月，川普簽署行政令，設立戰略性比特幣儲備及單獨的國家數位資產儲備池。隨後，白宮舉辦“加密周”（Crypto Week）活動，最終簽署《GENIUS法案》，這是美國首部監管穩定幣的聯邦立法。政府還任命風險投資家David Sacks擔任加密貨幣與AI事務負責人，進一步深化通過數位資產推動金融創新的政策方向。允許加密貨幣進入401(k)退休計畫意味著什麼？向數位資產和私人市場開放401(k)計畫，既標誌著市場准入的轉變，也體現了更廣泛的理念重構。隨著上市公司數量降至1996年峰值的近一半，私募股權、風險投資和數位資產已成長為資本形成的核心要素。捐贈基金和養老基金等機構投資者已增加對這些工具的敞口，而零售儲蓄者仍侷限於更有限的投資工具。面對機構客戶的配置上限，資產管理人將固定繳款計畫視為下一個前沿領域。這一最新指令與川普第一任期的舉措相呼應，當時勞工部允許退休計畫管理人將私募股權納入多元化投資選項，且不違反受託人職責。該指導意見在拜登政府時期被撤銷，如今通過這一新舉措得以恢復。據彭博社報導，此前法律擔憂和對受託人責任的恐懼阻礙了計畫發起人提供非流動性或複雜產品，但當前政策旨在形成正式框架，降低感知到的合規風險。尤其對加密貨幣而言，該指令為其正式納入投資組合奠定了基礎，直到最近，由於監管反對，加密貨幣一直無法進入這些組合。受託人仍需證明遵守ERISA的審慎原則和注意義務標準，但不再受特定資產類別的限制。其影響包括散戶儲蓄者可能接觸到波動性大、費用高的投資工具，因此需重新強調資訊披露、估值方法和託管保障。勞工部表示，將與SEC及其他機構協調，評估進一步的規則制定。預計SEC將採取措施，為參與者主導的計畫提供加密貨幣和私人市場資產的准入管道。同時，Blackstone、阿波羅全球管理（Apollo）、KKR等長期倡導401(k)資金進入私人市場的公司，憑藉先發的基礎設施和遊說投入，有望從中受益。批評者認為，複雜資產可能增加缺乏金融知識的儲蓄者的風險，尤其是在缺乏強有力監管或透明費率披露的情況下。但支持者認為，計畫產品應由受託人決策決定，而非一概排除，儲蓄者應能接觸到全範圍的現代資本工具。行政令的效果將取決於聯邦機構即將出台的實施步驟。目前，它確立了一個政策標誌，將退休系統重新定位為更廣泛地敞口於私人和數位資產類別，標誌著政府將加密貨幣融入國家經濟基礎設施的又一步。 (區塊鏈騎士)

▋我們不是沒夢想，是沒學過怎麼靠近它很多人都說：「先顧好生活再談夢想。」但這句話，常常變成我們擱置夢想、躺平過活的藉口。在《小狗錢錢：德國孩子從小學的理財童話》裡，12歲的綺拉就做了一件「大人眼中不可能」的事：開始存錢，想靠自己出國旅行。她爸媽說她太天真、笑她永遠存不到。但小狗錢錢不一樣，牠說：「不要先想會不會成功，先去做。」▍你需要的不是更多錢，是明確目標綺拉照著小狗錢錢的方法，做了三件事：列出自己最想實現的夢想清單為這些夢想建立「視覺化」相簿，每天看著它準備兩個夢想儲蓄罐，把每一塊錢都分配好她甚至開始寫「成功日記」，記下每一次存錢與進步的感受──不是因為她錢多，而是她開始相信：錢，是可以通往夢想的工具，而不是限制人生的枷鎖。▍不是你買不起，是你沒練習過為自己存下來這篇不是教你小資怎麼極簡生活，而是：✨ 存錢，不是為了省✨ 是為了成就你最想要的人生當你開始為了「自己真的想要的東西」而存錢──你會發現，金錢不再只是壓力，而是助力。📖 書名：《小狗錢錢：德國孩子從小學的理財童話》✍️ 作者：博多・舍費爾🔗 書籍介紹與購買連結：https://www.taaze.tw/apredir.html?ap123493776_a_11101005761?a=t—下一篇，我們會聊──👉 夢想不能只想，要「做出來」！綺拉的第一桶金故事，絕對比你想像的更實用！🎈 快樂營業員｜快樂交易，交易快樂🌐 官網｜https://94rich.com.tw/這裡（應該）什麼都有💬 LINE｜https://line.me/ti/p/649TCocTzF你不一定會加，但我一定會等📘 FB粉專｜https://www.facebook.com/94rich行情漲跌我都在，歡迎來按讚📎 本文內容僅為個人經驗與觀點分享，無任何投資建議之意圖。所提及之商品、工具、平台，亦無廣告或業務招攬行為。投資有風險，交易請審慎評估並自負盈虧。