SpaceX 遞給市場的，是一個由獵鷹和星鏈現金流打底、星艦和 AI 推高估值、馬斯克本人決定賠率的 “太空盲盒”。馬斯克準備在 2026 年夏天從美股拿走 300 億至 800 億美元。目前流出的多份報告顯示，SpaceX 正籌備內部代號為 “Project Apex” 的 IPO，目標估值近 2 兆美元。這筆錢一旦落袋，將打破沙烏地阿拉伯阿美創下的全球募資紀錄。這不是一家普通航天公司的上市，擺在投資機構面前的，不只是獵鷹 9 號（Falcon 9）的發射業務，也不只是星鏈（Starlink）的衛星寬頻生意，而是一個被馬斯克強行打包出來的復合資產：可復用火箭、全球衛星網際網路、星艦（Starship）、xAI、X 社交平台，以及更遠期的太空資料中心想像。這個資產包最吸引人的地方，是它在邏輯鏈上確實能夠展現出一條清晰的商業閉環：獵鷹火箭把入軌成本打下來，星鏈把低成本入軌能力轉化成按月收費的全球通訊網路，星鏈產生的現金流又被拿去支援星艦和 AI 基礎設施。當然，這一商業邏輯也同樣存在非常明顯的脆弱性，一旦星鏈現金流無法覆蓋星艦和 AI 的資本開支，或者馬斯克本人的治理、監管和政治風險開始影響星鏈的全球落地能力，那麼 2 兆美元估值就會面臨折價。至於時間點上也很巧合，兩大全球 AI 龍頭公司 OpenAI 和 Anthropic 預計在 2026 年底上市，而 SpaceX 搶在夏天掛牌。無論馬斯克是否有意為之，高達數百億美元的抽水規模，客觀上都將擠壓大基金口袋裡原本留給兩家 AI 龍頭的資金額度。除了搶資金，馬斯克大機率還會改寫華爾街的交易規則。據多家媒體及機構披露的資訊，SpaceX 計畫採用極端的雙重股權結構 —— 馬斯克可能憑藉約 42% 的股份，掌握高達 79% 的投票權。此外，傳聞 SpaceX 計畫將高達 30% 的新股直接配售給散戶（傳統科技 IPO 通常僅為 5%），甚至可能取消 180 天的常規禁售期。如果傳聞成真，意味著上市首日就會有海量籌碼湧入市場。這場近 2 兆估值的漲跌，將直接交由散戶的資金和馬斯克的個人言論來決定。為了 “2 兆”，把火箭、大模型與社交平台縫進一張表在向公眾要錢之前，SpaceX 在過去一年裡完成了一場規模空前的內部資產重組。2025 年 3 月，馬斯克先讓估值 800 億美元的 xAI ，用純股票置換的方式，收購了同屬自己名下的 X 平台（作價 330 億美元，另接手了 120 億美元債務）。十個月後（2026 年 2 月），SpaceX 再次通過全股票交易，吞併了此時估值已被推高至 2500 億美元的 xAI。SpaceX 本身的估值也在這場交易中被錨定在 1 兆美元。經過這兩次被外界稱為 “史上最大規模企業合併” 的左手倒右手，一家創立於 2002 年的航天製造商，向下巢狀出了 “母公司 SpaceX — 全資子公司 xAI — 孫公司 X” 的複雜垂直架構。把毫不相干的業務強行縫合，最直接的代價是團隊撕裂。合併僅僅一個月後（2026 年 3 月），xAI 的 12 名原始聯合創始人跑了 9 個，為了穩住陣腳，馬斯克只能把 SpaceX 的航天高管直接空降到 xAI 接管大模型業務。寧肯讓造火箭的人去管寫程式碼的人，承受內部撕裂的代價，馬斯克也要趕在今年夏天之前，把這三家公司強行拼湊出一個 2 兆美元的巨無霸估值，並推向二級市場，背後是三筆已經逼近極限的財務帳單：第一，一級市場的錢已經不夠燒了。無論是造完全可回收的星艦、把幾千顆星鏈 V3 衛星打上天實現手機直連網路，還是去太空中建 AI 算力中心，這些動作的資金消耗量，已經遠遠超出了常規私募股權（PE）和風投（VC）的單輪募資極限。第二，老員工和早期股東急需變現。SpaceX 過去靠定期內部回購來安撫員工，但到了 2025 年底，公司僅拿出了約 20 億美元的額度供員工賣老股。對於一家兆估值的公司而言，這點流動性根本無法消化十幾年來積累的套現需求，必須通過 IPO 把退出通道徹底打開。第三，搶奪 AI 時代的資金定價權。馬斯克要在 OpenAI 和 Anthropic 敲鐘前，先把華爾街的錢吸乾。誰先上市，誰就能率先拿走公共市場的資金，並為全行業的估值立下標準。獵鷹 9 號的帳本：成本砍去七成，改寫星鏈成本結構華爾街憑什麼容忍馬斯克把上千億美元砸向太空？因為他手裡掌握著一條具備絕對定價權的火箭流水線。2025 年，SpaceX 將火箭送入軌道的次數達到 165 次，佔美國發射量的 85.9%，佔全球的 50.2%。如果按送上天的載荷重量算，統治力更直觀：SpaceX 全年運送了約 2630 噸貨物，佔美國的 97.0%，全球的 82.3%。反之，全世界其他所有國家和航天機構加起來，只拿到了不到五分之一的市場。壓倒性的運力，建立在極端的周轉效率上。目前記錄最好的一枚第一級火箭（代號 B1067），已經上天並平安返回了 34 次；另一枚火箭（B1088），從上一次著陸，到被重新檢修、灌滿燃料再次發射，只花了 9 天。當一枚火箭能被當作航班一樣使用時，成本結構被徹底重寫。造一枚全新的獵鷹 9 號大約需要 5000 萬美元。但經過 40 次的高頻復用，單次發射的硬成本被極限壓縮到了約 1500 萬美元，這筆錢被掰成了三份：大頭是那截無法回收、在大氣層燒燬的二級火箭，約 750 萬美元；把火箭運到發射台及操作費用，約 500 萬美元；而裝滿火箭的航空煤油、液氧燃料和檢修翻新費，其實只有約 150 萬美元。成本降了七成，但 SpaceX 賣給客戶的價格卻在漲。它不再按照成本定價，而是按自己的壟斷地位收錢。2022 年前，獵鷹 9 號的商業發射底價維持在 6200 萬美元。受通膨影響漲到 6700 萬後，最新的 2026 年報價已經進一步上調至約 7400 萬美元。即便按這個底價算，單次發射的毛利率也超過 70%。針對不同身份的客戶，SpaceX 還有兩套加價邏輯：賺政府的錢： 美國軍方或 NASA 的任務對入軌精度、保密和生命維持系統要求極高。SpaceX 會把單次報價直接拉高到 9000 萬甚至 1 億美元以上。賺小客戶的錢：針對造不出大衛星的初創公司，SpaceX 推出 “拼車計畫”。50 公斤起步價只要 35 萬美元，超出的部分每公斤收 7000 美元。總價門檻極低，但折算下來的每公斤單價，遠比發一顆大衛星貴得多。極高的單次毛利，加上正在極速擴張的火箭產能，構成了獵鷹 9 號未來的造血能力。目前，SpaceX 已經把一級火箭的製造流水線跑通，每年能穩定新造 7 到 9 枚。如果單枚火箭的復飛壽命全部逼近 40 次極限，且翻修時間持續縮短，獵鷹 9 號的發射頻次遠未到頂。按照規劃，它的發射頻次將在 2030 年前後衝擊每年 400 次的峰值，隨後回落並穩定在每年 360-370 次左右。如果給這台機器算一筆未來的理論帳：按一年 360 到 400 次的軌道發射能力、單次平均 8000 萬美元收入、75% 毛利率計算。光是獵鷹 9 號這一塊業務，未來每年就能為 SpaceX 穩定提供 144 億到 240 億美元的毛利潤。作為對比，2025 年 165 次發射換算過來的理論毛利潤大約是 99 億美元。也就是說，獵鷹 9 號的價值不只在於對外接單賺錢，更在於它讓 SpaceX 擁有了全球最低成本、最高頻次的自用發射能力，而星鏈則是建立在這條低成本入軌流水線之上的二級商業模式。星鏈的現金流：吸收項目制的發射利潤，長出高毛利的營運商租金依託獵鷹火箭對外接單賺取的高溢價，SpaceX 早就覆蓋了火箭的固定資產折舊，這讓星鏈內部組網的發射成本幾乎變成了零。截至 2026 年一季度，天上飛著超過一萬顆星鏈衛星，物理容量足以支撐 400 萬人同時線上看高畫質視訊。靠著這套延遲只有 20-40 毫秒（接近地面寬頻）、完全碾壓傳統高軌衛星的技術，星鏈開始在不同的地表場景裡收割利潤。最基礎的盤子是那些沒有光纖基站覆蓋的普通人。星鏈採取了極度現實的 “看人下菜碟” 定價：在北美和歐洲等富裕市場，基礎網費每月 90 到 120 美元；到了拉美和非洲，直接降到 45 甚至 25 美元。截至 2024 年底，靠著這種靈活身段，星鏈海外使用者佔比已反超美國本土，突破 52%。而對於那些開房車、搞探險的 “遊牧人群”，星鏈直接賣出便攜的 Mini 接收終端，把月費拉高到 135-165 美元。在陸地上賺窮人和中產的錢，到了海上和天上，星鏈開始攔截巨頭們的壟斷利潤。在海上，星鏈拿下了馬士基、皇家加勒比等主流船隊。給小遊艇的網費是每月 250 美元，商用貨輪 1150 美元，到了豪華郵輪和鑽井平台，直接開價 5150 美元起。為了搶客戶，星鏈甚至拿出了 2500 美元包月的 “無限量” 套餐，把傳統衛星寬頻服務商逼向死角。在天上，星鏈把裝置重量砍了一半，網速卻能達到 1 Gbps（千兆等級），拿下了聯合航空、法航等巨頭的全艦隊合作。2025 年裝機量暴增至 1400 架飛機。每架飛機每個月要給星鏈交大約 2.5 萬美元（一年 30 萬美元）。由於機隊改裝和認證極度繁瑣，一旦裝機，航空公司基本不可能拆下來換別家。如果說商業市場的寬頻服務是明牌，那名為 “星盾” 的政府定製業務則是悶聲發大財的暗線。SpaceX 早在 2021 年就拿了美國國家偵察局 1.8 億美元，打了一百多顆間諜衛星；隨後又幫美國太空軍建了專用通訊網；到了 2025 年 11 月，更是直接吞下一筆 20 億美元的大單，幫美國軍方搞空基移動目標指示系統。過去，無論是賣給普通人還是軍方，前提都是得先裝一個 “接收鍋”。為了徹底撐大這個盤子，星鏈正在試圖繞過硬體門檻，直接賺全球手機使用者的差價。到了 2025 年底，星鏈在天上部署了 650 顆帶直連手機（D2C）功能的衛星。這意味著不用買鍋（Starlink Kit），也不用改裝，地面的普通智慧型手機就能直接連上衛星發簡訊、打電話、或低速資料通訊。在 D2C 商業模式上，星鏈不自己去街頭賣卡，而是找 T-Mobile 等全球 27 家傳統電信營運商做起 “批發商”。星鏈負責在天上提供訊號補盲，營運商負責把成本打包進使用者的月租套餐裡，最後雙方按比例分錢，這直接把星鏈的潛在目標客戶從千萬級的 “買鍋使用者”，瞬間暴增至全球數十億的智慧型手機使用者。但手機直連並不意味著星鏈完全擺脫硬體製造。相反，在傳統寬頻業務裡，使用者仍然需要購買 Starlink Kit，也就是天線、路由器、電源和線纜組成的終端套裝。SpaceX 在德州 Bastrop 等地擴建製造能力，把 Starlink 使用者終端的產能提升到每周超過 17 萬套，約合年產 850 萬套。這個產能主要服務的還是家庭寬頻、房車、船舶、航空和企業專線等 “買終端” 場景。早期為了搶佔使用者，星鏈在每台終端上承受高達上千美元的虧損，但隨著德州 Bastrop 等超級工廠投產並實現年產 850 萬套，極大的規模效應成功壓低了硬體製造成本，目前已徹底堵住了早期最大的現金流失缺口。另一項更具壁壘的優勢則是依託 SpaceX 火箭復用技術帶來的 “趨零” 運力成本。獵鷹 9 號一級助推器的極限復用將單次發射的邊際成本壓縮至僅約 1500 萬美元，SpaceX 利用外部政府和商業拼車發射賺取的高溢價利潤，完全覆蓋了火箭的固定資產折舊，這使得星鏈自身的內部組網發射幾乎達到了 “邊際成本零化” 的狀態。把所有的動作拉平，給星鏈算一筆最終的帳：2025 年，馬斯克為了給星鏈組網，不僅砸進去了超過 40 億美元的衛星造價和發射硬成本，更關鍵的是，他把這 122 次火箭發射機會留給了自己。如果把這些運力全部賣給外部客戶，SpaceX 本可以多賺近百億美元的毛利。馬斯克放棄了這筆眼前的暴利，換來的是一條遠比 “送快遞” 更厚實的護城河。2025 年，星鏈的整體收入（含政府軍工合同）可能超過 180 億美元，連續兩年反超了 SpaceX 的火箭發射主業。發射火箭，是一門賺一單算一單的項目制生意，極易受宏觀經濟和需求周期的影響。而星鏈，把 SpaceX 從一家造機器的工廠，強行扭轉成了一家按月收網費的全球性營運商。只要天上的衛星還在轉，地下的上千萬個終端和各國的軍方，每個月就會源源不斷地把幾十億美元打進 SpaceX 的帳戶。這種可持續的、可擴容的、且高增長的現金流，才是初步支撐起公司估值溢價的底座。星艦和 AI 推高估值的背後：為了在太空建 AI 機房，硬造一個百兆造芯黑洞馬斯克向市場推銷的下一個增長點，是被寄予厚望的星艦和 AI。獵鷹 9 號再怎麼省，每次發射還得燒掉價值 750 萬美元的二級火箭。星艦從根本上改變了這筆帳，它的第一級和第二級全都能飛回來重新用，一旦徹底跑通，單次發射的硬成本將被壓到 1000 萬美元等級。結合它龐大的體積和推力，這意味著往太空運一公斤東西，成本不到 80 美元。相對獵鷹 9 號一次只能塞幾顆小衛星，星艦一次能裝下 60 顆體積更大、網速更快的 V3 版衛星。靠這種運力，星鏈網路的單位頻寬成本在星艦起飛的第一天就能砍掉 70%，未來甚至能降 80% 以上。星艦不僅能送衛星，還能把整條自動化生產線送上天，再把上百噸的成品運回地球。有了這種恐怖的運貨能力，馬斯克在 2026 年初向資本市場拋出了一個極度瘋狂的構想：每年用星艦把 100 萬噸的 AI 伺服器運進近地軌道，建 “太空算力中心”。他的商業算盤打得很直接：太空有無盡的太陽能供電，有極寒環境給伺服器散熱，最重要的是，在這裡建機房不用排隊拿地，不用經歷地球上繁瑣的行政審批。但這套商業構想要面臨殘酷的物理法則檢驗。太空是絕對真空，沒有空氣流動，幾千瓦的伺服器廢熱根本吹不散，只能靠巨大的金屬板緩慢向外輻射；更致命的是高能宇宙射線，不僅會讓計算資料頻繁出錯，還會直接把硬體燒穿。這些掛在天上的伺服器一旦損壞，連派人上去換零件的機會都沒有，會瞬間變成致命的太空垃圾。為了造出能抗輻射的太空晶片，同時給特斯拉的自動駕駛湊算力，馬斯克拉著 SpaceX、xAI 和英特爾，在德州親自下場，籌建名為 Terafab 的半導體超級工廠，目標是每年造出 1 太瓦（TW）的 AI 算力，其中 80% 專門拿去太空用。而讓一支完全沒有代工經驗的團隊，直接去參與挑戰英特爾 18A（2 奈米級）的頂級工藝，面臨的是地獄級的良品率考驗，這不再是幾十億美元能玩轉的遊戲。有投資機構算過一筆帳，要達到馬斯克定下的產能目標，最終的資本開支高達 5 兆到 13 兆美元。在可以預見的未來，這座晶片工廠很可能會演變為 SpaceX 帳面上，瘋狂吞噬自由現金流的財務黑洞。除此之外，xAI 的進展並不十分順利，在投入了巨大資金和算力的情況下，Grok 的表現還沒有穩定進入行業第一梯隊。有業內人士認為，馬斯克及其團隊過往的能力及優勢在於，在長鏈條的工程問題中識別出關鍵槓桿點，然後用更本質的物理性原則和極限的壓縮時間線方式來攻克問題；但對 AI 這種側重全規劃佈局和強系統性的問題而言，並不具備實質性的優勢和過往的成功經驗，更何況其正在面臨來自 OpenAI 和 Anthropic 的直接競爭和產品對比。從這個角度來看，xAI 的強弱可能並不取完全決於底層算力硬體的規模和性能，並不全是一場關於 “堆 GPU” 的簡單競賽，也是一個組織結構或模式能否系統性適配 AI 競爭的能力測試及驗證。“2 兆” 估值的死穴：風口浪尖的馬斯克在公眾面前，馬斯克談論的是殖民火星和太空算力；但在面對證券監管機構的招股書裡，SpaceX 被迫交代了實底。路透社披露的 S-1 檔案摘錄顯示，SpaceX 向投資者坦白：所謂的太空 AI 計算和行星際工業化，涉及 “未經證實的技術”，“可能永遠無法實現商業可行性”。檔案還直白地指出，星艦如果在發射頻率和復用性上失敗，將直接卡死公司的增長。眼下唯一能穩住報表的，是星鏈去年賺到的幾十億美元利潤，這筆錢正被用來填補此前收購 xAI 留下的巨額虧損。除了財報上的窟窿，外部的絞肉機也已啟動。亞馬遜剛剛砸下 115 億美元收購衛星服務商 Globalstar，搶下了極其稀缺的全球頻譜和蘋果（Apple）的合作，直接去搶星鏈的 “手機直連” 生意。但在這些業務挑戰面前，SpaceX 最大的定時炸彈，是馬斯克本人。SpaceX 超兩兆美元的估值，本質上是華爾街為馬斯克個人的狂熱與執行力支付的溢價。但他同時管著特斯拉、SpaceX、X 和 xAI 四家巨頭，精力已被極度撕裂。更危險的是，他用極高的個人槓桿，將 X 平台身背的百億美元歷史債務，與 SpaceX、xAI 的股權進行了複雜的捆綁。一旦他個人的現金流斷裂，或者 X 的債務爆雷，危機將瞬間穿透公司邊界，引發 SpaceX 在二級市場上的瘋狂拋售。比起資金鏈，更失控的是馬斯克與全球監管機構的全面開戰。過去一年，他不僅在美國國內與聯邦航空管理局（FAA）和 SEC 公開對抗；在海外，他因為 X 平台的言論規則，與歐盟《數字服務法》發生衝突，甚至與巴西最高法院爆發了國家主權等級的司法大戰。他正在把名下的商業公司，變成自己參與地緣政治博弈的籌碼。這種毫無顧忌的做派，直接把刀架在了星鏈的脖子上。SpaceX 如今最核心的現金奶牛是星鏈，而星鏈要賺錢，必須依靠全球千萬級普通消費者的按月付費，以及各國政府的落地審批。馬斯克四處樹敵，正在急速透支公司的品牌安全邊界。歷史已經給出過極其殘酷的預演：正是由於馬斯克深度捲入政治爭議，特斯拉在北美的品牌價值曾在一年內暴跌了 26%。如果這種消費者抵制和政府封殺蔓延到星鏈業務上，這套原本能持續收租的商業模式將被直接切斷。屆時，支撐 SpaceX 股價的 “馬斯克信仰溢價”，會趕在公司基本面崩盤之前率先蒸發，讓這個 2 兆美元的龐然大物在極短時間內面臨雪崩。 (晚點LatePost)

據最新市場消息，TCL電子(01070.HK)正評估其印度電視業務的股權調整方案。4月13日，據彭博社援引知情人士稱，TCL電子正在考慮向當地投資者出售其印度電視製造業務的部分股權，以助力業務發展。目前TCL電子正與顧問展開接洽，尋求通過出售股權籌集至少2億美元。不過，該事項仍處於早期討論階段，交易存在不確定性。報導稱，此次股權出售將效仿海爾智家(06690.HK，600690.SH)的做法。2025年12月，海爾智家將其印度子公司(“印度海爾”) 49%股權出售給印度巴蒂集團及華平投資。交易完成後，海爾智家仍持有印度海爾49%股權，其餘2%劃入當地管理團隊中長期激勵計畫。海爾當時表示，此舉旨在加強其“印度製造，服務印度”的戰略市場層面，TCL電子股價近來表現強勁，目前報13.91港元/股，過去一年累計漲幅超過80%，對應總市值約350.66億港元。與此同時，公司在業務協同上亦有新進展。3月31日，TCL電子與索尼宣佈，雙方就家庭娛樂領域的戰略合作簽署具有法律約束力的最終協議。這是對雙方於2026年1月簽署戰略合作備忘錄的進一步落地。根據港交所公告，索尼將設立全資子公司承接其家庭娛樂業務，TCL電子直接全資附屬公司TTE Corporation將通過認購索尼子公司的一部分股份，從而組建一家合資企業。在這家新的合資企業中，TTE Corporation持股51%，索尼持股49%。 (財通社)

據外媒報導，AI巨頭、Claude開發商Anthropic正考慮最快於今年第四季度首次公開募股，也就是說，最早今年10月份，Anthropic就有望成為上市公司。據報導，知情人士稱，Anthropic已與華爾街投行潛在上市進行了初步討論。Anthropic此次上市募資規模可能超過600億美元。上月，Anthropic宣佈完成300億美元的融資，估值達3800億美元。值得一提的是，Anthropic的競爭對手OpenAI正著眼於在今年年底前進行首次公開募股（IPO），希望趕在Anthropic之前。而Anthropic也在推進IPO，和OpenAI“賽跑”。Anthropic 在 2025 年 12 月選定了律師事務所 Wilson Sonsini 籌備其 IPO。OpenAI也已選定兩家律師事務所：Cooley 和 Wachtell Lipton Rosen & Katz——為其首次公開募股做準備。OpenAI和Anthropic都在大量燒錢，在快速發展的人工智慧領域爭奪優勢地位。據外媒去年11月報導，Anthropic希望在2028年實現收支平衡，而OpenAI預計到2030年才會盈利。 (TechWeb)

年底一幕。又是一年AGM季。AGM，即Annual General Meeting（年度股東大會），是投資機構與LP (Limited Partner，有限合夥人) 之間一年一度最為關鍵的溝通機制。依照慣例，美元基金的AGM多集中於四季度舉行，這一屬於年末的儀式也已成為一級市場的風向標。投資界交流一圈下來，最近美元基金們幾乎都在為這件事奔忙。“各家都在排LP的時間。”一位北京頭部美元基金朋友聊起，“據我所知，身邊有超過十家機構集中在這個時間點召開。”甚至有人截胡美元LP到自家的會上，“都在搶LP”。春江水暖，始於募資。久違的一幕回來了。年底，開搶美元LP“與前兩年相比，今年活動現場的氛圍明顯熱鬧了，交流的意願強烈很多。”剛剛忙完自家美元基金AGM的John分享道，LP們神情輕鬆，他們有來自美國的，也有中東和歐洲以及亞洲其他地區的海外投資者，當然還不乏一些新面孔。現場John最大的感受在於——美元LP的信心正在回歸，既有中途離場者考慮重返，也有堅定者選擇繼續深耕。“美元基金回暖趨勢，老闆們是一致認同的，我們機構內部也做了分享並達成共識。”曾幾何時，美元基金是國內風投的拓荒者，縱橫20年，其深遠影響早已深植於中國創投生態的基因之中。只是當硬科技成為時代主題，美元基金以往擅長的主題遠去，疊加外部環境變化，這個群體不同程度地陷入沉寂。但今年事情開始起變化。“全球資金對投資中國的興趣，可以說正處於過去3年以來的最高水平。”一位知名VC投資人分享體感。他最近正密集接待來自海外家族辦公室的調研團隊，還有不少此前持觀望態度的外資LP主動來溝通，希望獲取更多中國科技公司的資訊，不願錯過中國科技崛起的機會。他們正在投回中國，最新一幕——新加坡豐隆集團宣佈擬通過設立5億元規模的QFLP基金投資上海科創三期基金，正式佈局中國科創類股。所謂QFLP，簡單的理解就是，境外資金，投國內。“我看好中國市場。”不久前在香港，EQT亞洲區主席Jean Eric Salata談到LP的態度變化，“客戶正在尋求多元化投資，亞洲將成為這一趨勢的主要受益者之一，尤其是中國。”一度降至冰點的水又重新流動起來。有美元基金投資人透露，趁著AGM季，同行之間正互相打聽各家基金海外LP的聯絡方式，即便是一個電話號碼或一張名片，也被視為寶貴的牽線機會。兩則風向標這是久違一幕。不久前，兩家知名VC接連宣佈最新募資：Monolith礪思資本美元二期和人民幣一期募資終關，新的雙幣基金總規模4.88億美元；原始碼資本完成6億美元新一期成長期基金募集，同樣涵蓋人民幣和美元雙幣種。儘管並未給出具體LP名單，但投資界瞭解到Monolith美元基金老LP復投率超100%，一個月的時間就已超募；原始碼新基金的LP主要是產業投資人和少數長期財務投資人的持續支援，整體存續期更是長達25年。創投圈很久沒有這番熱鬧——兩家氣質相似的VC幾乎同一時間官宣拿到新資金，而且新的彈藥裡都包含來自美元LP的錢。其實這只是一個開端。此前圈內流傳，多家根植中國本土的VC機構啟動新一輪美元基金募集，在海外LP圈引起不小的反響，直到Monolith和原始碼率先完成。最新消息，蔡崇信的藍池資本（Blue Pool Capital）也開始為旗下PE基金啟動對外募資，目標規模7.5億美元。他們的募資向市場傳遞了一個重要訊號：當投資故事從模式創新轉向技術突破，能夠精準定義並執行這一策略的基金，重新獲得了美元LP的青睞。情緒就這樣被點燃。過去幾年，無論美元GP還是LP集體沉寂且悲觀，美元募資鮮少聽到聲響，大額募資更是鳳毛麟角。但現在，與過去要麼避之不及，要麼“只考察，不承諾”的觀望姿態不同，IR們明顯感到了美元LP的回望，外資頻繁溝通，希望拿到有關中國科技公司的更多資訊。尤其想要加碼中國的機器人項目，“美元LP現在覺得，機器人將來是中國的天下，就像電動車時代。”一位PE合夥人說道。此情此景，同樣的感受開始在創投圈瀰漫——美元基金回暖了。訊號也來自於人的變遷。專職VC/PE的行業獵頭忙了起來，“機構客戶需求猛增，尤其是IR崗，動作明顯比去年活躍。”一家中型基金的管理合夥人直言：“接下來的頭號任務是找到一位能打通全球LP網路的IR負責人，這比投到一個明星項目還緊迫。”“美元LP們確實把目光再放回到中國市場了。”不止一位美元投資人近期向我們表達了同樣的觀點。或許若干年後回頭看，美元基金前幾年的沉寂，結果會被證明是一場集體誤判。最好的資產在中國資金流向變化的背後，是一次深刻的價值重估——海外資金愈發意識到中國科技資產的確定性。在AI、新能源、半導體和生物醫藥等前沿科技領域，中國創新公司正從技術追隨者轉變為平等競爭者。當中最矚目非AI莫屬。從年初DeepSeek爆紅，到現在各個細分賽道此起彼伏的AI黑馬，中國人工智慧的崛起讓全世界眼前一亮。“如果中國頭部機器人公司在美國，它們的估值可能會高出五到十倍。”五源資本合夥人孟醒最近談到，投資新一代中國機器人初創企業孕育著巨大的機遇——從自動割草機到智能咖啡機，這些團隊正在利用AI打造全新的產品。這些公司受益於中國豐富的人才儲備，包括熟悉規模化量產的產品經理和製造工程師。“中國擁有完整且成熟的機器人供應鏈。”他補充說。正如黃仁勳公開感慨，全球50%的AI研究人員來自中國。“如果你去過Anthropic、OpenAI或DeepMind的辦公室，會發現那裡有很多來自中國的頂尖人才。”他甚至罕見直白表態，“中國將贏得人工智慧競賽。”與此同時，創新藥的強勢回暖也引得海外資金再度擁抱中國資產。回溯今年，大量長期資本湧入中國biotech的口袋裡，一批專注於醫療健康的美元基金也相繼宣告完成新期基金募集，市場信心可見一斑。此間，港股創新藥的飆漲行情歷歷在目。啟明創投主管合夥人胡旭波此前透露，一些國際投資人很後悔沒來港股參投中國的創新藥公司，錯失了這一波機會，“尤其是去年下半年開始，有一批中國創新藥企業的臨床資料很驚豔。業界發現，原來中國公司能做得這麼好。”“大家已經很清楚中國是全球最大的供應鏈國家，也是全球最大的消費市場。孤立是不現實的，世界需要我們，我們也需要全世界。”凱輝基金管理合夥人段蘭春此前在清科年會上聊起全球變化。周期輪轉。正如達晨肖冰所言：“相信國運，迎接新一輪的科技造富‘大牛市’。”如此，全世界的目光又重新回到中國這裡，The next China is still China的共識也愈發深刻。 (投資界)

募資140億港元，仍難掩市場的疑慮：賽力斯港股上市，究竟是打通了全球化的“任督二脈”，還是仍未走出華為依賴的“舒適區”？昨日，香港聯交所的鐘聲又一次敲響，賽力斯（股票程式碼：09927.HK）正式掛牌交易，並成為了國內首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車企。此次港股上市，賽力斯募資淨額高達140.16億港元，不僅創造了迄今為止中國車企IPO規模之最，也成為2025年全球規模最大的車企港股IPO。自10月27日啟動招股以來，賽力斯便引爆了市場熱情，到了公開發售階段，超額認購倍數達到了133倍，融資認購額更是突破了1700億港元。令人意外的是，上市首日其股價卻出現了波動，開盤後股價一路下探，盤中最低觸及118.0港元，較發行價跌幅近10.3%。此後股價有所回升，但午盤收盤仍報127.6港元，下跌2.97%。直到接近收盤時段，股價才快速拉升，最終收於131.5港元，與發行價持平。今日，賽力斯股價再次下跌，其收盤價為123.9港元，較前一交易日下跌7.6港元，跌幅達5.78%。那麼，為何受到眾多融資追捧的賽力斯會出現開盤即破發的情況呢？其“A+H”雙資本平台的搭建，對其技術研發與全球化佈局究竟能帶來多少實質性的助力呢？01 為何會破發？賽力斯這次港股發行的熱度，遠超同期多數IPO項目，可以說是2025年港股市場最受關注的資本事件之一。最終的發行定價定在每股131.50港元，在這場資本盛宴裡，最亮眼的要屬基石投資者陣容。22家知名機構集體入場，覆蓋了好幾種角色，有地方產業基金、公募基金，也有國際資管巨頭和產業鏈合作夥伴。它們的合計申購佔比高達48.73%。不過，這份熱烈的認購併沒有轉化為上市後的股價支撐，“驚險護盤”的背後，是多重因素疊加導致的。從估值來看，賽力斯港股定價雖然比A股低22.7%，但還是明顯高於同行業水平。按發行後市值計算，它2025年的預測PE在26.5倍，這不僅遠超港股傳統主機廠平均13.6倍的估值，也比比亞迪21.1倍、奇瑞汽車10.4倍的同期預測PE高了不少。估值溢價跟不上業績支撐，或許是讓港股市場裡更理性的投資者保持謹慎的原因之一。三季報披露的業績資料，進一步加重了這種顧慮。2025年前三季度，公司營收1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比分別增長3.67%和31.56%。但第三季度單季歸母淨利潤同比下降1.74%，這是2024年以來賽力斯首次出現單季利潤下滑。這樣的財務狀況無疑會給投資者帶來疑慮。02 融資資金用於何處？賽力斯公佈的140.16億港元募資淨額分配方案，清晰規劃了未來3-5年的發展重點。資金分配主要有三個方向：約70%用於研發投入，20%用於全球行銷和充電網路建設，10%補充營運資金。這一分配比例既延續了企業“技術驅動”的發展主線，也明確了其推進全球化佈局的戰略方向。先看研發投入。70%的募資淨額中，40%用於提升核心技術能力與創新能力，包括魔方技術平台升級、智能座艙及輔助駕駛技術提升、關鍵動力系統技術研發等，30%用於增加產品研發投入及拓展國際市場佈局。研發投入的持續增加，是賽力斯維持技術競爭力的重要舉措。2024年，公司研發投入已經達到70.53億元，比去年增長58.9%，這次募資會進一步放大這個優勢。實際上，高強度的研發已經部分轉化成了市場競爭力。到2025年9月，賽力斯累計授權專利6826個，同比增長19.8%。研發人員6984人，佔公司總人數的比例升到了36%。產品端也有亮眼表現。依託魔方技術平台，問界品牌已經形成了M5、M7、M8、M9四大產品序列，覆蓋30萬-60萬元的價格區間。截至10月，問界系列累計交付已突破80萬輛，其中問界M9上市21個月累計交付突破25萬輛，創下50萬級車型交付新紀錄；全新問界M7上市36天交付突破2萬輛，成為熱銷車型。不過，與行業頭部企業相比，賽力斯的研發投入規模仍存在差距。但從投入產出比看，賽力斯的研發效率還是有一定的優勢。2024年，其新能源汽車毛利率提升到了23.8%；2025年上半年，毛利率進一步漲到26.5%。精準投入、高效轉化，很可能會成為其差異化競爭的關鍵。再看募資的另一大投向——全球化佈局，目前已經進入實質性落地階段。根據賽力斯今年1月發佈的戰略規劃，其海外銷售目標為全年交付超10萬輛，較2024年預估的4.8萬輛實現翻倍增長。目前，其業務已覆蓋歐洲、中東、美洲及非洲多國，在挪威、德國、英國等關鍵市場實現落地，印尼智慧工廠已投產多年，墨西哥工廠2025年試產，匈牙利工廠也在建設中。另外，從市場方面來看，其出口單價從早期的5000美元，提升到現在的4萬美元以上，這說明賽力斯已經擺脫了“低價出海”的標籤，進入了高端化出海的行列。由賽力斯港股公告顯示，這次募資會重點支援歐洲、中東等核心市場的銷售網路擴建，以及充電服務體系的建設。計畫到2026年前，在歐洲、中東等地設立100家體驗中心，並與華為共建超充網路，目標覆蓋主要國際市場80%的高速公路。若能成功實現，有望複製它在國內市場的成功。03 全球化戰略勝率幾何？賽力斯港股上市的戰略價值，遠不止單次融資這麼簡單。“A+H”的雙資本平台搭建起來，好處不止一個：一方面，它能為公司提供覆蓋境內外的多種融資途徑，不再依賴單一市場；另一方面，通過讓公司估值體系與國際標準對接重構，能為全球化發展持續提供動力。具體來看，雙資本平台的協同效應體現在多個方面。首先是融資層面，A股市場依託國內龐大的投資者基礎，能夠提供穩定的資金供給；港股市場則對接全球資本，為海外併購、技術合作等國際化業務提供資金便利。而在品牌層面，港股上市無疑會提升其國際曝光度。財務資料顯示，賽力斯具備支撐全球化擴張的基礎條件。2025年前三季度，其經營活動現金流淨額達226.49億元，貨幣資金增至595.4億元，現金流狀況比較穩健。所有者權益同比增長126.7%，資產結構也在持續最佳化。盈利能力方面，儘管第三季度出現了“增收不增利”的情況，但全年來看，高端產品矩陣的盈利貢獻正在逐漸顯現。截至2025年8月，問界全係累計交付超75萬輛，刷新了中國新能源豪華品牌交付速度紀錄，而超40萬元的單車成交均價，也為毛利率提升提供了核心支撐。但與此同時，最核心的風險也在於此。港股投資者一向更加更看重企業的獨立性和長期競爭力。而賽力斯對華為體系的高度依賴，或許會成為投資者最重要的顧慮之一。2024年，問界收入佔賽力斯總營收的比例超過90%，向華為相關供應商的採購額佔總採購額的30.2%。隨著華為“五界”合作矩陣擴大，奇睿智界、北汽享界等品牌崛起，可能分流華為的技術資源與管道優勢，削弱賽力斯在華為生態中的獨特性。公司在招股書中也明確提示，若與華為的合作關係發生重大變化，可能對其業務產生不利影響，如何在合作框架內建構獨立的品牌認知與技術能力，是其需要解決的關鍵問題。對於賽力斯的長期發展，機構持不同程度的樂觀態度。太平洋證券認為，問界新車型周期、管道拓展與產能釋放將形成合力，港股上市推動的海外戰略有望提升其全球品牌影響力；交銀國際首予“買入”評級，認可問界品牌的高端化定位，看好其在高端市場的拓展空間與盈利能力提升潛力。從行業層面來看，賽力斯的探索具有一定的示範價值。隨著募資逐步投入研發與全球管道建設，其有望在全球汽車市場中佔據一定份額，但同時也需要應對合作依賴、行業競爭、研發短板等多重挑戰。 (轟Party)

“欲窮千里目，更上一層樓”。這就是百利天恆當下的狀態。9月18日，百利天恆宣佈完成A股定增計畫，成功募資達37.64億元。不到半個月，百利天恆宣佈第三次向香港聯交所遞交上市申請。10月21日，百利天恆成功通過港交所主機板上市聆訊，即將實現二次上市。從這一連串動作可以看出：百利天恆真的太想進步了。01 為何三次衝擊港股IPO從完成37.64億元定增到即將實現“A+H“上市，百利天恆真可謂是火力全開。尤其選擇赴港上市，是百利天恆向跨國藥企轉型的關鍵一躍，也是其對“站得高才能看得遠”的生動詮釋。目前，百利天恆已開啟港股招股，招股期為2025年10月28日至11月3日，預計11月6日正式上市，發售價不超過23.60港元，發行規模為1.551億股。若按最高發售價計算，百利天恆此次募資總額達約36.6億港元。實際上，劍指全球化的不只有百利天恆。就在幾個月前，“醫藥一哥”恆瑞醫藥成功登陸港股市場，募集資金約98.9億港元，之後股價更是水漲船高，總市值一度突破6000億港元。而截至2025年9月中旬，已有13家內地生物科技公司成功登陸港股，這一數字超過2024年全年總和。內地藥企為何紛紛湧入港股市場？究其原因，是因為外資長期佔據港股主導地位，有助於提升其國際品牌影響力，拓展海外業務和國際研發合作。同時，港股市場也提供了國際融資管道，有利於快速推進公司創新研發管線的全球性臨床試驗以及未來全球商業化。對於百利天恆而言，此次赴港上市不僅僅是為了實現“2029年成為入門級MNC”的目標，還在於多款管線已進入關鍵臨床階段，需要充足的資金彈藥作為支撐。正如百利天恆在定增公告中表示，募集的資金扣除發行費用後將用於創新藥研發項目，旨在推進HIRE-ADC平台和創新多特異性抗體研發平台（GNC平台）相關創新藥物的研究與開發，具體包括ADC管線BL-B01D1/Iza-bren、BL-M07D1、BL-M11D1、BL-B16D1、BL-M17D1、BL-M09D1，GNC管線GNC-038、GNC-077等產品管線的臨床試驗。定增募資涉及的具體產品管線、擬開展適應症及階段圖片來源：百利天恆公告更何況，百利天恆還計畫在美國開展多項在研藥物的臨床試驗，以及通過自建或收購的方式，建立境外生產基地。畢竟，要成為一家MNC，不僅要具備強勁研發實力、全球多中心的臨床開展能力和全球商業化能力，還要具備全球藥品供應能力。例如，中國創新藥的“全球化標竿”百濟神州，不僅針對百悅澤（澤布替尼）、百澤安（替雷利珠單抗）等核心產品開展全球研發活動，還是一家覆蓋全球臨床試驗、自主規模化藥物生產與商業化全鏈條的全球腫瘤創新公司，在美國紐澤西州開設了商業化階段生物製劑生產基地和臨床研發中心。由此可以預見，港股上市僅是百利天恆“全球化棋局”的第一步。02 產品商業話進入“衝刺階段”除了國際化征程，加速實現產品商業化落地也是百利天恆的重點任務之一。眾所周知，百利天恆的前身為成立於1996年的百利藥業，起初主要專注於化學仿製藥和中成藥業務。直到2010年，創始人朱義帶領百利天恆轉型創新藥研發，聚焦ADC和多抗藥物，並於2014年在美國西雅圖成立了全資子公司SystImmune。經過十多年的“磨劍”，百利天恆儲備了豐富的研發管線，並在2023年12月就Iza-bren（BL-B01D1、EGFR×HER3雙抗ADC）與百時美施貴寶（BMS）達成了總額84億美元的對外授權合作，其中首付款達8億美元，一舉刷新了中國創新藥BD交易的首付款及總金額紀錄，實現了“一舉成名天下知”。得益於這8億美元首付款，百利天恆實現了業績大爆發：總營收從2023年的5.62億元增長至2024年的58.23億元，歸母淨利潤從虧損7.8億元增長至盈利37.08億元。其中，91.57%的收入來自與BMS達成BD合作收到的許可費收入，8.35%的收入來自化藥和中成藥製劑業務。在這些利多的刺激下，百利天恆的股價水漲船高，從2023年12月至今漲幅超過220%，總市值從不足500億元飆升至最高超過1600億元。然而，由於多管線同時研發，使得公司研發人員數量和研發費用支出水漲船高，加上百利天恆尚無創新藥產品獲批上市，導致今年上半年再度虧損11.18億元，同比下降123.96%。值得一提的是，在今年第三季度，百利天恆收到了與BMS合作的第一筆近期或有付款2.5億美金（約合人民幣17.8億元）。半個月前，百利天恆發佈公告稱，與BMS合作的Iza-bren項目已達成里程碑事件。截至目前，百利天恆共有15款創新藥處於臨床階段、2款創新藥處於IND受理階段，其中3款已進入III期註冊臨床試驗階段，包括Iza-bren、HER2 ADC藥物T-Bren（BL-M07D1）、EGFR×HER3雙抗SI-B001。這意味著，百利天恆已經到了產品商業化落地的臨界點。其中，Iza-bren用於鼻咽癌後線治療已獲CDE優先審評，預計2026年在國內獲批上市。百利天恆研發管線（截至2025年8月20日）圖片來源：公司公告縱觀行業，儘管這幾年國內有不少Biotech實現扭虧為盈，但路徑呈現顯著分化：一類是“管線驅動型”模式，通過BD授權收入實現盈利，不乏康方生物、和黃醫藥、榮昌生物、百奧泰、和鉑醫藥等。然而，這種模式的收入受單次交易影響大，雖能快速改善業績，但其收入存在一定的階段性，並非穩定的現金流；另一類是“商業驅動型”模式，憑藉核心產品上市銷售實現持續盈利，比如貝達藥業、復宏漢霖、微芯生物、艾力斯、上海誼眾等。這種基於自主商業化的模式，無疑更具可持續性與長期價值。歸根結底，授權合作是“輸血”，產品成功商業化才是藥企能夠自主“造血”的基石。對百利天恆而言，只有將研發管線轉化為可銷售的產品，並建立有效的銷售體系，才能真正實現長期盈利。03 祭出兩大殺器藥企要實現持續盈利，不僅要兼顧“研發端創新”與“銷售端落地”，更要打造出潛在重磅藥物。譬如Iza-bren、BL-M07D1（T-Bren），便是百利天恆祭出的兩大殺器。Iza-bren是全球首創、新概念且唯一進入III期臨床階段的EGFR×HER3雙抗ADC，正在中國開展11項用於不同癌症治療的III期研究，在美國開展治療三陰乳腺癌、EGFR突變非小細胞肺癌和轉移性尿路上皮癌的II/III期研究，以及治療NSCLC、晚期實體瘤等多項I/II期研究。Iza-bren具有成為泛腫瘤治療基石藥物的潛力，臨床試驗已覆蓋肺癌、乳腺癌、消化道腫瘤、泌尿系統腫瘤、婦科腫瘤和頭頸部腫瘤等不同腫瘤適應症。百利天恆創始人朱義預測，Iza-bren的潛在年銷售峰值有望達到200億美元。200億美元是什麼概念？K藥（Keytruda，帕博利珠單抗）在2024年以約295億美元的銷售額成功衛冕“全球藥王”。換言之，百利天恆的目標，是想在腫瘤治療領域挑戰K藥的市場地位。Iza-bren（BL-B01D1）的臨床進展圖片來源：招商證券研報T-Bren是具有同類最佳（Best-in-class）潛力的創新型HER2 ADC，正在國內外開展12項臨床試驗，其中3個III期、3個II期、3個I/II期及3個I期臨床試驗，覆蓋一線和二線及以上HER2陽性乳腺癌、HER2陽性乳腺癌術後輔助、HER2陽性乳腺癌新輔助治療和HER2低表達乳腺癌，以及肺癌、消化道腫瘤、泌尿系統腫瘤和婦科腫瘤等多項適應症。HER2 ADC市場競爭激烈，全球已有5款藥物獲批上市，在研的活躍管線有100條（其中中國有約30款管線已進入臨床階段）。其中，第一三共/阿斯利康的德曲妥珠單抗（Enhertu，DS-8201），憑藉全面統治乳腺癌，尤其是在HER2低表達乳腺癌上取得的巨大成功，成為了HER2 ADC領域的霸主，2025年銷售額有望突破50億美元。為了避免與DS-8201正面硬剛，許多企業選擇了不同的開發策略，或是首發適應症為胃癌、尿路上皮癌、NSCLC等差異化癌種，如榮昌生物維迪西妥單抗、恆瑞醫藥瑞康曲妥珠單抗，或是專注DS-8201耐藥市場，形成錯位競爭，譬如科倫博泰的博度曲妥珠單抗（A166）、西嶺源藥業的SMP-656。而在乳腺癌領域，T-Bren瞄準HER2陽性和HER2低表達患者，且已展現出優異療效。針對HR+HER2低表達乳腺癌患者，T-Bren在BL-M07D1-101研究中顯示，CORR為72.4%，DCR為94.8%，mPFS為15.2個月；而Ds-8201在Destiny-Breast 04研究中顯示，CORR、DCR、mPFS資料分別為52.8%、88.0%、10.1個月。安全性方面，DS-8201的（間質性肺炎）發生率達到12%，而T-Bren的ILD發生率僅為3%，未見4-5級ILD發生。04 結語總體來看，百利天恆的快速進步背後，潛藏著機遇與風險的博弈：短期內，BD合作帶來現金流與業績爆發，但研發投入持續擴大導致虧損；長期看，港股上市與管線進展鋪就全球化通路，但Iza-bren、T-Bren需在激烈市場中證明商業價值。只有將技術優勢轉化為銷售成果，並在全球化供應與銷售體繫上補齊短板，百利天恆才能實現從“明星Biotech”到“可持續MNC”的跨越。 (藥渡Daily)

中國持有比特幣的最大上市公司——Next Technology Holding（以下簡稱“Next科技”）宣佈，計畫發售至多5億美元的普通股。此次募資所得資金將用於購買更多比特幣，並為公司營運提供支援。目前，該公司持有5,833枚比特幣，市值約6.718億美元，躋身全球企業比特幣庫儲存備量前20名。若此次新增資金的大部分用於增持比特幣，其持倉量有望突破8,000枚。在向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案中，Next科技表示，股票發行所獲淨收益將用於一般企業用途，其中包括收購比特幣。不過該公司也澄清說，尚未設定比特幣增持的固定目標，後續將根據市場情況評估後再決定是否進一步購買。這一舉措與當前的大趨勢相符——越來越多上市公司將比特幣視為戰略性儲備資產。資料顯示，2025年持有比特幣的上市公司數量已接近翻倍。目前這些公司持有的比特幣總量超過100萬枚，佔比特幣總供應量的5%以上。儘管有著長期佈局，但短期內Next科技的股價卻出現負面反應。該公司股票以“NXTT”為交易程式碼，在提交檔案當日的常規交易時段下跌約4.76%，盤後交易時段又進一步下跌7.43%。不過，該公司仍處於有利地位，因為其持有的大部分比特幣是在遠低於當前的價格水平購入的。從Next科技的增持歷史來看，該公司曾在2023年12月購入833枚比特幣，隨後在2025年3月又以每枚31,386美元的平均價格額外購入5,000枚。2025年9月，比特幣交易價格接近每枚11.5萬美元，該公司因此獲得了超過266%的帳面收益。儘管Next科技尚未披露比特幣儲備的長期目標，但其最新舉措凸顯出全球企業對在資產負債表中持有數位資產的信心正不斷增強。分析師認為，隨著更多企業採用這一策略，企業需求可能會對本就有限的比特幣供應量形成進一步上行壓力，進而影響加密貨幣市場的未來走向。 (Blockwind)

AIM研發技術及海外布局獲中經合、比翼、國泰創投及SIC投資青睞Pre-A輪募資完成，加速亞太版圖拓展及永續健康落地AI 醫療新創公司采風智匯（AIM）宣布完成新台幣1億2千5百萬元Pre-A 輪募資。由美商中經合集團（WI Harper Group）及比翼生醫（智康基金）共同領投，並獲國泰創投及SIC永續影響力投資等策略投資人支持。這次募資集結各大創投資源，資金運用將聚焦於DeepXrayTM及DeepSonoTM兩大AI 影像產品線在美、日、東南亞等地的醫材法規取證、全球專利佈局、市場拓展與下一代新產品研發等核心發展目標，為AIM國際化奠定穩固擴展根基。照片從左到右：采風智匯(AIM)監察人林育中博士、采風智匯(AIM)董事杜朝正博士、采風智匯(AIM)董事執行長李文豪、采風智匯(AIM)董事長顏昌洲醫師、永續影響力投資合夥人陳如芬、美商中經合集團資深合夥人彭適辰、比翼智康創投代表人雙和醫院研究部副主任陳致宇醫師、國泰創投副總經理蔡志昇主要領投投資人中經合資深合夥人彭適辰表示：「中經合此次領投並參與董事會運作，除了看好采風智匯（AIM）在國際AI醫療市場發展的高度潛力，我們更將運用集團遍佈北美、歐洲與亞洲的網絡，協助AIM擬定國際市場策略，對接海外資源、引入國際資金，並導入成熟的公司治理經驗，全方位加速AIM國際布局及商業化進程」。作為全球跨境創投先驅，美商中經合集團至今管理 12 支基金，資產規模逾 10 億美元、累計投逾400 家新創企業，成功出場案件超過百件。共同領投的比翼生醫執行合夥人陳彥諭表示：「采風智匯（AIM）在雙和醫院完成自費碼、導入臨床及高階健檢應用後，串接日本醫療需求與健保給付，展現赴日發展的實力，顯示其產品技術力強、商業化潛能高，是少數具備跨境應用能力的台灣 AI 醫療團隊」。長期深耕智慧醫療領域的比翼生醫除資金支持也加入采風智匯董事會，結合北醫、秀傳、高醫等多家醫療機構資源，加速臨床落地實證，並運用旗下國際加速器網絡，協助推動美、日與東南亞的市場拓展。國泰創投將藉由此次投資合作，協助推動AIＭ醫療影像技術應用於保險產品、高階健檢、高齡照護與企業健康管理場域。國泰創投亦將協助AIM建立透明的財務制度、完善的公司治理與 ESG 永續報告架構，提升AIM的企業國際競爭力。本輪投資中，亦有由逾150位創業家與天使投資人共同組成的SIC永續影響力投資參與，藉其社群型天使網絡、生態系資源與影響力投資經驗，協助AIM導入經營策略規劃、永續管理與國際市場交流。此次募資不僅挹注關鍵資金，更引入具實務經驗與國際視野的策略夥伴，采風智匯（AIM）將持續推動 AI 醫療解決方案的全球應用，整合法規取證、臨床實證與市場拓展，朝向成為亞太區智慧健康技術領導品牌的目標邁進：Democratization of Healthcare for Everyone Around the World.