一進一出的資金流向交織共振，成為觀察當下資金跨市場流動的窗口近期全球股市受到中東戰事的持續衝擊，半導體類股因受益於儲存產業鏈景氣上行、AI端側需求持續釋放等影響，仍然吸引眾多資金關注。3月16日，全市場唯一一隻覆蓋韓國市場的中韓半導體指數收漲2.60%，跟蹤該指數的中韓半導體ETF上漲2.83%，溢價率升至26.96%。3月17日，中韓半導體ETF下跌3.29%，溢價率仍有24.02%。中韓半導體ETF的持續高溢價背後，是A股投資者對韓國半導體龍頭的青睞。因看好韓國儲存巨頭在AI浪潮中的核心地位，A股投資者通過中韓半導體ETF，投向三星電子、SK海力士等全球儲存晶片龍頭。與此同時，受本土市場動盪與地緣風險影響，韓國資金近期較多流入A股、港股的電力裝置、能源基建等類股，並借道ETF佈局中國人工智慧與半導體企業。一進一出的資金流向交織共振，成為觀察當下資金跨市場流動的窗口。01 中韓半導體ETF持續高溢價儘管溢價風險與地緣衝突警報頻傳，中韓半導體ETF的熱度依然不減。Wind（萬得）資料顯示，截至3月16日，中韓半導體今年以來淨值上漲27%，場內價格上漲59%。拉長時間看，近一年淨值漲幅103%，場內價格更是上漲159%。場內交易情緒的高漲將溢價率推至高位，當前中韓半導體ETF溢價率仍達24.02%。面對這一情況，華泰柏瑞基金已連續多日發佈溢價風險提示公告和臨時停牌公告，並於2月27日將該產品風險等級從R3上調至R4。目前，其聯接基金A、C、I份額均已暫停申購。華泰柏瑞基金提醒投資者，高溢價狀態可能隨市場情緒變化或額度釋放而收斂。一旦溢價回落，即便基金淨值未跌，在高位買入的投資者也可能面臨虧損。此外，由於A股與韓國股市存在交易時差，交易價格與即時淨值之間可能存在資訊滯後，投資者需留意這一風險。中韓半導體ETF之所以備受追捧，與兩大因素密切相關：一是AI產業周期爆發帶來的想像空間；二是該產品的稀缺性帶來的溢價。該基金為A股市場唯一一隻直接投資韓國市場的ETF，跟蹤中證韓交所中韓半導體指數，囊括兩國半導體核心企業。從持倉來看，韓國半導體龍頭佔據重要權重。根據2025年四季報，該ETF前十大重倉股中，三星電子和SK海力士分列第一、二位，佔比分別為16.31%和15.45%，合計達31.76%，成為影響基金淨值的核心因素。其餘持倉還包括寒武紀、中芯國際、海光資訊、北方華創、兆易創新等A股半導體龍頭。三星電子和SK海力士是全球DRAM及HBM高端儲存領域的龍頭公司。受益於全球AI算力建設加速、HBM需求持續攀升，兩家公司股票在2025年分別上漲125.08%和274.90%，直接推動中韓半導體ETF淨值大幅上揚。不過進入2026年3月後，受地緣衝突影響，兩隻重倉股波動加劇。連續三日下跌後，3月5日迎來強勢反彈，三星電子漲11.27%，SK海力士漲10.84%，隨後兩個交易日又持續回呼。3月8日，SK海力士在摩根大通韓國大會上表示，記憶體上行周期或強於預期，次日股價再度反彈。綜合業內人士觀點，中東地緣衝突對韓國市場的衝擊體現在多方面。一方面，韓國對中東荷姆茲海峽的石油運輸依賴度極高，能源來源單一、其他能源管道有限，海峽通行受阻推高油價直接造成其短期工業成本衝擊。且戰儲支援不足、替代來源補充緩慢，進一步放大通膨壓力，或迫使韓國央行延緩降息甚至收緊貨幣政策，加劇經濟增長壓力。另一方面，韓國半導體生產高度依賴LNG 作為燃料，油價上漲及能源供給波動可能導致半導體生產受阻，引發全球產業鏈供應鏈連鎖反應，而半導體作為韓國股市核心權重類股，其生產與業績波動直接影響市場整體表現。對於後市，華泰柏瑞基金經理柳軍認為，儲存周期或許尚未走完。隨著AI需求持續高企，韓國龍頭的盈利高增有望延續。國內市場方面，國產替代儲存廠商相繼推進IPO(首次公開募股)，有望借資本市場擴張產能，進而推動相關類股與行業周期形成共振。02 韓國股民在A股買什麼？與中國投資者一鍵買入韓國半導體龍頭相對應，近期中國資產對韓國投資者的吸引力也在提升。截至3月16日，2026年以來，韓國投資者對A股及港股整體呈現淨流出態勢，但資金流出力度呈現逐月回落趨勢，市場投資情緒回暖。韓國預托結算院旗下SEIbro資料顯示，截至3月13日過去一個月內，韓國股民淨買入居前的A股標的包括三一重工、中國電建、光迅科技、浙能電力、贛鋒鋰業、長電科技、許繼電氣、通威股份、中際旭創。從名單來看，電力裝置、工程機械、核電等類股頗受青睞。這些標的有一個共同標籤：高盛近期力推的HALO資產。HALO是“Heavy Assets, Low Obsolescence”的縮寫，意為“重資產、低淘汰風險”。中金公司研報解釋，這一概念旨在AI技術帶來的不確定性環境中，尋找被替代風險低、可抵禦技術衝擊、具備長期穩定性的資產，投資邏輯由追逐成長性轉向確定性與稀缺性。除了直接買入個股，ETF也成為韓國股民佈局A股的重要通道。截至3月13日，過去一個月，韓國投資者淨買入A股證券前50名中，有兩隻ETF上榜：易方達中證人工智慧主題ETF和嘉實上證科創板晶片ETF。其中，前者淨買入金額為64.86萬美元，在全部A股證券中排名居前，顯示出韓國資金對中國AI及半導體賽道的關注。港股市場上，韓國股民的買入方向同樣清晰，近一個月淨買入居前的標的包括中國能源建設、哈爾濱電氣、訊策科技、瀾起科技、百度、中國電力等，涵蓋能源基建、AI及半導體等領域。不過，韓資的流向並非一成不變。就在此前，銀華中證創新藥產業ETF還曾佔據韓國投資者淨買入榜首位，截至3月11日的一個月內淨買入148.08萬美元。但僅過兩天，3月13日單日便流出147.59萬美元，資金轉向之快可見一斑。3月16日當日資料顯示，A股淨買入前十榜單中包含一隻ETF，為國泰君安中證全指半導體產品與裝置ETF，淨買入額為131.27萬美元。與此同時，前20榜單中消費相關標的同樣吸引資金湧入，三元食品、牧原股份等消費股均在榜，顯示韓國資金正加大對科技及消費類股的配置力度。港股淨買入前十標的涵蓋電力、半導體、石油、新能源及網際網路等多個領域，具體個股包括中國資源電力、中芯國際、中國石油、富豐集團、金風科技、中國虹橋、百度、小鵬汽車、中國能源工程、優必選。歷史資料顯示，韓國投資者對A股和港股的買入在2025年發生轉折。2022年，韓國股民對A股買入量為18.55億美元，2023年、2024年買入量持續下滑，2025年則出現大幅增長。韓國投資者在港股的買入同樣經歷了兩年的調整期後回暖，2025年買入規模創下近年新高。“韓國散戶投資者佔比較高，且具有一定投機性。”中金公司董事總經理、首席海外與港股策略分析師劉剛接受《財經》採訪分析，此前資料顯示，在韓國市場大跌期間，海外避險基金資金流出，而韓國散戶反而逆勢買入，呈現“接盤”特徵。近期韓國股民資金流向變化亦與其投資風格密切相關。“韓國市場劇烈動盪確實打擊了部分投資者信心，促使資金尋求重新配置。”劉剛提及，A股資本帳戶相對封閉、能源結構多元，受中東局勢衝擊較小，表現相對穩定，成為短期避風港；加上中國部分產業具備優勢，共同構成吸引資金流入的因素。 (財經雜誌)
