前言今年年初，澳大利亞政府公佈的資料顯示，該國貿易順差萎縮至2018年以來最低水平。支撐這個國家經濟命脈的鐵礦石、煤炭等核心資源出口明顯放緩，與此同時，中國製造的電動汽車正以前所未有的速度進入澳洲市場。曾經近40%商品出口依賴中國市場的澳大利亞，正處於經濟結構轉型的關鍵十字路口。在雪梨舉行的瑞銀澳大利亞會議上，經濟學家邁克爾·佩蒂斯發出警告：中國無法維持目前的投資水平，必須降低投資額，這將對澳大利亞經濟造成重大衝擊。黃金年代澳大利亞與中國的貿易關係曾經是資源出口國與製造業大國完美配合的典範。2019年，澳大利亞對華出口額達到創紀錄的1039億美元，佔其出口總額的38.2%。中國成為澳大利亞最大的貿易夥伴、第一大出口目的地和第一大進口來源地，雙邊貿易額高達1589.7億美元。中澳貿易的繁榮不僅體現在規模上，更體現在結構上。澳大利亞的貿易順差在2019年達到驚人的488.3億美元，增長51.1%，中國貢獻了澳大利亞超過80%的貿易順差。金屬礦砂為主的礦產品佔澳大利亞對華出口總額的68.7%，鐵礦石、煤炭和液化天然氣成為兩國貿易的“三駕馬車”。貿易失衡這種看似互利的關係，實則隱藏著澳大利亞經濟的結構性風險。澳大利亞經濟高度集中於資源和少數初級產品，缺乏多樣化的出口基礎和創新驅動能力。當中國的房地產行業和基礎設施投資放緩，對澳大利亞資源產品的需求也隨之下降。澳大利亞對華貿易結構極度集中，資源類產品佔絕對主導。這種單一結構的脆弱性在近年來逐步顯現。澳大利亞對華出口結構（2019年）如下表所示：資源類產品佔據對華出口的絕對主導地位。與此同時，澳大利亞自中國進口的產品呈現多樣化特徵。2019年，機電產品、紡織品和家具玩具雜項製品合計佔澳大利亞自中國進口總額的61.2%。這種貿易結構使澳大利亞高度依賴中國對資源的需求，而中國則從澳大利亞獲取製造業所需的原材料。警鐘響起近年來的一系列變化敲響了澳大利亞經濟的警鐘。2020年，中國對澳大利亞的大麥、葡萄酒和煤炭實施了一系列貿易措施，暴露了澳大利亞經濟對中國的過度依賴。大麥對華出口幾乎歸零，葡萄酒和龍蝦等商品的對華出口也幾乎停滯。在農產品貿易領域，澳大利亞對華穀物出口總量從此前的穩居第三位下滑至第六位。儘管2023年澳大利亞對華出口仍創下2190億美元的紀錄，但中國經濟的結構性調整已不可避免地對澳大利亞產生影響。中國經濟增速從2024年第一季度的5.3%降至第二季度的4.7%，國際貨幣基金組織預測這一趨勢將持續。產業衝擊中國企業全球化戰略的推進，正在改變澳大利亞的進口格局。最引人注目的是中國電動汽車製造商在澳大利亞市場的迅速崛起。比亞迪汽車在中國工廠的生產線上，每52秒就能製造一輛供應澳大利亞市場的新車。這種生產效率令人印象深刻，反映了中國製造業的強大競爭力。在澳大利亞電動汽車市場，中國品牌已經佔據重要地位。2025年上半年，特斯拉Model Y銷售10986輛，而比亞迪海獅7僅用幾個月時間就售出5183輛。7月份，海獅甚至超過特斯拉Model Y成為澳大利亞最暢銷的電動汽車。中國電動汽車品牌的成功不僅體現在銷售資料上，更體現在對整個澳大利亞汽車產業的影響上。除了比亞迪外，更多的中國品牌正在持續性進入澳洲市場。同時隨著福特、霍頓和豐田在2016年至2017年間關閉在澳製造工廠，澳大利亞本土汽車產業基本終結。如今，中國電動汽車的湧入進一步擠壓了澳大利亞本土製造業的復甦空間。中國投資中國的對外投資策略也在發生變化，這對依賴中國資本的澳大利亞經濟構成新挑戰。2025年，中國對外直接投資達到1922億美元，創下新紀錄。然而，這些投資正從發達國家轉向亞洲、非洲和中東地區，特別是“一帶一路”沿線國家。在亞洲，中國對外直接投資存量的70.2%集中在香港、新加坡、印度尼西亞和泰國等地。在拉丁美洲，投資主要集中在英屬維京群島和開曼群島等離岸金融中心。這種投資轉向意味著，曾經湧入澳大利亞房地產和資源領域的中國資本可能會減少，進一步影響澳大利亞的資產價格和經濟活動。戰略調整面對這些變化，澳大利亞政策制定者和商界領袖正在探索新的經濟路徑。農業部門試圖通過技術創新來適應市場變化，澳大利亞開始加速推進轉基因油菜、小麥、玉米和大麥的研發和田間試驗。而在製造業領域，一些專家建議澳大利亞應利用自身豐富的關鍵礦產資源，吸引中國電動汽車製造商在澳設立組裝廠。澳大利亞製造業就業佔總就業比例已從1985年的16%降至2025年5月的5.89%，創歷史新低。重建製造業，特別是電動汽車製造業，被認為是創造高價值就業機會和促進經濟多元化的重要途徑。2023年成立的150億澳元國家重建基金旨在投資包括交通在內的七個優先領域，但這可能不足以支撐一個資本密集型的電動汽車製造業。結語澳大利亞鐵礦石仍源源不斷地運往中國港口，但碼頭上等待裝船的煤炭船越來越少。雪梨街頭的中國品牌電動汽車正以每月上千輛的速度增加，而南澳的葡萄園裡，部分釀酒葡萄正被改種用於生物燃料的作物。而在墨爾本的智庫研討會上，經濟學家佩蒂斯警告澳大利亞不要寄希望於“印度將填補中國需求空白”的幻想。這種對單一市場過度依賴的風險，在全球經濟格局加速調整的當下變得尤為突出。澳洲真的可以擺脫掉這“荷蘭病”嗎？ (澳洲財經見聞)

最近一周，從黃金、白銀到銅、石油，全球大宗商品市場經歷了一場“血雨腥風”。這是趨勢的終結，還是一次健康的回呼？全球頂級投行摩根大通發佈重磅報告，給出了明確答案。近期，全球大宗商品市場經歷了自去年11月以來最劇烈的動盪。黃金創下1983年以來最大單日跌幅，白銀錄得有史以來最慘一天，銅、石油乃至比特幣都未能倖免。這場拋售潮甚至拖累全球股市，讓投資者心驚膽顫。市場不禁要問：這究竟是經濟衰退的先兆，還是牛市中的一次正常回呼？摩根大通在近日發佈的最新《全球大宗商品策略》報告中，旗幟鮮明地指出：這並非趨勢的轉折點，而是一次“健康的回呼”。報告認為，這或許為金屬提供了絕佳的買入機會，而對能源則需保持謹慎。背後的核心邏輯，在於能源與金屬的供需基本面正在劇烈分化。01 市場驚魂：混亂的開局與核心判斷上周五（1月30日）開始，市場開啟“狂暴”模式。黃金單日暴跌超9%，白銀重挫26%。風暴延續至本周，能源市場加入暴跌行列，美國天然氣價格在一周內腰斬。短短三天，大宗商品整體跌幅近8%。導火索包括美元反彈、交易所上調保證金以及農曆新年前的季節性拋售。面對如此慘烈的下跌，摩根大通的核心結論清晰而堅定：“我們將其視為一次健康的回呼，而非轉折點。這為金屬提供了買入機會，同時預計能源還將面臨進一步拋壓。”02 為什麼是“健康回呼”？宏觀背景提供堅實支撐報告認為，如此迅猛的拋售與疲弱的基本面需求並不相符。恰恰相反，全球宏觀背景正在為大宗商品需求提供強勁支撐。1. 全球增長“再通膨”周期開啟寬鬆的貨幣政策發達經濟體已轉向降息周期。擴張的財政政策美國、德國、日本等主要經濟體（G3）的財政政策在未來幾個季度將高度擴張。僅美國“一攬子財政法案”預計就能提振經濟增長0.9%。美國特定催化劑貿易戰影響消退、強勁的AI與資料中心支出、美元貶值，以及世界盃和美國建國250周年帶來的經濟刺激。2. 全球製造業活動出現拐點最新PMI資料顯示，全球製造業正在反彈並擴大。美國ISM製造業指數創下2022年8月以來最強，日本顯著改善，西歐也明顯走強。全球新訂單的增加，為復甦的持續性提供了積極訊號。報告特別指出，近期銅價的飆升幅度，暗示市場預期全球製造業PMI將飆升至53左右，遠高於當前50.5的水平，顯示市場對周期復甦極度樂觀。03 關鍵分歧：能源與金屬，從此分道揚鑣儘管需求面有支撐，但報告強調，能源和金屬的未來走勢將截然不同，核心驅動力在於供給側。金屬（黃金、銅）的下跌是“技術性清洗”暴跌主要由技術性因素驅動：前期價格上漲過快，積累了天量多頭頭寸。在美元反彈等催化劑下，這些頭寸被迅速“清洗”。其長期看漲的結構性因素絲毫未變。能源（石油、天然氣）的上漲是“暫時性因素”年初以來的上漲，主要受嚴寒天氣和美伊地緣緊張推動。然而， 2026年是美國中期選舉年，地緣衝突導致長期供應中斷的可能性極低。這些暫時性因素終將消退。04 具體品種展望：如何佈局？黃金：堅定看漲，回呼即買點觀點維持結構性看漲，回呼是健康且必要的。理由1. 央行持續買入：預計2026年各國央行將淨買入800噸黃金，比2022年前常態水平高出70%，成為堅定的“逢低買入者”。2. 投資組合避險需求：在實物資產持續跑贏金融資產的時代，黃金的配置需求強勁。目標價2026年底看至6,300美元/盎司。白銀：短期需更謹慎觀點市場規模更小、波動更大，且缺乏央行這一結構性買家，短期可能出現比黃金更劇烈的拋售。預期預計近季度底部在75-80美元/盎司，但中期將逐步回升，明年均價有望重返90美元/盎司。銅：真正的高潮尚未到來觀點當前回呼是買入機會。真正的基本面驅動型上漲尚未開始。看漲邏輯1. 供應極度緊張風險：LME交易所庫存可能在未來降至極低水平。2. 重大政策催化劑：預計川普政府可能在2026年中宣佈，並於2027年1月實施 分階段的精煉銅進口關稅。這將刺激美國進口需求。3. 中國需求延後爆發：近期中國需求疲軟是“需求延後”而非“消失”，下半年可能被迫高價補庫。價格預期存在飆升至15,000美元/噸以上的風險。12,500美元/噸是強支撐位。石油：地緣溢價終將消退觀點當前油價包含約7美元/桶的地緣政治風險溢價，預計將逐漸消退。理由1. 供給大幅增長：預計今年全球供應增速將是需求增速的三倍，非OPEC+國家（特別是海上和頁岩油）是增產主力。2. 地緣衝擊有限：即使發生衝突，也會是“外科手術式”的，避免攻擊伊朗石油設施，對長期供應影響有限。天然氣：天氣與頭寸驅動的過山車1月份價格的暴漲暴跌，是天氣預測突變、歐洲庫存極低與投資者空頭頭寸被迫平倉共同導演的“完美風暴”。隨著天氣轉暖，價格已從高位回落，報告暗示其劇烈波動與短期因素相關，而非長期趨勢。05 總結：抓住分化，佈局未來摩根大通的報告傳遞出一個清晰的資訊：不要被市場的集體恐慌所迷惑。宏觀面全球貨幣寬鬆、財政刺激與製造業復甦，為大宗商品需求托底。投資策略“逢低買入金屬”，尤其是擁有強勁結構性故事（央行購金、供應緊張、關稅預期）的黃金和銅。風險提示對能源（油、氣）持謹慎態度，其近期上漲由暫時的天氣和地緣因素驅動，中期基本面趨於寬鬆。市場的鐘擺總是從一個極端擺向另一個極端。在噪音中識別訊號，在恐慌中看到機會，或許是當下最重要的功課。 (數之湧現)

美元信用與流動性的雙重疑慮，直接觸發了全球資產配置的新一輪再平衡。2026年1月，美元走勢經歷了戲劇性的波動。上周，美元指數創下去年4月以來最大單周跌幅，全球資金正以前所未有的速度流出美國資產，湧向新興市場與貴金屬。與此同時，美元走弱為全球有色金屬市場提供了關鍵支撐，大宗商品市場與外匯市場獲得紅利。儘管達沃斯峰會期間劇情出現反轉，川普宣佈與北約達成框架性協議，並正式撤回此前的關稅威脅，市場也隨之迎來短暫的“TACO”（川普總是臨陣逃脫）反彈，但前期衝擊已難以挽回。市場正在進入由地緣政治、國內財政不確定性共同驅動的“弱美元、高波動”新階段。美元遭遇“連按兩下”：信用危機疊加流動性憂慮上周，美元資產交易員親歷了一場典型的“川普式”市場震盪。這場波動的導火索，源於川普就格陵蘭島相關問題向歐洲盟友發出關稅威脅——這一舉措被市場解讀為將貿易工具推向極度“武器化”的邊緣，且直接觸及“國家安全與主權”這一敏感議題。受此影響，美股、美債與美元一度同步走低，而黃金、白銀等避險資產順勢走強，分析師將這一市場反應定義為“美元信用破裂交易”的再度上演。幾乎在同一時期，日本政壇的動盪為其帶來了另一記重創。日本首相高市早苗宣佈提前解散眾議院，並提出包含消費稅減免在內的擴張性財政方案，這一舉措引發市場對日本財政可持續性以及日債供需結構的深度擔憂，日本長端國債隨即遭遇大規模拋售。業內人士表示：一方面，川普的對歐政策動搖了全球市場對美元資產賴以支撐的“美國信用”與“政策可預測性”的根基；另一方面，日本政壇動盪與財政政策調整，衝擊了以日元為核心融資貨幣的全球套息交易鏈條，進而引發市場對全球流動性緊縮的廣泛擔憂。“拋售美國”與多元化配置成主流美元信用與流動性的雙重疑慮，直接觸發了全球資產配置的新一輪再平衡。去年4月川普宣佈“解放日”關稅後，曾引發廣泛討論的“拋售美國”交易再度升溫，且從當前市場表現來看，這一趨勢正在持續。資金流向資料清晰印證：歐洲股市已連續第六周實現資金淨流入，日本股票基金在同期也斬獲了22億美元的資金流入，創下2025年10月以來的最大單期流入規模。在這場資金轉移中，新興市場成為最大受益者。MSCI新興市場股票指數已連續第五周上漲，創下自去年5月以來的最長連漲紀錄，年內累計漲幅約達7%，大幅跑贏標普500指數約1%的同期表現。其中，規模高達1350億美元的iShares核心MSCI新興市場ETF，僅1月份就吸納資金逾65億美元，有望創下該ETF自2012年成立以來的最大單月資金流入紀錄。從具體資金流向來看，呈現出明顯的多元化佈局特徵。亞洲科技股是初期引領資金流入的核心類股，但其他新興市場區域正加速追趕。MSCI拉美新興市場股票指數本周累計漲幅高達7.6%，收盤點位創下2018年以來的歷史最高點；新興歐洲、中東和非洲地區的基準指數，也有望創下2020年以來的最佳月度表現。貨幣市場同樣同步反映出這一趨勢，巴西雷亞爾、哥倫比亞比索和智利比索等新興市場貨幣，年內已累計升值逾3%；人民幣對美元匯率中間價也成功升破“7”關口，創下2023年5月以來的新高。瑞銀全球財富管理首席投資官Mark Haefele對當前市場邏輯的轉變作出瞭解讀：“美國、歐洲和亞洲的客戶正在尋求避險美元風險的工具，而對中國科技類股日益增長的信心，正鼓勵他們增加在該領域的投資。”這一表態清晰標誌著，當前全球市場的投資邏輯已發生根本性轉變——從此前單純的避險導向，逐步轉向基於不同市場增長差異和估值吸引力的積極再配置階段。弱美元提振有色金屬市場美元走勢不僅關乎資本流動，也深刻影響著以美元計價的大宗商品價格。中信期貨研報指出，“美元指數破位下行”是近期基本金屬價格獲得提振的關鍵宏觀因素。報告認為，儘管美國經濟資料整體偏正面，但美元指數的破位下跌直接抬升了投資者的風險偏好，為商品市場提供了流動性環境。其核心交易邏輯在於：“弱美元預期+供應擾動擔憂”的雙重支撐。對於銅、鋁、錫等金屬，報告看好其中短期擇機低吸做多的機會，長期則基於國內潛在增量刺激政策及持續的供應擾動問題，看好其價格走勢。以具體品種為例：銅儘管面臨庫存累積的壓力，但宏觀上，聯準會延續寬鬆的預期及美元走弱形成支撐。供需面則因印尼銅礦減產等因素，供應擾動持續增加，遠期供需趨緊預期強烈，使得銅價展望“震盪偏強”。鋁的宏觀預期正面，海外缺電風險制約新增產能，國內需求雖受高價抑制但維持韌性，使得鋁價同樣預計“震盪偏強”。錫的基本面與美元走勢的關聯尤為典型。報告指出，錫供應端受緬甸佤邦、印尼RKAB審批、剛果（金）地質災害等多重因素困擾，供需緊張延續。在弱美元環境下，疊加半導體、太陽能等高景氣需求，“供應風險偏高，疊加產業鏈庫存低位，錫價預計偏強運行”。美元走弱降低了非美貨幣持有者的購買成本，從而提振全球實物需求預期，這對供應端本就存在擾動的有色金屬而言，無異於雪中送炭。市場正在驗證，在通膨黏性與增長韌性並存的複雜宏觀圖景中，美元與大宗商品之間傳統的“蹺蹺板”效應，因疊加了地緣與供應風險，變得更具爆發力。市場進入高波動與“去美元化”共識深化的新階段展望後市，美元的短期走勢可能陷入“方向鈍化、波動上升”的階段。一方面，美國經濟的韌性（如1月服務業PMI仍在擴張）與通膨黏性（核心PCE處於2.8%高位）支撐著聯準會維持相對謹慎的立場，限制了美元無底線下跌的空間。另一方面，財政擴張、關稅工具化與聯準會獨立性爭議等政治風險，將持續通過期限溢價與風險偏好管道，為美元資產注入高波動基因。期權市場已反映出這種預期，交易員正支付溢價以避險未來一個月美元下跌的風險，目前的看跌程度為去年6月初以來之最。美國銀行策略師Alex Cohen警告：“格陵蘭島局勢的經歷將給美元帶來進一步的下行風險。”此次風波進一步動搖了市場對美元單一儲備貨幣地位的絕對信任。波蘭央行近期批准增購150噸黃金的計畫，也是全球央行多元化儲備的一個縮影。美元信用因國內政治博弈而受損的現象，促使從歐洲到印度的機構投資者更積極地分散其美元國債持倉。其他主要貨幣的走勢也深受影響：歐元短期內成為“美元波動的放大鏡”，缺乏獨立上行驅動。格陵蘭危機的緩和提供了喘息之機，但歐美關係的根本不確定性未解，歐元更可能呈現高振幅震盪。日元的核心矛盾已從“央行加息與否”切換至“財政可持續性”。只要日債市場的波動和財政擔憂持續，日元作為融資貨幣的結構性壓力就將存在，其任何升值都可能只是風險溢價階段性回落的結果，而非趨勢反轉。 (Barrons巴倫)

川普採取非常手段控制委內瑞拉石油資源，政治變局並未撼動國際油市委內瑞拉原油運抵美國弗裡波特 圖源：視覺中國美國已開始全面控制和銷售委內瑞拉原油。1月20日，國際能源與大宗商品價格評估機構阿格斯發佈報告稱，美國主匯出售的委內瑞拉原油價格，已比1月3日前高出30%。美國總統川普指派美國能源部長克里斯·賴特（Chris Wright）負責管理3000萬桶-5000萬桶委內瑞拉原油庫存，目前這些原油銷售已經籌集了5億美元。賴特表示，原油銷售收入將被存入由美國控制的帳戶，隨後再回流至委內瑞拉。1月3日，美國對委內瑞拉發動大規模空襲，美軍三角洲特種部隊強行控制委內瑞拉總統馬杜洛。川普旋即於1月9日召集美國石油產業界人士開會，號召業界投資1000億美元開發委內瑞拉石油資源。他的目標不僅是控制已生產的委內瑞拉原油，而是控制委內瑞拉的石油儲量，以及該國未來更多的石油生產和銷售。在企業投資趨於謹慎、全球石油市場供大於求的背景下，川普勒令讓美國石油公司大規模投資委內瑞拉的預期恐難以實現。參加會議的石油巨頭對此回應較為消極。美國最大的石油公司埃克森美孚（ExxonMobil）的首席執行長達倫·伍茲（Darren Woods）明確表示，“在當前條件下，委內瑞拉無法投資。”川普轉而向中小石油公司拋出橄欖枝。川普在會上表示，“如果你們（石油巨頭）對投資委內瑞拉不感興趣，有25個人今天不在這裡，他們願意取代你們的位置”。克里斯·賴特兩天后接受美國電視節目採訪時表示，重建委內瑞拉石油產業是為了改善委內瑞拉、西半球以及美國人民的生活。當前委內瑞拉原油出口已被美國控制；未來，美國石油公司將在委內瑞拉擴大生產，提高石油產量，但具體的運作方式將由石油公司自行決定。捷誠能源控股有限公司首席經濟學家閆建濤對《財經》表示，從實力與經驗來看，美國大型石油生產商才具備在委內瑞拉營運的能力。不過，美國一些中小石油公司以行動迅速、成本結構精簡著稱，鑽探油井的成本遠低於大型企業。總的來說，美國石油公司未來是否投資委內瑞拉還存在較多變數。即便在美國本土，石油公司也已經在收縮投資和產量。彭博新能源財經（BNEF）預計，美國石油產量的快速增長即將結束，投資者更傾向於資本紀律而非產量擴張。全球石油市場亦是如此。2025年國際油價創下近五年來的新低，國際石油市場供大於求的局面預計短期內不會結束，委內瑞拉的石油變局在短期內不會對全球石油市場造成實質影響。01 石油公司的三大挑戰川普1月9日在白宮召集的會議涵蓋了主要石油產業鏈的企業，參會者除了有埃克森美孚、雪佛龍（Chevron）、雷普索爾（Repsol）、埃尼（Eni）等巨頭，還包括托克（Trafigura）、維多（Vitol）、嘉能可（Glencore）等大宗商品交易商，以及斯倫貝謝（SLB）、哈里伯頓（Halliburton）等油田服務與工程承包企業。會議旨在呼籲石油公司前往委內瑞拉投資開發，而石油公司投資的關鍵考量是能否提高委內瑞拉石油產量。對於遭受美國十年制裁重創的委內瑞拉石油產業來說，提高產量面臨三大挑戰：巨額的前期投入、遠高於中東等其他產油國的開採成本以及高度不確定的政治環境。公開資料顯示，委內瑞拉2025年平均原油產量為90萬桶/日左右，佔全球原油總產量的比重不到1%。2016年曾達到日均200多萬桶石油的產量；20世紀60年代，其峰值產量在350萬桶/日左右。委內瑞拉是全球石油儲量最大的國家之一，是石油輸出國組織歐佩克（OPEC）的創始成員國。委內瑞拉石油產業基礎設施較差，重建需要大量資金。中金大宗商品發表的研報稱，由於近十年投資不足，目前委內瑞拉國內活躍的石油鑽井平台數僅有2台，遠低於2019年前水平，存量油田面臨較大的衰竭壓力。此外，運輸管道、加工裝置等石油設施和重油加工依賴的電力系統條件均較為薄弱。睿咨得能源（Rystad Energy）認為，要將委內瑞拉原油產量維持2025年水平，就要在未來15年投入約530億美元到油氣上游及基礎設施領域。若要將產量提升至140萬桶/日以上，則還要在2026年至2040年期間每年穩定投入80億-90億美元。按此投入力度，委內瑞拉原油產量有望到2032年恢復至200萬桶/日，到2040年達到300萬桶/日。實現這一目標的前提是未來兩三年內至少引入300億-350億美元的國際資本，2026年-2040年期間所需的油氣資本支出總額約為1830億美元。委內瑞拉石油儲量以重質原油為主，主要分佈在奧裡諾科重油帶（Orinoco Belt）。奧裡諾科重油帶自西向東分別劃分為博亞卡（Boyaca）、胡寧（Junin）、阿亞庫喬（Ayacucho）和卡拉沃沃（Carabobo）四個大區。重油項目開採成本較高。據《財經》綜合的多方資訊，委內瑞拉石油開發的收支平衡成本（綜合開發成本）在70美元-80美元/桶，高於其他主要產油區。沙烏地阿拉伯等中東產油國成本在20美元/桶以下，俄羅斯成本在30美元/桶左右，美國的頁岩油成本在40美元-60美元/桶。根據當前的國際油價，委內瑞拉石油開採已不具備經濟價值。2025年，紐約WTI原油均價64.73美元/桶，同比下跌14.55%；倫敦布倫特原油均價68.19美元/桶，同比下跌14.62%。在高昂的初始投資和單位成本之外，美國石油公司投資委內瑞拉最擔心的是高度不確定的政治環境。委內瑞拉石油產量達到峰值後，1976年開始推行能源國有化政策；1999年，頒布新《碳氫化合物法》，進一步收回石油資源主權。期間，大量國際石油公司被迫撤出委內瑞拉，並且還被沒收了部分資產。達倫·伍茲在上述會議表示，埃克森美孚在委內瑞拉的資產曾經兩次被沒收。若要第三次重返委內瑞拉，需要（當地政策環境）有重大的改變。埃克森美孚在世界各地開展業務，投資往往跨越幾十年，公司不會以短期心態看待任何機會。委內瑞拉國家石油公司（PDVSA）1月7日發表聲明稱，目前正與美國就兩國之間的商業關係框架下的石油銷售進行談判，致力於建立互利互惠的聯盟。國際諮詢公司伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）認為，委內瑞拉重質原油與石油行業關注的優勢原油——低成本、低排放、低風險——截然不同。不過，美國石油公司並未完全拒絕川普的要求。達倫·伍茲說，短期內要做的關鍵事項是建立一個技術團隊來評估委內瑞拉石油行業和資產的現狀。在得到委內瑞拉政府邀請和適當安全保障的前提下，埃克森美孚會去委內瑞拉部署一個團隊，幫助銷售委內瑞拉原油。國際能源戰略學者陸如泉告訴《財經》，在氣候變化與能源轉型的大背景下，未來將是油氣長期過剩的時代，川普對美洲石油資源的“執念”是一個過氣的舉措。如果美洲石油產量不斷湧入國際石油市場，會導致油價持續下跌。全球所有國家和石油公司均要對此做好準備。02 全球石油市場反應冷淡業界普遍認為，全球石油市場不會因為委內瑞拉的石油變局發生質變。首先，委內瑞拉增產所需的巨額投資短期內難以落地；其次，即使投資到位，委內瑞拉的石油規模不足以撼動國際石油市場的供需格局。目前尚無石油公司明確承諾在委內瑞拉新增投資。根據伍德麥肯茲發佈的報告，雪佛龍是PDVSA之外在委內瑞拉最大的石油公司，緊隨其後的是雷普索爾、中石油集團和埃尼。已經撤離的公司包括英國石油公司（BP）、康菲石油公司（ConocoPhillips）、挪威國家石油公司（Equinor）、埃克森美孚、巴西國家石油公司（Petrobras）和道達爾能源（TotalEnergies）。國際石油公司目前都設有嚴格的投資紀律，美國石油公司也不例外。彭博新能源財經表示，美國油氣公司2025年的產量目標是同比增長23%（包括原油、天然氣、凝析油），而支出增幅僅為7%。據中石油集團經濟技術研究院高級專家余嶺測算，歐美五大石油公司（埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾能源和英國石油）在未來五年將堅持穩健甚至更嚴格的支出政策，2030年的支出規模將與2026年的水平保持一致，或者僅小幅增長。國際石油巨頭希望提升上游資產的韌性，用有限的投資實現更多的回報，優先佈局在資源潛力較大的地區。一般來說，石油公司從評估到最終投資決策的周期為一年至五年。業內預計，石油巨頭對投資委內瑞拉的決策周期可能會更長，因此2030年前供應增長的可能性很小，委內瑞拉原油產量維持現狀已屬不易。從其他類似國家的經驗看，提高石油產能是一個漫長的過程。非洲石油大國利比亞在卡扎菲去世後，花了近十年時間才逐漸恢復石油產能。目前利比亞的石油產量仍低於2010年的水平。雪佛龍是唯一表態在委內瑞拉有增產可能的石油巨頭，但由於其產量規模不大，對國際原油市場影響也不會大。雪佛龍副董事長馬克·尼爾森（Mark Nelson）在1月9日的會議上表示，雪佛龍具備可以立即將產量提升100%的能力。此外，還可以在未來18個到24個月內，通過自有投資方案將產量再提高約50%。雪佛龍目前在委內瑞拉的產量約為24萬桶/日。國際石油市場供應過剩的規模已遠高於雪佛龍在委內瑞拉的體量。據市場機構金聯創統計，2025年，國際石油市場平均供應盈餘約222萬桶/日。2026年，全球石油市場預計仍呈現供應過剩趨勢，供應盈餘擴大至約372萬桶/日。在供應過剩的壓力下，國際原油價格恐將進一步下滑。伍德麥肯茲表示，後續如果美國調整制裁政策，通過允許委內瑞拉向美國煉油廠出口石油，委內瑞拉產量能夠恢復一些。但新增供應會進一步加劇供應過剩，可能導致布倫特原油價格跌至2026年第一季度每桶55美元至60美元水平的預期。有分析人士認為，川普一系列舉動的核心目標是穩固石油美元的地位。閆建濤說，川普將能源視為戰略變數，石油准入與流向由政治管控；同時將委內瑞拉定位為須在美國監督下重啟的供應源，以此削弱歐佩克的作用。川普希望油價由美方主動干預影響，與此同時，重申美元作為石油結算貨幣的地位。 (財經雜誌)

據央視新聞消息，總台記者當地時間18日獲悉，歐盟多國正考慮對價值930億歐元的輸歐美國商品加征關稅，或限制美國企業進入歐盟市場，以反制美國總統川普為得到格陵蘭島而對歐洲8國加征關稅。一名歐盟外交官當天透露稱，如果歐盟與美國未能達成協議，報復性關稅將從2月6日起自動生效。川普17日在社交媒體上宣佈，將從2月1日起對來自丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭的輸美商品加征10%關稅，並宣稱加征關稅的稅率將從6月1日起提高至25%，直到相關方就美國“全面、徹底購買格陵蘭島”達成協議。近日，挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭等歐洲國家宣佈向格陵蘭島派兵，參加由丹麥在該島發起的“北極耐力”軍事演習。 (中國基金報)