周一的大摩宏觀策略談資訊量直接拉滿。邢自強剛結束倫敦、巴黎、馬德里西歐三國的出差休假，落地香港就開了這場分享，帶了一線的歐洲政商體感；策略、宏觀、產業團隊輪番上場，從聯準會政策轉向、七月政治局會議預期，到國內頭部大模型的最新調研，全是實打實的一手資訊。 本次會議的核心探討維度分為三大核心層面： 第一，AI與能源兩大核心賽道的最新趨勢變化，這是當前全球宏觀市場的底層主線； 第二，聯準會貨幣政策的走向，研判其是否會出現鷹派意外轉向，進而擾動全球流動性與資本市場；

在“十五五”的期間之內, 中國的經濟面臨著外部風險呈現出上升、內需存在著不足的情況。報告明確指出了這樣一點, 要達成質的有效提升以及合理增長, 必然需要轉向一種新的發展模式, 這種發展模式的特徵是以內需作為主導, 以消費進行拉動, 以內生實現增長。 而這是依賴於供給與需求兩端協同發力才能夠達成的, 在供給端要加快建設現代化產業體系, 並且持續提升供給質量, 在需求端要著力擴大內需，需通過改善民生來提高居民消費率。兩者構成良性互動關係,進而達成增強中國大循環的內生發力能力和可靠性的效果。 一、傳統產業：從存量基石到轉型陣地 傳統製造業作為曾經的工業主體, 然因綠色轉型提檔加速, 伴著勞動力成本攀升等因素疊加, 傳統產業在GDP裡所佔的比重, 自“十一五”期間的百分之二十七, 已然降低至“十四五”階段的百分之十六。這個變化可不是衰退的表徵訊號, 而是結構最佳化的必然趨向。

物理AI就是讓AI走出雲端，擁有物理軀體，看懂、理解、改造現實世界。物理AI爆發，聚焦四大領域： 1、人形機器人 人形機器人是物理AI最典型的實體載體，高速發展。IDC資料，2025年全球人形機器人出貨1.8萬台，同比增長5倍。國內宇樹科技2025年人形機器人出貨超5500台，海外Optimus2026開始量產，目標2030年產量100萬台。 人形機器人先進入工廠、再進入家用。目前正從“商演”轉向場景落地，優先切入搬運、巡檢等工業場景。

2023年韓國總和生育率跌至0.72，全球墊底，2025年回升至0.80。截至2026年4月，韓國生育率連續22個月正增長，新生兒數量同比漲幅達18%。同時，2026年5月首爾住房的成交價格同比大漲8.6%。 為何韓國生育率回升了？我認為有四大抓手： 1、科技牛帶來財富效應。AI儲存爆發帶動韓國股市暴漲，KOSPI指數近一年半漲幅超3倍。 韓國有5200萬人口，活躍股票帳戶超過1億，幾乎全民炒股。股市上漲帶來真金白銀的財富效應，資產增值逐步修復家庭資產負債表，有效緩解居民生活焦慮，改善年輕人對未來的預期，讓他們敢結婚、敢生育，敢買房。

前期中美日韓股市大起大落，市場討論見頂、泡沫、風格切換。我堅定看好科技牛，持續給會員內部打氣，千金難買牛回頭，站在光裡，存在芯裡，近期大漲。 1、這一輪AI引領的科技牛，康波周期量級，遠超30年前的IT網際網路和房地產黃金20年，跟消費抱團不是一個量級。 30年的IT網際網路開啟了20多年的大行情，三波大機會：賣鏟子（個人電腦戴爾，手機蘋果，作業系統微軟，CPU英特爾）—網際網路超級應用（電商阿里、亞馬遜，社交平台META、騰訊，搜尋Google、百度）—移動網際網路超級應用（微信，抖音，直播，APP）。即使經歷2000年網際網路泡沫破裂、2008年國際金融危機，總體趨勢向上，機會層出不窮。 1998年房改以後，一直到2021年長周期拐點出現，這20年房價小調大漲。

01 | 高盛首席策略師：中國AI硬體才是外資最確定的方向 "如果你要投資能源和基礎設施，中國的優勢非常明顯。" 高盛首席中國股票策略師劉勁津近日在接受中國證券報專訪時，給出了一個非常清晰的判斷：全球資金正在尋找AI盈利確定性，而中國AI硬體產業鏈，是那個最確定的落腳點。 這不是一句客套話。高盛梳理了全球超過3700家AI相關上市公司，按產業鏈環節分類研究發現——從盈利兌現能力來看，硬體層是中國AI產業鏈確定性最強的領域。 (來源：中國證券報)

5月美國就業資料大超預期，市場對2026年聯準會加息預期急劇升溫，美債利率跳升、美股三大指數全線下跌。聯準會真的要加息了嗎？後續政策方向如何演繹？ 我們認為基準情形為聯準會維持利率不變，加息門檻較高。 1、5月美國非農總量亮眼靠臨時類股，廣譜過熱並不存在。 5月美國非農新增就業17.2萬人，遠超市場預期的8.8萬人，前兩月資料合計上修9.3萬人，三個月移動均值升至18.8萬的高位，這正是市場交易緊縮的直接觸發點。

市場調整不用慌，老法師給你打打氣，看清趨勢，才能拿住大行情。 1、本次調整是科技牛四浪調整，後續將迎來五浪上攻。從康波周期與長期趨勢來看，當前處於科技牛的四浪調整階段，調整結束後將開啟五浪行情，五浪的上漲強度將超出市場預期。2024年9月我預測科技牛以來，每次調整後均創出新高，短期波動在長期趨勢中可忽略不計。 2、風格切換是暫時的，科技牛每次回頭都是上車機會。本次消費類股反彈屬於行情穿插的短期噪音，科技牛是貫穿10年康波周期的核心主線。2024年9月以來，能源、基本金屬、消費均出現過階段性行情，但均未改變科技牛的核心趨勢，需分清主線與噪音，不要被短期波動干擾。 3、老登行業反彈均是套人，切勿接下落的飛刀。房地產、白酒、餐飲、零售、AI替代等趨勢向下的老登行業，每次反彈都是離場窗口，絕非佈局機會。日本房地產調整30年，歷次反彈均套牢抄底資金；人口流出區域的房產看似便宜，仍有下跌空間，趨勢向下的資產切勿盲目抄底。