這幾年，李亞鵬的名字出現在公眾視野裡，常常伴隨著唏噓。曾經的“靖哥哥”與螢屏小生，在褪去演員身份後，投身商海，卻走得並不順遂。如果只看公開層面的資訊，李亞鵬幾乎成了“失敗樣本”：生意屢屢受挫，轉型方向反覆更換，帶貨多年卻始終沒有站穩腳跟，坊間甚至一度傳出他在商場受挫、賣房還債的消息。在流量至上的時代，他的種種嘗試顯得笨拙，甚至有些格格不入。直播間裡的他，時常露出掩不住的疲態，眼神時而渙散。偶爾，那股子過分認真的勁兒又上來了，執拗得讓人動容。最令人難忘的一幕，是他某次望著飛速滾動的評論，靜默片刻，然後近乎喃喃地說：“能不能……買一單吧。”眼神裡沒有星光，反倒透著一絲近乎懇切的無奈。有人覺得尷尬，有人覺得惋惜，也有人將他如今的境況與昔日的風光對比，給他貼上了“落魄”“不成功”“塌房”的標籤。在商業世界裡，這是一個再熟悉不過的敘事結局：沒踩中風口、沒贏得回報，於是被迅速歸類、翻頁。但就在這樣一個幾乎被定型的當下，一個並不起眼的視訊，卻意外地把時間拉回到了17年前。不是關於生意，也不是關於成敗，而是——關於汶川，關於那場改變無數人命運的地震。更出人意料的是，隨著視訊的傳播，一段幾乎從未被他主動講述的往事，被一點點拼湊出來。這一刻，人們才意識到：在這些年反覆被討論的“失敗”背後，李亞鵬身上，還藏著另一條時間線——一條與輸贏無關，卻始終沒有中斷的線。“第四個女兒”或許連李亞鵬自己都沒有料到，一次尋常的成都之行，一段與“女兒”重逢的私人記錄，竟會在網際網路上泛起如此持久的溫暖漣漪。視訊裡，他紅著眼眶，與一位同樣淚流滿面的年輕女子緊緊相擁。評論區內，沒有對他商業際遇的調侃，沒有對他個人生活的窺探，而是潮水般的問候、祝福、鼓勵、回憶。許多不明就裡的網友起初疑惑：李亞鵬何時在四川有了這樣一個女兒？這個被他稱為“第四個女兒”的女孩，並非血緣至親。她叫朱春燕，他們的“父女”緣分，始於十七年前那場山河嗚咽的巨痛——2008年汶川地震。2008年5月12日，汶川地動山搖。北川某中學的教室在劇烈的搖晃中坍塌，塵土漫天。此時15歲的少女朱春燕在最初的災難瞬間，其實已經踉蹌著衝出了搖搖欲墜的教學樓，來到了相對安全的空地。驚魂未定之際，她回頭望去，聽到廢墟中傳來同學痛苦的呼救、老師焦急的喊聲。幾乎沒有猶豫，這個善良的姑娘轉身又衝回了正在不斷掉落碎磚斷梁的危險區域。她想把離門口近的同學拽出來。就在她奮力施救的時刻，一次強烈的餘震襲來，尚未完全倒塌的牆體結構轟然崩落，將她徹底掩埋。當救援人員最終將她從廢墟中挖出時，她的雙腿已遭受了不可挽回的重創，後來不得不進行截肢。上一刻還是奔跑著回去救人的勇敢少女，下一刻人生便被拋入了無邊無際的黑暗與茫然。命運的分岔路，在她選擇轉身奔向同伴的那一刻，悄無聲息，卻代價清晰。彼時，李亞鵬與王菲創辦的“嫣然天使基金”迅速行動，發起“汶川新家庭”助養計畫。朱春燕被接到北京，基金承擔了她全部的手術與漫長康復期間的費用。起初，這是一段再“標準”不過的救助關係：基金介入，手術安排，康復治療，費用承擔。女孩出院、返鄉、重新回到生活中。大多數救助關係，往往也止步於此。但這一次，沒有結束。而李亞鵬所做的，不止於機構層面的援手。他主動提出，對朱春燕進行一對一的助養。從此，一位明星與一個重傷少女之間，結下了一份超越公益項目、宛如親緣的紐帶。此後的歲月裡，這份承諾化為了綿長的關懷。2011年，18歲的朱春燕以驚人的毅力完成學業，並考取了電子科技大學。春燕大學期間，李亞鵬曾帶著女兒李嫣、竇靖童，侄女楚楚前去探望。畢業後，他邀請朱春燕到北京發展或加入嫣然基金，為她鋪展前路。但女孩婉拒了，她選擇回到北川，陪伴家人，依靠自己的力量站穩——那是夢碎的地方，也是夢開始的地方。她的人生軌跡，因災難而偏航，又因這份不離不棄的支撐，重新獲得了尊嚴與方向。直到 2023 年，這段關係第一次不再只是李亞鵬的單向付出。這一年，30歲的春燕做了一件很小、卻很重的事。那時，52歲的李亞鵬正被債務糾紛纏身，名字頻繁出現在爭議與質疑之中，而這個被他守護了多年的女孩，已經走出了校園，成了一名普通的上班族。她默默地、一點一點地，從自己並不寬裕的收入裡，攢下了一萬元。對於一位需要照顧家中老人的普通職場女孩而言，這或許意味著一兩個月的省吃儉用，是無數個日常裡細心積攢的心意。她執意要轉帳給一直默默資助她的“李叔叔”，理由樸素而真摯：“我知道你這幾年，很不容易。”李亞鵬當即點了退還。他回覆道：“心意我領了，看著你成長，我就已經很開心啦。”後來他回憶，打下這兩行字時，自己忍不住嘴角上揚。那一刻，他忽然明白——當年那雙伸出去的手，並沒有消失在時間裡。它只是被生活慢慢帶走，又在多年後，以另一種方式，輕輕落回了自己身上。不久後，李亞鵬收到了春燕寫來的一封長信。信中，這個如今已成熟堅韌的姑娘，將十餘年的感激與成長細細訴說：“地震那會兒，突如其來的災難讓我無助、痛苦，而您第一時間將受傷的我接至北京……這些年來，無論是我工作還是生活中的大小事，您總會耐心傾聽……在我心裡，您始終都是那個讓我無比敬重的長輩。”這一刻，善意完成了最珍貴的閉環。它不再是自上而下的施予，而是平等者之間，發自肺腑的疼惜與共擔。這便是李亞鵬在這些年商業失意中，最“反常”卻也最真實的另一面。在需要高調維持曝光、塑造人設的娛樂圈與商界，他將一件足以大書特書的善舉，默然踐行了十七年，幾乎從不主動將其置於聚光燈下作為“慈善人設”的粉飾。他的公益，也沒有淪為商業挫折後的公關策略。它自成一條脈絡，安靜地平行於他起伏跌宕的商業命運線。在商業的帳本上，李亞鵬或許算不清、贏不了；但在關於信任、承諾與人的帳本上，他完成了一筆長期且溫暖的投資。商業世界用金錢、規模與市值衡量成功，推崇的是攻城略地的銳利與運氣；而人性世界珍視的，是守諾的韌性、是沉默的陪伴、是在他人命運深淵旁，伸出的那雙未曾鬆開的手。這也是為什麼，這個故事在今天被重新講起時，會顯得如此不同。它並非一次性的善舉，也不是被精心設計的感動瞬間，而是一條被時間慢慢拉長的關係：從施助者到被幫助者，再到彼此理解、彼此照見。人生海海，起落無常。或許，只有那些穿透時間、潤物無聲的善意的選擇，才會最終定義一個人生命的質地與重量。當年參與救援的人們，你們還好嗎？在視訊裡，李亞鵬講述的，原本只是他和春燕之間的故事。鏡頭更多停留在他們之間，說到中途，他隨口提了一句：今天送他們過來的司機，當年其實也是一名參與救援的年輕戰士。就是這樣一句輕描淡寫的話，讓很多觀眾突然意識到，坐在前排、一路沉默開車的這個人，並不僅僅是這一次行程中的陪伴者。他與這段歷史，也有著直接而深刻的連接。隨後，司機自己接過了話。他說，2008年，他16歲，正是一名新兵。部隊就在四川樂山。地震發生時，地動山搖，他所在的縣城遭受重創，幾乎整個塌陷。他隨部隊在第一時間衝向已成廢墟的故土，年輕的雙眼所見的，是至親鄰里的驚恐與傷亡，是熟悉街巷的猙獰裂變。他搬運石塊，尋找生命跡象，運送傷員，不眠不休。講述這些時，他的語氣依然平穩，卻像深潭，表面波瀾不驚，內裡沉積著十七年來未曾消散的泥沙、殘垣、斷壁。他說，那一年，他其實也留下了巨大的心理創傷。這並非某一個具體的畫面，而是一種很長時間都無法消散的緊繃感。以至於很多後來的人生節點，都會被不自覺地拉回到那個瞬間。也正是在這個節點上，評論區開始發生變化。原本溫暖感慨的留言中間，開始冒出一些不同的聲音。起初一兩條，接著越來越多......有人寫下精確到分鐘的記憶——2008 年 5 月 12 日下午，部隊奉命緊急馳援汶川。一路上山體崩塌，滾石砸在車頂上作響，而大批受災群眾正朝著相反的方向逃離。他們抵達後的第一件事，是配合武警官兵在廢墟中搜尋生命跡象、開展消殺；隨後接到命令，把隨身攜帶的三日份單兵口糧分出兩份，統一發給群眾。他們在震區堅守了一百多個日夜，經歷上百次餘震——搖晃的大地、並肩的身影，與四面八方湧來的援助，一起成了無法抹去的記憶。也有人坦言，那段經歷至今仍留在身體裡。他說，那怕過去這麼多年，只要夜裡床一晃，還是會猛然驚醒，下意識以為地震又來了。“有創傷是真的，但我不後悔，”他寫道，“因為我們真的幫到了很多人。”還有人提到，那一年自己正在部隊服役，父親瞞著家人去了汶川，當了 28 天志願者，後來還持續資助了 6 個學生。如今再回頭看，那一趟奔赴，幾乎改變了整個家庭對“責任”二字的理解。有人記得，自己所在的部隊是第一支抵達北川陳家壩鎮的隊伍。他們跑步前進，迎面而來的群眾哭著迎接，四周全是傷者、倒塌的房屋、被削落的屋頂。“那種鋪天蓋地的無助，讓人恨不得生出三頭六臂。”後來，他們又轉戰平武，參與重建，把人一段一段地從廢墟裡帶出來。還有更短的留言，卻字字千鈞：“08年我們去了北川，令我終身難忘的25天。”記憶的閘門一旦打開，漫出的便是整整一個時代的悲歡與勇毅。人們想起了更多那會兒才十六七歲的年輕戰士。他們中有的，或許就像新聞報導中記載的“十五勇士”一樣，在無地面指揮、無氣象資料、無地面標識的“三無”條件下，從五千米高空驚天一跳，盲降進孤島般的茂縣，將災情首次傳遞出去。他們稚嫩的臉龐被劃傷，傘包掛在樹上，卻立刻開始救援。想起那些用血肉之軀開闢生命通道的武警官兵，在餘震不斷、亂石飛滾的懸崖邊，用繩索捆綁身體，接力傳遞襁褓中的嬰兒。想起士兵們喊著“再讓我救一個”的哭求，在廢墟上雙手刨得血肉模糊。這一刻，評論區成了一個奇特的廣場。 每一個走進來留言的ID，都不再是螢幕後的陌生人。每一個ID背後，都是一個曾在那一刻選擇“幫助他人”的中國人——他們是軍人、司機、醫生、教師、學生、農民、商人……他們共同的名字，是“同胞”。十七年過去了，當年的少年兵已成長為沉穩的司機，當年的戰士們或已為人父母，當年的志願者散落在各行各業。生活似乎早已覆蓋了那段記憶。但那一年發生的事，並沒有真的從他們身上離開。時間或許會風化山巒，撫平地表的裂痕，卻撫不平親歷者心裡的那一層記憶。創傷並不總是以痛苦的形式存在。它有時表現為沉默，有時是一種對危險的本能反應，也有時，是很多年後，終於願意把那段經歷說出來，或伴以苦笑，或伴以眼淚。李亞鵬這條視訊真正的主角，從來不是某一個人。不是李亞鵬自己，不是春燕，也不是曾經作為救援戰士的那位司機。是那一整代人。是那些在山河震顫的時刻，未曾猶豫地選擇了善良、勇氣與擔當，並在往後漫長的歲月裡，帶著這份記憶認真生活的——每一個人。對了，我們在寫這篇文章過程中，看到了當年跳傘十五勇士後來的人生——他們來自河北、湖南、陝西、山東、安徽、甘肅、遼寧、四川、江西、北京……他們來自中國軍人。願生活，回報善意十七年，足以讓一座廢墟上長出嶄新的城市，讓一個少年步入中年，讓許多驚心動魄的故事沉入記憶的河床，成為偶爾泛起的沉澱。那麼，為什麼當李亞鵬與春燕重逢的視訊出現，當司機師傅平靜講述，當評論區那些普通人的留言匯聚時，我們依然會被深深打動，甚至熱淚盈眶？或許，是因為我們看到的，不僅僅是關於一場災難的回憶，而是透過時間的薄霧，我們清晰地看見了一樣東西——善意在命運重擊下所呈現的不同姿態，以及它那驚人的、穿越時光的韌性。2008年，山崩地裂的巨響，撼動的並非只有地表與樓宇。它更像一道突如其來的強光，照亮了無數普通人內心最真實的底色。有人在恐懼中退後，也有人在恐懼中邁步向前。就像有的善意，是瞬間迸發的灼熱星火。 它源於人類最本能的共情，在巨大的集體悲慟中，不計代價地燃燒自己。評論區裡，一個叫“老馮”的帳號留言，說起當年開著自己的貨車被徵用，從成都到汶川不過百公里，路卻斷了。他們繞道馬爾康，多走出七八百公里。六月的夢筆山，竟下起大雪，地上積了二十公分。他們穿著夏裝短褲，為了省油，開半小時暖風就得熄火在嚴寒裡硬扛一小時，直到太陽出來雪化。趕到汶川，卸下物資，只吃了一包泡麵，便調頭折返。沒有壯語，只有樸素的“做到了”。一位叫“對影成三人”的綿陽人說：“很不幸，我在那裡上學；也很榮幸，我有一位好老師，替我擋住了一塊樓上落下來的磚頭！”他用最個人的傷痛與幸運，註解了什麼是“綿陽有很多的春燕，綿陽，也有很多的李亞鵬”。還有“小甜妹”，提起當時讀初一的自己，家境貧困，一周全部生活費只有十五元。老師募捐，她捐了十元。她知道這意味著接下來一周只能與洋芋為伴，周五要餓著肚子走漫長的山路回家。那一刻的抉擇，無關能力大小，只有心意竭盡。還有“花花姐”，當時經營服裝批發的她，毫不猶豫捐出庫存的三千件衣服。她說：“那時候覺得能為遇到困難的人做點事，是很有意義的，還挺驕傲的。” 這種驕傲，清澈而珍貴。善意，如同災難黑暗中的千萬點星火，雖然可能隨著時間流逝而光芒漸隱，但它們曾真實地照亮過那個寒冷的春天，溫暖過陌生的同胞，也定義了許多人自己生命中的“高光時刻”。而另一種善意，則將自己鍛造成了靜默長流的河。它從最初的觸動出發，流穿歲月裡的一切悲歡。李亞鵬與春燕的故事，便是這條河流的註腳。從2008年伸出援手，到承擔手術康復，再到十七年來如親人般的關注、陪伴與支援，直至今日重逢時毫無保留的淚水。這份善意擊穿了娛樂圈的浮沉、商業的成敗、個人生活的變遷，始終未曾中斷。它不需要時刻掛在嘴邊，卻能在女孩人生每一個關鍵節點悄然出現；它不尋求回報，卻在女孩自立後，收穫了最珍貴的“心疼”與“懂得”。這份善意，塑造了兩個甚至多個家庭長達十七年的情感聯結，改變了具體生命的軌跡。李亞鵬和朱春燕這或許是李亞鵬在公眾認知中，最值得重新書寫的部分。又或許，李亞鵬已經不再需要公眾的認知了。當商業世界用冰冷的數字裁定他的“失敗”，他卻用整整十七年的持續付出，交出了另一份答案——人生的帳本，最終清算的不是財富的盈虧，而是你曾在他人生命裡存入多少善意本金，並願意為之承擔多久的情感複利。或許，李亞鵬從來不是一個精於計算的商人，正如網友“Lydia”生動比喻的，他的“不忍心”，讓他在某些需要灰色地帶的商業賽道寸步難行。十七年，足以檢驗一切。時間洗去了李亞鵬身上的明星光環，露出了一個人更本真的質地。當掌聲散去，燈光熄滅，一個人是否還能持守最初的善意？是否還能被曾經幫助過的人深深惦念？是否還能在陌生人的講述中激盪起一片溫暖的共鳴？這，或許是比任何商業成就都更難企及的“成功”。十七年過去了，當年捐出十元的孩子、送出衣服的店主、默默助養的明星、冒險馳援的司機……他們或許正經歷著各自的低谷與平凡，但那段關於善意的選擇，早已沉澱為生命中最堅實的核心。時間從不為每個人設立領獎台，但它自帶一副深邃的鏡片，總能於洪流之中，辨認並銘記那些始終未曾從“善”的坐標上離場的人。新年將至，萬象更始。到明年春天，就距離汶川地震過去整整18年了。18年，足夠讓一個孩子步入青春年華；18年足夠讓一個青年早生華發；18年，也足夠一片廢墟長出新芽。謹以此文，祝願所有曾在至暗時刻點燃自己、照亮他人的人——包括視訊裡的李亞鵬，以及螢幕前每一個留下痕跡的你——在生活的下一篇章裡，能被歲月溫柔回饋，被命運輕輕托舉。這一次，該輪到生活，對你們好一點了。 (視覺志)

知名經濟學家付鵬12月20日在“Alpha峰會”上發表了題為《AI時代下--秩序的重構》的演講。付鵬表示，當前AI產業的核心矛盾在於“路修好了，等待車跑”。上游算力基建投入已基本完成，2026年將進入下游企業級應用能否落地並兌現盈利的“證偽之年”。他還表示，2026年投資者應重點關注特斯拉。它將在明年面臨類似當年輝達的“身份驗證”時刻：究竟只是一一家汽車公司，還是真正的企業級“重AI應用”載體。付鵬指出，這正如檢驗“高速公路修好後有沒有車跑”，如果特斯拉能證明其作為AI應用的價值，市值空間將巨大；否則以當前作為汽車股的邏輯看，其估值並不具備吸引力。付鵬還強調，如果AI被證偽，全球股市都將面臨劇烈波動。當前美股(特別是AI類股)是全球“生產力”的核心，全球主要資產的波動率都與其高度繫結。如果AI最終被證實為泡沫，那不僅是美股，包括日本、歐洲在內的全球股市都會崩盤，“這是一根繩上的螞蚱”。他認為，目前加息或降息已不重要，核心在於資產端(AI)能否產生真實回報率，若資產端出問題，負債端的調整無濟於事。 (格隆匯電報)

12月20日，在華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的「Alpha峰會」上，知名經濟學家付鵬發表了題為《AI時代下--秩序的重構》的演講。付鵬表示，當前AI產業的核心矛盾在於“路修好了，等待車跑”。上游算力基建投入已基本完成，2026年將進入下游企業級應用能否落地並兌現盈利的“證偽之年”。他還表示，2026年投資者應重點關注特斯拉。它將在明年面臨類似當年輝達的“身份驗證”時刻：究竟只是一一家汽車公司，還是真正的企業級“重AI應用”載體。付鵬指出，這正如檢驗“高速公路修好後有沒有車跑”，如果特斯拉能證明其作為AI應用的價值，市值空間將巨大；否則以當前作為汽車股的邏輯看，其估值並不具備吸引力。付鵬還強調，如果AI被證偽，全球股市都將面臨劇烈波動。當前美股（特別是AI類股）是全球“生產力”的核心，全球主要資產的波動率都與其高度繫結。如果AI最終被證實為泡沫，那不僅是美股，包括日本、歐洲在內的全球股市都會崩盤，“這是一根繩上的螞蚱”。他認為，目前加息或降息已不重要，核心在於資產端（AI）能否產生真實回報率，若資產端出問題，負債端的調整無濟於事。以下為演講實錄：生產力、生產關係與制度秩序的聯動這個話題的底層邏輯，在《見證逆潮》章節中有所探討，也對應2024年諾獎得主阿西莫格魯的AJR模型——聚焦生產力與生產關係的互動，尤其落腳於“制度與秩序”這種特殊生產關係。“秩序”多用於國與國之間（如基辛格《世界秩序》所指的貿易、金融、安全維度），“制度”則常見於企業內部的規則（如打卡考勤）。二者本質上都是特殊形式的生產關係。今天我們討論的，是生產力、生產關係與制度秩序三者的聯動。很多人誤以為宏觀經濟指標是股市的“晴雨表”。但在我看來，股市真正反映的是全要素生產率（TFP）——經濟系統將生產要素轉化為產出的效率。這個過程就像一套齒輪：生產力拉動生產關係，生產關係重塑制度秩序，制度秩序反過來推動生產力。齒輪轉動的效率，就是TFP。大量研究（包括聯準會論文）證實，多數國家股市的長期走勢都與TFP的變化趨勢高度匹配。以美股為例，1929年至今，推動其長期向上的核心動力，始終是經濟效率的提升，而非短期經濟波動。這種提升可來自齒輪的任一環節：科技突破、生產關係最佳化、或制度調整（如上市公司治理改革）。在我常用的“分子分母乘以G”股市模型中，G就代表制度與秩序這一維度。美國資本市場的發展也印證了：從薩班斯法案到股東積極主義，制度最佳化始終是市場長期健康的關鍵。需強調的是，沒有任何環節是完美的。科技是雙刃劍，生產力、生產關係、制度秩序都有兩面性。真正的“完美”，是形成良幣驅逐劣幣的進化機制：好的制度能淘汰壞的制度，系統在糾錯中向前。產業生命周期視角：從廣撒網到去偽存真回到AI話題。2015、2016年是關鍵節點：不僅是美股打破十幾年寬幅震盪、開啟趨勢性行情的起點，也是市場意識到美國經濟效率將躍升的轉折點。此時，木頭姐離開機構自立門戶。她常被稱為“女版巴菲特”，但邏輯完全不同——她是在二級市場運行一套一級市場的成長股投資策略。這涉及佩雷斯的“產業生命周期”理論：真正的產業投資往往從一級市場開始，二級市場看到的是一級市場未來的表現。產業早期，無人能預判那條技術路徑會勝出。因此最優策略是廣泛佈局——如木頭姐的操作，把所有技術路徑納入組合。這是風險投資的核心邏輯：投100個項目，死90個，活10個就是成功。該策略在產業早期估值擴張階段非常有效，能享受所有賽道紅利。但當產業進入成熟期，市場必然去偽存真：資金從90個被淘汰項目，集中到10個真正跑出來的贏家。此時仍分散投資，回報必然落後。2022年的市場殺估值，正是這一“去偽存真”過程。輝達跌70%，比特幣從8萬跌至2萬，所有估值型資產深度調整。這一輪調整的核心，是逼產業交出答卷：例如輝達，必須證明自己不是遊戲顯示卡公司，而是AI算力基礎設施提供商。而2022年底、2023年初ChatGPT的出現，標誌著市場從眾多技術路徑中，明確了少數能跑通的賽道。輝達用後續財報給出了答案，確立了AI時代的核心地位——“想富先修路，修路先買鏟子”，輝達的鏟子成了確定性標的。波動率與市場風險：確定性越高，風險越大分析市場，波動率是核心指標。它是確定性的反面：不確定性越高，波動率越大；確定性越強，波動率越小。2022年輝達跌70%後，市場逐漸確認AI將帶來巨大資本開支，其業績也逐步兌現。從那時到2023、2024年，波動率持續下降——說明市場共識越來越強，確定性極高。但問題恰恰出在“確定性太高”上：高確定性催生貪婪，場外槓桿、民間配資、押房押車all in的現象日益普遍。2024年6月14日，付鵬在華爾街見聞《付鵬說》專欄第20期中提醒：輝達應該考慮買入保險。8月市場波動上升後，付鵬隨即分享了應對方法。可以這樣理解：《付鵬說》專欄中的很多內容，是專門面向普通投資者朋友的。大家並非金融機構，無法通過券商管道每季度參與線下交流。付鵬的專業性內容主要集中於該專欄，而非短影片平台——短影片僅為閒談，深度分析與觀點輸出都在這裡。果不其然，2024年輝達“閃崩”印證了這一邏輯。當時許多分析歸因於“日元套息交易拆倉”，但在我看來，核心原因只有一個：全球資產都綁在了AI這一“生產力資產”上，當資產端的確定性被過度透支，負債端的任何變化都只是導火索。這也是我一直強調的：別盯負債端，要看資產端。如果AI被證明是泡沫，全球市場都會崩，屆時加息降息都無濟於事；如果AI能兌現生產力價值，市場的上漲才具備堅實基礎。AI的“修路”與“通車”——生產力到生產關係的傳導輝達閃崩後，市場一直在問：AI是不是泡沫？這個問題的本質，和2002、2003年謝國忠關於中國基建的爭論如出一轍。當年有人認為修高速公路是浪費、是債務；但事實證明，“要想富先修路”，基建拉動了城鎮化和經濟增長。現在的AI行業，正處在“路修完了，有沒有車跑”的關鍵節點。過去幾年，幾兆美元的AI上游基建已投下，算力、電力等“高速公路”基本成型，但真正的企業級AI應用——“車”——尚未大規模跑起來。目前的ChatGPT、圖生文、文生圖等只是表層應用，遠非能拉動生產力變革的核心應用。市場的疑慮和等待，本質上是在等一個答案：這些AI基建，究竟是能拉動經濟增長的資產，還是無法產生回報的債務？答案將決定全球資產的未來走向。從利率曲線結構，也能看到聯準會的“預防性操作”：輝達閃崩後，美國國債“三個月減十年期”利差迅速倒掛，每一次倒掛都對應波動率的下降。這背後是聯準會通過短端流動性調節，避免系統性風險擴散，為AI應用落地爭取時間。但這種操作也是雙刃劍：好處是延緩市場快速崩盤，壞處是讓估值變得更貴。到了今年年底、明年年初，這個問題已壓不住了。明年將是AI從生產力到生產關係傳導的證明或證偽之年。特斯拉就是這個證明過程的關鍵標的。就像2021、2022年的輝達需要證明自己是算力提供商而非顯示卡公司，特斯拉明年需要證明：它到底是一家汽車公司，還是一個企業級重AI應用平台？答案不同，估值天差地別。如果只是汽車公司，兆市值已透支；如果是AI應用平台，兆市值只是起點。當前美股（特別是AI類股）是全球“生產力”的核心，全球主要資產的波動率都與其高度繫結。如果AI最終被證實為泡沫，那不僅是美股，包括日本、歐洲在內的全球股市都會崩盤，“這是一根繩上的螞蚱”。目前加息或降息已不重要，核心在於資產端（AI）能否產生真實回報率，若資產端出問題，負債端的調整無濟於事。兩條路徑與時代機遇回到最初的問題：AI是不是泡沫？明年的利率曲線走勢，只有兩條路徑：第一條是證偽路徑：如果AI上游基建無法轉化為下游應用的生產力，過去幾年的投資都會變成債務，全球市場將崩盤，無一資產能獨善其身。第二條是證實路徑：如果AI完成從“修路”到“通車”的傳導，生產力真正拉動生產關係變革，我們將迎來第二波浪潮——不僅是生產力創造的財富，更是生產關係最佳化和制度秩序革新的系統性機會。每一輪長周期裡，都有三次大機遇：生產力提升、生產關係改變、制度秩序重構。人這一輩子，能趕上一個齒輪的周期，就已經很好了。輝達已證明自己是確定性的生產力標的，未來會成為成熟的成長股；而接下來的機會，就在生產關係的變革裡——也就是AI應用的落地和普及。 (華爾街見聞)

「全球大模型第一股」，在港交所發動衝刺了。被視為「中國版OpenAI」的智譜AI，剛招股書對外公告，衝刺IPO。這支由清華頂尖團隊孵化的科技公司，今年4月拿到IPO輔導備案的入場券，隨後關於智譜IPO的風聲未曾停歇，卻沒想到今年年底進度驟然拉滿——智譜AI以秘密遞表的形式，剛剛在港交所通過聆訊，即將敲鐘。成立6年間，智譜AI融資8輪，累計籌資超83億元，背後明星資本雲集，最新估值已達243.8億元。智譜AI是怎樣一家公司？智譜（Z.AI），其實大家可能已經很熟了，中國最早開啟LLM研發的公司，被視為“中國版OpenAI”，聚焦AGI的研發，以期“讓機器像人一樣思考”。公司的技術核心，圍繞其自主開發的「GLM」系列模型展開，現在已經建立了從基礎模型到應用產品的完整系統。在2024年中，智譜AI與OpenAI同期發布了AGI的L1-L5路徑圖：預訓練階段：智譜要教導機器理解、書寫並使用人類語言溝通。對齊及推理階段：將機器智能與人類意圖對齊，並教導機器進行推理與規劃。這包括提升安全性，減少幻覺，並實現語言智慧與圖片、視訊、語音和行動的對齊。自主學習階段：教會機器透過自我批判、自我反思及沉思，進而實現機器智能從自身的思維與行動中學習。自我認知階段：在沒有人類監督的情況下，機器透過觀察自身行為及自我解讀，逐步形成其自主的態度及情感。意識智能階段：機器開始對自身的內在狀態及外在環境產生感知，表現出類似人類意識的特徵──即使對人類而言，這概念仍是複雜。目前，智譜已發展出三個階段的大模型及智能體，如中國首個千億規模大模型GLM-130B（預訓練階段）、中國首個開源大型聊天模型ChatGLM（對齊及推理階段）等等。具體到產品矩陣上：首先來看基座模型，這是開發各種專業模型的基礎。智譜的「GLM」系列模型採用自回歸填空架構，具備強大的通用理解與生成能力，支援文字、圖像、語音、視訊等多模態輸入輸出，在穩健性、可控性和幻覺性方面效果突出。今年下半年，智譜推出了新一代旗艦模型GLM-4.5/4.6，首次實現在一個模型中原生融合推理、編碼和智能體能力。根據佛斯特沙利文的資料：GLM-4.5一發布，48小時內就躍居抱抱臉熱門榜全球榜首；7月的12項業界標準基準測試中，GLM-4.5在全球排名第三、在中國拿下第一，在全球開源模型中居於首位。而9月上線的GLM-4.6，主要強化了編碼能力，發表即適配寒武紀、摩爾線程晶片。在大模型競技場Code Arena上，GLM與Anthropic、OpenAI的模型並列Coding全球第一，超越了海外閉源模型GoogleGemini和xai的Grok。針對大模型「推理效率低、成本高」的痛點，智譜AI研發了專用推理模型，透過模型壓縮、量化等技術優化推理速度，降低部署成本。例如GLM-4-9B，模型開源後累計獲得超15萬GitHub星標，全球下載超過3000萬。接下來是智譜AI的多模態模型，如CogVLM、CogView、CogVideoX等，實現了文字、圖像、視訊、語音的跨模態理解與生成。最後，Agent是智譜今年的核心策略方向，AI開始從「對話」轉向「行動」。其中，AutoGLM是全球首個可自主操作手機的智能體，使用者不必手動操作，就能透過語音指令完成點餐、訂票、查房、預約、撰寫文稿、生成影片等跨應用任務。今年8月更新的AutoGLM 2.0，也支援接入AI眼鏡、手錶、家電等硬體，讓硬體具備“手機級操作能力”，例如用Rokid智慧眼鏡點咖啡。在商業化方面，智譜起步較早，從2021年就開始佈局MaaS（即大模型API調用）的商業模式，和OpenAI、Anthropic的變現方式類似，智譜也是目前唯一一家實現MaaS有規模收入的創業公司。這種模式的優勢是高度靈活且可擴展，交付“通用智能”而非“定製項目”，能更快、更低成本地去鋪設到更多場景。目前，智譜MaaS開放平台上有270萬+企業及應用開發者，是國內最活躍的大模型API平台之一。客戶群主要面向科技互聯網和企業服務市場，目前中國前10大互聯網公司中，有9家都在用智譜的GLM大模型。在全球大模型超市OpenRouter中，GLM-4.5/4.6呼叫量排在全球前10，付費流量收入已經超過所有國產模型總和。而且不只是在國內收入高，GLM-4.5/4.6在海外也在賺錢，其面向全球開發者的模型業務（GLM coding plan），目前已經獲得超過1億元人民幣的收入，3個月吸收了超15萬付費開發者用戶。截止今年9月30日，智譜模型已輻射到全球12,000家企業客戶、超8,000萬台終端用戶設備，以及超4,500萬名開發者。今年11月，智譜的日均雲端token呼叫量超過4.2兆次，成為了中國賦能終端設備最多的獨立通用大模型廠商。正是這樣的商業模式和業務規模，讓智譜在財務指標上展現了快速成長。智譜AI關鍵財務指標先看營收層面，2022年、2023年、2024年，智譜的營業收入分別為5,740萬元、1.245億元、3.124億元，複合年增長率達130%。2025年上半年，公司營收為1.9億元，超越了2023年的全年水準。其中，AI大模型是智譜的核心產品，因此公司的主要來自於大模型收入。根據弗若斯特沙利文報告，以2024年的收入計，智譜是中國最大的獨立大模型廠商。再看獲利層面，2022年~2024年，智譜毛利率為54.6%、64.6%、56.3%。今年上半年，公司毛利率為50%。近三年，智譜始終維持50%以上的高毛利率。在營業費用中，智譜的重心主要放在了研發上。2022年~2024年以及2025年上半年，公司研發費用分別為8,440萬元、5.289億元、21.954億元及15.947億元。截至今年6月30日，公司的研發團隊有657人，佔公司總人數的74%。其核心研究團隊與學術顧問團隊已發表500篇頂尖高影響力論文，累計引用次數超過58,000餘次。最後在現金層面，截至今年6月末，智譜的現金及現金等價物為25.2億元。清華班底帶隊，6年8輪募資83+億智譜AI成立於2019年，由清華大學技術成果轉化而來，創始班底源自清華大學電腦系知識工程實驗室（KEG）。這個實驗室成立於1996年，是國內最早進行自然語言處理、知識圖譜研究的實驗室之一。CEO張鵬，是清華大學2018年創新領導工程博士，畢業於清華大學電腦科學與技術系。他的職業生涯始於清華大學知識工程實驗室（KEG），2002年碩士畢業後就加入實驗室，2006年起主導研發科技情報平台AMiner——這個系統就是智譜AI的技術雛形。在智譜，張鵬負責公司整體營運與策略規劃，主導了GLM系列大模型、ChatGLM對話模型等核心產品的研發與商業化。智譜的首席科學家唐傑，也是KEG實驗室的核心人物。他的研究方向包括社會網絡分析、資料探勘、機器學習、知識圖譜等。董事長劉德兵，中科院計算所博士，師從中國工程院院士、中國電腦領域權威專家高文。他曾任清華資料科學研究院科技大數據研究中心副主任、Thomson北京研究院資深研究員、清華電腦系資深工程師。智譜AI總裁王紹蘭，清華大學創新領導工程博士，曾任清華大學資料科學研究院科技大數據研究中心副主任，推動了智譜AI從「實驗室」走向「市場」。智譜的核心團隊成員，基本上都來自清華大學電腦系知識工程實驗室，長期從事大規模預訓練模型、語意大數據分析、智慧問答等領域的研究。有這樣頂尖的技術天團做背書，智譜在資本市場可謂是一路綠燈。成立當年，公司就獲得了4000萬元的天使輪融資，投資方來自清華大學資管和中科創星。此後6年間，智譜已融資超8輪，累計融資超83億元。背後的投資人更是明星資本雲集，參與者既包括美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、Boss直聘、好未來等產業資本，又有君聯、紅杉、高瓴、啟明創投、順為等一線機構，同時還有不少地方政府國資來支援。截至IPO前，智譜的最新投後估值已達243.8億元。而這家公司之所以廣受資本市場追捧，也不僅是因為班底和技術實力硬，還因為整個產業正走向空前火熱。根據弗若斯特沙利文資料，以收入計，2024年中國大語言模型市場規模已達人民幣53億元；其中，機構客戶貢獻人民幣47億元，個人客戶貢獻人民幣6億元。而在LLM技術的不斷進步，以及機構和個人需求成長的催化下，預計到2030年，中國LLM市場規模將增至人民幣1011億元，2024 年至2030年的複合年增長率為63.5%，並且仍由機構客戶作為增長的核心動力。在這種背景下，企業級LLM市場的商業化路徑日益逐漸清晰，並走向多元化格局。產業前景大有可為，而當下正是招兵買馬的時刻。在這個節點上，OpenAI已經明確IPO計劃，而“中國版OpenAI”，此時此刻，率先走向公眾市場了。 （量子位元）

“追不上特斯拉，當街裸奔！”——這是何小鵬和他的自動駕駛負責人劉先明剛剛立下的賭注。何小鵬前兩天親赴北美，評測了特斯拉最新FSD V14.2，讚不絕口同時也表示沒啥大不了：於是就定下了“舊金山名場面”，或何小鵬自掏腰包給北美員工建食堂的賭注。到底是純行銷噱頭還是何小鵬胸有成竹？智能車參考深挖了一番如今的小鵬自動駕駛團隊，發現何小鵬放話半年追上特斯拉，可能不完全是吹牛。自動駕駛一號位：劉先明何小鵬微博貼出的圖片中，除了自動駕駛一號位劉先明，其他所有人都做了P圖處理避免露臉，由此可見AI圈人才的搶手與稀缺。那就先從一號位看起。劉先明本科、碩博學位均在哈爾濱工業大學獲得，之後在伊利諾伊大學香檳分校又攻讀了電氣與電腦工程博士學位，研究方向涵蓋深度學習與電腦視覺。此前，他還曾作為訪問學生在清華大學和德克薩斯大學聖安東尼奧分校修讀電腦科學。學生時期，劉先明就已經有豐富的實習經歷，包括在微軟亞洲研究院、百度IDL、Adobe、Facebook等等。其中值得一說的是Facebook實習經歷，劉先明所在的項目是把基於深度學習的圖像識別技術應用到地圖識別，根據人口分佈情況來做通訊基礎設施的建設規劃。Facebook也是劉先明入職的第一家公司，2年半後以“高級研究員”畢業。2018年，劉先明在百度IDL的實習經歷發揮作用，他離開了Facebook，加入了余凱創辦的地平線，擔任Applied AI Lab研發負責人，專注於嵌入式AI與感知演算法落地。地平線在這個階段還沒有把全部精力聚焦到車載業務，主營仍然是AIoT，但劉先明此時的工作仍然可以說已經和自動駕駛緊密相關了。後面就是2019年末，余凱下決心轉向，砍掉地平線AIoT業務，並進行組織架構大調。2020年起，劉先明跳槽到當時還炙手可熱的Robotaxi公司Cruise，領導檢測、分割與新型感測器方向的研究，推動自動駕駛感知系統性能最佳化。Cruise的故事發展大家都知道，不過劉先明仍然給這段職業經歷給予了超高評價。Cruise倒下之前，劉先明就選擇了離開，以“AI團隊負責人”的身份加入小鵬。“AI團隊負責人”其實是何小鵬內部雙線賽馬的策略一部分，其中第二代自動駕駛負責人李力耘的團隊負責端到端系統的量產交付；劉先明的團隊則押注VLA基座大模型，希望從根上解決早期端到端黑盒、corner case問題，以及打通L4與量產智能輔助駕駛壁壘。劉先明自己曾透露，這個期間燒掉至少20個億，前期模型總是不work，何小鵬自己也曾心生動搖。但在和智能車參考的交流中，劉先明並不認為自己在這個過程中有“賭”的成分或不確定性：模型不work團隊能夠迅速歸因，智能湧現“節點”出現的條件和時機，團隊也有合理的預期。後來的故事大家都清楚了，劉先明團隊的成果成了今年小鵬科技日主推的第二代VLA，不僅用在量產智能輔助方案，同樣也是小鵬Robotaxi的方案。甚至“智能湧現”這個詞，成了如今何小鵬口中使用頻率最高的詞之一。自然而然，劉先明接替李力耘，成了小鵬新的自動駕駛負責人。從技術角度出發，劉先明負責的是小鵬基座模型，參數量之前透露的是720億，L2/L4之外，也是具身智能、飛行汽車等等團隊AI大腦落地應用的基礎。自動駕駛基座模型負責人：張航張航這個名字從未在公開資訊中出現過，但卻是劉先明團隊至關重要的角色——首席工程師、基礎大模型負責人，也是劉先明在Cruise的同事舊部。可以理解成小鵬自動駕駛團隊的技術“二號位”。張航本科畢業於東南大學自動化系，又在紐澤西大學布朗斯維克分校取得博士學位，研究方向就是電腦視覺。張航本人屬於學術大佬型骨幹，Google學術被引10000+，個人開源貢獻在GitHub超10000星。比較知名的工作是在Facebook任職時的ResNeSt模型，在多個視覺基準測試中取得了最先進的成果。沒錯張航和劉先明一樣都曾效力於Facebook。實際上二人的職業生涯屬於“前後腳”，張航加入Facebook時，劉先明已經跳槽到了地平線，而當張航2022年離開Facebook時，二人的職業生涯首次產生交集——張航也選擇加入了Cruise。在Cruise的工作前期包括視覺為主的感知模型開發，後期則負責檢測、分割與感知模型的整合工作，可以理解成多模態基座模型。視覺、多模態基座模型，不難理解為何張航現在的職責是小鵬自動駕駛基礎模型負責人。自動駕駛高級工程師：Shi junyuan小鵬對人才的保密意識超強，整個團隊除了leader劉先明本人，沒有透露過任何其他人的資訊。不過智能車參考抽絲剝繭順藤摸瓜，仍然找到了這樣一個名字：Shi junyuan。與前面兩位一號位、二號位這樣的技術leader相比，Shi junyuan更能代表如今小鵬自動駕駛團隊基層研發構成。還是先說背景，Shi junyuan本科畢業於上海交通大學電子電腦專業，又在美國南加州大學讀了碩士學位。職業生涯第一站是高通，供職8年，主要負責相機AI相關業務，包括基於機器學習加速器的訓練與推理框架設計等等。2021年，Shi junyuan從高通跳槽，加入Cruise。在Cruise，Shi junyuan職位是機器學習高級工程師。今年2月，Shi junyuan加入小鵬，同樣是機器學習高級工程師，負責自動駕駛基座模型的最佳化、部署。想必大家已經發現，這又是一位劉先明、張航在Cruise的“故舊”與下屬。自動駕駛產品負責人：袁婷婷袁婷婷目前是小鵬汽車的自動駕駛產品高級總監，於2024年6月正式加入。她本科畢業於浙江大學竺可楨學院財務管理專業，職業生涯始於浙江海事局，後曾任職於新能源汽車出行平台盼達用車。在加入小鵬前，她是阿里巴巴達摩院的自動駕駛業務負責人，在自動駕駛的產品化與規模化應用方面積累了經驗。加入小鵬後，她全面負責自動駕駛相關的產品工作。除了何小鵬本人，袁婷婷實際上是小鵬在智能駕駛方面對外發聲最頻繁的一位，長期活躍在微博以及小鵬使用者社區。比如她加入小鵬之際，正是小鵬“拋棄”雷射雷達的轉折點，她多次對外輸出小鵬向純視覺技術路線轉向的邏輯，而且頗有爭議，比如“雷射雷達看得遠是偽命題”等等。當然最有爭議的一次，還是她關於華為ADS 3.0體驗，一不小心說了大實話：當然對外只是袁婷婷工作內容很小的一部分，核心職責其實是負責將技術轉化為實際可用的功能，並管理其全生命周期。包括XNGP的產品規劃與定義，各個車型版本的項目推動與協同，以及更加長期的資料、評測與質量閉環。資料智能中心負責人：梁劍坤自動駕駛三要素：演算法、資料、算力。前面介紹的幾位技術大牛，是聚焦在演算法層面的，在這個團隊之外，小鵬其實還有一個團隊，負責資料、算力部分，直接支援劉先明團隊工作——資料智能中心（DIC）。因為算力資源本身由阿里雲合作提供，所以資料智能中心主要負責為整個公司的智能化業務提供底層的資料與系統支援。資料智能中心的負責人是梁劍坤。他其實是何小鵬華南理工電腦嫡系校友，擁有近20年的電腦與通訊行業經驗。他職業生涯早期在亞信科技任職，還與何小鵬是同事。此後，梁劍坤在中國網通、21CN等公司擔任技術專家、首席技術官等職務。2008年起開始創業，曾創辦常盈網路，並作為3N技術合夥人，為網際網路企業提供技術服務等等。他於2024年上半年加盟小鵬，並直接向公司CEO何小鵬匯報追上FSD可能嗎？網友紛紛立帖為證，喊話何小鵬不准刪微博，賭約期滿回來檢查作業：當然也有人不屑，認為這本身就是“自己出題，自己監考，自己考試”，沒啥意義：其實從模組化到端到端再到大模型，小鵬自動駕駛團隊已經經歷多次重構。如今已經沒有所謂感知、規劃等等模組負責人，自動駕駛團隊更準確應該被稱作多模態大模型團隊。不光自動駕駛，同樣支援機器人、飛行汽車等等業務。所謂技術範式一代版本一代神，鐵打的何小鵬流水的AI一號位。如今的小鵬自動駕駛，或者說VLA團隊，有了“Cruise班”的味道，關鍵崗位由劉先明，以及他在Cruise的舊部擔任。不過何小鵬似乎更加信任劉先明的團隊，就比如小鵬北美CEO，剛剛換了一位純HR背景的經理人：小鵬北美CEO現在正在做的，就是密切配合劉先明團隊在北美頂尖高校招人：小鵬XNGP半年追趕上FSD V14，也不是沒有可能。One more thing何小鵬的賭約，其實還“留”了不易察覺的一手。承諾半年內追平的，是特斯拉FSD V14.2版本，也就是上個月更新的那一版。以現在FSD幾乎一周一個小版本的迭代速度計算，半年之後可能FSD15、16都要上線了。所以，這算不算何小鵬變相承認，小鵬和特斯拉的差距，始終有半年？ (智能車參考)

被現代汽車、起亞等本土品牌長期壟斷的“高壁壘”韓國市場，正成為中國車企出海新的落腳點。進入2025年以來，中國汽車在韓國市場動作頻頻：比亞迪年初率先官宣進入韓國乘用車市場，吉利控股集團旗下品牌極氪近日通過簽約韓國四大經銷商正式入局，小鵬汽車也在籌備“闖韓”。從“破冰”到“多點開花”據悉，此次與極氪簽約的4家韓國合作夥伴分別是H Mobility ZK、IRON EV、KCC Mobility和ZK Mobility，其各自的母公司——H Motors、IRON Motors、KCC Auto、Go-Jin Motors，在韓國均擁有10年以上營運梅賽德斯-奔馳、寶馬、沃爾沃、路虎等高端進口品牌的經驗。極氪計畫借助這些經銷商的成熟經驗，在韓國快速搭建起包含展廳、試駕、交付、售後服務的高端經銷網路。由此，極氪成為又一個進軍韓國市場的中國汽車品牌。事實上，中國汽車進入韓國市場的歷程並非一帆風順。早期中國汽車對韓出口以少數幾款車型為主，難以形成規模；技術合作層面也以引進韓國技術為主，反向技術輸出能力薄弱，這導致中國汽車品牌在韓國市場的認可度長期處於較低水平。不過，隨著中國新能源汽車產業鏈的完善、電池與超快充等核心技術的突破，逐漸在全球舞台上嶄露頭角，中國車企也開始以自主化、規模化的全新姿態進軍韓國市場。2021年，吉利牽手雷諾，並於2022年官宣多項合作協議。資本層面，吉利認購雷諾韓國公司股份，深度繫結；技術層面，吉利作為主要技術提供方，將核心技術匯入雷諾韓國車型；生產端，合作車型均在雷諾韓國工廠進行生產，吉利通過出口核心部件、本地組裝的方式，大幅降低關稅和運費成本。2024年，雙方合作的首款產品——雷諾大科雷傲在韓國上市，一炮而紅，成功讓雷諾韓國從邊緣車企躋身二線陣營。吉利也通過“技術換市場”的加持方式，為雷諾和自身打開了市場空間。比亞迪則選擇直接出口，初期在韓國佈局商用車領域。2025年1月，比亞迪在韓國仁川舉辦品牌發佈會，正式宣佈進軍韓國乘用車市場，陸續引入3款車型，分別是ATTO 3、海豹、海獅07，開啟了中國汽車叩關韓國市場的新篇章。該公司曾表示，計畫年底前在韓國實現“30家展廳＋25家服務中心”的網路佈局。繼比亞迪之後，極氪也劍指韓國市場。2025年2月28日，極氪註冊成立“極氪智能科技韓國股份有限公司”，專門負責汽車進口、流通等相關業務，為簽約後的落地營運提前“鋪路”。與比亞迪以高性價比切入韓國市場不同，極氪走的是高端路線，首款車型將是中型電動SUV——極氪7X。極氪計畫最早於2026年第一季度在韓國首爾等首都圈地區建設展廳並開始銷售。韓國媒體對極氪進入韓國市場給予高度關注。多家韓媒報導稱，中國汽車品牌正在加速登陸韓國，極氪作為高端豪華品牌，將形成從4000萬韓元（目前1韓元約合人民幣0.0048元）到1億韓元的價格區間。此外，小鵬汽車也在籌備進入韓國市場，今年年初就曾傳出過其物色韓國市場負責人的消息。2025年6月，小鵬汽車以“小鵬Motors Korea”的名稱在韓國完成法人登記，地址位於韓國首爾。由此，小鵬汽車成為繼比亞迪和極氪之後，第三家在韓國設立法人的中國新能源車企。在11月舉行的2025小鵬科技日活動上，小鵬汽車副董事長兼聯席總裁顧宏地證實，小鵬汽車正在規劃韓國市場佈局，“韓國是非常好的電動汽車市場，但是不容易，所以需要花點時間去準備。”隨著吉利、比亞迪率先破冰，極氪進一步擴大戰果，小鵬緊隨其後，越來越多的中國車企將目光轉向韓國市場。從平價到高端，各類中國產電動汽車將與韓國本土及傳統進口汽車品牌展開激烈的市場份額爭奪。希望攻克“高壁壘”市場當然，中國車企想要在韓國開疆擴土並不是一件容易的事。眾所周知，日本與韓國在全球範圍內都屬於封閉性較強的汽車市場，兩國憑藉民族消費傾向加持，再加上關稅與隱蔽性更強的非關稅壁壘，構築起本土汽車產業的“保護牆”，使得長期以來外來品牌難以立足。目前，在韓國汽車市場，五大主流車企——現代汽車、起亞汽車、通用韓國、KG Mobility、雷諾韓國佔據主導地位，尤其是現代汽車和起亞汽車的市佔率合計長期穩定在70％左右。今年以來，現代起亞在本土市場的份額多數月份仍維持在67％～69％的高位。這一市場格局也凸顯出中國車企進軍韓國市場的難度，現代汽車、起亞不僅覆蓋從經濟型轎車到中高端SUV的全價格帶，還在混動、純電等電動化領域持續發力，與中國品牌形成直接競爭。在韓國，外來品牌主要是在韓國進口車市場上找“存在感”，其中德系車表現突出。前不久，韓國汽車進口商與分銷商協會（KAIDA）發佈的資料顯示，2025年1～10月，韓國進口車銷量為24.94萬輛，同比增長15.5％。其中，寶馬、MINI、梅賽德斯-奔馳、保時捷、奧迪等德國汽車品牌銷量合計為14.77萬輛，佔該國進口車總銷量的59％。同期，特斯拉銷量為4.8萬輛，沃爾沃汽車為1.2萬輛，豐田和凌志合計約為2萬輛。至於比亞迪，今年1～10月在韓國交付3791輛汽車。相關機構曾預測，比亞迪在韓國今年銷量將接近5000輛。值得注意的是，在比亞迪進入韓國乘用車市場之前，中國已經成為韓國電動汽車第一大進口國。特斯拉、寶馬、沃爾沃、極星等國際品牌紛紛加大在中國生產並出口到韓國的汽車數量，這在一定程度上為中國汽車品牌進入韓國市場起到了鋪墊作用。特別是特斯拉從中國上海工廠向韓國出口的Model 3和Model Y等車型，在韓國市場表現亮眼，讓韓國消費者對中國生產的電動汽車品質和技術有了全新的認識，為中國自主品牌進入韓國市場創造了良好的市場環境。既是“攻堅戰”也是“持久戰”總的來說，中國車企進入韓國市場，是一場在“高壁壘”格局下的“攻堅戰”與“持久戰”。從機遇來看，韓國電動汽車市場正處於高速增長期。得益於韓國政府的政策支援以及消費者環保意識的提升，電動汽車在韓國市場的滲透率持續攀升。韓國汽車工業協會（KAMA）的統計資料顯示，2025年前三季度，韓國五大主流車企的電動汽車銷量合計達到10.3萬輛，同比大漲49％，已超過2024年全年。同期，混合動力車市場也表現強勁，銷量達到31萬輛，同比增長25％。這種消費需求變化，為中國電動汽車提供了切入韓國市場的戰略窗口期。儘管中國汽車在韓國市場取得了初步突破，但要實現長期穩定發展，仍然面臨著諸多挑戰。首先，市場競爭將日趨激烈。韓國本土品牌現代汽車、起亞正針對性地加速電動化產品迭代。其中，起亞推出EV4、EV5等多款電動車型，現代汽車也升級了IONIQ系列車型，推出長續航版IONIQ 5以及高性能版IONIQ 6 N，試圖鞏固自身在本土電動汽車市場的佈局。同時，特斯拉、寶馬、梅賽德斯-奔馳等國際品牌也在韓國市場佔據著重要地位，尤其是特斯拉憑藉上海工廠出口的Model 3、Model Y，已經在韓國進口電動汽車市場佔據“半壁江山”。中國車企要想撕開缺口，需要在產品力、本土化服務上拿出更具差異化的競爭方案。其次，市場壁壘依然存在。韓國市場的技術認證、排放標準等仍有一定的准入門檻，2024年下半年開始實施的電動汽車電池安全認證制度就是典型的例子，中國車企需要持續投入資源以滿足當地市場的要求。此外，韓國本土品牌在管道、服務、品牌認知等方面具有先發優勢，中國車企需要時間來積累品牌口碑和使用者基礎。還有部分韓國消費者對中國汽車品牌的認知仍停留在過去，需要中國車企通過持續的市場推廣和優質的產品體驗，逐步改變這種認知。長期來看，惟有持續以技術創新回應消費需求，以本土化營運破解市場壁壘，中國車企才能在韓國市場的“持久戰”中真正站穩腳跟。 (中國汽車報)

在機器人產業中成為理想中的頭部玩家。馬斯克被一隻“手”卡住了脖子。10月23日，特斯拉三季報電話會上，馬斯克宣佈Optimus的量產計畫再度推遲。導致其量產“一鴿再鴿”的核心原因，就是人形機器人的“靈巧手”。靈巧手是一種模擬人手功能的高自由度機器人末端執行器，是具身智能產業鏈中一個重要研究方向，也被視為機器人的“最後一釐米”。但因成本高、易損壞、工程化難度大等，困擾了包括特斯拉在內的全球機器人產業。“你們會成為解決馬斯克煩惱的那個人嗎？”當《中國企業家》把這個問題提給因時機器人創始人兼CEO蔡穎鵬時，他的回應是：“這與企業所處階段和規模有關。以特斯拉的產業地位，其對供應商有嚴格的選擇標準，很可能更傾向於選擇具備極強生產能力的代工企業。”但他也表示，期待未來有機會與特斯拉開展合作。2016年，蔡穎鵬創立因時機器人，公司的核心產品主要聚焦在微型伺服電缸與五指靈巧手上。伴隨人形機器人產業的升溫，2025年年尾，因時靈巧手銷量已達10000台，相當於2024年全年出貨總量的5倍。除靈巧手業務外，因時機器人的微型伺服電缸在2020年量產，其商業應用逐步拓展至生物醫療、自動化、3C製造、半導體、新能源及科研教育等領域。蔡穎鵬給公司在機器人產業鏈中的定位是：為機器人及先進製造領域提供微型精密運動執行器與靈巧操作末端執行器。“我們有兩個標籤：第一，我們是國內最早量產商業化靈巧手的廠商；第二，我們是目前行業裡面靈巧手出貨量第一的廠商。”蔡穎鵬說。01 遇到瓶頸在機器人創業者群體中，蔡穎鵬應該算最早的那一代。2005年，蔡穎鵬在大一暑假擔任了亞太大學生機器人大賽（ABU Robocon）的志願者，第一次正式接觸到機器人，萌生興趣。大三那年，他開始跟著學校的機器人社團參加各類相關賽事。進入大四，蔡穎鵬擔任學校機器人隊的隊長，帶著隊友一起參加比賽，後進入北航機器人研究所讀研。研二時，蔡穎鵬和室友一起組建了工作室，開始對外承接項目。“掙錢倒是其次，主要能鍛鍊我們做項目的經驗，也積累了一些行業人脈。”蔡穎鵬說。2011年畢業時，出於現實考量，蔡穎鵬和室友沒有馬上創業，而是各自找了工作。不過機器人項目也沒放下，他們過上了白天忙工作、晚上做機器人的日子。到了2012年初，蔡穎鵬逐漸能接到一些“大訂單”，和之前零散項目不同，這類訂單需要正式的公司主體簽合同。他決定辭職創業。同年9月，蔡穎鵬正式創辦了自己的第一家公司，延續之前的業務模式，走ODM定製化機器人路線。當時公司長期只有他一個全職員工，為了節省成本，他租了一間很小的商住兩用房做辦公室。其他同伴仍在原單位工作，他們採取項目制合作方式，有訂單時大家一起做，做完一個項目就分紅。當時北京的機器人公司不多，新型機器人的市場需求卻不小。雖然負責商務接單的只有蔡穎鵬一個人，也能接到不少單子，比如協作機器人、醫療機器人、巡檢機器人和教育機器人等。蔡穎鵬回憶，當時團隊研發一款機器人成本可能5萬，大概賣20萬~30萬。由於製造能力非常有限，就是幾個人吭哧吭哧在客廳裡手工組裝，一款產品最多也就做30多套。“因為‘手工床’的精度不夠，裝軸承時，偶爾軸承會塞不進孔裡，大半夜還得跑下樓，拿著錘子咣咣砸，整個小區都是咚咚聲，沒少被鄰居投訴。”蔡穎鵬說。到2015年底，公司營收規模做到幾百萬元。此時有投資人上門洽談，這支資本“小白”團隊意識到：市場機會來了，可以通過融資把事業做大。除了資本考慮，團隊也發現了行業瓶頸。“做了那麼多機器人之後我們也發現，無論面對什麼需求，落到零部件層面，市場上可選的方案非常有限。如果零部件本身缺乏變化，整機就只能在造型上做文章，性能、功能和成本很難有質的突破。”蔡穎鵬說。討論了近半年，蔡穎鵬和團隊決定轉型，徹底調整業務模式，要做一件更有意義的事。2016年5月，因時機器人成立，並將方向鎖定在機器人零部件領域（微型伺服電缸）。團隊注意到，當時旋轉執行器（機器人中將能量轉化為旋轉運動的核心部件，安裝在機器人的關節處，負責驅動關節轉動，從而實現機器人的靈活動作）已有成熟方案，而微型直線執行器卻僅有加拿大和韓國兩家企業生產，而且產品仍屬玩具級：塑料外殼、負載僅3~5公斤、精度約0.2毫米。經過拆解分析，蔡穎鵬認為，若能憑藉自身技術積累，將負載提升至10~20公斤以上、精度提高一個數量級，並且改善使用壽命與發熱等問題，便有望突破該領域的高技術壁壘。團隊判斷，這類產品符合未來技術發展的大趨勢，但難點在於，一時難以想像出具體的應用場景，在向投資人闡述產品價值與商業邏輯時屢屢受挫。加上團隊對資本市場規則不熟悉，儘管機器人概念當時頗受關注，但在融資方面進展緩慢。磐谷創投是因時機器人的天使輪投資方，其合夥人程綺文回憶，2014年起，機構開始關注機器人賽道，2015年12月，磐谷團隊與蔡穎鵬初次見面，但當時他們並未完全理解因時的技術方向。次年6月底，蔡穎鵬團隊在產品思路上進行了調整併準備好樣機，程綺文等人與蔡穎鵬再次見面溝通，“機器人行業早期狀態下，我們對具體產品走向做判斷的資訊量是不夠的。”但程綺文強調，他們更看重蔡穎鵬作為連續創業者的素質與潛力。基於早期投資“投人”的邏輯，2016年7月，磐谷創投決定投資。02 商業化過坎融資一到帳，因時機器人的首要支出便是買裝置和招人。由於微型伺服電缸（以下簡稱電缸）的精密製造工藝複雜，當時的外部供應鏈無法滿足要求，蔡穎鵬也堅持將關鍵技術及生產能力掌握在自己手中。為此，他們投入大量資金購置機床與加工裝置，進行自主研發生產。很快，電缸樣機成功研製出來，但成本高達1萬多元，遠超預期。程綺文坦言，這比他們的預期高出五六倍。“樣機和能銷售、能量產的東西，完全不是一個概念。”蔡穎鵬說。為了降低成本，團隊雙線推進，一方面持續最佳化工藝，另一方面，團隊也在積極尋找電缸的實際應用場景，以擴大產量，實現以量降本。彼時蔡穎鵬和團隊只有電缸一定有很多地方可以用的想法，但對於具體的應用市場並沒有詳細概念。為此，團隊展開內部頭腦風暴，希望自己“用起來”給客戶展示，基於對機器人的豐富經驗和深刻理解，他們提出“攻克機器人行業的‘阿喀琉斯之踵’——靈巧手，來讓行業認識到微型伺服電缸的含金量”這一思路，並快速啟動項目，成立當年就用電缸組裝出第一代全金屬外觀的“靈巧手”。程綺文回憶，初代電缸發佈後，雖吸引了不少客戶，但多數客戶僅採購一兩個電缸用於測試。“客戶也在觀望，他們也不確定能否將電缸融入自身產品，以及電缸性能是否穩定，而客戶產品的研發、設計、測試、量產、推廣，整個周期也很漫長。”程綺文說。2017~2019年間，因時機器人僅售出少量電缸及靈巧手樣品，年收入最高僅百萬元。在投資機構看來，這幾乎等同於沒有商業化。2018年底，機器人熱潮開始降溫，因時團隊雖啟動了新一輪融資，但直至2019年上半年都未能成功。程綺文回憶，在2018年12月31日的股東會上，蔡穎鵬出示了一張表格，次年1月3日發放完員工工資後，公司帳上現金將變成-31萬元。為渡過眼前危機，蔡穎鵬不得不將自己的絕大部分積蓄借給公司周轉。蔡穎鵬與老股東一方面共同尋找新融資，另一方面公司也開始從“研發導向”轉向“客戶導向”。程綺文表示，當時因時雖擁有數百家客戶，但訂單量普遍偏低，導致團隊忙得不可開交，利潤卻不高。他們開始從客戶中篩選出最有可能率先起量的對象，爭取正向的利潤反饋。轉機出現在2019年年中，在老股東的多方溝通下，中賽投資與公司老股東飛圖創投各出資200萬元，完成了新一輪融資。蔡穎鵬指出，2019年公司迎來了三個關鍵轉折：除了上述融資，還包括獲得100多萬元的國家重點研發計畫項目資金，以及被江蘇常熟地方政府招商落地，並獲得數百萬元的資金支援。“這三筆資金到帳後，我們終於緩了過來。”蔡穎鵬表示，“產品當時已處於商業化前夜，這些支援幫助我們完成了最後階段的量產準備工作。”有了資金支援，因時團隊開始加速推進產品商業化。通過逐一篩選此前拜訪的150多家客戶，他們鎖定了第一個具備量產潛力的應用領域——醫美行業。程綺文回憶，當時公司的電缸主要作為上游供應鏈元件，即美容儀中作用於面部的“推桿”，這一部件雖在整機中佔比很小，卻為因時打開了市場發展空間。自2020年起，因時的產品實現量產，營收隨之增長並開始產生利潤。公司生存問題雖然解決了，但發展問題仍在。2021年，公司完成由峰瑞資本領投的A輪融資，這筆資金使因時能夠擴大研發團隊、加強人才引進，並啟動更積極的市場推廣。這也是因時業務提速的起點。2022年底，順為資本也參與投資因時。隨著資金規模擴大，因時希望進一步開拓電缸的潛在應用場景，降低對單一大客戶和單一大行業的依賴。在朋友引薦下，他們找到久謙資本（因時B2、B3輪財務顧問）進行戰略諮詢，探索更多行業落地方向。久謙資本團隊告訴《中國企業家》：“因時當時的目標是在已深耕的領域外，拓展新的潛在行業。”為此，久謙團隊協助因時密集訪談了多家新製造領域的企業，深入梳理能源、製造等多行業的產線環節、裝置構成與現有實現方式，精準識別出其中可引入微型精細化電缸進行最佳化改造的環節，為因時提供了具有實際參考價值的研發與市場拓展方案。因時的整體業務發展獲得顯著提速，逐漸拓展到了更多先進製造行業，如鋰電、3C、半導體、無人機等。03 狂奔與挑戰隨著2023年大模型熱潮推動具身智能興起，因時機器人也成了投資追捧的熱門項目。因時正式選擇久謙作為財務顧問，協助完成後續融資。久謙團隊優先選擇交割確定性高、資源匹配度強的投資機構，最終推動由達晨資本領投、深創投等國資機構加入，搭配券商系及產業方（如芯聯、科沃斯）共同參與，於2024年10月完成超億元B2輪融資。為進一步儲備營運資金，因時很快啟動了B3輪融資。神騏資本是B3輪領投方，其項目投資人鄢玉琪表示，與團隊深入交流、瞭解資料後，發現因時的發展情況遠超預期。她在調研下游機器人本體企業（即因時的客戶）時也發現，行業對因時產品的穩定性和可靠性評價普遍較高。同時，因時公司業績在2023~2024年也實現了高速增長：2024年全年業績實現翻倍，其中2024年的海外業務較2023年增長20倍。鄢玉琪表示，這也是神騏資本最終決定加輪也要投資的重要原因之一。因時機器人靈巧手業務近兩年也得到了高速增長，2025年全年出貨超過1萬台，營收佔比在2025年已超過半數。但因時機器人面臨的壓力和挑戰也隨之而來。靈巧手已被整個市場公認為人形機器人的關鍵部件，由此吸引了來自夾具、電機、齒輪、絲槓乃至本體等各環節的企業紛紛佈局。創業邦研究中心《2025靈巧手行業研究報告》也顯示，2022年至2025年8月，中國靈巧手產業生態一級市場累計發生164起融資事件，已披露融資總規模270.2億元，僅獲投企業就達56家。據瞭解，目前各家靈巧手自由度（能夠獨立運動的關節數量）多在20個左右，最高的可達42個，人手的自由度在21~27個之間，行業內認為17個主動自由度即可覆蓋90%以上日常動作。因時不同型號的靈巧手自由度在6~13個之間。對此，鄢玉琪表示，各家做靈巧手的切入點和側重有所不同。因時有很多技術儲備，也能做出高自由度、非常靈巧的“手”，但他們更看重客戶現階段真正需要什麼樣的量產產品，綜合決定產品的發佈和量產節奏。蔡穎鵬指出，因時機器人的護城河主要體現在兩方面：一是核心零部件的自主能力。在他看來，靈巧手的關鍵在於零部件，因時具備自研電缸等核心零部件能力，其自建工廠也保障了產品品控和成本控制。二是基於零部件的模組化產品設計理念。微型伺服電缸是把模組化做到極致的一款產品，目前在不同行業的批次應用也印證了技術路線和產品方向的精準。蔡穎鵬強調，通過零部件模組化的設計，讓生產、售後維護及客戶合作更為簡便，也便於實現量產。他以觸覺感測器的模組化設計舉例，如同人體皮膚會因使用磨損，機器人指尖在頻繁抓取後也會磨損，導致訊號失準；但人能新陳代謝，機器人不能，因此感測器必須頻繁更換。而因時通過模組化設計實現了快速更換：僅需擰下指背上的兩顆螺釘，即可取下整個感測器模組，改變了以往感測器需內部布線、裝配複雜、只能返廠維修的局面。“未來使用者完全可以在網上自己買配件，自行更換。”蔡穎鵬說。蔡穎鵬強調，機器人產品需要在實際使用中不斷迭代，“（機器人）越不用就越不好用，不好用也要用”，只有通過規模化應用、收集反饋並持續針對性最佳化產品，才能形成閉環、推動產品成熟。因時機器人能否成為最後的贏家？談到因時的未來，蔡穎鵬希望把公司打造成一家能夠長期立足的企業，成為行業的“頭部玩家”。 (中國企業家雜誌)

12月12日，中國國家市場監督管理總局就《汽車業價格行為合規指南（徵求意見稿）》（簡稱《指南》）公開徵求意見。《指南》共五章28條，主要內容包括：細化汽車生產企業價格行為規範，明確了從整車到零配件生產、從定價策略到銷售行為各環節的價格合規要求。明確汽車銷售企業價格行為要求，聚焦汽車新車銷售環節，著力規範未依規定明碼標價、虛假促銷等突出問題。引導建立健全內部合規管理制度，指導汽車生產銷售企業建構系統化的內部價格合規管理體系，從源頭預防價格違法行為。記者注意到，徵求意見稿發布後，多家車企表態回應。比亞迪汽車發文表示，《指南》從汽車生產企業價格行為、銷售企業價格行為、制度建設等方面，為維護汽車產業公平競爭秩序，保障消費者合法權益，促進產業鏈供應鏈健康永續發展提供了明確指引。比亞迪堅持長期主義，公司將以《指南》為指引，持續優化自身的價格管理和合規體系建設。本公司承諾嚴格落實規範價格競爭行為的要求，保障消費者的利益，堅決杜絕任何形式的價格欺詐和不正當競爭行為。積極發揮產業示範引領作用，與全產業同仁攜手共進，築牢產業合規經營秩序，推動建構協作共贏發展生態，協助汽車產業高品質發展。小鵬汽車發文表示，將以《指南》為重要參照，全面審視並持續優化自身的價格管理與合規體系，確保從產品定價到銷售服務的每個環節都更加透明、規範。小鵬汽車承諾，將嚴格遵守明碼標價原則，保障消費者的知情權與選擇權，堅決杜絕任何形式的價格欺詐與不正當競爭行為。北汽集團發布關於支援《指南》的聲明。聲明稱，北汽集團始終堅守依法合規經營底線，將完善價格合規管理體系，將指南要求嵌入產品定價、經銷商管理、促銷推廣的全流程。嚴守公平競爭原則，堅決杜絕低於成本價傾銷、虛假宣傳等違規行為，規範明碼標價，保障消費者知情權。12日，中國汽車工業協會也發文解讀《指南》。中汽協表示，合法、合規是企業經營必須堅守的底線。汽車生產與銷售企業應建立完善的內部價格合規管理機制，積極開展價格風險識別與預警，自覺規範非理性競爭，這不僅能有效避免企業因價格違規導致品牌受損、客戶流失等問題，幫助企業樹立誠信經營的良好形象，還能增強消費者對企業品牌的信任度，在維護好消費者權益的同時，維護汽車生產企業將關注重點放在品牌、產品及服務上，從而維護公平競爭環境，促進行業健康發展。 （第一財經）