5月22日晚，中國汽車工業協會發佈關於歐盟《工業加速器法案》的聲明： 歐盟委員會近日發佈《工業加速器法案》（IAA）立法提案，對包括電池、電動汽車在內的四大行業設定外商投資限制性條款，包括外資持股不超過49%、強制技術轉讓、本地員工比例不低於50%等多項苛刻條件，並在公共採購中明確提出排他性“歐盟原產”優先的要求。這些條款明顯是要對中國汽車產業進行不合理限制打壓，是典型的制度性歧視，嚴重干擾正常中歐產業合作與市場競爭秩序，損害中國汽車及上下游企業的利益。對此，中國汽車工業協會表示嚴重關切、強烈不滿和堅決反對。 中國汽車產業始終堅持開放合作、公平競爭，嚴格遵守國際經貿規則與行業規範，持續為全球汽車產業綠色化、電動化、智能化發展貢獻力量。任何人為設限、單邊打壓的做法，都違背產業發展大勢，也註定難以奏效。 我會呼籲歐方審慎評估相關條款對中歐產業合作的影響，切實遵守WTO規則，避免以保護主義措施干預公平競爭。中國汽車工業協會將堅決維護行業合法利益，持續關注法案立法進展，支援和協助會員企業積極應對。 (掌鏈)

頭部企業收入初具規模。 2026年的港交所，正進入由AI主導的IPO周期。 相較去年硬科技扎堆、A股雙重上市的熱潮，今年港股IPO主線明顯轉向人工智慧，且市場展現出更高的估值容忍度與參與熱情。 年初以來，港交所已相繼湧現多家千億市值的AI公司：智譜、MiniMax等大模型廠商市值升至數千億，迅策年內一度暴漲500%躋身千億行列，天數智芯、壁仞科技等晶片企業也接連跨過門檻。

5月13日，A股午後全線走高，創業板指漲近3%重返4000點上方，科創綜指漲近2%；港股寬幅震盪，恆生科技指數小幅走高。 具體來看，A股主要股指低開高走，午後強勢拉升。截至收盤，滬指漲0.67%報4242.57點，深證成指漲1.67%，創業板指漲2.63%，科創綜指漲1.97%，滬深北三市合計成交約3.26兆元，已連續6個交易日突破3兆元。 A股市場超3200股飄紅，電力類股個股掀漲停潮，大唐發電斬獲6連板，華電遼能、華電能源等漲停。半導體類股午後拉升，中船特氣尾盤20%漲停，近3日斬獲兩連板；德明利漲停創歷史新高，普冉股份、江波龍等均創新高。算力概念爆發，市值超兆元的工業富聯午後漲停，協創資料漲超10%創歷史新高。消費電子概念活躍，可川科技、大族雷射、利通電子等漲停。CPO概念熱度不減，三大光模組龍頭股聯袂拉升，天孚通訊漲超10%，新易盛漲超6%，中際旭創漲逾3%，成交額均超250億元。值得注意的是，工業富聯全日成交280.5億元，成交創歷史天量，位居A股成交額首位。 港股方面，大模型“三劍客”集體飆升，智譜大漲近37%，迅策漲近24%，MINIMAX-W漲超14%。

算力需求升溫，企業之間的差距開始直接體現在財報上。工業富聯最新披露的一季報，給出了一個相對明確的訊號。公司單季實現營收2510.78億元，同比增長56.52%；歸母淨利潤105.95億元，同比增長102.55%，已經連續三個季度單季利潤超過百億元。收入和利潤同時提速，在當前環境下並不多見。如果把視角放在整個行業，這種表現更具參考意義。隨著AI產業從預期階段進入落地階段，市場關注點正在發生變化，企業是否具備持續兌現能力，開始成為核心判斷標準。從業務層面來看，工業富聯這一輪增長，核心還是圍繞AI算力需求展開。公司在過去一年明顯受益於雲服務商需求的提升，2025年，其雲服務商伺服器業務收入增長較快，其中AI伺服器貢獻了主要增量，同時高速交換機等配套產品也同步放量。這些產品本身就處在算力基礎設施的核心環節，因此需求一旦啟動，傳導速度較快。進入2026年一季度，這一趨勢並未減弱。公司雲端運算相關業務收入繼續保持翻倍增長，AI GPU機櫃和AI ASIC伺服器出貨量均實現數倍提升。在網路裝置領域，800G及以上高速交換機出貨量也保持較高增速，說明需求不僅集中在計算端，也在向連接端延伸。從收入結構來看，這種多點增長有助於降低單一業務波動帶來的影響。相比過去更多依賴傳統伺服器製造，目前公司在AI伺服器、高速互聯等多個方向同時受益，使得整體收入更具韌性。與此同時，產品結構變化開始反映在盈利指標上。2026年一季度，工業富聯的綜合毛利率、淨利率分別為7.35%、4.22%。這意味著利潤增長並非完全依賴規模擴大，而是與產品附加值提升有關。AI伺服器及其配套產品，通常具有更高技術要求和定製化程度，對利潤形成一定支撐。這種變化，與公司持續的研發投入密切相關。過去幾年，工業富聯每年研發投入均在百億元以上，截至2025年末，累計專利數量達到7448件，新增專利主要集中在AI算力基礎設施及相關應用領域。這些技術儲備為產品升級提供了基礎，也幫助公司在客戶合作中保持穩定位置。此外，公司也在提前佈局下一代技術方向，例如CPO（共封裝光學）相關產品已經進入樣機出貨階段。這類技術主要用於提升資料中心內部連接效率，如果後續落地，將進一步完善公司在算力產業鏈中的佈局。整體來看，工業富聯當前的增長，不只是訂單增加，而是由需求、產品結構和技術投入共同推動，形成了相對完整的增長鏈條。不過，在訂單快速增長的同時，工業富聯也需要面對製造業擴張過程中常見的問題。隨著AI伺服器需求提升，公司需要提前鎖定關鍵原材料並組織生產。2025年，其存貨規模明顯上升，應收帳款也維持在較高水平。到2026年一季度末，公司存貨進一步增長至1673.32億元。這意味著，企業在擴大出貨規模的同時，也在佔用更多資金。這種情況與業務模式有關。AI伺服器從備貨、生產到交付再到回款，需要一定周期。在這個過程中，資金往往沉澱在庫存和應收帳款中，而不是直接轉化為現金。因此，即使利潤保持增長，現金流也可能階段性承壓。2026年一季度，工業富聯的經營現金流淨額為250.24億元，同比增長1826.20%，主要來自銷售回款增加 。但如果需求持續增長，庫存和應收規模仍可能保持高位，對資金管理能力提出更高要求。此前，公司還出現過帳面現金與有息負債規模同時較高的情況。這種結構，本質上是為了匹配業務節奏。對於需要快速響應訂單的製造企業來說，保持一定資金儲備，同時通過融資補充周轉，是一種常見做法。如果放在行業中觀察，這一現象也更容易理解。算力產業鏈中，不同環節的盈利能力存在差異。上游核心零部件和下游雲廠商通常擁有更強的議價能力，而中游製造環節競爭更為激烈。一些企業在擴張過程中，收入增加但利潤承壓，說明規模並不能自動轉化為盈利。相比之下，工業富聯通過切入需求更強、附加值更高的細分領域，並保持較高研發投入，在一定程度上緩解了這一問題。但隨著行業競爭加劇以及基數不斷抬高，未來增長仍面臨不確定性。工業富聯當前的表現，反映的是AI算力需求在產業層面的真實傳導。訂單增長、產品升級與資金佔用同時存在，構成了企業運行的主要特徵。接下來，能否在保持規模擴張的同時，進一步最佳化盈利結構和資金效率，將成為影響公司表現的關鍵因素。 (蔚然先聲)

在全球政治經濟複雜多變的形勢下，凝聚共識、協同治理、創新重塑，成為中德汽車產業合作穿越周期、實現共贏的關鍵。當下，以德係為代表的跨國車企，正與中國本土創新團隊和合作夥伴一道，憑藉在電動化、智能化領域的深入合作，打造著逐漸以中國研發、中國創新為主導，更加適應中國市場和使用者需求節奏的生態閉環。中國研發團隊創新自主權和話語權的提升，正成為新一輪中德車企合作的新趨勢。面對充滿機遇、挑戰與不確定的未來，全球市場、中國市場在波動中將呈現出怎樣的新特點和新趨勢？中德車企的競爭與合作將何去何從？本屆北京車展期間德國汽車工業協會（VDA）主席穆勒（Hildegard Müller）就相關話題接受了本報記者的採訪。中國市場增長勢頭迅猛德國汽車產業希望參與其中在全球汽車產業變革日趨深化的今天，中國市場的增長潛力和空間依舊在持續釋放。“中國是全球第一大汽車市場，佔據全球汽車銷量十分之三的份額。無論現在還是未來，中國市場都佔據核心地位，特別是在電動汽車領域。”談及中國市場的現狀，穆勒開門見山地說，“而德系汽車在中國市場同樣備受青睞，德國車企早早佈局中國，建立了穩固的市場地位。目前，中國約每六輛新車中就有一輛是德國品牌。具體資料顯示，2025年德國車企在中國乘用車銷量約為370萬輛，比德國本土銷量高出170萬輛以上。採訪中，穆勒坦言，尤其是在電動化、智能化的轉型中，中國汽車產業、中國汽車市場積累的成功經驗值得借鑑。“事實上，中國的電動汽車市場規模已超越歐洲和美國市場的總和。對於推動產業規模化發展，促進電動出行的國際化，以及實現全球氣候目標而言，中國市場的成功經驗至關重要。”她說。除了市場規模之外，中國日新月異的創新速度，正成為支撐中德汽車產業持續合作的驅動力。“與其他國家車企一樣，德國車企當前正面臨中國市場的重大變革，這主要源於電動化轉型的浪潮。顯而易見，中國市場的增長勢頭迅猛，德國汽車產業也希望參與其中。”穆勒說。談及中德兩國汽車產業的合作，穆勒表示，中國市場對德國汽車產業而言始終至關重要，尤其在為產業轉型提供資金、借鑑新技術快速推廣經驗，以及佈局數位化、人工智慧、自動駕駛等未來領域方面，作用不可替代。放眼中國市場，各類驅動技術仍處於持續生產且需求旺盛的狀態。這充分說明，只有多元技術協同發力，氣候保護才能取得成功。同時，穆勒強調，歐洲和德國必須對這些領域的監管框架進行足夠動態的調整，從而在本土也能實現與之相匹配的創新速度。“不參與中國市場內卷式價格戰”本屆北京車展，包括奔馳、寶馬、奧迪、大眾在內的德系車企，不僅展示了多款全球首發、中國首秀的全新產品，更將與中國本土研發團隊和科創企業的創新成果和盤托出。穆勒表示，在本屆北京車展上，德國汽車產業通過眾多全球首發車型與創新成果，將創新、傳統、工程技術實力和可靠性融為一體，同時，通過與中國合作夥伴的協同合作，德系車企推出的全新車型、設計和研發，展現出前所未有的數位化水準，以及將人工智慧與專為中國客戶量身打造的功能應用相結合的能力。“此次車展期間，我走訪了不同的企業，既對中國企業，也對德國企業進行了深入考察，既包括汽車生產商，也包括供應商。中國和德國汽車產業的整體發展給我們留下了許多良好的印象。我們看到中國汽車工業領域的創新發展仍然在非常迅速地向前進行，不僅汽車生產商是這樣，不斷發展壯大的汽車供應商也是如此。”她說。談及德系車企參與中國市場的競爭策略，穆勒認為，中國市場的競爭激烈程度位居全球之首。當前的形勢無疑充滿挑戰。德國車企數十年前在華市場份額並不能作為參照標準，因為當時中國尚未形成自己的汽車產業。如今及未來，中國車企的快速成長，都將在推進產業發展和終端市場購買發揮重要作用；許多消費者的購車決策中，也折射出一定程度的愛國主義情懷。“我們的企業已決定不參與中國市場這種內卷式的價格戰。我們的目標不是不計成本地維持市場份額，而是旨在通過產品長期贏得客戶信任，夯實經濟競爭力並取得成功。”穆勒說，“中國政府‘十五五’規劃明確提出，將進一步整治行業過度競爭，最佳化外商在華營商環境。期待相關規劃的落地落實。”如今，中國汽車正加速駛出國門、駛向全球市場。談及中國汽車出海，穆勒認為，中國汽車更加從容地出海需要因地制宜滿足全球不同區域市場的政策、法規、標準以及使用者的差異化需求。“一家企業想要進入到本土之外的其他市場，整個過程是非常複雜的。我們現在所處的時代，客戶的需求比以前更多元化，提供的產品必須考慮的不只有設計，也要考慮到大小、可靠性、安全性，以及車內提供的各種功能特點是否符合當地市場需求。我認為如果企業只是單純將本土過剩產能轉移到海外，是不會成功的。進入海外市場時不應低估的另外一點是，需要建立一個可靠的網路，包括授權經銷商、維修網點以及售後市場，這些也必須納入考量。汽車並不是一次性商品，在整個生命周期中，應該提供可靠的服務。我也感受到，中國車企意識到這點，紛紛在海外市場展開服務網路佈局。”她說。中德汽車產業應開展建設性合作與對話從對中國電動汽車加征反補貼關稅，到近來歐盟委員會發佈的包括《工業加速器法案》、《網路安全法》修訂草案等相關法規，中歐、中德在合作競爭中伴隨經貿摩擦，包括汽車產業在內的相關領域合作，都面臨著直接或間接的挑戰。“中國既是合作夥伴，也是競爭對手。德國汽車工業協會深知對華關係面臨的挑戰，但始終致力於開展建設性合作。當然，建設性對話並不意味著妥協退讓，而是代表著明確、持續和可靠。”穆勒說。採訪中，穆勒透露，去年一年間，她曾來到中國五次，去了不同地區，深入瞭解企業現狀以及整體的政治局勢。“去年中國和歐盟之間就懸而未決的問題並未提供具體的解決方案，反而在關係上出現了一些新挑戰。包括歐盟對在中國生產的汽車徵收懲罰性關稅，中國對稀土出口採取管制等等，現在又出現了一些新問題，這不僅涉及到汽車行業，也涉及到其它的工業領域。我們總是試圖儘量進行富有建設性且具體的對話，不管是與德國政府部門、歐盟貿易專員、行業協會、合作夥伴或者各部委組織。我們認為，中歐、中德雙方應當坦誠地討論和面對、解決問題。”她說。談到對近期歐盟推出的《網路安全法》修訂草案中，在能源、交通、ICT等18個行業將列單的國家和供應商，全鏈條排除出歐盟相關供應鏈之外等相關內容的看法，穆勒表示，“必須先明確區分那些元件受到了影響，當然，目前我們面臨著網路及其他方面安全的問題，各方對此也格外敏感。這也是為什麼我主張中國和歐盟一定要就一些懸而未決的問題和議題展開對話。在歐盟境內生產汽車、零部件及元件是一項受歡迎的舉措，但當涉及安全相關技術時，情況就變得更複雜，如何精準定義並釐清這些界限，目前仍需進行更細緻的區分，並需要就此展開討論。這並非是對投資和生產的一般性限制。” (中國汽車報)

今晚出了一些重要的財報，包括勝宏科技、康寧（GLW.N）以及工業富聯等等，一個一個討論。1，勝宏科技26Q1淨利潤12.88億元，同比增長39.95%，符合預期這個業績可能低於某些朋友想像的預期，但實際上Q1“增長一般”的預期已經注入，13億不到就是最近交易的共識。做了一張圖：滬電和深南電路5G、汽車電子等業務上佔比相對較大，結果是勝宏淨利潤率最高，同時在建工程51.7億，業績爆發力將在後面3個季度得到提現，營收快速趕超，淨利潤領先幅度增加。實際上，Q2就能看到明顯的變化，按目前勝宏的經營狀況，相比兩位“2哥競爭者”已經明顯低估。很多專業投資者就在等這個落地，開啟新的階段。甚至於，急吼吼的開始搶了…目前PCB整個產業正在加速成長，同時也是市場極少有的“業績不佳但直接忽視”、業績好直接正反饋加強的產業，這一點要非常重視。比如滬電和深南的正反饋，以及景旺拉垮後的強勢。PCB產業將是接下來一個重點方向，因為技術節點臨近，後面我們會保持持續跟蹤。另外，Q1財報季後，PCB整個鏈條的業績都非常好，明天討論。2，康寧Q2指引“低於預期”績後大跌，如何影響A股光纖類股？康寧披露Q1財報，Q1核心銷售額43.5億美元，同比增長18%，超出一致預期的43億美元；核心EPS 0.70美元，同比增長30%，小幅超出市場預期的0.69美元。同時經營情況持續最佳化，毛利率、利潤率均符合預期，光通訊業務同比大增36%，新簽了兩個頂級大CSP的訂單。績後股價先向上，轉而開啟暴跌因為Q2指引小幅低於預期，同時增速放緩。26Q2核心營收46億美元，同比增長14%；核心EPS約0.73~0.77美元，市場一致預期為47億美元營收以及核心EPS 0.76美元。公司說法是：Q2指引裡包含了太陽能晶圓廠的延長維護停機、永久供電系統切換與產能升級產生額外3000萬美元費用，影響為一次性，加回費用後Q2業績符合預期。近期關於AI光纖用量的爆發邏輯不僅沒有削弱，反而得到了加強。光纖缺口在持續增加，康寧試圖在我們中國尋求合作夥伴來滿足產能。一切都沒有變化，市場消化完那個“太陽能”方向的產線升級費用後，預期將會快速修復，短期“暴跌”對於籌碼結構最佳化非常有效。討論對於A股的影響，結論是：幾乎不影響…最多就是明天出金日的短暫情緒疊加的小波動，然而很快會重新得到青睞。未來中國光纖產業的核心邏輯，將由漲價+產能擴充+共計缺口擴大，正式開始計入中國光纖企業進去北美資料中心以彌補需求缺口的預期。A股市場在經歷一個快速上漲後，同樣需要出清部分獲利資金，明天反而非常值得期待，不跌那有機會？尤其是錯殺，特別是在當前節點下。……其他的，例如工業富聯、生益電子等等，業績都符合預期。整體沒有太多好注意的，晚上日報會更詳細的討論，包括其他一些標的的業績。今晚美股因為OpenAI營收不及預期、董事會質疑Sam資料中心開支的資訊有點波動，實際上本身就有調整預期。上漲看動量，下跌看達哥。輝達-1.6%，市場僅僅是交易性的調整。我們一直在討論市場情緒的轉折點，以及等待調整，今晚一切都剛剛好。甚至有點尷尬的是，大家對於勝宏科技業績的接受度120分的高，同時，對於光纖的擔憂也在消散，從“擔憂轉向了積極，甚至少數朋友開始興奮”。最好洗一洗，整理一下籌碼（最近有一些就洗的很好、很清爽），否則很多人都莫名的覺得自己又行了，就不走，最後就是大家都不行…無論如何，下一階段我們會繼續圍繞一直討論的方向佈局，當然也會有一些新的分支機會，後面逐步挖掘。 (橙子不糊塗)

A股午後爆發。4月22日，A股主要股指強勢上揚，滬指收復4100點，創業板指、科創綜指漲近2%；港股走勢疲弱，恆生指數跌超1%，恆生科技指數跌近2%。具體來看，A股主要股指盤中震盪上揚，尾盤強勢拉升，滬指重返4100點上方。截至收盤，滬指漲0.52%報4106.26點，深證成指漲1.3%，創業板指漲1.73%，科創綜指漲1.75%，滬深北三市合計成交約2.58兆元，較此前一日增加逾1500億元。A股市場超2900股飄紅，光通訊概念再度爆發，長光華芯20%漲停再創新高，長盈通、亨通光電、長飛光纖等均創新高；算力概念活躍，協創資料一度20%漲停，宏景科技漲超16%，均創新高；市值超兆元的工業富聯（601138）盤中一度觸及漲停；消費電子概念拉升，東山精密午後漲停續創新高。此外，液冷伺服器概念反彈，金富科技斬獲4連板；英維克早盤再度跌停，午後止跌回升。光通訊概念爆發光通訊概念盤中集體飆升，截至收盤，長光華芯20%漲停再創新高，長盈通漲超15%，亨通光電漲停，長飛光纖漲約8%，新易盛漲超7%，均創歷史新高。機構表示，隨著全球科技巨頭繼續加碼AI算力投資，光模組產業鏈有望延續高景氣度。根據LightCounting於2026年1月發佈的預測，全球高速率（100G及以上）數通光模組市場規模有望由2025年的164億美元擴張至2031年的521億美元。山西證券認為，隨著市場對中東局勢震盪逐漸脫敏，光通訊成為這一輪AI投資爆發中受益確定性最高，且遠期空間宏大的賽道，可能表現出顯著超出大盤的超額收益。除了業績正持續兌現的光模組龍頭標的外，資金從個股倉位考慮有望更多外溢至“小光”標的。建議“小光”擴散關注以下方向：一是關注光模組上游短期供需嚴重不匹配，有漲價趨勢的環節，比如高速光晶片、隔離器和環形器的核心材料法拉第旋光片、FA-MT。二是關注面向CPO、NPO等Scale up市場未來潛在增量市場空間較大的環節，比如光引擎配套的FAU和OE組裝、櫃內高密度MMC跳線、多平面組網的Shuffle等，這些環節是切換到2027業績拔估值的關鍵因素。三是關注光模組液冷。四是關注光通訊製造檢測裝置。算力概念活躍算力概念今日再度活躍，截至收盤，安諾其20%漲停，宏景科技漲超16%，均創新高；工業富聯漲近9%，盤中一度觸及漲停；利通電子漲約7%，續創新高。行業方面，進入2026年，以OpenClaw為代表的AI Agent類產品進入規模化應用階段，驅動全球算力需求呈現爆發式增長。根據全球最大的API聚合平台OpenRouter統計，2026年4月其平台周度累計Token消耗量相較去年同期提升約7—8倍，其中國產大模型貢獻了主要增量。在AI算力需求端快速擴張的同時，算力供給側受制於HBM產能、先進封裝吞吐量及電力基礎設施配套等多重剛性約束，短期邊際增量有限，導致國內外市場均陷入嚴重算力短缺，進而引發全球範圍的算力漲價潮。機構表示，短期來看，AI算力仍將是科技巨頭競相爭搶的戰略性稀缺資源，建議持續關注AI算力產業鏈投資機遇，重點關注AI晶片、AI伺服器、算力租賃及液冷等關鍵細分環節。液冷概念反彈液冷伺服器概念今日反彈走高，截至收盤，康盛股份、恆為科技漲停，金富科技斬獲4連板；早盤再度跌停的英維克午後逐漸止跌，收盤跌4.38%，全日成交161.2億元。消息面上，英維克4月20日晚間發佈一季度業績公告稱，歸屬於上市公司股東的淨利潤約866萬元，同比減少81.97%。英維克在21日披露的投資者關係活動記錄表中指出，公司的液冷相關業務收入持續快速增長，此前和當下主要是來自國內和東南亞市場的需求。目前在積極跟蹤參與的一些其他新增海外客戶的需求，從目前掌握的情況看，有可能集中在今年第三季度開始，公司將穩步推動目標實現。英維克表示，從液冷滲透率來說，全球2025年滲透率已經很高，但對於國內來說，還是相對滯後的。在算力裝置以及資料中心機房的高熱密度趨勢和高能效散熱要求的雙重推動下，液冷技術加速匯入。公司的冷板產品不僅適配CPU、GPU、計算ASIC晶片、交換ASIC晶片的散熱，還開始匹配伺服器或交換機裝置內部的記憶體、SSD、光模組等其他熱源，有效支撐相關算力裝置的100%全液冷需求。未來公司將不斷提升技術水平，持續積極拓展國內外客戶。 (證券時報)

高盛對工業富聯整體業務與價格都做了調整。一、 核心邏輯：為什麼是工業富聯？高盛給出了一個清晰的判斷：工業富聯是AI伺服器規格升級浪潮中的主要受益者。隨著AI模型日益複雜，伺服器架構正經歷從GB300到Rubin Ultra和Feynman的快速迭代。這種升級不僅僅是晶片的更換，更帶來了系統複雜度的飆升和網路配置的多樣化。這意味著什麼？行業進入壁壘被大幅抬高。 能夠提供從元件到整機櫃、從伺服器到交換機全面解決方案的頭部ODM廠商，其護城河將越來越深。而工業富聯，憑藉其強大的研發實力、全面的產品矩陣和全球化的產能佈局（特別是美國的大規模生產），正穩穩地站在這個趨勢的潮頭。高盛預計，工業富聯在AI伺服器機櫃市場的份額，將從2025年的約60%，進一步提升至2028年的約70%。屆時，AI伺服器相關業務收入貢獻將從49%飆升至85%，成為公司絕對的增長引擎。二、 盈利預測：大幅上調，增長引擎轟鳴基於對AI基礎設施支出和公司市場份額的樂觀預期，高盛大幅上調了未來兩年的盈利預測。關鍵資料一覽：2027年淨利潤預測上調12%至862.64億元人民幣。2028年淨利潤預測上調33%至1156.15億元人民幣。預計2025-2028年淨利潤年複合增長率（CAGR）將高達 +49%（相比之下，2021-2024年僅為+5%）。這意味著，工業富聯的盈利增長即將進入一個全新的、更陡峭的軌道。與市場共識（Bloomberg Consensus）相比，高盛的預測顯得更為激進。其2027年的營收預測比市場預期高出21%，營運利潤高出12%，這充分體現了高盛對工業富聯AI伺服器業務獨樹一幟的看好。三、 估值邏輯總結來說邏輯是圍繞三點，AI基建的大趨勢、市場份額60%漲到70%以及業務版圖的擴張（伺服器+交換機+一站式解決方案）。具體的PE和TP，大家看報告原文吧。工業富聯2028年預期淨利潤增速高達34%，在一眾ODM/伺服器廠商中一騎絕塵。四、 產品藍圖：2027年，AI伺服器佔比過半高盛為我們勾勒了工業富聯2027年的收入結構藍圖，AI的烙印清晰可見：AI伺服器相關（合計55%）這將是絕對核心。機櫃級AI伺服器：40%主機板級AI伺服器：11%GPU模組/主機板/計算板：18%網路裝置17%通用伺服器15%iPhone金屬中框7%通訊裝置6%傳統業務（如iPhone部件）佔比將逐步縮小，而AI與網路構成的“算力底座”業務，將成為公司全新的面貌和增長的源泉。五、 當然，前方的路並非坦途高盛也冷靜地指出了潛在的下行風險：AI伺服器業務的需求或利潤不及預期。iPhone零部件業務擴張受激烈競爭影響。新工廠產能爬坡速度慢於預期。iPhone出貨量不及預期（公司為其提供零部件）。這些提醒我們，永遠需要在樂觀的趨勢判斷與謹慎的風險評估中尋找平衡。一個時代的註腳這份報告不僅僅是分析一家公司，更是對一個時代趨勢的註腳。AI從軟體和應用，正在深度下沉到硬體和基礎設施。算力，成為了新時代的“水電煤”。工業富聯的故事，正是這個宏大敘事中的關鍵一章。它從消費電子的“代工之王”，悄然轉身，握住了AI硬體基礎設施的命脈。前方的路，是 Rubrin 架構的星辰大海，是市場份額從六成到七成的攻城略地，是利潤年複合增長近50%的陡峭曲線。這個故事，才剛剛進入最精彩的章節。 (數之湧現)