康波周期視角下2025-2030年：普通人最後的財富窗口？——深度投資報告一、引言：康波周期與“人生發財靠康波”的時代迴響在投資界，“周期天王”周金濤的名言“人生發財靠康波”早已深入人心。他在2016年的演講中曾預言：“2025-2030年將是普通人最後的財富窗口，錯過這五年，未來財富將更加集中，階層躍遷將愈發艱難。”這一論斷在當下引發了廣泛討論，尤其是在全球經濟增速放緩、傳統增長動力減弱的背景下，康波周期理論再次成為投資者理解宏觀經濟、規劃財富人生的重要工具。本報告將基於康德拉季耶夫周期（康波周期）理論，結合周金濤的研究框架與當前全球經濟格局，系統分析2025-2030年的經濟周期定位、資產價格規律、行業機遇與風險，並為普通投資者提供可落地的投資策略與行動建議。二、康波周期理論：起源、核心邏輯與歷史驗證2.1 康波周期的起源與定義康波周期（Kondratiev Wave）由蘇聯經濟學家尼古拉·康德拉季耶夫於1925年在《經濟生活中的長波》一文中系統提出。他通過分析英、法、美、德等國100多年的經濟資料，發現資本主義經濟存在約50-60年的長周期波動，這種波動並非短期商業周期的簡單疊加，而是由技術革命、資本積累與全球格局變遷共同驅動的“技術-經濟範式”更迭過程[7][8]。約瑟夫·熊彼特在康氏理論基礎上進一步完善，提出“創造性破壞”概念，將技術創新視為康波周期的核心動力：每一輪康波都始於一項或多項顛覆性技術突破，技術擴散推動生產力躍升，形成繁榮期；當技術紅利耗盡、產能過剩與債務累積加劇時，經濟進入衰退與蕭條期，最終醞釀新一輪技術革命，開啟下一輪周期[43]。2.2 康波周期的四階段劃分完整的康波周期可分為四個階段，每個階段對應不同的經濟特徵與資產表現：1. 回升期（約10-15年）：新技術萌芽並逐步應用，產能逐步擴張，通膨溫和，大宗商品與新興產業率先啟動。2. 繁榮期（約15-20年）：技術全面普及，全要素生產率快速提升，經濟高速增長，房地產、股市與大宗商品進入牛市，債務槓桿快速擴張。3. 衰退期（約10-15年）：技術紅利消退，產能過剩凸顯，通膨高企，資產泡沫破裂，經濟增速放緩，債務危機頻發。4. 蕭條期（約10-15年）：經濟陷入長期低迷，通縮壓力加劇，資產價格低位徘徊，債務出清與技術迭代同步進行，為下一輪迴升積蓄力量[9][12]。2.3 人類歷史上的五次康波周期自工業革命以來，全球經濟已完整經歷了五次康波周期，每一輪都由核心技術革命驅動：康波周期 時間範圍 核心技術 主導產業 關鍵特徵第一次 1782-1842 蒸汽機、紡織機 紡織、煤炭、鐵路 英國工業革命，全球工業化開端第二次 1842-1896 鋼鐵、鐵路 鋼鐵、鐵路、機械 美、德崛起，全球貿易體系形成第三次 1896-1945 電力、內燃機、化工 電力、汽車、化工 電氣時代，城市化加速，兩次世界大戰第四次 1945-1991 石油、汽車、電子 汽車、電子、石油化工 戰後黃金時代，全球化擴張，石油危機第五次 1991-2030 資訊技術、網際網路 網際網路、電腦、通訊 資訊革命，全球供應鏈形成，網際網路泡沫與次貸危機[15][17][18]2.4 周金濤的中國化應用與“人生發財靠康波”周金濤作為中國康波周期研究的集大成者，將康波周期與中國經濟實踐深度結合，提出了“三周期巢狀”模型（康波周期巢狀庫茲涅茨房地產周期與朱格拉裝置投資周期），並精準預測了2008年次貸危機、2015年股災與2019年資產價格低點[2][31][32]。他的核心論斷“人生發財靠康波”指出：一個人一生的財富積累，本質上是資產價格波動的結果，而這種波動由康波周期決定。在60年的康波周期中，普通人僅有3-4次關鍵財富機遇，錯過則難以通過個人努力彌補[5][16]。例如，1990-2000年的網際網路紅利、2000-2010年的房地產牛市、2010-2020年的移動網際網路與大宗商品機會，都是康波繁榮期與衰退期的典型體現。三、2025-2030年：康波周期的關鍵轉折點3.1 當前周期定位：第五次康波蕭條末期與第六次康波復甦前夜根據周金濤的研究框架，第五次康波周期（資訊技術驅動）始於1991年，於2004年進入繁榮期，2015年左右進入衰退期，2020年正式步入蕭條期，預計將在2025-2030年結束，隨後開啟第六次康波周期[3][5][35]。這一判斷得到了多維度資料驗證：• 全要素生產率（TFP）：美國非農部門TFP增速在1995-2004年（資訊技術繁榮期）年均達1.5%，2010-2019年降至0.5%，2020-2025年進一步下滑至0.3%，符合康波蕭條期特徵[14]。• 債務周期：全球債務佔GDP比重從2008年的160%攀升至2025年的250%，債務出清壓力持續加大，是康波蕭條期的典型表現[14]。• 技術迭代：資訊技術紅利已近耗盡，AI、新能源、生物技術等顛覆性技術正處於萌芽期，為第六次康波周期積蓄動力[45][48]。3.2 2025-2030年的核心特徵：蕭條末期的“黎明前夜”2025-2030年作為第五次康波蕭條末期與第六次康波復甦初期的疊加階段，將呈現以下核心特徵：1. 經濟增速放緩：世界銀行與IMF預測，2020-2030年將是全球經濟“最疲軟的十年”，年均增速約2.6%-3.1%，遠低於2000-2010年的4.1%[19][20][24]。2. 債務出清與風險釋放：高債務國家將面臨償債壓力，部分新興市場可能爆發貨幣危機與債務違約，資產價格將經歷最後一輪探底。3. 技術革命加速醞釀：AI、新能源、生物技術等領域將出現關鍵突破，新產業、新模式逐步成型，成為下一輪經濟增長的核心動力。4. 全球格局重構：地緣政治衝突加劇，供應鏈區域化、本土化趨勢明顯，中美科技競爭將重塑全球產業分工[23]。3.3 “普通人最後的財富窗口”：邏輯與爭議周金濤提出“2025-2030年是普通人最後的財富窗口”，核心邏輯在於：• 康波蕭條末期是資產價格的底部區域，此時佈局優質資產，將在未來復甦期與繁榮期獲得超額收益。• 第六次康波周期將由AI、新能源等技術驅動，這些領域的早期機遇將向普通人開放，而一旦進入繁榮期，財富將向頭部企業與資本集中，普通人將難以參與。• 歷史經驗表明，康波蕭條末期的逆向佈局是實現階層躍遷的關鍵，錯過這一階段，未來將面臨更高的資產價格與更激烈的競爭[1][5][31]。這一論斷也引發了爭議：部分學者認為，康波周期是對歷史資料的歸納，無法精準預測未來；技術革命的擴散速度與方向存在不確定性；個人努力與選擇在財富積累中仍扮演重要角色，不應過度宿命論[36]。四、康波周期下的大類資產表現規律4.1 大宗商品：蕭條末期的防禦性資產與復甦期的先鋒根據康波周期規律，大宗商品在不同階段表現迥異：• 繁榮期（2002-2012）：大宗商品迎來超級牛市，原油、銅、黃金等價格翻倍，核心驅動是經濟高速增長與通膨上行[41]。• 衰退期（2012-2020）：大宗商品進入熊市，價格持續下跌，產能過剩與需求疲軟是主因。• 蕭條期（2020-2030）：大宗商品呈現“先抑後揚”特徵，2020-2025年受需求拖累表現疲軟，2025-2030年隨著經濟觸底回升與新能源需求爆發，鋰、稀土、銅等戰略資源將率先啟動[25][39]。周金濤曾指出：“大宗商品牛市是幾十年出現一次，2011年至2030年商品都是熊市”，這一判斷在2025-2030年將迎來修正——新能源革命將催生新的大宗商品需求，打破傳統周期規律[33]。4.2 房地產：康波周期的載體與下行周期的築底周金濤認為“房地產周期是康波的載體”，庫茲涅茨周期（15-25年）巢狀於康波周期之中，決定了房地產市場的長期走勢[3][28]。中國房地產周期始於1999年，2017年見頂後進入下行通道，預計2025-2030年將完成築底：• 需求端：城鎮化率放緩、人口老齡化加劇，剛需與改善型需求逐步萎縮。• 供給端：庫存高企、房企債務出清，市場供給逐步最佳化。• 政策端：穩房價、穩預期政策持續發力，避免系統性風險。在康波蕭條末期，房地產將不再是財富增值的核心引擎，僅核心城市核心地段的優質房產具備保值功能[33][37]。4.3 股票市場：周期切換中的結構性機遇股票市場與康波周期高度相關：• 繁榮期：股市走牛，傳統行業與新興產業共同上漲。• 衰退期：股市震盪下行，防禦性類股（消費、醫藥）表現相對抗跌。• 蕭條期：股市低位徘徊，結構性行情主導，受益於技術革命的科技股率先啟動[26][37]。2025-2030年，A股將呈現“慢牛”格局：傳統類股（金融、消費）托底，新興賽道（AI、新能源、高端製造）拉漲，核心邏輯是新質生產力培育與經濟結構轉型[37]。4.4 黃金與現金：蕭條期的核心避險資產在康波蕭條期，黃金與現金是最安全的資產：• 黃金：避險通膨、地緣風險與貨幣貶值，2018年以來黃金價格從1200美元/盎司上漲至2025年的4600美元/盎司，驗證了周金濤“2018年後配置黃金”的預言[34]。• 現金：保持流動性，等待資產價格觸底後的抄底機會，建議配置比例不低於30%[29][30]。五、2025-2030年的行業機遇：第六次康波的核心賽道5.1 人工智慧（AI）：第六次康波的核心驅動力AI被廣泛認為是第六次康波周期的核心技術，將重構全球經濟與產業格局：• 算力層：GPU、AI晶片、資料中心是基礎，輝達、AMD等企業主導全球市場，國內華為昇騰、寒武紀等逐步追趕。• 演算法層：大模型、生成式AI技術快速迭代，DeepSeek、百度文心一言、阿里通義千問等國內模型逐步成熟。• 應用層：AI+醫療、AI+金融、AI+製造、AI+教育等場景加速落地，智慧型手機器人、自動駕駛等領域迎來爆發期[47]。2025-2030年，AI將從技術驗證走向商業化落地，相關產業鏈將誕生兆級市場，是普通人參與新康波周期的核心機遇。5.2 新能源與碳中和：全球能源轉型的必然趨勢新能源是第六次康波周期的另一核心賽道，驅動因素包括：• 政策驅動：全球主要經濟體承諾碳中和，中國提出“雙碳”目標，新能源補貼與政策支援持續加碼。• 技術進步：太陽能、風電成本持續下降，儲能技術突破解決間歇性問題，氫能、核聚變等前沿技術逐步成熟。• 需求爆發：新能源汽車滲透率快速提升，電力系統脫碳加速，工業領域電氣化改造推進[45][47]。細分領域機遇：• 太陽能：PERC、TOPCon、HJT等技術迭代，矽料、矽片、電池片環節成本持續下降。• 儲能：電化學儲能、抽水蓄能、壓縮空氣儲能等技術平行發展，戶用儲能與工商業儲能需求爆發。• 氫能：綠氫製備、儲運、應用全產業鏈逐步完善，在重工業脫碳中扮演關鍵角色。5.3 生物技術與醫療健康：老齡化與長壽時代的剛需生物技術將在第六次康波周期中扮演重要角色：• 創新藥：基因編輯、細胞治療、mRNA技術等突破，推動腫瘤、自身免疫疾病等領域治療範式變革。• 醫療器械：高端影像裝置、微創器械、體外診斷（IVD）等領域國產替代加速。• 醫療服務：老齡化加劇推動養老、康復、慢病管理等需求增長，網際網路醫療、精準醫療等模式創新[47]。5.4 高端製造與自主可控：地緣衝突下的戰略機遇在中美科技競爭與供應鏈重構背景下，高端製造與自主可控成為國家戰略重點：• 半導體：晶片設計、製造、封測全產業鏈自主可控，國產替代加速。• 數控機床：高端機床突破國外壟斷，服務於航空航天、汽車等領域。• 航空航天：商業航天、大飛機、衛星網際網路等領域迎來發展機遇[37]。六、普通人的投資策略：防禦為主，逆向佈局，把握周期6.1 核心原則：嚴控風險，守住現金流，逆向佈局在康波蕭條末期，普通人的投資核心原則是：先求生存，再求發展，具體包括：1. 嚴控槓桿：避免高負債投資，尤其是房地產與股票配資，防範債務風險。2. 守住現金流：保持3-6個月的生活備用金，配置高流動性資產（現金、貨幣基金、短債基金）。3. 逆向佈局：在資產價格低位時，分批佈局優質資產，避免追漲殺跌。4. 長期主義：以10年為周期規劃投資，分享技術革命與經濟復甦的長期紅利[27][29][30]。6.2 資產配置方案：分階段動態調整根據2025-2030年的周期階段，建議採取以下資產配置方案：階段一：2025-2027年（蕭條末期，防禦為主）資產類別 配置比例 核心邏輯 具體標的現金/貨幣基金 30%-40% 保持流動性，等待抄底機會 餘額寶、微信理財通、貨幣基金黃金/黃金ETF 10%-15% 避險通膨與地緣風險 黃金ETF（518880）、實物黃金高等級信用債 20%-25% 穩健收益，降低組合波動 國債、政策性金融債、高等級企業債優質科技股/ETF 10%-15% 逆向佈局AI、新能源等賽道 科創50ETF、AI主題ETF、新能源ETF核心城市房產 5%-10% 保值功能，剛需優先 一線/強二線城市核心地段剛需房階段二：2028-2030年（復甦初期，適度進攻）資產類別 配置比例 核心邏輯 具體標的現金/貨幣基金 20%-25% 保留部分流動性 同階段一黃金/黃金ETF 5%-10% 逐步降低避險配置 同階段一股票/股票型基金 40%-50% 加大權益資產配置，分享復甦紅利 AI、新能源、高端製造主題基金/個股大宗商品/資源股 10%-15% 受益於經濟復甦與新能源需求 銅、鋰、稀土等資源股/ETF核心城市房產 5%-10% 維持保值功能 同階段一6.3 實操建議：普通人可落地的行動步驟1. 盤點資產，最佳化結構：清理低效資產（如三四線城市投資性房產、高風險P2P產品），將資金集中到核心資產。2. 學習提升，認知先行：系統學習康波周期、投資基礎知識，關注AI、新能源等新興賽道，避免盲目跟風。3. 分批建倉，定投為主：採用定投方式投資指數基金與主題基金，平滑市場波動，避免擇時風險。4. 分散投資，降低風險：不押注單一資產或賽道，通過跨資產、跨行業配置分散風險。5. 長期持有，避免頻繁交易：以10年為周期持有優質資產，享受複利效應，避免短期交易損耗[29][30]。七、風險提示與挑戰7.1 康波周期理論的侷限性• 預測精度有限：康波周期是對歷史資料的歸納，無法精準預測周期拐點與持續時間，實際走勢可能因技術突破、政策干預、地緣衝突等因素偏離理論。• 中國特殊性：中國經濟受政策干預較強，房地產、股市等市場表現可能與康波周期規律存在差異。• 宿命論傾向：過度強調周期作用可能忽視個人努力與選擇的重要性，財富積累仍需結合自身能力與機遇[36]。7.2 2025-2030年的核心風險1. 全球經濟衰退風險：高債務、高通膨、地緣衝突等因素可能引發全球經濟深度衰退，資產價格進一步下跌。2. 技術突破不及預期：AI、新能源等技術商業化進度慢於預期，導致新產業無法支撐經濟增長。3. 地緣政治衝突加劇：中美科技競爭、俄烏衝突、中東局勢等可能引發供應鏈中斷、能源價格暴漲，衝擊全球經濟。4. 政策不確定性：主要經濟體貨幣政策轉向、產業政策調整可能導致市場波動加劇[23][24]。7.3 普通人的風險應對• 保持流動性：手握足夠現金，應對失業、疾病等突發情況。• 避免高風險投資：不參與槓桿交易、期貨、虛擬貨幣等高風險產品。• 多元化配置：通過跨資產、跨區域配置降低單一風險衝擊。• 持續提升自身能力：增強職業競爭力，提高收入水平，這是應對一切風險的根本保障[27][29]。八、結論：把握周期，理性前行2025-2030年，我們正站在第五次康波蕭條末期與第六次康波復甦初期的歷史交匯點。這既是挑戰，也是機遇：挑戰在於全球經濟增速放緩、債務風險高企、傳統增長動力減弱；機遇在於AI、新能源、生物技術等顛覆性技術正醞釀突破，為普通人提供了參與新一輪財富增長的窗口。周金濤“普通人最後的財富窗口”的論斷，本質上是提醒我們：在長周期視角下，財富積累的關鍵在於把握周期拐點，在資產價格低位時逆向佈局，在技術革命萌芽時提前介入。對於普通人而言，這並非意味著要賭上全部身家，而是要在嚴控風險的前提下，通過學習提升認知、最佳化資產配置、長期持有優質資產，分享技術進步與經濟復甦的長期紅利。需要強調的是，康波周期理論是理解宏觀經濟的工具，而非精準預測的水晶球。最終的財富積累，既取決於周期機遇，也取決於個人的努力、選擇與風險控制能力。在這個充滿不確定性的時代，保持理性、敬畏市場、長期主義，才是穿越周期、實現財富保值增值的根本之道。 (i財經)

很多年前，中信建投的首席經濟學家周金濤先生說過一句名言：“人生發財靠康波。”這句話聽起來像是一種宿命論，但它背後隱藏著一個巨大的經濟規律——康波周期。很多人把它當作玄學，其實它是嚴肅的經濟學理論。為什麼你現在感覺工作難找？為什麼網際網路紅利消失了？為什麼新能源突然成了風口？這一切，其實都被一隻無形的大手在背後操控。這隻手，就叫“康波”。第一部分：什麼是康波周期？康波周期，是由俄國經濟學家康德拉季耶夫在20世紀20年代提出的。他發現，發達資本主義國家存在一種長度為50-60年的長期經濟波動。為了方便理解，我們可以把經濟想像成一個人：繁榮期（春天）： 新技術出現，大家瘋狂投入，幹什麼賺什麼，一片欣欣向榮。衰退期（夏天）： 技術普及，產能過剩，錢沒那麼好賺了，但慣性還在。蕭條期（秋天）： 危機爆發，資產價格暴跌，大家縮緊褲腰帶過苦日子，這也是新技術孕育的土壤。回升期（冬天）： 舊問題解決，新技術開始萌芽，等待下一個春天的爆發。核心觀點： 經濟發展的根本動力，不是貨幣政策，也不是貿易談判，而是基礎技術的革命。每一次康波周期，都是由一次顛覆性的技術創新引發的。第二部分：深度分析——經濟為什麼會有這種“長波”？要理解為什麼經濟像鐘擺一樣來回擺動，我們需要深入一點，看看背後的傳導邏輯：1. 技術創新的“叢集效應”與“飽和效應”每一次技術革命（如蒸汽機、電力、網際網路）在初期會創造出一整條產業鏈。比如網際網路帶來了入口網站、電商、社交、移動支付……這個階段資本回報率極高，大量熱錢湧入。但隨著時間的推移，技術變成像水和電一樣的基礎設施，創新的紅利消失，資本回報率下降。當舊的火車頭拉不動了，而新的火車頭還沒成型時，經濟自然就陷入停滯。2. 基礎設施的“長周期”投資康波周期往往伴隨著大規模的基礎設施建設。比如修建鐵路、高速公路、電網、光纖網路。這些建設周期長，投資巨大，會在幾十年內拉動經濟增長。一旦建設完成，其對經濟的拉動效應就會消失，甚至出現過剩。3. 社會心理與債務的累積在繁榮期，人們過度樂觀，借錢消費、借錢投資，導致全社會的債務水平飆升。當技術創新紅利消失，經濟增長放緩，賺的錢不夠還利息時，債務危機就爆發了。為了還債，大家減少消費，導致企業利潤下降，裁員，從而進入惡性循環。這就是為什麼每次大蕭條，本質上都是一次去槓桿（還債）的過程。第三部分：人類歷史上的六輪康波周期目前學術界普遍認為，自工業革命以來，人類已經走過了五輪完整的康波周期，我們正處於第六輪的開端。第一輪康波（約1780年—1840年）核心驅動： 蒸汽機技術、棉紡織技術標誌事件： 瓦特改良蒸汽機，工廠從河邊（水力）搬到城市，機器取代手工。主導國： 英國挑戰國/特徵： 全球擴張，英國成為“世界工廠”。第二輪康波（約1840年—1890年）核心驅動： 鋼鐵冶煉、鐵路運輸標誌事件： 火車轟鳴，世界變平了。運輸成本大幅降低，巨大的內陸市場被打通。主導國： 英國挑戰國： 德國、美國開始崛起。第三輪康波（約1890年—1940年）核心驅動： 電力、化學、內燃機標誌事件： 愛迪生點亮燈泡，奔馳造出汽車，西門子發明電機。重化工業時代來臨。主導國： 德國、美國（開始交替）挑戰國： 全球陷入爭霸，兩次世界大戰爆發。這本質上是新興強國（美、德）對老牌帝國（英、法）主導權的挑戰。第四輪康波（約1940年—1980年）核心驅動： 石油化工、電子電腦（大）、汽車普及標誌事件： 電晶體誕生、積體電路出現。戰後重建，福特式大規模生產普及。主導國： 美國挑戰國： 日本、歐洲復興。這一輪後期，日本家電、汽車打遍天下無敵手。第五輪康波（約1980年—2020年）核心驅動：資訊技術、網際網路、移動通訊標誌事件： 個人電腦（PC）普及、微軟誕生、蘋果問世、全球資訊網開放、智慧型手機。主導國： 美國挑戰國： 中國（深度融入全球化，成為世界工廠）、亞洲四小龍。註：2008年全球金融危機，其實就是第五輪康波周期進入蕭條期的訊號。第六輪康波（約2020年— ？）核心驅動：人工智慧、生物科技、新能源、航天技術標誌事件：ChatGPT引爆AI浪潮、SpaceX回收火箭、碳中和目標、基因編輯技術成熟。主導國猜想： 中美兩極博弈。核心邏輯：這一輪的核心是解決“效率”和“可持續”的問題。AI替代腦力勞動，新能源解決能源枯竭。第四部分：寫在最後——我們普通人該怎麼辦？回到周金濤先生的那句話：“人生發財靠康波”。為什麼說靠康波？因為在衰退和蕭條期，你越折騰，死得越快；而在繁榮期，你只要坐在那裡，風就會把你吹起來。現在的我們，正處於第五波周期的末尾和第六波周期的起點。 這是一個舊秩序瓦解、新秩序重建的時代。我們看到網際網路大廠在裁員（舊紅利消失），我們看到AI公司在融資（新芽萌發）。對於普通人來說，讀懂康波的意義在於：識別位置： 既然現在是新舊交替的陣痛期，就不要指望短期暴富，保住現金流，降低負債，活下來是第一要務。選對賽道： 儘量往第六波周期的核心方向（AI、生物、新能源）去靠，不要在夕陽產業裡內耗。保持耐心： 一個大周期的底部可能需要持續5-10年，這也是學習和積累資產最好的時候。等到下一輪繁榮期來臨，你才有籌碼上桌。歷史的規律告訴我們：蕭條的唯一原因，是之前的繁榮。而下一輪繁榮的種子，就藏在現在的蕭條之中。 (鍋底塘)

人生發財靠康波：（康波周期完整圖）在投資圈廣泛流傳的“人生發財靠康波”這話，確切地歸納了周期跟個人財富積累間那十分深刻的關聯。2026年處於一個至關重要的歷史轉折點之上，我們正佇立在第五輪康波周期（資訊技術時代）的蕭條期末端，即將步入第六輪康波周期（以能源革命和人工智慧作為核心）的回升階段。回看已然歷經的五輪康波，每一回都相應於一場技術革命。如下圖所示，第一輪名叫康波的時期，也就是從1782年到1845年這個階段，是以英國作為主導領先地位的，是憑藉著紡織以及蒸汽機從而開啟了第一次工業革命；第二輪康波，即自1845年至1892年的這一時期，依舊是英國佔據主導，不過鋼鐵和鐵路的日趨普及把它推向了高潮階段；第三輪康波，是從1892年至1948年的這段時期，其主導國家從歐洲轉變為美國，電氣、重化工還有內燃機成為了那個時代的主要角色因素；第四輪名叫康波的時期，也就是1948年到1991年的階段，是由美國起主導作用的，汽車以及電腦推動了戰後全球化的繁榮景象；第五輪康波，即1991年到2035年預測中的這段時期，仍然是美國處於主導態勢，資訊技術和網際網路深切地改變了整個世界。我們可以清晰看到，每次康波從蕭條邁向回升，這一過程都需重大技術突破來催化，就如同第一輪借助鐵路與煉鋼，第二輪憑藉電力和重化工，第三輪依靠汽車，第四輪依賴資訊技術這般。在前幾年當中，全球歷經了“口罩”、地緣衝突、通膨飆升等一連串衝擊，恰好契合康波蕭條期的典型特性，即呈現低增長與通膨、通縮交替的態勢，舊有的增長動力走向衰竭，致使社會邁入痛苦的出清階段。第五輪康波是由資訊技術予以驅動的，起始於1991年前後，它所歷經的繁榮與衰退已然成為過往歷史。處於2026年的當下，我們正處在舊有力量已然消逝、新生力量尚未成熟的“青黃不接”之際，然而這恰恰又是佈局未來的黃金窗口。置身於2026年向未來十年之展望中，康波周期所給予的啟示非常清晰：從蕭條朝著回升邁進的核心驅動力，必定是有能力帶來生產力革命的全新技術。將目光投向圖表裡每一輪康波“從蕭條走向回升的技術突破”那一欄，我們能夠瞧見：第一輪是瓦特對蒸汽機進行改良，還有鐵路開始興起；第二輪是發電機、內燃機以及白熾燈被發明出來；第三輪是柴油動力轎車和電子電腦得以問世；第四輪是個人PC以及全球資訊網誕生了。第五輪資訊技術和網際網路深切地改變了整個世界。引領這一輪迴升態勢發展的，恰恰是圖表當中所預測的第六輪康波（時間範圍為2035年至2080年）的技術突破，具體而言就是能源革命以及人工智慧。這並非單純的可以輕易理解的產業更替情況，而是涉及到整個人類社會生產方式以及底層推動力的全面改組重建。人工智慧正以一種逐漸蔓延的態勢滲透到眾多行業領域，從而提高生產效率，還創造出全新的市場需求；而以太陽能以及風電、儲能、新能源汽車作為代表的能源革命，正在對全球能源版圖進行重新塑造，從根本的源頭上去解決有關資源約束方面的各種問題。這兩個重大的技術浪潮，乃是未來十年經濟實現回升、新的財富機遇得以湧現的，源頭活水的構成要素。先明白了技術方向，再去察看宏觀經濟的運行特徵。康波的回升階段，一般是伴隨著經濟的走穩復甦以及價格的漸漸走穩。它有別於衰退期的滯脹和蕭條期的通縮，回升期表明新的技術投入開始重新啟動增長，效率提升開始有所顯現，而且通膨壓力相對較為溫和。對於2026年來講，這意味著最困難的時刻或許正在過去，雖說過程可能仍會有反覆，不過復甦的種子已然播下。與此同時，回升階段也是新興經濟體崛起的關鍵時候。就像19世紀末時的德國和美國那樣，如同20世紀後期的亞洲四小龍那般，那一方能夠把握住新一輪技術革命所帶來的機遇，那麼那一方便能夠於全球格局裡佔據更為有利的位置。中國在新能源領域、人工智慧領域有著深度佈局，這正使得中國成為本輪迴升期的重要參與者，甚至成為引領者。把康波周期跟中國的發展戰略相互對照，會更能夠看清歷史的脈搏，圖表裡清晰地標註出第五輪康波的繁榮期是1991至2005年，衰退期是2005至2015年，蕭條期是2015至2025年（預測），回升期是從2025至2035年（預測），而第六輪康波的繁榮期預測在2035至2050年。這個時間節點跟中國“兩步走”戰略極為契合，2035年時，中國會基本達成社會主義的現代化，這跟康波繁榮期開始的時間點極為驚人的一致，到2050年，會建設成社會主義現代化強國，這對應著康波繁榮的頂部區域，這絕不是偶然，國家的戰略規劃恰恰是順應並運用了長周期的經濟規律，對於個人來說，這意味著未來十年的個人奮鬥及資產配置，倘若能夠融入國家崛起以及新技術革命的潮流裡，將會獲取時代的巨大紅利。在2026年此刻，我們不該再沉迷於往昔周期殘留的熱度，也不該被蕭條時期的灰暗陰霾擋住眼光。康波周期的見識告知我們，蕭條的實質是為下一回繁榮做鋪墊。當下的關鍵任務，是找出並接納那個正向外面冒頭的“新科技”。不論是涉足人工智慧對應的產業，還是去留意能源革命的切實應用，又或是投資於象徵未來生產力的優良資產，都是在順應康波的上升趨向。2026年，是揮別往昔、全身心擁抱未來的一個具有標誌性意義的時間節點。人生若要實現財富聚集，不但要依靠個人自身的奮力拚搏，更得著眼於歷史發展所演化而來的處理程序態勢。能夠透徹理解康波理論，就等同於能夠明晰歷史處理程序中那種宏大且具有深遠意義的敘事脈絡。處於當下這個回升階段的起始點上，始終持有自信、時刻保持敏銳的洞察力、始終積極參與其中，相較於以往任何時刻而言都顯得格外重要。未來長達十年的財富獲取之門，此刻正以一種緩慢且有序的方式逐步開啟。 (TOP行業報告)

世界很割裂。當歐美還在為“通膨降不下來”頭疼時，中國卻在苦惱“通膨起不來，甚至出現通縮壓力”。頭圖 | 視覺中國2024年以來，美歐核心CPI仍在3%上下徘徊；相比之下，中國自2023年二季度起真正進入“通縮狀態”，當時CPI同比連續負增長、PPI同比跌幅擴大，這個狀態在隨後的兩年便成了常態化。這一結果並不是因為貨幣投放不足，而是因為市場對未來收入的預期大幅下行，“有效需求不足”是主要矛盾。預期為何大幅下修？你猜得到。最關鍵的原因是，房地產在2022年之後明顯下行。據《2018中國城市家庭財富健康報告》，房地產佔中國城市家庭資產的77.7%，去泡沫的過程讓居民資產負債表持續惡化。雖然國內一直採取寬鬆的貨幣政策，但難以有效傳導至消費端和實體經濟，資產負債表仍然處在一種損傷的狀態，通縮由此形成。一旦價格和收入預期進入下行通道，通縮本身會反過來削弱居民與企業的支出和投資意願，使寬鬆政策的傳導進一步受阻，從而形成自我強化的負反饋。在這種情況下，我們大部分人的體感是，雖然錢貶值的速度變慢了，但賺錢也變難了，銀行理財的收益也越來越低。股市也反映了這一點——盈利修復緩慢，基本面向上拐點確認遲緩。現在的問題是，新訊號出現了嗎？當新情況出現時，又會帶來怎樣的投資機會？結構性通膨來了先給結論。經過2022年到2025年這三年的調整，國內正從通縮向通膨過渡，但這不會是一種全面通膨，而更多是結構性的，主要發生在工業端，而非消費端。這就是我們說的“分裂式通膨”、或“結構性通膨”。為什麼我們有這樣的判斷？有色金屬行情的高漲，是這一輪結構性通膨最早的苗頭。工業金屬等中上遊行業，具備定價能力、且對流動性更敏感，它們與C端消費的關聯度本身較低。它們能上漲，核心動力，是來自供給端的約束；而另一方面，房地產仍難以走出底部，居民資產負債表修復緩慢，貨幣寬鬆仍然難以有效傳導至消費端。所以，通膨只能是局部性的。有色金屬中，銅的走向，反映了一個非常典型的供給收縮邏輯。銅礦供給端存在多重約束。一是開發周期很長、資金門檻高，投資回報周期長，品位下降（全球平均品位從2003年的0.85%降至2022年的0.42%）也在推高開發成本，這就導致前期資本開支不足、新增產能跟不上；（圖片來源：開源證券研究所）二是地緣政治風險、極端天氣等也形成極大干擾。2025年就因擾動事件頻發，全球銅礦產量大幅不及預期，且部分礦山的停產影響延續至2026年。東北證券曾表示，Grasberg的事故使2026年礦端供給增量預期至少下調1%；還有市場機構預測2026年全球銅礦下調52.5萬噸，相當於全球年產量減少1.7%。白銀的供給端同樣受限。全球白銀供應主要來自礦產銀和回收銀，其中礦產銀佔總供應量的約82%，回收銀約佔18%（2023年資料）。礦產銀在2016年達到近2.8萬噸的高點後便持續下滑；同時，在礦產銀中，獨立銀礦的供應量不足30%，其餘主要來自銅礦、鉛鋅礦和金礦的伴生銀。這意味著白銀的供給增長很大程度上受制於其他金屬礦產的產量波動，例如銅礦產量下降，也會間接限制白銀的供應。資料顯示，2022年、2023年和2024年，白銀供應量分別為3.125萬噸、3.188萬噸和3.12萬噸，供給剛性較強。（圖表來源：中輝期貨；單位：噸）從更廣的角度看，供給受限的情況在不同金屬中表現形式各異：有像黃金白銀這樣天然資源稀缺的，也有像銅礦因地緣或技術擾動而導致的周期性緊張；還有一些則受政策因素制約，例如電解鋁。自2017年供給側改革以來，國內電解鋁的總產能被限制在大約4500萬噸/年，這一政策有效限制了新產能的增加，減少了市場上的供給量。電解鋁作為中游，其價格和供應狀態直接影響整個鋁行業的供應鏈。當電解鋁的開工率接近極限時，整個市場對供應的反應非常敏感，導致價格易受市場需求變動影響。當然了，如果只從供給端理解這輪有色行情是不完整的，在供給持續偏緊的同時，需求端也出現了邊際改善，例如避險情緒升溫帶來的配置需求、AI發展抬升的結構性需求等等（本文就不過多闡述了）。理解了目前有色金屬上漲、結構式通膨的背景，很多人就會問，那在這個脈絡下，投資怎麼配置？有色金屬還能跟嗎？有色行情並未見頂從當前的位置來看，有色金屬的階段性漲幅確實不小，這一輪行情是否要接近尾聲，市場分歧明顯在加大。我們認為，有色的主趨勢並未結束，當然這更多是中期判斷。回顧歷史，大宗商品價格的上漲往往是一個逐步延伸的過程。最早動的往往是貴金屬，一方面有避險因素，另一方面是它們對流動性和邊際需求變化最敏感，一旦流動性寬鬆或者通膨預期抬頭，價格會最先反應。隨後接力的通常是工業金屬，但推動它上漲的原因並不只有一個。有的階段是需求回暖，甚至需求突然爆發；有的則是供給端長期緊張、庫存一點一點被消耗掉，這時候只要需求不再繼續萎縮，價格自然就會被重新定價。在這個基礎上，工業金屬價格才會慢慢向下游傳導，化工、能源接著跟上。當化工、石化、能源價格普遍上行時，例如化肥（氮磷鉀）、農藥、柴油、電力、塑料包裝材料、運輸燃料等都同步上漲，這些都是農業的直接投入品，成本自然被抬升。通常情況下，這會傳導到農產品價格上，所以農產品往往是最後才上漲。也就是說，當你發現農產品也全面走強、進入牛市的時候，也就意味著這一輪通膨周期接近尾聲。從這個邏輯來看，我們現在所處的階段，正是工業品通膨啟動的階段，接下來是化工類股接力；再往後，可能才會逐步擴展到其他領域。真正傳導到農產品，可能還需要一段時間。比如豬周期，即使豬價近期出現反彈，更多是因為醃臘行情，並沒有反轉的跡象。所以消費端的主行情不會在短期內啟動。不過值得注意的是，不是每一輪通膨都會完整地延伸到農業。如果終端需求過弱或政策干預強，成本上漲可能無法完全傳導到農產品價格上，那麼鏈條可能就停在化工階段了。這個時候怎麼判斷有色會不會見頂？通常可以參考幾個訊號：一是供給出現邊際放鬆，包括停產產能復產、政策層面執行邊際放鬆、產能利用率上升等；二是替代品價格漲不動。以銅為例，它可以通過銅鋁合金等方式進行替代。這個時候會出現一個現象：銅先階段性見頂，但不會明顯回落，而是帶動其他相關品種陸續上行，形成所謂的聯動效應。當替代品也漲不動的時候，原品價格才算真正見頂；三是下游需求大幅萎縮。漲價會不會大幅抑制下游需求？比方下游企業被迫減產、停工或砍投資。這條路很難走通，因為工業品下游領域（AI、電力）資金都相對充裕，而且在整體資本支出結構中，該項成本佔比本身就較低。除電力領域佔比相對偏高外，其餘行業影響有限。例如在AI領域，核心投入集中在算力、晶片和系統建設上，相關原材料成本並非決策約束因素。所以在正常價格波動下，這一因素對需求的影響可以忽略，除非價格出現極端、非理性上漲，才可能產生實質性抑製作用。由此可見，在供給約束尚未緩解，且下游需求並沒有形成系統性破壞的情況下，商品價格的主趨勢並不容易結束。康波周期下的邏輯我們也可以從康波周期來驗證這一點。康波周期有繁榮、衰退、蕭條和復甦四個階段，我們目前正處於蕭條期，起點是2020年新冠疫情爆發。（圖表來源：AI生圖）市場往往會存在一個誤區，就是認為在康波蕭條期、需求偏弱的環境下，大宗商品理應進入熊市。但這個結論只在需求主導型周期中成立。很顯然，當前這輪有色金屬行情的主導變數是在供給端。蕭條期雖然意味著需求偏弱，但同時也會強化供給收縮的邏輯，為什麼這麼說？康波周期的蕭條期具備3個特徵。第一個特徵，主導國陷入滯脹或類滯脹。這裡需要稍微展開解釋一下。康波周期，本質上是一個生產技術逐步擴散的長期周期。在這個擴散過程中，世界會被自然劃分為兩類國家：一類是主導國，指的是原有的政治、經濟和技術領導者；另一類是追趕國，是原本的產業追隨者、開發中國家。回看上一輪周期，大致對應的是1972—1973年。當時，美國以及整個西方世界，都陷入了一種典型的“高通膨 + 經濟停滯”的滯脹狀態，傳統的凱恩斯主義政策框架在這一階段基本失效。類似的情況，也出現在1929年大危機之後。全球經濟在經歷劇烈衝擊後，同樣進入了一個高通膨與經濟停滯並存的階段。在這一輪康波周期中，主導國依然是美國，目前正陷入類滯脹的困境。第二個特徵是全球對峙升級，地緣政治衝突加劇。如俄烏衝突、以巴衝突和中美貿易戰等，都是近年來表現出的地緣政治緊張和對峙升級的例子。這些也不是孤立事件，而是發生在全球增長停滯，資源爭奪加劇背景下的必然結果。而對內地表現，則是意識形態和政治對立的加劇。左傾思想、民族主義開始抬頭。以美國為例，無論是川普提出的“讓美國再次偉大”，還是拜登政府在產業、貿易、補貼等方面延續的內向型政策，本質上都反映了一種激烈的對抗狀態。康波周期蕭條期的第三個特徵就是追趕國的崛起。追趕國往往是在某一輪工業革命或技術革命中，抓住機會，加速完成自身的工業化。當工業化完成的節點，恰好與康波周期進入蕭條期重合時，就會出現一個非常有意思、也非常重要的現象——主導國陷入滯脹，而追趕國反而在崛起。這個現象發生的邏輯是什麼？當一個國家完成工業化之後，經濟運行的底層邏輯往往會發生變化。原先依賴“高資本開支、高投資、高增長”的模式難以為繼，經濟逐步轉向低增長、低投資、固定資產擴張放緩的新常態。與此同時，勞動力、能源以及制度成本的剛性上行，使得通膨更加黏性，經濟也更容易放緩。而在同一時間窗口內，追趕國往往正處在資本回報率的上行階段。隨著技術擴散和產業鏈轉移，這些經濟體加快推進工業化和城鎮化，每一輪新增投資都能帶來相對可觀的產出增量，從而表現出更高的增長彈性，進入相對繁榮的階段。總而言之，主導國經濟增長停滯且通膨高企不下，使得礦業資本開支意願持續偏弱；同時，能源、勞動力和環保問題，推升了資源品的邊際供給成本；政治摩擦和貿易爭端頻發，又進一步抬高了供應的不確定性和“斷供風險溢價”，對貴金屬及工業金屬價格形成長期支撐。而在另一端，追趕國的崛起往往伴隨著實質性的需求擴張。新興工業化國家仍在持續推進基礎設施建設和工業生產，銅、鋁等作為典型的“基礎消耗型材料”，短期內難以被替代。正因如此，即便全球經濟增速放緩，這類品種的需求也很難出現斷崖式下滑。眼下主導國尚未擺脫類滯脹，追趕國的需求也仍具韌性，康波周期的蕭條期顯然尚未走完。最後做個總結，雖然我們認為有色的趨勢還沒有走完，但目前市場情緒過於高漲，交易很擁擠，短期內很容易大起大落。投資者在操作節奏上需要保持警惕，以低吸為主，不要追高或過度集中押注。 (虎嗅APP)

或許你有這種感覺：當下的經濟環境，資訊複雜，觀點矛盾。一會兒說“最難的時期已經過去”，一會兒又講“寒冬還未見底”。到底該信那個？其實，這些不同的聲音，可能都說對了一部分。因為經濟運行並非單一線條，它就像一場由長、中、短三種不同節奏的“周期”共同演奏的交響樂。今天，就用三個經典的經濟周期理論——康波周期、朱格拉周期、基欽周期，來為大家拆解一下，當下的中國或處於一個怎樣的歷史坐標。一、長波蕩漾：康波周期——我們站在科技革命的“換擋期”康波周期，長達 50-60 年，考察的是根本性技術變革對經濟的推動。它就像人生的童年、青年、壯年和老年，是一個時代的大背景。當前主流觀點認為：我們正處在以資訊技術革命為代表的第五次康波周期的尾聲。智慧型手機、移動網際網路的紅利已充分釋放，全球經濟增長普遍感到乏力，這就是“蕭條期”的典型特徵。另一種樂觀的觀點認為：我們已經半隻腳踏入了以人工智慧、新能源、生物技術等為代表的第六次康波周期的“復甦期”。中國在電動汽車、數字經濟等領域的突飛猛進，正是為新周期積蓄力量。通俗理解：如果把經濟比作一輛車，康波周期就是決定車輛能跑多快、多遠的核心引擎。現在，舊的“燃油引擎”（資訊技術）效率不如從前，但新的“電力或混動引擎”（綠色科技、AI）已經點火啟動。我們正處在引擎換擋的頓挫感和推背感並存的階段。這是最根本的動能轉換。二、中流擊水：朱格拉周期——政策大力助推的“新投資潮”朱格拉周期，大約 8-10 年，核心是裝置更替和資本投資的循環。企業覺得有賺頭，就會大膽借錢買裝置、建廠房，經濟隨之火熱；反之則收縮。當前的主流判斷非常清晰：中國正處在一輪新的朱格拉周期啟動的前夜。關鍵驅動力：國家正在大力推動“大規模裝置更新”和“反內卷”，引導資金投向以科技創新為核心的新質生產力領域，比如高端製造、半導體、工業母機等。通俗理解：朱格拉周期好比是車輛的變速箱。當感覺車速慢下來（經濟乏力），政府和企業就會合力“換擋加油”，通過大規模投資（換擋）來提升動力。當前的政策訊號表明，我們正在從“低速擋”切換到“高速擋”，目的地是“科技強國”。這個周期直接關係到未來幾年實體經濟的活力和就業市場的機會。三、短波漣漪：基欽周期——企業庫存的“春夏秋冬”基欽周期，最短，約 3-4 年，也叫“庫存周期”。它刻畫的是企業根據市場冷暖，在“主動補庫存”和“被動去庫存”之間循環往復的過程。當前觀點存在明顯分歧，這恰恰反映了經濟的複雜性：樂觀派認為：經過一段時間的去庫存，企業庫存水平已處於低位，隨著需求回暖，正即將進入“主動補庫存”的春季，經濟短期向好。謹慎派則認為：從工業品價格等資料看，需求仍然偏弱，企業還在“主動去庫存”的冬季，不敢大膽生產。通俗理解：基欽周期就像是行車路上的天氣變化，是短期的晴雨。今天下雨（去庫存），明天可能轉晴（補庫存）。現在的分歧在於，這陣雨到底快停了，還是還要下一會兒？這反映了市場信心的搖擺。這也像氣象台，他們預測天氣變化遠遠不如預測氣候變化來得準確。圖片來源 | AIGC生成圖是示意性可視化：用不同周期長度的正弦波表示三類周期（基欽 ~4 年、朱格拉 ~9 年、康波 ~50 年），並把它們疊加以便觀察“疊加效應”。圖中標註的階段是基於引用的公開研究結論與宏觀指標（PMI、行業庫存、產能利用率、投資與固定資產資料）做的綜合研判，不是精確計量模型輸出。綜合研判：“三期交匯”下的機遇與挑戰將以上三個周期疊加，我們或能得到一幅更清晰的圖景：中國經濟正處在“長周期動能切換 + 中周期政策發力 + 短周期見底走穩”的三期交匯點。對於普通人和企業家而言，這意味著什麼？擁抱趨勢：個人的職業選擇、投資方向，應更多地看向康波周期所指向的新能源、人工智慧、大健康等未來產業（對了，我相信絕大多數讀到這篇文章的讀者，預期壽命都可以達到 93 歲以上。所以，或許大家可以重新考慮下新的職業生涯規劃了）。關注政策：朱格拉周期啟動期，與“裝置更新”、“科技創新”相關的領域將獲得巨大支援，存在結構性機會。保持耐心：短期的波動（庫存周期）是正常的，不必過度恐慌。重要的是看清中長期的航道。結 語理解經濟周期，不是為了精準預測明天，而是為了理解今天我們身在何處，從而多一份從容，少一份焦慮。畢竟，每一次時代的更迭，都蘊藏著巨大的機遇。亦如狄更斯那句話所說：“這是絕望之冬，更是希望之春。”—— 彩 蛋 ——讓我們把格局放的更大一些，法國歷史學家 F. Braudel 曾經劃分過三種時間∶地理時間、社會時間和個人時間∶個人時間是短時段，以年月日為單位，對應的歷史形態叫"事件"；社會時間是中時段，以 10 至 50 年為單位，對應的歷史形態叫"局勢"，包含了前述的幾個經濟周期；地理時間是長時段，以一個世紀或幾個世紀為單位，對應的歷史形態叫"結構"。而當下，正是中華民族百年復興的新起點。 (樊傑老師)

觀看前聲明：本文講述的是針對人生康波周期（繁榮-衰退-蕭條-復甦），相關帶到的實際案例都是為了更好的大家理解，而沒有特指，請按需取用。今日刷到了一篇推文，陸續的日本“團塊世代”概念漸漸的被我們所知曉，這也是促使我敲下這篇文字很重要的原因…人生康波周期中的衰退期、蕭條期如果用歷史事件來表述，那就是歷史上的1929年開始的全球大蕭條時期（這裡不要用歸因法，說什麼大蕭條是那個GJ引發的，其實從道家思想來講，事物的發展都是世上的每一位推動的，人人有責真是相當形象）。而如何度過大蕭條時期，其實有很多的經濟學家也都分析了很多，如果你是不愛看書的人，也不願花時間就想掌握一些度過衰退蕭條期的小秘訣，那我用大道至簡的個人思考概括而言，應該就是2個東西：1、快樂（精神）2、最低生存條件所需的淨資產（物質）以上這兩個東西或許是普通的再不能普通的字眼，但如果你真的能夠在人生康波周期走向復甦的時候仍舊保有著他們，你會發現大機率你的人生可能會發生天翻地覆的變化。* 關於快樂其實我更想表達的是中醫理念中的平和狀態，平和不是冷淡而是在面對世事變遷時的那股坦然（陰陽平衡），平和如同一湖平靜的活水，而不是一湖死水。但鑑於我們很多人已經喪失了傳統文化的傳承，已經很難理解這種疊加態，只能理解對立狀態的是或非，所以我這裡用了一個相對接近的詞：快樂。（但其實差別還是挺大的）當然了我們這裡所說的快樂，是如同涓涓細流般的溪流滋養生命，而非那種亢奮至極的狂喜狀態（有損身心）。快樂如何獲得？我自己的親身經歷而言，最深的感觸：第1步，就是要從你的醬缸人際觀念中爬出來，只要不對其他人造成實質性的客觀困擾，所有一切都要以你的需求出發，即使是面對親情、友情、愛情等等等。(舉個最簡單的例子，父母大學畢業就一直讓我考公上岸，但我經過大學三年的社會實踐明確已經知道自己在體制內會面臨如何的困擾，所以我並不會因為“孝順”而聽從父母的建議，最終還是選擇了自己在上海生活。當然了立足上海說實話，就這社會現狀，我也不得不依靠家裡，面對如此離譜的房價和扭曲的婚嫁市場，我著實也是無能為力。)。如果在校園中你就明確了你的快樂源泉那恭喜你少走了很多彎路，當然了到了社會也會有機會去找尋更多的快樂。如果你直到踏入社會都不知道要去嘗試什麼，也不想廣撒網（嘗試各種可能性，閱讀、運動、武術、金融、家務……），個麼可以去算個命，看看八字刷刷紫微斗數（哈哈哈，這裡含有玩笑成分）。就我自己而言，24年開始是我真正接觸快樂領域的時候，主要是四方面：玄學（子平八字&家居風水）+中式養生（中醫&武術）+滑雪+卡丁車。而在24年之前，我的偽快樂源泉有過很多：小學的街機+足球；初高中的早戀+籃球+網咖+看雜書；大學的籃球+社會實踐+刷書（尤其是經管類）。第2步，尋找真正的快樂源泉。如果在校園中你就明確了你的快樂源泉那恭喜你少走了很多彎路，當然了到了社會也會有機會去找尋更多的快樂。如果你直到踏入社會都不知道要去嘗試什麼，也不想廣撒網（嘗試各種可能性，閱讀、運動、武術、金融、家務……），個麼可以去算個命，看看八字刷刷紫微斗數（哈哈哈，這裡含有玩笑成分）。就我自己而言，24年開始是我真正接觸快樂領域的時候，主要是四方面：玄學（子平八字&家居風水）+中式養生（中醫&武術）+滑雪+卡丁車。而在24年之前，我的偽快樂源泉有過很多：小學的街機+足球；初高中的早戀+籃球+網咖+看雜書；大學的籃球+社會實踐+刷書（尤其是經管類）。偽快樂和真快樂的鑑別，我自己最大的感受就是，偽快樂總會有一種它推著你的感覺，不去碰就會覺得自己浪費了時間，有點內耗；而真快樂會有一種你要主動追尋的趕腳，工作生活都會是為了追尋那份快樂的體驗而去積極規劃。但整體而言離道醫所追求的“平和”狀態還是很遠很遠，哈哈哈 不得不承認，快樂的確會讓人上癮，但道醫追求的平和很大一塊就是要“戒癮”！* 關於最低生存條件所需的淨資產這個由於我們是一個正能量的社會，所以也就不過分展開了，就只從家庭資產風險管控角度去總結下自己的心得：（各取所需，不適配所有人）第1點：除剛需住房外，將加有15%以上槓桿的不動產可以選擇降低槓桿，如果有好的資產配置方式選擇出清。第2點：除了二代們，一定要儘可能的維持一份工作，只要不影響到自己的生命健康，一定要努力維持下去。第3點：“新時代的人力資源”（特指什麼參考之前推文），在沒有做好十足的準備和思考前，務必不要擁有。做好以上3點，實屬不易，而且能做好已經說明你的人生資源配置能力和思維層次，具備相當的實力了，大機率其他七零八碎所需的要素也能觸類旁通很好的搭配。看到最後也是很感謝，如果沒有見過我這樣的觀點，希望對你有會有一絲絲觸動；如果已經看過千遍萬遍，希望我們是踐行這些觀點未碰面的道友，互相通過信念一起守望相助當你的感知出現割裂感的時候，千萬不要想著逃避與忽視，這是人類本能的躲避危機的潛意識反應，是保命的，務必要尋求解決方案！ (清楓手記)

康波周期 思維導圖01  康波周期論人生財富靠康波，康波就是人生的財富規劃康波的形成是人的集體行為的結果，而這種集體行為取決於人的代際更迭。康波依賴於使用資本裝置的生產方法，依賴於資本裝置和建築的壽命，以及依賴於人們在經濟部門中移動的緩慢速度。長波因人們提前做計畫的時間和他們對過去經濟災難記憶的時間的長度而加深，而這兩個方面在很大程度上取決於人的壽命。康波的長度其實是一個甲子，一個人出生在康波中的時點幾乎就註定了其一生的經濟軌跡。從某種意義上看，人生的財富由康波決定，因為康波的本質表現是價格的波動，而人生的財富積累根本上源於資產價格的投資或投機。康波周期概述對康波的早期研究是在19世紀末，俄國人帕爾烏斯已經發現了經濟增長中存在50-60年的長期波動。1913年，荷蘭經濟學家提出經濟發展中的大循環，其周期是60年。1919-1922年，蘇聯經濟學家提出了長波假設。1924-1925年，他發表了《經濟生活中的長周期》一文，奠定了康波研究的理論基礎。當前對康波的基本認識每個康波是指一個相當長時期總的價格的上升或總的價格的下降。繁榮期：新技術剛開始，普羅大眾享受了新技術的優勢和好處，此時經濟表現出繁榮和高增長。衰退期：隨著越來越多的國家/普通人使用新技術。新技術帶來的賺錢效應越來越低，表現出來就是投資收益比不斷下降，此時經濟表現出來的關鍵是產能過剩。蕭條期：當經濟經歷過“衰退”的衝擊後，進入到蕭條期。此時經濟的表現是停滯與通膨。經濟學上叫滯脹。回升期：回升期的本質是通縮，放緩經濟並孕育下一代新技術的誕生。02  大類資產配置美林投資時鐘理論是一種將“資產”“行業輪動”債券收益率曲線“”經濟周期四個階段“聯絡起來的方法，是一種非常實用的指導投資周期的工具。美林投資時鐘理論按照經濟增長與通膨的不同搭配，將經濟周期劃分為四個階段：復甦階段，過熱階段，滯漲階段，衰退階段。美元仍是國際外匯合商品市場上的價值評判尺度。在美元的相對弱勢期，新興市場與發達市場股市與債市牛熊格局趨同，而在美元強勢階段，新興市場與發達市場股市與債市均表現出顯著的牛熊背離格局。2011年12月15日，我們發表了《美元破百沖擊中國》的報告，指出：“長波創新周期中，主導國貨幣與其他貨幣強弱關係會呈現周期波動，波長約為15年。一個長波包含3個貨幣周期。而2012年開始，美國中周期力量恢復，在中、短周期力量作用下，經濟上行。“美元強弱演變的周期邏輯——地產周期美元弱勢期的根源還是在於東西半球房地產周期的反身性問題，即東半球房地產地產周期呈現上行趨勢，美元處於弱勢期。大宗商品周期研究大宗商品價格的暴跌極大地改變了原有的世界秩序。自2011年之後，大宗商品一直在熊市中運行，至2015年底已有5年的時間。商品超級周期，即商品價格與長期趨勢的偏離走勢，大致存在一個平均18-20年的周期性波動。大宗商品的四周期巢狀模型第一層次，從康波來看，康波是決定大宗商品牛熊市劇烈波動的根本力量。每次大宗商品的劇烈牛市波動都會發生在康波從繁榮向衰退的轉換點，而這一過程持續10年。隨後，將出現一個長達20年的熊市。第二層次，一個大宗商品的產能周期歷時25-30年，由一次10年的產生上升期和一次20年的產能下降期組成。我們得到的產能周期的啟動點序列是1945-1972-2002-2030年。第三層次，即商品的超級周期，它是濾去了商品的長期趨勢後得到的商品自身的波動周期。這個序列為18-20年。更接近房地產周期。第四個層次，為濤動周期，一個超級周期大機率存在三次濤動周期。本次超級周期自2001年後已經出現兩次濤動周期，分別為2001-2008和2009-2015年，我們推測第三次濤動周期將發生在2016-2019年。康波中的房地產周期在60年的康波中，房地產周期主要存在兩次波動，這兩次波動分別為一大一小，即強周期和弱周期。第三次康波以來的房地產周期可劃分為1892-1920年（28年），1920-2942年（22年），1942-1975年（33年），1975-1995年（20年），1995-2025年（30年）5個周期啟動於回升期或繁榮期的房地產周期，平均市場為31年左右，啟動於衰退期或蕭條期的房地產周期，平均時長為21年左右，前者要長於後者。1995年康波繁榮期的本次房地產周期可能要到2020-2025年才會觸底，歷時25-30年。這個低點和商品產能周期的低點（2030年）是接近的。房地產周期是決定商品產能周期出現的重要因素。房地產周期20年一次，一個人一生中可以碰到兩次房地產周期。康波體系下的黃金價格黃金價格波動規律的研究現狀和不足黃金的實際持有收益率在康波的衰退期和蕭條期趨於上行，在蕭條期達到高點，而在復甦和繁榮期趨於下降。黃金價格的走勢可以被視為經濟增長的反面以長波衰退期為起點，黃金資產將步入長期牛市，並且在蕭條期5-10年的超級行情中獲取顯著的超額收益。投資的最高原則是保持資產的流動性黃金是唯一的帶有中期性質的投資可能。當蕭條期來臨後，資產只能做到相對保值，而不是絕對保值，此時的最佳配置就是現金加黃金。 (新時代讀書)

汽車行業內每一次技術的迭代，都會帶來一次對“豪華”含義的重新提問。在過去的很長一段時間裡，這個詞彙由他者定義，它強調馬力、工藝與血統傳承；而隨著新能源與智能化浪潮推開新時代的大門，中國品牌開始站上更靠前的位置，這套規則，也正在悄然被重寫。一套不再仰賴歷史敘事，而是以算力驅動、使用者主導、體驗為綱的敘事，正在重塑使用者對“豪華”一詞的感知方式。5月9日，在2025世界品牌莫干山大會上，賽力斯集團副總裁康波，分享了賽力斯在建設中國新能源汽車豪華品牌方面的思考與實踐，探索中國汽車品牌向上的新路徑，向全球市場，遞出來自中國的高端名片。在全球汽車產業百年變局的關鍵節點，中國品牌是否能建立起屬於自己的“新豪華”敘事？能否通過紮實的技術投入、卓越的使用者體驗和精準的品牌傳播，實現高端化突破？作為改革者，賽力斯正為這些問題提供註腳。01. 以智慧為錨，讓豪華落地“問，是探索與前行；界，是跨越邊界，開創境界。問界，是用科技探索全新答案，以智慧重塑豪華。”在演講當中，賽力斯集團副總裁康波詮釋了問界品牌的涵義。這也是賽力斯品牌方法論的起點。在康波看來，“豪華”不應停留在視覺符號層面，而應由技術定義、由體驗支撐。在“電動+智能”成為行業趨勢的當下，賽力斯選擇以“智慧重塑豪華”為品牌理念，重新建構技術與使用者之間的價值連接。這套邏輯背後，是一整套體系化的能力組合，從平台架構到技術底座，從安全理唸到產品迭代，品牌向上的每一步，都在技術上留痕。在剛結束的上海車展上，賽力斯提出了“場景定義安全”的智能安全體系，涵蓋生命保護、車身防護、健康呵護、隱私守護四大維度，從使用者實際使用情境出發，通過一整套軟硬體協同機制，提升整車的安全感知與應對能力。以問界M9為例，其720°全維安全架構融合了鋁合金一體壓鑄與鎂合金後車體，在減重的同時強化車身剛性，提升了碰撞吸能表現。在車身防護領域，感知系統已通過持續訓練迭代，實現了前向、側向、後向多方位的動態避障全方位提升。截至目前，問界品牌車輛已累計規避超過160萬次潛在碰撞。問界打造的“五感健康座艙”，在業內領先，通過空氣淨化、低敏材料、音效調節等細節處理，最佳化使用者的身體與情緒體驗，呵護身心健康。同時，在使用者愈發關注的隱私領域，賽力斯搭建起“雲-管-端-芯”四層防線，從硬體到系統，全鏈路守護資料安全。這些設計，是從底層邏輯出發，對“豪華”定義的重構。賽力斯意識到，在智能時代，使用者對安全的需求正成為新豪華的重要衡量標準。而能給予使用者這種安全感的品牌，自然也會得到更多消費者的認可。支撐這種安全感的，是底層技術能力的全面擴張，如康波所言，“獨創性的技術成果，才是我們長期發展的護城河。”賽力斯魔方技術平台可相容多種動力系統，包括純電、超級增程與混動，具備更強的靈活性與產品擴展能力；全新一代超級增程系統則在油電轉換效率上處於行業前列，並已向多家合作夥伴開放合作。正是因其將技術本身作為品牌最核心的IP進行打造，賽力斯的品牌形象與資產，才得以不斷沉澱。在品牌競爭越來越強調長期主義的當下，賽力斯所展示的，是一種貫穿產品、體驗、安全全通路的品牌認知路徑。這種從技術出發、系統建構、使用者驗證的路徑，也是中國品牌在邁向全球高端市場的過程裡，最值得借鑑的經驗。02. 持續對話，講好品牌故事在產品與技術之外，品牌價值同樣取決於它如何被講述、被看見，以什麼方式抵達使用者心智。賽力斯的品牌建設，正是產品力、傳播力與文化表達的精準協同。康波在演講中解釋了“中心爆破+IP打造”的傳播策略。所謂“中心爆破”，是大眾關注的關鍵節點上，發起高勢能的品牌表達；而“IP打造”，則是持續建構可復用、可延展的品牌符號與內容資產。這套策略的代表性一役，便是今年的央視春晚。當晚，賽力斯超級工廠化身舞台背景，780輛問界M9攜手國家藝術體操隊與時代少年團，帶來了一場藝術、體育與科技的跨界表演，累計獲得曝光量超79億次，將賽力斯的高端品牌形象推至全新高度短短幾分鐘，賽力斯完成了一場姿態鮮明的表達，讓“智能+豪華”的品牌印象與春節的文化氛圍產生共鳴，借由全國性的慶典與使用者建立起情感的深度連結，也向全球展示了中國智造的硬實力。在更深層次的品牌建設中，權威媒體的背書構成了問界品牌信任體系的底層支撐。康波在演講中提到，賽力斯超級工廠作為技術實力與智能製造能力的集中體現，屢屢被新華社等央媒報導。在《人民日報》的任仲平欄目中，超級工廠更是被評論為“全球標竿級智慧工廠”，作為重要的觀察樣本而被多次書寫。作為新質生產力的典型實踐，超級工廠讓更多人看到了中國新能源汽車產業的強大內生動力。2024年，賽力斯加入“品牌強國工程”，問界也以中央廣播電視總台汽車強國戰略合作夥伴的身份，頻繁出現在央視黃金時段，進一步擴大了品牌的主流觸達面。市場表現最終驗證了這一傳播策略的有效性。問界M9成為2024年中國市場50萬元級豪華車銷量冠軍；國民SUV問界M7去年累計交付近20萬輛，榮獲2024年新勢力車型年度銷冠；4月份剛上市的家庭智慧旗艦問界M8目前大定已突破8萬台。這既是使用者對中國新能源汽車品牌價值的認可，也為企業持續推進品牌向上提供了有力支撐。在品牌淨推薦值、品牌信心指數、使用者滿意度以及成交均價方面，問界也持續領先。問界品牌自創立至今僅四年，便擁有超過60萬使用者。這是一個中國汽車品牌從無到有、從小到大的成長軌跡，更是“智慧重塑豪華”理念在市場上的成功實踐。賽力斯正在用實際行動證明，中國汽車品牌不僅能造出好產品，更能講好中國故事，在全球舞台上發出自己的聲音。就像康波說的那樣：“品牌的核心，在於其價值主張。而我們，也將持續通過品牌的故事，來詮釋自己的內涵。”03. 品牌的溫度，藏在每一次服務裡如果說技術創新為賽力斯提供了品牌的堅實底盤，傳播策略打開了與使用者對話的窗口，那麼，真正沉澱品牌長期價值的，還要靠一次次具體可感的使用者體驗。“使用者口碑是品牌最寶貴的資產。”康波強調，他相信，好口碑源自良好的使用者體驗，每一次互動都在塑造品牌認知。在賽力斯，這一理唸得到了更深層次的實踐。“以使用者為先”，是賽力斯始終的信條，將使用者放在C位，讓使用者滿意、使用者愉悅、使用者自豪。康波更是表示，讓使用者感到自豪，是消費者對品牌的忠誠度的最高體現。圍繞使用者體驗，賽力斯搭建起一整套覆蓋看車、購車、用車、養車的服務體系，為使用者提供全生命周期的關愛服務和用車體驗。比如，賽力斯首創的“使用者認可才提車”新模式，邀請首交車主到工廠參與車輛終檢全流程；又比如，問界M9的硬體升級服務、節假日親友共享道路救援等機制，讓服務不止於修理，更關乎關係的維護與延展。情緒上可感的體驗，往往比參數和廣告更能塑造忠誠度。去年十二月，一位問界車主於青海柴達木盆地自駕探險，在穿越複雜地形時遭遇突發狀況，困在沙漠無人區。得知此事，問界總部在第一時間成立救援專項小組，在48小時內幫助車主與車輛從無人區內安全脫險。這樣的故事在車主之間口口相傳，鞏固著問界的良好口碑。目前，賽力斯正在重點打造五大精品平台，包括精品研發、精品製造、精品質量、精品供應鏈以及精品服務。其中的“精品服務”，指的便是服務於車、服務於人，對產品的全生命周期管理和使用者的全場景覆蓋，解決使用者的用車之憂。截至目前，問界品牌的線上服務已觸達使用者超2000萬人次，主動服務關懷超4.5萬次。在一個變數遠多於常數的行業周期裡，賽力斯的路徑顯得格外清楚。當越來越多的使用者開始在一輛車上看到智能、可靠、親切這些詞的交匯時，賽力斯的品牌敘事也就獲得了更多被理解和傳播的可能。在全球汽車產業重新洗牌的今天，這樣牢牢把握定義權、建立屬於自己敘事的嘗試，也在悄然改變中國品牌的角色定位。在從製造大國走向品牌強國，從追趕者走向建構者的道路上，一家車企的實踐，或許也正是未來行業格局的一種預言。 (南風窗)