美國資料中心建設放緩的悲觀敘事席捲市場，但空頭情緒背後的資料真相，正讓理性投資者重新審視這場集體誤判。 6月18日，獨立行業研究機構SemiAnalysis撰文明確反駁了市場盛傳的“美國資料中心建設大幅放緩、2026年半數產能取消或延期”的極端判斷，認為本輪恐慌源於資訊誤讀與樣本偏差，美國資料中心2026年真實交付產能並未出現斷崖式下滑，行業整體建設節奏韌性猶在。 從核心預測資料來看，過去六個月，SemiAnalysis對2026年末北美超大規模自建資料中心產能的預測調整幅度僅1%，託管型資料中心產能預測波動不足5%，整體預期基本穩定。資料表明，行業產能曲線遠未觸及市場所渲染的崩塌水平。 機構坦言，局部項目延期確實存在，但這屬於大型基建周期中的常態調整，而非需求轉向的先行訊號。當前悲觀情緒已被市場過度放大，類股估值的劇烈波動更多反映情緒面的過度反應，而非行業基本面的根本轉弱。

AI搶飯碗？2026就業大洗牌，誰能留下來 每隔幾個月，就有一份新報告告訴你：你的工作要被AI替代了。但2026年春天，兩份重磅研究同時給出了一個更複雜的答案。 今年3月底，波士頓諮詢（BCG）發佈了一份引發全球討論的報告《AI Will Reshape More Jobs Than It Replaces》。報告分析了美國1.65億個崗位、超過1500種職業，得出一個出人意料的結論：未來2-3年，美國50%-55%的崗位將被AI重塑，但絕大多數人不會失業，而是換一種方式工作。 就在同一周，另一份來自麥肯錫的全球研究顯示：到2030年，全球14%的勞動力（約4億人）需要轉換職業類別。高盛更早的預測是：全球3億個全職崗位將因AI發生根本性改變。

伊朗衝突再次逼近“最後期限”。川普將與伊朗達成協議的最終時點定在 3 月 27 日（此前是 3 月 23 日），但雙方當前提出的條件幾乎等同“單方面投降”：美國堅持所謂“15 點方案”，伊朗堅持“五項停火條件”，立場完全平行。以色列立場更為激進，明確目標是“讓伊朗軍事能力倒退數十年”。在這一背景下，主串流媒體普遍判斷：3 月 27 日不會迎來和平，只會繼續拉鋸。最新動態顯示，川普希望在 5 月 14–15 日訪華。結合他此前公開表態“伊朗戰事結束後才會出訪”，市場認為這場衝突的窗口期最多剩數周。若27日仍無實質突破，現有的“短期緩和”預期將被迫修正，市場可能需要一次補跌來重新定價更悲觀的衝突軌跡。市場表面平靜，實則暗潮洶湧——這也是當前美股最真實的寫照。一個罕見的異常現象正在發生：VIX（恐慌指數）僅在25左右徘徊，但隱含波動率與已實現波動率之間的價差，卻創下過去十年來的極高水平之一。通常，這種巨大的波動率溢價只有在VIX飆升至40、50甚至更高時才會出現。可現在，它偏偏發生在VIX相對低位，這才是真正令人不安的訊號。交易員瘋狂買入避險保護，期權需求異常強勁，卻幾乎沒有推動標普500出現明顯波動。這種“靜默中的狂熱”恰恰說明：市場越不動，潛在風險反而越大。為什麼“沒動”比“大跌”更危險？核心在於跳躍風險（Jump Risk）的悄然積累。過去一個月，標普500的已實現波動率穩定在12-13%左右，相當於每日約68-75個基點的波動，基本處於歷史正常水平。在當前地緣政治高度緊張（伊朗局勢等）的背景下，這種“異常平靜”極不自然。但這種穩定極其脆弱。只要出現一次2%-3%的單日下跌，已實現波動率就會瞬間跳升至30%以上，VIX幾乎必然跟漲至35-40區間。這不是主觀預測，而是期權定價與波動率數學的必然結果。期權到期（OPEX）作為關鍵節點期權市場有其內在節奏：到期前（尤其是季度末第三個周五），倉位持續積累，做市商通過動態避險（買賣股票）維持delta中性，這些行為本身會形成隱形的價格支撐或磁力效應。到期當天，避險壓力突然釋放，市場往往出現方向性轉折。歷史上，VIX到期前大漲後常回落；反之，到期前大跌後易反彈。但這一次不同：面對“已知未知”的地緣風險，投資者不敢讓保護性倉位過期。他們被迫轉向1-3個月的長期看跌期權或VIX看漲期權。這意味著即使OPEX過後，避險需求會迅速回補，保護層不會像以往那樣快速消退，卻會留下一個敏感度降低的脆弱窗口。另一個具體風險點是摩根大通的季度領口期權（Collar Trade）。本次到期日為3月31日，涉及規模龐大的標普500看跌期權（行權價約6475附近），做市商空頭這些put後，在6500左右建構了大量買盤支撐，將該區域變成強“粘性區間”。歷史經驗顯示，這類機構領口到期前後，市場常神奇地貼近行權價，讓期權接近歸零，做市商獲利了結。一旦3月31日支撐徹底消失，下一個實質負gamma支撐區將下移至6350附近。4月可能迎來真正的壓力測試。相關性崩塌，從選股轉向選資產類別。一個月前，市場還在爭論“買那只AI股或科技股”；現在，討論已升級到“還要不要持有股票”。當投資者把股票視為單一資產類別整體看待時，個股分化消失，跨資產相關性急劇上升。當前股票相關性已顯著高於2月水平，雖然還未達2022年利率衝擊時的極端，但趨勢明確。與此同時，經典60/40組合的避險邏輯失效：油價上漲+通膨預期升溫→聯準會降息空間受限→債券對股票的負相關性大幅削弱。投資者選項變少：要麼持有現金，要麼直接買入VIX看漲期權或長期put。這直接推高了場外長期保護性期權的溢價。石油→信貸→股票波動的傳導鏈。歷史上最劇烈的VIX峰值，幾乎都與信貸市場壓力同步。當前路徑再度浮現：油價持續上漲→通膨預期升溫→聯準會難以寬鬆→高收益債利差擴大→資產整體承壓。被“鎖倉”在信貸基金的機構，無法直接賣出信用資產時，往往轉向買入股票看跌期權作為替代避險。這些買家對價格不敏感，成為期權市場最剛性的需求來源。當下最理性的策略，尾部風險管理，而非抄底。期權市場用最直白的方式發出警告：看跌期權異常昂貴，看漲期權異常便宜，隱含的對下行方向的定價遠高於上行。一旦這種極端傾斜反轉，往往是毀滅性的。但轉折點無法精確預測。因此，當前最誠實的態度是：保持耐心，優先管理尾部風險，而不是急於做多股票本身。在局勢徹底明朗前，保護好組合的下行暴露，才是期權交易者當下最清醒的選擇~ (Visionary Future Keys)

亞洲可能會成為加拿大能源的主要買家。加拿大正抓住伊朗戰爭帶來的意外機遇，以在全球能源市場中爭取更高的市場份額。“隨著伊朗關閉荷姆茲海峽，我們的盟友需要來自加拿大等可靠生產國的石油和天然氣，這一點從未如此清晰，”加拿大能源與自然資源部長蒂姆·霍奇森周一表示。霍奇森是在休斯敦出席標普全球年度能源會議時發表上述講話的，加拿大政府官員和行業高管也在場。加拿大絕大多數能源出口都流向美國。但近年來，加拿大也開始向包括中國在內的亞洲國家出口液化天然氣和石油。Arc Energy Institute執行董事傑基·福雷斯特在能源會議期間對Barron's表示，今年加拿大液化天然氣公司“很有可能”會與新客戶簽訂長期合同。她談到這些合同時說：“我認為這些合同具備可行性，也能夠落地，尤其是在當前液化天然氣供應緊缺的背景下。”在戰爭爆發前，亞洲國家的能源主要來自中東，如今荷姆茲海峽實質上已被封鎖，中東關鍵液化天然氣設施也遭損毀，亞洲國家或將成為加拿大能源的主要買家。加拿大在地理位置上更有利於向亞洲出口。從美國出發的船隻必須經過巴拿馬運河，而從加拿大西海岸出發的船隻，可暢通無阻、更快捷地抵達亞洲東海岸。去年夏天，加拿大首次向亞洲運送液化天然氣，這是加拿大液化天然氣項目的一部分，旨在發展該國的出口設施。預計到2030年，加拿大液化天然氣出口能力將達到每日61億立方英呎。加拿大總理馬克·卡尼的目標是到2040年將這一規模翻一番。加拿大在過去一年裡也一直在努力提高其石油出口。不過，要實現大規模出口所需的基礎設施建設仍需要時間。卡尼政府與阿爾伯塔省目前正在敲定啟動一條管道申請程序所需的細節，該管道將把阿爾伯塔省油砂地區每天至少100萬桶的原油輸送到西海岸用於出口。預計這份申請將於今年夏天提交。阿爾伯塔省能源與礦產部長布萊恩・讓在會議上表示，加拿大正與亞洲及其他不同司法轄區就管道融資進行“良好討論”。一旦這些項目落地，加拿大的石油產量和出口將會增加。讓說：“到2030年，我們的日均石油產量可能會在600萬到610萬桶左右。”他預計到2035年產量可能達到日均800萬桶。加拿大原油大多產自油砂，這是一種非傳統但儲量巨大的能源來源。為了在當地生產原油，行業通過一種利用蒸汽的地下工藝，將重質原油（即瀝青）從砂中分離出來。在當前這樣的高油價環境下，油砂開採企業的盈利空間遠超同行。這是因為，據能源分析機構Enverus高級分析師邁克爾·伯傑（Michael Berger）介紹，油砂原油的盈虧平衡生產成本相對較低，每桶約30至40美元。自戰爭開始以來，包括帝國石油（Imperial Oil）、加拿大自然資源公司（Canadian Natural Resources）、Cenovus能源和森科能源公司（Suncor）在內的加拿大油砂生產商股價漲幅均超10%。在伊朗戰爭之前，它們就已經跑贏了標普能源類股指數（S&P Energy Sector）這一備受關注的美國能源股指數，基於該指數的道富能源精選SPDR ETF（State Street Energy Select SPDR ETF）今年迄今上漲了36%，而這些加拿大油砂公司均上漲了45%以上。那些較早押注加拿大能源領域的國際能源企業有望從中受益。康菲石油在加拿大油砂領域有大量投資。殼牌是加拿大一期液化天然氣項目的投資方，並可能投資二期項目。殼牌首席執行長韋勒・薩萬在會議上表示：“這是一場始於十多年前的長期投資佈局。儘管不願看到，但當下的局勢印證了我們的投資邏輯——能源供應必須多元化。” (Barrons巴倫)

伊朗局勢，傳出新消息！3月7日，據新華社援引伊朗塔斯尼姆通訊社報導，部署在約旦的美軍“薩德”反導系統的雷達系統被伊朗導彈擊中和摧毀。另據央視新聞報導，美軍第三支航母打擊群據稱準備部署至中東地區。此外，美國方面的消息人士稱，美國總統川普私下表達了對在伊朗境內部署美軍地面部隊的“濃厚興趣”。在中東局勢升級的背景下，恐慌指數VIX周五飆漲24%至去年4月以來新高。投資者緊急買入防護措施，防範美股進一步下跌。來看詳細報導！美軍航母有新動向據央視新聞援引外媒報導，當地時間6日獲悉，有消息稱由“喬治·H·W·布什”號航空母艦率領的美國海軍第三支航母打擊群正準備“很快”部署到中東地區。部署的具體時間和持續時間尚未公佈。另據報導，美國方面的消息人士稱，川普私下表達了對在伊朗境內部署美軍地面部隊的“濃厚興趣”。消息人士稱，川普曾與助手和共和黨官員討論向伊朗部署地面部隊的想法。川普表達了對該想法的濃厚興趣，但相關設想的重點並不在“對伊朗進行大規模地面入侵”，而是傾向於“派遣一支小規模美軍部隊，用於（實現）特定戰略目標”。消息人士還稱，川普尚未就地面部隊問題做出任何決定或下達任何命令。白宮新聞秘書萊維特當天在一份聲明中稱，這些消息人士並不是美國總統國家安全團隊成員。當地時間6日，美國白宮新聞秘書萊維特在新聞發佈會上表示，“美國正穩步推進控制伊朗領空的處理程序，預計美國可實現的目標將在四到六周內完成”。當天早些時候，川普在社交媒體發文稱，除了“無條件投降”之外，美國不會與伊朗達成任何協議。對此，萊維特解釋稱，所謂“無條件投降”，是指當美方認定伊朗已不再構成威脅，且軍事行動目標全部實現時，無論伊朗方面是否公開作出這一表態，伊朗實際上將處於“無條件投降”狀態。當地時間3月6日，美國國務院表示，已批准向以色列出售價值約1.518億美元的軍火及相關支援服務。美國務院在一份聲明中稱，以色列提出購買12000枚BLU-110A/B型通用炸彈。美國國務卿魯比奧認定存在“緊急情況”，因此需“繞過國會審查程序”，立即完成這項對以軍售。伊朗：擊中“薩德”反導系統據新華社消息，伊朗塔斯尼姆通訊社7日報導稱，部署在約旦的美軍“薩德”反導系統的雷達系統被伊朗導彈擊中和摧毀。報導附有一張圖片，顯示一處遭到破壞的軍事裝置。另據美國有線電視新聞網（CNN）6日報導，自美國和以色列2月28日對伊朗發動大規模襲擊以來，該媒體根據衛星圖像確認中東多國已有5處部署雷達系統的地點受到伊朗方面襲擊。CNN在報導中公佈了多張衛星照片。照片顯示，遭襲的雷達系統分別部署在沙烏地阿拉伯、約旦、卡達，以及阿聯的兩處地點。據伊朗塔斯尼姆通訊社6日晚報導，伊朗軍方稱，伊朗導彈部隊當晚向美軍“林肯”號航母發射了導彈。伊朗伊斯蘭革命衛隊6日稱，當天繼續推進代號為“真實承諾－4”的系列軍事打擊行動，啟動第24波攻勢，針對以色列及美軍相關目標實施遠端打擊。伊朗伊斯蘭共和國通訊社援引伊朗伊斯蘭革命衛隊的聲明報導說，第24波攻勢是在前一波打擊後立即展開的，導彈發射和無人機攻擊已覆蓋多個軍事目標，對以色列特拉維夫發射的3枚導彈均命中預定目標，“打擊行動取得成功，敵方重要目標被有效壓制”。報導還說，在第23波攻勢中，伊朗伊斯蘭革命衛隊動用新一代固體、液體燃料導彈，打擊位於中東多國的美以軍事基地，以及以色列南部城市貝爾謝巴的先進技術中心、網路安全中心和軍事支援中心。恐慌指數VIX飆漲24%中東局勢升級，引發能源價格暴漲，打擊了聯準會的降息預期。當地時間周五，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）飆升至去年4月以來最高水平。投資者緊急買入防護措施，防範美國股市進一步下跌。當天，VIX指數上漲至29.49點，漲幅高達24%。今年大部分時間裡，該指數均低於20點的30年平均水平。在上周末美國對伊朗發動襲擊之前，利用股票期權進行避險的活動本就處於高位，但隨著這場衝突推動本周油價飆升，隱含波動率再創新高。蘇世民國際集團衍生品策略聯席主管克里斯·墨菲表示：“VIX在收盤時大幅飆升，本周收於2025年4月初以來的最高水平，投資者在周末前爭相押注波動率。”芝加哥期權交易所全球市場公司策略師埃德·湯姆表示，方向性不確定性加劇，推動了VIX的上漲。VIX通過標普500指數期權市場的定價資料，衡量標普500指數未來一個月的預期波動率，該市場每日名義合約價值交易規模超1兆美元。據芝加哥期權交易所的湯姆分析，VIX周五6點的漲幅由三大因素推動：約三分之一的漲幅源於標普500指數1.4%的下跌；另一部分漲幅來自市場悲觀持倉，投資者買入下跌保護期權、賣出上漲看漲期權；而剩餘漲幅則源於股市未來走勢的不確定性加劇，這一點可通過一個鮮為人知的指數——芝加哥期權交易所VIX波動率指數（VVIX）的飆升體現，該指數專門衡量波動率本身的波動率。VVIX周五上漲近25點，報140點，收於2025年4月11日以來的最高水平。 (券商中國)

美股周五收跌，三大股指本周均錄得跌幅。川普要求伊朗無條件投降後，投資者擔憂美以伊衝突可能持續升級，資金明顯轉向現金避險。與此同時，油價大幅飆升，美國WTI原油突破每桶90美元，本周累計上漲超過35%。截至收盤，道指下跌0.95%；納指下跌1.59%；標普500下跌1.33%。對很多投資者來說，地區衝突另美股下跌本身並不罕見，真正讓華爾街警惕的，是支撐過去兩年美股上漲的宏觀邏輯，正在出現裂縫。“恐慌指數”飆升背後的真相最直接的訊號來自波動率市場。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）周五大幅上升超24%，收於29以上，創去年4月以來新高。今年大部分時間，這一指數都低於20這一長期平均水平。VIX通常被稱為“恐慌指數”，本質上反映的是投資者願意為風險避險支付多少溢價。簡單說：目前市場正在主動買保險。在上周末美伊衝突之前，避險需求其實已經處於較高水平。但隨著油價本周大幅飆升，期權市場的隱含波動率進一步抬升。據美股投資網瞭解到，投資者在周末前集中買入波動率頭寸，以防市場出現更大的波動。與此同時，一個更少被關注的指標——VVIX指數也明顯上升。這個指數衡量的是市場對“恐慌情緒本身”的不確定性。當VIX和VVIX同時走高時，通常意味著投資者不僅擔心股市下跌，更擔心未來市場波動可能進一步放大。就業資料意外“爆雷”周五早間，美國 2 月非農資料給市場澆了一盆冷水。資料顯示，2月非農就業人數不僅沒有如市場預期那樣增加約5萬人，反而意外減少了9.2萬人。而1月份就業人數此前仍增加12.6萬，形成鮮明反差。與此同時，美國失業率升至4.4%。這意味著，美國就業市場正在出現明顯降溫。過去兩年，美國經濟之所以能保持韌性，很大程度上依賴強勁的就業市場。如今就業增長突然轉弱，自然會引發市場對經濟前景的重新評估。按以往的市場邏輯，這類資料往往會被解讀為利多。因為就業走弱通常意味著經濟動能開始降溫，聯準會也就擁有更大的政策空間去降息。BMO Capital Markets分析師指出，這份報告讓6月甚至更早降息重新進入討論範圍。利率市場也迅速重新定價，目前交易員押注聯準會年內累計降息約44個基點，高於資料公佈前的35個基點。10年期美債收益率一度回落至4.11%。如果只看這一組資料，市場本應出現明顯反彈。但這一次，投資者很快意識到，宏觀環境正在發生變化。就業資料走弱確實強化了降息預期，但與此同時，油價的大幅上漲卻可能重新推高通膨壓力。也正因為如此，美股並沒有按照過去“壞消息就是好消息”的邏輯運行。油價創歷史性漲幅隨著衝突持續擴大，全球最重要的能源運輸通道之一——荷姆茲海峽的航運幾乎陷入停滯。該海峽承擔著全球約20%的石油貿易，一旦運輸受阻，全球能源供應將迅速收緊。市場邏輯也因此發生變化。此前市場主要在定價地緣政治風險，但現在交易員開始定價“實際供應中斷”。周五，WTI原油期貨上漲超過12%，突破90美元；布倫特原油同步升至92美元上方。更重要的是，美國WTI原油本周累計上漲超過35%，創下1983年有期貨記錄以來最大單周漲幅。供應端已經開始出現連鎖反應。科威特因儲油空間耗盡開始削減產量，伊拉克此前已關閉每日約150萬桶的產能。卡達能源大臣甚至警告，如果荷姆茲海峽持續受阻，油價可能在數周內升至150美元。在這種背景下，能源價格的不確定性成為市場新的風險來源。可怕的是“滯脹組合”如果只看就業資料，美國經濟似乎正在降溫；但如果看油價，通膨壓力卻可能重新上升。這正是市場最擔心的宏觀組合：經濟增長放緩；但通膨重新抬頭。在這種環境下，聯準會的政策空間會明顯縮小。如果降息，可能進一步推高通膨；如果維持高利率，經濟增長又可能承壓。這也是為什麼，即便降息預期升溫，美股仍然沒有明顯反彈。高盛等機構已經提醒投資者關注市場回呼風險。雖然目前尚未出現系統性問題，但資金明顯開始降低風險敞口。資金開始尋找新的方向在整體市場承壓的背景下，一些結構性機會依然存在。例如 Palantir（PLTR）周五上漲2.94%，本周累計上漲約15%。推動股價上漲的因素包括公司在智慧財產權訴訟中的勝訴，以及多家機構上調評級和目標價。更重要的是，在地緣局勢緊張的背景下，市場重新關注國防和AI相關企業。這類公司往往與Z府需求和安全領域相關，因此在風險環境中更容易獲得資金關注。派珀·桑德勒就重申了對Palantir的“增持”評級，並給出230美元目標價。因此，美股的短期回呼其實並不可怕。市場真正擔心的是，如果油價持續上漲，而經濟增長同時放緩，全球可能進入一個更加複雜的宏觀階段。那時，市場面對的將不只是一次普通的回呼，而是能源、經濟和貨幣政策之間的艱難平衡。星際之門擴建受阻，Meta 趁勢入局在AI基礎設施狂飆突進的背景下，近期由白宮力推的“星際之門”項目爆出變數。據美股投資網瞭解到，甲骨文（ORCL）與 OpenAI 已正式放棄在德克薩斯州阿比林基地擴建人工智慧旗艦資料中心的原定計畫。儘管該項目曾被視為5000億美元基建宏圖的核心，但由於融資分歧以及 OpenAI 業務需求的高度不確定性，雙方的談判已陷入僵局。這一轉折直接重構了德州算力資源的分配版圖。就在甲骨文與 OpenAI 撤退之際，Meta表現出了極強的介入意向。作為全球最大的算力買家之一，Meta 正考慮接手開發商 Crusoe 位於阿比林的擴建場地。對於 Meta 而言，這不僅是填補算力缺口的機會，更是其在自研大模型 Llama 競賽中維持硬體優勢的關鍵卡位。晶片巨頭的幕後推手與算力霸權值得注意的是，輝達在這場“租約易主”中扮演了遠超供應商的角色。為了確保該資料中心繼續採用其高性能半導體，而非競爭對手 AMD的產品，輝達已採取了極為激進的商業手段：資本鎖位： 輝達已向開發商 Crusoe 支付了1.5億美元的定金，實質上為該場地的硬體規格定了調。定向引流： 在甲骨文退出後，輝達正積極運作，撮合 Meta 成為該擴建設施的新租戶，力求其 H200 或 Blackwell 系列晶片能在大規模叢集中迅速落地。美股投資網認為，這一變動揭示了 AI 領域當前的深層矛盾：一方面是高達千億美金的基建雄心；另一方面則是高昂融資成本與多變需求之間的博弈。即便有政策背書，頂級科技巨頭在面對動輒百億等級的單一中心投入時，依然表現出了極強的審慎感。而輝達通過預付定金鎖定客戶的行為，也標誌著晶片廠商正深度介入下游地產與營運環節，以構築更加穩固的生態護城河。 (美股投資網)

美國與以色列聯合襲擊伊朗後，伊朗進行反擊，引發市場恐慌，風險資產應聲急跌，當中比特幣及以太坊等捱沽，單日跌4%及5%。分析稱，「波動加劇」似乎已成為市場共識，疊加近期私募危機、AI(人工智能)顛覆憂慮，以及地緣政治局勢緊張等，令投資者陷入「暴跌恐慌」，但從基本面因素看，市場系統性風險有限，惟短線操作需更謹慎。美國與以色列聯合襲擊伊朗，投資者陷入恐慌情緒，拋售資產套現避險，風險資產應聲急挫。 路透社市場極度關注中東局勢進展，伊朗首都德黑蘭市中心昨日發生爆炸，伊朗最高領袖辦公室附近遭襲。美國隨後回應「正對伊朗進行空襲」，以色列方面亦透露「對伊朗的襲擊是以美共同行動的結果，目標是推翻伊朗政權。」與之對應的是，伊朗方面宣稱，正準備毀滅性報復行動。金價連日上漲 預示避險信號上海金融與發展實驗室特聘研究員鄧宇直言，市場對伊朗遭襲事件已有所預期，當前地緣形勢將對美股短期走勢構成較大的影響。儘管美國和以色列的軍事行動具有「速度快、目的性強」的特點，但伊朗採取的對等軍事反制措施或將引發全球投資市場的恐慌。他續稱，過去幾個交易日，國際金價的上漲似乎已預示了避險的信號，此次軍事行動是否將對美股帶來更大拖累需要觀察，「美以若擴大軍事行動，或對美股帶來新的衝擊，市場波動幅度也可能繼續擴大」。外媒援引彭博宏觀策略師Michael  Ball的話說，對伊朗的軍事行動，或引致市場出現突發性避險情緒，但該情緒仍可能轉化為交易機會。目前關鍵問題是，此次行動目標是「加速談判進程」還是「推翻伊朗領導層」，是「單次行動」抑或「一系列戰役的開端」。他強調，若此番軍事行動旨在「推翻伊朗政權」，將引發持續性避險情緒及跨資產波動率的上升。地緣衝突或利多軍工及AI股展望後市，渣打財富管理團隊認為，基本面角度看，今年美國更寬鬆的財政政策，聯準會進一步降息的預期，以及去年第四季美股強勁的盈利表現，有望強化美國經濟「軟着陸」預期。儘管當前圍繞「AI泡沫」爭議不斷，但近期企業盈利狀況有望為美股提供基本面支撐。鄧宇強調，美國和以色列對伊朗發動的軍事行動屬於「黑天鵝事件」，其對美股的衝擊預計持續。隨着各方博弈的進一步加深，伊朗後續反擊對美股走勢的影響恐會擴大，「談判失敗或行動升級等，均可能誘發美股避險情緒，並拖累市場階段性下行」。他說，AI在軍事行動中的應用預期有望拉高，地緣衝突可能在短期利多軍工類股，惟石油類股將被殃及，建議關注AI、軍工、地緣類股等有一定抗風險能力的方向。申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧相信，今年美股指數波動預計加大，但系統性風險有限，市場短期需震盪消化高估值，風格或更趨均衡。她續稱，白宮提名的聯準會主席候選人華許(Kevin  Warsh)推動的「小政府+銀行寬鬆」，有望利多中小盤、製造業和金融股，但此前依賴剩餘流動性的大盤成長股估值溢價恐面臨修正。華許履新前，市場更關注油價、消費韌性、就業數據等指標，若流動性衝擊蔓延，不妨逢低配置權重股。美股分歧與類股分化持續加大前海開源基金首席經濟學家楊德龍觀察指出，年初以來美股市場分歧與類股分化均持續加大，以輝達等為代表的科技股價格持續走高，但亞馬遜、谷歌等龍頭股則出現一定調整。他認為，今年美股指數波幅加劇的概率偏大，多隻個股或有見頂風險，「對溢價率較高的美股指數ETF，需持謹慎態度」。 (香港文匯報)

在過去幾年的AI熱潮中，資本市場信奉的是“程式碼勝過磚瓦”，每一次的輝達財報都能引發全球科技股的狂歡。但隨著近期“AI恐慌”持續演繹，一場名為“HALO”的浪潮正在席捲華爾街。該詞由Ritholtz Wealth Management的Josh Brown提出，又迅速被摩根士丹利和高盛寫進投資報告。HALO即“重資產、低淘汰率”（heavy assets, low obsolescence）的縮寫。在這一浪潮下，投資者不再盲目追捧“可擴張的輕資產敘事”，而是選擇轉向“可建造、難替代的實體產能與資產”。在報告中高盛如此解釋HALO：在利率攀升、地緣割裂與AI資本開支激增的三重壓力下，市場正經歷“稀缺性重定價”，有形生產能力成為稀缺資源。“市場正在獎勵產能、網路、基礎設施和工程複雜度——這些資產複製成本高，也更不容易被技術淘汰。”用更具體的例子來說，你可以用ChatGPT寫一份關於石油管道的分析報告，但你無法用一段程式碼在德克薩斯州沙漠裡憑空出一條石油管道來——這就是HALO的核心。▌為何是“HALO”？HALO浪潮的本質，或許可以說是人類在技術奇點前的集體焦慮。當AI以周為單位迭代，投資者本能地抱緊了那些“看得見、摸得著、推不倒”的東西。對AI的恐慌早已有跡可循。本月初Anthropi一款AI工具“血洗”全球軟體股, 市場敘事從“AI賦能一切”急轉為“AI吞噬軟體”。僅2月4日一天，美股追蹤軟體、金融資料和交易所股票的兩項標普類股指數市值合計蒸發約3000億美元。接下來的那一周，類似的恐懼情緒拖累了理財、保險和商業房地產公司的股價。在分析人士看來，市場正在上演一場“避險衝刺”。Argent資本管理公司投資組合經理Jed Ellerbroek表示：“我看到的是投資者在找地方躲避。”這種對避風港的追逐跨越了傳統的“風險偏好”與“風險規避”股票分類，甚至在同一行業內部也造成了分化。Josh Brown舉例指出，達美航空2月份上漲5.4%；相比之下，旅遊比價網站Expedia股價同期暴跌23%——兩者的區別在於：AI或許能幫你找到最便宜的機票，但你仍然需要親自坐上飛機。在這一背景下，即使是輝達日前交出了極為亮眼的業績資料之後，也難免股價暴跌，市值一夜蒸發近2600億美元。Janus Henderson投資組合經理Richard Clode直言：“辯論的焦點已經從近期業績結果轉移到人工智慧資本支出的可持續性上，人們擔心輝達的規模、貨幣化和潛在的現金流惡化。”▌資金流向何處？在過去一個月裡，標普500指數中的工業、材料、公用事業和消費者必需品類股表現亮眼，漲幅跑贏大盤；同時資訊技術類股出現下滑，“七巨頭”股價低迷。截至2月20日，標普500指數的消費者必需品類股創下了有史以來最強勁的年內表現。美國投資者正成群結隊地轉向工廠、快餐店和商品公司，比如麥當勞、埃克森美孚和拖拉機製造商Deere。 “這些公司是你無法通過輸入一段‘提示詞’（prompt）就能顛覆的，”提出“HALO交易”的Josh Brown表示，“每當不確定性襲來時，人們原本信心十足的所有資產都需要重新定價。”高盛在研報中指出，HALO交易價值主要來自可複製成本很高、壽命很長的實體資產/核心產能/製造網路/基礎設施的公司，這些公司不容易被AI快速替代或“技術性淘汰”，在AI焦慮升溫時更容易獲得“避風港溢價”。HALO交易的主要因素包括兩方面：一方面是重資產類生產資料壁壘，比如電網/礦山/油氣資產/大型公用事業網路、關鍵AI基礎設施製造商等，這些領域的AI複製成本可謂極高，並且人類技術價值難以被AI攻克；另一方面是低技術淘汰率，即使AI進步，也很難在短期內“用軟體與機器人徹底替代掉”的核心產能，人類技術價值同樣難以被AI攻克的比如半導體裝置供應鏈、晶片代工、晶片先進封裝與測試等等技術環節。巴克萊銀行策略師表示，隨著市場對AI顛覆風險的擔憂加劇，投資者正轉向偏好那些過時風險較低的重資產，這種所謂的“HALO交易”有望讓歐洲及英國股市受益。由Emmanuel Cau領銜的團隊指出，AI驅動的市場分化，解釋了當前資金從美國股市持續輪動至“世界其他地區”股市的趨勢。英國金融時報東京分社負責人Leo Lewis日前指出，HALO特質企業正成為資本避險新寵，日本股市憑藉深厚的工業累積，有望成為這場戰略轉移的贏家。日股策略師Pelham Smithers表示，日本保留了全產業鏈技能，典型案例是美國新建的大型燃氣渦輪機專案，高度依賴日本精密機械技術支援。瑞銀分析師Ambar Warrick則認為，AI帶來的擔憂反而創造了買點。中國科技巨頭目前的資本支出遠低於美國同行，預計本土超大規模雲服務商將在接下來的財報季宣佈擴大支出計畫。與美國市場目前對增加資本支出的負面反應不同，中國投資者傾向於獎勵致力於資本支出成長的公司。當然，任何浪潮在狂歡期都伴隨著非理性的泡沫。摩根士丹利分析師Lisa Shallet警告，本月的拋售有時顯得過於草率，畢竟“我們目前還不知道誰才是AI浪潮中真正的輸家”。高盛也提醒投資者，即使是重資產內部也面臨分化。那些雖然資產重、但服務於過度競爭的行業，或者技術路線面臨代際更迭的舊能源資產，同樣可能被AI時代拋棄。 (科創板日報)