可控核聚變作為被譽為“終極能源”的前沿技術，其商業化處理程序正從科學研究向工程實踐加速邁進，成為全球能源革命與科技競爭的戰略焦點。全球可控核聚變產業已進入投資爆發期與技術路線競速期，中國在磁約束托卡馬克技術領域實現部分領跑，但在工程化整合、產業生態建構等方面仍存短板。未來需通過強化基礎研究、完善產業鏈協同、最佳化政策資本支援等舉措，推動產業從科研驗證邁向商業化應用，搶佔未來能源主導權。一、全球可控核聚變產業發展狀況可控核聚變憑藉能量密度高、清潔無污染、燃料資源豐富等核心優勢，已成為全球能源轉型的戰略方向。當前，全球產業發展呈現“政策驅動強化、資本加速湧入、技術路線多元、工程化處理程序提速”的總體態勢，近四十個國家正在推進聚變計畫，運行、在建或規劃中的聚變裝置超160座，一場關乎未來能源主導權的全球競賽已全面展開。（一）全球產業發展核心態勢1. 投資規模爆發式增長：據聚變工業協會（FIA）《全球核聚變領域投資》報告，過去五年全球聚變行業總投資額從2021年的19億美元飆升至2025年10月的141億美元，其中美國私營企業融資佔比超70%，紅杉資本、高瓴資本等頭部機構紛紛入局，形成“基礎科研投入+商業資本主導”的雙輪驅動格局。2. 技術路線多元競速：全球形成磁約束、慣性約束、磁慣性約束三條主流技術路線平行發展的格局。磁約束路線因可持續運行能力強、成熟度高，成為多國優先佈局方向；慣性約束路線在淨能量增益突破上取得關鍵進展；磁慣性約束路線則憑藉裝置小型化優勢，成為私營企業創新熱點。3. 工程化與商業化處理程序提速：國際熱核聚變實驗堆（ITER）項目2025年保持“計畫與執行100%匹配”的最佳績效，為2028年前完成初始階段目標奠定基礎；美國、英國等國私營企業通過簽訂售電協議繫結商業目標，推動技術研發從“科研導向”轉向“訂單驅動”，如CFS與Google、Helion與微軟的合作，將商業化時間表提前至2030年前。4. 國際協作與競爭並存：ITER項目建構了全球首個跨國聚變供應鏈體系，推動關鍵技術與知識共享，但同時，各國圍繞技術標準制定、產業鏈主導權的競爭日趨激烈，美國聯合日韓建構技術標準聯盟，中國則通過技術輸出提升國際話語權。（二）全球主要知名公司發展狀況、技術實力及發展路線當前全球可控核聚變領域的核心玩家分為兩類：一類是依託國家科研力量的傳統能源與裝備巨頭，另一類是憑藉技術創新崛起的私營科技企業，兩類主體在技術路線選擇與商業化路徑上形成互補與競爭。1. 美國 Commonwealth Fusion Systems（CFS）發展狀況：成立於2018年，由麻省理工學院（MIT）衍生而來，是全球高溫超導磁約束聚變領域的領軍企業，累計融資超30億美元，投資方包括Google、比爾·蓋茲突破能源基金等。2025年與義大利埃尼集團簽訂價值超10億美元的售電協議，鎖定商業化收益預期。技術實力：核心優勢在於高溫超導磁體技術，研發的磁體磁場強度達20特斯拉，是ITER裝置的1.5倍，可實現裝置體積縮小90%、成本降低70%；其緊湊型托卡馬克裝置SPARC的電漿體約束性能模擬資料優於現有主流裝置。發展路線：聚焦高溫超導磁約束路線，計畫2026年啟動SPARC裝置電漿體實驗，2030年建成首座商用聚變電站，實現50MW電力並網；通過與羅爾斯·羅伊斯等企業合作，拓展歐洲、亞洲市場，推動技術標準化與產業鏈全球化。2. 美國 Helion Energy發展狀況：全球磁慣性約束聚變技術的代表企業，成立於2013年，累計融資超5億美元，2024年與微軟簽訂全球首個商用聚變電力採購協議，承諾2028年向微軟資料中心提供50MW連續聚變電力。其首座商用聚變電廠“獵戶座”已破土動工，標誌著磁慣性路線進入工程化驗證階段。技術實力：突破傳統磁約束與慣性約束的技術邊界，採用“磁場壓縮電漿體”原理，裝置可實現脈衝式發電，單次脈衝能量輸出達100MJ；研發的氘-氚燃料循環系統，可降低對外部燃料供應的依賴，提升能源利用效率。發展路線：堅持磁慣性約束技術路線，以“小型化、低成本、快速迭代”為核心策略，先通過脈衝式裝置驗證技術可行性，再逐步過渡到連續運行的商用堆；重點面向資料中心、工業製造等高能耗場景，打造定製化能源解決方案。3. 英國 Tokamak Energy發展狀況：歐洲磁約束聚變領域的核心企業，成立於2009年，累計融資超2億美元，2025年完成新一輪融資後，公佈2034年建成試驗工廠的時間表。公司深度參與歐盟聚變計畫，與歐洲原子能共同體、勞斯萊斯等機建構立緊密合作。技術實力：專注於球形托卡馬克技術，研發的ST40裝置實現1500萬攝氏度電漿體運行，驗證了球形裝置的高約束效率；在高溫超導磁體小型化方面取得突破，其研發的磁體系統可適配不同規模的聚變裝置，相容性優勢顯著。發展路線：以球形托卡馬克技術為核心，走“實驗堆-示範堆-商用堆”階梯式發展路徑，2030年前完成示範堆建設，驗證能量增益與穩定運行能力；依託歐洲產業鏈優勢，推動核心部件國產化與區域供應鏈整合。4. 傳統能源與裝備巨頭除創新型企業外，傳統能源與裝備巨頭通過技術合作與產業鏈佈局深度參與聚變產業。法國阿海琺集團（Areva）在氚儲存合金、氚滲透阻擋層材料領域全球領先，為ITER項目提供關鍵燃料循環部件；德國林德集團是全球低溫冷卻系統的核心供應商，其氦製冷機技術保障超導磁體在-269℃環境下穩定運行；美國通用原子則在電漿體加熱系統領域佔據技術優勢，為多個國際聚變項目提供電子迴旋共振加熱裝置。推薦公司創始人趙玉琦老師的一本書：《邊界：商業模式創新》。本著作作者趙玉琦老師，知名產業分析專家，資深商業模式架構導師，產業跨年演講開拓者。本著作《邊界》立足產業前沿，通過商業模式創新的系統闡述和實盤操作的精品案例分析，為現代商業模式創新提供新範式。二、中國可控核聚變產業發展現狀中國可控核聚變產業發展呈現“國家戰略引領、科研實力雄厚、產業鏈逐步完善、民營力量崛起”的特點，在磁約束托卡馬克技術領域實現從跟跑向並跑乃至部分領跑的跨越，形成“國家隊+民營企業”協同發展的產業生態，正加速從科研驗證向工程化應用轉型。（一）國內產業發展核心態勢1. 政策強力驅動：《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》明確提出“推動核聚變能等成為新的經濟增長點”，國家原子能機構、科技部等部門出台專項政策，設立核聚變能源發展專項基金，建構分級分類監管框架，為產業發展提供政策保障與制度支撐。2. 科研突破引領：國內全超導托卡馬克裝置EAST（東方超環）創造1億攝氏度1066秒穩態長脈衝高約束模電漿體運行的世界紀錄，較ITER設計標準提升顯著；“中國環流三號”實現原子核溫度1.17億攝氏度、電子溫度1.6億攝氏度的“雙億度”運行，挺進燃燒實驗階段；新一代緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）穩步推進，計畫2027年底建成，2030年實現全球首次聚變能發電演示。3. 產業鏈日趨完善：形成從上游核心材料、中游關鍵裝置到下游裝置建設的完整產業鏈雛形，核心部件國產化率超80%。合肥科學島建成全球最大超導磁體動態測試系統，為工程堆研發提供關鍵資料支援；中核集團牽頭成立中國聚變能源有限公司，統籌全產業鏈佈局。4. 民營資本崛起：民營企業成為技術多元化的重要推手，新奧集團、能量奇點、星環聚能等企業在球形環、高溫超導磁體、重複重聯等細分領域取得突破，形成與國家隊“錯位發展、協同互補”的格局。2025年國內可控核聚變領域超百億資金加速湧入，民營企業融資規模快速增長。（二）國內主要知名公司發展現狀、技術實力及發展路線國內可控核聚變企業主要分為兩類：一類是依託央企背景的產業鏈核心企業，聚焦關鍵材料與裝置的工程化應用；另一類是民營創新企業，專注於技術路線創新與裝置小型化研發，兩類企業共同推動產業發展。1. 西部超導（688122）發展現狀：國內超導材料領域龍頭企業，深耕核聚變超導材料研發與生產，是國內唯一能批次供應核聚變級超導材料的企業。公司深度參與ITER項目，通過ITER認證成為核心超導材料供應商；2025年超導材料營收增長35%，其中核聚變相關業務佔比10%，業務規模穩步擴大。技術實力：核心產品鈮鈦超導帶材性能達到國際先進水平，滿足托卡馬克裝置磁體對強磁場、高載流能力的要求；在鈮三錫超導材料研發上取得突破，為下一代聚變裝置提供技術儲備；建立完整的超導材料檢測與驗證體系，保障產品穩定性與可靠性。發展路線：聚焦低溫超導材料的工程化量產，同時佈局高溫超導材料研發；深度繫結國內EAST、BEST、CFETR等重大項目，拓展國際市場；通過技術迭代降低材料成本，提升在全球聚變供應鏈中的份額。2. 應流股份（603308）發展現狀：高端核電鑄件領域領軍企業，專注於核聚變關鍵裝置鑄件研發與製造。公司是國內唯一能生產ITER項目真空室鑄件的企業，也是全球少數具備該能力的廠商；2025年拿到合肥小型核聚變示範堆真空室鑄件訂單，金額約5億元，實現從科研配套向工程化應用的跨越。技術實力：突破真空室、偏濾器等關鍵部件的精密鑄造技術，解決高溫、耐輻照、高精度的技術難題；建立先進的鑄件檢測技術體系，保障鑄件內部質量與尺寸精度；具備大型複雜鑄件的一體化製造能力，滿足聚變裝置對核心部件的嚴苛要求。發展路線：聚焦核聚變核心裝置鑄件的工程化與規模化生產，拓展真空室、偏濾器、包層等關鍵部件市場；加強與國內外聚變項目的深度合作，完善鑄件生產工藝與質量控制體系；推動高端鑄件技術國產化，降低對進口依賴。3. 星環聚能發展現狀：國內民營聚變領域領軍企業，成立於2021年，累計完成兩輪數億元融資，正在推進A輪融資。公司建構“運行一代、建設一代、研發一代”的技術迭代體系，SUNIST-2裝置穩定運行，NTST裝置建設順利，CTRFR-1裝置研發有序推進。技術實力：核心優勢在於重複重聯與高溫超導技術融合，推動裝置小型化與快速迭代；研發的磁體系統實現高磁場強度與高穩定性，為小型化聚變裝置提供核心支撐；在電漿體控制技術上取得突破，提升裝置運行效率與穩定性。發展路線：聚焦重複重聯技術路線，以裝置小型化、低成本化為核心目標；計畫2028年前後完成CTRFR-1裝置工程驗證，2032年前後建成商業示範堆；面向工業供熱、資料中心供電等場景，提供定製化聚變能源解決方案。4. 能量奇點發展現狀：民營聚變創新企業，專注於高溫超導磁約束技術研發，成立以來獲得多輪融資，投資方包括紅杉資本、高瓴資本等。公司研發的“經天磁體”實現21.7特斯拉的峰值磁場強度，刷新國內高溫超導磁體磁場強度紀錄。技術實力：在高溫超導磁體設計、製造與測試領域取得核心突破，磁體磁場強度與穩定性達到國際先進水平；建構高效的電漿體約束與加熱系統，提升裝置能量增益潛力；具備小型化聚變裝置的整體設計與整合能力。發展路線：以高溫超導磁約束技術為核心，走“小型化、快速迭代”的發展路徑；優先驗證技術可行性，再推進工程化與商業化應用；聚焦分佈式能源場景，打造低成本聚變能源系統。三、可控核聚變產業鏈全景分析可控核聚變產業鏈分為上游核心材料與基礎器件層、中游核心裝置與系統整合層、下游裝置建設與應用層三個環節，各環節技術壁壘高，產業鏈集中度高，核心企業多為各細分領域龍頭。上游是產業基石，決定技術上限；中游是產業樞紐，價值量高度集中；下游是需求終端，主導商業化方向。（一）上游：核心材料與基礎器件層上游環節主要包括超導材料、耐極端環境材料、燃料與增殖材料、基礎器件與耗材四大類，是聚變裝置建設的核心基礎，技術壁壘極高，佔裝置總成本的30%-40%。1. 超導材料作用：磁約束裝置的核心材料，用於製造超導磁體產生強磁場，約束上億度的電漿體，佔裝置成本的15%-20%。分為低溫超導材料與高溫超導材料兩類，低溫超導材料成熟度高，廣泛應用於現有裝置；高溫超導材料性能更優，是下一代裝置的核心方向。代表性企業及發展現狀：（1）西部超導（688122）：國內低溫超導材料龍頭，鈮鈦超導帶材實現批次供應，通過ITER認證，應用於EAST與ITER項目，2025年相關業務營收穩步增長。（2）永鼎股份（600105）：國內高溫超導材料領軍企業，東部超導實現YBCO帶材量產，建立完整的高溫超導材料生產線，為小型化聚變裝置提供材料支撐。（3）國際企業：美國SuperPower、日本住友、德國ATK，分別在高溫超導帶材、低溫超導材料領域佔據國際市場主導地位，技術成熟度與量產能力領先。2. 耐極端環境材料作用：用於製造聚變裝置的第一壁、偏濾器、真空室等核心部件，需承受上億攝氏度高溫、強中子輻照與電漿體沖刷，是保障裝置穩定運行的關鍵。主要包括鎢基材料、低活化鋼等。代表性企業及發展現狀：（1）安泰科技（000969）：國內鎢基材料龍頭，壟斷ITER項目鎢基部件供應，高純度鎢、鎢銅合金產品性能達到國際標準，應用於多個國內聚變裝置。（2）楚江新材（002171）：耐輻照材料突破者，研發的鎢銅合金、鉬合金通過EAST裝置長期測試，2026年將小批次供應合肥示範堆，填補國內技術空白。（3）國際企業：德國Plansee（鎢基材料全球領先）、日本JAEA（低活化鋼研發領先）、歐洲原子能共同體（低活化鋼標準化）。3. 燃料與增殖材料作用：提供核聚變燃料（氘、氚）並實現氚自持循環，氚在自然界存量極少，需通過鋰基材料增殖，是實現聚變能源持續供應的核心。主要包括鋰同位素材料、氚相關材料。代表性企業及發展現狀：（1）中礦資源（002738）：國內高純度鋰-6提純龍頭，鋰-6純度＞99.995%，符合核聚變使用標準，為國內聚變項目提供氚增殖原料。（2）天齊鋰業（002466）：全球鋰資源龍頭，高純度碳酸鋰純度達99.999%，成為中核集團氚增殖材料指定原料供應商，2026年相關訂單約2000噸。（3）國際企業：美國Chemours（鋰同位素提純）、俄羅斯國家原子能公司（鋰資源與氚增殖材料）、法國阿海琺集團（氚儲存材料）。4. 基礎器件與耗材作用：保障聚變裝置正常運行的輔助器件，包括特種閥門、泵體、絕緣材料等，需滿足低溫、耐輻照、高真空等嚴苛環境要求。代表性企業及發展現狀：（1）中核科技（000777）：國核心電閥門龍頭，壟斷國核心聚變科研裝置閥門供應，產品滿足高溫、高壓、強輻射環境要求，2026年拿到合肥示範堆閥門系統訂單。（2）漢鐘精機（002158）：國內真空泵龍頭，乾式螺桿真空泵在國核心聚變科研裝置市場佔有率超60%，2025年為合肥示範堆提供全套真空系統裝置，訂單約1.2億元。（3）國際企業：美國Swagelok（特種閥門）、德國陶瓷技術集團（絕緣材料）。（二）中游：核心裝置與系統整合層中游環節是產業鏈的核心樞紐，負責聚變裝置核心裝置的製造與系統整合，價值量佔裝置總成本的40%-50%，主要包括磁約束系統、電漿體加熱與診斷系統、真空與冷卻系統、核心部件製造與系統整合四大類。1. 磁約束系統作用：磁約束裝置的核心系統，包括超導磁體、磁體電源與控制系統，用於產生強約束磁場，將電漿體限制在指定空間內，是磁約束路線的核心競爭力。代表性企業及發展現狀：（1）中國科學院電漿體物理研究所：國內磁約束系統研發核心機構，主導EAST、BEST裝置磁約束系統設計與整合，技術水平國際領先。（2）許繼電氣（000400）：脈衝電源核心玩家，佔國核心聚變科研裝置脈衝電源市場80%以上份額，為EAST裝置、合肥先進光源提供脈衝電源，2026年中標中核集團核聚變示範堆脈衝電源系統訂單，金額約3億元。（3）國際企業：美國CFS（高溫超導磁體系統）、瑞士ABB（磁體電源與控制系統）。2. 電漿體加熱與診斷系統作用：將電漿體加熱到上億度的聚變反應溫度，並即時監測電漿體狀態，保障反應穩定進行。主要包括電子迴旋共振加熱（ECRH）、中性束注入（NBI）系統及中子探測器、光譜儀等診斷裝置。代表性企業及發展現狀：（1）國電南瑞（600406）：加熱與控制系統技術先鋒，研發的10MW射頻加熱系統應用於EAST裝置，反應堆控制系統被國內多個核聚變科研平台採用，是控制環節核心技術提供商。（2）國光電氣（688776）：ITER項目核心供應商，佔據ITER項目60%偏濾器份額，在中性束注入系統研發上取得突破，技術水平國際先進。（3）國際企業：日本NIFS（加熱系統）、美國通用原子（ECRH系統）、德國KIT研究所（診斷裝置）。3. 真空與冷卻系統作用：維持聚變裝置的超高真空環境（10⁻⁷Pa級），保障電漿體穩定存在；為超導磁體提供-269℃的低溫環境，保障磁體正常運行。主要包括真空室、分子泵、氦製冷機等裝置。代表性企業及發展現狀：（1）合鍛智能（603011）：真空室製造核心企業，參與BEST項目真空室製造，具備大型真空室一體化成型能力，技術水平國內領先。（2）雪人股份（002639）：低溫冷卻系統領軍企業，研發的-269℃氦螺桿壓縮機滿足超導磁體冷卻要求，為國內多個聚變項目提供冷卻裝置。（3）國際企業：德國林德集團（氦製冷機）、美國Pfeiffer Vacuum（真空裝置）。4. 核心部件製造與系統整合作用：負責聚變裝置核心部件的精密製造與整體系統整合，是保障裝置性能的關鍵環節，技術壁壘極高。代表性企業及發展現狀：（1）中國核建（601611）：ITER主機安裝主導企業，具備大型聚變裝置的施工總包與維運技術儲備，參與國內多個聚變項目的建設與整合。（2）東方電氣（600875）：CFETR裝置總包企業，負責聚變裝置核心裝置的整合與偵錯，研發的50MW聚變發電機組為商業化應用提供技術儲備。（3）國際企業：法國法馬通（系統整合）、日本東芝（核心部件製造）。（三）下游：裝置建設與應用層下游環節是產業鏈的需求終端，分為實驗堆與示範堆建設、配套服務與維運、未來商業化應用三大類，當前以實驗堆與示範堆建設為主，未來商業化應用市場空間廣闊。1. 實驗堆與示範堆建設作用：驗證聚變技術的科學可行性與工程可靠性，是商業化的基礎。主要包括國際合作項目與各國自主項目。代表性項目及參與企業：（1）ITER項目：國際熱核聚變實驗堆，由中、美、歐、日等多國聯合參與，中國核建負責主機安裝，西部超導、應流股份等提供核心部件。（2）中國CFETR項目：聚變工程實驗堆，目標2035年建成示範堆，由中國科學院電漿體物理研究所主導，東方電氣、中核集團等參與裝置總包與建設。（3）美國SPARC項目：CFS公司主導的緊湊型托卡馬克項目，羅爾斯·羅伊斯參與裝置製造，Google提供資金與技術支援。2. 配套服務與維運作用：為聚變裝置提供維運服務、模擬設計等配套支援，保障裝置長期穩定運行。代表性企業及發展現狀：（1）中國核建：具備聚變裝置維運技術儲備，為國內實驗堆提供裝置檢修、材料更換等服務。（2）中國科學技術大學：開發聚變專用模擬平台，為裝置設計與運行參數最佳化提供模擬支援。（3）國際企業：法國EDF集團（維運服務）、ANSYS（通用模擬軟體）。3. 未來商業化應用作用：聚變能源的最終應用場景，包括聚變電站、工業供熱、氫燃料生產、空間能源等，市場空間兆級。潛在參與企業：（1）中國核電：佈局聚變電站營運儲備，為未來商業化營運積累經驗。（2）寶豐能源：探索綠氫耦合聚變能源生產，佈局未來工業能源替代場景。（3）航天科技集團：研究聚變能源在空間探索中的應用，佈局深空能源系統。 (迪普戰略研究所)

在核聚變發電中，需要通過將燃料加熱至1億攝氏度來形成電漿體狀態。不過，電漿體極不穩定，很難長時間保持原狀。此次建成的正是使電漿體保持穩定狀態的裝置。將用於2026年以後開展的電漿體生成實驗……日本量子科學技術研究開發機構（QST）12月23日發佈消息稱，正在茨城縣那珂市建設的核聚變實驗設施“JT-60SA”中，作為核心部分的電漿體控制裝置已經完成安裝。該裝置由QST與三菱電機共同製造，將用於2026年以後開展的電漿體生成實驗。該裝置是使電漿體保持穩定狀態的“位置控制線圈”。線圈為直徑8米的銅製結構，在真空容器的內壁上安裝了上下兩套。安裝時每套使用約600米長的銅線環繞約20圈，為了精密地呈現出圓形，將安裝位置及線圈形狀等的誤差控制在了2毫米以下。核聚變發電是讓作為燃料的原子相互聚合，並將這一過程中產生的巨大能量轉化為熱能用於發電。具體而言，需要通過將燃料加熱至1億攝氏度來形成電漿體狀態。不過，電漿體極不穩定，很難長時間保持原狀。利用安裝在真空容器內壁的線圈，來調控電漿體的形狀當電漿體處於高溫高壓狀態時，可能會發生上下振動或形狀變化，甚至出現崩解。此次安裝的控制線圈起到的作用是防止已產生的電漿體的形狀被破壞。QST理事伊藤久義表示：“在國際競爭加劇的背景下，線圈的安裝是邁出的關鍵一步”。JT-60SA是經過改造後於2020年建成的全球最大的“托卡馬克型（Tokamak）”核聚變實驗裝置，通過環形排列的線圈來產生磁場。該裝置已於2023年首次成功產生電漿體。為了長時間產生溫度和壓力更高的電漿體並對其進行控制，2024年開始推進加熱裝置等的強化工程。強化工程預計於2026年完成，將在2026年年底前使其產生電漿體。相關研究成果將應用於作為國際合作項目正在法國建設的核聚變實驗堆ITER。 (日經中文網)

當地時間12月18日上午，川普旗下媒體與科技集團（簡稱TMTG）與TAE科技公司宣佈簽署最終合併協議。這是一項全股票交易，總價值超過60億美元。雙方計畫共同打造首批上市的核聚變公司，並宣佈了一個雄心勃勃的目標：於2026年選址開建全球首座公用電網規模的核聚變電站。極具戲劇性的是，就在合併消息宣佈前三天，特斯拉CEO埃隆·馬斯克公開抨擊了在地球上建造小型聚變反應堆的想法，稱其“愚蠢至極”。馬斯克認為，利用太空太陽能才是未來能源的正確方向。01為美國AI發電根據協議，交易完成後，TMTG與TAE現有股東將按完全稀釋股權計算，各自擁有合併後公司約50%的股份。TMTG將在簽約時向TAE提供最多2億美元的現金，並在首次提交S-4表格時再提供1億美元。基於TMTG截至2025年12月17日市場收盤時過去30天成交量加權平均價，該交易對TAE每股普通股（按完全稀釋計算）的估值為每股53.89美元。這筆交易已獲得雙方董事會批准，預計將於2026年中期完成，不過需要滿足股東及監管批准等常規條件。合併後的公司已確立核心領導結構：TMTG CEO德文·努內斯與TAE CEO米歇爾·賓德鮑爾博士將擔任聯席首席執行長，Big Sky Partners創始人邁克爾·施瓦布預計出任董事會主席。圖：TMTG CEO德文·努內斯此次合併的戰略核心是為AI革命建構能源基礎，TMTG的資本與市場管道也將加速TAE核聚變技術的商業化處理程序。根據規劃，合併公司將於2026年啟動選址並開始建設全球首座公用電網規模核聚變示範電廠，設計裝機容量為50兆瓦，並計畫後續建設350至500兆瓦的核聚變電站。市場對此反應積極，消息公佈後TMTG股價盤前漲幅一度超過37%。02技術方：TAE的25年聚變之路TAE科技成立於1998年，是一家專注於無中子核聚變能源研發的公司，其技術路線為氫硼聚變。TAE在官網上稱，經過超過25年的研發，已顯著降低聚變反應堆的尺寸、成本和複雜性。TAE已建造並安全運行了五代聚變實驗裝置。截至2025年12月，TAE擁有超過400名員工，其中包括62名博士，並持有超過1600項專利。賓德鮑爾博士被全球公認為開創性的科學頭腦，擁有超過100項技術專利，並獲得過眾多獎項。TAE已從包括Google、雪佛龍科技風險投資、高盛、住友商事美洲公司等在內的投資者處，籌集了超過13億美元的私人資本。TAE旗下還有兩家部分持股的子公司：TAE電力解決方案（開發儲能與電力輸送系統）和TAE生命科學（開發癌症靶向放射療法）。與之相比，自2024年3月上市以來，TMTG已積累了總計31億美元的金融資產，包括現金、受限現金、短期投資、交易證券和數位資產。03馬斯克公開質疑地面核聚變技術就在此次合併宣佈前三天（12月15日），特斯拉及SpaceX首席執行長馬斯克在社交媒體上發文，對“在地球上建造小型核聚變反應堆”的想法發表了批評性言論。馬斯克的核心論點是，太陽本身就是一個巨大的免費聚變反應堆。他認為，與其耗費巨資在地球上艱難地模擬太陽，不如更有效地利用太陽已釋放到地球的能源。馬斯克計算稱，通過每年發射百萬噸級衛星，每顆衛星功率100千瓦的功率，即可在太空中增加100吉瓦的AI算力。馬斯克的AI公司xAI也正探索利用太空中的持續太陽能，為其AI計算提供動力。04三大派別：投資聚變的另一條路徑核聚變已非單純的科學議題，而成為了一個彙集了不同戰略意圖的“競技場”。各方入局的背後，實則是對“未來世界由何種能源定義”這一根本問題的不同回答。圍繞這個問題，資本與科技領袖們分化出了三個清晰的派別，各自支援不同的技術路徑與商業哲學：佈局派：以Google為代表的“戰略避險”陣營這個派別更多源於科技巨頭自身的長期風險避險與戰略視野擴張。以Google為代表，其風投部門直接參投了技術領先的Commonwealth Fusion Systems。Google官網還顯示，Google是TAE科技的重要投資方之一，並在今年6月份參與了TAE的最新一輪融資。除了資本支援，雙方自2015年起就有技術合作，TAE利用Google的演算法顯著提升了電漿體溫度、延長了其持續時間，並幫助他們更好地理解電漿體的行為。使命派：以比爾·蓋茲為首的“系統攻堅”陣營這個派別將核聚變視為解決人類氣候危機的終極工具，投資邏輯源於一種長期主義的技術樂觀與責任驅動。以蓋茲牽頭、眾多頂級富豪參與的Breakthrough Energy Ventures為代表，他們採取“廣撒網、多路徑”的投資組合策略，同時支援Commonwealth Fusion Systems、Zap Energy、Type One Energy等多種技術路線。其目標不僅是財務回報，更是推動整個能源系統轉型，為AI乃至整個人類社會提供一個穩定的“氣候安全墊”。協同派：以山姆·奧特曼為核心的“AI-能源閉環”陣營此派的核心邏輯是 “為AI供電” 。奧特曼重金領投Helion，展現了一個清晰的戰略閉環：他所引領的OpenAI追求的超級智能，未來必然需要指數級增長的能源。投資核聚變，是在為AI的終極未來提前購買“能源期權”。這一派的投資更具針對性與緊迫感，他們尋找的是能最快實現淨能源增益、並可與資料中心等算力基礎設施相結合的解決方案，旨在直接構築AI時代的能源護城河。 (騰訊科技)

川普媒體科技集團將以全股票方式併購聚變能源公司TAE Technologies，交易估值超60億美元，雙方股東各持新公司約50%。合併後公司瞄準公用事業級聚變發電，計畫將於2026年開始選址並建造聚變電站，直指AI算力帶來的能源需求。川普媒體科技集團（Trump Media & Technology Group Corp，簡稱TMTG）已與聚變能源初創公司TAE Technologies簽署最終合併協議，這項全股票交易的估值超過60億美元。總部位於美國的TAE是全球最古老的私人聚變企業之一，得到了Google和雪佛龍的支援。根據協議條款，TMTG與TAE將進行合併，雙方現有股東將在完全稀釋的基礎上各持有新公司約50%的股份。為支援交易推進，TMTG將在簽約時向TAE提供高達2億美元的現金注資，並在提交S-4檔案後提供額外的1億美元資金。此次合併旨在打造市場上首批公開上市的聚變能源公司之一。據彭博與福克斯新聞18日報導，合併後的公司計畫於2026年選址並啟動公用事業規模聚變發電廠的建設。管理層表示，這一戰略佈局旨在應對人工智慧發展帶來的巨大能源需求，並致力於確立美國在能源安全領域的優勢地位。市場對該消息反應迅速，川普媒體股價周四暴漲近42%。投資者對這一出人意料的業務轉型表現出高度關注，儘管具體的商業化路徑仍需時日驗證，但通過資本市場加速通過聚變技術落地的意圖已引發市場劇烈波動。戰略重組與管理架構該交易預計將於2026年年中完成。交易完成後，川普媒體科技集團將轉型為一家控股公司，旗下資產將涵蓋原有的社交媒體業務Truth Social、Truth+、Truth.Fi，以及新併入的TAE、TAE Power Solutions和TAE Life Sciences等能源與生命科學部門。在管理層架構上，新公司將實行聯席CEO制度。現任TMTG首席執行長Devin Nunes將與TAE首席執行長Michl Binderbauer共同擔任聯席首席執行長。此外，Big Sky Partners的創始人兼董事總經理Michael Schwab預計將被提名為九人董事會的主席。作為全球領先的聚變能源公司之一，TAE Technologies為此次合併帶來了深厚的技術積累。該公司在聚變技術領域已研發超過25年，迄今為止已募集超過15億美元的私人資本，並成功建造和安全營運了五個聚變反應堆。TAE聲稱，其技術已顯著降低了反應堆的尺寸、成本和複雜性。合併後的實體將商業化落地作為首要任務。公司計畫在2026年確定首個廠址並開始建設世界上首個公用事業規模的聚變發電廠（需獲得監管批准），且已有規劃建設更多的聚變發電廠。Devin Nunes向媒體表示，TMTG帶來的資本和公開市場准入將有助於迅速推動TAE經過驗證的技術實現商業可行性。瞄準AI算力與能源安全此次併購的核心邏輯緊扣當前人工智慧（AI）熱潮對電力的巨大需求。公司聲明指出，聚變電廠提供的經濟、充足且可靠的電力，將有助於美國贏得AI革命。Devin Nunes認為，聚變動力是自1950年代商業核能問世以來最引人注目的能源突破，這一創新不僅能降低能源價格，更是確保“美國AI霸權”、重振製造業基礎及加強國防的關鍵。Michl Binderbauer則強調，TAE最近的技術突破使其能夠加速資本部署。他表示，團隊已準備好解決能源短缺這一巨大的全球挑戰，並從根本上改變美國的能源供應結構。合併本身被視為利用資本市場力量，將尖端科學轉化為基礎設施優勢的關鍵一步。 (invest wallstreet)

馬斯克指出，太陽本身已是天空中一個巨大的、免費的核聚變反應堆。今日，埃隆·馬斯克在社交平台X上公開唱衰核聚變發電。其直言不諱道：“在地球上建造小型核聚變反應堆簡直愚蠢至極。”馬斯克指出，太陽本身已是天空中一個巨大的、免費的核聚變反應堆。太陽產生的能量能夠滿足全太陽系所有的能源需求，而建造小型核聚變反應堆則是一種經濟上的浪費。類似的觀點早已有之，馬斯克曾預言：“太陽能電力將成為人類文明中絕對最重要的能源來源。”而在2023年的一檔播客節目中，他提出，我們在天上有一個巨大的核聚變反應堆，僅需一塊100英里乘100英里的太陽能板，就足以滿足整個美國的電力需求。在馬斯克最新的太空AI設想中，其計畫每年部署100GW的太陽能AI衛星，規模堪比美國全國電力的四分之一。他強調，隨著計算叢集的增長，對電力供應和冷卻的綜合需求會升級到地面基礎設施難以跟上的地步。為達到每年200GW至300GW的持續算力容量，就需要建造規模龐大且造價昂貴的發電廠，因為一座典型的核電站的持續發電量約為1GW。“在太空中，你可以利用持續的太陽能，實際上你不需要電池，因為太空永遠陽光充足，而且太陽能電池板實際上會更便宜，因為你不需要玻璃或框架，冷卻也只是輻射冷卻。”他解釋稱。中信證券指出，由於太空環境中無法接入任何地面電網，而傳統化石能源的補給成本極高，因此太陽能幾乎成為太空算力衛星使用的唯一高效長期的能源供給形式。此外，太陽能帆板可摺疊發射後在軌展開，易於根據算力需求擴展面積。就在馬斯克為太陽能持續站台之際，特斯拉旗下太陽能業務正重整旗鼓。今年10月，特斯拉宣佈已開始在位於紐約州布法羅市的超級工廠生產其自主研發的新型太陽能電池板。首批產品預計將於2026年第一季度交付。而在去年，公司太陽能安裝量跌至谷底，一度停止對外公佈相關資料。 (科創板日報)

10月28日，《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（以下簡稱《建議》）正式發佈，明確提出了“十五五”時期經濟社會發展指導方針，為做好未來五年經濟社會發展工作指明了前進方向、提供了科學指引。與“十四五”規劃建議相比，“十五五”規劃建議有那些重大變化？背後蘊含了那些深意？未來五年有那些戰略任務和重大舉措？產業發展的新風口在那裡？圍繞這些問題，清華大學中國發展規劃研究院常務副院長董煜接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪。董煜曾在國家發展和改革委員會、中央財經委員會辦公室工作，曾任中財辦經濟二局副局長，深度參與國家五年規劃編制工作，是國家“十一五”“十二五”規劃綱要起草組主要成員，黨的十八屆五中全會“十三五”規劃建議起草組正式成員，中央“十四五”“十五五”規劃總體思路研究課題組主要成員，多個領域“十五五”規劃基本思路研究課題組組長，擔任多部委“十五五”專家委員會成員。1. 新質生產力發展錨定重點“4+6”產業將成未來五年新風口NBD：與此前不同，《建議》把“建設現代化產業體系，鞏固壯大實體經濟根基”擺在分論第一部分，您如何看待這一變化？董煜：中國發展進入新階段，經濟體系現代化是中國式現代化的重要基礎，現代化產業體系是現代化經濟體系的重要組成部分，是現代化國家的物質技術基礎，這是“十五五”規劃建議將其擺在首位的核心邏輯。同時，強調現代化產業體系與實體經濟，是因為這是中國經濟的核心競爭力——在外部環境變化的背景下，中國更需做強做大自身核心競爭力，而全產業鏈與現代化產業體系正是競爭力的關鍵所在。當前，中國現代化產業體系在產業技術含量、結構等方面仍需升級，因此需建構以先進製造業為骨幹的現代化產業體系，既要鞏固實體經濟基本盤，又要在保持製造業比重的同時提升其技術含量。NBD：近年來，中國數字經濟發展迅速，您如何理解數字經濟與現代化產業之間的關係？董煜：從整體邏輯來看，數字經濟作為當前經濟發展的重要動力，是現代化產業體系的重要組成部分，其發展能為實體經濟賦能，推動產業技術升級與結構最佳化，助力建構現代化產業體系。NBD：圍繞培育壯大新質生產力，《建議》中有那些要求？這為未來五年產業發展指明了那些方向？那些產業可以看成新風口？董煜：可以說，《建議》中，分論第一、第二部分任務都是圍繞新質生產力展開。從產業發展方向看，任務第一條明確最佳化提升傳統產業，第二條提出培育壯大新興產業和未來產業，這三大領域共同構成新質生產力的核心發展方向，可見“十五五”規劃建議將新質生產力置於優先位置謀劃。從科技角度看，《建議》將“科技自立自強水平大幅提高”列入“十五五”時期經濟社會發展的主要目標，將“加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力”作為戰略任務進行專章部署，章節內容強調不斷催生新質生產力相關成果，將創新作為新質生產力發展的重要源頭。這兩方面部署，一方面明確了新質生產力形成的發展方向與主要路徑，另一方面鎖定了新質生產力的源頭，旨在從源頭催生新質生產力，與新質生產力發展高度契合。具體到產業方向，《建議》明確了“4+6”戰略新興及未來產業佈局：4個新興產業（新能源、新材料、低空經濟與航空航天）未來將發展成為國民經濟中的支柱產業，通過叢集發展形成規模效應，進一步提升在國民經濟中的結構比重與帶動作用；未來產業方面，《建議》明確了6個產業，分別為量子科技、生物製造、腦機介面、氫能與核聚變、具身智能和第六代移動通訊，儘管目前規模較小但具有前沿性，未來將加快商業化步伐、提升在經濟中的比重，將成為新的經濟增長點。因此“4+6”產業佈局中的相關領域均可視為產業發展的新風口。同時值得注意的是，新興產業並非僅侷限於這4個領域，未來產業也不侷限於這6個領域，當前明確的是現階段資源支援的重點，後續將根據形勢變化動態更新支援領域。此外，“十五五”規劃綱要中還將進一步明確重點支援的具體產業。NBD：與傳統相對成熟的產業相比，未來產業普遍具有高不確定性、高風險、投資回報周期長等特徵，要如何確保有效的資金支援從而助力未來產業發展？董煜：《建議》針對前瞻佈局未來產業推出一系列保障措施。比如，在監管模式上，創新監管方式；在資金引導上，發展創業投資，以此引導更多創業資金投入未來產業；在風險應對上，建立未來產業投入增長和風險分擔機制。通過這些更靈活並適配未來產業特點的舉措，為產業發展提供資金支援保障，在正視投資風險的同時，也為投資者明確了潛在的高回報空間。2. 全鏈條建構生育支援體系著力破解“一老一小”民生難題NBD：五年規劃中，民生工作被放到了越來越重要的位置。從 《建議》來看，未來會如何影響大家的“錢袋子”？如何提升老百姓的幸福感？董煜：我認為《建議》中民生領域的“三個高品質”值得重點關注，這也是影響老百姓生活、提升幸福感的關鍵方向。一是高品質充分就業。針對中國當前的就業問題，《建議》既強調保障充分就業，又注重提升就業崗位質量與可持續性，幫助廣大工薪階層更安心地在工作崗位上就業與創造價值，穩定收入來源，直接關係老百姓的“錢袋子”。二是房地產高品質發展。當前中國房地產已進入存量發展階段，中央明確加快建構房地產發展新模式，這不僅將為老百姓提供更多優質住房，還切實增加改善性住房需求，滿足居民住房品質提升的需求，改善居住條件。三是人口高品質發展。針對社會廣泛關注的人口問題，在 “一老一小”問題上，加大政策支援與投入力度。值得注意的是，在生育支援方面，《建議》內容較以往更為豐富，從婚姻觀引匯入手，覆蓋育兒補貼、養育成本降低、休假制度最佳化等全鏈條，精準瞄準育齡婦女及家庭在生育過程中的痛點難點問題，打造生育友好型社會，從而減輕家庭生育養育負擔，提升生活幸福感。此外，在消費領域，《建議》也圍繞民生需求推出了一批政策舉措，重點關注服務消費，以放寬准入、業態融合為重點，擴大服務消費准入範圍、鼓勵業態創新、打造新場景，同時加大直達消費者的普惠政策力度，保障低收入群體及廣大消費者基本民生消費支出。通過減少發展約束，拓展消費場景，從而推動消費擴容提質，進一步提升老百姓生活品質。3. 夯實六大基礎制度堅決破除阻礙全國統一大市場建設卡點堵點NBD：《建議》強調，堅決破除阻礙全國統一大市場建設卡點堵點。從過往“加快”破除，到現在“堅決”破除，這將為市場主體提供那些關鍵指引？董煜：《建議》將“堅決破除阻礙全國統一大市場建設卡點堵點”相關內容放在分論的第五部分“建設強大國內市場，加快建構新發展格局”，聚焦制約有效需求不足的問題，從表述變化到具體部署，向市場、企業和社會傳遞了明確的穩定預期訊號。在表述方面，與過往不同，先強調基礎制度與規則建設，再明確破除壁壘、規範行為。在制度建設層面，《建議》突出強調了產權保護、市場准入、資訊披露、社會信用、兼併重組、市場退出等6項市場基礎制度規則，這一提法夯實了市場運行的基礎性制度與規則體系，有助於降低制度性交易成本與不確定性。統一市場基礎制度是市場機制高效運行的基礎，基礎制度規則一致，政策執行和市場運行才能真正實現統一協同。在監管執法層面，針對“內卷式”競爭等問題進行規範，營造良好市場秩序。這些卡點堵點是當前制約經濟發展、影響公平競爭的關鍵問題，堅決破除卡點堵點，推進全國統一大市場建設，能夠有效提升經營主體預期，為各類經營主體參與公平競爭創造更好條件。NBD：總體來看，與“十四五”規劃相比，您認為《建議》有那些重大變化？有何含義？董煜：從發展階段來看，“十五五”時期是基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發力的關鍵時期。黨的二十大報告明確了2035年中國發展的總體目標，在全面建成小康社會的基礎上，到2035年基本實現社會主義現代化，其中需要通過實施3個五年規劃銜接推進，“十五五”時期正是其中承前啟後的五年，這個階段是進一步全面深化改革集中攻堅的五年，也是2035年中國發展的總體目標的中期檢驗階段。因此，一方面，《建議》是對“十四五”的延續和深化；另一方面，《建議》總體部署既延續了黨的二十大以來的總體安排，又充分考量了當前環境對中長期發展的影響。從國際環境判斷，當前戰略機遇和風險挑戰並存，不確定、難預料因素增多。具體而言，大國競爭進一步加劇，全球經濟格局面臨重構，科技革命處於加速期，全球治理也在經歷變革，這些都是當前發展環境的基本特徵。總的來看，“十五五”時期中國發展環境面臨深刻複雜變化，《建議》圍繞推進中國式現代化系統部署進一步全面深化改革，一方面要堅定不移辦好我們自己的事，另一方面要在激烈國際競爭中爭取主動，這是《建議》較為關鍵的宏觀導向。NBD：您參與了此前的多個五年規劃編制，請問《建議》的編制會綜合考慮了那些因素？接下來，如何通過後續工作編制“十五五”規劃綱要並落實綱要內容？董煜： 關於《建議》編制考慮因素，可參考《建議》稿起草說明中提出的核心四點，即堅持目標導向和問題導向、堅持系統思維、堅持進一步全面深化改革和堅持擴大對外開放。這四點是編制過程中重點把握的原則，確保規劃既貼合國家發展目標，又能針對性解決當前現實問題，同時兼顧系統性與改革開放的要求。在後續落實方面，重點將推進三方面工作：一是依據《建議》編制國家“十五五”規劃綱要，將《建議》明確的方向細化為具體內容，提交明年十四屆全國人大四次會議審查，形成具有可操作性的國家級規劃檔案；二是廣泛聽取各方面意見建議，有關部門編制一批國家級專項規劃，落實落細綱要對相關領域的部署要求，並研究編制“十五五”區域戰略實施方案；三是各地方結合實際制定地方規劃，立足地方發展特色與需求，將國家規劃的目標任務轉化為地方具體舉措。經過多年探索，中國已經建立起以國家發展規劃為統領，以空間規劃為基礎，以專項規劃、區域規劃為支撐，由國家、省、市縣各級規劃共同組成的“三級四類”規劃體系。從橫向看，對各領域的總體部署可以通過該領域的專項規劃進行細化，涉及空間的重大佈局通過空間規劃落地，跨區域的任務則通過區域規劃進行協調部署。從縱向看，通過加強對地方五年規劃編制的指導，提升地方規劃質量和水平，可以督促各地對國家發展任務的貫徹落實。 (每經頭條)

近日，中國“人造太陽”緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）項目建設取得關鍵突破。外交部發言人分享表示：中國“人造太陽”預計2027年竣工，有望成為人類歷史上首個實現聚變發電的裝置。工作室之前寫過一篇核聚變的文章，今天重溫一遍。1990年2月，中蘇關係正常化不久，中國核工業西南物理研究院院長李正武，突然收到了一封來自蘇聯的信。信是蘇聯同行、蘇聯國防委員庫爾恰托夫研究所所長卡多姆采夫院士寫來的，內容不長，主要只有一個意思：我這裡有個“好東西”，蘇聯已經無法維持它了，你要不要？我可以“有條件”地贈送給你。卡多姆采夫所說的“好東西”，其實就是蘇聯在80年代初剛剛研發成功的全球首個超導托卡馬克核聚變試驗裝置：T-7。要知道，當時的國內，都還停留在常規托卡馬克裝置研究層次，對於超導托卡馬克，基本上是一片空白。現在蘇聯人竟然主動送上來一套，這簡直是天賜良機。但是呢？卡多姆采夫提了個條件：裝置可以送給你們，但請你們給我們提供1800萬盧布，我們所裡發不出工資了......那可是1990年，中國各個科研機構都窮得叮噹響，外匯更是緊張，那來的1800萬盧布？無奈之下，李正武去找了中科院電漿體所所長霍裕平院士：你要不要？霍裕平是全國頂尖電漿體物理學家，非常清楚T-7對中國意味著什麼，所以二話不說就拍板：要了！但問題在於，電漿體所也沒1800萬盧布啊！不過，霍裕平到底是在美國工作過的，非常有商業頭腦，馬上提出了一個替代方案：以貨易貨行不行？卡多姆采夫爽快地答應了，畢竟當時蘇聯物資奇缺，中國商品到了蘇聯，往往能賣出幾倍的價格來。於是，等離子體所砸鍋賣鐵拿出一筆資金，又從銀行貸款了一部分，從全國各地採購了一批羽絨服、牛仔褲、毛衣、皮大衣、罐頭，運到了蘇聯，把T-7給換了回來。在隨裝置一起投奔中國的蘇聯科學家的幫助下，1994年，電漿所比葫蘆畫瓢，組裝出了零件全國產的超導托卡馬克裝置HT-7，後來又搞出了HT-7U全超導非圓截面托卡馬克裝置，也就是現在位於合肥的EAST——東方超環。從此，中國核聚變研究，終於在世界上擁有了一席之地。如果非要類比的話，T-7就像買來的瓦良格號，HT-7就像我們的山東艦，而EAST，就是我們的集大成之作——福建艦。2025年1月，EAST成功實現了超過億度1066秒穩態長脈衝高約束模電漿體運行，再次創造了托卡馬克裝置高約束模運行新的世界紀錄。2025年4月，EAST團隊負責人、中國聚變設施總指揮李建剛院士透露，預計2027年建成全新聚變發電BEST裝置，最遲到2030年就會看到“核聚變點亮的第一盞燈”。2025年7月，中國聚變能源有限公司正式在上海掛牌成立。2025年7月，美國核聚變公司CFS與Google公司簽署全球最大售電協議，計畫在2027年實現商業發電。同樣是今年10月1日，位於中國安徽的緊湊型聚變能實驗裝置（BEST）首個關鍵部件杜瓦底座成功落位裝配，標誌著BEST項目主體工程建設步入新階段。看起來，核聚變真的就要來了？一說實話，雖然這些年世界各國在核聚變研究上投入了大量資金，但唱衰核聚變的聲音，卻不絕於耳。甚至還誕生了一個核聚變“永遠還有50年”的梗：小學時，老師說核聚變還有50年。上中學時，老師說核聚變還有50年。上大學時，核聚變還有50年！你這那是核聚變發電啊？你這是“核聚變畫餅”啊！這種看法有道理麼？有。我們可以看一下核武器，1938年，德國物理學家奧托·哈恩和弗裡茨·斯特拉斯曼成功進行了中子轟擊鈾原子核的實驗，證實了“裂變效應”這個理論物理現象。然後呢？僅僅7年後，原子彈就炸響了。又過了9年，人類第一座核電站就發電了。可是核聚變呢？亞瑟·愛丁頓於1926年首次發表了恆星通過氫的聚變產生能量的理論，然後在40年代，可控核聚變研究開始。1958年，美國洛斯阿拉莫斯國家實驗室就首次實現了可控核聚變。如此快的速度，讓當時的無數人相信，按照這種進度，可控核聚變真的可以50年內就實現，人類將告別能源帶來的一切糾紛和爭端，步入全球大同的美好時代。可是現在呢？距離核聚變理論誕生，99年過去了。距離人類首次可控核聚變，67年過去了。這麼多年了，核聚變在那裡？別說商業投入營運了，就連可靠的試驗，都一次都沒有實現。失望的核聚變科學家理查德·波斯特甚至提出了一個“氣球理論”：“核聚變，就像一個原始文明決定登月，他們發明了氣球飛上天空，雖然沒飛多高就掉下來了，但他們繼續製造越來越強大的氣球，顯然每個氣球都比上一個飛得更高，但想靠氣球登月，註定是不可能的”。事實上，在科學界，也有大批的科學家，從成本、技術、工程、材料等等方面，去論證核聚變不可行。就連馬斯克也跳出來湊熱鬧，聲稱：“我們無需可控核聚變。”為什麼這麼多人反對？主要是因為可控核聚變太難，進度太讓人失望了。太陽為什麼能發生核聚變？因為它的質量足夠大，引力把所有帶電的電漿體約束住了，所以在2500萬度就發生了核聚變，而且因為引力一直存在，所以反應可以一直持續下去。所以如果我們想模擬太陽發生核聚變，那就必須通過加熱輸入能量，微觀上讓原子核發生電離變成電漿體，最後發生聚變。但問題在於，這個加熱過程中，溫度要達到1億度，世界上沒有任何一種物質能承受這種溫度。所以科學家就想用磁場，把電漿體“約束”在磁場中發生聚變反應。這就是目前最主流的技術路線——托卡馬克磁約束法。托卡馬克裝置是蘇聯人發明的，它像一個甜甜圈，用電磁鐵造成一個電磁籠子，裡面的磁場強度相當於地球磁場的數萬乃至數十萬倍，能讓粒子在其中懸浮、旋轉，在溫度達到一定高度後，就能發生聚變反應。根據勞森判據，核聚變主要看三個資料：粒子密度n、溫度T、約束時間τE，三者的乘積一定要大於一定值（10的21次方）才能夠實現點火。所以，要成功核聚變，溫度要上億度，約束時間至少要大於一秒鐘，另外要有足夠多的粒子。從理論上來看，核聚變是很簡單的，不就是一個高壓鍋燒開水麼？鍋要把水都關在鍋裡，持續很長時間，讓他們發生反應，變成水蒸氣，壓力變大，最後發生反應。可問題在於，理論上行得通，但從工程上實現，實在是太難了。一個最簡單的道理，你要形成地球磁場1萬倍的磁場，光靠磁鐵是不行的，需要用電。為了避免電磁線圈發熱損失能量，就要用電阻為零的超導線圈，這樣才能實現低損耗維持磁場。但問題又來了，怎麼實現超導？在目前超導材料沒有實現突破的情況下，只能把線圈放進液氦裡面泡著，才能實現超導。這樣還是有問題，第一，托卡馬克里面是上億度高溫，外面是零下269度的低溫，怎麼把這兩個溫度放在一起？第二，高能粒子在反應過程中，很容易把周邊材料打壞，到底用什麼材料來造這個高壓鍋？當然更關鍵的是，就算你解決了上面的問題，怎麼讓整套裝置發出來的電，多於它耗費的電？對於這個指標，業界用的是聚變能量增益因子Q，如果Q小於1，意味著賠本。如果Q大於1，才意味著產出大於投入。但是別著急，大於1，也並不意味著就能用來發電賺錢，因為你要考慮一系列營運成本。一般認為，Q≥10，即輸出能量是輸入能量的10倍，才初步具有商業價值，Q>30，才能真正擁有相對煤電的價格優勢。那麼現在托卡馬克磁約束方案的最好成績是什麼呢？還沒有突破1。更令人失望的是，為了讓Q突破1，35個國家合作開始了國際熱核聚變實驗堆計畫ITER，它要建造一個世界上最大的托卡馬克裝置，以驗證核聚變發電的科學和工程技術可行性。（關於ITER，可以看我們去年的文章《聊聊可控核聚變這件事》）但問題在於，ITER的進度太讓人鬱悶了，先是因為選址問題扯皮了7年之久，然後又因為美國退群的原因導致資金鏈斷裂，不得不另找“金主”——中俄。中俄加入之後，美國覺得不對，又加入進來，還把韓國、印度也拉了進來。稍微有點國際政治常識的都知道，任何一個國際組織只要有了印度，那馬上就會被攪和得雞犬不寧。然後呢？ITER管理層又被日本人把持，結果西方式的科研團隊，日本式的管理文化，印度式的胡攪蠻纏，還有美國進進出出的抽風，亂七八糟混在一起，發生了奇妙的“化學變化”，導致ITER進度一直處於不斷跳票和不斷打臉的過程中。按照最初計畫，ITER在2010年之前就能投入運行。但到了2007年，這一預期變為2016年。2016年，又變成了2021年。到了2021年，又推到了2033年。有人懷疑，ITER已經成了一些科學家刷論文和躺平賺錢的騙局工程！搞了這麼多年，花了這麼多錢，最後還是這個結果，怎能不讓人灰心喪氣？所以，心灰意冷的情況下，出現核聚變“永遠還有50年”的梗，也就不意外了。二那麼，核聚變進度不如人意，我們就應該放棄核聚變研究嗎？並不是。——往大了說，發展核聚變，是為了人類文明延續和發展。人類的文明史，其實就是對能源的發現和利用史。從木柴到煤炭，再到石油和電力，能源始終是推動文明進步的關鍵因素。但現在地球人口的爆炸，完全依賴能源生產極其發達後帶來的生產力提高，而且隨著越來越多的人口走向現代化、城市化，對能源的消耗也將進一步增加。那麼問題來了，我們現有的能源多依賴於化石能源，這些能源還能維持多久？目前科學界比較認可的數字，也就100-300年。而這對人類文明史來說，不過彈指一揮間。那麼，當這些化石能源消耗完之後，人類怎麼辦？人類文明會不會毀於一旦？看看朝鮮在蘇聯石油停供後的大饑荒，就知道了。人類區別於動物的本質，在於人類今天吃飽了，會思考明天吃什麼。所以在上個世紀，國際能源署組織了3000名科學家討論了3年，最終得出了一個結論：人類的終極能源，80%來源於核聚變，再加上20%的可再生能源。為什麼以聚變為主？原因很簡單，核聚變的能量轉換效率太高了。一個100萬千瓦的煤電站，一年要燒200萬噸煤。一個裂變核電站，一年需要30噸的鈾，轉換效率秒殺燃煤。看起來，這個轉化率已經很高了，但問題在於，地球上用於核裂變電站的燃料，不管是鈾、釷、還是鈈，都是有限的，開採和濃縮也比較費勁，也不可能支撐人類文明的長久延續。看來看去，就只有核聚變了。在長久以來，人類都是在陸地挖能源，但轉化率最高的能源，其實在海裡，一升的海水可以提取0.03克的氘，釋放的能量高於340升汽油燃燒產生的能量。全世界海水有多少氘？40兆噸。一個百萬千瓦的聚變電站一年需要多少氘？304kg。也就是說，如果攻克聚變發電技術，地球上的能源，人類根本用不完！更關鍵的是，核聚變不會產生污染，更不會發生核洩漏，是人類目前認知中最完美的、沒有任何排放的、安全的、可以無限利用的能源。只有搞定核聚變，人類文明的延續，才有最基本的保障。目前，中國已經突破了二氧化碳合成澱粉技術，而所需的，無非也只是電。假設核聚變研發成功之後，那也就意味著我們擁有了無限能源和無限糧食，人類文明，將進入一個全新的發展階段，從被動獲取能量，到主動製造能量。這是人類飛出地球，成為星級文明的堅實根基。——往小了說，這是中國贏得中美博弈的最大機會，也是差距最小的機會。可能很多人不知道的是，中國在核聚變領域，已經妥妥進入了第一梯隊了，也是唯一一個有資格與美國叫板的國家。所以和AI、晶片一樣，核聚變的研究，也被魔怔的美國人拉扯到了大國博弈的框架之中。比如，早在2018年，美國能源部發佈的《中美民用核能合作政策框架》，就卡死了中美核聚變合作的唯一途徑，美國甚至還想把中國踢出ITER，不讓中國從國際合作中獲取技術和資料。更關鍵的在於，美國正在核聚變的另一條技術路線上突飛猛進——慣性約束。2022年，美國的國家點火裝置NIF在三個足球場這麼大的空間裡面，用192路雷射，在9.3個納秒的時間內打到只有0.1毫米大小的靶丸上，實現了可控的點火，用2.1兆焦耳雷射能量，釋放2.5兆焦耳能量，Q>1。目前，這種點火已經成功了7次，最高的Q值達到了4.13。用美國能源部的話說，這是他們在70年科學歷程中，最偉大的突破之一。但問題在於，美國人玩了一個文字遊戲。一般來說，Q值是所有的產生能量與所有輸入能量之比，雷射能量2.1兆焦，釋放2.5兆焦，的確很厲害。但產生這2.1兆焦雷射能量耗費了多少能量，你咋不說呢？事實上，美國的雷射器將電能轉換為有用光能的效率低的嚇人，只有1%，也就是說，為了實現這幾兆焦能量，美國用了上百倍的能量，這還不算維持實驗環境需要的能量、變成熱能散走的能量、製作靶丸需要的能量等等。這樣來看，美國的試驗，真正Q值連0.01都不到。所以，指望這種技術路線去發電，想都別想，要想發電，還要老老實實回到托卡馬克技術路線上來。不過呢？美國雖然技術上投機取巧了，但在商業上，卻提供了一個極佳的畫餅故事。果然，NIF實現Q>1之後，核聚變成為了美國僅次於AI的概念股，各路資本聞聲而動，紛紛投入到核聚變當中。微軟簽約了核聚變公司Helion，預計於2028年實現核聚變發電。Google出資建立TAE Technologies，研發氫硼聚變反應堆，目標在2030年前實現可控聚變能發電。輝達參與了比爾蓋茲創立的核能公司TerraPower最新一輪6.5億美元融資，也開始押寶核聚變。就連炙手可熱的OpenAI，也開始投資聚變產業，向Helion、Oklo等聚變企業投入了大量資金。顯然，美國不僅要控制算力的未來，還要控制電力的未來。至此，中美關於核聚變——這一能源聖盃領域的角逐，從技術競賽階段，演進到了商業競賽階段了。美國的雷射約束核聚變路線，其實並不可怕，但美國這種資本蜂擁而至，卻很可能通過飽和式研發而歪打正著，搞出什麼突破來。比如前文提到的已經和Google簽了供電合同的CFS，他們的聚變裝置直徑只有ITER的四分之一，但因為採用了新的磁體，不僅成本大大下降，據說Q值也將大大高於ITER。而且，現在Google還在試圖用AI來調控托卡馬克裝置電漿體，以圖取得突破。顯然，這種各路人馬齊上的多元探索，正在給核聚變突破提供全新的可行性。我們可以看看這次AI革命，不就是因為群雄並起的情況下，某一家技術的偶然突破才爆發出來的麼？如果美國率先取得了突破，帶來的就不僅僅是電費便宜了，而是整個中美博弈格局發生徹底的顛覆性改變，中國在美國能源優勢的壓力下，毫無勝算。所以，這個高地，美國去爬了，中國就絕對不能落下。更何況，中國在核聚變領域，比美國並不差，相反，在某些領域甚至更強！中國不僅有師承蘇聯精華的東方超環EAST，其實在西南大山裡，還有一個吸納了全世界先進技術的托卡馬克裝置——HL-2M。HL-2M源自某次中國某高層領導去法國參觀ITER（中國貢獻了10%的研發資金），看了ITER那個半死不活的樣子，回來就說：中國聚變研究不能只等ITER，中國全方位參與ITER，但也必須要有自己的研究計畫。於是，中國利用前期獲得的ITER方案和資料，自己在成都造了一個中國版ITER——HL-2M（後來改名叫環流器三號）。現在，HL-2M已經實現百萬安培億度H模，也就是說，同時實現了電漿體電流一百萬安培、離子溫度1億度、高約束模式運行，三參數乘積已經達到了10的20次方量級！距離點火，已經只有一步之遙！從技術研發角度，可控核聚變研究可分為原理探索、規模試驗、燃燒實驗、實驗堆、示範堆、商用堆六大階段。目前中國馬上進入燃燒試驗階段，一旦成功，實驗堆、示範堆馬上就需要上馬，耗資巨大。在這個時候，資本的投入就很關鍵了。在科學界，一直有一個觀點。第一次科技爆炸，是個別科學家零星突破的結果。第二次科技爆炸，是科研機構、大學集中突破的結果。而第三次科技爆炸，是國家級力量和全社會資本推動的超級科學項目突破的結果。從這個角度來看，核聚變完全符闔第三種。當前，面對美國咄咄逼人的核聚變研發進度，中國也必須加大資金投入，向核聚變聖盃發起最後的衝鋒。而這，也是國家層面成立聚變能源有限公司的真正原因。聚變能源有限公司不僅有中核集團的注資，中國石油崑崙資本、上海未來聚變、中國核電、浙能電力、國家綠色發展基金和四川重科聚變等公司也簽訂了增資協議，增資之後，公司註冊資金已經達到了150億元。而在此前，另一個核聚變國家隊——中國科學院牽頭成立的聚變新能，也已經開始在合肥開工了新一代聚變試驗裝置BEST。令人欣喜的是，除了核聚變國家隊，有越來越多的民營企業也開始踏入這個賽道。比如新奧集團、星環聚能、能量奇點和瀚海聚能等等，都已經先後獲得了一系列融資，正在按照不同的技術路線開展核聚變研發。比如米哈游（你沒看錯，就是這個遊戲公司）投資的一家公司，其新一代強磁場高溫超導托卡馬克裝置—洪荒170，水平已經超越了向Google簽約供電的CFS，到2027年就能完成建設，前景非常光明。這樣一來，中美的核聚變競爭，已經踏上了同一塊門檻，而中國“國家隊+民營”的雙保險模式，再加上中國門類齊全的工業體系，也成為中國搶在美國之前，點亮人造太陽的最大底氣。從李建剛院士“2030年前點亮第一盞燈”的軍令狀來看，中國距離核聚變突破，也許真的只需要幾年時間了。三那麼，中國繼續死磕核聚變，到底有什麼意義？要論現實意義，那肯定就是電能。要知道，中國雖然是發電第一大國，但電力供給仍然不足。前些年的拉閘限電，我們記憶猶新，主要就是隨著城鎮化的不斷提速，電力的供應跟不上了，幾乎每年都要增加5000億度以上的用電需求。現在知道中國為何拚命搞風能、太陽能以及投資1.2兆去建設雅魯藏布江水電站了吧？但問題在於，這些都解決不了中國的用電難題。風能、太陽能雖然綠色無污染，但這種電力不穩定，晚上不發電，沒風不發電，儲能設施又太貴，搞製造業怎麼能依靠這種不穩定的能源？而雅魯藏布江水電站，投資實在是太大了，而且就算建成，也不過3000億度的發電量，還是不夠。2024年，中國資料和算力中心的耗電量，已經達到了2500億度，那麼隨著H20晶片解禁、昇騰610晶片的產能爬坡，中國AI產業能耗將成為中國未來增速最快的用電大戶。那咋辦？在火電廠不能再增加（要碳中和）的情況下，就只能寄希望於聚變電站了。而且，核聚變不僅能發電，在科研領域還有巨大的拉動作用。別忘了，1969年美國阿波羅計畫，帶動了500多項高科技專利技術的發明，並衍生出3000多種技術成果，這些技術多數用於民用和國防軍工，為美國80年代經濟的騰飛打下了堅實的基礎。同樣的道理，核聚變研究，也具備極大的技術衍生價值。比如，核聚變需要超導，現在的高溫超導技術進步已經達到了-183度，而且正在向-100度邁進，如果有一天實現了室溫超導，那將帶來一場多麼大的技術革命？比如，磁共振成像（MRI）已經成了醫院檢查疾病的重要手段，在一定範圍內，核磁共振的磁場越高，解析度越好，看得越清楚。目前核磁共振的磁場基本在5T左右，如果利用核聚變攻克的磁場技術，實現更高的磁場強度，就可以看到小到細胞的癌變，有助於早期干預。甚至核聚變需要的燃料氦3，也是人類去探索月球的巨大動力之一。劉慈欣在小說《黃金原野》中，講了這麼個故事：在一個大饑荒的年代，一位老人在彌留之際把他的幾個孩子叫到病榻前，告訴了他們一個自己保守終生的秘密：在村子後面的一片荒地裡埋著大量的黃金。老人死後，他的孩子們就在那片荒地上瘋狂地挖掘，最後發現黃金並不存在，但他們的挖掘把那片荒地開墾為良田，正是這片田地使孩子們在饑荒中生存下來。今日中國核聚變征程，恰似千萬雙手共同開墾的黃金原野——政府給出方向，科學家付出知識，資本付出金錢，媒體付出宣傳，每一個環節，都是用社會信心，來對未來押注。從這個意義上說，核聚變研發的終極意義，不只是為了突破某個具體的技術節點，也不只是為了單純發電，更不是為了大國之間的籌碼博弈，而是為了讓人類文明從地球上的戰火和撕扯中抬起頭來，拾起被遺忘的星辰野心，讓人類相信，自己配得上更浩瀚的未來。雖然核聚變技術突破真的很難，但請把目光放得更長遠一些。人類文明的科技進步並非勻速前行，而呈現出飛躍式的爆發態勢。現代文明的爆發，主要依賴兩次理論奠基——牛頓力學和相對論。每一次理論基礎的巨變之後，都需要經歷漫長的技術孵化期。這個過程，猶如培育一棵蘋果樹。這棵大樹上長滿了很多蘋果，位置較低的蘋果自然容易入手，人們率先採擷了它們（例如蒸汽機）；而那些高懸枝頭、滋味最為甘美的（如汽車、飛機），則耗費了兩個世紀的光陰才最終被觸及。隨著初次採摘的漸入尾聲，愛因斯坦已在旁播種下名為“相對論”的新蘋果樹。如今，這棵幼苗早已長成枝繁葉茂的擎天巨樹。我們的核聚變遲遲難以得到突破，並不能說明這條路是錯的，只是因為這棵樹上，低處的蘋果（比如核電站等）已經被我們摘得所剩無幾。而最香甜的蘋果，仍在樹枝高懸。 (盧克文工作室)

10月23日，二十屆四中全會舉辦完成，會議審議通過了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》。在此之前，很多人預期此次十五五規劃將與現代化產業體系有關，這裡面蘊藏著經濟社會發展方向。但是小編觀測到其中還是有個意外的地方，就是產業的提法和側重點有了巨大的轉變。不像以往常常提到人工智慧、積體電路、生物醫藥這些先導產業，而是更聚焦在具體賽道上，甚至非常明確地點名“要推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機介面、具身智能、第六代移動通訊（即6G）等成為新的經濟增長點”。提法從相對寬泛的產業轉為非常具體的賽道，小編認為，這是一個非常重要的訊號，意味著國家已經“想得非常清楚”，在眾多先導產業和重點產業中，未來的國家扶持資源將更聚焦在這六個賽道上，發力點非常明確。對於投資者而言，這也將是未來的投資首選。但是，雖然同樣為重點，這六個賽道因當前技術成熟度、市場基礎不同，產業規模爆發的節奏還是會有差異。小編預測，具身智能與6G或許有望率先領跑，生物製造緊隨其後，而量子科技等則需要突破一定瓶頸後才能發力上揚。（圖片來自網路）On October 23, the Fourth Plenary Session of the 20th Central Committee concluded, adopting the "Suggestions on Formulating the 15th Five-Year Plan for National Economic and Social Development". Previously, many expected the 15th Five-Year Plan to focus on the modern industrial system, which signals the direction of economic and social development.However, an unexpected shift is evident in the statement and focus of industries. Unlike before, when leading industries like AI, integrated circuits, and biomedicine were emphasized, the plan now zeroes in on specific areas, explicitly naming "quantum technology, biological manufacturing, hydrogen and nuclear fusion energy, brain-computer interfaces, embodied intelligence, and 6G as new economic growth points".This shift from broad industries to specific tracks is a significant signal, indicating the state's clear vision. Among numerous leading and key industries, future support will be concentrated on these six areas, offering clear direction for investors.Nevertheless, due to varying technological maturity and market bases, the six areas will experience different growth rhythms. It is predicted that embodied intelligence and 6G may take the lead, followed by biological manufacturing, while quantum technology and others will require breakthroughs before rapid development.從當前情況來看，具身智能跟6G的產業基礎紮實，並且已經有了清晰的商業化路徑，或將在“十五五”期間率先成為兌現增長的賽道。普通人可以重點關注產業鏈中下游機會。1、具身智能依託機器人產業基礎，具身智能已經實現了從實驗室階段到產業應用場景的關鍵突破。當前，在資本市場上，具身智能的吸金熱度空前暴漲。今年初到8月，機器人產業一級市場融資額已經達到386.24億元，是2024年全年的1.8倍。從資本佈局來看，覆蓋了全產業鏈，特別是上游中瞄準機器人大模型和核心部件，下游瞄準物流、養老等應用場景。服務型機器人企業的融資頻次顯著提升，像自變數機器人、銀河通用機器人等企業單次融資超過5億元，最高達到11億元。從市場來看，人形機器人在不斷探索汽車製造、電力巡檢這些高價值場景，智元機器人等頭部企業已經獲得億元級大訂單。預計到2029年，國內產業規模將達到750億元。對於投資者而言，可以優先關注產業鏈核心環節，特別是機器人大模型研發，以及伺服電機、感測器等高精度零部件的相關企業。另外，也可以考慮主題型金融產品，如聚焦人工智慧與高端製造的ETF聯接基金，這樣可以分散單一企業技術迭代的風險。2、6G6G是數字經濟的“底層基座”，可以支撐天地一體化通訊、全息互動等場景需求，與具身智能、工業網際網路等產業存在強協同性。從資本佈局來看，已經從技術研發覆蓋到基礎設施，像南京、青島等地的6G試驗網建設吸引了通訊巨頭和投資機構的聯合投資。從趨勢來看，預計到2030年，6G將帶動衛星網際網路等關聯產業規模突破千億元。對於投資者而言，可以優先關注兩個方向，一是上游中通訊晶片、射頻器件等核心硬體領域的頭部企業，二是下游中衛星網際網路終端應用的相關企業。接下來一段時期，隨著產業鏈成熟化，應用端有望率先迎來爆發式增長。Currently, embodied intelligence and 6G have solid industrial foundations and clear commercialization paths, and may take the lead as growth-delivering sectors during the 15th Five-Year Plan period. The general public can focus on opportunities in the mid-to-downstream of their industrial chains.1. Embodied Intelligence. Built on the robotics industry, embodied intelligence has made key breakthroughs from the laboratory to real-world industrial applications. Its capital appeal is unprecedented: from the start of this year to August, primary market financing for the robotics industry reached 38.624 billion yuan, 1.8 times the total of 2024.Capital covers the entire industrial chain—upstream focusing on robotic large models and core components, downstream targeting scenarios like logistics and elderly care. Service robot firms see far more frequent financing: companies like Zibianliang Robotics and Yinhe General Robotics secured over 500 million yuan per round, with a maximum of 1.1 billion yuan. In the market, humanoid robots are exploring high-value scenarios such as auto manufacturing and power inspection, and leading firms like Zhiyuan Robotics have won 100-million-yuan-level orders. The domestic industrial scale is expected to hit 75 billion yuan by 2029.For investors, prioritize core chain links: firms in robotic large model R&D and high-precision components (e.g., servo motors, sensors). Thematic financial products like ETF-linked funds focusing on AI and high-end manufacturing are also options to mitigate risks from single-enterprise tech iterations.2. 6G. As the "underlying infrastructure" of the digital economy, 6G supports scenarios like space-air-ground integrated communications and holographic interaction, with strong synergy with industries such as embodied intelligence and industrial internet. Capital has expanded from R&D to infrastructure: 6G test network projects in Nanjing and Qingdao have attracted joint investments from telecom giants and institutions. It is projected that by 2030, 6G will drive the scale of related industries (e.g., satellite internet) to exceed 100 billion yuan.Investors should focus on two areas: 1) upstream leading firms in core hardware like communication chips and RF devices; 2) downstream enterprises in satellite internet terminal applications. In the coming period, as the industrial chain matures, the application end is expected to see explosive growth first.生物製造在政策與市場的雙重驅動下，正在從培育期向成長期跨越，比較適合追求中長期穩健回報的投資者。從產業基礎來看，中國在合成生物學、生物發酵等領域已經形成核心技術儲備，政策導向也聚焦在加速成果轉化上。2024年，中國在研新藥數量躍升到全球第二位，高端醫療器械等細分領域企業達53.4萬家，各地產業叢集效應顯著。從趨勢來看，預計未來5到10年進入規模增長期，生物製造在醫藥、新材料、綠色化工等領域的應用將持續擴容，到2030年市場規模將突破1.8兆。基因治療、細胞治療等前沿領域或將出現顛覆性突破。對於投資者而言，建議做三類配置。一是可以關注具備自主研發能力的創新藥企及高端醫療器械企業，這類企業將長期受益於全民健康需求。二是可以佈局合成生物學、生物降解材料等政策重點扶持領域。三是關注基因與細胞治療、消費醫療等熱點領域。Driven by both policy and market, bio-manufacturing is moving from the cultivation to growth stage, ideal for investors seeking steady medium-to-long-term returns.In terms of industrial foundation, China has core technological reserves in synthetic biology and bio-fermentation, with policies focusing on accelerating achievement transformation. In 2024, China’s number of under-development new drugs ranked 2nd globally; there were 534,000 enterprises in segments like high-end medical devices, with notable industrial cluster effects nationwide. It’s projected to enter a scale growth period in the next 5-10 years: bio-manufacturing applications in pharmaceuticals, new materials and green chemicals will expand continuously, with market scale exceeding 1.8 trillion yuan by 2030. Frontier areas like gene and cell therapy may see disruptive breakthroughs.For investors, three allocations are recommended: 1) Innovative pharmaceutical and high-end medical device firms with independent R&D capabilities, which will benefit long-term from national health demands. 2) Policy-supported fields like synthetic biology and biodegradable materials. 3) Hot areas including gene/cell therapy and consumer healthcare.量子科技、氫能與核聚變能、腦機介面三大產業具備顛覆性潛力，但現階段而言，技術成熟度不高，商業化應用還未完全實現，因此，在短期內，產業規模很難有大的爆發，更適合風險承受能力強的長期投資者。1、量子科技中國在量子通訊等領域已形成領先優勢，但核心器件國產化率低、成本高，缺乏大規模商業化應用場景，目前還是以基礎研究為主。從資金佈局來看，“京滬幹線”在金融、政務領域的應用吸引了一定的資金，像合肥集聚了超90家量子企業、擁有超2000件專利。從周期來看，資本以長期佈局為主，預計2025年投資增速將超25%。從趨勢來看，“十五五”期間，相關產業有望在金融加密、精密測量等細分場景實現突破，但要形成百億級的產業規模或許還是需要更長時間。對於投資者而言，可以採取“少量佈局、長期持有”策略，關注量子通訊裝置及量子計算核心部件領域的龍頭企業，觀察這類企業在技術突破後的市場先機。2、氫能與核聚變能氫能與核聚變能的吸金能力主要受制於技術和成本。當前，氫能領域已經形成了制氫、儲氫、運氫、加氫的產業鏈，但是制氫、儲運環節的技術瓶頸還沒突破，基礎設施建設滯後。儘管廣州等部分城市在積極佈局，但大規模商業化還需要政策資源來輸血。而核聚變能處於實驗堆研發階段，資金主要來自國家專項和科研院所，市場化融資規模有限。從趨勢來看，“十五五”期間，氫能或許在交通、工業等領域能夠實現示範應用。對於投資者而言，可以關注氫能儲運裝置及燃料電池核心材料企業。3、腦機介面腦機介面主要受制於技術和倫理的瓶頸。目前，在醫療康復等領域已經開展試點應用，但訊號解碼精度有限、跨學科協同不足等技術問題還沒有攻克，而且倫理和監管體系尚未完善，商業化處理程序非常緩慢。當前的融資也主要發生在醫療剛需場景。未來，“十五五”期間，殘障輔助、神經疾病治療等醫療場景或許能實現突破，但大規模消費級應用還需要很長時間。對於投資者而言，可以關注醫療端應用企業，這類企業的政策支援明確，商業化路徑相對清晰。但由於產業不確定性高，建議通過科創主題基金間接參與。Quantum technology, hydrogen & nuclear fusion energy, and brain-computer interfaces (BCI) have disruptive potential. However, with low current tech maturity and unfulfilled commercialization, their scale won’t surge short-term—suitable only for long-term investors with high risk tolerance.1. Quantum Technology. China leads in quantum communication, but faces low localization of core components, high costs, and lack of large-scale commercial scenarios, focusing mainly on basic research. "Beijing-Shanghai Trunk Line" attracted capital in finance and government services; Hefei gathered over 90 quantum firms and 2,000+ patents. Capital focuses on long-term layout, with investment growth expected to exceed 25% in 2025. During the 15th Five-Year Plan, breakthroughs may occur in financial encryption and precision measurement, but a 10-billion-yuan scale will take longer. Investors: Adopt "small-position, long-hold" strategy; focus on leaders in quantum communication equipment and quantum computing core components, and monitor their market opportunities post-tech breakthroughs.2. Hydrogen & Nuclear Fusion Energy. Their capital appeal is limited by tech and cost. Hydrogen industry has a complete chain (production, storage, transportation, refueling), but bottlenecks remain in production/storage-transportation, with lagging infrastructure. Despite layouts in Guangzhou, large-scale commercialization needs policy support. Nuclear fusion is in experimental reactor R&D, with funds mostly from state grants and research institutes, and limited market financing. During the 15th Five-Year Plan, hydrogen may see demo applications in transportation and industry. Investors: Focus on firms in hydrogen storage-transportation equipment and fuel cell core materials.3. Brain-Computer Interface (BCI). BCI is constrained by tech and ethical bottlenecks. Pilot applications exist in medical rehabilitation, but issues like low signal decoding accuracy and insufficient interdisciplinary collaboration persist; ethics and supervision systems are incomplete, slowing commercialization. Financing centers on medical needs. During the 15th Five-Year Plan, breakthroughs may happen in disability assistance and neurological treatment, but mass consumer applications are far off. Investors: Focus on medical application firms (clear policy support and commercial paths). Due to high uncertainty, participate indirectly via sci-tech innovation theme funds. (無界社Economic Views)