創新藥行業的BD行情，已階段性結束。 受AI類股持續的資金虹吸效應影響，創新藥類股整體承壓，頭部上市企業均出現不同程度回呼，就連此前與AI關聯度最高的“AI製藥”賽道，也未能走出獨立行情。 7月9日，港股“AI製藥第一股”英矽智能發佈2026年半年度業績預告。公告顯示，公司預計上半年實現收入約1.025億至1.065億美元，同比大幅增長272.7%至287.3%；淨利潤在3350萬至3950萬美元之間，成功實現同比扭虧為盈；經調整淨利潤預計為4550萬至5150萬美元。 對於本次扭虧盈利的業績表現，英矽智能表示，主要得益於公司持續推動營收增長，同時實現了整體經營效率的系統性最佳化，對外授權、聯合開發及研究合作協議帶來的收入均實現穩步提升。

近日，全球龍頭投行高盛發佈了一篇題為《投資策略：做多中國AI價值鏈》（Trading Strategy: Long China AI Value Chain）的報告。 報高盛分析師Louis Mille在其中明確寫道：“中國AI行業已正式進入我們的視野之中。” 一句話概括報告的核心觀點，就是中國AI資產在市值、營收貢獻與全球資金組態三者間存在嚴重錯配。 根據高盛測算，中國 AI 相關企業總市值約 4 萬億美元，貢獻全球 AI 相關營收的 16% 左右，但全球共同基金科技板塊投向中國的組態比例僅約 1.2%。

2026年5月13日，港交所的鐘聲為一家“送快遞”的公司而鳴。劑泰科技（7666.HK）登陸港股，募資超21億港元，市值逼近300億，創下年內醫療健康IPO紀錄。但這家公司賣的既不是藥，也不是裝置，而是“精準送達”的能力。它被資本稱為“製藥界的SpaceX”，因為它要解決的，正是困擾醫藥界半個世紀的終極難題：找到了能治病的“核彈”，卻常常找不到投送的“導航”。 01 從“找藥”到“送藥”：AI製藥的“下半場”拐點 過去幾年，AI製藥的熱度一直集中在“發現”（Discovery）環節——用大模型預測分子結構、篩選靶點。英矽智能、晶泰科技等先行者已經證明了AI能極大縮短“從0到1”的時間。 但行業很快發現一個殘酷的現實：找到藥，不等於藥能起效。

2026年5月13日，有著“全球AI藥物遞送第一股”之稱的劑泰科技，正式在港交所敲鐘上市。這只新股剛一開盤，股價就直接暴力拉升，較發行價10.50港元飆漲超180%，市值輕鬆突破340億港元，最終報收23.8港元，大漲126.67%。 事實上，早在公開發售階段，劑泰科技就拿下超6900倍的超額認購，創下年內最高紀錄。公司還以近7300億港元的凍資規模，一舉超越曦智科技，強勢登頂2026年港股“凍資王”。 全球最大資管巨頭貝萊德（BlackRock）豪擲5000萬美元領銜，瑞銀、韓國未來資產、日本歐力士、華登國際、高瓴、IDG資本等集團押注。 那麼，這家僅成立6年、尚未實現盈利的公司，是怎麼把故事講通，並讓一眾大佬心甘情願掏錢的？

以AI驅動的奈米遞送技術為突破口，這家致力於做“大分子生物製藥產業基建”的企業，今日港股敲鐘，股價大漲。 5月13日，劑泰科技（北京）股份有限公司（簡稱：劑泰科技）正式在港交所掛牌，成為全球“AI藥物遞送第一股”，也是港股“AI大分子生物製藥第一股”。聯席保薦人為Jefferies、Deutsche Bank及中信證券。上市首日，劑泰科技開盤價較招股價大漲173.14%，截至今日收盤，其股價為23.8港元/股，漲幅為126.67%，儘管有所回落，但整體仍處高位，總市值274.3億港元，並創下港股醫療健康行業年內募資之最、認購金額之最等多項紀錄。 劑泰科技的基石投資者呈現全明星陣容，包括全球資管巨頭貝萊德、瑞銀資產管理、國風投創新投資基金、未來資產、高瓴旗下HHLRA、紅杉中國種子基金等18家一線科技投資機構。 值得關注的是，這家創立僅6年的企業究竟如何？憑什麼能吸引眾多資本？

劑泰科技這次IPO，最吸引市場的數字當然足夠誇張：香港公開發售超購6910.96倍，鎖定資金超過7300億港元，成了2026年至今港股醫療健康IPO裡的「凍資王」。但這件事的重點不只在打新情緒，也不只在AI概念的熱度，而在港股終於出現了一個同時踩中AI製藥、核酸藥物、奈米遞送三條主線的稀缺標的。過去幾年，AI製藥講得最多的是「更快找到靶點、更快篩出分子、更快推進候選藥物」。但藥物研發不是只要找到分子就能成功。尤其是mRNA、RNAi、基因編輯、蛋白藥物這些新一代療法，真正難啃的環節經常出現在後半段：藥物能不能穿過細胞屏障，能不能到達指定器官，能不能降低毒性，能不能把脫靶風險壓下來。劑泰科技切的就是這層。它並不想做一家單純靠某條管線定價的Biotech，而是試圖把AI模型、奈米材料、脂質庫、高通量篩選和遞送驗證整合成一套平台。換句話說，市場現在搶的不是一家「AI講故事公司」，而是一個可能成為核酸藥物時代底層工具箱的公司。 資金搶的不是新股熱鬧 而是AI製藥的下一層基礎設施劑泰科技這次上市，把港股AI醫療的情緒直接打穿了。公司此次全球發行約2.01億股H股，發行價每股10.50港元，集資最多21.13億港元；公開發售回撥後佔20%，一手500股，入場費約5302.95港元，並於5月13日在港交所掛牌。公開發售錄得6910.96倍認購，國際配售則獲得超過280家機構下單，錄得可分配額度82倍超額認購。這已經不是普通新股熱度。它更像一次資金對港股AI醫療稀缺資產的集中搶籌。原因也很清楚。AI製藥過去的核心敘事，多數圍繞「找藥」。英矽智能講AI藥物發現，晶泰科技講AI+機器人實驗室和藥物驗證，劑泰科技切入的是「藥物遞送」。三家公司放在一起，剛好對應AI製藥產業鏈的不同基礎設施層：前端找藥，中段驗證，後端遞送。2026年的資本市場對「AI+醫療」已經沒有那麼好糊弄。單純說自己用了AI，估值很難穩住。資金更願意看見兩個東西：一是AI到底解決了那個剛性瓶頸；二是這個瓶頸能不能變成可收費、可授權、可複製的商業模式。劑泰科技踩中的，正是藥物研發裡很硬的一道檻。核酸藥物、mRNA、RNAi、基因編輯療法的潛力很大，但這些藥物天然脆弱，容易降解，進入人體後還要面對免疫反應、細胞膜屏障、器官靶向和毒性控制。遞送能力如果不夠，前面發現出來的藥物再漂亮，也可能卡在臨床和產業化中間。Moderna在解釋其mRNA技術時就提到，mRNA需要被包裹在脂質奈米顆粒中，以保護其免受體核心酸酶降解，並幫助其進入細胞質。這個表述足夠直觀：遞送不是外包裝，而是mRNA藥物能否工作的前提。劑泰科技要做的，就是把過去高度依賴經驗和試錯的遞送研發，改造成資料和模型驅動的過程。它的核心平台NanoForge整合了大規模脂質庫、AI基礎模型、METiS智能體、量子化學與分子動力學模擬，以及AI驅動的高通量篩選平台，並在此基礎上形成AiTEM、AiLNP、AiRNA三大方案。這一套平台的商業價值，在於它瞄準的不是單一藥物，而是新一代療法共同面對的「送達問題」。招股相關資料顯示，NanoForge可將小分子藥物製劑研發周期從1至2年縮短到3個月，並支援肝臟、肌肉、腫瘤、免疫系統等多個器官或組織的靶向遞送。公司還稱已建構超過一千萬種結構多元化脂質庫，為靶向遞送奠定基礎。如果AI藥物發現解決的是「藥從那裡來」，劑泰科技想解決的就是「藥怎麼到達」。這個位置沒有前者那麼容易講故事，卻更接近臨床和產業化的痛點。 港股AI製藥開始分層

中國正從”世界工廠”，轉變為全球頂尖人才的”創新工廠”。3月29日，一則消息震動全球醫藥圈，AI製藥公司英矽智能宣佈與美國製藥巨頭禮來公司達成了一項重磅合作。其合作首付款高達1.15億美元，總價則達到27.5億美元，約188億人民幣，另外還包含產品上市後的潛在銷售分成。而格外引人矚目的是，這家名為英矽智能的公司，是由一個歐洲人在美國創辦，卻因為無法在美國生存發展，轉而遷移到中國香港，然後依託中國市場才獲得了今日的成功。資料顯示，英矽智能不過300多人的規模，它能撬動如此大的交易，關鍵靠了對AI的前瞻性佈局。在傳統製藥行業，人們用“雙十定律”來形容新藥研發的殘酷。投入10億美元，苦熬10年時間，成功率卻不足1/10。英矽智能則是全球最早利用AI製藥的先行者之一，它自主研發的軟體平台Pharma.AI，包含靶點發現、分子設計與生成、臨床試驗結果預測等模組，實現了全流程的智能化，可大幅縮短藥物研發周期，節省研發成本，提高研發效能。如，傳統方法從靶點發現到確定臨床前候選化合物，平均需要4.5年時間，而英矽智能僅用12~18個月。所需合成的測試分子數量及相應成本，更是降到了傳統方案的1/10。英矽智能創始人Alex因此宣稱，他們的50個人，比得上傳統製藥公司的5000人。多個權威媒體推測，英矽智能與禮來的交易核心是一款臨床前口服GLP-1藥物，也就是當下爆火的減重藥。借助AI的能量，英矽智能將這款藥物做到了“同類最佳”。作為世界上第一家市值兆美元的醫療公司，禮來選擇夥伴的標準極為嚴苛，這次27.5億美元的合作，堪稱行業最頂級的背書，也是傳統製藥巨頭對AI製藥的一次“官方認證”。而英矽智能成功的背後，則是一個歐洲人在美國和中國之間的夢碎與圓夢之旅。在Alex的辦公室裡，擺放著一張照片，照片上的人是中國醫藥巨頭藥明康德的創始人李革。正是這位伯樂，將Alex拉出了創業的泥潭。1979年出生於拉脫維亞首都裡加的Alex，是學霸中的學霸。他在加拿大女王大學攻讀電腦和商業雙學位，在美國約翰霍普金斯大學深造生物技術碩士學位，後來又在莫斯科國立大學獲得物理及數學博士學位。2006年，由於任職的公司被AMD收購，年僅27歲的Alex便實現財務自由，帶著幾百萬美元投入到熱愛的抗衰老研究領域。2012年前後，他注意到AI在圖像、語音和文字識別方面進步飛速，因而萌生一個大膽的想法：如果用數十萬篇醫學文獻、研究項目等資料訓練出醫學領域的AI，是不是能夠加快藥物開發的處理程序。2014年，感覺時不我待的Alex，在美國創立了英矽智能，成為了世界最早的一批AI藥物研發者。▲Alex，圖源：英矽智能創業的前幾年，Alex最常做的事情就是向外界展示AI在製藥行業的能力，但無人相信他的商業模式，更無人願意給他投資。英矽智能因此長期徘徊在低谷，最困難時期，是靠Alex賣了所有房產，才勉強維持運轉。直到2018年，Alex遇到了世界醫藥外包巨頭，中國企業藥明康德創始人李革。起初，李革對於AI技術也不敢信任，但他願意給Alex一個機會：如果英矽能在短時間內用AI演算法，針對一個激酶靶點設計出有活性的化合物，就給予投資。結果，Alex團隊僅用40多天就完成了，傳統模式下需要數年才能完成的任務。見證奇蹟的李革，果斷領投了英矽智能。見證了中國精神與中國速度的Alex，對比審視了美國和中國的創新創業環境，然後決定把未來押注在中國。2019年，Alex將公司總部遷到中國香港，隨後又在上海成立研發中心。讓他下定決心的還包括，中國在整個醫藥創新的產業與市場環境。雖然AI在靶點發現、小分子生成、虛擬篩選等方面擁有超能力，但光靠AI是無法製造出藥物的。中國有從實驗室創新到臨床驗證的全產業鏈，建立了宛如“熱帶雨林”般的生態，能夠更快地將AI發現的成果進行生物學和化學的驗證。中國政府所提供的創新創業支援，以及豐富的人才儲備，就更讓Alex感到超出預期的驚喜。最終，這一切都體現在英矽智能的命運逆轉之上。起初，英矽上海的研發中心只有財務、人事、生物學家寥寥數人。但Alex很快就找到了他的中國合夥人——擁有15年製藥行業資歷，曾在跨國製藥巨頭葛蘭素史克負責小分子藥物研發，還任職過上海美迪西生物醫藥公司副總裁，成功助力公司上市的任峰博士。在任峰的帶領下，僅僅兩年多時間，英矽上海研發中心就建立起近150人研發團隊，成為公司的絕對核心。原先主要提供AI平台服務的英矽智能，也從此擁有了藥物研發能力。▲諾貝爾獎得主邁克爾·萊維特擔任科學顧問，身後兩位分別是Alex和任峰為了更加融入中國市場，Alex還改變公司的組織架構，由他和任峰共同擔任公司CEO，他自己負責AI平台的迭代最佳化，任峰則負責藥物研發業務，一起推動公司駛入了快車道。2021年2月，英矽智能獲得了全球首例完全由AI驅動發現的，針對特發性肺纖維化疾病的新靶點，並設計了全新化合物。兩年之後，針對該靶點開發的候選藥物ISM001-055獲批進入II期臨床試驗，這也是中國第一例由AI研發並進入臨床階段的候選藥物。傳統藥企完成從靶點發現到提名臨床前候選化合物，通常需要4年半的時間，研發費用至少幾千萬美元。而英矽智能的這款藥物僅用時18個月，費用還不到270萬美元。截至目前，英矽智能已經建立了超過30條內部研發管線，其中10個項目獲批臨床試驗，涵蓋腫瘤、免疫、代謝等多個疾病領域。當越來越多的藥企開始正視並取經AI製藥，英矽智能也形成了多元化的商業模式。比如，一些藥企盯上了它的軟體平台Pharma.AI，全球排名前20的製藥巨頭中，已有13家購買了平台軟體的授權，以加速和最佳化自身的藥物研發流程。諸如復星醫藥、賽諾菲等，也與英矽智能達成了戰略合作，共同研發某些藥物。而其最核心的業務模式，則是諸如與禮來合作的BD交易，即將研發中的藥物授權給大藥企。至今，其BD對象還包括Exelixis、美納里尼等藥企，前者獲得了8000萬美元的預付款，後者的交易總額則超過5億美元。良好的業務前景，尤其整個產業的AI加速，也讓資本普遍看好英矽智能的增長潛力。2025年12月30日，英矽智能於港交所主機板成功上市，創下當年港股生物科技類股最大IPO紀錄，首日收盤市值約167億港元。Alex是因為對抗衰老的興趣和研究，走上了醫藥的道路，繼而再成為AI製藥的先驅。如今，當英矽智能已然走上坦途，他又把延緩人類衰老當成了自己的終極目標。而且，他相信，中國最能夠實現這一夢想。因為，這裡有龐大的市場和足夠的資本，有完善且高效的生態系統，有全球罕見的“一站式”資源和能力，支援從0到1的創新，以及從1到N的規模化跨越。▲圖源：英矽智能“在中國，我們可以快速合成分子、進行分子測試、開展小鼠實驗、猴子實驗，推進人類臨床試驗。這也是為什麼如今全球大多數新藥都源自中國。”他說。而若有人對此表現懷疑，英矽智能的成功，本身就是個例子。出生於南非的馬斯克，出生於台灣的黃仁勳等等“外國人”，最終都在美國創業，圓了所謂的美國夢，也助力了美國產業經濟的前進。當中國從“世界工廠”加速轉向“創新中心”，也必將吸引全球頂尖人才，吸引越來越多的“Alex”，到這裡創業，到這裡圓夢，到這裡，讓中國夢成為世界更多人的夢。 (華商韜略)

1 強生來自美國紐澤西州，成立於1886年。最大股東是先鋒領航和貝萊德，強生強的離譜，穩坐全球第一2 羅氏來自瑞士巴塞爾，成立於1896年。每年研發投入超百億美元，拿過3個諾貝爾獎。強大研發能力的背後，讓羅氏在1999年就控制全球40%的維生素市場。壟斷全球禽流感唯一解毒藥物。還是奧司他韋專利持有人，以及全球1/4抗腫瘤藥市場的控制者，更是歷年全球處方藥的銷冠。相比之下，國內製藥巨頭雲南白藥去年只有億人民幣的研發投入，也能實現47億元的利潤3 默沙東來自美國紐澤西州，成立於1891年。但其母公司成立於1668年，康熙7年的德國默克集團。1989年，默沙東向中國轉讓全球最先進乙肝疫苗技術，保護超2億中國兒童。旗下的HPV疫苗，保護了超5100萬名中國女性4 輝瑞來自美國紐約，成立於道光29年，二戰靠青黴素崛起。1998年，意外研發出西地那非，這顆藍色小藥丸讓輝瑞一夜暴富。隨後狂砸930億美元和600億美元收購蘭伯特製藥廠和法瑪西亞成為美國最大藥企。至今每秒就有4粒西地那非被服用，可以叫他萬艾可也可以叫他偉哥5 艾伯維來自美國伊利諾伊州，由雅培的創新藥部門在2011年獨立而來雅培是成立於1888年的生物檢測巨頭拆分出來的創新藥部門艾伯維僅僅十年就從180億美元做到2500億美元市值。旗下的修美樂十年就累計銷售2000億美元，賺錢速度堪比中國的銀行6 阿斯利康來自英國劍橋，成立於1999年由瑞典阿斯特和英國傑利康合併而來。憑藉奧西替尼、杜伐利尤單抗奧拉帕利等明星產品，其去年在腫瘤領域就賺取223億美元收入7 諾華來自瑞士巴塞爾，由氣巴加基和山德士在1996年合併而來。而氣巴加基起源於1758年，並在1948年因為發明殺蟲劑DDT而獲得諾貝爾生理學或醫學獎山德市也有139年歷史，合併的諾華也是強的離譜2000年，諾華將自己的農業和種子業務剝離，成立全球最大農藥生產商先正達2002年又出售食品品牌阿華田，並持有羅氏製藥32.7%的股份隱形眼鏡護理液愛爾康和格列衛也是他家的。格列衛就是我不是藥神裡的格列寧，可控制慢粒白血病人的染色體變異。但中國地區的售價為全球最高，一年可以吃掉近10萬元8 禮來來自美國印第安納州，成立於1876年，是當今全球市值最高的醫藥巨頭在1923年以來，首推胰島素產品之前糖尿病一直都是絕症9 賽諾菲來自法國巴黎，這家巨頭在中國最大的一個項目就是和再生元合作開發，針對特性性皮炎的達必妥。去年在華銷售額直指70億10 諾和諾德來自丹麥成立於1923年，明星產品司美格魯肽，去年一年就賣出了293億美元，是全球銷售額第二高的藥品以上是全球十大製藥巨頭每年超過百億美元的研發投入，憑藉國際隊藥品專利20年的專利保護期讓創新藥成為資本的聚寶盆。同時也挽救了無數人的生命健康 (千羽千尋的千)