特斯拉CEO埃隆·馬斯克近期高調宣佈將公司戰略重心轉向人形機器人Optimus項目，並宣稱這一轉型將推動特斯拉估值飆升至25兆美元。這一言論不僅引發全球科技界的震動，也給資本市場帶來巨大爭議。特斯拉汽車業務正面臨銷量下滑、利潤率縮小、自動駕駛技術落後及中國廠商激烈競爭等多重挑戰，馬斯克試圖通過機器人業務重塑公司未來增長曲線，實現從傳統汽車製造商到"現實世界AI領導者"的轉型。然而，這一宏偉藍圖與現實之間存在巨大鴻溝：Optimus項目尚未實現商業化，2025年僅生產數百台原型機，而馬斯克承諾的2025年5000台目標嚴重落空；當前原型機成本高達25萬美元，遠超2萬美元的量產目標；全球人形機器人市場競爭格局已形成"中美雙極引領、多國梯次跟進"態勢，中國廠商在核心零部件國產化、場景落地和成本控制方面佔據明顯優勢。一、特斯拉汽車業務的戰略困境：為何需要"第二曲線"1. 汽車銷量持續下滑，失去行業主導地位特斯拉2025年全球電動車交付量為163.61萬輛，同比下滑8.6%，這是其歷史上最大的年度降幅，也是連續第二年銷量下滑。更為嚴峻的是，這一降幅使特斯拉首次在全球銷量上失去冠軍寶座，被中國比亞迪超越——比亞迪2025年銷量達460.24萬輛，其中純電車型銷量225.67萬輛，位元斯拉高出60多萬輛。特斯拉在歐洲、中國等核心市場表現尤為糟糕，德國銷量同比下降55%，法國下降27%，英國下降60%，瑞典暴跌86%。2. 毛利率大幅下滑，盈利模式面臨挑戰特斯拉盈利能力正經歷斷崖式下滑。2025年第三季度汽車業務毛利率為17%，剔除新能源積分後僅15.4%，同比下滑1.7個百分點，環比雖有小幅回升但仍處於歷史低位。與2022年26.2%的峰值相比，毛利率已下滑超過10個百分點。與此同時，中國頭部新能源車企如比亞迪、理想等的毛利率已連續三年反超特斯拉，部分企業毛利率甚至高於特斯拉1個百分點以上。特斯拉在價格戰中被迫犧牲利潤換取市場份額的策略已接近極限，單車淨利潤從2024年第三季度的5411.7美元降至2025年第三季度的3560.7美元，同比下降1851美元。3. 自動駕駛技術遭遇監管與技術雙重困境特斯拉引以為傲的FSD（全自動駕駛）技術正面臨全球範圍內的監管障礙。在美國，多個州已對特斯拉自動駕駛功能實施嚴格限制；在歐洲，德國和法國等主要市場對特斯拉自動駕駛技術持懷疑態度，監管趨嚴。技術層面，特斯拉FSD軟體迭代速度也明顯落後於中國競爭對手。據行業資料顯示，特斯拉FSD V12.2版本發佈後，中國車企如小鵬、理想等已推出功能更全面的L3+級自動駕駛系統。特斯拉在2025年第三季度財報電話會議上承認，FSD收入下降是淨利潤下滑的重要原因之一，同時表示已從智駕團隊抽調三分之一工程師支援Optimus項目，這進一步放緩了FSD的迭代速度。4. 中國市場表現低迷，本土化戰略受挫中國市場對特斯拉的戰略重要性日益凸顯，但其表現卻令人擔憂。2025年1-11月，特斯拉在中國市場的零售銷量僅為53.19萬輛，同比下滑7.4%；同期批發銷量（含出口）為75.46萬輛，同比下滑8.3%。特斯拉在中國市場的份額已從2020年的15%急劇萎縮至7.6%，面臨比亞迪、吉利銀河、長安深藍、理想等本土品牌的強勢圍剿。特斯拉試圖通過降價策略提振需求，但2025年初在中國市場推出的Model 3/Y降價策略被市場解讀為"減配式降價"，缺乏足夠的誠意，導致特斯拉股價應聲下跌近5%，市值單日蒸發約670億美元。5. 財務表現與高估值不匹配特斯拉當前1.39兆美元的市值中，超過60%的預期價值建立在自動駕駛技術和機器人業務潛力之上，而傳統電動車業務仍貢獻著90%以上的營收。這種估值結構嚴重偏離了特斯拉的實際業績表現：2025年第三季度特斯拉歸母淨利潤為13.73億美元，同比下降36.82%；2025年上半年整體毛利率僅為16.81%，經營利潤率驟降至3.4%，較2022年17%的巔峰水平降幅超過13個百分點。特斯拉未來12個月的市盈率高達155倍，成為美股"七巨頭"中估值最昂貴的股票，遠超輝達（31倍）等科技巨頭。高估值與業績下滑的矛盾已成為特斯拉轉型的核心動因。二、Optimus項目的戰略定位與技術進展：從概唸到現實的挑戰1. 項目定位與願景Optimus人形機器人項目於2021年在特斯拉首屆AI日活動首次亮相，是馬斯克"加速世界向可持續能源的轉變"使命的重要延伸。馬斯克將其定義為"比汽車和Robotaxi更重要的產品"，並表示其將貢獻特斯拉未來價值的80%以上。在2025年9月的All-In峰會上，馬斯克進一步將特斯拉使命升級為"加速世界邁向可持續的富足"，強調Optimus將成為消除貧困、提供超乎想像醫療服務的核心工具。2. 技術路線與迭代歷程Optimus項目經歷了多次迭代：--Gen1：2021年AI日首次亮相，重量約73公斤，行動笨拙--Gen2：2022年AI日展示，重量減輕至56.6公斤，行走速度提升至1.5米/秒--Gen2.5：2023年展示，重量進一步減輕至56.6公斤，具備分揀電池等精細任務能力--V3版本：計畫2026年第一季度發佈，是首款量產機型，每條手臂搭載26個執行器，手部自由度提升至22個Optimus V3採用了"行星齒輪箱+絲槓+腱繩"的混合傳動方案，用絲槓替代了渦輪蝸桿，以腱繩替代了扭力彈簧，旨在提升精度、負載能力和傳動效率。同時，Optimus配備了用於環境感知與互動的AI系統，通過特斯拉的"世界模擬器"實現端到端訓練，具備一定的自主決策能力。3. 量產規劃與產能爬坡挑戰特斯拉Optimus項目量產規劃如下：--2025年底：完成最終設計並推出原型機，試產線每小時僅能組裝3台機器人（目標為20台）--2026年Q1：發佈Optimus V3量產版本，墨西哥工廠已投產執行器產線--2026年底：啟動年產100萬台生產線，目標成本控制在2-2.5萬美元/台--2027年：實現周產10000台以上（年化百萬台）然而，產能爬坡面臨巨大挑戰。2025年特斯拉原計畫生產5000台Optimus，但實際產量僅為數百台。特斯拉內部人士透露，Optimus試產線良率極低，僅為3%左右，且每條手臂搭載的26個執行器中，有相當數量依賴進口部件，如日本HD和德國Maxon的諧波減速器、力矩電機等關鍵部件，這些部件單價高、供應周期長（日本三井等裝置商採購周期長達16個月），且國產化率不足5%。4. 成本控制與供應鏈挑戰Optimus的成本控制是項目成功的關鍵。當前原型機成本高達25萬美元，而馬斯克設定的量產目標成本為2-2.5萬美元/台。成本下降路徑主要包括：--技術復用：復用FSD視覺演算法、電池和電機技術，降低研發成本--規模效應：當產量達到年產100萬台時，通過規模效應降低單位成本--供應鏈最佳化：通過中國供應鏈企業（如拓普集團、三花智控、五洲新春等）的國產化替代，降低成本40%特斯拉已與中國7家核心供應商建立合作關係，覆蓋執行器、絲槓、軸承等關鍵部件，國產化率目標為70%。2025年12月，特斯拉在中國開展"批次產線定型審廠"，標誌著從工程樣機邁向規模化量產的關鍵一步。然而，核心部件如行星滾柱絲槓、諧波減速器等國產化率仍不足5%，且執行器壽命僅為2個月，遠低於國產部件的10萬小時MTBF（平均無故障執行階段間）。三、25兆美元估值目標的合理性分析：願景與現實的鴻溝1. 估值假設與市場規模馬斯克的25兆美元估值基於以下假設：--人形機器人將成為"通用勞動力"，到2040年全球機器人數量可能達到"100億台甚至更多"--人形機器人市場將遠超電動車市場，特斯拉將佔據核心份額--機器人業務將貢獻特斯拉市值的80%以上，而當前特斯拉市值中60%以上已建立在自動駕駛和機器人業務潛力之上然而，主流機構對人形機器人市場的預測遠低於馬斯克的預期：--摩根士丹利預測，到2050年全球人形機器人市場規模約為5兆美元，但特斯拉需佔據25%的份額（約2.5億台）才能支撐25兆美元估值--高工機器人產業研究所（GGII）發佈的《2025年人形機器人產業發展藍皮書》預測，到2035年全球人形機器人市場規模將超過4000億元，2029年全球規模約為324億美元--中國產業研究院預測，到2030年全球人形機器人市場規模有望突破千億元人民幣，中國市場將佔據全球份額的30%以上2. 技術壁壘與商業化前景特斯拉Optimus項目的技術壁壘主要體現在三個方面：--AI演算法：復用FSD神經網路，但人形機器人在非結構化環境中的自主決策能力仍需大幅提升--機械控制：手部靈巧度、動態平衡穩定性、觸覺反饋精度等關鍵技術指標仍需突破--量產能力：從原型機到百萬台級量產的供應鏈整合與良率提升是巨大挑戰然而，商業化前景面臨嚴峻挑戰：--技術成熟度不足：Optimus仍高度依賴人工遠端操作，自主性有限--成本控制困難：2025年試產線每小時僅能組裝3台機器人，良率僅為3%，遠低於目標的20台/小時--應用場景狹窄：工業場景落地案例有限，家庭場景滲透率極低（摩根士丹利預測2050年家庭場景僅佔8%）--競爭格局不利：中國廠商已佔據2025年全球80%的裝機量，且在核心零部件國產化、場景適配性方面具有明顯優勢3. 財務模型與估值邏輯衝突從財務角度看，馬斯克的25兆美元估值目標與特斯拉當前的財務狀況存在巨大沖突：若2030年部署100萬台Optimus，按25兆美元估值計算，每台機器人需貢獻2500億美元市值（25兆÷100萬），遠超當前工業機器人（如發那科）的單台估值摩根士丹利僅給予特斯拉機器人業務60美元/股估值（約2100億美元），而馬斯克宣稱該業務將貢獻當前市值的80%（約1.1兆美元），差距超過5倍特斯拉2025年第三季度研發費用達16.3億美元，同比激增56.9%，主要用於AI和機器人項目，但FSD收入卻在下降，顯示資源分配失衡4. 投資者分歧與市場預期資本市場對特斯拉25兆美元估值目標反應分歧明顯：--樂觀派：如ARK Invest創始人凱西·伍德，認為"投資特斯拉是唯一能在公開市場獲取'埃隆敞口'的方式"，認可特斯拉的科技敘事--悲觀派：如避險基金Telemetry創始人Thomas Thornton，指出"市場對機器人領域缺乏研究基礎，當前估值缺乏支撐"--中立派：如摩根士丹利分析師亞當·喬納斯，認為"特斯拉正在進入一個資本密集、回報周期更長且競爭格局完全不同的領域，這可能會在未來幾年內壓縮其利潤率"特斯拉當前1.39兆美元的市值中，已有超過60%的預期價值建立在自動駕駛和機器人業務潛力之上，這表明市場已開始將特斯拉視為AI科技公司而非傳統車企。然而，若Optimus項目無法實現商業化，特斯拉可能被重新歸類為傳統車企，市值將大幅回呼至3000-5000億美元水平。四、特斯拉機器人戰略的潛在風險與挑戰1. 資源分散與主業失焦風險特斯拉的戰略重心轉向機器人項目，帶來了資源分配失衡的風險：--研發資源傾斜：2025年特斯拉在機器人業務投入32億美元，遠超汽車研發的18億美元；從智駕團隊抽調三分之一工程師支援Optimus項目，導致FSD迭代速度放緩--產能建設優先順序調整：特斯拉計畫在德克薩斯州超級工廠建設年產800萬平方英呎的Optimus機器人產線，而汽車產能建設相應放緩--資金鏈壓力：2025年第三季度特斯拉研發費用達16.3億美元，同比激增56.9%，而同期淨利潤僅為13.73億美元，同比下降36.82%2. 供應鏈依賴與核心技術瓶頸特斯拉Optimus項目面臨嚴重的供應鏈依賴和技術瓶頸：--核心部件進口依賴：諧波減速器、力矩電機等關鍵部件依賴日本HD、德國Maxon進口，國產化率不足5%--執行器良率低下：早期試產線每小時僅組裝3台機器人（目標為20台），良率僅為3%--靈巧手技術缺陷：手部執行器易磨損，壽命僅為2個月，遠低於國產部件的10萬小時MTBF--AI系統延遲高：複雜決策延遲仍高於人類反應速度（約300ms vs 150ms），影響操作精度3. 市場競爭格局不利全球人形機器人市場競爭格局已形成"中美雙極引領、多國梯次跟進"態勢，特斯拉麵臨嚴峻挑戰：--中國廠商主導地位：智元機器人、宇樹科技、優必選等中國企業已佔據2025年全球80%的裝機量--場景落地差距：中國廠商已實現工業場景規模化落地（如優必選500台訂單，智元與富臨精工合作部署近百台機器人），而特斯拉機器人仍處於內部測試階段--成本控制劣勢：中國廠商通過垂直整合（如綠的諧波市佔率60%+，全球排名第二）實現核心部件成本優勢，諧波減速器成本僅為日本同類產品50%--技術路線差異：中國廠商聚焦工業物流、特種作業等專用場景，而特斯拉追求通用型機器人，面臨場景適配性不足的問題4. 財務與估值風險特斯拉的機器人戰略帶來顯著的財務與估值風險：盈利壓力增大：2025年第三季度特斯拉歸母淨利潤為13.73億美元，同比下降36.82%；2025年上半年整體毛利率僅為16.81%，經營利潤率驟降至3.4%債務風險上升：特斯拉2025年第三季度自由現金流雖達39.9億美元，但主要用於支援AI和機器人研發，而非汽車業務估值回呼壓力：特斯拉未來12個月市盈率高達155倍，遠超輝達（31倍）等科技巨頭，若機器人業務無法實現商業化，高估值將難以維持投資者信心波動：特斯拉股價對Optimus消息高度敏感，2025年9月特斯拉宣佈戰略重心轉向Optimus後，股價先暴跌8%，隨後又反彈3%，反映出投資者的矛盾心理五、特斯拉機器人戰略的機遇與未來展望1. 技術協同與生態建構機遇特斯拉機器人戰略仍存在技術協同與生態建構的機遇：--AI技術復用：Optimus可復用特斯拉FSD神經網路、電池及電機技術，降低研發成本--資料優勢：特斯拉累計路測里程超過10億英里，為Optimus的AI訓練提供了豐富資料--工廠場景應用：特斯拉已在其工廠內部署早期版本Optimus進行測試，能夠執行如分揀電池、插入托盤等精細任務，為量產提供真實場景驗證--全球產能網路：特斯拉全球四大超級工廠（加州、上海、柏林、德州）形成的產能網路，可為Optimus提供規模化生產基礎2. 潛在應用場景與商業價值Optimus的潛在應用場景主要集中在以下領域：--工業場景：特斯拉計畫在2026年與PharmAGRI製藥公司簽署意向書，部署多達1萬台Optimus 3+人形機器人，用於合規、藥品分流控制、原料合成、處方藥製造等任務--醫療場景：馬斯克預言"3年內，Optimus機器人手術水平將超越頂尖人類外科醫生"，這一願景若實現將帶來巨大商業價值--家庭服務：特斯拉計畫將Optimus帶入家庭，執行倒垃圾、擦桌子、甚至切菜做飯等家務，但家庭場景滲透率極低，短期內難以形成規模太空探索：馬斯克提出將Optimus用於月球和火星基地建設，這一願景若實現將帶來獨特的市場定位3. 中國供應鏈的戰略價值特斯拉Optimus項目對中國供應鏈的依賴既是挑戰也是機遇：--核心部件國產化：特斯拉已與中國7家核心供應商建立合作關係，覆蓋執行器、絲槓、軸承等關鍵部件，國產化率目標為70%--成本優勢：通過中國供應鏈，關鍵部件成本有望顯著下降，如行星滾柱絲槓成本降低40%，諧波減速器成本為日本同類產品50%--產能協同：中國供應商已按周產萬台等級準備海外產能，為特斯拉2026年Q3起周產3000-5000台的目標提供支援--技術學習曲線：中國廠商在人形機器人領域已形成完整的產業鏈體系，特斯拉可通過與中國供應鏈的合作加速技術學習4. 未來關鍵節點與不確定性特斯拉Optimus項目的未來將取決於以下關鍵節點的實現情況：--2026年Q1：Optimus V3能否按計畫發佈，手部自由度能否達到22個，執行器壽命能否突破2個月--2026年底：年產100萬台生產線能否啟動，單台成本能否降至2.5萬美元以下--2027年：周產10000台以上的目標能否實現，供應鏈瓶頸能否突破--2030年：馬斯克薪酬方案要求的100萬台部署目標能否實現，這直接關係到特斯拉的估值邏輯然而，這些關鍵節點的實現仍充滿不確定性。2025年特斯拉僅生產數百台Optimus原型機，遠低於原計畫的5000台；當前手部執行器壽命僅為2個月，遠低於工業機器人所需的10萬小時MTBF；特斯拉需從零建構執行器供應鏈，而全球已有超過2000家機器人零部件供應商，競爭異常激烈。六、結論與建議：特斯拉機器人戰略的前景評估特斯拉將戰略重心轉向人形機器人Optimus項目的決策，本質上是馬斯克應對特斯拉汽車業務增長放緩、利潤率縮小和自動駕駛技術受阻的戰略調整。這一戰略轉型的合理性主要體現在特斯拉需要尋找新的增長故事以維持高估值，而非基於Optimus項目本身的商業化潛力。然而，從技術、量產、成本和市場競爭等多維度分析，特斯拉Optimus項目實現25兆美元估值目標面臨巨大挑戰：-技術成熟度不足：手部執行器壽命短（僅2個月），AI系統延遲高（300ms vs 人類150ms），自主決策能力有限，仍依賴人工遠端操控-量產能力薄弱：2025年僅生產數百台原型機，遠低於原計畫的5000台；試產線良率僅3%，遠低於目標的20%-成本控制困難：當前原型機成本25萬美元，遠高於2萬美元的量產目標；核心部件國產化率不足5%，依賴進口導致成本高企-市場競爭劣勢：中國廠商已佔據2025年全球80%的裝機量，在核心零部件國產化、場景適配性方面具有明顯優勢短期內，特斯拉機器人戰略的實施將面臨多重風險：資源分散導致FSD迭代放緩，汽車業務進一步邊緣化；高市盈率（155倍）缺乏業績支撐，若機器人業務無法實現商業化，市值將大幅回呼；供應鏈依賴與核心技術瓶頸可能導致量產目標無法實現，進一步損害投資者信心。長期來看，特斯拉機器人戰略的成功將取決於以下關鍵因素：--技術突破速度：手部執行器壽命能否突破10萬小時，AI系統延遲能否降至150ms以下，實現與人類相當的操作精度--供應鏈自主化：能否通過與中國供應鏈的合作，實現核心部件的國產化替代，降低對進口部件的依賴--場景落地能力：能否在工業、醫療等高價值場景實現規模化應用，證明通用型機器人的商業價值--戰略協同效果：能否平衡汽車業務與機器人業務的資源分配，避免"拆東牆補西牆"的困境對於投資者而言，特斯拉機器人戰略的前景評估應基於以下幾點：1.關注技術驗證與量產進展：2026年Q1的Optimus V3發佈是關鍵節點，需驗證手部自由度、操作精度和自主決策能力2.關注成本控制與毛利率：若2026年底實現100萬台產線，單台成本能否降至2.5萬美元以下，毛利率能否維持在20%以上3.關注市場接受度與訂單落地：特斯拉與PharmAGRI的1萬台意向書能否轉化為實際訂單，工業場景滲透率能否快速提升4.關注估值邏輯重構：若機器人業務無法實現商業化，特斯拉可能被重新歸類為傳統車企，市值將大幅回呼至3000-5000億美元水平特斯拉的機器人戰略是一場高風險的豪賭，其成功將取決於馬斯克能否再次證明"將科幻變為現實"的能力，以及特斯拉能否在競爭激烈的機器人市場中建立自己的技術壁壘與商業模式。然而，基於當前的技術進展、量產能力和市場競爭格局，特斯拉實現25兆美元估值目標的可能性極低，這一目標更可能是一種行銷話術，用於轉移市場對特斯拉汽車業務疲軟的關注，而非基於理性的估值模型。投資者應理性看待這一戰略轉型，避免被過於樂觀的願景所誤導，而忽視特斯拉當前面臨的嚴峻財務與競爭挑戰。 (JLE君凌電子科技)

1月24日下午，黃仁勳突然一個閃現，出現在上海浦東陸家嘴附近一個很普通的社區菜市場，逛逛吃吃買買。大口吃著耙耙柑，還買了一大袋，黃仁勳看起來極其鬆弛。現場迅速圍上來很多人，大家熱熱鬧鬧，黃仁勳給人簽名、給水果攤老闆發了個簽名紅包。而人們高高舉起的手機拍攝到的畫面，也很快傳遍了社交媒體。要說最懂得拿捏流量，還得是黃仁勳。以後就知道了，春節之前那怕逛菜市場都要隨身帶著紙和筆，說不定就和黃仁勳偶遇了。春節前來中國，尤其是北京、上海、深圳和台灣，已經是黃仁勳每年的例行活動。大家都知道他要來，但還是沒想到這次會這麼“親民”。去年春節前的中國行，黃仁勳是真低調：整個行程嚴格保密，聚焦在和員工、供應商、合作夥伴的交流上。今年則看似低調，實則“偷偷高調”。背後，是黃仁勳2026年的一場硬仗。01“偷偷高調”的藝術黃仁勳知道自己在做什麼。他的每一次公開露面，往往都像精心策劃的流量事件，精準捕捉公眾注意力。相比埃隆·馬斯克（Elon Musk）那種高調張揚、常常引發爭議的風格，黃仁勳更懂得“低調中帶點高明”的藝術。馬斯克是硬剛，黃仁勳是軟著陸：穿黑夾克、愛吃中國菜、懂發紅包、會說幾句中文梗。其實每年春節前他都會來中國參加公司年會（尾牙），這是固定節目。跟員工吃頓飯、發紅包、見見供應商、聊聊業務，順便感受一下中國過年的氛圍。但每次來的“味道”都不盡相同，基本能看出輝達當時過得怎麼樣。去年他來中國的時候，基本是全隱身狀態。行程高度保密，幾乎未在公共場合露過臉，就是深圳、北京、上海三個城市的分公司轉一圈，以內部活動為主。當時中美晶片管制正鬧得凶，川普即將上任，輝達的遊說還在進行中，不穩定因素頗多。彼時黃仁勳的中國行，主要任務在於“穩定軍心”，任何高調的行為都有可能影響在華盛頓的遊說效果。換句話說，他必須低調。今年明顯不同。1月23日下午剛落地上海，黃仁勳先去張江的新辦公室轉了轉，第二天下午直接“殺”到菜市場。AI晶片H200的出口管制已經有鬆動的可能性。此前川普明確在社交媒體表示，將允許輝達向中國出售H200人工智慧晶片，但是要收25%的費用。雖然前方不確定因素猶在，但已經不是去年那種必須極致小心的狀態了。此時，黃仁勳在中國行中適當的高調也許已經不會對在華盛頓的遊說有負面影響，但是卻同時能在更廣泛的層面起到安撫員工、供應商以及客戶、合作方的作用。紛紛擾擾的幾年間，黃仁勳早已反覆用行動表態：中國市場，輝達是不會輕易言棄的。去年10月，黃仁勳曾在一次採訪中透露：“中國市場此前（在出口管制前）佔輝達資料中心業務收入的20%到25%。”黃仁勳也已經做好兩手準備，在H200外，新一代Blackwell架構下的“中國特供版”晶片很可能已經在路上。多家媒體曾報導，新“特供版”晶片為B30A，性能是上一代“特供版”晶片H20的六倍，定價也遠高於H20，高達2.4萬美元。02全球大基建來上海之前，黃仁勳剛在達沃斯世界經濟論壇跟黑石的CEO進行了一場重磅對話。這場對話是今年達沃斯最受關注的環節之一，黃仁勳說的內容也可謂大開大合，猛猛給市場來了一針強心劑。他提出AI的“五層蛋糕”理論，從最底下往上分別是：· 能源（power）——AI太吃電了，得先解決電從那來；· 晶片 + 計算基礎設施（chips & compute）——輝達的核心地盤；· 雲資料中心（cloud data centers）——亞馬遜、微軟、Google這些在建的巨型倉庫；· AI模型（AI models）——像ChatGPT、Claude、Grok這樣的“大腦”；· 應用層（applications）——最後落到大家手機、工廠、汽車裡的各種AI工具。黃仁勳表示，人工智慧基礎設施在未來幾年需要數兆美元的額外投資。建廠、拉電線、鋪光纖需要一大堆電工、水管工、建築工，這些藍領工人的工資會被拉到年薪六位數（幾十萬美元起步）。AI不是要搶人類飯碗，而是創造就業。至於AI泡沫論，黃仁勳也再次表達了不同意見：“之所以出現所謂AI泡沫（的爭議），是因為投資規模巨大。而投資規模之所以巨大，是因為我們必須為上方所有的AI層級建構必要的基礎設施。”換句話說，需求都是實打實的，何來泡沫？去年的春節中國行之前，黃仁勳也參與過一次重要活動——CES消費電子展。彼時黃仁勳的keynote演講時長約90分鐘，更像一場產品發佈會，焦點集中在具體的技術創新和硬體落地，強調AI從概念向實際應用的轉變。黃仁勳一貫的幽默風格貫穿全程，他穿著標誌性黑皮夾克，現場互動頻繁，整體調性是“秀肌肉”——通過密集的產品發佈和演示，展示輝達在消費級和企業級領域的領先地位，吸引開發者、消費者和投資者。達沃斯的對話與去年CES演講的調性不同，固然有活動本身的影響，但同時也傳達出黃仁勳在當下、站在2026年的開端，最需要給世界傳達的訊息——整個AI行業大有可為，新的一年仍然需要大力投入，輝達依然兇猛。032026年，黃仁勳要打一場硬仗達沃斯論壇的發言結束後，輝達股價出現明顯上漲，從1月20日收盤的178.07美元上漲到1月23日收盤的187.67美元，累計漲幅約5.38%。全球晶片類股也隨之走高，1月22日，韓國綜合股價指數（KOSPI）盤中首次突破5000點大關，創歷史新高。半導體龍頭三星電子和SK海力士盤中漲幅分別高達4.48%和4.19%。黃仁勳也在一檔播客節目中回應了“輝達在台積電的優先順序高於蘋果”的傳聞，承認輝達目前確實已經成為了台積電的最大客戶。據財聯社，有業內人士估計稱，輝達現在佔到台積電總營收的13%，位居第一。然而，這並不意味著壓力已經消失。相反，2026年對黃仁勳和輝達而言，更像是一場必須落地兌現的考驗。2025年，業界討論的焦點集中在“AI泡沫是否已經形成”。大量資金湧入，估值快速膨脹，但實際回報路徑仍不清晰。進入2026年，爭論的中心已經轉向另一個問題：這麼多錢砸下去，基礎設施能否真正建起來，產出能否匹配預期。今年有幾項關鍵事件會讓這場仗變得格外艱難。首先，大規模基礎設施建設必須從紙面走向現實。五層蛋糕的底層——能源供應、晶片工廠、資料中心——需要在2026年看到實質性進展。如果項目延期、成本超支，或者終端需求沒有如期跟上，泡沫質疑就會迅速放大。其次，明星AI公司的IPO窗口正在臨近。Anthropic最早可能在下半年上市，估值傳聞在3500億美元左右；OpenAI的估值更高，可能接近5000億美元。這些公司一旦進入公開市場，盈利能力、現金流消耗速度、競爭格局都會被置於放大鏡下審視。輝達作為上游晶片供應商，也不可避免地會被一同評估。如果這些頭部玩家上市後表現疲軟，整個AI生態的信心都會受到連鎖影響。最後，中國市場仍需努力。儘管H200晶片已獲部分放行，但輝達在中國市場的份額已經大幅受挫（去年初黃仁勳曾表示，輝達在中國的市場份額從95%降到0%），本土廠商正在加速追趕。同時，審批流程、關稅成本等問題依然存在。中國市場份額的進一步流失將直接衝擊輝達的收入結構。菜市場吃耙耙柑因此有了更深的意味。表面上是黃仁勳個人風格的延續——親民、親民、喜歡中國市井生活。但放在2026年的背景下，它更像一場提前佈局的公關動作。黃仁勳依然穿著那件黑夾克，笑容溫和，但每個人都清楚，這一年真正要面對的考驗才剛剛開始。 (字母AI)

日前，一家名為Upscale AI的晶片初創公司宣佈。已完成 2 億美元的 A 輪融資，旨在挑戰輝達在機架級 AI 系統交換機領域的統治地位，與思科、博通和 AMD 等公司展開競爭。據該公司在新聞中介紹，本輪融資由Tiger Global、Premji Invest和Xora Innovation領投，Maverick Silicon、StepStone Group、Mayfield、Prosperity7 Ventures、Intel Capital和Qualcomm Ventures參投。此次融資使Upscale AI的總融資額超過3億美元。他們進一步指出，投資者的迅速湧入反映了行業日益增長的共識：網路是人工智慧擴展的關鍵瓶頸，而旨在連接通用計算和儲存的傳統網路架構從根本上來說並不適用於人工智慧時代。在他們看來，關鍵的區別在於：傳統網路連線的是終端節點，而人工智慧網路則統一整個叢集。隨著專用人工智慧計算的不斷擴展，它越來越受到改造或專有網路架構的限制。傳統的資料中心網路解決方案是為人工智慧出現之前的世界而設計的，而不是為機架級規模所需的大規模、高度同步的擴展而設計的。一個旨在撼動輝達護城河的團隊大家都知道輝達的GPU，但正如我們再很多報導中所說，這家巨頭在網路方面也表現很不錯。受人工智慧資料中心連接需求強勁的推動，輝達2026財年第三季度的網路業務收入同比增長162%，達到81.9億美元，這已經遠超他們當年收購Mellanox所耗費的資金。NVlink也成為了輝達當之無愧的護城河。考慮到當前單晶片性能擴展乏力，Scale Up和Scale Out的連接需求在未來很長一段時間必將成為主流。換而言之，如果能夠製造出高基數（即連接埠數量眾多）且連接埠間總頻寬高，足以與輝達NVSwitch記憶體架構和NVLink連接埠相媲美的UALink交換機的公司，必將大賺一筆。Upscale AI，就是一家抱著這個理想而成立的公司。而該公司的創始人Rajiv Khemani，則是行業中讓人如雷貫耳的連續晶片創業專家。據介紹，Rajiv Khemani曾擔任Sun Microsystems公司的高級產品經理，負責Sparc伺服器和Solaris作業系統。他還曾在NetApp和英特爾公司任職，負責多個業務部門的戰略和市場行銷。2003年，他出任晶片初創公司Cavium Networks的首席營運官。該公司成立於2000年，最初以生產MIPS處理器起家，但後來憑藉2014年推出的ThunderX伺服器CPU進軍Arm伺服器市場，並因此聲名鵲起。同年，Cavium收購了新興可程式設計交換機ASIC製造商XPliant。2016年6月，Cavium斥資13.6億美元收購了QLogic的儲存業務。2017年11月，晶片巨頭Marvell斥資60億美元收購Cavium，正式進軍資料中心領域。Khemani 於 2015 年離開 Cavium，成為 Innovium 的聯合創始人兼首席執行長。Innovium 是一家設計高頻寬、極簡主義超大規模乙太網路交換機 ASIC 的公司，其產品名為 TeraLynx。Marvell於 2021 年 8 月以 11 億美元收購了 Innovium ，以進一步推進其資料中心晶片的雄心壯志。到了2022年2月，Rajiv Khemani和Barun Kar創立了一家名為Auradine的公司，該公司致力於研發4奈米和3奈米製程的人工智慧和區塊鏈計算及網路晶片。Auradine在2024年之前完成了兩輪融資，共籌集了1.61億美元，並在2025年4月的B輪融資中又籌集了1.53億美元。到了2024年5月，Khemani和Kar決定將Auradine的部分網路業務剝離出來，成立一家名為Upscale AI的新公司，以便更直接地開拓預計到本十年末將達到1000億美元的人工智慧互連市場。在成立之初，該公司得了英特爾、AMD 和高通等公司的支援，值得一提的是，Kar是Auradine和Upscale AI的另一位聯合創始人，曾任Palo Alto Networks（一家防火牆和其他安全產品製造商）的工程高級副總裁兼創始團隊成員。在此之前，早在網際網路泡沫時期，Kar就曾擔任Juniper Networks的高級系統經理，負責管理其乙太網路路由器和交換機產品。Upscale AI表示，公司的策略是將 GPU、AI 加速器、記憶體、儲存和網路整合到一個單一的同步 AI 引擎中。作為 Upscale AI 戰略的核心要素，專為擴展而打造的 SkyHammer解決方案通過縮短加速器、記憶體和儲存之間的距離，實現了統一機架，並將整個堆疊轉換為一個統一的同步系統。Upscale 的 AI 平台基於開放標準和開源技術建構，並積極推進這些標準和開源技術的發展，包括 ESUN、Ultra Accelerator Link (UAL)、Ultra Ethernet (UEC)、SONiC 和交換機抽象介面 (SAI)。該公司積極參與 Ultra Accelerator Link 聯盟、Ultra Ethernet 聯盟、開放計算項目 (OCP) 和 SONiC 基金會。憑藉新增的 2 億美元融資，Upscale AI 將推出首個涵蓋晶片、系統和軟體的全端式交鑰匙平台，旨在連接未來通用人工智慧 (AGI) 的異構系統。一款專為網路而最佳化的晶片如上所述，人工智慧叢集由多個機架組成，每個機架可容納數十台伺服器。這些伺服器通過內建於主機機架中的交換機相互交換資料。機架交換機的技術特性通常與其他網路裝置（例如用於連接不同機架的裝置）的技術特性有顯著差異。而Upscale AI 正在開發的這款名為 SkyHammer 的產品是一款專為縱向擴展網路（即連接機架內部硬體元件）而最佳化的晶片，能提供確定性延遲。這意味著可以高精度地預測資料在機架元件之間傳輸所需的時間。眾所周知，人工智慧模型通過計算來處理資料，而這些計算必須按特定順序執行。因此，一次計算的延遲往往會導致後續所有處理步驟的延遲。提前預測網路延遲可以避免意外的資料傳輸延遲，從而防止人工智慧工作負載變慢。在接受Nextplatform採訪的時候，Upscale AI闡述了自己的目標：首先，如今，對於規模化 AI 網路而言，真正切實可行的選擇其實只有一個，那就是 NVSwitch。這也是輝達在 GenAI 浪潮中取得巨大成功的原因之一（當然還有其他原因）。而Upscale AI 希望為客戶提供更多選擇。“我一直堅信異構計算和異構網路是未來的發展方向，”Upscale AI高管告訴The Next Platform。“人們應該有自由選擇權，可以靈活組合各種資源，因為每個人都有其獨特之處，而這種組合方式能夠根據每個人的需求進行最佳化。有見及此，Upscale AI 致力於普及 AI 計算的網路，他們堅信異構計算的潛力。“我們認為輝達擁有卓越的技術，在創新方面也是一家傑出的公司。但展望未來，隨著 AI 創新的步伐不斷加快，我認為沒有任何一家公司能夠提供 AI 所需的所有技術——尤其是在未來發展趨勢方面。因此，這必然意味著不同供應商將提供不同類型的計算解決方案。”Upscale AI 強調。Upscale AI 同時認為，當少量 CPU 與少量 GPU 通訊，且 GPU 的相對記憶體頻寬較低，並且 CPU 和 GPU 在伺服器節點中緊密排列時，PCI-Express 交換機制能夠很好地工作。Upscale AI 於 2024 年初啟動時，UALink 聯盟和 Meta Platforms 提出的 ESUN 標準尚未成立，但異構基礎設施的概念早已存在，其目的並非僅僅是為了建構一套能夠完成所有任務的單一基礎設施，而是為了建構一套能夠更好地匹配不同任務工作流程的基礎設施。“未來，單個GPU可能無法完成所有計算任務，異構計算將會成為主流，”Upscale AI 方面解釋道。“某些CPU、GPU或XPU可能擅長預編碼和預填充，而其他裝置可能擅長解碼。但如果X廠商擅長預填充，Y廠商擅長解碼，又該怎麼辦呢？交換如今已成為這台機器的核心，它將所有這些功能連接起來，必須確保連接的公平性，並且還要具備可擴展性和可靠性。可靠性至關重要，因為你的任何操作都會直接影響系統中的所有計算。”在NextPlaform的採訪中，Upscale AI 對那些通過美化 PCI-Express 交換機 ASIC 或拆解乙太網路交換機 ASIC 來製造 UALink、ESUN 或 SUE 交換機的做法嗤之以鼻。“我看到的很多做法都像是對PCI-Express進行改造，也就是拿PCI-Express的基板來嘗試做其他事情，或者其他廠商拿乙太網路來嘗試改造。但整個記憶體領域的關鍵在於它無法改造。那樣做無法為客戶提供真正最佳化的、僅能向上擴展的堆疊，因為最終的結果只是拿一個基板，試圖移除不需要的東西。長期從事ASIC行業的人都知道，你可以移除很多模組，但基本單元仍然保持不變。每個ASIC都有其不變的基本DNA。”因此，Khemani 和 Kar 著手從頭開始建構一個記憶體結構 ASIC，專門用於此目的，然後確保它支援記憶體語義協議的更新。雖然並沒有披露AISC細節，但Upscale AI 表示，SkyHammer 將生成即時遙測資料。遙測資料，即關於系統的技術資料，不僅對故障排除至關重要，對配置任務也必不可少。管理員可以分析網路裝置的狀態遙測資料，從而找到最佳化其性能的方法。SkyHammer還相容多種開源網路技術，其中包括UALink和ESUN。這兩個項目都致力於利用乙太網路實現可擴展的網路應用場景。ESUN是其中較新的項目，於去年啟動，並獲得了輝達、博通和其他主要行業參與者的支援。SkyHammer還將支援一種名為UEC的網路技術。ESUN旨在連接機架內部的元件，而UEC則專注於連接不同的機架。它可以為多達100萬個晶片的AI叢集提供支援。“我們正在研發一種高基數交換機（high radix switch ）和一款能夠實現這一切的專用積體電路（ASIC）。”Upscale AI強調。寫在最後NVLink 是輝達開發的一種高速互連技術，用於將記憶體和計算資源從多個 GPU 中抽象出來，使它們看起來像一個單一的邏輯資源。這項技術於2024年問世，此後，AMD和思科等公司一直在嘗試開發替代方案。但他們迄今為止的努力（例如UALink和ESUN），仍不成熟。AMD首批基於UALink的機架式系統將於今年晚些時候上市，但它們將通過乙太網路隧道傳輸該協議。能夠與Nvidia的NVSwitch競爭的專用UALink交換機目前尚未問世。Upscale的目標是通過其SkyHammer定製ASIC晶片改變這一現狀。Upscale AI 首席執行長 Barun Kar 告訴外媒El Reg：“我們不是在改造傳統系統，而是在重新構想 AI 網路中規模的真正含義。”“這種架構的核心本質上是為了擴展規模。它是專門為人工智慧工作負載而設計的，不適用於其他任何用途。”雖然我們沒有足夠的資訊將這款晶片與 NVSwitch 6 或 Broadcom 的 Tomahawk 6 進行比較，但 Kar 告訴我們，它採用了基於記憶體語義的載入-儲存網路架構，並將具有類似於 Nvidia Sharp 的集體通訊加速功能。該平台還將同時支援 UALink 和與其競爭的 ESUN 協議。為了使整個系統能夠大規模管理，Upscale 正在努力擴展對 SONiC 網路作業系統 (NOS) 的支援。SONiC 是一款開源 NOS，最初由微軟開發，已被廣泛部署，並深受超大規模客戶的青睞。目前，Upscale 主要專注於縱向擴展網路產品，但長期來看，計畫將產品線擴展到更傳統的橫向擴展交換機。Kar 告訴我們，為此，公司仍在評估各種方案，並可能借助合作夥伴的第三方智慧財產權。“我們已經與超大規模資料中心營運商和GPU供應商建立了合作關係，他們已經驗證了該架構。這部分工作已經完成。現在，這筆資金的重點是將創新轉化為實際部署，”Kar說道Upscale AI執行董事長Rajiv Khemani也表示：“Upscale AI在極短的時間內就取得了非凡的發展勢頭。市場需要開放、可擴展的AI網路解決方案，而Upscale AI憑藉其獨特的優勢，能夠幫助客戶突破當前網路方面的限制。” (半導體行業觀察)

特斯拉CEO馬斯克旗下火箭公司SpaceX正在加強上市準備工作，試圖在企業密集佈局人工智慧(AI)資料中心的背景下，率先將AI算力設施送入太空特斯拉(TSLA.US)CEO馬斯克旗下火箭公司SpaceX正在加強上市準備工作，試圖在企業密集佈局人工智慧(AI)資料中心的背景下，率先將AI算力設施送入太空。知情人士稱，馬斯克希望SpaceX成為全球首家在軌部署AI資料中心的公司，而實現這一目標所需的數百億美元資金，幾乎離不開IPO融資。將AI資料中心置於近地軌道的設想因技術難度高、能源與散熱要求苛刻而長期飽受質疑，尤其是依賴太陽能供電、持續環繞地球運行的方案。報導指出，該概念近一年持續升溫，馬斯克對此高度投入，並將其視為SpaceX未來戰略的關鍵方向。知情人士透露，馬斯克還將SpaceX上市視為支援其AI初創公司xAI的重要路徑。此前有報導稱，SpaceX於去年7月向xAI投資約20億美元，這是其首次公開披露的對AI公司的重大外部投資之一。本月早些時候，xAI宣佈完成E輪融資，募資規模達200億美元，高於此前市場預期的150億美元。儘管xAI方面對相關報導回應稱“傳統媒體在撒謊”，SpaceX亦未就此置評，多位業內人士認為，若SpaceX成功登陸資本市場，其產生的現金流與估值溢價將顯著提升xAI在算力、模型訓練與商業化上的競爭力。目前，xAI在收入規模和使用者基礎等關鍵指標上仍落後於OpenAI及Anthropic，也遜於Alphabet(GOOG.US,GOOGL.US)旗下Google的Gemini模型。報導稱，馬斯克希望SpaceX搶在這些AI巨頭之前完成IPO。報導指出，SpaceX已準備遴選投行牽頭上市事宜，馬斯克向身邊人士表示，希望最早在今年7月前完成IPO。此前，SpaceX高管多次強調公司“在火箭實現常態化火星飛行前不會上市”，但這一立場已發生明顯轉變。馬斯克過去曾公開抱怨營運上市公司帶來的監管與法律壓力，尤其是在管理特斯拉期間，與監管機構和法院在薪酬等問題上多次交鋒。然而，隨著AI與太空戰略的重要性上升，SpaceX對上市的態度明顯轉向務實。前SpaceX員工透露，公司多年來已在研發計算節點等關鍵技術，為建構AI衛星網路做準備。至去年秋季，隨著資源投入加大，SpaceX在“如何建造並行射太空資料中心”方面取得階段性突破，使這一原本中長期目標在去年年中被提升為“高度緊迫事項”。與此同時，競爭者亦在加速佈局。OpenAI創始人奧特曼去年曾考慮通過合作或收購火箭初創公司部署太空算力；亞馬遜(AMZN.US)創始人貝索斯也在公開場合表示，將資料中心轉移至軌道“在邏輯上說得通”。馬斯克本人則多次在其社交平台X上稱，太陽能供電的AI衛星是未來方向。分析人士指出，真正的難點在於執行層面。要部署成千上萬顆AI資料中心衛星，SpaceX必須首先讓其新一代重型火箭“星艦”實現穩定運行。該火箭已測試飛行近三年，但尚未執行商業有效載荷任務。報導稱，SpaceX預計將很快進行一次升級版星艦的測試飛行。 (invest wallsreet)

爺青結！索尼大法要變成Tony大法了。1月20日，索尼集團官宣，要把電視和音響業務剝離出去，轉移至和TCL成立的新合資公司裡。雙方敲定，索尼持有新公司49%股份，TCL則以51%控股，明年4月正式啟動營運。到時候索尼將提供核心技術，比如XR認知晶片、獨家的畫質調校等，新公司還能繼續使用Sony和BRAVIA的招牌。而TCL握有絕對主導權，從產品研發、設計到製造，全鏈條都由它來操盤，以後大夥兒很難買到純血的索尼電視了。那Sony電視，是不是應該叫Tony電視？因為TCL+Sony=Tony。索尼大法，成了往事曾經風光無限的索尼電視，為何會走到如今這一步？早在上世紀60年代，索尼就靠電晶體電視站穩了腳跟，到1990年，其電視業務的全球市場份額已超過20%。在中國市場，索尼電視更是高端的代名詞，“索尼大法好”成了無數人的數位信仰，一台29英吋的特麗瓏電視，售價超萬元，仍然供不應求。但從2000年開始，液晶電視興起，三星、LG以及中國的TCL、海信等品牌，紛紛轉型液晶技術，靠規模化生產大幅降低成本，產品價格遠低於索尼。彼時的索尼捨不得放棄映像管電視，堅持在日本本土生產，再加上自身沒有面板廠，核心部件只能依賴外部採購，成本高昂，銷量不太樂觀，電視業務一度虧損50億。為了止血，索尼將電視業務分拆為獨立子公司，賦予其更大的決策自主權，同時聚焦4K、OLED等高端產品賽道。這一招果然見效，2014財年，索尼電視業務終於實現十年來的首次盈利。可惜好景不長，後來電視市場的競爭愈發激烈，尤其是中國品牌憑藉超高性價比快速追趕，不斷擠壓索尼市場份額。2025年全球電視品牌總出貨量預計為2.2億台，其中TCL以3041萬台的出貨量位居第二，市佔率達13.8%；而索尼僅以410萬台的出貨量排名第十，市佔率僅1.9%。在國內市場，前八大品牌已被國產品牌包攬。海信、TCL、小米、創維、長虹、海爾、康佳與華為（含子品牌），合計佔據94.1%的市場份額，索尼成了others。無奈之下，索尼選擇與TCL合作成立合資公司。TCL擁有華星光電的上游面板產業佈局，還能把面板生產和整機製造整合在一起，善於控製成本，技術落地速度也快，這些正好是索尼缺乏的。而索尼則交出了自己的品牌和核心技術，將未來押注在更加賺錢的遊戲、音樂、影視和圖像感測器業務上，為電視和音響業務畫上一個圓滿的句號。日本企業的大敗退其實不光索尼，松下、夏普、東芝這三大日系電視品牌，在中國市場份額已經跌到0.5%以下，線下商場裡基本見不到它們的影子了。松下的電視業務曾經和索尼不分伯仲，在電漿電視領域押注數百億美元研發，結果被液晶電視淘汰。2015年松下關閉了中國山東的工廠，後續的產品也改成貼牌生產。夏普被稱為“液晶之父”，曾推出全球第一款彩色液晶電視，和索尼、松下並稱日系三強。但後來死磕LCD技術，不重視OLED，再加上成本控不住，陷入連續虧損，2016年被富士康母公司收購。東芝也曾靠REGZA系列電視火遍中國，後來東芝集團搞多元化發展，重心放在核電、半導體等領域，對電視業務的投入越來越少，又沒有自己的面板廠，成本一直居高不下。2017年海信以129億日元，收購其電視業務95%股權，產品由海信代工。而國內的電視企業，靠著完整的供應鏈優勢，再加上不斷研究核心技術，改寫全球電視行業的格局。在2026年CES展上，海信推出RGBMiniLEDevo技術，在傳統三色背光架構的基礎上，加入第四種“天青色”LED光源，把螢幕色域提升到新高度。TCL則展出了一款旗艦電視，它擁有20000多個背光分區，峰值亮度高達10000尼特，刷新行業標準。這次TCL和索尼合作，算是強強聯手，應該會帶來新的驚喜。未來想收集索尼全家桶，難度可能比以前低一大截~ (科技每日推送)

蘋果計畫在iPhone 18 Pro系列中引入5G衛星通訊功能，實現從應急求救到即時語音與資料連接的跨越。這一技術將突破頻寬限制，並可能通過全新的營運商合作模式商業化，標誌著智慧型手機競爭正式進入“天地一體”連接時代。蘋果公司據傳正計畫通過即將推出的iPhone 18 Pro系列重新定義移動連接邊界，首次引入5G衛星通訊功能。這一潛在的技術飛躍將把衛星通訊的應用場景從緊急救援擴展至日常通訊，標誌著智慧型手機硬體競爭進入新維度。據Wccftech援引yeux1122部落格的消息報導，預計於今年晚些時候發佈的iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max，或將成為首批支援“衛星5G”技術的裝置。這一功能被視為對此前“衛星緊急SOS”功能的重大升級，旨在突破地面蜂窩網路的覆蓋盲區，提供真正意義上的即時連接能力。與目前僅限於傳送文字的低頻寬衛星功能不同，新的5G衛星通訊有望支援語音通話及資料傳輸，其頻寬能力將從目前的千位元（Kbps）等級躍升至兆位元（Mbps）甚至吉位元（Gbps）等級。這一技術演進不僅將顯著提升高端iPhone機型的產品競爭力，也可能重塑蘋果與電信營運商之間的商業合作模式。儘管目前的衛星功能更多被視為一項“救生”工具，但iPhone 18 Pro系列的這一潛在動作表明，蘋果正致力於將衛星通訊轉化為一項全天候、高可用的日常服務，從而在日益飽和的旗艦手機市場中確立新的技術標竿。從應急救命到即時互聯根據相關報導，即將在iPhone 18 Pro系列上亮相的“衛星5G”功能與現有的“衛星緊急SOS”存在本質區別。目前的緊急功能主要用於在無訊號區域傳送求救簡訊，且受到諸多技術限制，例如使用者需要處於開闊天空下，並手動調整手機方向以對準低軌道衛星。相比之下，“衛星5G”功能預計將克服這些侷限性。報導指出，該技術將允許裝置自動獲得衛星訊號接收，無需使用者手動對準衛星方向。更關鍵的是，這一功能將保持持續啟動狀態，而非僅在緊急情況下啟用。這意味著使用者在蜂窩網路或Wi-Fi覆蓋範圍之外，依然能夠進行更為流暢的日常通訊，實現了從單向或低速雙向文字通訊向即時語音和資料互聯的跨越。頻寬突破與技術升級技術規格的提升是此次傳聞的焦點之一。目前的衛星緊急SOS功能受限於極低的頻寬，僅能傳輸極少量的資料。而新的5G衛星通訊技術預計將解除這一千位元每秒（Kbps）的傳輸門檻，將傳輸速率提升至更高量級。這種頻寬的釋放將徹底改變衛星通訊的使用體驗，使其不再侷限於傳送預設的求救資訊，而是能夠承載更豐富的資料互動需求。這一升級被認為將大幅提升iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max的市場定位。雖然之前的iPhone 14衛星SOS功能已被證明是事實上的“救生員”，但“衛星5G”的引入意味著蘋果將大大提高行業標準，為使用者在無地面網路覆蓋區域提供真正的通訊自由。營運商角力與商業化路徑儘管技術前景廣闊，但“衛星5G”功能的商業化落地仍面臨複雜的營運商合作問題。報導分析指出，與目前蘋果尚未向客戶收費的緊急SOS功能不同，5G衛星通訊的貨幣化將高度依賴於電信營運商。這表明蘋果可能需要與美國本土及其他地區的營運商建立緊密的合作關係。該功能在發佈初期可能僅限於特定地區，且是否免費將取決於蘋果與當地營運商達成的交易結構。目前的緊急SOS功能雖名為訂閱制，但蘋果至今未向使用者收取費用，而功能更為強大的5G衛星通訊服務顯然將引入新的成本結構和商業考量。投資者將密切關注蘋果如何平衡這一高端功能的推廣與營運商的利益分配，這或是決定該技術普及速度的關鍵因素。 (invest wallstreet)

中國的石油行業由國家壟斷，代表性公司有中石油、中石化、中海油三家，三家公司都是從前石油部拆分而來，業務遍佈全國，規模十分巨大。很多人眼中三桶油已經是石油行業企業規模的天花板了，但人外有人，天外有天，世界上還有比三桶油更大的石油公司。地球上石油資源的分佈是極不均衡的，全球近一半的石油在中東地區，正是在這崛起了全世界最龐大的石油公司，那就是沙烏地阿拉伯的阿美公司。各方面對比，沙烏地阿拉伯阿美公司都絕對碾壓三桶油。沙烏地阿拉伯阿美公司是世界人均收入最高的公司，2025年人均年收入達639萬美元，相當於人均年薪4473萬元。沙烏地阿拉伯坐擁世界上5分之1的石油，沙烏地阿拉伯年產石油佔世界的9%，是僅次於美國的世界第二大產油國，因而沙烏地阿拉伯阿美成為世界上最龐大的石油公司。以市值計算，阿美公司的市值達1.9兆美元，折合人民幣近14兆元，相當於1個俄羅斯、3個上海市、5個廣州市的年GDP規模。對比一下，中國的三桶油總市值也才3.4兆元，只有阿美公司的約3分之1。以營收計算，2024年沙烏地阿拉伯阿美的總營收高達4948.9億美元。而同一年中國石化的年營收是4296.9億美元，中國石油的年營收是4217.1億美元，中國海油的年營收是1417.3億美元。三桶油任一家的營收入都不如沙烏地阿拉伯阿美，而且沙烏地阿拉伯阿美面向全球市場，而三桶油對中國市場是壟斷著的。2024年世界石油公司營收排名，目前世界石油市場規模大約是2兆美元。從利潤上看，沙烏地阿拉伯阿美在2025年的淨利潤高達1050億美元，折合成人民幣是7350億元，是世界上最賺錢的公司之一。2024年中石化淨利潤是503億元，中石油是1647億元，中海油是1379億元。中國三桶油的年營收加一起是沙烏地阿拉伯阿美的一半。從利潤率，即淨利潤佔營收的比重上看，中石油是7.8%，中石化是2.4%，中海油是44.1%。而沙烏地阿拉伯阿美的利潤率是21.1%。從員工數量上看，沙烏地阿拉伯阿美公司只有7.3萬人，對比中國三桶油的規模明顯不夠看。中石油的員工數量大約有102萬人，中石化大約有49.5萬名員工，中海油的員工數量最少，只有約8.25萬人，但依舊比沙烏地阿拉伯阿美多。從資產規模上看，中石油是2.85兆元，中石化是2.14兆元，中海油是1.126兆元。結合3家公司的淨利潤，可以計算出中石油的資產收益率是5.78%，中石化是2.35%，中海油是12.2%。沙烏地阿拉伯阿美的資產規模是6608億美元，結合其淨利潤1050億美元可以計算出沙烏地阿拉伯阿美的資產收益率是15.9%。阿美的賺錢能力遠高過三桶油。世界各國油價（2022年5月23日）。石油被譽為現代工業血液，黑色黃金，在人類全面鋪開太陽能、核能前石油就是不可替代的。中國是僅次於美國的世界第二大石油消費國，但中國是一個貧油國，每年要進口巨量原油，中國的三桶油在賺錢能力上是遠遠不如沙烏地阿拉伯阿美這樣坐在油井上的國家的。另一方面，沙烏地阿拉伯阿美石油雖然也是國企，但在管理制度上是西方式的。阿美石油公司的前身是美國標準石油公司的分公司，即使後來國有化了仍然有大批西方人任職。沙烏地阿拉伯政府對阿美石油的經營不加干涉，甚至阿美石油有獨立於沙烏地阿拉伯的法律，行政管理權，這和三桶油完全不一樣。 (未音g)

比爾·蓋茲最為人熟知的身份是微軟 （NASDAQ：MSFT）的創始人，微軟在過去30年中一直是世界上最有價值的公司之一。正是這家公司使他在世紀之交前的淨資產超過了1000億美元，遠遠領先於其他任何達到這一財富水平的人。此後，蓋茲逐漸淡出微軟的事務，專注於發展他的慈善基金會。如今，蓋茲的淨資產與25多年前的水平相比並沒有顯著增長，因為他已將其中很大一部分捐贈給了基金會。他表示，計畫在未來20年內捐出幾乎所有財富。根據蓋茲基金會信託基金最近向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案，該基金持有價值約380億美元的上市股票組合。雖然微軟是這些股票之一，但該投資組合的59%都投資於其他三家傑出的公司。1. 波克夏公司（29.1%）蓋茲基金會每年都會收到來自波克夏公司（紐約證券交易所程式碼：BRK.A） （紐約證券交易所程式碼：BRK.B）董事長華倫·巴菲特的捐款。這位“奧馬哈先知”此前曾擔任該基金會的理事。他最近一次捐贈的是940萬股波克夏公司B類股票。儘管巴菲特的年度捐贈協議規定，該機構必須使用其捐贈的全部價值加上其其他資產的5%，但信託管理人決定保留巴菲特多年來捐贈的大部分資金。因此，該機構目前持有約2180萬股波克夏公司的股票，按當前價值計算，價值約109億美元。自巴菲特開始捐贈股票以來，該公司的股價表現良好，但投資者仍在觀望格雷格·阿貝爾執掌這家龐大企業集團後的表現。阿貝爾於1月1日正式上任，目前掌管著該公司6700億美元的可投資資產，涵蓋股票、國債和現金，更不用說該公司在過去60年間收購的數十家全資子公司了。但巴菲特給阿貝爾留下了堅實的基礎。波克夏的資產負債表穩健，其核心保險業務儘管在2025年初遭受加州山火的重創，依然穩步發展。雖然阿貝爾作為投資經理並不為人熟知，但他是一位經驗豐富的營運者。他可能會將更多投資職責移交給他人，而專注於自己最擅長的領域。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html有意將波克夏公司納入投資組合的投資者，現在或許正是良機。自巴菲特5月份宣佈退休以來，該公司股價一直停滯不前，但其營運持續產生強勁的現金流，資產負債表上的資產也持續增長。因此，目前該股的市淨率約為1.5倍，近年來這一價格一直較為合理。2. 美國廢物管理公司（16.7%）美國廢物管理公司（紐約證券交易所程式碼：WM）並非人們通常會聯想到的那種與億萬富翁科技創始人相關的股票，但它體現了巴菲特對蓋茲投資風格以及基金經理指導方針的影響。該公司前身為廢物管理公司（Waste Management），是一家看似平淡無奇，卻擁有難以踰越的競爭優勢的企業。WM的核心業務是固體廢物收集和處理，也就是幾乎每周穿梭於各個城市的垃圾車。其業務依託於旗下超過260個垃圾填埋場。新建垃圾填埋場的監管障礙使得WM的這一優勢幾乎不可撼動，迫使小型垃圾運輸公司與WM簽訂合同，通過其轉運站和垃圾填埋場進行處理。因此，WM的核心業務持續保持強勁的收入增長和不斷提高的營業利潤率，這得益於其利用自身優勢提高對家庭、企業和第三方垃圾運輸公司的收費標準。核心業務的強勁實力使WM能夠抵禦諸如第三季度可回收物和可再生能源價格下跌等不利因素。此外，核心業務也為管理層提供了通過戰略收購實現增長的能力，例如近期收購Stericycle（現更名為WM Healthcare Solutions）。雖然醫療廢物業務的利潤率較低，但隨著業務規模的擴大以及與廢物運輸和回收業務的協同效應，管理層可以將其利潤率提升至接近核心業務的水平。WM是行業領軍企業，但其股票估值相對於同行而言仍然頗具吸引力。其企業價值與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率低於14，對於一家佔據市場主導地位、並有望通過持續提價、營運槓桿和戰略收購實現穩步增長的公司而言，這是一個合理的價格。3. 加拿大國家鐵路公司（13.6%）加拿大國家鐵路公司 （NYSE：CNI） （TSX：CNR）是另一家增長緩慢、乏味的公司，擁有寬廣的競爭護城河，這進一步說明了巴菲特對蓋茲基金會信託基金的影響。加拿大國家鐵路公司憑藉其廣泛的地理覆蓋範圍，佔據了極其有利的地位。其鐵路線橫貫加拿大東西海岸，並延伸至美國新奧爾良。儘管許多人擔心川普政府實施的關稅會削減這家鐵路營運商的進口收入，但管理層已成功通過增加石油、化工產品以及穀物、煤炭和化肥的進口來彌補金屬、礦產和林產品進口收入的下降。儘管如此，鐵路行業的增長速度並不算迅猛。加拿大國家鐵路公司（Canadian National）的總貨運量在2020年至2024年的五年間，年均增長率僅為1%，並且在2025年的前九個月保持平穩。貨運價格的上漲推高了收入，但2025年增速放緩。好消息是，鐵路行業的准入門檻很高。對於一家新公司來說，如果沒有現成的貨運合同，就很難投入所需的資金來鋪設新鐵軌和購買列車。規模優勢至關重要，也正因如此，鐵路行業近年來經歷了大規模的整合。憑藉這一競爭優勢，加拿大國家鐵路公司的管理層得以有效控制資本支出，並實現強勁的自由現金流收益率。2025年前九個月，公司自由現金流增長了14%，管理層預計在資本支出削減的推動下，2026年自由現金流將進一步改善。該股企業價值與EBITDA比率低於12，估值低於同行。因此，它似乎是一隻值得長期持有的優質股票，因為它能夠持續產生自由現金流增長，並通過股票回購來提高每股收益。 (美股財經社)