我們近期已經寫過很多篇Memory的內容，有興趣的讀者可以看下之前的文章。兆的OpenAI，漲瘋的Memory和新出爐的DeepSeek聊一聊Memory--被低估的兆賽道儲存市場上行趨勢在昨天的文章中我們就講過，現在很多伺服器生意，因為DDR漲價，已經很難做了，本來談好的價格，沒成想DDR價格瘋漲，預留出的利潤空間直接被DDR的漲價吃掉，又得跟客戶重新談價。這些物料的漲價，會先反應在產業界，然後才會是資本市場。野村證券甚至給了“前所未有的超級周期”來形容這次的Memory大周期，DRAM、HBM和NAND的三重超級周期。市場現狀先放幾張NAND和DRAM的價格走勢：根據近期行業動態，上游資源漲價傳導至嵌入式成品端，前兩周 eMMC、UFS 普遍大幅調漲，LPDDR4X 因部分原廠暫停報價且計畫大幅上調資源價格，看漲情緒升溫後再次上漲；隨著 Q3 末儲存廠商業績衝刺結束進入盤點結算，管道市場前期快速消耗現貨促流水變現導致 SSD 成品缺貨，疊加 PC 客戶備貨意願升溫，儲存廠商多採取控貨惜售策略，部分甚至暫停報價、控制接單節奏。今年4月開始，三星和SK海力士逐步減少DDR4產能，轉向更高利潤的DDR5、LPDDR5和HBM記憶體生產。這也直接導致DDR4系列價格的暴漲。9 月 24 日，美光將 2025 年伺服器總出貨量增長預期上調至約 10%，高於此前中等個位數的預期，其中傳統伺服器出貨預期從持平轉為中等個位數增長，這一變化主要受 AI agents 增長及其帶動的傳統伺服器工作負載、企業應用需求增加推動，同時 AI 伺服器增長持續強勁，二者共同驅動美光 DRAM 產品需求增長，美光還預計 2026 年行業 DRAM 供應將趨於緊張。同日美光科技 CEO 在財報電話會上進一步指出，全球儲存晶片尤其 HBM 供需不平衡將加劇，當前 DRAM 庫存低於目標、NAND 庫存持續下降，且 2026 年 HBM 產能已基本鎖定，需求增長顯著，出貨量增速預計超整體 DRAM，將成為儲存類股核心增長動力。9 月 25 日 TrendForce 指出，雖 2025 年下半年旺季需求因上半年消費市場需求透支未達預期，市場原預估 Q4 NAND Flash 價格進入盤整，但受 HDD 供給短缺、交期過長影響，雲端服務供應商快速將儲存需求轉向 QLC Enterprise SSD，短期急單湧入，疊加閃迪率先宣佈調漲 10%、美光因價格與產能配置暫停報價，供應端情緒轉積極，預計 Q4 NAND Flash 各類產品合約價平均上漲 5-10%。漲價核心原因根據野村證券的那份報告，這個超級周期的核心驅動因素包括：AI與資料中心需求爆發：美國科技巨頭持續擴大AI伺服器投資，2026年傳統伺服器資本支出預計增長20-30%，帶動DDR4/DDR5記憶體需求增長約50%，企業級SSD需求近乎翻倍。NAND市場因HDD供應短缺和AI儲存需求激增，預計2026年位元出貨量同比增長超50%。價格與利潤率躍升：DRAM營業利潤率將從當前的40-50%升至2026年的近70%（接近2017年峰值），NAND利潤率將從盈虧平衡點躍升至30-40%。HBM雖面臨競爭（三星2026年重返輝達供應鏈），但混合均價預計2025-2026年保持15%以上年增長，貢獻SK海力士75%的營業利潤。輝達上周剛宣佈了投資OpenAI 10GW的資料中心，奧特曼接著又講到2033年OpenAI規劃250GW...這比目前整個印度的耗電還要高，可以預見未來幾年對電力的需求得有多大，當然柴發的需求也很強。之前有群友問柴發在資料中心的作用，這裡再科普一下，柴發是備用的，一般資料中心都會接兩路電進來，以防萬一一路突然停電。柴發是在兩路電都突然出問題的時候啟用的。雖然是備用 ，但也是必須的。為什麼現在Memory才開始暴漲？看到這裡，其實讀者可能會有個疑惑。AI的資料中心一直在大幅擴張，輝達、博通，甚至國內的伺服器相關產業鏈公司（PCB、光模組、液冷、高速連接器）等，無論是營收還是股價，都已經漲了很多倍了，而DRAM和NAND在前兩年並未暴漲，而在近期才出現明顯反應？此前兩年 DRAM、NAND 需求未明顯增長，並非技術端毫無變化，而是需求端處於 “積累期”，尚未形成規模化爆發。一方面，前兩年 AI 技術雖在發展，但多停留在模型訓練與小規模驗證階段，網際網路大廠的 AI 產品大多處於探索、內部測試或灰度測試階段，業務滲透率僅 20%-30%，未進入大規模商業化落地階段 —— 比如當時的 AI 對話產品使用者量多在千萬級以下，且互動頻次、單次對話產生的 token 量有限，對儲存的需求僅集中在 HBM 等高性能儲存上，DRAM、NAND 這類支撐海量資料分層儲存的產品，尚未面臨大規模需求壓力。另一方面，前兩年的 AI 對話邏輯以 “快思考” 為主，模型多依賴自身知識庫直接生成答案，最多結合簡單搜尋，token 消耗較低，比如生成一份報告僅需 3000token 左右，且未引入外部 agent 協同，資料互動量有限，自然難以拉動 DRAM、NAND 的需求增長。近月儲存需求突然爆發，首先源於 AI 業務從 “積累期” 邁入 “高滲透期”，需求端出現實質性突破。當前網際網路大廠的 AI 產品已完成探索、測試到成熟上線的全流程，業務滲透率提升至 30%-40%，使用者規模大幅擴張 —— 以豆包為例，DAU 從年初的 1000 萬 - 2000 萬增至近 4000 萬，且不僅是獨立 AI 產品，支付、社交、電商、地圖等傳統網際網路產品也在加速 AI 重構，比如電商平台通過 AI 生成使用者動態畫像、新增 “AI 萬能搜”，這些變化讓使用者與 AI 的互動頻次顯著增加。按單使用者日均發起 10 次 Query、每次消耗 2000token 計算，單使用者日均 token 消耗達 2 萬，再疊加雲端運算廠商為保障資料安全的 3 份備份機制，資料總量呈指數級增長，而這些資料需要通過 DRAM、NAND（SSD 核心元件）進行分層儲存，直接拉動了兩類產品的需求。其次，AI 技術邏輯的升級，進一步放大了對 DRAM、NAND 的儲存需求。2025 年以來，AI 對話邏輯從 “快思考” 升級為 “慢思考”，模型不僅引入 “思維鏈” 拆解問題 —— 單拆解環節就需消耗近 2000token，還會呼叫外部 agent 協同，比如使用者提問時，模型需訪問地圖、支付、本地生活、搜尋引擎等外部資料介面，形成 “模型 + 多 agent” 的互動架構。這種變化讓 token 消耗大幅增加：去年生成一份報告約需 3000token，如今因需檢索、分析大量外部資訊，整個流程 token 量可達 3 萬以上，是此前的 7-10 倍。同時，海外頭部模型全面轉向多模態，處理圖片、視訊、社交媒體等多模態資訊時，會產生更多非文字資料，這些資料同樣需要 DRAM 暫存、NAND（SSD）儲存，進一步加劇了儲存需求的爆發。最後，AI 基礎設施的重構需求，也推動 DRAM、NAND 需求集中釋放。此前行業未大規模佈局分層儲存架構，隨著需求爆發，企業意識到若不提前建構 “熱資料（HBM）- 溫資料（DRAM/SSD）- 冷資料（HDD / 大容量 SSD）” 的分層儲存體系，未來更大規模需求來臨時，不僅會面臨儲存容量不足的問題，還會因儲存成本失控影響盈利。因此，當前網際網路大廠紛紛啟動 AI 基礎設施重構，按分層儲存需求採購 DRAM、SSD（依賴 NAND），比如用 DRAM 承擔 KV cache 溢出處理與熱 - 溫資料橋接，用 SSD 儲存溫資料與部分冷資料，這種集中式的基礎設施建設，直接轉化為 DRAM、NAND 的短期大量訂單，供需關係的緊張最終推動產品價格上漲。持續周期根據野村的分析，當前由AI需求驅動的“超級周期”預計至少持續到2027年，但可能在2028年出現下行轉折。幾個輝達相關的問題在 SK 海力士、三星與 NVIDIA 的 HBM 價格談判方面，目前雙方針對 HBM3E 12Hi 和 HBM4 的定價尚未最終敲定，DRAM 廠商的報價與 NVIDIA 的預期之間仍存在差距。不過，隨著儲存大宗商品市場前景顯著改善，且 ASIC 領域競爭對手對 HBM 的需求持續增加，談判局勢正逐漸向有利於 DRAM 廠商的方向傾斜。從當前趨勢來看，最終定價結果大機率會更貼近 DRAM 廠商的預期，若這一判斷落地，此前對 HBM 市場的增長預測或將迎來更高的上行空間。針對 NVIDIA 提出的 HBM4 速度需突破 10Gbps 的要求，不同 DRAM 廠商的應對能力與產品佈局存在一定差異，但整體不會對 HBM 市場造成顯著衝擊。其中，三星採用 1C 奈米工藝，其 10Gbps 以上速率的 HBM4 產品佔比相對更高，不過受工藝特性影響，該公司 HBM4 的整體良率可能低於同行；美光原本為 8Gbps 速率設計的基礎晶片正處於重新設計階段，以適配更高速度需求；SK 海力士則計畫通過對現有產品進行篩選，挑選出速率超 10Gbps 的產品交付給 NVIDIA。綜合來看，三星、美光、SK 海力士三家頭部廠商均具備供應符合 NVIDIA 速度要求的 HBM4 產品的能力，因此這一技術要求對整體 HBM 市場的影響有限。NVIDIA 推出的 CPX 方案將對不同類型儲存產品的需求產生分化影響。一方面，CPX 方案預計將推動 Rubin 平台對 GDDR7 的大規模採用，為 GDDR7 市場帶來顯著增量；另一方面，該方案可能會對 HBM4 的需求形成一定壓制，短期內對 HBM4 市場造成負面影響。從長期視角來看，CPX 方案能提升整個系統的推理效率，儘管可能會削弱 HBM 的潛在需求，但從中長期維度，它有助於降低 token 成本，進而加速 AI 市場需求的整體增長。對於 DRAM 廠商而言，GDDR7 需求的大幅增長將有效抵消 HBM 需求減少帶來的衝擊，整體收益仍有保障。此外，NVIDIA 還在研發另一項儲存解決方案 ——HBF（高頻寬快閃記憶體）。該方案的核心思路是利用大容量堆疊 NAND 替代 HBM 來建構 HBF，從而提升系統的成本效益。這一舉措表明，NVIDIA 正不斷豐富自身的產品技術規格，通過整合 CPX、HBF 等不同的儲存層級方案，最佳化儲存資源配置，最終實現整個 AI 系統成本效率的提升，進一步鞏固其在 AI 硬體生態中的競爭力。 (傅里葉的貓)

金價格最近10年以來一直處於上漲態勢之中，尤其最近兩三年以來，上漲速度更快，幅度更大，本文探究了黃金價格近年來上漲的原因，並嘗試通過技術分析判斷未來價格走勢，最後還介紹了大眾投資黃金的管道和方式。在觀察黃金價格走勢的過程中，發現從長時間看，黃金的抗通膨能力的確很強。一、黃金的三重屬性可以歸納為一個“避險屬性”黃金是一種古老的貴金屬，其應用可追溯至史前時期，馬克思在《資本論》中曾提到“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”，說明金銀（體積小、耐貯藏、易分割、稀有）是貨幣的理想載體。黃金價格的漲跌，除了與其貨幣屬性有關，還與其金融屬性和避險屬性有關（東方證券，劉洋等），由於全球黃金主要以美元計價，判斷黃金價格的漲跌主要在於觀察美元/美國經濟、各種危機等：1.黃金的貨幣屬性體現在黃金價格多數時期（說明還存在少數情況）與美元指數（歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎六種貨幣按貿易權重加權計算）負相關，下圖為Comex黃金價格與美元指數的關係圖（來自天風證券研究所）：2.黃金的金融屬性體現在黃金價格多數時期與美元實際利率（名義利率減去通貨膨脹率）負相關、與美國的膨脹率多數時期正相關；3.黃金的避險屬性體現在黃金價格在金融危機、疫情危機以及戰爭危機等發生時，價格會大幅上漲。以上黃金的三重屬性其實可以歸納為一個屬性即“避險屬性”，因為金融屬性、避險屬性、貨幣屬性存在較大的相關性，並且任何情形下對黃金需求的增加（價格上漲）最終都是避險屬性的體現。譬如中東戰爭時，黃金價格上漲，是由於戰爭導致石油價格上漲、通膨上升，並且根據費雪效應和國際費雪效應，通膨率又會影響匯率。此外，黃金的貨幣屬性已經非常弱，1971年布列敦森林體系瓦解，美國放棄金本位制，1976年《牙買加協定》之後，各國貨幣不再與美元掛鉤，實現浮動匯率制、儲備貨幣多元化、黃金不再是支付工具，全球進入信用貨幣時代，發行貨幣不再需要錨定物，而是以國家信用為支撐。二、黃金價格近年為什麼大幅上漲1.全球債務快速膨脹，對債務危機的擔心導致黃金需求增加，價格上漲根據聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）的報告《2025年的債務世界：是時候進行改革了（英文）》：全球債務持續增加，2024年全球公共債務（內部和外部合計）達102兆美元，較2023年增加5兆美元；58個開發中國家的債務超過GDP的60%；發達國家公共債務/GDP的比率更高，查詢百度最新資料，美國123%、日本235%全球最高、義大利137%、法國100%、英國100%、加拿大181%、澳大利亞223%等。債務高企，導致債務危機出現機率增大，避險需求增加，黃金價格上漲。下圖全球公共債務增長情況即來自該報告：從上圖可以看出，全球債務自2015年進入快速增長期，疫情之後，增長速度更快，通過圖中曲線的斜率可以看出來；觀察本輪黃金價格的走勢，也可以發現黃金價格的快速上漲也正好自2015年開始。2.對美國聯邦政府赤字率、聯邦政府債務的擔憂導致對黃金避險需求的增加據《華爾街見聞》李丹2024年10月文章《200多年罕見！美國政府2024財年赤字突破1.8兆，債務利息支出首超兆》，美國政府2024財年預算赤字創第三高紀錄，僅次於新冠疫情期間兩年，連續兩財年赤字超過GDP的6%，聯準會的高利率是赤字主要推手；2024財年，政府的債務利息支出同比增長29%至1.1兆美元，佔GDP之比創1998年來新高。下圖為該文中的聯邦政府預算赤字情況，可見自疫情開始大幅升高（來自李丹文章，資料來自美國財政部，單位：10億美元）：下圖為聯邦政府債務利息支出情況，也是自2015年開始攀升，疫情後增加幅度更大（來自李丹文章，單位：10億美元）：3.為分散儲備資產風險，各國央行尤其新興市場央行不斷增持黃金（1）美元作為儲備貨幣佔比下降，全球央行黃金儲備量增加。美元現在仍是全球最重要的儲備貨幣，但其在全球外匯儲備中的佔比已從1999年的71%降至2024年第一季度的57.4%（IMF），創下近三十年來最低水平。與此同時，全球黃金儲備量持續增加，尤其新興市場國家如中國、俄羅斯、巴西、印度等，下圖為全球黃金儲備量的趨勢圖（wind）：（2）中國央行不斷增持黃金儲備。中國央行自2018年中美貿易摩擦以來，不斷增加黃金儲備，見下圖（來自東方財富網）：（3）俄羅斯央行不斷增持黃金儲備。自2006 年以來，俄羅斯積極增加黃金儲備，特別在 2014 年西方制裁後，逐步減少美元儲備並大幅提升黃金儲備佔比，至今，俄羅斯已清空美債，但將黃金儲備佔比上限提升至40%，下圖為俄羅斯黃金儲備情況（來自天風證券研究所）：4.地緣政治與戰爭衝突，導致對黃金避險需求的增加（1）俄烏衝突俄烏衝突自2022年2月開始，至今已三年多時間，但目前看，雙方都還沒準備好談判和停戰，俄羅斯雖然在期間也提出過停戰條件，如要求烏克蘭放棄東部四州等條件，但涉及領土和主權問題，顯然是烏克蘭的底線，不是雙方的契合點；川普為調停俄烏衝突，採取了組織和談、首腦對話、極限施壓等多種舉措，取得一些效果，但距離停火還較遠。（2）中東戰爭（以巴衝突）2023年10月阿以衝突再起的直接原因是巴勒斯坦武裝組織哈馬斯從加薩地帶對以色列發動大規模突襲，造成大量傷亡。以色列隨後宣佈進入戰爭狀態，對加薩展開猛烈軍事打擊。本輪以巴衝突，以色列面對加薩的哈馬斯、黎巴嫩的真主黨、胡塞武裝、伊朗等多線作戰，衝突何時中止也是短期不確定。三、黃金會漲到什麼時候及大眾如何投資黃金1.從大周期看黃金價格走勢下面這張康波周期的圖，已用好幾次，從長時間來看，黃金價格與康波周期存在比較明顯的關係。見下圖倫敦金現月K線，黃金價格自1981年開始下行，至2002年達到最低點，此時對應康波周期為復甦到繁榮；2002年黃金價格開始逐步上行，2008年上半年黃金價格突破1980年的高點（2008年金融危機），之後，雖然遇到2011年至2015年的大幅下行調整，但再也沒低過1980年的高點；自2015年底，黃金從1060美元一路上行至最近超3500美元/盎司；結合康波周期圖，2008年正好是康波周期開始逐步進入衰退期。觀察對比康波周期圖與黃金價格走勢圖，從長時間看，黃金價格的上漲主要在康波的衰退和蕭條期，也體現了黃金的避險屬性。此外，還可以從圖中發現，自圖中60年代開始，黃金價格整體上行，充分體現了黃金保值的功能，因為全球進入信用貨幣時代後，要維持經濟增長，通膨不可避免，流通中的貨幣只會越來越多，錢只會越變越“毛”，但黃金不會。2.從技術分析（波浪理論）判斷黃金價格走勢技術分析只是一個參考，應用時需要不斷調整（猜測驗證），誰也無法精準預測資產價格的頂和底。如果這一輪黃金價格的整體上漲自2002年開始，2002年初至2011年9月底為第一浪推動浪，2011年9月底至2015年底為調整浪，之後進入3浪主升浪，現在應該處於3浪3沖頂階段，主升浪一般為1浪的1.618倍或者2.618倍，即本輪大周期，黃金上漲的高點可能是1060+2.618*（2011年9月底價格-2002年初價格）=1060+2.618*（1625-300）=4528/盎司；五浪大機率失敗（技術分析結合基本面）。若以2018年8月底為本輪黃金周期的起點，本輪黃金價格的高點應該在4000左右；從技術態勢上看，目前處於大幅上漲後的加速階段，這往往意味趨勢的衰竭。現在的基本面情況是，聯準會已處於降息通道、俄烏及阿以衝突已持續較長時間、康波周期的蕭條期預計也在未來幾年到底，因此，結合技術分析和基本面，黃金價格再繼續上漲的空間有限，到4000可能性較大，4500也有可能（大周期上漲的最高值），但感覺可能性小。3.大眾如何投資黃金投資黃金主要有實物黃金、紙黃金、黃金基金、黃金期貨/期權、黃金ETF等管道，核心差異在於投資門檻、風險、流動性及是否持有實體黃金。一是投資實物黃金作為壓箱底的資產。從以上分析可以看出，從長周期看(時間跨度越長越明顯；買在階段高點，如果時間跨度短，也會出現虧損)，黃金具有抗通膨的功能，從2002年初300美金/盎司上漲到現在的3500美元/盎司，上漲11倍多；對比同期上海浦東房價，2002年浦東均價在4800元/平，2024年均價約在6萬/平，大概也上漲12倍。實物黃金投資主要考慮銀行發行的金條/金塊，但需關注“溢價”和回購政策。二是通過金融工具來投資黃金。主要管道和方式有：投資紙黃金，適合純粹為了賺取金價波動差價、不想要實物的人，可通過各大商業銀行（如中行“黃金寶”）的手機銀行交易，門檻低（可1克起購），流動性強；黃金基金，通過基金間接投資黃金，如黃金ETF聯接基金、黃金主題基金；黃金ETF，如上海證券交易所的博時黃金ETF等，需通過股票帳戶購買；還有黃金期貨/期權等高風險高收益的方式。 (肩扛六層樓)

自認為是產油國盟主的沙烏地阿拉伯本應勸說其他國家遵守規則，但沙烏地阿拉伯在6月卻開始超額生產。強勢生產的背景是中國旺盛的需求。有觀點認為中國似乎在為不測之事做準備……沙烏地阿拉伯增產可能會拉低油價（Reuters）產油國的盟主沙烏地阿拉伯開始增產。6月，沙烏地阿拉伯原油產量大幅超出生產配額，出口量也達到約兩年來的新高。一直主導石油輸出國組織（OPEC）成員國產量調整的沙烏地阿拉伯自行“違反”規則引發震驚。強勢生產的背景是中國旺盛的需求。以沙烏地阿拉伯為首的OPEC與俄羅斯等非成員國組成的“OPEC+”的部分國家自願從4月開始逐步減產，每日產量縮減220萬桶，以增加原油供應。產油國被要求在分配的生產配額範圍內增產。國際能源署（IEA）7月中旬發佈的月度報告顯示，沙烏地阿拉伯6月的產量為每天980萬桶，環比增加了71萬桶（增幅8%）。超出配額43萬桶。歐洲調查公司Kpler的資料顯示，沙烏地阿拉伯6月原油出口量同比增長22%。7月出口量也在增長。哈薩克和伊拉克等國家無視生產配額的行為引人注目。自認為是產油國盟主的沙烏地阿拉伯本應勸說其他國家遵守規則，但沙烏地阿拉伯在6月卻開始超額生產，引發波瀾。6月，以色列和美國襲擊了伊朗的核相關設施，一度加劇了原油供應擔憂。英國Argus Media引用沙烏地阿拉伯相關人士的話指出，超額生產的背景是“由於地緣政治風險上升而採取的緊急措施”。儘管如此，沙烏地阿拉伯不顧生產配額而增產的事實意義重大。日本綜合研究所研究員栂野裕貴表示：“今後（沙烏地阿拉伯）可能會繼續保持增產的強勢態度”。市場相關人士正在密切關注原油供需平衡和價格走勢。過去也曾出現沙烏地阿拉伯放棄供需調節角色，優先擴大市場份額的情況。如果供應過剩，原油價格可能會急劇下跌。這就是所謂的“逆石油危機”。目前原油價格保持堅挺。作為指標的美國WTI（西德克薩斯中質原油）期貨7月22日在每桶66美元左右波動。4、5月經常跌破60美元。市場認為，中國積極進口支撐了原油價格。根據中國海關總署的資料，6月原油進口量同比增長7%。Kpler預計， 8月沙烏地阿拉伯原油進口量將達到約兩年來的新高。Kpler的高級原油分析師施穆宇指出，中國似乎在為不測之事做準備。他認為，由於無法預測美國政府的行動，中國政府可能在戰略性增加原油儲備。美國總統川普7月14日表示，考慮對購買俄羅斯石油和天然氣的第三國徵收100%關稅。雖然有50天的寬限期，但如果實際實施，購買俄羅斯能源的中國將被迫尋找替代來源。沙烏地阿拉伯似乎也在期待中國需求而增產。沙烏地阿拉伯國有公司沙烏地阿拉伯阿美8月裝船的亞洲出口原油的“調整費”上調幅度達到5個月來最大。大幅上調調整費可能會抑制需求，但他們似乎根據當前的供需狀況判斷可以加價。今後的焦點之一是中國積極購買原油的行為能持續多久。如果是為了儲備，可能會在某個時點減少進口量。沙烏地阿拉伯的增產也可能直接導致供應過剩。以沙烏地阿拉伯為首的OPEC+自願國家將於8月3日召開會議，決定9月的產量。美國高盛預測10～12月的原油供需將趨於供應過剩，WTI原油價格將下跌至61美元。 (日經中文網)

比特幣（BTC）在5月8日正式突破10萬美元大關，刷新三個月以來新高。根據Binance數據顯示，BTC 最高觸及 100,801 美元，24 小時內漲幅達 4%，市值突破 2 兆美元，超越 Google 母公司 Alphabet，在全球資產排行升至第六位。這波漲勢主要受多重利多影響，包括川普針對聯準會主席鮑爾的公開批評、與英國即將達成貿易協議的利多消息，以及市場對現貨 ETF 持續買盤的強烈預期。根據 CoinGlass 數據，市場多空比維持在 1.2 以上，顯示多頭情緒主導局面，空單爆倉金額已達 4.1 億美元。政策與貿易消息助攻　川普挺加密立場再引話題美國總統川普近日發言頻頻，批評聯準會主席「反應太慢」，並強調將與英國敲定貿易協議框架。這番發言激勵風險資產齊漲，比特幣與美股同步衝高，道瓊指數一度大漲逾400點（1%），截稿前報41,764.14點。市場普遍解讀為「挺加密貨幣立場再強化」，再度強化比特幣作為避險資產與抗通脹工具的市場角色。Nexo 聯合創辦人 Trenchev 表示：「隨著美國政策轉圜，比特幣再次證明其為風險資產中最具彈性者。」比特幣後市怎麼看？短期震盪難免，長期仍看多儘管市場氛圍轉多，分析師仍提醒投資人注意短期壓力。若比特幣未能站穩於 10 萬美元上方，或跌破 98,000 美元，恐將引發新一輪多單清算潮，金額或高達 5.5 億美元。從技術面來看，目前比特幣仍處於 7 萬至 10.9 萬美元區間盤整，若能突破 1 月高點 109,350 美元，則可能開啟下一輪漲勢，目標將上看 11 萬甚至更高。另一方面，全球政經不確定性依舊，包括印度與巴基斯坦局勢升溫，以及聯準會仍未鬆口降息時間點，皆為市場潛在變數。BTCBULL：搭上比特幣牛市的潛力新星隨著比特幣衝破10萬美元大關，與比特幣價格聯動的潛力代幣 Bitcoin BULL（$BTCBULL）也吸引市場關注。該代幣設計以比特幣的價格里程碑為基礎，當 BTC 達到預設價位如 100,000、120,000、150,000 美元等級距時，將自動觸發空投、代幣銷毀等激勵機制，打造出類似比特幣的「減半 + 通縮 + 激勵」循環。目前 $BTCBULL 預售階段仍在進行中，已籌集近550萬美元。預售開放於 Best Wallet 錢包平台，用戶可直接以 ETH、USDT 或信用卡參與，操作簡單、無需繁瑣註冊。Best Wallet 不僅支援多鏈操作，更結合去中心化資產管理、代幣質押與空投參與功能，成為新手與資深用戶皆推薦的 Web3 工具。立即進入BTCBULL預售結論：比特幣牛市未完待續　BTCBULL搶占布局先機比特幣站上10萬美元不僅代表市場信心的回歸，更意味著下一輪牛市正逐步展開。政策利多、機構資金流入、避險情緒升溫等多重因素交織，支撐比特幣繼續向上挑戰歷史新高。對投資者而言，除了直接持有 BTC 外，參與與比特幣趨勢聯動的新興代幣如 BTCBULL 預售，將有機會以更低成本提前布局，捕捉潛在高回報。市場熱潮仍在醞釀，現在正是評估下一步行動的最佳時機。

關於此次港股回呼的原因，有行業人士表示，此輪上漲行情港股比A股更早啟動，目前已經積累了較多的獲利盤。當前港股和A股估值存在價差，有部分投資者將資金從港股市場重新組態到A股市場。 從資料來看，國慶期間港股漲勢強勁，恆生指數漲9.3%，恆生科技指數漲13.4%；成交量分別達到13027.2億港元與3617.3億港元，多隻在香港上市的境內資產ETF溢價率飆升至歷史新高。自九月中開始的短短三周內，恆生指數大漲超30%，恆生科技指數大漲超50%。 “昨天港股市場顯示，一些機構投資者不想在這個點位再追，觀望想等回呼補倉。在香港的離岸資金追捧半導體券商，顯示其期待南下資金。而此前南下港股資金是價值投資者主導，盈利盤頗豐，在港股沒有A股這樣有顯著熱情買盤的情況下，兌現盈利想法必然更加強烈，所以我們也看到了今天港股出現了明顯的調整。”中信建投證券首席策略分析師陳果表示。 中金公司也發佈研報對港股後續的上漲空間進行分析。研報稱，本輪港股行情啟動來自於政策推動市場預期的轉變；國慶假期期間，隨著市場的進一步大幅反彈，市場的大漲也迫使此前“低配”的長線資金被迫加倉，減少低配程度以防止跑輸太多，可以說“逼空”助力反彈。

隨著銷售下滑，香港的房地產反彈被證明是短暫的初級和二級市場的銷售額都在下降，自年初以來，二手房價格下跌了2.3%。政府減稅政策推動香港房地產市場短暫上漲，但僅僅三個月後，香港房地產市場又開始下跌。 在稅收減免措施帶來的短暫反彈後三個月，香港房地產市場再次出現下跌趨勢。儘管開發商提供了吸引買家的公寓折扣，5月份的新房銷售量卻比前一個月下降了46%。在二手市場上，6月第一個周末的銷售額同比前一周末下降了40%。 這一下跌趨勢凸顯了香港住宅市場所面臨的挑戰。此前，政府取消了所有購房限制以支援該行業，但這並未能阻止3月份達到的三年交易高點的逆轉。 股票分析師Sam Wong指出，由於利率長期保持在高於預期的水平，許多潛在買家選擇觀望。市場放緩是大家的普遍預期。我們不可能每周都能見證價值100億港元（約13億美元）的銷售額。”

比特幣價格預測 比特幣目前交易價格略高於65,000美元，在近期上漲後經歷了1.25%的回檔。這一上漲走勢主要是由於美國CPI數據疲軟、聯準會持鴿派立場以及突破對稱三角形形態所推動。 儘管有這一輕微的看跌回調，比特幣價格預測仍然看漲，特別是隨著安德魯·泰特宣布投資1億美元於比特幣以及交易所內比特幣供應減少。 比特幣交易所供應量創下新低，市場看漲

比特幣價格已經以驚人的方式突破了 70,000 美元，推動加密交易者尋找參與牛市的最佳方式，這就是Green Bitcoin綠色比特幣（$GBTC）的用武之地，該項目在預售中籌集了 320 萬美元。 現在有許多資金在市場上徘徊，尋找一個有利可圖的方法，而在撰寫本文時，比特幣的價格已達到 71,945 美元的歷史新高。另外，現在還有大量新資金湧入。 Green Bitcoin綠色比特幣代幣（$GBTC）完全具備吸引這些資金的潛力，因為它符合尋求回報和生態友好的受眾需求。 忘記Dogwifhat、BONK、MYRO、PEPE等等，Green Bitcoin綠色比特幣是最成熟的項目，具有卓越的表現。