隨著投資者對加密貨幣工具的需求日益旺盛，納斯達克國際證券交易所（Nasdaq’s International Securities Exchange）已提議將貝萊德公司（BlackRock Inc.）的iShares Bitcoin Trust ETF（股票程式碼：IBIT）相關期權產品的每日交易上限提高四倍。在周三向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案中，納斯達克請求將IBIT期權目前的250,000份合約的交易上限提高至100萬份合約。檔案指出：“交易所認為，擬議的IBIT期權持倉限額和行權限額，與iShares MSCI新興市場ETF、iShares中國大盤股ETF和iShares MSCI EAFE ETF等期權產品的現有持倉限額和行權限額是一致的。”Hashkey Group 高級研究員Tim Sun表示，納斯達克的請求不僅反映了交易量的上升，更指向了市場動態的深層轉變。他指出，這“表明了市場對避險、風險管理和更複雜策略建構的巨大需求。”這已是納斯達克第二次請求擴大IBIT期權的每日合約限額。今年1月，在IBIT期權獲批上市後不久，由於交易活動迅速加速，納斯達克曾提出將上限提高十倍至250,000份，該請求已於7月獲得SEC批准。IBIT是目前最大的比特幣ETF，資產規模約為700億美元，自期權合約首次上市以來，已成為加密期權交易的關鍵工具。IBIT期權的未平倉合約（Open Interest）在10月達到峰值，超過500億美元，與全球最大的加密貨幣期權交易所Deribit的未平倉量不相上下。彭博社彙編的資料顯示，與IBIT掛鉤的合約佔所有比特幣ETF期權交易量的98%，並佔據了總未平倉合約的96%。機構行為是推動這一轉變的主要力量。大型投資者正日益依賴IBIT等受監管的產品來管理其比特幣敞口。Tim Sun表示，本周摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）已提交了與IBIT掛鉤的結構性票據的發行檔案，預計未來將有更多發行人效仿。他進一步指出：“可以合理預期，將有更多結構性產品採用IBIT作為其基礎資產，這是機構深度參與比特幣市場的自然結果。” (區塊網)

新能源金屬迎來定價「新坐標」。11月14日，廣期所發佈通知，明確鉑、鈀期貨及期權上市交易有關事項。根據通知，鉑、鈀期貨合約自2025年11月27日起上市交易，鉑、鈀期權合約自2025年11月28日起上市交易。鉑、鈀因在氫能、汽車尾氣催化劑、新能源製造等領域作用突出，一直被視為戰略性關鍵金屬。隨著全球新能源產業加速擴張，兩者的供應緊張與價格波動愈發受到市場關注，此次上市也因此備受產業鏈期待。鉑、鈀期貨期權將同步亮相廣期所發表的通知顯示，鉑、鈀期貨合約自2025年11月27日（星期四）起上市交易，鉑、鈀期權合約自2025年11月28日（星期五）起上市交易。鉑期貨首批上市交易合約為PT2606、PT2608、PT2610，鈀期貨首批上市交易合約為PD2606、PD2608、PD2610。鉑期權首批上市交易合約為以PT2606、PT2608、PT2610期貨合約為標的的合約，鈀期權首批上市交易合約為以PD2606、PD2608、PD2610期貨合約為標的的合約。鉑、鈀期貨合約交易單位均為1000公克/手，最小變動價位均為0.05元/克。上市首日，鉑、鈀期貨合約交易保證金水準為合約價值的9%，漲跌停板幅度為掛牌基準價的14%。如合約有成交，則下一交易日起，交易保證金水準為合約價值的9%，漲跌停板幅度為上一交易日結算價的7%；如無合約成交，則下一交易日繼續按照上市首日的交易保證金水準和漲跌停板幅度執行。鉑、鈀期貨合約交易手續費為成交金額的萬分之一，免收日內平今倉交易手續費，避險交易手續費為成交金額的萬分之零點五。交易時間為每周一至周五9:00—10:15、10:30—11:30及13:30—15:00，及交易所規定的其他時間。鉑、鈀期權合約分別以鉑、鈀期貨合約為標的，交易單位分別為1手（1000克）鉑、鈀期貨合約，最小變動價位均為0.05元/克，漲跌停板幅度均與標的期貨合約漲跌停板幅度相同，合約月份均與標的期貨合約月份一致。鉑、鈀選擇合約上市初期僅提供限價指令及限價止損（盈）指令。鉑、鈀選擇合約的交易指令每次最大下單數量為100手。鉑、鈀選擇合約交易手續費標準為2元/手，免收日內平今倉交易手續費，避險交易手續費標準為1元/手；鉑、鈀期權行權（履約）手續費標準為2元/手。值得注意的是，廣期所還公佈了鉑、鈀期權做市商名單，上海東吳玖盈投資、瑞達新控資本等13家公司為鉑期權做市商，上海際豐投資、銀河德睿資本等13家公司為鈀期權做市商。全球供應高度集中，鉑、鈀迎來定價“新坐標”鉑、鈀屬於鉑族金屬，是汽車尾氣催化劑等綠色產業的重要原料，中國約60%的鉑和近80%的鈀用於生產汽車尾氣催化劑等綠色相關產業。同時，鉑、鈀也是風電及氫能等新能源領域的關鍵原料，是具代表性的新能源金屬。隨著新能源車、氫能源等新能源產業快速擴張，鉑金、鈀的供需關係逐漸緊張，現貨價格波動風險加劇。過去幾年，鉑、鈀市場價格受海外供應、地緣政治、礦端變化等因素影響顯著，國內產業鏈企業長期面臨價格暴漲暴跌帶來的經營壓力，因此對風險管理工具有強烈需求。東證衍生研究院魏林峻指出，全球鉑、鈀資源高度集中，全球鉑礦供應的71%來自南非，全球鈀礦供應的40%來自俄羅斯、38%來自南非，頭部四家礦山佔全球鉑、鈀礦產量的約80%，寡頭風險顯著。中國鉑和鈀的進口依賴度分別達80%和55%，南非佔中國鉑進口量的52%，俄羅斯佔鈀進口量的60%，進口風險長期高漲。值得注意的是，目前鉑、鈀的現貨基準定價權集中在倫敦鉑、鈀市場，而期貨定價權則由紐約商品交易所主導。為改變國內定價權缺失的局面，廣期所即將掛牌上市鉑、鈀期貨期權。佛山金控期貨指出，此次廣期所推出的鉑、鈀期貨期權均以人民幣計價，在亞洲時區形成連續交易，將在倫敦、紐約之外，為全球市場增添了「第三條價格主曲線」。這條曲線的出現，不僅能更真實反映中國鉑、鈀市場的供需變化，也讓「中國價格」開始在相關產業鏈中擁有更大的話語權。更重要的是，這兩個人民幣計價的期貨期權品種，也將推動「人民幣定價—清算—交割」一體閉環，提升中國大宗商品貿易的金融自主性。業內人士指出，在全球新能源加速發展的背景下，鉑和鈀的戰略價值不斷提升。這次期貨與期權同步上市，被認為將有效增強中國在新能源金屬領域的定價能力，為國內產業企業建立更完善的避險體系，也將成為廣期所在新品種建設的另一個重要突破。 （券商中國）

【芝加哥期權交易所擬推長期限加密貨幣永續期貨合約】芝加哥期權交易所集團正推動將加密貨幣投機交易工具引入美國主流市場。該交易所透露，計畫11月10日推出長期限版本的比特幣與以太坊永續期貨合約，上線時間待監管批准。昨天納斯達克剛準備全面推行交易所內股票和產品的“數字代幣”化交易，今天芝加哥期貨交易所（CBOE）就推出了永續比特幣期貨合約！這標誌著傳統金融機構對加密貨幣衍生品市場開始深度介入，同時也反映了全球監管框架下的合規化趨勢！首先，永續合約是一種無固定到期日的期貨合約，其核心設計通過資金費率機制維持價格與現貨市場的聯動。具體而言，當期貨價格高於現貨時，多頭需向空頭支付資金費（反之亦然），以此激勵市場力量平衡價差。這種機制既避免了傳統期貨的展期成本，又允許交易者通過槓桿持續押注價格波動，無需實際交割代幣。當前，永續合約。其實已成為加密貨幣市場的交易主力。截至 2025 年 6 月，其佔比特幣總交易量的 68%，日均交易額達 100 億 - 300 億美元。幣安等離岸平台通過高槓桿（如 125 倍）和低手續費佔據市場主導地位，但 CBOE 的入場將引入受監管的替代選擇。不同於穩定幣，被禁止CBDC化，未來交易所是國家控制還是民營主導，目前並無定論！首先，本次CBOE 的合約名義期限為 10 年，但通過每日按現貨價格現金結算的機制，既規避了傳統期貨的展期流程，又符合美國商品期貨交易委員會（CFTC）對永續合約的監管要求。這種設計使合約在保持長期工具屬性的同時，通過高頻調整降低價格偏離風險，例如若比特幣現貨價格為 10 萬美元，那合約價格就將每日強制向此基準收斂。而交易通過 CBOE 旗下清算所集中清算，相比離岸平台的去中心化模式，提供了更高的資產安全性。例如，當市場劇烈波動時，清算所可呼叫風險基金承接平倉頭寸，避免穿倉均攤風險。此外，合約設計限制了個人投資者的最高槓桿（如頭寸名義價值低於 5 萬美元方可使用 125 倍槓桿），降低了散戶投機風險。根據當下新聞看，CBOE的這款產品與 Coinbase 今年推出的永續型期貨類似，均通過受監管的合規路徑滿足市場需求。這與新加坡交易所（SGX）3 月推出的機構專屬比特幣永續合約也很類似，國家隊正在共同推動加密衍生品從 “監管盲區” 向 “規範化市場” 轉型。而美國 SEC 與 CFTC 也在近期正討論永續期貨的監管細則，CBOE 的產品可能成為規則制定的參考範本。而CBOE、納斯達克之類傳統交易所直接入局加密貨幣生態，將直接加速機構入場與市場分化！傳統交易所的入局，比如會吸引更多機構資金。比如，CBOE 的受監管環境更易獲得養老金、避險基金等長期資金的青睞。這可能導致市場分化：短期投機仍集中於幣安等平台，而機構避險需求轉向 CBOE 等合規管道，保住機構，就能剪刀差散戶，各國金融市場大抵如此。目前，衍生品佔加密市場總交易量的 75%，而永續合約是其中增長最快的細分領域。CBOE 的加入將加劇傳統交易所與去中心化平台（如 XBIT，貝萊德的，有和合規牌照）的競爭。民營如XBIT，他們的優勢是通過零知識證明技術將交易延遲壓縮至 0.3 秒，且支援 12 種資產保證金等，特點是快且便宜，但其合規性仍遜於 CBOE，且CBOE 的每日結算機制可能降低永續合約的價格溢價，其風險儲備還能避險極端風險。所以，未來市場可能呈現 “雙軌制”：CEX 主導機構業務(中心化），DEX 服務高風險偏好者（去中心化）。但是，儘管 CBOE 通過每日結算調整價格，可市場對於其 10 年期合約的長期流動性仍存疑。若市場深度不足，大額交易可能引發滑點，影響價格發現效率。此外， CFTC 雖然已批准 Coinbase 的全天候期貨交易，但 SEC 對加密資產的定性仍存爭議。若 SEC 將比特幣永續合約視為證券，可能要求更嚴格的註冊流程和披露要求，這也會影響 CBOE 的產品推廣。而川普的稅收政策，導致IRS（美國國內收入署）近期強化加密槓桿交易的稅務合規，要求跨州交易分拆聯邦稅與州稅，這也可能增加 CBOE 的營運複雜度，畢竟交易者來自各地，獲利後的稅收讓交易所分區域處理的話，難度太大了。最後，如果CBOE的該產品落地後，日均交易量能突破 50 億美元（參考幣安同類產品），就可能觸發其他傳統交易所（如 CME、納斯達克）跟進，進一步推動加密衍生品的主流化。(聞號說經濟)

羨慕了，字節跳動期權價格又漲了！近日有消息稱，字節跳動近期再次上調期權價格，最新價格為200.41美元，較今年4月公佈的189.9美元又上漲了一大截。假如你有100股，那你就有14萬；假如你有1000股，那你就有140萬；假如你有10000股，那你就有1400萬——就算扣稅45%，那也實現財務跨越了！據不完全統計，自2019年以來，字節跳動期權價格已累計上漲約5倍——2019年4月 44美元2020年4月 60美元2020年10月 80美元2021年4月 126美元2022年10月 155美元2023年12月 160美元2024年3月 170.81美元2024年10月 180.7美元2025年4月 189.9美元2025年8月 200.41美元這種半年一調的節奏，平均每次漲幅超過5%，年化回報率穩定在10%以上，不僅跑贏了市場上大多數理財產品，更與不少大廠股價縮水的窘境形成鮮明對比。2019年4月，字節跳動首次明確期權回購價格，為每股44美元。彼時，抖音在國內市場迅速崛起，日活躍使用者數量不斷攀升，海外版TikTok也開始在全球市場嶄露頭角，吸引了大量年輕使用者。字節跳動的短影片業務模式得到市場廣泛認可，廣告收入隨之快速增長，這為期權價格奠定了堅實基礎。2020年，全球遭遇新冠疫情衝擊，眾多企業面臨經營困境，但字節跳動卻逆勢上揚。旗下產品使用者使用時長顯著增加，抖音推出多項新功能，如直播電商等，進一步拓展了商業變現管道。同年，字節跳動進行了兩次期權價格調整，4月上調至60美元，10月漲至80美元，充分顯示出公司強大的抗風險能力和業務增長潛力。2021年4月，期權價格躍升至126美元，漲幅高達57.5%。這一階段，字節跳動在全球範圍內的影響力持續擴大，TikTok成為全球下載量最高的應用之一。同時，字節跳動在教育、遊戲、辦公軟體等領域積極佈局，推出大力教育品牌，並對飛書進行全面升級，業務多元化發展態勢初顯，市場對字節跳動未來的增長預期大幅提升。2022年10月，期權價格突破155美元。在這期間，儘管網際網路行業整體面臨監管趨嚴、市場競爭加劇等挑戰，但字節跳動憑藉其在短影片領域的領先地位，不斷最佳化演算法推薦技術，提升使用者體驗，穩固了廣告業務基本盤。此外，字節跳動在創新業務方面持續發力，如Pico虛擬現實裝置的市場份額逐步擴大，為公司帶來新的增長動力。2023年12月，期權價格升至160美元。這一年，字節跳動在人工智慧領域投入加大，推動旗下產品智能化升級。抖音的內容推薦更加精準，吸引了更多品牌廣告主投放；豆包等AI產品的推出，展示了字節跳動在AI賽道的技術實力，增強了市場對公司長期發展的信心。進入2024年，字節跳動繼續保持強勁發展勢頭。3月期權價格調至170.81美元，10月進一步升至180.7美元。公司在短影片電商、線上娛樂等核心業務上持續創新，拓展全球市場份額。同時，加大對AI大模型研發和應用的投入，推動各業務類股智能化轉型，不斷挖掘新的增長點，支撐期權價格穩步上漲。今年3月，彭博曾報導字節計畫以3120億美元的估值回購美國員工持股，每股價格約189.9美元，對應內部估值接近3300億美元。考慮到字節AI的佈局和豆包等產品的潛力，外部投資機構也在上調對字節的預期：軟銀願景基金去年12月已將其估值定格在4000億美元以上，富達投資與普信集團更是分別給出了4100億美元與4500億美元以上的估值。由於TikTok在美國依然面臨著一些不確定因素，軟銀的估值方法將TikTok的美國業務估值為零。如果TikTok能避免這些不確定因素，那麼字節跳動的估值將進一步上升。字節跳動期權價格從2019年的44美元一路攀升至如今的200.41美元，是其在業務拓展、技術創新、市場影響力提升等多方面卓越表現的綜合體現。未來，隨著字節跳動在人工智慧、全球市場拓展等領域持續發力，期權價格有望繼續保持增長態勢，其在全球網際網路科技領域的地位也將愈發穩固。 (BAT)

引 言近日，英國《金融時報》報導，美國避險基金巨頭Ken Griffin旗下的城堡證券（Citadel Securities） 正式收購 摩根士丹利（Morgan Stanley）電子期權（electronic options market）做市業務。這一交易不僅標誌著華爾街銀行在電子交易戰場上的進一步“後撤”，也凸顯出高頻交易（high-frequency trading, HFT）公司已然主宰美股衍生品生態。乍看之下，這是一條傳統金融的行業動態，但對於正在邁向制度化與衍生品深化的加密資產市場，它卻透露出深遠訊號。註：本文基於英國《金融時報》2025年7月相關報導分析，僅用於學術與政策研究分享，不構成任何投資建議。目 次一、Citadel狂飆，HFT統治加速外溢至加密世界二、期權是加密資產的下一個爆發點三、傳統銀行退出，留下的是真空，還是機會？四、資料治理與使用者信任是下一個戰場五、結語：Citadel買下的不只是期權市場，還有未來的市場結構一、Citadel狂飆，HFT統治加速外溢至加密世界Citadel Securities已然成為美國現貨與期權市場的“暗影央行”：佔據美國股票交易量的20%以上；2024年第一季度利潤高達17億美元；也是全球最大的期權流動性提供者之一。這一體量和速度，離不開其龐大的 量化基礎設施、極速撮合系統和訂單流控制能力。這正是 Jump、Jane Street、Wintermute 等高頻玩家在加密市場複製的路徑。Crypto正在進入一個被“Citadel們”塑造的時代——低延遲基礎設施、做市集中化、以及套利為核心邏輯將逐步取代“去中心化熱情”和“散戶主導”的早期局面。二、期權是加密資產的下一個爆發點摩根士丹利賣掉的是其電子化期權做市業務，這是一個已經高度機構化、散戶參與度極高的衍生品市場。而在加密世界中，這恰恰是仍處於早期但迅速崛起的領域：（1）Deribit：目前加密期權市場的頭部平台，主打BTC/ETH；（2）Aevo、Lyra、Dopex：正將期權引入L2和模組化DeFi世界；（3）Paradigm、QCP、GSR等機構：正在做鏈上期權結構性產品。華爾街放棄的“重資本、高技術”業務，可能會在加密市場煥發新生。加密期權將成為繼永續合約之後，鏈上資本結構深化的關鍵支點。三、傳統銀行退出，留下的是真空，還是機會？金融危機後，摩根士丹利、高盛等華爾街大行由於監管趨嚴，逐步退出電子化做市業務（如高盛早在2017年就停止了美國期權交易）。背後的問題在於：一是資本金要求提升；二是技術投入門檻極高；三是HFT玩家競爭壓強過大。而加密市場正處於另一個極端：技術門檻在以太坊L2和Solana等鏈上交易基礎設施最佳化後迅速降低；監管仍處灰色地帶，反而釋放了創新空間；“無許可准入”使得 機構、小團隊、DAO 都有可能成為鏈上做市力量。隨著“摩根士丹利們”放棄衍生品市場，“Paradigm們”可能會成為下一代做市機構。加密資產市場正接收一波傳統金融放棄者留下的戰略空位。四、資料治理與使用者信任是下一個戰場英國《金融時報》報導指出，高頻交易公司對客戶資料的使用引發了廣泛關注與監管審視。這一點對於“鏈上金融”有著極強的對照性。TradFi 高頻模型依賴“資訊差”和“訂單流資料”；而 DeFi 正在發展MEV防禦、零知識證明、Intent-based Order Flow（意圖訂單）等工具，試圖用協議設計反向對抗Citadel式“黑箱流動性”模型。加密資產市場不應僅僅“追趕華爾街的效率”，更應在機制設計上定義新的“公平流動性”範式，避免重蹈TradFi的黑盒治理邏輯。五、結語：Citadel買下的不只是期權市場，還有未來的市場結構當 Citadel 從摩根士丹利手中接過期權業務的那一刻，資本市場的結構已經進一步明確：（1）交易基礎設施正被少數HFT巨頭牢牢把控；（2）期權等衍生品將成為風險管理與槓桿投資的下一個戰場；（3）加密資產作為“新型邊緣資產”正處在這場遷移的下游，但即將成為主舞台之一。對於Crypto Builder、投資者、監管者而言——這是一個明確的訊號：加密市場不能只關注代幣發行與協議增長，更要著眼於鏈上交易基礎設施的機構級重構。未來十年，誰將成為鏈上世界的Citadel？我們拭目以待。 (Paperduoduo)

在比特幣創下歷史新高的同時，期權交易者也對更高的價格充滿信心，特別是聚焦在115,000美元和120,000美元的行權價區間。比特幣的這波漲勢，部分受到機構需求推動，尤其是加密貨幣金庫公司的需求預期不斷攀升。根據Ledn的聯合創始人兼首席戰略官Mauricio Di Bartolomeo的分析，比特幣的上漲既是市場信心的體現，也是加密貨幣牛市再次驗證的標誌。Ergonia的研究主管Chris Newhouse也指出，“期權市場明顯反映出市場的強烈看漲信心。”比特幣的飆升不僅吸引了大量短倉清算，且在比特幣突破116,000美元之後，Deribit交易所的115,000美元和120,000美元行權價期權合約的未平倉合約數量急劇上升。根據Coinglass的資料，隨著比特幣的突破，短倉被加速清算，僅過去一小時內就有約5.43億美元的頭寸被強制平倉，12小時內清算金額更是高達7.62億美元。今年以來，比特幣上漲約25%，成為風險資產普遍上漲的一個重要亮點。在這一波上漲中，股票市場也達到了歷史新高。根據Chris Newhouse的說法，“期權市場明顯反映了市場對比特幣的持續看漲信心。”比特幣的這波漲勢不僅僅是由散戶推動的。Ledn的Di Bartolomeo指出，一些新興的加密貨幣金庫公司正通過發行股票或債務的方式，增加比特幣在其資產負債表中的比重，旨在成為比特幣在股票市場中的代表。這些公司對於比特幣的需求，尤其是投資機構的參與，正在推動市場對比特幣的信心進一步加強。比特幣的價格突破116,000美元標誌著其歷史新高，這一突破也得到了機構投資者的熱烈響應。Di Bartolomeo表示：“比特幣在投資者和企業的持續需求下，創下了新高。”這一波上漲的動力，也受到越來越多機構投資者對比特幣作為“宏觀避險資產”的看法所推動。“比特幣正在證明它是一種獨立的資產類別。”OKX美國平台首席執行官Roshan Roberts表示。“隨著貿易緊張局勢升級，以及山寨幣的波動，機構正在將比特幣視為宏觀經濟避險工具，且這一資產類別正日益成熟。7月市場將迎來考驗，但比特幣似乎已經為此做好了準備。” (區塊網)

隨著美股期權市場的規模日益龐大，史上最大規模“三巫日”的頭銜在過去幾年已被屢次刷新。而本周五，結束了周四“六月節”假期的美股投資者，也將紛紛為潛在規模可能高至6.5兆的美股期權集中到期“海嘯”做好準備，這可能會令美股遭遇過往更大幅度的波動。美股“三巫日”是指股指期貨、股指期權和個股期權這三種合約同時到期。這一季度性事件每年會遭遇四次，通常發生在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五，並伴隨著美國股市交易量的放大和波動性的加劇。由於計算任何一天到期的上市衍生品數量並沒有一個業內統一的標準方法——這取決於在該數字中包含了那類資產類別和合約，因此華爾街各機構對於“三巫日”到期期權規模的統計數字往往也各有差異。不過，從此次“三巫日”的情況看，一個共識是規模將相當巨大。根據SpotGamma的資料，在周五最新的“三巫日”期權到期事件中，價值超過6兆美元的指數、股票和ETF期權合約將到期——這可能是史上最大規模的一次。花旗則估計，周五將有名義價值達5.8兆美元的未平倉頭寸到期，其中包括4.2兆美元的指數期權、7080億美元的ETF期權以及8190億美元的個股期權。高盛衍生品專家約翰·馬歇爾(John Marshall)也估計，本周五將有超過5.9兆美元的名義期權敞口到期，其中包括4兆美元的標普500指數期權和9250億美元的個股期權。周五到期的期權名義價值或將相當於羅素3000指數市值的9.6%。此外，研究公司Asym 500 LLC的創始人Rocky Fishman給出的數字更是達到了驚人的6.5兆美元，因其對股指期權到期規模的預估比花旗等投行都要多。Fishman表示，周五的期權到期日將是“有史以來最大規模之一”。“三巫日”會如何影響市場？Fishman表示，自五月初以來，美國股市的日常波動相對受限，這種情況部分得益於今年早些時候建立的大量看跌期權交易產生的“釘倉效應”。“釘倉效應”指的是隨著到期日臨近，股價傾向於收盤於交易活躍的期權行權價附近。在5月初時，標普500指數反彈至接近歷史高點的可能性一度看起來還非常渺茫。在四月初關稅引發的高波動期間，許多悲觀的美股投資者購買了針對股市進一步下跌的避險保護，並通過在6000點附近賣出看漲期權，為這些保護性倉位進行了融資。標普500指數周三收報5981點，離6000點整數關並不遙遠。Fishman表示，“在過去幾個月我們應對大量關稅問題時，人們可能覺得6000點真的是一個非常難以達到的水平，因此會選擇賣出6000點附近的看漲期權，以此作為在不同點位獲取避險資金的一種方式。”事實上，根據業內的統計，今晚集中到期的標普500指數期權(包括看漲和看跌期權)的執行價格，主要就集中在類似6000點這樣的千點整數關口附近。長期以來，做市商和經紀交易商為其自身股票交易訂單進行避險的方式，可能產生重大影響，並傳導回股票市場。Fishman認為，自5月初以來，儘管中東局勢動盪且關稅談判持續，但交易商避險可能是股市狀態依然較為平靜的一個促成因素。在他看來，市場處於一種被稱為“正伽馬”的狀態中，這意味著市場參與者可能有動力進行“高拋低吸”——在股市上漲時賣出，在下跌時買入。而隨著“三巫日”的到來，雖然該事件本身未必會立刻在本周五增加市場的額外波動性，但可能會為下周股市出現更劇烈的波動鋪平道路。夾在假期與周末之間的“三巫日”令周五這個“三巫日”更為不同尋常的地方還在於——這將是至少自2000年以來首個發生在美股市場假日次日的月度期權到期日。眾所周知，本周四，美國金融市場已經因“六月節”(每年6月19日)假期而休市一天。而根據道瓊斯市場至少可追溯至2000年的資料顯示，在過去20多年里美股月度期權到期事件，還從未發生在市場假日之後。這一定程度上是因為處在6月中旬的“六月節”其實還很“新”——美股市場直到2021年才首次因為這個新增聯邦假日而休市。而這樣一個夾在假期與周末之間的“三巫日”，其實也給許多市場參與者的研判增加了難度。“一方面，這天的交易量可能比較低，很多人可能會選擇周五休息，享受一個長周末，”eToro美國投資分析師Bret Kenwell表示。“但另一方面，三巫日又通常是整個季度交易量最高的日子之一。”“因此，這一天確實有可能出現一些更詭異的波動，也許還會有一些顛簸。”更多的不確定性還可能來自消息面。最近由以色列-伊朗衝突引發的市場波動，已將美股“恐慌指數”——芝加哥期權交易所波動率指數VIX推回至了20以上，該水平大致相當於其長期平均值。更高的波動性將會推高交易者為期權合約支付的權利金。SpotGamma的創始人Brent Kochuba表示，他起初預計波動性在進入周四假日時會消退，但由於地緣政治背景，這一幕可能不會出現。花旗集團策略師Vishal Vivek和Stuart Kaiser的一項研究則顯示，雖然與每月的期權到期日相比，季度性的“三巫日”通常並不會帶來更多的波動。但周五的三巫日具有“特殊意義”。Little Harbor Advisors的聯合投資組合經理Matthew Thompson則指出，他將密切關注像“三巫日”這樣的到期事件，並據此調整戰術性頭寸。Thompson表示，“我們將主要關注交易商及它們如何避險所有那些風險敞口。” (財聯社)