2026年中報收官。人形機器人類股作為A股近兩年年最擁擠的敘事賽道之一，我們將60余家概念股的中報資料逐環拆解後，得出一個與類股熱度顯著錯位的結論： 概念純度最高的本體環節，恰恰是盈利能力最弱的環節；而真正賺錢的公司，幾乎都不靠人形機器人賺錢。 這是一個三張報表相互印證下的事實：拋開8月剛剛登陸A股的新貴宇樹科技不計，傳統本體四家龍頭合計歸母淨利潤-0.96億元；核心執行部件（減速器）三家龍頭合計營收不足匯川技術單季度的二分之一；類股五家純正標的上半年合計9億元利潤，對應約1400億元市值。 本文沿著"本體—部件—材料—估值"的產業鏈順序，逐一檢驗這份成績單，並試圖回答兩個問題：產業真實處於那個階段？市場定價又提前到了那個階段？

800多年前，蒙古人以蒙古高原為核心，如暴風驟雨般迅速崛起，不斷向西、南兩個方向拓展勢力範圍，其南線面臨的主要對手為金、西夏、南宋等，西線則是中亞和歐洲的聯軍。 短短一百來年，蒙古幾代人就創造了一個遼闊的帝國！從太平洋到東歐平原，從西伯利亞到印度洋，都是這個龐然大物的勢力範圍，儼然最早的“日不落帝國”。不過隨著蒙古人打下的地盤越來越大，各勢力之間的關係越來越脆弱，最終分崩離析。 【蒙古帝國】 成吉思汗時期的蒙古，人口大約100來萬，軍隊不到20萬，卻先後滅掉40多個國家，征服700多個民族，統治人口達6億，建立蒙古帝國。

一、執行摘要 （一）核心結論 中國半導體矽片行業當前正處於成長期早期階段，累計滲透率約為22%，已跨越16%的“鴻溝臨界點”，正在向50%的“擴散拐點”穩步邁進。2025年，中國半導體矽片市場規模達到146億元，同比增長12.3%；國內主要半導體矽片上市公司整體營業收入超過172億元，是2023年的1.38倍。與此同時，全球半導體矽片市場則呈現“量增價減”的背離態勢——2025年全球矽晶圓出貨量同比增長5.8%至12,973百萬平方英吋，但銷售額同比下降1.2%至114億美元。中國市場的增速顯著高於全球。 從產業生命周期視角判斷，半導體矽片行業是一個典型的成熟產業中的成長性子賽道——全球矽片市場本身已高度成熟，但中國本土矽片產業仍處於從“進口依賴”向“國產替代”切換的早期成長階段。驅動這一輪增長的核心邏輯有三重：一是國內晶圓製造產能持續擴張帶來的需求拉動，預計2026年中國大陸12英吋矽片需求將超過300萬片/月，佔全球需求的1/3；二是12英吋大矽片國產替代從技術突破邁向規模化量產的關鍵轉折，當前12英吋矽片國產化率約為15%-20%，預計2026年將提升至25%-30%；三是AI算力需求對半導體全產業鏈的溢出效應，正在推動矽片行業從周期底部逐步復甦。

過去十年，運動影像市場有一條清晰的分界線：大疆管天，影石管地。大疆主導無人機，影石統治全景相機，兩家各自為王，井水不犯河水。 直到2025年7月。 影石宣佈進軍無人機市場。48小時後，大疆火速官宣首款全景相機Osmo 360。兩家的關係從“井水不犯河水”變成了“貼身肉搏”。 在中國消費電子行業，影石創新（688775.SH）是一個特殊的存在。

Apple's (AAPL) upcoming debut foldable iPhone could contribute about $14 billion to the company's December quarter revenue, while projected smartphone price hikes are likely to be "a critical test" of the technology giant's pricing power, Morgan Stanley said in a note e-mailed Wednesday. 摩根士丹利在周三通過電子郵件發送的一份報告中表示，蘋果（AAPL）即將推出的首款折疊屏iPhone可能爲該公司12月季度的營收貢獻約$140億，而預計的智能手機漲價很可能會成爲對這家科技巨頭定價能力的「關鍵考驗」。 The company is expected to launch its much-anticipated foldable iPhone at its "Surprise and Shine" event scheduled for Sept. 9. This would bring Apple into competition with major rival Samsung in the foldable smartphone space. Apple's new chief executive, John Ternus, will lead the event. 該公司預計將在9月9日舉行的「驚喜與閃耀」（Surprise and Shine）活動上推出備受期待的折疊屏iPhone，此舉將使蘋果進入與主要競爭對手三星爭奪折疊屏智能手機市場的競爭。蘋果新任首席執行長John Ternus將主持此次活動。

美股業績期告一段落，全球定製化芯片(ASIC)雙雄— $博通 (AVGO.US)$ 與 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 先後公布上一季度業績。兩間巨頭雙雙交出優於市場預期成績表，管理層亦進一步上調AI業務展望和業績指引。遺憾的是，亮麗業績似乎未能轉化為股價催化劑，擺脫短期疲弱局面。 拆解兩間公司的最新季度財報，AI類股的增長動能無疑是最大亮點，充分反映下游雲端巨頭（CSP）對定製化芯片(ASIC)需求依然熾熱。 博通AI半導體收入飆升2.2倍，首給予2028財年指引 截至2026財年第三季，博通營收和經調整後每股盈利分別為295.9億美元和3.32美元，均較市場預期為佳。其中來自AI半導體收入就達到167億美元，同比急升2.2倍，XPU出貨量同比增長超3.5倍，佔AI半導體收入超過七成。公司在第三季已陸續出貨GOOGLE新一代TPU和OpenAI首代Jalapeño定製化芯片，而Meta 定製化芯片 MTIA預計在第四季開始量產。

中國AI出海3.0——11個黃金賽道 高盛報告提出, 中國已然進入到了“出海3.0”的時代, 這和1.0時代那種低附加值的消費品不一樣, 與2.0時代的“新三樣”也不同, 而現階段的核心特徵是借助AI來賦能的技術密集型工業能力的出口。 報告篩選出了11個產品級賽道, 這些賽道涵蓋了從電力基礎設施到物理AI的完整AI產業化鏈條, 而後將其歸納為四大原型, 分別是瓶頸解決者, 技術升級者，成熟全球化玩家, 以及特殊機會。 瓶頸解決者