3月26日，廣東湛江東海島上，海風拂過一片佔地約4平方公里的現代化工業叢林。在這裡，全球化工巨頭巴斯夫（BASF）正式宣佈其湛江一體化基地實現全面投產。作為在中國首個外商獨資建設的大型石化一體化項目，湛江基地由巴斯夫獨立營運，總投資額高達87億歐元，刷新了巴斯夫集團單筆投資的歷史紀錄。從2018年官宣湛江一體化基地項目，到2019年動工，再到2022年首套裝置投產；2025年至2026年之際，巴斯夫湛江一體化基地核心裝置首批產品啟動生產，並創紀錄地短時間內實現乙烯聯合裝置的如期順利投產。這座宏偉的工業地標在不到八年的時間內拔地而起，展現了巴斯夫速度與中國效率的完美結合。巴斯夫集團執行董事會主席凱禮在投產儀式上難掩激動之情，“湛江一體化基地展現了化學工業的未來。從設計之初就將高效、數位化與可持續性深度融合，充分詮釋了工業規模智能一體化架構的真諦。”這不僅僅是一座工廠的落成，更是巴斯夫對華長期深耕的實體化見證。巴斯夫湛江一體化基地 受訪者供圖綠電驅動化工產業的“未來形態”在傳統印象中，石化基地往往與高能耗、高排放掛鉤。然而，走進巴斯夫湛江基地，看到的卻是另一番景象，藍天白雲與化工叢林交相輝映。這裡正在重新定義綠色化工的標準，成為巴斯夫全球網路中低碳轉型的先鋒。據巴斯夫方面披露，通過一體化整合、前沿的工藝創新以及大規模可再生能源的應用，湛江基地的二氧化碳排放量較傳統石化基地降低了多達50%。更為引人注目的是，憑藉長期的綠電直購協議及對海上風電場的投資項目，該基地已實現100%可再生能源供電。這一成就的背後，是巴斯夫與中國能源結構轉型的同頻共振。早在2021年，巴斯夫便達成了廣東省新規下的首筆可再生能源電力直接交易；2022年，又簽訂了當時國內規模最大、期限長達25年的綠電交易協議，為基地的長期綠色運行築牢了基石。巴斯夫集團執行董事會成員兼首席技術官柯迪文在接受包括21世紀經濟報導在內媒體採訪時透露了一組關鍵資料：去年，巴斯夫全球所有生產基地使用的電力中，可再生電力佔比為36%；而隨著湛江基地的全面投運，這一比例將迎來大幅提升。“我們之所以能在這裡實現100%綠電，前提是園區內的裝置與電力需求經過了在前期就進行了最佳化設計，”巴斯夫管理層表示，“相比之下，我們在德國路德維希港的基地歷經160年逐步擴建，受限於歷史包袱，未進行過此類整體規劃，其電氣化程度也遠低於湛江。事實有力證明，如今在中國切換到高比例綠色電力，不僅技術上可行，更不會造成用電成本的上升。我們簽的長期綠電採購協議價格往往比灰電還便宜。”作為整個基地價值鏈的起點，湛江基地擁有全球首套主壓縮機（電驅）100%採用可再生能源驅動的乙烯聯合裝置。這套年產能達100萬噸的巨型裝置，不僅是技術的集大成者，更是應對市場波動的“穩定器”。該裝置具備原料靈活性，可處理石腦油、丁烷等多種類型原料。在地緣政治局勢動盪、原油價格劇烈波動的當下，這種靈活性顯得尤為珍貴。相比較舊的、僅依賴輕質石腦油的化工廠，湛江基地能夠靈活調節石腦油和丁烷裂解配比，在保障產品穩定產出的同時，有效抵禦外部供應鏈的干擾。目前，湛江一體化基地已成功投產18套裝置、32條生產線，能夠生產70多種產品，涵蓋基礎化學品、中間體及特性化學品。這些產品將廣泛服務於交通運輸、消費品、電子、家居護理及個人護理等關乎國計民生的行業。“能在預算範圍內按時交付如此大規模、高複雜性的項目，實屬不易。我要衷心感謝所有參與其中的人員，無論是來自基地現場還是全球各地。是你們讓這一切成為可能。”凱禮坦言。在化工領域，一體化理念久經驗證，憑藉長價值鏈優勢，巴斯夫湛江一體化基地可提供廣泛且高度多元化的產品組合。這種整合與規模效應，建構了具備競爭力的成本結構，顯著降低了碳排放，更為多個終端市場提供了可靠的供應。“本地生產服務本地市場”巴斯夫亞洲大型項目總裁林漢平在投產儀式上表示，“我們將與客戶及合作夥伴攜手，在中國經濟最具活力的地區之一共同推動創新與轉型。”湛江一體化基地為巴斯夫未來在中國的發展提供了重要平台。巴斯夫與中國的緣分，始於140多年前。如今，作為中國化工領域最重要的外商投資企業之一，巴斯夫的業務已覆蓋幾乎所有關鍵行業。從上海、南京、重慶到湛江，巴斯夫在中國的佈局日益完善。其中，上海創新園作為亞太地區的研發樞紐，源源不斷地輸出創新成果；而湛江基地則作為最新的生產引擎，承載著巴斯夫“本地生產服務本地市場”的核心戰略。2025年，巴斯夫向大中華區客戶的銷售額約為82億歐元，截至2025年底，其在大中華區的員工人數已接近1.3萬名。從房屋建築到汽車製造，從日常食品到醫藥健康，從紡織服裝到電子裝置，巴斯夫的產品幾乎滲透到日常生活的每一個角落。截至2025年底，巴斯夫在大中華區累計投資已超過150億歐元（若含與合作夥伴的共同投資則超過180億歐元）。“巴斯夫在中國建設了近30個生產基地，本地產能的70%直接供應本地市場。”柯迪文談到，“儘管無法完全擺脫行業周期性波動帶來的利潤率起伏，但從長期來看，我們的中國業務盈利能力始終高於集團平均水平。”這一資料背後，是中國市場巨大的內需潛力和巴斯夫營運能力的雙重加持。凱禮在談及未來戰略時態度鮮明，巴斯夫戰略非常明確，就是希望與中國的化工市場一起成長。目前的投資已經進行的投資帶來了充足的增長機會。“眼下，我們的首要任務是確保湛江項目取得圓滿成功，這意味著必須穩定營運數月以上，確保高負荷運行，並做好商業推廣，將產品成功交付給客戶。”對於外界關心的後續投資計畫，凱禮在採訪中給出了務實的回答，“我們將繼續在現有基地擴張，但進一步的大規模投資，至少在未來可預見的時期內，並非我們的優先事項。但這並不意味著停止投資，我們會繼續在中國進行必要的投入。”在新聞發佈會上，關於營收預期，巴斯夫方面透露，大中華區約佔巴斯夫集團總收入的14%。隨著湛江新基地的全面投產，這一佔比將提升至18%至19%，增幅約5個百分點。凱禮坦言，具體數值會隨油價、氣價等宏觀因素波動，但趨勢不可逆轉：“中國對巴斯夫已極為重要，未來將更加重要。雖然佔比仍將保持在20%以下，但其戰略地位無可替代。”在當前的全球局勢下，巴斯夫的抗風險能力尤為凸顯。凱禮分析，巴斯夫的戰略是“本地生產服務本地市場”，這使在當前局勢下比許多同行更具韌性。他進一步以資料佐證了巴斯夫的競爭力，過去一段時間，中國整體裂解裝置利用率維持在70%至80%之間，這一水平並不高。而巴斯夫在南京的裝置幾乎一直以接近95%甚至更高的技術極限運行。在大宗商品業務中，成本優勢強的企業通常保持高負荷運行，而成本劣勢的企業則頻繁啟停，從而失去市場地位。湛江基地的投產，將進一步鞏固我們在成本和技術上的雙重優勢。作為巴斯夫全球第七個、也是繼德國路德維希港和比利時安特衛普之後的第三大一體化生產基地，湛江基地的全面投產不僅是巴斯夫發展史上的里程碑，更是展現了外資重大項目落地的“廣東速度”，刻下了中國持續擴大對外開放的鮮明印記。它證明了，在綠色轉型的浪潮中，大型石化項目完全可以實現經濟效益與環境效益的雙贏；在全球化的逆流中，深耕中國市場依然是跨國企業行穩致遠的不二法門。 (21世紀經濟報導)

作為曾經“寧組合”“茅指數”的領頭羊，今天上午，寧德時代、貴州茅台分別上漲2.74%、2.75%，帶動鋰電產業鏈、大消費表現活躍。市場的另外兩條主線——周期股和科技股陷入調整，周期股中，有色金屬類股大跌，鋼鐵、煤炭等類股下跌，化工股沖高回落。科技股中，半導體、算力、消費電子等類股下跌。不過，儲存晶片類股走強，德明利、佰維儲存分別上漲4.31%、8.72%，盤中股價均創歷史新高，其中，佰維儲存市值突破1000億元，為1065億元。此外，兆易創新、北京君正、江波龍等個股也上漲。日前，佰維儲存公告稱，預計2026年1月—2月實現營業收入40億元至45億元；實現歸母淨利潤15億元至18億元，同比增長921.77%至1086.13%。截至上午收盤，上證指數下跌0.71%，深證成指下跌0.7%，創業板指上漲0.18%，科創綜指下跌0.98%。白酒類股反彈今天上午，白酒類股上漲，皇台酒業、金徽酒等個股漲幅居前，“茅五瀘”集體上漲。今年1月底，白酒類股也有過一波反彈，當時的催化因素主要是飛天茅台批價回暖。這次白酒類股上漲，催化因素仍來自貴州茅台。多家媒體報導，日前貴州茅台正式落地個性化產品代售政策，覆蓋多款非標及小容量茅台酒產品。多家機構也在最新的行業研報中提及此事。據國盛證券研報，3月13日，茅台陳年、精品、生肖等多款個性化產品代售政策落地，此次代售政策明確三大核心要求：一是經銷商申請參與並需繳納保證金；二是所有代售產品須通過i茅台平台完成銷售；三是產品售價嚴格執行公司統一的i茅台定價標準。國泰海通證券分析稱，非標茅台實行代售制有三方面考慮，核心是全面市場化：“多勞多得”激勵管道做大蛋糕；提升消費者服務水平；維護價盤。前不久，高盛圍繞中國白酒行業的動態發佈了研究報告，並重點關注了貴州茅台，明確重申對貴州茅台的“買入”評級。高盛在報告中詳細披露了茅台酒近期批價波動、i茅台使用者畫像、股價表現及估值邏輯，表示茅台憑藉強大的品牌力、高效的管道管理和穩健的財務表現，有望在白酒行業新周期中率先突圍，成為市場的核心“贏家”。對於白酒類股，中信建投表示，當前白酒類股估值已回落至近十年歷史低位，疊加春節動銷平穩、管道庫存逐步改善、高股息托底，安全邊際充足，中長期配置價值凸顯，具備顯著的估值修復空間，值得重點關注與佈局。招商證券表示，白酒行業經歷多年調整後，2026年已進入供需關係與價格體系的走穩之年。當前類股股價已回落至春節前的悲觀預期水平，具備底部配置價值。隨著一季報業績逐步清晰後，此前的情緒性壓制因素有望逐步消退。有色金屬類股大跌今天上午，有色金屬類股大跌，貴金屬類股領跌，工業金屬類股中，鉛、鋅、銅等品種大跌，能源金屬類股下跌。紫金礦業、洛陽鉬業、中國鋁業等龍頭股下跌。分析人士表示，原油價格維持高位震盪，引發市場對通膨的擔憂，短期內降息的預期空間被壓縮，有交易員已對聯準會下次降息時點的預期推遲至2027年年中。這壓制了有色金屬行業的金融屬性，市場對於有色金屬行業的判斷，重新回到供需層面。 (中國證券報)

據媒體報導，卡達能源公司位於拉斯拉凡的氦氣（helium）生產設施在伊朗無人機襲擊導致其停產10天後，仍未恢復生產。該設施是全球最大的氦氣生產基礎設施之一。由此造成的供應中斷引發了人們對韓國晶片產業的擔憂。希捷科技表示，如果氦氣短缺持續數周以上，除人工智慧領域外，其他硬碟供應管道可能會斷供。氦氣是一種獨特的化學元素，在醫療、量子計算、航空航天技術和半導體製造等各個行業中發揮著重要作用，幾乎沒有或根本沒有替代品。拉斯拉凡氦氣生產設施於3月2日因無人機襲擊而停產，導致全球氦氣供應減少約30%。卡達能源公司於3月4日宣佈現有合同遭遇不可抗力，從而免除了對客戶的供貨義務，目前尚無重啟計畫。中東衝突引發了一個非常實際的問題：它將如何影響半導體製造業？卡達供應全球約三分之一的氦氣，而氦氣是生產硬碟和其他元件的關鍵元素。與此同時，以色列是台灣晶片製造商的主要溴供應商。種種跡象表明，這確實令人擔憂。氦氣顧問菲爾·科恩布魯斯在3月4日表示，如果停產持續超過大約兩周，工業氣體分銷商可能被迫搬遷低溫裝置並重新驗證供應商關係，無論卡達何時恢復生產，這一過程都可能持續數月。韓國是受影響最大的國家之一。據韓國國際貿易協會稱，到2025年，韓國64.7%的氦氣進口來自卡達。韓國嚴重依賴氦氣進口來冷卻矽片製造過程中產生的熱量，而且據瞭解，目前還沒有可行的替代品。據報導，韓國產業通商資源部已啟動一項調查，旨在評估14種半導體材料和裝置的供需情況，這些材料和裝置對中東地區的依賴程度較高。用於電路製造的溴是另一個令人擔憂的問題，因為韓國90%的溴進口來自以色列，而以色列也是伊朗衝突的參與方之一。韓國儲存器巨頭SK海力士隨後表示，已實現氦氣供應多元化，並確保了充足的庫存。與此同時，台積電表示，目前預計拉斯拉凡工廠停產不會造成顯著影響，但正在密切關注事態發展。據波士頓諮詢集團和半導體行業協會的資料，韓國和台灣地區各佔全球半導體產能的18%。同時，氦氣也是大容量硬碟的重要原料。2013年，HGST（原日立）公司通過將硬碟內部填充氣體由空氣改為氦氣，使得碟片間距縮短，能降低碟片摩擦力並具有節能環保特性，待機功耗僅5.3W，溫度降低4-5℃。希捷科技首席商務官Ban Seng Teh周三表示，人工智慧元件供應鏈能夠有效抵禦與中東衝突相關的短期中斷。然而，如果危機持續，卡達氦氣可能短缺的風險依然存在。Ban Seng Teh稱，目前供應鏈參與者能夠很好地抵禦短期中斷的影響。該公司也準備探索其他方案來加強其供應優勢。但他同時也表示，如果氦氣短缺持續數周以上，硬碟製造商——希捷、西部資料和東芝——可能會將全部精力轉向人工智慧領域的需求，導致其他供應管道斷供。不過，希捷長期以來一直優先考慮儲存密度而非容量，而隨著雲基礎設施的不斷擴展，儲存密度顯得愈發重要。希捷科技公司代表表示，無論如何，價格最終都會趨於穩定——預計幾年內即可穩定。受氦氣在各行各業廣泛應用的推動，全球氦氣市場正經歷著顯著增長。Maximise Market 的研究表明，到 2030 年底，氦氣市場總市值預計將達到 270.6 億美元，而 2023 年底為 154.8 億美元。同時，預計在此期間的復合年增長率將保持在 8.3%。以下是排名前五的氦氣股。林德集團（Linde PLC，LIN）LIN是全球最大的氣體供應公司，以其廣泛的全球業務和對穩健的氦氣供應鏈的貢獻而聞名。該公司業務遍及100多個國家，市值約為2221億美元。該公司擁有重要的氦氣供應鏈，並與醫療保健、製造業、電子業等多個行業簽訂了長期合同。這些都體現了該公司的未來潛力。查特工業（Chart Industries Inc.,GTLS )GTLS是一家全球性裝置製造商，其產品應用於液化氣體供應鏈。這些裝置對於供應氦氣及其他氣體以及維護清潔能源至關重要。GTLS的業務遍及亞洲、歐洲和美國等多個地區。該公司擁有先進的氦氣加工技術，與業內重要企業建立了合作夥伴關係，並開展了多項合作。這些因素共同使GTLS成為一隻潛在的氦氣股票或極具吸引力的投資資產。空氣化工（Air Products and Chemicals Inc.,APD）Air Products and Chemicals Inc.是全球領先的工業氣體供應商之一，其產品包括氦氣，業務遍及全球50多個國家。該公司專注於生產和供應工藝氣體、大氣氣體和特種氣體，並設計和生產氣體生產和加工裝置。APD是氦氣供應行業的關鍵企業之一。該公司資產負債表穩健，營收增長顯著。APD提供多種氣體產品，因此能夠與眾多行業簽訂合同。這些因素都使APD成為一隻極具吸引力的氦氣股票。New Era Helium Inc.（NEHC）該公司成立於2023年，總部位於墨西哥，主要從事氦氣生產。公司致力於滿足市場對氦氣的激增需求，同時也計畫拓展業務範圍，涵蓋中性氣體、MPC（混合氣）、NGL（天然氣凝液）及其他產品。該公司近期已在納斯達克上市，這將對公司的潛在增長產生積極影響。NEHC 的營運地點地理位置優越，擁有可觀的氦氣儲量，並且近期至少簽署了兩項長期協議。埃克森美孚（Exxon Mobil Corp. XOM）埃克森美孚公司是一家國際石化和能源公司，主要業務集中在石油和天然氣領域。雖然氦氣並非其主要產品，但埃克森美孚公司近期已涉足氦氣生產。埃克森美孚(XOM)可能是氦氣股中的佼佼者，因為它已是能源領域的知名企業，市值高達4473.8億美元。儘管其主要業務是氦氣生產，但埃克森美孚仍有可能大幅擴大氦氣產量，並為全球氦氣供應鏈做出重大貢獻。 (美股財經社)

3月12日，三大指數開盤漲跌不一。盤面上，化學纖維、碳纖維概念走強，石墨電極、油氣開採、煤炭、燃氣、塑料製品等類股開盤活躍。碳纖維概念集體高開，吉林碳谷漲逾20%，吉林化纖、中復神鷹漲停。中復神鷹3月12日早間公告，近日公司全新推出SYT80（T1200級）碳纖維新品，實現SYT80碳纖維的百噸級製備。受油價飆漲帶動，化工類股大爆發。三房巷漲停，金牛化工、中鹽化工、金浦鈦業、桐昆股份、中泰化學、怡達股份高開。期貨方面，化工多個期貨主力合約暴漲。低硫燃油主力合約漲超17%；對二甲苯、PTA主力合約觸及漲停，漲幅為13%；瓶片主力合約觸及漲停，漲幅12%；丙烯、純苯、短纖漲超10%。消息面上，中東地區緊張局勢升級導致荷姆茲海峽航運風險激增，國際油價飆升，多國同意釋放戰略石油儲備。國際能源署11日發表聲明說，32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備，以應對因美國和以色列軍事打擊伊朗導致全球石油供應緊張的局面。 (e公司)

卡達關閉Ras Laffan液化天然氣工廠，切斷全球約20%的LNG供應，在亞洲製造出截然不同的行業命運：對中國化工（MDI、TDI、維生素、蛋氨酸等），歐洲競爭對手成本驟升，帶來結構性份額擴張機會；對亞洲電力，實物供應短缺迫在眉睫，菲律賓、印度、泰國風險敞口最高，各國被迫加速轉向煤電。華爾街見聞卡達關閉其年產7700萬噸的Ras Laffan液化天然氣（LNG）工廠，全球天然氣市場隨即進入高度緊張狀態。這一事件不僅導致歐洲天然氣價格（TTF）在短短幾天內飆升超過50%，更深刻地重塑了全球能源與化工產業鏈的供需格局。3月7日，綜合匯豐、匯豐前海、摩根士丹利的最新研報觀點，這一事件在重塑全球LNG供需格局的同時，也在亞洲內部製造出截然不同的行業命運：對於高度依賴中東LNG的亞洲電力行業而言，實物供應短缺的威脅迫在眉睫；而對於歐洲天然氣價格敏感的中國化工行業而言，歐洲競爭對手成本大幅上升，或為國內企業打開一扇難得的結構性機會之窗。據匯豐全球投資研究發佈的最新報告，卡達能源公司已於3月2日宣佈停止Ras Laffan的液化天然氣生產，並宣佈不可抗力。該設施年產能達77百萬噸，佔全球LNG供應約20%。若計入約兩周的重啟窗口期，假設停產四周，市場將損失至少800萬噸LNG，接近全年供應量的2%。在此背景下，歐洲TTF天然氣價格在短短兩個交易日內飆升約70%，亞洲JKM價格亦上漲約50%，雙雙創下近三年新高。匯豐前海證券稱，歐洲天然氣價格的飆升推高了當地化工企業的生產成本，為中國化工行業（尤其是MDI、TDI、維生素和蛋氨酸等領域）帶來了結構性的市場份額擴張機會與產品溢價空間。另外，匯豐分析師將歐亞兩地的風險性質做出明確區分：歐洲面臨的是價格問題，而非實物可得性問題；亞洲面臨的則恰恰相反——是實物供應能否保障的問題。摩根士丹利亞太區研究也同步指出，亞洲電力行業對中東LNG的依賴度約達20%，資料中心及電網供應的連續性正面臨切實考驗，可能被迫轉向煤炭等替代能源。卡達LNG斷供：全球天然氣市場的“黑天鵝”卡達能源公司（QatarEnergy）宣佈關閉其位於Ras Laffan的LNG工廠並宣佈不可抗力，這一決定直接切斷了全球近20%的LNG供應。Ras Laffan是全球最大的LNG出口設施，2025年出口量達8200萬噸。匯豐稱，該設施的關閉並非單純由荷姆茲海峽封鎖所致——由於無法外運貨物，現場儲罐（容量僅約100萬噸，不足五天正常裝載量）迅速趨於飽和，卡達能源公司實際上別無選擇，只能關停生產。這一點至關重要：市場面臨的不僅是因海峽封鎖導致的貨運中斷，還疊加了大型複雜設施重啟本身所需的時間損耗。匯豐報告指出，若無重大基礎設施損傷，重啟後約一周可恢復40%至50%產能，兩周內達到滿產；但若存在硬體損毀或地區局勢持續不穩，所需時間將進一步延長。路透社援引部分估算稱，重啟本身需兩周，達到滿產還需再等兩周。從供應損失的量級來看，匯豐測算如下：停產一個月損失約680萬噸，三個月損失約2050萬噸，六個月則高達約4110萬噸，分別相當於2025年全球LNG年貿易量的1.5%、4.6%和9.3%。匯豐指出，考慮到川普此前表示對伊戰爭計畫"預計歷時四至五周"，疊加兩周重啟窗口，市場主流情景假設的供應損失已不低於800萬噸。這一消息引發了市場的極端波動。歐洲基準天然氣價格（TTF）在消息公佈後一度飆升50%，突破16美元/百萬英熱單位（mBtu），隨後在兩個交易日內累計上漲約70%，創下三年新高。亞洲現貨LNG價格（JKM）也同步上漲了約50%。值得注意的是，全球LNG市場本已幾無餘量可補。美國作為全球最大LNG出口國，目前估計僅剩約5%的備用產能（約600萬噸）。挪威能源部長表示該國產氣商運行已接近滿負荷。澳大利亞雖是亞洲最大LNG供應國，備用產能同樣受限。對於歐洲而言，雖然其對卡達LNG的直接依賴度已降至4%（主要得益於美國LNG進口的增加），但由於目前天然氣庫存僅為30%，預計冬季結束時將降至26%，歐洲在夏季補庫時將面臨與亞洲的激烈競爭。歐洲面臨的主要是“價格問題”——必須支付更高的溢價來吸引大西洋盆地的LNG貨物。而對於亞洲，問題則是致命的“物理可用性”。亞洲買家2025年進口的LNG中有26%來自卡達和阿聯。巴基斯坦和孟加拉國等國因高度依賴卡達LNG發電，面臨極高的斷供風險。中國化工的機會：歐洲成本高企下的份額擴張卡達LNG斷供導致的歐洲天然氣價格飆升，直接衝擊了歐洲化工行業的成本結構。據匯豐前海證券的分析，維生素、蛋氨酸和聚氨酯（MDI/TDI）是對歐洲天然氣價格上漲最敏感的細分領域。歐洲在這些高利潤率化學品的全球產能中佔據重要地位。隨著歐洲生產商面臨成本壓力，中國化工企業迎來了顯著的競爭優勢。地緣局勢緊張背景下，生產商已開始提價，經銷商也在增加MDI/TDI和飼料加入劑的庫存以避險價格上漲。盈利敏感性與結構性擴張 儘管目前歐洲的天然氣價格水平尚未引發大規模停產，但事件驅動的定價機制已與供需格局的結構性寬鬆相遇。對於中國化工企業而言，產品價格的上漲直接轉化為盈利的提升。報告指出，以蛋氨酸為例，若價格從基礎假設上漲5000元/噸至25000元/噸，相關企業的每股收益預計可增加約29%。在聚氨酯領域，聚合MDI價差每上升1000元/噸，相關企業盈利預計增加約15%；純MDI和TDI價差每上升1000元/噸，盈利預計分別增加約7%和9%。這種高利潤率有望支撐中國化工企業在這些領域的結構性供給擴張。亞洲電力的風險：燃料短缺與成本攀升摩根士丹利的報告指出，亞洲電力和天然氣行業對中東LNG的依賴度約為20%。卡達LNG的不可抗力斷供，對亞洲的資料中心和電網構成了嚴峻挑戰。報告指出，在亞洲國家中，印度和泰國對現貨LNG的風險敞口最高。印度約六分之一的天然氣需求來自荷姆茲海峽；泰國Gulf Development的天然氣供應中有11%來自荷姆茲海峽，淨敞口達6%。菲律賓的Manila Electric也有高達50%的天然氣供應依賴荷姆茲海峽LNG。相比之下，馬來西亞和印度尼西亞的公立事業公司受燃料可用性的影響較小。日本和韓國雖然分別有11%和20%的LNG進口來自中東，但主要用於發電，且日本可以通過動用其LNG儲備來緩解短期衝擊。大摩表示，火花價差擴大與煤炭替代LNG價格的上漲直接導致了電力市場火花價差（Spark Spreads）的擴大，尤其是在菲律賓和新加坡等商業化電力市場中，高效營運商的電力價差顯著增加。面對LNG供應的不確定性和高昂價格，為了保證電力的不間斷供應，煤炭再次成為關鍵的替代能源。摩根士丹利研究資料顯示，在LNG到岸價達每百萬英熱單位15美元的情景下，聯合循環燃氣發電的成本遠高於煤電，煤炭相對優勢將加速這一切換處理程序。在南亞地區，由於有靈活的產能可用，且新建煤電廠已投入營運，從天然氣向煤炭的燃料轉換（Gas-to-coal switching）正在加速。煤炭相對於替代燃料的顯著價格折扣，進一步推動了這一趨勢。匯豐報告也指出，短期內增量供應來源有限，需求側響應將成為市場平衡的主要調節機制，其中最關鍵的是從天然氣發電切換回煤電。 (invest wallstreet)

今日（2月11日），在假日效應作用下，A股繼續微幅波動，上證指數、上證50、中證500等微幅飄紅，深證成指、創業板指、北證50等微幅飄綠，市場成交量進一步減少至2兆元。盤面上，有色金屬、玻璃玻纖、化工、造紙等類股漲幅居前，傳媒、電子商務、通訊裝置、酒店餐飲等類股跌幅居前。Wind即時監測資料顯示，有色金屬獲得逾137億元主力資金淨流入，基礎化工獲得逾98億元淨流入，建築材料獲得逾59億元淨流入，電力裝置獲得逾45億元淨流入，電腦、石油石化均獲得超20億元淨流入。電子遭主力資金淨流出逾51億元，通訊、傳媒均淨流出超40億元。個股方面，北方稀土、博納影業、格林美均獲得超20億元主力資金淨流入，歡瑞世紀、中國巨石、再升科技、中鎢高新等也均獲得超10億元淨流入。展望後市，長江證券指出，春節前後是A股風格切換最劇烈的時間窗口，大盤向小盤的切換機率較高。節後10日，中證1000勝率和漲幅均顯著超過滬深300。節前資金偏好高股息、銀行、大消費等確定性資產。節後進入進攻期，隨著風險偏好修復和兩會政策預期升溫，成長、小盤機會更大。市場熱點方面，漲價概念全面爆發。化工產業鏈集體上攻，化纖方向領漲，類股指數一度放量漲逾4%，創近4年新高。泰和新材午後強勢漲停，桐昆股份、新鳳鳴、榮盛石化等漲幅居前。化學原料、石油化工、農用化工、分散染料等細分類股也紛紛放量上攻，百川股份（002455）近11個交易日8度漲停，累計大漲逾106%，金牛化工4日3漲停，華爾泰3日2漲停，金正大、美邦股份等今日也均強勢漲停。今年以來，化工品漲價速度有加快的趨勢。百川資訊資料顯示，1月初，國內溴素價格為34500元/噸，截至目前上漲至42500元/噸，漲幅達23.18%。閏土股份在近日接受中金公司、天風證券、平安基金等10家機構調研時表示，公司分散染料黑價格近期已每噸累計上漲約5000元。苯乙烯、氟化工、碳酸鋰、氯化鉀等多個化工品種今年以來也集體漲價。廣發證券稱，化工作為典型周期性行業，通常5年一輪周期。伴隨資本開支增速轉負、“反內卷”、海外降息、擴內需，看好“十五五”開局階段化工“破曉時分”。此外，全球技術革命持續提速，材料變革迎新機遇。有色金屬也受益價格上漲，相關類股今年頻頻走強。稀有金屬、能源金屬等類股指數今日均大漲超3%，鈷金屬、貴金屬、鎳金屬、稀缺資源等類股指數也漲超2%。中鎢線上新資料顯示，65%黑鎢精礦目前價格報68.5萬元/標噸，較年初漲48.9%。65%白鎢精礦價格報68.4萬元/標噸，較年初漲49.0%。鎢粉價格報1670元/公斤，較年初漲 54.6%。碳化鎢粉價格報1620元/公斤，較年初漲55.8%。截至今日收盤，白銀期貨主力合約今年以來漲16.12%，黃金期貨主力合約漲15.01%，滬錫主力合約漲20.78%，銅、鋁、鎳、鋅等也均有所上漲。華源證券表示，供給偏緊和需求穩增格局下，鎢價有望持續創新高；同時，作為出口反制戰略金屬品種，鎢類股價值有望重估。當前全球鎢礦資源高度集中且新增產能釋放緩慢，疊加AI、半導體、硬質合金等高端製造領域對高性能鎢材需求提升，鎢的戰略屬性與稀缺性進一步凸顯。 (e公司)

“十五五”規劃不僅是國家發展的路線圖，更關係到我們每個人的財富機會。我們的成就都是時代給的，順勢而為才能乘上時代的快車，十五五規劃對我們投資、就業、創業都指明了方向。今天就用幾分鐘，來看看“十五五”規劃裡蘊藏的六大財富主線。第一大財富主線：抓住第四次科技革命的歷史性機遇，新興產業和未來產業將成為中國經濟的新引擎。過去中國經濟主要靠房地產和重化工業，未來靠什麼？十五五規劃寫的很清楚，靠現代化產業體系，靠新興產業和未來產業。當前全球正在爆發第四次科技革命，新技術、新產業集中湧現，這些是未來國家發展的戰略方向。十五五規劃明確提出：“培育壯大新興產業和未來產業。”什麼是戰略新興產業？就是新能源、新材料、航空航天、低空經濟這些確定性強的產業，它們正在進行重大技術突破，具有廣闊的市場需求，處於快速產業化叢集化的發展階段，像新能源裡的智能駕駛、固態電池、飛行汽車，每一個都是潛力巨大的兆級賽道。什麼是未來產業？就是量子科技、生物製造、氫能、核聚變能、腦機介面、具身智能、第六代移動通訊這些潛在的新經濟增長點。未來產業具有前瞻性、顛覆性的特點，是孕育未來希望的火種。雖然短期內商業化產業化挑戰很大，但是一旦突破，將帶來爆炸式增長。第二大財富主線：未來人工智慧是全球最大的投資風口，一批超級應用新物種即將誕生。第四次科技革命最大的風口，非人工智慧莫屬，華爾街60%的風投資金都砸向人工智慧，輝達市值突破驚人的5兆美元。“十五五”規劃提出“全面實施人工智慧+”“搶占人工智能產業應用制高點”。兩個時間點：到2027年，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%，到2030年普及率突破90%，智能經濟將全面引領中國經濟增長，從“網際網路+”全面轉向“人工智慧+”。過去二十年，網際網路技術滲透到生產生活各個領域，催生了電商、移動支付、直播、短影片、智慧型手機、新媒體這些超級應用。“人工智慧+”作為國家級戰略，未來將催生一批AI超級應用，無人駕駛、人形機器人、AI眼鏡、AI搜尋、AI助手都是兆級賽道。中國擁有14億人的龐大市場和軟硬體一體化的強大產業基礎，有可能是全球人工智慧革命最後最大的贏家。第三大財富主線：解決“卡脖子”難題，國產替代和大國重器將取得決定性突破。十五五規劃明確提出，加強原始創新和關鍵核心技術攻關。要採取新型舉國體制，採取超常規措施，全鏈條推動積體電路、工業母機、高端儀器、基礎軟體、先進材料、生物製造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破。你仔細聽聽這裡的用詞：“採取超常規措施” “新型舉國體制”“取得決定性突破”，都是檔案用詞裡的最高級詞彙，這表明這事不是一般的重要。為什麼如此重要？因為存在短板，要突破老美的出口管制被“卡脖子”。比如，積體電路的短板是光刻、量測環節國產化率低，未來一定要實現國產化閉環。比如工業母機，這是高端裝備製造的基石，短板是高端數控機床國產化率低。未來能挑起這一歷史重任的科技企業將被國家重點扶持。第四大財富主線：百年未有之大變局，軍工、礦產關鍵資源迎來戰略機遇。十五五規劃出台的背景是，世界變亂交織、動盪加劇，地緣衝突易發多發；單邊主義、保護主義抬頭，霸權主義和強權政治威脅上升，國際經濟貿易秩序遇到嚴峻挑戰，世界經濟增長動能不足；大國博弈更加複雜激烈。十五五規劃的兩大主線，對內“高品質發展”，對外維護“國家安全”，都是重中之重，高頻提及。大國博弈既是挑戰，也是機遇，各國開啟新一輪軍備競賽，關鍵的礦產資源成為重要制衡手段。前不久中國出台稀土出口管制，卡住老美高科技產業的脖子，贏得了談判主動權。未來那些資源至關重要？新能源電池用到的銅、鋰、鎳、鈷，軍工和高端製造用到的稀土，半導體用到的白銀，核能中用到的鈾，這些關鍵資源將越來越重要，事關科技競爭和國家安全。第五大財富主線：新消費蓬勃興起。對比“十四五”，“十五五”規劃明確提出：“惠民生與促消費相結合”、“投資於物和投資於人緊密結合”。這表明國家將通過完善社保、提升居民收入來解除後顧之憂，並直接將資源投向教育、醫療領域，提升人力資本。這些年，服務消費爆發、體驗經濟快速，居民消費從生存型邁向發展型和享受型。消費不再只是買東西，而是買服務、買體驗和買情感。年輕人熱衷於盲盒、潮玩，寵物經濟蓬勃發展，戶外露營、手作體驗受到追捧，興趣消費、情緒消費、陪伴經濟在年輕人中流行。第六大財富主線：人口老齡化加速到來，銀髮經濟成為下一個風口。“十五五”規劃提到“發展銀髮經濟”。現在中國60歲以上老人超過3億，到2035年要突破4億，到2035年，銀髮經濟規模將達到30兆等級。銀髮經濟從最基礎的智能監測、專業護理的安全需求，延伸到適老化改造、健康管理這些便利需求，再升級到老年旅遊、興趣學習的精神消費。這都催生了許多意想不到的新業態，比如專業的老年陪診師、老年旅遊定製師、甚至教老年人打碟的DJ課程都應運而生。 (澤平宏觀展望)

How a little Chinese island rose to global chemical dominance中國工業霸權的寓言一艘裝載著印有中國國旗集裝箱的貨船停在工廠前。插圖：Hanna Barczyk2025年11月3日要想一窺中國的工業實力，可以去東北的長興島看看。那裡伸向渤海的一角，是這部機器中的一個零件：一家於2012年開業的專業化工廠，自那以後不斷擴張。它濃縮地代表了推動中國主導全球製造業的強勁組合。對世界其他地方來說，這也是一個警示故事。人們總是抱有希望，認為中國也許會削減產能過剩，也許是出於“反內卷”運動——政府最新嘗試抑制國內生產商之間惡性競爭的行動。但長興島表明，更現實的預期是另一種情況——也就是其他國家將越來越難以在全球供應鏈中取代中國。這個故事幾乎可以套用於中國任何一種工廠或地方，因為這個國家的製造業基礎太過龐大。然而，長興島的故事提供了更清晰的分析視角——一個從幾乎一無所有的小地方，在十幾年間變成全球產業中不起眼卻關鍵的樞紐。直到21世紀初，長興島還不過是大片農田和漁村，由鄰近的大連市管轄。但它有一個巨大的賣點——中國唯一尚未充分利用的深水岸線。規劃者希望讓它起飛，於是將其指定為化工產業重點開發區，承諾為在那裡投資的企業提供一系列好處，從簡化審批到財政補貼。讓這些承諾變得強大的，是民營企業的反應。在南方一千公里之外，有一家聚酯生產商恆力。它的起飛始於1994年，當時一對夫妻冒險買下了一家破產的國有紡織廠。通過更高效的營運，他們獲得了成功。但利潤率很低，被與其他中國紡織企業的激烈競爭壓縮得很薄。他們在長興看到了一個提升價值鏈的機會：生產用於製造聚酯的白色粉末——精對苯二甲酸（PTA）。2010年，恆力在長興島為第一座PTA工廠破土動工。經過幾次擴建——恆力的投資已達到約250億元人民幣（35億美元）——長興工廠如今是世界上最大的PTA生產基地。與此同時，中國從十年前的PTA淨進口國，變成了主導供應國，佔全球產量的60%以上。面對激烈的競爭，加拿大、歐洲和日本的公司都減少了PTA產量，甚至停止生產。長興的經驗揭示了中國是如何做到這一點的。恆力在此建立PTA業務獲得了巨大的好處。該開發區被國家列為“振興東北”的重點項目。這種指定通常會帶來稅收優惠、土地優惠價格、國家銀行的信貸額度以及監管快速通道。政府還在長興進行疏濬與填海，建設了一流的港口設施。但中國並不僅僅是砸錢。國家還為企業提供了直接的科研資源。離恆力龐大廠區不到十分鐘車程的地方，就有中國科學院大連化學物理研究所的一個分部。該研究所的科研人員曾嘗試發明更高效的PTA生產方法。恆力誇耀說，得益於與研究所的合作，實現了“科研成果的快速產業化”。這幾乎就像擁有了一個由國家資助的額外研發部門。推動這一切的核心力量，是恆力在極度競爭市場中對利潤的執著追求。正是這種邏輯，促使恆力從聚酯擴展到PTA，如今又推動它進入價值鏈中更高端的部分。2019年，面對進口對二甲苯（PX）成本過高的問題——PX是製造PTA的原料——它也開始自行生產PX。PX的重要成分是原油，恆力並不會去開採原油，但它成立了一個部門來建造超大型油輪，以便運輸自有的原料供應。這並不意味著恆力的世界完美無缺。歸根結底，它的命運取決於聚酯的銷售情況。最近，這個行業放緩了。長興廠區外的卡車司機們在樹下等待訂單。“現在司機太多了，但需求更弱，”一位司機說。與中國經濟的許多部分一樣，人們也擔心恆力的債務問題。化學解決方案世界其他地方是否應當在意中國成為PTA強國？有人認為，這無關緊要。掌控聚酯供應鏈並不是國家安全問題。此外，PTA是一種大宗商品，其他國家若有需要，隨時可以重啟生產。在此期間，利用中國相對廉價的產出，反而能讓他們有餘力投資於更重要的領域。但這種說法過於輕率。化工行業被稱為“工業的工業”，因為它的產品滲透到各種製造領域。PTA只是其中一種化學品，但中國的主導地位覆蓋的範圍遠不止此，而且還在不斷擴大。從華盛頓到布魯塞爾的官員們都在關注稀土，卻忽視了化學品，這對他們而言是危險的。與此同時，長興島仍在向前推進：新的規劃要求該島升級到更專業化的化工產品。要趕上中國本已不易——更何況它從未停下腳步。■ (邸報)