5月13日，騰訊發布2026年第一季財報，營收1,960億元，較去年同期成長9%。這個增速是近六個季度以來的最低水準。 剔除新AI產品影響後，Non-IFRS經營利潤844億元，較去年成長17%。而實際揭露的經營利潤是756億，成長率僅9%。中間差了88億，這是騰訊第一次將AI新業務對利潤的影響單獨拆出來，讓投資者看清楚——混元大模型、元寶、WorkBuddy、QClaw這些新產品，一個季度花了多少錢。先前騰訊對AI投入一直說得很籠統，市場也一直在猜。這次算是把帳本攤開了。 01 88億花在那裡

「人人都能做 App」時代真來了？ 繼螞蟻靈光推出“閃應用”後，騰訊 Vibe Coding 產品「吐司」在自家應用寶商城上線，定位「應用生成及靈感共創平台」，簡單來說，就是使用者說需求，AI 拆解功能需求，最終輸出成品應用。 （圖源：應用寶） 在騰訊之前，螞蟻靈光、百度秒噠這類 Vibe Coding 應用早已經在市場上流行。不過，它們生成的應用通常僅支援在內部平台分享，或者以線上的方式分享給其他好友。吐司最大的特點在於，它真的能夠打包成一個 APK 檔案，讓你的Android手機安裝使用。

資本市場定價的，正是這種結構性的不安。騰訊的問題不是今天賺多少錢，而是使用者的時間正在向一個微信從未真正防守過的方向流動。 封圖：東方IC 過去幾個月，騰訊的股價一直讓人看不懂。 從2026年初639港元的高點，到4月底跌至472港元附近，跌幅超過25%。這期間，騰訊並沒有發生什麼顯而易見的壞消息：遊戲收入穩健，廣告業務復甦，微信的月活使用者依然穩居10億以上。財報一份比一份亮眼，股價卻一路向下。分析師給出的解釋五花八門，但總有一種隔靴搔癢的感覺：說的都對，卻又沒說到根子上。

一個殘酷的事實擺在所有科技從業者面前：沒有微信的中國國產系統，約等於沒有使用者。當華為宣佈鴻蒙徹底砍掉Android相容層，網上唱衰聲一片——"沒有微信誰用鴻蒙？"但就在大家等著看笑話時，騰訊默默甩出一個王炸：800人精銳團隊、月度大版本迭代、周度小版本更新，以全家桶之力馳援鴻蒙生態。這不是江湖救急，這是戰略卡位。 一、鴻蒙的至暗時刻：斷臂求生還是被逼上絕路？ 2024年，鴻蒙裝置突破6億，這個數字看著很風光，但懂行的人都知道——沒有擺脫Android的鴻蒙，始終是個"套殼系統"。 華為選擇在這個時間點砍掉相容層，無異於壯士斷腕。為什麼？

5月13日，騰訊控股發佈2026年第一季度財報並召開業績電話會。這是一份對騰訊估值邏輯影響深遠的季報——營收1964.6億元略低於市場預期（1990億元），但Non-IFRS淨利潤679億元略超預期；若剔除新AI產品影響，經營利潤同比增速將從9%跳升至17%。 市場關注的核心變化在於：AI正在實質性地重構騰訊的收入結構、營運效率和估值邏輯——從"需要巨額投入的研發成本中心"，轉變為驅動廣告、雲服務和商業化應用的"增長引擎"。 一、業績會核心管理層表態歸納 1.1 馬化騰："船速還是希望再快一點"

騰訊控股於2026年5月13日發佈第一季度業績，核心營收1964.58億元，同比增長9%，略低於市場預期的1993.9億元；淨利潤580.93億元，同比增長21%，超預期。綜合來看，2026年Q1財報呈現三條清晰主線：三大業務集體增長，但廣告最為亮眼；AI投入大幅拉升，利潤率短期承壓；AI應用進入商業化爆發期。 一、核心財務表現 2026年Q1，集團總收入1964.58億元，同比增長9%，環比微增1%；毛利1112.65億元，同比增長11%，毛利率從上年同期的56%提升至57%。經營盈利673.75億元，同比增長17%；期內盈利593.92億元，同比增長19%；權益持有人應佔盈利580.93億元，同比增長21%。按非IFRS口徑，權益持有人應佔盈利679.05億元，同比增長11%，環比增長5%。 若剔除新AI產品（Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw等）的收入、成本及開支影響，非IFRS經營盈利同比增長17%達844億元本季度研發投入225.42億元，同比增長19%；資本開支319.36億元，同比增長16%。自由現金流567億元，經營活動現金淨額1014億元，穩固的現金流為AI投資提供了堅實基礎。

5月13日，騰訊控股（簡稱“騰訊”）發佈2026年一季度財報。 財報顯示，受益於AI戰略加速，騰訊一季度營收1964.6億元，同比增長9%；Non-IFRS經營利潤756.3億元，同比增長9%。若剔除新AI產品（Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的收入、成本及開支影響，Non-IFRS經營利潤同比增長17%至844億元。此外，騰訊一季度自由現金流達567億元，公司經營性現金流保持穩定。 騰訊董事會主席兼首席執行長馬化騰表示：“我們在新AI產品上取得了顯著突破，並持續以AI賦能核心業務增長。重組後的AI研發團隊重構了AI基礎設施，搭建了Hy3 preview模型，在同等參數規模的模型中性能領先，兼具實用性與性價比；自4月28日以來，其在OpenRouter的Token消耗量排行榜上穩居前列。我們的AI效率智能體解決方案已初見成效，WorkBuddy目前是中國使用最廣的AI效率智能體服務。同時，我們的核心業務在使用者黏性、收入及盈利上持續增長，既為AI投入提供了充裕的現金流支援，也為AI的落地應用奠定了豐富的場景基礎。” AI帶動雲收入大幅提升

5月13日午後，港股科網股開啟反彈，恆生科技指數漲幅達1% ，恆生指數現漲0.37%。 恆生科技指數成分股中，京東健康、京東集團漲幅近7%，美團漲幅超5%，舜宇光學科技漲幅超4%，蔚來、騰訊、小米等集體上漲。百度、中芯國際、騰訊音樂跌超2%。 港股半導體股回升，英諾賽科漲超10%，優博控股、天岳先進漲超7%。 港股或將延續震盪