境外上市互聯網公司2025年第三季財報業績總結註：各家公司財政年度的起始時間不同於自然年，因此會出現財政季度、年度等與自然年不一致的情況。各家公司可能會以每季、每半年的頻率公佈業績狀況。京東發布2025年第三季財報。季淨營收為2,991億元，年增14.9%。歸屬於普通股股東的淨利為53億元，2024年同期為117億元。不依美國通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利為58億元，2024年同期為132億元。第三季度，京東零售營收為2,505.77億元，京東物流營收為550.84億元，新業務營收為155.92億元。阿里巴巴發布截至2025年9月30日第二財季業績。季度營收為2,477.95億元，較去年同期成長5%。歸屬於普通股股東的淨利為209.90億元。第二財季，阿里巴巴中國電商集團營收1,325.78億元，較去年成長16%。阿里國際數位商業集團營收347.99億元，年增10%。雲端智慧集團營收398.24億元，年增24%。所有其他分部(釘釘、夸克、通義、高德地圖、菜鳥、優酷、大麥娛樂、盒馬、阿里健康)收入為629.69億元，年減25%。騰訊控股發布2025年第三季財報。季度營收為1929億元，年增15%。權益持有人應佔利潤為631億元，較去年同期成長19%。非國際財務報告準則下，權益持有人應佔利潤為706億元，較去年同期成長18%。第三季度，騰訊加值服務業務收入959億元，年增16%。行銷服務業務收入362億元，較去年成長21%。金融科技及企業服務業務收入582億元，較去年成長10%。拼多多發布2025年第三季財報。季度總營收為1082.765億元(約152.095億美元)，較去年同期成長9%。歸屬於拼多多普通股股東的淨利為293.282億元，年增17%；不按美國通用會計準則，歸屬於拼多多普通股股東的淨利為313.817億元，較去年同期成長14%。來自網路行銷服務及其他服務的營收為533.476億元，來自交易服務的營收為549.289億元。美團發布2025年第三季業績報告。季度實現營收955億元人民幣，年增2%。由於產業競爭加劇，核心本地商業經營利潤轉負，虧損141億元。淨虧損186億元，上年同期淨利129億元；調整後的淨虧損為160億元，上年同期淨利為128億元。本季美團核心本地商業類股實現營收674億元。美團新業務類股實現營收280億元，較去年成長15.9%，虧損較上季縮小至13億元。快手發布2025年第三季財報。季度營收為356億元，年增14.2%。淨利為45億元，2024年同期淨利為33億元。非國際財務報告會計準則計量，調整後的淨利為49.86億元，2024年同期調整後的淨利為39.48億元。百度發布2025年第三季財報。季總營收為312億元，年減7%，百度核心營收247億元。歸屬於百度的淨虧損為112億元，去年同期淨利為76億元。歸屬於「百度核心」的淨虧損為111億元。不依美國通用會計準則，歸屬於百度的淨利為38億元，上年同期淨利為59億元，歸屬於「百度核心」的淨利為38億元。網易發布2025年第三季財報。季淨營收為284億元(約40億美元)，年增8.2%。歸屬於網易公司股東的淨利為86億元，去年同期為65億元。不依美國通用會計準則，歸屬於網易公司股東的淨利為95億元，去年同期為75億元。遊戲及相關增值服務淨收入為233億元，較去年增加11.8%。道淨收入為16億元，較去年增加3.6%。網路易雲音樂淨收入為20億元，較去年同期減少1.8%。創新及其他業務淨收入為14億元，較去年同期減少18.9%。貝殼發布2025年第三季業績。季度淨收入為231億元，年增2.1%；淨利為7.47億元，較去年同期減少36.1%；經調整淨利為12.86億元，較去年同期減少27.8%。線上品牌折扣零售商唯品會公佈2025年第三季財報。季度總淨營收年增3.4%至214億元人民幣。淨利年增16.8%至12億元。 Non-GAAP淨利15億元，年增14.6%。攜程集團公佈2025年第三季未經審計財務表現。季度實現淨收入183億元人民幣(約26億美元)，年增16%，季增24%。本季歸屬於股東的淨利達199億元，相較於2024年同期的68億元成長顯著。此成長主要歸因於處置了部分投資。從具體業務部門來看，住宿預訂收入為80億元，較去年同期成長18%，較上季成長29%。交通票務收入為63億元，較去年成長12%，較上季成長17%。旅遊套裝營收為16億元，較去年同期微增3%，季增49%。企業差旅營收為7.56億元，較去年成長15%，較上季成長9%。騰訊音樂公佈2025年第三季財報。季度營收為84.6億元，年增20.6%。歸屬於騰訊音樂股東的淨利為21.5億元，2024年同期為15.8億元。非國際財務報告準則下，歸屬於騰訊音樂股東的淨利為24.1億元，2024年同期為18.1億元。嗶哩嗶哩公告2025年第三季淨營業額總額為人民幣76.9億元，較去年同期成長5%。其中，廣告營業額為25.7億元，較去年同期成長23%。淨利為4.69億元，去年同期淨虧損7,980萬元。經調整淨利為7.86億元，較去年成長233%。愛奇藝發布2025年第三季財報。季總營收為66.8億元(約9.387億美元)，較去年同期下滑8%。其中，會員服務收入42.1億元，線上廣告服務收入12.4億元，內容發行收入6.4億元，其他收入5.9億元。歸屬於愛奇藝的淨虧損為2.489億元，2024年同期淨利為2.294億元。不依美國通用會計準則，歸屬於愛奇藝的淨虧損為1.482億元，去年同期淨利為4.798億元。叮咚買菜發布2025年第三季業績報告。季度菜實現收入66.6億元，GMV(商品交易總額)達72.7億元，連續七個季度實現規模年比正成長。 Non-GAAP(非美國公認會計原則)標準下淨利1億元，在GAAP(美國公認會計原則)標準下，淨利0.8億元。同程旅行發布2025年第三季業績報告。季度營業收入55.09億元，較去年成長10.4%。其中，同程旅遊交通業務收入較去年同期成長9%，達22.09億元；住宿業務收入實現14.7%的年成長，達15.80億元。經調整淨利年增16.5%，達到人民幣10.60億元。二手消費性電子產品交易及服務平台萬物新生(愛回收)發布2025年第三季業績報告。季度集團總營收51.5億元，年增27.1%。集團經營利潤為1.2億元，較去年成長385.1%。淨利達9,082萬元，較去年同期大幅成長407.3%。歡聚集團發布2025年第三季財報。季度集團淨營收為5.402億美元，年減3.3%；調整後淨利為7,240萬美元，較去年同期成長18.4%。社群媒體微博公佈2025年第三季的未經審計財務表現。季淨收入4.423億美元，年減5%。其中，廣告及行銷收入3.754億美元，較去年同期減少6%。加值服務收入6690萬美元，年增2%。歸屬於微博股東的淨利為2.211億美元，非公認會計準則歸屬於微博股東的淨利為1.107億美元。摯文集團公佈2025年第三季未經審計的財務業績，淨營收為人民幣26.501億元(3.723億美元)；歸屬於摯文集團的淨利為3.489億元。不依美國通用會計準則計量，歸屬於摯文集團的淨利為4.045億元。 2025年第三季度，陌陌付費用戶為370萬，探探付費用戶為70萬。BOSS直聘公告2025年第三季的營收為21.63億元，年增13.2%。經營利潤為6.87億元，年增108.1%。淨利為7.75億元，年增67.2%。寶尊電商公佈2025年第三季未經審核財務業績。季度總淨營收為人民幣21.56億元(3.03億美元)，較去年同期20.57億元年增4.8%。歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損為1.07億元，非公認會計準則下歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損4,020萬元。網路易雲音樂2025年第三季淨收入為20億元(約2.759億美元)，較去年同期減少1.8%。汽車之家發布2025年第三季財報。季度營收為17.78億元(約2.5億美元)，與去年同期的17.75億元基本持平。季度歸屬於汽車之家的淨利為4.37億元，2024年同期為4.41億元。歸屬於普通股股東的淨利為4.19億元，2024年同期為4.26億元。媒體服務收入為3億元(4,190萬美元)，2024年同期為3.26億元。其中，媒體服務收入為3億元，線索服務收入6.64億，網路行銷及其他收入為8.16億元。虎牙公佈2025年第三季財報。該季度公司總收入達16.9億元，創近九個季度以來新高，較去年同期提升至約10%。其中，直播收入穩定回升，達11.6億元；遊戲相關服務、廣告和其他業務維持快速成長，該類股營收年增約30%至5.3億元。在非美國通用會計準則(Non-GAAP)下，該季度公司實現營運利潤630萬元，歸屬於虎牙公司的淨利3,630萬元。有道2025年第三季淨收入為16.3億元(約2.288億美元)，較去年同期增加3.6%。經營利潤達2830萬元。搜狐公司公佈2025年第三季財務報告。季度公司總營收為1.80億美元，較2024年同期成長19%。其中，行銷服務收入為1400萬美元；線上遊戲收入為1.62億美元。季度歸於搜狐公司的非美國通用會計準則淨利為900萬美元，年減損為盈。美妝集團逸仙電商發布2025年第三季業績報告。公司實現營收10.0億元，較去年同期成長47.5%。其中，護膚業務大幅成長83.2%至4.91億元。淨虧損7,040萬元，較去年同期縮小41.9%。鬥魚發布2025年第三季未經審計財務報告。季總收入8.99億元。鬥淨利為1,133萬元，年增232.8%，調整後淨利為2,314萬元，年減為盈。知乎發布2025年第三季業績報告。季度營收6.59億元，較2024年同期的8.45億元下降22.0%。其中，付費閱讀業務營收為3.86億元，行銷服務收入為1.89億元，包括職業教育、消費品等在內的其他業務貢獻8,390萬元收入。季度淨虧損為4670萬元。途牛旅遊網公佈2025年第三季業績。季度淨收入2.02億元，年增8.6%；歸母淨利1,975.1萬元，較去年同期減少55.56%。報告期間內，途牛的打包旅遊產品收入1.79億元，年增12.39%；其他收入2,304.2萬元，較去年同期減少13.72%。鳳凰新媒體公佈未經審計的2025年第三季財務報告。季度總收入為人民幣2.009億元(約2820萬美元)，較2024年同期的1.643億元增長22.3%。季度廣告淨收入為1.593億元，較2024年同期成長7.3%。季度歸屬於鳳凰新媒體的非美國通用會計準則淨虧損為1,410萬元，2024年同期淨虧損為1,800萬元。 （全球企業動態）

昨天在川普宣佈H200要放開後，我們這邊其實也在積極準備，今天晚上Information和路透相繼都報導了這個消息。總結一下兩個新聞的內容就是目前正在開會討論，在爭取大廠們的看法。當然我也問到一些資訊，比如配額，目前B系列在中國的情況，還有H200的庫存資訊，這些資訊比較敏感，都放到星球中了。關於上面這兩個新聞，我們想說的有三點。1、中國關係的穩中向好這是大家都願意看到的，從前段時間的各種“衝突”中，現在逐漸開始恢復，在川普宣佈放開後，我們這邊也沒有直接拒絕，而是在跟CSP大廠們開會討論，這都是穩中向好的跡象。前幾天還有個消息大家可能沒有關注到：說明雙方目前都是在積極的對話，合作才能共贏。這對於出海鏈上的企業們是非常利多的，依舊看好NV/Google鏈上的各家公司。2、中國AI賽道的“三雄爭霸”格局根據前面的兩個新聞，目前找的科技巨頭，也是中國在AI方向，最激進而且影響力最大的公司：字節、阿里和騰訊。這三家公司各有優勢：阿里：雲基建+模型雙驅動，主打營收增長核心是靠全鏈條硬實力盈利，阿里是領跑者。雲基建上，阿里三年投3800億且可能追加，阿里雲AI相關收入持續高增，中國市場佔比超35%，算力服務覆蓋全球。模型層，通義千問成全球下載量第一的開源模型家族，性能比肩GPT-4。2026年阿里邏輯就是：靠雲基建接企業算力訂單，靠頂尖模型搶C端流量，實現B、C端雙增收。在北美，Google是AI鏈上的六邊形戰士，有晶片、有模型、有雲、有資料，帳上還有大量的資金。在中國目前能做到這一點的，只有阿里。字節：靠流量破局其實要說中國在AI這塊最激進的公司，肯定是字節，無論是capex，還是各種應用，再到端側裝置的嘗試。抖音、頭條給豆包導流，豆包靠實用功能留客，Token呼叫量一年增253倍，教育、海外等衍生產品已見商業化成效。現在豆包的DAU在中國已經是斷崖式領先了，是騰訊元寶的10倍。某天如果豆包收費了，我肯定願意付費，感覺生活中已經離不開豆包了。2026年字節的邏輯是，不急於盈利，先靠“流量-算力-生態”閉環搶佔市場份額。騰訊：還是靠生態的壁壘騰訊其實在AI這塊，並不算激進，一是沒有自己做晶片，只是戰略投資了燧原。二是混元也沒有投入很大的資源去搞，所以在大模型這塊，跟阿里和字節還有些差距。但騰訊的核心優勢是場景和資料：混元大模型融入微信、遊戲等業務，不用另起爐灶就能規模化落地AI。從業內得到的資訊，騰訊規劃的某個資料中心，並不是為了大模型訓練，而且為了微信，讓微信能承載更多的AI業務。3、關於中國國產AI晶片大家一直擔心H200進來後會對中國國產AI晶片產生衝擊，我們昨天的文章中也說過，短期影響不會很多，因為H200並不會跟當前的中國國產AI晶片直接競爭。其實中國國產AI晶片的發展速度已經很快了，明年昇騰950也會有比較大的提升，無論是硬體還是軟體。目前中國對阿里PPU、寒武紀、崑崙芯的評價都還是比較正面的，他們明年的預期銷量也都還不錯。還是我們之前的觀點：看好明年的中國國產替代的產業鏈。 (傅里葉的貓)

近期，騰訊控股獲得多家研究機構維持買入評級，目標價達794.73港元。根據最新研報顯示，該公司第三季度遊戲業務表現突出，收入同比增長23%，其中《三角洲行動》躋身行業流水前三，《皇室戰爭》日活躍用戶數與流水均創歷史新高。與此同時，騰訊持續推進股份回購計劃。最新數據顯示，該公司於12月3日斥資6.36億港元回購104萬股股份，回購價格區間爲609至616港元。自今年5月回購授權獲批准以來，騰訊已累計回購約8305.8萬股，佔總發行股本的0.9%。在業務拓展方面，騰訊旗下基於《王者榮耀》IP開發的自走棋遊戲《王者萬象棋》宣佈啓動首次大規模測試。本次測試爲不計費刪檔測試，暫不開放付費功能，標誌着公司繼續深化遊戲產品矩陣佈局。分析指出，騰訊通過視頻號廣告與AI營銷PLUS推動廣告變現效率提升，小程序支付功能的商業化進程也爲長期增長打開空間。人工智能技術在廣告與雲業務的全面滲透，預計將持續驅動公司業績穩健增長。

01前不久Google發佈的Gemini 3在經歷了各種測試後，榮登目前全球第一的AI大模型。包括在公認最權威的LMSYS Chatbot Arena（大模型競技場）最新排名中，Gemini 3 Pro以顯著優勢位居榜首，是目前的版本之子。聯想到Gemini 3發佈前，巴菲特悄悄出手買了43億美元Google股票，看來AI浪潮之下，連股神也坐不住了。作為親歷三次巴菲特股東會、五度走進騰訊/美的/比亞迪股東會的價值投資者，我腦海裡突然想到一個問題：中國的科技公司中，誰能長出這樣的參天大樹，扛起中國AI時代的大旗？為此，我們研究團隊做了深度的研究，完成《中國科技巨頭AI實力對比分析》的報告，來看看誰更有希望扛起大旗。02首先，我們來看下Google的“護城河”到底是什麼？我認為是“用技術把複雜資訊變簡單，用生態把使用者粘住，用全球網路把收入做穩”。拆解來看，就是三重護城河：1、技術底座：以AI演算法為核心，覆蓋晶片、框架、模型的全端能力，這是讓資訊流動更高效的根基。2、生態閉環：從搜尋到YouTube，從Android到雲服務，形成“使用者-資料-應用”的自循環，這也是OpenAI、Meta、蘋果、微軟和輝達沒有的優勢，外人難以打破。3、全球化能力：海外收入佔比超50%，用統一技術標準服務全球市場，抵禦單一區域風險。帶著這把標尺，我逐一透視中國五大科技巨頭的“成色”，資料均來自我調研獲取的一手財報、股東會紀要及行業白皮書，這也是我做價值投資的底線。不看概念看資料，不聽故事聽邏輯。03首先，我們看一下第一位：阿里巴巴，它是最接近“生態型Google”的選手。上個月阿里集團董事會主席蔡崇信在香港的演講讓我印象深刻，他說：AI競賽的贏家不是看誰的模型最好，而是看誰在自己的行業和生活中用得最好。這句話點出了阿里的核心邏輯——不是做單一技術巨頭，而是做“商業生態的AI基礎設施”，這與Google“資訊生態基礎設施”的定位高度契合。從技術底座看，阿里的投入足夠重。未來三年3800億的AI基建投入，比騰訊、百度、字節的總和還多，千問Qwen3-Max在全球排名第3，國產第一，程式設計測試得分進入全球第一梯隊，這背後是磐久超節點伺服器、PPU自研晶片的支撐，特別是PPU晶片多項規格超越輝達A800，解決了“卡脖子”的算力問題。生態閉環上，阿里比Google更“全”。Google的生態圍繞“資訊”，阿里圍繞“商業”，淘天的交易資料、菜鳥的物流資料、支付寶的金融資料、阿里雲的企業資料，形成了從消費到產業的全鏈路資料鏈。2025年的雙11，阿里的AI對20億件商品做語義重構，搜尋相關性提升20%，這就是資料閉環的威力。還有投入500億的外賣補貼大戰，我和研究團隊說，阿里500億的外賣補貼，看上的不是美團的外賣、京東的流量，而且背後大模型訓練的資料，另外，阿里雲在AI雲市場佔比35.8%，超過第二到第四名總和，相當於Google雲在全球的地位。當然，全球化是阿里的短板，目前海外收入佔比只有13.3%，但正在彌補，菜鳥50%收入來自海外，速賣通覆蓋200多國，Lazada在東南亞穩居前列。第二位是字節跳動：最像“增長型Google”的黑馬。如果說阿里有Google的“生態”，那字節學的就是Google的“增長基因”。2025年第二季度，字節營收480億美元超越Meta，成為全球最大社交媒體公司，這樣的增速讓我想起2000年前後的Google。在技術上，字節的“App工廠”模式極具爆發力，其中抖音國內使用者日活7.8億，使用者日均使用122分鐘，豆包在C端使用者規模已經超越百度文心一言，月活破1億。像我媽媽很喜歡看歷史書和人物傳記，碰到很多疑問，我女兒就教她使用豆包解惑。前天，豆包和中興通訊合作內測了AI手機助手，從單一APP向全場景AI助手升級，給使用者帶來"動口不動手"的智能生活體驗。我在想蘋果沒做成的AI手機，豆包給做成了，估計這也是巴菲特大手筆減持蘋果股票的原因。在2025年字節1600億的資本開支中，有將近千億投入AI晶片，這種“資料+算力”的雙輪驅動，和Google早期“搜尋資料+深度學習”的路徑高度相似，潛力非凡。而全球化是字節的最大亮點，也是最大的風險。像讓川普又愛又恨的TikTok，全球使用者近16億，國際業務收入佔比25%，2024年國際業務收入同比增長63%，遠超字節公司整體29%，這是中國科技公司裡最接近Google全球化水平的，但因為複雜的地緣政治，這個收入隨時可能失守。字節目前最大的短板在於生態單一，近70%收入來自廣告，與Google相近，電商和企業服務還在起步階段，這種“內容生態”向“商業生態”的延伸，比Google從“資訊”到“服務”的延伸難度要大。04第三位騰訊：“社交版Google”的優勢與桎梏。我多次參加騰訊股東會，最深刻的感受就是“穩”。微信13億月活建構的社交護城河，堪比Google的Android系統，但也正是這種“穩”，讓騰訊的AI轉型少了些爆發力。技術上，騰訊的AI更像“效率工具”而非“創新引擎”，992名AI人才位居行業第一，混元大模型接入700+業務場景，把廣告點選率從0.1%提升到3%，推動廣告收入增長20%。這種“用AI最佳化現有業務”的模式很穩健，但缺乏Google那種“用AI創造新業務”的突破，比如GoogleAI的突破解決了困擾生物學50年的蛋白質摺疊難題，而元寶在騰訊的定位一直在搖擺，沒有阿里、字節的堅決。在生態上，騰訊的社交地位牢不可破，但商業延伸不足。跟Google搜尋資料、阿里電商資料天然對接商業需求的優勢不同，微信的社交資料能否轉化為商業資料的隱私問題，目前還沒有突破。在全球化上，三季報騰訊遊戲業務的海外收入佔比32%，同比增長43%，但社交產品在海外幾乎沒有突破，全球化程度遠不及Google、阿里和字節。如果騰訊要成為“中國Google”，就要打破“社交舒適區”的勇氣。第四位是華為：“技術硬核版Google”的天花板。華為的技術硬核程度，在五大科技巨頭裡首屈一指，華為手機2025年Q3中國市場1040萬台，全球約1420萬台，AI昇騰910C晶片算力達輝達H100的80%，推理成本僅10%，CloudMatrix 384超節點的“高密、高速、高效”，都是Google羨慕的優勢。但鴻蒙手機系統市場份額在全球佔比只有4%，GoogleAndroid手機系統全球佔比79%，中國是69%，總體看華為定位更像“C+B端技術服務商”，而非Google式的“C端生態平台”。華為的盤古大模型在氣象預測、工業製造等30多個行業、400多個場景中落地，表現出色，但C端使用者幾乎感知不到。2025年上半年969.5億的研發投入，佔營收22.7%，這種“為技術而技術”的投入，和Google“技術服務生態”的邏輯不同。同時，華為海外業務受地緣政治影響嚴重，收入佔比持續下滑，而Google的全球化是建立在“無政治邊界”的資訊服務基礎上，這是華為難以複製的。第五位是百度：“初代搜尋版Google”的轉型困境。百度是最早被稱為“中國Google”的公司，但20年過去，百度在中國搜尋市場份額降到63.2%，轉型之路充滿坎坷，2.7萬件AI專利看似領先，但商業化效率太低。文心5.0在文字能力上國內第一、全球第二，但AI業務收入三季度佔比僅40%，百度雲增速21%，遠低於阿里雲的34%。自動駕駛“蘿蔔快跑”雷聲大雨點小，商業化落地緩慢，百度的問題在於“技術強、生態弱”，搜尋資料難以轉化為產業資料，這和Google從搜尋延伸到雲、地圖、視訊的生態擴張完全不同。百度技術儲備值得關注，但缺乏生態閉環的支撐，在AI時代估計很難重現網際網路搜尋時代的增長奇蹟。05那麼，誰有可能成為AI時代的“中國Google”？在Google的【技術底座+生態閉環+全球化】三重護城河中，阿里具備“技術底座+生態閉環”，正在補“全球化”短板；字節具備“技術底座+全球化”，缺乏“生態閉環”；騰訊、華為、百度各缺兩環。結合我30多年價值投資經驗，以及對五大巨頭的財報解讀、股東會調研，我認為沒有一家公司能完全成為“中國Google”，但阿里最接近，字節跳動是潛力黑馬。當然，巴菲特曾說：“不要找下一個巴菲特，而要找能持續創造價值的企業”。成為Google固然好，但更要關注誰能在AI浪潮中建構不可替代的價值。那麼，你覺得這五家巨頭中，誰在AI時代創造的價值更大呢？誰能成為AI時代繼微信、抖音後的超級app呢？ (單仁行)

深廣的護城河，讓騰訊公司無需太多新的競爭動作，就能持續維持強勁的獲利能力。1自進入2025年以來，中國互聯網產業又開始變得熱鬧起來。其中，最引人關注的便是各個電商巨頭之間的外賣大戰了，美團、京東與阿里巴巴三家互聯網巨頭都參與其中，彼此攻防不斷。在電商巨頭競爭慘烈的情況下，筆者卻注意到中國互聯網產業市值最高，盈利能力最強的騰訊公司，卻表現得異常安靜，平時很少看到與其相關的熱鬧新聞出現，既沒有新的戰略行動，也沒有大的組織與人事調整，更沒有與競爭對手之間的紛爭。國內最具競爭力的企業，卻很少有新聞出現，這讓筆者頗為意外。但仔細思考，在此背後正是源自於騰訊公司在核心業務領域的深廣護城河。“護城河”，本義是指古代由人工圍繞城堡挖掘的人工河，用來防範敵人或動物的入侵。 1999年，全球著名的投資大師巴菲特在接受《財富》雜誌採訪時引用了護城河一詞，後來其成為投資界的流行用語，用來形容企業的可持續競爭優勢。巴菲特當時如此描述，「就投資一家企業而言，關鍵不在於其所在的行業給社會帶來多大的影響，也不在於企業取得多大的增長，而在於'護城河'有多深，即企業擁有的競爭優勢以及競爭優勢可以持續的時間。只有擁有深廣、可持續'護城河'的產品和服務，才能給投資者帶來豐厚回報」。正是因為騰訊公司在線上社交、網路遊戲與線上支付等核心主業上的深廣護城河，導致其幾乎沒有任何實質的競爭對手存在。沒有競爭對手，就沒有攻防；沒有攻防，也就沒有大的新聞出現。2騰訊的第一主業，無疑是社交通訊，它是騰訊整個生態的根基。在社群通訊領域，騰訊擁有微信與QQ兩大旗艦產品。在PC網路時代，QQ便是中國最成功的社群與通訊產品。但在行動互聯網時代，微信更進一步，擁有最龐大的用戶規模與最強的用戶黏性，佔據了絕大部分的市場份額，是當前互聯網社交與通訊領域獨一無二的存在。最新季度數據顯示，微信及微信合併月活躍帳戶數已經高達14.02億，涵蓋了幾乎所有的觸網用戶。而由於網路社交產品所具有的網路效應特性，使用的使用者越多，其越難以被其它競爭對手顛覆，這讓微信變得幾乎無法超越。這也是為什麼近年來在社群通訊領域一直沒有新的競爭產品出現的原因。基於微信平台，騰訊也建構了公眾號、視訊號碼、小程式、微信支付、搜一搜與微信小店等一系列好用、實用的功能，讓微信不再只是一個社交通訊工具，而是成為一個幫助用戶實現線上一站式工作生活的超級生態，這進一步加深了微信的護城河。騰訊的第二主業，當屬網路遊戲業務。目前，在中國網路遊戲市場，騰訊遊戲的市佔率絕對領先。雖然市場中不乏網易、米哈遊、遊戲科學等遊戲公司陸續推出的《原神》《蛋仔派對》與《黑神話悟空》等一些爆款遊戲產品，但騰訊遊戲不僅擁有《王者榮耀》《和平精英》《穿越火線》《使命召喚》《PUBG MOBILE》《荒野大開戰》等行業中湧現的長青大廣告系列中現有無畏遊戲。競爭對手僅憑一兩款爆品遊戲，尚無法從根本上撼動騰訊遊戲在業界的絕對領先地位。隨著微信支付以及相關生態業務的發展，目前支付與金融業務已逐漸成為騰訊的第三主業。在微信支付之前，阿里巴巴集團旗下的支付寶一度是網路領域的絕對領導者。但憑藉微信相較支付寶更高的用戶黏性，微信支付快速實現反超。公開數據顯示，2014年，支付寶在行動支付的市佔率還一度高達82.3%，但到了2025年，微信支付的市佔率已接近60%，支付寶則降至35%左右。用戶維度，微信支付全球月活躍用戶突破14億，而支付寶全球月活躍用戶為10.4億；在日常消費場景中，微信支付的滲透率為94.6%，而支付寶為81.3%。相較支付寶要想維持住既有用戶，必須持續投入高昂的推廣與運營費用，而微信支付只需共享微信用戶，無需在進行巨額營銷投入的前提下便可以實現用戶的留存。同時在更低投入的情況下，微信支付也有著更廣闊的商業化空間，一方面可以從微信生態龐大的交易量中獲取可觀的佣金收入，同時在微信服務九宮格中佔據著最顯著的位置，可以為用戶提供利潤豐厚的借貸、理財與保險等金融服務。除了社交、遊戲、支付與金融三大主業之外，騰訊在其它多個細分領域也都處於行業領先地位。例如，騰訊影片、騰訊音樂、閱文集團、騰訊會議與騰訊文件等分別在線上影片、線上音樂、線上文學、線上會議與線上文件領域有著最高的市場佔有率與使用者規模。之所以能夠形成在多個領域形成又深又廣的業務護城河，根源是騰訊這家企業傑出的戰略能力、組織能能力與產品能力，在這裡我們不具體展開，之後文章會詳細介紹。目前，在騰訊所有的核心業務中，唯一沒有取得產業絕對領先地位的便是雲端與AI業務了。其中，在公有雲領域，騰訊雲的市佔率要稍遜阿里雲、華為雲，在AI產業的核心戰場大模型領域，騰訊的混元大模型尚未表現出相較阿里、字節跳動與百度等競爭對手旗下大模型的明顯優勢。不過，騰訊公司正在該領域發動全方位攻堅。根據財報數據，騰訊於2025年第三季的研發支出高達228.2億元，重點投向智算中心建設，支撐兆參數模型訓練；在人才層面，「青雲計畫」也聚焦大模型領域，3年內將計畫新增2.8萬個實習職位，技術人才佔比超七成。只是由於騰訊旗下的雲端與AI業務主要面向B端客戶，因此C端消費者知覺並不強烈。3在很長一段時間內，騰訊、阿里巴巴與百度一直是中國PC網路時代最具資本價值的三家企業。但隨著行動網路時代的到來，百度因為主營的搜尋引擎業務受到巨大衝擊而迅速落後。騰訊與阿里巴巴則憑藉著頗為成功的行動互聯網轉型，而在行動互聯網中早期則持續穩居產業領先地位。隨著行動網路發展的深化，騰訊、阿里巴巴也分別在自己的社群、電商主業受到眾多新競爭對手的一輪輪次挑戰。但二者情況不同的是，騰訊公司在社交主業經受住了所有競爭對手的衝擊，不僅沒有丟失掉優勢地位，反而憑藉微信的進化而持續擴大競爭優勢。而阿里巴巴卻在電商主業遭遇了京東、拼多多、美團、抖音與快手等多個重量級對手的蠶食，逐漸喪失掉了固有的競爭優勢，失去了過去在電商主業的護城河。目前再次爆發的外賣大戰，背後本質是美團佔優的即時零售模式對阿里、京東的傳統電商零售基本盤造成巨大衝擊，阿里、京東無法不進行強勢反擊。而深廣的護城河，讓騰訊公司無需太多新的競爭動作，就能保持強勁的獲利能力。例如，2024年騰訊公司全年營收達6,602.57億元，較去年同期成長8%，歸母淨利1,940.73億元，較去年同期成長68.44%。前不久，騰訊公司又公佈了2025年第三季業績，數據顯示，公司實現營收1928.69億元人民幣，較2024年同期的1671.93億元同比增長15%；經營盈利635.54億元，同比增長19%；經調整淨利潤705.518%。前三季累計營收總金額為5,573.95億元，較2024年同期（4,878.11億元）年增14%。在如此高的營收與利潤規模下，騰訊公司還能依舊維持兩位數的業績成長，相當不易。受惠於龐大的現金儲備與強勁的獲利能力，騰訊公司一方面具有充沛的資金持續投入技術研發，另一方面支撐其在資本市場上進行了大量回購。公開數據顯示，騰訊在2024年全年回購了1,120億港元的股份，2025年計畫回購至少800億港元，現金紅利增加32%至約410億港元，總股東回報最少達1,210億港元，截至目前，已回購654億港元。騰訊公司的案例，可以幫助我們發現那些安靜企業的價值，並理解價值投資中「護城河」的真實意義。如果有企業的主要產品在自己所處產業，具有像微信在網路社交領域，像騰訊遊戲在網路遊戲領域，像微信支付在金融科技領域的競爭優勢，那麼這家企業便可以稱得上是一家具有深廣「護城河」的企業。 「護城河」可以幫助企業無需過多行動，便能獲得穩定的業績表現，也會受到價值投資者們的格外關注。例如，著名投資人段永平先生便深刻地認識到了騰訊公司的護城河，他在社交媒體上長期看好的股票有三個，一個是美股的蘋果公司，一個是A股的貴州茅台，另外一個就是港股的騰訊公司。 2024年10月19日，段永平在雪球上曾發表一則訊息，「騰訊（市值）早晚會再上6000億美金的」。而截至最近一個交易日，騰訊公司的市值為5.67兆港元，折合約7,280億美金，已經超過了段永平的期待，為中國所有企業市值最高。在深廣的業務護城河支撐下，騰訊公司預計在未來較長一段時間內一直保持非常優異的業績表現，回購、分紅力度等各項利多因素也勢必會陸續推出，屆時騰訊公司的市值也有望持續攀升。(礦石商業評論)

（11月24日~11月30日）分析師：OpenAI旗下Sora每天燒錢1500萬美元；華為雲進行組織調整，周躍峰出任華為雲CEO；騰訊混元OCR模型宣佈開源；OpenAI：已將Mixpanel從生產環境中移除……觀點科技部部長陰和俊：要部署實施一批國家重大科技任務，全鏈條推進重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破科技部部長陰和俊表示，要強化高品質科技供給，引領現代化產業體系建設。堅持“四個面向”，部署實施一批國家重大科技任務，全鏈條推進重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破，加強基礎研究戰略性、前瞻性、體系化佈局。強化主體協同，推進企業主導的產學研深度融合。要統籌國家戰略科技力量建設，強化企業科技創新主體地位，支援企業牽頭組建創新聯合體，更多承擔國家科技攻關任務。加快培育壯大科技領軍企業，支援高新技術企業和科技型中小企業發展。劉鐵岩：AI或成獨立科學家，人機協同將開啟科研新紀元2025國際人工智慧科學家大會（ICAIS 2025）上，北京中關村學院院長、中關村人工智慧研究院理事長劉鐵岩談及AI成為獨立“科學家”的可能性時指出，未來的科研教育與人才培養，將超越純粹的“人力驅動”，邁入“人機協同、碳矽融合”的新階段——人類的“碳基智慧”蘊含著意識、靈感與創造，機器的“矽基智能”承載著不知疲倦的分析、計算與最佳化，二者的深度融合，將有望超越生物侷限，開啟一個人類與機器優勢互補、協同進化的新時代。阿里巴巴CEO吳泳銘：未來三年內不太可能出現人工智慧泡沫阿里巴巴CEO吳泳銘在財報電話會上表示，未來三年內不太可能出現人工智慧泡沫。未來三年，人工智慧資源整體將處於供不應求的狀態。摩根士丹利基金：AI應用擴張化解巨額投入摩根士丹利基金人士針對AI資本投入與產出的平衡性問題表示，最悲觀情景是資本投入過度超前，但隨著AI應用的不斷推出與擴張，使得投入與產出達到平衡；同時美股AI的長期發展趨勢並未改變。賽富時CEO：準備棄用ChatGPT，GoogleGemini 3已完全超越軟體公司賽富時（Salesforce）首席執行官馬克·貝尼奧夫最新表示，他將棄用OpenAI的ChatGPT，轉而使用Google最新發佈的人工智慧模型Gemini 3，並稱Gemini 3在推理、速度和多模態能力方面實現了“瘋狂”的飛躍。馬斯克：Grok 5有10%機率實現AGI特斯拉CEO埃隆·馬斯克表示，其麾下人工智慧（AI）公司xAI即將推出的Grok 5模型有10%的機率實現通用人工智慧（AGI）。他認為，實現人類級推理能力的關鍵不在於競爭對手使用的靜態訓練資料集，而是即時資料。OpenAI前首席科學家Ilya：大模型“大力出奇蹟”見頂，AI正重回“科研時代”OpenAI聯合創始人兼前首席科學家、Safe Superintelligence（SSI）創始人Ilya Sutskever在最新訪談中指出，目前主流的依賴“預訓練 + Scaling”（即不斷堆資料、參數和算力）的AI發展範式已經觸及瓶頸。儘管大模型在各類評測中表現驚豔，但在真實世界任務中泛化能力薄弱，甚至會陷入重複犯錯的怪圈，這暴露出當前方法的根本缺陷：過度最佳化特定指標，卻缺乏類似人類的深層理解與內在價值判斷。他認為，AI正從“規模時代”重新回歸“科研時代”，下一階段的突破不在於更大模型，而在於重構訓練範式，尤其是如何賦予模型持續學習、自我糾正和穩健泛化的能力。中國銀河證券吳硯靖：2026年模型平權將推動人工智慧應用從AI賦能走向AI原生中國銀河證券研究所所長助理、電腦首席分析師吳硯靖表示，2025年電腦行業指數整體呈現“先揚後抑、震盪輪動”的走勢，展望2026年行業將呈現幾大特徵：一是模型平權趨勢加速，中國國產算力滲透率持續提升；二是AI Agent將在2026年呈現結構性加速落地的趨勢；三是模型平權推動AI應用從AI-Enabled（AI賦能）走向AI-First（AI原生），通過三維驗證體系來篩選AI-First型企業，重點關注五大AI應用方向，即AI-First端側AI產業鏈機會凸顯、AI-First創意與內容生成工具類、AI-First驅動的企業級AI智能體、AI-First垂直行業專家解決方案類、AI-First社交與陪伴類。阿里千問應用負責人吳嘉：AI助手比拚的是智力水平阿里巴巴集團副總裁吳嘉作為千問應用負責人首次公開露面。他表示，公眾對AI助手的需求一直沒有被很好的滿足。“AI助手比拚的是智力水平，是辦事能力，而不應只是聊天陪伴的機器人。”日前，阿里千問公測僅一周，下載量即突破1000萬。千問模型全球下載量突破７億次，超越Llama、Deepseek等模型。吳嘉表示，千問的快速增長代表著AI應用的爆發來到一個關鍵時刻。雷軍：所有產業都值得用AI再做一遍小米集團創始人、董事長雷軍表示，下一個五年，人工智慧將深刻影響傳統產業。“所有產業都值得用AI做一遍。”雷軍表示，人工智慧與傳統產業深度融合，將會開啟一個新的兆級大市場，一家公司不可能掌握所有環節，而是要與最強的夥伴攜手，取長補短，帶動整個產業鏈共同升級。港交所CEO陳翊庭： 探索利用AI提高發行稽核效率在深圳啟幕的2025大灣區交易所科技大會上，港交所CEO陳翊庭致詞時提到，資本市場正在邁入“人工智慧+”時代，港交所已將人工智慧技術應用於日常的辦公營運，節省了很多處理文件和資訊整理的時間，提升了辦公效率；上市科在審閱上市公司年報的過程中也採用了一些人工智慧技術，可以更高效地識別資訊披露違規的情況。財報知乎：第三季度營收6.59億，非公認會計準則經營虧損同比縮小16.3%知乎發佈2025年第三季度業績報告。報告顯示，知乎第三季度營收6.59億元，非公認會計準則經營虧損同比縮小16.3%。報告期內，付費閱讀業務貢獻3.86億元營收，佔比達到58.5%；行銷服務收入達到1.89億元，佔比為28.7%，包括職業教育、消費品等在內的其他業務貢獻8390萬元收入，佔比為12.8%。阿里巴巴：第二財季營收2478.0億元，高於預估；雲智能集團收入398.2億元，同比增長34%阿里巴巴集團發佈2026財年第二季度財報，實現營收2478.0億元人民幣，預估2452億元人民幣；調整後淨利潤103.5億元人民幣，預估168億元人民幣；調整後每ADS收益4.36元人民幣，預估6.34元人民幣。AI+雲與消費兩大核心業務本季度持續實現強勁增長。第二季度雲智能集團收入398.2億元人民幣，同比增長34%，市場預估379.9億元人民幣。其中，AI相關產品收入已連續九個季度實現三位數同比增幅，阿里雲持續擴大AI雲市場第一優勢，份額超過第二至第四名的總和。AI伺服器需求強勁推動戴爾科技Q3營收創新高戴爾科技公佈的2026財年第三季度財報顯示，該公司當季營收同比增長11%至270.05億美元，創下歷史新高，但不及分析師普遍預期的272億美元；在Non-GAAP會計準則下，經營利潤為25.03億美元，同比增長11%，淨利潤為17.62億美元，同比增長11%；調整後的每股收益為2.59美元，好於分析師普遍預期的2.48美元。戴爾表示，在第三季度，公司獲得了123億美元的AI伺服器訂單，出貨了價值56億美元的AI伺服器，季末積壓訂單達184億美元。該公司還將全年AI伺服器出貨預期從200億美元上調至250億美元，同比增長超150%。億航智能2025Q3財報：營收9250萬元，維持全年5億元的營收指引不變eVTOL製造商億航智能發佈2025年第三季度業績，公司第三季度實現營收9,250萬元人民幣，交付42台無人駕駛eVTOL，涵蓋41架EH216系列產品以及首架VT35。由於客戶的採購計畫大多按年度規劃，且大部分交付安排集中在第四季度完成，億航智能維持全年5億元的營收指引不變。中國資訊阿里千問公測一周下載量破千萬阿里旗下的AI助手千問App公測一周，下載量已突破1000萬次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成為史上增長最快的AI應用。此前，阿里巴巴於11月17日突然啟動千問APP公測，上線後僅三天千問APP就衝入蘋果App Store免費總榜前三。騰訊混元OCR模型宣佈開源騰訊混元推出全新開源模型HunyuanOCR，參數僅為1B，依託於混元原生多模態架構打造，獲得多項業界OCR應用榜單SOTA（最先進水平）成績。晨光文具與飛書達成戰略合作晨光文具與飛書在上海正式簽署戰略合作協議，重點在效率辦公和AI業務提效領域展開深度協作。後續，晨光文具將全面接入飛書生態，打通內部資訊壁壘、沉澱組織知識經驗。百度新設兩個大模型研發部，直接向CEO匯報百度發佈設立技術研發組織相關公告，新設基礎模型研發部，負責研發高智能可擴展的通用人工智慧大模型，由吳甜負責；新設應用模型研發部，負責業務應用場景需要的專精模型調優和探索，由賈磊負責。王海峰繼續擔任CTO、TSC主席、百度研究院院長。以上部門均向百度CEO李彥宏匯報。阿里巴巴：過去4個季度在AI+雲基礎設施的資本開支約1200億元人民幣阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示，阿里巴巴的核心業務收入保持強勁增長，AI收入在雲外部商業化收入佔比提升，客戶管理收入同比增長10%。阿里巴巴將利潤及自由現金流投向未來佈局，短期盈利能力預計將有所波動。過去4個季度，阿里巴巴在AI+雲基礎設施的資本開支約1200億元人民幣。中國科學院工業人工智慧研究所成立中國科學院工業人工智慧研究所在江蘇南京成立。該研究所聚焦國家戰略和產業創新發展重大需求，承擔工業人工智慧從頂層設計到體系落地的全鏈條創新任務，建構“技術引領—平台整合—賦能閉環”的協同創新體系，推動人工智慧賦能製造業高品質發展，著力打造智能製造領域國家戰略科技力量。豆包語音對話功能更新，具備思考能力豆包語音對話功能近日更新，可以說4種地道方言，包括粵語、四川話、東北話及陝西話。據悉，該功能借助豆包語音模型方言遷移技術，實現單音色說多方言，且具備思考能力，可根據使用者意圖，靈活切換方言。深圳市“AI+勞動仲裁”智能輔助辦案系統上線中國首個“全案由覆蓋、全流程賦能、全方位支撐”的勞動爭議仲裁智能輔助辦案系統在深圳市勞動人事爭議仲裁院正式上線。系統啟用後，仲裁員閱卷效率提高50%，裁決書製作時間減少約50%，整體辦案周期明顯縮短。華為雲進行組織調整，周躍峰出任華為雲CEO華為雲進行了組織調整，將華為雲研發組織切換到ICT組織下，並成立“基礎設施雲服務”“Data&AI雲服務”“資料庫雲服務”“安全雲服務”“HCS”5個領域的雲研發產品線。調整後，華為雲董事長為張平安，而華為資料儲存產品線總裁周躍峰出任華為雲CEO。DeepSeek發佈可自驗證數學模型DeepSeekMath-V2DeepSeek推出新型數學推理模型DeepSeekMath-V2，採用可自我驗證的訓練框架。該模型基於DeepSeek-V3.2-Exp-Base建構，通過LLM驗證器自動審查生成的數學證明，並利用高難度樣本持續最佳化性能。在IMO 2025和CMO 2024中均達到金牌水平，Putnam 2024獲118/120分。團隊表示，該成果驗證了自驗證推理路徑的可行性，為建構可靠數學智能系統提供新方向。模型程式碼與權重已開源，發佈於Hugging Face及GitHub平台。摩爾線程發佈Torch-MUSA v2.7.0，持續增強AI模型訓練與推理支援近日，摩爾線程正式發佈PyTorch深度學習框架的MUSA擴展庫——Torch-MUSA v2.7.0，新版本在功能整合、性能最佳化與硬體支援方面實現進一步突破。Torch-MUSA在一個月內連續完成v2.5.0和v2.7.0兩次版本更新，體現了摩爾線程在MUSA生態建設上的持續投入與快速迭代能力。科大訊飛旗下淮南公司註銷天眼查工商資訊顯示，近日，淮南科大訊飛資訊科技有限公司登記狀態由存續變更為註銷。淮南科大訊飛資訊科技有限公司成立於2014年12月，法定代表人為張友國，註冊資本1000萬人民幣，經營範圍包括智慧城市技術研究、體系建設、產品研發、工程建設、營運服務等。股權全景穿透圖顯示，該公司由科大訊飛旗下訊飛智元資訊科技有限公司、淮南市產業發展（集團）有限公司共同持股。平行科技青島智算中心上線，部署“三千卡高性能GPU智算資源池”平行科技青島智算中心11月28日正式上線。該中心由青島市工信局指導，嶗山區政府統籌推進，青島聯通與平行科技共同建設，定位為戰略級人工智慧基礎設施。青島智算中心一期部署“三千卡高性能GPU智算資源池”，具備膠東半島 1ms 超低時延等優勢，為智慧海洋、智能智造等企業研發場景和高校教學科研等場景提供高品質和低成本的普惠算力支撐。發佈儀式上，青島聯通與平行科技聯合向中國海洋大學捐贈20萬元GPU卡時算力資源，用於探索海洋觀測資料處理、氣候模型研發等前沿方向。北京AI產業規模今年將超4500億元北京市科學技術委員會、中關村科技園區管委會今天（11月29日）正式發佈《北京人工智慧產業白皮書（2025）》。《白皮書》資料顯示，2025年上半年，北京全市人工智慧核心產業規模2152.2億元，同比增長25.3%。初步估算2025年全年，產業規模有望超過4500億元。中國首支AI領域孵化培育型創新基金啟動12月29日，在2025 Xᴬᴵ科技節產業投資主題論壇上，中關村兩院AI科創基金暨北緯兆資金池發佈。其作為中國首支AI領域孵化培育型創新基金，由中關村學院與中關村人工智慧研究院與上海大鈞資產管理中心共同發起。基金秉持“投早、投小、投好、投AI”策略，創新採用“用AI投資AI、用AI孵化AI”模式，並配套“前店後廠”深度賦能機制，提供“科學家、研究中心、算力、資料、產業資源”全周期投後服務，致力於打造完整的AI創新生態。海外消息亞馬遜將允許企業測試Leo衛星服務，與Starlink展開競爭亞馬遜將開始允許企業測試其最近重新命名的太空網際網路服務，與SpaceX的Starlink競爭。公司表示，部分企業將能夠在服務的企業預覽階段測試亞馬遜Leo生產硬體和軟體，測試計畫將允許公司收集反饋，並為特定行業量身定製解決方案，以便在更大規模的推出前做好準備。據悉，亞馬遜Leo提供企業級的效能、功能及能力，適用於私營和公營部門的客戶。Leo Ultra是現行生產中最快的客戶終端，下載速度可達1Gbps，上傳速度可達400 Mbps。分析師：OpenAI旗下Sora每天燒錢1500萬美元據分析師估算，OpenAI旗下的AI視訊生成應用Sora，每天的算力成本高達1500萬美元，一年約50億美元，相當於OpenAI全年收入的四分之一。Sora自9月底上線後，一周下載量破百萬，10月底達到400萬，使用者生成大量視訊，但這也導致成本急劇上升。每生成一條10秒視訊，成本約1.3美元，按每天1100萬條的生成量計算，相當於每天消耗1500萬美元。HelloBoss發佈首個招聘全流程AI Agent總部位於東京的初創企業 NGA 宣佈，旗下人工智慧招聘平台 HelloBoss 正式推出首款覆蓋求職與招聘全流程的AI智能體（AI Agent）產品。據悉，該產品在個人端可提供AI簡歷識別與生成、人崗AI匹配及自然語言溝通等功能。企業端則支援AI招聘資訊撰寫、AI自動匹配與溝通初篩、基於簡歷的AI招聘對話輔助等服務。韓國將試點人工智慧系統治理交叉路口堵車韓國警察廳24日說，將於12月啟動一個人工智慧系統試點項目，在首爾部署基於人工智慧的交通攝影機以治理交叉路口堵車問題。新系統採用韓國警察廳研究項目開發的基於人工智慧的視訊分析技術。警方表示，相關技術提高了執法精準性，可以通過單一裝置同時處理闖紅燈、超速和跟車過近等行為，從而減少維護需求、提高效率。韓國警方計畫於2026年在10個長期擁堵的交叉路口安裝類似交通攝影機，並於2027年推廣至全國883個易擁堵路口。亞馬遜內部檔案曝光：力推自研Kiro，排擠外部AI程式設計工具根據一份亞馬遜內部備忘錄透露的資訊，亞馬遜建議其工程師們儘量不使用第三方AI程式碼生成工具，轉而選用自家的解決方案，以此助力7月剛剛推出的專有服務Kiro。新AI模型可精準鎖定人體致病突變美國哈佛大學醫學院與西班牙巴塞隆納基因組調控中心科學家在24日出版的《自然·遺傳學》雜誌上發表研究成果稱，他們開發出一款名為popEVE的人工智慧（AI）模型。該模型能精準鎖定人類蛋白質中最易導致疾病的突變，這一突破有望徹底改變遺傳疾病的診斷方式。據悉，popEVE的研發基於數十萬個不同物種的進化資料及全人類群體的遺傳變異資訊。龐大的進化記錄使該工具能解析約2萬多種人類蛋白質的關鍵區域與可變異區域，從而不僅能識別緻病突變，還能對這些突變給人體造成的危害程度進行排序。投行韋德布什力挺AI浪潮：押注微軟和輝達等十大科技股投行韋德布什證券近日公佈了其推薦的十大科技股名單，這份名單包括微軟和輝達，並明確指出"當前並非人工智慧泡沫"。以丹尼爾·艾夫斯為首的分析師團隊表示，儘管過去幾周人工智慧泡沫論甚囂塵上，但他們觀察到超大規模企業在人工智慧領域的交易流有近20%的加速增長，這源於終端企業客戶正聚焦於推動2026年前的應用場景落地。分析師補充說，"人工智慧革命"仍處於早期階段：隨著更多企業客戶和首席資訊官認識到AI在其組織中的重要作用，下一波AI戰略部署浪潮即將到來。OpenAI：已將Mixpanel從生產環境中移除當地時間11月26日，OpenAI就網站分析服務Mixpanel安全事件公告稱，11月9日，Mixpanel發現攻擊者未經授權訪問了其部分系統，並匯出了包含有限客戶可識別資訊和分析資料的資料集。該事件發生在Mixpanel系統內部，僅涉及部分API使用者的有限分析資料。ChatGPT及其他產品的使用者未受影響。此次事件並非OpenAI系統遭入侵。聊天記錄、API請求、API使用資料、密碼、憑證、API金鑰、支付資訊或政府身份證件均未洩露或暴露。OpenAI表示，作為安全調查的一部分，已將Mixpanel從生產環境中移除，審查了受影響的資料集，並正與Mixpanel及其他合作夥伴緊密協作，以全面瞭解事件詳情及其影響範圍。目前尚未發現Mixpanel環境之外的系統或資料受到影響的證據。融資併購摩爾線程申購，包括公私募、券商等在內共267家機構擬配售“中國國產GPU第一股”摩爾線程11月24日開始申購，發行價為114.28元/股，創下年內新股發行價格新高。本次公開發行規模為7000萬股。根據發行公告披露，初步詢價階段共有267家網下投資者提交有效報價，涉及配售對象共計7555個，有效申購總量達到704.06億股，網下有效申購倍數高達約1572倍，顯示出機構投資者對其高度熱情。據不完全統計，本次參與有效報價的機構中，公募基金達86家，私募基金約120家，券商亦有30家入場，保險機構為13家。北京市人工智慧產業基金等入股AI辦公工具研發商像素綻放天眼查工商資訊顯示，深圳像素綻放科技有限公司近日發生工商變更，原股東深圳晨源鴻策股權投資基金合夥企業（有限合夥）、深圳極地信天貳期股權投資基金合夥企業（有限合夥）等退出，新增北京市人工智慧產業投資基金（有限合夥）、大象視覺（深圳）科技有限公司等為股東，同時，註冊資本由約285.2萬人民幣增至約333.1萬人民幣。公開資訊顯示，像素綻放是一家AI辦公工具研發商。中國移動旗下基金等入股浪潮電腦科技公司，後者增資至8.4億元天眼查工商資訊顯示，11月20日，浪潮電腦科技有限公司發生工商變更，新增中國移動旗下上海中移數字轉型產業私募基金合夥企業（有限合夥）、山東出版傳媒股份有限公司等為股東，同時，註冊資本由6億人民幣增至8.4億人民幣，增幅40%。浪潮電腦科技有限公司成立於2021年6月，法定代表人為公維鋒，經營範圍包括電腦軟硬體及外圍裝置製造、計算器裝置銷售、電子產品銷售等，現由浪潮集團有限公司、山東浪潮整合電子科技有限公司及上述新增股東等共同持股。政策&趨勢北京：加速推動人形機器人商業化規模化應用落地日前，北京市委副書記、市長殷勇圍繞人形機器人產業發展，深入昌平區、海淀區機器人企業開展調研。殷勇在調研中強調，要把握人形機器人產業發展關鍵機遇，加快前沿技術和基礎理論研究，加大關鍵核心技術攻關力度，推動取得更多突破性成果。持續拓展人形機器人應用場景，用好中試基地和成果孵化平台，加速科研成果從實驗室嚮應用轉化。抓好機器人企業服務保障，圍繞共性技術攻關、開放生態建構、中試平台搭建、應用場景落地等關鍵環節，強化資金、政策、人才等方面支援保障，梯度培育一批重點企業，整合上下游資源，形成產業集聚效應。強化機器人標準引領，加快研製機器人領域行業標準，提升標準制定和實施能力。加強國際交流合作，持續辦好世界人形機器人運動會等品牌活動，支援北京市機器人企業“走出去”，同時吸引國際機構和企業來京交流，共同推動全球機器人產業創新發展。上海市網信辦開展“AI濫用”專項執法工作上海市網信辦在執法辦案工作中發現，部分企業開發使用生成式人工智慧功能，未依法開展安全評估工作、未採取必要的安全防護措施防範違規資訊生成、未採取限制措施防止被濫用，導致相關功能被用於“換臉變聲”“變裝造假”等侵犯他人個人資訊權益行為，產出“開盒”“洗錢”等違法違規內容，以及生成色情低俗圖片等資訊內容。“亮劍浦江·2025”專項執法行動將“整治AI濫用”作為年度治理重點，以執法促合規護航新興產業高品質發展。北京：加快人工智慧輔助診療技術的推廣應用北京市經濟和資訊化局等六部門11月24日印發《北京市促進醫療器械產業高品質發展若干措施》。其中提出，加快人工智慧輔助診療技術的推廣應用。鼓勵醫療機構參考已有人工智慧醫療服務價格項目將新型人工智慧輔助診療技術納入使用。針對國家立項指南目前尚無法相容的創新項目，在確保臨床效果的基礎上，支援醫療機構以“附條件新增”方式立項試行。遴選人工智慧輔助診療產品推廣應用項目，按照不超過工程投資的30%給予支援，最高不超過5000萬元。中國國家資料局：支援資料交易所探索建立全鏈條服務體系中國國家資料局表示，支援資料交易所（中心）加快探索建立資料流通交易全鏈條服務體系。相關負責人指出，資料交易所是中國首創，在孵化產品服務、合規保障、標準建設、生態培育、推進資料市場與金融市場融通發展、拓展國際合作等方面發揮了積極作用，支援資料交易所在推進資料要素價值釋放中更好找準自身市場定位，提升綜合服務能力，積極推進公共資料產品流通交易，完善資料產品服務價格發現機制，在繁榮資料產業生態等方面作出更大貢獻。中國工信部組織開展衛星物聯網業務商用試驗中國工業和資訊化部發佈關於組織開展衛星物聯網業務商用試驗的通知。申請開展衛星物聯網商用試驗的企業，應通過建構衛星物聯網系統，以及業務支撐系統（BSS）、營運支撐系統（OSS）和管理支撐系統（MSS），依法依規在全國範圍開展衛星物聯網業務。衛星物聯網商用試驗的服務對象為利用衛星物聯網開展應用的企事業單位，主要包括工業、交通、能源、農業、應急等領域中利用衛星物聯網開展資料採集和傳輸的行業使用者。通過開展衛星物聯網業務商用試驗，豐富衛星通訊市場供給、激發市場主體活力、提升行業服務能力、建立安全監管體系，形成可複製可推廣的經驗和模式，支援商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展。北京“十五五”規劃：推動資料綜合性立法，推進“資料要素×”行動和高品質資料集建設《中共北京市委關於制定北京市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到，高水平建設“數智北京”。建立資料要素綜合試驗區，建設國家資料管理中心、國家資料資源中心和國家資料流通交易中心。建立健全資料基礎制度，推動資料綜合性立法，推進“資料要素×”行動和高品質資料集建設，深化資料資源開發利用。開展國家資料流通基礎設施和全國一體化算力網建設先行先試，適度超前建設新型基礎設施，實施傳統基礎設施數智化改造升級。建設數智北京創新中心，促進資料、技術、場景聯動創新。推進城市全域數位化轉型，加快建設數字城市，提升“京通”“京辦”“京智”“京策”智慧化服務能力，最佳化“一網通辦”“一網統管”“一網慧治”，提升數字公共服務水平，強化數智賦能城鄉治理。北京“十五五”規劃：培育形成一批行業頭部大模型，建構高性能通用智能體《中共北京市委關於制定北京市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到，打造全球數字經濟標竿城市。堅持數字賦能產業、城市、生活，打造引領全球數字經濟發展高地。深入推進數字產業化，做強北京資料集團和國際巨量資料交易所，大力發展數字內容產業。促進實體經濟和數字經濟深度融合，實施工業網際網路創新發展工程，推動企業數位化轉型。培育全球領先的人工智慧產業生態，加強高端晶片、基礎軟體等關鍵核心技術攻關。培育形成一批行業頭部大模型，建構高性能通用智能體。全面實施“人工智慧+”行動，以人工智慧引領科研範式變革，全方位賦能千行百業，完善人工智慧標準體系和應用規範，支援人工智慧企業參與全球競爭。加強人工智慧治理，健全平台企業監管機制，推動平台經濟創新和健康發展。中國國家統計局：1-10月電腦、通訊和其他電子裝置製造業增長12.8%中國國家統計局公佈資料顯示，1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額59502.9億元，同比增長1.9%（按可比口徑計算）。1-10月份，主要行業利潤情況如下：有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長14.0%，電力、熱力生產和供應業增長13.1%，電腦、通訊和其他電子裝置製造業增長12.8%，農副食品加工業增長8.5%，電氣機械和器材製造業增長7.0%，通用裝置製造業增長6.2%，專用裝置製造業增長5.0%，汽車製造業增長4.4%，非金屬礦物製品業增長1.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業同比由虧轉盈，石油、煤炭及其他燃料加工業同比減虧，化學原料和化學製品製造業下降5.4%，紡織業下降6.1%，石油和天然氣開採業下降12.5%，煤炭開採和洗選業下降49.2%。天津“十五五”規劃建議：建設超算網際網路平台和一體化算力調度平台中共天津市委關於制定天津市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議發佈，其中提出，加快建設數字天津。深化資料資源開放共享和開發利用，建構全要素資料基礎底座。深入推進國家數字經濟創新發展試驗區、國家新一代人工智慧創新發展試驗區建設，促進實體經濟和數字經濟深度融合，推動平台經濟創新和健康發展。建設超算網際網路平台和一體化算力調度平台，加快資料可信流通、圖形處理器、核心演算法等數智技術創新，研發應用更多行業模型，發展新一代智能終端和智能體，培育智能原生新模式新業態。深入實施“人工智慧+”行動，以人工智慧引領科研範式變革，完善賦能千行百業政策措施，培育智慧文旅、智慧交通、智慧教育、智慧醫療、智慧養老，加快形成智能經濟和智能社會新形態。推動人工智慧應用合規、透明、可信賴。中國工信部：截至上半年末 中國生成式人工智慧產品使用者規模達5.15億中國工業和資訊化部消費品工業司司長何亞瓊在新聞發佈會上表示，截至今年上半年末，中國生成式人工智慧產品使用者規模達到5.15億，應用場景持續拓展，人工智慧終端產品競相湧現，未來消費將不再是購買一件商品，更是訂閱一種生活。工信部將從產品創新、場景創新兩個方面發力，推動人工智慧技術在消費品領域加快落地。北京：積極佈局“人工智慧+視聽”領域垂類大模型研發《北京市促進“人工智慧+視聽”產業高品質發展行動方案（2025—2029年）》發佈，其中提出，加快演算法模型突破。積極佈局“人工智慧+視聽”領域垂類大模型研發，支援高校、科研機構與企業合作，加強基礎理論和共性技術研究，引導通用演算法、底層技術、開源系統等共性平台在視聽領域應用，提升面向各類媒體生產場景演算法最佳化與技術迭代能力。聯合打造全國領先的大模型調優工場，全面提升視聽生成、媒體工藝最佳化核心演算法的國際競爭力。重慶：建設全國一體化算力網路成渝國家樞紐節點重慶市人民政府印發《重慶市要素市場化配置綜合改革試點行動方案》，其中提出，強化資料開發利用。發揮企業“資料要素×”主體作用，在重點領域建設一批行業高品質資料集。建設全國一體化算力網路成渝國家樞紐節點，加快推進“疆算入渝”工程，迭代國家（西部）算力調度平台。推進智能網聯汽車“車路雲一體化”試點，打造智能汽車巨量資料雲控基礎平台，建設國家工業網際網路巨量資料區域及行業分中心。建成國家區塊鏈網路區域樞紐。深化中新（重慶）國際網際網路資料專用通道應用。發揮重慶人工智慧學院、重慶通用人工智慧研究院、重慶市醫學影像巨量資料與醫療AI研究中心平台作用，引進和培育資料企業，建設國家級資料產業集聚區。北京人工智慧產業白皮書：各類AI Agent將迎來爆發式增長北京市科委、中關村管委會11月29日發佈《北京人工智慧產業白皮書（2025）》。白皮書預測，能勝任個人助理、企業流程自動化、科學研究助手等角色的各類AI Agent將迎來爆發式增長。具身智能的發展將實現從資訊處理到物理作業的跨越。白皮書分析了人工智慧產業的未來發展趨勢：能勝任個人助理、企業流程自動化、科學研究助手等角色的各類AI Agent將迎來爆發式增長。具身智能的發展將實現從資訊處理到物理作業的跨越。人工智慧將拓展認知能力邊界。世界模型將顯著提升AI系統的泛化能力和可靠性。“AI for Science”的發展將加速科學發現處理程序，有望在各領域催生一系列突破。人工智慧將促進技術普惠發展。端側智能催生應用新藍海，智慧型手機、個人電腦、智能汽車等端側裝置將具備更強的智能處理能力。下周預告2025“人工智慧+”產業生態大會由中國網際網路協會主辦的2025“人工智慧+”產業生態大會定於12月1日—3日在北京中關村國家自主創新示範區展示交易中心舉辦。大會主題為“智賦鏈動 生態共鳴”，旨在搭建一個集“政策解讀、技術展示、需求對接、成果轉化”於一體的綜合性生態平台，聚焦人工智慧應用生態協同中的現實痛點，推動產業各方務實交流。2025人工智慧創新大會光合組織即將於12月17-19日在崑山舉辦2025人工智慧創新大會（HAIC 2025）。目前，會議已吸引超2500家AI產業上下游企業、機構報名參與，覆蓋晶片、計算平台、大模型與智能體、軟體系統及行業應用等全鏈條。依託國家先進計算產業創新中心，光合組織正建構面向中國國產計算的開放生態，通過產學研用一體化協同，加速AI技術與產業深度融合。數字孿生技術與產業發展大會12月4日，第二屆數字孿生技術和產業發展大會暨場景培育與開放創新大會以“智驅孿生 眾行致遠——共建場景培育和開放新生態”為主題，秉持“全球視野、院士領銜、開放辦會、智匯驅動”理念，將於蘇州工業園區舉辦。AWS re:Invent 2025大會將於2025年12月1日至5日在‌美國拉斯維加斯舉辦，這是亞馬遜雲科技年度最大雲盛會，也是全球雲端運算領域極具影響力的年度技術盛會，Agentic AI將是此次大會的核心焦點。‌多家美股技術公司將公佈最新財報GitLab將於12月2日公佈最新一季財報，Salesforce、snowflake、C3.ai將於12月3日公佈最新一季財報。 (鈦媒體AGI)

11月27日，高盛發佈了一份關於中國網際網路與人工智慧發展的重磅研報，對當前中國AI行業“大廠之戰”的激烈戰況進行了分析，對阿里巴巴、字節跳動、騰訊的不同戰略選擇進行瞭解讀：阿里巴巴選擇了最“重”的道路，以同比暴增80%的資本開支和全端佈局，試圖用重資產構築類似Google的“全端”壁壘，成為中國AI市場的“全端霸主”；字節跳動憑藉恐怖的流量優勢，以日均30兆Token的消耗量，在應用層大殺四方；騰訊則保持了其一貫的克制，在收縮資本開支的同時，更專注於將AI能力“無縫嵌入”其龐大的社交與支付生態。與此同時，高盛還認為，中美AI領域的競爭也進入了一種“動態交替”的新常態：美國模型確立新高點，中國模型會在隨後的3-6個月內進行快速迭代與追趕。阿里“全端推進”，騰訊“保持克制”，字節“流量突圍”1. 阿里巴巴：對標Google的“全端式”重資產豪賭阿里巴巴正在採取類似Google的“全端式”打法。高盛在報告中著重提到了阿里的資本開支：阿里巴巴9月季度的資本開支同比暴增80%，達到320億人民幣。高盛分析師指出，儘管面臨晶片供應的波動，阿里依然堅定地執行其AI基礎設施擴張計畫，試圖通過“基礎模型+多模態能力”的垂直整合，建構類似Google的“專用晶片+全端服務”的路徑，以鞏固其在B端市場的統治力。這種“重資產”策略正在兌現為真金白銀。報告顯示，阿里雲外部收入在9月季度同比增長29%，其中AI相關收入連續第9個季度實現三位數增長。高盛預測，得益於強勁的AI訓練與推理需求，阿里雲的收入增速將在12月季度進一步加速至38%。在C端，阿里也不再低調。其最新發佈的“通義App”在發佈首周下載量即突破1000萬，螞蟻集團推出的“靈光”也在6天內獲得200萬下載，同時夸克app也在用AI不斷迭代。2.字節跳動的“流量突圍”面對阿里的攻勢，字節跳動的打法帶有鮮明的“流量基因”：通過C端應用的絕對統治力反哺底層基建。報告披露，字節跳動的日均Token使用量已突破30兆。這是一個什麼量級？它已經逼近全球AI領頭羊Google（Google）的43兆，且遠超其他中國同行——相比之下，百度和DeepSeek目前的日均Token量級仍在10兆左右。高盛在報告中提到，字節旗下的“豆包”穩居國內AI應用活躍度榜首，而其面向海外市場的教育應用Gauth，月流水同比增長394%，創下歷史新高。這種通過應用層創造的巨大推理需求，也讓字節跳動在MaaS（模型即服務）領域完成了一次對傳統雲巨頭的側翼包抄。高盛引用IDC資料指出，在“大模型公有雲市場份額”這一細分且關鍵的未來戰場上，字節跳動旗下的火山引擎已拿下49.2%的份額。3、騰訊：實用主義者的“生態滲透”與阿里和字節的鋒芒畢露不同，騰訊在AI戰場上保持了一貫的“克制”。高盛注意到，騰訊的資本開支在同季度同比下降，且下調了全年預算目標。報告中提到，除了晶片供應波動的影響外，這更多反映了騰訊克制的“生態滲透”策略，致力於將AI能力無縫“縫合”進其龐大的微信生態。報告提到，騰訊已將AI助手“元寶”整合進微信支付，通過AI文案工具和菜單識別功能，直接服務於中小商家的營運效率。這種打法雖然缺乏性感的資本開支數字，但卻擁有極高的落地確定性。中美模型競速：3-6個月的動態追趕周期將視線拉高至全球維度，高盛還在報告中對比分析了中美AI技術動態。高盛分析師Ronald Keung團隊在報告中指出，儘管市場曾擔憂AI Scaling Law 面臨邊際效益遞減，但隨著Google近期發佈Gemini 3 Pro和圖像生成模型Nano Banana Pro，美國基礎模型再次證明了其在性能邊界上的突破能力，打破了此前市場關於“AI技術停滯”的擔憂。但這並不意味著中國玩家被甩開。高盛觀察到一個清晰且具有韌性的“動態追趕”的周期律：每當美國模型實現一次大的版本躍升（Step-up），中國AI模型通常會在隨後的3-6個月內迅速跟進，通過技術迭代縮小能力差距。這種“領跑-追趕-再領跑”的節奏，已成為中美科技競爭的新常態。高盛還提到，中國廠商的韌性在於其獨特的“中國速度”與開源生態。小米、騰訊等大廠紛紛開源其高性能模型，據報導，中國80%的AI初創公司正在使用這些開源模型。此外，中國模型在成本控制上極具侵略性，例如快手的“可靈”（Kling）視訊生成模型，在價格上顯著低於全球同類產品，正通過極致的性價比在應用層建構護城河。價值窪地？對於投資者關注的估值問題，高盛Ronald Keung團隊分析稱：“我們尚未處於AI泡沫中”。該團隊認為，目前中國AI類股並未出現泡沫。騰訊和阿里巴巴目前的2026年預期市盈率（P/E）分別為21倍和23倍，低於Google（24倍）、亞馬遜和微軟（28-30倍）的水平。 (華爾街見聞)

大家知道騰訊的最大股東不是小馬，而是南非報業旗下的科創公司Prosus。2022年騰訊把手上大量美團股份清倉式分給了股東，Prosus分得大量美團股份，被動成為美團大股東，持股約4%。這個Prosus持有一大堆外賣公司的股份，比如巴西外賣平台iFood、印度外賣平台Swiggy、歐洲外賣龍頭Delivery Hero和Just Eat Takeaway，外賣收集癖美團在宣佈全球化之後，開始與Prosus旗下的外賣平台展開正面競爭，在巴西碰iFood就不用說了，在香港與Foodpanda競爭，在中東與HungerStation以及Talabat競爭，後面三家公司的母公司都是Delivery Hero，Delivery Hero的大股東是Prosus。所以美團在與Prosus旗下的四家外賣平台直面對抗。Prosus現在的CEO Bloisi（大B哥）就是從巴西外賣平台iFood老大位置爬上來的，對美團全球化戰略有點不滿意。6月份大B哥就說要減持美團股份，美團盤中股價閃崩。以下是Bloisi業績會原話，大意是對美團進軍國際市場會面臨激烈競爭，風險很大，作為美團股東很失望，所以可能會減持美團股份，把錢投向更符合其生態的業務。大B哥2025年2-3季度一共賣了2.49億美金美團，然後開始加速出售，單10月份又賣了3億美金在我們今天睡覺的時候，大B哥又開始整活了。之前，大B哥認為Prosus的股價遠低於其內在價值，所以一直在賣騰訊股票，然後回購自己公司股票。今天業績會上（巴西時間26號），有分析師問：“現在的回購資金來源是不是更傾向於賣美團而非賣騰訊？”原文：“it sounds like it's fair to assume that there's going to be some flexibility of funding perhaps away from Tencent towards Meituan and free cash flow.”大B哥的回答大意是：我們Prosus情況跟以前不同了，之前Prosus股價被低估很多，現在沒有被低估那麼多了。騰訊情況也不同了，我是騰訊小迷弟（big fan of Tencent），我認為騰訊有可能是AI競賽的大贏家（big winner）。同比美國同類公司，騰訊估值還有增長空間。在這個位置賣騰訊並非最佳選擇。同時暗示後面會少賣點騰訊，多賣點其他公司來籌錢回購。（You can expect that we are going to do buybacks using other sources that is not Tencent. ）具體這個其他公司是那家，大B哥不說，他說“有人要我不要點名，我只能說我要賣些不夠專注的公司。”根據瑞銀歐洲分析師，在sellside call上，Prosus說要擇機賣美團，主要考慮大宗交易的模式（以免對股價產生影響），但不考慮大幅折價。賣多少？Prosus的財年是從4月1日開始，2025年4月1日至今已經賣了12億美元股票（其中美團賣了5.49億美元），整個財年（包括美團）要賣20億美元。即便剩下8億美金都是賣美團，也就62億港幣，佔美團市值1%，不嚇人。 (卓哥投研筆記)