聯準會發佈的經濟褐皮書報告顯示，近期結束的美國政府停擺和AI的應用都對求職者前景構成壓力。關稅和醫療保險成本上升則推高了企業支出，可能加劇通膨擔憂。由於近期政府停擺導致大量經濟資料暫停發佈，本次褐皮書對聯準會決策的重要性可能超過以往。聯準會最新經濟調查顯示，美國經濟活動近期幾乎陷入停滯，就業市場持續走弱的同時成本和物價壓力依然存在，聯準會在12月關鍵會議上將面臨的雙重風險權衡。周三，聯準會發佈的經濟褐皮書報告顯示，十二個聯邦儲備區中有半數轄區的僱主招聘意願下降。近期結束的美國政府停擺和AI的應用都對求職者前景構成壓力。與此同時，關稅和醫療保險成本上升推高了企業支出，可能加劇通膨擔憂。消費支出出現分化跡象，多個轄區的高收入消費者支出保持韌性，但中低收入家庭正在"勒緊褲腰帶"。由於近期政府停擺導致大量經濟資料暫停發佈，本次褐皮書對聯準會決策的重要性可能超過以往。目前聯準會內部對12月9日至10日會議的政策走向存在分歧。部分官員因勞動力市場放緩而傾向於降息25個基點，另一部分則因通膨居高不下主張將利率不變。市場目前預計降息機率超八成。（市場目前預期聯準會12月降息機率為81%）就業市場持續疲軟過去六周求職者面臨的形勢並不樂觀，聯準會12個地區分支中有半數報告僱主招聘意願下降。報告指出，雖然裁員公告有所增加，但更多企業通過招聘凍結、僅替換性招聘和自然減員來限制員工數量。多家僱主也會通過調整工作小時數來適應高於或低於預期的業務量。少數企業指出，人工智慧取代了入門級職位，或使現有員工生產率提高到足以抑制新招聘的程度。大多數轄區的僱主發現招工更容易，但在某些技能崗位和移民工人減少方面仍存在困難。工資總體以溫和速度增長，但製造業、建築業和醫療保健等行業因勞動力供應緊張而經歷更大的工資壓力。此外，醫療保險費上漲繼續給勞動力成本帶來上行壓力。關稅推高成本，企業利潤承壓聯準會指出，製造商和零售商面臨更高的投入成本，他們將此歸咎於關稅。美國製造業和零售業普遍面臨投入成本壓力，主要反映關稅導致的價格上漲。一些轄區指出保險、公用事業、技術和醫療保健成本上升。儘管關稅和關稅不確定性仍是阻力，但製造業活動依舊有所增加。非金融服務業收入大多持平至下降，貸款需求報告喜憂參半。農業和能源行業狀況基本穩定，但一些聯絡人指出石油和部分農作物面臨低價環境挑戰。較高投入成本向客戶的傳導程度各異，取決於需求、競爭壓力、消費者價格敏感度以及客戶的反對。多個轄區報告稱，企業因關稅出現利潤率壓縮或面臨財務壓力。某些材料價格下降，企業將其歸因於需求疲軟、關稅實施推遲或關稅稅率下調。展望未來，企業普遍預計成本上行壓力將持續，但近期提價計畫存在分歧。消費疲軟與政府停擺衝擊消費者整體支出進一步下降，但市場呈現明顯的兩極分化特徵。高端零售支出保持韌性，而中低端消費受到更大衝擊。部分零售商明確指出，政府停擺對消費者購買決策產生了負面影響。明尼阿波利斯聯儲援引一位聯絡人的話稱:高收入客戶不受約束，但處於低收入的客戶正在勒緊褲腰帶。許多企業表示，隨著家庭預算趨緊，消費者現在不太願意接受更高的價格。汽車市場遭遇特定衝擊。汽車經銷商報告稱，美國聯邦稅收抵免到期後電動汽車銷量出現下降。旅遊和旅行活動在近幾周變化不大，部分業內人士注意到消費者在非必要支出上持謹慎態度。費城地區的消費者企業報告稱難以提價，因為越來越多的消費者尋找折扣。一位餐館老闆觀察到，儘管家庭餐廳客滿，但競爭已將客單價推入無利可圖的境地。社區組織則觀察到食品援助需求增加，部分原因是政府停擺期間SNAP福利發放受到干擾。這一現象凸顯了政策不確定性對低收入群體的直接衝擊。 (invest wallstreet)

今天盤面有點魔幻。早盤高開，一路被資金推到 6770 點附近，幾乎摸到日內漲幅 2%。隨後畫風突變，指數沿著 45 度斜坡往下滑，午前跌回 6600 下方，午後在 6550—6580 區間來回折騰，最低探到 6534 點，尾盤勉強收在 6538 點附近，全天從高點回落 3 個百分點，最終仍然是一個約 -1.56% 的收盤。圖上的每一根 K 線，都像是在提醒你：情緒，比資料跑得快得多。反過頭再看美國那邊的宏觀新聞，你會發現：壞到爆的失業率，居然真能被華爾街當成慶功酒喝下去。1遲到了 48 天的就業報告先把故事線捋清楚。美國勞工部今天終於把 9 月就業報告發了出來.整整晚了 48 天。資料本身長這樣：9 月新增就業崗位 11.9 萬個，高於此前預期的 5.3 萬個；失業率升至 4.4%，高於 4.3% 的預期；這個失業率，是 2021 年 10 月以來的最高水平。按教科書邏輯，這叫“就業不算太差，但失業率明顯走壞”。現實裡的市場卻是：納斯達克 100 指數期貨繼續上衝，盤中一度漲到 2%。為什麼會這樣？因為真正牽動聯準會手指頭的，不是“新增了多少崗位”，而是“多少人開始找不到工作”。鮑爾已經反覆講過，他看失業率的權重，遠高於看表面的就業增量。而且這份報告還有一個隱藏變數：移民結構變化正在悄悄改寫統計樣本，新增就業被“外溢”，失業率卻實打實往上走。翻譯成你聽得懂的話，大概就是兩句：失業率越難看，聯準會越不敢硬頂利率；降息預期越濃，股市就越有藉口“喝彩”。於是，邏輯被市場寫成了這樣一句話：“壞資料，對股市是好消息。”2真正嚇壞市場的，並不是這張表那為什麼，今天美股標普500指數，上演了一場從 6770 盤中高點一路跌到 6553 的“自由落體”？關鍵在第二條新聞。美國東部時間上午 11 點 20 分，勞工部扔出了一句看起來很無害的話：10 月和 11 月的就業“狀況”，要等到 12 月 16 日一起公佈。把這句話放在盤面上看時間軸：10:30 標普500指數還在日內高位附近；11:20 高點已經往下回吐了大約 70 點；公告發出後的 40 分鐘裡，標普又再跌了約 120 點，從盤中接近 +2%，直接殺到 -1% 一帶。從走勢上看，很難說這句話“不是導火索”。這意味著什麼？意味著聯準會將在一段時間內，在“經濟資料黑屏”的狀態下做下一次利率決策。市場最討厭的，不是壞消息，而是：有人有資訊，你沒有；有人能提前看到霧後的山，你只能對著霧發呆。資訊不對稱，是這輪情緒崩盤真正的開關。3一根“情緒開關”，點燃了高度緊繃的市場但把一切都怪在這一句公告頭上，又有點太抬舉它了。要想在幾十分鐘裡蒸發掉接近 2 兆美元市值，有一個前提：投資者的情緒，早就被拉到了極限。正如我們下面所解釋的，這場市場崩盤完全是市場情緒的產物:投資者害怕成為“最後一個離場的人”。過去這一年，市場裡的主線只有兩條，而且互相看不順眼。一條是“泡沫要破了”：利率高企，政府赤字失控，AI 概念股估值飛天——任何一個負面新聞，都會被這條敘事放大成“末日證據”。另一條是“AI 是新文明基石”：只要和算力、晶片、資料中心搭上關係，就能講出無窮無盡的故事。任何一次回呼，都會被包裝成“難得的上車機會”。於是就出現了這樣滑稽的一幕：當市場下跌時，大家搶著跑路，因為“泡沫終於破了”；當市場上漲時，資金又蜂擁而回，因為“AI 是下一個時代的門票”。這種情況也會反向發生：當投資者擔心錯過“下一個重大機遇”時，市場反彈會迅速獲得動能。投資者害怕成為最後一個離場的人，也同樣害怕成為最後一個上車的人。兩種恐懼疊加在一起，任何風吹草動都能被放大成趨勢。市場幾乎從未像現在這樣，在兩種看似二元對立的結果之間，呈現出如此極化的態勢。此外，由於持續的頭條疲勞，市場已演變為歷史上反應最強烈、最敏感的形態,每一個新標題，都像是在給這根“情緒開關”加電。4螢幕這一邊：情緒從華爾街溢到你的帳戶再回到我們今天的市場走勢。前一交易日，SPX 在 6650 一線橫盤了一整天，看上去波瀾不驚。今天早盤高開，迅速被資金推到 6770 點附近，屬於“打開手機就以為要起飛”的那種走勢。但從美東上午開始，隨著美國勞工部的兩條消息落地，曲線開始一路順坡滑下，中午前後跌回 6600 下方，下午在 6550—6580 區間反覆震盪，最低探到 6534 點，尾盤結束在全天最低點附近。這張圖，並不是“基本面突然崩塌”的證據，而是情緒外溢的截面。華爾街那邊，用“爛到一塌糊塗的失業率”，給自己找到了降息的理由；螢幕這一邊，很多投資者只看到兩件事：波動太大，誰也說不準下一根 K 線是紅還是綠；任何一條宏觀新聞，似乎都能毫不講理地砸到自己盤面上。於是最直觀的反應就是：先跑，再說。5輿論極化時代，新聞只是引信更值得在意的是結構性的變化。當輿論極度兩極分化時，新聞就不再是“資訊”，而是“陣營旗幟”。同一份就業報告，可以在同一個小時裡，既被解讀成：“經濟在走弱，聯準會要認慫”；也可以被解讀成：“實際就業還可以，說明軟著陸故事沒破”。同一條有關“資料延後”的澄清，在 A 端被罵成“黑箱操作”，在 B 端被誇成“避免短期噪音干擾決策”。真正被消耗掉的，是市場的耐心。當耐心不見了，波動就會越來越像今天的走勢：不是循序漸進地定價資訊，而是用單邊暴走的方式，宣洩情緒。歸根結底，當你把視角拉遠，會發現這些驚心動魄的波動，本質上只是人工智慧革命的副產品：是這場現代史上最重大的技術變革，強行重寫估值體系、資本流向和敘事結構之後，在盤面上留下的噪音與回聲。所謂“顛覆”，並不只是一個行銷詞，而是正在價格曲線裡發生的現實。與其每天被“一條新聞引發的暴跌”嚇出冷汗，不如先承認一個事實：我們正處在一個“用宏觀標題解釋一切”的時代，而這些標題，越來越像情緒按鈕，而不是可靠的導航。失業率可以爛成一鍋粥，華爾街也確實可能藉機再喝幾輪慶功酒。這並不意味著經濟真的在變好，只說明貨幣政策的故事暫時還沒講完。今天行情教會我們的，是另一件更樸素的事：當市場被情緒牽著走時，最危險的操作，不是錯過某一次暴漲或暴跌，而是把自己的決策，完全交給了下一條推送新聞。 (capitalwatch)

當地時間周一，受近期聯準會官員密集釋放的“鷹派”言論影響，投資者對聯準會12月降息的預期機率，已從一個月前的約90%下降至目前的約43%。聯準會理事沃勒當天表示，剔除AI行業，美國的商業投資正在下降，美股市場風險偏好受到抑制。同時，投資者普遍等候晶片巨頭輝達財報與美國9月非農就業報告，交投謹慎，美國三大股指周一集體收跌。截至收盤，道指下跌1.18%，標普500指數跌0.92%，納指跌0.84%。17日國際金價連續三個交易日下跌貴金屬方面，聯準會12月降息前景不明朗，美元指數周一反彈，令金價承壓，國際金價周一連續第三個交易日下跌。截至收盤，紐約商品交易所12月黃金期價收於每盎司4074.5美元，跌幅為0.48%。17日美股晶片股與部分科技股下跌晶片股和部分科技巨頭股價下跌是周一拖累美股下跌的主要原因。晶片巨頭輝達周一收跌1.88%，最新持倉檔案顯示，美國知名科技行業投資人彼得·蒂爾旗下的避險基金，在今年第三季度清倉了重倉股輝達。此外，雲服務巨頭亞馬遜即將發行150億美元債券進行融資，發債規模比此前預估高出30億美元，這是亞馬遜過去三年來首次發行以美元計價的債券。亞馬遜此舉表明，持續擴張的AI基礎設施投資令美國科技巨頭現金流普遍承壓。今年以來，臉書母公司Meta已發行300億美元債券，甲骨文和Google的發債規模都為180億美元。亞馬遜股價周一收跌0.78%。17日歐洲三大股指集體收跌歐洲方面，本周將有歐元區10月CPI終值和11月製造業PMI初值等重要經濟資料公佈，投資者周一觀望情緒濃厚。受科技、金融和化工等行業藍籌股下跌的拖累，歐洲三大股指周一集體收跌。截至收盤，英國股市跌0.24%，法國股市跌0.63%，德國股市下跌1.20%。17日國際油價小幅下跌原油期貨方面，投資者繼續評估石油市場供需前景。華爾街投行高盛最新研報預計，全球供應過剩的局面將持續到明年中期，而原油價格回升的情況或在2027年出現，國際油價周一小幅下跌。截至收盤，紐約商品交易所12月交貨的輕質原油期貨價格收於每桶59.91美元，跌幅為0.3%；明年1月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收於每桶64.20美元，跌幅為0.3%。 (央視財經)

本周，輝達財報萬眾矚目，能否延續增長神話？聯準會將公佈10月會議紀要，能否為降息預測帶來指引？美國政府重啟，9月非農就業資料或將發佈。此外，家得寶、沃爾瑪等大型零售商財報也將是本周重點。上周一，受美國政府停擺有望結束的消息提振，美股大幅上漲，不過到周四政府正式重新開放時，大部分漲幅又回吐了。這是典型的“買預期賣事實”行情。標普500指數上周基本收平。聯準會官員的鷹派言論對股市造成衝擊，多名聯邦公開市場委員會（FOMC）成員表示，12 月會議沒有必要降息。交易員預測年底前降息25個基點的機率從一周前的66%降至43%。儘管美國政府已經重新開門，但部分因停擺而延遲的經濟資料是否會發佈以及何時發佈尚不清楚。美國勞工統計局（BLS）宣佈將於本周四發佈9月非農就業報告，但白宮上周表示，10月的就業報告和消費者價格指數可能不會公佈。本周將公佈的重要經濟封包括：美東時間周三聯準會將公佈10月FOMC會議紀要，周四美國人口普查局將公佈新屋開工資料，周五標普全球將發佈其製造業PMI和服務業PMI資料。財報方面，被高盛稱為“地球上最重要股票”的輝達將於美東時間周三（台北時間周四早5時後）發佈季度財報。作為人工智慧領域的風向標，同時也是全球市值最高的公司，輝達的財報電話會議成為華爾街不容錯過的盛事。本周零售商也將是財報日曆的重點：家得寶（Home Depot）將於美東時間周二發佈財報，勞氏（Lowe’s）和塔吉特（Target）將於周三發佈財報。行業巨頭沃爾瑪（Walmart）將於周四公佈業績，其長期任職的首席執行官董明倫（英文名Doug McMillion）已宣佈即將卸任。周一，11月17日攜程集團和小鵬汽車將發佈季度財報。周二，11月18日家得寶、“歐洲花唄”Klarna、醫療科技公司美敦力以及拼多多控股將公佈財報。全美住宅建築商協會（NAHB）將發佈11月住房市場指數，市場普遍預期該指數為37，與10月份持平。該指數用於衡量住宅建築商的信心，低於50意味著對未來六個月單戶住宅市場持悲觀態度。周三，11月19日勞氏、輝達、Palo Alto Networks（網路安全巨頭）、塔吉特、TJX（低價服裝和家居時尚零售商）、維京控股（Viking Holdings，國際郵輪巨頭）以及威廉姆斯-索諾瑪（Williams-Sonoma，家居裝飾零售商）將公佈季度財報。美國人口普查局將公佈10月份新建住宅資料。經濟學家預測，經季節調整後的年化新屋開工量為133萬套，略高於9月份。FOMC將公佈其十月底貨幣政策會議的紀要。在那次會議上，委員會將聯邦基金利率下調了25個基點，至3.75%-4%區間。會議出現兩票反向異議：聯準會理事斯蒂芬・米蘭（Stephen Miran）主張降息50個基點，堪薩斯城聯儲主席（Jeff Schmid）則主張維持利率不變。聯準會內部的分歧讓華爾街對聯準會未來如何調整利率的預期變得比以往更加不確定。交易員們認為，12月9日至10日會議上降息的機率幾乎是一半對一半。由於過去一周幾位FOMC成員反對12月降息，這一機率已從一周前的三分之二下降。周四，11月20日Copart（線上汽車拍賣網站）、Intuit（財務和稅務管理軟體商）、Jacobs Solutions（全球專業服務公司）、Ross Stores（羅斯百貨）、Veeva Systems（SaaS解決方案提供商）和沃爾瑪將召開電話會議，討論財報情況。全美房地產經紀人協會將公佈10月成屋銷售資料。市場普遍預期，經季節性調整後的年化銷售量為406萬套，略高於9月。9月份成屋售價中位數為41.52萬美元，同比增長2.1%。周五，11月21日BJ’s Wholesale Club Holdings（美國東海岸領先倉儲俱樂部營運商）將發佈季度財報。標普全球（S&P Global）將公佈11月份製造業及服務業採購經理人指數（PMI）。市場預期，製造業PMI為52，服務業PMI為54.5，相比之下10月份的讀數分別為52.5和54.8。 (Barrons巴倫)

為何能有現在這一幕？看到一個新聞，日本的就業率高達 98.1%，創下歷史新高。大學生起薪達22.6萬日元/月（約合人民幣 1.059 萬元），正以每年 4% 的速度加速上漲。日本為何能有現在這一幕？其實並不來源於經濟增長，看資料就明白了，頂多就是緩慢復甦，實際增長率只有 1% 左右，明年很可能被印度超過，落入全球第五。那麼為何人口反而就業率上升，薪資上漲呢？核心就是人口大幅減少。2024年日本死亡人口達161萬（歷史最高），而出生人口僅72萬（124年來最低），一減一增，年度人口淨減少約89萬人。一邊是老齡化加速，導致大批中老年人退出職場，騰出空位，另一邊是少子化嚴重，年輕勞動力嚴重不足，這種代際更替，讓就業市場的供需曲線重新達到了微妙的平衡，大學生就業煥發生機。而薪資基本來源於通膨。近幾年日本貨幣大幅貶值，央行持續0 利率，大量印鈔，導致社會通膨率爆發，房價、房租、電價、天然氣、服裝、醫療、娛樂等等，幾乎所有生活成本，都在全面上漲。人均收入也會被通膨帶飛，但一般情況下，工資增長幅度要滯後於通膨水平。所以說，日本年輕人雖然就業率達到歷史頂峰，工資看似不錯，但由於生活成本快速上升，大部分生活依然比較拮据，消費時需要精打細算。這個前段時間，我專門去日本還調研過。但他們已經算是過得比較好的一代人。而上一代人，才算是“迷失的一代”，苦難的“沉默者”。80年代，日本經濟繁榮，收入暴增。人是非常相信學歷可以改變命運的，因為畢業生一出校門，至少可以拿到3-5份高價offer，學歷越高薪資越高。於是學歷成為改變家族命運的必經之路，家長們開始瘋狂捲自己的孩子，課外培訓產業爆發。然而進入90年代，日本經濟泡沫急速破裂，一切煙消雲散。經濟災難遭遇畢業潮，爆發了“就業荒”，大多數畢業生找不到工作，淪為底層牛馬，於是開始拚命爭搶鐵飯碗，興起“考研潮”“考公熱”。日本政府為了緩解就業危機，做出了很多努力，比如讓所有高校大幅提升研究生和博士生錄取名額，讓年輕人盡晚湧入社會。然而這一項措施，加速了學歷貶值，日本到處都是研究生和博士生，他們畢業後依然找不到工作，久而久之，人才過剩堆積成了“就業堰塞湖”，最終導致大量的“高學歷難民”、“浪人博士”出現，這些人最後只能呆在家裡啃老。於是日本就批次出現了啃老族這一代人，從此，普羅大眾徹底對學歷祛魅，“學歷改變命運”的信仰崩塌。然後就是“努力無用論”盛行，形成徹底躺平的一代。看完這一切，很多人肯定會說，別笑話人家，我們不也這樣嗎？學歷貶值，就業不好，人才過剩，啃老盛行，何不是以五十步笑百步。的確，從 2019 年開始，在地緣政治、三年大疫、泡沫出清等等原因的合力下，我們相當於承受了一次不確定性危機，過得生活彷彿就是日本當年的翻版，體感特別差。那麼問題來了？我們的就業率再次復甦，難道也要像日本一樣，等到 20 年之後嗎？等到這一代人老去，年輕人不生，勞動力嚴重不足的時候？那麼現在學歷真的還有用嗎？這些問題是最近很多人非常擔憂的事情，因為看不懂宏觀形勢，看不透未來，就會非常焦慮。答案可以肯定的告訴大家，不會。這時候肯定有人跑出來了，你胡說，為何你常說，經濟會變好，但我們體感還是這麼差，到處在裁員，你這是不是居心叵測，忽悠我們？那麼下面這些話，我將告訴真正想明白這個故事發展方向的人。研究過日本經濟泡沫危機周期，就明白，其實東大和日本有著本質的不同。日本是被美國強壓，製造了一場經濟危機，而我們是大疫三年遭遇降槓桿、擠泡沫、化債三連擊，在不恰當的時間段做了恰當的事情，引發的。日本當初經濟泡沫破裂後，科技陷入大衰退，進出口大幅滑坡。而東大，科技實現了真正的大爆發，無論是軍工、綠電、稀土、新能源汽車、半導體、機器人還是家電等等，都實現全面的自主可控，一帶一路擴容，進出口反彈趨勢加快。日本政府延緩了5年才推出救市政策，錯過了最好的時機，而東大，在經濟滑坡後，馬上啟動救市計畫，市場M2迅速突破300兆，在短期內做了大量的政策疏導，目前正在加強解決反內卷和資金卡點問題。日本危機後，政治主導權被美國佔有，資源外流嚴重，股市崩塌，陷入災荒。而東大，政治主導權絕對自主，靠高效聚集資源，向上攻壘，股市登上4000 點高位，金融市場穩定。還有很多很多，兩者的本質都有很大的區別。前幾天，10 月份資料公佈，我在星球提前做了分析。PPI（生產者價格指數）環比上漲，屬於年內首次上漲。而CPI（居民消費價格指數），尤其是核心CPI，已經連續6個月上漲，繼續向上擴大漲幅。這些都是經濟的先行指標，都在證明我們正從通縮的環境快速往上爬。而且現在服務消費增長比較好，機票、賓館、醫療服務、家政服務，都在上漲。尤其機票票價上漲了8.9%，說明商旅在增強，這通常也是經濟貿易活動活躍的一種表現。目前正在“反內卷”階段，等到各行各業價格控制住，預計年底或者明年年初，會打響經濟的總反攻戰役，包括國債大規模下發提振消費市場，國補發券，降低利率，同時提高房地產收儲行動，都要為提振內需做準備。價格上漲，加大規模放水，在這樣的基礎上，外循環再把內循環帶來起來，經濟就會實現穩步增長，明年就可以走出通縮環境，就業率會反彈。但14 億的大國，節奏肯定不會那麼快。財富像漏鬥一樣，會從最賺錢的行業和最賺錢的城市開始，逐層向下滲透。現在就可以看到，身邊遊戲人過得很好，賺錢不少，但很多人體感依然很差。所以當自己體感很差的時候，試圖分析一下自己所處的生態位，城市和行業的定位，如果處於中下端，就要再多等一等。再回到主題本身。學歷到底有沒有用？肯定是有用的。大家會發現，過去二十年，市面上的老闆都是小學生、初中生，大專生，而現在呢基本都是本科生，研究生和博士生。這是因為產業結構改變了，過去是房地產等傳統產業，靠社會資源、關係網和資訊差，而現在拼的是專業技術和認知系統。過去會喝酒可能就成為老闆，而現在不會搞網際網路，不會用電腦，甚至未來不會用 AI 都很難創業成功。未來就是技術專利+資本的故事。所以學歷本質解決的就是踏入新門檻的敲門磚。但我不建議一直追求高學歷，學歷夠用就行，其實更多是對一個人的基礎智商和邏輯思維的建立。起碼畢業以後，是會用 AI 的。AI 是未來的生產力爆發的主要驅動力，一個會用 AI 的本科生，要比一個不會用 AI 的研究生強很多，這就是技術槓桿。其次是一個人的審美和經驗，決定其真正的社會價值。未來AI 會替代大量基礎勞動力，接下來還可能出現人形機器人代替人工作，而這時候，就需要很多“有思想”“有創造力”的人，駕馭 AI 和機器人創造價值。再簡單舉個例子，現在武漢街頭很多無人汽車在跑，而且事故率很低，打無人車的消費者也不少。明年馬斯克的 FSD 無人計程車可能進入東大，勢必會掀起巨大的交通改革，5 年內群雄逐鹿，可能實現無人駕駛。那麼到時候大部分的司機都會失業。但這時候卻會誕生一種工作，就是後台安全操作員，一個人可能盯著電腦，管理10-20 台汽車，那台汽車出問題，然後進行遠端解決。這些汽車遠端操控，就需要用到軟體、演算法、巨量資料、人工智慧、5G 高速通道網路等等，那麼還會創造自動駕駛演算法工程師，資料標註員、車輛維運技術人員、測試工程師、調度員等等。那麼之前失業的司機，可以靠學習升級成為這些工種，也可以轉向其他無法被科技替代的服務行業。但如果都無法轉型，那就只能在家待業。沒錯。未來科技爆發後，整個社會的效率會大幅提升，創造更多價值，科技企業大量納稅，政府用來提高國民福利待遇，大部分被機器淘汰掉的過剩勞動力，會進入領低保的狀態。比如美國，2025 年有 4200 萬人口，占人口的 1/8，每周都在靠領取政府的食品券生活。而且存在部分群體福利依賴度較高的情況，比如有資料顯示 45% 的阿富汗移民家庭、42% 的索馬里移民家庭靠領取食品券生活，將近 60% 的非法移民家庭在享用食品券福利。此外，美國自由派智庫卡托研究所報告顯示，全美 11 個州的政府福利水平超過教師第一年平均起薪，39 個州超過秘書平均起薪，這可能導致一些人選擇依賴福利而非工作。我們未來也會不斷趨向於這個結果，而且普通人不工作也會更得不差，因為我們是資源型國家，基礎物價會被長期保障。靠政府的福利低保，也可以維持生活。但如果想有所作為，實現人生價值，或者讓生活升級過得更好一些，那麼就要提升自己的核心實力，參與到這場經濟變革之中，這些事情距離我們已經很近了。所以拉開時間軸來看，現在的一切都不算什麼。最近還有人問，為何收入不漲，房價還這麼貴？其實房價已經回落很多了，並不貴，如果再跌，經濟是承受不住的。一線城市也有 2 萬的房子，二線城市也就幾千的房子，就看買不買了。再往外說，老破小，鶴崗一套 2 萬。學區房貴嗎？也不貴。鶴崗一中是全國百強高中，鶴崗普高分數線 280 分，黑龍江省高考本科線 300 分。去就可以讀，一般人應該都能買得起，據我所知，很多南京媽媽已經在鶴崗陪讀了，這才是真正的學區房。但之所以很多人覺得貴，是因為想在好的地段買好的房子，想讓孩子上名校，而且還想讓房價便宜。這是不可能的，因為好的資源是稀缺的，所有人都在搶，早已明碼標價了。如果實力不夠，那就缺乏選擇性，只能取捨，這是沒有辦法的事情。其實看過一圈以後會發現，東大是一個生活下限相對較高的地方，物價便宜，容量夠大，只要動一動起碼能豐衣足食，不擔心戰爭和安全。如果理解不了，可以去大東北看一看，物價低到恐怖，但凡是降低物慾，在那裡依然過得很舒服。講這些是為了什麼呢？是想告訴大家，環境正在變好，多一些耐心等待，但更多是保持樂觀心態，增強自己的實力，分析趨勢，看那些有益於自己，多賺一些錢，讓生活更好一些。不要被一些極端言論帶跑了，動不動學歷崩了，經濟大崩潰了，我們不如日本了，這些都是為了流量割韭菜，他們連國都沒出過，不信，自己出去看看就行了。而真正有智慧的人，是看懂生活並熱愛生活，過好自己的生活，無論環境如何，都能努力為自己和家人創造幸福和快樂。 (快刀財經)

2025年春季，教授木匠等技術的美國職業培訓學校的入學人數增長12%，遠超大學的4%。福特汽車的CEO預測稱，“AI將使白領崗位減少一半”。有專家指出，“我們可能正在目睹AI導致就業崗位流失的早期階段”……美國加利福尼亞州的住宅項目工地（2025年7月28日，Reuters）與人工智慧（AI）一起生活的日常不再是未來的童話故事。隨著AI承擔腦力勞動，大學畢業生的就業難困加劇，電力的大量消耗正在迅速推高資料中心附近地區的電價。可以看到的現實是，AI帶來高增長，但在就業等益處方面存在偏重。本文追蹤了美國迅速引進AI的現狀。美國的就業狀況正在發生變化。收集全美學生資訊的美國教育部學生資訊中心（National Student Clearinghouse）的資料顯示，2025年春季，教授配管工、木匠等技術的職業培訓學校的入學人數同比增長12%。遠高於大學入學人數的增幅（4%）。這一趨勢從數年前開始增強，背景是人們對於因AI而改變的未來存在擔憂。調查公司Conjointly今年以10～20多歲的Z世代的父母為對象進行的調查顯示，只有16%的人認為“擁有大學學位就能保證長期穩定的就業”，77%的人指出選擇“難以自動化的工作”非常重要。美國福特汽車的首席執行官（CEO）吉姆·法利6月預測稱，“AI將使白領崗位減少一半”。強調確保熟練工的重要性，歡迎年輕人轉向職業培訓學校。AI帶來的投資偏重於建築行業等這種動向有其合理的理由。美國的失業率總體上穩定在4.0～4.5%區間，但如果僅限於大學畢業前後的“20～24歲”人群，失業率則從2024年12月的7.5%上升至2025年8月的9.2%。沒有工作經驗的年輕人的失業率波動幅度大，在經濟減速局面下失業率迅速上升並不罕見。不過，值得注意的是，這次受苦的並非高中畢業等學歷較低的人群，而是平時不容易受到經濟波動影響的大學畢業生。美國史丹佛大學數字經濟研究所的教授們在8月的論文中估算稱，由於AI的興起，軟體研發領域22～25歲的就業人數從2022年下半年的高峰期到2025年7月減少了約20%。生成程式碼等體系化的知識很容易被AI代替。回答客戶諮詢的客服領域也在不斷推進應用AI。“我們可能正在目睹AI導致就業崗位流失的早期階段”。聖路易斯聯準會的經濟學家也在8月承認了AI和失業增加上間的聯絡。雖然就業機會減少，但美國經濟整體保持堅挺。原因之一是火熱的資料中心投資。麥肯錫4月預測稱，到2030年全球的資料中心投資將達到5.2兆美元，到8月上調預期至約7兆美元。美國佔其中4成。規模空前的投資也會產生扭曲。麥肯錫表示擔心稱“投資集中於建築和發電行業，製造業和城市基礎設施等其他行業將被排在後面，出現‘擠出效應’”。全美製造商協會（NAM）的統計顯示，到2033年美國製造業的勞動力短缺將達到190萬人。協會警告稱“這將成為經濟和國家安全保障上的問題”。從2000年代中期到2020年前後，美國的電力需求一直持平。美國能源資訊署（EIA）預測稱，近年來電力需求轉為增加，2024年的電力需求創新高，2025年將進一步刷新紀錄。美國能源資訊署指出增加的電力消耗大部分來自資料中心。電價翻一番電力需求的增加會影響美國的電價。美國能源資訊署的統計顯示，對比截至7月的電價，2025年同比上漲5%。但漲價幅度並不一致，美國彭博社的調查顯示，存在越是靠近資料中心電價就越高的趨勢。有些資料中心集中的地區過去5年裡電價上漲了一倍以上。美國自然資源保護協會（NRDC）預測稱，擁有世界最巨量資料中心聚集地弗吉尼亞州的美國東北部將出現電力短缺。這是因為資料中心的耗電將超過可用電力供應，到2028年普通家庭的電費每月將增加約70美元。部分電力公司計畫推進針對資料中心營運商另行定價等對策。資料中心可以在約兩年的時間內建成，但新建發電廠通常需要5～10年時間。為了填補供需缺口，本應關閉的煤炭火力發電站正在延長壽命。煤炭火力發電的二氧化碳排放量較多，與去碳化潮流背道而馳。AI帶來的變化非常迅速，但也存在無法阻止的情況。川普7月發表了國家戰略“AI Action Plan（AI行動計畫）”。相對於重視AI安全的拜登前政府，川普政府將重視速度，推進技術研發。其背景是美國對於企業、學校、政府、民眾攜手加強力量的中國的警惕。美國一直引領世界的AI研發。但史丹佛大學的AI年度調查指出，“來自中國的模型正在趕上美國”。截至2月，中美頂級AI模型之間的差距已縮小至1.7%。今後美國將加強最先進半導體的出口管制，同時通過放寬限制促進美國國內的技術創新和基礎設施建設。規則的制定容易被擱置。例如，AI企業把受著作權保護的內容用於AI學習，有關侵害著作權的訴訟在全美有50多起正在審理。但是，川普毫不掩飾以研發為先的立場，稱“考慮到與中國的競爭，全部支付使用費並不現實”。AI權威、加拿大蒙特利爾大學教授約書亞·本吉奧（Yoshua Bengio）指出，“國家之間的激烈競爭可能會導致為了保持優勢而犧牲AI安全性的危險動機”。其警告稱“這種情況會帶來公共安全和國家安全方面的風險，包括網路攻擊和人類無法控制AI的可能性，導致沒有贏家的結局”。 (日經中文網)

要聞提示白宮經濟顧問哈西特：美國10月的就業報告將不包括失業率資料中國資料觀測：10月經濟整體承壓，工業和消費增速放緩、投資延續負值獨家：安世半導體客戶洽談代替方案，欲繞過歐中晶片糾紛更多聯準會決策者暗示對12月降息持謹慎態度，美股大跌南非開普敦卡爾克灣的漁民 圖 路透/Esa Alexander重巨量資料或新聞--白宮經濟顧問哈西特表示，美國10月的就業報告將不包括失業率資料白宮經濟顧問哈西特周四表示，政府將發佈備受關注的10月就業報告，但由於聯邦政府停擺數周，該報告將不包含失業率資料。哈西特還向記者表示，經濟顧問委員會(CEA)估計，此次停擺每周給經濟造成約150億美元的損失。他估計，這相當於第四季度國內生產總值(GDP)環比增長年率下降了約1.0至1.5個百分點。--越來越多的聯準會決策者暗示對12月降息持謹慎態度越來越多的聯準會決策者暗示對進一步放鬆政策持謹慎態度，理由是仍擔心通膨，以及在今年兩次降息後勞動力市場出現相對穩定跡象，這促使金融市場認為12月降息的機率降至50%以下。一直堅定支援降息的舊金山聯儲總裁戴利表示，在下次政策會議召開前大約四周做出任何決定都“為時過早”。明尼阿波利斯聯儲總裁卡什卡利稱，鑑於經濟的韌性，他10月時反對降息，並且對12月會議持觀望態度。包括亞特蘭大聯儲總裁博斯蒂克和克利夫蘭聯儲總裁哈瑪克在內的無投票權決策者也表示傾向於維持利率不變。--中國10月新增信貸及社融均不及預期中國10月社融增量和新增人民幣貸款雙雙大幅低於預期，政府債發行退坡，10月政府債淨融資規模降至去年4月以來新低，對社融的推動力明顯減弱，從而拖累社融增量亦錄得近16個月低點；信貸需求依然不足，樓市持續低迷，當月居民中長期貸款全面負增長，票據融資成為信貸主要支撐。10月新增人民幣貸款2200億元，低於路透調查中值5000億元。10月社會融資規模增量為8100億元，遠低於12285億元的路透調查中值，並創2024年7月以來新低。--中國資料觀測：10月經濟整體承壓，工業和消費增速放緩、投資延續負值中國周五將公佈工業、投資和消費資料。路透綜合逾40家機構預估中值顯示，假期因素以及出口放緩使得工業生產景氣有所回落，加上基數抬升，預計10月規模以上工業增加值同比增速降至5.5%。1-10月固定資產投資（不含農戶）同比降幅或小幅走闊至0.8%。同時，受“以舊換新”政策拉動效應減弱、國慶假期消費較弱、以及高基數的影響，10月社會消費品零售總額同比增速可能進一步下行至2.8%。--中國商務部長敦促荷蘭政府採取實際行動解決安世半導體問題中國商務部部長王文濤周二在北京與西班牙經濟、貿易與企業大臣會晤時表示，中國希望荷蘭盡快撤銷相關措施，糾正錯誤做法，恢復全球半導體供應鏈的穩定。根據中國商務部周四發佈的一份聲明，王文濤強調，荷蘭政府以行政令方式不當干預安世半導體企業內部事務，嚴重違背契約精神和市場原則，應為當前全球半導體供應鏈混亂負主要責任。荷蘭經濟事務大臣卡雷曼斯周四表示，荷蘭政府代表團將於"下周初"前往中國，尋求解決有關晶片製造商安世半導體的爭端。--獨家：安世半導體客戶洽談代替方案，欲繞過歐中晶片糾紛兩位知情人士對路透表示，安世半導體的客戶正與該公司合作，尋求解決方案，繞過其歐洲業務部門與中國封裝廠之間的糾紛。消息人士稱，現在一些客戶正與安世歐洲部門合作，直接從其位於漢堡的工廠購買矽片，然後單獨將其運往中國，再與東莞工廠簽訂合同進行最終封裝。--歐盟部長同意加速打擊中國小額包裹 ，Shein和Temu料受衝擊歐洲各國財長同意提前到明年對運抵歐盟的小額包裹徵收關稅，以打擊廉價的中國電子商務進口，此舉將衝擊中國線上零售商Shein(希音)和Temu。歐盟貿易執委謝夫喬維奇向各國部長提議，在2026年第一季取消150歐元（175美元）以下網購商品的"小額"關稅豁免，比原計畫提前兩年。他說，應代之以 "簡化的臨時海關費用"。--美國總統川普的律師團隊表示，川普尚未就英國廣播公司（BBC）剪輯拼接他於2021年國會大廈騷亂當天發表的演講一事提起訴訟，但川普的律師保留在11月14日最後日期之前提起訴訟的權利。BBC周四向川普道歉，但否認誹謗指控的依據。--中國證監會主席吳清近日訪問法國、巴西金融監管部門並與國際機構投資者代表座談，聽取國際機構投資者、中資企業對推進中國資本市場高水平開放的意見建議。--美國民主黨高層痛批川普推遲實施對華出口限制措施包括參議院少數黨領袖舒默在內的多位參議院民主黨高層批評川普政府在最近一輪與北京的貿易會談中暫停一項措施，該措施原本禁止數千家中國企業獲取美國技術。他們稱此舉是“將關鍵國家安全工具拱手讓人”。白宮發言人Kush Desai在致路透的聲明中回應稱，“川普政府已實施嚴格的出口管制制度，以保障我們的經濟和國家安全。”--據五位知情官員透露，歐洲金融穩定官員正在討論是否建立一種替代聯準會融資支援機制的方案，考慮將非聯準會持有的美元集中成“資金池”，以在川普政府治下減少對美國的依賴。--國際貨幣基金組織(IMF)發言人科扎克表示，IMF注意到美國經濟出現緊張跡象，第四季度的經濟增長可能低於此前的1.9%預測。然而，由於政府停擺導致資料缺失，IMF難以精準評估美國的經濟表現。--朝鮮官媒朝中社周五報導，朝鮮外務相崔善姬對七國集團(G7)的一份聯合聲明表達譴責，稱她反對G7推動朝鮮完全無核化。周三發佈的聯合聲明中表示，G7國家譴責朝鮮的核武器計畫，並重申對朝鮮"完全無核化"的承諾。--高盛表示，受能源需求增長推動，以及低碳技術和基礎設施持續面臨挑戰的影響，全球石油需求預計將從2024年的每日1.035億桶增長至2040年的1.13億桶。--中國線上視訊平台嗶哩嗶哩公佈，得益於經營效率的提升和成本的有效管控，三季度經調整淨利潤同比大增2.3倍，遠超市場預期，日活使用者數量、日均使用時長等核心使用者指標均創歷史新高。--中國晶圓代工龍頭中芯國際公佈，三季度淨利潤同比增近三成，略超市場預期；報告期內收入同比增約一成，因晶圓銷量增加及產品組合變化所致。--中國電商巨頭京東公佈，今年三季度經調整（Non-GAAP）淨利潤仍受新業務投入拖累，同比下降56%，營收則增約15%，兩者均優於預期，高管稱外賣業務實現了環比投入縮小，且與京東零售不斷加深協同效應。市場摘要股市美國股市周四大幅收跌，Nvidia和其他人工智慧巨頭急挫，投資者因通膨擔憂以及聯準會決策者對美國經濟健康狀況存在分歧而降低降息預期。標普500指數下跌1.66%，收於6737.49點；納斯達克指數下跌2.29%，收於22870.36點。道瓊斯工業指數下跌1.65%，收於47457.22點。歐洲股市收低，美國歷史上持續時間最長的政府停擺結束後，投資者將注意力轉向美國關鍵經濟資料，與此同時，西門子在發佈不盡人意的盈利報告後下跌。泛歐STOXX 600指數收跌0.6%，報580.67點。德國DAX指數下跌1.4%，英國富時100指數下跌1.1%。法國 CAC 40指數收挫0.11%。匯市隨著美國政府重開，美元下跌，交易員正努力應對停擺將對美元信任度產生的長期影響，同時也在等待即將公佈的大量有關經濟健康的資料。美元指數下跌0.35%，至99.14；歐元兌美元上漲0.4%，至1.1638美元，為10月29日以來最高。美元兌日元下跌0.22%，至154.43日元。債市美國公債下滑，投資者縮減了對聯準會即將降息的預期，因通膨的不確定性揮之不去，而且聯準會決策者在經濟和貨幣政策前景上存在明顯分歧。下午交易中，指標10年期公債收益率上漲3.6個基點，報4.115%，而美國30年期公債收益率上漲4.4個基點，報4.706%。德債收益率上升，此前連續三日小幅走低，投資者在等待美國經濟資料，而德國的經濟增長資料又讓人懷疑德國政府的財政刺激政策對經濟增長的推動作用。德國10年期公債收益率上漲3.4個基點，至2.68%。德國兩年期收益率上升2.3個基點，報2.025%。油市油價在上日大跌約4%後基本持穩，因投資者權衡了對全球供應過剩的擔憂和對俄羅斯盧克石油公司即將實施的制裁。布蘭特原油期貨上漲30美分，或0.5%，至每桶63.01美元。美國原油上漲20美分，或0.3%，至每桶58.69美元。金屬市場金價下跌，從盤初觸及的三周高點回落，因美國政府重開後市場普遍遭拋售。現貨金收跌0.65%，至每盎司4171.1美元。12月份交割的美國期金收低0.5%，報4194.50美元。銅價在連漲四日後下跌，基本金屬價格跟隨股市下跌，市場對美國政府重開持謹慎態度，且中國貸款資料疲軟。1718 GMT，倫敦金屬交易所（LME）三個月指標期銅下跌0.4%，報每噸10896.50美元。 (路透財經早報)