歐洲央行宣佈，最早將於2029年發行“數字歐元”。如果如期發行，這將是日美歐主要經濟體發行的首款央行數字貨幣(CBDC)。其目標是加快數位化轉型，在加速推行無現金交易的同時維護歐元區的貨幣主權。然而，數字歐元的發行需要以歐盟完成相關立法為前提。鑑於一些成員國和歐洲議會議員對保護個人隱私和現有金融行業的謹慎態度，可以預見，數字歐元在發行過程中勢必遭遇波折。“(數字歐元發行計畫)將支援歐洲的數字主權。”歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德10月30日在義大利佛羅倫薩舉行的記者會上強調。當地時間10月30日，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德出席義大利佛羅倫薩舉行的記者會。(美聯社)與虛擬貨幣不同，央行數字貨幣由中央銀行發行。隨著無現金支付的興起，現金的使用量正在穩步下降。歐洲央行的資料顯示，歐元區實體店支付中現金交易的份額(按金額計算)已從2016年的54%下降到2024年的39%。拉加德使用“主權”一詞，是因為在無現金交易持續推進的過程中，歐元區和歐洲企業如果無所作為，將被徹底邊緣化。這讓她產生了危機感。大多數為店內支付提供信用卡和借記卡服務的公司，例如維薩卡和萬事達卡公司，以及處理應用程式支付的蘋果和Google等都是美國企業。除伴隨交易產生的手續費外，美國還有可能壟斷大量的消費者購買資料。此外，今年1月上任的川普政府也令歐洲面臨巨大壓力。川普政府支援推廣“穩定幣”，這些穩定幣是由私人發行的，以現金或政府債券作為擔保。當地時間7月18日，美國總統川普簽署“天才法案”。該法案將為穩定幣加密貨幣制定監管框架，並擴大對該行業的監管。（路透社）大多數穩定幣以美元計價。雖然川普政府的政策是反對發行央行數字貨幣，但如果以美元計價的穩定幣得到廣泛應用，對歐元來說其影響力同樣會下降。除發行數字歐元外，歐洲央行還計畫推出一款專門的應用程式來方便個人使用。其目的是提高便利性並維持歐元的流通。然而，這種做法存在重大風險。如果數字歐元變得過於便捷，以至於每個人都將存款從銀行取出並轉入應用程式，銀行將無法再向企業放貸。這可能會擾亂企業現金流，並造成嚴重的經濟混亂。金融業對此深感擔憂。有鑑於此，目前正在討論將個人持有的數字歐元限制在3000至4000歐元。此外，為避免與銀行存款競爭，該計畫規定儲存在應用程式中的數字歐元將不會產生利息。然而，3000至4000歐元的限額遠低於英格蘭銀行正在討論的1萬至2萬英鎊(約合1.1萬至2.2萬歐元)的“數字英鎊”持有上限。企業帳戶限額有可能提高，但無論如何都存在一個兩難困境，即過度迎合金融行業的意願，可能導致數字歐元的吸引力下降。此外，鑑於歐洲人對法西斯時期實施社會監控的深刻記憶，人們對於“數字貨幣將允許發行方追蹤所有交易，從而無法保護隱私”有著揮之不去的擔憂。據美國《政治報》報導，荷蘭和德國等國已表達了擔憂。比利時也將離線使用作為批准數字歐元的條件之一。在歐洲議會中，不僅是右翼陣營，就連歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩所在的政黨中也有人對採用數字歐元持懷疑態度。數字歐元最早可能在2027年投入試運行，但這取決於歐洲議會和成員國在2026年達成協議後的立法程序推進情況。目前尚不清楚數字歐元能否迅速發行，以及它是否會帶來歐元的復興。 (新華國際頭條)

BitMEX 聯合創始人、Maelstrom 首席投資官 Arthur Hayes 在新加坡 TOKEN2049 大會上再次拋出震撼觀點，其在主題為《巴士底日：慶祝法國退出歐元區》的演講中大膽預測，由於難以調和的內部經濟壓力與資本持續外逃，法國最終將脫離歐元體系，並可能由此引爆一場全球性的銀行危機。以下為演講全文：自 2016 年川普登上“美利堅霸權”寶座以來，其核心政策始終圍繞“美國優先”。這意味著什麼？意味著要逆轉各國之間的盈餘與赤字格局。長期以來，川普政府對於美國由世界其他國家提供融資，而這些國家反過來在美國持有資產的模式感到厭倦。他認為，美國公司應該能夠向外輸出產品，並在與德國、日本等國的競爭中獲利。因此，“美國優先”政策的推行，實際上是在關閉美國這個巨大的出口市場。這一轉變迫使德國和日本等傳統出口導向型國家不得不採取相應的“德國優先”和“日本優先”政策作為回應。他們需要將海外的儲蓄和資本匯回本國，以應對美國市場的封閉。此舉的直接後果是，這些國家將無法再像以往那樣，為法國、甚至美國這樣的赤字國家提供融資。法國危機：資本外逃真相在歐洲的金融體系中，有一個關鍵的指標 — — Target 餘額（TARGET Balances）。歐洲央行每月都會公佈 Target 系統的淨餘額，這反映了歐元區內部資本的流動情況。以法國為例，2021 年初時法國仍有順差，說明資本流入。但如果對比 2021 年與現在的變化，就會發現資本正在大規模流出法國銀行體系。資料顯示，法國的資金外流狀況是整個歐元區中最嚴重的。法國儲戶和資本持有人顯然對本國金融體系失去信心，不願意將資金放在法國銀行，而是將歐元轉移至德國、盧森堡等地。隨著這種情況加劇，未來法國可能不得不採取資本管制等手段來應對失衡。那麼，Target 餘額究竟是什麼？它本質上是歐洲央行營運的一個中心化清算系統，旨在讓擁有約 17–18 個不同中央銀行的歐元區能夠順利運作。通過這個系統，德國和法國等國可以相互產生順差和逆差，而無需每個國家的央行都與其他所有央行建立雙邊帳戶。要理解 Target 系統的本質，可以這樣思考：如果某個歐元區國家退出歐元區，並將貨幣重新計價為本國貨幣，例如法郎或德國馬克，投資者是否願意持有這種貨幣？如果一個國家存在赤字，並且融資能力逐漸喪失，就可能採取資本管制。理性的資本會選擇趁歐元仍可自由流通時，將資金轉移至德國這樣的強國，因為德國是歐元區最富有、最穩健的國家。Target 餘額的惡化，就是“煤礦裡的金絲雀”，表明法國國內資本對體系的不安。法國民眾通過資金轉移，已經用最直接的方式表達了不信任。*註：Target 餘額（TARGET Balances）在金融領域特指歐元區各國中央銀行通過泛歐即時全額自動清算系統（TARGET2）在歐元體系內部跨境支付中形成的債權或債務餘額。歐洲央行的困境與拉加德的角色作為歐洲央行行長的克里斯蒂娜·拉加德，被戲稱為“鱷魚女伯爵”。她是一名法國出身的律師，最終卻擔任了歐洲央行的最高職位。她的職責並不是尊重歐元區各國人民的意願，而是維持歐洲央行對各成員國的掌控。回顧 2011 至 2012 年的希臘債務危機以及歐元區其他國家的選舉，我們可以看到歐洲央行一貫的行事風格：它向各國政府提出最後通牒 — — “如果你們不按我們說的做，我們就不再印鈔購買你們的債券。” 這將直接導致政府破產、貨幣貶值、無法購買石油、食品和藥品。潛台詞就是：“閉嘴，投票給那個聽話的政黨，我們才會繼續提供融資。”拉加德正是通過控制印鈔機來實現這種控制。自新冠疫情以來，歐洲央行一直維持著相對緊縮的貨幣政策。他們設定了諸如“財政赤字不得超過 GDP 的 3%”之類的規則。如果一個國家的支出超標，歐洲央行就會威脅停止支援其債券市場，直到該國通過一份“可接受的”預算。這給各國的國內政治家，尤其是法國的馬克宏，帶來了巨大的難題。馬克宏的絕境與政府的必然選擇法國總統馬克宏正處於一個兩難的絕境中。一方面，法國人民期望更多的社會福利，要求政府增加支出。另一方面，歐洲央行則堅決反對，要求緊縮財政，否則將切斷資金支援。這種矛盾已經演變為一場憲法危機。在過去一年裡，法國已有兩位總理因未能通過預算案而下台。每當政府有任何暗示要推行緊縮政策、削減政府開支時，都會立刻引爆大規模的街頭抗議和罷工。民眾的聲音很明確：“我們不想要緊縮，我們要為法國、為我們自己印鈔，我們不在乎歐洲央行或布魯塞爾怎麼說。”這使得馬克宏陷入了一個無解的困局。當一個政府面臨填補財政窟窿的壓力時，它首先會做什麼？答案是：竊取外國人的資產。這並非危言聳聽。儘管法國自詡為尊重財產權的資本主義國家，但當國家償付能力受到威脅時，掠奪外國人的財富總是第一選擇。資料顯示，法國 53% 的股票和債券由外國人持有。正如法國議會中一位共產黨領袖幾個月前所說：“別擔心我們會向法國人民增稅，我們所有的債務都是欠國外的，我們只需先拿走他們的錢。”這一行為將引發連鎖反應。首先，掠奪外國資產會嚇跑國內資本，導致政府不得不實施更嚴格的國內資本管制。最終，留在法國境內的私人資本將被迫以政府能負擔得起的利率購買政府債券，而這對資本持有者來說絕非最優選擇。系統性風險與全球印鈔的未來法國攫取外國資產或實施資本管制的行為，將帶來災難性的後果。首先，這將直接導致整個歐盟銀行體系的破產。由於歐盟各銀行都持有大量法國資產，法國的違約行為將引發系統性崩潰。據估計，歐洲央行將需要拿出約5兆歐元的巨額資金進行救助，才能確保歐盟銀行體系的償付能力。其次，危機會迅速蔓延至全球。當日本發現其數千億美元的投資被困在法國時，日本央行會怎麼做？當美國面臨同樣情況時，聯準會又會怎麼做？他們都將被迫印鈔，以救助本國那些向法國提供了貸款的金融機構。因此，這場歐洲的局部危機，將成為全球範圍內新一輪大規模印鈔的導火索。要理解這一切將如何發生，我們必須持續關注 Target2 系統的變化。一旦法國開啟了資本管制的先例，所有投資者都會問：“誰是下一個？” 資本將從所有其他脆弱的歐元區國家瘋狂出逃。沒有那個國家的人民會接受僅3%的財政赤字上限，當他們渴望更多而非更少的政府支出時。最終，問題落到了德國身上。他們會作何選擇？是繼續留在歐元區，為這一切買單，還是選擇退出？這是一個充滿不確定性的政治決策，而投資者最厭惡的就是這種二元對立的政治博弈。對於歐洲央行而言，它面臨的所謂“選擇”其實是偽命題：現在印鈔：接受各國的財政擴張，重啟量化寬鬆（QE），購買各國債券。這意味著將權力交還給各國政客，歐洲央行失去控制。以後印鈔：坐等法國威脅脫歐並扣押外國資產，然後被迫印出 5 兆歐元進行救助，並為剩餘國家重啟 QE。結果同樣是失去控制。結論是顯而易見的：歐元從根本上就是失敗的，只是我們花了 30 年才認清這個事實。 歐洲央行別無選擇，他們終將印鈔。因為不印鈔，歐元必死無疑；而印鈔，拉加德和她的繼任者們或許還能維持對歐洲的統治。投資啟示：逃離歐洲，擁抱真實資產從投資角度看，歷史資料清晰地表明了歐洲資產的窘境。自新冠疫情以來，歐洲斯托克指數（Euro Stoxx）的表現不僅遜於 MSCI 全球股票指數，與黃金和比特幣等真正的硬資產相比，更是表現得一塌糊塗。看到這些資訊，再結合法國國內資本逃離的事實，很難找到繼續持有歐洲資產的理由。結論十分清晰：趁還能退出的時候盡快離開。最重要的觀察工具仍然是 Target 系統的餘額。它是判斷歐洲央行何時被迫印鈔的核心指標。每個月只需在歐洲央行網站或彭博系統上查看各國的 Target 餘額，就能洞察最真實的資金流動。隨著法國的資金缺口不斷擴大，歐洲央行已無路可退。事實上，歐洲央行已經耗盡了所有選擇。法國體量太大，既“無法救助”，又“不能不救”。一旦法國資金外逃到臨界點，將無法通過局部措施維持穩定，唯一的應對就是大規模印鈔。無論法國是否真的退出歐元，結局都一樣：數兆歐元將被憑空製造出來。這一點對加密貨幣投資者尤為重要。因為美國正在改變全球秩序，逆轉盈餘與赤字的格局。赤字國將轉為盈餘，盈餘國將轉為赤字。而像法國這樣的國家並不掌握儲備貨幣，它們的債券缺乏買家，只能依賴央行印鈔。對於投資者而言，這意味著歐洲資產將長期缺乏吸引力，而比特幣和其他去中心化資產的重要性將進一步凸顯。 (吳說Real)

上週全球市場表現分歧，美股在降息預期支持下，S&P 500 一度創下歷史新高。亞股呈現輪動格局，陸股休息整理，印度股市止穩反彈，其餘亞股上漲 1%–2%。歐股則小幅下跌，進入盤整。債市方面，30 年期公債殖利率一度走高，但隨著非農數據公布不如預期，美國 10 年期公債殖利率回落至 4 月後新低，利率壓力獲得緩解，金價也順勢突破區間，創下新高。▋美國：非農數據疲弱，降息機率上升8 月非農新增就業人數僅 2.2 萬（前值 7.9 萬），顯著低於預期，12 個產業中有 8 個出現月減，突顯企業招聘需求疲弱。失業率回升至 4.3%，符合市場預期，整體就業市場仍在放緩。市場據此推升降息預期，FedWatch 顯示 9 月降息機率逼近 9 成，並將 2025 年降息幅度從 2 碼上調至 3 碼。▋製造業：美中台 PMI 表現分歧美國 8 月製造業 PMI 升至 48.7，仍在收縮區，新訂單回升至 51.4，但生產指數降至 47.8，反映關稅不確定性影響。台灣 PMI 降至 47.9，展望同步回落至 37.6，產業間差異加劇。中國官方 PMI 小幅升至 49.4，財新 PMI 回升至 50.5，顯示部分製造業回到擴張區間。關稅政策仍是主導製造業波動的關鍵因素。▋半導體：美國收緊管制，影響台積電南京廠美國商務部宣布取消台積電南京廠「經認證終端用戶」（VEU）資格，自 2025 年底起將改為逐案審核。此舉被視為進一步限制中國獲取先進設備的能力。同時，中國本土 AI 晶片（如寒武紀、華為）持續推進，在內需市場逐步提升市佔。供應鏈競爭仍將加劇。▋本週關注焦點台灣出口（9/9 公布）：財政部預估年增率 17%–22%，AI 需求與 NVIDIA GB200 出貨有望支撐資通訊與半導體出口。美國 CPI（9/11 公布）：克里夫蘭聯儲預測 8 月 CPI 升至 2.84%，核心 CPI 維持 3.05%。能源月報（9/10–11 公布）：EIA、OPEC、IEA 將發布最新預測，市場關注石油需求是否進一步下修。歐元區利率決策（9/11 公布）：市場預期將維持不變，歐洲央行在連續降息後暫緩進一步寬鬆。▋投資觀察近期市場核心驅動因素包括：美國就業數據疲弱、CPI 走勢、能源需求預測及半導體供應鏈變化。投資人應留意利率、通膨與地緣政治風險的交互影響，並關注黃金、原油及科技股的後續波動。📎 本文內容僅為個人經驗與觀點分享，無任何投資建議之意圖。所提及之商品、工具、平台，亦無廣告或業務招攬行為。投資有風險，交易請審慎評估並自負盈虧。

歐盟委員會4日表示，保加利亞已滿足於2026年1月1日加入歐元區的標準。屆時，歐元區成員國數量將達到21個。歐盟委員會在當天發佈的2025年趨同報告中表示，保加利亞符合加入歐元區的趨同標準，並且其立法也符合相關要求。這意味著保加利亞已滿足於2026年1月1日加入歐元區的標準。歐盟理事會將在歐元集團和歐洲理事會討論後，以及聽取歐洲議會和歐洲央行意見後，就是否批准保加利亞加入歐元區作出正式決定。歐盟委員會主席馮德萊恩說，加入歐元區將使保加利亞經濟更加強勁，並對保加利亞與歐元區夥伴的貿易、外國直接投資、融資、就業等產生積極影響。歐盟委員會負責經濟事務的委員瓦爾季斯·東布羅夫斯基斯表示，加入歐元區將在穩定物價、降低交易成本、保護儲蓄、增加投資和促進貿易等方面給保加利亞帶來好處。保加利亞要成功融入歐元區，需要繼續採取強有力的政策來增強經濟競爭力和韌性。歐盟委員會於2025年2月收到保加利亞提交的特別趨同報告請求，目標是在2026年正式採用歐元。歐盟委員會的趨同報告用以評估一些願意加入歐元區的成員國準備情況。該報告與歐洲中央銀行的趨同報告一起構成了歐盟理事會決定成員國是否符合加入歐元區條件的基礎。保加利亞於2007年加入歐盟。過去十多年來，加入歐元區一直是保政府的一項工作目標和優先事項。 (環球雜誌)

英國時間下午1時15分，歐洲央行宣佈將關鍵利率下調25個基點至3.25%，這也是歐元區央行13年來首次連續降息。官宣還稱，三大關鍵利率從10月23日起分別降至3.25%、3.40%和3.65%。 該央行在決議中表示， 有關通膨的最新資訊表明，通貨緊縮排程進展順利。通膨前景也受到了近期經濟活動指標意外下行的影響。同時，融資條件仍然受到限制。它還預計，未來幾個月通膨率將上升，然後在明年下降至2%的目標水平。 而早在9月，歐洲央行官員曾暗示下次降息可能將出現在12月，但在近段時間反映經濟情況的先行指數連續出現下降後，該央行逆轉了自己原先的說法，並最終提前兩個月完成了“背靠背降息”。評論稱，這很可能標誌著歐洲央行目前的工作重心已經從打擊通膨轉向了保護經濟增長。

國內房價跌跌不休，但全球主要發達國家的房價，居然持續上漲。 看完這組資料，中國房東沉默了： 澳洲房價已連續18個月上漲，6月達到歷史新高； 英國房價在上半年“五連漲”，6月才逐漸“漲停”；

伴隨美國共和黨候選人川普贏得2024年美國總統大選的機率上升，16-17日，歐洲股市連續下跌，其中汽車股和新能源股跌幅較為顯著。 其中，16日，德國法蘭克福股市DAX指數下跌0.37%，17日開盤後依舊走低，截至第一財經記者發稿，德國法蘭克福股市DAX指數下跌0.39%，歐洲STOXX 600指數下跌0.50%。 川普在最新的採訪中表示，將對從其他國家進口的商品全面徵收10%的關稅，並抱怨外國沒有購買足夠的美國商品。 “‘歐盟’聽起來很可愛。”川普說，“我們愛蘇格蘭和德國。我們愛所有這些地方。但在這些之外，他們粗暴地對待我們。”

了解全球重要資訊，掌握市場動態！ 📌美國非農就業報告：5月份的就業數據將揭示聯準會的利率方向 📌歐洲央行利率決定：歐洲央行的利率決定將為歐洲經濟前景提供重要見解 －