究竟是誰在說，PC行業觸到天花板了？IDC最新資料顯示，2025年第三季度，全球PC出貨量達到7590萬台，比去年同期增長9.4%，已經是連續四個季度同比增長。而且不僅“蛋糕”越來越大，“主位”大哥的份額也越來越高了——根據“全球PC一哥”聯想最近發佈的2025/26財年第二財季（2025年第三季度）財報來看：公司單季度PC出貨量首次拿下25%的市佔率，帶動總營收達1464億元人民幣，刷新單財季最高紀錄；經調整淨利潤也增長25%，達到36.6億元人民幣。更關鍵的一項資料是，聯想首次披露了AI相關的業務收入，其佔比已達到總營收的30%。一家以傳統硬體出身的公司，在AI時代給出了這樣的新答卷，如果再用過去的方式去理解PC、理解聯想，似乎已不適配。看來AI帶來的想像力，足以讓外界重估PC了。聯想交出了一份什麼樣的財報？2025/26財年第二財季，聯想集團總營收為1464億元人民幣，同比增長15%，創下財季歷史新高。拆解聯想的三大類業務結構：智能裝置（IDG）收入1081億元，同比增長12%，約佔集團總收入的73.8%；基礎設施（ISG）收入293億元，同比增長24%，增速居三大業務之首，AI基礎設施需求成為核心拉動力；解決方案和服務（SSG）收入為90億元，同比增長18%，連續第18個季度實現雙位數增長，其營運利潤率超過22%，成為集團利潤的“壓艙石”。從佔比就能看出，聯想的絕對基石還是智能裝置。而在這其中，PC業務依然是核心增長引擎：聯想本季PC出貨量不但蟬聯全球第一，市場份額還首次突破25%，較第二名高出5.7個百分點；同時這一財季聯想AI PC 在Windows AI PC市場的份額達到31.1%，依舊穩坐全球第一。在盈利能力方面，聯想的單季經調整淨利潤為36.6億元，同比增長25%。利潤增速明顯高於營收增速，背後是營運效率的持續最佳化與高價值業務的結構性提升。同期，公司的綜合毛利率為15.4%，略低於去年同期的15.7%。實際上，由於近期儲存供應短缺、價格上漲等因素，外界有部分聲音認為，終端廠商的毛利率、利潤會由此受到明顯影響。且聯想集團董事長兼CEO楊元慶判斷，這種儲存短缺和價格波動不會是短期現象，可能會在未來一年內持續存在。不過在聯想看來，“供應的短缺或價格周期性波動並不新鮮”，聯想的利潤水平並不會隨之大幅動盪。原因有二：首先是聯想佈局廣泛，業務遍佈亞洲、北美、歐洲等五大洲，客戶覆蓋全球180個市場。因此，面對單一市場變動時，整體業務面的抗風險能力相對更強。第二點是，聯想的規模、體量龐大，零部件購買力強，在供應鏈中有更強的議價權。同時，聯想和供應商的關係穩固，關鍵零部件供應商都簽有長期合同。其供應鏈的實力也表現較強，在Gartner全球供應鏈榜單中排名全球第八、亞洲第一。因此在行業面臨儲存短缺時，聯想表示仍能通過長期合同，保障明年一整年都有足夠的供應。在研發投入方面，聯想持續加碼創新。公司這一財季的研發費用為41億元，同比增長6%。而研發費用的遞增，對應的是公司在AI、液冷技術、智能體等方向的投入在增加。整體來看，PC依然是聯想的核心支柱，而AI則為PC開闢了新的增長空間。作為行業龍頭，聯想財報傳遞出的風向，一定程度上也代表著行業的最新動向——是時候重新看待PC了。是時候重新看待PC了在AI真正爆發前，有不少人認為，PC正逐漸成為一個接近飽和的存量行業。這種“PC天花板論”並非完全空穴來風。過去幾年確實曾出現過波動：全球疫情期間，PC需求爆發式增長，讓出貨量一時激增；而疫情過後的回落，又讓PC市場看起來是在走下坡。但這本質上是一個“周期錯覺”，而不是行業見頂。真實情況是，PC市場回歸到正常周期，真實需求開始接棒。如果從資料維度看，全球出貨量正在修正外界的誤讀。根據IDC統計的近四個季度資料，全球PC出貨量正連續回升，行業已經走上了新的增長周期。事實上，回顧PC行業發展史，類似情景已屢見不鮮。PC之所以能屢次穿越周期，是因為其核心實力在於能持續適配周期需求：DOS（磁碟作業系統）時代，它是工作工具；Windows時代，它是網際網路入口；移動時代，它成為生產力中心……PC總能在技術變革中找到新的增長點。而時至今日，AI的普及讓PC再次進化成了“本地智能體”，不再完全依賴人類去操作，而是開始主動理解人類。AI開始真正深入到端側體驗、內容生成、場景理解乃至跨裝置協同。這一轉變，從根本上拉高了PC的價值天花板。這可能也是為什麼Gartner預測：到2025年，AI PC將佔全球PC出貨量的31%。對積極求變的PC玩家而言，AI整合水平的提升是一大利多。例如，AI PC單位平均售價比傳統PC高出約5%-10%，會為硬體廠商帶來毛利率大幅提升的結構性機會。所以，AI重塑的不止PC，還包括行業內的重要玩家們。當然，也包括聯想。聯想走到了什麼樣的節點？AI已經成為聯想新的核心增長引擎。本次財報，聯想首次公佈了AI業務營收，佔比已達到集團總營收的30%，同比增長13個百分點。並且AI改變的不是單純的某一部分，而是聯想的整個業務面：AI PC：累計銷量已超過280萬台，在中國市場筆記本出貨中佔比達到30%；AI手機：摩托羅拉手機銷量、啟動量創歷史新高；AI平板：銷量同比大漲157%；AI伺服器：訂單爆發，營收實現高雙位數增長；AI服務：三位數增長，成為SSG新增長點；……這些由AI帶來的全線增長，離不開聯想早已明確且持續推進的戰略——混合式AI。這是一個與純雲端AI不同的路線：不把算力全部“塞進雲”，而是按場景分佈在“端、邊、雲”三個層次上。聯想真正的差異化優勢也出於此，既做端側AI，又做基礎設施AI，還做AI服務。三端打通之後，隨之出現的是多數純硬體廠商難以複製的能力——同時掌握AI的入口、算力和落地。關於個人智能領域，聯想提出了“一體多端”戰略，也是這次財報裡反覆被強調的重點。“一體”是指最為核心的天禧AI（天禧個人超級智能體）。過去半年裡，天禧AI不斷迭代到目前最新的3.5版本，完成了從“裝置AI”到“個人AI”的轉變，具備生成式UI、個人大腦、生態技能與可信安全四大模組，這意味著天禧AI能更好地理解和服務“你”這一個體。“多端”則是指具備異構AI算力的裝置，包括AI PC、AI手機、AI平板等等。經由天禧AI，跨PC、手機、平板、可穿戴硬體之間可以實現無縫協同，建構統一的個人智能入口。在AI PC領域，據聯想集團執行副總裁、中國區總裁劉軍透露，搭載天禧AI的AI PC出貨佔聯想PC出貨比重已超1/3，在800美金以上的筆電市場佔有率過半，“代際領先優勢明顯”。AI手機、AI平板同樣增長迅猛，前者的小摺疊手機和超輕薄直板手機都是各自品類裡的第一名，後者銷量同比提升157%，正向中高端市場滲透……在企業智能領域，聯想已經建構了從基礎設施到解決方案的全端能力。當前的企業側，有三個爆發的高速增長點：AI基礎設施需求強勁；液冷技術需求爆發；AI解決方案進入可規模化複製階段。這種背景下，聯想通過“AI工廠+AI應用庫＋AI服務”來支援企業實現智能化。第二財季，聯想的AI伺服器實現高雙位數收入增長，海神液冷技術業務收入同比大增154%，SSG業務連續18個季度增長……也正是在這個邏輯下發生的。特別是公司AI服務，收入實現三位數增幅，目前已經面向輪胎製造、零售倉儲、體育賽事等多個行業提供AI解決方案，技術落地與商業復用的能力就此展露。聯想推出的行業內首個融合AI與實體業務的企業超級智能體——聯想樂享超級智能體，自今年6月上線至今，周活已破百萬，創收超18億元。△首款搭載樂享超級智能體的人形機器人“樂享壹號”對於未來，聯想對AI與AI PC的潛力充滿信心——首先針對AI而言，“AI絕不是泡沫”，相反，這是未來普惠的大方向。楊元慶認為，AI發展已從“模型爆發期”進入“價值兌現期”，而混合式AI是能盡快實現環境智能的重要路徑。其次是針對AI PC，聯想認為市場需求依然旺盛，且企業端和消費端都還有很大的增長空間。由此公司給出了非常明確的判斷：全球PC市場將會有5%-10%的可持續增長；聯想在中國市場AI PC出貨佔筆記本出貨量的比重，有望從Q2財季的27%提升到Q4的35%，進一步鞏固其在AI時代的領先地位。聯想已經進入到一個結構更優、質量更高、確定性更強的新增長周期——這不僅是一家公司自己的成長周期，也是PC行業的發展周期，更是AI技術與硬體產業深度融合的周期。AI浪潮下，AI PC持續滲透，新的“超級周期”已經開始了。而這一波新周期裡率先拿到紅利的，又是聯想。 (量子位)
