華為一年的研發費用，就夠買下快手。01. 一年投入近2000億研發2025年華為重回巔峰3月31日，華為發佈2025年年度財報，總營收8809億元，淨利潤680億元，跟2020年業績幾乎持平。歷經5年，華為終於走出修復期，重回巔峰！而除開這兩個數字外，這份財報中最值得關注的是：永遠都在上漲的研發投入。過去一年，華為在研發上砸了1923億元，佔到全年總收入的21.8%。相當於每收入100塊，就敢拿22塊用於研發。國內科技公司裡，沒有一家公司能跟他掰手腕。騰訊857.5億元、阿里巴巴571.5億元、小米331億元，還不到華為的零頭，研發佔比也都不到10%。放眼到國外，蘋果營收是華為的3倍多，但研發也只是比華為多一些而已。論研發佔比，華為更是在全球科技巨頭裡穩坐第一把交易，蘋果佔比8%，微軟也才11.53%，這種投入力度，只有華為才敢。02. 10年砸了1.38兆全力押注AI單看一年還不夠震撼，過去十年，華為累計研發投入已經超過1.38兆元。不管外部環境多差，不管營收是否下滑，華為都沒有縮減過研發投入，反而一年比一年砸得多，甚至連續5年研發佔比超過20%。這麼多錢，都燒在那了？輪值董事長孟晚舟在年報中說了幾個關鍵詞：聯接、計算、雲、終端、智能駕駛、人工智慧。華為把AI當成未來十年最確定性的戰略機遇，這也是華為研發投入最集中的領域。華為雲現在聚焦包含通算、智算在內的三項基礎業務，目標很明確：要做AI時代的“黑土地”。截至2025年底，華為在全球共持有有效授權專利約16.5萬件，研發員工約11.4萬名，佔總員工數量的53.7%。也就是說，華為超過一半的員工都在搞研發。03. 汽車業務起飛手機將全面回歸長期、持續的投入，已經給華為帶來了看得見的效果。其中，汽車業務成為華為新的增長極，全年收入450.18億元，同比增長72.1%，增速在華為所有業務裡一騎絕塵。2023年時，該類股營收還不到50億元，誰敢相信兩年時間翻了近10倍！鴻蒙智行，包括問界、智界、享界、尊界、尚界在內，2025年全年交付58.9萬台，去年12月單月交付8.96萬台，連續三個月刷新紀錄。問界M7手機業務也將迎來全面回歸。2025年華為終端業務實現收入3444.73億元，同比增長1.6%。別看增速不高，但能保持增長已經很難得。根據IDC發佈的資料，2025年中國智慧型手機市場出貨量約2.84億台，同比下降0.6%，華為以16.4%的市場份額，重回國內第一。截至2025年底，鴻蒙5.0以上終端裝置突破3600萬台，鴻蒙開發者超1000萬。孟晚舟直言：“終端攻堅克難，鴻蒙生態跨越了體驗臨界點。”唯一下滑的是雲端運算業務，但華為雲正在戰略調整，從追求規模轉向聚焦核心業務，短期陣痛，長期看未必是壞事。04. 只有華為才敢這麼投在中國科技公司裡，敢這麼花錢搞研發的，真就只有華為。這種投入比例放在任何一家上市公司裡，股東都得鬧翻天，但好就好在，華為沒上市，沒有短期業績壓力。任正非曾多次強調，華為不追求利潤最大化，要長期活下去。這份堅持，正是華為十年如一日，大力投入研發的核心原因。孟晚舟在財報裡說了句話：“在迷霧中航行，比前行速度更重要的是羅盤的精準。”翻譯過來就是：方向對了，慢一點沒關係；方向錯了，跑得越快死得越慘。華為選的方向，比如AI、終端、智能駕駛，都是底層技術，投入大、周期長、風險高，但一旦做成，就是護城河。從2G時代的跟隨者，到5G時代的領跑者；從被制裁，手機業務幾近歸零，到麒麟晶片全面回歸；從鴻蒙被嘲笑“Android套殼”，到千萬開發者、千萬裝置的生態……華為用十幾年時間證明了一件事：技術沒有捷徑，只有死磕。 (科技每日推送)

美國和伊朗打了一個多月，最大的輸家會是誰？按照目前的形勢看，不是美國，也不是以色列，更不是伊朗，而是中東的那些王爺們。在3月30日的白宮記者會上，有記者問誰會來承擔這場戰爭的費用？會是那些阿拉伯國家嗎？白宮新聞秘書萊維特聽到這一問題嘴角都壓不住了，她笑著表示，總統川普有意呼籲阿拉伯國家來承擔美對伊朗軍事行動的費用，並稱這是川普自己的一個想法。圖源@CCTV國際時訊視訊截圖。美國打仗，讓中東的王爺們出錢，這事並非空穴來風。一、5兆美元！川普一張口就是天價。前幾日，阿曼記者薩利姆·賈胡裡在英國廣播公司節目中透露一個驚人消息，他表示，川普正在向阿拉伯盟友施壓，要求後者無論如何都要為美國對伊戰事付錢。這位阿曼記者透露，川普給阿拉伯盟友兩個選擇：第一個是，如果你們想讓戰事繼續，必須支付給美國約5兆美元；第二個是，如果你們想結束戰事，必須支付給美國2.5兆美元；簡而言之，無論是戰是和，中東的王爺們都要為這場由美國以色列挑起的戰事支付天價帳單。圖源@CCTV4視訊截圖。二、美國打仗，讓盟友買單的做法並不鮮見。1990年8月至1991年2月，以美國為首的多國聯軍發動第一次海灣戰爭，耗時半年多，僅美國一個國家的成本大約是611億美元。最終這筆費用由美國五個盟友承擔了大部分，其中沙烏地阿拉伯付了168億美元，科威特付了160億美元，日本付了100億美元，德國付了65億美元，阿聯付了45億，美國自己只花了73億美元。所以，這場戰爭也被美國人稱為“由盟友買單的勝利”。三、讓盟友出錢，符合川普的一貫作風。美國和伊朗打了一個多月，川普肯定不願空手而歸，如果空手撤了，對國內無法交代，所以他必須撈點，來證明美國“贏麻了”。況且，美軍在中東的軍事基地被炸要重建，各型戰機被擊毀了要補充，還有傷亡的美軍士兵要補償......後續都是一大筆費用，誰來承擔？美國自己肯定不願承擔的。伊朗也不願意，伊朗還要美國賠償損失呢。以色列？更不可能，只有美國孝敬以色列，那有以色列賠償美國的。川普原本盯上了北約盟友，要求北約盟友派軍艦和美軍一起護航荷姆茲海峽。奈何這場戰事，美國目前打的很不順，伊朗不是軟柿子，而是硬骨頭，美國啃了半天還崩了牙，所以北約盟友至今不願下場。北約盟友：想讓我們掏錢，門都沒有！那剩下了只有中東的那些王爺們了。其實，這些王爺們也是有苦難言，你老美挑事打別人，害我們挨了打，基地被毀，城市被炸，貿易被斷，我們出錢請你老美來保護我們，你保不住也就算了，竟然還施壓我們，要我們賠償你高達5兆美元。賠吧，不僅要支付天價，還有損國家尊嚴，最重要的是可能會惹怒伊朗，被伊朗視為戰爭直接參與方，招致伊朗的報復性打擊。不賠吧，得罪了川普也沒好果子吃，萬一在美資產被沒收了，王爺們損失更大，甚至革你們的命，讓你們王室變往事。總之，掏錢是跑不了的，不排除掏了天價賠美國，美國從中拿出一部分賠伊朗。如此，美國和伊朗都“贏了”，王爺們將成為最大的輸家。最後還是那句話，做美國的敵人很危險，做美國的盟友更要命。 (淡墨江湖)

美國全球軍事架構的邊際承壓能力正在逼近臨界點。繼續向海灣增兵，表面上是增強局部威懾，實質上卻是在透支其全球威懾體系的完整性作為去年通過的共和黨“大而美”稅收和支出法案的一部分，國會批准了約1500億美元的軍事撥款。攝/金焱美國白宮新聞秘書萊維特當地時間3月30日在記者會上說，美總統川普有意呼籲阿拉伯國家承擔美對伊朗軍事行動的費用，並稱這是川普自己的一個想法。被問及阿拉伯國家是否會協助支付戰事費用時，萊維特表示，她認為川普“會非常有興趣呼籲他們去落實這件事”，“據我所知，這是他確實有過的一個想法。而且我認為，你們隨後會聽到他就此發表更多言論”。此前，五角大樓已請求白宮尋求2000億美元的額外撥款，用於支付軍事行動開支。這筆資金將用於在伊朗上空執行數千次作戰任務，以及補充在中東戰事中消耗的彈藥。國防部長皮特·赫格塞思（Pete Hegseth）此前對記者說：“消滅壞人是需要花錢的。所以我們正要回去找國會和我們在那裡的盟友，確保我們為已經完成的行動以及未來可能需要執行的任務獲得充足的資金。”赫格塞思表示，資金數額可能會變。國會是否會批准這項被稱為追加撥款的請求，目前還是未知數，尤其考慮到川普政府在對伊朗發動攻擊時，基本繞過了國會。五角大樓代理審計長朱爾斯·赫斯特（Jules Hurst）此前在一個行業會議上表示，這次軍事打擊行動的頭六天花費了約113億美元。美國國防部內部評估以及智庫測算顯示，全面戰事涉及的直接軍費開支可能達到兆美元以上。如果計入戰後維穩重建、退伍軍人撫卹、戰事債務利息等長期成本，再加上時間成本，總花費可能會突破10兆美元，且戰事的外溢成本也很不可控。專家分析認為，隨著美以伊戰事持續，這場戰事很可能會演變成一場“消耗戰”。目前，美國在本次戰事中的軍費消耗強度為歷史之最，長期看來，戰事成本上限可能極高。如果之後美國對伊朗發起地面行動，或將面臨天價軍費，戰事成本將遠超伊拉克戰爭、阿富汗戰爭、越南戰爭這三場美國參與的戰爭。與此同時，當地時間3月30日周一，伊朗議會國家安全委員會通過了一項擬對荷姆茲海峽通行船隻實施監管並收費的法案。計畫涵蓋多項關鍵內容，旨在加強伊朗對荷姆茲海峽的控制與監管，包括建立保障航道安全的安保安排、實施確保海上航行安全的措施，以及制定相關金融監管規則（通行費用必須以伊朗里亞爾支付）。此外，方案還提出，禁止屬於美國和以色列的船隻通過該海峽。這一具有爭議性的法案，可能從根本上改變全球最關鍵的石油運輸咽喉之一的運行方式，並顯著提升國際對抗及經濟衝擊的風險。該提案明確提出禁止美國和以色列船隻通行。伊朗官員還強調，其武裝力量將在執行該計畫中發揮更大作用，同時可能與阿曼合作，建構新的海峽法律治理框架。該海峽的法律地位複雜，在最窄處寬度不足30英里，位於伊朗和阿曼領海範圍內，但依據國際法，該航道被視為國際水道，船舶通常享有通行保障。在實際封鎖之下，海峽船舶交通仍處於歷史低位。據估計，近3000艘船舶正在附近等待通行。通常情況下，每天約有120艘船舶通過該海峽。收費方案若得以實施，通行費用將為伊朗在國際制裁壓力下提供新的財政收入來源。然而，要在國際航運體系中推行此類收費機制，預計將面臨廣泛阻力。荷姆茲海峽目前已成為持續衝突的核心焦點。該衝突始於2月28日，當時美國與以色列聯合採取行動對伊朗發動了襲擊，目前戰事已進入第五周。美國迄今在海灣地區投入的兵力，已不是一次局部示強，而是在動用其全球力量配置中的“機動核心”。僅海軍一項，出動力度就已接近總兵力的30%至40%，這意味著美國真正能夠迅速投送、持續存在並形成威懾的海上力量，正越來越多地被鎖定在這一戰區。相比之下，其他軍種雖然表面上沒有海軍那樣醒目，但空軍已投入相當數量的偵察、預警、指揮控制以及部分實戰打擊力量，說明美軍在海灣的存在，早已超出象徵性部署，而是在向高強度、可實戰化的方向推進。作為去年通過的共和黨“大而美”稅收和支出法案的一部分，議員們批准了約1500億美元的軍事撥款，使本財政年度的預算達到1兆美元。這筆資金可使用至2029財年，但五角大樓曾表示，將努力“在不犧牲效能的前提下，加速將執行時間提前至2026財年”。川普曾在1月承諾提出1.5兆美元的五角大樓年度預算請求，較當前軍事預算增加50%以上。之後，美國對伊朗發動了大規模打擊。美國已花費數以十億美元計的彈藥打擊伊朗海軍及其導彈和無人機庫存。其用來攔截伊朗的無人機極為昂貴。為抵禦伊朗的攻擊，發動了數千架次任務中大量消耗航空燃油。美軍已沿用數十年的‘響尾蛇’導彈，至今仍價格高昂。去年，美國向土耳其出售60枚該型導彈，並附帶額外的導彈前端部件、備件和培訓，交易總額接近8000萬美元。美國中央司令部上周三3月25日表示，已打擊了7800個目標，損壞或摧毀了120多艘伊朗艦艇，並執行了8000次作戰飛行。外界開始傾向於認為，美國的防空和反導資源已被中東局勢大量消耗，似乎接近“見底”。更準確地說，美國並非沒有餘量，而是這些余量並不集中存在，而是分散嵌入其全球防務體系之中，承擔著歐洲、印太及本土防禦等不同方向的安全任務。一旦為了海灣局勢繼續抽調防空、反導、偵察和指揮等關鍵資產，其他戰區就勢必出現防禦空窗，全球部署的均衡性也會被打破。美國全球軍事架構的邊際承壓能力正在逼近臨界點。繼續向海灣增兵，表面上是增強局部威懾，實質上卻是在透支其全球威懾體系的完整性。對美國而言，真正危險的並不是某一場衝突突然升級，而是為了應對這一場衝突，不得不讓全球戰略布勢出現系統性失衡。國際貨幣基金組織（IMF）周一警告稱，美國和以色列對伊朗的戰事可能引發“全球性但不對稱”的衝擊，令剛從此前危機中復甦的經濟體前景蒙上陰影。IMF在30日周一發佈的部落格文章中表示，非洲和亞洲嚴重依賴石油進口的國家已經發現，越來越難以獲得所需的供應，“即使以高價也難以獲得”。IMF表示：“所有跡象都指向物價上漲和增長放緩。”該組織補充稱，對供應鏈和基礎設施的最終影響將取決於衝突是短期還是長期，並指出“世界可能會處於兩者之間——緊張局勢持續、能源價格居高不下、通膨難以控制——不確定性和地緣政治風險持續存在”。IMF警告稱，除了能源中斷，從中東到拉丁美洲的國家都受到糧食和化肥價格上漲的影響，低收入經濟體面臨糧食安全風險。正值北半球種植季節開始之際，海灣地區農作物營養物質供應中斷，可能威脅全年的收成。IMF在由托比亞斯·阿德里安和吉哈德·阿祖爾等經濟學家撰寫的文章中表示：“低收入國家的民眾在糧食價格上漲時面臨最大風險，因為糧食平均佔其消費的約36%，而新興市場經濟體為20%，發達經濟體為9%。” IMF表示，這使得化肥和糧食價格的任何飆升不僅是經濟問題，也是社會政治問題，尤其是在緩衝衝擊的財政資源有限的地方。

阿聯將為滯留遊客支付酒店和餐飲費用，直至伊朗危機結束當局已通知酒店為所有有需要的人提供住宿，目前已有超過2萬人從關閉的機場被安置到酒店。阿布扎比文化與旅遊部確認，因機場關閉而滯留在阿聯的遊客和旅客，其住宿費用將由政府承擔。在發給酒店的一份通告中，阿布扎比文化與旅遊部表示：“鑑於當前形勢，以及部分客人已到退房日期但因不可控原因無法出行，我們懇請酒店將其住宿延長至能夠離境為止。”“延長住宿期間的費用將由阿布扎比文化與旅遊部承擔。”《The National》已就此進一步置評。這一最新消息發佈前，阿聯通訊社（Wam）當天早些時候曾發佈聲明稱，在昨日航班取消以及隨後阿聯範圍內機場關閉和空域封閉之前，阿聯民用航空總局（GCAA）已為數千名滯留旅客承擔了餐飲和住宿費用。 (UAE迪拜法務)

進入2026年以來，“外國人來華就醫”突然成為全球網際網路上的高頻熱詞。英國網紅博主艾米（Amie）在其國家候診兩年，而在中國僅用13天便完成了診療全程。她還拍攝視訊分享了在中國的就醫情況，感慨中外診療費用差距高達10倍。在一些社交平台，不少外國博主也紛紛曬出在中國醫院就診的感受：“我將向所有人推薦中國的醫療，真是太棒了”“中國的醫院效率高得可怕”“中國的醫院再一次讓人震驚”⋯⋯這一幕讓很多中國人有些恍惚：有錢人不是都傾向於去歐美發達國家看病嗎？自己習以為常的中國醫療，為何在全球竟成了又快、又好、又實惠的典範？據南方日報，2025年國內重點涉外醫院全年接診的國際患者達128萬人次，該數字較三年前猛增73.6%。另據中國醫院協會國際醫療服務專委會報告，2024年全國已有57個城市的850家醫療機構開設了國際醫療服務，形成了一個初具規模的生態網路。沒有什麼比親身經歷更具說服力。近日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）與外國患者、中國醫生以及海外醫療服務機構取得聯絡，他們分享了自己就醫或協助他人就醫的故事。這些故事充分表明，中國醫療在全球坐標系下的競爭力日益提升，正影響著越來越多的人。1 患者親歷：“這看病速度快得讓我覺得有點‘離譜’”講述人：Andre梁安爵（網路ID“老梁在中國”，一個定居成都的澳大利亞人）三年前，我偕同妻子帶著兩歲半的兒子，從澳大利亞的布裡斯班搬遷至成都。自那時起，我開始運用“老梁在中國”這個帳號，在小紅書和抖音上記錄此地的生活點滴。我曾分享過吃火鍋、開電車、體驗中醫的經歷，然而，我萬萬沒有料到，收穫點贊數最多的居然是一段在醫院取魚刺的視訊。那天，我被一根魚刺卡住了喉嚨。我一點兒也不著急，這份自信源於我此前在中國醫院的幾次就醫體驗——中國的醫院真的很方便，我看過幾次病，每次的服務都十分周到，且高效快捷。我前往的是四川錦欣西囡婦女兒童醫院[錦欣生殖（HK01951）旗下醫院]。令我自己和中國網友都頗為驚訝的是，為我接診的那位女醫生能夠使用英語與我交流。不管是我詢問她大概每周有多少人來醫院取魚刺，還是她詢問我魚刺卡住的位置、指導我配合檢查，我和醫生都可以用英文溝通。四川錦欣西囡婦女兒童醫院的外國人就醫導覽服務 圖片來源：受訪者提供而且我後來才知道，那位醫生只是兒科的一位普通門診醫生。這讓我不禁感嘆：你能想像，一位中國患者去澳洲看病，那裡的醫生能全程用中文交流嗎？這聽起來有點難以置信。為了看清魚刺的具體位置，我還在醫院做了內窺鏡檢查。整個就診過程，從進門到結束只用了30分鐘，一共收費300元。“這速度快得讓我感覺有些‘離譜’。”當時我就是這種感覺。要是在澳大利亞碰到這類情況，我們會先前往公立醫院的急診中心——那裡是免費的。但我自己在家鄉看急診時，等待時間從未少於4個小時。我印象尤為深刻的是，當時我妻子的朋友頭部受傷流血，在急診室等了15個小時才得到處理。而中國醫院的高效率，極大地緩解了那種在無助中漫長等待的焦慮。另外，中國醫院的收費也讓我深感性價比極高。在澳大利亞，若接受類似的服務，即便扣除保險報銷的部分，個人可能仍需自付上千元人民幣。我將這段經歷發佈到網路上後，來自世界各地網友的留言著實令我眼界大開。有網友表示：“在美國，魚刺卡喉6小時後你可能還在急診室乾等，然後他們還是會讓你回家再去看喉科專科。”另一位網友則調侃道：“我在土耳其卡過一次魚刺，當地醫院治療需要4000元人民幣，我選擇讓它留在身體裡變珍珠。”這些留言讓我體會到，中國這樣的醫療體系確實有獨特之處，在世界上並非普遍存在。後來，我進一步瞭解到更多關於這家醫院的資訊。據醫院工作人員介紹，僅在我就診的這個院區，自2023年至2025年，便已為來自澳大利亞、新加坡、美國、韓國等30多個國家的患者提供了近千次醫療服務。從去年開始，除了產科、兒科急診這些高頻需求，像中醫科、心理科這些特色療法的外籍患者比例也升到了35%，很多外籍朋友從“臨時看急病”轉向了“主動管理健康”。這家醫院的多語種志願者團隊規模也從5人擴充至12人，新增了法語、俄語等服務項目，並且還在陸續開通國際商業保險的直接支付服務，以便我們這些國際人士就醫。漫步在醫院走廊，能看到一張十分醒目的海報，它專為外國患者提供語言服務支援。如果讓我對中國的醫療服務做一個總結，我會說：中國的醫務工作者能力很強、技術很好，同時提供了快速、高效且價格合理的醫療服務。2 醫生自信：“現在外國人接受中國醫生，眼神中沒有猶豫”講述人：朱剛（中國泌尿外科領域知名專家，現任和睦家北京區綜合腫瘤中心主任）亞洲泌尿外科學會（UAA）年會向來是每年的行業盛會。去年8月，我在第22屆大會上獲任亞洲機器人泌尿外科委員會（ARUS）秘書長一職，還分享了泌尿系腫瘤微創治療領域的創新理念與中國經驗。令我印象最為深刻的是，演講結束走下講台後，一位菲律賓醫生同行主動走上前來，他開門見山地問道——“朱教授，我們有個病人，您能不能給這位老先生做手術？能不能到中國治？”他提及的那位老先生已經76歲了，2020年之前因為腫瘤切除了左腎，如今右腎又長出腫瘤，且位置就在腎門處。而腎門是腎臟動脈、靜脈的進出通道，如果手術中不慎損傷腎動脈或腎靜脈，就會引發大出血，甚至可能無法保留腎臟，患者將面臨終身血液透析。這類風險是客觀存在的。而我在會上分享的全息影像技術（術前規劃、術中導航定位）及機器人手術技術相關內容，讓這位菲律賓醫生看到了希望。回國之後，我們依照慣例組建了一個涵蓋泌尿外科、麻醉科、重症醫學科等多個科室的多學科團隊。首先，我們通過線上會議與菲律賓當地的醫生團隊進行溝通；接著，我們邀請老先生參與線上會診，並將他的診斷結果、手術方案以及潛在風險逐一進行說明。老先生英文很好，全程主要問了一個問題：你們有多大的把握？他的擔憂源自孤立腎所存在的風險——在腎腫瘤部分切除手術中，最大的風險便是不得不切除整個腎臟。一旦發展到這一步，患者就只能依靠透析，並開啟漫長的腎臟移植等待之路。最後，團隊憑藉積累的多年經驗取得了老先生的信心，他很快接受了我們的治療理念和建議，和家人一起飛到北京接受治療。我們採用超選擇性腎動脈阻斷技術，僅影響1/4腎血供，熱缺血時間控制在17分鐘，有效降低了熱缺血對腎功能的影響；借助機器人系統的毫米級精準切除，腫瘤被完整摘除，健康腎組織得到最大程度保留。老先生對這個結果特別滿意，前兩天還問候我們新年快樂。我路過醫院旁他家人當時住宿的酒店，便回想起大約20年前，我們前往美國克利夫蘭診所、梅奧診所等大型醫療中心學習微創技術，當時就住在附近的一家酒店。我們曾疑惑地問，一個醫院為什麼要建一座酒店？他們說，患者家屬需要落腳，患者術後康復也需要就近休養。那時，美國憑藉優質醫療吸引著全球各地患者，我們滿心羨慕，卻很少有外國患者來中國就醫。如今，伴隨著中國經濟的發展以及入境政策的開放，越來越多的外國人士來到中國。不少人或是主動，或是偶然地體驗了中國醫療，他們的相關經歷在全球媒體上引發了廣泛熱議。但是，作為一名從業30多年、瞭解中國醫療技術水平的醫生，我對此並不感到意外。中國的醫療資源是十分豐富的，即便倒推幾年，接待國際患者的案例也有不少。比如，我在很多年前曾診治過一位來自智利的病人，他七十多歲了。當時他和夫人來中國旅遊，途中突然排尿困難，檢查後發現他患有很罕見的尿道癌。朱剛主任術後隨訪，外國患者送來其邀請中國書法家寫的致謝詞 圖片來源：受訪者提供自我從醫以來，僅見過兩位尿道癌患者，這位智利患者便是其中之一。當時，我們為他制定了保留尿道功能的治療方案，運用口腔黏膜為他重建尿道。那場手術十分成功，患者返回智利後繼續進行放化療，我們的服務團隊則在國內持續跟進其康復狀況。他對此次就醫體驗頗為滿意，後續的治療效果也相當理想。所以，我可以欣慰地說，現在老外接受中國醫生，眼神當中沒有猶豫。但我也在思考，雖說“醫不叩門”，可“酒香也怕巷子深”。中國醫院需要主動面向國際，自信地宣傳我們的優質醫療資源，讓更多海外患者願意到中國尋求專業的醫療服務。3 機構洞察：“中國醫院的品牌建設與傳播任重道遠”講述人：蔡強（海外醫療服務機構盛諾一家董事長，航空雜誌的廣告常客）我們從事海外醫療服務已有十餘年，過去助力中國人走出國門就醫。去年年末，我們調整了部分業務方向，開始嘗試開展外國人來華就醫的業務。這個想法早在七八年前就已萌生。彼時，看到新加坡、韓國等國家每年接待上百萬國際患者，全球超過1500萬患者為了就醫而奔赴其他國家，我便思索著中國為何不能從中分得一杯羹。然而，當時國內醫療資源緊張，醫療水平與國際頂尖水平存在差距。直至去年，我感覺時機已然成熟，於是組建了一個小團隊，主要針對印度尼西亞等周邊國家開展業務。我們近期服務的兩位高淨值腫瘤患者很有代表性。一位印度尼西亞的腎癌患者，他本身是全科醫生，在新加坡接受多線治療後病情仍在進展。當聽說中國有獨家國產新藥依沃西單抗正在開展臨床研究時，他便主動聯絡了我們。我們幫他匹配了參與藥物研發的專家。去年11月，這位患者來到中國，至今已經完成四次注射，治療進展順利。另一位是來自土耳其的胰腺癌患者，在當地接受治療後病情復發。他也是先留意到中國針對特定靶點開展的靶向藥物臨床研究，隨後通過做外貿的朋友與我們取得聯絡。我們首先為他安排了遠端會診。今年1月下旬，我們協助他辦理了醫療簽證，並讓他在北京某頭部醫院順利拿到了藥物。目前，該患者已回國用藥，後續將會返回醫院進行複查。但我想說，現階段來中國就醫的患者，遠沒有大家想像的那麼多。據我瞭解，2025年專門來中國看病的外國人數量，與馬來西亞、韓國的差距仍然很大。去年我前往印度尼西亞開展調研，當地患者竟無人知曉北京協和、上海瑞金等中國知名醫院，當時我十分詫異。後來朋友的一句話點醒了我：“你知道義大利最好的醫院是那家嗎？法國的呢？”我答不上來。由此可見，中國醫院的品牌建設與傳播依然任重道遠。相較於品牌，更為關鍵的是“由誰來承接”。在我看來，應當以私立醫院作為主力軍。公立醫院的首要職責是保障本國國民的就醫需求，若將大量資源向外國人傾斜並不妥當。不少私立醫院目前正面臨“缺乏患者”的困境，正好能夠承接國際患者，並靈活定製多語種翻譯、國際保險對接等服務。公立醫院可以指定部分國際部來承接，同時設定比例上限，例如外國患者數量不超過總門診量的5%或10%，先試水再調整。當然，這些事情需要國家層面進行頂層規劃。目前，我們的機會在於醫療水平不及中國的周邊國家，以及發達國家中的中低收入群體。配套政策也需及時跟進，例如推出醫療簽證，打通外匯結算、國際保險直付等環節，同時還要兼顧來自不同國家患者在飲食等方面的細節需求。最為關鍵的是，醫療服務容不得絲毫負面情況。醫療不同於售賣摩托車，倘若摩托車質量欠佳，大不了進行退貨處理。然而，一旦醫療出現問題，不僅會砸掉一家醫院的招牌，還會對整個中國醫療的國際聲譽造成不良影響。所以，國家必須明確界定：那些醫院具備承接國際患者的資質？准入標準究竟是什麼？同時，要建構一套嚴格的監管體系，杜絕不良現象的出現。一旦發生重大醫療糾紛，負面輿情將會迅速在全球範圍內傳播開來，屆時再想挽回品牌形象就難了。一句話：慢慢來，不怕慢，就怕急。4 價格優勢：中外就醫費用價差高達10倍越來越多的外國人之所以選擇來中國看病，除了中國醫院的高效和優質服務外，高性價比也是重要原因之一。英國網紅博主艾米在視訊中分享她在中國的就醫情況時，感慨中外診療費用差距高達10倍。澳大利亞人梁安爵在成都治療卡魚刺花了300元人民幣，有網友留言說在土耳其治療卡魚刺需要4000元人民幣，費用相差超過10倍。每經記者注意到，在眾多媒體報導中，中外醫療服務的價差經常被提及。人民日報此前報導，美國建築師羅伯特分享自己在浙江大學醫學院附屬第一醫院的治療經歷時說：“在這裡治療花費了幾百美元，如果在美國可能要花8000美元。”中國日報則引用了美國小夥陸希安在中國的診療經歷：相比美國在無保險情況下至少需要300美元（約合2175元人民幣）的預約費用，中國醫院的預約費用只需大概4美元（約合29元人民幣）。在社交平台上，一位美國網友提到，在美國叫一次救護車需要花費3000美元，而在中國叫一次救護車的費用大約為300元人民幣。相差約10倍的中外醫療帳單背後，不僅是具體診療項目的區別，更是中外醫療體系、支付方式和價格構成原理的迥異。在中國，公眾就醫的主要費用發生在公立醫院體系內，其價格受到嚴格指導，整體水平在全球範圍內相對較低。根據國家衛生健康委員會發佈的《2024年中國衛生健康事業發展統計公報》，2024年中國醫院次均門診費用為361元，次均住院費用為9870元，且這兩項費用按可比價格計算均有所下降。這個相對可控的價格體系，建立在中國以公立醫院為主體和普惠性社會醫療保險的基礎之上。據美國醫療保險和醫療補助服務中心（CMS）公佈的資料，2024年美國國家醫療支出同比增長7.2%至5.3兆美元，佔美國經濟總量的18%，相當於人均15474美元。從羨慕歐美醫療，到外國患者主動來華求醫，中國醫療正在經歷一場全球認可的質變。然而機遇之下，中國醫療的品牌認知、承接體系、政策配套等仍需要不斷完善。 (每日經濟新聞)

外賣對於瑞幸而言，只是階段性補充。對所有咖啡、茶飲品牌而言，2025年Q3的敘事，都屬於外賣季。瑞幸也不例外。昨晚，瑞幸咖啡發佈2025年Q3財報，營收152.9億元，同比增長50.2%；淨利潤12.8億元，同比下降1.9%；單季度門店總數淨增超過3000家，全球門店總數達29214家。外賣大戰就像硬幣的兩面——它刺激了銷量，貢獻了瑞幸過去7個季度內最高的營收增速，另外，瑞幸自營門店（佔據總門店2/3）銷量表現優秀，同店GMV增長14.4%。但另一面，受其影響，瑞幸增收不增利，近三年Q3的淨利潤率分別為13.7%、12.9%、8.4%，外賣大戰直接導致今年Q3單店盈利能力大幅下降。高昂的外賣配送費用，直接影響了瑞幸的成本結構。本季度，瑞幸配送費用大漲211.4%，高達28.9億元，營收佔比從9.1%上升到18.9%。從今年7月以來，幾乎所有的咖啡、茶飲品牌都被捲入三大平台的外賣大戰中，但外賣訂單對利潤率的拖累已經顯現，平台補貼的力度和持續性也開始疲軟。瑞幸對於外賣大戰的態度，也成為本次財報電話會關注的核心焦點之一。電話會上，瑞幸CEO郭謹一承認了外賣訂單對本季度銷量的刺激，但他也明確表達，外賣對於瑞幸而言，只是階段性補充。“瑞幸是一個以快取為主的門店模型，咖啡業務最終還要回歸到自提為主的常態，外賣更多是階段性的一個補充。”對於原因，郭謹一做出解釋，咖啡本質是一個點位驅動的線下生意，這決定了咖啡行業長期仍將以自提為核心，另外，當前外賣的履約成本會直接影響單杯盈利情況，且配送時長也會影響到咖啡的產品口感和即時消費需求。針對外賣補貼回落的問題，郭謹一併未迴避其對瑞幸銷量的影響，隨著平台補貼走向理性和精細化，“瑞幸明年同店增長也會遇到挑戰和壓力”。不同於定價較高的精品咖啡，中國快取連鎖咖啡品牌目前的主流價格帶，決定了其成本結構較為極致，難以承擔外賣所帶來的壓力。那怕是擁有中國最多咖啡門店的瑞幸，三季度利潤壓力都已經呈於紙面，換言之，這種壓力已經成為行業的共識。有頭部咖啡品牌人士曾經告訴36氪，他所在的品牌今年也加入了外賣大戰，“但內部一致認為，外賣只是輔助，基本盤線上下”。另外，外賣補貼的刺激也在考驗履約能力，門店密度、產品SOP以及供應鏈能力都在影響外賣交付效率。並非所有玩家都能適應如此突然的節奏。一位頭部奶茶從業人士告訴36氪，因為門店短期內無法承擔大量訂單，外賣大戰開始後，他們選擇將固定的幾款產品作為補貼款，而非全線參與。平台的補貼政策也在變化。一位咖啡品牌加盟商稱，“如今的外賣補貼已經從平台出錢，轉向了和品牌、加盟商共同補貼，單杯盈利空間仍在縮減。”上述加盟商也表達了自己深深的擔憂——外賣訂單如今只掙吆喝不掙錢，伴隨補貼回落，他的門店訂單已經下滑明顯，疊加冬季來臨影響，未來短期內門店承壓不小。更重要的是，持續多天的外賣大戰，正在將門店原有的自提訂單轉化為外賣訂單，新增訂單不論，過去穩定的利潤還在受影響，“大量使用者的下單習慣已經被影響”。而在外賣大戰之外，三季度，瑞幸新增門店數驚人。更長遠的視野裡，瑞幸仍然將門店增長放在首位，維繫規模優勢。郭謹一在電話會裡，明確提到“當前階段業務增速和市場份額增長，仍是瑞幸的戰略重點”。從2023年末開始，面對庫迪發起的9塊9咖啡大戰，瑞幸選擇了快速擴張、搶佔市場份額。2024年，瑞幸全年淨增門店6092家。直到今年，這家咖啡品牌的擴張速度不降反升，今年三季度，瑞幸淨增門店3008家，截止9月30前，瑞幸今年淨增門店已經達到6873家，超過去年全年。一位消費投資人此前曾告訴36氪，在年初，瑞幸原定的今年開店目標是4千家，年中調整至8千家。當今市場環境下，瑞幸的擴張命題，顯然已經不同於自己在2023年的那場決策——如果此前是因為競爭刺激影響，今天的瑞幸則要繼續放大規模和效率優勢，實現自己成為中國最頭部咖啡品牌的野心。在本季度財報裡，瑞幸的成本優勢已經顯露。原材料成本佔比從去年同期的38.7%下降至36.2%，租金及營運費用佔比從22%降至20%，行銷費用佔比從5.8%降至4.9%，管理費用佔比從6.3%降至5.2%。但郭謹一也在電話會中提到瑞幸面臨的利潤壓力，“由於國際咖啡生豆價格當前仍處於高位，而且沒有一個趨緩的跡象，預計明年咖啡成本可能依舊存在一定壓力，可能會影響到利潤率。”從去年以來，由於巴西咖啡豆減產，國際生豆期貨價格波動較大，對於具有規模優勢的瑞幸而言，儘管大宗採購一般是長期協議，價格波動或許還尚未體現在單杯成本價格中，但長期來看，其成本結構最終難免受市場價格所影響。無論如何，咖啡豆漲價、加上市場競爭激烈以及今年外賣平台的影響，中國咖啡品牌份額集中度只會越來越高。瑞幸今天的做法也極為清晰，咖啡茶飲市場對手很多，有人更高端、有人更低價，也有人擅長於品牌化運作，顯然，瑞幸希望自己成為一個最綜合的選手，規模就是它現在的解法。畢竟，誰擁有更多的點位、更密集的門店、更成熟的供應鏈和營運體系，在面對市場波動的時候，才能擁有更穩固的身位。 (36氪未來消費)

美國納斯達克IPO上市 企業必須知道的條件及流程01 納斯達克市場簡介（一）概述納斯達克（NASDAQ）是美國全國證券業協會行情自動傳報系統的縮寫，其實就是美國的一個海外股票交易市場，創立於1971年，迄今已成為世界最大的股票市場之一。納斯達克上市是指一家公司的股票被納斯達克證券交易所接受並在該交易所上市交易，這樣可以幫助公司提升知名度、擴大業務、融資等。目前，納斯達克股票市場分為三個層次：納斯達克全球市場（NASDAQ Global Market）、納斯達克全球精選市場（NASDAQ Global Select Market）和納斯達克資本市場（NASDAQ Capital Market），三個市場的上市公司數量呈“倒三角”結構。其中，納斯達克資本市場定位於服務中小型新興企業，上市標準較為寬鬆，放寬了對淨利潤的要求，重點關注公司營業收入、市值、現金流等指標。納斯達克資本市場還與全球市場、精選市場之間建立了方便靈活的轉移機制。當中小企業進入平穩發展並達到一定標準後，可以申請轉移到全球市場，如果同時滿足其他標準，可以繼續申請轉移到精選市場。對於那些剛起步的中小型企業來說，納斯達克資本市場是一個非常合適的選擇。上市標準較低，使得更多新興企業有機會通過公開市場融資，並借助資本市場的力量快速成長。當企業在納斯達克資本市場上穩定發展並達到一定規模後，還可以申請轉移到要求更高的納斯達克全球市場，甚至是納斯達克全球精選市場。（二）納斯達克市場特點納斯達克擁有自己的做市商制度。在納斯達克上市的每一隻股票都最少需要有兩個做市商為其進行報價，一些交易比較活躍或規模較大的股票需要40-45家做市商進行報價。此外，納斯達克實行自律監管體制。該市場的監管機構由美國證監會（SEC）、美國金融業監管局（FINRA）和納斯達克自身的管理機構組成。SEC與FINRA主要根據法律授權履行相關監管責任；市場內部的資訊披露真實性、交易異常等行為的監管由納斯達克內部監管部門承擔。發行情況方面，納斯達克是眾多企業，尤其是中小型企業上市融資的主要場所。自2019年IPO融資規模超過紐交所起，納斯達克已成為美國融資規模最大、融資項目最多的交易所。市盈率方面，由於納斯達克主要為中小型企業服務，其市場的市盈率相對高於紐交所。截至2021年1月21日，納斯達克指數成分股的市盈率為42.46倍，大於標普500指數成分股的估值（37.51倍）和道瓊斯工業指數成分股估值（37.23倍）。交易量上，納斯達克的交易量低於紐交所，這也與其上市企業多為中小型企業的特點有關，其股票流動性相對較弱。但是近年來其市場成交活躍度不斷增加，交易量與紐交所的差距也在不斷縮小。上市費用方面，納斯達克的收費經濟合理。納斯達克發行股數在5000萬股以下的公司每年需繳納最高5.65萬美元的費用，而在紐交所繳納的費用最高可達12.5萬美元。02 納斯達克市場優勢01 龐大的資本市場納斯達克是世界上流通量最大的幾個市場之一，每天在美國市場上換手的股票中有超過半數的交易是在納斯達克上進行的。在納斯達克上市的公司具有極大的市值增長空間。納斯達克市場是全世界市盈率最高的市場之一，納斯達克高科技股的平均市盈率為30-40倍，而香港、新加坡的平均市盈率僅僅是8-10倍。因此，在納斯達克能以更高的市盈率籌到更多的資金。02 上市後融資便利美股對企業上市後的融資限制較少，上市後6個月便可開啟二次融資。這裡彙集了全球的資金，市場體量巨大，交易活躍，可以承載超大規模的融資，只要企業的經營業績好，沒有融資次數的限制。03 上市後企業更具穩定性開放的制度優勢。納斯達克市場共分為三個層次，企業只要符合標準便可升級到更高的市場，有點像國內新三板的基礎層、創新層、北交所，不同的是納斯達克每個層次都是主機板，交易非常活躍。納斯達克允許同股不同權的設定，即使股份被大大稀釋也不影響創始人對企業的控制，有利於維穩企業，保持長久發展動力。04 上市後交易方式更靈活納斯達克是一個完全採用電子交易、為新興產業提供競爭舞台、自我監管、面向全球的股票市場，納斯達克是全美也是世界最大的股票電子交易市場。甚至，納斯達克市場允許市場期票出票人通過電話或網際網路直接交易，而不拘束在交易大廳進行。05 上市更加簡捷上市交易制度更加便利。許多中國企業選擇到美國上市，主要原因在於中美兩國的證券上市交易制度存在差異。中國的證券市場通常要求企業在上市前進行更為充分的準備，並對上市後對整體市場及投資人產生的影響進行實質性的評估。而在美國，包括納斯達克在內的證券市場更注重資訊披露的完整性和透明度，允許符合條件的企業在滿足資訊公開要求的前提下進行上市。例如在納斯達克上市的中概企業當中，大多數都處於中小盤的資本市場，且其上市時多採用“淨收入標準”，根據該套標準，企業經營淨利潤的要求是“最近一個財年或最近3個財年中的2個財年達到75萬美元”，這個遠低於國內相關財務要求的標準，對於廣大中概企業實現上市目標來說，可謂伸出了橄欖枝。納斯達克上市標準低。納斯達克資本市場上市的標準有三個，滿足其中一個便可以上市。標準1：淨利潤75萬美元，折合人民幣約520萬左右。標準2：總市值5000萬美元，折合人民幣約34500萬左右。標準3：淨資產500萬美元，折合人民幣約為3450萬左右。06 上市周期短納斯達克IPO上市，只需要1-1.5年，而國內上市基本都需要2年以上，這點對許多快速成長處於風口的中小企業來說特別重要，誰也不知道2年以後的市場熱點是什麼，資本市場是否願意給予這樣的估值，晚別人一步上市可能整個競爭格局會發生根本性的改變，一步之差可能是永遠。03 納斯達克市場上市具體條件01 概述交易所營運有三個層次的市場，分別為:(1)全球精選市場(NASDAQ Global Selected Market)，適合大盤股;(2)全球市場(NASDAQ GlobalMarket)，適合中盤股;(3)資本市場(NASDAQ Capital Market)，適合中小盤股。。納斯達克資本市場還與全球市場、精選市場之間建立了方便靈活的轉移機制。當中小企業進入平穩發展並達到一定標準後，可以申請轉移到全球市場，如果同時滿足其他標準，可以繼續申請轉移到精選市場。其實通俗來講，三個市場上市標準可以總結如下：標準一：公司能賺錢，淨利潤達標可以上市；標準二：沒有利潤，但有現金流，有收入也可以上市；標準三：沒有利潤，沒有現金流，沒有收入，但資產以及市值達到標準也可以上市。除此以外，企業在納斯達克上市需要滿足如下兩個條件：（1）先決條件：經營生化、生技、醫藥、科技（硬體、軟體、半導體、網路及通訊裝置）、加盟、製造及零售連鎖服務等公司，經濟活躍期滿一年以上，且具有高成長性、高發展潛力者。（2）誠信原則：納斯達克流行一句俚語：Any company can be listed, but time will tell the tale.（任何公司都能上市，但時間會證明一切）。意思是說，只要申請的公司秉持誠信原則，掛牌上市是遲早的事，但時間與誠信將會決定一切。02 納斯達克資本市場（NCM）納斯達克資本市場類股有超過550家公司掛牌上市。這些公司能夠持續的符合該類股在財務、流動資產和公司管理方面的標準。這個市場，之前是叫納斯達克小公司市場，但是在2005年進行了更名，以反映出該類股的核心目標和價值，就是主要為小公司進行籌資。以下三個條件滿足其一即可：收入標準：淨收入達到75萬美元，公眾持股價值達到500萬美元，股東權益達到400萬美元；權益標準：經營年限滿2年，公眾持股價值達到1500萬美元，股東權益達到500萬美元；市值標準：上市證券價值達到5000萬美元，公眾持股價值達到1500萬美元，股東權益達到400萬美元。03 納斯達克全球資本市場（NGM）納斯達克全球資本市場已經有超過1450家公司掛牌上市，這些公司能夠持續的符合該類股的要求，在財務和流動資產方面，並且同意符合特定的公司管理標準。這個類股之前叫納斯達克國家市場，但是在2016年進行了更名，以反映出在該類股的公司在國際和全球的領導地位和影響力。以下四個條件滿足其一即可：收入標準：過去1年或過去3年中的2年所得稅前收入達到100萬美元，公眾持股價值達到800萬美元，股東權益達到1500萬美元；權益標準：經營年限滿2年，公眾持股價值達到1800萬美元，股東權益達到3000萬美元；市值標準：上市證券價值達到7500萬美元，公眾持股價值達到2000萬美元；資產標準：總資產達到7500萬美元，總收入達到7500萬美元，公眾持股價值達到2000萬美元。04 納斯達克全球精選資本市場（NGSM）納斯達克全球精選資本市場擁有全球最嚴格的上市標準。納斯達克全球精選類股大約已經有1200家公司，這些公司符合該類股的標準，在嚴格的財務和流動資產的要求方面，並且會持續的對這兩項標準進行評估以確定是否符合要求。以下四個條件滿足其一即可:收入標準：前三個會計年度所得稅前收入總和達到1100萬美元且每年盈利≥0，最近2年每年達到220萬美元；現金流標準：前3年現金流總和達到2750萬美元且每年≥0，最近12個月公司市值平均達到5.5億美元，前1年營業收入達到1.1億美元；市值標準：前1年營業收入達到9000萬美元，前12個月公司市值平均達到8.5億美元；資產標準：總資產達到8000萬美元，股東權益達到5500萬美元，公司市值達到1.6億美元。05 公司治理標準企業申請納斯達克市場上市，除了需要滿足不同類股下的不同財務和流動性標準外，還需要滿足公司治理標準。該標準對納斯達克三個類股通用，具體如下：04 納斯達克上市流程01 選擇中介機構IPO是一項系統工程，企業最重要的是需要聘請全球協調人，統籌承銷商團隊、律師團隊、審計師團隊等機構；選擇合適的中介機構能夠大大提高上市的成功率並降低風險。02 向境外證監會或交易所提出申請1.在向境外證監會或交易所遞交申請前，需要獲得國內監管機構的批准；2.提交的材料需要包括所有必要的檔案和法律意見書；3.SEC（美國證券交易委員會）和交易所各自獨立操作，不會就稽核中的問題交換意見或進行協調。03 路演及定價1.路演是上市公司向潛在投資者展示其業務、前景和投資價值的關鍵環節；2.定價機制在美國等成熟市場通常由市場供需決定，通過累計投標詢價制等方式確定。04 證券承銷1.承銷商是負責將公司股票銷售給投資者的機構；2.包銷和代銷是兩種主要的承銷方式，各有其優缺點和風險收益特徵。05 掛牌上市1.發行人獲得SEC以及交易所稽核認可後，即可上市，大多數發行人會選擇註冊檔案生效後的下一個交易日在交易所IPO上市；2.上市後，發行人還需向SEC遞交含有最終發行價格的招股說明書終稿。一般情況下，公司完成上述步驟並最終實現美國上市需歷時6個月至9個月不等。隨著美國監管機構對中概股監管要求的強化，以及境外上市新規的生效與施行，美國上市的周期進一步受到中國證監會備案流程的影響。 (匯元天華集團)

中企在納斯達克、港交所及國內A股上市的費用佔比因市場機制、監管要求和融資規模差異顯著，具體如下。一、國內A股市場A股上市費用佔融資總額的比例受類股和募資規模影響較大。根據2024年資料，主機板平均費用率為8.53%，科創板為9.71%，創業板為12.43%，北交所最高達12.94% 。這一差異主要源於固定費用在小規模募資中的分攤效應，例如北交所企業平均募資額較低（約1.8億元），導致費率較高。費用結構中，承銷保薦費佔主導地位，通常佔總費用的70%-80%。以2025年新規為例，承銷費率普遍在5%-15%之間，部分項目採用“固定費率+保底收費”模式（如首航新能承銷費為募資額的8.8%，但不低於3000萬元）。此外，審計、法律等中介費用約佔總費用的15%-20%，例如創業板企業平均審計費為1323.9萬元，法律費為872.4萬元 。值得注意的是，地方政府補貼（如深圳、上海對本地企業最高補貼500萬元）可部分抵消成本。二、納斯達克市場納斯達克上市總成本通常佔融資額的5%-10%，但小規模項目（如融資額低於1億美元）的費率可能翻倍至10%-15% 。費用結構呈現以下特點：1.承銷佣金：佔募資額的3%-7%，規模效應顯著。例如，募資1億美元的項目佣金約300萬-700萬美元，而募資超5億美元的項目費率可降至3%-5% 。2.固定費用：約200萬-250萬美元，包括律師（100萬-200萬美元）、會計師（100萬-200萬美元）及交易所首次上市費（最低10萬美元）。3.隱性成本：綠鞋機制（超額配售權）費用為超額募資額的1.5%-2%，VIE架構設計和資料合規審查可能額外增加30萬-80萬美元。三、港交所市場港交所上市費用佔比在12%-20%之間，大型項目（如融資額超100億港元）費率可降至5%-8%，而小規模項目（如融資額低於5億港元）可能超過20% 。主要費用包括：1.保薦承銷費：佔募資額的5%-8%，由中金、中信等頭部券商主導。例如，寧德時代2025年赴港上市時，保薦承銷費按5%計算達20.5億港元。2.固定費用：約2700萬-3200萬港元，包括審計費（300萬-400萬港元）、律師費（1200萬-1500萬港元）及印刷費（500萬港元）。3.合規成本：香港聯交所對ESG披露、持續合規的要求較高，可能增加年度審計和諮詢費用。例如，生物科技企業因研發管線複雜，審計費普遍高於製造業企業。四、關鍵差異對比1.費用結構：A股以承銷保薦費為主（佔總費用70%+），納斯達克和港交所的固定費用佔比更高（約30%-40%）。2.規模效應：A股主機板和納斯達克的大型項目費率優勢明顯，而港交所對超大型項目的費率優惠更顯著。3.隱性成本：納斯達克的綠鞋機制和VIE架構設計、港交所的ESG合規要求，可能導致實際成本高於名義費率。4.政策影響：A股新規限制承銷費按規模遞增收費，納斯達克提高IPO募資門檻（完全依賴新股發行），港交所則通過簡化生物科技企業上市流程降低隱性成本。綜上，中企需根據自身融資規模、行業特性及合規能力綜合選擇上市地。例如，硬科技企業可優先考慮A股科創板（平均費率9.71%）以享受政策支援，大型國際化企業更適合港交所（承銷費率5%-8%），而高增長科技企業可通過納斯達克（費率5%-10%）對接全球資本。 (境外上市指南)