①美銀Michael Hartnett警示本輪AI牛市最大不確定性來自債市，融資成本系統性抬升的風險尚未被充分定價；②Hartnett提示AI產業資本開支高度依賴債務融資，「收益率上行、銀行股走強」的牛市組合若變為「收益率走高、銀行股下跌」，或將觸發風險資產大規模去槓桿。 近期美股AI行情持續牽動全球市場神經，美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在今日最新發布的報告中警示：債券市場正在成為本輪AI牛市當中最主要的不確定性來源。 債市壓力壓過盈利支撐 Hartnett 以FCI>EPS概括當前市場環境，即金融條件收緊帶來的負面衝擊，已經全面超過企業盈利改善對股市的支撐力度。

①華爾街對美股估值是否見頂、AI行情看漲看跌爭執不下，既使同一機構內部也有明顯分歧；②空頭核心觀點為：當前股市處於盈利泡沫當中，幾乎所有估值指標顯示美股股價被高估；③多頭核心觀點為：雲巨頭估值實則處於低位，算力供應緊缺下盈利回報將持續改善。 AI行情已持續三年，美股交出了數十年來數一數二的高額回報，同時也出現了史上最極端的個股抱團現象。但對於當前行情是否屬於泡沫、上漲行情還能延續多久、最終會因何種因素終結，華爾街爭執不下。 有意思的是，華爾街知名宏觀分析機構BCA Research內部也形成涇渭分明的多空陣營，在最近的線上研討會上，他們兩派展開激烈的辯戰。 空頭：整體性估值泡沫

台積電的財報將顯示，大型科技公司客戶是否打算繼續在AI晶片上投入資金。 台積電將於周四美股開盤前發佈第二季度財報，其業績指引將成為檢驗AI支出是否會繼續提振晶片類股的關鍵。 根據FactSet的調查，分析師普遍預期台積電二季度淨利潤達6268.2億新台幣（約合194.7億美元），同比增長57%。 從月度營收資料來看，台積電第二季度營收為1.27兆新台幣，同比增長36%。公司此前給出指引，2026年全年營收增速將超30%。

聯準會加息預期升溫、蘋果提價、Meta賣算力等一系列事件從流動性、終端需求、產業信仰等維度，暴露出全球AI行情存在的潛在缺陷。而韓國股市的高集中度、高槓桿和高散戶特徵，成為全球AI行情脆弱的一環。 牛市看牛頭，這一輪全球AI行情的牛頭無疑是以三星電子和SK海力士為代表的韓國股市，華爾街的交易員們曾戲言：每天交易前的首要準備工作就是查看SK海力士的股價。 截至7月3日，2026年以來SK海力士股價已經累計上漲272%。不過，近期全球AI行情有所鬆動，在高位的波動明顯加大，比如，自6月23日以來，SK海力士股價已經出現了五個交易日漲跌幅超過8%。由於三星電子、SK海力士在韓國股市中權重極大，也引發韓國股市頻頻出現“熔斷”。 全球火熱的AI行情，主要建立在龐大的AI相關資本支出的基礎上，所以儲存、半導體等AI基礎設施成了行情最確定的方向。但是這種龐大的資本開支能否轉化為終端應用的利潤，往往需要很長的時間週期，就像2000年網際網路泡沫的形成，最終利潤兌現需要到很多年之後，而且摘到最大果實的甚至並不是當初進行瘋狂資本開支投入的公司。

復盤互聯網泡沫時期日本股市的表現後，摩根士丹利發現，判斷本土AI行情是否見頂，關鍵不在估值，而在外資流向。一旦海外資金由淨買入轉為淨賣出、本土資金接盤，市場將更接近互聯網泡沫破裂前夕。 AI行情持續深化，但泡沫之問始終縈繞市場。 摩根士丹利日本量化策略團隊於7月6日發佈研報提出：判斷當前日本AI行情是否臨近拐點，核心不在於估值高低，而要看資金結構的邊際轉變。 團隊復盤2000年美股互聯網泡沫歷史發現，當年納斯達克科技行情真正見頂，並非單純因估值虛高，核心導火線是美股本土專業機構同步集體減倉撤退；對應到日本市場，海外機構正是左右整體行情趨勢的核心資金力量。

①三星電子預計於7月7日發佈第二季度業績，市場預期其營業利潤將達86兆韓元，同比增17倍，受內存晶片需求推動；②三星5月勞資談判的獎金支出或影響Q2盈利，而展望未來，全球科技巨頭的支出預期可能成為更大的風險。 本周，決定韓國股市兩大支柱——$三星電子 (005930.KR)$和$SK海力士 (000660.KR)$——近期命運的兩件關鍵事件即將揭曉：三星電子將於本周二（7月7日）發佈第二季度初步業績，而SK海力士將於本周五（7月10日）在納斯達克上市美國存託憑證（ADR），兩者僅相隔三天。 近段時間以來，韓國股市如同過山車般波動，日內波動幅度經常高達10%左右，而這兩件大事——尤其是三星電子的初步業績，不僅將決定韓股未來的走向，更可能對全球內存股走勢產生影響。 三星有望創下盈利新高