一、公司概況與上市背景禾賽科技(Hesai Group) 是全球領先的雷射雷達製造商，2021年7月已在納斯達克上市(股票程式碼:HSAI)。2025年9月16日，禾賽成功在香港聯交所主機板掛牌(股票程式碼:02525.HK)，成為首家實現"美股+港股"雙重主要上市的雷射雷達企業，也是近4年來募資規模最大的中概股回港IPO(募資41.6億港元)。二、上市關鍵時間軸三、前期準備：架構與中介團隊1. 上市架構選擇禾賽採用雙重主要上市模式，而非二次上市，意味著同時接受港美兩地監管，股票可在兩市場自由流通，提升國際影響力。紅籌架構已在納斯達克上市時建立：開曼群島設立控股公司→香港子公司→境內WFOE→協議控制境內實體；保留不同投票權架構，A類股(創始人持有)每股10票，B類股每股1票，確保控制權。2.核心中介團隊四、監管審批：雙軌平行1. 中國證監會備案(2025年8月)備案流程是，遞交港股申請後3天內提交備案材料→形式審查(5天)→實質審查(20天)→獲備案通知書。所需核心材料為：境外上市備案報告及承諾函；VIE架構法律意見書(境內律所出具)；資料安全評估報告(使用者資料<100萬，無需專項報告)；行業主管部門意見(雷射雷達屬高科技製造，無外資准入限制)。關鍵點：必須在聆訊前4個工作日向港交所提交備案通知書，禾賽於8月26日獲備案，滿足8月31日聆訊要求。2. 港交所稽核：科企專線加速禾賽是首家通過"科企專線"(港交所18C章)完成雙重上市的中概股，享三大優勢：保密遞表：5月秘密提交申請，避免市場波動，保護商業機密；稽核提速：從遞表到聆訊僅3個月(標準流程需6-9個月)；問詢簡化：僅2輪反饋，而非標準的3-4輪，總稽核時間壓縮40% 。稽核要點：業務模式與技術壁壘(雷射雷達核心專利、市場份額)；財務表現(2025年Q2淨利潤4410萬元，首次扭虧)；VIE架構合法性與風險控制；同業競爭與關聯交易(無重大關聯交易)。五、發行與上市操作1. 路演與定價策略全球路演(9月初)： 管理層赴香港、紐約、倫敦等8個金融中心，向機構投資者推介。重點展示：禾賽是全球首家年產量超百萬台雷射雷達的企業，2025年Q2營收同比增50%。定價機制：參考9月11日美股收盤價(約27.3美元)，確定港股發行價212.8港元/股；發行1700萬股B類普通股(含15%超額配售權)，佔擴大後股本約5%。基石投資者陣容強大：高瓴、泰康人壽、WT資產管理、Grab等，共投資11億港元，鎖定期6個月。2. 發售與分配回撥規則：公開發售認購倍數>100倍，回撥至30%，確保散戶獲配比例。3. 掛牌上市與後市表現9月16日，港交所舉行敲鐘儀式，CEO李一帆與高管團隊出席。開盤價229.2港元(+7.7%)，首日最高240.5港元(+13%)，成交46.7億港元，換手率11.3%。中金香港擔任穩定價格操作人，綠鞋期30天(至10月12日)。10月13日公告全額行使超額配售權，額外發行293.25萬股，募資增加6億港元，平抑股價波動。六、禾賽科技案例的示範意義1.中概股回歸新模式：雙重主要上市比二次上市更具優勢：可獲港股通資格，吸引內地資金，規避美股退市風險。2.科企專線加速通道：港交所"科企專線"為硬科技企業量身定製，禾賽從遞表到上市僅4個多月，比傳統流程縮短50%以上。3.中概股赴港IPO關鍵成功因素：七、中概股赴港IPO流程全景圖結合禾賽案例，中概股赴港IPO可分為五大階段：1. 前期準備(6-12個月)架構規劃：確定紅籌/VIE架構或H股架構。中介選聘：保薦人、律師、審計師、行業顧問。財務合規：3年審計，內控完善，IFRS調整。法律合規：VIE合法性論證，資料安全評估(使用者≥100萬需專項報告)。行業審批：獲取行業主管部門無異議函(如涉及外資准入)。2. 監管審批(3-6個月)中國證監會備案(遞交港股申請後3天內)：形式審查(5天)→實質審查(20天)→獲備案通知書。港交所稽核：遞交A1申請→首輪問詢(15天內)→回覆(2-4周)→聆訊→原則性批准。3. 發行準備(1-2個月)路演與簿記：國際+香港路演，確定發行價區間。確定發行方案：發售規模、定價、配售比例。基石投資者簽約：鎖定部分股份，增強市場信心。招股檔案定稿：發佈紅鯡魚招股書→最終招股書。4. 掛牌上市(1-2周)股份登記：與香港結算公司完成股份登記。上市儀式：掛牌交易，敲鐘儀式。穩定價格：綠鞋機制(30天)，穩定首日及後市表現。5. 上市後管理持續合規：兩地資訊披露，定期報告。投資者關係：路演、業績說明會、分析師溝通。融資規劃：後續再融資、債券發行等資本運作。八、實操要點與建議1. 時間規劃：遞交港股申請前完成境內合規審查，確保3天內可提交證監會備案；大型科技企業可考慮"科企專線"，流程可縮短至6個月內。2. 材料準備重點：VIE架構企業需提供詳細的控制協議及法律意見書；財務資料需同時滿足港股與美股披露要求；行業特殊資質證明(如雷射雷達的技術認證)。3. 雙重上市優勢最大化：選擇雙重主要上市而非二次上市，可獲港股通資格，擴大投資者基礎；保持美股與港股資訊披露一致性，避免監管衝突；考慮兩地市場互補性，制定差異化投資者溝通策略。禾賽科技的成功上市展示了中概股在當前地緣政治環境下的"雙主場"戰略可行性。對計畫赴港IPO的中概股企業而言，禾賽案例提供了寶貴參考：在保持美股上市地位的同時，通過香港市場拓寬融資管道、提升國際影響力，為企業長期發展奠定堅實基礎。 (才說資本)

11月5日，賽力斯正式登陸港交所，完成A+H上市，成為迄今為止規模最大的中國車企IPO，也是2025年以來全球規模最大的車企IPO。2025年10月27日，中國新能源汽車行業迎來里程碑時刻。賽力斯（股票程式碼：9927）正式啟動港股招股，招股期持續至10月31日，於11月5日在港交所主機板掛牌。這不僅是中國新能源汽車產業從“市場換技術”到“技術出海”戰略轉型的重要標誌，為產業創新與資本賦能提供可複製的經驗。賽力斯港股上市是其資本化處理程序的關鍵一躍，短期可為研發與出海注入動能，長期可提升全球化效率。券商也紛紛表示看好賽力斯的發展。基於賽力斯9月銷量穩健增長，港股上市穩步推進，國聯民生給出“買入”評級；結合賽力斯合作火山引擎，佈局具身智能，招商證券更是給出“強烈推薦”評級。本次上市恰逢賽力斯業績爆發期。根據最新財報，2025年前三季度賽力斯實現營業收入1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比增長31.56%。亮眼的資料背後，是問界品牌全係累計交付突破80萬輛的市場認可，更是中國新能源車企在全球高端市場實現突破的生動註腳。作為新能源汽車產業的“鏈主”企業，賽力斯正在建構更加開放、穩定的合作生態。這種“1+2+N”的生態體系，即以賽力斯為製造核心，華為深度賦能，帶動N個供應鏈夥伴共同發展的新模式，正在重塑中國汽車產業的競爭格局。01港股上市，集齊“天時、地利、人和”賽力斯此次港股上市，是政策環境、行業發展趨勢與企業自身戰略需求共同作用的結果。從宏觀層面看，中國政府對新能源汽車產業的支援政策持續加碼，而港股市場作為國際金融中心，為其提供了對接全球資本的快速通道。具體分析，這一資本運作具有三重戰略意義。首先，在政策層面，“新能源汽車下鄉”等政策持續助推市場擴容。根據傑蘭路《2025年度上半年新能源汽車品牌健康度研究》顯示，問界品牌榮膺2025年上半年品牌發展信心指數第一名，這反映出市場對新能源行業的長期看好。港股上市後，賽力斯可借助港股通機制獲得南下資金支援，同時拓寬國際投資者基礎，實現融資管道的多元化。其次，行業競爭格局正在發生深刻變化。全球新能源車企加速資本整合，特斯拉等多地上市的成功案例為賽力斯提供了可借鑑的路徑。當前，新能源汽車行業已進入下半場，技術迭代加快、市場競爭加劇，企業需要持續投入研發以保持競爭力。港股融資將直接支撐賽力斯在電動化、智能化領域的技術攻堅。最重要的是，此次上市與企業全球化戰略高度契合。招股書明確表示，募集資金將重點用於海外銷售及充電網路服務建設。這一安排與賽力斯在中國企業500強中排名躍升270位至第190位的成績形成呼應，展現企業從“國內黑馬”向“全球玩家”轉型的決心。通過港股這一國際平台，賽力斯可提升品牌全球知名度，為後續海外市場拓展奠定基礎。當然，機遇與挑戰並存。港股市場對新能源車企的估值邏輯與A股存在差異，且國際投資者更關注企業的長期盈利能力和全球化佈局成效。賽力斯需要在新平台上證明其不僅是中國市場的領先者，更具備參與全球競爭的實力。02招股方案設計穩健，精準佈局資本市場本次招股方案細節充分體現了賽力斯對資本市場的精準把握。根據招股書，賽力斯計畫基礎發行1.002億股H股，其中香港公開發售1002萬股，國際發售9018萬股。按最高發售價每股131.50港元計算，預計募資淨額約129.249億港元。從資金用途來看，直指企業發展的關鍵環節：一方面通過研發強化技術護城河，另一方面加快全球化佈局步伐。在定價策略上，展現出賽力斯的理性考量。綜合相對估值（25-30倍PE）和絕對估值（DCF模型），賽力斯港股目標價區間為120-140元人民幣（約150-175港元），對應市值1185-1422億元人民幣。如此定價既體現了賽力斯對自身價值的信心，也為上市後留出了合理的溢價空間，有利於吸引長期價值投資者。最值得關注的是投資者結構。本次發行吸引了22家基石投資者，其中包括重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、施羅德等知名機構。這些投資者的參與不僅提供了發行穩定器，更向市場傳遞了專業機構對賽力斯未來發展的認可。特別需要指出的是，賽力斯的基本面支撐了投資者的信心。按照國際會計準則，2024年賽力斯實現收入1451.14億元，同比增長305.47%；歸母淨利潤59.46億元；新能源汽車毛利率提升至23.8%。更難得的是，賽力斯成為全球第四家實現盈利的新能源車企，這一成績在普遍“燒錢”的行業中顯得尤為突出。毋庸置疑的是，從發行細節到投資者結構，均體現賽力斯平衡短期融資與長期價值的策略。03產品、技術與財務三輪驅動，支撐長期價值賽力斯敢於在此時赴港上市的底氣，源於其過硬的產品力、先進的技術和持續改善的財務表現。賽力斯與華為的跨界合作，使問界品牌已形成覆蓋不同價格區間的完整產品矩陣。這種深度合作模式既發揮了華為在智能化、管道、品牌方面的優勢，又保留了賽力斯在製造、供應鏈管理的專長。從市場表現看，問界全係累計交付突破80萬輛，創下中國新能源豪華品牌交付速度新紀錄。其中，問界M9的表現尤為亮眼，上市21個月累計交付突破25萬輛，穩居50萬級以上車型銷冠。問界M8上市僅5個月交付即突破10萬輛，持續領跑40萬級市場。這些資料不僅反映產品競爭力，更體現品牌在高端市場獲得的認可。產品熱銷的背後是技術創新的持續驅動。從智選到引望、字節跳動等多元化合作模式的拓展，表明雙方合作正在從產品層面升級到技術生態層面。特別是在軟體定義汽車的技術路線下，賽力斯打造了魔方技術平台、超級增程、智能安全等核心技術。這些投入直接轉化為使用者體驗的提升——問界M9以85.2分位列新能源車型淨推薦值NPS總榜第一名，充分說明使用者對產品力的認可。跨界合作的進化還體現在合作層次的深化，使賽力斯能夠快速補齊技術短板，專注於使用者體驗提升和商業模式創新。財務資料的改善進一步驗證了商業模式的成功。2025年前三季度，賽力斯實現營業收入1105.34億元，歸母淨利潤53.12億元，同比增長31.56%。這種“量價齊升”的良性循環，使賽力斯成為行業內少數實現規模盈利的企業。值得注意的是，賽力斯經營活動現金流持續為正，表明盈利質量較高，減少了對融資的依賴。總結賽力斯此次港股上市，不僅是一次資本運作的完美收官，更是中國新能源豪華品牌走向全球市場的重要里程碑。通過"A+H"雙平台架構，企業既獲得了與國際資本市場直接對話的通道，也為中國智造出海樹立了全新範本。展望未來，賽力斯的真正挑戰不在於短期股價波動，而在於如何將資本優勢轉化為持續的全球競爭力。隨著港股上市鐘聲敲響，中國新能源豪華品牌的全球化征程已進入新階段——這不僅是賽力斯的獨角戲，更是整個中國智造轉型升級的集體亮相。資本市場的聚光燈下，賽力斯正書寫著屬於中國高端製造的新篇章。 (博望財經)

不鳴則已，一鳴驚人。1. 宇樹科技決定更名宇樹科技傳來大動作。近日，宇樹科技IPO輔導機構中信證券提交了「輔導工作進展報告（第一期）」。報告在談到「目前仍存在的主要問題及解決方案」時透露，輔導工作小組會同宇樹科技管理層結合行業發展趨勢、自身競爭優勢、未來發展規劃，協助公司管理層對計畫募集資金投資項目進行論證分析，確保募集資金投資項目符合公司未來發展戰略。報告同時透露，宇樹科技2025年第五次臨時股東會審議通過了《關於公司更名的議案》，決定公司更名為「宇樹科技股份有限公司」（之前為「杭州宇樹科技股份有限公司」），目前正在辦理相關工商登記變更程序。值得注意的是，宇樹科技從“杭州宇樹科技股份有限公司”更名為“宇樹科技股份有限公司”，去掉了地域標識，這或許是公司發展到一定階段，意圖突破地域限制、建立全國性乃至全球性品牌的重要訊號。回顧宇樹科技的上市籌備歷程，這已經不是第一次改名了。今年5月，根據媒體消息，宇樹科技向合作夥伴發佈通知，宣佈因公司發展需求，將原「杭州宇樹科技有限公司」名稱變更為「杭州宇樹科技股份有限公司」。當時這項變動引發市場猜測，認為公司或正在為啟動上市流程鋪路。隨後，宇樹科技的上市處理程序迎來關鍵節點。7月18日，證監會網站正式揭露《關於杭州宇樹科技股份有限公司首次公開發行股票並上市輔導備案報告》，這標誌著宇樹科技已正式開啟上市輔導工作。圖源：證監會網站根據備案報告顯示，此次上市輔導由中信證券擔任輔導機構，雙方簽署輔導協議的時間為2025年7月7日。同時，報告也公佈了宇樹科技的核心基礎資訊：公司成立於2016年8月26日，最新註冊資本為3.64億元，法定代表人為王興興；產業分類橫跨C39電腦、通訊和其他電子裝置製造業與C34通用裝置製造業兩大領域；股權結構方面，王興興作為公司控股股東、實際控制人，直接持有23.8216%的股權，同時透過上海宇翼企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）間接控制公司10.9414%的股權，合計控制比例達到34.7630%，股權控制穩定性明確。而後，今年9月初，宇樹科技在社群媒體上發文稱，預計在2025年10月至12月期間向證券交易所提交上市申請檔案，屆時公司的相關營運資料將正式披露。圖源：財聯社再到如今，宇樹科技再度改名，顯然，宇樹科技的上市輔導工作正在按計畫進行，一旦上市成功，預計將成為A股人形機器人第一股。2. 宇樹科技發表H2仿生機器人宇樹科技的動作，不只更名。在全力推進IPO處理程序的關鍵節點，宇樹科技在近日正式發佈了新一代仿生人形機器人Unitree H2。這款定位為「為安全和友善地服務大家而生」的仿生機器人，精準復刻了成年人的身形比例，身高達到180cm，體重控制在70kg，在視覺呈現與實際應用場景中更具適配性。圖源：微博從官方發佈的宣傳影片可見其卓越的運動表現：無論是基礎的行走動作，還是對協調性要求較高的舞蹈編排，都能流暢完成；即便面對打拳、側踢等需要精準發力與動態平衡控制的高難度動作，也能展現出穩定的執行能力，這背後凸顯的是宇樹科技在運動控制演算法與機械結構協同最佳化上的技術突破。圖源：微博此外，相較於前代產品Unitree H1，H2最引人注目的革新在於首次搭載了仿生人臉系統，透過3D列印技術與柔性材料的融合應用，打破了前代產品「無五官」的設計侷限，不僅讓機器人外觀更貼近人類形態，更為未來情感互動功能的開發奠定了基礎，標誌著其在擬人化道路上邁出了關鍵道路。圖源：微博不過，宇樹科技也保持了客觀審慎的態度，特別作出重要備註：當前全球仿生人形機器人領域仍處於早期探索階段，技術成熟度與應用場景的適配性尚在持續完善中。因此，公司鄭重提示個人使用者，在決定採購前務必充分瞭解產品的現有侷限性，理性評估實際使用需求，這一提示既體現了企業對使用者的負責態度，也反映出行業發展的客觀現狀。總的來說，宇樹科技的發展可以說是如日中天，自2016年成立以來，公司已成功完成10輪融資，投資方陣容十分豪華，估值超100億元，顯然，資本對於宇樹科技上市還是十分看好的，而宇樹科技未來將如何發展，讓我們拭目以待。3. 人形機器人何去何從在科技的日新月異之下，人形機器人正快速發展──現今，全球各國均將人形機器人納入策略產業佈局，中國的《人形機器人創新發展指導意見》更是明確2025年實現關鍵技術突破與大量生產、2027年建構國際競爭力產業生態的階段性目標，同時透過建立產業大模型訓練資料庫、推動雲端與邊緣智慧協同等舉措，加速技術商業化處理程序。此外，資本市場對人形機器人賽道的熱情持續高漲。資料顯示，2025年至今，中國人形機器人領域投融資金額已超364.36億元，遠超過2024年全年總和。優必選、宇樹科技等企業的量產計畫進一步點燃資本信心，其中宇樹科技推進IPO輔導的處理程序，標誌著國產機器人企業資本化加速，有望帶動產業鏈上下游協同發展。除專業投資機構外，美團、京東、寧德時代、華為等產業巨頭透過戰略投資或自主研發局賽道，在能源系統、AI決策、硬體驅動等關鍵領域形成技術合力，推動產業鏈從零散佈局走向協同創新的成熟生態。基於此，隨著技術成熟與成本下探，人形機器人已在工業、服務等領域實現了商業化落地，發展前景大有可為。但值得注意的是，儘管人形機器人賽道前景廣闊，但目前仍面臨高性能零件成本高、高品質資料取得困難、安全倫理規範缺失等現實挑戰。基於此，特斯拉的Optimus機器人量產計畫被曝已經擱淺——10月8日，矽谷知名付費科技媒體The Information發佈文章透露：由於技術問題，特斯拉已放棄了今年生產數千台Optimus機器人的計畫。圖源：微博這項決定源自於工程團隊在機器人手部和前臂設計上遭遇的嚴重技術難題，導致無法實現類人靈活操作。而在先前6月，來自中國供應鏈資訊顯示，特斯拉開始暫停採購Optimus的零件，正在集中調整人形機器人Optimus軟硬體技術細節。可見，人形機器人的發展還有較大的瓶頸。不過，隨著科技的持續迭代與產業鏈的不斷完善，這些瓶頸問題或許可望逐步破解。展望未來，對於企業而言，核心技術研發能力與場景落地效率將成為建構競爭壁壘的關鍵；對於整個產業來說，唯有推進開放協同的生態建設，加強國際間的技術交流與行業標準共建，才能推動人形機器人賽道實現更高品質的發展，共同書寫人形機器人的全新篇章。 （大佬說）

中企在納斯達克、港交所及國內A股上市的費用佔比因市場機制、監管要求和融資規模差異顯著，具體如下。一、國內A股市場A股上市費用佔融資總額的比例受類股和募資規模影響較大。根據2024年資料，主機板平均費用率為8.53%，科創板為9.71%，創業板為12.43%，北交所最高達12.94% 。這一差異主要源於固定費用在小規模募資中的分攤效應，例如北交所企業平均募資額較低（約1.8億元），導致費率較高。費用結構中，承銷保薦費佔主導地位，通常佔總費用的70%-80%。以2025年新規為例，承銷費率普遍在5%-15%之間，部分項目採用“固定費率+保底收費”模式（如首航新能承銷費為募資額的8.8%，但不低於3000萬元）。此外，審計、法律等中介費用約佔總費用的15%-20%，例如創業板企業平均審計費為1323.9萬元，法律費為872.4萬元 。值得注意的是，地方政府補貼（如深圳、上海對本地企業最高補貼500萬元）可部分抵消成本。二、納斯達克市場納斯達克上市總成本通常佔融資額的5%-10%，但小規模項目（如融資額低於1億美元）的費率可能翻倍至10%-15% 。費用結構呈現以下特點：1.承銷佣金：佔募資額的3%-7%，規模效應顯著。例如，募資1億美元的項目佣金約300萬-700萬美元，而募資超5億美元的項目費率可降至3%-5% 。2.固定費用：約200萬-250萬美元，包括律師（100萬-200萬美元）、會計師（100萬-200萬美元）及交易所首次上市費（最低10萬美元）。3.隱性成本：綠鞋機制（超額配售權）費用為超額募資額的1.5%-2%，VIE架構設計和資料合規審查可能額外增加30萬-80萬美元。三、港交所市場港交所上市費用佔比在12%-20%之間，大型項目（如融資額超100億港元）費率可降至5%-8%，而小規模項目（如融資額低於5億港元）可能超過20% 。主要費用包括：1.保薦承銷費：佔募資額的5%-8%，由中金、中信等頭部券商主導。例如，寧德時代2025年赴港上市時，保薦承銷費按5%計算達20.5億港元。2.固定費用：約2700萬-3200萬港元，包括審計費（300萬-400萬港元）、律師費（1200萬-1500萬港元）及印刷費（500萬港元）。3.合規成本：香港聯交所對ESG披露、持續合規的要求較高，可能增加年度審計和諮詢費用。例如，生物科技企業因研發管線複雜，審計費普遍高於製造業企業。四、關鍵差異對比1.費用結構：A股以承銷保薦費為主（佔總費用70%+），納斯達克和港交所的固定費用佔比更高（約30%-40%）。2.規模效應：A股主機板和納斯達克的大型項目費率優勢明顯，而港交所對超大型項目的費率優惠更顯著。3.隱性成本：納斯達克的綠鞋機制和VIE架構設計、港交所的ESG合規要求，可能導致實際成本高於名義費率。4.政策影響：A股新規限制承銷費按規模遞增收費，納斯達克提高IPO募資門檻（完全依賴新股發行），港交所則通過簡化生物科技企業上市流程降低隱性成本。綜上，中企需根據自身融資規模、行業特性及合規能力綜合選擇上市地。例如，硬科技企業可優先考慮A股科創板（平均費率9.71%）以享受政策支援，大型國際化企業更適合港交所（承銷費率5%-8%），而高增長科技企業可通過納斯達克（費率5%-10%）對接全球資本。 (境外上市指南)

近期港股一隻股票引發關注，那就是佈局汽車租賃業務的喜相逢集團（02743HK）。這只股票近期股價頻頻爆發，自924行情以來股價漲幅已有2.5倍，如果時間拉長到2024年初，這只股票不到兩年時間漲幅高達10倍。一家汽車租賃公司，為何能漲出10倍股？根據公司半年報，喜相逢是一家汽車零售商，採用以租代購的模式，主要通過在中國的自行銷售網點提供汽車融資租賃服務。有市場人士表示，下沉市場以租代購佔比低，但需求旺盛，未來市場空間廣闊。根據公司半年報，汽車租賃業務佔到公司收入的近60%。近5年業績來看，公司收入基本穩定增長，利潤波動較大。2025年中期業績穩定增長，實現營業收入7.69億元人民幣，同比增長16.8%；毛利2.31億元，增長10.3%；淨利潤2,257萬元，同比增長15.9%。該公司股價走高，除了業績改善，還有幾點：一是佈局下沉市場，甚至有股民將其稱作“汽車租賃市場的拼多多”。不過，相較於拼多多，喜相逢則主要佈局二三線城市，銷售網點由2024年底的89家增至2025年6月30日止的110家。此外，該公司還和途虎養車達成戰略合作，與途虎養車的戰略合作使得公司服務網點突破7000家。二是積極佈局海外，大家都知道，今年股價走勢好的公司，不少因為積極進行海外佈局，比如泡泡瑪特，比如醫藥BD出海。而喜相逢出口業務涵蓋東南亞、中東、中亞、非洲及南美區域，出口收益達3800萬元。全資附屬子公司塔什干公司於烏茲別克正式成立，這是其在海外市場上首次自營佈局。第三點，也是最為核心的一點，那就是積極擁抱數位化，且和阿里系有合作。9月5日，哈囉副總裁、租車事業部總經理張重騏一行到訪喜相逢集團，引發了市場關注。9月23日，港股上市公司喜相逢發佈公告，公司於2025年9月19日與杭州智慧蠻驢科技有限公司（智慧蠻驢）正式商談戰略合作，達成戰略合作意向。而智慧蠻驢是菜鳥旗下公司，消息一出，喜相逢股價隔日大漲近9%。根據公告，本次擬擬計畫就城市配送及物流生態系統的下列領域進行合作，主要包括：自動化投遞及機器人小巴城市配送、金融租賃及營運租賃解決方案；資產持有及生命周期管理；數位化/AI賦能；以及道路通行權及市場開發等方面。本次戰略合作，標誌著喜相逢與智慧蠻驢合作夥伴關係開始建立，雙方將力求整合各自資源優勢，共同打造高價值的城市配送解決方案，共建使用者服務體系，並通過生態化、科技驅動及綠色化的服務模式，共同推動物流行業創新發展，為智慧城市和數字供應鏈發展注入新動能。公告稱，此次合作若通過最終協議得以落實，將加速集團智能物流的部署；提升城市配送的營運效率並最佳化成本結構；及通過技術驅動的租賃及服務模式拓寬收入來源，從而為集團及其股東整體帶來長期利益。大家都知道，近期阿里動作頻頻。據瞭解，阿里自年初以來已將自研晶片應用於輕量級模型訓練，市場消息稱，性能已可與輝達H20相媲美；馬雲現身阿里B區HHB酒吧，引發市場猜測；2025雲棲大會上，吳泳銘表示，阿里巴巴的資本開支會在3800億元基礎上，增加更多的投入。一切的一切，都讓阿里系資金備受關注。近期，八部門發文大力發展數字消費，最佳化數字消費支撐體系。打造數字消費平台載體，完善快遞物流配送體系，提升支付便利化水平，強化要素投入保障，加強財政金融支援，建構高效協同的數字消費生態體系，夯實數字消費發展基礎。未來，AI物流及智能化城市配送或發展廣闊。此外，市場也關注到，喜相逢於9月8日被納入港股通後，吸引了較多內地資金流入，對近期股價表現形成了一定支撐。 (金石雜談)

從西安交大實驗室到華強北4張辦公桌，再到服務全球300家頭部企業的行業第一，這位90後安徽小夥用8年時間衝刺港股“移動操作機器人第一股”。近日，來自安徽合肥肥東縣的合肥優艾智合機器人股份有限公司（簡稱“優艾智合”）在港交所遞交招股書，擬在香港主機板掛牌上市。優艾智合的核心業務是工業具身智慧型手機器人解決方案，簡單來說，就是既能“走動”又能“動手”的機器人。傳統的工業機器人往往固定在生產線上，而具身智慧型手機器人則能在空間內自主移動，完成巡檢、搬運、上下料、維護等複雜操作。目前，他們的客戶遍佈半導體、能源化工、鋰電、 3C及其他製造、公用事業等眾多行業。據弗若斯特沙利文的報告，優艾智合是全球最早探索具身智能技術並實現規模應用的機器人廠商之一。按2024年收入計算，優艾智合在工業移動操作機器人公司中排名全球第一。其中，在中國半導體產業排名第一，在能源及化工產業排名第二。【社群推薦】您是科技服務業的一員嗎，是否對服務科技產業有巨大熱情？鉛筆道發起【科技服務產業俱樂部】，希望聚集一群志同道合的科技服務人，一起發現並培育科技獨角獸，共築10兆藍海市場。- 01 -優艾智合創始人叫張朝輝，出生於1992年，安徽宿州人。他在西安交通大學攻讀機器人學博士期間，所在研究所的大部分科研項目都與工業落地相關。這種經歷讓他和夥伴們能夠站在智能工廠設計的角度理解行業問題，形成了從企業需求出發理解問題的習慣。2015年左右，人工智慧技術逐漸成熟，機器人成為熱門概念。但張朝輝觀察到，市場上許多外觀類似玩具的機器人噱頭居多，很難真正幫助產業落地。在他看來，兩大核心變數的出現將在機器人商業落地掀起一輪增長巨浪。“基於自然導航技術，柔性大規模調度可以實現，而協作機械臂的誕生使得人機協作的安全性可以保證，這兩大技術的成熟是當前複合機器人得以落地應用的關鍵。”張朝輝回憶道，“這件事一定能成，再不做就來不及了。”2017那年，25歲的張朝輝正在西安交大讀博士二年級。他說服四位西安交大同門師兄弟，創辦了優艾智合，南下深圳。- 02 -創業之初，他們擠在華強北一個不足20平方米的隔間裡，幾個年輕人跪在地上偵錯一台笨重的機器人。那時優艾智合團隊面臨著所有學院派創業者常見的挑戰——有技術卻缺乏市場經驗。張朝輝幽默地將初始創業階段稱為“科學家式創業”：“找到一個場景敲下去，不對再換下一個，實際上並不高明。”團隊在華強北只租了8個工位，為了瞭解行業需求，他們深入接觸了包括公車輪胎查驗、海關危險品查驗以及智慧檔案抓取管理在內的20多個行業，驗證技術可行性以及場景適配性。“來到華強北一兩個月後，我們就決定留在深圳。這裡是夢想開始的地方。”優艾智合聯合創始人兼CTO邊旭回憶道。“依託珠三角高度成熟的供應鏈配套，在華強北，你可以立刻買到任何你想要的產品。這對硬體創業者是致命吸引力。”轉機很快出現。到華強北沒多久，團隊就為米其林輪胎偵錯出首款巡檢機器人，意外斬獲200多萬的訂單。他們打造出全球第一款商用車輛巡檢機器人（ARIS-V），主要針對公共交通車輛輪胎檢修無法高頻檢修等行業痛點。- 03 -隨著初期交付的完成，優艾智合在市場與投資圈的知名度迅猛提升。然而，2019年，團隊卻陷入了巨大的戰略分歧。擺在面前的選項多種多樣：有人主張向上游配件發力，生產專業的移動機器人底盤；有人認為應繼續深挖行業場景；還有人認為應當向軟體方向發力。這場大討論持續近一周，核心團隊真就在辦公室睡了小一周。在體力腦力幾近透支的邊緣，團隊最終達成共識：深耕行業場景，擁抱軟硬一體。“機器人未來一定會為各行各業創造更高的價值，但和人類一樣，需要專業的培訓、教育。”張朝輝解釋道。在他看來，優艾智合在很長一段時間內不能急於做平台的事，而應專注於解決機器人產品與行業場景之間的連結環節。基於這一戰略決策，團隊從只有70多人時就開始投入軟體研發，打造了一套場內物流管控系統。這套系統後來成了優艾智合的核心競爭力。- 04 -優艾智合堅持“深入場景才能迸發創新點，獲得持續生命力”的理念。2018年到2019年，不斷有張朝輝曾在研究所時幫助過的企業找上門來，詢問能否研發產品滿足相關需求。在研究了泛電子製造行業的工業物流之後，新的方向就此確認。2020年，優艾智合深入半導體領域，推出了多系列高精度雷射SLAM導航復合移動操作機器人產品。半導體行業對機器人的要求極為嚴苛——一盒晶圓價值百萬元，一個機器人一次搬8盒，精度要求極高。優艾智合研發的機器人實現了移動和對接貨物精度控制在2毫米以內，振動值嚴格控制在0.2g以下，成為國內外晶圓廠青睞的“明星級”搬運工。為了拿下半導體行業，團隊付出了很多努力。“一般客戶對於工業移動機器人產品的驗證周期是2-3個月，而我們為了拿下半導體行業，硬是用了1年半的時間。”張朝輝說。這番努力最終讓優艾智合穩坐半導體行業工業移動機器人“一哥”的位置。優艾智合的快速發展離不開資本市場的支援。資料顯示，優艾智合累計融資金額超20億元。該公司自2017年成立以來已完成9輪融資。2020年，儘管受疫情影響，優艾智合卻先後獲得SIG、藍馳等領投的3輪累計超億元人民幣融資。值得一提的是，2024年6月，其C輪融資金額達14億元，創下工業移動機器人領域單筆融資紀錄。融資方包括SIG海納亞洲、藍馳創投、軟銀亞洲、松禾資本等知名機構，以及合肥、吳興等地方政府產業基金。如今，優艾智合的產品已應用於全球60多個國家。在東京、首爾、新加坡等高端製造腹地，這些來自中國的機器人正在半導體車間裡執行著精準的物流任務。2021年，導演郭帆在世界人工智慧大會上“一眼相中”優艾智合的機器人產品，將它們搬到了《流浪地球2》的大銀幕。從華強北貨梯間起步的機器人，真正走向了代表未來的科幻世界。回顧八年創業歷程，張朝輝總結道：“我們選擇了賽道，市場選擇了我們。”- 05 -優艾智合的核心業務是為全球工業客戶提供“一腦多型”的具身智慧型手機器人解決方案。這聽起來有些複雜，可以把它拆解開來看：其核心產品是“移動操作機器人”——一種既能像車輛一樣在工廠裡自主移動，又擁有像手臂一樣操作能力的智慧型手機器人。它們的大腦是公司自研的高泛化工業具身智能模型“MAIC”，而身體則可以根據不同任務需求，呈現出多種形態。其客戶覆蓋半導體、能源化工、鋰電池、3C製造和公用事業等眾多行業。截至目前優艾智合累計完成超過600個工業具身智能場景落地項目，服務超300家客戶，其中包括超50家《財富》500強企業。2024年客戶復購率超過70%。優艾智合的機器人產品主要是解決兩大場景下的痛點：一是工業物流。在高精尖的製造車間（如半導體工廠），物料運輸要求極高，既要穩定、精準，又要絕對潔淨。人工操作不僅效率有限，還可能因疲勞、失誤或人體產生的微塵污染，導致價值不菲的產品報廢。優艾智合的機器人能以毫米級的精度，在保證超高潔淨度的同時，7x24小時不間斷地完成物料的自動運輸和上下料，大幅提升生產效率和產品良品率。二是巡檢維運。在發電廠、變電站、化工廠等環境中，很多區域存在高溫、高壓、有毒氣體等危險，人工巡檢不僅辛苦，風險還很高。優艾智合的機器人可以代替人類進入這些高風險區域，進行全天候的裝置監控和資料採集，及時發現異常並預警，從而保障人員和設施的安全。他們通過提供定製化的整體解決方案來獲得收入。這筆費用涵蓋了機器人硬體、配套的行業軟體模型、前期的規劃設計、現場的交付部署以及後續的維運服務。資料顯示，在過去的2022年至2025年前六個月，優艾智合的營業收入分別為人民幣0.78億、1.08億、2.55億和1.27億元，相應的淨虧損分別為人民幣2.35億、2.60億、2.00億和1.40億元。- 06 -在優艾智合的兩大核心業務中，工業物流解決方案是其收入的主力。2022年、2023年和2024年，該業務收入分別達到人民幣4665萬元、6244萬元和1.382億元，分別佔總收入的59.9%、58.0%和54.2%。這塊業務，尤其是在半導體行業的應用，最能體現優艾智合的技術“底色”。想像一下一個生產電腦晶片的工廠，裡面佈滿了價值連城的精密裝置，對環境的潔淨度要求很高。在這裡，一個裝滿晶片“原材料”（晶圓）的盒子，需要在不同的工序裝置之間被精確、平穩地傳遞。任何微小的震動或污染都可能導致巨大的經濟損失。優艾智合的工業物流機器人，就是為解決這一挑戰而生。以其為國內某頭部晶圓廠提供的解決方案為例，超過80台移動操作機器人組成的叢集，在工廠內協同工作。它們能實現毫米級的移動和操作精度，在搬運過程中產生的震動值低至0.1g（g為重力加速度），遠低於行業0.3g的要求，極大地降低了晶圓破裂的風險。這些機器人每天能完成超過1.6萬次物料操作，全天累計行駛超過100公里，真正實現了生產流程的全自動化。這不僅解決了人力短缺和人為失誤的問題，更通過最佳化物料流轉，縮短了產品生產周期，提升了昂貴裝置的使用率。在市場方面，據弗若斯特沙利文的報告，優艾智合在多個細分市場中佔據了領先地位。按2024年收入計算，優艾智合在全球工業移動操作機器人解決方案市場中位列第一，市場份額為6.1%。在全球移動操作機器人市場中，位列第四，市場份額為2.8%。在中國移動操作機器人解決方案市場，優艾智合是最大的參與者，2024年市場份額達到7.1%。按2024年收入計，他們在中國半導體產業的機器人應用中排名第一，在能源及化工產業排名第二。 (鉛筆道)

儘管納斯達克在2025年提高了上市門檻並增加了費用，但中企是否選擇赴美上市仍需結合企業自身需求、行業特性及市場環境綜合判斷。以下從核心差異、戰略價值及風險三個維度展開分析。一、核心差異：門檻、成本與效率的再平衡1. 財務門檻：納斯達克仍保留靈活性，但中企面臨專項限制納斯達克：資本市場層級對中企新增最低募資2500萬美元要求，但盈利標準仍低於A股和港股。例如，納斯達克允許未盈利科技企業通過市值/收入/現金流三選一達標（如市值≥5000萬美元），而A股主機板要求三年淨利潤合計≥1.5億元、創業板兩年合計≥5000萬元。港股：主機板盈利測試要求近三年淨利潤合計≥8000萬港元（最近一年≥3500萬港元），但允許未盈利生物科技企業通過18A章上市，且2025年推出“特專科技公司”新上市機制，進一步降低科技企業門檻。A股：主機板和創業板對盈利要求嚴格，但科創板允許未盈利企業通過研發投入或市值指標上市，不過稽核周期長達18-24個月。關鍵結論：盈利不足的科技企業：納斯達克仍為首選，其“市值+研發”模式比港股18A章更靈活，且無需等待盈利周期。現金流穩定的成熟企業：港股主機板或A股主機板更具優勢，尤其適合消費、製造等傳統行業。2. 上市成本：納斯達克綜合成本仍低於A股，但募資壓力增大納斯達克：總費用約佔募資額的5%-10%，包括承銷佣金（3%-7%）、律師費（100萬-200萬美元）及交易所費用（首次上市費最低10萬美元）。新規要求中企IPO募資至少2500萬美元，導致部分中小企業需擴大融資規模，間接推高成本。A股：總費用佔募資額的15%-20%，承銷保薦費平均達1.05億元（主機板），且稽核周期長，隱性合規成本高。2025年雖減免上市初費和年費，但整體成本仍居首位。港股：費用佔募資額的8%-12%，保薦費平均約募資額的3%-5%，且流程快（9-12個月），適合中等規模企業。關鍵結論：募資規模大的企業：A股雖成本高，但本土融資管道穩定，長期資本成本可能更低。中小科技企業：納斯達克仍是性價比之選，其註冊制流程（6-9個月）比A股快一倍，且費用結構更靈活。3. 融資效率：納斯達克速度優勢顯著，A股港股流程最佳化有限納斯達克：從啟動到掛牌平均8-12個月，註冊制下SEC僅稽核資訊披露完整性，無需實質判斷企業盈利能力 。例如，理想汽車2020年從籌備到上市僅用45天，凸顯效率優勢。A股：核准制下稽核周期長達18-24個月，且需應對多輪問詢，企業常因財務或合規問題被迫終止IPO 。港股：流程雖快於A股（9-12個月），但需滿足港交所與中國證監會的雙重合規要求，H股企業還面臨資金回流限制。關鍵結論：急需資金的高成長企業：納斯達克仍是“快車道”，尤其適合AI、新能源等技術迭代快的行業。不急用資金的企業：可考慮港股或A股，利用本土市場品牌效應和長期融資能力。二、戰略價值：全球化資本佈局的核心考量1. 估值溢價與流動性：納斯達克科技股優勢不可替代估值水平：納斯達克科技股市盈率平均30-40倍，顯著高於港股（10倍）和A股（20倍）。例如，蔚來、小鵬汽車在美股上市時估值較港股溢價30%-50%。流動性：納斯達剋日均交易額超1300億美元，機構投資者佔比超94%，為企業提供穩定的交易環境和再融資機會 。相比之下，A股散戶佔比高（80%），短期投機氛圍濃厚，不利於長期戰略實施。關鍵結論：科技與創新企業：納斯達克的估值溢價和流動性可支撐其研發投入和國際化擴張，尤其適合計畫通過併購整合產業鏈的企業。傳統行業企業：港股或A股更具優勢，本土投資者對商業模式的理解更深，估值更貼近基本面。2. 國際化品牌與資本運作：納斯達克搭建全球跳板品牌效應：登陸納斯達克被視為企業通過國際市場檢驗的標誌，可提升其在全球客戶、合作夥伴及人才中的認可度。例如，拼多多上市後海外使用者增長加速，品牌影響力輻射東南亞市場。資本運作靈活性：美股允許AB股架構、綠鞋機制及便捷的跨境併購，為企業提供多樣化的資本工具。例如，百度通過美股增發融資收購YY直播，快速拓展業務版圖。二次上市與雙重主要上市：中企可通過“美股+港股”雙重上市分散風險，如禾賽科技2025年9月在港交所完成近四年最大中概股回港IPO，同時保留美股上市地位。關鍵結論：計畫全球化擴張的企業：納斯達克是建構國際資本網路的關鍵節點，尤其適合跨境併購頻繁的科技巨頭。風險規避型企業：港股二次上市可平衡國際化與合規風險，同時受益於南向資金流入帶來的流動性溢價。3. 投資者結構：納斯達克機構主導，長期價值更受認可美股：機構投資者佔比超94%，更關注企業長期增長潛力，能夠容忍短期虧損。例如，拼多多上市初期因“百億補貼”戰略連續虧損，但機構投資者持續增持，推動市值三年內突破千億美元 。A股：散戶佔比高，偏好短期盈利確定性強的企業，導致部分科技公司估值被低估。例如，某AI企業在A股上市後因季度業績波動股價大幅震盪，而同類公司在美股表現更穩定。港股：投資者結構介於美股和A股之間，國際資本與內地資金並存，但對未盈利企業的接受度低於納斯達克。關鍵結論：高投入、長周期的科技企業：納斯達克的機構投資者更能理解其商業模式，適合需要長期資本支援的研髮型公司。盈利穩定的成熟企業：港股或A股的散戶和本土機構更關注分紅和短期業績，適合現金流充沛的傳統行業。三、風險與挑戰：地緣政治與合規成本的雙重壓力1. 地緣政治風險：中概股退市陰霾揮之不去審計監管問題：儘管中美2023年達成審計監管合作協議，但中概股仍面臨被列入“預摘牌名單”的風險。截至2025年9月，仍有150余家企業在SEC的暫定名單中，可能影響投資者信心。政策不確定性：美國對中國科技企業的制裁（如晶片出口限制）可能間接影響在美上市企業的業務拓展，例如某新能源企業因供應鏈問題被迫調整海外投資計畫。應對策略：雙重上市：通過港股或A股二次上市分散風險，如京東、網易已完成“美股+港股”雙重主要上市。合規架構最佳化：採用VIE架構時需確保符合《資料安全法》《個人資訊保護法》，避免資料跨境傳輸違規。2. 持續合規成本：美股監管要求嚴苛，企業需長期投入資訊披露：納斯達克要求企業按GAAP準則披露財務資料，且需應對SEC的不定期問詢，年報審計費用比A股高30%-50%。ESG壓力：美股投資者日益關注環境、社會和治理（ESG）表現，企業需定期發佈ESG報告並接受第三方評估，增加額外成本。例如，某製造業企業因碳排放資料披露不完整被投資者集體訴訟。應對策略：提前規劃：上市前引入ESG諮詢機構，建立可持續發展框架，避免上市後被動應對。本土化團隊：聘用熟悉美國監管規則的律師和財務顧問，確保合規工作高效執行。3. 市場波動與破發風險：美股情緒敏感，企業需強化市值管理市場波動：納斯達克科技股指數（NASDAQ:IXIC）2024年波動率達35%，遠高於港股恆生科技指數（25%）和A股創業板指（20%），企業股價易受宏觀經濟和行業政策影響 。破發風險：2024年美股中概股IPO首日破發率達30%，部分企業因估值過高導致上市後股價長期低迷，如某生物醫藥公司上市後市值縮水超70%。應對策略：合理定價：參考同行業可比公司估值，避免過度包裝，確保發行價與基本面匹配。投資者關係管理：上市後定期舉辦分析師會議，及時披露業務進展，增強市場透明度。四、決策建議：基於企業生命周期的路徑選擇1. 初創期（Pre-IPO）：優先納斯達克快速融資適用企業：AI、生物醫藥、新能源等技術驅動型企業，需快速獲取資金支援研發和市場擴張。優勢：納斯達克對未盈利企業的包容性、高效的註冊制流程及全球資本網路，可幫助企業在技術窗口期內搶佔先機。案例：某AI晶片企業2025年通過納斯達克上市募資2.5億美元，用於下一代晶片研發，上市後市值半年內增長120%。2. 成長期（IPO後1-3年）：考慮港股二次上市分散風險適用企業：已在納斯達克上市，業務進入穩定增長期，需平衡國際化與本土化戰略。優勢：港股二次上市可吸引內地投資者，提升流動性，同時降低地緣政治風險。案例：某跨境電商企業2024年在納斯達克上市後，2025年通過港股二次上市募資15億港元，推動東南亞市場拓展。3. 成熟期（IPO後3年以上）：探索A股回歸增強本土影響力適用企業：業務重心轉向國內，需利用A股融資管道支援產業升級或併購整合。優勢：A股估值溢價（尤其消費、製造行業）和本土政策支援（如“專精特新”補貼）可提升企業長期競爭力。案例：某汽車零部件企業2023年從納斯達克私有化後，2025年在A股主機板上市募資50億元，用於新能源汽車部件研發。五、總結：納斯達克仍是全球化戰略的“必選項”，但需精細化評估儘管納斯達克門檻提高且費用增加，但其對科技企業的估值溢價、全球資本網路及融資靈活性仍不可替代。中企是否赴美上市應遵循以下原則：1.短期融資需求優先：急需資金的高成長企業選擇納斯達克，利用其速度優勢。2.長期風險分散：通過“美股+港股”雙重上市平衡國際化與合規風險。3.行業適配性：科技、創新企業首選納斯達克，傳統行業可考慮港股或A股。4.合規能力評估：確保具備應對美股嚴苛監管的資源和團隊，避免上市後陷入合規困境。最終，企業需在全球化戰略、融資成本、風險承受能力之間找到平衡點，而非簡單對比門檻高低。對於真正具備國際競爭力的企業，納斯達克仍是實現“全球資源配置-技術突破-市值增長”閉環的最佳選擇。 (境外上市指南)

2020年的泡泡瑪特是一種現象，2025年的泡泡瑪特是另一種。圖源丨Midjourney五年前，泡泡瑪特港股上市，一場史詩級踏空誕生了無數條拍爛的大腿，基金經理連夜反思中年危機，卻不料千億市值只是開胃前菜。隨後幾年裡，泡泡瑪特用U型股價走勢上演一出鈍刀子殺人，整個二級市場都跟著坐過山車。五年後，泡泡瑪特市值突破三千億新高，Labubu掛在女團Black Pink巡演舞台的裙襬上，出現在蕾哈娜、貝克漢姆等名人身側，英格蘭與洛杉磯的旗艦店外排起的長龍[2]，Labubu之歌在全球風靡，共同見證創始人早年的一句戲言成真：在海外市場再造一個泡泡瑪特。過去幾年，海外市場一直是泡泡瑪特勾勒的第二增長曲線。僅2024年財報中，“全球”與“出海”就分別出現了68次與5次[3]。但在新一份中報出爐，海外市場營收貢獻了近半數營收，泡泡瑪特反倒開始淡化其存在感，兩個高頻詞彙一個僅出現27次，另一個乾脆銷聲匿跡。圖片來源：Instagram一家大公司的遣詞造句裡總能反映船舵方向微妙的傾斜，出海敘事的淡化，卻並非意味著全球化佈局的收縮，而是泡泡瑪特的另一種里程碑。另一種寫法2018年，韓國CJ集團前高管文德一加入泡泡瑪特。他是泡泡瑪特的第一位外籍員工，當時創始人專程趕回國歡迎之餘不忘“畫餅”，要用三五年時間讓海外業務營收佔比過半。這一年，泡泡瑪特剛剛將全球化提上日程，文德一沒敢信，只是從發郵件開始，向海外市場推銷泡泡瑪特的產品。在泡泡瑪特以前，能出海的中國消費品不多，當時的4A公司案例和全球品牌價值排行榜，基本上都是海外品牌。中國不缺優秀的消費品牌，企業也不缺出海的野心。只是在那個魚大水大、遍地黃金的年代裡，董明珠走南闖北賣空調，雷軍和羅永浩各自鑽研做手機，農夫山泉的礦泉水搬運工生意遍佈全國，毛戈平的櫃哥櫃姐忙著用手法征服專櫃消費者，外企爭相來華的背景下，繁榮的中國市場本身就是一部敞開的、上升的電梯。同時，本土作戰有時候還意味著不充分的市場競爭。別看騰訊、百度等網際網路巨頭打得血脈賁張，異父異母的兄弟其實都在隔著網線乾瞪眼；特殊情況如中國電影行業，還有公認的國產電影保護月。因此，傳統企業做出海，大多遵循先來後到的思路，即先把本土市場做大做強，做熟做透；即使後來有餘力走向海外，國內市場也仍舊以絕對的份額佔據基本盤。泡泡瑪特是另一種類型，全球化不是泡泡瑪特的終點，而是它的起點。一方面，全球化是泡泡瑪特創業之初就有的野心，起初只是想“更加國際化一點”，後來寫進招股書，也是因為泡泡瑪特內部有這樣一個共識——零售公司要做大，全球化是一個必經之路；另一方面，早在國內市場，泡泡瑪特就已經和迪士尼、萬代南夢宮這樣的海外IP大戶同台競技。東京國際機場有句標語曾啟發了泡泡瑪特：To the world，from the world。這對他的啟發是，想要走向世界的前提，是你本身就來自全世界。茅台出海多年，海外營收佔比依舊只有三個點[4]，全怪外國酒蒙子不懂白酒文化，《黑神話》喜提索尼隔空感謝，挑燈學習西遊記的海外玩家人數佔比也只有三成[5]。基礎消費品或許有統一的規格與參數，精神消費品卻間隔著歷史、語言與文化等種種變數。但與前者不同，潮流玩具某種程度上是內銷轉出口的結果。它先在世界各地生根，經由泡泡瑪特在中國市場形成規模，再借道海外壯大產業。泰國最大的潮玩展Thailand Toy Expo這種與眾不同的路徑造就了泡泡瑪特與生俱來的全球性。Molly和Crybaby分別是中國香港和泰國設計師的手筆，Labubu的原型是北歐神話小精靈，設計師龍家升在歐洲長大。用時十五年，泡泡瑪特用自身的軌跡證明了一件事：快樂的確是一門世界通用的語言。有效的尺度自2018年起，泡泡瑪特的海外業務始終保持三位數增長，光是今年上半年，海外市場銷售額就同比增長四倍多，單店效率四倍於國內。泡泡瑪特在海外市場的成功是空前的。在當下的世界能夠集結不同年齡、語言、種族、文化的人們去愛上一個共同的東西，本身的難度就極大。今天的海外市場活躍著無數中國品牌，蜜雪冰城的門頭開在東京、曼谷和雅加達，海底撈在北美、歐洲和東南亞巡迴表演甩面和變臉，Shein的新款連衣裙、TCL等國產大彩電也隨處可見。作為一款消費品，泡泡瑪特的難得首先在於它不僅服務海外華人，而將使用者拓展到了真正的海外本土人群。TikTok上有著大量消費者的真實購物經歷，據官方傳記，部分門店的外國客戶銷售佔比達到15%，一個外國人去另一個國家買走泡泡瑪特的產品，就像去法國買瓏驤、去瑞士買手錶、和去日本買清酒。但現代企業的全球化敘事不只有銷量這一個衡量標準。從蘋果到特斯拉的成功經驗都表明，在產品走出國門、管道鋪向海外的同時，企業的日常經營也要融入全球經濟市場。最常見的環節是生產製造的全球化，僅服裝一個賽道，時尚巨頭Inditex、戶外新貴Lululemon、還有知名老牌阿迪達斯和耐克的背後，都有申洲國際等知名代工廠的身影。泡泡瑪特同樣相信全球化的企業一定是全球化的生產製造，泡泡瑪特已經開始與越南的兩家頭部工廠合作，在海外試水擴產能。另一個常被提及的則是組織與團隊的在地化。泡泡瑪特在海外市場自有一套打法，比如通過把電商業務的銷售資料作為雷達，試出最具潛力的地方市場。但更具體的營運策略就要因地制宜，本地化的營運經驗，都是文德一與其散落在全球各地的團隊逐漸摸索出來的。今年4月，泡泡瑪特啟動五年來規模最大的組織架構調整，設定大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區四大區域總部，並整合十大總部中台部門。泡泡瑪特海外門店的陳列與IP中，有兩到三成都是本地元素，在韓國和新加坡，泡泡瑪特還為本土藝術家設定了展示區域，即使他們並沒有和泡泡瑪特簽約。如同研發是蘋果的大腦，IP孵化與打造也是泡泡瑪特的核心，這個環節同樣以全球背景為養料。蘋果早年曾經以每2-3周的頻率收購一家公司，或為人才、或為技術，連特斯拉的主意都打過。泡泡瑪特直接與藝術家簽約，成為潮流玩具行業的“唱片公司”。比如出自泰國藝術家之手的Crybaby，就借助泡泡瑪特在泰國市場收穫大量粉絲，並進一步走出國門。Crybaby x Powerpuff Girls 系列今年是LABUBU誕生的第十年，明年是MOLLY誕生的第二十年，這些IP在時間的長河中保持著活力。每一個在全球建立影響力的企業都信奉同一個道理：全球化不只是把產品賣到海外，而是將世界的舞台作為商業模式建構的一環。踐行著這一尺度的泡泡瑪特，越來越接近最初的設想，變得“更國際化一點”。而當出海成為日常，它就不再需要用新聞、願景或者口號彰顯。尾聲《因為獨特》引用過這樣一段媒體報導：早年泡泡瑪特初創團隊見投資人，說自己要當中國的萬代和美泰，每次都是乘興而去，然後敗興而歸[6]。無論身處巔峰或低谷，泡泡瑪特的身上始終縈繞著一個問題：這家公司的商業模式到底是什麼？圍繞泡泡瑪特的爭議依舊在繼續，每一塊輿論場上都不缺對這家公司的討論，“該理解的早已理解，不理解的也依舊不理解[1]。”泡泡瑪特自我定位為一家潮流玩具公司，但核心其實在於IP。潮流文化是它的受眾基礎，潮流玩具是它的具象載體，它可以是搪膠毛絨，可以是MEGA或首飾，可以是業績會上突然掏出來的mini labubu ，也可以是次時代年輕人愛上的任何一種產品形態。唯一不變的是，泡泡瑪特會用它的產品語言讓IP跨越地域與文化的邊界，成為這個萬馬齊喑的年代裡，人人渴望的情緒出口。 (創業邦)