馬斯克旗下的SpaceX（SPAX.PVT）已經正式啟動了IPO流程。此次IPO承銷團的陣容異常強大，至少有21家頂級投行參與，瓜分數十億美元的中介費用。據媒體周三報導，火箭和太空探索公司SpaceX已秘密向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開募股（IPO）申請。此次上市的內部代號為“Apex項目”（Project Apex）。雖然具體細節要等到正式上市日期臨近才會公佈，但此前《The Information》和彭博社均報導稱，SpaceX預計將通過此次IPO籌集高達750億美元的資金。儘管SpaceX最近的估值為1.25兆美元，但媒體稱，估值有望達到1.75兆美元，與馬斯克的特斯拉並駕齊驅。“承銷天團”至少包括21家投行據《財富》雜誌分析，SpaceX要支撐其1.75兆美元的市值，其盈利能力必須超過波克夏公司，才能為股東帶來可觀的回報。但有一群人幾乎不會承擔任何風險，就即將獲得前所未有的意外之財：那就是促成這筆人類歷史上規模最大IPO的華爾街銀行。據媒體引述知情人士透露，SpaceX IPO的“承銷天團”最少有21家投行參與，為近年來最大規模的承銷團之一，未來或還再增加投行數目。摩根士丹利、高盛、摩根大通、美國銀行、花旗將擔任牽頭帳簿管理人（Active Bookrunners）及主要承銷商；另外16間投行包括巴克萊、德意志、ING、麥格理、瑞穗銀行、法興、瑞銀、富國銀行等，分別負責在機構投資者、高淨值投資者和零售投資者管道，以及不同地區扮演承銷角色。據俄克拉荷馬大學教授比爾·梅金森彙編的資料顯示，SpaceX若通過IPO籌集500億美元，將創下歷史新高。經通膨調整後，SpaceX的籌資額將超過目前排名第一的日本電報電話公司（Nitpon Telegraph & Telephone，1987年）的440億美元，同時也將遠遠超過排名前十二的其他公司，例如Visa（2008年270億美元）和軟銀（2018年280億美元）。事實上，500億美元也超過了去年90家公司IPO累計籌集的440億美元。瓜分數十億美元承銷費用創紀錄的融資規模令華爾街狂喜，也將為投行帶來前所未有的收益。在IPO領域，這些資金主要來自兩個方面。首先是承銷費，銀行在股票正式上市交易前將其預售給機構投資者，從而獲得這筆費用。佛羅里達大學的傑伊·裡特是IPO領域的權威專家，他估計，如此大規模的交易，承銷費約為2%。按此計算，這筆500億美元新股的配售費用將達到10億美元。據裡特稱，大多數大型IPO都有兩到三家“主承銷商”或“主帳簿管理人”。他們有權在自身和其他承銷團成員之間分配待售股票，而承銷團成員通常約有20人。根據以往的IPO經驗，裡特估計SpaceX的主帳簿管理人可能會收取約35%的費用，即約3.5億美元，其餘部分則由其他承銷團成員分配。IPO的第二大搖錢樹是：承銷商精心挑選的機構投資者在股票開始交易後股價飆升時獲得的巨額收益。簡而言之，承銷商有強烈的動機以極低的價格將股票分配給最大的交易夥伴，從而將許多願意支付更高價格的潛在投資者拒之門外。這種人為製造短缺的能力，對投資銀行而言無疑是極其有利的。裡特的研究表明，IPO定價過低是常態，平均而言，股票在首個交易日結束時會比選定的機構投資者支付的價格上漲19%。裡特表示：“能夠讓客戶以低於市場價的價格買到股票，其價值遠超2%的佣金。”如果SpaceX在上市首日股價上漲19%，華爾街的客戶將獲得95億美元的帳面收益。這些初始投資者之所以能獲得股票，是因為他們是這些公司最大的、支付佣金的交易客戶。裡特指出，作為獲得超低價股票的回報，他們通常會將首日收益的約30%返還給指定他們參與未來業務的承銷商。因此，在SpaceX的案例中，兩到三家主承銷商將額外獲得近30億美元（約95億美元意外之財的30%）。假設有三家主承銷商。每家將獲得高達1.2億美元的費用，再加上超級折扣定價帶來的10億美元，總計將近11億美元。或徹底改變IPO模式SpaceX將在IPO前幾周才會最終確定發行規模和估值，並計畫在6月上市。有報導稱，該公司正在考慮採用雙重股權結構，這可能會賦予馬斯克等內部人士額外的投票權。此外，SpaceX可能會允許比以往更多的散戶投資者參與IPO，因為馬斯克此前就曾向特斯拉等公司表示過對個人投資者的重視。SpaceX可能會將IPO中更大比例的資金分配給散戶投資者——可能高達30%，而通常的比例為5%至10%。如果屬實，這將標誌著與標準的IPO模式（通常由機構投資者主導早期配售）的重大轉變。對此有兩種解讀方式。一方面，這反映出市場對強勁的市場需求充滿信心，並希望擴大此次可能具有里程碑意義的上市的參與度。另一方面，這也可能是一項戰略舉措，旨在為一家處於備受矚目且有時波動較大的行業的公司建構穩定的股東基礎。無論那種方式，這都表明大型IPO的結構可能會隨著其規模的擴大而演變。除了這些主要資料之外，SpaceX上市還將對股票市場產生更廣泛的影響。該公司估值超過兆美元後，很可能符合快速納入納斯達克100指數等主要指數的條件，具體情況取決於上市細節和規則變化。這將立即引發被動資金流入，並進一步鞏固其市場地位。更廣泛地說，這可能會重新開啟大型私營科技公司的IPO管道，這些公司在過去幾年動盪的市場環境下一直按兵不動。如果SpaceX能夠達到這樣的規模並取得成功，它可能會重新定義人們的預期——不僅是估值，還有構成一家“具備上市條件”的公司的標準。 (美股財經社)

在德國尋找心儀的住房本就困難，而對於一些有著外國名字的求租者來說，這種難度往往還疊加了一層看不見的阻礙。近期，卡爾斯魯厄的德國聯邦法院（BGH）做出了一項具有里程碑意義的裁決。法院認定，房產中介不得因為申請人的名字聽起來像外國人而對其進行區別對待。這一判決源於一名有著巴基斯坦血統的女性胡梅拉·瓦西姆（Humaira Waseem）的維權訴訟。胡梅拉·瓦西姆在黑森州尋找房產時，曾多次遭遇冷遇。當她和丈夫以及姐姐使用真實姓名提交看房預約申請時，無一例外地遭到了拒絕。然而，當她以完全相同的個人資料，僅僅將申請人的名字改為極具德國特色的姓氏施耐德（Schneider）時，奇蹟發生了。她立刻收到了看房邀請。隨後，她又嘗試用另外兩個德國化的名字傳送申請，結果同樣順利獲得了預約。改編自《世界報》這種明顯的雙重標準讓瓦西姆感到被羞辱。她決定不再忍氣吞聲，而是向法院提起訴訟，要求房產中介支付賠償金。達姆施塔特地方法院在審理後認為，這是一個鐵證如山的歧視案例，中介的行為嚴重違反了法律。法院最初裁定中介必須向瓦西姆支付3000歐元的損害賠償金。中介擔責成為判決核心點面對初審判決，涉事中介並不服氣，並將案件上訴至聯邦法院。在此次終審中，爭議的焦點不再是歧視行為是否真實存在，因為事實已經非常明確。聯邦法院院長托馬斯·科赫（Thomas Koch）直言不諱地指出，這是一個相當清晰的歧視案例。案件真正的法律難點在於：當歧視發生時，究竟應該是房東承擔責任，還是作為中間人的中介也要負法律責任。根據此前的法律條文，中介的法律地位相對模糊。但聯邦法院最終決定維持原判，裁定中介必須獨立承擔責任。科赫法官解釋稱，只有讓中介也為歧視行為負責，才能真正實現法律預防和消除族裔歧視的目標。因為在現實的租房市場中，中介往往是租客必須通過的一道窄門。如果中介這一關就通過國籍或名字進行私自篩選，租客根本沒有機會見到房東。判決宣佈後，瓦西姆特意前往卡爾斯魯厄旁聽。她表示，這個判決是對她的一種肯定，讓她產生了一種正義感。她感到自己的親身經歷終於得到了社會和法律的認真對待。這不僅是個人的勝利，也為無數在德國面臨類似境遇的人爭取到了尊嚴。保障居住權不應受偏見干擾這一裁決在德國社會引發了廣泛反響。德國租房者協會也對法院的決定表示熱烈歡迎。該協會主席梅蘭妮·韋伯-莫里茨（Melanie Weber-Moritz）明確表示，出身或姓名在住房分配過程中絕不應該發揮任何作用。她強調稱，住房是一項基本權利，絕對不能取決於任何人的偏見。此次判決被視為德國租房市場反歧視鬥爭的重要一步。它向所有的房產從業者發出了明確訊號：任何形式的背景審查和篩選都必須建立在合法的信用評估之上，而非主觀的族裔偏見。對於廣大的求租者而言，這無疑是一枚定心丸，證明了通過合法手段捍衛權益的可能性。👍 (德國派)

你有沒有這樣的感受：現在買房比結婚還難決定。不買吧，怕錯過低點；買了吧，又怕一買就被套。直到有一天跟中介閒聊時他一句不經意的話，讓我頓悟：“買大、買舊、不買三。”當時我愣住了，問他這啥意思。他看了看四周小聲說：“這是我們圈子裡一直流傳的‘七字真經’。我們自己買房從來就這七個字。”聽完我越琢磨越覺得有道理，後來實地看了幾十套房，更是一次次印證。今天就把這套“秘訣”掰開揉碎講給你聽，別再走冤枉路。01一、30萬成交！親戚的老房子，賣得我一身冷汗我親戚最近把他那套市區老房子賣掉了，到手30萬，一平才3000多。你可能覺得這價格還行，但問題是幾年前這房子有人出60多萬，他沒賣。現在砍了一半，能賣出去都算萬幸了。我問他後悔不？他說：“不後悔，再拖幾年可能20萬都沒人要。現在賣了算是解套。”這話聽著有點扎心，但現實就是這麼殘酷。市場變了，再也不是“有房就香”的年代了。你買的房值不值錢，不在於價格高低，而在於有沒有人願意接盤。02二、資料不會騙人，小戶型正在變成“地雷區”你可能還在糾結到底買多大，買那種。那我先給你看看這組資料：看懂沒？市場上最不好賣、跌得最快的就是小戶型。反而那些140平以上的大戶型不但抗跌，還有一部分核心區房源價格逆勢上漲。再看城市資料：重慶、青島、杭州，一些“老小區翻新房”2024年價格漲了8%以上。反倒是那些“送面積”“送車位”“送花園”的郊區高贈送盤，庫存堆得像山，去化周期超過30個月，中介都懶得帶人去看。03三、買“大”不是為了炫耀，是為了“全身而退”很多人怕大戶型，說貴、難出手。可現在的邏輯變了，大戶型不再是有錢人的炫耀品，而是未來能保命的籌碼。你仔細想想：買小戶型的人多是剛需或投資客，現在這部分人被“收割”得最慘；而能買大戶型的人，本身就是中產以上，出手不頻繁，抗周期能力強。更重要的是大戶型的舒適度、空間感、流通性，都是未來換房人最看重的點。你要記住一句話：小戶型是為了活著，大戶型才是為了好好活著。而市場上願意買你“大房子”的人恰恰是這批仍有購買力的人。04四、買“舊”不是吃虧，是抄底的機會不少人一聽“老破小”就繞道，嫌棄老舊、沒有電梯、沒法貸款。但真相是老房子往往在最核心的位置，配套成熟、交通便利、學區穩定。更重要的是城市更新大潮已經開啟，這些老房子可能那天就被“動遷”了，直接換新房+現金補償，你賺的是“第二套房”的錢。你再看看新房位置偏、配套差，交房還常常“貨不對板”。說到底：真正能抄底的從來不是郊區的毛坯盤，而是老城區裡那些“站在原點”的老房子。05五、“不買三”是什麼意思？避開“三無盤”，你才能保命這“七個字”裡的“不買三”，說的是三類房堅決不能碰：無地段：遠郊無人區，房子再便宜也沒人要。無配套：沒地鐵、沒商超、沒醫院，生活全靠忍。無流通：戶型奇葩、公攤巨高、交易受限，連中介都不願接單。這些房子現在買可能幾千塊一平，看起來像撿漏，但未來連“割肉”的機會都沒有。很多人圖便宜買了高贈送盤，送你個100平花園，沒地鐵、沒學校、沒商場，送完就沒人來。你住得不方便也就算了，最怕你那天想賣才發現根本賣不出去。06六、樓市的玩法徹底變了，別再想著炒房了以前大家買房是為了升值，閉著眼買都有得賺。可現在呢？政府親自下場穩樓市告訴你：房子是用來住的，不是用來炒的。市場從“講故事、炒地皮”全面轉向“保流通、控風險”。你不信可以去查，現在主打的全是“住有所居”“保障剛需”“盤活存量”。炒房這條路基本是封死了。這時候還想著靠買房暴富的人，真的該清醒了。07你現在要做的是選對那種“即使不漲也能賣掉”的房子。記住那7個字：“買大、買舊、不買三”。別被銷售一句“剛需紅盤”騙了，也別為了幾萬塊的折扣衝動買房。房價跌不可怕，可怕的是你買的那套房連接盤的人都找不到。 (知理樓市)

【新智元導讀】2025年，AI像空氣一樣無孔不入，可我們卻越來越不敢呼吸。一份跨越全美的民調戳破了科技繁榮的假象：在高效的背面，是藍領的倒計時和白領的盲目。當「跑贏對手」不再重要，我們該如何守住身為人的最後那份解釋權？過去20年，那些影響深遠的技術，電視，電腦，網際網路，智慧型手機都指向同樣的結局：被驚嘆，被接納，被依賴，直到如同呼吸一般理所當然。但這一套邏輯，放在AI身上卻行不通了。它在極短的時間裡滲透進我們的生活，可始終沒贏得我們的信任。美國公眾對AI重要性的判斷。多數人將AI視為與智慧型手機相當的重要技術，而非蒸汽機、電力等「文明級」基礎設施。AI在人們的認知裡，既不像網際網路，也不像智慧型手機，反倒像一種新型的社交媒體——高效，粘人，以及......威脅。美國公眾對不同技術整體社會影響的淨評價對比。AI的整體好感度明顯低於網際網路與智慧型手機，更接近社交媒體人們從對技術的狂熱中抽身，第一次認真地審視這位「新朋友」：我們真的要把未來，全盤託付給AI嗎？先用，再理解：AI正在變成新的「黑盒中介」很多人都用AI，但真正懂它的人，遠比想像的少。這並不是某些科技公司的年度總結，而是來自Searchlight Institute的一份全國性民調。比起模型性能，調查者更關心一些實際的問題：當AI真正進入生活，人們如何看待它？為什麼感到不安？調查結果很扎心：接近一半的受訪者認為，像ChatGPT這樣的工具只是在「翻資料庫」，或者是照著某種預設的指令碼回答。工具與公司之間的認知斷開。ChatGPT家喻戶曉，但仍有四成以上的人從未聽說過OpenAI；像Anthropic這種處於核心技術圈的公司，八成以上的人完全沒聽過。美國公眾對主要科技公司的認知對比。與Google、Amazon等傳統科技公司相比，AI公司仍處在大規模「認知空白」中。先使用，再理解，這是一種十分危險的「邏輯倒置」。當我們把查證、篩選、總結這些環節交給AI，卻並不清楚它如何運作、依據什麼做判斷、又在受誰影響時，權力的天平已經悄悄傾斜。報告中有一個細節：AI正在成為一種新的「資訊中介」。越來越多的人不再直接觸碰原始資訊，而是習慣於先看一眼由模型生成的摘要、排序和解釋。這意味著，無論是公共議題還是健康資訊，在我們看到之前，其實已經被AI 「加工」過了。當這種過濾成為一種潛移默化的習慣，問題就不僅是資訊來源準不準確，而是——我們看到的，是真實的世界，還是AI編造出的世界？同一項技術，不同的生存直覺在調查中，白領群體對AI的接納度更高。他們熟練地將其接入寫作、整理與分析的流程。對他們而言，AI是生產力的加速器，是效率的延伸。但在服務業與體力勞動者的視野裡，看法完全相反。超過一半的服務業從業者認為，AI終將取代他們當下的生計。他們從不糾結模型的好壞，也不關心版本的更迭，他們只在意——這個系統，是在幫我，還是在瞄準我。這恰恰是這份調查最殘酷的地方。AI製造的分裂，從來不是會不會用，而是身處不同位置時的生存直覺。對白領來說，AI替他們承擔著瑣碎且低風險的雜務；但對服務業者而言，AI會侵佔那些標準化的、可複製的、容易被資料衡量的勞動。美國AI使用者的主要使用場景。當前AI更多被用於資訊獲取、文字處理等認知型任務，而非直接介入現實生產勞動。同一項技術，一邊看到的是效率提升，一邊看到的卻是失業倒計時。美國公眾對AI與工作的關係判斷。這種擔憂，並不只存在於某個行業。大多數的美國人相信AI會取代工作，而不是補充工作。這種恐懼也並非平均分佈。在調查中，醫生、電工、維修工人對「被取代」的擔憂明顯更低。因為他們深知，真實的物理世界充滿了模糊的情境與未知的現場，這是目前的演算法難以踏足的禁區。在那些關乎生死的瞬間，人類無法將「道德責任」轉嫁給一段程式碼。AI可以處理海量的資料，卻無法做出「該不該」的抉擇；它能給出精準的建議，卻無法為最終的後果負責。在這條無形的裂縫之上，AI不僅是進步的象徵，它更像一面照妖鏡，冷冷地照出了職業與階層之間，那份本就不對等的風險承擔。2025的轉向：速度，不再是最高價值在「該怎麼辦」這件事上，人們的態度出奇地一致。超過三分之二的受訪者認為，政府目前對AI的監管實在太少了。這不是要求公司按下暫停鍵，更不是要封殺技術本身，而是一種明確的價值取向：AI可以繼續發展，但前提是，它必須被測試、被約束、被追責。真正耐人尋味的，是那道關於「速度與安全」的選擇題。當「監管可能導致在國際競爭中落後」這個尖銳的籌碼被擺上桌面時，大多數受訪者依然沒有動搖。相比於「不受限制地領跑」，他們更願意接受一個雖然更慢、但更安全的版本。這是一次極其清晰的敘事反轉。長期以來，技術進步總被包裝成一場不能停下的軍備競賽——慢一步就會被超越，猶豫一下就會被淘汰。但在AI這件事上，普通人開始意識到：贏得比賽的獎勵，與失敗後要承擔的後果，往往並不是同一群人。在涉及國際競爭的前提下，美國公眾仍明顯傾向於優先制定AI的安全與隱私規則。如果勝利的代價是工作的動盪、隱私的暴露，判斷權的讓渡，那麼即便技術指標遙遙領先，這種勝利也無法讓人感到安寧。美國公眾對AI風險的主要擔憂及監管優先順序。多數關注集中在就業、隱私與資訊秩序等現實層面。調查中還有一個更極端的假設：在「完全不受監管的AI」與「乾脆禁止發展」之間，多數人並沒有投給前者，甚至陷入了長久的遲疑。這種遲疑本身就是一種表態。公眾不再迷信「技術越快越好」，他們正在權衡風險是否已經逼近了個人生活的底線。不是所有決定，都該交給演算法在這份調查裡，人們表現出的並不是盲目排斥。相反，大家對AI的認知相當清醒。它確實更高效、更快，也更擅長處理那些規則明確的事務。但當問題開始變得模糊，當後果需要被具體的某個人承擔，當判斷牽涉到複雜的價值取捨時，信任並沒有盲目地向技術傾斜。這也是為什麼，在「道德」、「複雜決策」與「透明度」這些維度上，人類依然被視為不可替代。AI可以給出看似完美的答案，但它並不生活在答案帶來的後果裡。所謂的防線，也不是要阻擋技術的浪潮，而是要守住判斷的權力，責任的鏈條，以及對錯誤最起碼的承擔。當資訊開始被演算法過濾，當工作被系統重構，當越來越多的決策發生在我們看不見的「中間層」，人類真正需要保護的，是那份對世界的解釋權：誰有權做決定，誰又必須為這個決定負責。這也讓2025年顯得格外不同。在這一年，人們開始停下來問：在AI走得更遠之前，我們有沒有把那道屬於人的邊界，畫得足夠清楚。 (新智元)

最近我們的後台，被“銀行直供房”的相關諮詢刷屏了！四川農信銀行掛牌2.4萬套抵押房，號稱比周邊市場價低20%-30%，有的打7折，還不用付中介費。銀行下場賣房！這一操作成都二手房市場頓時炸開了鍋。“四川農商銀行那些直供房是真的嗎？”“直供房是不是比法拍房靠譜？”“低於市場價30%能不能下手？”成為粉絲們最關心的問題。今天，我們就來徹底拆解這個讓你又愛又怕的“香餑餑”。直供房真相銀行被迫當“房東”其實，銀行直供這種模式以往就存在，只是由於年底銀行要回籠資金，所以直售規模有所上升，數量變多才引起大家廣泛關注。什麼是銀行直供房？簡而言之，就是銀行從“放貸者”變身“賣房者”，直接掛牌出售的房產。這些房源的產生，是經濟下行周期的必然結果。當企業或個人借款人無力償還貸款時，銀行通過司法程序收回抵押房產。而銀行直供房主要有兩大來源：一是司法拍賣流拍後的“以物抵債”房產。比如某股份制銀行在雲南省安寧市的房產及土地曾經歷司法拍賣但流拍，銀行以1.3億元抵債取得產權，如今以4200萬元的起拍價折價處置。二是銀行通過司法程序主動取得的房產。例如，蘭州農商行在某個小區持有的200多套住宅，就是因為開發商欠款2.94億元，法院裁定後銀行憑強制執行文書完成過戶出售。所以相比傳統法拍房，銀行直供房已經完成債權剝離，產權清晰登記在銀行名下。與法拍房有何不同？儘管都與債權債務有關，銀行直供房與法拍房存在顯著差異。產權歸屬不同：普通法拍房在拍賣前，其產權始終在被執行人名下，成交後才過戶給競買人。而銀行直供房的產權在出售前已經在銀行名下。交易流程不同：法拍房需通過法院平台參拍，通常要求全款支付。銀行直供房的交易流程則與二手房類似，購房人可以實地看房、辦貸款，並直接由銀行過戶。風險程度不同：法拍房存在“盲盒風險”，如租戶賴著不走、多輪查封未解除、產權糾紛等。銀行直供房則提前理清了產權問題。有律師指出：“銀行直供房相當於銀行已經幫購房者過濾了一遍風險。”價格優勢明顯但需謹慎“撿漏”銀行直供房最吸引人的是其價格優勢。部分房源價格比市價低25%甚至更多。比如蘭州農商行一套125平方米抵債房產以151萬元成交，而同小區同戶型的中介掛牌價在180萬至220萬元之間。更極端的例子是，廣東雲浮農商行即將開拍的商住房，起拍價僅8萬元。然而，“撿漏”並非盲目購買。大家還需要注意以下幾個方面：1、房屋狀況需仔細評估。這些房產可能因空置較久存在維護問題，或者本身有質量問題。購房前最好實地看房，瞭解房屋具體情況。2、核實產權及欠費情況。雖然銀行已取得產權，但購房者仍應到相關部門核實房屋的性質、產權情況、抵押查封狀態等。同時確認物業費、水電費等有無拖欠。3、關注交易條款。個別房源可能附帶特殊限制，如要求一次性付款、限制辦貸時間等。務必仔細閱讀合同條款，特別是關於瑕疵擔保、費用清算的內容。4、地段仍是核心考量。再便宜的房子，如果地段差、配套弱，未來轉手也會很困難。偏遠區域的銀行直供房仍面臨流拍風險。對於潛在購房者來說，銀行直供房無疑提供了一個“撿漏”的好機會。邵陽中國銀行掛牌的一套138平方米房子，起拍價僅29萬元，而周邊二手房市場價達60多萬元，相當於打了4折。不過專家也指出：“在止跌回穩處於關鍵期的情況下，必須要規範銀行等機構的降價出售行為。不能為了單方面保障自己的債權，而進行無謂的（無效）降價出售。” (成都購房通)

2025年7月，當全世界還在討論AI是否會取代人類工作時，前GoogleCEO艾瑞克·施密特已經在思考一個更緊迫的問題：十年內到來的數字超級智能，將如何重塑人類文明。這位曾經掌舵全球最大搜尋引擎的技術領袖，如今的身份更像是矽谷的"預言家"和華盛頓的"軍師"。他不僅見證了從Google搜尋到ChatGPT的技術躍遷，還與已故的基辛格博士合著兩本關於AI地緣政治的著作，更在國會為美國AI戰略作證。現在，他每周都會收到數十份關於AI晶片、推理計算的創業計畫書，親眼看著一個新的技術紀元以史無前例的速度展開。就在訪談前一周，中國AI公司DeepSeek突然登頂全球智能排行榜，用"蒸餾技術"證明了美國晶片封鎖的脆弱性。這一事件讓施密特意識到，他一年前關於"中國落後兩年"的判斷徹底錯了。技術的指數級發展正在壓縮國家間的實力差距，也在重新定義全球競爭的遊戲規則。在這場與“富足理論”提出者彼得·戴曼迪斯的深度對話中，施密特不僅分析了AI發展的技術瓶頸、商業護城河和地緣政治風險，更重要的是，他試圖回答一個根本性問題：當機器比人類更聰明時，人類應該如何定義自己的價值？從矽谷的學習循環理論到華盛頓的國家安全考量，從好萊塢的創意產業變革到中國年輕人的"躺平"現象，這場對話織就了一幅關於人類文明轉折點的複雜圖景。正如施密特反覆強調的，這不是科幻小說，而是我們這一代人必須面對和解決的現實命題。核心要點：1.AI將在2025年學會自主建構知識框架，十年內實現數字超級智能讓每個人擁有"口袋裡的愛因斯坦"2. 美國AI革命需要額外92吉瓦電力相當於92座核電站，能源而非晶片成為真正發展瓶頸3. 推理時計算讓相同AI"大腦"思考更久就能產生顯著更好結果，徹底改變競爭格局4. 學習循環速度決定AI時代企業生死，競爭對手僅幾個月差距就會徹底失敗5. 開源模型權重可被覆制到4-8個GPU上運行，技術擴散讓手機也能擁有資料中心級智能6.十萬家企業軟體中介軟體公司面臨生存危機，AI直連資料庫讓中間層連接變得多餘7.一年內將出現AI世界級數學家，兩年內出現世界級程式設計師，初級程式設計師率先消失8. 注意力經濟讓人類失去深度閱讀能力，但6小時Gemini對話體驗顯示AI可能幫助重獲專注嘉賓介紹艾瑞克·施密特（Eric Schmidt）Google前首席執行官，現任施密特未來科技研究所創始人（圖左）彼得·戴曼迪斯（Peter Diamandis）Peter H. Diamandis播客主持人，奇點大學聯合創始人，《富足》作者，XPRIZE基金會創始人兼執行主席（圖中）戴夫·布倫登（Dave Blunden）聯合主持人，Link Ventures創始人兼管理合夥人（圖右）1. 2025年，AI開始給自己搭“腳手架”主持人彼得·戴曼迪斯： 艾瑞克，你最近提出了一個引起巨大反響的觀點——AI其實被低估了。當外界還在困惑或迷茫時，你為什麼認為AI的影響被嚴重低估了？艾瑞克·施密特： AI本質上是一台學習機器。在具有網路效應的商業模式中，當學習機器學得越快，一切都會加速發展，直到碰到自然極限。這個極限不是晶片，而是電力。主持人戴夫·布倫登： 你預測數字超級智能什麼時候會出現？艾瑞克·施密特： 十年內。AI自主建構知識框架的能力即將到來，我幾乎可以肯定這將在2025年實現。我們當然不知道超級智能會帶來什麼，但我們知道它即將到來。昨天我和彼得在OpenAI，特別是與諾姆·布朗（OpenAI的著名AI研究員）交談。我說，今年的關鍵詞是"腳手架"。他說，也許這個月的關鍵詞就是腳手架。他解釋說，現在如果你試圖讓AI發現相對論或某個全新領域，它做不到。如果你建立一個框架，就像搭建腳手架，AI會沿著框架美妙地發展，但你必須提前鋪設好那些路徑和線索。他說AI自主生成知識框架的能力即將到來。這不會讓它完全自我改進，不是潘多拉魔盒，但它在創造物理學突破或製作完整長片電影的道路上走得更深了。需要20小時連續推理計算的複雜任務，我幾乎可以肯定這將在2025年實現。主持人彼得·戴曼迪斯： 當超級智能到來時，人們需要瞭解什麼？艾瑞克·施密特： 你將擁有自己的全才助手——相當於把愛因斯坦和達文西的智慧裝進你的口袋。AI代理系統會出現，數學突破會發生，軟體革命會發生。我提到的所有事情都屬於積極領域，但也存在負面風險。讓我舉個具體例子說明為什麼需要這樣的計算能力。我們從語言理解發展到推理思考。如果你看OpenAI的o3模型，它會進行前向和後向的強化學習規劃。這種來回思考的計算成本比簡單回答你的博士論文或大學作業問題要高出很多個數量級。推理時計算可能是今年最重要的突破之一。以前我們認為模型的智能主要取決於訓練規模，但現在發現，給模型更多時間思考——即使是相同的"大腦"——可以產生顯著更好的結果。這改變了整個競爭格局。2. AI的天花板不是晶片，是電主持人彼得·戴曼迪斯： 我們看到Meta最近簽署了20年核能合同，Google、微軟、亞馬遜都在大舉投資核電產能。私人公司基本上接管了原本屬於公用事業的功能，這不是很奇怪嗎？艾瑞克·施密特： 說得諷刺一點，我很高興這些公司計畫存活20年，因為建設核電站就需要這麼長時間。根據我最近在國會的證詞，美國AI革命預計需要額外92吉瓦的電力。作為參考，一吉瓦相當於一個大型核電站的發電量，而我們現在基本上沒有開始建設新的核電站。過去30年只建了兩座。有人對300兆瓦的SMR（小型模組化反應堆，新一代核電技術）感到興奮，但要到2030年才會開始運行。無論核裂變還是核聚變多麼重要，它們都不會及時到達，無法滿足我們作為全球所需要的能源，來應對我們面臨的諸多問題和擺在我們面前的機會。主持人彼得·戴曼迪斯： 為什麼沒有同等數量的資本投入到讓整個晶片組和計算系統變得更節能上？艾瑞克·施密特： 實際上有類似的資本投入。有很多初創公司正在研究非傳統的晶片製造方式。Transformer架構（目前主流AI大模型的核心技術架構）在不斷演進。每周我都會收到新創業公司的商業計畫書，他們要建構推理時間、測試時間的計算系統，這些系統更簡單，專門為AI推理最佳化。看起來硬體的到來時機正好趕上軟體需求的擴展。我們老一輩有個說法："格羅夫給予，蓋茲奪走。"（格羅夫是英特爾前CEO，蓋茲是微軟創始人，意思是硬體性能提升會被軟體消耗殆盡）英特爾改進晶片組，軟體開發者立即用光所有性能。如果看看輝達Blackwell晶片（輝達最新一代AI晶片）或AMD的350晶片的性能提升，這些晶片本身就是巨大的超級電腦。但令人震驚的是，即使有了這樣的性能，人們仍然說需要數十萬這樣的晶片才能讓一個資料中心正常運轉。這顯示了這種AI演算法的規模需求。現在你可能會問，這些人用所有這些晶片到底在做什麼？這種規劃計算非常昂貴，但我們能夠展示規劃能力的證據。很多人認為，如果將規劃與深度記憶結合，就能建構人類等級的智能。當然，開始會很昂貴，但人類非常勤勞。未來的偉大公司將擁有AI科學家和AI程式設計師，這將加速他們的影響力。3. AI幾個月就能決定公司生死主持人彼得·戴曼迪斯： 在AI顛覆的時代，創業公司還有什麼護城河？你在投資時尋找什麼？艾瑞克·施密特： 在深科技硬體方面，會有專利、申請、發明——那些困難的東西。這些比軟體行業增長慢，但同樣重要。硬體確實很困難。在軟體方面，很明顯，這將是網路效應業務，最快的行動者獲勝。最快的行動者是AI系統中最快的學習者。我尋找的是有學習循環的公司，理想情況下有幾個學習循環。讓我給你一個簡單的學習循環：隨著使用者增加，更多人點選，你從他們的點選中學習，他們表達偏好。假設我發明了一個全新的消費產品，我對消費者行為一無所知，但我要推出這個產品。人們開始使用的那一刻，我就從他們那裡學習，我會有即時學習來更好地瞭解他們想要什麼。如果我的學習速度是這樣的，我基本上就不可阻擋了。因為當我的競爭對手弄清楚我做了什麼時，我的學習優勢已經太大了。競爭對手能多接近我仍然失敗？答案是幾個月，因為改進速度是指數級的。我認為會有另外10家Google規模、Meta規模的公司，它們都將建立在學習循環原則之上。主持人戴夫·布倫登： 開源模型的擴散會如何改變整個AI生態？艾瑞克·施密特： 這是一個關鍵問題。開源意味著開放模型權重，意味著每個人都可以使用。對此的公正解讀是，每個不在西方的國家最終都會使用開源，因為他們認為更便宜，這會將開源領導權從美國轉移到中國。如果發生這種情況，那就是大事了。在美國模式中，這些模型封閉的部分原因是商業人員和律師正確地說："我必須出售這個東西，因為我必須支付資本。"這些不是免費商品。如果你的產品是開放原始碼的，你如何為資料中心籌集500億美元？更危險的是模型權重被竊取的問題。如果你有一個在巨巨量資料中心訓練的超級智能AI，訓練過程可能需要10的26次方、10的28次方浮點運算。但最終訓練好的"大腦"可以被覆制並在四個GPU、八個GPU上運行——大約這個盒子大小，但同樣智能。如果你在推理時速度上有創新，你說"相同權重，沒區別，但我讓它快了100倍"，現在它實際上遠比你從資料中心匯出的更智能。這就是技術擴散問題的核心。知識系統的分佈結構不會是10個然後零，而是10、100、1000、一百萬、十億，在不同複雜程度。你未來手機上的系統可能比最頂端的小三到四個數量級，但仍然非常強大。4. 10萬家中介軟體公司要完蛋了主持人彼得·戴曼迪斯： 讓我分享一些數字來強化你的觀點。我們實驗室有幾家公司在做語音客服和語音銷售。這些對話的價值是10到1000美元，而計算成本只有10-20美分。艾瑞克·施密特： 這是很好的戰術解決方案和偉大的業務。看看Google在GCP上的實力，他們有完全整合的企業解決方案，基本上用AI自動化你的公司。令人震驚的是，在企業中，你可以寫下你想要的任務，然後使用模型上下文協議，將你的資料庫連接到那裡，大語言模型可以為你的企業生成程式碼。現在有十萬家企業軟體公司、中介軟體公司（提供軟體系統間連接服務的公司）在過去30年中成長起來，它們現在都遇到了麻煩，因為那種中間連接不再需要了。好消息是企業做這些改變非常緩慢。如果你建構全新的企業架構用於ERP（企業資源規劃系統）和MRP（製造資源規劃系統），你會強烈傾向於不使用任何ERP或MRP供應商，而是使用開源庫，使用BigQuery（Google的巨量資料分析平台）或亞馬遜的Redshift（亞馬遜的資料倉儲服務），基本上建構那種架構，它給你無限的靈活性，電腦系統編寫大部分程式碼。程式設計師暫時不會消失。很明顯初級程式設計師會消失，某種程度上的熟練工也會，因為這些系統還不夠好，無法自動編寫所有程式碼。它們需要非常資深的電腦科學家和工程師來監督。這最終也會消失。關於生產力，我稱之為"矽谷共識"，因為這主要是在矽谷工作的人的觀點：我們即將能夠做兩件令人震驚的事情。首先，我們可以用電腦替代大多數程式設計任務；其次，我們可以用電腦替代大多數數學任務。為什麼？程式設計和數學相比人類語言有有限的語言集，所以它們在計算上更簡單，而且是可無限擴展的。你可以用更多電力就這樣做下去，不需要額外資料、現實世界輸入、遙測或感測器。很可能在接下來一年內會出現基於AI的世界級數學家，在一到兩年內會出現世界級程式設計師。當這些大規模部署時，記住數學和程式設計是所有事物的基礎，它們是物理、化學、生物、材料科學的加速器。5. 我們正在失去深度思考主持人彼得·戴曼迪斯： GoogleI/O大會令人驚嘆，VO3技術震撼人心。我們距離好萊塢只有8英里，我想知道這會產生什麼影響。我們會看到一個人製作故事片，就像我們看到一個人的獨角獸公司一樣嗎？個人能與好萊塢工作室競爭嗎？艾瑞克·施密特： 他們應該總是擔心智慧財產權問題。我認為大片仍然可能由人們在AI的大量幫助下製作，這不會消失。生成長視訊非常昂貴，雖然成本會下降。但是偶爾會有額外的腿或額外的時鐘什麼的，還不完美，需要人工編輯。即使在大量視訊由電腦建立的情況下，仍然會有人類製作和導演。我在好萊塢的最佳例子是，我在一個工作室，他們向我展示了一個年輕演員重現威廉·夏特納（《星際迷航》中柯克船長的扮演者）電影中的動作，他們從夏特納那裡獲得了肖像權許可。他們把他的頭放在這個人身上，無縫銜接。這很令人印象深刻，為每個人創造了更多收入。另一個例子是現在他們使用綠幕而不是實體佈景。在恐怖電影中，他們不是讓化妝師現場化妝，而是數字後期加入化妝效果。誰贏了？成本更低，電影製作更快，理論上電影更好，因為有更多選擇。每個人都贏了。誰輸了？建造佈景的人，那個木匠和非常有才華的人現在必須在木工行業找工作。主持人彼得·戴曼迪斯： 我看到史丹佛的一項研究，記錄了AI比最優秀的人類更有說服力。這對廣告業的未來有什麼想法？艾瑞克·施密特：我們知道，如果系統足夠瞭解你，它可以學會說服你相信任何事情。在不受監管的環境中，系統會越來越瞭解你，更擅長向你推銷。如果你不夠精明聰明，你很容易被操縱。這和注意力經濟的問題相關。我們已經失去了深度閱讀的狀態，事實是人們的注意力持續時間更短了，他們消費內容更快。體育精彩集錦業務是一個巨大的生意，因為它比看整場比賽更高效。記住，網際網路行業目標的一部分是完全將你的注意力變現。除了睡覺，我們基本上試圖用某種形式的廣告、娛樂、訂閱來佔據你所有清醒時間並從中獲利。這完全違背了人類傳統的工作方式——對原則的長期深思熟慮的審視，成為好人所需的時間。但我有一次不可思議的經歷。從MIT飛往史丹佛的航班上，我第一次與Gemini進行了六小時的連續頭腦風暴。我完全失去了時間感，這是我第一次體驗技術朝相反方向發展。但注意，我也沒有回應簡訊和煩惱，沒有看廣告，我深入瞭解一個我付費訂閱的系統。 (每日天使)

RWA（現實世界資產代幣化）帶來的融資靈活性革命，本質是用技術壓縮金融中介的冗餘層級，將傳統資本市場的“管道式輸送”變為“點對點直達”。⚙️一、傳統融資鏈條 vs RWA融資路徑傳統模式：七步流程，層層損耗耗時：45-90天（過程中還不能出幺蛾子）成本：中間商服務費成本損耗融資額（比如：評估費2%+律師費1.5%+擔保費5%+承銷費3%）控制權：資產方被動接受條款（如強制回購協議）RWA模式：三步直達，去中介化耗時：3-21天（成熟模式條件下）成本：鏈上手續費＜0.5%（如Polygon單筆$0.1）控制權：資產方自主設定規則（分紅比例、贖回條款）🔍二、靈活性三大支柱：技術替代人力1. 確權智能化：從“紙山文海”到“鏈上雜湊”傳統痛點： 房產抵押需跑幾個部門蓋章，耗時費退；應收帳款確權需核心企業線下籤章，覆核財報、票據、合同。RWA解法：不動產：自然資源部鏈上核驗電子產權證應收帳款：核心企業電子簽章上鏈效率提升：某換營運商完成2000個裝置確權僅需幾小時2. 驗證自動化：預言機取代人工審計3. 執行程序化：智能合約重構金融管道對比傳統：銀行託管行人工核算→T+3分紅到帳RWA優勢：T+0即時到帳，無託管費（省去年化1.5%成本）🌐三、自主權提升：資產方的“規則制定者”角色1. 條款可程式設計化傳統侷限： REITs基金條款由承銷商設定，資產方無議價權（如強制5年鎖定期）RWA創新：如項目設定“滿租率>80%觸發額外分紅”充電樁營運商保留提前贖回權（年化利率動態調整）2. 投資者關係重構🛡️四、監管適應性：透明與合規的共生1. 穿透式監管支援監管接入RWA鏈節點，即時監控：資金流向（防挪用）資產狀態（防空殼）對比傳統：P2P理財曾因資金池不透明釀成系統性風險2. 合規雙軌制創新💰五、融資效率資料對比金融權力的技術性轉移RWA的靈活性源於：將金融中介的壟斷性權力分解為可程式設計程式碼：確權權交給區塊鏈不可篡改的帳本；驗證權交給預言機與物聯網的機器網路；執行權交給去信任化的智能合約。無需經過數家中介機構的“蓋章認證”，就能直接向全球投資者證明自身價值時，金融才真正回歸服務實體的本源。這不僅是效率的提升，更是生產關係的重構：技術讓資產第一次擁有了自主發聲的權利。 (二小文的書架)

長期以來，美元被普遍認為是全球儲備貨幣，但這一觀點存在重大誤解。自20世紀50年代中期以來，真正的儲備貨幣並非美元，而是歐洲美元（Eurodollar）。歐洲美元是在美國境外流通的美元存款，以銀行帳本上的數字形式存在，而非實物貨幣。這種帳本貨幣體系通過全球銀行網路實現了高效的資金流動，成為現代全球化經濟的核心支柱。重要的是，歐洲美元的創造和流動完全不在美國監管範圍之內，這使其獨立於美國貨幣當局的控制。歐洲美元體繫起源於20世紀50年代，當時國際貿易和金融活動的全球化需求推動了超越國家邊界的通用貨幣的出現。冷戰時期，美元在國際交易中的廣泛使用促使歐洲等地的銀行機構不斷累積並持有美元存款，這些存款被稱為歐洲美元。其中，歐洲銀行所持有來自前蘇聯的美元存款最為醒目。儲備貨幣的核心功能是作為中介貨幣，連接不同經濟體系，促進國際貿易和資本流動。傳統觀念認為美元是全球儲備貨幣，但這種看法忽略了歐洲美元的實際主導地位。歐洲美元並非由美國政府或聯邦儲備系統（聯準會）直接控制，而是在全球銀行體系中通過帳本記錄創造和管理的美元債權。這些帳本記錄的運作完全在美國的監管框架之外，依賴於全球銀行間的關係網路。這種獨立性使歐洲美元能夠超越國家邊界，通過高效的帳本轉移實現資金的全球流動，而無需依賴實物貨幣。例如，假設一家加拿大公司希望向香港出口木材，香港買家需要支付加拿大元。在沒有共同貨幣的情況下，交易將變得複雜且成本高昂，因為香港的買家難以獲得穩定的加元供應，而加拿大賣家也無法有效使用港元。歐洲美元作為一種在香港和加拿大都廣泛接受的貨幣，消除了這些障礙，使貿易無縫且高效。這種中介功能使歐洲美元成為全球化的關鍵驅動力，推動了20世紀下半葉的空前繁榮。與傳統貨幣不同，歐洲美元的“儲備”性質並非依賴實物現金儲備，而是基於銀行帳本的信用體系。1969年，經濟學家米爾頓·佛里曼指出，歐洲美元的存款義務通過銀行間的帳本轉移履行，幾乎不涉及實物現金。這種特性使歐洲美元體系能夠高效整合全球金融市場，成為真正的儲備貨幣，而其不受美國監管的特性進一步增強了其全球適用性。另一方面，與（美國）美元不同，歐洲美元的創造和流動主要由全球銀行體系驅動，而非美國貨幣當局，其運作完全在美國監管範圍之外。例如，倫敦、瑞士等地銀行通過帳本記錄創造歐洲美元，這些活動不受聯準會或美國政府的直接管轄。歐洲美元的興起得益於銀行間關係的擴展。1984年，羅伯特·魯薩指出，美元在海外市場的巨大擴張以及新的銀行間關係網路，使在美國境外創造額外美元供應成為可能。這種貨幣創造機制完全在聯準會的控制之外，形成了獨立於美國監管的貨幣體系，使歐洲美元成為一個獨特的全球貨幣。然而，美國當局近年來通過“美元武器化”政策，試圖通過經濟制裁和長臂管轄對歐洲美元施加限制，例如對特定國家或實體的金融交易進行監管，以影響全球資金流動。美國立足於自身的利率等貨幣政策也存在極強的外溢性。這就使得全球美元體系中的美國美元與歐洲美元之間出現了“落差”，甚或資金的虹吸現象，美國方面須確保美元的國際環流，亦即歐洲美元與美國美元之間穩定的秩序關係。當歐洲美元市場再次出現流動性問題時，美國貨幣當局沒有確保歐洲美元流動性充足的立場，但其有能力加以干預，利用甚或製造歐洲美元流動性問題使美國方面牟利，其最受詬病的莫過於利己的貨幣政策外溢性及通過“美元武器化”措施使歐洲美元體系的獨立性受限，此亦被視為“美元霸權”。須明確支出的是，一個常見的誤解是認為聯準會控制著全球儲備貨幣。然而，歐洲美元體系完全不在美國監管範圍之內，其創造和流動由全球銀行體系自主管理，聯準會無法直接干預。許多關於美元的討論將焦點集中在政治因素或匯率波動上，忽視了歐洲美元作為儲備貨幣的本質，甚或將美國美元與歐洲美元混同起來，蓋以為美國貨幣當局法力無邊地能夠左右兩個不同性質的美元體系，甚或想當然地認為，凡美元即體現美國利益、美國立場與美國意志。美元自帶美國利益與立場，這種看法既缺乏基本的事實依據，也背離基本經濟理性，甚可視之為十八、十九世紀英國盧徳運動在二十、二十一世紀國際貨幣領域內的翻版。美元的匯率波動僅反映了歐洲美元體系在執行其功能時的表現，而非其核心價值的體現。儘管歐洲美元體系在推動全球化方面取得了巨大成功，但其並非沒有問題。當歐洲美元無法有效流通時，會對全球經濟造成深遠影響。貿易受阻可能導致供應鏈中斷，而金融市場可能面臨資產清算壓力。外國政府出售美國國債的行為也常被誤解為對美元的拋棄，實際上，這是歐洲美元體系在流動性管理中的正常操作，且不受美國監管的約束。換言之，歐洲美元並非完全屈從於所謂的美元霸權，而往往基於自身需要而及時作出調整。1963年是一個重要的歷史節點。由於義大利經濟問題引發的歐洲美元市場緊張，日本政府出售大量美國國債，為其商業銀行提供資金以償還無法續期的歐洲美元貸款。這種行為在1963年、1998年亞洲金融危機、2008年全球金融海嘯等多個歷史節點中反覆出現，並非拋棄美元，而是應對歐洲美元市場流動性短缺的正常操作。1998年，聯邦公開市場委員會（FOMC）記錄顯示，日本當局出售美國國債以應對歐洲美元短缺，幫助本地銀行滿足資金需求。在2007-2008年全球金融危機期間，市場參與者被迫清算包括美國國債在內的各種資產。2023年夏季的套利交易崩潰導致日本政府出售大量美國國債，這並非政治決定，而是應對歐洲美元市場資金短缺的措施。這些事件表明，歐洲美元體系的運作邏輯貫穿全球金融歷史，其作為儲備貨幣的核心地位在全球金融體系中根深蒂固，而其不受美國監管的特點使其能夠靈活應對全球需求。當前，日本國債收益率飆升，日債的可持續性出現狀況，如果日本中央銀行拋售美債而購入日債也屬於合理的經濟決策，但將對歐洲美元的流動性產生一系列連鎖衝擊，美債與日債作為歐洲美元流動性的兩個調節池的既有關係將得到修正。歐洲美元體系的核心在於帳本貨幣的流動與再分配。不同於實物貨幣，歐洲美元以銀行帳本上的數字形式存在。例如，瑞士的一家銀行可能在倫敦的銀行持有美元存款，如果需要將資金轉移到法國的銀行，只需調整帳本記錄，將美元債權轉移到法國銀行的倫敦帳戶。這種高效的帳本管理使歐洲美元能夠支援全球貿易和投資，而整個過程都在美國監管範圍之外，由全球銀行自主操作。全球銀行通過批發市場（如回購協議和外匯衍生品）重新分配歐洲美元，確保資金從積累的地區流向需求更高的地區。例如，1973年石油危機後，石油出口國積累了大量歐洲美元，這些資金通過銀行體系被重新分配到需要資金的市場。這種流動性管理是歐洲美元體系的關鍵功能，使其能夠無縫連接全球經濟，且不受美國監管機構的約束。問題恰在於，美國有關當局正是通過制裁和長臂管轄，試圖對這些資金流動施加限制，增加了體系運作的複雜性。此外，歐洲美元不僅用於商品貿易，還支援資本流動。例如，日本的銀行可能利用歐洲美元投資於美國資產，或將其借給其他地區的借款人。1964年，國際清算銀行（BIS）報告指出，美國證券交易商和經紀人從歐洲美元市場借款，而非紐約的銀行，顯示了體系的靈活性。這種資金的再分配類似於套利交易，依賴於歐洲美元的廣泛可用性和流動性，而這些活動均在全球銀行體系中進行，獨立於美國監管。歐洲美元體系的運作依賴於複雜的金融基礎設施，包括貨幣公用事業（如CHIPS和CLS）以及金融市場平台（如洲際交易所和芝加哥商品交易所）。這些機構整合全球數百萬個帳本，確保資金流動的高效性。然而，這種銀行主導的體系需要大量投資和維護，且其運作完全在國際銀行網路中進行。儘管存在這些挑戰，歐洲美元體系在近20年後仍然是全球儲備貨幣的核心。這表明其在全球金融中的不可替代性。許多人錯誤地認為各國可以輕易轉向其他貨幣，但替代歐洲美元需要建立一個同樣高效的全球中介貨幣體系，這在當前技術條件下極具挑戰性。隨著數位技術以及數字支付的發展，未來的儲備貨幣體系可能會發生變化。區塊鏈能夠提供去中心化的帳本系統，理論上可以取代傳統的銀行帳本網路。事實上，以中央銀行發行的數字法幣為代表的數字貨幣，是一個中心化的數字支付系統，是一個開放的超級即時全額支付系統，且支付即結算，完全超出了既有的以銀行機構為成員的RTGS系統，只是在解決跨境支付方面，需要主權國家來作出有效的協調。任其發展，完全可以替代現有的SWIFT系統自然，更將全面威脅並動搖傳統銀行美元的國際地位。這也就是為什麼美國方面堅決反對CBDC的原因所在。建構一個足以替代歐洲美元的全球體系仍需大量基礎設施投資和國際合作，以搭建起各色各樣彼此相互通聯的貨幣之橋，且須在不受美國監管的框架下進行，這需要相應的時間與足夠的耐心。未來，技術進步可能帶來新的貨幣體系，但目前歐洲美元仍是全球金融的核心。1971年，歐洲美元大量赴美剛兌黃金，致使美國尼克松總關閉了美元黃金兌換窗口，後更將美元保定國際石油貿易結算，美元成為國際結算貨幣。然而，美元並非真正的儲備貨幣，而是歐洲美元在全球範圍內扮演了這一角色。歐洲美元作為國際儲備貨幣的壓艙石不再是美國的黃金儲備，而是美國國債，甚或包括日本國債。然而，美債與日債當前都面臨收益率飆升所帶來的財政可持續性壓力。美國推出“平等關稅”，實則是對歐洲美元的增量來源部分課稅。畢竟，美國是歐洲美元增量的根本來源，貿易正是這一來源的基礎保障，另一面，日本則面臨大量拋售美債以拯救日債的政策操作壓力。歷史地看，歐洲美元掙脫了美國黃金儲備的約束，使自身成為國際儲備貨幣，而今卻面臨美債日債即將崩塌的巨大流動壓力，其國際儲備貨幣的地位正面臨全新的歷史性考驗。 (周子衡)