12月中旬的一個周四，上海浦東香格里拉酒店二樓的一間會議室裡，李廷漢（Lee Ting Han）已經連續工作了一整天。作為馬來西亞柔佛州的州議員，他陪同州長帶隊來到上海，任務很明確：說服更多中國企業去柔佛州投資。這個招商團隊在為期8天的上海行程中，很多時間就駐守在這間會議室裡，一家接一家，與中國企業閉門會談。大馬最大的銀行——馬來亞銀行（Maybank）作為行程的組織方，顯然也在為自己物色來自中國的客戶。這一天，從清晨到傍晚，7家中國企業陸續進入會議室，每家獲得了40分鐘與柔佛州最高決策團隊的單獨會面機會。會議室門外，依稀傳來酒店大堂歡快的聖誕頌歌，但偶爾進出的中國公司代表和馬方工作人員都神情嚴肅，三三兩兩壓低聲音交流。“有幾家只差最後的臨門一腳了，”一位馬方工作人員告訴《財富》，“他們想和州長最後確認一些細節。”這些企業來自半導體材料、特殊化學品、精密電子電機、航空材料等行業。最後一家中國企業離開會議室後，柔佛州州長——拿督翁哈菲茲（Datuk Onn Hafiz Ghazi）也在一眾隨從的簇擁中起身離開，他握住每隻伸向他的手，用英文說：“歡迎來柔佛。”圖註：柔佛州代表團。後排左一：柔佛州州議員李廷漢；後排左四：柔佛州州長拿督翁哈菲茲站在州長身邊的李廷漢是位身材頎長的“90後”華裔，來自馬來西亞最大的華人政黨馬華公會，在州政府掌管投資、商貿、消費與人力資源，說一口流利的普通話，可以直接與中國公司對話。他與我回到會議室，在散落著招商檔案、便簽紙和咖啡杯的會議桌前坐下。中美貿易摩擦前景不明，全球供應鏈正經歷一場“去風險化”重構，中國企業加速出海——這是一個馬來西亞必須抓住的窗口期，李廷漢說。“上一次，我們的工業化處理程序被中國加入WTO給‘截胡’了。這一次，我們希望通過承接中國製造業出海，實現馬來西亞的‘再工業化’，”他笑著說。被打斷的工業化“這個世紀初，馬來西亞的工業化進展到一半，初見成效時，中國加入WTO，資金、技術就都往中國跑了，因為中國市場大啊，我們基本上就不用搞了”，李廷漢說。馬來西亞自1957年獨立後開始發展自己的輕工業和資源加工業。1980年代，它開始承接歐美日韓的產業轉移，工業化加速升級，電子製造、紡織服裝等行業快速發展，到1997年亞洲金融危機前，製造業佔其GDP比重已達23%。2001年中國加入WTO後，全球資本和技術迅速湧入中國。2010-2020年，馬來西亞製造業佔GDP比重不升反降，有“去工業化”跡象，在吸引外資規模上也被越南、泰國等鄰國超越。近幾年，中美貿易摩擦、新冠疫情引發全球供應鏈重塑，讓馬來西亞看到了新的機會。與四十年前不同，它要承接的不再是美國和日韓企業，而主要是中國製造業。更重要的是，它希望借鑑過去幾十年“中國製造”的晉級模式——不再停留於轉口貿易，也不再滿足於外商的單點投資，而是要在重點領域發展出自己的產業鏈。“在馬來西亞，我們的說法是，要從Made in Malaysia 轉變成Made by Malaysia，”李廷漢說。“前者指的是傳統的轉口貿易，來我們這裡只是組裝一下，這對我們來說沒有實際的附加價值。後者就是希望大公司來投資時，把上下游的產業鏈也一起帶過來——簡單說，就是我們希望有一天也能夠學一學中國的模式。”但馬來西亞很清楚自己的定位，那就是它只想佔據產業鏈的中間環節，太低或太高都不碰。“太低端的裝配製造已經幹不了，因為我們的成本已經高過周邊國家，太高端的也幹不了，因為核心技術都控制在中美手上。”李廷漢說，作為卡在中美之間的一個middle power（中等實力）國家，馬來西亞很清楚，自己無力參與進這兩個超級大國間的競爭，最佳策略就是選擇可以同時服務中美兩國的產業。“我們的戰略目標就是，不管未來的世界變化格局怎麼樣，往下走，總會有我們的一席之地，不會說是站錯位或者選錯邊。”馬來西亞政府制定的“2030工業大藍圖”，就框定了五個重點產業：航空航天、資料中心、電子製造、特殊化學產品、醫療器械和生物產品。馬來西亞柔佛州，某資料中心施工現場，一名男子正在觀看重型機械作業。圖片來源：視覺中國此次上海之行，柔佛官員們會見的都是來自上述行業的中國企業，並且鼓勵它們帶著自己的上下游配套產業一起去柔佛。再下南洋：中國企業的動力和顧慮根據李廷漢的觀察，近三四年來，中國企業佈局馬來西亞有兩個核心驅動力。首先是關稅。中國公司在馬來西亞設廠生產，產品打上“馬來西亞製造”的標籤，出口美國的關稅會比從中國出口低得多。根據最新的談判結果，馬來西亞對美出口的普遍稅率為19%，而中國對美出口關稅總水平約為37%。但馬來西亞對美國做出了一些妥協：更嚴格地審查“洗產地”的做法。要拿到這個原產地標籤，中國企業必須證明自己在大馬的生產中，有40%-50%以上的原材料採購自東南亞，80%的員工聘自當地。第二個驅動力更微妙，但可能更重要，那就是降低產品中“中國製造”的比重，這是很多下遊客戶對中國公司提出的要求。這反映的是全球供應鏈中日漸明顯的“China+1”趨勢，即跨國企業和中國公司在保持中國製造基地的同時，在東南亞等地建立第二生產基地，實現供應鏈的“去風險”。蘋果、三星、富士康等跨國巨頭已經東南亞大舉投資，現在輪到中國企業自己實施這一戰略了。來自中國的吉利、比亞迪等車企已投資數億美元在馬來西亞建廠，鋼鐵、新材料、新能源也已有多起大額投資。截至去年6月，中國企業在馬製造業投資項目已達531個，投資額達797億林吉特（約合人民幣1303億元），創造近9萬個工作崗位。但對很多第一次出海的中國製造業企業來說，需要考慮的因素很多。在東南亞，馬來西亞也面對多個競爭者——越南、泰國、印尼等鄰國也紛紛向中國企業伸出橄欖枝。我問李廷漢，他在上海這幾天會面的中國公司，對投資馬來西亞表現出的最大顧慮是什麼？他坦承，首先還是成本。2024年，馬來西亞製造業工人平均月薪約4000令吉（約合7000人民幣），遠高於越南的450萬越南盾（約合1300人民幣）。如果只看成本，越南、印尼、泰國都比馬來西亞更有吸引力。對於一些高技術行業，比如半導體行業的頭部企業來說，他說，還有一個更敏感的問題：出海批文。“這些企業要考慮在中國的市場、和中國政府的關係。本來出海本來是為了去風險，那如果反而增加了在中國國內的風險呢？”此外還有一個更現實的問題：產業配套。馬來西亞在半導體封測領域擁有全球13%的市場份額，形成了成熟的產業生態，但在其他領域，產業鏈配套並不完善。比如製藥。雖然馬來西亞對美出口的部分藥品也享受關稅豁免，理應對中國藥企去馬投資有吸引力，但李廷漢說，中國藥企去的不多，因為當地缺乏完整的原料藥、中間體供應鏈。儘管如此，他認為馬來西亞有著鄰國不具備的一些優勢，包括更為成熟的工業基礎、更完備的智慧財產權保護和法律保障、更穩定的政治環境、更年輕的人口。“我們是世界範圍內為數不多人口還在增長，還有城市化需求、數位化需求的一個地區。我們現在7億人口，平均年齡只有35歲，還是一個非常年輕的市場。”他來自的柔佛州又具備一項獨特優勢：位於馬來西亞最南端，毗鄰新加坡。今年年初，馬來西亞和新加坡兩國政府高調宣佈在柔佛州設立“柔新經濟特區”。在各種官方和民間話語中，這個特區被打上了“馬來西亞的深圳”標籤，因為柔佛州與新加坡的位置關係頗似深圳與香港——一水之隔，通過陸路口岸連接。深圳崛起於來自香港的製造業轉移、資本與技術溢出，柔佛也希望複製這個模式。在特區的規劃者看來，一種理想的安排是，企業將區域總部設在新加坡，以充分利用這個城市的資本和研發優勢，同時將工廠建到經濟特區，以便利用柔佛州腹地廣闊的廉價土地、人力和低營運成本。特區中的企業將享受稅收減免、跨境貿易便利以及技術人才跨境流動自由化等多項措施。更重要的是，它享有一事一議的靈活性。“我們設立經濟特區的時候特別拜訪了深圳，學到了很多經驗，包括‘特事特辦’，”李廷漢說。資料中心：柔佛州的一場豪賭新加坡的“外溢”效應已經體現在了柔佛州一個爆發式增長的產業上：資料中心。過去幾年，柔佛頻頻以“全球下一個資料中心霸主”的形象出現在國際媒體頭條。李廷漢介紹說，2022年他剛上任時，柔佛州的資料中心規模僅為1兆瓦，到2025年時，已急劇擴張到將近2000兆瓦，已經獲批的項目總規模高達5500兆瓦。作為對比，新加坡作為亞洲資料中心樞紐，十年累計約1000兆瓦，而美國弗吉尼亞州作為北美“資料中心走廊”，十年累計約2500兆瓦。“三年之前，若問全球科技巨頭的CEO們，柔佛在何處？他們恐怕連名字都沒有聽過，更遑論在地圖上指認。而今，這裡已經成為必爭之地。”位於新加坡的資料中心營運商普平資料集團（Princeton Digital Group）CEO蘭古·薩爾蓋姆說。這輪爆發始於2019年，當時新加坡因缺水缺電叫停了資料中心建設（2022年部分放寬但標準嚴苛），迫使科技巨頭們將擴張需求轉向僅一橋之隔的柔佛州。柔佛的電力價格約為新加坡的三分之一，土地成本僅為新加坡的五分之一。過去三年，全球科技界將數百億美元砸向柔佛，其中既有輝達、微軟、Google、甲骨文等科技巨頭，也有美國Equinix、日本NTT Data這樣的專業資料中心營運商。來自中國的字節跳動、華為雲、萬國資料、秦淮資料等公司也已重金佈局柔佛。在李廷漢口中，柔佛是一塊“blessed（被祝福）”的土地，“我們不缺水不缺電，也沒有天災。”2026年，連接新加坡與柔佛的地鐵開通後，兩地通勤時間只需要幾十分鐘。但巨量資料中心的建設已經在馬來西亞引發爭議，首先還是因為它們對資源的大量消耗。一個40-50兆瓦的中型資料中心的年耗電量可滿足12.5萬戶家庭用電；而與新加坡一樣，馬來西亞也是全球水資源最緊張的國家之一，未來五年可能面臨大範圍缺水危機。但對中美兩國的技術企業來說，一個更大的懸念是，在今天的柔佛，它們的資料中心可以肩並肩做鄰居，但會不會有一天，柔佛被要求在兩個競爭大國之間選邊站？美國商務部一直擔憂中國公司通過境外資料中心購買原本對中國禁運的AI晶片。如果中美科技競爭加劇，美國可能會施壓馬來西亞採取措施限制中國企業在馬建設資料中心，比如嚴審後者的客戶背景、資料流動路徑等。李廷漢承認大馬政府考慮過這種可能性，而目前中美企業在柔佛的資料中心“就好像楚河漢界，你幹你的，我幹我的”。但他認為馬來西亞未來被迫選邊站的可能性不大。“我們作為一個主要的航道國家，對中美來說都是有一定價值的，沒有必要…… 我們儘可能地保持中立，可能也是一個很好的緩衝區。”如何避免下一個“鬼城”近年來中國企業投資馬來西亞，有一片繞不過去的陰影，也恰恰位於柔佛州——中國房企碧桂園與柔佛州政府合資開發的巨型住宅項目“森林城市”。十年前，這個被寄予厚望的項目被標榜為“一帶一路”背景下中國企業與東盟合作的典範，也是中國房企最大規模出海項目。它原計畫總投資1000億美元，用20-30年時間，在柔佛州新山市西南海邊填海造島，在島上建設約30萬套住宅，最高可容納100萬人口。這個人造島與新加坡只隔著一條窄窄的新馬海峽，直線距離2公里。項目當時的招商口號在今天聽上來頗為耳熟：吸引新加坡外溢人口與投資，打造“新馬協同增長極”。但自2015年開工以來，這個項目命運多舛。先是大馬政權更迭，新任首相馬哈蒂爾收緊外資購房優惠政策，之後中國政府加強資本出境監管，中國“買房團”斷流。2020年新冠疫情爆發，中國樓市進入寒冬，一眾開發商包括碧桂園疲於保命，令這個項目雪上加霜。迄今，“森林城市”實際完工的只有第一期填海區域（約佔總規劃面積20%）上的部分住宅和基礎設施，且入住率極低，多家西方主串流媒體在報導中用上了“鬼城”一詞，社交媒體上流傳的多個“鬼城探秘”視訊裡，小區裡樓宇高聳密集但空空蕩蕩，夜間只透出零星燈光。當我向李廷漢詢問“森林城市”的最新進展時，他分享了幾個數字：那裡已經建成26,000套住房，目前8,000套房有活躍的用電量，說明已經有人入住。他說，能達到今天的入住率，要感謝柔佛州政府在新冠疫情之後出台的大量政策扶持，包括將整個住宅區劃成免稅區，在區內可以以低門檻設立家族辦公室，享受稅收優惠等。據他透露，碧桂園已經與柔佛州有過初步接觸，表示“有興趣再繼續”。但柔佛州對碧桂園也提出了要求——已經建蓋好的這26,000套房，最少要達到70%-80%的入住率後，再考慮重啟項目。“不要再蓋一個新的鬼城出來，”他說。“森林城市”的境遇，對中國企業是一個提醒：跨國經營往往會受到多重因素的影響，從政局與政策變動、貿易摩擦、地緣博弈，到技術迭代、產業周期興衰…… 成敗往往超越商業範疇。在李廷漢看來，決定未來世界格局的最大因素，依然是中美之間的競爭。在這個大勢之下，不論是中國企業，還是像馬來西亞這樣夾在大國之間的中小國家，都必須做一件事，就是對衝風險，馬來西亞的避險方式是發展可以在中美兩邊下注的產業，中國企業的避險方式是走出國門分散產能。他注意到，十年前，很多中國企業是在“一帶一路”的政策倡議下，“國家要你去那，你就去那”，而十年後的今天，中國企業自己已經感受到了出海的必要。“我們的感觸是，中國企業已經意識到，中美競爭不會這麼快分出一個勝負，企業總是要逐利的，要有一個保險，有一個出海項目就增加一些保障。”採訪最後，他不忘強調馬來西亞在文化上與中國天然的親近感。在東南亞國家中 ，馬來西亞華人佔比23%，僅次於新加坡。“不管換了幾屆聯邦政府，我們對華的友好態度都是一貫的，這也是我們的優勢。”（財富中文網）

406億，中芯國際併購中芯北方。2025年12月29日晚間，中芯國際披露了“發行股份購買資產暨關聯交易草案”，擬向國家積體電路基金等 5 名中芯北方股東發行股份購買其所持有的中芯北方積體電路製造（北京）有限公司（以下簡稱“中芯北方”或“標的公司”）49%的股權，交易總價約406億元。採用市場法評估，截至評估基準日，中芯北方所有者權益帳面值為418億元，評估值為828億元，評估增值410億元，增值率/溢價率為98.19%。公告顯示，根據東洲評估出具的《資產評估報告》（東洲評報字[2025]第3160 號），截至評估基準日，中芯北方 100%股權的評估值為 8,285,900.00 萬元。基於上述評估結果，經中芯國際與交易對方協商，確定標的公司股東全部權益整體交易價格為8,285,900.00 萬元，對應本次交易標的資產即中芯北方49.00%股權的最終交易價格為 4,060,091.00 萬元。中芯國際是中國大陸積體電路製造業的領導者，同時躋身全球領先的積體電路晶圓代工企業行列，依託領先的工藝製造實力、充足的產能優勢及完備的服務配套，持續向全球客戶提供 8 英吋與 12 英吋晶圓代工及技術服務。除核心的晶圓代工業務外，中芯國際致力於打造平台式生態服務模式，通過提供設計服務、IP 支援、光掩膜製造等一站式配套服務，推動積體電路產業鏈上下游協同發展，為客戶提供全方位的積體電路解決方案。中芯北方的核心業務是為客戶提供不同工藝平台的 12 英吋積體電路晶圓代工及配套服務，本次重組完成後，將進一步提升上市公司資產質量、增強業務協同性，為公司長遠發展提供助力，且上市公司主營業務範圍不會發生變化。該交易預案已於今年 9 月首次披露，彼時相關審計、評估工作尚未完成，交易作價也未確定；而根據本次草案披露的最新財務資料，中芯北方近年經營業績穩步向好，營業收入與淨利潤整體呈上升趨勢。具體資料顯示，2023 年、2024 年及 2025 年 1—8 月，中芯北方營業收入分別為 115.76 億元、129.79 億元、90.12 億元，同期淨利潤分別為 5.85 億元、16.82 億元、15.44 億元。中芯北方的利潤主要來源於 12 英吋積體電路產品，盈利水平隨產能利用率提升而增長，未來隨著產品結構進一步最佳化，其盈利水平有望持續提升。在增資擴股方面，中芯國際當晚同步發佈公告，公司全資子公司中芯控股與國家積體電路基金、國家積體電路基金二期、國家積體電路基金三期、上海積體電路基金、上海積體電路基金二期、泰新鼎吉及先導積體電路基金訂立新合資合同及新增資擴股協議，對前合資合同進行修訂。此次增資後，中芯南方的註冊資本將由 65 億美元增加至 100.773 億美元，股權結構相應調整為：中芯控股持股 41.561%、國家積體電路基金持股 9.392%、國家積體電路基金二期持股 14.885%、國家積體電路基金三期持股 8.361%、上海積體電路基金持股 7.939%、上海積體電路基金二期持股 11.253%、泰新鼎吉持股 5.545%、先導積體電路基金持股 1.063%。根據中芯國際在科創板上市提交的招股書資訊，中芯南方成立於 2016 年 12 月，作為中芯國際先進技術及製程產線的核心營運主體，其主要提供 14nm FinFET 及以下節點的先進工藝服務。截至 2025 年 9 月 30 日，中芯南方的淨資產已達人民幣 574.620 億元。此前中芯國際宣佈的中芯南方增資擴股計畫，不僅將最佳化其股權結構，更核心的意義在於有效降低中芯南方的資產負債率，助力集團建構更為穩健的財務結構，為先進工藝研發與產能擴張提供堅實保障。關於市場需求與產能表現，中芯國際聯合 CEO 趙海軍在今年第三季度業績會上透露，除人工智慧領域外，其他主流應用市場均呈現溫和增長或回穩態勢。從整體營運來看，當前中芯國際產線仍處於供不應求的狀態，出貨量尚未能完全滿足客戶需求。受益於消費電子下游國產化處理程序的推進，以及家電等下游市場的復甦回暖，晶圓製造領域的本土化需求持續提升，推動中芯國際 2025 年第三季度產能利用率攀升至接近 96% 的高位水平。在業績與資本開支規劃方面，中芯國際方面測算，預計公司 2025 年全年銷售收入將超過 90 億美元，收入規模將邁入新的發展台階。資本開支方面，今年前三個季度公司已累計投入 57 億美元，根據規劃，全年資本開支預計與去年持平，約為 73.3 億美元。同時，中芯國際計畫保持穩步的產能擴充節奏，預計未來每年將實現約 5 萬片 12 英吋的月產能增長。 (半導體產業縱橫)

中芯國際重磅收購，迎來新進展。12月29日晚間，中芯國際公告稱，公司擬向國家積體電路基金等5名中芯北方股東發行5.47億股股份購買其所持有的中芯北方49%股權，交易價格406.01億元。公告顯示，這五名股東分別為國家積體電路基金、積體電路投資中心、亦莊國投、中關村發展、北京工投。本次交易完成後，中芯國際將持有中芯北方100%的股權，中芯北方將成為公司的全資子公司。本次交易不會導致公司控制權變更。交易對方所獲股份鎖定期為自股份發行結束之日起12個月。據悉，標的公司中芯北方成立於2013年，是中芯國際與北京市政府共同投資設立的12吋先進製程積體電路製造廠，是中芯國際控股子公司。公司主要從事半導體（矽片及各類化合物半導體）積體電路晶片的製造（含線寬28奈米及以下大規模數字積體電路製造）、針測及測試、光掩膜製造、測試封裝，是中芯國際重要的12英吋晶圓廠。中芯國際作為中芯北方的控股股東與核心技術供給方，全面主導並負責中芯北方的生產營運管理，為其技術落地與產能釋放提供了堅實保障。對於此次收購，公司表示，本次交易有利於進一步提高上市公司資產質量、增強業務上的協同性，促進上市公司的長遠發展。交易前後上市公司的主營業務範圍不會發生變化。公開資料顯示，中芯國際擁有全方位一體化的積體電路晶圓代工核心技術體系，快速有效地幫助客戶實現新產品的匯入驗證到穩定量產。公司已成功開發了8英吋和12英吋的多種技術平台，為客戶提供“一站式”晶圓代工和技術服務。中芯國際主要子公司包括中芯上海、中芯北京、中芯天津、中芯深圳、中芯北方、中芯南方。12月29日，中芯國際全資子公司中芯控股與國家積體電路基金、國家積體電路基金二期、國家積體電路基金三期、上海積體電路基金、上海積體電路基金二期、泰新鼎吉及先導積體電路基金訂立新合資合同及新增資擴股協議，以修訂前合資合同。據此，中芯南方的註冊資本將由65億美元增加至100.773億美元；中芯控股、國家積體電路基金、國家積體電路基金二期、國家積體電路基金三期、上海積體電路基金、上海積體電路基金二期、泰新鼎吉、先導積體電路基金將分別持有中芯南方41.56%、9.39%、14.89%、8.36%、7.94%、11.25%、5.55%、1.06%股權。(上海證券報)

2025年12月9日，一則消息震動市場：雅居樂集團被債權人提交清盤呈請。消息一出，公司股價應聲暴跌至歷史最低點。至此，曾經叱咤風雲的地產界“華南五虎”——恆大、碧桂園、雅居樂、富力、合生創展，在行業寒冬中已悉數折戟。本次清盤呈請的申請人是新濠國際。雙方的合作始於2021年，曾聯手以40億元競得中山市一宗綜合用地，計畫共同開發總投資數十億元的住宅、娛樂及酒店綜合體。然而，根據雅居樂2023年中期報告，該項目已終止推進，原因是雅居樂未履行合營協議條款。此次清盤呈請，正是源於這項合作糾紛。香港法院將於2026年2月25日就此案進行聆訊。對於這家千億規模的民營房企巨頭而言，股價暴跌已是重創，而清盤呈請更為其本就艱難的債務重組之路增添了巨大變數。截至2024年末，雅居樂總借款達489.16億元，其中銀行借款290.63億元，優先票據125.44億元，境內債券等73.09億元；淨負債率高達103.6%。更緊迫的是，一年內需償還的債務高達383.26億元，佔總債務的78.35%。2025年無疑是雅居樂的償債大年，也是生死存亡的關鍵一年。今年8月，雅居樂披露已啟動境外債務重組處理程序，預計第三季度提交方案，並爭取在年底前與多數主要債權人達成一致。然而，隨著年底時限逼近，若重組失敗，可能觸發交叉違約條款。除了推進債務重組，讓銷售回歸正軌同樣是當務之急，但現實不容樂觀。2025年1-7月，雅居樂銷售額僅47.66億元，同比銳減42%，行業排名也從第42位下滑至第53位。儘管雅居樂在78個城市仍擁有3122萬平方米土地儲備，但其佈局存在結構性難題：核心土儲集中於海南、雲南等地的文旅大盤，以及中山、惠州等去化壓力較大的非主流城市項目。“華南五虎”曾是中國民營地產商的標竿。它們從廣州起家，在高速發展期橫掃全國，一度有“中國樓市看廣東，廣東樓市看華南”的說法。如今，五虎格局已然瓦解：恆大退市，清盤方仍在全球追索資產；剩餘四家則深陷收縮陣痛，不僅營收大幅萎縮，歸母淨利潤均告虧損。值得注意的是，合生創展是近三四年來的首次虧損。作為規模最大的一家，碧桂園總資產約9093億元，淨資產約239億元。2025年上半年實現營收約725.7億元，權益合同銷售金額約167.5億元。自爆發流動性危機以來，碧桂園為證明償債決心，幾乎變賣家底。從歸母淨資產佔比的變化來看，股東已做出巨大犧牲。近期傳來好消息，碧桂園所有境外債務重組計畫獲得批准。在境內外重組共同作用下，整體降債規模預計將超900億元，未來5年兌付壓力將極大緩解。與此同時，碧桂園進行了高層調整：總裁莫斌調任聯席主席，常務副總裁程光煜接任總裁，全面統籌集團各業務類股工作。雅居樂是典型的家族企業，由陳氏五兄弟創辦。他們最早在中山經營家私工廠，1992年住房制度改革啟動時敏銳轉向房地產。2005年雅居樂在港交所上市，隨後將總部遷至廣州，展開全國化佈局，躋身“華南五虎”行列。2016年，雅居樂啟動多元化戰略，佈局物業、環保、建設、教育等類股。創始人陳卓林曾堅信“多元是穩健的基石”，然而行業寒冬來臨，多元業務卻陷入“輸血不足，吸血有餘”的窘境。戰略失誤同樣明顯：2021年行業轉向時，雅居樂既未聚焦核心城市，也未嚴控負債，反而繼續加碼三四線城市文旅項目。2024年危機爆發後，其以三四線為主的土儲結構成為最佳化難題。今年上半年，雅居樂巨虧80億元。富力地產由前公務員張力與香港商人李思廉攜手創立，各佔50%股權。公司發跡於廣州舊城改造，以“拆舊廠，建新房”模式迅速崛起。2002年北京富力城項目的成功，讓富力在全國一炮而紅。2017年的關鍵決策埋下隱患：富力以199.06億元從萬達購入77家酒店，豪賭酒店資產。當時李思廉預計這批資產每年可帶來70億元收入和15億元淨利潤。然而疫情對旅遊業的衝擊遠超預期，酒店資產回報慘淡。富力雖多方尋求買家，出售計畫卻屢屢受挫。目前集團酒店資產僅剩22家，且仍在持續縮減。截至2024年6月底，富力總負債達2643.79億元，負債比率高達408%。合生創展的路徑與其他四虎不同：1992年由朱孟依在香港創辦，被業界稱為“隱形的地產航母”。早年，朱孟依憑藉與政府合作開發商業街賺得第一桶金。1993年，他在當時還是郊區的廣州天河拿下100萬平方米地塊——隨後天河區被規劃為新市中心，地價暴漲。1998年合生創展在港上市，2004年成為內地首家銷售額破百億的房企。但從2008年金融危機後，合生創展奉行港資房企“高溢價、多囤地、慢周轉”模式，在規模競賽中逐漸掉隊，2013年跌出房企50強。2025年，合生創展因未能如期償還9.41億港元借款，觸發93億港元貸款的交叉違約。上半年營收同比減少53.14%，歸母淨利首次虧損約15.8億元。“華南五虎”的集體沉浮，清晰折射出中國房地產行業從“高槓桿、高周轉”向“低負債、高品質”轉型的深刻陣痛。碧桂園的債務重組、合生創展的高端突圍、富力的斷臂求生、雅居樂的土儲最佳化——每家企業都在探索不同的生存路徑。它們的經驗與教訓，無論成功與否，都為行業轉型提供了珍貴樣本。一個時代已經落幕，但關於風險、槓桿與可持續發展的思考，仍在繼續。 (走向科學)

為迎接2026大馬旅遊年，馬來西亞旅遊、藝術及文化部長張慶信宣佈，大馬將從本月起至1月中陸續開通21條新航線，包括16條定期航線和5條包機航線，來馬乘客預計每周增近1萬4000人次。張慶信星期六（12月27）發文告表示，新增航線將由10家航空公司執飛，主要聯通東盟、東亞、烏茲別克和斯里蘭卡。新航線涉及8個國家和地區的17個航點，銜接大馬9座機場，分別為吉隆坡、雪州梳邦、檳城、柔佛新山、沙巴亞庇和斗湖、砂拉越古晉、霹靂怡保和吉打浮羅交怡。“16條定期航線中，13條將於本月內開通，其餘3條則在明年 1 月起投入運作，每周將提供81趟直飛航班前來大馬，最高載客量可達1萬3936人次。至於5條包機航線，其中4條航線將在12月啟航，餘下1條航線則是明年1月。”10條新航線銜接中國8城市他表示，東北亞是主要聯通區域，其中7條定期航線和3條包機航線銜接中國8座城市；另1條定期航線則連接日本大阪，以及2條包機航線各自銜接韓國釜山和台灣台中。東盟市場方面，大馬共新增6條定期航線，分別銜接新加坡、印尼雅加達和棉蘭，以及菲律賓宿務。“此外，烏茲別克塔什干和斯里蘭卡科倫坡也各新增1條定期航線。”他說，陸續開通的新航線主要由大馬的航空公司執飛，其中峇迪航空便一手包辦8條定期航線和1條包機航線，亞航則負責開通各1條的定期和包機航線，飛螢航空開通1條定期航線。另一方面，參與開通國際航線的外國航空公司主要來自中國，包括長龍航空、山東航空、廈門航空、海南航空、四川航空和吉祥航空，共開通5條定期航線和3條包機航線；其餘1家航空公司則來自韓國，即德威航空。(馬來西亞通)

題圖：騰訊視訊星光大賞日前舉行為什麼關注 ？年終歲尾，中國國產劇又迎高分。正在優酷播出的《反人類暴行》，豆瓣開分8.5分，拿下了今年國劇最高分。《反人類暴行》由新銳導演算執導。單從創作陣容來看，高分表現並非偶然——此前由算執導、同樣也在優酷播出的《邊水往事》豆瓣開分8.1，亦是2024年豆瓣開分最高中國國產懸疑劇。彼時，導演算就已展現出了對複雜敘事與人性深度的駕馭能力。如劇集“直接”命名，選擇在公祭日與觀眾見面，《反人類暴行》本身就承載著沉甸甸的使命。在紀念中國人民抗日戰爭暨世界反法西斯戰爭勝利80周年的影視作品中，《反人類暴行》是少有的直面731部隊暴行細節的一部。無論是對平台，還是創作者，這類“主旋律”歷史題材創作的挑戰“不言而喻”。從觀眾的反饋來看，以原創劇本為基底的《反人類暴行》，無論是敘事還是視聽，都呈現出了接近於Netflix全球頂配劇集的質感。對當下急需提質也需要提效的劇集市場而言，《反人類暴行》創作理念和手法值得關注，但更值得關注的，還是這一項目背後，高度工業化製作能力與理念的應用。相比邊水往事，優酷此次與算再次攜手的《反人類暴行》，在開發模式、題材類型、製作規格上，都是一次突破。而作為導演算正式入職簽約虎鯨文娛後的首作，優酷持續發力的虛擬拍攝技術和影視車（相關閱讀：優酷“造車”啟示：影視行業到底期待怎樣的“新技術”），這次更是全程深度參與了《反人類暴行》的拍攝和製作，協同主創團隊突破創作限制，打開創作邊界，也極大地節省了時間，最終讓《反人類暴行》這樣水準的製作，能在緊張的製作周期中如期上線。客觀上，導演算與優酷在《反人類暴行》項目中“類Netflix劇集模式”的合力，為嚴肅歷史主題的創作，提供了一個全新的高質感樣本，也讓優酷對外一直所提的“國劇精品化”戰略—用世界級的製作標準，講好中國故事，再次擁有了一個高分的落地案例。《反人類暴行》的高分，證明了圍繞敘事創新和科技賦能，劇集行業可以實現打動觀眾的“內容+科技”的探索。這既構成了市場對優酷+算這類高度類Netflix模式組合的想像，也讓“內容+科技”組合在本土市場的價值，更加具象。正文 · 片段能看出來《反人類暴行》在創作上的突破，從敘事手法、人物塑造，到製作品質，風格營造等方方面面，創作者都有向一線美劇看齊的野心。而如今豆瓣8.5的高分，證明了觀眾認可這種創作模式，也給同類型作品創造了新的打開方式。作為一部嚴肅的歷史題材作品，《反人類暴行》勢必要尊重歷史，真實還原侵華戰爭時期的現實環境，這就對拍攝技術提出了很高的要求。正如美劇是高度工業化的內容產物，《反人類暴行》的質感，也必然離不開工業化製作能力的支撐，尤其是虛擬拍攝技術。就拿劇中731的建築群來說，現實裡其實只剩下一座行政樓。為了復原731部隊完整建築群，《反人類暴行》通過遺址掃描、考察歷史照片等形式，在數位資產中進行1:1復原，展現出整個731的地貌，才有了現在的真實感與沉浸感。不止虛擬製作，《反人類暴行》是虎鯨文娛首個使用豹款影視車+虛擬拍攝的項目，在虎鯨文娛深入探索影視工業化的諸多案例中也頗具代表性。自2023年優酷提出精品內容戰略以來，就在打造原創廠牌，提高自制比重等方向上發力，內容原創能力不斷提升。內容能力的比拚，早已不止於故事創作本身，更是一場涵蓋技術創新與應用能力的多維競賽。技術的持續迭代不僅帶來內容生產方式的重塑，也為影視行業打開了更多創作可能性與表達邊界。就像《反人類暴行》是歷史年代劇集的一次重要突破。以往，這類嚴肅劇集往往面臨如何還原寫實場景挑戰，還會因此限制許多內容的表達和呈現。但虛擬拍攝與AI等技術的突破，不僅提升效率與視效品質，更重要的是，進一步解放了影視從業者的創意，有條件、有動力投入更多有價值的劇集題材、品類。這與優酷的精品內容戰略不謀而合，也代表了整個影視行業發展的大趨勢。正如虎鯨文娛集團董事長兼CEO樊路遠此前提出的，將堅定“內容+科技”雙輪驅動戰略，為使用者提供全場景娛樂體驗。優酷今年在精品劇集上，也力求在內容和科技等維度不斷進行類型創新和製作創新。通過《反人類暴行》等精品項目，不斷錘煉影視工業體系，優酷正在跑通一條以技術支撐平台系統生態，抵抗行業周期風險的可持續路徑，並重塑國劇的想像邊界與品質標竿。為什麼關注 ？年底了，各類盛典如約而至。這屆星光大賞，相比往年更會整活，帶來不少名場面。群星璀璨，熱鬧之餘，是騰訊視訊過去一年亮眼的成績單。眾多作品和角色成為全民記憶，《許我耀眼》《雁回時》《折腰》《現在就出發3》《地球超新鮮》等作品都掀起全網追看潮。區別於以前的閉門形式，金鵝榮譽選擇以全程直播的方式，向觀眾打開現場。星光大賞的線上活動更是豐富，線上觀眾不僅有專屬彈幕，還有氛圍感禮物。不管是線上還是線下，從預熱到互動，使用者可以多層次感受與明星的同場感，沉浸式參與盛典。從每月與使用者相會的OpenDay，到長視訊平台首個音樂節JUMP PARK，再到星光大賞的全流程沉浸設計，多樣的活動矩陣背後，是騰訊視訊創新營運能力的一次次生動展現。這次星光大賞，騰訊視訊又有很多新玩法首次登場，作為成為海南自貿港全島封關啟動後首場大型影視盛典，影響力不斷外溢。一個又一個高光時刻背後，是騰訊視訊對於當下年輕人內容消費趨勢的精準響應，它讓一場娛樂盛典不再只是“看”，而是“在場”。那麼，究竟是那些IP正在賺錢？在這些IP的驅動下，各類文娛企業又有什麼不同的打法？滿足市場的那些期待？正文 · 片段通過Another ME的話題，騰訊視訊把星光大賞變成了一場粉絲高度參與的“集體創作”，每個人都能投射自己喜歡的明星的幻想人格。到了紅毯環節，科技創意讓明星們Another ME得到了線下演繹，劉宇寧化身新中式俠客、李昀銳變身異世界玩家、龔俊成了機甲戰士……Another Me紅毯環節借助AI生成藝人不同以往的創意形象，在現實身份被固化的當下，年輕人渴望突破邊界、嘗試不同人格，Another Me讓使用者在明星身上看到更多可能性，產生強烈代入感。這些極具視覺辨識度和想像力的專屬AI創意形象均為平台與騰訊視訊靈芽社區AIGC創作者合作完成，這種“平台+創作者+明星”三方共創模式，打破了專業壁壘，讓AI成為平台內容宇宙的一部分。這次的星光大賞和金鵝榮譽，無論是紅毯、採訪還是舞台上，都有不少AI應用的融入，讓觀眾充分感受到藝術與科技融合帶來的獨特觀賞體驗。此次星光大賞直播間首次由基於騰訊混元大模型的AI產品騰訊元寶擔任主持人。離了星光大賞，誰還能讓AI當觀眾的賽博搭子？元寶作為可對話、有性格、能共情的數字夥伴，和使用者一起上演了一場沉浸式人機共創體驗，引發了使用者的參與狂歡。金鵝榮譽還加入AI相關獎項，標誌著AI應用從幕後走到台前，AI生成式內容被納入主流的藝術評價體系，成為騰訊視訊“藝術與科技”戰略的生動註腳。在星光大賞、金鵝榮譽這類高情緒濃度的活動中融入AI，本身也表明騰訊視訊對於AI應用的快速響應。值得關注的是，本次金鵝榮譽、星光大賞落地海口舉行，這是海南自貿港全島封關啟動後，當地舉辦的首場大型影視盛典。線上上線下的營運發力下，在社交平台掀起了話題討論熱潮，也有效帶動當地城市文旅熱潮，締造了一場年末文娛消費盛宴。活動影響力的外溢，本身也是平台營運創新的一種外化體現。這些在星光大賞和金鵝榮譽上的用心設計，實際是平台營運長期深耕、創新的集中展示。當下，視訊消費早已成為年輕人不可或缺的情緒入口。他們不僅重視內容本身提供的故事性或視覺奇觀，更關注在內容消費中過程中產生的情緒價值。這意味著，長視訊平台的任務，也在從供給內容，向為使用者設計和營運高情緒價值體驗演化。而年輕化、創新性的營運，無疑可以極大提升內容體驗感，並增強使用者粘性，助力長視訊平台的使用者增長和商業變現。為什麼關注 ？當觀眾願意帶上寵物進入觀影過程，IP的功能已從內容消費，轉向情感與身份的連接。這也意味著IP的價值評估不只取決於票房或點選量，還在於它能否成為一種可被反覆討論、被日常生活吸納的文化符號，這也是關於《瘋狂動物城2》的一次對IP長期生命力的集中展示。時隔九年，《瘋狂動物城2》上映，在內地光預售就超3億，上映七天票房超20億，成為中國影史進口動畫票房冠軍。截至目前，總票房已超38億，將成為僅次於《那吒2》的年度票房爆款。第二部中，兔子警官Judy變得更具冒險欲，原本有些“狡黠”隨性的狐狸Nick則顯得有些內省，作為膾炙人口的“狐兔”搭檔，二人的互動仍然是電影的重要看點，另外，新角色小蛇Gary、老面孔豹子警官、Flash等動物，喚醒九年前觀眾對動物城世界的集體記憶，也進一步鞏固了這一IP跨代際、可持續延展的情感基礎。面對超出預期的熱潮，華特迪士尼動畫工作室首席創意官、《瘋狂動物城2》編劇兼導演Jared Bush持續關注著觀眾對電影的評價，乃至粉絲們的二創內容，他自己甚至會饒有趣味地欣賞這些衍生內容，“這對我們很重要”他如是說。對行業而言，《瘋狂動物城2》提示著IP營運邏輯的變化：真正具備生命力的IP，正在從“講好一個故事”，升級為“提供一個可長期共處的世界”，並在此基礎上，衍生出更長鏈條、更高頻次的消費與陪伴場景。從寵物觀影的意外現象，到讓觀眾集體愛上第二部只有一隻牙的善良通透小蛇Gary，從Judy與Nick更成熟、也更克制的情感變化，到一根羽毛暗示的全新物種可能性，《瘋狂動物城2》不僅延續了第一部的世界觀，更在角色、主題與文化維度上又邁出了一步。在這次對話中，《瘋狂動物城2》導演Byron Howard 與華特迪士尼動畫工作室首席創意官、編劇兼導演 Jared Bush坦誠分享了他們如何回應全球觀眾的熱烈反饋，為什麼要在“蛇年”塑造一個徹底顛覆刻板印象的蛇 Gary，以及他們如何讓Judy和Nick在續集中真正“長大”。與此同時，兩位創作者也多次提到中國觀眾、中國文化與中國動畫創作者對他們的重要意義，並首次正面回應了關於第三部、衍生作品以及“動物城宇宙”無限擴展的可能性。角色關係會走向何方、新物種與新社會隱喻意味著什麼，或者《瘋狂動物城》還能“瘋狂”到什麼程度？正文 · 片段EW：Judy和Nick在第二部電影裡，角色本身在個性和成長上發生了一些變化，比如Judy似乎變得冒險欲更強烈，而Nick則變得有些內斂，自我思考，在設計角色變化時是如何考慮的？Byron Howard：我想先誇一下Jared，他寫了一個非常有野心的劇本。我很喜歡他在Nick和Judy身上的處理方式。很多系列電影的第二部會讓角色停留在第一部的狀態不變，但他很清楚：Judy和Nick必須成長。我特別喜歡這一部裡Nick變得更加謹慎，因為他現在有了在乎的人，有了對他來說真正重要的東西。過去他可以孤注一擲，因為他的世界只有他自己，但現在Judy走進了他的生命。即便Nick不願意說出口，但Judy對他來說就是全世界。我覺得這正是這部電影最動人的地方：無論是劇本、動畫師的創作，還是配音演員的表演，都讓這段關係顯得非常真實。它不像一部動畫，而像是真實存在、有呼吸的角色關係。這對系列電影的第二部來說非常難，但也非常重要。EW：在擴展“動物城”世界，引入新角色、新區域、新物種時，你們對“動物城”的社會結構有什麼新的思考？這背後想傳遞什麼新的理念、隱喻或一些社會反思？Byron Howard：每次做新故事，我們都會想到大量不同的環境和動物，但永遠不可能全部放進一部電影裡。甚至有些第一部時期討論過的設定，已經過去十三四年了，我們仍然希望未來能呈現出來。因為這是一個“當代世界”，動物擁有和人類一樣的科技，所以現實世界中的一切幾乎都能在《瘋狂動物城》中得到對應。這讓它成為一個永遠用不完的故事寶庫。另外，我和Jared Bush都非常喜歡“冷笑話式”的動物梗（笑）。我們已經攢了好多年，隨時可以用。這個世界對我們來說就像一個巨大的遊樂場。Jared Bush：不過我更想反問你們：你們希望看到什麼？這才是最重要的問題。為什麼關注 ？當法國米其林大廚遇上中國湘菜，會擦出怎樣的火花？《主廚湘遇記》是一檔聚焦中法飲食文化的碰撞與融合的美食紀實節目，節目共十集，記錄了法國米其林主廚戴廣坦深入湖南多地，在探索湘菜文化與當地風土人情的過程中，與中餐廚師展開一系列深入的美食對話。節目正式在湖南衛視、芒果TV播出後，首期即全國大屏收視率位列第二名，觀看人數達1000萬，引發新一輪“湘菜熱潮”。《主廚湘遇記》由索尼中國與湖南廣播電視台聯合出品。這也是索尼首次從前期內容創意、影像技術支援到全球發行，全鏈路深度參與中國本土內容，與中國創作者合作打造具有全球傳播性的內容產品。據瞭解，索尼中國與湖南廣播電視台的合作緣起於去年進博會。對雙方來說，今年《主廚湘遇記》落地開播，除孵化“全國首檔中外交流真4K美食節目”，更重要的是探索一種可複製延續的合作模式與內容創造方式。圍繞《主廚湘遇記》，東西文娛和湖南廣播電視台新聞中心副總監徐婧，索尼影視諮詢（北京）有限公司總經理、索尼影視電視發行銷售大中華區高級副總裁黃黛，索尼（中國）有限公司新業務發展總部項目企劃科經理蒙瑤進行了一次小範圍交流。正文 · 片段在這一項目上，兩大當前內容行業的熱點話題，也得到了索尼方面的闡釋與解答。首先，關於技術與內容的深度融合與對沉浸娛樂的意義。在沉浸娛樂產業從"觀看"向"體驗"升級的趨勢下，各類視聽內容也更加注重觀眾的沉浸體驗感，而技術是突破感官邊界的關鍵。《主廚湘遇記》全程採用索尼CineAltaB、FX6等全畫幅電影裝置與AI智能對焦等技術，以求將湘菜製作中轉瞬即逝的“鍋氣”轉化為可感知的視覺語言，以電影級視聽質感，彌補現有螢幕無法滿足的嗅覺味覺體驗。而這也是當前超清視聽產業發展所追求的目標之一。其次，關於海外公司如何在中國進行本地化創作並兼顧全球潛力。在當前中國文化內容從“走出去”向“走進去”深化的大背景下，以“人的共性”為基礎，追求尋找文化交融中的共通點，創造不同文化間平等交流的範式，不失為一種既能尊重本土文化主體性，又通過普世價值和情感共鳴打通全球傳播通路，建構能引發跨文化共鳴的敘事體系的創作方向。此外，圍繞《主廚湘遇記》的內容創意、創作挑戰，索尼與湖南廣播電視台的合作模式和索尼中國的本土化內容開發策略等話題，還分享了更多細節與觀點。Q：今年索尼多次強調“與中國共創”，為此會去選擇怎樣的共創內容？共創合作夥伴有那些標準？黃黛：第一就是好故事。我們認為中國有很多美好的故事，中國文化還沒有完全地被全世界觀眾看到。我們選擇節目創作的方向，以及我們本土的創意夥伴，首先它要根植於中國，這樣的故事、內容要被中國觀眾所喜愛，然後還要具有世界性的表達和面向世界觀眾的可看性。有些東西中國觀眾也很喜愛，但就是走不出去，所以我們要讓中國觀眾看懂和又能走得出去的內容。並不拘泥於它是電影還是電視劇、紀錄片，只要具備普世價值，擁有情感的共通性，就是走得出去的內容，這是我們今後在節目內容創作上的方向。我們希望的合作夥伴，是像湖南廣播電視台這樣，能跟我們一起分享對內容創作的熱愛和執著，要對內容的熱情，Nothing but Passion（唯有熱情）。此外，我們對質量要求很高，對自己有嚴格要求，同時也希望合作對像有合作的精神。以前也有夥伴就覺得我自己的東西最好，其他的都不聽，這樣的我們也合作過，但是不能長久。蒙瑤：首先在形態上，我們不會做限制，主要目標是希望能夠雙贏，和我們的合作夥伴能在各自的領域中拿出自己最擅長的東西，共同打造可全球傳播的國際化內容和IP。《主廚湘遇記》給我們提供了一種新的思路。因為這是一種全新的合作模式，是之前沒有過的，也是全新的價值創造方式。對我們以後的內容共創來說算是一種經驗借鑑，我們希望可以在這條路上探索出更多的內容。我們日常生活中看到電視劇、電影、紀錄片，很難說某一種類型的題材拍了就一定會火或者大家會喜歡。題材可以非常豐富和多樣化，但是受大家歡迎的結果都是一樣，那就是都有非常好看的故事。我們不會只拍某一類，或是覺得某一類將來可能會特別突出才去拍，這樣太有侷限性了，會把自己束縛住。我們不想把自己的路變窄，希望路越走越寬，能在各個方面都開花結果。為什麼關注 ？漫劇的發展加速，閱文正在成為其中重要的推手之一。今年10月，閱文發佈“創作合夥人計畫”，高調宣佈全面佈局漫劇生態，從IP、資金、技術、生態四大維度扶持漫劇（戳連結：AI、IP左右“護法”，漫劇飛昇）。不久前，閱文再次聚集了多家漫劇出品方與創作者，舉行了一場漫劇主題的閉門講堂活動。東西文娛旁聽了閉門講堂全程，並參與了之後的小型採訪交流。通過和現場其他與會者的交流會發現，大家普遍的感受是一致的，即閱文確實把漫劇放在了一個比較有“高度”的位置。自閱文成立以來，每每都會在業務擴張與轉型的重要階段，從CEO層面釋放出“合夥人”概念。比如早期從單純的版權交易向IP培育與孵化生態的轉型；又比如收購新麗傳媒，打通IP影視產業鏈的關鍵時刻。而在閉門活動後的交流中，閱文漫劇負責人雪夜也進一步解釋了“合夥人計畫”。此次圍繞漫劇的合夥人計畫，最大的變化在於，不再用傳統的授權模式，而是採用聯合開發的模式，包括與成熟創作者分成；扶持新人創作者共同開發；為合作夥伴提供劇本等多種合作模式。這樣的姿態，無疑向產業上下游以及市場傳遞了一種積極訊號。正如已與閱文展開合作的機構之一，奇想文化創始人李淵，現場所說，“如果閱文只是看重一個動漫市場，就不會以現在的態度與態勢佈局漫劇。”而圍繞這輪機遇，包括閱文在內，大家下場參與的邏輯也都早已形成共識：看重的是AI技術對內容生產方式與內容生態的變革，以及由此帶動的價值和市場空間。而回到閱文字身來說，AI漫劇是“IP視覺化”的新方式，也是IP觸及使用者的新管道。短期內，都有提升IP變現收入規模和效率作用；長遠來看，價值更在於對閱文未來成長性的想像。實際上，現階段“漫劇”已經變得很有看頭。在閱文組織的這場漫劇主題的閉門講堂活動，一些直觀觀點、資料和資訊，可以視為對市場現階段的總結和後續一些路線的參考。正文 · 片段從行業風向的角度，大家趨向一致的洞察可以總結出四點：1、行業公司在加速完成生態組隊。參加閱文漫劇大講堂活動的公司來說，包括網文公司轉型（醬油文化）；傳統影視、動漫及泛二次元內容公司，結合AI技術切入的（奇想、優時、MOREVFX）；AI短劇與AI劇集公司（九紫源—中國首部AI短劇《興安嶺詭事》、異類光彩—全球首部AI單元劇集《新世界載入中》）。2、對投流模式保持理性，未來還是想要向付費、IP經濟靠攏。雖然AI漫劇的確已經成為投流大戶，但漫劇公司普遍表達了不想陷入卷投流的同質化競爭，更相信漫劇作為內容消費品的邏輯，未來可以在會員付費、IP經濟等維度找到突破。即漫劇不應該只是依靠爆款邏輯，價值也不應該單看規模，也要看為那些使用者提供服務，並讓這些使用者滿意。未來，漫劇或許也會分流出不同的受眾與管道，正如付費網文與免費網文。3、漫劇會有自己的獨立的內容開發邏輯。漫劇如今和真人短劇在管道、投流模式、開發團隊等方面都有一定重合。但未來，漫劇更有可能跑通新的產品賽道。比如很多不適配長劇、長番的小眾題材，或是真人短劇較難呈現的題材，可以用漫劇來呈現。漫劇會成為一種更垂類定製的產品，各種使用者找到自己喜歡的內容。AI漫劇，或將開拓一種新的娛樂形式。4、漫劇管道競爭也已經開始且勢必激烈。更多管道也在下場建構漫劇生態，漫劇也或將進一步改變更多平台的流量分配、內容成本投入策略。從閉門交流資訊來看，騰訊系管道就在關注漫劇賽道。而閱文除在多個平台開通帳號發佈漫劇作品，也在與騰訊系管道探索更多合作。比如為QQ閱讀裡的漫劇頻道、騰訊視訊的短番頻道等提供內容，或是探索微信等流量入口與不同漫劇場景打通等等。除了上述一致性的洞察，閱文組織這場閉門分享，還有更多的細節，在與會公司的發言與交流中。東西文娛針對這些現場發言，挑選出一些可供參考的資訊。上海國際電影電視節舉辦2025合作夥伴之夜 2026“次元摺疊”微短劇創製計畫官宣啟動12月26日晚，上海國際電影電視節2025合作夥伴之夜暨葡萄牙影展啟幕活動在上海舉辦。這是上海國際影視節中心連續第二年舉辦合作夥伴之夜，也是上海推出的首個葡萄牙國別展。以影視為橋樑，上海國際影視節搭建平台，跨界共創，推動世界文明交流互鑑，為社會各界呈現無限精彩。上海市委宣傳部副部長、上海市電影局局長、上海國際電影電視節組委會副主席兼秘書長潘敏出席活動並致詞。他表示，上海國際影視節自創辦以來，始終與影視行業同頻共振，持續賦能上海國際文化大都市和“電影之城”建設，助推打造文化自信自強的上海樣本。今年兩節緊扣上海市“文旅商體展聯動”戰略部署，與各位合作夥伴深度合作，“票根經濟”全域聯動，率先探索出了一條彰顯上海特色與東方韻致的文化驅動高品質發展新路。未來期待各方繼續努力，實現資源共享與互惠共贏，乘勢再上新台階，一同書寫上海國際電影電視節的新篇章。2025年適逢世界電影誕生130周年、中國電影誕生120周年，也是白玉蘭獎“三十而勵”的重要時刻。上海國際影視節中心主任陳果從影片/節目徵集、展映規模、網路熱度、社會關注度以及國際影響力等諸多維度，回顧了第27屆上海國際電影節和第30屆上海電視節所取得的成績，生動詮釋了兩張上海文化“金名片”的含金量持續上漲。12月26日，上海國際電影節、上海電視節國際影視市場，攜手番茄小說，正式向全社會創作者發出邀請：加入“次元折疊”微短劇創製計畫，下一部爆款，由你開啟。蔚領時代《木蘭2125》雙城首映：全國首部進駐院線影廳正式營運的虛擬電影12月25日，在世界電影誕生130周年與中國電影誕生120周年的歷史交匯點上，由蔚領時代出品、海西傳媒聯合出品的3A級沉浸式XR電影《木蘭2125》在鄭州奧斯卡金融島影城、上海國際傳媒港CMG融媒影城同日舉行首映。《木蘭2125》成為全國首部進入院線影廳正式營運的虛擬電影，這也標誌著中國XR電影正式邁入規範化、標準化的院線營運新階段。屬於全民的沉浸觀影新紀元，正伴隨著前沿科技的落地，步入尋常百姓家。 (東西文娛)

渣打銀行推出一項代幣化存款解決方案，助力企業客戶將資金從傳統銀行帳本無縫轉移至區塊鏈基礎設施。該行已在其基於區塊鏈技術的即時全球財資管理平台Whale上，為螞蟻國際上線了新加坡元及美元的代幣化帳戶餘額服務。此前，渣打銀行已順利完成面向該公司的新加坡元代幣化流動性轉移試點項目。這一新應用場景以代幣化技術提升金融市場效率與流動性為核心目標，其研發借鑑了新加坡金融管理局（MAS）“守護者計畫”的實踐經驗。該方案由渣打銀行與螞蟻國際聯合開發，雙方在區塊鏈代幣化項目領域有著長期合作關係。借助這一方案，螞蟻國際可實現新加坡元與美元資產的即時、全天候流轉，從而為自身財資營運築牢長期發展基礎。該方案能夠幫助螞蟻國際在集團各實體間更高效地調配流動性，同時最佳化營運資金與財資管理水平。此次方案的推出，是渣打銀行整體代幣化戰略處理程序中的關鍵里程碑。渣打銀行的代幣化戰略旨在為商業銀行打通傳統銀行體系與區塊鏈網路的資金轉移通道，樹立行業標竿。這一舉措也充分展現出企業如何借助分佈式帳本技術所具備的高效、透明與不可篡改特性，實現自身發展提質增效。該代幣化存款解決方案在新加坡市場支援新加坡元與美元交易，在香港市場則可處理港元、離岸人民幣及美元交易。通過在多個市場實現常用貨幣的近乎即時結算，該方案特別適用於從事跨境交易、需要持續開展即時流動性管理的跨國企業。 (Blockwind)

2025年上海馬拉松是年末全球跑步行業焦點，折射出中國跑步市場競爭格局與未來走向。NIKE主場作戰、Brooks特邀王牌代言人造勢、Salomon首發路跑新品……在中國國內外各大運動品牌積極動作中，特步再次展露鋒芒，以21.5%的全域穿著率蟬聯榜首。特步與馬拉松的故事一直在繼續。12月27日，中國馬拉松記錄保持者何傑與特步首雙聯名跑鞋「160X 7.0 JET」，在上海特步品牌金標跑步店進行線下首發簽售，同時這也是特步全國首家「金標」店。特步金標跑步店是什麼？為什麼全國首家開在上海？特步此舉有何深意？帶著這些疑問，我們對特步展開了觀察。01. 探索「品牌向上」特步開出全國首家「金標店」當前，中國運動服飾市場正被高端化浪潮席捲行業，本土運動品牌的戰略轉型從模糊試探走向精準落子，並摸索出獨屬於品牌自身的敘事邏輯。對特步而言，這個答案就是「品牌向上」。從10月中旬的西安賽格的全國首家金標快閃店，到12月下旬的上海南翔印象城MEGA（上海單體量最大純商業購物中心）的全國首家金標跑步店開業，特步邁出了「品牌向上」的關鍵一步，既是零售空間的煥新，更是品牌高端化與消費者體驗重塑的重要佈局。特步品牌金標跑步店以「世界跑鞋 中國特步」為核心理念，融合極簡美學與專業核心，圍繞專業跑步、大眾跑步、越野跑步、品質綜訓四大類股陳列產品，結合腳型測量等特色服務，實現零售展示、品牌敘事、社群營運與消費體驗的復合功能，建構以跑步為核心的高端體驗場域。據贏商網瞭解，金標跑步店的拓展將遵循「標竿先行，梯度複製」的節奏。這種「以點帶面」的擴張路徑，既降低了戰略試錯成本，又能通過區域標竿效應帶動周邊城市的管道升級。02. 入局上海“高端=國際”認知正被顛覆資料顯示，在上海，近40家優質購物中心的運動服飾業態佔比已從2017年的8.3%提升至2025年的17.9%；去年至今年上半年上海新開旗艦店中，運動服飾類品牌佔比達28%，成為一個重要增長極。從國際運動巨頭到細分賽道的新銳品牌，都陸續在上海“安家”，不僅將其作為強化品牌形象的“前沿陣地”，更將其視為定義未來產品、消費模式甚至行業標準的“戰略母港”。在此背景下，上海高端運動品牌市場也迎來了混戰期，耐克、阿迪達斯等國際品牌的管道細分與安踏、李寧等國產品牌的精準卡位，使得國際與本土品牌在高端市場的博弈進入全新階段，正在改寫「高端=國際」的固有認知。此前，不論是門店數量還是在地行銷上，特步在上海這個品牌密集的市場中，都屬於“邊緣角色”。如今特步選擇以「金標」入局，直面最前沿的消費行為與消費趨勢，從管道、科技、使用者營運與品牌心智等全方位，與頭部運動品牌展開全新較量。此舉背後對應出的是國產運動品牌的自信，憑藉技術研發、品牌心智與管道網路的協同作戰，在上海這個全球品牌競技場上，正重塑著運動消費市場的權利格局。03. 「金字塔」管道體系精準連結不同層級消費者過去這十年，特步完成了從時尚運動回歸運動、進而聚焦跑步的轉型，將品牌與跑步運動捆綁在一起，營收從2015年的52.95億元增至2024年的135.77億元。如今，在持續數年的「夯實基礎」後，特步巧妙借鑑了馬拉松賽事劃分的標牌等級，提出了「金字塔」管道體系，以「金標級—精英級—大眾級」三級分層，從專業到大眾精準對接不同層級的跑步消費者。「金字塔」管道體系將品牌資源從「平均投放」轉向「精準灌溉」：金標店通過限量產品與文化體驗建立高端認知，精英店承接專業需求，大眾店聚焦基礎款走量，形成「認知—體驗—轉化」的消費漏斗。其中，金標級（單品店/品類館）店型，在選址上聚焦一線及新一線城市核心商圈，瞄準資深跑者與都市精英，以突顯品牌價值。基於此，特步才將全國首家「金標」開在上海，這座兼具商業能級與跑步生態的城市，其作為「全球時尚運動產業的創新策源地」，能夠有效迅速的向品牌傳遞消費者最新的消費需求以及對品牌高端化佈局的反饋。隨著金標首店的開業，特步的管道體系完成升級，在探索「品牌向上」的有了重要載體——通過沉浸式場景，讓消費者直觀感知「世界級跑鞋」技術實力與馬拉松文化底蘊，讓消費者認可產品背後的價值觀、態度。04. 垂直深耕奔跑中的「品牌升維」「高端」，是過去幾年中國運動市場最顯著的故事線之一。而本土運動品牌的高端化征程普遍面臨三重關卡：價格天花板效應下，消費者對國產品牌溢價接受度有待提升；品牌認知固化導致「性價比標籤」難以剝離；國際品牌壟斷的高端供應鏈體系，使本土企業在材料科技與工藝精度上存在代際差。特步「向上」路徑的關鍵詞是「垂直深耕」。其核心優勢在於：以跑步領域為錨點建構差異化壁壘，啟動跑步品類的內生價值，以此撕開高端市場缺口。我們注意到，今年，特步在上馬打了一場品牌升級的關鍵戰疫，實現專業競技與大眾市場的雙重突破。在男子精英賽場，00後選手豐配友腳踩160X 7.0 PRO，以2小時08分36秒刷新賽會中國籍男子紀錄，這是特步近4年內第3次助力上馬國內男子冠軍。大眾市場層面，特步以21.5%的全域穿著率蟬聯榜首。且上馬破3 TOP10中僅兩家國產品牌，特步便是其中一個。更加前沿也更為開放的上馬，一直是運動品牌體現話語權的平台。Nike以醒目中國紅和「PUA 式」文案吸引眼球，adidas則是以多場景滲透策略陪選手沉浸式備賽，紮根上海的HOKA 則在「飛跑公園」與跑者深度互動……因此，此前未在上海深耕的特步卻能在這場品牌鏖戰中一步步突圍、爬升直至登頂，更顯得來之不易。足可見從專業跑者到大眾跑者對品牌的認可，也再次驗證了特步在馬拉松上的影響力。©從2007年開始贊助路跑領域，截至當前，特步已經贊助了超過1000場馬拉松賽事，是中國所有品牌贊助馬拉松賽事最多的品牌，沒有之一。此時，金標首店的亮相，既是特步「大眾市場保基本盤，高端市場樹標竿」的關鍵一環，更是特步將馬拉松文化從賽場延伸至終端場景上的重要載體。那麼，如何讓消費者對金標產生認同感，實現從「性價比」到「價值感」的認知躍升？核心則在於通過「專業技術--場景體驗--文化賦能」的深度繫結，實現空間、產品與心智的協同：零售空間從「賣貨場」進化為「跑步文化聖殿」，用馬拉松符號與場景化體驗重塑消費價值，消除普通消費者與馬拉松之間的「次元壁」；產品矩陣以160X系列為技術錨點，完成從「賽事裝備」到「生活方式」的全場景覆蓋；最終通過「世界跑鞋」心智滲透，將專業認知轉化為高端溢價能力。在行業看來，特步選擇以跑步品類為刃，通過金標這一「最小作戰單元」，切割出高端化的第三條路徑——它不再依賴流量明星或資本併購，而是試圖用跑者的腳感資料、賽事場景的沉浸體驗，以及「金標級—精英級—大眾級」的分級體系，在國際運動品牌主導的專業領域撕開一道口子。金標作為特步高端化的關鍵一環，能否從「試驗田」升級為「增長引擎」，為本土品牌高端化提供從「技術突破」到「商業變現」的完整方案，我們拭目以待。 (贏商網)