在全球半導體供應鏈格局持續重構之際，美國半導體協會（SIA）近期的一項警示引發業界高度關注：美國晶片企業可能失去來自中國市場的約160億美元訂單。更值得注意的是，業內普遍認為，這筆“被迫節省”的資金，很可能被中國企業轉而投入到人才培養、科研創新與國產化攻關之中。這不僅是一場訂單流向的變化，更是未來十年全球晶片競爭格局的深層轉折點。在SIA發佈的多份行業評估中，美國企業一再強調：限制政策正在迫使中國客戶尋求替代方案，這意味著美國廠商將不可避免地失去大量來自中國市場的訂單。什麼是160億美元？中國長期是美國晶片最大的海外市場之一，佔比曾高達33%—36%；以AI晶片、高性能GPU、資料中心晶片為代表的關鍵產品，在新一輪出口限制後變得難以正常供應；市場需求並不會消失，只會轉向替代方案或本土產品。也就是說，SIA擔心的並不是“一年少賺點錢”，而是美國企業連續失去關鍵客戶、關鍵規模和關鍵研發投入。而在晶片行業，規模就是競爭力，營收直接決定研發速度。這一輪變化中，一個事實正悄然發生：中國企業把無法再購買美國高端晶片的預算，轉向了人才與研發。這不是猜測，而是2023–2025年產業界可以清晰看到的三條趨勢：（1）高校與科研院所獲得更充足的資源。多個一流大學新增積體電路人才專項計畫；材料、裝置、工藝等方向的博士/碩士招收擴容；國家重點實驗室、重大專項的投入持續增長。這些投入的價值在於：10億美元砸向晶片產品，只能買到一代技術；10億美元砸向人才，能支撐未來三代技術。（2）產業基金加速流向關鍵卡點領域。在EDA、光刻機、半導體裝置、國產GPU等方向，地方與國家產業基金進入速度明顯加快。這意味著過去依賴進口的細分領域，正在逐漸出現本土替代產品。（3）企業將預算投入到中長期技術佈局。美國的限制反而讓企業意識到：“不掌握核心技術，就永遠受制於人。”因此，大型ICT企業、雲端運算公司、網際網路企業開始同步做三件事：自研AI晶片、自建研發團隊、與國內產業鏈深度繫結。這些趨勢疊加，使得原本流向美國企業的巨額訂單，如今變成了推動中國技術突破的長期燃料。AI晶片與高性能GPU是當下最賺錢的晶片方向。SIA的擔憂，可以概括為三點：晶片行業的研發支出動輒上百億美元，而這必須依賴持續的全球市場收入支援。如果缺少中國市場的規模，美國企業將面臨：單位成本上升、研發節奏放緩、市場競爭力下降。這對半導體行業而言，是致命的。企業要賺錢，但政策限制了賺錢方式。在美國國內，商界與政府在“安全”與“利益”之間的博弈正在加劇。選擇安全，會犧牲營收；選擇營收，又可能遭遇政策阻力。過去美國擁有全球最強的半導體人才庫，但如今：中國人才培養速度加快，本土研發體系逐步完善，供應鏈加速向亞洲重心聚集。一旦資金流向發生結構性變化，美國的研發優勢未必能保持。在晶片產業的幾十年競爭史中，一個規律屢屢出現：當一個國家被迫增加投入、集中力量攻關時，往往能產生突破。日本曾如此，韓國如此，台灣地區如此，現在輪到了中國。如果說過去十年是：美國憑科技領先，中國憑市場規模追趕；那麼未來十年可能是：中國憑人才與研發加速突破，美國憑管制維持優勢。 (芯火相承)

摩爾線程、沐曦站在上交所門口，距離IPO只有一步之遙。另外，多個信源顯示，包括壁仞在內的多家中國國產AI晶片也以保密形式在港交所提交申請表。“緊張，（發文）選在周四、周五，周末都過不好。”一位中國國產GPU公司內部人士的這句話，道出了當下所有衝刺IPO的“中國輝達們”的共同心境：臨近關鍵節點，他們幾乎無法放鬆。除了要應對複雜的上市流程和突發事件，他們還需面對機構、媒體和投資人的輪番追問：“什麼時候才有進展？”站在交易所門前，“中國輝達們”的一舉一動都被置於聚光燈下。相比於外部的熱情高漲，公司內部則更克制謹慎——IPO之路可以獲得源源不斷的“資金彈藥”，但也意味著將踏入更激烈的競技場，就像打怪通關，過完這一關緊接著就是下一關，每一步都必須小心謹慎，以確保順利站在交易所的交易大廳，完成階段性任務。接下來，中國資本市場將迎來“中國輝達們”的集體“會師”。最先登場的是一個個的造富故事；緊隨其後的，將是殘酷的市場競爭與洗牌。這一切都指向同一個終局——催熟中國國產算力。沐曦曦雲C550樣品01 闖關中國國產晶片企業IPO，牽動著企業、資本、政策與市場的多重神經。投資人關注更多的是投資收益和退出離場的機會。“GPU看了一圈，當時沒投，確實錯過機會了，”一位一級市場投資人說，“之前是覺得生態問題不好解決，晶圓生產能力也不足，不過沒料到中國資本市場這麼支援。這兩家上市的GPU公司，投資人應該還是會賺大錢。”對企業而言，IPO是既定安排，也是重要的外部輸血的新管道，這一趨勢也與一級市場調整有關。“美元基金在撤，大家的投資慾望在下降。”此前，一位資深投資人透露。根據清科研究的資料，今年前三季度外幣投資金額達到740億元，同比增長20%，這在一定程度上可以看作美元基金回流的階段性訊號，但是案例數增幅不多，總計276起，同比增長2%，相反人民幣基金更為活躍，大有成為耐心資本的勢頭，涉及投資案例8004起，同比增長23.6%。“中國輝達”等不起一級市場的“家人們”了。摩爾線程產品矩陣招股書顯示，摩爾線程5年間募集了超100億元資金，過去三年累計研發投入38.1億元，截至2024年年底，其帳面貨幣資金餘額為48.96億元。沐曦股份成立以來累計募資同樣超過百億，提交上市前的兩輪融資，規模更是達到了86.16億元。根據招股書的資料，過去三年多，沐曦累計研發投入約24.65億元。截至2025年3月末，其帳面貨幣資金餘額為56.95億元。業績方面，摩爾線程過去三年至今累計營收為13.10億元，而沐曦同期累計營收為11.16億元。成長期的“中國輝達們”，還無法實現“收入-研發-更多收入”的自循環，短期研發投入必須依賴外部持續輸血。一度是登頂A股市值榜的“寒王”，這個問題也沒有徹底解決。9月30日，寒武紀公告稱，向13家機構定向增發333.49萬股，募集資金39.85億元，擬用於面向大模型的晶片及軟體平台項目研發，以及補充流動資金。相比之下，輝達單季度營收400億美元以上，研發投入超過40億美元，相當於營收的10%，而AMD一個季度營收為76.85億美元，研發投入更是相當於營收的20%以上。一級市場在調整，“血量”也總歸是有限的，在未能形成自循環前，資金需求推著“中國輝達們”走向二級市場，尋找持續“燒錢”的機會。“摩爾沐曦上市募到錢，又可以燒錢了，”另一位一級市場半導體投資人強調說。在他看來，也有一些技術很好的企業，因為特殊原因錯過IPO的窗口。“燒錢是必須的，只是那家可以通過燒錢跑出來，對機構來說比較難判斷。”的確，闖關成功就有可能獲得更多的“資金彈藥”，但若失敗也有可能“失血而死”。這也是為什麼我們在一開始就強調，闖關IPO是一件緊張、刺激、充滿著不確定性的事。燧原科技的案例就非常典型，其近日官宣更換輔導機構重走上市流程，相較於其首次簽署IPO輔導協議，時間延後近一個季度。當然，還沒拿到IPO船票，不意味著完全沒有機會。“資料中心項目的中國國產化率指標，能夠幫助這些中國國產晶片短期生存。”一位私募投資人說。以上都是基於業績、業務的邏輯，但如果從打造標竿的角度看，先人一步上市，不確定性就會少很多。“我覺得上市的需求，已經不來自企業自身了。”一位資深科技政策研究員說。在他看來，相關上市安排的目的就是做標竿、做引領、做示範，是在向市場打明牌，明確未來鼓勵發展的主方向就是科技和與之相應的產業落地。不管出於何種目的，沒有人希望在這個過程中出現意外的插曲。“監管非常在意負面輿情，尤其是一些公司相關的不實消息。”一位有過IPO經歷的從業者透露，在上市過程中，很大一部分工作就是處理輿情。闖關IPO是“中國輝達們”的必經之路，但也要注意：IPO只是“中國輝達們”通關打怪過程中的一個關卡，只不過在一級市場調整，算力爭奪戰等背景下，關注度被無限放大。“這麼多GPU，上市不是終點，誰能真正活下來，還要看整體生態的建構。”前述資深投資人在說。02 造富2020年，寒武紀在上交所敲鐘，左一為陳天石敲鐘前，刺激來自於“保上市”過程中的不確定性。敲鐘後，這種刺激則來自於上市後的造富神話。5兆美元市值的輝達，擁有許多版本的造富故事。今年1月份，投資人Ruben D在領英上分享了輝達員工的財富情況，稱輝達78%的員工身價超過百萬美元，其中一半員工的淨資產達到2500萬美元。騰訊科技在2025，黃仁勳“三顧大陸”，與雷軍親密合影中也披露過，輝達每年都會向有突出貢獻的員工發放“CEO特別獎”，近年來名額還在增多，但“獎金”數量相應有所減少。造富的路上，讓財富故事更加充滿戲劇性的是市值不斷攀升的同時，拆股帶來的放大效應。也正因為這种放大效應，在社交媒體上偶爾會曝光出千萬元以上的納稅單。社交媒體上使用者分享的疑似輝達員工個稅申報資訊，僅供參考按照公開資訊，2021年7月和2024年6月，輝達先後進行了“1拆4”和“1拆10”，這意味著在2021年獲得公司100股股票激勵（當時價值超過7.5萬美元），如果一直持有至今，這筆股票激勵將超過80萬美元。相比輝達版本的造富故事，在和多位中國國產晶片公司員工交流之後，得到的口徑出奇的一致——最開心的是老闆，其中既有入職時間的問題，也涉及到中國國產晶片公司激勵制度的問題。根據摩爾線程招股書，64%的員工持有公司股份。沐曦的招股書中則提到，2022年至今累計支付股權激勵費用5.9億元，按照700名員工全員持股的情況估算，人均獲得股票激勵價值近78萬元。更早之前上市的寒武紀，今年二季報中提到過，2025年上半年股權激勵費用為1.12億元。同時，當季還完成了對2023年發放的一筆股權激勵的歸屬工作——650名骨幹員工（近半數）合計近243萬股到帳，按8月26日發行價計算，總價值32億元。從這個角度來看，中國國產晶片公司IPO給普通員工帶來的財富效應需要時間沉澱，股票激勵隨著業績逐步兌現，才會釋放出來。投資人可以退出，公司能夠獲得輸血，員工財富有望增值，產業成熟度將被進一步催化，這些都要求“中國輝達們”，在IPO的路上行穩致遠。摩爾線程申報科創板IPO時，一位內部人士曾透露，他們希望儘量避免被簡單標籤化為“中國輝達”、“中國國產GPU第一股”。一方面，在申報階段更傾向於保持低調；另一方面，作為一家年輕公司，現在仍處於發展早期，有很長的路要走。低調、謹慎在沐曦身上也有反映——其核心團隊來自AMD，但對外的傳播上，也都在極力避免與AMD、輝達關聯。內部冷靜與外部投資人的熱情，形成鮮明對比。考慮到矽谷公司股價的持續上漲，寒武紀一度登頂A股市值榜，估值只有幾百億元的“中國輝達”，想像空間一下就會被打開，二級市場的投資者也會更願意去助推一把。“市場情緒比較高，現在但凡新股上市翻倍機率都比較大，（AI晶片）這種廣受關注的標的就更是了。”前述科技政策研究員說。03 接盤今年黃仁勳三次來華，第四次預計不久之後也將成行。不過，現階段輝達在中國大陸的資料中心市場，已經處於“無貨可賣”的地步，結果就是增量份額幾乎為0。黃仁勳今年第三次來華時身著唐裝出席“鏈博會”並行表演講黃仁勳至少有四次公開表達過類似觀點——“輝達在中國市場份額為0”、“希望向中國客戶銷售輝達晶片”。輝達的難題，恰恰是中國國產AI晶片企業的“接盤”機會。根據行業的消息，寒武紀已經與字節深度繫結，同時也在開拓阿里等更多公司的客戶。背靠百度的崑崙芯，今年也中標了招商銀行、中國移動的大單，尤其是後者訂單達到10億等級。摩爾線程、沐曦，今年開始業績也都有大幅度的兌現。從行業反饋的情況來看，即便是‘閹割版’輝達晶片，做互聯叢集、跑模型相對簡單。一位產業研究員強調，“但是沒有輝達，大家都會舒服很多。”不過，增長並不完全來自於輝達的暫停。很多關鍵領域，即便獲得出口許可，輝達也無法實現突破——由於中國國產化的指標存在，這部分市場只有“中國輝達們”才能接觸得到，這也是一項非常得天獨厚的優勢。很簡單，美國的關鍵基礎設施，一樣很難允許中國供應商的存在。對“中國輝達們”而言，還有一個關鍵的機遇來自於AI推理的爆發式增長。根據OpenAI公佈的資料，其Tokens日呼叫量達到8.6兆，GoogleGemini的Tokens日均呼叫也已經超過10兆等級。巨量的Tokens消耗，依賴算力基礎設施的擴張。矽谷公司基礎設施上的資本開支在急劇擴張，其中僅OpenAI一家，就已經到了“誰有買誰”的地步，這其中既包括微軟的算力，也包括聯合甲骨文等合作的星門算力，還包括AMD的合建算力，以及Google的TPU、亞馬遜的AWS以及博通的定製算力等等。“推理就是堆卡的數量，訓練才要卡的質量。”前述產業研究員說。儘管“泡沫”的呼聲越演越烈，需求無限制的膨脹的步伐並未因此停下腳步。大洋彼岸的矽谷公司在爆買算力的同時，中國AI企業對算力的需求一樣會同步增長。推理時代，“中國輝達們”將會迎來最好的增長機會。04 混戰基於模型的矽谷AI公司，打的是一場算力需求戰爭，而“中國輝達們”打的則是一場算力供給戰爭。如果從單一產品的維度來看，中國國產AI晶片追趕的速度並不慢。根據半導體綜研整理的資料，中國國產晶片絕大部分FP16算力都在300TFLOPS左右，具體為：寒武紀思元590（314.6TFLOPS）、海光BW100（350TFLOPS）、平頭哥含光800（205TFLOPS）、沐曦曦雲C500（240TFLOPS）、壁仞BR104（512TFLOPS）、壁仞BR100（1024TFLOPS）。世界人工智慧大會上展出的昇騰384超節點機櫃上述產品基本還都是各家上一代的解決方案，接下來的產品性能可以追上輝達多少，更值得關注。除了在單晶片上追趕，中國國產算力還在嘗試通過超節點的方式進行擴展。自去年華為率先代表中國廠商提出了基於昇騰910C的CM384超節點以來，包括崑崙芯、阿里平頭哥都相繼展出了超節點方案，試圖通過叢集的性能，來彌補單晶片的差距。通過機架內向上擴展做超節點，好比“力大磚飛”，雖然解決了單晶片算力，但互聯也非常關鍵，只不過目前這塊中國市場處於相對割裂狀態——華為是UnifiedBus、阿里是ALink、崑崙芯則是XPU Link。一位算力分銷商認為，短期內各種協議統一的可能性並不大。“中國8卡伺服器居多，現在超節點量還很少，推動統一投入產出比不高。另一方面， 由於都是直接競品，很難推動一家企業採用另一家企業的私有協議。”在這種背景下，誰的互聯技術更高效，也是贏得市場的關鍵優勢之一。“算力牌桌”席位爭奪除了依賴技術研發，也需要大量的市場推廣，這也是必須“燒錢”的一部分。沐曦的招股書中提到，2024年度銷售費用1.16億元，今年前三季度3500萬元。“軟硬結合的適配性還有問題，每賣一套都要去幫忙“搓算子”做偵錯等，需要工程團隊去現場支援，而叢集的佈置也要“卡廠”的人去搞。”前述產業研究員說。關於具體的適配，既要考慮CUDA相容，也要考慮中國國產硬體適配，就需要進行程式碼調整，前述算力分銷商強調。在頭部競品“轉身”之前，類似市場和銷售費用是確保坐在牌桌上不得不做的部署，這也推高了中國國產晶片上市的緊迫性。前述產業研究員說，“現在ASIC架構產品下游接受度始終不高，小fabless還有競爭機會，如果能把特定的算力需求場景鎖定下來那就做活了，但如果華為的GPGPU上來前，還沒能在牌桌上打出優勢，就很危險了。”對此，一位前大廠戰投部門分析師強調，大家都希望有備選算力，所以收斂不會那麼快，“估計收斂也是3-5年後的事了。”總體來說，看中國國產GPU的邏輯，本質還是看產品：其一，到底做出來單卡性能；其二，看叢集性能以及下游能不能用起來 ；其三，在擁有訂單的基礎上，決定性的因素就是產能。按照中國國產高端型號單卡平均8萬元的價格來計算，100億的營收需要12.5萬張GPU卡，如果GPU die面積為600mm²，而按照50%的良率來計算，單片晶圓可以產出44顆GPU Die，換算一下，也就是要做到12.5萬張GPU至少需要2840片晶圓。也就是說，100億營收需要2840片晶圓，50億營收、20億營收分別需要1500片和600片左右的產能。當然，在“AI泡沫論”的隱憂之下，“中國輝達們”的成長，也要看AI這個故事能不能持續的講下去，或者說上游的戰果，取決於下游的戰爭。從目前的情況來看，OpenAI、Anthropic這些公司都還沒有賺錢，尤其是爆買超過30GW算力的OpenAI，年收入也才130億美元，甚至是連單季度收入500多億美元的Meta，都不得不通過設定金融工具，以發債的形式來獲取算力：大家都想要算力，但太貴了，而且有些人還沒賺錢。“海外邏輯很順，Meta（電商轉化）已經跑通，但中國有量無價，B端落地有限，C端那些收費估計覆蓋不了成本。”一位行業分析師說。本季度，AI推薦系統幫助Facebook使用者時長同比增長5%，Threads增長10%，AI購物助手Rufus活躍使用者2.5億，使用者購買轉化率提升60%。“提升都還挺顯著的。”上述分析師說。所以，只有下游的模型賺錢了，上游的算力和基礎設施服務商這些“賣水人”才能乘勢而上。但最終，誰能從這個過程中跑出來，就看誰的資金彈藥更多了。寒武紀所在地，北京知春路致真大廈過去幾周，我們拜訪了一些中國國產AI晶片企業，各家基本都有提到一個關鍵詞：“擴張”。關於擴張的一個典型的變化就是工區和樓層的增加，有的從一層加到三層，有的從四層加到五層。不論如何，規模的擴展，算得上是一個積極的訊號。“買地造樓”是矽谷巨頭們來時的路，也將是“中國輝達們”未來的路。 (芯師爺)

輝達公司在人工智慧晶片領域最接近的競爭對手AMD公司預測，未來五年其資料中心產品的強勁需求將推動銷售增長加速。AMD首席執行官蘇姿丰周二在紐約舉行的公司活動上表示，未來三到五年，公司年營收平均增長率將超過35%。她還表示，同期AMD人工智慧資料中心業務的營收平均增長率將達到80%。此前，高管們還表示，調整後每股收益將超過20美元，營業利潤率將超過35%，受此消息提振，AMD股價在盤後交易中大幅上漲。AMD向投資者更新了其長期展望，與此同時，人們越來越擔心目前用於人工智慧工作的巨額電腦系統支出無法繼續維持在高位。這家晶片製造商的股價今年已上漲近一倍，這得益於與OpenAI和甲骨文公司等企業簽署的協議。蘇姿丰告訴聽眾，最大的資料中心所有者正在增加新裝置的預算，因為他們看到了人工智慧在其業務中的“真正價值”。蘇表示：“人工智慧的變化速度和步伐絕對是我前所未見的。”去年，最大的資料中心所有者們預測資料中心建設速度將會放緩，但蘇女士表示，現在他們告訴她，他們將加快投資步伐。“建設速度不會放緩，”她說。蘇姿丰表示，到 2030 年，包括加速器、處理器和網路產品在內的整個人工智慧晶片市場規模將達到 1 兆美元。有人問AMD首席執行官蘇姿丰，OpenAI是否可能無力承擔其巨額支出計畫。她強調，AMD與ChatGPT開發商OpenAI的合作協議結構非常嚴謹。蘇姿丰表示，雖然OpenAI對未來人工智慧計算需求的預測最為激進，但如果人工智慧使用者增長和收入的預測成真，資金將十分充足。“我不會跟他們打賭輸，”她說。AMD股價在盤後交易中上漲約4%，此前該公司公佈了盈利和營業利潤率預期。此前，該股在紐約收盤時下跌2.7%，至237.52美元。上周，AMD發佈了強勁的本季度營收預期，超出分析師的預測。但其超過20%的銷售增長預期並未得到股東的積極響應，因為大部分增長來自PC和伺服器處理器。根據彭博社彙編的資料，分析師平均預計AMD今年的銷售額將增長32%，2026年和2027年將分別增長31%和39%。分析師還預測，該公司年增長率將在未來十年後期放緩，2028年降至20%，2029年降至12%。分析師預計 AMD 2027 年的調整後每股收益為 9.88 美元。AMD早已擺脫了行業二流企業的標籤，並從規模更大的競爭對手英特爾手中奪取了市場份額。但如今，人們對AMD的期望也更高了。儘管AMD已從人工智慧加速器市場（英特爾尚未推出可行產品）獲得了數十億美元的新收入，但輝達在晶片行業最賺錢的領域——人工智慧加速器——的銷售額卻高達數百億美元。AMD首席執行官上周在電話會議上告訴分析師，到2027年，人工智慧業務每年將創造“數百億美元”的收入。她當時還表示，與此同時，該公司個人電腦晶片業務的增長速度應該會超過整體市場。這家晶片製造商近期與OpenAI、Oracle和美國能源部達成的協議，反映出市場對其MI系列人工智慧加速器的興趣日益濃厚。這些產品與輝達的晶片直接競爭，被用於資料中心，以建立和運行人工智慧服務。AMD是全球第二大圖形晶片供應商，其產品是資料中心AI加速器的基礎。與此同時，AMD的微處理器則在PC和伺服器領域與英特爾的產品直接競爭。AMD公佈戰略，旨在引領兆美元計算市場並加速下一階段增長今天，AMD在其財務分析師日上展示了其長期戰略、領先產品和技術智慧財產權，強調了公司在推動加速增長和實現長期股東價值方面的勢頭。“AMD正邁入一個全新的增長時代，這得益於我們領先的技術路線圖和加速發展的AI勢頭，”AMD董事長兼首席執行官蘇姿丰博士表示。“憑藉最廣泛的產品組合和不斷深化的戰略合作夥伴關係，AMD擁有獨特的優勢，能夠引領下一代高性能和AI計算。我們看到了未來巨大的機遇，可以實現可持續的、行業領先的增長。我們從未像現在這樣處於如此有利的地位。”產品領導力和發展勢頭AMD 強調了其在廣泛的硬體、軟體和解決方案組合中的領先地位，以支援全方位的高性能和人工智慧計算。一、資料中心AMD Instinct™ MI350 系列 GPU 是公司歷史上產能提升速度最快的產品，已被包括 Oracle 雲基礎設施在內的領先雲服務提供商大規模部署。即將推出的搭載 AMD Instinct MI450 系列 GPU 的“Helios”系統預計將於 2026 年第三季度開始提供機架級性能領先優勢，並具備業界領先的記憶體容量和橫向擴展頻寬。隨後，MI500 系列計畫於 2027 年發佈，進一步擴展了 AMD 的 AI 性能路線圖。憑藉AMD EPYC™處理器久經考驗的性能、可擴展性和能效，AMD正加速提升其在雲和企業級伺服器CPU市場的份額，朝著市場領先地位邁進。隨著人工智慧的普及，對CPU的需求日益增長，新一代“威尼斯”CPU旨在提供強大的性能、密度和能效，為人工智慧和通用基礎設施提供強勁動力。AMD 網路解決方案借助 Pensando™ Pollara 和新一代“Vulcano”AI 網路卡，為大規模 AI 應用提供強大支援。這兩款網路卡均提供業界領先的頻寬，支援縱向和橫向擴展網路，並基於行業標準實現真正的平台靈活性。開放原始碼軟體AMD ROCm™ 開放原始碼軟體持續獲得開發者的青睞。AMD 每次發佈新版本都會帶來顯著的性能和功能提升，ROCm 軟體的下載量同比增長了 10 倍。二、客戶端和遊戲自 2024 年以來，AMD 的 AI PC 產品組合已擴展 2.5 倍，AMD Ryzen™ 處理器現已為超過 250 個筆記型電腦和桌上型電腦平台提供動力。超過半數的財富 100 強企業採用了 AMD Ryzen 處理器，AMD Ryzen 處理器持續推動著商業發展。AMD分享了其客戶端處理器路線圖的最新細節，強調下一代“Gorgon”和“Medusa”處理器有望使 AI PC 的 AI 性能達到一個拐點，自 2024 年以來性能提升高達 10 倍。三、嵌入式AMD 提供業界最廣泛的自適應和嵌入式產品組合，涵蓋 FPGA、嵌入式 x86 處理器和半定製解決方案。自 2022 年以來，AMD 已獲得超過 500 億美元的設計訂單，並已做好充分準備，加速從雲端到邊緣的 AI 驅動型增長。半定製解決方案和物理 AI 領域的機遇將在未來幾年推動 AMD 的長期增長。四、技術領導力AMD 詳細介紹了如何擴展其晶片組、封裝、互連和開放生態系統創新，以推動 AI 性能和效率的提升，並推出了第五代AMD Infinity Fabric 技術，實現了橫向擴展、縱向擴展和橫向擴展的領先地位。AMD 公佈了涵蓋 x86 CPU、資料中心和遊戲 GPU 以及 NPU 的擴展路線圖。長期增長目標AMD 詳細闡述了一項基於其戰略財務重點的變革性長期財務模型：加速營收增長、實現顯著的盈利能力提升以及配置資本以鞏固其在人工智慧領域的領先地位。公司概述了未來三到五年的以下增長目標：1、在公司層面，AMD 預計營收復合年增長率 (CAGR) 將超過 35%，非 GAAP 營業利潤率將超過 35%，非 GAAP 每股收益將超過 20 美元。2、憑藉其領先的產品組合，AMD 預計其資料中心業務的營收復合年增長率將超過 60%，嵌入式、客戶端和遊戲業務的營收復合年增長率將超過 10%。3、隨著 AMD 不斷擴展其多代 AMD EPYC CPU 產品組合，該公司有望引領伺服器市場，並預計伺服器 CPU 營收市場份額將超過 50%。在資料中心人工智慧領域，AMD 的目標是憑藉強勁的客戶需求和新一代 AMD Instinct 產品及系統，實現超過 80% 的年複合增長率。4、在客戶端和遊戲領域，AMD 將繼續鞏固其領先地位，這得益於企業級應用的不斷拓展和 AMD Ryzen 處理器產品組合的日益豐富。公司預計將在客戶端市場佔據超過 40% 的份額，並依託超過 10 億台基於 AMD 處理器的遊戲裝置⁵和三代領先遊戲主機。5、AMD 也在不斷擴大其在自適應計算領域的領先地位，預計將佔據超過 70% 的市場份額，並計畫拓展其嵌入式業務，以期在嵌入式 x86 和半定製晶片市場實現增長。AMD最新CPU路線圖AMD在金融分析師日上發佈了最新的Zen架構CPU路線圖，名為“領導力CPU核心路線圖”。雖然路線圖並未深入探討細節，甚至沒有展示任何新內容，但其中確實明確確認了一系列此前傳聞已久（儘管顯而易見）的技術。AMD還在路線圖中首次正式公佈了Zen 7架構，並暗示其發佈日期將在2026年之後。讓我們來詳細分析一下。接下來要介紹的是Zen 6處理器。我們之前就知道它會在明年發佈，下面的幻燈片也證實了這一點。AMD確認Zen 6將是業界首款採用台積電旗艦級2nm（N2）工藝節點的處理器。AMD首席技術官Mark Papermaster強調，Zen 6和Zen 6C都將受益於IPC（每時鐘周期指令數）的提升，從而獲得更高的性能，同時為Ryzen和EPYC系列處理器提供更多AI功能。說到這裡，即將推出的EPYC“威尼斯”處理器、 Ryzen桌面“奧林匹克嶺”處理器和Ryzen移動“美杜莎點”處理器都將基於Zen 6架構，未來還將推出更多產品線。AMD的Helios伺服器機架解決方案也將採用Zen 6架構的EPYC“威尼斯”處理器，並搭配使用第五代Infinity Fabric匯流排、頻寬高達224 GB/s的CDNA 5 GPU。接下來是 Zen 7，距離發佈還有幾年時間，它將基於 AMD 所謂的“未來節點”製造。這將是 AMD 真正的下一代產品，意味著即將迎來重大變革。Zen 7 將首次搭載“新矩陣引擎”，擁有更強大的 AI 功能，但細節僅限於此——核心配置、快取佈局等等都只能依靠洩露的資訊來判斷。目前普遍猜測Zen 7架構將於2027-2028年左右發佈，首款產品預計將是EPYC“Verano”資料中心CPU。路線圖的其餘部分則回顧了AMD自三年多前AM5發佈以來取得的巨大進步，短短四年內就從5nm工藝發展到了2nm工藝。由於金融分析師日主要面向投資者，因此此次活動更多地關注人工智慧領域的雄心壯志，而非深入的技術分析。 (半導體行業觀察)

憑藉在創新融資方面的過人本領和對風險的巨大胃口，CoreWeave首席執行官邁克爾·因特拉托（Michael Intrator）乘上AI資料中心熱潮，將個人財富推至67億美元。但隨著市場對泡沫的擔憂加劇，他靠舉債百億美元為各大AI巨頭供應高端晶片的模式，讓他既坐擁強大優勢，又身處危險境地。圖片來源：Guerin Blask for Forbes原文標題：《CoreWeave的290億美元豪賭：其債務驅動的AI繁榮能否免於崩盤？》2017年8月的一天，陽光明媚，CoreWeave首席執行官邁克爾·因特拉托卻開始擔心，自己恐怕要一把火燒掉曼哈頓的這棟辦公樓了。數十塊高性能輝達GPU（圖形處理單元）插滿每一個可用的電源插座，熱火朝天地處理著加密貨幣挖礦所需的複雜運算，同時釋放出巨大的熱量。恰逢周末空調關閉，位於金融區某大樓六樓的辦公室儼然變成了一個溫度高達130華氏度（約54攝氏度）的“保溫箱”。“我當時慌了，這地方根本就不適合做這檔事，”因特拉托回憶道，“我就一個念頭：‘我們得撤了，趕緊撤。’”他和聯合創始人布萊恩·文圖羅（Brian Venturo）、布蘭寧·麥克比（Brannin McBee）手忙腳亂地行動起來，急急忙忙拔掉那些燙得幾乎無法觸碰的伺服器，把它們裝上皮卡車運往紐澤西州——那裡有一個車庫，配有巨大的排風扇，可以給這些裝置降溫。圖片來源：Guerin Blask for Forbes近十年過去，有些事情並未改變。因特拉托仍在營運GPU業務，但規模已呈指數級擴張。如今，CoreWeave營運著33個資料中心，擁有約25萬塊GPU，並將這些裝置的算力出租給渴求計算資源的客戶。GPU多由晶片巨頭輝達設計，過去常被用於視訊遊戲圖形渲染和加密貨幣挖礦，如今已成為人工智慧領域的關鍵引擎。能否獲得GPU資源甚至能決定一家公司的命運，而在納斯達克上市的CoreWeave憑藉GPU核心“中間商”的定位，打造出市值500億美元的業務，為微軟、OpenAI、Meta等投身AI大戰的巨頭提供支援。不過，“起火”的風險依然存在——至少在財務層面是如此。因特拉托開創了一種新型融資模式，幫助CoreWeave借到290億美元（其中大部分是以GPU為抵押的貸款）。如今，他一方面要應對股東對債務不斷增加的擔憂，以及市場對AI泡沫的普遍恐慌，另一方面還要為一個更宏大的目標努力：不僅要為科技巨頭提供算力，還要服務於所有將AI融入自身業務的企業。這個目標並非不切實際。不到十年，這家總部位於紐澤西州利文斯頓的公司便打造出一個資料中心帝國：2024年營收達19億美元（淨虧損8.6億美元，利潤率為-45%），2025年上半年營收22億美元（淨虧損6.05億美元，利潤率為-28%）。到2031年，公司有望再創造300億美元營收，收入主要來自與IBM、Meta等頂級客戶的合同，以及與Cohere、Mistral等一系列AI初創公司的合作。自2025年3月首次公開募股（IPO）以來，其股價已上漲逾一倍，遠超納斯達克23.9%的整體漲幅，過程中至少催生出五位億萬富豪。56歲的因特拉托如今身家67億美元，首次躋身《福布斯》美國富豪榜；40歲的聯合創始人文圖羅身家42億美元，同樣入選榜單。聯合創始人麥克比、彼得·薩蘭基（Peter Salanki），以及早期投資者傑克·科根（Jack Cogen），也都借CoreWeave成為新晉億萬富豪。身家大漲：CoreWeave的幾位聯合創始人——（從左至右）布蘭寧·麥克比（身家31億美元）、布萊恩·文圖羅（42億美元）、彼得·薩蘭基（11億美元）、邁克爾·因特拉托（67億美元）——以及未出鏡的早期投資者傑克·科根（22億美元），均無AI領域背景。不過，這群“前華爾街人”（除薩蘭基外都曾是大宗商品交易員）倒是很懂“落袋為安”：在2025年3月IPO前，他們合計出售了價值6.6億美元的CoreWeave股票，IPO後又賣出6.4億美元（其中大部分來自科根）。“我從沒想過要做一門賺不到錢的生意，”文圖羅說。圖片來源：Guerin Blask for ForbesCoreWeave的驚人增長，源於全球市場對GPU的狂熱需求。自2022年ChatGPT爆火以來，初創公司就一直面臨高端晶片短缺的問題——就連OpenAI也在今年2月因晶片不足，延遲推出一項重要的模型升級。這意味著，誰有GPU，誰就握住了一個巨大的商業機遇：據華爾街分析師資料，2024年AI雲端運算市場規模已達2300億美元，若熱潮持續，到2028年有望飆升至4000億美元。“在我40年的投資生涯中，從未見過如此嚴重的供需失衡，”SuRo Capital首席執行官馬克·克萊因（Mark Klein）表示。該公司共向CoreWeave投資了2500萬美元。憑藉敏銳的直覺、對風險的強大承受力，再加上一點運氣，因特拉托很早就意識到，自己這家加密貨幣公司囤積的GPU，用途遠不止挖掘代幣。而與輝達建立的戰略關係則幫助CoreWeave進一步站穩腳跟，成為AI時代的主要雲服務提供商之一。起初，矽谷投資者並不相信CoreWeave能與亞馬遜、微軟、Google等資金雄厚的雲服務巨頭抗衡——這些巨頭既是CoreWeave的主要競爭對手，有一些也是其重要客戶。“絕大多數投資者都覺得我們瘋了，”因特拉托說。在風險投資機構那裡碰壁後，他轉向債務市場，也就是他口中的“東海岸資金”。黑石、Magnetar等頂級私募債權人為CoreWeave提供了數十億美元資金，供其建構基礎設施，滿足AI對算力的無盡需求。債務融資還讓因特拉托和聯合創始人保住了更多的寶貴股權：因特拉托持有13%的股份，文圖羅持有7%。文圖羅認為規模是關鍵，並表示，“這項業務最重要的就是資本密集度。”批評者對CoreWeave資產負債表上112億美元的債務感到不安。而且，7%到15%的利率令公司支出居高不下：上季度，僅利息支出就超過2.5億美元，而營業利潤僅為1900萬美元。此外，CoreWeave約一半的資產是GPU，據稱折舊周期是6年，但隨著輝達晶片更新速度加快，折舊周期可能更短。D.A. Davidson分析師吉爾·盧里亞（Gil Luria）直言不諱地表示：“這是一家破壞而非創造價值的公司。”唱衰者還指出，2024年CoreWeave的19億美元營收中，有62%來自一個超大型客戶：微軟。不過，這種依賴不會持續太久：OpenAI已承諾在未來五年向CoreWeave的基礎設施投入總計159億美元，並獲得該公司3.5億美元的股權。CoreWeave最近還與Google達成協議，為其提供算力；IBM也一直在使用CoreWeave的GPU叢集。“這樣我們的研究人員就可以更專注於AI本身，不用過多操心基礎設施，”IBM雲業務首席技術官希勒裡·亨特（Hillery Hunter）說。更核心的問題在於：AI熱潮真的是泡沫嗎？根據PitchBook的資料，2025年上半年，投資者以驚人的高估值，向AI初創公司投入1040億美元，押注AI會像網際網路或汽車一樣具有革命性，將徹底顛覆整個行業。但這一切尚未成為現實。儘管企業在生成式AI上投入數十億美元，但許多公司尚未看到實質性回報，大多數AI公司也仍未實現盈利。就連AI領域最積極的“吹鼓手”山姆·阿爾特曼（Sam Altman）也警告稱，樂觀過頭的投資者可能會“栽跟頭”。CoreWeave的狀況尤其令人生憂——作為行業主要的GPU供應商，公司處於高槓桿、不穩定的狀態。換句話說：一旦泡沫破裂，CoreWeave的業務也會隨之崩塌。在Natsource（一家總部位於紐約的碳信用交易和溫室氣體資產管理公司）擔任大宗商品交易員時，因特拉托就顯現出創造性資金運作方面的才能。1998年至2014年（期間經歷了安然醜聞），他學會了將污染轉化為金融工具——就像後來他將GPU轉化為融資工具一樣。他的第一家創業公司（一家天然氣避險基金）失敗後，因特拉托和聯合創始人調整方向，於2017年成立了Atlantic Crypto，專注以太幣挖礦。“我們是靠信用卡創辦這家公司的，”因特拉托說，“當時我們就想：‘好吧，先買幾塊GPU試試，豁出去了。’”2018年加密貨幣遭遇周期性崩盤時，幾位聯合創始人以極低的價格從倒閉的礦商手中收購數千塊GPU，通過挖礦獲得了約8000萬美元的營收。“以太幣讓他們撐了足夠久，得以轉型AI領域，”早期投資者尼克·卡特（Nic Carter）說。以太幣價格波動劇烈，因特拉托意識到，比不穩定的加密貨幣更賺錢的，是挖礦所用的裝置。他們的伺服器可以根據不同用途進行配置：3D圖像渲染、動畫製作，或是支援早期AI研發。2019年，他們用資料中心等級的晶片，等額替換了“性能一般”的挖礦GPU。“現在回頭看，這一步真是太明智了，”文圖羅說。CoreWeave進軍AI領域的第一個突破口，是在2021年底與華盛頓特區非營利研究機構Eleuther AI的合作。CoreWeave投入200萬美元購買了一批輝達A100晶片，為該機構搭建了一個包含96塊GPU的叢集，供其訓練一個強大的開源大語言模型。這個叢集滿足了Eleuther AI的需求，但過程中不斷出現漏洞、網路問題和儲存故障。有一次，該機構的員工不得不使用外部儲存裝置手動匯出資料，以防系統崩潰。“這相當於我們為學習搭建基礎設施交的學費，”因特拉托說。這次合作也為CoreWeave帶來了早期客戶。通過Eleuther AI，CoreWeave接觸到了Stability AI——這家公司開發的早期AI文字生成圖像工具Stable Diffusion曾風靡一時。也就是在這時，文圖羅看到了巨大的商業機遇，但要抓住它，CoreWeave必須加大對輝達晶片的投入。文圖羅表示，這將是“公司有史以來最重要的決策”。要購買這些GPU，CoreWeave需要大量資金，而且要快。2022年底，總部位於伊利諾伊州埃文斯頓的資產管理公司Magnetar Capital投資1億美元，供CoreWeave購買數千塊輝達H100晶片，使其能夠大規模為AI提供算力。之後，Magnetar還聯合牽頭一輪23億美元的融資，這也是CoreWeave第一筆以GPU為抵押的貸款。因特拉托的高明之處在於，他說服Magnetar，接受他以尚未買到手的晶片作為抵押品。“他們為GPU領域的債務融資奠定了基礎，”雲端運算競爭對手TensorWave首席執行官達裡克·霍頓（Darrick Horton）說。這是一項史無前例且風險極高的舉措，但2022年11月ChatGPT讓AI進入主流視野後，因特拉托的賭注得到了回報。2023年1月，CoreWeave與早期AI明星企業Inflection簽署一份3億美元的協議，搭建一個包含2.2萬塊GPU的AI叢集，在當時規模居全球前列。“我們從一塊GPU都租不出去，一下子變成所有GPU都被搶購一空，需求還超出了我們產能的四倍，”文圖羅說。到2022年12月，CoreWeave從輝達購買的GPU數量已多到引起輝達管理層的注意。幾位聯合創始人突然接到一個電話：輝達首席執行官黃仁勳想和他們聊聊。20分鐘後，他們就與黃仁勳開啟了Zoom會議，向這位全球最大半導體公司的聯合創始人推銷一家名不見經傳、曾以挖礦為生的公司。因特拉托表示，黃仁勳在CoreWeave身上看到了一個機會：扶持一家未來可能大量採購其複雜晶片、且具備高效營運晶片技術能力的企業，有望鞏固輝達的AI市場主導地位。輝達向CoreWeave投資了約3.5億美元，獲得5%的股權（如今價值25億美元），並授予其合作夥伴網路中的“精英”地位，可優先獲取輝達最尖端的晶片。（輝達未就此報導置評。）這樣的關係似乎緊密到有些“畸形”（因特拉托更願意稱之為“和諧共生”）。輝達既是供應商，也是投資者和客戶：它已向CoreWeave支付了至少3.2億美元的基礎設施服務費用，並同意在2032年前收購其未售出的算力。但這絕非勢均力敵的合作關係。在截至1月的2025財年，輝達營收達1305億美元，利潤729億美元，當前市值超過4.3兆美元。D.A. Davidson分析師盧里亞直言：“如果輝達不想讓CoreWeave存在，那它就不可能繼續存在。”CoreWeave簽下更大合同的同時，也為履行這些合同承擔了更多債務。2023年，公司與微軟達成協議——據報導，微軟計畫到2030年花費100億美元購買CoreWeave的雲端運算服務。這足以讓黑石在2023年牽頭為CoreWeave提供23億美元債務融資，隨後在2024年又追加了75億美元。“我們看重的是合同、產能和能源保障，而非自說自話的‘故事’，”黑石高級董事總經理賈斯·凱拉（Jas Khaira）表示，並補充稱，盡職調查過程也確保了這些合同足夠嚴密，以及微軟這樣的客戶無法輕易毀約。在曼哈頓中城以北約40分鐘車程的奧蘭治堡，坐落著一個資料中心，內部光線清冷，一排排擺滿伺服器的黑色機架上方懸掛著形似醫院輸液袋的裝置。每個“輸液袋”都會在需要時，向裝滿GPU的伺服器滴注螢光綠冷卻液，讓它們始終保持在安全運行溫度——正是這些裝置在為CoreWeave巨額的投資創造回報。這些伺服器能創造多少營收，取決於兩個因素：AI對算力的需求超出供應的局面會持續多久，以及AI公司補上算力缺口又需要多久。以微軟為例，在截至2025年6月的一年裡，其資本支出達880億美元，其中大部分用於AI基礎設施。據報導，OpenAI最近與甲骨文簽署了一份3000億美元的算力採購協議——該協議也是川普政府支援的“星際之門”（Stargate）合作計畫的一環。這不禁讓人對OpenAI與CoreWeave合同的未來打了一個問號。除了這些大型雲服務巨頭，CoreWeave還必須與Crusoe、Nebius、Lambda Labs等雲端運算競爭對手抗衡——其中許多公司都與CoreWeave的大型科技客戶簽訂了合同，而這些客戶會與多家雲服務提供商合作，從而減少對單一供應商的依賴。“客戶續約和留存是一個風險點，”麥格理分析師保羅·戈爾丁（Paul Golding）說。接著便是債務問題。CoreWeave計畫繼續以GPU為抵押借款，據摩根大通預測，未來兩年其債務可能升至300億美元。一些分析師對這種做法的風險表示擔憂，尤其是在行業發展瞬息萬變、公司自2023年以來已累計虧損21億美元的情況下。因特拉托此前已聽過這些質疑，且頗不以為然。“廢話，我當然要借錢，”在前往CoreWeave曼哈頓辦公室的路上，他一邊對華爾街的批評者做出挑釁性手勢，一邊說道。麥克比也支援他的觀點，語出驚人地表示：“根本沒有風險。”他們聲稱，CoreWeave的每份合同（平均期限為四年）都已將履行合同所需的大部分成本（包括GPU採購、資料中心建設、利息支付）以及折舊和維護費用納入定價。因此，若一切按計畫進行，CoreWeave除了保有GPU的價值，還能獲得一定利潤。麥克比表示，一般來說，合同結構會確保每償還1美元債務，就能產生約2美元的營收。當然，風險依然存在：一旦AI熱潮演變成泡沫並破裂，合同無法履行，最終留給CoreWeave的將是大量閒置的伺服器和堆積如山的債務。花旗分析師泰勒·拉德克（Tyler Radke）預測，CoreWeave最早可能在明年實現盈利。目前公司處於虧損狀態，一方面是因為利息支出，另一方面是因為基礎設施建設前期投入巨大。“在這個領域，我們對風險的考量比幾乎所有同行都更成熟，”因特拉托說。或許確實如此。但許多信用評級機構仍將CoreWeave最新發行的債券列為垃圾級。即便行業熱潮持續，如果公司無法按承諾的速度完成基礎設施建設，情況也可能迅速惡化。此外還有一些“已知的未知因素”：監管障礙、製造事故、當地居民的反對。據Data Center Watch報導，僅抗議活動就已導致價值640億美元的資料中心項目停工或延期。CoreWeave計畫投資60億美元在賓夕法尼亞州蘭卡斯特新建的一座設施也已遭遇反對聲浪。當地居民艾瑪·伯吉斯（Emma Burgess）表示，這座設施建成後，耗電量將是該地區所有家庭總耗電量的四倍。蘭卡斯特以阿米什文化歷史聞名，近期當地居民擠滿了市議會會場，表達他們的擔憂：社區參與度太低、耗電量過大、污染（空氣和噪音）太嚴重。麥克比表示，項目在當地尚未遭遇實質性抵制，但也承認“在推進過程中難免會造成一些問題”。由於CoreWeave的AI資料中心需要全年24小時不間斷運行，無法依賴風能、太陽能等不穩定的能源，因此目前“用的是天然氣，這是我們的首選。”麥克比說。2025年5月，CoreWeave以10億美元收購了AI軟體開發商Weights & Biases，希望通過這筆交易實現客戶群體多樣化。公司還計畫以90億美元收購資料中心營運商Core Scientific——若能獲得監管機構和股東批准，這筆交易將為CoreWeave帶來約1.5吉瓦的有合同保障的新增電力，使其當前可用電力規模擴大三倍以上。下一步，CoreWeave還計畫通過“現金+GPU使用權”的組合方式投資AI初創企業。市場形勢依舊動盪。自2025年3月頗為動盪的IPO以來，CoreWeave的市值已上下浮動約700億美元。關稅政策可能進一步影響其盈利。公司最大的客戶近期剛與一家競爭對手簽署巨額協議，而該對手正迅速蠶食其市場份額。資金和裝置若不能及時到位，也可能令CoreWeave失去先發優勢。但這些都未動搖因特拉托的信心，他堅信以GPU為抵押借債的模式終將見效，公司將隨著AI算力需求的激增持續增長。過去六年裡，憑藉精準押注，CoreWeave從無到有成長為市值500億美元的巨頭，同樣，隨著市場走高，公司還將繼續乘風而上。但歸根結底，這一切仍取決於最大的賭注——AI泡沫不會破裂。 (Forbes福布斯)

根據英特爾向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案，新任英特爾CEO陳立武（Tan Lip-Bu）將獲得100萬美元的薪水，加上200%的績效獎金，以及在未來幾年內逐步歸屬的約6600萬美元的股票期權和授予。陳立武同意在上任後前30天內購買2500萬美元英特爾股票參考資料：博通（Broadcom）CEO 陳福陽（Hock Tan） 2023 年總薪酬：161,800,000 美元，薪酬構成： 基礎工資：1,200,000 美元，股票獎勵：160,500,000 美元，其他補償：100,000 美元參考資料：英特爾（Intel）CEO 陳立武（Lip-Bu Tan） 2025 年總薪酬（目標值）：69,000,000 美元，薪酬構成： 基礎工資：1,000,000 美元，績效獎金（200% 基本工資）：2,000,000 美元，長期股權獎勵及期權：66,000,000 美元。 註：需達成三年績效目標，且陳立武已承諾上任 30 天內自購 2500 萬美元英特爾股票參考資料：輝達（NVIDIA）CEO 黃仁勳（Jensen Huang） 2024 年總薪酬：34,167,902 美元，薪酬構成： 基礎工資：1,000,000 美元，股票獎勵：26,676,415 美元，現金獎勵：4,000,000 美元，其他補償：2,500,000 美元（含安保、交通等費用）參考資料：AMD CEO 蘇姿丰（Lisa Su） 2023 年總薪酬：30,350,000 美元，薪酬構成： 基礎工資：1,200,000 美元，股票獎勵：21,850,000 美元，期權獎勵：5,840,000 美元，非股權激勵計畫薪酬：1,430,000 美元，其他補償：28,711 美元（含 401 (k) 繳納、人壽保險等）至此，我們看到博通、英特爾、輝達、AMD的CEO，全都是華人。1. 陳福陽（博通）：併購狂人的“資本遊戲”1.6億美金年薪看似離譜，實則是華爾街對“併購機器”的赤裸裸獎勵。他的薪酬99%來自股票，本質是股東默許其通過“買買買”推高股價的賭博行為。2023年博通市值從38億飆升至6450億美元（+169倍），但同期員工薪資中位數僅為其1/510。與其說是“晶片CEO”，不如說是“資本掮客”——靠併購賺快錢，技術突破貢獻幾乎為零。2. 陳立武（英特爾）：接盤俠的“天價期權陷阱”6900萬美元薪酬中，2500萬是自購股票，本質是英特爾為掩蓋高管信心不足的遮羞布。需自掏腰包2500萬美元買股，且若股價3年跑輸大盤則獎勵歸零——看似“風險共擔”，實則轉嫁股東信任危機。英特爾7年換4任CEO，陳立武的高薪更像“絕望溢價”。若IDM 2.0戰略失敗，這錢就是打水漂的最後一根稻草。3. 黃仁勳（輝達）：AI泡沫的“最大受益人”3420萬美元薪酬看似“合理”，實則嚴重低估其真實收益——個人持股價值超千億美元，年薪只是零頭。2024年輝達股價漲200%，黃仁勳股票獎勵僅佔薪酬78%，但個人財富因AI熱潮暴漲至1090億美元。與其盯著工資單，不如看透“技術領袖”與“資本槓桿”的共生關係——他吃肉，股東喝湯，員工舔碗。4. 蘇姿丰（AMD）：逆襲女王的“性價比陷阱”3035萬美元年薪看似低於同行，但憑藉持股價值超7億美元，她才是“悶聲發大財”的典範。AMD市值從20億逆襲至千億等級，但2024年淨利潤僅16.41億，薪酬增速（持平）暴露增長瓶頸。蘇媽“技術翻身”的敘事已到天花板——若不能突破AI晶片代工困局，高薪將淪為“情懷稅”。5. 總結：華人CEO薪酬背後四人薪酬中股票佔比均超75%，本質是資本對短期股價的瘋狂追逐，而非長期技術投入。當陳福陽們靠併購收割市場、黃仁勳們靠AI泡沫斂財時，真正推動半導體技術革命的工程師們，連他們的零頭都拿不到——這才是晶片行業最諷刺的“摩爾定律”。 (丁斤豐AI+)

中國晶片行業可謂是“冰火兩重天”。 一方面，國內晶片企業勢頭強勁，晶片新技術接連湧現；另一方面，行業陰霾不散，截止2023年，已有2.2萬家晶片公司倒閉。 美媒樂見此景，抓準時機大肆報導，甚至斷言“中國根本沒有能力造出晶片”。尤其川普宣佈勝選，經濟貿易摩擦下的輿論陰影會愈演愈烈。 可中企接連倒下背後究竟蘊藏著什麼危機？中國“晶片”行業難道是虛假繁榮？