不鳴則已，一鳴驚人。1. 宇樹科技決定更名宇樹科技傳來大動作。近日，宇樹科技IPO輔導機構中信證券提交了「輔導工作進展報告（第一期）」。報告在談到「目前仍存在的主要問題及解決方案」時透露，輔導工作小組會同宇樹科技管理層結合行業發展趨勢、自身競爭優勢、未來發展規劃，協助公司管理層對計畫募集資金投資項目進行論證分析，確保募集資金投資項目符合公司未來發展戰略。報告同時透露，宇樹科技2025年第五次臨時股東會審議通過了《關於公司更名的議案》，決定公司更名為「宇樹科技股份有限公司」（之前為「杭州宇樹科技股份有限公司」），目前正在辦理相關工商登記變更程序。值得注意的是，宇樹科技從“杭州宇樹科技股份有限公司”更名為“宇樹科技股份有限公司”，去掉了地域標識，這或許是公司發展到一定階段，意圖突破地域限制、建立全國性乃至全球性品牌的重要訊號。回顧宇樹科技的上市籌備歷程，這已經不是第一次改名了。今年5月，根據媒體消息，宇樹科技向合作夥伴發佈通知，宣佈因公司發展需求，將原「杭州宇樹科技有限公司」名稱變更為「杭州宇樹科技股份有限公司」。當時這項變動引發市場猜測，認為公司或正在為啟動上市流程鋪路。隨後，宇樹科技的上市處理程序迎來關鍵節點。7月18日，證監會網站正式揭露《關於杭州宇樹科技股份有限公司首次公開發行股票並上市輔導備案報告》，這標誌著宇樹科技已正式開啟上市輔導工作。圖源：證監會網站根據備案報告顯示，此次上市輔導由中信證券擔任輔導機構，雙方簽署輔導協議的時間為2025年7月7日。同時，報告也公佈了宇樹科技的核心基礎資訊：公司成立於2016年8月26日，最新註冊資本為3.64億元，法定代表人為王興興；產業分類橫跨C39電腦、通訊和其他電子裝置製造業與C34通用裝置製造業兩大領域；股權結構方面，王興興作為公司控股股東、實際控制人，直接持有23.8216%的股權，同時透過上海宇翼企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）間接控制公司10.9414%的股權，合計控制比例達到34.7630%，股權控制穩定性明確。而後，今年9月初，宇樹科技在社群媒體上發文稱，預計在2025年10月至12月期間向證券交易所提交上市申請檔案，屆時公司的相關營運資料將正式披露。圖源：財聯社再到如今，宇樹科技再度改名，顯然，宇樹科技的上市輔導工作正在按計畫進行，一旦上市成功，預計將成為A股人形機器人第一股。2. 宇樹科技發表H2仿生機器人宇樹科技的動作，不只更名。在全力推進IPO處理程序的關鍵節點，宇樹科技在近日正式發佈了新一代仿生人形機器人Unitree H2。這款定位為「為安全和友善地服務大家而生」的仿生機器人，精準復刻了成年人的身形比例，身高達到180cm，體重控制在70kg，在視覺呈現與實際應用場景中更具適配性。圖源：微博從官方發佈的宣傳影片可見其卓越的運動表現：無論是基礎的行走動作，還是對協調性要求較高的舞蹈編排，都能流暢完成；即便面對打拳、側踢等需要精準發力與動態平衡控制的高難度動作，也能展現出穩定的執行能力，這背後凸顯的是宇樹科技在運動控制演算法與機械結構協同最佳化上的技術突破。圖源：微博此外，相較於前代產品Unitree H1，H2最引人注目的革新在於首次搭載了仿生人臉系統，透過3D列印技術與柔性材料的融合應用，打破了前代產品「無五官」的設計侷限，不僅讓機器人外觀更貼近人類形態，更為未來情感互動功能的開發奠定了基礎，標誌著其在擬人化道路上邁出了關鍵道路。圖源：微博不過，宇樹科技也保持了客觀審慎的態度，特別作出重要備註：當前全球仿生人形機器人領域仍處於早期探索階段，技術成熟度與應用場景的適配性尚在持續完善中。因此，公司鄭重提示個人使用者，在決定採購前務必充分瞭解產品的現有侷限性，理性評估實際使用需求，這一提示既體現了企業對使用者的負責態度，也反映出行業發展的客觀現狀。總的來說，宇樹科技的發展可以說是如日中天，自2016年成立以來，公司已成功完成10輪融資，投資方陣容十分豪華，估值超100億元，顯然，資本對於宇樹科技上市還是十分看好的，而宇樹科技未來將如何發展，讓我們拭目以待。3. 人形機器人何去何從在科技的日新月異之下，人形機器人正快速發展──現今，全球各國均將人形機器人納入策略產業佈局，中國的《人形機器人創新發展指導意見》更是明確2025年實現關鍵技術突破與大量生產、2027年建構國際競爭力產業生態的階段性目標，同時透過建立產業大模型訓練資料庫、推動雲端與邊緣智慧協同等舉措，加速技術商業化處理程序。此外，資本市場對人形機器人賽道的熱情持續高漲。資料顯示，2025年至今，中國人形機器人領域投融資金額已超364.36億元，遠超過2024年全年總和。優必選、宇樹科技等企業的量產計畫進一步點燃資本信心，其中宇樹科技推進IPO輔導的處理程序，標誌著國產機器人企業資本化加速，有望帶動產業鏈上下游協同發展。除專業投資機構外，美團、京東、寧德時代、華為等產業巨頭透過戰略投資或自主研發局賽道，在能源系統、AI決策、硬體驅動等關鍵領域形成技術合力，推動產業鏈從零散佈局走向協同創新的成熟生態。基於此，隨著技術成熟與成本下探，人形機器人已在工業、服務等領域實現了商業化落地，發展前景大有可為。但值得注意的是，儘管人形機器人賽道前景廣闊，但目前仍面臨高性能零件成本高、高品質資料取得困難、安全倫理規範缺失等現實挑戰。基於此，特斯拉的Optimus機器人量產計畫被曝已經擱淺——10月8日，矽谷知名付費科技媒體The Information發佈文章透露：由於技術問題，特斯拉已放棄了今年生產數千台Optimus機器人的計畫。圖源：微博這項決定源自於工程團隊在機器人手部和前臂設計上遭遇的嚴重技術難題，導致無法實現類人靈活操作。而在先前6月，來自中國供應鏈資訊顯示，特斯拉開始暫停採購Optimus的零件，正在集中調整人形機器人Optimus軟硬體技術細節。可見，人形機器人的發展還有較大的瓶頸。不過，隨著科技的持續迭代與產業鏈的不斷完善，這些瓶頸問題或許可望逐步破解。展望未來，對於企業而言，核心技術研發能力與場景落地效率將成為建構競爭壁壘的關鍵；對於整個產業來說，唯有推進開放協同的生態建設，加強國際間的技術交流與行業標準共建，才能推動人形機器人賽道實現更高品質的發展，共同書寫人形機器人的全新篇章。 （大佬說）

據證券時報10月21日消息，宇樹科技IPO輔導機構中信證券近日提交了“輔導工作進展情況報告（第一期）”。報告透露，宇樹科技2025年第五次臨時股東會審議通過了《關於公司更名的議案》，決定公司更名為“宇樹科技股份有限公司”（此前為“杭州宇樹科技股份有限公司”），目前正在辦理相關工商登記變更程序。報告在談及“目前仍存在的主要問題及解決方案”時透露，輔導工作小組會同宇樹科技管理層結合行業發展趨勢、自身競爭優勢、未來發展規劃，協助公司管理層對計畫募集資金投資項目進行論證分析，確保募集資金投資項目符合公司未來發展戰略。今年9月2日，在社交媒體平台認證的宇樹科技帳號“Unitree”發佈聲明稱，“公司正積極推進首次公開募股（IPO）的籌備工作”，並表示“預計將於10月至12月間向證券交易所提交上市申請檔案，屆時相關營運資料將正式披露。”今年7月8日，中信證券與宇樹科技通過公開發行輔導監管系統提交了輔導備案登記材料；2025年7月18日，中國證監會網上辦事服務平台對輔導備案報告進行了公示。宇樹科技成立於2016年8月26日，是一家聚焦消費級、行業級高性能通用足式/人形機器人及靈巧機械臂自主研發、生產與銷售的高新技術企業，由王興興創立。王興興。圖源：國新網今年6月，王興興在夏季達沃斯論壇上表示，宇樹科技年度營收已超10億元，公司規模達到約1000人。在今年8月舉辦的2025世界機器人大會上，王興興提到，2025年上半年，整個人形機器人行業非常火爆，加上政策的支援，行業整機廠商及零部件廠商，每家企業平均有50%—100%的增長，這意味著需求端拉動了整個行業的發展。 (環球時報)

“小米要從網際網路公司堅定地走向智能製造新戰場，轉型成硬核科技公司。”“小米內部經常吵得死去活來，翻天覆地，甚至為一個問題爭執一年。但這樣，老闆才不容易犯錯誤。”9月25日晚，小米董事長雷軍在接受《中國企業家》等媒體採訪時稱。9月25日19時，小米CEO雷軍發表了自己的第6次年度演講，主題是《改變》。發佈會前，雷軍在微博上曝光了身穿印有“正是闖的年紀”字樣T恤的照片。雷軍專門在演講中拿出時間，表示這個slogan的靈感來自於他28年的好友，二次創業、轉型直播電商的凡客CEO陳年——雷軍講到這些時，正在抖音直播的陳年掩面流淚不已。來源：受訪者今年的演講，雷軍帶來的是小米玄戒晶片、小米造車背後的故事。從2020年首次演講，雷軍年度演講不僅是他個人思想的分享，更是觀察小米在特定發展階段，所面臨挑戰與轉型思考的窗口。去年，雷軍以《勇氣》為主題，宣揚的是一個意氣風發、英雄主義的造車故事。但今年，各大平台的直播評論中，滾動著不少批評小米的聲音。2025年，對小米和雷軍而言，都是成就與挑戰並存的一年。在數字層面，小米刷新了各種紀錄：小米財報、市值表現亮眼，首款SUV 小米YU7上市後銷量強勁：3分鐘大定超20萬輛，18小時鎖單量突破24萬輛。今年5月，小米發佈了首款自研3nm手機SoC晶片“玄戒O1”，成為全球第四家具備該能力的企業。但同時，小米的品牌形象也因意外事件出現鬆動。今年3月，小米SU7在安徽的交通事故導致三名乘客不幸遇難，進而引發全行業對輔助駕駛系統安全性的廣泛關注。隨後，小米SU7 Ultra車主們又針對挖孔版前艙蓋，在各大社交平台發起了維權行動。近日，小米汽車召回了11.7萬輛小米SU7。國家市場監管總局產品召回技術中心稱：本次召回範圍內部分車輛在L2高速領航輔助駕駛功能開啟的某些情況下，對極端特殊場景的識別、預警或處置可能不足，若駕駛員不及時干預可能會增加碰撞風險，存在安全隱患。雖然雷軍沒有對此明確回應。但他在演講中回顧了小米過去5年的發展歷程，坦陳自己曾面對焦慮、黯淡的時刻，並最終“逆天改命”的故事，都無疑宣示著，雷軍相信小米能夠通過技術成長與蛻變，贏得公眾信任的決心。攝影：趙東山會後採訪中，雷軍表示：小米要從網際網路公司堅定地走向智能製造的新戰場，轉型成一個硬核的科技公司。“硬核的科技公司跟網際網路公司不一樣。網際網路是機會驅動的，科技公司是使命驅動的。”為此，2020年小米設定了“5年技術投資1000億元”的計畫。站在2025年的節點，小米對未來5年的規劃是，投入2000億元的研發費用。雷軍也多次談及：公眾對於小米還有不少誤解和刻板印象。不久前，小米17跳過“16”命名，直接對標iPhone 17的代際，引發了全網熱議。“今天大家需要重新認識一下小米手機，跟iPhone17全系列相比，有很多地方都超越了。”雷軍在採訪中稱。當下，高端化、對標乃至超越蘋果，仍是小米的生死之戰。《中國企業家》統計：2021年雷軍在演講中，提到“高端”31次，2022年有22次，2023年高達46次，提及iPhone及蘋果也達到了22次之多。在過去5年的高端化探索過程中，雷軍表示，小米一步步積累形成了高端化的方法論。“我們有三大引領：科技引領、認知引領、審美引領。每個季度都會組織研討，在高端化的過程中有那些成績，遇到了那些困難，或者掉到了那些坑裡去。”但要超越蘋果，仍是一場“漫長而痛苦”的馬拉松。“我們還是要全心全意向蘋果學習，一步一步地把每一個細節做好。蘋果是360度無死角，在每個領域裡面他們都下了很大的功夫。我們現在可能是先找10個點突破，接著找20個點突破，然後一步一步覆蓋更多的角度。”雷軍說。在大眾最為關心的造車層面，雷軍透露：小米YU7已交付超4萬台。他也再次強調小米造車要對標特斯拉和保時捷，打造全球最強純電性能車的初衷。不過，產能仍是困擾小米造車的最大痛點。近日網路上對小米非議的增加，也意味著隨著時間推移，小米已告別新手保護期。雷軍表示：小米離大家的需求和要求差距還很遠。“我跟同事們說，高標準、高要求是好事，我們不要老覺得自己是汽車行業的新兵。我們正在快速提升生產效率。”以下為《中國企業家》等媒體採訪雷軍實錄：01 談與蘋果的競爭：對標蘋果，超越蘋果問：小米直接從16跳到17，引發了熱議。你說小米要全面對標iPhone，怎麼理解這句話和這次改名？雷軍：我們從小米16改名小米17引起的輿情，令我挺驚訝的。我們做手機15年，有很多人對小米還有一些刻板的印象，甚至看法很固執。今天大家需要重新認識一下小米手機，我覺得小米手機這一代的產品力是跨代升級的，跟iPhone17全系列相比，有很多地方都超越了。5年前我們提出對標蘋果，首先是要有勇氣，敢於對標世界第一。只有對標，你才能一步一步地接近，並跑到領跑。在電池技術、螢幕技術包括散熱等方面，5年前我們就開始用VC均熱板。今天我們的感測器、潛望鏡，很多計算包括空間堆疊，都有非常多創新。來源：受訪者我想通過改名這個行動，讓大家重新認識一下小米手機，重新表達我們敢於挑戰世界第一的決心。問：長期來看，你認為小米以及國產手機廠商與iPhone的競爭會呈現一個怎樣的走向和態勢？雷軍：蘋果是一家非常偉大的公司，需要我們每一家公司都潛心學習，我覺得這一次 iPhone17系列賣得非常好，網上的評價叫“牙膏擠爆了”，他們相對過去的iPhone往前邁了一大步。但講實話，在很多技術領域裡面小米17都領先，這就是我們為什麼有信心全面對標。我們跟蘋果的競爭可能還是一個漫長而痛苦的過程，我們還是要全心全意向蘋果學習，一步一步地把每一個細節做好。蘋果是360度無死角，在每個領域裡面他們都下了很大的功夫。我們現在可能是先找10個點突破，接著找20個點突破，然後一步一步覆蓋更多的角度。我們提的全面對標，不僅僅是對標主要配置和參數，更多要在科技引領，在更多的體驗方面，要對標蘋果甚至超越蘋果。02 談汽車產能提升問：在產能提升上，小米汽車有那些計畫？今年四季度的訂單消化能夠到達一個什麼樣的程度？雷軍：小米的汽車工廠整個自動化率一直做得非常好，同時我們也在不斷技改，不斷提高效率，調整排班。我們在2個月20天的時間，整個YU7交付了超過4萬輛。當然，距離廣大准車主的需求還有巨大的差距，但我們會不斷地努力提升。到今天為止，小米進入汽車行業滿打滿算不到1年半，我們是去年4月3號才交的第一輛車，我認為我們幹得還不錯，但離大家的需求和要求差距還很遠。我跟同事們說，高標準、高要求是好事，我們不要老覺得自己是汽車行業的新兵。這裡也跟大家做一個解釋和說明，我們正在快速提升生產效率。問：小米汽車發佈之後，市場和使用者的反饋非常熱烈，但也引起一些質疑，你如何看？雷軍：小米汽車發佈以後，成為了全網被黑的最慘的品牌之一。這次6部委聯合行動打擊黑水軍黑公關，我們舉雙手支援。我們覺得整個汽車產業還是需要一個風清氣正的環境才能持續發展。03 談高端化：還需要時間一點點學習問：小米這5年發生了很大變化，你最大的變化是什麼？雷軍：小米15年前創辦的時候，我們的使命就是堅持做感動人心、價格厚道的好產品，讓全球的每個人都能享受到科技帶來的美好生活。15年前我進入製造業，就是想用網際網路的技術和方法，推動科技的普及。5年前，我們發現智慧型手機已經普及，大家不再是稀缺時代，進入到了產能過剩、希望進一步升級的階段。所以我們經過反思以後，堅定地提出了高端化戰略，全面對標蘋果，希望能更好地滿足使用者需求。其實我們這5年，在手機的高端發展上下了很大功夫，跌跌撞撞摸索了很多經驗。我們在做汽車的時候，堅定地做了高端車。今年我們公佈的第二季度財報，大家能看得到，小米汽車的含稅均價為289000元，這跟BBA的價錢是差不多的。所以今天小米汽車已經進入到了高端區間，Ultra這款五六十萬的車，能賣這麼大的量。我越來越堅信，只要下功夫投入技術研發，就有機會把高端化完全做成。在手機、汽車取得經驗以後，我們今天也在推全品類高端化。問：小米高端化處理程序中，遇到的最大挑戰是什麼？雷軍：回顧過去的五六年時間，小米高端化遇到最大的壓力還是2022年。我們受全球經濟環境和地緣政治的影響，業績下滑了15%，2023年業績又下滑了3%，對我們這麼大一家公司而言壓力是巨大的。我們第一次做高端化也很緊張，沒想到第一年就遠超預期。大家覺得高端化很好做，然後就掉到了坑裡，再一點點走到今天，所以它是一個曲折前行的過程。問：小米高端化推進過程中，核心受眾群體也在發生變化，小米為此做了那些努力？雷軍：五六年前我們是一個偏男性的品牌。但今天小米汽車接近半數的使用者都是女性，整個使用者結構發生了變化。在過去5年的高端化探索過程中，我們一步步形成了高端化的方法論。我們有三大引領：科技引領、認知引領、審美引領。我們每個季度都會組織研討，在高端化的過程中有那些成績，遇到了那些困難，或者掉到了那些坑裡去。這個高端化的過程，是一步步走出來的。04 談汽車行業：很多車企都在摸著理想過河問：你曾講到在高端汽車市場上，中國汽車全面領先。在其中，小米扮演什麼樣的角色？雷軍：第一，小米在底盤技術、駕控、性能這些方面，向傳統豪車學習，比拚保時捷，這100多年來所有高端車都在紐北賽道打拚。小米是第一家把紐北當主場，認真把車的底盤、駕控做好的企業。小米YU7 來源：受訪者很多人說你的車跑那麼快幹嘛？這是做車的基本功啊。只有在這麼快的極限情況下，才能把車做好。100年來，所有車廠都是這麼做的。中國車廠現在才開始做這件事情，所以我相信在小米的引領下，會有越來越多的車重視駕控、底盤、汽車的機械素質。第二，人車家全生態，包括生態互聯開放合作，這也是小米給市場帶來的新東西。此外，還有高度重視設計，小米現在已經做了幾十種車漆，且計畫在3年內再做100種。市面上大眾車型為什麼顏色很少？因為簡單、成本低、快。但我們認為，車的顏值也很重要。問：小米也開放了汽車IoT的介面給所有車企，目前小米跟這些車企的合作到了一個什麼樣的進度？雷軍：小米汽車是後來者，我們發自內心感激新能源汽車行業的所有先行者。2023年年底，我們用非常認真的方法致敬了整個行業的先行者，非常真誠地感謝大家所做的貢獻。小米作為後來者，還是享受了很多時代紅利。所以從第一天起，我們認為小米有責任幫助整個行業進步。我們是受益者，我們也要反饋整個行業。所以我們加入汽車行業以後，一直強調合作共贏。在過去的一年半里，大家應該看到我們還是有效地推動了行業之間的合作。今天國產汽車大家都在進步之中，其實沒必要搞得很難看，而且這個市場也很大。基於這一點，我們在推動loT的標準和協議的開放。小米的手機秒充協議全部免費，這可以讓更多的車能夠更好的支援小米手機，越來越多的車廠跟我們正在結盟和合作。問：明天理想發i6，你和蔚小理創始人關係也很好，造車之後如何評價蔚小理？雷軍：順為和小米很有幸成為蔚來和小鵬的早期投資者。理想雖然早期沒有投資，但是理想跟我們都是北京企業，也有很多的合作。我非常欽佩李想為整個新能源汽車作出的偉大貢獻，我認為理想開創了大空間增程SUV這條路。大家低估了產品定義的價值，不少的車廠都是摸著理想過河的。05 談組織：高管們吵架是常事問：在籌備汽車和晶片這兩個大項目的過程中，你遭遇了那些具體的挑戰？雷軍：我此時此刻面臨的問題就是，定製服務到底成不成？我非常慶幸小米內部的決策文化是非常民主的，大家經常吵得死去活來，翻天覆地。我也蠻喜歡這個環境，我覺得只有這樣的決策環境，老闆才不容易犯錯誤。如果我一個人拍板，（汽車）定製服務幹了再說。但實際上他們反對是有道理的，全世界就沒有一個大眾品牌能把定製服務做好，因為真的很麻煩。只要有那一點做得不好，使用者肯定從頭到腳把你罵個死去活來。小米還有一個很包容的文化，鼓勵你去試。只要你說得明白，風險可控，你就先去試。定製化服務就是小米今天在高端化遇到的又一個攔路虎，我今天講了我們很多內部的爭議，有的決定一爭爭一年，我們內部經常開共創會，一開一整天，從早上到晚上不停地吵。但是這種共創的氛圍，使我們決策的精準度大幅度提升。如果5年後我們的定製服務真的成了一個很多高端客戶喜歡的服務的話，我們就基本做成了。我都不想要掙錢，不虧錢就算成功了，我們真的為客戶做到了體驗平權。06 談未來：長期持續投入問：未來3~5年，小米在銷量增長上有沒有找到什麼新解法？雷軍：從全球來看，手機都是競爭特別激烈的市場，它的競爭難度甚至超過了汽車。蘋果、三星、華為都是這個星球上的科技巨頭，中國市場也是我見過最激烈的市場。6個主要玩家的份額都很平均，都是15%左右的市場份額，各領風騷兩三個月，我們的5家同行都是很了不起的公司。在這麼強大的同行競爭壓力下，我們早就放棄了速勝的可能性。兩年前我跟他們提的目標就是每年堅定增長1%的市場份額，看能不能5年時間做到20%的份額。小米是長跑型選手，時間越長我們越強大。過去的5年，小米發生了翻天覆地的變化，你可以再給小米5年時間看一看。我們要向所有的同行學習，但我們也要在各個維度不留死角，做六邊形戰士。我們會從每一個維度去關注，跟對手差別在那裡。來源：受訪者問：小米17系列中，採用了很多國產材料創新，小米在供應鏈自主化方面有那些佈局？雷軍：5年前，我們就提出要轉型智能製造，轉型硬核科技公司，其核心是能力驅動，而不是賭機會。它需要3年5年10年的投入，持續研發，才能真正把事情做成。我對整個中國的工業越來越有信心，我們早期都在應用層的創新，這是我們中國公司的長處。緊接著到零部件級的晶片級創新，材料和核心的零部件創新。今天我們講的紅色發光主材，是中國國產公司第一次做到歐奈爾的材料等級。此外，我們的超級像素、電池技術等等也在突飛猛進地發展。這些都得益於我們在手機業務對核心研發的長期、持續的投入。我們整個手機部的研發人員有1萬多人，過去我們講得少，其實小米下了很大的功夫。 (中國企業家雜誌)

關於阿里巴巴的身份認定，華爾街曾經掀起過一次著名爭論。2014年9月19日，阿里巴巴登陸紐交所，創下當時全球最大規模IPO紀錄。市值瞬間超過2300億美元，超越Facebook（現為Meta）和亞馬遜，成為彼時僅次於Google的全球第二大網際網路公司。一片驚嘆聲中，一個尖銳的問題被提出：這個來自中國的巨無霸，憑什麼值這麼多錢？它是一家像Google、亞馬遜那樣的技術公司，還是一家“披著網際網路外衣”的電商公司？“現在這個問題已經無須爭論並且正在被更新。”一位當年見證阿里巴巴紐約上市的投資人對記者表示，“阿里巴巴正在用AI全面重塑電商業務，無論是AI的投資規模，還是AI產業鏈整體佈局，阿里巴巴已經轉型AI科技公司。”上述投資人指出，這種堅定轉型可能引發阿里新一輪估值風暴。1 重投AI底座日前2026財年第一財季財報分析師電話會上，阿里巴巴中國電商事業群CEO蔣凡披露即時零售最新戰績，首次詳解淘寶閃購戰略，市場情緒一度被點燃。財報發佈後，阿里股價大漲12.9%，創2023年3月以來最佳單日表現。雲、AI業務相關財報資料背後，更重要的是資本投入帶動技術紅利開始高效轉化。阿里的估值模型正在發生改變，這或許才是一個“更未來”的開始。財報顯示，本季度阿里的Capex（資本開支）為386億元，同比增長220%，環比上季增長57.1%，創下單季歷史新高。另外，阿里雲收入增速從上季的18%增至26%，創下2022年以來的14個季度雲業務收入增長新高。AI相關產品收入已連續8個季度實現三位數同比增長，季度AI收入佔外部商業化收入的比例已超過20%。在財報電話會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘首度披露了AI投資的最新進展。過去四個季度，阿里已經在AI基礎設施以及AI產品研發上累計投入超過1000億元。2025年2月，阿里宣佈未來三年投入3800億元用於建設雲和AI基礎設施，超過去十年總和。單筆投資金額是阿里巴巴歷史上最大的，在中國民營企業中也前所未有。記者梳理髮現，從2023年9月，吳泳銘第一次作為阿里巴巴集團 CEO 在業績電話會上交流時，就明確了阿里未來十年的三個方向：技術驅動的網際網路平台業務，AI 驅動的科技業務，以及全球化的商業網路。此後阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信、吳泳銘等管理層均在不同場分享對AI 發展現狀、前景的判斷，以及堅持對AI的長期投入。為什麼如此堅定重投AI，在吳泳銘看來，“AI技術對所有行業的改變升級以及AI與雲端運算的深度結合，是未來十年技術領域最大的行業機會。”作為阿里核心電商業務的定位也在發生改變。即時零售大戰背後淘寶正轉型大消費平台，吳泳銘強調：“阿里在即時零售領域的佈局，並不是著眼於單一消費品類的競爭，而是滿足10億消費者的一站式需求，塑造AI時代大消費平台的商業形態。”吳泳銘認為，阿里對AI的投入已開始顯現成果，無論是阿里雲收入在客戶的AI需求下恢復高速增長，還是廣泛的to C和to B場景的AI體驗升級，都看到了AI驅動阿里高速增長路徑更加清晰。“從阿里在AI的投資規模和方向看，是從AI基礎設施、大模型、AI產品和應用方面全方位投入，建設全端AI技術能力。在全球範圍內的頭部科技公司中，只有Google和阿里都致力於建設全端AI能力。”在上述投資人看來，通過持續大規模AI投資、雲業務的持續發展，阿里巴巴已經悄然更換了AI基座。一旦阿里巴巴明確成為AI時代基礎設施，估值模型勢必發生改變。2 AI剔骨再造如果說戰略層面的AI投資讓資本市場看到未來，AI給阿里巴巴帶來的真實改變表現在業務層面的剔骨再造。目前AI產業鏈上下游，可以分為以算力、資料、演算法為基礎的基礎層、目前網際網路大廠、創業公司大力佈局的大模型以及原生AI工具、AI與各行各業結合的應用層。 “阿里在AI產業鏈的佈局涉及上下游每個環節。”一位阿里長期觀察人士指出。2018年阿里即啟動了大模型研發工作。2022年，阿里正式發佈了“通義”大模型系列，當時阿里已處於全球領先的大模型研發梯隊，2023年ChatGPT引領新一輪AI浪潮後，阿里成為全球較早研發並開放類GPT語言模型的科技公司。今年以來，阿里發佈並開源了通義千問及通義萬相系列模型，連續多次登頂全球最強開源模型。截至目前，阿里已開源300餘款通義大模型，全球下載量超4億次。在AI原生應用，AI旗艦應用夸克基於阿里通義的推理與多模態大模型，升級為無邊界的“AI超級框”。升級後夸克使用者規模迅速增長，月活躍使用者數已突破2億。此外現有業務都在快速啟動AI轉型升級。阿里巴巴提出“All in AI”，有消息稱吳泳銘主張在阿里現有業務中全面實現“AI化”，2025年績效將通過如何利用AI促進增長來評估。“不要再討論AI是真風口還是假風口，AI推動下產業正在發生變化。最重要的是把AI用起來。”1688 CEO余湧公開呼籲合作夥伴把AI用起來，以迭代到下一個周期。作為阿里四小龍之一，1688的AI化非常徹底，甚至推出了全新AI版1688。“我們也下了很大決心，就像摩托羅拉廢了自己的翻蓋手機，對自身也是很大挑戰。”余湧表示。除了在看得見的層面業務加速AI化， AI也已經深入那些看不見的隱形毛細血管，最終提升使用者體驗，拉動商家提升經營效率。今年6月，淘寶上線百億參數大模型RecGPT，“猜你喜歡”更精準，測試顯示使用者加購次數和停留時長均提升超5%。淘天集團亦全面升級AIGX技術體系，AI賦能電商經營所需全部場景。作為淘寶提升貨幣化率的秘密武器，AI驅動的“全站推”一直備受分析師關注。2024年4月，阿里媽媽方面推出實現確定性ROI（投資回報率）的行銷工具“全站推”。當時據阿里媽媽方面透露，“全站推廣”背後的核心支撐則是LMA（Largemodelforadvertising）大模型。一位阿里內部人士認為，阿里與市場上任何一家AI科技公司不同，在於技術背後圍繞電商等業務有豐富的應用場景，新技術可以首先在阿里內部試錯，繼而可傳導到與之合作的中小企業。日前阿里巴巴官網更新，將旗下業務劃分為阿里巴巴中國電商集團、阿里國際數字商業集團零售、雲智能集團以及其他業務四個類股，面向AI剔骨再造的陣營也更加清晰。“國內外電商業務全面AI化提升經營效率，以阿里雲為代表的雲智能集團開始成為第二增長曲線，其他業務中夸克、釘釘等都可能變身AI時代的超級應用。”上述阿里觀察人士分析認為。雖然從表層財報資料上看，仍很難測算阿里巴巴真正變身AI公司還有多遠。2025財年，阿里近六成營收仍來自電商，和AI直接相關的阿里雲，營收佔比約為12%。但阿里巴巴彷彿已經不是原來那個阿里巴巴，基座與骨架都已經全面AI化。種種跡象表明，阿里巴巴正在成為一家AI驅動的新科技公司。當資本市場不再糾結如何定義阿里巴巴，其基因迭代背後亦代表了中國網際網路公司商業模式的重要進化。 (中經e商圈)

2013年，巴拉·圖馬(Bala Thumma)搬入布萊爾菲爾德莊園(Briarfield Estates)時，心中滿懷憧憬。這個位於弗吉尼亞北部鄉村地區的新建社區，被無邊無際的農田環繞，他被告知這裡將發展成一個充滿活力的社區。布萊爾菲爾德所在的勞登縣，當時是美國發展最快的縣之一。依託於臨近華盛頓特區的地理優勢，以及價格低廉且平坦的土地，該地區成為網際網路經濟迅猛發展的沃土。優厚的稅收減免政策吸引了大量科技公司前來興建資料儲存與處理設施，不到十年，勞登便贏得了“全球資料中心之都”的名號。巴拉·圖馬站在布萊爾菲爾德莊園自家所在街道的盡頭，身後是Yondr Group的資料中心。攝影：Leigh Vogel/Bloomberg然而這個野蠻生長的產業不僅僅吞噬了農田。一座座像倉庫一樣的巨型建築，以及配套的電力設施，正日益逼近學校、遊樂場和居民的後花園。如今，布萊爾菲爾德及相鄰的希登伍德社區(Hiddenwood)周邊一英里（1.6公里）範圍內，都成了建築施工區域，但建設的不是住宅。相反，這兩個社區即將被大型商業資料中心團團圍住，最近的建築距離居民家僅數步之遙。希登伍德的居民希望逃離此地，一年多來，他們一直懇請縣政府將小區土地重新劃為工業用地，以便集體出售房產、永久搬離。然而，這片住宅區居民的訴求迅速遭到布萊爾菲爾德居民的反對，他們認為，這份最初包含增建更多資料中心的土地分區申請，只會把希登伍德的麻煩轉嫁到他們頭上。曾經在抵制資料中心擴張上並肩作戰的兩大社區，如今卻在一場場情緒激烈、持續至夜間的公共聽證會上各執一詞。儘管部分官員承認縣級規劃存在缺陷，但目前雙方的困境仍然無解。“我們的生活本該平靜安寧，而不是不停地反對一個又一個規劃申請，”圖馬在接受彭博CityLab欄目採訪時說，“這已經是我們反對的第五個申請了，但所有呼聲都石沉大海。”布萊爾菲爾德莊園內巴拉·圖馬自家街道的盡頭，是YondrGroup的資料中心。攝影：Leigh Vogel/Bloomberg這場衝突引發人們思考：這個全美最富裕的縣是否已陷入發展悖論？資料中心確實長期為當地財政帶來豐厚收益，但其野蠻式擴張，如今卻投下了沉重的陰影。無論是能源與環境壓力，還是社區生活質量的全面滑坡。當前推進更嚴格監管的努力，也為那些尚未走到這一步的地區提供了前車之鑑。“現代經濟的支柱”據勞登縣稱，政府為資料中心每投入1美元，便可帶來26美元的稅收收入。這些稅收既可用於資助學校、公園等公共服務，也有助於減輕居民稅負。僅在本財年，資料中心就有望為縣財政增收8.95億美元，接近其9.4億美元的全年營運預算。目前，勞登縣已建成近200座資料中心，容納著電腦伺服器及其他裝置，佔地約4900萬平方英呎（455公頃），這片區域也因此被稱為“資料中心走廊”。這使得弗吉尼亞北部成為全球規模最大的資料中心市場，處理著全球三分之二的網路流量。由於大型科技公司在人工智慧方面的資本支出激增，還會有更多資料中心落戶此地。“弗吉尼亞北部仍然是獨一檔的存在，”協同研究集團(Synergy Research Group)首席分析師兼研究總監約翰·丁斯代爾(John Dinsdale)表示，“資料中心規模持續強勁增長。”這一地區之所以能長期吸引大規模資料中心落戶，得益於其光纖資源密集的基礎設施，以及州政府允許營運商免繳電腦和相關裝置銷售稅的優惠政策。資料顯示，2014 - 2023財年間，弗吉尼亞州在資料中心稅收減免上的投入達17億美元，約佔該州全部激勵支出的約42%。據州立法審計與審查委員會2024年報告顯示，該產業每年為弗吉尼亞貢獻91億美元GDP和55億美元勞動收入，並創造了7.4萬個就業崗位，但這些效益主要集中於建設階段而非營運環節。“資料中心行業是現代經濟的支柱，對弗吉尼亞州經濟發展規劃至關重要，”弗吉尼亞經濟發展合作組織(Virginia Economic Development Partnership)資料中心業務負責人文斯·巴內特(Vince Barnett)說，“我們在這一市場登頂並非偶然。”弗吉尼亞州阿什本市希登伍德巷和杜勒斯西大道旁開發的資料中心。攝影：Leigh Vogel/Bloomberg監管之爭居民們表示，項目審批過程缺乏透明度，讓他們猝不及防，並常常剝奪了他們對提案表達反對意見的機會。在弗吉尼亞州的幾個縣，資料中心若符合特定標準，可按“法定權利”開發，無需進行影響評估或徵求公眾意見就能快速獲批。這使得弗吉尼亞北部地區的資料中心幾乎不受限制地迅猛擴張。但社區抵制情緒日益高漲，促使一些地方政府開始收緊監管，弗吉尼亞州也成為約束該行業發展的風向標。不過，支援加強監管的聲音認為，目前施加的限制仍遠遠不夠。 弗吉尼亞州費爾法克斯縣，一座亞馬遜資料中心緊鄰運動場和附近的住宅開發項目。攝影：Linda Poon/Bloomberg今年3月，勞登縣監督委員會取消了資料中心的法定權利審批機制。不過，巴內特表示，此舉更像是象徵性的，因為新規對變更前已申請的40多個資料中心項目大多網開一面。亨里科縣也取消了法定權利審批，且與勞登縣不同，當地官員正將新規溯及既往項目。弗吉尼亞州其他地區也陸續出台了選址和建設限制：福基爾縣僅允許在商業園區用地上開發資料中心；費爾法克斯縣則對新建項目的規模、選址與設計施加更嚴格要求，並首次要求提交噪聲評估報告，但仍未將公眾審查納入審批流程。巴內特等倡導者認為，居民真正需要的是州級立法的保障。但此類統一規定極可能遭遇來自商界和政界的強烈阻力，後者希望維持本州在資料中心產業的領先地位，尤其是在企業紛紛轉向其他州乃至海外尋找廉價土地與更優政策激勵的當下。5月，弗吉尼亞州州長格倫·揚金(Glenn Youngkin)否決了該州立法機構首次嘗試監管資料中心的提案：這是一項跨黨派法案，要求申請者評估其項目對噪音、用水、公園和歷史遺蹟等方面的影響，並向地方政府披露。揚金解釋否決原因時稱，該法案“對各社區採取一刀切的做法”。他援引該州影響研究中闡述的經濟效益補充道，對於尚未擁有資料中心的地區，此類設施是“巨大機遇”。“在弗吉尼亞，我們仍希望引進更多資料中心，”州經濟發展組織的巴內特表示，“但這需要州與地方政府的協同規劃。” (CITY來不)

價值投資與科技股投資並不衝突，甚至有一部分科技股非常適合傳統價值投資方法，但是在實操中，需要將資金久期和企業價值創造周期相匹配。傳統價值投資者往往不喜歡科技股，例如巴菲特近60年的投資歷史中，除投資蘋果公司外很少買科技公司股票，因為價值投資強調企業護城河的長期穩定性，而科技股由於技術迭代迅速，易被顛覆。另一方面，科技發展日新月異，科技牛股風起雲湧，傳統價值投資被質疑已經“過時”，不適合變化快、“高估值”、甚至持續虧損的科技股。我們的投資經驗表明，價值投資與科技股投資並不衝突，甚至有一部分科技股非常適合傳統價值投資方法，但是在實操中，需要將資金久期和企業價值創造周期相匹配。資產管理行業由於資金久期偏短，科技行業又有短期爆發的特點，反而是資產管理行業重要的投資類別。如果配套合適的投資策略，可以創造巨大的價值。科技股與價值投資並不衝突，部分價值投資大師積極擁抱科技股縱觀資本市場歷史，有多位投資大師在科技公司中大有斬獲，也有部分投資專家，因為不參與科技行業投資而招致敗局。1、菲利普·費雪：作為“成長股投資之父”，也是巴菲特的老師，費雪在1955年買入德州儀器（TI），持股13年到1967年獲利超30倍。費雪的投資策略突破格雷厄姆的傳統估值框架，最關注的不是便宜，而是公司的成長性。2、比爾·米勒：曾連續15年跑贏標準普爾指數的美盛基金經理比爾·米勒，不僅曾將一眾網際網路明星企業納入組合，一度持有Google6%的股份，也是除了創始人貝佐斯夫婦之外，亞馬遜最大的個人股東。他認為科技企業和傳統企業之間並沒有嚴格的界限，“儘管科技進步日新月異，但是這並不意味著這種變化是隨機的或不可預測的。在大多數情況下，它遵循著既定的路徑和規律。”3、華倫·巴菲特：從2016年起，巴菲特持續買入蘋果公司股票，並長期佔據投資組合一半的倉位。巴菲特曾稱，蘋果公司是波克夏繼保險和鐵路業務之後的“第三大業務”。在2017年5月的股東大會上，巴菲特解釋說：“我認為大眾並沒有深刻地認識到，新經濟世界與傳統經濟世界有巨大的差異……新經濟世界的企業可以幾乎不用投入資產，就能快速創造出幾千億美元的價值”。也有因為不參與科技行業的投資，而導致事業徹底失敗的案例。例如，朱利安·羅伯遜：老虎基金一直堅持傳統價值投資，重點配置低市盈率、高現金流的“舊經濟”股票，而1999-2000年科技股的暴漲完全脫離基本面分析框架。雖然朱利安·羅伯遜堅信“科技股泡沫終將破滅”，但市場非理性持續過久，導致老虎基金在2000年3月被迫清盤。部分科技股非常適合傳統價值投資方法很多投資者認為科技股的技術變化快，領先者很容易被顛覆，不確定性很高，事實上，科技股可以細分為很多類型，有些類型具有演變進化、逐步迭代、漸變性和線性發展的特點，即使用傳統價值投資框架分析，也不難發現巨大價值。（1）模擬半導體等細分行業：例如德州儀器（TI）。模擬晶片業務是非常好的商業模式：技術相對穩定，產品生命周期長，很多產品十幾年性能和規格都不變；產品和客戶擁有飛輪效應：產品線越豐富，客戶越多；客戶越多，產品線越豐富，TI擁有10萬個SKU，遠超競爭對手；客戶轉換成本高：模擬晶片本身價格只有幾美元甚至幾美分，但被整合到一個系統中，替換的代價高昂。（2）超級平台公司：例如Meta、騰訊、亞馬遜。社交平台使用者越多，平台價值越大；電商平台的商家和消費者越多，生態越繁榮。這種網路效應一旦建立，往往具有自我強化的特性，形成極強的競爭壁壘。（3）軟體和雲服務平台：例如微軟、Google。它們的軟體和雲服務平台具有很高的轉換成本，企業一旦採用，更換的成本往往非常高昂，不僅包括直接的經濟成本，還包括培訓成本、資料遷移成本、業務中斷風險等。而且在人工智慧和巨量資料時代，這種優勢往往具有馬太效應——使用者越多，資料也就越多；資料越多，演算法就越好，產品越優秀。（4）軟硬體一體化的生態型公司：例如蘋果和特斯拉，兩家公司憑藉出色的產品和使用者體驗，建立了強大的品牌影響力，同時，通過創新技術不斷提升使用者黏性，建構了一個從硬體到軟體到服務的閉環生態系統。以上這些類型的科技公司，恰恰很適合經典的長期價值投資的。絕大部分科技公司，適合由複合型科技人才構成的投資團隊做中等久期的投資管理任何企業要成功，都必須為客戶創造價值，並能夠將這種價值轉化為盈利。這一商業邏輯的不變性，是價值投資理論在科技時代依然適用的根本原因。在投資實踐中，不同企業創造價值的周期階段不同，需要用不同久期的資金進行匹配。此外，由於科技公司業績短期爆發性強，創造價值極大，投資專業性較強，更適合人員背景豐富、既懂科技又懂投資的複合型團隊負責投資決策。1、大部分科技股有短時間內爆發的特點，更適合與中短期資金匹配。大部分科技股的價值創造久期較短，遠期存在較大不確定性，在它們的估值中，未來2-3年的業績預測擁有較高的權重，遠期業績預測則給予較大的折扣，更適合中短期資金進行匹配。反而對於長線資金，例如保險公司持有的30年期保單，如果投資於業績在短期內爆發的科技股，會面臨巨大的再投資風險，並可能錯失複利增長的機會。巴菲特在1997年解釋自己不投資微軟的原因時說，微軟和可口可樂都是特許權生意，但可口可樂只要不致癌，生意就是永續的，微軟的特許權可能更壟斷，但自己不確定這種特許權能持續多久。“微軟的特許權能夠持續20年的機率是80%還是55%？這根本無法預測。”科技股的價值創造往往集中在技術範式轉換的爆發期。以英特爾為例，90年代憑藉PC主導的Wintel聯盟，1990-2000年股價實現50倍漲幅；2010年後資料中心CPU需求推動，2010-2021年仍有11.3%的年化回報。然而AI的崛起帶動異構計算需求向GPU轉移，傳統CPU架構優勢減弱致股價承壓，而具備GPU絕對優勢的輝達則在短期內實現驚人漲幅。對資產管理而言，前瞻性地識別技術爆發的“奇點”（如AI之於GPU），並密切跟蹤領先者優勢的持續性（如英特爾在多個階段的成功與侷限），據此做出與價值創造窗口相匹配的精準投資決策，方能獲取最大收益。2、科技公司價值巨大，值得重點投入人力與物力。近年來科技股成為股市總市值增長的主要來源。2015年到2024年的十年間，美國股市的市值增長總額有2/3左右來自資訊技術和相關行業，科技行業精選指數（XLK）年化增長19.6%，明顯跑贏標普500指數的10.7%；全球前十大市值企業中，已有8家是科技企業。究其原因，傳統行業通常只具有規模效應，而科技公司往往具有網路效應和飛輪效應，價值創造能力更強。專業的投資管理機構若放棄科技股的研究和投資，投資收益率可能大打折扣。3、判斷科技股的價值創造久期，需要資管團隊深厚的研究積累和敏銳的商業判斷力。比如，2019年軟銀集團孫正義以70億美元拋售輝達近5%的股份，此後5年股價漲幅超過50倍；金融界傳奇人物斯坦利·德魯肯米勒在ChatGPT正式發佈前一個月購入輝達股票，因為低估了技術革命的力量，在股價初現強勢時減倉，錯失了後續的巨大利潤。科技股的投資往往需要更加專業的判斷和深入的研究，即使是投資界的大佬，在科技浪潮革命到來之時，可能也會因為經驗主義，錯失巨大的收益。在技術含量高又複雜多變的科技行業裡，既懂科技又懂商業的複合型投資團隊，更容易發現和把握科技行業投資機會。幾個重要的科技股投資策略和方法科技行業多變，投資需在經受高波動的情況下追求高收益，關鍵在於洞察其不變的核心規律。貝索斯創立亞馬遜時認為客戶對更多選擇、低價、快速配送的需求不變，他堅持投資於這些不變的領域建構競爭壁壘；此輪AI革命中，黃仁勳強調的“算力永遠不夠，這是一條沒有盡頭的路”，揭示了市場對更快算力、更強大模型的永恆追求。這些底層不變的驅動力，正是科技行業中應通過投資策略來捕捉和獲取價值的關鍵所在。1、科技行業“長期總體投資策略”：通過賽道型與指數型投資，應對高波動與選股難題。科技行業投資門檻高，波動大，挑選出最後的勝利者比較困難，對於大部分投資者來說，更可行的策略是採用賽道型投資、指數型投資，比如買入一籃子科技公司或行業ETF（AI ETF、半導體ETF等等）獲取行業整體增長紅利。由於ETF包含的股票處於不同細分領域以及不同的生命周期（初創期、成長期、成熟期），這一措施可以有效地分散風險。2、科技行業“階段性投資策略”：把握科技浪潮節奏，識別所處階段與核心驅動力。科技革命周期通常為10-15年（PC網際網路1994-2007；移動網際網路2007-2022），其投資節奏有跡可循。早期的3-5年，硬體廠商業績彈性最高（PC時代的IBM，移動時代的高通），主要提供基礎設施；中後期，軟體和生態公司迎來爆發（PC網際網路的甲骨文、微軟；移動網際網路的亞馬遜、蘋果、Google），市值往往遠超硬體（PC時代軟體龍頭市值約為硬體3倍，移動時代高達10倍）。分析其核心驅動力，從PC到移動，使用者時長與單使用者價值量提升是市值天花板抬升的本質。軟體和生態公司憑藉持續性付費、使用者粘性與網路效應的商業模式優勢，價值遠超一次性硬體的銷售。展望AI時代，使用者時長已趨飽和，未來的突破需依靠能深度挖掘使用者價值、顯著提升生產力的生態型公司。3、具體個股“公司層面投資策略“：動態跟蹤與迭代，應用貝葉斯定律分階段驗證。科技行業變化多，即使未來市場空間巨大，中間的不確定性也是巨大的。這種不確定性主要來自兩方面：第一，現有技術存在被顛覆的可能，比如transformer顛覆了RNN/CNN，成為通往AGI最快的道路，OpenAI憑藉ChatGPT迅速成為AI大模型龍頭，而原來的AI公司包括商湯、曠世等不得不改變原有技術路線，力求趕上大語言模型的進展；第二，龍頭公司優勢被瓦解，比如台積電在先進製程的研發超越英特爾，GPU替代CPU成為AI資料中心核心等。因此，投資科技股需要緊密跟蹤技術前沿，將企業的長期目標分解為可驗證的階段性目標，並匹配相應久期的資金與交易策略。再比如，投資特斯拉時，初期側重技術突破機率，後期關注量產能力和市場滲透能力，在不同時期跟蹤的重點不同，從跟蹤驗證汽車銷量、FSD滲透率、Robotaxi訂單量、到人形機器人Optimus放量等階段性目標，動態調整長期目標的兌現機率和所需時間，並根據里程碑事件進行增持或減持。4、投“人”策略：高度競爭的科技行業，投資就是投“人”，投資核心人物及其團隊的投資策略：“物以稀為貴，人以殊為尊”，科技的突破往往是由極少數人引領的，包括FSD的馬斯克，AI的Hinton、Ilya和Sam Altman，先進製程的張忠謀，GPU的黃仁勳，機器人的王興興等。此外，由於科技公司往往需要持續研發投入以維持技術領先，更依賴創始人對於技術路線的精準判斷，避免盲目跟風，因此具備深厚專業背景的創始人更受投資者青睞。正如芒格投資比亞迪的原因是，他盛讚王傳福是“天生的工程師”和“生產型管理者”。此外，他曾經用舉400公斤槓鈴的例子形容過比亞迪，在王傳福的帶領下，比亞迪創造了一個又一個奇蹟，“當他們創造出第一個奇蹟時，我們可能不當回事，但是，當他們創造出第三個、第四個奇蹟的時候，我們就知道了，比亞迪很了不起”。因此，投資科技公司更需要關注核心人物、核心團隊的變化，如果核心人物離職、邊緣化或者工作重心轉移，都需要動態調整投資策略。總結：科技投資與價值投資不矛盾，關鍵在於行業與資金的久期匹配。總體上，具有革命性、爆發性和非線性的科技公司，更適合中期投資；但部分演變進化慢、有漸變性、有線性發展特徵的細分行業（如模擬半導體、社交平台、未來AI生態龍頭），因具備持續領先優勢和強壁壘，反而適合長期乃至超長期投資。從方法論上來說，投資科技需要依循貝葉斯定理，緊密跟蹤漸變和突變，動態調整投資策略，有望賺取超額的投資回報。 (Barrons巴倫)

導讀： 1、2024年世界十大市值科技公司排行榜；(最新） 2、‌世界十大科技隱形冠軍‌包括以下企業； 3、德國十大科技公司排行榜；