當中國新能源企業還在為每度電的成本卷生卷死時，新疆的一家風機企業早已悄然換牌，玩起了比造風機刺激百倍的資本遊戲。金風科技，這個刻板印象裡只會在戈壁灘上“種大風車”的製造公司，實際操盤的投資版圖足以讓許多一線VC汗顏。從深藏西北腹地，它的資本觸角精準地探入商業火箭的發動機、人形機器人的關節，以及全球緊缺的稀土礦藏深處。隨著其投資的“商業航天第一股”藍箭航天IPO近日靴子落地，金風一筆八年前的5000萬投資，帳面暴增50余倍。而在去年的機器人概念狂潮中，其早期佈局的上緯新材股價一飛衝天。更不用說十餘年前對金力永磁的“神來之筆”，增值近百倍。風機葉片在風中劃出穩定現金流，而另一隻手則在硬科技的風口果斷下注——金風用真金白銀證明，一個強大的“百倍投資帝國”遠比一個單純的“風電霸主”更具想像空間。01 超越邊界的風投版圖金風科技的投資版圖早已超出風機和發電場的邊界。在商業航天領域，金風通過旗下平台持有藍箭航天約4.14%股份，這家被譽為“中國SpaceX”的民營火箭公司估值可能達750億元。在機器人領域，金風曾長期持有上緯新材股權，該公司因智元機器人概念在2025年成為年度大牛股。即使是看似傳統的稀土永磁賽道，金風也早在2009年就以3400萬元投資金力永磁，這筆投資如持有至今，價值增長近百倍。金風投資控股有限公司總經理曾表示，公司投資邏輯在於“尋找與主業有技術協同、能共同創造新價值的賽道”。這種理念解釋了為何一家風電企業會涉足如此多元的領域。根據2025年財報披露，金風科技直接或間接投資的企業已達400余家，這些企業分佈於新能源、新材料、高端裝備、智能製造等多個賽道。特別值得注意的是金風科技在2025年9月宣佈的189.2億元投資項目——在內蒙古巴彥淖爾建設風電制氫氨醇一體化項目。這一大手筆投資不僅體現了公司在新能源領域的縱深佈局，更展示了其將風電與氫能、化工結合的跨產業整合能力。02 產業投資的協同邏輯金風科技的投資不是簡單的財務投資，而是帶著清晰的產業協同邏輯。“我們不會為投資而投資，每一筆投資都要能與主業形成技術互動或市場協同。”金風科技副總裁在2025年新能源論壇上的表態道出了公司投資的核心邏輯。對藍箭航天的投資看似與風電無關，實則隱含著技術共性。風電裝備的大型葉片設計與火箭箭體結構分析有相通之處，精密控制系統和材料科學更是兩個領域共同的技術高地。在儲能領域，金風投資海辰儲能則更為直接。這家全球儲能電芯出貨量前三的企業與金風在儲能系統整合、能量管理方面形成技術互補，共同開拓儲能市場。2025年，雙方合作的多個儲能項目已在全國多地落地。金風科技的投資還體現出一個明顯特點：早期介入，長期陪伴。公司在2017年投資藍箭航天時，商業航天在國內還是極其小眾的賽道；投資金力永磁時，永磁直驅技術尚未成為行業主流。這種前瞻性佈局需要產業洞察力和戰略耐心。與純財務投資者不同，金風科技在投資後往往能提供被投企業最需要的產業資源。金風投資的企業中，超過60%與其主業有直接或間接的業務合作，這種產業協同顯著提升了被投企業的成功機率。例如，金風投資的某家軸承企業，在獲得投資後迅速成為金風的核心供應商之一，實現了雙向賦能。03 投資反哺主業的閉環2025年前三季度，金風科技的淨利潤為25.84億元，其中投資貢獻超過一半。這一數字背後，是一個精心建構的“主業支撐投資，投資反哺主業”的商業閉環。金風科技的主業為投資提供了穩定的現金流和豐富的應用場景，而成功的投資則為主業帶來了技術儲備、供應鏈安全和新的利潤增長點。金風科技與金力永磁的案例完美詮釋了這一閉環。最初投資是為了保障永磁材料供應，隨著金力永磁上市和市值增長，金風獲得了近百倍的投資回報，而這些資金又可以反哺風機研發和製造。在藍箭航天的投資中，金風科技不僅在商業航天領域提前佈局，還與藍箭探討在偏遠地區風電場的裝置運輸、監測等方面可能的技術合作，將航天技術應用於風電場景。2026年初，當藍箭航天IPO進展消息傳出，金風科技股價應聲連續漲停，市值一度突破千億，成為中國首家千億市值風電上市公司。資本市場用真金白銀投票，認可了金風“主業+投資”的雙輪驅動模式。投資也為金風科技打開了技術視野。通過投資硬科技企業，金風得以接觸最前沿的材料科學、智能控制、能源儲存技術，這些技術反哺到風機設計中，形成了差異化的產品競爭力。金風科技最新一代的智能風機就融合了來自多家被投企業的技術：更高效的永磁材料、更精準的控制演算法、更可靠的感測器系統。金風科技總部位於新疆烏魯木齊，距離中國酒泉衛星發射中心僅一千余公里。或許正是這種地理上的接近，孕育了這家企業“立足風電，仰望星空”的獨特邏輯。從2009年投資金力永磁算起，金風科技的產業投資之路已走過十五個年頭。當傳統能源企業還在周期性波動中掙扎時，金風已悄然建構起一個超越能源範疇的投資帝國。 (新質動能)

2026年以來，商業航天是資本市場中火熱的概念之一，市場如同“魔術師”催化出一隻又一隻大牛股。然而，當資金製造“市夢率”及打滿交易預期時，最直接的概念股正處在闖關二級市場的路上，它就是藍箭航天。2025年7月29日，藍箭航天啟動IPO上市輔導；2025年12月31日，藍箭航天遞交了科創板IPO招股書；2026年1月22日，上交所進行問詢。10年前，一份商業航天藍圖尚被視為“紙上談兵”；10年後，藍箭航天將一枚枚數十米高的液氧甲烷火箭矗立在發射場，劍指蒼穹。藍箭航天是中國商業航天最早的拓荒者之一，2025年12月3日，來自藍箭航天的“朱雀三號”遙一運載火箭點火起飛，雖然最終火箭一級助推器回收試驗失敗，但“朱雀三號”入軌精度滿足指標要求，首飛任務順利完成。這對藍箭航天來說是一個里程碑式的突破，實現了中國首枚液氧甲烷可重複使用火箭的成功入軌。作為商業航天賽道最成熟玩家的馬斯克曾公開表示，“朱雀三號可能在五年內超過獵鷹”。英國的一家外媒也曾報導，“中國的藍箭航天準備挑戰馬斯克和SpaceX”。SpaceX是馬斯克造就的一家科技獨角獸。憑藉可重複使用火箭技術，SpaceX在商業航天發射市場佔據主導地位。但隨著藍箭航天等“新勢力”崛起，有望與SpaceX形成商業競爭。藍箭航天擁有一定的技術護城河，但在技術先發性及平均發射成本等方面有追趕空間。回顧發展之路，從被質疑到創造紀錄，藍箭航天的發展走過了一段並不平坦的路。不過，從“能飛”到“能賺錢”，藍箭航天真正的創業之路或許才剛剛開始。十年磨一劍：煉成200億航天獨角獸2015年6月1日，藍箭航天成立。彼時，商業航天賽道被外界視為創業的“禁區”，技術門檻高、市場前景不明、大量燒資金等現實問題逼退了一批創業者。那時提到商業航天，都幾乎被看作是“紙上談兵”。在地球的另一面，馬斯克早在2002年就成立SpaceX。2010年6月，旗下獵鷹9號首次發射成功；2015年12月就首次實現回收。彼時，對於藍箭航天來說，已經是入局比較晚，而對於公司的未來，也沒有人能有十足把握能確保成功。公司創始人張昌武曾表示，“最開始我們簡直是個笑話，大部分人不相信我們是造火箭的。”成立的初期，沒有技術上的積累，藍箭航天試圖利用市場中已有的發動機來進行火箭的研造，之後再進行自己研發。但發動機屬於核心技術，金錢難以買到，藍箭航天后來下決心自研火箭發動機。後來，藍箭航天獲得資本的支援，2015年8月，藍箭航天獲得了創想天使基金的千萬元天使輪融資。很快，越來越多的資本加入了這場“賭局”。2016年10月，藍箭航天獲得近1億元的A輪投資。有了資本的支援，藍箭航天可以進行自研了。藍箭航天選擇的是“液氧甲烷可重複使用”的火箭技術方向，希望能像SpaceX一樣具備低成本、高密度的發射能力。創業的道路好比爬華山，充滿艱難險阻。在發展的第一個階段，藍箭航天實施了朱雀一號固體運載火箭的發射任務，但由於第三級出現故障最終失利。不過，這次發射為後續液體火箭探索奠定基礎。在發展的第二個階段，2022年，朱雀二號基本型完成首飛，但因二級游機異常失敗。一時間，出現了大量的質疑聲音。短短一年後，朱雀二號遙二火箭與遙三火箭成功入軌，朱雀二號成為全球首款成功入軌的液氧甲烷運載火箭，標誌著藍箭航天在中型液體燃料運載火箭技術領域取得重大突破。在發展的第三階段，2025年12月，藍箭航天完成了朱雀三號遙一運載火箭首次發射，成為中國首枚發射且入軌成功的可重複使用運載火箭。一開始，藍箭航天被外界看作“是個笑話”，而隨著“朱雀二號”和“朱雀三號”相繼成功，圍繞著藍箭航天的爭議，也逐漸消散了。如今，藍箭航天已發展成為國內領先的商業航天企業。這家公司的發展目標是建構以中大型可重複使用液氧甲烷運載火箭為核心的“研發、製造、試驗、發射”全產業鏈條，打造航天領域的科技綜合體，成為世界一流商業航天企業。藍箭航天的商業價值也在逐漸體現。《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天的估值為200億元。另外，藍箭航天近期正在嘗試衝刺科創板IPO。藍箭航天用逾11年創業經歷證明，中國商業航天企業有能力在全球航天格局中打下一片屬於自己的天地。回顧近10年發展歷史，中國已初步形成了面向商業航天的火箭總裝總測、衛星研產、衛星資料應用為一體的產業鏈，國內商業航天未來發展前景廣闊，藍箭航天則是其中一個縮影。與行業時代共振，做中國的SpaceX藍箭航天的成功有自身企業的努力，更多的也是與行業，與時代的共振。2015年，那是中國商業航天的起步階段，當年10月，國家發展改革委聯合三個部門發佈了《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》，明確提出鼓勵社會力量參與，為商業航天打開了政策窗口。這標誌著中國商業航天的元年開始。就在中國商業航天處於起步階段的時候，國外的商業航天早已發展得如火如荼。SpaceX的獵鷹9號火箭早已成功實現軌道級回收，為全球商業航天樹立了一個不小的標竿。面對這樣的局面，中國商業航天選擇了加速前行。2015年開始，一批民營航天企業如藍箭航天、星際榮耀、時空道宇等迅速崛起，他們紛紛湧入這一無人區，從造火箭到組建星座，從建設衛星工廠到搭建完整產業體系，他們各自以不同的方式為中國商業航天的崛起貢獻了力量。2020年4月，國家發展改革委首次將衛星網際網路納入新基建範疇，這一政策為市場注入了強大的動力。隨之而來的是，民營企業的火箭發射頻次顯著提升，常態化發射逐步成為可能。藍箭航天在行業和政策的推動下，與行業時代共振成為了商業航天中備受矚目的焦點。2023年7月，藍箭航天的朱雀二號火箭成功入軌，成為全球首枚實現入軌的液氧甲烷火箭。這一里程碑不僅驗證了技術的可行性，也證明了中國企業有能力攻克航天技術的難關。隨後，藍箭航天還完成了朱雀三號遙一運載火箭首次發射，成為中國首枚發射且入軌成功的可重複使用運載火箭。藍箭航天也隨之被稱為“中國版SpaceX”。“朱雀三號可能在五年內超過獵鷹”。這是馬斯克曾經的公開表示，這也反映了藍箭航天有能力成為馬斯克旗下SpaceX的有力競爭者。不過從現實的情況來看，這似乎還有一段時間需要賽跑。從0到1，藍箭航天在技術層面邁出了重要一步。但是，藍箭航天的商業化之路任重而道遠。目前，藍箭航天運載火箭處於商業化發射初期。商業航天要“賺錢”，不是“短跑”，而是一場與時間賽跑的“馬拉松”。據招股書，2022年至2024年及2025年上半年，藍箭航天的營收分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元、3643.19萬元；同期，藍箭航天的歸屬淨利潤分別虧損約8.04億元、11.88億元、8.76億元、5.97億元。高強度的研發投入推高了成本侵佔了利潤空間。從2022年到2025年上半年，藍箭航天的研發費用分別約為4.87億元、8.30億元、6.13億元、3.60億元。藍箭航天坦言稱，受行業競爭、朱雀二號系列中型液氧甲烷運載火箭的商業化發射和朱雀三號中大型液氧甲烷可重複使用運載火箭的研發進度等多重複雜因素的影響，公司營收可能無法按預期增長，存在未來一段時間內持續虧損的風險。張昌武曾說，“從能飛到能賺錢，中間隔著一條佈滿荊棘的路”。好在，當前中國商業航天領域正迎來歷史性發展機遇。在政策端，2025年11月份，國家航天局設立商業航天司，標誌著商業航天產業迎來專職監管機構。同時，國家航天局還發佈了推進商業航天高品質安全發展行動計畫（2025—2027年），提出將商業航天納入國家航天發展總體佈局。此外，科創板制度創新帶來新的政策紅利，2025年修訂的第五套上市標準為技術領先但尚未盈利的企業提供了融資通道。在資本端，越來越多社會資本敢於投資包括商業航天在內的硬科技公司。十年前，中國商業航天企業不足10家，截至2025年11月，數量已經突破600家。整體看，以藍箭航天為代表的創業公司正處於“摸著石頭過河”的階段，原因是規模效應尚未形成，商業閉環有待形成。但在政策和資本共振下，中國商業航天企業的商業化處理程序有望加速。據機構預測，預計2030年中國商業航天產業市場規模將達到8兆元人民幣。藍箭航天能否成為“中國版SpaceX”，業界充滿期待，尺度商業將保持關注。 (尺度商業)

一、人形機器人：全球技術迭代與政策加持的史詩級產業機會人形機器人是2026年機械行業裡最具確定性的投資主線當中的一個，在2025年達成0到1的突破之後，2026年正式邁入1到10的破局初始階段，特斯拉Optimus引領全球技術迭代，Gen - 3版本預計在2026年Q1發佈並且逐步規模量產，靈巧手技術會成為重大升級方向。國內的廠商展現出亮眼的表現，宇樹、智元以及優必選這幾家企業，共同包攬了到2025年時全球出貨量排名前六的位置，它們的出貨量合計超過了1.1萬台，在佔到全球總共1.5萬台銷量的情況下，佔比達到了73%以上。在整個產業層面，呈現出了兩大特徵，其一，是供應鏈進入定點加速的狀態，核心部件（像絲槓、減速器、感測器、電機、靈巧手這些）的技術持續不斷地進行迭代；其二，是出現了資本化共振的情況，宇樹、智元、優必選等這些本體企業紛紛開始踏上IPO的征程。應將投資策略聚焦於核心環節，去優選那些在供應鏈方面卡位清晰明確的標的，像絲槓領域的恆立液壓、貝斯特、北特科技啦 ，以及減速器領域的綠的諧波、雙環傳動 ，還有感測器領域的漢威科技、柯力感測這些。二、商業航天：低軌資源稀缺性以及星座組網急切性促使全產業鏈出現爆發態勢商業航天的關鍵緣由包含著低軌頻軌資源具備的“先佔先得”特質和國家戰略安全那種雙重的緊迫性，依據ITU規則，衛星星座要在申報之後7年之內啟用資源，9年之內投放10%的衛星，14年之內完成全部的部署，不然就會自動失效。美國SpaceX的“星鏈”，已經發射了超過一萬顆衛星，從而搶佔了先機，中國的“GW星座”，規劃數量為一萬三千顆，還有“千帆星座”，規劃數量是一萬五千顆，二者合計規劃數量接近兩萬八千顆，然而截至2025年年底，在軌數量不足二百五十顆，到2029年年底之前，需要完成大約一千三百顆的部署，以此來避免資源被收回，時間窗口非常緊迫。成本端方面，在2020年的時候，關於中國衛星發射，其實從那時起成本就是每千克11.5萬元，但到了2024年這一成本降到了每千克7.5萬元，並且預計在2029年的時候會達到每千克4.5萬元，不過呢和SpaceX獵鷹 - 9每千克0.5萬元這一個代價相比較，依然是存在著差距的。2026年的時候是有希望成為可重複使用火箭正式開啟商業化的元年的，在這一年朱雀三號以及長征十二號甲等會展開首次飛行來進行驗證。產業鏈的上游會在這個情況下確定無疑地從中有所收益，對於此應該重點去予以關注的環節有點對點的3D列印，這裡比如涉及到的鉑力特、華曙高科，還有檢測方面的東華測試、蘇試試驗，另外還有特種軸承方面的國機精工等一系列環節。三、可控核聚變，其處於終極能源產業化即將到來的前夕階段上游投資已然進入到加速的時期 ，可控核聚變已經完成了從“科學可行性驗證”處於1950年到2020年這個階段，朝著“工程可行性驗證”處於2020年到2035年這個階段的進階發展，正處在朝著商業化即將到來的前夕的關鍵加速階段 ，全球投資呈現出爆發性的增長 ，聚變行業總的投資額從2021年的19億美元急劇飆升到2025年的97億美元 ，僅僅在2024年就新增了26億美元。國際能源署做出預測，到2030年的時候，全球核聚變市場規模會達到5000億美元，到2050年則會突破兆美元。在技術路線方面，磁約束托卡馬克佔據著絕對的主導地位，其裝置數量佔比為49%，而氘氚燃料方案是主流的選擇，佔比72%。ITER項目預估成本是220億美元，其中磁體系統佔比28%、容器內部件佔比17%、建築佔比14%，這些是核心成本項；商業化DEMO階段工廠總體成本佔比將會升至40%。國內建構起“國家主導和市場創新”雙輪驅動的模式，CFEDR定下在2050年之前進行示範發電的計畫，上游的材料以及裝置廠商會率先獲得益處，重點留意合鍛智能（其涉及真空室部件）、安泰科技（專注於核級材料）、國光電氣（與之相關的是偏濾器）、上海電氣或者東方電氣（負責主機裝置）等。四、低空經濟：政策加持下的產業破局與兆市場啟動低空經濟被收納進“十五五”規劃建議之中 ，明確判定為戰略性新興產業 ，在2025年的時候《政府工作報告》頭一回提及“助力低空經濟安全且健康地發展” ，其定位被提升至全新的高度。空域管理改革收穫突破 ，民航局把空域劃分成A - G - W七種類別 ，其中G、W類是屬於非管制空域（300米以下） ，為低空飛行去釋放空間。在市場規模這一方面，預計在二零二五年的時候，中國低空經濟規模能夠達到一點五兆元，到二零三零年的時候會達到兩兆元，而二零三五年的時候則會達到三點五兆元。eVTOL迎來了“一到十”的產業拐點，預計在二零三五年全球市場規模會突破二百一十億美元。產業鏈進行拆解表明，推進系統（價值量佔比百分之四十）、機體結構（百分之二十五）、航電飛控（百分之二十）、能源系統（百分之十）成為核心環節。基礎設施（通航機場、垂直起降點）、空管系統、營運服務同時呈現放出量的態勢。需重點予以關注的標的包括，動力/能源系統方面的，宗申動力、臥龍電驅，整機方面的，億航智能、萬豐奧威，以及空管系統方面的，萊斯資訊、四川九洲。五、深海科技：國家戰略引領之下的兆海洋經濟新的抓手深海科技屬於2025年《政府工作報告》裡面明確提出來的新興產業，它跟商業航天、低空經濟是並列的，而中央財經委第六次會議又再次著重指出要去推動海洋經濟高品質發展。中國海洋經濟規模達到了兆的等級，在2024年的時候，海洋船舶工業有著百分之十四點九的增長幅度，海洋工程裝備製造業有著百分之九點一的增長幅度，海洋電力業有著百分之十四點七的增長幅度，它們都實現了高速增長，海工裝備新承接訂單金額在全球所佔比例為百分之六十九點四，連續七年一直保持著全球首位。深海開發麵臨著複雜環境的挑戰，這對深海水下探測感知裝備、資源勘探施工裝備、油氣生產裝備提出了迫切需求。在政策方面，自2013年提出“深海進入、深海探測、深海開發”起，到2025年“深海科技”被納入政府工作報告，其戰略定位一直持續升級，後續具有針對性的扶持政策或許將會陸續出台。產業鏈所涵蓋的有深海裝備，比如載人/無人潛水器、深海鑽井平台，還有水下作業系統，以及海洋新材料等，重點需要關注微光股份，也就是深海電機領域裡的，巨力索具，即系泊系統方面的，亞星錨鏈，如同錨鏈這個細分領域的，振華重工，像海工裝備這個領域的等細分領域龍頭。(TOP行業報告)

導讀近年來中國商業航天發展明顯提速。一是全球航天發射次數再創新高。2025 年全年發射達 337 次，較 2024年的263 次同比增長 28%，創下歷史最高紀錄。2025年1-11月全球入軌航天器總數超 4026 顆，全年發射成功率約 97%；中美兩國合計發射 283次，佔全球總發射次數的84%。二是運載能力與回收技術迎來雙重突破。長征十二號作為首款4米級商業火箭成功首飛，大幅提升低軌運力；朱雀三號完成十公里級垂直起降，標誌著民營可回收技術日趨成熟。三是衛星網際網路與基礎設施跨越式發展。2026年1月11日，國際電信聯盟正式披露，中國已提交了總計超20.3萬顆衛星的頻軌資源申請，這一史無前例的申報規模，標誌著中國商業航天已從技術驗證階段正式邁入超大規模組網的實質性搶灘階段。與此同時，海南商業航天發射場具備高密度發射能力，為大規模組網提供關鍵的底座支撐，中國有了第一個真正意義上的商業發射場。四是商業航天被納入戰略性新興產業重點發展。2025年3月《政府工作報告》商業航天首次被明確定義為“戰略性新興產業”。2025年11月商業航天司的正式成立，標誌著商業航天從行業試點上升為國家戰略級統籌。將為2026年的高密度發射提供關鍵保障。五是資本助力IPO加快。2026年不僅是技術元年，也是民營火箭企業的上市大年。隨著《指引第9號》明確支援商業火箭企業適用科創板第五套標準，藍箭航天、星河動力等頭部企業開啟IPO處理程序。解決了商業航天企業高投入、長周期的上市融資痛點。2026年有望成為中國商業航天大發展的元年。未來，全球商業航天領域會發生2個重大改變：一是低軌星座的進入決勝期，衛星網際網路從B端專用走向手機直連，消費級市場爆發。軌道和頻段作為不可再生的稀缺戰略資源，遵循先登先佔原則。隨著2026年SpaceX星鏈全面推進手機直連商業服務，中國向ITU申報超20萬顆衛星計畫，全球將迎來高密度發射潮。2026年不僅是衛星數量的爆發年，更是商業模式的拐點。未來普通智慧型手機無需改裝即可直連衛星，衛星網際網路將正式打通即時通訊閉環，開啟兆級的C端大眾消費市場。二是未來用商業航天在太空部署AI資料中心的潛能顯現。馬斯克提出：未來最低成本的AI算力可能來自太空，利用太空24小時不間斷的光照為高能耗的AI超算叢集直接供電，並利用宇宙極低溫環境進行輻射散熱。這種“天上發電、天上訓練”的模式，將催生出海量的新商業發射需求。商業航天不僅是新質生產力的典型代表，更是大國競爭的戰略高地，太空競賽已經開始。航天事業的發展，既是對十兆級太空新基建的提前卡位，也是在未來太空經濟版圖中爭取規則制定權與話語權的關鍵。從手機直連，到太空AI能源革命，商業航天正在重塑人類文明的生存邊界。目錄1 商業航天成為國家戰略產業2 中國商業航天進入發展加速階段3 SpaceX引領，商業航天的“ChatGPT時刻”4 未來商業航天的兩大突破性應用正文1 商業航天成為國家戰略產業2025年全球航天發射活動再創記錄。全年發射達337 次，較 2024年的263 次增長 28%。刷新自1957年人類首次航天發射以來的最高紀錄。2025年1-11月全球入軌航天器總數超 4026 顆，全年發射成功率約 97%；中美兩國合計發射 283次，佔全球總發射次數的84%。商業航天是一國航天能力的關鍵。區別於國家航天偏向於國防、科研、探測領域，商業航天在衛星通訊、星鏈發射、太空補給領域已成為有力補充。在深空探測、外星移民、星際旅行等太空經濟項目極具潛力。商業航天應用空間大。從可回收火箭技術到衛星網際網路手機直連的消費級應用，空間極大。AI時代，太空算力部署也成為科技競爭的未來焦點，因此，參與全球商業航天競爭是航天大國的必由之路。商業航天是未來建設太空經濟的前哨，有利於佈局軌道資源。軌道資源在國際上遵循“先到先得”原則，是稀缺資源。民用火箭發射需求激增，商業航天成為佔領軌道資源的最佳選擇。中美兩國是未來航天事業的主要推動者。以美國SpaceX為代表的商業航天企業推動航天技術進步。在承接NASA技術和訂單的基礎上，以民營企業理念、工程師文化治理的方式，在20多年裡實現了史無前例的高效研發、低成本發射、以及回收技術進步。中國的商業航天主體，發射頻率高、增速快，2025年發射次數達92次，同比增長35%。新申請超20萬顆衛星頻軌資源，是全球近地軌道在軌衛星數量的12.5倍，中國商業航天市場需求潛力巨大。2025年3月《政府工作報告》商業航天首次被明確定義為“戰略性新興產業”。2025年11月，商業航天司的正式成立。標誌著中國的商業航天從過去的行業試點正式上升為國家的戰略產業。未來將極大程度標準化高密度發射的流程。2 中國的商業航天進入發展加速階段過去，中國的航天發射活動主要由國家主導，通過國家航天局和中國航天科技集團等機構進行。過去主要發射任務包括：載人航天（中國空間站已全面進入應用與發展階段）、科學探測（嫦娥六號實現世界首次月背採樣返回、天問二號小行星探測）、北斗導航衛星系統、遙感和通訊衛星（用於地球觀測、資源勘探、氣象預報以及通訊）、技術試驗衛星（新技術、新材料、新裝置的在軌試驗）、以及為國內外客戶提供商業發射服務。近10年，中國的航天活動開始進入商業化新階段。2015年，在國家主導航天工業發展60多年後，中國首次向民營資本開放航天領域。“北京二號”成為首個經政府批准的民用商業衛星項目，中國商業航天正式起步。2018年，“重慶兩江之星”與“雙曲線一號”的成功，證明了中國在商業火箭領域的自主研發能力。進入2020年代中期，中國商業航天迎來爆發式增長：以“千帆星座”等為代表的衛星網際網路開始密集組網，多家民營航天企業在大型液體可回收火箭領域取得關鍵突破。2025年中國共進行92次航天發射，再創歷史新高，其中商業發射佔比顯著提升，已成為建設航天強國的重要力量。2.1 商業航天政策支援力度明顯加大從政策方面看，2025的政策風向已從鼓勵發展轉向了制度確立、准入放寬。一是國家頂層戰略設計支援。2025年商業航天的戰略地位在國家檔案中得到了顯著提升。2025年3月《政府工作報告》商業航天首次被明確定義為“戰略性新興產業”。相比2024年將其歸類為未來產業、新增長引擎，進一步升級。2025年11月國家航天局發佈《推進商業航天高品質安全發展行動計畫（2025—2027年），核心目標到2027年基本實現商業航天高品質發展。明確提出“競爭性開放國家科研項目”，支援民營企業參與民用航天工程和國家重大專項。二是針對衛星網際網路、通訊等核心卡脖子領域，工信部在2025年出台政策。2025年8月，工信部印發《關於最佳化業務准入促進衛星通訊產業發展的指導意見》，支援民營企業開展衛星物聯網業務，並於2025年11月正式啟動了商用試驗。2025年9月，中國移動、中國聯通獲得衛星移動通訊業務經營許可，此前僅中國電信持有，這直接擴大了下游應用市場。2025年12月中國向國際電信聯盟（ITU）提交了20.3萬顆衛星的頻軌申請，這表明國家在提前進行商業航天“佔座”。三是地方政策支援。2025年，地方政府的直接開始給出資金補貼和訂單支援。廣東的《廣東省推動商業航天高品質發展若干政策措施（2025—2028年）》明確對地面站網（接收站、測控站）等基礎設施建設給予直接補貼；對衛星應用、火箭研製給予稅收優惠。北京亦莊建設“火箭大街”，海淀區聚焦衛星網際網路，上海依託“G60星鏈”，打造商業航天特色產業園。四是資本市場支援。2025年，科創板將商業航天納入第五套上市標準適用範圍，允許未盈利的硬科技航天企業上市。這為一級市場的投資人提供了清晰的退出通道。2.2 商業航天產業降本、技術突破2025年產業界的主要突破在於明確了可回收和3D列印作為兩大核心降本路徑。國內衛星發射成本已從2020年的11.5萬元/公斤降低至2024年的7.5萬元/公斤，但相比SpaceX獵鷹9號的1.4-1.8萬元/公斤仍有較大差距 。一是確立可回收技術的重要性。一級火箭佔全新火箭成本的60%，復用10次後發射成本可降低60%以上。比如藍箭航天的朱雀三號已嘗試回收試驗。比如航天科技集團的長征十二號甲已嘗試回收。此外長征十二號乙、長征十號乙計畫在2026年嘗試可回收。中科宇航的力箭二號計畫2026年嘗試可回收。二是3D列印技術成為標配。為了應對複雜的發動機結構（如推力室、噴管）並降低成本，國內頭部火箭公司全面擁抱3D列印。可使發動機製造成本下降1/5至1/3 。比如飛沃科技成為航天發動機3D列印核心供應商。客戶覆蓋天兵科技、中科宇航、星際榮耀、星火空間等企業，提供燃燒室、渦輪泵等核心部件。3 SpaceX引領，商業航天的“ChatGPT時刻”SpaceX是如今全球商業航天的領先者。2025年SpaceX進行了165次火箭發射任務，佔全球發射總數的49%。截至2025年底在軌衛星總數超過9000顆，超過任一國家隊發射的衛星總數。SpaceX計畫2026年上市，也意味著商業航天“燒錢豪賭”期結束，其價值被市場認可，預示了商業航天的“ChatGPT時刻”將至。SpaceX所代表的商業航天發展模式，核心是通過極致的規模化、低成本化和持續創新，將航天技術轉化為覆蓋全球的實用型網路服務與基礎設施。比如，SpaceX的航天研發在質量、成本和效率上均大幅領先美國國家隊NASA。SpaceX的火箭研發速度約為NASA的兩倍，投入成本卻只有NASA的十分之一。歸根結底，是以SpaceX為代表的市場化模式勝出，其背後是追求極致的工程師理念，商業化盈利的民營管理，以及政府支援的風險投資孵化。SpaceX正重新定義航天業，使其從傳統的國家級科研工程，轉變為以市場化營運為核心、能夠自我造血並持續迭代的全球性技術服務產業。一是建立了高度垂直整合的工業化體系以實現快速擴張。從可重複使用火箭技術，如“星際飛船”助推器復用間隔僅4個月，進行高頻次發射，建構了人類歷史上規模最大的衛星星座；二是地面基礎設施擴張，比如SpaceX的巴斯特羅普工廠為2026進行了目標產能翻倍的擴張，以支撐其未來規模化部署星鏈的願景。另一方面，SpaceX技術發展緊密圍繞提升全球網路連線能力與性能展開。通過部署V2迷你衛星和超24000個雷射器建構雷射星間鏈路，顯著提升了網路容量與性能，2025年高峰下載速度超200Mbps，延遲僅26ms。尤為重要的是，技術正從終端連接向“手機直連” 和天地海空全場景無縫覆蓋演進，SpaceX也向航天服務拓張，已覆蓋155個國家及地區的船舶、飛機，並致力於通過下一代技術實現總容量“提升100倍以上”的目標。全球還有兩家商業航天龍頭以太空旅遊市場切入商業航天。分別是Amazon創始人貝索斯的“藍色起源”、英國的“維珍銀河”。藍色起源的發展願景是通過低成本的太空旅行、探索和科研實現商業化太空擴張。其New Shepard亞軌道飛行器可以將乘客送到太空邊界卡門線以上，體驗失重狀態並觀看地球全景。維珍銀河的目標是成為商業航空和太空旅遊的先鋒企業。其不僅是最早啟動太空旅遊服務的公司，截止2025年底全球已有超800人預定其太空旅行服務。4 未來商業航天的兩大突破性應用4.1 第一大應用：低軌的衛星網際網路、直連通訊未來商業航天的第一大應用是：低軌的衛星網際網路，這也是目前商業航天領域最大、最核心、且最具爆發力的應用場景。2026年，馬斯克宣佈推出星鏈Direct to Cell服務，標誌衛星直連通訊手機全面進入消費級市場。其核心在於讓普通智慧型手機無需更換硬體，僅通過軟體升級即可直接連接低軌衛星上網或通訊。相當於將衛星變為太空基站，利用現有手機頻段和波束成形等技術，資料經星間鏈路在太空傳輸，最終以低延遲到達地面網路。第一，從市場規模看，低軌衛星網際網路具有兆規模市場空間。目前市面上已有的衛星通訊手機使用地球靜止軌道衛星，高度在3.6萬公里，且大多需要專用協議或特定應用程式，費率較高。而星鏈的低軌衛星在約550公里高度運行，低延遲和訊號強度的優勢也更明顯。此外，其直連服務可以無縫使用衛星網路服務，和地面網路的使用體驗相當，無需更換手機或使用特殊App。同時，這也這味著低軌星座的圈地進入決勝期，軌道和頻段作為先登先佔的稀缺戰略資源，隨著2026年SpaceX星鏈全面推進手機直連服務，中國也向ITU申報超20萬顆衛星計畫的落地，全球將迎來高密度發射潮。2026年不僅是衛星數量的爆發年，更是商業模式的拐點：隨著普通智慧型手機無需改裝即可直連衛星，衛星網際網路將不再是應急備份，而成為主流通訊選擇之一，競爭焦點也將從衛星數量轉向使用者體驗、資費成本和生態應用，真正開啟兆級消費市場。在火箭發射方面，低軌衛星模式也有優勢。過去的火箭發射是To B的，即便是SpaceX 這樣的巨頭，其發射業務的年收入也只是幾十億到百億美元的量級。全球每年的發射需求是有限的。而遙感需求的主要客戶是政府和特定行業（比如農業、防災等），市場規模相對較小且碎片化。而衛星網際網路是To C的、面向消費者的。它對標的是地面的電信營運商，而全球電信市場是兆美元等級。只要能從全球幾十億無法接入光纖的人口中獲取一小部分，或者從海事、航空、戶外探險等高端市場切入，其產生的現金流市場空間極大。為什麼SpaceX的估值能突破兆美元？絕大部分是靠Starlink星鏈的使用者增長預期在支撐。第二，低軌衛星網際網路也是商業航天工業化的最強驅動。在低軌衛星網際網路出現之前，航天是“手工作坊”式的：衛星是定製的，一顆造價幾億美元，需要造幾年。但低軌衛星網際網路改變了整個行業的生產邏輯：為了覆蓋全球，需要成千上萬顆衛星。這迫使衛星製造必須像造汽車一樣流水線化，單星成本從億級降到千萬級甚至百萬級。只有巨大的發射需求，才能分攤可回收火箭的研發成本，讓火箭復用在經濟帳上算得過來。沒有衛星網際網路的組網需求，就沒有高頻次發射的必要性。低軌衛星網際網路是整個產業鏈降本增效的第一推動力。第三，衛星網際網路關乎戰略層面的太空基建。低軌衛星網際網路不僅僅是上網，它本質上是天基的基礎設施。能夠解決海洋、沙漠、山區等地面基站無法覆蓋的70% 地球表面積。其低軌（500-1000km）的物理特性決定了其時延可以媲美光纖（20ms-50ms），遠優於傳統的高軌同步衛星（500ms+）。全球通訊業的共識是，未來的 6G 網路將是天地一體化的，低軌衛星是實現全球無縫覆蓋的關鍵一環。當前，中國主要通過GW（中國星網）、G60（千帆星座）和鴻鵠星座等項目加速低軌衛星佈局。目的是把通訊基站搬到天上，建構一張覆蓋全球的寬頻網路。這不僅是為瞭解決海洋、沙漠、航班等地面基站覆蓋不到區域的上網問題，更是為了給未來的手機直連衛星、汽車自動駕駛以及6G網路融合提供必不可少的基礎服務。圍繞著GW（中國星網）、G60（千帆星座）和鴻鵠等項目規劃，目前的衛星網際網路供應鏈主要分為造衛星、供核心部件、運送和地面接收四個關鍵環節。環節一：衛星整星製造。這一環節的企業直接從項目方拿訂單，負責把衛星組裝出來。以前是單顆定製，現在的核心任務是批次化生產。參與方包括國有和民營企業。比如中國衛星是GW（中國星網）最核心的供應商，承擔了國家隊托底的製造任務。同時也有商業的民營參與方，格思航天是G60的供應商，位於上海，專門為了千帆星座的批次生產。銀河航天是國內估值最高的商業衛星獨角獸，主打平板堆疊式衛星。環節二：核心載荷與零部件。這是衛星上最貴、利潤最高的環節，主要是做相控陣天線（用來傳輸訊號）和抗輻照晶片。其中，T/R元件與相控陣晶片決定網速和訊號質量，參與方有鋮昌科技、臻鐳科技等，主要提供相控陣雷達用的核心晶片，是衛星通訊系統的“心臟”。雷電微力做毫米波微系統，直接關係到高頻段通訊的能力。通訊載荷系統方面有創意資訊、信科移動等，提供衛星上的通訊處理裝置，相當於把基站的訊號處理單元搬到了衛星上。環節三是火箭發射服務。項目方造出衛星後，必須通過他們把衛星打上去。目前的瓶頸在於運力不足。國家隊包括長征系列（航天科技集團），主要通過長征二號、長征六號等型號承擔GW和G60早期的發射任務，穩但貴。商業火箭是未來的降本主力，比如藍箭航天除了推自己的鴻鵠星座，其“朱雀”系列火箭也是市場上的重要運力。中科宇航、東方空間、星河動力等民營、混合所有制的火箭公司都在爭取GW和G60的“拼車”發射訂單，目標是把每公斤發射成本打下來。環節四是地面終端與應用。目前處於早期，主要是做地面接收站和未來的使用者終端。地面信關站參與方有海格通訊、南京貓熊等，使用者終端/晶片的參與方有華力創通，盟升電子等。4.2 第二大應用：太空AI算力部署未來商業航天的第二大應用可能就是“天基AI”，將AI資料中心部署至太空。一是解決能耗問題，傳統資料中心不僅耗電量大、碳排放量高，伺服器冷卻還需消耗大量水資源，給全球帶來的能耗壓力驟增。而太空具備近乎-270℃的極低溫環境可實現自然散熱，擁有天然的散熱和成本優勢，單位算力能耗較地面水冷系統降低70%。二是電力持續保障，傳統資料中心的快速擴張造成全球能源供需錯位，而太空中有可以全天候、穩定利用的太陽能，且在大氣層外不受地面氣候和晝夜干擾，比地面太陽能更具優勢。太空的大型太陽能板技術已經極為成熟，已經持續為近萬顆衛星提供穩定電力。因此，發展“天基AI”可以有效緩解地面資料中心的“電荒”難題。從全球看，現在該領域不少公司正在躍躍欲試：Starcloud (原 Lumen Orbit)此前獲得巨額融資，規劃2026年下半年將發射商業級微型資料中心。還有Axiom Space等公司的商業空間站模組也計畫搭載資料中心模組。另外，微軟Azure Space、亞馬遜AWS都在通過地面站與衛星的直連，測試邊緣計算能力。馬斯克的spaceX目前也在佈局，未來星鏈衛星搭載更強的GPU，會變成全球最大的分佈式太空資料中心。當星際飛船能夠一次將相當於數十個集裝箱式的AI計算模組廉價送入軌道時，太空AI資料中心將從概念迅速轉化為擁有成本優勢的商業模式，改變全球算力格局。從可行性來看，SpaceX的星鏈已搭建了早期基礎設施範本，其百噸級太空飛船復用間隔已縮短至4個月，未來還將繼續縮短，意味著大規模建設太空資料中心的發射成本和頻率將不再是部署難題。此外，星鏈的V2迷你衛星所構成的太空網狀網路可視為分佈式太空算力的早期形態，處理海量通訊資料需要強大的算力與散熱設計，或可直接遷移至AI計算載荷。如果說“低軌衛星網際網路”是解決地球上的連接問題，那麼太空AI資料中心就是為瞭解決地球上的算力與能源矛盾。馬斯克和黃仁勳都認為太空部署AI是未來算力升級的一大步。太空AI資料中心就是把發電廠+機房搬到了太空。這實際上是在做多太空的能源優勢。在AI大時代背景下，在太空中發電，在太空中計算，只把資料傳回這種模式，大機率會成為第二大商業航天支柱。 (澤平宏觀)

昨天，中國在文昌航天發射場成功組織實施長征十號運載火箭系統低空演示驗證與夢舟載人飛船系統最大動壓逃逸飛行試驗，中國載人月球探測工程研製工作取得重要階段性突破。此次試驗成功驗證了火箭回收技術，總台央視記者在指揮方艙內，記錄了從準備到成功的全過程。2月11日上午，在文昌航天發射場，長征十號低空飛試驗箭靜立在發射區。臨時搭建的指揮方艙內，研製團隊正進行最後準備。這次試驗要完成兩個關鍵動作：將夢舟飛船送至最大動壓區實施逃逸，同時驗證火箭一子級的回收能力。火箭點火升空。大家匆匆透過窗戶看了一眼發射後，就趕緊湊到螢幕前，監視火箭的飛行狀態。約65秒後，飛船成功逃逸，掌聲響起。但團隊來不及放鬆，火箭即將掉頭返回，試驗進入最關鍵的回收階段。經過約470秒飛行，火箭一級精準濺落於預定海域。方艙內頓時充滿掌聲和歡呼。記者：火箭成了嗎？中國航天科技集團 容易：我在等進一步的資料，從落區傳回來的消息來看，我們實現了預定的目的，火箭表現非常好！中國航天科技集團 容易：達到了預期的目的，也意味著我們國家重複使用運載火箭的可回收的關鍵技術取得了重大突破。在重複使用可回收的這條路上，我們面臨的挑戰和困難非常多。後續我們會繼續努力迎接一些挑戰。中國航天科技集團 聶瑩：感覺非常自豪，非常有成就感！中國航天科技集團 楊樹濤：今天能有這麼好的一個結果，我覺得是非常非常開心！中國航天科技集團 程大林：一直都很期待這個成功，但是這個成功真的降臨在我們頭上的時候，有點手足無措。我們真的做到了！中國航天科技集團 胡海峰：在最短的時間把這個應該是國際上現在最熱的、也是比較難的完成了，而且完成的結果非常好！中國航天科技集團 崔贏午：為我們的祖國感到驕傲和自豪！ (海外網)

2026年“十五五”開局之年，可復用火箭成產業化核心引擎：深藍航天星雲一號、天兵科技天龍三號等密集驗證回收技術，藍箭航天多星堆疊機構突破支撐高頻發射。衛星網際網路與可復用火箭產業化構成高確定性主線，聚焦技術領先、頻軌佔優、商業化路徑清晰的頭部企業。中信建投軍工、電腦、通訊團隊推出【商業航天產業鏈】系列研究：01. 25年全球商業航天活動再創新高，關注衛星網際網路及可復用火箭投資機會2025年全球商業航天發射329次（成功率97.5%），商業發射佔比65%，中美以83%發射量主導（美181次、中92次創新高）。SpaceX以165次發射領跑，Starlink佔全球在軌衛星2/3；中國頻軌申請超20萬顆，多星座批次組網，政策（商業航天司）、資本（科創板第五套標準）、技術、應用實現系統性突破。2026年“十五五”開局之年，可復用火箭成產業化核心引擎：深藍航天星雲一號、天兵科技天龍三號等密集驗證回收技術，藍箭航天多星堆疊機構突破支撐高頻發射。衛星網際網路與可復用火箭產業化構成高確定性主線，聚焦技術領先、頻軌佔優、商業化路徑清晰的頭部企業。2025年全球商業航天活動再創新高，關注衛星網際網路及可復用火箭投資機會全球格局中美主導，商業屬性凸顯。2025年全球火箭發射329次，成功率97.5%（321次入軌）；中美以83%佔比主導全球發射，美國181次居首，中國92次創新高緊隨其後（俄羅斯、紐西蘭各17次，歐洲8次）。美國領跑，SpaceX構築領先優勢。SpaceX的Falcon 9全年執行了165次發射任務，超過全球火箭發射量的50%。2025年全球共發射部署衛星4517顆，美國部署了3724顆，中國部署了372顆衛星。SpaceX Starlink已累計發射超1萬顆衛星，佔全球在軌衛星約2/3。中國突破，系統性躍升開啟新階段。2025年底向ITU申請超20萬顆衛星頻軌，GW星座、千帆星座、吉林一號、吉利星座、天啟星座等多家低軌星座進入批次部署階段。全球生態多極競合加速商業化。全球商業發射達215次（佔比65%）；衛星營運除SpaceX Starlink外，呈現歐盟IRIS²、英國OneWeb、亞馬遜Project Kuiper等多主體競合格局。中國商業航天在多個關鍵維度上發生了結構性變化：監管體系成型、可復用火箭進入工程驗證、資本市場正式打開入口、星座建設與應用進入新階段。1）發射能力：全年航天發射92次，創歷史新高；朱雀三號、長十二甲首飛入軌成功，一級回收雖失利但控制演算法得到充分驗證。海南商業航天發射場實現常態化商業發射，同步新增發射工位、建設海上回收體系等關鍵基礎設施升級。2）政策突破：國家航天局設立商業航天司，印發《推進商業航天高品質安全發展行動計畫（2025—2027年）》；在國家層面明確支援衛星網際網路牌照發放、衛星物聯網商用試驗等多元化應用場景落地。3）資本市場：上交所發佈《商業火箭企業適用科創板第五套上市標準稽核指引》，為高投入、長周期的商業航天企業開闢制度化、可持續的長期融資通道。4）星座部署：星網發射16組126顆，千帆星座在軌108顆，“一箭多星”高頻發射成為常態，低軌衛星批次入軌邁入規模化部署新階段。2026或為商業航天產業化突破元年，可復用火箭成核心引擎。重複使用火箭技術正從工程驗證邁向規模化應用，成為驅動全球商業航天降本增效與高頻發射的關鍵支點。國家戰略定調：技術攻堅與工程實施雙軌並進。中國航天科技集團2026年度工作會議明確，作為“十五五”開局之年，將統籌載人登月、深空探測等重大工程與產業化轉型，全力突破重複使用火箭技術，加速建構自主可控的航天產業體系，為航天強國建設提供核心支撐。企業實踐密集落地：回收驗證+發射基建同步突破。在發射能力躍升、政策體系完善、資本持續賦能與應用場景拓展的四重驅動下，衛星網際網路基礎設施建設（衛星製造、地面終端、資料服務）與可復用火箭技術產業化（回收技術、發射服務、供應鏈）已成為商業航天最具確定性的主線，建議重點關注技術驗證領先、頻軌資源佔優、商業化路徑清晰的頭部企業。風險分析1、國防預算增長不及預期；近年來國防預算維持較為穩定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰略的改變而減少國防預算的支出的可能性。2、武器裝備交付不及預期；後疫情時期，疊加地區緊張因素，世界經濟貿易往來鏈路受到較大衝擊，如船舶等行業存在無法按時完成施工及延期交付風險。3、相關改革進展不及預期；國家對未來形勢的判斷和指導思想決定了行業的發展前景，國家宏觀經濟政策、產業發展政策對軍工企業戰略方向確定、產業選擇及投資併購方向均有重大影響。02.  商業航天十大產業趨勢展望全球商業航天進入以規模化部署與生態建構為核心的新階段，中美雙極格局主導發展處理程序。以SpaceX為代表的美國企業通過可復用火箭和巨型星座確立了商業與技術的全球標竿。中國以政策全面賦能與資本制度破冰（如科創板第五套標準）為引擎，驅動產業實現結構性躍升，整體估值跨越兆門檻。當前競爭已從單一技術突破，升維至可復用火箭工程化、衛星製造工業化、星地融合商業化的全面競賽。產業鏈在國央企與民營企業的高效協同下，正加速搶佔頻軌資源、爭奪6G時代空天地一體標準話語權。未來，產業邊界向太空算力、旅遊等多元賽道拓展，標誌著商業航天正從國家工程全面轉向驅動未來經濟增長與戰略競爭的關鍵生態。1.政策體系持續完善：2025年是中國商業航天政策體系成熟的關鍵年份。國家航天局設立商業航天司並印發專項行動計畫，標誌著行業監管從“鼓勵探索”進入“系統治理、專職標準化”的新階段，為核心技術與應用落地提供明確指引。2.資本新紀元與IPO破冰：上海證券交易所發佈專項指引，首次為商業火箭企業（適用科創板第五套標準）打開上市通道。2025年行業融資總額達186億元，TOP100企業總估值突破兆門檻，顯示資本正驅動產業從成長階段邁向能力兌現階段。3.低軌衛星網際網路進入常態化組網：受ITU“先登先佔”規則驅動，以“星網”、“千帆”為代表的中國低軌星座進入批次部署階段。“一箭多星”高頻發射成為常態，旨在爭奪稀缺的頻軌戰略資源。4.衛星製造邁入“超級工廠”時代：競爭焦點轉向批次生產的效率與一致性。以海南文昌衛星超級工廠為代表，採用自動化脈動生產線，目標年產能可達千顆，實現“出廠即發射”，推動製造範式革命。5.星地融合應用探索商業閉環：商業化遵循“剛需先行”路徑，從ToB/ToG向ToC市場滲透。手機直連衛星（DTC）成為熱點，工信部設定了到2030年使用者超千萬的發展目標，為6G空天地一體化網路奠基。6.可復用火箭進入工程化爬坡期：競爭核心從“能否回收”轉為“能否高頻次復用”。國內多型中大型液體火箭在2025-2026年密集首飛，旨在攻克可復用技術以應對星座建設產生的巨大運力與成本壓力。7.3D列印成為核心工藝革命：該技術從原型製造轉向直接製造火箭發動機、衛星結構等關鍵承力部件。通過零件整合與設計最佳化，實現大幅降本、快速迭代，成為衡量企業工程化能力的核心標尺。8.央國企與民企形成深度協同：產業格局超越簡單互補，進入“戰略引領與市場敏捷雙輪驅動”階段。央國企確保戰略安全與基礎能力，民企則在創新活力與成本效率上形成高效接力，共同應對規模化挑戰。9.競爭升維為新型舉國體制對壘：全球競爭已從頻軌資源爭奪，擴展到6G融合通訊標準制定權、未來人才生態的卡位。中美在太空領域正建構各自的政治、技術與供應鏈聯盟體系。10.太空經濟開啟多元賽道爆發：產業邊界極大拓展，前沿領域包括：太空算力（如軌道資料中心）、太空旅遊（亞軌道、軌道及深空旅行）、重型運載器研發以及火星移民等長遠願景，邁向真正的“星辰大海”新紀元。風險分析衛星網際網路建設不及預期。衛星網際網路產業系國家重點扶持的戰略新興產業，隨著衛星網際網路產業的發展，國家可能會出台新的政策和法規來規範和指導產業的健康發展，這些政策和法規的調整可能會對行業的生產營運和投資決策產生影響。技術突破不及預期。儘管中國在衛星網際網路領域取得了一系列進展，但與國際最先進水平相比，仍存在一定的技術差距。特別是一箭多星、低成本製造等核心技術的突破不足，仍是制約產業快速發展的主要瓶頸。頻譜和空間資源爭奪。隨著低軌道衛星數量的急劇增加，頻譜資源和空間軌道資源的爭奪將日益加劇。如何在國際上協調和爭取更多的頻譜和軌道資源，以確保中國衛星網際網路系統的穩定運行，是一個長期和複雜的挑戰。03. 繼續看多AI與商業航天航天側，SpaceX積極推進上市處理程序，擬吸收xAI整合業務；同時，SpaceX向FCC提交百萬顆AI衛星申請，目標打造太空算力衛星星座；蘋果與SpaceX擬聯合推動手機直連衛星服務，商業航天下游應用領域有望拓展。AI側，可靈3.0超前內測，圖像視訊模型同步升級；全球世界模型賽道大廠雲集，本周螞蟻連續開源四款具身智能模型，GoogleGenie 3正式上線，世界模型迭代有望加速AGI進展；此外，網際網路大廠紛紛通過紅包爭奪春節AI產品推廣流量，AI產品滲透率或將持續提升。SpaceX積極推進上市處理程序，擬吸收xAI整合業務。據英國《金融時報》援引知情人士透露，SpaceX的IPO籌備工作已進入實質性階段。美國銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利四家投行已在SpaceX的IPO項目中獲得領導角色，這四家機構合計佔據全球科技IPO承銷市場62%的份額。知情人士補充，瑞銀、花旗等機構正爭取副承銷商席位，最終承銷團規模或達12家以上，為募資額突破400億美元鋪路。此外，SpaceX正在評估多種企業整合方式，方案可能涉及xAI、特斯拉等相關企業。若SpaceX與xAI整合合併，SpaceX的火箭發射能力將與Grok的AI模型打通，同時SpaceX的太空算力也有望應用於Grok模型訓練推理，以打造強大的太空商業版圖。而在此前，馬斯克已經採用類似手段將社交平台X併入xAI體系之中。SpaceX向FCC提交百萬顆AI衛星申請，目標打造太空算力衛星星座。據多家媒體報導，美國當地時間1月30日，SpaceX向美國聯邦通訊委員會（FCC）提交了申請，擬部署100萬顆AI衛星建構全球首個大規模軌道資料中心，包含500KM、1000KM、2000KM三個主要軌道高度區間，合計申請軌道資源許可超百萬顆，預計將主要由星鏈V3mini改造版本構成。本次申請衛星數量遠高於目前SpaceX已在軌的近1萬顆衛星，以及近期FCC新增審批的7500顆二代星。為了實現超大規模衛星星座部署，SpaceX在火箭方面取得積極進展，2025年全年SpaceX發射任務絕大多數由獵鷹九號火箭承擔，其單次可搭載約20余顆星鏈V2mini衛星；展望今年，獵鷹重型可能進一步提升發射頻率，而星艦V3版本若迭代順利，全年有望實現10次左右發射，並逐步嘗試軌道有效載荷部署任務，以匹配未來大量星鏈V3mini衛星入軌需求。蘋果與SpaceX擬聯合推動手機直連衛星服務，商業航天下游應用領域有望拓展。據The Information報導，蘋果公司正在與SpaceX洽談，計畫為iPhone18Pro加入Starlink連接功能，該功能可能會在2026年版本中推出。當前，SpaceX已與美國數個營運商合作提供手機直連衛星服務，通過在星上整合相控陣天線實現與未改造的手機直連。而此次蘋果與SpaceX擬推動的合作項目，有望憑藉蘋果全球領先的手機終端滲透率，大幅降低應用門檻和獲客成本，推動衛星通訊作為蜂窩網路的補充甚至替代，進一步拓展商業衛星下游應用市場。總結：航天側，SpaceX積極推進上市處理程序，擬吸收xAI整合業務；同時，SpaceX向FCC提交百萬顆AI衛星申請，目標打造太空算力衛星星座；蘋果與SpaceX擬聯合推動手機直連衛星服務，商業航天下游應用領域有望拓展。AI側，可靈3.0超前內測，圖像視訊模型同步升級；全球世界模型賽道大廠雲集，本周螞蟻連續開源四款具身智能模型，GoogleGenie 3正式上線，世界模型迭代有望加速AGI進展；此外，網際網路大廠紛紛通過紅包爭奪春節AI產品推廣流量，AI產品滲透率或將持續提升。投資建議：繼續看好航天及AI共振。1）商業航天：火箭運力、衛星成本、終端場景為三大方向，建議關注 a）火箭製造端的材料和結構件公司；b）衛星核心部件和測試服務（CAE 屬核心軟體）環節；c）終端與場景、服務側相關標的，如太空算力、通訊營運服務等。2）AI：a）重視以阿里/字節為代表的國內網際網路大廠Capex投資和生態圈玩家，包括國產晶片鏈企業、isv廠商，以及以大廠為主要客戶的基礎設施服務供應商等。b）Pre-AI的收入率先落地。國內企業資料治理相對海外落後，AI 應用落地需要更多前期準備工作。OA+ERP 作為整合企業資料的平台入口直接受益。c）部分細分垂直場景AI收入更快。其中創收關注工業、醫療、教育、市場行銷側產品；降本關注AI-coding、多模態生成。d）本地推理逐步起量，利多服務和雲廠商。e）推薦關注端側AI和相關產業鏈。風險提示（1）宏觀經濟下行風險：電腦行業下游涉及千行百業，宏觀經濟下行壓力下，行業IT支出不及預期將直接影響電腦行業需求；（2）應收帳款壞帳風險：電腦多數公司業務以項目制簽單為主，需要通過驗收後能夠收到回款，下遊客戶付款周期拉長可能導致應收帳款壞帳增加，並可能進一步導致資產減值損失；（3）行業競爭加劇：電腦行業需求較為確定，但供給端競爭加劇或將導致行業格局發生變化；（4）國際環境變化影響：國際貿易摩擦加劇，美國不斷對中國科技施壓，對於海外收入佔比較高公司可能形成影響。04. 商業航天系列報告3：衛星通訊有望加速發展衛星通訊技術正經歷產業變革，通過軌道高度降低、相控陣天線應用和雷射介質應用等技術創新，顯著提升了傳輸速度、降低了延遲，並拓展了應用場景。商業航天產業的蓬勃發展，尤其是以SpaceX為代表的公司推動可回收火箭技術和大規模星座部署，壓縮發射成本，使得萬顆級衛星組網成為可能，拉動了衛星網際網路、物聯網等多元化需求，未來還將產生太空算力等廣闊市場。全球衛星通訊市場預計從2025年的252億美元增長至2035年的830億美元，年複合增長率約13%。新一代衛星通訊技術產業鏈可劃分為上游晶片與元器件、中游通訊模組、下游衛星通訊終端。相關領域領軍企業積極探索新技術與產品在星間、星地通訊中的應用，有望受益於商業航天產業發展帶來的衛星通訊增量市場。衛星通訊技術的升級是推動行業發展的核心動力。傳統GEO軌道衛星因高軌導致高延遲和窄頻寬問題，難以滿足現代應用需求；LEO軌道將高度大幅降低，時延壓縮至50毫秒以內。相控陣天線通過電子掃描實現多波束跟蹤和毫秒級切換，提升通訊可靠性與靈活性。雷射介質則利用其高頻特性支援Tbps級傳輸，為星間組網提供強抗干擾能力。這些技術突破共同解決了延遲、頻寬和穩定性痛點，為衛星通訊在更廣泛場景的落地奠定基礎。商業航天產業的興起為衛星通訊市場帶來增量需求。可回收火箭技術使發射成本大幅降低，SpaceX在2025年完成167次發射，Starlink在軌衛星超9300顆，覆蓋150多個國家且付費使用者突破900萬，新推出50美元/月低價套餐旨在加速滲透。衛星通訊應用場景從傳統廣電、海事通訊擴展至偏遠地區網際網路、物聯網、應急救災和國防領域，預計2035年全球市場規模達830億美元。國內方面，多家主體向ITU申報超20萬顆衛星計畫，產業配套逐步完善，發射能力有望提升至年均萬顆，推動市場持續增長。衛星通訊產業鏈涵蓋上游晶片、中游模組和下游終端環節。當前星鏈衛星已搭載星載相控陣天線以及雷射鏈路終端，全球化供應鏈已實現相關晶片、模組、終端的規模化量產與在軌運行。國內方面，細分領域的頭部企業在相控陣T/R晶片、光通訊晶片、星載光纖放大器、星敏感器、星載高速通訊終端等領域積極佈局，驗證星間與星地高速光通訊技術落地，為商業航天產業發展提供高速、穩定、安全的資訊傳輸能力。風險分析（1）宏觀經濟下行風險：商業航天產業鏈主要覆蓋製造業企業，宏觀經濟如面臨下行壓力，製造業企業IT支出不及預期將直接影響市場需求；（2）應收帳款壞帳風險：商業航天產業業務以項目製為主，付款周期可能偏長，部分項目形成應收帳款存在壞帳風險 ；（3）行業競爭加劇：商業航天市場及其配套產業仍處發展初期，後續可能存在新進入玩家，導致市場競爭格局惡化；（4）政策與技術推進不及預期：目前商業航天產業得到國家及地方政府大力支援，若後續相關政策與資金支援延續性不及預期可能導致產業發展放緩；商業航天尤其是可回收火箭、太空算力等環節仍處於試驗階段，成本與可靠性不確定性較大，創新進度不及預期可能導致產業發展放緩。05. 航天發射全年成功收官，繼續看好商業航天階段性機會在2025年末，中國航天活動仍保持高度活躍。12月26日，長征八號甲運載火箭在海南商業航天發射場點火起飛，隨後將衛星網際網路低軌17組衛星送入預定軌道，發射任務取得圓滿成功。本次任務中，火箭試驗隊聚焦使用者需求，進一步調整箭上狀態，深度挖潛火箭運載能力，顯著提升衛星入軌高度，有效降低衛星燃料消耗；在保證任務可靠性與安全性的前提下，對發射場垂測區流程進行了系統性最佳化，通過平行開展測試項目、合併整合測試流程等多重措施，大幅提升發射效率。1、12月31日，長征七號改運載火箭在中國文昌航天發射場點火起飛，隨後將實踐二十九號衛星A星、B星順利送入預定軌道，發射任務取得圓滿成功。實踐二十九號衛星主要用於開展空間目標探測新技術驗證試驗，其中，A星由航天科技集團八院抓總研製，而執行發射的長七改火箭由航天科技集團一院抓總研製。2025年，長七改火箭共實施6次發射任務，創下該型火箭年度發射次數歷史新高。目前，長七改火箭技術狀態、管理流程成熟穩定，發射場流程逐步壓縮至19天，可進一步滿足未來高密度發射需求。隨著本次發射任務的結束，航天科技集團全年發射工作圓滿收官，2025年，由中國航天科技集團有限公司研製的運載火箭完成73次宇航發射任務，創歷史新高。2、我們判斷，中國軍工產業已從過去依賴國內單一需求的模式，演進為三輪驅動的新發展格局，增長動能更加多元和可持續。“內需築基、外貿擴張、民用反哺”的格局正在深刻重塑中國軍工產業的面貌和邊界。行業從“周期成長”轉向“全面成長”。第一曲線國內軍工需求（基本盤）：聚焦“備戰打仗”和裝備現代化，需求來自國防預算穩定增長及裝備升級換代（如“十四五”期間重點型號批產）。強威懾高精尖+體系化無人化低成本是主要增長方向。第二曲線軍貿出海（新引擎）：憑藉性價比優勢、體系化作戰能力和地緣戰略合作（“一帶一路”），中國軍貿份額持續提升，成為全球重要供應方，實現戰略影響力與經濟效益雙贏。第三曲線軍用技術民用化（新邊界）：尖端軍工技術向民用領域溢出，催生商業航天、低空經濟、未來能源、深海科技、大飛機等兆級新產業，拉動新工藝、新材料、新器件發展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環。風險分析1、國防預算增長不及預期；近年來國防預算維持較為穩定的增長，軍工政策向好，但存在國家政策及國家戰略的改變而減少國防預算的支出的可能性。 2、武器裝備交付不及預期；後疫情時期，疊加地區緊張因素，世界經濟貿易往來鏈路受到較大衝擊，如船舶等行業存在無法按時完成施工及延期交付風險。 3、相關改革進展不及預期；國家對未來形勢的判斷和指導思想決定了行業的發展前景，國家宏觀經濟政策、產業發展政策對軍工企業戰略方向確定、產業選擇及投資併購方向均有重大影響。06.  商業航天深度報告：星辰為路，領航新紀元當前商業航天產業在國家政策支援和產業技術突破共同助力下，有望進入新紀元。商業航天產業涉及資訊化的主要環節包括（1）遙感及其應用；（2）衛星測運控系統；（3）CAE模擬/衛星測試；（4）星際傳輸處理模組、通訊模組、資料處理平台等；新場景擴展層面關注太空算力。此外，我們認為當前商業航天發展是國企與民營企業共振周期。建設航天強國的目標助推商業航天產業發展加速。“十四五”期間，中國首次明確提出打造“全球覆蓋、高效運行的通訊、導航、遙感空間基礎設施體系”，並特別強調“鼓勵引導商業航天發展”，從國家戰略層面為民營資本正名。展望“十五五”，中國對商業航天的政策支援預計將從當前側重於基礎設施建設與市場培育，向規則制定與引導產業探索前沿領域演進。2025年11月，國家航天局宣佈設立商業航天司，並同步發佈《推進商業航天高品質安全發展行動計畫（2025-2027年）》，明確到2027年實現產業規模壯大、生態協同高效、安全監管完善的商業航天產業。航天產業資訊化主要涉及遙感、飛行控制、模擬/測試等多個資訊化環節。1）遙感產業因為具備廣泛的應用場景並創造直觀的經濟價值，成為商業航天產業發展的主要領域之一；2）隨著低軌衛星星座的密集部署使得太空環境日益複雜，衛星智能化飛行控制技術成為保障整個產業安全、高效運行的基石，測運控系統需求有望大幅提升；3）CAE技術在商業航天中的應用貫穿於衛星、火箭、探測器等產品的全生命周期，並在設計與測試環節都起重要作用。太空算力有望成為新應用場景，是地面算力的有機補充。展望海外，馬斯克在接受採訪時提出每年100 GW太空AI資料中心，認為太空AIDC是運行大規模人工智慧的最低成本路徑；同時，Google正式公開Project Suncatcher，擬將搭載TPU的衛星送上軌道做在軌實驗。考慮到在地面大規模建設智算中心需要解決巨大的電力消耗、土地資源以及冷卻方面等多個問題，而太空算力的優點恰好解決上述痛點，具有商業化、經濟性可能。風險提示（1）宏觀經濟下行風險：商業航天產業鏈主要覆蓋製造業企業，宏觀經濟如面臨下行壓力，製造業企業IT支出不及預期將直接影響市場需求；（2）應收帳款壞帳風險：商業航天產業業務以項目製為主，付款周期可能偏長，部分項目形成應收帳款存在壞帳風險 ；（3）行業競爭加劇：商業航天市場及其配套產業仍處發展初期，後續可能存在新進入玩家，導致市場競爭格局惡化；（4）政策與技術推進不及預期：目前商業航天產業得到國家及地方政府大力支援，若後續相關政策與資金支援延續性不及預期可能導致產業發展放緩；商業航天尤其是可回收火箭、太空算力等環節仍處於試驗階段，成本與可靠性不確定性較大，創新進度不及預期可能導致產業發展放緩。07. 商業航天系列報告2：縱觀海外商業航天發展之路縱觀海外商業航天產業發展路徑，成功的關鍵在於政策、技術與商業模式的協同驅動。美國通過立法保障、NASA巨額採購合同與監管鬆綁，實現了從國家主導向低軌全面民營化的激進轉型。歐洲則依託ESA整合資源，探索一體化市場模式。技術層面，可回收火箭、模組化衛星製造及在軌服務為代表的降本增效技術是產業規模化核心。商業模式上，SpaceX全產業鏈閉環實現盈利，Planet Labs等企業則以標準資料訂閱服務形成穩定現金流。對標海外，中國商業航天發展需在政策上強化立法與採購支援，技術上依託製造業優勢攻堅可回收火箭等降本環節，並借助資本市場賦能，從而加速產業鏈成熟與生態建構。海外商業航天產業已形成清晰的發展格局與成熟路徑。美國通過《商業航天發射法案》等系列立法破除障礙，並由NASA通過COTS、CRS、CCP等計畫提供巨額合同與技術支援，助推SpaceX、藍色起源等企業崛起，實現低軌航天全面民營化。歐洲強調國家協同，由歐空局整合資源推進一體化市場，通過資金扶持計畫激勵本土企業研發可回收火箭。俄羅斯延續國家主導模式重點發展自主星座，印度則由ISRO壟斷逐步轉向開放私營資本，形成雙輪驅動。不同模式共同推動全球商業航天進入規模化發展階段。技術突破是驅動商業航天降本增效、實現商業閉環的核心引擎。可回收火箭技術已形成垂直起降、氣動滑翔及傘降打撈等多條路徑，顯著降低單位發射成本。模組化與軟體定義衛星技術提升了衛星生產效率和營運靈活性，支援快速批次部署。同時，隨著在軌衛星數量激增，在軌延壽與碎片清理等在軌服務市場快速成長，保障了太空資產的可持續運行。這些技術共同構築了產業發展的堅實基礎，使高頻次、低成本的太空訪問成為可能。海外商業航天已成功驗證多種可持續商業模式。SpaceX依託可回收火箭技術，通過政府發射合同積累初始資本，進而建構星鏈星座，實現從發射服務商向全球電信營運商的轉型，星鏈也成為其盈利增長核心動力。另一方面，以Planet Labs為代表的遙感資料服務商，提供標準化衛星影像訂閱服務，面向政府、防務及商業客戶形成穩定現金流，並逐步實現盈利。對中國的啟示在於，通過政策助力（立法、採購、簡化審批）、技術降本（攻堅可回收火箭等）及資本賦能，加速建構自主可控的商業航天生態體系。風險提示（1）宏觀經濟下行風險：商業航天產業鏈主要覆蓋製造業企業，宏觀經濟如面臨下行壓力，製造業企業IT支出不及預期將直接影響市場需求；（2）應收帳款壞帳風險：商業航天產業業務以項目製為主，付款周期可能偏長，部分項目形成應收帳款存在壞帳風險 ；（3）行業競爭加劇：商業航天市場及其配套產業仍處發展初期，後續可能存在新進入玩家，導致市場競爭格局惡化；（4）政策與技術推進不及預期：目前商業航天產業得到國家及地方政府大力支援，若後續相關政策與資金支援延續性不及預期可能導致產業發展放緩；商業航天尤其是可回收火箭、太空算力等環節仍處於試驗階段，成本與可靠性不確定性較大，創新進度不及預期可能導致產業發展放緩。08. 重視商業航天+數字貨幣商業航天：本周（2025.12.22-2025.12.28）長征十二甲等多項發射任務取得基本成功，全年火箭發射任務再創年度新高。據Next Spaceflight資訊，本周全球預計火箭發射任務9項，截至台北時間周六，已發射7項，包含中國長征十二號甲、長征八號甲在內的5次發射取得成功，日、韓兩國的各一次火箭發射任務失敗。備受關注的長征十二號甲火箭於12月23日上午在酒泉衛星發射中心東風商業航天創新試驗場點火升空，火箭一級在上升段工作正常，二級工作正常並進入低繞地軌道。但一級火箭再入點火過程中出現異常，最終火箭墜落於距發射場約250千米的回收場東南側4.5千米處，一級火箭回收驗證未取得預期成效。總結全年，火箭發射任務密度持續提升，2025年全年預計發射次數超340次，較2024年的263次大幅提升，其中中國全年完成發射預計超90次，全球太空競賽處於白熱化階段。發射次數創歷史新高的背後，是國家和地方對於商業航天產業的持續支援。本周，在北京舉行的第三屆商業航天發展大會上，商業航天產業聯盟科創基金正式啟動。基金首次發行規模10-20億，遠期擬擴至100億，存續期10年，將分階段完成資金投放與項目佈局，投資方向聚焦低軌衛星星座及衛星網際網路、可重複使用運載器及火箭發射服務、商業航天新材料和新器件、空間資源開發利用及新興太空服務四大領域。上海市印發《關於支援長三角G60科創走廊策源地建設的若干措施》，加速航空航天產業發展。圍繞衛星製造與商業營運等產業鏈關鍵環節，引育上下游重點項目，給予最高5000萬元的經費支援；對開展通訊、導航、遙感等增值服務的企業給予最高1000萬元的一次性獎勵；對取得衛星通訊基礎電信業務經營許可證的企業，給予5000萬元的一次性獎勵。商業航天被納入科創板第五套上市標準，該標準不對企業營收和盈利規模做出要求，而是關注核心技術與產業競爭力。國家層面，本周五上交所發佈《上海證券交易所發行上市稽核規則適用指引第9號——商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》，旨在推進科創板第五套上市標準在商業航天等領域擴圍工作，加快推進商業航天創新發展、主動服務航天強國戰略。針對商業火箭企業採用科創板第五套上市標準進行IPO提出細化規定，主要包含：（1）主營業務為商業火箭自主研發、製造、提供航天發射服務；（2）需在關鍵核心技術上具備明顯優勢或重大突破；（3）申報時至少實現採用可重複使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌；（4）具備相關資質與發射許可、行業地位領先等。截至目前，中國頭部商業火箭企業在資本市場保持活躍，藍箭航天已於近期完成上市輔導，天兵科技、星河動力等企業也處於上市輔導處理程序中。本次指引的發佈體現了國家對於發展航天強國戰略的大力支援，從資本市場維度支援行業內領先的科技企業實現關鍵核心技術突破，為商業航天產業提供明確資本化路徑，有助於相關企業融資和行業整體發展。風險提示（1）宏觀經濟下行風險：電腦行業下游涉及千行百業，宏觀經濟下行壓力下，行業IT支出不及預期將直接影響電腦行業需求；（2）應收帳款壞帳風險：電腦多數公司業務以項目制簽單為主，需要通過驗收後能夠收到回款，下遊客戶付款周期拉長可能導致應收帳款壞帳增加，並可能進一步導致資產減值損失；（3）行業競爭加劇：電腦行業需求較為確定，但供給端競爭加劇或將導致行業格局發生變化；（4）國際環境變化影響：國際貿易摩擦加劇，美國不斷對中國科技施壓，對於海外收入佔比較高公司可能形成影響。09. 持續推薦AI算力類股，關注量子計算與商業航天產業鏈中國成功發射衛星網際網路低軌16組衛星；文昌國際航天城年產1000顆衛星的超級工廠即將投產；SpaceX正推進IPO計畫，建議持續關注商業航天相關投資機會。本周（2025.12.8-2025.12.14），中國在海南商業航天發射場成功將衛星網際網路低軌16組衛星發射升空；文昌國際航天城年產1000顆衛星的超級工廠即將投產，可實現“衛星出廠即發射”的無縫銜接；SpaceX正推進IPO計畫，公司的估值目標或定為約1.5兆美元。此前，國家航天局印發《國家航天局推進商業航天高品質安全發展行動計畫（2025-2027年）》，推進商業航天高品質發展和高水平安全。建議持續關注商業航天領域相關投資機會。風險提示國際環境變化對供應鏈的安全和穩定產生影響，對相關公司向海外拓展的進度產生影響；關稅影響超預期；人工智慧行業發展不及預期，影響雲端運算產業鏈相關公司的需求；市場競爭加劇，導致毛利率快速下滑；匯率波動影響外向型企業的匯兌收益與毛利率，包括ICT裝置、光模組/光器件類股的企業；數字經濟和數字中國建設發展不及預期；電信營運商的雲端運算業務發展不及預期；營運商資本開支不及預期；雲廠商資本開支不及預期；通訊模組、智能控製器行業需求不及預期。 (中信建投證券研究)

2026年1月1日，《求是》雜誌在“十五五”開局之年推出第一期。這一期的頭條，是2025年10月23日領導人在二十屆四中全會第二次全體會議上講話的節錄——《學習好貫徹好黨的二十屆四中全會精神》。隨後配發的四篇解讀文章，進一步明確了未來五年的政策基調。周末重讀這一期，不禁再次感慨：中國的規劃從不遮掩，未來五年的發展重點，官方早已反覆強調、多次宣貫。對於投資者而言，這就是一張明牌。1.形勢判斷：複雜，但仍有戰略機遇中央對“十五五”時期的總體判斷很清晰：環境複雜，戰略機遇與風險挑戰並存，不確定難預料因素增多。國際層面，單邊主義、保護主義持續升溫，某些外部勢力對中國進行全方位遏制，推動“脫鉤斷鏈”，“小院高牆”越築越高。大國博弈日趨激烈。在川普本屆任期結束之前，國際局勢的不確定性將始終存在。地緣政治風險與動盪，往往利多黃金。儘管近期黃金價格劇烈波動，但短期震盪不改長線邏輯。本人自去年10月以來多次發文談黃金，如今看來，在“禮崩樂壞”的時代，黃金的避險屬性依然凸顯。2.產業主線：新質生產力是核心發展新質生產力，已成為推動高品質發展的內在要求。“十五五”期間，這一任務將被擺在更加突出的戰略位置。2023年，本人就發佈過文章：《尋找新時代的風口：那些行業是“新質生產力”?》，文中給出了明確的方向：加快發展人工智慧，打造生物製造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業，開闢量子、腦科學等未來產業新賽道。鋰電池、太陽能、新能源汽車等“新三樣”行業近年來發展比較快，在國際市場上也具有較強競爭力。在最近兩年中，“新質生產力”果然成了高頻熱詞。回頭來看，如果在2023年底，就開始埋伏人工智慧、商業航天類股，到現在能賺多少錢？這都是明牌，不需要天天鑽研就能賺到的錢，看清大勢即可。堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，最佳化提升傳統產業，培育壯大新興產業和未來產業。新興產業和未來產業代表新一輪科技革命和產業變革方向，也是大國博弈的關鍵領域。戰略性新興產業：加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業叢集發展。未來產業：推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機介面、具身智能、第六代移動通訊等成為新的經濟增長點。3.科技自立：沒有退路的攻堅戰科技已成為國際戰略博弈的核心場域，科技競爭成為影響世界格局走向的決定性因素。《求是》專門發佈了清華大學馬克思主義學院黨委書記何建宇的文章：《學習問答 | 為什麼要突出科技創新的引領作用》，文中提到：近代以來，我們曾與兩次工業革命失之交臂，絕不能再錯失新一輪科技革命和產業變革的歷史機遇。科技自立，已被提升到關乎中國式現代化成敗的高度。未來五年最大的投資機會，無疑在科技。關鍵核心技術：人工智慧、生物製藥、機器人等研發和應用已處於全球第一梯隊。要採取超常規措施，全鏈條推動積體電路、工業母機、高端儀器、基礎軟體、先進材料、生物製造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破。全面實施“人工智慧+”行動，搶占人工智能產業應用制高點。4.消費：困境中等待轉機政策層面，始終強調惠民生與促消費相結合，推動投資於物與投資於人平行。但提振消費並非易事。以中證消費指數為例，近一年漲幅僅1.4%，大幅跑輸滬深300指數（21%）。相對而言，旅遊類股表現突出，中證旅遊指數同期上漲約25%。2026年，消費能否迎來轉機？畢竟，“促消費”已連續幾年寫入政策目標，“促進物價合理回升”也已被明確提出。或許，在政策持續發力與基數效應疊加上下，消費類股正在接近一個情緒與估值的雙重底部。每年的《求是》第一期，都是一張年度發展路線的“預告片”。2026年也不例外。政策已把方向標豎起，剩下的，無非是在波動中保持定力，在趨勢中尋找確定性。 (財富情報棧)

2月6日，由中國航天科技集團九院研製的全國首款航天造電動垂直起降低空飛行器，在重慶永川大安機場首飛成功，圓滿完成各項性能驗證。此款飛行器採用分體式核心設計，由機翼、座艙、底盤組成飛行體與陸行體兩大形態。飛行體可承載兩名乘客在3000米以下低空以150km/h速度飛行。陸行體基於全電智能線控底盤，可實現超300km續航。依託自主研發的自動對準、分離耦合機構，各部分連接與分離可由程序自主控制。定製化座艙及多類型底盤、機翼模組，大幅提升了場景適配性與使用靈活性。該低空飛行器是中國航天科技集團九院面向適航標準設計研製的多功能低空裝備，融合優勢車企工業實力打造高可靠產品底座，憑藉傾轉控制、智飛智駕等五大核心技術，實現“航天級積木”的模組化組合，未來將在交通出行、物流運輸、應急保障等領域發揮重要作用。(央視財經)