據央視新聞消息，當地時間1月21日，俄羅斯總統普丁證實，22日將與到訪的美國總統特使威特科夫進行會晤。針對美國總統川普近期就格陵蘭島發表的言論，普丁表示，美國企圖從丹麥手中收購格陵蘭島一事和俄羅斯沒有關係，他相信美國和丹麥會就相關問題達成一致。此外，普丁確認已收到川普關於加入所謂“和平委員會”的邀請，他表示，已責成俄羅斯外交部研究收到的檔案，並與戰略夥伴進行磋商，之後俄方才能對邀請作出正式答覆。普丁還稱即便在俄方尚未決定加入以前，考慮到與巴勒斯坦的特殊關係，俄方願意從被美國上屆政府凍結的俄羅斯資產中，向“和平委員會”提供10億美元。 (長安街知事)

截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備比重達28.9%，創2000年以來新高；IMF資料顯示，同期美元在全球外匯儲備佔比降至56.92%，連續超十個季度低於60%，創1995年以來最低國家外匯管理局（下稱“外匯局”）近日發佈的資料顯示，截至2025年12月末，中國官方黃金儲備為7415萬盎司（約2306.32噸），較上月末增加3萬盎司（約0.93噸），全年累計增加86萬盎司（約26.75噸）。這是2024年11月以來，中國央行連續第14個月增持黃金。根據外匯局資料，2022年11月以來，中國央行進行了兩輪黃金增持行動，累計增持黃金1151萬盎司，約358噸。其中，2022年11月-2024年4月，連續18個月累計增持1016萬盎司（約316噸）；2024年11月-2025年12月，連續14個月累計增持135萬盎司（約42噸）。作為新興市場央行購金的重要代表，中國央行的持續增持，正是全球央行15年淨購金熱潮的生動縮影。截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。透過世界黃金協會這一統計資料，全球央行對黃金的增持力度清晰可見。黃金在全球官方儲備體系中佔比刷新歷史紀錄，正是全球央行持續15年淨購金的直接體現。在世界黃金協會2025年7月的一份研報視角下，全球央行購金的特點表現為，長期戰略定力與短期節奏調整併存。從黃金儲備存量規模來看，發達國家仍然排名靠前。世界黃金協會資料顯示，截至2025年三季度末，美國官方黃金儲備高達8133.5噸，在全球遙遙領先。德國、義大利和法國官方黃金儲備持有量分別為3350.3噸、2451.8噸和2437.0噸。俄羅斯和中國緊隨其後，分別為2329.6噸和2303.5噸，也是僅有的兩個黃金儲備超過2000噸的新興市場國家。本輪全球央行購金潮中，2022年-2024年連續三年淨購金量均超千噸：2022年達1081.9噸，2023年維持高位至1050.8噸，2024年續創千噸級水平，為1044.6噸。世界黃金協會報告稱，2010年-2024年，新興市場央行一直是央行購金的主力。資料顯示，2022年-2024年，年度購金量排名前五的央行均來自新興市場。2023年全球央行淨購入黃金約1050.8噸，其中排名前五的新興市場央行購入479.9噸，貢獻了超45%的淨購金量。新興市場經濟體中，土耳其央行在2022年增持148噸成為最大買家。中國央行於2023年以增持225噸位居榜首。波蘭央行在2024年以90噸購金量摘得桂冠。同期，發達經濟體中，僅有愛爾蘭和新加坡金融管理局有增持黃金記錄。愛爾蘭央行是2022年唯一增持黃金儲備的發達經濟體央行，於一季度購買了3噸。2023年，新加坡金融管理局成為發達市場唯一的黃金儲備買家，其黃金儲備進一步增加77噸。2025年前三季度，全球央行黃金增持量錄得634噸。儘管較前幾年強勁增勢有所減弱，但仍遠超2010年-2021年的平均水平（473噸），穩固於歷史高位。與此同時，黃金儲備與美元資產在全球官方儲備中的格局面臨深度重構。據世界黃金協會統計，截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。國際貨幣基金組織（IMF）發佈的資料顯示，2025年三季度，美元在全球外匯儲備中的佔比從二季度的57.08%下降至56.92%，連續超十個季度低於60%，創1995年以來的最低值。浙商證券研究所宏觀聯席首席分析師廖博表示，部分央行階段性降低美債等原有核心儲備資產的配置，更多是風險管理的主動選擇。在地緣政治衝突頻發的背景下，各國央行對儲備資產的要求，已從過去更偏重的安全、流動、收益進一步前移到關鍵時刻能否動用。展望未來，世界黃金協會2025年6月發佈的《2025年央行黃金儲備調查》顯示，超九成的受訪央行認為，全球央行的黃金儲備在2026年將會增加。與此同時，超七成的受訪央行認為，未來五年美元在全球儲備中的佔比將適度或大幅下降。廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧預計，央行購金將形成長期慣性，其安全性、流動性和收益性在未來將持續發揮作用，支撐金價保持強勢。預期黃金在經歷2025年因全球關稅衝突、聯準會降息等原因而“波瀾壯闊”的上漲行情後，受到美國財政和貨幣寬鬆的宏觀金融屬性和投資避險屬性的利多而進一步創出歷史新高，中長期價格中樞持續上抬。台北時間2026年1月21日，現貨、期貨黃金雙雙突破4800美元/盎司關口，再創歷史新高。截至1月21日15時20分，現貨黃金兌美元價格報4843.61美元/盎司，日內漲1.69%，期貨黃金兌美元報4839.51，日內漲1.55%。中國外儲最佳化：四年購金超350噸2022年以來的央行購金潮中，中國央行的行動一直備受矚目。外匯局近日發佈的資料顯示，截至2025年12月末，中國官方黃金儲備為7415萬盎司（約2306.32噸），較上月末增加3萬盎司（約0.93噸），全年累計增加86萬盎司（約26.75噸）。這是2024年11月以來，中國央行連續第14個月增持黃金。根據外匯局資料，2022年11月以來，中國央行進行了兩輪黃金增持行動，累計增持黃金1151萬盎司，約358噸。其中，2022年11月-2024年4月，連續18個月累計增持1016萬盎司（約316噸）；2024年11月-2025年12月，連續14個月累計增持135萬盎司（約42噸）。其間，2024年中國央行曾暫停購金長達半年。2024年11月，川普贏得美國大選，中國央行在當月重啟購金，淨購入16萬盎司（近5噸）黃金。多位受訪人士認為，2024年以來金價持續上漲，中國央行或因金價較高而暫緩購金。“川普當選後，對美國政策不確定性的擔憂可能是促使中國央行重啟黃金購買的關鍵因素。”一位來自外資機構的經濟學家對《財經》表示。與此同時，美國財政部資料顯示，作為美國國債的第三大海外持有國，中國近年來持續減持美債。截至2025年11月，中國持有美債規模降至6826億美元，持倉水平為2008年以來的最低點。自2022年4月起，中國美債持倉一直低於1兆美元。“儲備資產多元化配置是近些年來央行一直堅持的方向。”中泰國際首席經濟學家李迅雷對《財經》表示，比如外匯儲備多元化戰略在“十一五”規劃中就已初步提出，“十四五”規劃進一步表述為“健全外匯儲備管理體制，最佳化外匯儲備資產結構，拓寬多元化運用管道”，這背後是兼顧安全性、流動性和收益性的綜合考量，而黃金是一種比較理想的資產選擇。Wind（萬得）資料顯示，改革開放初期，中國官方儲備中的黃金儲備為1280萬盎司。1981年以來，中國黃金儲備曾長期維持在1267萬盎司。2001年至今，中國央行多次增持黃金。其中，2015年6月至2016年4月，央行連續11個月增持黃金，累計增持規模達2425萬盎司。“中國央行增持黃金並非短期、臨時性的市場投機行為，而是長期、持續、有計畫的資產配置策略的一部分。”李迅雷強調。截至2025年末，中國官方儲備餘額為3.74兆美元。其中，黃金儲備餘額為3194.5億美元，佔比為8.53%，較上年末分別增加約1281億美元、2.99個百分點。據世界黃金協會官網資料，截至2025年一季度末，IMF口徑的全球官方黃金儲備餘額約3.63兆美元，佔全球官方總儲備比重為21.2%，創2000年以來新高。與之相比，中國黃金儲備佔比仍然偏低。高盛在其近期發佈的報告中稱，預計2026全球央行購金需求將保持強勁，原因之一是中國央行等新興市場央行的黃金儲備佔比與全球其他央行相比仍然偏低，尤其是考慮到中國人民幣國際化的雄心。對此，中國銀河證券首席策略分析師楊超認為，中國持續增持黃金，向市場傳遞“人民幣價值有實物資產支撐”的訊號，增強人民幣國際化信心。“不可否認，黃金儲備是人民幣信用的重要價值支撐之一，有序增持黃金可以向國際市場傳遞積極訊號，提升人民幣作為儲備貨幣的吸引力。極端情況下，黃金可以發揮‘穩定器’和終極支付作用，保障國家金融安全底線。”同時，李迅雷對《財經》表示，“人民幣信用不可能也不需要完全繫結黃金，中國強大的經濟基本盤就是人民幣價值的有力支撐。”展望未來，西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂認為，中國央行增持黃金的趨勢仍將持續。“目前來看，中國央行對黃金儲備佔官方儲備的比例未必有明確目標。”夏樂對《財經》表示，“但央行可能考慮將每年因海外持倉債券到期等原因新增的外匯資金的一定比例用於配置黃金，預計這一比例最高可以達到30%左右。”值得注意的是，外匯局資料顯示，2025年，中國外匯儲備餘額與黃金儲備餘額同時上漲，央行增持黃金不體現為國際收支平衡表中貨幣黃金。中銀證券全球首席經濟學家管濤此前撰文稱，央行增持黃金儲備，根據交易對手可分為國內交易和國外交易，前者包括國內雜金提純、生產收貯以及國內市場購買等方式，這些交易不需要在國際收支平衡表中進行記錄，後者包括與國外央行或國際組織、其他商業機構的交易，如果從其他商業機構購買黃金則需要記錄為貨物進口。對於中國央行應在官方儲備中持有多少比例的黃金，李迅雷認為沒有標準答案。“確定黃金持有的‘合意比例’是相對複雜的，這和全球政治經濟環境、國家發展階段、金融結構等可能都有關係。從全球情況看，中國央行持有黃金的水平還相對偏低，預計仍有進一步提升的空間。”李迅雷說。全球增持熱潮：連續15年淨購金世界黃金協會全球黃金需求趨勢報告顯示，2010年-2024年，全球央行連續15年淨購入黃金。2025年前三季度，各經濟體央行累計增加黃金儲備約634噸，有望延續全年淨購入黃金趨勢。對比2022年以前400噸-500噸的年均購金水平，2022年到2024年加速飆升，連續三年每年增持1000噸以上。世界黃金協會資料顯示，2022年全年全球央行購金量達1081.9噸。2023年仍保持高位，購金量為1050.8噸。2024年購金量連續第三年超過千噸，達到1044.6噸。2025年前三季度，全球央行黃金增持量錄得634噸。儘管這一資料同比前幾年的強勁增勢有所減弱，但依然穩固處於歷史高位區間。世界黃金協會報告顯示，2025年上半年黃金總購買量415噸，較2024年上半年同期（525噸）下降21%，創2022年以來最低上半年總量。各國央行儘管通常是黃金的戰略買家，但並非對其價格水平完全不敏感。因此，2025年上半年金價飆升26%至歷史新高，很可能導致了央行購金節奏的放緩。2025年三季度，儘管金價仍處於高位，全球央行的購金行為存在韌性。世界黃金協會2025年10月底的研報分析，2025年三季度各經濟體央行淨購黃金220噸，較上一季度增長28%。2025年金價大漲，可能在初期限制了央行購金規模，但2025年三季度需求有所回升，這表明儘管面臨金價高位，各經濟體央行仍在戰略性地增持黃金。招商銀行研究院2025年3月的報告顯示，從2022年到2024年全球主要央行的黃金儲備變化看，增持黃金的主力集中在新興市場央行。發達國家央行的增持量相對較少，甚至部分歐盟國家央行連續三年都在賣出黃金。2024年，購金量前五的央行均來自新興市場經濟體，分別是波蘭、土耳其、印度、亞塞拜然和中國。其中，波蘭國家銀行、土耳其中央銀行和印度儲備銀行分別以購金量90噸、75噸和73噸的購金量位列前三。2022年土耳其央行增持黃金148噸，創歷史新高，為當年最大買家。中國人民銀行於2022年11月-12月購入62噸，黃金儲備首次突破2000噸。2023年，中國人民銀行為全球最大黃金買家，增持225噸，創1977年以來單年最高紀錄，波蘭央行以130噸的購買量位居第二，黃金儲備增長57%至359噸。2024年，波蘭央行再以90噸購買量成為全球最大買家，年底黃金儲備達448噸。土耳其增持75噸位列第二，印度購入約73噸，為其2023年購買量的4倍以上，位居第三。與此同時，發達經濟體中，2022年至2024年，僅有愛爾蘭和新加坡央行有增持黃金記錄。世界黃金協會的報告顯示，愛爾蘭是2022年發達市場唯一增持黃金儲備的央行，在一季度購買了3噸。2023年，新加坡金融管理局成為發達市場唯一買家，其黃金儲備增加77噸。歐洲央行的黃金儲備也在2023年1月增加了近2噸，但世界黃金協會表示，這部分黃金是因克羅埃西亞加入歐元區而從該國轉移而來。此外，由於其持續進行的鑄幣計畫，德國聯邦銀行在2022年-2024年連續三年每年小幅淨售出5噸以內的黃金。進入2025年，新興市場央行購金需求依舊強烈。世界黃金協會2026年1月研報顯示，2025年初至2025年11月，波蘭國家銀行購買量達95噸，為最大官方部門買家。哈薩克國家銀行購入49噸黃金，位列第二。巴西中央銀行購入43噸，位列第三。招商銀行研究院研報顯示，2022年以來，央行對黃金的需求出現顯著增長，成為影響黃金需求和金價的重要力量。從2008年金融危機之後到2022年之前，央行每年的購金量在500噸上下，全球每年的黃金需求量大約為4500噸，央行購金佔總需求的比例約為11%，對金價的影響有限。但是從2022年開始，隨著烏克蘭危機的爆發，央行購金量翻倍，從往年的500噸上升為1000噸的水平，佔比從11%直接躍升到20%以上，這也成為黃金價格近年來快速上漲的一個重要助推因素。廖博認為，在地緣政治衝突頻發的背景下，各國央行對儲備資產的要求，已從過去更偏重的安全、流動、收益進一步前移到關鍵時刻能否動用。這主要源於兩方面原因：一是制裁與資產凍結把主權信用之外的可用性風險提到更重要的考量，即便資產本身不違約，也可能在支付清算、託管劃撥等環節被限制使用。以俄烏衝突為例，據歐洲議會研究服務局估計，歐盟與G7體系（即七國集團，由美國、德國、英國、法國、義大利、加拿大和日本組成）內被凍結的俄羅斯主權資產規模被估計約2895億歐元。廖博指出，另一方面，美國財政與政策不確定性抬升，使官方部門更傾向於在邊際上做分散化處理。全球儲備重構：黃金佔比創新高截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。圖/IC延續四年的央行購金潮後，黃金儲備與美元資產在全球官方儲備中的格局面臨深度重構。據世界黃金協會統計，截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。國際貨幣基金組織發佈的資料顯示，2025年三季度，美元在全球外匯儲備中的佔比從二季度的57.08%下降至56.92%，連續超十個季度低於60%，創1995年以來的最低值。國際儲備，又稱官方儲備，是一國貨幣當局持有的，用於國際支付、平衡國際收支和維持其貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產，主要包括外匯儲備、黃金儲備等。國際儲備代表了一國的國際清償能力，可以看作是國家的風險緩衝墊。管濤2025年7月在《財經》發表的署名文章中介紹，1971年布列敦森林體系解體以後，各國不再以黃金而是以外匯的形式積累國際清償能力，黃金在國際貨幣體系中的重要性逐步下降。2015年，全球黃金儲備（不含國際貨幣基金組織和國際清算銀行）與國際儲備（包括黃金和外匯儲備）之比一度至約9%的歷史低位。通過與石油繫結，加上20世紀80年代以來，新興市場和開發中國家金融危機不斷，紛紛通過積累外匯儲備增強自保能力，美元在國際貨幣體系中的重要性逐步提高。“2022年是全球黃金儲備與國際儲備之比觸底回升的分水嶺。”管濤表示，“年初俄烏衝突爆發，俄羅斯遭遇了美西方聯合制裁，被凍結了一半以上的外匯儲備。這凸顯了地緣政治風險對於儲備資產安全的影響，國際貨幣體系多極化提速，黃金再貨幣化處理程序加快。”世界黃金協會資料顯示，2022年全球央行購金量累計達到1136噸，創歷史新高。另據管濤署名文章介紹，2022年，全球黃金儲備佔比為15%，較上年增加1.1個百分點，佔比刷新1999年以來的新高。2023年和2024年環比分別上升1.4和3.6個百分點，升至20%，超過了1995年的水平。波蘭國家銀行（波蘭央行）是過去幾年央行購金的主力。截至2025年9月末，波蘭央行持有黃金515噸，佔其外匯儲備總額的24%。同時，該行明確表態將繼續增持黃金，其外匯儲備中黃金的目標佔比已從20%提升至30%。波蘭央行表示，此舉旨在強化國家金融安全，具體的購買規模和速度將取決於市場情況。據媒體報導，該行行長亞當·格拉平斯基在一封郵件中直言，“在全球動盪和尋求新金融秩序的困難時期，黃金是國家儲備唯一安全的投資。”“‘去美元化’已成為全球央行增持黃金的長期邏輯。”夏樂對《財經》表示，川普二次就任美國總統以來，美國政策的不確定性給全球金融秩序和國際儲備體系都帶來了新的衝擊，各國試圖擺脫美元一家獨大的格局。2025年初以來，隨著川普在全球推行所謂“對等關稅”政策，美國金融市場罕見出現多次“股債匯三殺”局面。2025年全年，美元指數下跌超9%，目前仍在100以下徘徊。“2025年以來，美元指數開始走弱，原因在於美債規模持續擴大，川普並沒有兌現其競選時的承諾，《大而美法案》反而提高聯邦政府的債務上限至41兆美元。截至2025年9月，美債規模突破37兆美元，利息支出超過1兆美元，到期債務及借新還舊壓力巨大。”李迅雷在其署名文章中稱，基於對美債信用的擔憂，各國央行從2022年起就加大了黃金儲備的規模，這是推動黃金價格上漲的一個重要原因。2025年10月，紐約聯儲代表外國央行持有的美國國債價值降至2.78兆美元，創下2012年8月以來的最低值，僅兩個月內就減少了1300億美元。該資料被市場認為是全球央行對美債乃至對美元興趣減弱的訊號。值得注意的是，美東時間1月15日，美國財政部公佈國際資本流動報告（TIC）顯示，2025年11月，美國以外國家和地區總體持有美債的規模增加了1128億美元，至9.36兆美元，為歷史最高水平。“央行增持黃金的行為本身也是一種資產配置，而配置就有此消彼長，黃金多配置了，美債、美元等金融資產自然就會減少配置。”李迅雷接受《財經》採訪時進一步表示，央行增持黃金與全球債務高企、貨幣超發、地緣風險上升、美元信用弱化等因素有關，這將降低金融市場整體風險偏好、增加對於保值增值資產的需求，也就利多商品等通膨保值型資產和非美元儲備資產，也可能對一些戰略性的大宗商品形成支撐，不利於過度依賴美元信用的金融資產。“當前世介面臨百年未有之大變局，尤其是在川普政府對全球主要經濟體加征關稅之後，逆全球化趨勢愈發明確。”中信證券首席經濟學家明明對《財經》表示，“在這樣的環境下，以美元信用為錨的全球貨幣體系正面臨考驗，黃金在全球貨幣體系中的價值愈發凸顯。”回顧2025年，貴金屬類股在黃金帶領下走出史詩級牛市。其中，黃金、鈀金、鉑金、白銀現貨價格分別漲超64%、76%、127%、147%，一再刷新歷史紀錄。其中，黃金ETF成為2025年推動金價持續上漲的主要推手。世界黃金協會最新資料顯示，2025年全球黃金ETF資金流入規模激增至890億美元，黃金ETF總持倉規模攀升至4025噸的歷史峰值。“央行增持黃金對金價的影響不僅是買了多少，而在於它改變了市場的流動性結構。”廖博對《財經》表示，央行配置黃金通常期限更長、對短期價格波動更不敏感，相當於持續抽走可自由流通的邊際供給；當金價在官方買盤支撐下走出趨勢，ETF、資管、避險資金與私人部門更容易形成順趨勢跟隨，進而把原本偏儲備再配置的行情放大為更強的資產價格波動。“央行增持既是金價上行的中期邏輯，也是階段性泡沫化的重要放大器，一旦趨勢交易擁擠，金價對傳統因子的敏感度會進一步下降，但對情緒與流動性的敏感度會顯著上升。”廖博提醒。未來趨勢展望：九成央行預計續購世界黃金協會資料顯示，2022年倫敦金銀市場協會午盤金價（下稱“LBMA午盤金價”）年度平均值為1800美元/盎司。隨後LBMA午盤金價連年創新紀錄：2023年收於每盎司2078.4美元，並在2024年達到了40次新的紀錄高點。進入2025年，金價漲勢進一步加劇。Wind（萬得）資料顯示，倫敦黃金現貨全年漲幅超過65%，創下自1979年以來的最大年度漲幅。在此背景下，《2025年央行黃金儲備調查》顯示，95%的受訪央行認為，全球央行的黃金儲備在2026年將會增加。與此同時，74%的受訪央行認為，未來五年美元在全球儲備中的佔比將適度或大幅下降。即使金價未來可能繼續上漲，世界黃金協會依然認為，黃金在危機時期的表現、多樣化投資組合的功能和避險通膨的作用，仍是推動央行在2026年增加黃金儲備的關鍵因素。摩根大通2025年12月預計2026年央行購金量約為755噸，儘管低於2022年-2024年平均每年超過1000噸的峰值，但高於2010年-2021年的平均水平（473噸）。摩根大通認為，央行2025年購金下降主要是央行的機械性調整，而非結構性轉變。當金價達到4000美元/盎司或以上時，央行只需購入較少噸數的黃金，便能將儲備佔比調至理想水平。世界黃金協會在2025年12月的報告中預計，新興市場國家在未來仍是購金的主力。許多新興市場國家的黃金儲備仍遠低於發達國家水平。如果地緣政治緊張局勢升級，新興市場的購金步伐可能加快。楊超認為，央行對黃金的青睞持續增強，將強化對黃金的結構性支撐，黃金價格中樞系統性上移，2026年有望延續強勢。2026年1月，瑞銀將2026年3月、6月和9月的目標價由4500美元/盎司上調至5000美元/盎司。瑞銀預計2026年底，即美國中期選舉後將小幅回落至4800美元/盎司。若政治或金融風險進一步上升，金價有望沖高至5400美元。這一樂觀前景並非沒有變數，金價在未來可能存在泡沫風險。國際清算銀行2025年12月的報告顯示，幾個季度以來，黃金與美股同時呈現爆炸性上漲態勢，這預示著潛在泡沫的存在——而此類情形之後往往伴隨著負回報或低迷回報的時期。資料顯示，截至2025年12月31日，標普500指數年內累計上漲超過16%，而現貨黃金對美元年內上漲超過60%。此外，國際清算銀行報告顯示，市場泡沫形成的一個典型訊號是零售投資者影響力的上升，這體現在他們追逐價格上漲趨勢的行為上。世界黃金協會的資料顯示，2025年全年的全球黃金ETF流入規模激增至890億美元，創歷史新高。受此推動，全球黃金ETF資產管理總規模翻倍增長至5590億美元的歷史新高，總持倉也攀升至4025噸的歷史峰值。國際清算銀行報告強調，零售投資者正日益採取與機構投資者相反的操作方向：當機構投資者從美國股市撤資或者對黃金保持中性倉位時，零售投資者卻呈現資金淨流入。儘管零售資金的流入抵消了部分機構資金流出的影響，但由於散戶投資者更容易出現羊群效應，一旦市場發生恐慌性拋售，他們的行為可能加劇價格波動。因此，其日益增長的市場影響力未來可能對市場穩定構成威脅。對於金價可能出現的波動，楊超表示，結構性支柱上，央行購金是“非對稱需求”，不以短期價格波動為決策依據，而是基於長期戰略安全，其購金行為具有“剛性”和“持續性”，因此即使金價波動，購金意願預計仍不減。此外，廖博認為，川普政府的能源政策或許也會帶來風險。中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員陸陽和王永中2025年12月的報告指出，川普政府通過解除開採限制、重啟液化天然氣出口、簡化基建審批、開放聯邦土地等一系列行政手段，最終目標是實現“能源獨立”並強化美國在全球的“能源主導”地位。廖博警示，若川普政策強力推動美國能源生產和出口基礎設施的進一步獨立與擴張，將從三個層面鞏固美元-美債體系的根基，黃金作為替代性貨幣資產的吸引力可能會被削弱。廖博進一步分析，首先，推動能源貿易由逆差轉為順差，減少美元外流的根本壓力，支撐美元購買力。其次，通過本土頁岩油增產和關稅等手段控制能源成本，有效緩解輸入性通膨，這將在一定程度上削弱黃金作為傳統抗通膨資產的吸引力。再者，使美國成為能夠左右市場的“能源搖擺供應國”，通過能源出口影響全球資本流向，強化美元作為國際能源貿易核心結算貨幣的地位。對此，星展銀行（中國）高級投資策略師鄧志堅持不同觀點，其認為黃金對全球央行將具有長期吸引力。他解釋，川普政策推動美國能源生產和出口基礎設施的進一步獨立與擴張，希望能夠維持美元作為能源等重要商品的計價和結算貨幣地位，從而維護全球對美債的需求，持續“以債養債”，但不斷膨脹的美債規模本身構成風險。例如，如果聯準會由降息轉為加息，美債價格將面臨波動風險。市場普遍預計，聯準會在2026年仍然處於降息周期之中。鄧志堅也認為，2026年以及2027年，聯準會的政策立場預計將偏向寬鬆。降息通常有利於債券價格上升。鄧志堅同時警示，當利率降至較低水平後，未來的政策路徑可能發生變化，聯準會可能會停止降息，甚至在經濟回歸正軌後，有可能進入加息周期。如果政策方向發生這種轉變，那麼對於持有大量舊有美債的投資者而言，這些債券的價格將面臨波動。這種價格波動可能導致虧損。因此，鄧志堅指出，央行的核心考慮是，在無法完全離開美債的前提下，黃金在國際市場上的核心地位相對凸顯、變現能力又比較強，可以用來替代部分美債，是分散美債價格波動風險的理想資產。在此邏輯支撐下，鄧志堅預測，央行對黃金的部署不是短期行為，而是一個可能持續三年至五年，甚至延續至未來十年或更長時間的中長期戰略。 (財經雜誌)

本報訊  全球儲備資產格局迎來里程碑式重塑。世界黃金協會（WGC）與國際貨幣基金組織（IMF）最新資料顯示，截至2025年12月末，非美國家官方黃金儲備估值達3.93兆美元，正式超越海外官方持有的3.88兆美元美債規模，黃金時隔30年重返全球最大儲備資產寶座，國際貨幣體系多極化處理程序加速推進。這一轉變源於雙重驅動：2025年全球央行購金潮延續，疊加金價全年超60%的歷史性漲幅，推動黃金儲備價值大幅攀升。資料顯示，全球官方黃金儲備總量超9億金衡盎司，接近1965年歷史峰值；中國央行連續14個月增持黃金，2025年累計增持86萬盎司，黃金儲備佔外匯儲備比重升至9.51%，創歷史新高，俄羅斯、土耳其等國近十年黃金增持量均位居全球前列。與之形成鮮明對比的是美元資產吸引力持續下滑。2025年美元指數累計下跌9.4%，創8年最差表現，美元在全球外匯儲備中的佔比降至56.92%，連續超10個季度低於60%，為1995年以來最低水平。美債在非美央行儲備中的佔比同步降至25%以下，而黃金佔比突破25%，終結了美債近30年的儲備資產主導地位。中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，黃金儲備地位躍升，核心指向美元信用裂痕擴大。美國激進關稅政策、聯準會獨立性受干預及政府債務可持續性擔憂，疊加美元武器化引發的避險需求，推動各國央行加速儲備結構多元化，黃金作為無信用風險資產的配置價值凸顯。東方金誠研究發展部執行總監馮琳指出，歐元、日元短期內難以替代美元，黃金成為去美元化處理程序中的核心選擇，國際貨幣體系正邁向多貨幣制衡新格局。2025年倫敦現貨黃金累計50餘次刷新歷史新高，全年漲幅超60%，創1971年以來年度漲幅第四高位。進入2026年，地緣政治不確定性延續，金價開年再漲3.2%，進一步鞏固黃金儲備價值。NDR首席宏觀策略師Joe Kalish坦言，三個月前黃金與美債儲備價值仍有明顯差距，其快速反超印證全球對法定貨幣信任度下降，貴金屬的避險與保值屬性持續升溫。從市場展望來看，黃金長期配置邏輯未改。世界黃金協會預計，2026年地緣經濟不確定性、主要經濟體降息周期及央行持續購金，將支撐金價維持高位；多家國際投行看好金價走勢，美國銀行、法國興業銀行分別預測年內金價有望觸及4538美元/盎司、5000美元/盎司，高盛則指出，散戶配置需求釋放或推動金價衝擊4900美元/盎司。業內專家強調，當前全球央行黃金儲備佔總儲備比重僅約15%，距離30%的最佳化配置水平仍有較大空間，央行購金趨勢或將延續，黃金作為全球儲備資產的核心地位有望進一步夯實。 (大眾新媒體)

日本的“特拉斯時刻”！今天，日本傳來最新消息。三井住友金融集團計畫在近期收益率飆升減弱後大幅擴大日本國債持倉，並可能將其10.6兆日元（670億美元）的資產組合翻倍。花旗亞洲交易策略主管Mohammed Apabhai在其出具的最新研究報告中指出，風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。幾年前，英國前首相利茲·特拉斯因為推行一攬子無資金減稅計畫而造成惡性債券拋售，此舉差點讓英國養老金爆倉。最近，日本國債市場的持續殺跌，亦帶來了巨大麻煩。日本的最新動作1月21日，日本第二大銀行三井住友金融集團全球市場負責人永田有宏表示，由於海外回報吸引力減弱，該銀行的重點已果斷回歸日本債券。這亦是日本債券在長期收益率創歷史新高、首相高苗財政政策引發擔憂暴跌後，資金轉投日本的一個註腳。這通常也意味著，其他國家的資產可能會承受較大的壓力。花旗最新警告，日本國債波動率急升恐波及全球債市，尤其可能推升美債波動，建議投資人縮減整體投資組合規模。風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。Apabhai也指出，韓國國債同樣容易受到日債波動衝擊，外資自2024年7月以來持有韓債虧損逾10%，恐觸發停損賣壓，英國國債亦可能受牽連。自日本央行取消收益率曲線控制並減少購債後，日本債市波動自去年起上升，對全球形成外溢效應。鉅亨網引述彭博資訊策略師Ven Ram的觀點認為，市場向日本決策官員傳達的訊息是明確無誤的，也就是如果在沒有新收入的情況下滿足大幅增加的支出，那麼就要準備好看到國債收益率大幅上漲的前景。考慮到全球“債券義警”（通過大規模拋售政府債券，來抗議或懲罰他們認為財政政策過於寬鬆、赤字過高或通膨風險加劇的政府行為），目前看來是多麼無情，即使市場因徵收新關稅而引發擔憂，但這一前景也不會被淡化。影響有多大？自高市早苗上台之後，日本國債便成為市場的“黑天鵝”。一如英國前首相利茲·特拉斯上台時英國國債的表現。那麼，日本國債的影響究竟會有多大？在日本政府債券遭到拋售之際，美國財政部長斯科特·貝森特表示，他與日本對口官員進行了交談。貝森特稱日本國債的拋售潮已經波及美國國債市場。今日午後，20年期日本國債收益率下跌10個基點，至3.245%。這意味著日本國債開始回升。但景順(Invesco)的Tomo Kinoshita表示，鑑於長期收益率可能繼續上升的風險，有必要對日本國債採取更謹慎的投資立場。如果高市早苗提議的臨時性消費稅削減措施成為永久性措施，這可能會給日本的財政狀況帶來壓力。到2025年底，日本的政府總債務將達到GDP的229.6%，因此，對日本未來財政健康的擔憂已導致日本長期國債收益率呈上升趨勢，而這又通過更高的償債成本進一步加劇了財政壓力。另一方面，從流動性外溢的情況來看，也有機構認為，問題可能沒有想像的那麼嚴重。AGF Investments的Nakamura表示，美國國債市場仍是全球最大、流動性最高的市場，也是金融體系運作中許多關鍵機制的核心。雖然邊際上會有這些擔憂，但要讓這樣的角色實質性地被削弱，將是一個非常漫長的過程。在真正擔心美國國債出現長期、持續性拋售之前，還有很長的路要走。 (券商中國)

美國總統川普反覆揚言要得到格陵蘭島，並聲稱不排除“武力奪島”。對此，歐洲方面正考慮多種反制措施，包括拋售美國資產。央視記者當地時間20日獲悉，美國總統川普當天表示，他控制格陵蘭島的目標“絕不會改變”，並拒絕排除以武力奪取格陵蘭島的可能性。川普在社交媒體上闡明了他的目的：從北約盟友丹麥手中奪取格陵蘭島的主權。格陵蘭島是世界第一大島，也是丹麥的自治領地。川普自去年上任以來曾多次揚言要得到格陵蘭島。據稱，丹麥國防部檔案顯示，美國去年曾試圖繞過正常管道，秘密獲取關於丹麥自治領地格陵蘭島的軍事設施、港口和空軍基地的資訊。美方行為引發丹麥的擔憂和警惕。丹麥首相：主權不容談判將做好貿易戰的準備20日，丹麥首相弗雷澤里克森在議會接受質詢時表示，丹麥不會在主權、領土等問題上進行談判。針對美國總統川普日前宣佈將向反對美國得到格陵蘭島的歐洲國家加征關稅，弗雷澤里克森當天表示，丹麥必須為可能出現的局面做好準備。如果有人挑起與歐洲的貿易戰，丹麥當然會做出回應。另外，丹麥議會議員拉斯穆斯·亞勒烏近日接受美國媒體採訪時表示，如果美國對格陵蘭島動武，丹麥軍隊將保衛格陵蘭島。目前，丹麥正在制定計畫，擬於2026年向格陵蘭島派遣多達1000名作戰士兵。海軍和空軍也可能參與其中。約有150名士兵已抵達格陵蘭島南斯特倫菲尤爾，另有大約同等數量的士兵進駐格陵蘭島首府努克。圍繞格陵蘭島問題歐洲國家探討拋售美國資產法國興業銀行首席貨幣策略師基特·朱克斯19日表示，歐洲公共部門的美元資產投資人士可能停止增持或開始拋售，但或許要到局勢進一步大幅惡化，他們才甘於承受損失。德意志銀行全球外匯研究主管喬治·薩拉韋洛斯指出，美國有一個關鍵弱點，即借助巨額對外赤字依靠其他國家為其買單，“在西方聯盟地緣經濟穩定性受到根本性破壞的環境下，不清楚歐洲人為何還願意扮演這個角色”。美國財政部資料顯示，歐盟內部持有超過10兆美元資產；英國和挪威持有更多。美國彭博新聞社19日發表評論稱，將歐洲所持美國資產“武器化”的任何行為都意味著歐美之間的緊張局勢升級為金融衝突，直接影響資本市場。英媒：信任度下降歐洲盟友暫停與美分享情報另據英國媒體報導，由於美國總統川普揚言要得到格陵蘭島，以及北約內部信任度下降，美國的北約盟友已經停止與華盛頓分享資訊和情報。報導援引消息人士的話稱，因擔憂相關資訊可能被美方用於武力奪取格陵蘭島，歐洲國家的情報官員已不再與美方人員“公開交流”。報導還援引一名英國情報界人士的話稱，白宮與其盟友之間關係的惡化“史無前例”，由川普引起的“政治動盪”將影響各國間的情報合作。丹麥民眾：讓美國趕緊走人！面對美國在格陵蘭島問題上的步步緊逼，丹麥民眾的反應是：讓美國趕緊走人！近日，大批丹麥民眾在哥本哈根舉行活動，抗議美國試圖佔領格陵蘭島的企圖。有抗議者舉著“不行就是不行”和“非賣品”等標語。在格陵蘭島，當地居民也紛紛表示，不想要美國來搞亂他們平靜的生活。格陵蘭島居民 尼娜·卡爾森他（川普）應該離我們遠一點，因為我們在這裡過得很平靜，沒有任何煩惱，什麼也不用擔心。這也是為了我們的未來、為了我們的孩子好，沒有他我們過得很好。 (CCTV4)

當地時間20日，歐盟委員會主席馮德萊恩在瑞士達沃斯發表講話表示，歐洲需要一種緊迫感，同時歐洲已開始推動國防開支激增，歐洲正參與爭奪面向未來的關鍵技術競賽。此外，馮德萊恩稱，歐盟決定永久凍結俄羅斯資產，並保留使用這些資產的權利。在北極地區安全問題上，馮德萊恩表示，歐洲堅定不移，完全致力於北極地區的安全，歐盟在這方面與美國的目標一致，但川普提議加征關稅是個錯誤。歐美貿易協定已經達成，歐盟將對美國關稅問題做出毫不動搖、團結一致且適度的回應。 (澎湃新聞)

2025年1月20日，川普就任美國總統時，助理遞過來的國家財政資料，是一個國債總額為34.6兆美元、國債年利息8920億美元、聯邦赤字1.7兆美元、總關稅收入僅790億美元、軍費開支8860億美元、醫療支出4.8兆美元的美國。相位元朗普第一任期結束時的2020年，當時的美國，還是一個國債總額為27兆美元、國債年利息3450億美元、聯邦赤字3.13兆美元（新冠特殊年）、總關稅收入僅686億美元、軍費開支7140億美元、醫療支出4.1兆美元的美國。4年過去了，美國財政糜爛到已經只能擺爛的地步，到了只能死馬當活馬醫的地步。世上任何一個大帝國的倒台，本質上都是財政的倒台，當財政難以維持之時，就是大帝國萎縮崩潰之際。川普開過那麼多家公司，經歷過六次破產保護，他當然懂這些冰冷而殘酷的道理。作為人類歷史上迄今為止最強大的帝國，美國財政崩潰固然快得讓人難以理解（我至今也想不明白，不應該這麼快的），但帝國的全球軍事部署、金融霸權的框架依舊還在，那怕帝國只剩三四成實力，全球敢接他一招的也只有兩個國家，能跟他過招五十回合的，實際只有一個國家，世上發達國家，大部分還算是他的跟班小弟，美國冷冷地瞅誰一眼，誰就依舊恐懼得全身發抖。那怕帝國還不上債務，十年內大家還真拿帝國沒辦法。川普深深明白，自己第二次執掌的帝國，處於快速衰老但餘威猶存的基本面，他要在自己能力範圍內，延續帝國的壽命、減輕帝國的負擔、引導帝國從全球霸主邊打邊撤，回到美洲霸主的位置，順便，給自己家族發點橫財。我們就先從家族發財這條線，講講川普這一年的收穫。根據《福布斯》2024年10月的估算，川普家族總資產當時約為31億美元，川普做總統一年後，他的個人總資產達到73億美元，家族總資產估算已超過100億美元，實際上應該遠遠不止這個數，未來他的家族總資產，極有可能發展到150億-250億美元。川普競選時說他上任24小時後就會讓俄烏停戰，實際他上任後干的第一件事情，是利用公權力的影響，夫妻二人帶著整個家族共同賣幣。競選獲勝後，川普主要著手發行虛擬幣工作，由自己旗下的CIC公司負責，就職前兩天，1月18日“川普幣”正式發行2億枚，川普親自宣傳，並在X上附上購買連結，當天價格從0.18美元/幣，飆升到30美元/枚，1月20日漲到75美元/枚，至本文發稿時，川普幣暴跌到5.6美元/幣，川普本人通過拋售虛擬幣，已從中大賺一筆。2025年上半年就賺了大概8.64億美元——如果不是因為暴跌，川普本該一次性賺上幾十億美元。川普家人一看虛擬幣這麼賺錢，老婆梅拉尼婭和小兒子巴倫一起跟著發幣，按《金融時報》等媒體預估，這兩人也賺了一億美元左右。川普還有的是手段賺上下游產業鏈的錢，比如2025年初夏，他就在華盛頓搞了個賣幣晚宴，前25名買幣最多的人，可以在晚餐前和他私會，光榜一大哥就購買了4000萬美元川普幣，當天他們全家就賺了1.74億美元。據估算，川普光是從虛擬幣賺到的錢，可能就等於他們家族三代人搞房地產賺來的錢。在當前的中國，誰要是用公權力明目張膽賺這種錢，估計全家都得吃牢飯。但在美國，總統可以親自示範，怎麼用公權力合法變現。這其實也是美國崩壞的一個小轉折，因為之前也沒那個美國總統，敢公然幹出這種損害公權力形象的事來，國會山股神雖然也有，但人家一直是悄咪咪在干，因為這種事傳出去，實在太不像話了。只是在川普這裡，只有可以不可以，沒有什麼像話不像話。上面提到負責發幣的CIC公司，還負責替川普個人IP全面變現，比如賣就職晚宴的席位就是他們的工作之一，從幾萬到100萬美元一張票，可以跟川普說幾句話，合一張影。CIC平時主要業務是賣川普產品周邊，包括用他名字命名的香水、手機、運動鞋、吉他、手錶、聖經，但這些在川普家都是小生意，各項目一年也就掙個幾百萬到幾千萬美元，上不了檯面。川普大部分資產還是掛靠在川普媒體與科技集團（TMTG），目前這家公司市值86億美元，川普佔股60%。川普家人也處處跟著沾光，亞馬遜買下他老婆梅拉尼婭的一部紀錄片，一次性就塞給她4000萬美元酬勞，後續還將付給她70%的分紅。好萊塢當前一線女星的片酬也就2000萬美元，梅拉尼婭一個人比兩個一線女星還能打。川普常住的海湖莊園，平時主要靠會員費掙錢，入會費100萬美元，一年能給他掙5500萬美元，其名下所有的高爾夫莊園，一年能賺接近3億美元。第二屆總統任期開始後，他的高爾夫莊園和酒店寫字樓的生意，預計要擴展幾十倍。世界各國權貴為了討好川普，讓他少搞點事，一個個發癲一樣往他口袋裡塞錢。卡達給他建一座高爾夫度假村和海濱別墅、阿聯給他建10億美元的國際酒店、沙烏地阿拉伯給他在利雅德和吉達各建一座5億美元的大廈、越南要給他建一座15億美元的高爾夫球場和一座胡志明市的大廈，阿曼和印度也在籌劃給他建大廈。這些商業地產他都不用出錢，允許別人使用“川普”品牌，他就能收穫30%-40%的收益。卡達還另送川普一架4億美元的豪華加強版波音747，以替代原來老舊的空軍一號，川普當然歡歡喜喜收下了。建房子送房子什麼的，還是沒有直接塞錢痛快。卡達投資局和阿布扎比一家管理公司，給川普女婿庫什納公司投資了15億美元；阿聯政府向川普有關的世界自由金融公司，注資了20億美元。川普這樣撈錢，就沒有法律管他嗎？原先是有一套相關法律約束收錢，但川普一上任就讓司法部凍結了《反海外腐敗法》，讓財政部終止了遏制洗錢和空殼公司的規則，法律暫停了，所以算不上貪污受賄。還有炒股，川普全家這一年，靠操控美國股市賺了許多許多錢。最有名的案例是2025年4月，2號他簽署行政令宣佈對世界各國加關稅，引發美股暴跌，之後川普全家都開始抄底美股，9號川普親自在網路上發文“這是買入的好時機，DJT！”，這個DJT就是他自己媒體公司股票程式碼，之後他公司股份暴漲22%，川普一次性賺了4.15億美元。第二天4月10日白宮發了段視訊，川普指著嘉信理財創始人說：他今天賺了25億美元。又指著另一個人說：他今天賺了9億美元。堂堂美國總統，親自在股市畫K線圖，畫得又囂張又肆無忌憚。翻了翻海外媒體，他們認為川普這4億隻是表面上的資料，他全家和小夥伴實際上購買的股票，應該賺了幾十億至上百億美元。但這筆資料沒法真實統計，咱們就先不計較了。另一個川普炒股的著名案例，是2026年1月川普發文炮轟美國軍工，說他們“犧牲工廠裝置投資，向股東發放巨額分紅股息並進行大規模股票回購，絕不允許任何股票回購套現行為”，然後美國各大軍工股價大跌7%。沒想到過兩天川普又說，2027年美軍軍費應從1兆美元提升至1.5兆美元，這些軍工股復又大漲，美國媒體這次都懷疑他又在畫K線圖，但這次沒有人能拿出真實的資料。川普這一年還有筆大錢，一直被隱藏得較深，許多人都沒有意識到。2025年10月，川普在接受福克斯採訪時，說他小兒子是個電腦天才，會開關電腦。聽起來很匪夷所思，但原話確實是這樣。許多人為了這句話，把川普嘲笑了半天，但根本不知道川普這句話後面有著巨大的經濟利益。川普通過種種手段，讓19歲的兒子巴倫成為TIKTOK董事會成員，讓其為自己代持TIKTOK股票，所以他才會在公眾場合，說自己兒子是電腦天才，暗示他能管理網際網路公司。TIKTOK後面會在美國上市，預計將為川普再帶來100多億美元的資產。任何看似古怪的事物背後，總是隱藏著深深的利益。總體來看，川普這一年通過發行虛擬幣、直接收錢、在全球各國建川普大廈和高爾夫莊園、畫股市K線圖、持股TIKTOK等多種手段，一年內帶著全家至少賺了一兩百億美元。真的把川普給忙壞了。這些其實是川普順手賺的錢，川普的主業還是治理國家，財政問題，始終是他要解決的最重要的問題。所以他才會在2025年4月2日，向全世界各國增收關稅。說白了就是向全世界要錢，如果不想加關稅，那就用投資或其他利益來換取降低關稅。歐盟、日本、韓國、沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達選擇以巨額投資或提供資源，換取低關稅與軍事保護，大部分國家則無可奈何地接受了高關稅。只有中國沒有慣著川普，4月時雙方直接把關稅加到了125%，直到5月中旬談判才決定休戰一年。除了搞不定中國，川普欺負其他國家還是比較順手的。其中日本允諾將向美國投資5500億美元，3320億用於建核反應堆、發電站、天然氣輸送系統；750億用於建資料中心、電站系統、光纜；300億用於建電子元件與儲能；50億用於建化肥廠與冶煉設施。另還要購買美國大米、100架波音飛機、LNG等等。以換取美國對日本汽車27.5%的關稅降到15%。韓國允諾將向美國投資3500億美元，2000億用於半導體、醫藥、礦產、人工智慧；1500億用於幫美國造船業升級、以及發展海上風電。以換取美國對韓國汽車25%的關稅降到15%。歐盟允諾向美國投資6000億美元，包括在美國建電動車工廠、港口鐵路升級、晶片採購、軍工採購、能源基建等，並在2028年前採購7500億美元的LNG。以換取美國將關稅降至15%。美國對關係最好的英國倒沒有咄咄逼人，雙方在貿易上互相做了點讓步就談妥了。西亞方面就不囉嗦了，直接砸錢了事。沙烏地阿拉伯允諾向美國投資1兆美元，購買美國的F35戰機和導彈防禦系統，還要與美國的Google、甲骨文公司一起搞AI研發；阿聯允諾未來十年向美國投資1.4兆美元，搞半導體、清潔能源、AI資料中心；卡達允諾未來十年向美國投資5000億美元，採購200架波音飛機並搞能源基建。川普通過關稅和軍事威脅，把全世界折騰了一年，最後收穫了約5兆美元的投資承諾，不過大家都是聰明人，不會輕信承諾，知道這錢能落實三分之一就不錯了，沙烏地阿拉伯就是個典型，號稱1兆美元投資，實際3000億到帳就不錯了。三分之一業績也是業績，能搞來錢總比沒有好，就算最後只拉來1.5兆美元，川普也算是出成績了。投資充滿不確定性，關稅則是每個月實打實在收。打了一年關稅戰，年底時美國最終對巴西、加拿大、敘利亞、瑞士等國收取40%左右的高關稅，對歐盟、日本、韓國、越南、泰國等國收取15-20%左右的中關稅，對英國收取10%左右的低關稅。2024年，美國關稅總收入僅790億美元，2025年，關稅總收入達到了2640億美元，打了一年關稅戰，關稅增加了1850億美元，現在月均能收220億美元的關稅。如果從美國人的角度來看，這個成績也是值得肯定的。假設美國未來10年能收到2兆美元的投資，每年有2000多億的關稅，川普打完全球，差不多以後為美國每年增加了4000億美元的利益。開源之外還有節流，千萬不要忘了2025年初，馬斯克效率部在美國政府內部橫衝直撞、君臣反目130天的大戲。效率部對美國國際開發署、環保署、美國之音、美國國稅局、教育部、聯邦通訊委員會、證券交易委員會、聯邦貿易委員會等大開殺戒，國際開發署和美國之音被直接捅死，其他部門也損失慘重，總共解僱9500人，另有7.5萬人接受自願離職。本來揚言效率部要為美國節省2兆美元的開支，但裁到水深處，魯比奧跟馬斯克當桌對罵，沒辦法再推行下去，最後實際共節約開支1700億美元左右。（民主黨媒體認為沒有這麼多，扣掉各種損耗實際只節約50億美元）還是有一些功勞的，比如民主黨控制的國際開發署，每年要花掉美國財政400多億美元，這其實是一筆天文數字，比騰訊一年的淨利潤還多（騰訊2024年2200億淨利潤），而國際開發署在全世界的口碑非常差，到處惹是生非，那那都不受待見，純花錢找罵挨。這400多億美元是每年固定開支，砍掉後著實省出一大筆錢。通過這一增一減，川普一頓操作猛如虎，實際為美國財政每年騰出了5500億美元左右的空間，可圈可點。但代價是什麼呢？代價是堅定地摒棄過去的全球戰略，堅決不做全球老大，一心一意回到美洲，餓急了還會把盟友剁成臊子吃掉。因為美國當前的整體戰略，就是邊打邊撤。在東亞方面，川普對日本、韓國、台灣採取能榨一點是一點的態度，日韓兩國必須多搞投資、多交關稅來維持美國對他們最後階段的軍事保護，並且兩國須幫助美國升級造船業、核電、港口等，或者直接投資美國的AI產業。美國已經強令韓國儲存晶片企業必須在美投資，否則就徵收100%的關稅。台灣省方面，美國要奪取其最寶貴的晶片產業，目前已強制台灣省當局向美國投資5000億美元，台積電已將部分晶圓廠搬遷至美國亞利桑那州，目前第一座4nm製程晶圓廠2024年底已經投產，第二座3nm製程晶圓廠預計2027年量產，第三座2nm製程晶圓廠預計2028年量產。美國商務部長盧特尼克公開表示，美國要將台灣地區半導體供應鏈的四成搬到美國。東亞地區是又有錢又有先進生產力，所以全都要，而西亞地區只有一群抱著石油天然氣過日子的土豪，那美國就只找他們伸手要錢，換取在這個區域內的軍事保護。西亞的沙烏地阿拉伯、卡達、阿聯三位傻財主，上繳的現金明顯比東亞多，投資的領域也多集中於AI產業。歐洲對美國來說就快要變成負資產了，花得多、賺得少，花錢最多的是軍事領域，美國每年在歐洲駐軍約10萬人浮動，每年開銷500億美元左右，實際上還有各種花銷難以統計，美國官員一直含糊其詞，我們就估算在千億左右吧。這筆錢幾乎都是美國在出，歐洲各國只承擔一丁點費用，因為不用投巨資在軍事上，歐洲各國才可以把福利搞得讓全球人民眼紅。2024年德國軍費977億美元、法國647億美元、英國821億美元，也就這三國多一點，義大利僅325億美元、波蘭僅380億美元；西班牙低到172億歐元。而被西方世界描繪成軍事怪物的中國，2025年軍事開支也才2500億美元，只有美國的27%。美國軍費開支這麼高，一是全球基地實在太多，搞的是全球威懾；二是整個軍事產業，史密斯專員拿得太多太多了，又拿他們沒辦法。所以川普十分不滿，要求北約各國軍費開支，必須從GDP的2%提升到5%，歐盟軍費開支2024年是4000億美元，按川普的要求，那大概一年軍費要到9000億美元，歐洲那裡吃得消？川普還挺好心，說每年先增加2000億美元再說，反正你們別指望著美國一直保護你們，地主家也沒餘糧了現在。歐洲各國應該也知道美國要跑路，法國已經將2024-2030年的軍事預算，估到4130億歐元，根據歐洲做啥事都越投越多的尿性，預計到2030年會到1000億美元。德國更狠，2029年軍事預算直接做到了1880億美元，佔GDP的3.5%。雖然新聞報導上各國還在嘴硬，但資料從不說謊，從歐洲各國未來的軍費預算可以推理出，他們已經接受了美國即將離開的命運，後面他們將獨自面對俄羅斯的軍事壓力。但反過來說，人家德國從蘇聯解體後，一直想跟俄羅斯搞好關係，兩國一直謀求共同發展。德國有技術俄羅斯有能源，雙方本來就高度互補，要不是美國多次從中作梗，多次反對這門親事，俄烏戰爭怎麼打得起來？美國離開歐洲，歐洲不一定會跟俄羅斯發生戰爭，共同發展的可能性還高一些。如果徹底放棄歐洲駐軍，那川普的財務壓力會再減輕一些，加上前面的數，一年可能多出6500億美元的空間來。現在可以專注美洲了。很多人可能都忘記了一則新聞，川普剛第二次當選美國總統後，還沒有正式賣幣前，也就是2024年12月21日，川普曾公開說巴拿馬運河是美國重要資產，威脅要奪取巴拿馬控制權。奪取巴拿馬運河和格陵蘭島是他當時同時提出的兩件事，現在大家只談格陵蘭，都不記得巴拿馬的事了。因為川普的目的已經達到了。川普威脅巴拿馬的真正目的，是讓巴拿馬放棄跟中國合作的一帶一路項目，儘量讓中國不跟拉美國家有利益來往。巴拿馬是一個非常脆弱的小國，國防弱外債高，魯比奧親自登門威脅一次，巴拿馬就放棄了重要的科隆集裝箱港口和運河四橋工程兩大項目，宣佈退出一帶一路。我們也理解巴拿馬的不容易，並沒有怪他們，只說了“深表遺憾”四個字。美國一直視拉美為自己家後院，這裡只能給美國提供基礎原材料、成為市場傾銷地，其他任何國家不得染指拉美，將中國大基建從巴拿馬斬斷，不過是美國控制拉美的常規手段。2024年11月秘魯錢凱港建成，拉美與中國貿易往來飛速發展，拉美的水果運到上海只需要31天，比以前縮短了13天，中國的工業品從上海運到利馬也只需要30天，比以前縮短了7天，兩邊生意打得火熱。以前南美洲太平洋沿岸沒有大型港口，所有貨物要先運到美國、加拿大或墨西哥大型港口中轉，再通過小貨船分批運往世界各地。南美國家又以巴西最為吃虧，因為他們的貨物，要經巴拿馬運河進入太平洋，遠遠兜一個大圈子。有了錢凱港，秘魯、玻利維亞、阿根廷北部的農產品和礦產可以快速流入中國。因為成本問題，巴西最重要的大豆還在走東部港口經水路到中國，但中國規劃在南美建兩洋鐵路，提供陸路連接方案，讓巴西貨物更快進入中國。兩洋鐵路，便摸到了川普的逆鱗。巴西大豆跟美國形成競爭關係，現在又跟中國走得太近，美國這幾年便一直在打壓巴西，把對巴西的關稅一度拉到50%，後來是美國內部人員說情，78%的巴西產品得以減免，但22%的產品還是徵收50%的關稅。美國長期將拉美視為自己的小妾，痛恨一切走近拉美國家的人，巴拿馬、秘魯、玻利維亞、巴西跟中國合作，川普就會壓制這些國家，只是巴拿馬國力最虛弱，所以第一個被打倒。2026年初，川普還在委內瑞拉搞事，1月CIA以2000萬美元比特幣加綠卡的方式，買通委內瑞拉總統馬杜洛貼身衛隊長，兼從小一起長大的發小卡洛斯·拉米雷斯（Carlos Ramirez）（此人事後逃至墨西哥，據傳已被捕），於1月3日告知馬杜洛落腳點並關閉通訊後，通知美軍特種部隊突襲抓捕了馬杜洛，這也是加強對拉美世界控制的重要一步。綁架委內瑞拉總統，是為了讓美國雪佛龍、埃克森美孚等巨頭，獲得委內瑞拉石油的開採權，美國墨西哥灣沿岸的煉油廠叢集，因為歷史原因，剛好能處理委內瑞拉的重油，有著重油加工的豐富經驗和成熟技術。同時控制世界儲量最大的產油國，也有利於美元與石油霸權的長期繫結。其實川普一直嚷嚷著要把格陵蘭島搞到手，本質上也是為了退守美洲做準備。川普想要得到格陵蘭島，主要是為了金穹計畫與北極航線。金穹系統是美國為了保衛本土，整合現有防禦能力，攔截來自世界各地導彈的防禦體系，耗資約1750億美元，分為天基層與陸基層兩大系統，其中陸基層在美國本土、阿拉斯加、夏威夷均有佈置，現在只差一個格陵蘭島，作為防禦來自俄羅斯導彈的最前沿。格陵蘭島上的金斯灣基地，是美國導彈防禦體系的核心，負責導彈預警、跟蹤、攔截工作，如果拿下格陵蘭島，能更方便管理、提升金穹系統的全球監視和攔截能力。格陵蘭島跟巴拿馬一樣，都是軟柿子好捏，因為丹麥國力實在太弱小，二戰時丹麥迎戰德國，四小時就投降，美國真要武力攻格陵蘭，丹麥四分鐘投降都有可能。1月14日，61歲的丹麥外交大臣（他還做過兩任首相）拉著55歲的格陵蘭女外長，連夜跑到華盛頓見美國副總統范斯和國務卿魯比奧，雙方閉門會談了80分鐘，聊完後兩人話都說不出來，就站在白宮西翼門外一臉苦相，默默抽菸澆愁。後面電視台採訪他們時，格陵蘭女外長當眾哭哭啼啼，外交大臣則直說：我們沒能改變美國的立場。很明顯，總統（川普）想征服格陵蘭島。我們已經非常明確地表明，這不符合（丹麥）王國的利益。翻譯過來就是：川普吃定格陵蘭島了，我們也沒啥辦法。歐洲各國聽到這消息，也就假惺惺做一下樣子，說是北約歐洲各國咱們休戚與共、同氣連枝，丹麥不能受這種委屈，我們一起保衛格陵蘭島。等實際出兵時，法國就派了15人、德國派13人、挪威派2人、瑞典派3人、英國派1人、芬蘭派2人，荷蘭派1人上島抵抗，共組成37人大兵團迎戰美帝國在格陵蘭島800人駐軍，跟出來冬游似的，估計大家見面抱一抱再包幾頓餃子就可以回屋了。格陵蘭島還有個好，它卡在北極航道的咽喉位置，控制著北大西洋與北冰洋之間的關鍵水道，是未來美國爭奪新航道的重要關卡，美國先下手為強，也是為將來的經濟利益打好基礎。但就目前而言，金穹的緊迫性高於北極航道，川普打格陵蘭的主意，主要還是為了金穹保衛美國本土，順帶把北極航道的事搞定。前前後後一通霸凌，都是為美國退守美洲操碎了心。川普2025年1月上任，到今天發稿時剛好一周年，我們把這一年裡他幹過的大事一件件拎出來，從賣幣、威脅巴拿馬、效率部大裁員、促俄烏和談、全球關稅大戰、摁著聯準會的頭要求降息、搶奪東亞科技資源、晶片封鎖、爭奪TIKTOK、炒股、綁架馬杜洛、預備侵略格陵蘭島等等等等，其實也就四件事：替自己掙錢、替美國掙錢並省錢、防止他國染指拉美、替美國搶土地以安置防禦系統。合起來還是我反覆說過的那四個字：邊打邊撤。美國從全球撤出的大局已經不可改變，在東亞，美國必定先棄韓國和台島、再棄日本；在西亞，美國必定緩緩撤出軍事基地並不再幹涉西亞事務；在歐洲，美國放棄軍事保護，轉而生吃盟友。但在撤出這一切之前，川普要求所有國家或地區，都得再向自己進貢一次，給大量現金流讓美國回血，還必須上交最先進的科技資源或礦產資源，保證美國回縮美洲後有一定造血能力。邊打邊撤、邊撤邊搶。回想川普這一年，大概替自己家族賺了100-200億美元，同時替美國的財政，每年增加了6000億美元左右的利益。川普已經盡力了。但美國國債規模，會在2030-2035年間達到50兆美元，每年利息大概會飆到2兆美元或者更多，此時美國軍費也將超過1.5兆美元，還不上利息的美國，將會因為財政崩潰引發美元貶值與惡性通膨，面臨保民生還是保軍事的基礎矛盾。無論川普如何精打細算，美國如果像現在這樣止不住財政失血，無法解決大公司收稅問題，無法把貪腐集團掃淨，美國未來的路線清晰可見。往小處看，川普不是崇禎，做事還算有板有眼，這一年確實拖緩了美國財政崩潰的趨勢，實事求是地說，川普是有一些本事的。往大處看，美國的基本矛盾難以解決，川普水平再高，也難以跟帝國崩塌的處理程序抗衡，無法阻止歷史的推進。川普2026年已經80歲了，雖然躲過了暗殺，但身體確實越來越差，二十年來，他每天都服用325毫克的阿斯匹林，患有慢性靜脈功能不全，開會時會突然打瞌睡，聽力也越來越差。他和他治理的帝國一樣，蒼老、遲暮、凝重、緩慢、衰頹。帝國倒塌的鐘聲如在耳邊，每一個人都聽得見，但每一個人，確實都毫無辦法。 (雲海觀星社)

前言2026年1月，美國加密資產立法處理程序出現關鍵波折。    原本被業內視為“階段性定稿”的《CLARITY Act（加密資產市場結構法案）》，在進入美國參議院銀行委員會審議前夕，遭遇重要變數——頭部加密交易平台 Coinbase 臨時撤回對法案的支援。這一決定不僅導致原定於 2026年1月15日 進行的參議院委員會審議被緊急叫停，也在美國加密行業內部引發了罕見的公開分歧。CLARITY Act原本推進到那一步？2025年8月，美國眾議院以兩黨高票通過加密資產市場結構相關立法草案，為數位資產在“證券”與“商品”之間的監管邊界提供法律框架。進入 2026年1月，參議院版本的《CLARITY Act》進入關鍵階段：·2026年1月15日（周四）：原定由參議院銀行委員會啟動“Markup（逐條審議與修訂）”程序；·該程序通常被視為法案進入最終表決前的關鍵步驟；·白宮方面此前已釋放積極訊號，市場普遍預期立法窗口期正在形成。在此背景下，加密行業整體對法案推進持謹慎樂觀態度。Coinbase為何在最後時刻撤回支援？2026年1月14日深夜，就在參議院銀行委員會召開前數小時，Coinbase 公佈決定：經審閱最新版本草案後，決定撤回對《CLARITY Act》的支援。Coinbase CEO 在公開表態中提出核心立場：·“與其接受一部存在結構性問題的法案，不如暫時沒有法案。”從公開資訊看，Coinbase 的主要關注點集中在穩定幣相關條款，尤其包括：·是否允許穩定幣持有人獲取利息或其他形式收益；·穩定幣帳戶與傳統銀行存款之間的功能邊界；·金融機構與加密平台在“類存款產品”上的競爭關係。Coinbase 認為，部分條款可能在實質上限制加密平台提供收益型穩定幣產品。連鎖反應：參議院審議被緊急叫停在 Coinbase 表態後，2026年1月15日凌晨：參議院銀行委員會主席宣佈取消當日的法案審議；官方說法為“短暫停頓，以便重新協商相關條款”。儘管審議被暫停，但這一舉動已對立法節奏產生實質影響。行業分歧：多數機構仍選擇支援法案推進值得注意的是，在 Coinbase 撤回支援後，美國加密行業並未形成一致反對聲音。多家重要機構和業內人士在 2026年1月15日至16日 期間公開表示：即便存在爭議條款，也應通過協商修改完成立法；放棄當前立法窗口，可能意味著多年不再具備類似條件。公開支援繼續推進法案的機構或個人包括：Arjun Sethi（Kraken 首席執行長）Chris Dixon （a16z管理合夥人）Brad Garlinghouse（Ripple 首席執行長）David Sacks（白宮人工智慧與加密事務高級顧問）業內普遍共識是：“不完美的規則，優於長期無規則狀態。”時間壓力：政治周期正在迅速收緊從立法現實來看，時間並不站在法案一側：·2026年3月起，美國國會將逐步進入中期選舉周期；·跨黨派協作意願通常在選舉年顯著下降；·參議院完整立法流程所需時間本就有限。多位政策研究人士指出，如果無法在 2026年2月前 形成妥協文字，本屆國會完成該法案的難度將顯著上升。結語2026年1月的這次風波，或將成為美國加密立法史上的一個分水嶺。    它並非簡單的“支援”或“反對”，而是暴露出加密資產在走向制度化過程中，必然面臨的利益協調與監管邊界問題。在政治周期、金融監管與技術創新多重因素交織下，《CLARITY Act》的最終走向，仍有待時間給出答案。但可以確定的是：    穩定幣、收益屬性與金融體系關係，已正式進入立法核心議程。 (其新RWA研究)