港股“物理AI第一股”落地！ Momenta今日上市，程式碼06680，開盤價301港元/股，較發行價高出1.8%，開盤市值約710億港元。 有意思的是，這個“物理AI第一股”背後的創始人曹旭東，就是清華物理系畢業後來投身AI的。 本次上市，Momenta全球發售約2,293萬股，其中，公開發售部分獲413.63倍認購；國際發售獲超1,000億港元機構訂單，覆蓋15個國家和地區的主權與長線基金，剔除基石後認購超額達44倍。

中美在跑兩條不同的AI賽道。美國all-in AGI前沿，資本無限、人才扎堆；中國受資源約束，把賭注押在成本效率、垂直場景和企業ROI上。 第一件：中美AI playbook分叉 報告核心論斷很明確——這不是同一場比賽的兩個選手。 美國模式是"前沿突破+AGI"：資本深、人才足、算力管夠，目標是顛覆性技術里程碑。

“AI沒能讓組織真正提效，有一個常見的認知誤區：企業以為，只要內部出現幾個善用AI的‘超級個體’，他們的效率就會自然外溢到整個團隊。但其實，1+1並不能大於等於2。” 一家電商公司嘗試把AI引入業務，結果製造出了更多混亂。 最近的一場AI對談上，有贊CEO白鴉分享了一個企業用AI提效“翻車”的真實例子，讓人印象深刻。事情的起因是，這家公司每個部門都根據自己的玩法搭建了一套AI工作流，一款新品保溫杯，市場部的命名是“黑金炫金版保溫杯”，電商團隊覺得不夠好，改成了“燙金奢華版保冷杯”，短影片團隊根據自己的玩法又改了一輪。 這就導致，AI提效只在極小範圍內成立，一旦涉及多部門協作，就會因為部門間的資訊差而產生混亂，反而拖累效率。

今年以來，「七巨頭」指數僅微漲1.1%，而費城半導體指數大漲82%。以微軟、Meta為代表的雲巨頭因巨額AI資本開支侵蝕自由現金流而遭遇估值審視，市場轉而大幅上修美光、閃迪等儲存企業的盈利預期，AI產業鏈內部正經歷顯著的價值重估。 AI投資浪潮正在進入新的階段。2026年以來，曾長期主導美股行情的「科技七巨頭」光環逐漸褪色，市場資金開始從大型科技平台轉向AI基礎設施鏈條，尤其是內存與儲存晶片領域。隨著AI算力需求持續擴張，投資者正在重新評估誰才是這一輪AI周期中最直接的受益者。 今年以來，納斯達克100指數累計上漲近18%，標普500指數上漲約10%，但追蹤「七巨頭」的指數僅上漲1.1%。與此同時，費城半導體指數大漲82%，有望創下1999年以來最佳年度表現。其中，美光科技、閃迪等儲存晶片公司成為市場新寵，而此前引領AI行情的「七巨頭」則逐漸退居幕後。 資金流向正在印證這一轉變。據彭博彙編數據，6月投資者從Roundhill Magnificent Seven ETF撤出7.86億美元，創該ETF成立以來最大單月資金流出；與此同時，Roundhill Memory ETF吸引9.3億美元資金流入。

最近市場對 AI 的情緒有點分裂。從Meta的鬼故事開始，AI硬體就高位震盪，昨晚看似反彈，但力度有限，整體高開低走，一邊是越來越多人開始問：AI 是不是已經到頭了？估值是不是只剩泡沫？ Sir這兩天深度研讀了高盛7月1日發布的一篇關於AI發展如何影響經濟的研報，並且Sir也去回看了上一輪技術革命（1980 到 2000 年的資訊與通訊技術（ICT）浪潮），發現技術進步對宏觀的影響，從來就不是一蹴而就的，從技術突破到生產率紅利，本來就慢，而這個過程中，有很多值得挖掘的機會。 一、ICT的教訓：生產率繁榮遲到了15年 個人電腦 1981 年商業化，但真正的生產率繁榮要到 90 年代下半段才出現。回看歷史，就是一條J 型曲線：ICT 投資增加後的前 4 年，對可測生產率甚至是輕微拖累，在這個階段，最受益的就是硬體裝置，道理也很簡單，工欲善其事，必先利其器；但是有了裝置之後，行業業績也不會短期內馬上改善，正效應要等到大約 8 年後才在統計上顯著，到第 12 年見頂，高點約 +0.6 個百分點。

復盤互聯網泡沫時期日本股市的表現後，摩根士丹利發現，判斷本土AI行情是否見頂，關鍵不在估值，而在外資流向。一旦海外資金由淨買入轉為淨賣出、本土資金接盤，市場將更接近互聯網泡沫破裂前夕。 AI行情持續深化，但泡沫之問始終縈繞市場。 摩根士丹利日本量化策略團隊於7月6日發佈研報提出：判斷當前日本AI行情是否臨近拐點，核心不在於估值高低，而要看資金結構的邊際轉變。 團隊復盤2000年美股互聯網泡沫歷史發現，當年納斯達克科技行情真正見頂，並非單純因估值虛高，核心導火線是美股本土專業機構同步集體減倉撤退；對應到日本市場，海外機構正是左右整體行情趨勢的核心資金力量。

2026 年 7 月 晶片行業有一個很少有人知道的秘密：封裝晶片用的那層"地基"——基板的核心絕緣材料——過去三十年都由同一家公司壟斷。不是 Intel，不是 TSMC——是味之素。日本最大的味精和氨基酸企業。它的 ABF 絕緣膜，全球市佔率 95% 以上。 現在，這層地基正在從有機樹脂變成玻璃。康寧——你大機率是通過大猩猩玻璃認識的那家公司——股價今年漲了 190%，除了傳統業務復甦，半導體級玻璃基板的產業突破是核心估值催化劑。 一、晶片封裝有一層地基，地基的材料三十年沒變