初五迎財神，是中國人最虔誠的春節儀式之一。2026年的馬年初五（2月21日），當朋友圈照例被"恭喜發財"刷屏時，中國AI公司們也正在以一種極其暴力的方式，完成一場真正意義上的"迎財神"——智譜（02513.HK）單日暴漲42.72%，收盤報725港元，市值突破3232億港元。MiniMax（00100.HK）收漲14.52%，報970港元，市值衝破3042億港元。兩家成立不過幾年的AI公司，在農曆新年開市第一天，以超過3000億港元的市值體量，正式碾壓“傳統”網際網路公司京東、快手、攜程們，並逼近百度。而在一級市場，最受關注也是最有指標意義的月之暗面，它的最新融資估值也據傳翻倍突破100億美元，與此前一輪相比翻倍，並且眼看停不下來，繼續奔著1000億估值衝去。中國AI公司們一起迎財神了。3000億港元俱樂部：一個月漲5倍的魔幻劇本先看資料。智譜（02513.HK）IPO日期：2026年1月8日發行價：116.20港元上市首日市值：約555億港元2月20日收盤價：725港元2月20日市值：3232億港元上市43天累計漲幅：超500%MiniMax（00100.HK）IPO日期：2026年1月9日發行價：165港元上市首日收盤市值：約1050億港元（首日漲幅109%）2月20日收盤價：970港元2月20日市值：3042億港元上市42天累計漲幅：約488%一個月出頭，兩家公司的市值膨脹了5倍左右。如果你在IPO當天買入並持有到今天，恭喜，你的回報率超過了絕大多數十年期基金產品。更直觀的對比是把它們放進港股科技公司的排名中——數字的對比很魔幻。京東一年營收11588億元，淨賺414億，市值3024億港元。智譜2024年全年營收3.12億元，虧損24.66億，市值3232億港元——比京東還高。快手7.36億月活使用者，年賺177億，市值不到2900億。MiniMax全年營收約2.2億元人民幣，虧損約32億，市值反而破了3000億。百度做了26年搜尋引擎，年收1331億，利潤238億，市值3500億。智譜成立5年，距離超越百度只差一個漲停板。攜程一年運送上億人次出行，淨利172億。泡泡瑪特把Labubu賣到全球，半年營收就超過了2024年全年。這些公司花了十年甚至二十年建構的市值護城河，被兩家還在燒錢的AI公司在43天裡追平。顯然市場在給兩種完全不同的東西定價：一種叫"現在的利潤"，另一種叫"下一個時代的入場券"。Kimi：不上市，但估值照樣翻倍如果說智譜和MiniMax是在二級市場"迎財神"，那月之暗面（Kimi）則是在一級市場完成了同樣壯觀的財富敘事。2月17日，多家媒體報導：月之暗面正在完成一輪超7億美元的新融資，由阿里、五源、九安等老股東聯合領投，騰訊也參與投資。本輪融資後，Kimi估值直接翻倍，突破100億美元大關，達到100億至120億美元區間。梳理月之暗面的融資節奏：兩個月內，連續兩輪累計融資超過12億美元，這勢頭不會停下來，奔著1000億而去。更令人矚目的是創始人楊植麟的態度。他在內部信中明確表示"公司短期不著急上市"，並指出B/C輪融資金額已超過多數公司IPO的募資規模。公司目前帳面現金儲備超過100億元人民幣——這個數字接近智譜和MiniMax兩家IPO前現金之和。把Kimi的估值放到更大的坐標系中：Kimi目前的估值約為OpenAI的2%、Anthropic的3%。但考慮到中國AI公司在海外融資和估值體系中長期被低估，以及Kimi K2.5模型在HLE、BrowseComp等評測中展現的全球領先水平，100億美元很可能只是它在一級市場的中間站。而智譜和MiniMax在二級市場的瘋漲，正在為Kimi等尚未上市的中國AI公司確立新的估值錨。暴漲背後：具體的催化劑與整體的氛圍之變這輪暴漲，既有個體層面清晰的催化劑，也有產業層面深刻的氛圍轉變。1. 智譜：GLM-5引爆估值重定價2月12日，智譜正式開源發佈新一代基座模型GLM-5。這不是一次普通的版本更新——GLM-5總參數達到744B，預訓練資料量28.5T，採用了與DeepSeek-V3同源的稀疏注意力機制和多Token預測技術，在多項核心程式設計與推理榜單中穩居開源模型第一，部分指標逼近全球頂尖閉源模型Claude Opus 4.5。在GLM-5正式發佈之前，一個名為"Pony Alpha"的匿名模型出現在全球模型聚合平台OpenRouter上，程式設計和推理能力極為強悍，被社區91%以上的使用者判斷為GLM-5的測試版。僅這一個"洩露"就直接引爆了智譜股價——2月9日單日暴漲36.22%。更關鍵的訊號是：智譜隨即宣佈對GLM Coding Plan套餐漲價，國區漲幅30%起步，海外版漲價超100%，新套餐上線即告售罄。從"價格戰"到"漲價"，補貼換市場變成了用價值換溢價。2. MiniMax：OpenClaw浪潮中的最大贏家之一如果說智譜的催化劑是GLM-5，那MiniMax的催化劑則來自一個更戲劇性的場景——2026年開年最大的AI應用爆款OpenClaw。OpenClaw（原名Clawdbot）是2026年初爆火的開源AI Agent項目，支援本地部署和多平台消息整合，迅速成為全球開發者追捧的現象級工具。而在這波浪潮中，MiniMax的模型成為了最受歡迎的選擇之一。OpenClaw創始人Peter Steinberger在播客訪談中直言：MiniMax M2.1是"當下最優秀的開源模型"。他更進一步表示，在程式設計任務上，MiniMax可以僅以Claude 5%的花費實現接近的效果——這句話直接引爆了資本市場對MiniMax的重新定價。OpenRouter平台的資料印證了這一點：春節期間，中國開源大模型呈現霸榜之勢，MiniMax憑藉極致性價比成為開發者大量轉向的首選。在OpenClaw的實際呼叫中，搭載MiniMax M2.1作為核心引擎的方案在工具呼叫精準率、任務執行效率及成本管控方面均表現優異。這背後的邏輯非常清晰：OpenClaw重新定義了AI模型的消費場景——不再是人類在聊天框裡提問，而是Agent在後台持續高頻呼叫。在這種場景下，"夠用+便宜"的組合碾壓"最強+昂貴"。MiniMax恰好卡在了這個甜蜜點上。Reddit上大量使用者反饋，使用Claude作為OpenClaw引擎的token帳單動輒幾百美元，轉向MiniMax和Kimi等中國模型後，成本降到了原來的八分之一到九分之一。這種實打實的使用遷移，讓MiniMax從"知名度有限的中國模型"變成了全球開發者工具鏈中的標配選項。3. DeepSeek預期：從"利空"到"利多"的根本性翻轉去年春節，DeepSeek-R1的橫空出世曾讓中國AI投資圈心情複雜。一方面，中國AI的整體認知被拉升了；另一方面，DeepSeek以極低成本打穿性能天花板，讓其他燒了大量資金的AI公司顯得性價比很低。彼時DeepSeek對同行而言，更多是一種"利空"——你們花幾十億做出來的模型，人家幾百萬就搞定了。但一年之後，情況發生了根本性翻轉。2026年春節前，市場瘋傳DeepSeek將發佈下一代旗艦模型V4。面對這個預期，各家AI公司沒有選擇等待或躲避，而是爭先恐後地搶在DeepSeek之前亮出自己的底牌。這場春節檔AI大戰的本質是：DeepSeek的存在不再是利空，而是整個中國AI陣營的競爭勢能催化劑。各家都在開源，各家都在全球平台上競爭，各家的模型在OpenRouter上霸榜，這變成了一種集體從GPT、Claude等閉源巨頭手中搶奪全球開發者的呼叫量和注意力的行為。DeepSeek撕開的口子，其他中國公司正在一湧而入。對資本市場來說，這意味著一件事：你投的不是某一家中國AI公司，你投的是中國AI作為一個整體在全球AI版圖中份額提升的趨勢。這個敘事的力量遠大於任何單一公司的業績。4. 中國AI估值與國際接軌的轉折點以前，中國AI公司的估值普遍遠低於美國同行。Kimi的C輪估值43億美元，同期Anthropic已經1830億美元。中美AI公司的估值差距，不僅僅是技術差距，更是資本市場信任度的差距。現在，智譜和MiniMax用3000億港元（約385億美元）的市值至少刺激了市場去思考和開始習慣一件事，那就是中國AI公司也可以在公開市場享受高估值。這種估值體系的接軌意義深遠——當全球資本看到中國AI公司可以在港股獲得與國際同行可比的估值倍數時，更多國際資本將主動流入中國AI市場。摩根大通已經在研報中首次覆蓋兩家公司並給出樂觀評級，這只是開始。高盛此前分析指出，中國AI模型的全球競爭力將帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。5. 春晚機器人：14億人的AI啟蒙一課別忘了一個容易被"專業人士"忽略的變數：2026年春晚。這是機器人登場密度最高的一屆央視春晚。宇樹科技、魔法原子、銀河通用、松延動力、越疆機器人、科大訊飛——六家機器人和AI企業組團亮相除夕之夜。宇樹科技的人形機器人叢集武術表演《武BOT》成為當晚話題焦點，數十台G1機器人在快速奔跑中完成穿插變陣和高難度武術動作，高並行叢集控制技術全球首次亮相。春晚開播兩小時，京東上機器人搜尋量環比增長超300%，訂單量暴漲150%。當14億人在除夕夜看到機器人打太極、耍長棍、做後空翻，AI不再是抽象概念，而變成了一種撲面而來的視覺衝擊和未來感。這種全民等級的認知刷新，會轉化為開市後對AI類股最樸素也最強大的買入動力——"我看好AI"。這一輪的模型競爭，前所未有的需要資源的比拚，初五迎財神，講的是開門納福，顯然把這些市場上的資源，都納入進來，才能繼續競爭下去。 (矽星人 Pro)

Token，正在變成新時代的「電」。2 月 20 日，港股馬年第一個交易日，恆生科技指數跌了近 3%，一片慘淡。但兩家公司完全無視大盤——智譜暴漲 42.72%，市值衝破 3200 億港元；MiniMax 漲超 14%，市值同樣突破 3000 億港元。一天之內，智譜漲出來的市值就相當於一個 B 站。這兩家公司，一家上市剛 43 天（MiniMax），一家上市剛兩個月（智譜）。它們的市值已經超過了攜程、快手、京東，正在逼近百度。社媒評論區一方面認為，兩家公司漲得太誇張——MiniMax 上市 43 天漲了 487%！一方面，是充滿了「沒上車」的悔恨。根本原因，可能是人們沒有看明白，這波 FOMO 背後，國內 AI 公司上漲的邏輯，是什麼？01反常識：Token 漲價 30%，還被搶空理解這輪暴漲的鑰匙，不在股價本身，而在 8 天前的一則漲價公告。2 月 12 日，智譜發佈了一份價格調整函：GLM Coding Plan 套餐價格結構性上調，整體漲幅自 30% 起，同時取消首購優惠。海外版更猛——Coding Plan 訂閱價格提高 30%-60%，API 呼叫價格直接翻倍。這在半年前是不可想像的。2024 年下半年到 2025 年初，國產大模型打價格戰打得頭破血流：字節豆包報價低到 0.0008 元/千 Token，阿里通義千問 GPT-4 級模型降價 97%，智譜自己也曾把 GLM-4-Plus 降了 90%。但這一次，漲價 30% 之後，套餐上線即售罄。國產 AI 程式設計模型的付費套餐被搶空，這在行業裡還是頭一次。漲了價還限購——這說明需求彈性極低，使用者寧可多掏錢也不能沒有。中金公司在研報裡用了一個精準的描述：行業定價邏輯正從「流量消耗」轉向「算力價值變現」。MiniMax 這邊的情況也類似。2 月 12 日發佈的 M2.5 模型，定位為全球首個 Agent 場景原生設計的生產級模型。隨後上線的 Highspeed 極速推理版本，同樣引發了開發者搶購。兩家公司幾乎同時出現了同一個現象：不是賣不出去需要降價，而是供不應求需要限購。02700 倍 PS，在賭什麼？先說一個讓人不太舒服的事實。MiniMax 2025 年前 9 個月的營收是 5344 萬美元。按當前 3000 億港元（約 385 億美元）的市值算，PS（市銷率）超過 700 倍。智譜的情況也類似——這不是傳統意義上任何估值模型能合理化的數字。對比一下：Anthropic 最新估值約 3800 億美元，年化收入已經超過 20 億美元，PS 大約 190 倍。OpenAI 估值約 8500 億美元，年收入據報導約 130 億美元，PS 約 65 倍。智譜和 MiniMax 的估值倍數，比 OpenAI 高出一個數量級。如果市場不是瘋了，那它一定在賭一個非線性增長的故事。這個故事是什麼？筆者覺得核心不在於「模型變好了」這種顯而易見的敘事，而在於一個更深層的結構性變化：Token 的消耗模式正在從「人類按次使用」，變成「Agent 持續燃燒」。一個程式設計師用 AI 程式設計助手，一天可能消耗幾十萬 Token。但一個 Agent 7×24 小時不停運行——寫程式碼、搜尋資料、執行任務——一天的 Token 消耗可能是千萬級。而在可見的未來，一個人背後可能同時跑著 10 個、甚至 100 個 Agent。虎嗅上有一篇文章把這個邏輯說得很直白：「供給是線性的，需求是指數的。」 每一次模型能力的提升，都會解鎖新的使用場景，打開 10 倍的 Token 消耗空間。人會睡覺，Agent 不會。人一天工作 8 小時，Agent 一天工作 24 小時。這意味著大模型公司的商業模式，可能正在從「按次付費的軟體」，變成一種「持續消耗的能源」。如果這個邏輯成立，那用傳統的 PS 來估值就不合適了——你不會用 PS 倍數去給一家電力公司估值。你看的是產能、負荷率、定價權、以及需求增長曲線。智譜漲價 30% 後被搶空，證明的就是定價權。03 被忽略的另一面但筆者也想說一些不那麼樂觀的部分。MiniMax 的招股書裡有一個資料：2025 年前 9 個月，收入同比增長 170% 的同時，淨虧損 5.12 億美元。通俗地說，賣 1 塊賠 10 塊。雖然虧損在縮小，但距離盈虧平衡還很遠。更關鍵的是，這兩家公司的收入結構揭示了一個隱憂。MiniMax 超過 70% 的收入來自海外，其中最大的產品 Talkie（星野）是一款 AI 社交應用——這類產品的使用者粘性和付費轉化率，在全球市場都還沒有被驗證。智譜的 Coding Plan 雖然火爆，但程式設計助手市場的天花板有多高？當 Claude、Gemini、GPT 都在同一個賽道上時，定價權能維持多久？OpenAI 最新一輪融資估值 8500 億美元，背後站著亞馬遜、軟銀、輝達、微軟這樣的戰略投資者——這些投資者投的不僅是財務回報，更是 AI 基礎設施的入場券。智譜和 MiniMax 的股東名單裡雖然也有阿里、騰訊、米哈游，但體量和戰略深度不在同一層級。所以，700 倍 PS 定價的，是 Agent 時代全面到來後的 Token 消耗量。 這是一個正確的方向，但它發生的速度——是明年，還是五年後——會極大地影響這個估值是否能站住腳。還有一個容易被忽略的事實。這波暴漲發生在港股，而港股 AI 類股的一個特殊之處在於：可投標的極度稀缺。想要在港股配置中國 AI 純正標的，選項只有智譜、MiniMax，以及剛上市不久的海致科技。當大量資金湧入一個極窄的賽道時，估值溢價會被急劇放大。這不完全是基本面驅動的，也有資金結構的因素。04Token 經濟學的黎明？回到一開始的問題：這兩家公司貴嗎？如果你用今天的收入去衡量，貴得離譜。但如果你接受一個前提——Token 正在成為一種新的基礎設施級消耗品——那當前的定價邏輯就變得可以討論了。一個值得思考的對比：2000 年，中國移動的使用者才 8000 多萬，簡訊業務剛剛起步，誰也說不清移動通訊的商業模式最終長什麼樣。但到了 2007 年，中國手機使用者突破 5 億，移動網際網路徹底改寫了所有人的生活方式。Token 可能正處在類似的拐點。當模型能力足夠強、Agent 開始大規模部署、每個人背後有幾十個 AI 在不間斷地消耗算力——那時候 Token 的供需關係，會讓今天的價格戰看起來像一個笑話。智譜和 MiniMax 今天的 3000 億港元市值，本質上是市場在為這個未來投下的一張選票。這張選票可能投對了方向，但出價是否合理，恐怕要等 Agent 時代真正到來的那一天才能驗證。不過有一件事是確定的：當一家公司敢漲價 30%，使用者還排著隊搶購的時候，某種新的供需關係已經開始形成了。Token 正在變成新時代的「電」。而我們，都才剛剛開始學會用電。 (極客公園)

2月19日消息，2月16日A股休市，港股半日市，港股的表現可圈可點，一直被詬病的恆科更是先抑後揚，收盤翻紅喜迎新春。大家看港股人氣榜，雙方走勢反差強烈，一邊是新科小登：兆易創新大漲近10%，瀾起科技暴漲14%，智譜一度突破540港元，mimimax暴漲24.56%；另一邊則是老登恆科們萎靡疲軟，一副無精打采的樣子，美團跌、小米跌，中芯跌、阿里跌、京東跌，騰訊微紅。於是，一種聲音在市場開始傳播，那就是以阿里、騰訊、美團、小米為主的老恆科，正在被瀾起科技、兆易創新、智譜以及即將上市的中際旭創、勝宏、滬電等“新恆科”所取代。知名百億私募創始人王一平發帖：恆科網際網路巨頭長期待在舒適區裡，改革的決心和內部的頑固既得利益對抗消耗，那怕資本市場持續下跌，也無法改變這一宿命。要不期待雄主出馬力排眾議堅定改革，要不新事物大概是開始取代舊事物的處理程序中了。此前金石雜談曾談過智譜，在智譜股價400元左右的時候，徐新已經爆賺15倍，還有騰訊小米都賺了超10倍，美團賺了近20倍，螞蟻賺了近10倍。如今徐新和恆科們只會賺的更多。今天，金石雜談帶大家簡單聊一聊minimax，作為港股大模型“第二股”，minimax在1月9日上市，發行價165港元，如今最高886港元，1個月時間暴漲437%，在新春即將到來之際，股民喜提“886”超級大紅包。僅今天一天，一手最多可賺3340港元。公司股價暴漲背後，一是發佈新型大模型。2月13日，MiniMax正式宣佈上線新一代文字模型MiniMax M2.5。據介紹，該模型定位為“原生Agent生產級模型”，目前已在MiniMax Agent平台上線，並支援全球開源及本地化部署。據悉，M2.5在程式設計、工具呼叫和搜尋、辦公等場景都達到行業領先；此外，在該公司內部真實業務場景中，整體任務的30%由M2.5自主完成，覆蓋研發、產品、銷售、HR、財務等職能，且滲透率仍在持續上升。二是，豆包一些列模型刺激，讓大模型概念不斷被炒作。尤其春節前後，智譜、豆包、千問、deepseek等一系列模型出爐，讓大模型概唸成為資本市場寵兒。三是，智譜股價的帶動。作為大模型第一股，智譜發行價116.2港元，早盤一度觸及540港元，2月暴漲124%，這或讓2月股價落後的minimax存在進一步補漲需求。金石雜談查詢發現，MiniMax成立於2022年初，該公司擁有MiniMax M2、Hailuo-02和 Speech-02為核心的自研大模型組合，具備長上下文處理能力，可理解、生成並融合文字、視覺、音訊等多種模態。招股書顯示，MiniMax2025年前九個月營收同比增長超過170%，海外市場收入貢獻佔比超70%。截至2025年9月30日，MiniMax已有超過200個國家及地區的逾2.12億名個人使用者以及超過100個國家的13萬企業客戶。該公司主要通過向個人使用者提供MiniMax、MiniMax語音、海螺AI和Talkie/星野等AI原生應用的訂閱服務創收，AI原生產品收入佔比超70%。還有為企業客戶和開發者提供API服務。業績方面，22年收入為零，23年346萬，24年3052萬，25年前9月實現收入5343.7萬元；同期分別實現虧損7372.8萬元、2.69億元、4.65億元以及大幅虧損（68%）至5.12億元。由於需要大幅研發和投入，持續燒錢之下，minimax吸引一眾明星資本加持。首先，該公司採用同股不同權，B類股有10票投票權；控股股東為閆俊傑，上市後持股大約25.9%，禁售期2年。此外，公司明星股東雲集，上市以來共計融資14.75億美元，雲集了頂級PE/VC紅杉資本、高瓴資本，科技巨頭阿里騰訊，知名國資中國人壽、中金資本等等，還有公募易方達、匯添富等頭部公募。上市後，米哈游持股5.24%，IDG持股2.57%，李澤楷旗下Bravo Ideas持股1.17%，阿里巴巴持股大約12.52%，騰訊持股2.37%，高瓴持股1.13%，紅杉資本持股2.95%，雷軍旗下順為資本持股1.61%，明勢資本持股0.82%。此外，公司還雲集了小紅書、經緯創投、中金資本、博裕資本、中國人壽旗下科技私募以及國際知名資本阿布扎比投資局等知名機構。根據招股書，minimax2021年12月開始天使輪，成本只有1.69美元，如今股價高達847港元，天使輪投資4年時間爆賺63倍；按已知騰訊投資超2.5億美元計算，目前持股7232084股對應市值7.84億美元，2年賺了214%，浮盈5.34億美元，折合36.9億人民幣；此外，李澤楷持股1.17%，僅上市以來就浮盈25億港元；高瓴資本僅上市以來浮盈24.2億港元，紅杉資本僅上市以來浮盈63.2億港元。金石雜談查詢天眼查發現，元啟資本在天使輪投資了minimax，且連續投資六輪，騰訊在A輪（23年6月）投資了超2.5億美元，阿里巴巴在24年3月投資了6億美元，彼時估值25億美元。招股書顯示，公司員工共有385人，平均年齡僅29歲，董事會平均年齡為32歲（90後），而公司員工持股計畫高達392人（包括前員工），這就意味著幾乎全員持股。員工持股計畫合計持股20890736股，行使價介乎0-0.8美元，人均持股5329股，對應目前市值451萬港元。招股書顯示，MiniMax此次全球發售引入了包括阿里巴巴、阿布扎比投資局（ADIA）、Aspex Management等在內的14家基石投資者，普遍浮盈4.13倍。基石中，阿布扎比成最大贏家，獲配306.5萬股，本次上市已浮盈21億港元；阿里再度投資3000萬美元，博裕資本投資3500萬美元，匯添富投資1500萬美元，易方達投資1000萬美元，泰康人壽投資2000萬。(金石雜誌)

上周四晚上正準備關電腦睡覺，微信突然彈出來一條消息。是之前認識的一個學妹，大二，視覺傳達專業。她發了一大段語音，大意就是最近很焦慮，不知道該不該考研，想讓我這個“過來人”給點建議。可能是因為他聊過，辭職之後，一部分精力會去做設計師的職業規劃業務。我看了眼日曆，這周還有兩篇公眾號要趕，明天公司裡還要做設計評審。以前遇到這種事兒，要麼敷衍兩句“看你自己啊”，要麼就得熬夜幫她做分析——去招聘網站扒資料、翻各種就業報告、整理成文件，少說也得兩三天。但這次我沒熬夜。我打開MiniMax Agent Desktop，花了10分鐘配置了一個任務，然後……就真的去睡覺了。第二天早上起來一看，電腦桌面上躺著三個檔案——一份13頁3000+字 的Word分析報告、4張資料表、14頁的PPT。我快速掃了一遍內容，臥槽，這質量比我自己熬夜做的還TM專業。簡單潤色了一下措辭，9點鐘我把報告發給學妹。她秒回：“學長你昨晚沒睡吧？這也太詳細了……我都不好意思了。”我沒告訴她真相。因為我突然意識到一件更重要的事：2026年了，那些還在用“時間換產出”的人，可能真的要被淘汰了。職業規劃諮詢，是個最磨人的體力活。做過類似工作的人都懂，幫別人做職業規劃分析有多費勁。首先是資料蒐集這關就能把人逼瘋。你得去BOSS直聘、拉勾網一個個搜“UI設計師”“視覺設計師”“平面設計”，記錄不同城市、不同工作年限的薪資範圍；你得去各大美院、設計院校的官網翻就業質量報告，看看去年視覺傳達專業的學生都去了那兒、拿了多少錢；你還得在知乎、小紅書扒拉半天，找那些真實設計師的吐槽貼，看看他們到底過得怎麼樣。光這一步至少要花一整天。更要命的是，資料蒐集完了還得分析。考研和直接工作，那個5年後收入更高？研究生學歷在設計行業到底值不值？AI都開始做海報了，視覺設計師還有沒有未來？這些問題你不能拍腦袋，得拿資料說話，得做對比表格，得畫趨勢圖。最後還得根據這個學生的具體情況給建議。家裡有礦的和急著賺錢養家的，能一樣嗎？作品集已經很牛的和連PS都用不溜的，能一樣嗎？你得針對性地分析，不能給標準答案。所以每次有人找我做職業規劃，我都很頭疼。不是不想幫，是真TM費時間。而且說實話，這種重複性的資料蒐集和整理工作，根本配不上我10年的行業經驗——我的價值應該在“判斷和決策”上，而不是在“複製貼上薪資數字”上。直到這次，我發現MiniMax Agent Desktop可以把這些髒活累活全接過去。兩小時，從任務配置到報告交付那天晚上我其實只幹了一件事：告訴MiniMax Agent我要什麼。我打開Desktop版（option+A快速鍵直接喚起小窗，這個細節我很喜歡），然後用自然語言描述了任務：“幫我做一份視覺傳達專業考研vs直接就業的對比分析報告。需要包含：2025—2026年本科生和研究生的就業資料（薪資、崗位、學歷要求），熱門考研院校的報錄比和費用，5年總收入對比，以及AI時代設計師的職業建議。最後生成Word報告、Excel資料表和PPT匯報版。”然後我就去睡了。第二天早上看到結果的時候，我是真的有點懵。因為它不只是簡單地“搜尋+複製貼上”，而是真的在“工作”。它自動搜尋了網上2025—2026年視覺傳達相關崗位的薪資資料，按城市、工作年限做了分類統計；甚至還去知乎、小紅書抓了一些真實設計師的經驗分享，作為案例補充。更牛逼的是，它不只是搬運資料，還做了深度分析。比如Excel裡有一張表，對比了“本科”和“讀研”的不同工作年限工資差距，。這種需要綜合計算和邏輯推理的活兒，它也能幹。Word報告更誇張，3000多字，結構完整、邏輯清晰，每個結論都有資料支撐。甚至還專門寫了一章“AI時代設計師的核心競爭力”，分析了那些設計工作正在被Midjourney、Stable Diffusion替代，那些能力AI暫時學不會。這TM不是簡單的資訊整合，這是有思考深度的。PPT就更不用說了，15頁，該有的對比圖表、資料可視化全都有，範本還挺專業。直接就能用，比如這頁考驗成本全景分析。整個過程我投入的時間：10分鐘配置任務 + 20分鐘潤色修改 = 半小時。以前我自己做，至少要2—3天。這不是“AI助手”，這是“數字員工”用完之後我一直在想一個問題：MiniMax Agent Desktop和那些網頁版AI助手，到底有什麼本質區別？後來我想明白了：網頁版AI是在“幫你”工作，Desktop版是在“替你”工作。什麼意思呢？你用ChatGPT、Claude這些網頁版AI的時候，基本上是這樣的：你問一句，它答一句；你讓它搜尋，它給你一堆連結；你讓它整理資料，它給你一段文字，然後你得自己複製到Excel裡。整個過程你得一直盯著，一步步喂prompt，像個監工一樣。但MiniMax Agent Desktop不一樣。你給它一個複雜任務，它自己去網上找資料（Web Automation），自己在本地生成檔案（直接操作Excel、Word、PPT），自己做分析和推理（M2.5模型的深度理解能力）。你不用管中間過程，只需要驗收最終結果。這就是“AI原生工作台”和“套殼瀏覽器”的區別。舉個具體例子。我讓它去BOSS直聘抓薪資資料，它不是簡單地給我一個搜尋結果連結，而是：自動打開BOSS直聘網頁自動輸入搜尋關鍵詞“產品經理 北京”自動翻頁，抓取前100條招聘資訊自動提取薪資範圍、學歷要求、技能要求自動在本地生成Excel表格，按薪資區間做統計整個過程我不用管，它自己跑。這TM才叫自動化，這才叫“數字員工”。就像上面這張圖片，我在發出了指令之後，右側就自動打開了boss直聘的網站，繼續接下來的查詢操作。更關鍵的是，它能操作本地檔案。網頁版AI再牛逼，也只能給你生成一段Markdown文字，你還得自己複製到Word裡、調格式、插圖表。但Desktop版直接在你電腦上生成標準的.docx、.xlsx、.pptx檔案，打開就能用。這看起來是個小細節，但對於真實的工作場景來說，這是決定性的差距。因為工作交付的最後一環永遠是“檔案”，不是“對話方塊裡的一段文字”。專家Agents：把自己放大100倍更狠的是Expert Agent：把經驗封裝成系統用完這次之後，我又幹了一件事：把這整套分析邏輯封裝成了一個Expert Agent。什麼意思呢？就是我把我10年做職業規劃諮詢的經驗、方法論、判斷標準，全都寫成了一套指令，喂給了MiniMax Agent。然後我給它起了個名字，叫“職業規劃專家——設計方向”。建立的過程也是對話式的，操作非常自然，需要那些能力，比如建立檔案、建立表格等等，直接把要求傳送出去就可以了。現在如果再有學生來問我類似的問題，我不用每次都重新配置任務了。我直接呼叫這個Expert Agent，輸入學生的專業、年級、困惑、傾向，它自動就能生成一份定製化的分析報告。這才是最牛逼的地方。以前我幫一個學生做職業規劃，只能幫一個，因為我的時間有限。但現在我有了這個Expert Agent，我可以同時幫100個、1000個學生，而我自己的時間成本幾乎為零。而且這個Agent不只是簡單的Prompt範本，它是真的有“專家能力”的。我可以給它上傳私有知識庫（比如我這些年積累的行業報告、薪資資料、案例庫），可以配置特定的分析邏輯（比如“如果學生家庭經濟壓力大，優先推薦直接就業路徑”），甚至可以讓它呼叫外部API（比如即時查詢最新的招聘資料）。這就不是一個簡單的“AI助手”了，這是一個真正的“專家分身”。除此之外，我還建立了另一個資訊收集專家。作為一個自媒體博主，需要每天關注AI領域最新的新聞，最好是能夠直接找到那些價值比較高的新聞，來作為選題或者是重要知識的輸入。每天把時間花費在搜尋資訊上，實在太浪費了。所以這裡我又建立了一個資訊收集專家，每天幫我收集AI領域的新聞，並形成一個表格，寫明新聞的名稱、連結、重要程度以及這篇新聞能用來寫什麼選題。最後得到的excel表格（共有十幾條，只展示了一部分）巧了，新聞第一位的就是MiniMax-M2.5發佈，程式設計能力對標Claude 4.6。這TM才是AI時代的正確打開方式——不是讓AI替代你，而是讓AI放大你。你還是那個有10年經驗的資深設計師，但現在你可以“分身”成100個你，可以把你的能力規模化復用。還可以讓AI變成你的員工，你來當老闆佈置任務，最後只看結果！那些“AI辦公助手”，大多數隻是在Office軟體裡加了個側邊欄，能幫你潤色文字、生成大綱，但做不了端到端的任務。你還是得自己搜資料、自己整理、自己排版。只有MiniMax Agent Desktop是真的把“搜尋——分析——生成——交付”這整條鏈路打通了。而且它用的是M2.5模型，在Excel高階處理、深度搜尋調研、長文件摘要這些核心生產力場景裡，確實比其他模型強。2026年的工作方式我現在甚至在想一個更激進的場景：如果我有一天真的去日本度假，客戶突然要改方案，我是不是可以直接讓我的“UX設計專家Agent”接手？我在溫泉酒店泡澡，它在後台幫我做競品分析、生成設計方案、輸出PRD文件，然後發給客戶。客戶確認通過，我收到通知，繼續泡我的澡。這TM才是2026年該有的工作方式——人在度假，Agent在上班。說點實在的，寫到這兒可能有人會問：這麼牛逼，是不是要收費？目前Mac和Windows都能使用Expert Agent功能，你可以自己建立，也可以用官方和社區提供的現成Agent。唯一需要注意的是，如果你要跑特別複雜的任務（比如我這次的職業規劃分析，涉及大量網頁抓取和檔案生成），可能會消耗比較多的算力，需要訂閱會員。但說實話，如果這個工具能幫你省2—3天時間，這個錢花得值。目前作者每個月在各個AI工具上的付費早就超過了1000元。目前MiniMax Agent Desktop已經支援Windows和Mac雙版本，而且Windows版的檔案操作適配做得很好。我知道很多AI工具都是先做Mac版，Windows版就是個半成品，但MiniMax這次是真的下功夫了。畢竟國內大部分職場人還是用Windows，這個適配很關鍵。這才是2026年該有的工作方式，這才是MiniMax Agent 2.0想做的事情：不是讓AI替代人，而是讓每個人都能擁有一支“專家團隊”。還有一個小技巧：如果你是做內容創作、市場營運、資料分析這些工作的，強烈建議試試Desktop版的Web Automation功能。比如自動監控全網輿情、自動下載爆款視訊素材、自動生成資料報表，這些以前需要寫Python指令碼才能實現的功能，現在用自然語言描述一下就能跑起來。2026年了，那些還在用“我熬夜加班所以我牛逼”來證明自己的人，可能真的要被淘汰了。因為有些人已經開始用“我睡了一覺AI幫我把活兒幹完了”來定義效率了。 (AI高手杜小虎)

M2.5模型實現性能與成本的雙重突破。價格僅為GPT-5等主流模型的1/10至1/20。性能比肩Claude Opus，在多語言程式設計測試Multi-SWE-Bench奪冠，任務完成速度較上代提升37%。採用原生Agent強化學習框架，內部已有30%任務由AI自主完成，程式設計場景程式碼生成佔比達80%。MiniMax推出了其最新迭代的M2.5系列模型，在保持行業領先性能的同時，大幅降低了推理成本，試圖解決複雜Agent應用在經濟上不可行的痛點，並宣稱其在程式設計、工具呼叫及辦公場景中已達到或刷新了行業SOTA（當前最佳）水平。2月13日，MiniMax公佈的資料顯示，M2.5展現了顯著的價格優勢。在每秒輸出50個token的版本下，其價格僅為Claude Opus、Gemini 3 Pro以及GPT-5等主流模型的1/10至1/20。在每秒輸出100個token的高速運行環境下，M2.5連續工作一小時的成本僅需1美元，若降至50 token/秒，成本進一步下探至0.3美元。這意味著1萬美元的預算足以支撐4個Agent連續工作一年，極大地降低了建構和營運大規模Agent叢集的門檻。在性能維度，M2.5在核心程式設計測試中表現強勁，並在多語言任務Multi-SWE-Bench上取得第一，整體水平比肩Claude Opus系列。同時，模型最佳化了對複雜任務的拆解能力，在SWE-Bench Verified測試中，完成任務的速度較上一代M2.1提升了37%，端到端執行階段間縮短至22.8分鐘，與Claude Opus 4.6持平。目前，MiniMax內部業務已率先驗證了該模型的能力。資料顯示，其內部30%的整體任務已由M2.5自主完成，覆蓋研發、產品、銷售等核心職能。特別是在程式設計場景中，M2.5生成的程式碼已佔據新提交程式碼的80%，顯示出該模型在真實生產環境中的高滲透率和可用性。01. 擊穿成本底線：無限運行Agent的經濟可行性M2.5的設計初衷是消除運行複雜Agent的成本約束。MiniMax通過最佳化推理速度和token效率實現了這一目標。模型提供100 TPS（每秒傳輸事務處理量）的推理速度，約為當前主流模型的兩倍。除了單純的算力成本降低，M2.5通過更高效的任務拆解和決策邏輯，減少了完成任務所需的token總量。在SWE-Bench Verified評測中，M2.5平均每個任務消耗3.52M token，低於M2.1的3.72M。速度與效率的雙重提升，使得企業在經濟上幾乎可以無限制地建構和營運Agent，將競爭焦點從成本轉移至模型能力的迭代速度上。02. 程式設計能力進階：像架構師一樣思考與建構在程式設計領域，M2.5不僅關注程式碼生成，更強調系統設計能力。模型演化出了原生的Spec（規格說明書）行為，能夠以架構師視角在編碼前主動拆解功能、結構和UI設計。該模型在超過10種程式語言（包括GO、C++、Rust、Python等）和數十萬個真實環境中進行了訓練。測試顯示，M2.5能勝任從系統設計（0-1）、開發（1-10）到功能迭代（10-90）及最終程式碼審查（90-100）的全流程。為了驗證其在不同開發環境下的泛化性，MiniMax在Droid和OpenCode等程式設計腳手架上進行了測試。結果顯示，M2.5在Droid上的通過率為79.7，在OpenCode上為76.1，均優於上一代模型及Claude Opus 4.6。03. 複雜任務處理：更高效的搜尋與專業交付在搜尋和工具呼叫方面，M2.5展示了更高的決策成熟度，不再單純追求“做對”，而是尋求以更精簡的路徑解決問題。在BrowseComp、Wide Search和RISE等多項任務中，M2.5相較於前代節省了約20%的輪次消耗，以更優的token效率逼近結果。針對辦公場景，MiniMax通過與金融、法律等領域資深從業者合作，將行業隱性知識融入模型訓練。在內部建構的Cowork Agent評測框架（GDPval-MM）中，M2.5在與主流模型的兩兩對比中取得了59.0%的平均勝率，能夠輸出符合行業標準的Word研報、PPT及複雜的Excel財務模型，而非簡單的文字生成。04. 技術底座：原生Agent RL框架驅動線性提升M2.5性能提升的核心驅動力來自於大規模強化學習（RL）。MiniMax採用了名為Forge的原生Agent RL框架，通過引入中間層解耦了底層訓推引擎與Agent，支援任意腳手架的接入。在演算法層面，MiniMax沿用了CISPO演算法以保障MoE模型在大規模訓練中的穩定性，並針對Agent長上下文帶來的信用分配難題，引入了過程獎勵機制（Process Reward）。此外，工程團隊最佳化了非同步調度策略和樹狀合併訓練樣本策略，實現了約40倍的訓練加速，驗證了模型能力隨算力和任務數增加呈現近線性提升的趨勢。目前，M2.5已在MiniMax Agent、API及Coding Plan中全量上線，其模型權重也將在HuggingFace開源，支援本地部署。 (硬AI)

MiniMax M2.5 正式發佈了，可以說這是一個相當優秀的國產模型，國產模型每一家都有自己的聚焦，MiniMax在進行的是極致最佳化，沒有過多花哨的技術實驗，專注於推出的是一款極其方便部署，價格具實惠，能幹活，性能對標世界頂尖的模型，咱也不尬吹，資料好看不代表真實體驗就好，但至少M2.5的確是在向真實生產環境可用和體驗在努力我先放兩張圖大家感受一下MiniMax的進化，看一下MiniMax M系列的來時路：尺寸對比，這就有意思了，感覺具有極高的可用性，非常適合家庭實驗室部署,據說推理服務提供商或許能在這個模型上挖掘出驚人的每秒token生成速度我們來看看MiniMax M 2.5 做到了什麼以及如何做到的MiniMax M 2.5做到了什麼首先看硬指標，它在各項SOTA性能上表現搶眼：MiniMax 測試了Agent工作流程中最重要的三項基準測試：SWE-Bench（它能否真正修復真實程式碼庫中的真實錯誤）、BrowseComp（能否搜尋網路並找到正確的資訊）和 BFCL（能否可靠地呼叫工具）。測試結果分別為 80.2%、76.3% 和 76.8%針對複雜任務，M2.5進行了執行效率的最佳化，速度提升了37%，速度提升聽起來似乎只是錦上添花，但當你運行一個Agent循環，模型在每個任務中呼叫自身 50 次以上時，速度的提升就顯得至關重要了每秒100token運行，每小時成本僅需1美元，這讓長周期Agent的無限擴展在經濟上成為了可能。具體來看，M2.5在以下幾個維度實現了突破。像架構師一樣思考的程式碼能力在程式設計評估中，M2.5相比前代產品有了顯著提升，達到了SOTA水平，尤其是在多語言程式設計任務中表現突出。與以往最大的不同在於，M2.5展現出了軟體架構師的思維與規劃能力。在訓練過程中，模型湧現出了編寫規格說明書的傾向：在敲下第一行程式碼前，它會主動從資深架構師的視角出發，對項目的功能、結構和UI設計進行拆解與規劃。在超過20萬個真實世界環境中，針對Go、Rust、Python、Java等10多種程式語言進行了訓練。這使得M2.5的能力遠超簡單的程式碼修復，而是覆蓋了複雜系統的完整開發生命周期：從0到1的系統設計與環境搭建，到1到10的開發，再到後續的功能迭代、程式碼審查和系統測試。它能處理跨Web、Android、iOS和Windows的全端項目，涵蓋伺服器端API、業務邏輯和資料庫，而不僅僅是前端網頁的演示。在更複雜的VIBE-Pro基準測試中，M2.5的表現與Opus 4.5持平。在SWE-Bench Verified評估集的Droid和OpenCode不同程式碼代理框架下，M2.5的得分分別為79.7和76.1，均超越了Opus 4.6。更精準的搜尋與工具呼叫為了應對更複雜的任務，高效的工具呼叫和搜尋能力是必選項。在BrowseComp和Wide Search等基準測試中，M2.5均取得了業界領先的成績。即便面對不熟悉的腳手架環境，它的表現也更加穩定。針對現實中專業人士不僅僅是使用搜尋引擎，而是需要在資訊密集的網頁中進行深度探索的特點，MiniMax建構了RISE評估體系。結果顯示，M2.5在真實場景下的專家級搜尋任務中表現優異。更重要的是決策效率的提升。相比前代M2.1，M2.5在解決同類任務時使用的輪次減少了約20%。這意味著模型不再僅僅是找對答案，而是在用更高效的路徑進行推理。真正的辦公場景交付M2.5在訓練之初就確立了產出可交付成果的目標。通過與金融、法律和社會科學領域的資深專家深度合作，將行業隱性知識注入模型訓練流程。這使得M2.5在Word、PowerPoint和Excel金融建模等高價值工作場景中能力顯著提升。在內部建構的Cowork Agent評估框架GDPval-MM中，通過對交付物質量和代理軌跡專業性的雙重評估，M2.5在與主流模型的對比中取得了59.0%的平均勝率。極致的效率與成本控制現實世界充滿各種deadline，速度即正義，現在模型都太貴了，我們急需要一款能打的便宜的模型M2.5的原生服務速度達到每秒100 token，幾乎是其他前沿模型的兩倍。加上強化學習對高效推理的激勵，其在複雜任務上的時間節省效果明顯。以運行SWE-Bench Verified為例，M2.5完成每個任務平均消耗352萬token，端到端執行階段間從31.3分鐘縮短至22.8分鐘，速度提升37%。這一速度與Claude Opus 4.6相當，但單任務總成本僅為後者的十分之一。為了實現智能不僅強大而且便宜到無需計費的願景，M2.5推出了兩個版本：M2.5-Lightning：穩定吞吐量每秒100 token，每百萬輸入token 0.3美元，輸出2.4美元。M2.5：吞吐量每秒50 token，價格減半。這意味著，以每秒100 token的速度連續運行一小時僅需1美元。如果以每秒50 token運行，價格降至0.3美元。換算下來，只需1萬美元，就可以讓4個M2.5實例連續運行一整年。從去年10月下旬至今，M2系列經歷了三次迭代，改進速度超出了預期，特別是在SWE-Bench Verified基準上，進步速度明顯快於Claude、GPT和Gemini系列。MiniMax M 2.5如何做到的這一切進步的核心驅動力來自於強化學習的規模化。MiniMax將公司內部的任務和工作空間轉化為RL訓練環境，目前已有數十萬個此類環境。為了支援這種規模的訓練，團隊自研了代理原生RL框架Forge。該框架引入中間層，將底層訓練推理引擎與代理完全解耦，支援任意代理整合，並最佳化了模型在不同腳手架和工具間的泛化能力。通過最佳化非同步調度策略和樹狀結構的樣本合併策略，訓練速度提升了約40倍。在演算法層面，沿用了CISPO演算法以確保MoE模型在大規模訓練中的穩定性，並引入過程獎勵機制來解決長上下文中的信用分配難題。M2.5的實戰演練目前，M2.5已全面部署在MiniMax Agent中。通過將核心資訊處理能力提煉為標準化的Office技能，當處理Word格式化、PPT編輯和Excel計算等任務時，Agent會自動載入相應技能。使用者還可以結合特定領域的行業SOP與Office技能，建構針對特定場景的專家。例如在行業研究中，Agent可以嚴格遵循成熟的研究框架SOP，配合Word技能，自動抓取資料、梳理邏輯並輸出格式規範的研究報告，而非簡單的文字堆砌。在MiniMax公司內部，M2.5已經承擔了日常營運中30%的任務，覆蓋研發、產品、銷售、HR和財務等部門。在編碼場景中，M2.5生成的程式碼更是佔到了新提交程式碼量的80%。 (AI寒武紀)

春節檔模型大戰，又殺出一匹黑馬。今天，MiniMax正式官宣了已經提前兩天開跑的新模型M2.5，依然主打智能體和Vibe Coding，性能比肩Claude Opus 4.6。它不挑食，PC端、手機App、React Native、Flutter全能寫，而且是前後端帶資料庫的真全端。以前的模型頂多給你畫個皮（前端），M2.5是連皮帶骨頭（前端+後端+資料儲存）都能給你交付。它還是為智能體生態而生的，配合OpenClaw這種腳手架，能把你的自然語言直接變成電腦上的具體操作。你只需要懂業務邏輯，剩下的全端程式碼實現，它能以100TPS的速度秒回交付給你，而且每小時成本只要1美金。10B啟動參數躋身第一梯隊M2.5這次在寫程式碼和跑任務這兩個硬指標上，直接和Claude Opus 4.6站在了同一條水平線上。比如在程式設計最硬核的SWE-Bench Verified榜單上，它拿到了80.2%的高分，在多語言任務Multi-SWE-Bench上更是拿到了第一。而且它在Vibe Coding模式下能通吃全端，能從介面一路寫到後端邏輯和資料庫設計，一次性交付整套能用的程式碼。比如面對一個“豪華貓咪隧道電商網站”的需求，不僅要極簡風、視差滾動效果，後台還得帶個3D配置器。M2.5跑出來的結果能直接呈現出大片級的自動播放視訊效果，連那種可以點著玩的3D配置器也跑得有模有樣，出來的網站整體感覺非常高級，而且是個真正能直接運行的完整項目。這種底氣來自於它進化出了“原生Spec行為”——在動手寫程式碼前，它會像架構師一樣主動拆解功能結構和UI設計。而且能全端通吃，是因為它是在Go、Rust、Python等10多種程式語言和幾十萬個真實環境中鍛鍊出來的。在處理長鏈路任務時，M2.5也是專門最佳化過的，不管是主流框架還是自己寫的指令碼，它都能順暢配合。這裡它引入了Process Reward（過程獎勵） 機制，能全鏈路監控完成質量，解決了長任務容易“跑偏”的難題。這種機制帶來的邏輯能力在處理繁瑣、重複性高的活時特別明顯，比如統計福布斯富豪榜，就需要去抓取淨資產、年齡和財富來源。M2.5生成的表格非常老練，它會自動建好Cover、BillionairesData和Sources三個Sheet，把封面、資料來源和詳細資料分得清清楚楚，格式規整得像個強迫症員工做的。能幹這麼重的活，M2.5的啟動參數量其實只有10B，是第一梯隊裡體型最小的旗艦模型。配合上深度最佳化的思考鏈路，它的推理吞吐量飆到了100TPS，這個速度是主流旗艦模型的2倍，跑大規模資料清洗或者改程式碼Bug任務時，也能體驗到那種瞬間刷屏的快感。文能編寫全端程式碼，武能操縱本地系統前面兩個線上DEMO，只是開胃小菜，接下來就把M2.5帶到真刀真槍的智能體環境當中拉練一番。按MiniMax的說法，適配各種不同的智能體框架，是M2.5的一大優勢能力。既然說到智能體框架，那不得不提的就是爆火的OpenClaw了，所以乾脆就在我的電腦上安裝一個，然後把M2.5接入進去試試。由於M2.5剛出，OpenClaw的安裝嚮導裡還沒有這個選項，因此安裝的過程手動折騰了一番，這裡也就不詳述了，總之最後是成功接入了進來。不過，通過後台看板和OpenClaw對話實在是太麻煩了，所以我打算把它接到我的飛書裡。拳腳已經給M2.5搭建好，接下來就看這個大腦怎麼發揮了。我用Python生成了一個裝了100個亂七八糟財務檔案的資料夾丟在桌面，然後給OpenClaw一個非常直接的任務：先把所有檔案名稱清洗一遍，統一改成“日期+供應商+金額”的格式。當然這還不算完，它得把這些資料吃透，按支出分類整理好，最後直接生成一份帶圖表的月度財務分析PPT，不僅要圖文並茂還得看著美觀。先看一下，整理之前的檔案長這樣：接下來呢，我們就通過飛書把任務佈置給M2.5正在操縱的OpenClaw。chua的一下，整個資料夾裡的檔案齊刷刷改了名字，變成了我們要求的格式。同時在飛書裡，OpenClaw也匯報了它的工作進度，總結了這個月的支出情況。至於PPT，顯然我懶得去資料夾裡翻找，所以直接通過飛書讓OpenClaw給我發了過來。激動人心的驗收時刻馬上就要到了。M2.5指揮的OpenClaw，自己選了個很有科技感的深色主題，藍綠配色看著就很舒服。而且它不是光把資料填進去就完事了，還真的看懂了那些帳單。比如在餅圖裡，它一眼就揪出來“雲端運算服務”佔了快90%的大頭，還在核心指標頁裡特意標註了第2周支出最高。在最後一頁它還提出了改進建議，發現在“星云云計算”上花錢太多，直接建議去談個年度合同降本。這種能從資料裡挖出業務洞察的能力，已經超越了單純的圖表製作。可以看出在智能體環境中，M2.5的確是一個合格的大腦，讓我體驗到了一種當老闆的感覺✨(⌐■_■)✨。除了智能體之外，還有一項讓MiniMax引以為傲的技能，就是Vibe Coding。這裡我們用VSCode，通過Cline進行連接，看M2.5能不能一勺燴地搞定後端、前端、通訊、部署偵錯這套完整的開發流程。我讓它用Java Spring Boot寫一個多人即時協作的待辦清單系統。功能上其實不簡單，得用WebSocket做多端的即時同步，還得卡死權限，誰建的任務誰才能改。另外對介面美觀度也有要求，必須得呈現出科技感，給人一種駭客終端的感覺。接到任務之後，M2.5先從pom.xml和application.yml兩個文件開始寫起。這倆檔案是Java Spring Boot項目的“心臟”和“大腦”。pom.xml相當於給建構工具（Maven）看的購物清單。也就是你要做這個“待辦清單”項目，需要用到那些現成的零件（依賴包）。application.yml（運行說明書）則是給程序看的設定面板。軟體啟動後具體怎麼跑，都在這裡定規矩。這兩個清單列好之後，就開始寫主體和各個模組的JAVA程式碼，還有前端HTML，另外還建立了一個資料庫檔案。這一切都寫好之後，M2.5驅動的Cline會自動對程序進行編譯運行，並且如果在這個過程當中遇到了報錯，還會讀取錯誤資訊，自動對程式碼進行修改。一番折騰之後，後台程序終於開始運行，前端頁面也在8080連接埠跑起來了，確實介面既簡潔又具有我剛才要求的科技感。簡單測試一下任務的新增、刪除和進度調整，還有暱稱的修改，都沒有問題。但是，這裡看到的效果並不能證明真的是後端服務正常運行，因為這樣的效果純靠前端也能實現。所以接下來還得拿出“照妖鏡”，通過多端同步這項技術要求，看一下是不是真的有後端在工作。這裡我把手機（通過區域網路訪問部署在電腦端的頁面）的螢幕都投到了電腦上，然後分別在兩端對任務進行增、刪、改，觀察另外一台裝置的即時變化。結果所有的操作，都即時同步到了另一端，說明後端正在工作，M2.5是真的把這個系統的前後端全給跑通了。嗯，M2.5宣傳的全端工程能力，確實已經比只會在前端搞一些花拳繡腿的模型高出一個level了。總之，還是我們常說的那句話，測試這些案例只是拋磚引玉，更多新奇的玩法，還等待著你的後續探索。AI大爆發即將到來這一波M2.5的出現，給我們帶來了一個明確的訊號——AI應用的大爆發，已經就在眼前了。在過去100多天裡，M2系列在程式碼能力上的進步速度直接拉出了一條陡峭的陽線，保持著行業最快的迭代節奏。這說明現在的模型，在“腦子好使”這件事上已經準備好了。而且它還解決了“貴”和“慢”這兩個最硬的攔路虎，把推理速度幹到了100TPS，還帶來了1美金就能讓智能體連續工作一小時的“白菜價”。它展現出的那種全端一肩挑的能力，使得它在MiniMax內部，已經接管了30%的真實業務，從寫程式碼到做財務報表什麼都干。它能一口氣把事辦成，開發者不用再天天盯著細節改Bug，能放心大膽地讓AI去跑那些長鏈路的業務。以前我們總說AI是Copilot，但在M2.5這種能獨立扛事的模型面前，它已經成為你的生產力引擎了。接下來，你只需要負責踩油門（下達目標），至於引擎蓋底下怎麼轉，就是AI的事了。 (量子位)

港股近期，正接連上演兩場AI資本盛宴。智譜AI於2026年1月8日登陸港交所，發行價116.2港元。這家2024年全年營收僅3.124億元的公司，從2022年到2025年上半年已累計虧損超62億元，卻在資本市場一路狂飆。截至2月12日，其股價一舉沖上402港元，單日大漲28.68%，市值達到1792億港元。另一邊，MiniMax緊隨其後在1月9日掛牌，發行價165港元，首日收盤便衝到345港元，漲幅高達109.09%。它2025年前三季度營收約3.76億元，2022年至 2025年9月累計虧損13.19億美元，同樣是典型的高速燒錢模式，截至2月12日市值已達1844億港元。兩家港股AI新貴，一家全年營收剛過3億，一家前三季度不足4億，都還在虧損、都未跑通穩定盈利模型，市場卻慷慨給出了近兩千億港元的天價估值。再把目光移回A股，科大訊飛2024年營收233.4億元，2025年業績預告確認全年營收繼續正向增長，歸母淨利潤7.85億到9.5億元，是已實現盈利的AI企業。那市值呢？截至2月12日，公司股價57.84元，總市值約1337億元人民幣。由此看來，兩家還在虧損的AI公司，市值各自逼近1800億港元；一家已經盈利的，反而不到1400億人民幣。就在這個時間窗口，科大訊飛40億定增方案已於2月12日獲深交所稽核中心稽核通過，後續待證監會註冊。而這筆定增裡最值得玩味的部分，不是40億本身，而是董事長劉慶峰的個人選擇。01. 用自己的錢投票根據公告，科大訊飛此次募資總額不超過40億元，發行股數不超過1億股，佔總股本4.33%。錢怎麼花：24億投向算力底座平台建設，8億用於教育領域AI應用落地，剩下8億補充流動資金。發行對象不超過35名特定投資者，定價方式是發行期首日前20個交易日均價的80%。條款中規中矩，沒什麼特別值得說的；值得說的是劉慶峰自己的動作。認購主體是言知科技，劉慶峰持有其69.52%股權，是實際控制人。認購金額2.5億到3.5億元，資金來源寫得很明確：自有資金。不是公司出錢，不是質押融資，不是通過任何結構化安排讓風險轉嫁出去，是他自己口袋裡的錢。自有資金，不挑價格，18個月不能動。很少能看到一家A股公司的實控人，用這種方式參與自己公司的定增。對於任何一家上市公司來說，拿企業的錢去做戰略投資，和拿自己的錢下注，是兩種完全不同的心理狀態。前者即使失敗了也不過是報表上的一筆減值，後者虧了就是真虧了，沒有任何緩衝墊。劉慶峰的言知科技願意把2.5億到3.5億的資金放進來，這筆錢對任何人來說都不是小數目。再看定價方式，他不參與競價。A股定增市場上，控股股東或關聯方參與認購時，通常會在定價環節爭取一些有利安排，畢竟鎖定期內股價波動的風險是真實存在的，能在價格上拿到一點折扣就多一層安全邊際；可劉慶峰選擇接受市場定價，其他投資者競出什麼價格，他就跟什麼價格。然後是鎖定期，這可能是整個方案中最耐人尋味的細節。A股定增的標準鎖定期是6個月，這是監管最低要求。很多定增項目股價在解禁日前後出現劇烈波動，本質上就是參與者在兌現退出。劉慶峰給自己定了18個月，是標準鎖定期的3倍。18個月意味著什麼？意味著從定增落地到他可以動這筆股份，中間要經歷至少六個季度的業績週期。這段時間內如果公司業績低於預期、股價下跌，他沒有任何手段對這部分投入止損。劉慶峰選在這個節點入場，18個月鎖定期從定增落地算起，到期大致是2027年中。這段時間剛好覆蓋幾個關鍵節點：2025年報正式發佈、2026年上半年業績驗證等等。一個季度的利潤改善可以被市場歸為偶然，兩個季度可以被解釋為基數效應。但如果從2025年開始，利潤持續兌現、現金流持續改善、大模型收入從中標轉化為持續合同——這條鏈條每多一個季度的驗證，市場就越難繼續用現在的估值體系去定義科大訊飛。02. 利潤拐點已至智譜1792億港元、MiniMax1850億港元——這兩個數字至少證明了一件事：市場願意為AI故事掏大錢。訊飛的故事被忽略了，不是因為它不夠好，是因為它可能太早開始賺錢了，反而被塞進了傳統軟體公司的估值框架裡。虧損公司有想像空間，盈利公司只有PE倍數，這是市場的定價框架失誤，並非公司自身的基本面有什麼毛病。根據業績預告，2025年科大訊飛歸母淨利潤7.85億到9.5億元，同比增長40%到70%。扣非淨利潤2.45億到3.01億元，同比增長30%到60%。歸母和扣非同時在漲，這個細節很關鍵——把政府補貼、資產處置這些一次性收益剝乾淨之後，主營業務本身的賺錢能力還是在變強。而且營收仍在正向增長，利潤不是靠縮表省出來的。另外，看現金流，科大訊飛2025年經營活動現金流淨額超過30億元，歷史新高；銷售回款總額超過270億元，同樣創下歷史新高。這兩個歷史新高值得多說兩句。A股市場上增收不增利的公司一抓一大把，增利不增現金流的公司也不少——利潤表好看但錢收不回來，應收賬款越堆越高，這種故事大家見得太多了。尤其是To B和To G業務佔比高的公司，賬期長、回款慢幾乎是行業通病，很多公司的利潤增長最後都卡在了“錢收不回來”這一關。訊飛的業務結構裡To B和To G這兩塊佔比不小，但270億的銷售回款和30億的經營現金流，意味著公司的經營狀況相當穩健和健康。翻看這份業績預告，還有一些相當正面的商業化數字。2025年，科大訊飛大模型相關項目中標金額23.16億元，根據智能超參數發佈的《中國大模型中標項目監測與洞察報告（2025）》，這個數字超過行業第二名到第六名的總和。更重要的是，這些合同在未來幾個季度會逐步轉化為確認收入，構成2026年乃至更長時間維度的業績支撐。C端同樣在跑，AI學習機連續三年拿下品類銷冠——京東天貓618、雙11學習機品類全週期銷額第一。學習機這個品類的特殊之處在於，家長的購買決策極度依賴口碑和效果驗證——不是靠低價補貼能砸出來的，在這一領域，能做到連續三年品類第一的產品，屈指可數。開放平台的資料也值得拉出來看，開發者總數突破1000萬，其中：有127萬大模型新增開發者，在2025年選擇訊飛平台來做大模型開發的人，比絕大多數AI公司的全部開發者基數都大；56.4萬海外開發者，證明訊飛的平台吸引力不止於國內市場；最後，則是42.7億的終端覆蓋量級，意味著開發者在這個平台上做出來的應用，天然就有一個巨大的分發網路在等著。B端23億中標，C端三年品類銷冠，開發者1000萬，覆蓋終端42.7億，這張成績單對應的市值是1314億元人民幣。在對比港股那幾家漲到飛起的AI公司，幾組數字放在一起，已經無需多言了。03. 結語市場有時候會犯一種錯——把“已經盈利”當成利空，把“還在虧錢”當成利好。虧損公司被冠以“想像空間”四個字，於是估值可以天馬行空；盈利公司有了真實的財務報表，反而被拿著放大鏡挑毛病，被框進PE、PEG這些傳統估值模型裡，壓得死死的。這種分類方式聽起來荒謬，但它確實在主導資金的流向。投資者追捧虧損公司的邏輯是“現在不賺錢沒關係，未來賺大錢”，但對已經開始賺錢的公司，盈利反而成了被質疑的起點，而非被獎勵的終點。AI行業走到今天，真正的分水嶺不是誰的發佈會更炫、誰的benchmark跑分更高，而是誰先把“技術→產品→收入→利潤”這條完整閉環走通。這條鏈條上，每一個箭頭都是一道篩選——有技術的不一定能做出產品，有產品的不一定能賣出收入，有收入的不一定能轉化為利潤。絕大多數AI公司還停留在前兩個箭頭的位置，市場給它們的估值，賭的是後面的箭頭也能走通。而訊飛已經站在最後一個箭頭的右邊了。市場給還在虧損的AI公司1800億港元的定價，給已經走完閉環的訊飛1337億元人民幣——這中間的價差，是單純的認知滯後。訊飛可能不是最性感的AI標的，它沒有那種“從零到一改變世界”的敘事光環。但對於一個營收利潤在增長、現金流創歷史新高、大模型中標金額甩開所有對手的公司，市值比兩家還在燒錢的初創公司都低，那它就可能是當下最被低估的AI公司。這個定價，遲早會被修正。 (躺平指數)