6月10日，港股大模型“AI雙雄”智譜和MiniMax延續昨日的跌幅，股價繼續下探。截至下午14:00，智譜（02513.HK）下跌超8%，報1043港元/股，總市值4650億港元；MiniMax（00100.HK）下跌約6%至436.2港元/股，總市值1368億港元。 6月以來，智譜已下跌近35%，而MiniMax股價接近腰斬，跌去約49%。上月底，智譜盤中曾觸及1993港元/股的歷史高點，而三個月前，MiniMax一度觸及1330港元/股的高點，市值衝破3800億港元。 兩家公司的股價都經歷了沖高後的持續走低，一個共同的挑戰在於，7月解禁期大考臨近。按照港股市場規則，基石投資者所持股份設有6個月鎖定期，對於今年1月集中登陸資本市場的智譜和MiniMax而言，7月就是IPO後的首個解禁窗口期。 據匯豐估算，目前MiniMax僅約5%的總股本可自由流通，而約65%的股份將於7月進入市場，智譜約6%的股份將於7月解禁，另有約40%將於明年1月底解禁。

智譜、MiniMax納入恆生科技指數後即暴跌，利多兌現即崩盤。估值嚴重透支、7月巨額解禁逼退主動資金，被動基金高位接盤。 2026年6月8日是港股AI賽道極具爭議的關鍵節點，國內頭部大模型企業智譜、MiniMax正式納入香港恆生科技指數，這一調整被業內定義為年度港股科技類股標誌性事件，標誌著國內AI大模型企業正式躋身港股核心科技基準體系，賽道行業地位獲得官方指數層面的權威認可。 從產業維度來看，此次指數納入是國內通用人工智慧行業從概念炒作、技術研發走向商業化落地、資本市場規範化定價的重要里程碑，也印證了國產AI大模型的技術迭代價值與行業發展潛力。但結合納入指數後兩日兩隻核心標的及港股大盤的行情出現了一場典型的“利多落地即兌現”的資本博弈，被動指數基金淪為高估值行情的最終接盤方。 利多落地熄火，港股AI標的泡沫顯著

MiniMax的B端故事一度被市場認可。 頭圖 | 視覺中國 2025年報顯示，MiniMax開放平台收入同比增長197.8%，增速反超C端業務；Google Vertex AI、微軟Azure、AWS均已部署其模型，意味著它不再只是一個C端產品公司，也開始拓展到面向全球開發者和企業客戶的大模型平台公司。 資本市場對此給出了積極回應。MiniMax自今年1月上市以來，股價已經翻了3倍。

六一兒童節這一天，沉寂了一段時間的MiniMax氣勢如虹地發佈了全新一代模型MiniMax M3。在官方那篇堪稱完美的萬字技術通告裡，M3被塑造成了一個無所不能的“六邊形戰士”。 它手握著MiniMax最新的技術結晶MSA（MiniMax Sparse Attention）稀疏注意力架構，輕輕鬆鬆拿捏1M超長上下文，能原生處理多模態，甚至能自主運行12個小時獨立復現ICLR 2025的獲獎論文。更令人驚訝的是，官方宣稱M3在權威評測中超越了GPT-5.5和Gemini 3.1 Pro兩款全球頂級模型。 “M3是國內第一個齊備這些要素的模型，也是目前唯一的開源模型”。官方通稿裡的這句斷言，彷彿已經提前宣告了勝利。 然而，兒童節還沒過完，各式各樣的負面消息便接踵而來。歷時三天，狂歡的泡沫還沒有浮出就已經被徹底戳破。無論是官方的推文還是宣發視訊，探討技術突破的聲音門可羅雀，取而代之的是滿天飛的退款需求。

為何人人都在 token 焦慮？ 千呼萬喚，2026 年 6 月 1 日兒童節當天，MiniMax 第三代旗艦模型 M3 終於發佈了。 光看官方解讀，六個關鍵詞就可以概括這款模型的全部亮點：Coding 能力、1M 上下文、原生多模態、Computer Use、低價 Token Plan、開源。 能力上，作為國內首個集齊了 Frontier 三件套——前沿 Coding/Agentic 能力、百萬 token 級超長上下文、原生多模態的開源模型的國產模型，M3 的實力不必多提。

2026年6月1日，備受資本市場關注的杭州宇樹科技股份有限公司順利通過上交所上市委審議，距離3月20日IPO申請獲受理僅過去73天。 同樣推進A股資本化，宇樹科技的速度顯著領先於“大模型雙雄”智譜AI與MiniMax。後兩家已於今年1月先後登陸港股，A股方面，MiniMax直至5月29日才啟動上市輔導，智譜雖2月進入輔導期，但目前兩家均仍處於輔導階段，尚未遞交A股IPO申請。 反觀宇樹科技，自2025年7月啟動輔導，到2026年3月20日IPO申請獲受理，再到6月1日順利過會，全程僅約11個月；尤其從受理到過會僅用時73天，創下近年科創板稽核最快紀錄。 01 七十三天“閃電過會”，創科創板稽核新紀錄

2026年前五個月，港交所迎來62家新上市公司（其中主機板上市61家、GEM上市1家）。從上市方式看，60家通過IPO登陸港股，另有1家以介紹上市方式掛牌、1家由GEM轉至主機板上市。 新股首日表現：16家漲幅翻倍，曦智科技創近8年紀錄 IPO首日，51家新股錄得上漲，佔比超八成；3家股價持平；8家出現破發，首日破發率為12.9%。 在上漲新股中，16家首日漲幅突破100%，其中曦智科技（01879.HK） 首日大漲384%，成為港股近8年以來新股IPO首日最大漲幅標的。

2026年伊始，雲啟資本正式宣佈陳昱晉陞為管理合夥人，與毛丞宇、黃榆鑌兩位基金創始管理合夥人一起，形成更加穩固的管理層三角。 而外界可能不知道，陳昱與毛丞宇結緣於2011年夏天。彼時他作為芝加哥大學布斯商學院MBA的學生來到IDG資本進行暑期實習，Mentor正是時任IDG合夥人的毛丞宇。畢業後陳昱並未進入投資行業，他曾在Google做過工程師，也曾以CTO身份參與創業。直至2014年，毛丞宇帶隊創辦雲啟資本，很快陳昱被邀請加入，正式開啟VC生涯。 過去十年間，他在雲啟資本投出了多個科技細分賽道的“佼佼者”，例如元戎啟行、新石器無人車、PingCAP、擎朗智能、自變數機器人、星塵智能等，深耕在開放原始碼軟體、巨量資料、機器人、自動駕駛、AI、具身智能等多個前沿科技領域。 在同行的印象裡，陳昱常常能在第一輪就發現並押注日後爆紅的獨角獸。當中精彩一筆莫過於MiniMax——陳昱很早就結識MiniMax創始人閆俊傑，最終促成2022年初雲啟資本參與MiniMax天使輪融資，精準卡位大模型爆發前夜。伴隨著他的分享，一段天使投資往事徐徐鋪開。 (投資界)