木頭姐發佈了今年的 《ARK Big Ideas 2026》我拉了個大表，把 ARK 從 2021 年初到 2026 年初的所有持倉變動、行業份額和財務報表重新覆核了一遍。這種“降維打擊”的體感，在資料面前顯得極其殘酷。很多人覺得木頭姐（Cathie Wood）這幾年運氣不好。 但我認為，這本質上是“美式金融煉金術”在“中國工業大生產”面前的系統性潰敗。以下是第一部分的深度拆解。一、 宏觀引言：五年周期的幻滅與真實2026 年初，ARK 發佈了《Big Ideas 2026》，提出了 1200 兆美元的宏偉估值。 但如果我們把時鐘撥回五年前，也就是 2021 年。 那是木頭姐封神的一年，也是 ARKK 淨值觸頂的時刻。我拉了一下 2021 年 1 月到 2026 年 1 月的資料。 ARKK 的年化收益率是 -9.0%。 標普 500 指數（SPX）的年化回報是 +14.4%。 如果你在五年前投入 100 萬美元，買標普 500 現在是 196 萬美元。 而如果你堅定跟隨“顛覆性創新”，現在只剩下 62 萬美元。這種差距不是簡單的牛熊市波動。 這是美式高端製造和其背後的金融定價權，正在被全球產業鏈的現實重構。 木頭姐描繪了一個技術爆炸的未來，但她低估了工業落地的血腥程度。二、 邏輯坍塌：賴特定律為何失效了？木頭姐所有的投資基石，都建立在一個核心模型上：賴特定律（Wright's Law）。 即產量每翻一倍，成本就會下降一個固定的百分比。 在她的邏輯裡，成本下降意味著利潤爆發和股價起飛。但我研究了她重倉的幾個核心賽道，發現事實截然相反。 以鋰電池為例，ARK 預測 2024-2025 年電池成本會下降 20%。 現實是，中國動力電池企業通過極致的產能博弈，直接把價格壓低了 40%。這種超預期的成本下降，並沒有變成 ARK 重倉股的利潤。 反而變成了中國電動車全球份額的“刺刀”。 2025 年，中國汽車出口量已經站穩了全球第一。 這種份額擠壓，讓美國那些所謂的“顛覆者”連研發成本都難以回收。這就是典型的“技術領先、市場失守”。 當創新產生的紅利被更高效的產業鏈截流。 那些高估值的市夢率，就會在標普 500 的現金流巨頭面前被降維打擊。三、 產業鏈拆解：人形機器人的“中美對攻”在《Big Ideas 2026》中，木頭姐給具身智能（人形機器人）極高的權重。 她認為 2026 年將是機器人的工業化元年。 但我拉了一下全球機器人核心零部件的供給側清單。美、日、德在高端感測器和軟體演算法上確實有先發優勢。 ARK 持有的幾家初創公司，在模擬環境和神經網路演算法上確實領先。 但當模型訓練完成，進入硬體放量階段時，局面發生了劇變。我算了下，2025 年全球人形機器人樣機的硬體物料清單（BOM）。 中國供應商在伺服電機、行星減速器和滾珠絲槓上的綜合成本，比美歐低 45.2%。 這意味著，美國初創公司出一台樣機的錢，中國企業能出三台。這種成本鴻溝，直接導致了 ARK 重倉的部分機器人企業估值崩塌。 因為在資本眼裡，無法大規模商業化的創新，本質上是昂貴的藝術品。 而標普 500 里的巨頭，如輝達，通過賣鏟子（算力晶片）賺走了所有人的錢。 這就是降維打擊：你還在賭未來，別人已經把當下的現金流收割殆盡。四、 醫療多組學：從“救命藥”到“算力戰”醫療領域是 ARK 的另一個重災區。 木頭姐曾預言，基因測序和多組學技術將徹底重塑醫療產業。 從 2021 年到 2025 年，全基因組測序成本確實下降了近 10 倍。然而，我對比了 ARK 醫療 ETF（ARKG）與傳統藥企的業績。 結果令人震驚。 傳統藥企通過併購和強悍的臨床管線，成功收割了基因編輯的成果。 而那些專門做基因測序的獨立公司，股價平均縮水了 70% 以上。這就是產業博弈的殘酷性。 底層技術的進步，往往會惠及擁有強大銷售終端和現金儲備的巨頭。 在高端製造業中，如果不能形成閉環，創新者往往淪為巨頭的研發外包。五、 金融絞殺：高利率時代的“市夢率”終結我拉了一下美債收益率與 ARKK 淨值的相關性曲線。兩者的負相關係數竟然高達 0.85。這揭示了一個極其骨感的現實：木頭姐的“顛覆性創新”。本質上是低利率時代的產物。當聯準會把利率維持在 5% 以上的平台期。資本的邏輯從“賭未來”變成了“看當下”。標普 500 的巨頭們，靠著帳上趴著的數千億美元現金拿利息。而 ARK 重倉的小盤科技股，每年要在利息支出上多燒掉 15.4% 的營收。這種金融成本的錯配，就是一種無聲的降維打擊。這也是為什麼 2024 到 2025 年，即便 AI 概念火遍全球。資金也只願意流向輝達、微軟這種有利潤、有護城河的龐然大物。那些還在實驗室裡燒錢的創新公司，在資本眼裡已經失去了性價比。六、 商業航天：ARK 唯一的“救命稻草”？在《Big Ideas 2026》中，木頭姐對 SpaceX 給出了極高的溢價。她認為 2026 年 Starship 的常態化發射將開啟“軌道經濟”。我拉了張表算了一下 2025 年全球商業發射的載荷佔比。國家/企業2025 年發射載荷總量 (噸)全球佔比同比增長SpaceX1,84072.5%+42.1%中國民營+國家隊46018.1%+65.3%其他 (歐、日、印)2439.4%-12.2%雖然 SpaceX 依然是壟斷級的存在。但中國商業航天在 2025 年的表現非常兇猛。從朱雀三號到天龍三號，中國版“可回收火箭”的迭代周期縮短到了 18 個月。這意味著，SpaceX 辛苦建立的成本優勢，正在被中國全產業鏈的規模效應避險。當軌道成本被壓到每公斤 500 美元以下。衛星網際網路的博弈就變成了“製造能力”的博弈。ARK 持有的那些衛星通訊公司，如果不能在成本上勝過中國供應鏈。最終也難逃被邊緣化的命運。七、 產業錯位與普通人的薪資預期作為產業寫作助手，我最關心的是這些資料如何影響普通人的飯碗。木頭姐描繪的“自動駕駛替代計程車”、“AI 替代初級程式設計師”。在 2025 年的就業市場上已經初現端倪。我對比了矽谷與中國長三角、珠三角的工程師崗位資料。ARK 追逐的純軟體創新，正在導致美式科技精英的薪資平台期。因為 AI 程式設計助手的普及，初級開發者的需求量下降了 22.8%。相反，由於中國高端製造在“硬科技”上的發力。2025 年，中國在精密製造、機器人偵錯、電池化學領域的工程師需求上漲了 31.5%。這就是產業論的真諦：沒有硬核製造支撐的創新，只是資本的數位遊戲； 能轉化為工廠訂單的創新，才是提升國民所得的基石。八、 冷靜反思：我們的戰略定力看完《Big Ideas 2026》，我不覺得焦慮，反而覺得清醒。木頭姐的報告更像是一個“路標”。它告訴我們，那些高地是美國資本試圖通過定價權死守的。但也暴露了他們在工業落地和成本控制上的軟肋。我們要警惕那種“為了創新而創新”的泡沫。標普 500 之所以能降維打擊 ARK，是因為它代表了成熟的秩序。中國高端產業的崛起，不應該去追求 ARK 式的“市夢率”。而是要像現在的華為、比亞迪、寧德時代一樣。用極高的研發投入，換取極強的產業鏈掌控力，最後轉化為實打實的市場份額。九、 結尾：誰在贏球？2026 年的市場已經給出了答案。創新本身並不產生財富，只有當創新被規模化工業生產。並且在市場競爭中擠壓掉對手的份額時，財富才真正沉澱下來。木頭姐還在為那 1200 兆美元的幻夢演講。而中國的工廠裡，人形機器人的關節正在進行第 100 萬次疲勞測試。誰在贏球，時間長周期會給出最公正的判決。 (行業報告研究院)

隨著日本大型金融機構發出大規模增持訊號，以及政界呼籲穩定市場，日本國債拋售潮有所緩和。1月21日，日本第二大銀行——三井住友金融集團宣佈備將其日本國債投資組合增加到目前10.6兆日元(670億美元)的兩倍，這一表態為近期因財政擔憂而劇烈波動的債市注入了信心。前一日，日本財務大臣片山皋月在達沃斯世界經濟論壇期間談及日債時，呼籲市場保持冷靜。受此影響，日本長期國債收益率略有回落。截至台北時間1月21日晚上18點，日本10年期國債收益率跌至2.92%，低於前一日的2.33%，日本20年期國債收益率報3.251%，但30年期國債收益率仍處於高位，報3.73%，日本40年期國債收益率仍維持在4%以上，報4.075%。從1月19日開始，日本長期國債連日來在東京債券市場遭到拋售，導致收益率不斷上揚。日本國債市場的異動恰逢日本進入提前大選的政治敏感時段，引發投資者對其經濟前景的深度憂慮。日債經歷“近年來最混亂交易日”，而這波拋售潮也帶來了“溢出效應”。美東時間周二紐約尾盤，美國10年期收益率漲6.76個基點，報4.2906%，全天處於上漲狀態。美國財政部長貝森特表示，日本國債的拋售潮已經波及到美國國債市場，他已與日本的對口官員進行交談。無獨有偶，近期澳大利亞、德國和紐西蘭國債收益率也在上升。野村澳大利亞有限公司駐雪梨的高級利率策略師安德魯表示：“全球主權債收益率曲線的長期端顯得相當脆弱。”新一輪日債拋售潮有何誘因？引發擔憂的是，在日債震盪的局面下，全球債券市場也呈現出相應的連鎖反應，這是否說明主要經濟體財政政策對跨境資本的流動將產生重大影響？日債急劇拋售從何起？連日來，日本國債市場遭遇猛烈衝擊，各期限國債收益率大幅攀升，接連突破歷史高點。1月21日，日本10年期國債收益率日內最高觸及2.38%，達到近27年來的高位；日本40年期國債收益率則維持4%以上，是自40年期國債推出以來的最高水平，也是日本30多年來各期限主權債券中首次出現這一收益率水平。對於日本國債收益率再達新高，中國國際問題研究院亞太所特聘研究員項昊宇在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，主要誘因在於日本首相高市早苗宣佈解散眾議院並提前大選，同時拋出大規模減稅增支計畫，該計畫包括取消食品消費稅，導致投資者擔心這會進一步擴大本已高企的財政赤字，導致政府必須增發國債，從而引髮長端利率飆升。除此之外，項昊宇認為，近期20年期日本國債拍賣遇冷也加劇市場的恐慌。高市早苗一直是擴張性財政政策的支持者。據新華社報導，高市早苗考慮在即將到來的眾議院選舉中，將“食品消費稅降為零，為期兩年”寫入競選公約。對此，南開大學日本研究院教授、副院長張玉來向21世紀經濟報導記者表示，日本執政黨和在野黨相繼提出消費稅減稅等財政擴張性政策，財政紀律越來越被忽視，這表明日本經濟已經進入關鍵的明斯基時刻。可以作為佐證的是，日本的公共財政狀況正日益惡化。據環球時報報導，據日本財務省公佈的檔案，高市早苗內閣提出的2026財年預算規模達122.3兆日元，遠超2025財年的115.2兆日元。其中，僅國債費就高達31.3兆日元。目前，日本政府債務餘額佔國內生產總值比重已達240%。本周二，20年期日本國債拍賣遇冷，投標覆蓋率僅為3.19，低於前次拍賣的4.1，也不及過去12個月3.34的平均水平。國債投標遇冷繼而遭遇拋售的一幕似曾相識，同樣的場景曾在去年兩度出現，日債市場似乎形成了“拋售—擔憂加劇—再拋售”的惡性循環。“國債拋售確實反映了市場對日本財政可持續性的極度擔憂。”項昊宇表示，在高市早苗提出擴張性政策的背景下，投資者認為日本財政紀律鬆弛，可能削弱日本的信用評級，並迫使日本央行長期維持低利率以支援債務融資，最終稀釋貨幣價值，收益率的飆升是投資者對未來風險溢價的定價，表明他們不再相信日本政府能夠有效平衡經濟刺激與債務管控。國際金融論壇學術委員、上海外國語大學金融創新與發展研究中心主任章玉貴向21世紀經濟報導記者表示，“早苗經濟學”的本質是“寅吃卯糧”，加上本屆日本政府擬對晶片等產業進行大量投資，日不敷出的財政格局將持續，導致日本央行進退失據。除了財政方面的原因，國債拋售潮還與日本貨幣政策轉向和通膨長期化的預期有關。項昊宇稱，近期，日本央行行長植田和男釋放鷹派訊號，暗示若物價走勢維持高位，2026年可能進一步加息。這種貨幣政策由超寬鬆向正常化回歸的轉向，直接推高了債市的利率水平。同時，日元貶值將推高其進口能源和材料的成本。這種通膨長期化的預期使得投資者要求更高的久期溢價，從而導致長端國債遭受持續拋壓。日本央行兩難選擇突如其來的國債拋售潮，讓日本金融市場備受衝擊。部分避險基金被迫緊急平倉虧損頭寸，原本長期依賴低成本融資的日本信貸公司也面臨著顯著壓力，畢竟目前融資成本迅速上升。此外，這波日債拋售潮海進一步加劇了持有大量政府債券的日本壽險公司的壓力。一家大型壽險公司的投資經理坦言，對未來財政穩定性的擔憂將使這些機構即使在日本國債利率變得更具吸引力時，也難以輕易重返市場。更讓人感到擔憂的，“長債危機”的負面影響將蔓延到日本民眾的生活。在項昊宇看來，日本國債拋售引發的利率上行正在通過匯率和信貸這兩個管道產生多米諾骨牌效應，深刻影響日本普通民眾家庭的財務狀況。項昊宇解釋稱，日債拋售導致的收益率上升正通過利率傳導機制直接衝擊日本家庭財務。最顯著的影響是抵押貸款利率上行，日本約70%的房貸採用浮動利率或短期固定利率，國債收益率的走高會推高銀行的融資成本，進而帶動房貸利率上升，增加家庭每月的還款壓力。此外，債市動盪往往伴隨“股匯雙殺”，日元大幅貶值進一步推高了進口食品和能源的價格，加劇輸入性通膨，削減民眾的實際購買力。雖然存款利息可能略有提升，但其收益遠無法覆蓋物價上漲和貸款利息支出的增加，導致家庭生活成本顯著上升。張玉來也認為，日債危機傳遞到家庭部門將影響日本民眾的生活。他表示，購買大量持有日債的證券公司或保險企業股票的民眾財務會迅速縮水，同時，由於健康保險企業又多是長期國債持有者，其盈利下降也必然波及相關個人客戶的利益。本周，日本央行將舉行利率決議。市場普遍預計日本央行將按兵不動，但也在猜測植田和男是否會放鷹。如今，日本不僅要面對日元加速貶值導致的高通膨壓力，還要想辦法應對當前的國債困局。日本央行正面臨著兩難抉擇。“如果央行不干預，長端利率失控將摧毀經濟；如果出手購債救市，貨幣政策正常化處理程序更加遙遙無期，而目前‘股匯雙殺’的局面會極大削弱救市效果。”項昊宇分析稱，若央行大規模購債以壓低國債收益率，實質上是變相向市場注入流動性，這在美日利差很大的背景下會加劇日元拋售，進一步導致匯率崩盤。對股市而言，購債短期可能緩解流動性緊縮帶來的恐慌，但如果無法穩住匯率和財政預期，資本外逃將持續壓制指數。張玉來也認為，當前日本央行政策工具箱空間有限，因為它仍處於正在退出金融寬鬆的半路上，很難有所作為。日本央行的資產負債規模達到700兆日元，遠遠超過日本的GDP總量，其長期國債的持有率甚至過半。在全球主要央行中，繼續傾向於緊縮的日本央行仍是一個例外。去年6月，日本央行就已經擬定削減購債規模的計畫以減少向金融市場注入資金。按照計畫，日本央行從當年三季度至今年3月期間，將按計畫削減購債規模。此後，從2026年第二季度開始放慢削減購債步伐，從4月起每季度削減購債2000億日元（約13.8億美元）。項昊宇認為，鑑於現在國債市場的不穩定性，日本央行可能會推遲原定於2026年初開始的減持國債計畫，通過維持現有的購債規模來給市場提供流動性。“日本央行原計畫減持國債，是為了實現貨幣政策正常化，減少對市場的直接干預，並回收超發貨幣以抑制通膨。如果因為債市崩潰而被迫推遲該計畫，意味著央行必須繼續維持龐大的資產負債表，甚至重新轉為增持國債，這可能會帶來雙重負面影響。”項昊宇進一步表示，首先是日本央行政策信譽受損，市場會認為央行徹底淪為財政部融資的工具；其次是通膨風險失控，長期維持擴張性政策將使日元匯率長期承壓，導致國內物價持續走高。全球債市恐慌蔓延本輪日債拋售潮還觸發全球債市的震盪。20日，美國、澳大利亞、德國和紐西蘭的長期國債收益率不約而同升攀升，並至周內的高位。日本作為全球最大的債權國之一，其國債市場的動盪往往比一般國家更具系統性破壞力。金融服務集團HashKey的高級研究員Tim Sun表示，一旦日債收益率上升導致日本資金回流，拋售美債和歐債，將進一步推高全球借貸成本，打擊風險資產。“當日債收益率變得更有吸引力時，日本壽險和退休基金等大型機構可能會從美債、歐債等海外資產中撤資回流。”項昊宇表示，這將推高全球長期借貸成本，加劇全球債市的波動性，甚至引發全球資產價格的重新定價，特別是對依賴外部融資的新興市場產生流動性擠壓。法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽則向21世紀經濟報導記者表示，這不僅是日債的“溢出效應”，還可能意味著全球廉價資金底座的結構性坍塌，“過去，由於日本國債收益率低，日本機構多追求美債、澳大利亞國債這些高息產品。如今日債收益率大幅提升，日本機構的資金投向將迎來逆轉，回流日本，這是全球資產負債表的重新再平衡，只要日債收益率還在上行通道，這種拋壓就不會結束。”剛進入2026年，全球長債市場便遭遇壓力。興業研究認為，全球利率格局已由分化重新趨同，主要發達經濟體普遍進入“高利率—高債務”的組合，就連此前獨行其道的日本也退出收益率曲線控制（YCC），與美國利差明顯縮小。財政可持續性重新成為海外市場定價核心，長期利率的變化正逐漸脫離通膨與政策預期的主導，更多受到債務負擔、利息支出壓力與長期財政空間的約束。李徽徽分析稱，“財政風險溢價” 將長期存在。投資者會非常挑剔，區分那些國家有能力進行結構性改革，那些國家只能靠印鈔度日。如果財務不具備可持續性，相對應國家國債收益率就會飆升，這反過來又加劇了這些國家的償付危機，“這將是2026年全球固收市場最大的灰犀牛。” (21世紀經濟報導)

市場緊盯三大風險：格陵蘭與關稅、聯準會獨立性，以及日本資金流向。美國國債收益率周二大幅上升，打破了持續六周的窄幅震盪區間，也讓債券市場在股市波動時期作為避險港灣的傳統角色失效。當國債收益率走高時，價格就會下跌。周二，10年期美國國債收益率躍升至4.3%，突破了此前堅守的4.1%至4.2%區間。基準10年期國債收益率之所以重要，是因為它影響著企業和個人貸款（如房貸）的利率。同時，股市也密切關注這一指標，因為收益率上升會讓投資者感到緊張。到了美國交易時段下午，債券市場有所平穩。但策略師們表示，考慮到當前經濟、地緣政治、財政以及聯準會相關事件交織，市場短期內仍有可能出現更多波動。周二的收益率變動始於日本國債利率的走高，這反映出投資者在日本宣佈將於2月8日舉行臨時大選後，對其擬議中的增加支出計畫感到不安。與此同時，市場對美歐之間可能爆發新貿易戰將引發通膨的擔憂，也推高了收益率。美元走弱也是導致收益率上升的原因之一，在川普試圖收購格陵蘭島的消息傳出後，投資者紛紛拋售美元。“我認為這很大程度上與日本有關，”摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案集團首席投資官吉姆·卡隆表示。他補充說，關稅和通膨因素也起到了一定作用。“現在沒有安全的避風港，債券和股票都在遭受衝擊。”卡隆說。市場上一個揮之不去的話題是，川普政府的政策是否會讓外國投資者對美國國債望而卻步。周二，隨著美元下跌和美債被拋售，這一討論再次浮出水面。目前沒有確鑿證據顯示大型投資者正在大規模拋售美國國債，但投資者確實將資金轉向黃金以尋求避險，推動這一貴金屬價格創下新高。BMO美國利率策略主管伊恩·林根表示，市場“正在重溫去年四月中旬拋售美國資產的情緒”。他指出，長周末期間（因法定假日休市）形成的交易“在技術上有繼續發展的空間，事實也確實如此，但也許不如人們預期的那麼大。”川普在去年4月2日（即所謂的"解放日"）宣佈將對數十個國家徵收關稅之後，市場曾陷入動盪。隨後，他又與許多國家協商降低了關稅稅率。“我認為我們不會回到‘解放日’後的交易動態，” 林根說。“我認為這是一個漸進增強的債券利空推動力。”格陵蘭與關稅投資者正密切關注川普試圖收購格陵蘭以及美歐之間可能出現的新一輪關稅威脅等事件的進展。川普將於周三在瑞士達沃斯世界經濟論壇上發表講話。富國銀行投資研究院全球固定收益策略師路易斯·阿爾瓦拉多表示，債券市場對川普的威脅有很高的容忍度。“我認為市場在4月2日之後吸取了很好的教訓，”他指的是 “解放日” 的拋售潮。“他把這種方式當作讓人們坐下來談判的手段。”債券策略師表示，市場並未將格陵蘭事件的極端結果計入價格，也就是說，市場並不認為美國會吞併格陵蘭或進行軍事入侵。川普曾表示，美國需要格陵蘭島是出於安全原因，也是為了保護它免受中國和俄羅斯的威脅。該島由丹麥控制，而丹麥及其歐洲鄰國希望繼續保持現狀。阿爾瓦拉多表示，10年期國債收益率向4.3%靠攏並不令人意外。“說實話，目前的水平似乎更符合基本面，”他說。聯準會獨立性聯準會方面也有一些新進展值得關注。總統可能很快會提名新的聯準會主席，但更有可能引發市場波動的是最高法院關於川普試圖罷免聯準會理事麗莎·庫克的案件。該案的口頭辯論將在周三進行。川普政府指控庫克涉嫌抵押貸款欺詐，並稱總統有權罷免她。庫克否認了這些指控。“風險是不對稱的，因為如果什麼都沒發生，庫克繼續留任，市場也會保持現狀，”阿爾瓦拉多說。如果庫克被解職，這將被視為總統獲得了更換其他成員的“綠燈”，從而損害央行的獨立性。市場會擔心聯準會會像總統希望的那樣降息，而不是維持高利率以抗擊通膨，這種擔憂會導致收益率上升。日本資金流向本周，日本國債利率的上升也引發了投資者可能轉向拋售美國國債的擔憂。40年期日本國債收益率升至歷史新高，這一走勢推動了全球包括美國在內的國債收益率上升。在接受福克斯電視台採訪時，財政部長斯科特·貝森特表示，他已經與日本的同行進行了溝通，並預計日本官員會採取措施安撫市場。阿爾瓦拉多表示：“一個更長期的問題是日本會怎麼做，這是否會使得日本投資者拋售美國國債，換取美元並帶回國內進行投資？”市場也在等待最高法院的裁決，判定川普是否有權動用緊急權力對數十個國家加征關稅。預計該裁決不會對總統有利，但川普表示他還可以使用其他法律工具來徵收關稅。 (Barrons巴倫)

貝森特稱美國國債收益率上漲是受日本波及，日媒不滿：不賴格陵蘭島問題賴日本？據《日本經濟新聞》報導，美國市場1月20日發生“股債匯”三殺，美股三大指數周二大幅收跌，美國10年期國債收益率漲6.76個基點。對於美國因格陵蘭島問題向歐洲國家加征關稅導致美國市場頹勢的說法，財政部長貝森特20日反駁說，美國國債收益率上漲是受日本波及，加征關稅對市場的影響有限。美國財政部長貝森特 資料圖片據報導，貝森特出席世界經濟論壇年會期間接受媒體採訪時表示，“我正在與日本經濟部門負責人進行溝通。我相信日方會承諾穩定日本市場。”他表示，“很難將美國市場的反應與日本發生的事分開來看。日本的國債收益率正在暴漲。”貝森特補充說，在格陵蘭島受到關注前日本國債市場就出現問題，美國總統川普宣佈將對歐洲國家加征關稅對美國市場的影響有限。貝森特的言論引發日本媒體的不滿。《朝日新聞》在題為“長期國債收益率上漲不賴格陵蘭島問題賴日本？”的報導中指出，川普企圖將格陵蘭島納入美國領土導致的混亂被認為是美國長期國債收益率上漲的主因。近3個月日本國債收益率持續上漲 圖自《日本經濟新聞》另一方面，據彭博社報導，日本財務大臣片山皋月20日表示，“已採取措施穩定市場，也保證措施會持續保持。”日本首相高市早苗上台後，她提出的擴張性財政政策引發市場擔憂，市場認為這會帶來更多財政赤字，加劇日本政府的財政困境。近期日元加速貶值，同時，日本國債收益率大幅上漲。這一趨勢在高市早苗宣佈提前舉行眾議院選舉後加劇。據報導，20日日本國債繼續遭拋售，10年期國債收益率漲至2.38%，刷新1999年紀錄。 (環球網)

在跨境支付和大額清算領域，長期以來由銀行、電匯網路與銀行卡清算系統構成的多層通道，形成了以手續費、匯率點差和結算周期為核心的盈利結構。但隨著穩定幣在鏈上結算規模持續擴大，一種繞過傳統中介體系的資金流轉方式正在快速成型，其成本結構正在對既有支付體系形成直接擠壓。穩定幣交易以區塊鏈網路為清算層，資金可以在不同司法轄區之間實現近即時轉移，費用主要由鏈上手續費構成，且隨網路規模擴大呈現邊際下降趨勢。這與傳統跨境匯款依賴多級代理行、清算行和本地結算機構的模式形成鮮明對比，後者在時間成本與費用結構上均難以壓縮至同一水平。對企業與金融機構而言，穩定幣帶來的並不僅是支付速度提升，更是資金佔用周期的明顯縮短。在傳統體系中，跨境結算可能需要數個工作日完成，期間資金無法投入營運；而鏈上結算可在數分鐘內完成，使資金周轉效率顯著提高，這一變化正在影響企業對現金管理工具的選擇。與此同時，穩定幣發行機制本身正在創造新的收益分配結構。大部分主流穩定幣將儲備資產配置於短期美國國債和貨幣市場工具，其利息收益構成穩定現金流來源。隨著發行規模擴大，這部分利差收入正逐步從傳統銀行負債端轉移至穩定幣體系內部，並通過分銷協議與支付管道、交易平台及金融科技公司進行分潤。這意味著，原本屬於銀行體系的部分低風險利息收益，正在被技術平台重新分配。在零售支付領域，變化同樣開始顯現。部分電商平台和跨境商戶已將穩定幣作為補充支付選項，以降低信用卡清算費率與拒付風險。相比信用卡網路通常收取的2%至3%交易手續費，鏈上轉帳成本明顯更低，在高頻小額場景中具有結構性優勢。雖然穩定幣尚未全面替代銀行卡體系，但其在特定垂直領域的滲透率提升，已開始對支付服務商的定價能力構成長期壓力。監管政策的演進正在進一步放大這一趨勢。隨著多個經濟體為穩定幣儲備透明度、託管責任和合規使用建立制度框架，穩定幣逐步具備進入企業支付、跨境貿易結算和金融機構間清算場景的條件。一旦穩定幣被納入更廣泛的合規支付體系，其競爭對象將不再侷限於加密交易所內部流轉，而是直接對標傳統支付網路與部分銀行清算職能。這一變化使得支付行業的競爭邊界正在被重新劃定：支付不再只是前端介面之爭，而是底層結算通道與資金停留位置的爭奪。從金融結構角度看，穩定幣的擴張正在推動支付體系從“帳戶網路”向“資產網路”過渡。在資產網路中，資金以代幣化形式直接在鏈上流動，結算與託管邏輯被嵌入協議層，中介機構的角色被壓縮至合規、風控與服務介面層。這一結構轉變，將長期影響銀行、支付機構及清算網路的利潤來源構成。短期內，傳統支付體系仍然具備監管優勢、客戶粘性和規模效應，但在成本曲線持續分化的背景下，其利潤空間正面臨來自鏈上結算體系的持續侵蝕。隨著更多現實資產與商業支付場景被引入區塊鏈網路，穩定幣不再只是加密市場的交易媒介，而正在演變為新型金融基礎設施的一部分。當資金流轉路徑發生變化，利潤分佈格局也將隨之調整，這或將成為未來支付行業結構性重估的重要起點。 (方到)

2026年1月，以太坊（Ethereum）生態系再次展現其強大的機構吸引力。公開上市的以太坊財務管理公司SharpLink Gaming（SBET）正式宣佈，已將價值1.7億美元的以太幣（ETH）部署至Consensys支援的Layer2網絡Linea。這一舉動不僅是SharpLink多年財務計畫的核心執行步驟，更標誌著機構投資者對以太坊的佈局已從單純的現貨持有，轉向追求多重收益疊加的高級金融策略。機構資金湧入Linea：ETH多重收益策略深度解析SharpLink此次的質押行動並非單一收益來源，而是採用了極其精密的「收益疊加」策略。該策略在合格託管機構Anchorage Digital的框架下，結合了以太坊原生質押收益、透過EigenCloud獲得的再質押獎勵，以及來自Linea網絡和ether.fi的額外激勵。這種類似於「機構版DeFi」的操作，讓SharpLink持有的86.4萬枚、價值約27億美元的ETH國庫變得更加「高效」。專家指出，SharpLink的策略解決了機構進入DeFi領域的合規痛點。透過在不離開合格託管架構的情況下跨鏈至Layer2，SharpLink證明瞭公共資產負債表上的ETH可以透過流動性再質押獲得遠超基準利率的風險調整後收益。這種模式正在將以太坊轉化為一種「生產性資產」，而非單純的數位商品，對於吸引華爾街長線資金具有指標性意義。Layer2生態格局變動：Linea技術優勢與市場競爭SharpLink選擇Linea作為其1.7億美元資金的落腳點，與Linea的技術背景密切相關。作為一種零知識以太坊虛擬機（zkEVM），Linea能在繼承乙太坊主網安全性的同時，大幅降低交易成本並提高執行速度。儘管Linea在代幣發行後曾經歷過總鎖定價值（TVL）的波動，但此次SharpLink的大額注入為網絡注入了強心針。以太坊共同創辦人Vitalik Buterin近期表示，隨著2025年PeerDAS的升級以及2026年ZK-EVMs的逐步普及，以太坊已有效解決了「區塊鏈三難困境」。在這種背景下，像SharpLink這樣的機構型節點更傾向於支援「乙太坊對齊」的Layer2解決方案。SharpLink執行長Joseph Chalom也強調，推動真實鏈上活動至Linea，是確保以太坊作為全球金融基石長期成功的關鍵一步。比特幣生態的技術跨越：Bitcoin Hyper ($HYPER) 引領擴容新風向當以太坊機構化收益策略如火如荼進行時，比特幣生態也迎來了前所未有的技術突破。Bitcoin Hyper ($HYPER) 作為2026年最受矚目的擴容項目，正致力於將高性能運算引入比特幣網絡。透過引入SVM（Solana虛擬機）執行層，$HYPER讓比特幣在保持安全性的同時，具備了毫秒級的交易處理能力，這與以太坊Layer2追求的效能革命不謀而合。點擊這裡訪問Bitcoin Hyper目前，Bitcoin Hyper ($HYPER) 的預售已成功籌集超過 3,000萬美元，展現出強大的市場信心。該項目的預售價格定為 $0.013555，為尋求比特幣生態早期紅利的投資者提供了絕佳的切入點。隨著比特幣Layer2敘事的升溫，$HYPER憑藉其獨特的技術路徑與強大的募資背景，已成為2026年加密市場不可忽視的高成長潛力標的。點擊這裡訪問Bitcoin Hyper結論：以太坊與比特幣雙賽道的價值再發現總結來看，SharpLink對1.7億美元ETH的質押部署，預示著2026年將是「機構化DeFi」的大年。投資者不再僅僅滿足於等待幣價上漲，而是更加看重資產的產出效能。以太坊透過Layer2與再質押機制鞏固了其金融基礎設施的地位，而比特幣則透過如 Bitcoin Hyper 等創新方案不斷拓展應用邊界。在這種雙雄並起的格局下，掌握具備生產力的核心資產與早期擴容技術，將是2026年獲利的關鍵核心。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

要聞提示美國抓捕馬杜羅震驚世界，中國呼籲美國立即釋放馬杜羅夫婦川普稱美國石油公司將耗巨資恢復委內瑞拉的原油生產OPEC+決定維持產出穩定，儘管成員國政治危機重重習近平將接待李在明訪華，深化中韓關係伊斯坦布林的街道 圖 路透/Kemal Aslan重巨量資料或新聞--美國抓捕馬杜羅震驚世界，委內瑞拉臨時政府：只有一位總統委內瑞拉高級官員周日宣佈，政府將繼續團結一致，支援馬杜羅總統。馬杜羅被美國抓捕，引發這個盛產石油的南美國家前景的不確定性。馬杜羅目前被關押在紐約一處拘留中心，預計周一出庭，面臨有關毒品的指控。美國總統川普周六下令將馬杜羅從委內瑞拉押解至美國，並稱美國將接管該國，周日則去打高爾夫。在加拉加斯，馬杜羅政府高層仍在掌權，他們稱馬杜羅及其妻子是遭“綁架”。*美國總統川普承諾暫時將委內瑞拉置於美國的控制之下，目前尚不清楚川普計畫如何接管委內瑞拉。美軍並未取得委內瑞拉的控制權，而馬杜羅政府看來不僅仍在掌權，而且沒有與華盛頓合作的意願。--川普稱美國石油公司將耗巨資恢復委內瑞拉的原油生產川普表示，多家美國石油公司已準備好應對進入委內瑞拉、並投資恢復這個南美國家石油生產的艱巨任務。美國最大的石油行業團體--美國石油協會(API)周六表示，正在關注最新局勢。雪佛龍是目前唯一一家在委內瑞拉進行油田營運的美國大型企業，這些油田生產的重質原油提供給美國墨西哥灣沿岸和其他地區的煉油廠所使用。--受美國出口禁運影響，委內瑞拉石油儲存能力耗盡準備減產委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)已開始削減原油產量，因在美國持續的石油封鎖下，出口量已降至零，PDVSA儲存能力耗盡，委內瑞拉臨時政府面對美國威脅採取更多軍事行動之際，繼續掌權的企圖正遭遇更大壓力。雪佛龍運往美國的石油不在受限之列，因該公司擁有美國政府頒發的營運許可證，所以仍在繼續運輸。但周日的航運資料顯示，即使是雪佛龍的貨物也從周四起停止了運輸。--中國外交部：呼籲美國立即釋放委內瑞拉總統馬杜羅夫婦中國外交部發言人周日表示，對美國強行控制委內瑞拉總統馬杜羅夫婦並移送出境表示嚴重關切，美方行徑明顯違反國際法和國際關係基本準則，違反聯合國憲章宗旨和原則。中國呼籲美方確保馬杜羅總統夫婦人身安全，立即釋放馬杜羅總統和夫人，停止顛覆委內瑞拉政權，通過對話談判解決問題。*中國外交部長王毅周日表示，當前國際局勢更加變亂交織，單邊霸凌現象愈演愈烈。委內瑞拉形勢突變引發國際社會高度關注，中國外交部發言人已表明了中方立場；中國從不認為那一個國家可以充當“國際警察”，也不認同那一個國家可以自詡為“國際法官”。--俄羅斯梅德韋傑夫：川普在委內瑞拉的行動不合法但符合其一貫做法俄羅斯聯邦安全會議副主席梅德韋傑夫周日表示，美國總統川普在委內瑞拉的行為是非法的，但符合他一貫做法，因為他在捍衛美國的利益。* 俄羅斯外交部周六表示，針對美國對委內瑞拉的“武裝侵略行為”，俄羅斯深表關切並予以譴責。--聯合國安理會將於周一就美國在委內瑞拉的行動舉行會議在美國攻擊委內瑞拉並把長期專制的總統馬杜羅抓走之後，聯合國安理會將於周一召開會議；聯合國秘書長古特雷斯認為，美國的舉動開創了 "危險的先例"。--歐洲理事會主席呼籲緩和委內瑞拉局勢，歐盟支援以和平民主的方式解決問題。--OPEC+決定維持產出穩定，儘管成員國政治危機重重OPEC+周日維持石油產出目標不變，避免討論影響該產油國集團成員(中東、俄羅斯、伊朗和委內瑞拉)的多重政治危機。該組織先前將2025年4月至12月的石油產量目標提高約290萬桶/日，相當於全球石油需求量的近3%，並同意在2026年1月、2月和3月暫停增產。一位OPEC+代表說，周日的簡短線上會議確認了這一政策，但沒有討論委內瑞拉問題。分析人士表示，就算美國石油業巨擘的確按照川普的說法投入巨額資金至委內瑞拉，委內瑞拉的原油產量也不太可能在幾年內就出現顯著增長。--習近平將接待李在明訪華，深化中韓關係韓國總統李在明應中國國家主席習近平邀請，於1月4日至7日對中國進行國事訪問。此舉被視為北京尋求加強與首爾關係的訊號。李在明此次訪華將是他兩個月內第二次與習近平會晤，間隔之短頗為罕見。分析人士指出，這顯示中國有意推動經濟合作和旅遊交流。--李在明開始訪華之際，朝鮮於周日發射彈道導彈，這是該國兩個月來首次發射導彈，進一步加劇全球緊張局勢。--獨家：印度要求煉廠提供俄羅斯石油進口資料--消息人士知情人士告訴路透，印度正在要求煉油商每周披露俄羅斯和美國原油的採購量，並補充說，由於新德里尋求與華盛頓達成貿易協議，他們預計俄羅斯原油進口量將降至不足100萬桶/日。--中國基金費率新規靴子正式落地，債市“定時炸彈”拆除暫獲喘息歲末新年交替之際，中國基金銷售費用管理新規靴子正式落地，去年下半年來懸掛於債市頭頂“定時炸彈”終被拆除。業內人士認為，與徵求意見稿相比，正式稿債基贖回費率規定更靈活化，對持有超過30天債基不做強制要求，且預留更充分適應期，債市暫獲喘息之機。--中國官媒--求是雜誌日前發表文章稱，要以更有力更精準的舉措，加強對房地產市場的宏觀調控，持續改善和穩定房地產市場預期，儘可能縮短調整時間，熨平市場波動。--美國總統川普周五以國家安全和中國相關疑慮為由，阻止了美國光電企業瀚孚光電(HieFo Corp)以300萬美元收購紐澤西州航空航天和國防企業Emcore的資產。該命令未提及具體個人姓名，也未詳細說明川普的關切。--特斯拉年度銷量連續下滑，全球銷量冠軍頭銜讓位給比亞迪特斯拉在全球電動車市場的銷量領先地位被中國的比亞迪取代。由於競爭加劇、美國稅收優惠到期以及品牌負面反應，特斯拉年度銷量連續第二年下滑。特斯拉2025年銷量下降約8.6%。特斯拉稱，10-12月交付418227輛汽車，同比下降15.6%，低於去年同期的495570 輛。分析師此前預期為434487輛，降幅約12.3%。全年交付量為164萬輛，低於2024年的 179萬輛。分析師預期約為165萬輛。在歐洲方面，特斯拉12月在部分歐洲市場的註冊量下降，2025年在該地區的市場份額收縮，但在電動車普及度領先的挪威，註冊量創紀錄。--資料顯示，加拿大製造業12月連續第11個月陷入萎縮區間，因貿易不確定性導致產出和新訂單大幅下降。標普全球加拿大製造業採購經理人指數（PMI）12月小幅升至48.6，高於11月的48.4，但自2月以來一直低於50榮枯線。產出分項指數從 11 月的 48.0 降至 47.8，新訂單分項指數為 47.3，創三個月新低。--路透根據中國文旅部資料計算，2026年首個假期（1月1-3日）國內遊客人均消費支出597.1元人民幣，2025年元旦假期只有一天，因此無可比資料，今年與2024年元旦假期相比增長了1.1%。但和疫情前的2019年元旦相比仍下降約2.4%。中國文化和旅遊部資料顯示，2026年元旦假期三天，全國國內出遊1.42億人次，國內出遊總花費847.89億元。市場摘要股市美國股市道指和標普500指數周五收高，在2026年伊始結束了四日連跌，受晶片製造商Nvidia、英特爾和波音提振。道瓊斯工業指數上漲319.10點，漲幅0.66%，報48382.39點；標普500指數上漲12.97點，漲幅0.19%，報6858.47點；納斯達克指數下跌6.36點，跌幅0.03%，報23235.63點。2025年，道指、標普500指數和納指均錄得兩位數漲幅，連續第三年年度上漲。歐洲股市創下歷史新高，為 2026 年開了個好頭，延續了 2025 年的強勁漲勢，科技和國防股領漲。泛歐STOXX 600指數上漲0.7%，至596.14點，該指數也連續第三周上漲。英國富時100指數首次突破了具有象徵意義的10000點大關，收盤上漲0.2%。德國股指小漲0.2%。法國CAC 40指數上漲0.6%。匯市美元強勢開啟2026年，結束了去年兌大多數貨幣下跌的趨勢，投資者期待可能影響聯準會政策和全球市場走向的關鍵一周經濟資料。美元指數上漲0.24%至98.48，歐元下跌0.25%，至1.1716美元。英鎊下跌0.18%，至1.3445美元，日元兌美元下跌0.16%，至156.91日元，仍接近11月觸及的10個月低點157.89日元。債市美國公債收益率在新年的第一個交易日上升，市場參與者期待下周的就業報告，以尋找2026年經濟走向的跡象。10 年期公債收益率上漲4.1個基點，至4.196%。30年期公債收益上漲4.2個基點，至4.872%。歐元區政府債券收益率小幅上升，投資者正展望新的一年--這一年將再次受到大量新債發行、德國財政刺激以及地緣政治阻力的影響。在周四的假期之後，歐洲各國的債券交易低迷，區內大多數10年期債券收益率日內上漲了2-3個基點。德國公債收益率上漲3.1個基點，報2.89%。油市油價在2026 年首個交易日收低，去年錄得 2020 年以來最大年度跌幅。投資者權衡供應過剩擔憂與地緣政治風險，包括烏克蘭戰爭和委內瑞拉出口。布蘭特原油期貨下跌0.10美元，收報每桶60.75美元。美國原油期貨下跌0.10美元，收報每桶57.32美元。金屬市場黃金需求保持強勁，貴金屬在新年首個交易日延續去年大漲勢頭。現貨金收高0.37%，報每盎司4329.89美元。2月份交割的美國期金收低0.3%，報4329.6美元/盎司。鎳價升至14個月以來的最高水平，鋁價在新年伊始便突破3000美元大關，創下2022 年以來的新高。1700 GMT，倫敦金屬交易所(LME)三個月期鎳上漲0.9%，報每噸16785美元，期鋁上漲0.8%至每噸3018美元。期銅上漲0.6%，至每噸12492.50美元 (路透財經早報)

進入 2025 年以來，Coinbase 持續通過併購擴展其產品能力與組織邊界。相關交易橫跨鏈上基礎設施、衍生品交易、代幣管理、收益工具、發行平台以及預測市場，且多數以團隊吸收或功能整合為主。年初，Coinbase 相繼收購鏈上瀏覽與搜尋項目 Roam，以及鏈上廣告技術團隊 Spindl。兩筆交易均未披露金額，被收購團隊隨後併入 Coinbase 或 Base 體系，原有產品不再以獨立品牌營運。這類交易更側重於使用者發現、分發與增長工具，而非直接的交易收入。在隱私與基礎設施層面，Coinbase 通過 Base 網路吸收了 Iron Fish 的開發團隊，但明確未收購其區塊鏈或原生代幣。同期，公司還收購了代幣管理平台 Liquifi，並以人才併購方式引入 DeFi 期權協議 Opyn 的核心成員，用於補強發行管理與衍生品能力。5 月，Coinbase 完成年度金額最大的一筆交易，以約 29 億美元收購加密期權平台 Deribit，將現貨、期貨與期權交易納入同一體系。這一收購顯著提升了其在衍生品市場的深度與覆蓋範圍。進入下半年，Coinbase 的併購重點進一步延伸至發行與交易入口。公司以約 3.75 億美元收購 Launchpad 平台 Echo，並在隨後併入 Solana 生態交易平台 Vector.fun，補充特定生態的使用者入口與流動性來源。最新一筆交易發生在預測市場領域。Coinbase 同意收購 The Clearing Company，該團隊由 Kalshi 與 Polymarket 的前員工創立，Coinbase 此前已參與其 1500 萬美元種子輪融資。交易條款未披露。截至目前，Coinbase 在 2025 年完成的多數收購未公佈具體價格，且被收購項目在完成技術或人員整合後，通常不作為獨立業務單元繼續營運。 (方到)