2026年3月5日，新華社受權發佈《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要（草案）》（簡稱《綱要（草案）》）摘要。其中提出，全面推進常住地提供基本公共服務。在穩步推進基本公共服務均等化方面，《綱要（草案）》提出，增強基本公共服務均衡性和可及性，推動基本公共服務均等化取得更為明顯的實質性進展，建立基本公共服務均等化制度體系。圖片來源：介面圖庫2021年12月召開的中央經濟工作會議曾提出，健全常住地提供基本公共服務制度。2024年7月，《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（簡稱《決定》）發佈。在完善城鄉融合發展體制機制方面，檔案首次正式提出“推行由常住地登記戶口提供基本公共服務制度”。常住地應提供那些公共服務？《決定》對此進行列舉，“推動符合條件的農業轉移人口社會保險、住房保障、隨遷子女義務教育等享有同遷入地戶籍人口同等權利”。《決定》還明確，要健全靈活就業人員、農民工、新就業形態人員社保制度；全面取消在就業地參保戶籍限制。經濟學家高善文當時指出，如果該項政策完全落實，意味著沒有本地戶口但有居住證的人，在子女上學、參加高考、基本醫療、社會保障、住房保障等方面（待遇）跟本地居民一樣。同樣在2024年7月，國務院印發《深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計畫》提出，健全常住地提供基本公共服務制度。把握人口流動客觀規律，推動相關公共服務隨人走。各地區在動態調整基本公共服務配套標準時，要增加常住人口可享有的基本公共服務項目，按照常住人口規模最佳化基本公共服務設施佈局。推進居住證與身份證功能銜接，健全以公民身份號碼為標識、與居住年限相掛鉤的非戶籍人口基本公共服務提供機制，穩步實現基本公共服務由常住地供給、覆蓋全部常住人口。2025年6月，央視新聞曾引述專家觀點介紹，2024年中國城鎮常住人口占總人口比重已經達到67%，而城鎮戶籍人口比重只有50%左右。如果基本公共服務僅由戶籍地提供，就意味著近3億人口不能在常住地平等享受到與該地戶籍人口均等的基本公共服務。為此，2026年1月9日，國務院召開新年首場常務會議。此次會議的重要議題之一是，研究推行常住地提供基本公共服務有關工作。會議指出，要著力解決未落戶常住人口急難愁盼問題，完善隨遷子女教育政策，擴大公租房保障範圍，健全就業地參加職工社會保險制度，加強常住地基本醫療保障，強化就業服務，完善兜底性公共服務，讓他們更好融入城市。要科學有序、因地制宜推進各項舉措，建構適應公共服務隨人走的政策支撐和要素保障體系，按照常住人口佈局公共服務設施，加強服務事項協同經辦，不斷完善有利於流動人口連續享有基本公共服務的共建共享政策。此前，國家發改委曾介紹，國家基本公共服務現行標準規定的81項服務項目中，幼有所育10項、學有所教9項、勞有所得12項、病有所醫16項、老有所養4項、住有所居3項、弱有所扶14項等，這81項目前已經有62項實現了常住地提供，剩餘的就是下一步需要攻堅的。國家發改委副秘書長肖渭明2025年6月在國新辦新聞發佈會上表示，“下一步，國家發改委將按照黨中央、國務院決策部署，會同有關部門在認真總結各地經驗的基礎上，全面推行常住地提供基本公共服務制度，以人口集中流入地城市為重點，推動‘一城一策’制定實施辦法，讓符合條件的農業轉移人口享有同遷入地戶籍人口同等權利。” (介面新聞)

據媒體報導，3月2日，阿聯一處為全球雲服務提供關鍵節點支援的資料中心在美伊衝突背景下遭到無人機或導彈襲擊，導致電力與網路系統受損，進而引發亞馬遜雲服務（AWS）中東區域大規模故障。受此影響，多家人工智慧平台與雲端運算服務一度出現長時間中斷，部分全球使用者無法正常訪問相關應用。分析人士指出，此次事件再次凸顯全球數字經濟對少數關鍵通訊基礎設施的高度依賴。支撐全球網際網路運行的海底光纜承擔著約99%的洲際資料傳輸，一旦發生中斷，不僅會影響金融、雲端運算和人工智慧等核心產業，還可能對全球資訊流動與數字安全造成連鎖衝擊。海底光纜作為現代數字世界的“深海主動脈”，其重要性正隨著人工智慧與資料經濟的爆發式發展而不斷提升。本文基於美國戰略與國際問題研究中心（CSIS）的研究報告，對海底光纜產業生態與安全體系進行了系統梳理：第一，介紹海底光纜為何在全球通訊體系中不可替代，以及雲服務商、電信營運商、製造商等構成的產業生態結構；第二，分析維護海纜安全的“三角體系”——冗餘設計、系統韌性與應急修復機制；第三，梳理海底光纜面臨的多重威脅，包括自然災害、航運活動、灰色地帶破壞以及日益加劇的地緣政治競爭。在數字經濟與人工智慧快速發展的背景下，海底光纜已從單純的通訊設施，逐漸演變為國家安全與地緣政治博弈的重要基礎設施。理解其產業結構、技術邏輯與安全風險，不僅有助於認識全球數字網路的脆弱性，也為思考未來數字基礎設施競爭與治理提供重要視角。為便於國內各界知己知彼、把握形勢之變，歐亞系統科學研究會特摘譯編寫此文，供讀者批判性閱讀。文章僅代表作者本人觀點。▲ 海底光纜 圖源：GPPi1   海底光纜為何無可替代？1858年，首條跨大西洋海底電報電纜鋪設完成，標誌著全球互聯互通時代的全面到來。早期電纜由電報線和銅線為核心，外層採用麻類、天然橡膠等材料進行絕緣。從最初傳輸簡單電文的電報電纜，到後來承載語音通話的電話線，海底通訊技術不斷迭代。步入現代社會後，用於通訊的海底電纜已升級為光纖材質（一般稱為海底光纜），資料傳輸速率可達每秒太位元級。海底光纜元件示意圖，圖源：CSIS作為全球數字互聯互通的關鍵基礎設施，海底光纜的未來需求還在持續增加：其一，適配開發中國家和人口增長的數字需求，隨著開發中國家普及數字金融、教育、醫療等系統，海量新增人口將催生對數位資源和資料服務的巨大需求；其二，滿足前沿科技發展的剛性依賴，人工智慧、量子計算等尖端技術的進步離不開海量資料的穩定連接，而海底光纜的傳遞速度和穩定性目前無可替代。與衛星相比，海底光纜在傳輸性能、成本效率、穩定可靠性等方面都具有壓倒性優勢，是全球資料流動當之無愧的“主動脈”。2025年全球海底光纜分佈圖，圖源：TeleGeography圖源：TeleGeography2   海底光纜的行業生態系統發展至今，海底光纜的行業生態系統已歷經深刻演變，呈現出公私並存，多元協同的發展態勢。在私人部門層面，電信營運商、海纜製造商及科技巨頭構成核心力量，主導著海纜的融資、設計、製造、鋪設及維修全鏈條環節；而公共部門則通過制定海纜鋪設區位規則、稽核所有權與使用權歸屬、實施相關法律法規等方式，防範可能致使海纜中斷的各類事故與風險，進而維護國家主權與經濟安全。從業務執行到規則支撐，海底光纜行業的生態系統角色可劃分為八個核心類股——各類股既各司其職，又緊密協作，共同維繫著全球海底光纜體系的穩定運轉。（如下表所示）（一）海纜製造商海纜製造商可根據業務模式劃分為純製造商和系統整合商。純製造商專注於海纜本體及關鍵元件的生產，如法國Nexans、日本住友電工等，它們通常作為整合商的供應商。海纜整合商是海纜整體解決方案的主要提供者，目前主要由美國SubCom、法國ASN、日本NEC及中國華海通訊（前身為華為海洋網路公司，2020年被亨通光電收購後更名）四大巨頭主導，它們整合了海底光纜從製造、安裝到維運的全產業鏈環節，具有跨洲際交付能力。SubCom、ASN和NEC等老牌整合商深耕市場數十年，在很長一段時間裡，全球海纜整合商呈現美歐日“三足鼎立”之勢；而中國華海通訊自2008年成立以來，迅速以性價比和技術創新優勢在亞非等新興市場站穩腳跟。（二）海纜維修與安裝商除了上述提到的四大整合商巨頭，還包括英國Global Marine、日本NTT和KDDI等專業安裝維修商，他們不生產海纜本體，僅提供產業鏈中下游的安裝與保障服務。海纜船是海纜安裝和維運的關鍵硬體基礎，但並非所有的海纜維運商都擁有自有船舶，日本NEC就須依賴從其他企業租賃船舶。中國作為全球最大造船國，有望進一步擴大其在海纜安裝與維修船舶市場的份額，塑造海纜全產業鏈協同的獨特優勢。（三）海纜所有者與營運商21世紀之前，電信企業是海底光纜的主要投資方與營運商，但如今，超大規模雲服務商（hyperscalers）已崛起為海底光纜的主要出資方與所有者。20世紀90年代中期的網際網路泡沫，催生了2001年海纜投資的“非理性繁榮”。彼時，光纜業的初創企業遍地開花，部分初創光纜製造商甚至擁有自有船舶進行鋪設和維修。網際網路泡沫破碎後，行業內眾多初創企業紛紛倒閉，電信企業也轉向了更具財務可行性的光纜投資模式。但隨著網際網路、巨量資料的逐漸普及，海底光纜基礎設施投資逐步回升。雲服務、社交媒體以及各類網際網路應用產品的消費需求成為了此輪增長的核心驅動力。主導這些服務的超大規模雲服務商，如亞馬遜雲科技（Amazon Web Service）、Google、微軟、元宇宙（Meta）等，它們承接傳統電信營運商的退出，重塑了海底光纜的所有權格局，Google是目前全球最大的海纜所有者和投資方。從需求側和成本側來看，Google等大型雲服務商佔據了全球69%的國際頻寬使用量（用以衡量資料消耗的累積量），企業自身是最大的頻寬消費者，對資料傳輸的穩定和時延有極高要求。相比於長期向電信營運商租賃頻寬，自建海纜更具經濟效益和戰略靈活性。大規模雲服務商還與傳統電信營運商結成聯合體，JUPITER海底光纜系統是連接美國、日本、菲律賓的跨太平洋旗艦海纜，由亞馬遜雲科技、元宇宙等雲服務商與日本NTT、軟銀等電信營運商聯合建設，既體現了新舊海纜引領者的利益平衡，也暗藏國家數字聯盟的地緣戰略佈局。中國的國有企業和電信企業也積極參與投資，尤其聚焦於印太地區的海纜項目。中國電信、中國移動、中國聯通和華為等企業都是該領域的活躍參與者。當前，中國不斷發展的“一帶一路”倡議已從主要的大型交通基礎設施項目轉向通過“數字絲綢之路”推進的資訊與通訊技術（ICT）基礎設施建設。這一舉措充分發揮中國優勢——憑藉本土海纜製造商、融資方以及電信營運商，為海纜項目提供“一站式服務”。（四）海纜融資方海底光纜項目的融資需秉持長期主義，此類項目前期需要巨額資金投入，鑑於這一成本壓力，20世紀90年代至21世紀初，聯合體模式逐漸成為新建光纜項目的主流融資方式。這些聯合體通常包含超大規模雲服務商、海纜製造商及本土電信營運商。而當今，超大規模雲服務商已成為項目的主要資金提供方。世界銀行、亞洲開發銀行等多邊開發銀行以及美國國際發展金融公司（DFC）等融資和開發機構也為海底光纜項目提供資金支援。美國國際發展金融公司傾向於借助其外交影響力與融資實力，優先為地緣戰略要地的項目提供資金支援。多邊開發銀行約佔海底光纜融資總額的5%，這類機構與各類融資開發機構可提供優惠融資及更長的貸款期限，用於為商業銀行難以承保的高風險項目提供資金支援。（五）國際監管框架海底光纜的鋪設跨越國際海域與沿海國領海，涉及多國主權和利益，單一國家或區域的監管難以應對其脆弱性，全球性的監管協作成為必要之舉。在全球公約方面，部分國際組織制定了可供各國簽署批准的自願性框架，包括《聯合國海洋法公約》（UNCLOS）與1884年《保護海底電纜公約》。《聯合國海洋法公約》奠定了海底光纜監管的國際法基礎：按照距離海岸的公里數，海域被劃分為五個等級——從領海、毗連區、專屬經濟區、大陸架到公海，沿海國對海纜鋪設和維護的主權強度逐級遞減。然而，並非所有國家都參與締約，例如美國尚未批准《聯合國海洋法公約》，而1884年《保護海底電纜公約》的締約國覆蓋率尤為低下；同時，這些公約也未能跟上數字基礎設施的技術發展步伐，難以適配參與海纜製造與融資的利益相關方類型的變化。在國際組織方面，國際電信聯盟（ITU）和國際電纜保護委員會（ICPC）最具代表性。國際電信聯盟是聯合國下屬的數位技術專門機構，由194個成員國及1000余家企業、高校和國際或地區組織組成，它主要聚焦全球數位技術的多邊協調，海底光纜只是其中一個議題領域；國際電纜保護委員會則提供了一個政府與非國家實體協商的居間平台，成員單位覆蓋高校與科研機構、電信公司、海纜企業及部分國家的政府機構。但目前，世界上與海底光纜鋪設有關的主要國家政府機構多未成為該委員會的成員單位。2024年12月，國際電信聯盟與國際電纜保護委員會發起設立國際海底光纜韌性建設諮詢機構，中國有來自工信部、中國聯通、中國電信以及華海通訊的4位高級代表當選該諮詢機構成員。在全球性監管框架之外，區域與行業層面還搭建起了配套的補充性框架，專門填補全球規則在細節落地層面的空白——如歐盟的電纜安全行動計畫，以及歐洲海底電纜協會（ESCA）、北美海底電纜協會（NASCA）這類區域行業組織。（六）海纜安全規則的落地離不開安全保障，區別於上述的國際規則組織，此類主體以國際安全組織和軍事力量為主，它們帶有較為明顯的地緣政策色彩，填補了軍事和政治保障的空白，但也存在加劇海纜領域地緣分裂的隱患。北約（NATO）近年來成立了海底基礎設施安全中心，並實施“波羅的海哨兵”行動，通過部署護衛艦、無人機對海域實施監控，防範他國在波羅的海的破壞海纜和間諜行動，甚至宣稱當海纜遭遇攻擊，必要時可啟用北約集體防禦條款，本質是用軍事威懾捍衛海纜命脈。七國集團（G7）則強調通過建構可信供應鏈，保障與盟伴國家相連的海底光纜的韌性。此類海纜安全守護者通過監控高風險海域，威懾“灰色地帶”行動（介於和平與武裝衝突之間帶有脅迫性質的活動，在海纜領域主要指借漁船等第三方載體破壞海底電纜、油氣管道等設施），為修復船隻提供安全護航等行動切實捍衛海纜安全。（七）國家監管機構（以美國為例）海底光纜領域的國際監管框架，奠定了跨境協作的基礎邏輯，聚焦解決海纜鋪設、資源協調等共性問題。但落到監管權責的實際落地、項目流程的具體推進層面，則需要各國結合自身治理架構與戰略訴求，搭建適配本國實際的國內監管體系。美國目前擁有數十座光纜登陸站，以及90條已註冊營運或規劃中的光纜，這些光纜連接著全球幾乎所有大洲，使美國成為全球互聯互通程度最高的國家。美國海底光纜分佈圖，圖源：TeleGeography在美國，負責監督商業海纜鋪設、維修與保護相關事宜的聯邦機構多達十余個。州、地方、部落及屬地政府同樣在監管審批環節發揮作用。美國各州均出台了專門立法，明確了光纜進入本州管轄範圍時政府所承擔的監管職責。目前，美國尚無單一牽頭機構負責統籌協調海底光纜的建設和安全保障工作。因此，包括海纜製造商、超大規模雲服務商在內的私營部門，必須通過繁雜的監管審批流程，才能獲取鋪設、維修海纜所需的許可資質。聯邦機構層面，各部門的海纜監管職責雖分工明確，卻缺乏統籌。其中，聯邦通訊委員會（FCC）承擔基礎許可職能，負責為在美國登陸或始發的海纜頒發許可證；而國務院（DOS）則對這一許可行為進行前置把關，專門預先審批聯邦通訊委員會海纜許可證的授予與撤銷。除此之外，不同聯邦部門還按專項領域分掌監管職責：商務部（DOC）下屬的國家海洋和大氣管理局（NOAA），負責管控海纜對海洋生物及生態系統的影響；內政部（DOI）下屬的國家公園管理局（NPS）等機構，承擔海纜在公共保護區內的通行權授權工作；國防部（DOD）下屬的陸軍工程兵團（USACE），則專門負責審批涉及航道的海纜項目。州政府層面，地方治理主體結合本地實際情況，負責頒發海岸帶許可，批准海纜登陸站的土地使用與分區規劃。針對海底光纜的關鍵基礎設施屬性，美國的部分政府實體聚焦安全風險的專項防控，與前述監管機構配合，履行安全審查、威脅檢測、軍用光纜維護等職責。美國電信服務業外國參與評估委員會（Team Telecom）是由司法部、國防部、國土安全部等機構官員組成的國家級特別小組，負責從國家安全層面對提交給聯邦通訊委員會的項目進行前置審查，擁有實質性權力和自由裁量權。國土安全部（DHS）下屬的網路安全與基礎設施安全域（CISA）既監控光纜鋪設的即時風險，又協調聯邦與地方的安全協作。美國海軍擁有超4萬海里的光纜，通過專屬光纜鋪設艦“宙斯號”負責這些光纜的維護與鋪設，美國海岸警衛隊與海關及邊境保護局（CBP）則負責提供海上安全保障和執法支援。（八）國家政策部門（以美國為例）在海纜安全政策的頂層設計上，國家安全委員會（NSC）負責統籌跨機構的國家安全政策，國務院（DOS）通過光纜外交推動美國海底光纜的全球延伸，例如推進CABLES計畫以強化太平洋島嶼地區的數字連接，國土安全部（DHS）則作為公私協作的“紐帶”，定期與光纜行業協調安全及韌性政策相關事宜，而商務部（DOC）下屬的國家電信和資訊管理局（NTIA）重點關注頻譜資源、海纜安全與創新領域，為白宮提供海纜相關的電信政策建議。3   海底光纜三大安全支柱海底光纜承擔了全球99%的洲際資料傳輸任務，一旦發生中斷，將引發系列連鎖反應，對國家安全乃至全球秩序造成實質性威脅。因此，維持海纜的安全和可持續營運至關重要，設計冗餘、維持韌性、及時修復是保證海纜安全的三大核心支柱。（一）設計冗餘（Redundancy）冗餘性設計是指通過多路徑、多節點的佈局，為海纜系統建立備份防線，避免因為一個點位的破壞而導致整個海纜系統的癱瘓，這份冗餘設計不是浪費，而是必要。安裝商在鋪設海纜前，都需要經過前置規劃環節：其一，從地震活動、地形態勢、環境隱患方面，對海床進行詳盡勘測，最大可能避免海纜鋪設後因自然條件受損；其二，關注沿岸主權國家監管事宜，確保規劃路由取得沿途國家認可；其三，確定備選路由，作為冗餘設計的關鍵環節，一旦主路由的海纜出現故障，備選路由能立即啟用以保障通訊鏈路不中斷。路由確定之後，安裝商會根據海域深度採取不同的安裝方式：在淺海區域，海纜會被掩埋在海床之下，以防過往船舶造成損壞；而在深海區域，海纜會直接被鋪設在海床表面，簡化操作成本。海纜的結構設計隨場景變化強化防護：在常規海床環境中，鍍鋅鋼和聚乙烯常作為防護的主要材料；在近岸、岩石地形和航運繁忙區域，海纜會額外增加鍍鋅鋼層和特種紗線以加強防護。另外，海纜每間隔一段距離會設定中繼器，解決長距離光訊號衰減問題，保障跨洋線路的訊號質量。為了連接更多目標區域，主海纜上通常會增設分支單元，這是海纜網路從“單一路由”走向“多節點網路”的關鍵設計。最後，海纜會途徑海纜登陸站，完成海量資料的陸海傳輸。（二）維持韌性（Resiliency）各國公共部門在維持海纜韌性中發揮著舉足輕重的作用，具體體現為兩類舉措：其一，制定相關法規保護海纜基礎設施。例如，新加坡通過《電信法》和《刑法典》將破壞海纜的行為列為刑事犯罪。其二，對海纜可能遇到的風險提供監測、防護服務。政府可部署海軍和空軍力量，對海纜風險進行全面的監測或威懾。鑑於此項任務難度頗高，政府通常選擇將軍事力量優先投入到高風險區域。例如，在運輸部和國防部推動下，美國組建了海纜安全艦隊，允許政府通過合同方式呼叫私營海纜船，以在海纜遭到破壞後及時出動修復。（三）應急修復（Repair）海纜維修的複雜性源於其跨國屬性與各國監管差異的雙重約束。漁業作業或商船拋錨事故是造成海纜損壞的主要原因。一旦確定某艘船舶或某家企業為肇事責任方，該船舶所屬公司或船員需承擔相應的責任，處罰的具體標準通常取決於海纜故障發生的海域，遵循屬地管轄原則。由於海纜營運商普遍投保，海纜修復的費用會由保險公司第一時間承擔。除了責任認定方面，各國對海纜維修的許可要求也不盡相同。各國法律會明確本國領海與專屬經濟區的範圍，不同海域對應的許可審批與監管規則各異。若疊加環境生態和簽證審批的考量，許可流程的複雜性將進一步增加。另外，全球層面在海纜維修流程上大致相同。一旦定位到損壞點，營運商會動用自有或租用海纜維修船盡快開展修復工作。在實際操作中，相關方通常會簽訂協議，將特定海域的維修業務承包給一到兩家海纜維修公司，降低營運商的協調成本。4   海底光纜面臨的多重威脅全球海底光纜網路正面臨多重威脅的衝擊：商船作業造成的意外割斷、自然災害引發的不可抗力破壞，以及各國審批監管環節的壁壘，都在拖累新纜鋪設與受損光纜修復的進度。更值得警惕的是，國家與非國家行為體的蓄意破壞及間諜活動風險，正讓海底光纜逐步淪為地緣政治博弈的前沿陣地。在多重挑戰疊加的背景下，提升海底光纜的冗餘建設、抗風險韌性與應急修復能力成為各國亟待推進的政策優先項。（一）物理性威脅物理性威脅指直接對海纜造成實體損傷的因素。該報告對五項物理性威脅因素進行了簡要介紹：第一，意外切斷與人為活動。在交通繁忙的海域，海纜極易遭受破壞，埋藏較淺的海纜更容易受到商船拋錨的影響。隨著鈷、銅、錳、鎳等關鍵礦產深海開採的規模化發展，深海採礦活動或成為干擾或損壞海底光纜的新因素，而目前深海採礦管理規則尚在多方協調製訂之中。第二，自然災害。地震、火山噴發、海底滑坡都有可能損壞海纜，英國國家海洋學中心資料顯示，1965至2019年間，自然災害導致的海纜中斷佔比高達25%。第三，氣候變化。現有研究表明，氣候變化將對海纜完整性和陸上光纜登陸站的安全產生影響，例如氣候變化導致的海平面上升和風暴潮，可能對登陸站造成直接衝擊。第四，蓄意物理破壞海纜系統。近期，波羅的海、印太等海域接連出現疑似海纜遇襲事件，利益相關方傾向將其認定為“灰色地帶”事件，與區域地緣博弈直接掛鉤。第五，竊聽或間諜行動。實際上，專家普遍認為海纜遭竊聽的可能性極低，技術和成本上都難以實現，但登陸站作為大量海纜的連接樞紐，具有較高的可及性，是更具價值的攻擊目標。海底線路終端裝置（SLTE）能夠將海纜的資料連接到地面網路，並將資料轉化為可讀資訊。但該裝置的生產商也寥寥無幾，僅有法國ASN、美國Ciena、中國華海通訊、日本NEC以及芬蘭諾基亞等行業龍頭掌握相關技術。（二）非物理性威脅與挑戰非物理性威脅指不直接造成海纜實體損壞，但影響其建設、維運與安全的因素。報告同樣總結了六項非物理性威脅：第一，官僚主義催生的審批壁壘。審批環節的梗阻，是海纜業私營部門面臨的首要痛點。冗長且低效的審批流程，不僅會打亂項目既定規劃、延誤工期，還會大幅抬升項目的實施成本。以美國為例，海底光纜鋪設需覆蓋環境保護、國土安全、商貿監管、軍事等多個領域，相關權限分散在多個聯邦機構手中，且各機構的職權行使，均受制於國會的授權審批、資金撥款與監督考核。除此之外，各州政府還針對海纜登陸、落地營運等環節，制定了各自的地方性法規，進一步加劇了審批的複雜性。第二，地緣政治。複雜的地緣政治緊張態勢，為海纜的鋪設與維修蒙上層層陰影。第三，產業打壓。中國華海通訊作為全球四大海纜整合商中的後起之秀，依託中國雄厚的造船業基礎，在海纜製造與鋪設領域具備不容忽視的潛在競爭力。自其入局以來，美國便將其視為產業競爭中的主要制衡對象，通過制裁、施壓他國將中國排除在數字基礎設施項目之外等手段展開針對性打壓，具體包括阻撓華海通訊中標國際海纜項目、阻撓建設連接中美領土的海底光纜等，意在護持美國在海纜領域的全球控制力。第四，過時的沿海運輸權法案。該類法案通常具有貿易保護主義導向，限制外籍船舶進入，而多數海纜鋪設和維修船舶和船員無法達到法案的本土化要求，故而大幅延長海纜鋪設與維修周期。第五，全球監管體系缺陷。其一，法律淵源老舊滯後，存在締約國覆蓋不全、條款陳舊忽略關鍵權限等問題；其二，規則執行效力不足，全球履約程度參差不齊，部分國家缺乏履約能力和意願；其三，海域管轄權劃分模糊，領海範圍之外的執法管轄權歸屬莫衷一是。第六，維修能力不足。全球範圍內，專門用於海底光纜鋪設與維修的船舶數量存在顯著缺口，這一點在日本尤為明顯。除了維修船和船員的短缺，維修也可能因為地區衝突、核輻射等非自然因素而延誤。 (歐亞系統科學研究會)

大家有沒有發現，最近日本經濟圈傳來的消息，越來越讓人看不懂了。不是訂單少、不是生意差，反而是人跑了、招不到，公司直接倒閉。少子高齡化壓頂、勞動力市場越來越緊，日本企業正遭遇一場前所未有的人才危機。以前是老闆挑員工，現在變成缺人即倒閉，成了經營現場最真實的寫照。根據日本帝國資料銀行（Teikoku Databank）最新調查，2025 年因 “員工離職” 直接或間接破產的企業，足足 124 家，創下歷史新高。這個數字一出來，不光說明日本缺工有多嚴重，連日本網友都直接喊話：真正的勞方市場，終於來了！今天就跟大家好好嘮嘮，這場由 “人” 引發的倒閉潮，到底有多誇張，那些行業最先扛不住，企業又是怎麼一步步走進死胡同的。一、資料炸了！缺工倒閉首破百，建築業直接霸榜先看最扎心的資料：2025 年，日本因為缺工倒閉的企業，比前一年暴增 37.8%，更是自 2013 年有記錄以來，第一次衝破百家大關。以前覺得 “沒人幹大不了外包”“少幾個人照樣轉”，現在現實狠狠打臉 —— 人一走，公司直接停擺。分行業看，三大重災區一目瞭然，每一個都戳中日本經濟的痛點：🥇建築業：37 家，穩居第一建築業為何最慘？很簡單，這行太吃持證專業人才了。現場作業員、技術骨幹、業務負責人，但凡幾個核心員工一走，工程直接停擺，合約交不了、錢收不回來，小公司根本扛不住。以前建築業是日本基建的支柱，現在成了缺工重災區，說倒就倒。🥈服務業：29 家，覆蓋全場景別以為服務業門檻低就好幹，這次倒下的，全是我們日常離不開的：長照機構、資訊軟體開發、美容院、零售門店……要麼是需要耐心的人力密集型，要麼是吃技術的腦力型，人留不住，服務跟不上，客戶跑光，最後只能關門。🥉製造業：21 家，創下領域新高製造業一直是日本的底氣，這次也沒躲過。21 家企業因員工離職倒閉，直接刷新該領域紀錄。精密機械、醫療裝置、電子加工，這些都要熟練工、技術工，年輕人不願進工廠，老員工一退休、一離職，生產線都開不起來。簡單算一下，這三個行業加起來，就佔了87 家，幾乎是這次離職倒閉潮的全部主力。二、最可怕的不是沒人，是企業陷入 “死亡螺旋”很多人會問：不就是走幾個員工嗎，至於倒閉嗎？在日本現在的勞動力環境裡，真的至於。日媒直接點出一個詞：死亡螺旋。一旦重要員工離職，企業的噩夢就開始了：第一步，沒人幹活，只能瘋狂外包，先把基本運轉撐起來；第二步，外包成本暴漲，利潤被吞掉，營收本來就不穩，資金壓力直接拉滿；第三步，業績下滑，老闆沒辦法，只能減薪、縮福利；第四步，待遇更差，剩下的員工也跑路，人越來越少；第五步，營收撐不起房租、水電、貸款這些固定支出，徹底破產。一環扣一環，根本停不下來。帝國資料銀行 2025 年下半年的人力調查更嚇人：超過五成企業，正職人員嚴重不足；精密機械、醫療裝置、資訊服務業，缺工到 “招不到人就停產” 的地步。大企業還能靠加薪搶人，中小企業直接絕望—— 錢少、福利差、沒前景，員工用腳投票，最後只能被市場淘汰。三、網友紛紛表態：給不起錢的公司，早就該淘汰換作以前，企業倒閉，大家都會覺得惋惜、心疼經濟。但這次日本網友的態度，完全反轉，全是叫好聲：“風向真的變了！以前景氣差，老闆隨便減薪、逼人免費加班，打工人敢怒不敢言。”“現在人才值錢了，你給不起合理薪水、留不住人，自然被淘汰，這才是公平。”“以前是資方說了算，現在輪到勞方說了算，早該這樣了！”短短幾句話，道盡日本職場幾十年的變化。長期以來，日本職場的 “年功序列”“無償加班”“職場霸凌” 被人詬病，年輕人忍無可忍，寧願跳槽、兼職，也不願在一家公司耗死。勞動力一緊，人才的價值終於回歸，那些壓榨員工、不願加薪、管理落後的企業，被清理出局，反而成了大家眼裡的 “良性淘汰”。四、根源挖深：少子高齡化，是繞不開的死結說到底，這場倒閉潮，不是偶然，是日本人口結構必然爆發的危機。一邊是新生兒越來越少，年輕勞動力逐年斷層；一邊是老齡化越來越嚴重，老人多、幹活的人少；勞動市場持續緊縮，年輕人成了 “稀缺資源”，大企業搶著要，中小企業搶不到。以前日本企業靠 “忠誠文化” 留人，現在年輕人不吃這一套：錢給到位、工作舒服、有發展，我就留；不然立馬走。人口的坑，最終要企業來填；填不上，就只能倒閉。五、寫在最後：這波趨勢，給我們也提了醒日本的今天，其實給全世界的企業都敲了警鐘：人口結構變化，是不可逆的大趨勢；勞動力從過剩到短缺，只是時間問題；靠壓榨員工、低薪留人，遲早走到死路；尊重人才、合理薪酬、善待員工，才是長久之計。回到日本這波倒閉潮：124 家企業因員工離職破產，三大行業成重災區，看似是企業的悲劇，實則是勞動力市場回歸理性的開始。給不起錢的淘汰，留不住人的出局，對打工人來說，或許真的是一件好事。最後想問大家：你覺得國內未來會不會也出現 “缺人倒閉” 的情況？企業該怎麼做，才能留住員工？ (鋼筆刀)

“2026年，抖音生服增速目標50%左右。”雷峰網獨家獲悉，抖音本地生活服務（以下簡稱“抖音生服”）2025年全年支付GMV（平台銷售額）超過8500億元。其公佈資料顯示，全年交易額同比增速為59%。從內部視角來看，完成情況符合預期。2023年拿下3000億元GMV後，抖音生服2024年保持81%的增長，2025年延續了高增速。消息人士向雷峰網透露，2026年抖音生服GMV增速目標為50%左右。這將與美團進一步拉近GMV份額。若按核銷GMV口徑計算，抖音的交易資料要折半，與美團存在一定差距。吃下更多核銷GMV份額是其未來的目標。2025年下半年，美團受“外賣大戰”羈絆時，抖音在團購到餐類目乘勢追擊。這場進攻一直持續到2026年1月和2月。據悉，抖音生服從2025年夏天開始陸續篩選了一批城市進攻。進攻城市可以獲得更高的貨補，普通城市貨補可能只有4%，而進攻城市可以增加到6%至7.5%，少部分頭部商戶甚至增加到10%，比美團高出許多。濟南是首批進攻城市之一，在高額補貼加持下，2025年抖音生服在當地餐飲團購的核銷GMV已超過美團。這些進攻城市第一階段的目標是，餐飲部分核銷後GMV和美團拉平到1:1，在此基礎上再進一步拉升份額。2025年12月沒達成目標的城市，2026年1月補貼繼續保留。在保持進攻的同時，業務和營運層面的節奏適當放慢。抖音生服大區負責人向業務人員傳達要“慢下來”，多瞭解自己的商戶，將眼光和戰線拉長。另外，服務商層面的增長考核也從月度考核調整為季度考核，不再追得那麼緊。（瞭解更多抖音生服的業務動向，可加入微信 zymcfip 交流。）01第一目標沖GMV：將電商的方法論復刻到本地生活12月的最後一天，抖音生服團隊還在衝鋒作戰。當天，幾乎所有業務人員都會趕赴直播間現場。以便及時處理問題——確保貨補配置到位、投流需求滿足，並根據當日情況為客戶提供即時建議。直營城市方面，整個12月安排了三次“Bigday衝鋒日”。每次衝鋒前，抖音的業務人員們需要提前一個星期跟客戶溝通確認貨盤和行銷打法。而針對服務商市場，Bigday衝鋒日活動則直接從12月19日開始一直持續到31日。並對單場直播達5萬以上給流量獎勵，達10萬GMV以上的給0.8%至1%的現金獎勵。一位抖音服務商告訴雷峰網，抖音此前每個月都會有補貼，一般都給的是紅包，但12月直接給現金。美團方也感受到了抖音攻勢猛烈。一位美團業務人士告訴雷峰網，抖音生服在四季度甚至存在超額返傭，指返傭的金額比抽佣的金額更多。這意味著，抖音放棄利潤追增長。服務商反饋，確實存在超額返傭的情況，不過僅限極少數商家，有一個“白名單”。尤其在餐飲品類上，抖音生服對一些頭部商戶的補貼率可以追加到10%，幾乎比美團多1倍。在此情形下，美團也會跟進一些補貼。“但是補貼力度無法跟抖音拉齊，除非是特別重要的商戶，才可以額外申請再追加一些補貼。”接近美團人士李非（化名）補充。在高額補貼加持下，僅12月單個月，抖音生服就完成了接近1000億元的支付GMV，比旺季的8月還要更高。整體來看，全年完成超過8500億支付GMV，增速達59%，與年初定下的60%增速目標已經很接近。抖音人士稱，內部對完成情況相對滿意。像一些小火鍋品牌一年在平台銷售額可以達到10億，這種體量的商戶不在少數；NKA大品牌年銷售額則要增加幾倍。行業人士反饋，原本抖音生服可能在2025年實現盈利，但是市場形勢變化後，開始加大補貼投入，抓住時機做增長。一個重要的變化是，2025年下半年抖音生服搭建了一個新的場域——“Bigday”，這是其下半年衝擊GMV的重要陣地。李非認為，抖音生服把電商直播那套玩法沿用至本地生活：“基本是做大場、蓄水，最後衝鋒，衝鋒完成後再蓄水，一波接一波。”服務商吳明（化名）向雷峰網解釋，Bigday 那天相當於把優質商家集中到一天播了，平時商家可能一周直播一場，現在集中到一起了。“當天平台會發超量的貨補（商品補貼），可能是平時的兩到三倍，同時還有流補（流量補貼）。”自8月16日第一次Bigday直播後，抖音生服幾乎每個月都會安排一到兩次Bigday。2026年1月，這個活動還在延續。吳明告訴雷峰網，抖音生服Bigday流補已經沒那麼明顯，主要是貨補，補貼力度還有10%（GMV交易額的10%）左右。帶來較好的沖單效果的同時，Bigday衝鋒日的問題也隨之顯現。一位抖音生服人士告訴雷峰網，衝鋒日當天，大客戶會反饋流量情況良好，而小客戶則反饋流量比平時差——流量明顯有品牌號召力的商戶集中。對於中小商家和小服務商，一場直播GMV達到10萬或者50萬的商家相對少。“需要商家體量足夠大，能夠承接這樣的成交額。需要很多前置先發條件，商家品牌的口碑也要具備。一場直播幾萬塊交易額的商戶是大多數。”吳明補充解釋。中小服務商張錫（化名）亦向雷峰網反饋，後台積累了幾萬的貨補暫時沒法用，需要做活動補貼才能花出去。做直播活動的成本，包括裝置、人員、投放、物料各方面也需要幾萬元投入。此外，補貼限制較多，服務商只有在核銷後才能獲得利潤分成——使用者領券不下單，補貼又會回流至補貼池。吳明反饋，2025年公司來自抖音平台的GMV還有20%到30%的增長。但隨著GMV增長，收入幾乎沒有增加。主要原因在於商家預算變少，盈利能力下降，此前表現不錯的商家，盈利狀況也不如從前。GMV增長主要還是因為服務的商家基數擴大，但人效實際在降低。從單個商家來看，人效下降明顯。2026年，抖音生服的考核重點仍是GMV。抖音生服方面發現，自身核銷提升難度更大。而在不少商業人士看來，比起更加快速GMV增長，核銷率低的問題顯得不那麼重要。目前，抖音生服核銷率約為50%，與美團80%至90%的水平存在明顯差距。但抖音並未放棄提升核銷率，仍在嘗試通過新形式的囤券活動加以改善。02新年風向：重視yoy，將眼光和戰線拉長在2026年1月的啟動會上，大區負責人明確態度，向業務人員強調重視yoy（年度同比增長），並給業務人員傳達“慢下來”的訊號——要求業務員多瞭解自己的商戶，做好增長的同時，要把眼光和戰線拉長。服務商層面也收到了指示：2026增長指標從月度考核調整為季度考核。“整個季度的完成率，可以靈活調整，更人性化了一些。”一位服務商表示，調整後考核節奏和美團一樣。而直營城市層面，抖音和美團都是季度考核。早前，抖音對服務商和內部業務人員的考核節奏較緊，半年起量不理想，整個小組部門就撤掉。消息人士向雷峰網透露，抖音生服在新的一年依然定下了50%左右的增速目標。單看支付前GMV，這個指標跟美團的規模進一步拉近。生服體系人員還會繼續增長，一些城市正在規劃新增BDM。（關於抖音本地生活人員擴張和調整動作，加入微信zymcfip進一步溝通。）美團2024年完成近兆元支付GMV，2025年初定了1.2兆元目標。受外賣市場動盪影響，美團在到店業務的資源投入有限，2025年完成情況跟目標存在一定差距，仍在去年基礎上仍保持增長，全年GMV超過1兆元。新的一年，抖音生服增長從何而來？抖音生服人士表示，一方面是將現有商戶進行深耕營運，另外一方面還會持續拓展品類。抖音找到了一個路徑：將小KA客戶發展為大客戶。當商戶在區域形成品牌力後，商戶與平台聯合向全國拓展。通過開放加盟，區域品牌可成長為全國品牌。“有做全國品牌的客戶，半年門店增加了一百多家，銷售額翻了十幾倍。”抖音生服人員魏青（化名）告訴雷峰網。這些在抖音上成長起來的品牌，以抖音為營運主陣地，可能一段時間後才會入駐美團等平台。抖音對醫美這一大類目的政策在2025年底開始鬆動。“醫美直播尚未重啟，但部分醫美商戶可以發短影片內容。目前廣告收入可觀，現在手頭有幾個醫美客戶，投廣告比較猛，每個月可能會投六七十萬元。”魏青稱，醫美類目商戶廣告投放主要在美團，如果抖音恢復醫美直播可能會帶來一波新的增長。不過，目前抖音對醫美類開放速度還很慢。醫美商戶反饋，抖音平台在升單挖掘方面有潛力。醫美商戶在團購上線低價套餐，目的仍是吸引新使用者嘗試高價項目。目前，醫美屬於抖音團購“麗人美發”下的二級類目，不少醫美機構已上線團購套餐。從醫美服務和產品豐富度看，美團更勝一籌，僅醫美服務就有26個細分類目。從大品類覆蓋上，抖音和美團兩個平台差別並不是特別大，抖音團購頁面一級入口類目有19個，美團團購服務則有25個。兩個平台基本都覆蓋了對方有的業務，少數品類存在差異。美團一級入口的某些類目，雖未出現在抖音一級入口，但會體現在二級或三級入口。兩家平台均在向更細分的方向營運。此外，美團在發掘寵物、學習培訓、拍照妝造等新興領域，而抖音則增加了找房、商場購物等類目。餐飲和休閒娛樂是兩個平台的基本盤，區別在於各自優勢類目不同。例如，美團重點拓展的醫療美容、生活服務（家政保潔、維修、洗衣等），並未出現在抖音一級入口。而抖音會選養車加油、景點旅遊等進行深耕。過去一年加油站直接做成了抖音平台的爆品類目。此前有的小服務商季度銷售額輕鬆破2億，增速同比達50%。月核銷超過500萬就可以申請T+1結算。前述接近美團的人士李非告訴雷峰網，對於抖音重點拓展的品類，美團也會跟進，但力度可能不同。加油站和商場購物這些品類，美團不會投入過大力度，但也會覆蓋一定GMV——因為這些品類難以貢獻利潤。李非分析，服務零售是一個有增長潛力的市場，其線上化率和標準化程度尚不足，細分品類可達上百種，聚合起來能形成一個大市場。同時，服務零售的利潤空間也不錯。美團觀察到，服務零售的一些類目增長勢能強勁，包括檯球、棋牌等類目，可以進一步做標準化改造。發展較快的“四個朋友自助棋牌”在全國快速做了1萬家規模。而無人檯球這些類目，成本也非常低。餐飲市場差不多到頭了，社會餐飲零售額增長見頂，到店團購拓展也會把眼光投向更具潛力的市場領域。03持續調整背後：業務聚焦，效率優先1月29日，字節跳動CEO梁汝波在字節全員會上分享了2026年字節OKR方向，其中前兩條是：業務戰略要聚焦，以高度優先，業務間做好整合協同；持續提升業務投入和效率。這裡的高度是指AI發展。在AI高投入下，其他的業務加速整合及提升效率。過去一年，抖音業務和商業化體系進行了重要的戰略調整，將商業化體系人員拆分合併到業務部門。4月，電商廣告平台巨量千川人員併入抖音電商，生服本地推人員轉入生服業務體系。對於抖音生服業務而言，增長質量和商業化平衡也步入一個新階段。抖音生服人員徐寧（化名）告訴雷峰網，整合還在進行中，2025年9月起，業務BD的工資從當月增加了廣告激勵。城市排名達到前30%的業務員可以拿到廣告全額獎勵，若無廣告業績則不扣錢。商業化整合，採取相對平緩的節奏。“過去，商業化部門的追求和業務部門的增長目標存在矛盾：商業化部門希望廣告越多越好，業務營運人員則認為廣告過多會損傷使用者體驗，部門目標時有衝突。整合正是為了平衡這一矛盾。”他補充道。接近抖音商業化體系的人士告訴雷峰網，2024年抖音生服的廣告收入超過120億元，2025年生服的廣告收入目標在230億元到280億元之間。但隨著下半年高補貼投入，生服廣告收入會受一定影響。（交流抖音生服商業化節奏和業務戰略，加入微信 zymcfip 交流。）“目前生服廣告收入最穩定的還是餐飲類目，餐飲商戶廣告ROI大概是1:7，也就是投入1塊廣告費產生7元交易額。其他類目廣告還不太穩定。”徐寧告訴雷峰網，在看到直接的銷量帶動效果後，商戶廣告投入意願會增加。2024年5月之前，抖音生服對大的連鎖餐飲商家有很大的扶持。給予大連鎖商家“降傭又返點”的政策，吸引這些商家入駐抖音。這使得抖音生服2024年大餐飲廣告收入出現了負增長。不過2024年5月之後，這種大餐飲商家扶持逐漸減少。原因是，抖音想把本地生活生態做起來。生態對應的是——能否吸引中小商家。對抖音而言NKA商家貢獻的GMV比重很大，一直以來NKA也是獨立的體系，由王雪芹負責。近期抖音生服公佈過一組資料，2025年全年支付GMV超過10億元的連鎖商家數同比增長超86%。區域頭部客戶貢獻GMV依然很大，“二八效應”明顯。一位服務商對雷峰網表示，參與團購數量的商家在增加，連鎖腰部及以下商家，月團購交易額可能不足1000元。一個城市和區域，由20%商家貢獻80%的業績。對中小服務商來說，增長速度沒有大盤快，經營效益還出現不增反降。接近抖音生服的人士於平（化名）向雷峰網分析，自浦燕子擔任生服負責人以來，生服不缺資源和投入，內部重視度一直很高。2024年開始就將商業化體系的老將往抖音生服調。例如，2025年抖音獨立了上海大區，並讓陳鳴負責。接近抖音的人士向雷峰網分析，陳鳴此前在商業化體系負責較為重要的“大眾業務”，一直向浦燕子匯報，屬於資深業務負責人。未來有可能讓他擔任更重要的職務。據雷峰網瞭解，上海大區已拆分獨立近一年。行業人士反饋，抖音生服觀察到上海區域的流量很好，但是交易量則不足，計畫可以進一步挖掘。拆分上海大區後的中部大區則由郝霞負責，原負責人曹淼轉為負責服務商管理。北方大區負責人從涂晴更換為旭愷，向浦燕子匯報；涂晴則轉任生服市場部與達人營運負責人，職級未變，繼續向浦燕子匯報，原生服市場負責人蘇怡然卸任。於平表示，抖音生服NKA負責人王雪芹、南區負責人吳嘉偉、現任上海大區負責人陳鳴、北方大區負責人旭愷在字節都超過六七年，打過城市戰役。“那個時期的字節，分區域城市打仗，早上開晨會，晚上開激勵會總結。”這些人長期跟一線打交道，執行能力很強。以旭愷為例，個性鮮明，也有很多idea。此前在商業化體系的自助業務（商業化小客戶業務）增長方面做出了一定成績，借助有限的人力將小KA做起來。抖音生服人員認為，旭愷更擅長深度營運，而非快速的規模拓展。“生服做人員調整主要還是想深耕行業，希望把業務做透、做細。”於平如此解釋。“一直以來生服業務難在商業邏輯，沒有電商那樣的爆發力。”於平分析，同樣的流量，電商小爆發萬單賣出去了，而本地生活可能一百單就是上限。本地生活跟字節全域演算法契合度不夠高：字節演算法儘量不人工干預，讓機器自主運行，無需過多規則限定。而本地生活是畫圈業務，按3公里、5公里劃分，將帶來流量折損。兩者的廣告收入差別也很大，例如，一些比較大的餐飲商戶在做季度或者半年大播時，預計交易額上百萬，但投入的本地推廣費就3萬、5萬元。而電商的小商家，一晚上就能投入3萬、5萬，而且當日常投入。不過從C端視角來看，本地生活有差異化的流量內容，能夠給字節體繫帶來豐富性。這是抖音建立壁壘的過程，抖音需要用各種各樣的流量去匹配可能出現的使用者需求。今年，抖音生服持續做增長，人員規模將持續擴張。從內部視角來看，預算也相對充裕。2月11日，抖音在各大應用平台上線了團購App“抖省省”，並在內部開始推廣這個App。此前抖音電商曾通過搭建新的貨架平台“抖音商城”App獲得新增長，如今在本地生活領域繼續複製這個路徑。抖省省是“曇花一現”還是未來增量抓手，還需要更多時間驗證。04結語本地生活行業持續保持增長，讓行業內外看到了機會。不過現在這種增長，有很大成分有高額補貼加持助推，是犧牲利潤換來的增長。不少服務商和商家反饋，GMV增長背景下，收入和經營效益並沒有同步提升，反而可能會下降。抖音生服一方面需要高增長，另一方面也需建構自身的生態與規則體系。在一定程度上“慢下來”，不一定是壞事。過去三年，抖音已經在下沉市場取得了更大比例的份額，這其中有一大部分是美團之前沒有覆蓋到的。無論是外賣業務還是到店團購業務，終究要回歸到“賺錢”這件事上，業務才算進入良性發展軌道。只有這樣，在這條賽道上生長的商家和上下游合作方，才能把懸著的心真正放下。 (雷峰網)

一、資訊技術與軟體行業：自我顛覆的悖論資訊技術與軟體行業面臨著雙重衝擊，其一為開發端，資料顯示超過85%的開發者使用了AI程式設計助手，生產力提升了40%-60%，初級崗位需求下降了13%。其二是商業模式端，傳統“按席位”收費的SaaS模式被“按對話/結果”定價給顛覆了，諸如Salesforce等巨頭已轉向$2/次的AI服務收費。更加深遠的風險源自“代理型AI”，它具備能夠自主跨越應用去執行複雜任務的能力，這有可能會把現有的軟體平台貶低為後台基礎設施，進而引發市場估值體系的重新建構。二、金融服務：從人工顧問到演算法決策金融業具有資料密集型的特質，成為AI的天然試驗場，智能投顧呈現出爆發式增長態勢，全球管理資產規模預計在2028年達到2.33兆美元，到2027年，AI工具會成為80%零售投資者的主要建議來源，後台崗位同樣脆弱，演算法交易、欺詐檢測、會計審計等結構化資料處理工作正在被自動化，儘管混合模式，也就是人機結合模式佔當前收入的63.8%，但監管信任危機，僅39%的55歲以上美國人信任AI理財，以及“AI洗白”風險構成短期阻力。三、客戶服務：人機互動的全面重構客戶服務行業正在經歷著最為直接的勞動力替代，AI聊天機器人已經能夠處理那些初步諮詢，進行常見問題的解答以及問題分流，從而輔助客服人員每小時的處理量得到13.8%的提升，報告預測到2026年AI將會處理高至75%的客戶服務互動，這樣的轉型帶來顯著的成本節約，Mindbody公司的AI客服機器人每年節省125萬美元的聯絡成本，資料驅動的互動分析還能夠識別服務趨勢，形成持續最佳化的閉環。四、製造業與物流：體力勞動的智能化終結重複性體力勞動，面臨著系統性替代，在製造業領域，工業機器人已然承擔了全球百分之四十四的重複性生產任務，這些任務涵蓋了包裝、分揀、裝配等環節，在物流領域，自動駕駛技術對卡車司機、計程車司機以及快遞員構成了長期生存威脅，跟需要複雜手工靈巧性的建築工種不一樣，工廠環境的結構化、可預測性讓其成為AI機器人落地的理想場景，這種“可編碼的物理勞動”正被快速自動化。五、媒體與娛樂：創意生產的工業化AI對媒體娛樂產業的顛覆，不僅僅體現在效率上，更在於對創意工作的“去神秘化”，那些進行公式化內容創作的人士，面臨著被演算法所替代的風險，而具備獨特視角的原創藝術家，卻獲得了相對安全的區域，生成式AI直接對內容創作核心發起衝擊，AI已然能夠生成文字、圖像、音樂甚至視訊，實現自動化行銷以及娛樂領域的程式化內容生產，Quickbase借助生成式AI把行銷內容產出提高了50%，同時，串流媒體平台運用複雜演算法剖析觀看習慣，達成個性化內容推薦來增強使用者粘性。結語：顛覆而非毀滅德意志銀行分析師觀點，市場常常會把“顛覆”跟負面衝擊視為等同，然而歷史顯示新技術通常會讓企業以及個人工作得更迅速、更出色。 (TOP行業報告)

當我們談論智能汽車時，它早已不是一台“四個輪子的沙發”，而是一台行走的超級電腦，一個融合了感知、決策、執行和服務的複雜生態系統。2026年，中國智能汽車市場規模將達到1.2兆元，L2+級自動駕駛滲透率將超過50%，這背後是一條橫跨硬體、軟體、製造和服務的完整產業鏈。一、智能汽車的“五官與大腦”：感知與決策層智能汽車的核心能力，首先來自於它對環境的感知和決策能力。在感知層面，多感測器融合是主流方案。一輛智能汽車通常配備8個攝影機和5個毫米波雷達，實現360度無死角的環境感知。而雷射雷達則是提升感知精度的關鍵，目前半固態和純固態方案已成熟，探測距離可達150-200米，成本也降至3000元以下，禾賽、速騰、華為等廠商是這一領域的代表。這些感知資料，需要強大的“大腦”來處理。智能駕駛晶片的算力已達到500-1000 TOPS，採用CPU+GPU+NPU的異構計算架構，製程工藝也提升至5nm-7nm，輝達、地平線、華為是主要供應商。同時，座艙晶片如高通8295等，也在支撐著多屏聯動、AR-HUD和大型語音助手等互動體驗。二、智能汽車的“骨骼與肌肉”：執行與控制層感知和決策之後，需要高效的執行系統來落地。線控底盤是智能汽車的“肌肉”，包括線控轉向、線控制動和線控懸架，響應時間小於100ms，並通過ASIL-D級安全冗餘設計，確保在任何情況下都能穩定運行，博世、伯特利、同馭是這一領域的核心供應商。而域控製器架構則是智能汽車的“神經中樞”，它將分散的電子控制單元整合為中央計算平台，實現智駕、座艙和車身的高度整合，並支援OTA升級和全端軟體定義。特斯拉FSD和小鵬Xpilot就是這種架構的典型代表。動力方面，三元鋰和磷酸鐵鋰電池仍是主流，能量密度達到250-300Wh/kg，通過液冷/熱泵系統進行熱管理，寧德時代和比亞迪則是全球動力電池市場的雙雄。三、智能汽車的“軀幹與靈魂”：製造與軟體層一輛智能汽車的誕生，離不開中游的系統整合、整車製造和軟體演算法。在系統整合領域，小鵬、華為提供智能駕駛方案，斑馬、騰訊打造智能座艙方案，同時域控製器和5G-V2X車路協同系統也在快速普及。整車製造則呈現多元化格局，傳統車企如上汽、廣汽、長城，新勢力如蔚來、理想、小鵬，以及科技公司如華為、小米，都在推動智能化轉型。軟體演算法是智能汽車的“靈魂”。從端到端的自動駕駛演算法，到大模型賦能的感知與決策，再到鴻蒙、AliOS等作業系統，以及模擬測試平台，軟體定義汽車的時代已經到來。四、智能汽車的“生態與未來”：下游服務層智能汽車的價值，遠不止於車輛本身，更在於它所連接的出行和資料服務。在出行服務領域，Robotaxi如蘿蔔快跑、小馬智行，智能網約車平台，共享出行服務和城市NOA應用，正在重塑人們的出行方式。物流配送方面，無人配送車、幹線物流自動駕駛、港口/礦區無人駕駛和末端配送機器人，也在提升物流效率。同時，資料服務如高精度地圖更新、車聯網資料平台、保險UBI服務和智慧交通管理，也在建構一個更加智能和高效的交通生態。從感知層的雷射雷達，到決策層的智能晶片，再到執行層的線控底盤，最後到下游的出行服務，2026年的智能汽車產業鏈已經形成了一個完整、協同、充滿活力的兆級新生態。這不僅是汽車產業的變革，更是整個社會出行方式和生活方式的深刻轉型。 (才說資本)

高盛執行長大衛·所羅門(David Solomon)表示，在人工智慧時代，年輕員工仍將是銀行的“核心和關鍵組成部分”，並強調新技術不會威脅到高盛年輕銀行家的未來。所羅門在接受CNBC採訪時表示，人工智慧可能會改變金融服務業的運作方式，但不會將年輕人才淘汰出局。他說：“有才華、有抱負、熱衷於服務客戶的人才，將永遠是專業服務公司的重要組成部分。人數可能會變化，時間和任務的分配方式也可能會變化，但他們的角色將始終存在。”所羅門承認，對人工智慧日益增長的依賴可能會導致所需員工數量減少，而此時大學畢業生卻難以找到入門級工作，這些工作通常涉及更容易被自動化取代的任務。根據紐約聯準會的數據，22歲至27歲大學畢業生的失業率約為5.6%，而12月份所有大學畢業生的失業率約為3.1%。 經濟學家認為，青年就業疲軟的主要原因並非人工智慧，而是那些在2021年和2022年積極擴張招聘的公司如今正在裁員，從而限制了新專業人士的就業機會。所羅門表示，企業正在適應人工智慧，就像當年電腦和手機出現時企業的發展一樣。他說，經過幾十年的技術進步，企業仍然需要員工，並預測人工智慧不會從根本上改變這種情況。所羅門，曾於去年12月18日在紅杉資本的Long Strange Trip播客節目中表示，高盛4.9萬名員工中，約有50%是二十多歲的年輕人。 (瑞恩資本RyanbenCapital)

此一時，彼一時。近期，美股軟體與服務類股集體下挫，而在2021年備受關注的雲端運算兩大牛股——ZOOM通訊和Snowflake（雪花公司）早已走下雲端。視訊會議公司ZOOM在2021年股價曾經高達588美元/股，當前僅剩95美元/股，距離最高點跌幅超過80%，而在2024年最慘烈時曾一度跌至55美元/股，距離最高點更是跌去了90%。事實上，該公司過去4年實現了真正的成長，但市場已經將ZOOM看成一家普通公司，估值的大幅跳水導致了該公司股價的隕落。同樣備受追捧的雲端運算概念公司——Snowflake也早已被打下雲端。Snowflake於2020年以120美元/股的價格上市，並在2021年觸及429美元/股的歷史新高。該股股價2024年最低一度跌至107美元/股，距離最高點跌幅達到75%。歷經一年多的反彈，目前該股距離最高峰時跌幅依然有60%。Snowflake過去4年銷售收入增加了12倍，但利潤從未轉正，虧損黑洞越來越大。而在過去五年的時間中，沃爾瑪、寶潔、菲利普·莫里斯、美國銀行、埃克森美孚、康菲石油、迪爾等傳統公司卻創出了歷史新高。風頭最勁的新興公司很難成為下一個微軟，但一度被資本市場拋棄的傳統股卻穩步走高。相同的故事還會在資本市場上重複上演，時間是最牛的評判者，以長期的眼光看，買什麼，以什麼價格買，無疑是投資中最值得思考的兩大問題。估值驟降和虧損擴大事實上，ZOOM公司的業績並沒有令人失望。2019年上市之初，ZOOM的銷售收入為6.227億美元，每股收益為0.09美元；該公司2024年的銷售收入為46.65億美元，銷售收入相比上市之初增加了6.5倍；該公司2024年的每股收益為3.28元，每股收益更是增加了35倍。但估值端卻出現了劇烈縮水，市場已經將ZOOM看成一家普通公司。2021年，ZOOM股價達到588美元/股時，相對的每股收益為2.37美元，市盈率高達238倍。但目前該股的市盈率僅為17倍。雖然該公司過去四年實現了顯著的成長，但市場已經將ZOOM看成一家普通公司。Snowflake公司上市以來，其銷售收入雖然實現了穩步增長，但公司的虧損黑洞卻越來越大。Snowflake在2020年上市之時，其上一年度銷售收入為2.647億美元，該公司2024年的銷售收入為36.26億美元，銷售收入相比上市之初增加了12.7倍。不過，該公司的虧損卻呈現了擴大之勢，2019年該公司的虧損為3.485億美元，2024年該公司的虧損是12.86億美元。在2020年和2021年時，雲端運算公司無疑是資本市場最主流的敘事。SaaS（軟體即服務）指通過網際網路向使用者提供軟體功能的服務模式，使用者無需本地安裝即可按需訂閱，依據服務水平協議獲取雲端應用服務。該模式將企業軟體支出從資本支出轉為營運支出，支援即用即付訂閱制和差異化定價策略。轉眼間幾年過去了，曾經的顛覆者又成了被挑戰的對象。今年以來，美股的軟體和服務類股持續下跌，連甲骨文和微軟這樣的巨頭跌幅都在15%以上，小公司跌幅更是接近40%。投資者開始質疑“軟體是否已死”，因為AI（人工智慧）可能會擠壓軟體公司的定價空間，過去十年，軟體行業的增長依賴於SaaS模式的訂閱收入擴張與基礎自動化服務的普及，而生成式AI的快速迭代，直接顛覆了這一傳統商業模式。投資的兩大問題ZOOM和Snowflake並非無名小卒，他們都曾是資本市場現象級的公司，前者是2019年美股IPO市值第四大公司，後者是2020年美股IPO市值第一大公司，他們上市之時不僅引發了美國新聞界的關注，而且也成了中國媒體界熱議的話題，並且引發A股和港股相關對標公司的跟風上漲。ZOOM過去幾年雖然取得了真實成長，但行業狀態不佳，不僅同業競品很多，而且再次站上被顛覆者地位，估值從200多倍跌至17倍；而Snowflake公司的盈利卻始終未曾轉正，連巴菲特旗下的波克夏也在2024年第二季度清倉了該公司。巴菲特是以發行價的形式參與了該公司的IPO，而清倉時該公司已經跌至發行價附近，可以推斷巴菲特在這筆持有4年時間的交易中並無明顯獲利，甚至還有小幅虧損。值得一提的是，康菲石油、寶潔、沃爾瑪、可口可樂等傳統能源與日常消費等公司卻在過去五年時間中股價屢創新高。比如，康菲石油在2020年跌幅為36%，股價一度跌至20.84美元，但該公司在2021年的每股配息高達1.95美元，動態股息率高達9.36%，2022年該公司的每股配息（包含特別配息）更是達到4.99美元。康菲石油的股價過去5年多時間從低點開始至今上漲了近5倍。戴維斯家族創造了投資史上的奇蹟，“戴維斯王朝”的財富傳承了上百年，他們擁有很多千錘百煉的思想和公式。其二代繼承人謝爾比曾表示，投資並不像一些人想像的那樣是一件複雜的事情，投資就是你今天安排好你的錢，希望將來能得到更多的回報，整個事情在於兩個問題：一是買進什麼樣的公司，二是支付多少價格。戴維斯家族的經驗之一就是絕對不付高價，以合理的價格買入成長股，投資那些市盈率低於15倍且擁有7%—15%成長率的公司，以合理價格購買可靠的成長股，依靠戴維斯連按兩下來提高回報率，而不是押注於熱門投機股。但戴維斯家族從來不買科技股，他們認為即使當時估值合理，科技股也可能會被顛覆，未來依然很難盈利。 (券商中國)