小馬智行和文遠知行均已經發佈2025年三季度報告，其中最有價值的資訊是兩家公司均發佈了可以連續觀察的無人駕駛計程車營運業務的資料。根據兩家公司披露的資料，每台車單日的營運收入已經超過500元重要關口，已經比較接近人類司機的日均營運收入。鑑於小馬智行第7代無人計程車的製造成本已經接近20萬附近，即使考慮折舊，已經實現單車盈利的重大里程碑。小馬智行計畫在2026年底將計程車隊擴張到3000輛，隨著規模的擴大，小馬智行的經營槓桿小國將進一步顯現。Robotaxi業務的商業邏輯已經得到初步實證，企業的競爭將進入規模擴張的新階段。 (百澤之舞)

10月17日，港交所網站掛出小馬智行PHIP版招股書，這意味著總部位於廣州南沙的全球頭部自動駕駛企業小馬智行正式透過港交所聆訊，即將踏入港股市場。此舉標誌著，繼去年成功登陸納斯達克、摘得「全球Robotaxi第一股」後，小馬智行正迅速衝刺，將其「美股+港股」兩地上市行動付諸實踐，資本戰略佈局繼續升維。「港股是中國和海外市場的一個連接窗口和陣地。」艾媒諮詢集團CEO兼首席分析師張毅對南方財經記者表示，從戰略上來看，赴港二次上市有助於企業的全球化擴張以及獲得更充足的資金支援，香港更貼近內地核心市場，可以加速技術研發與商業化落地。另外，港股投資人對於科技賽道認知度非常高，並有助於提升公司在全球市場的品牌影響力。二級市場上，10月17日美股收盤，小馬智行跌超5%，市值為69億美元（折合人民幣約488億元）。「主場作戰」優勢在市場普遍預期Robotaxi產業即將進入規模化應用階段的背景下，雙重上市被視為智駕公司策略發展的重要一環。作為一家立足中國、放眼全球的原生AI企業，小馬智行的技術落地、商業化和規模化發展都與中國市場緊密相連，回港股上市，使小馬智行得以“主場作戰”，直接面向最熟悉其成長土壤的亞洲投資者，這也是為全球拓展打造中國“樣板間”的重要基礎。IC photo財報數據顯示，小馬智行2025年上半年營收為3,543萬美元（約乘客車費收入在2025年第一季和第二季分別實現約800%和超300%的成長。該公司在研發上的投入也持續擴大，2025年第二季度，小馬智行的研發費用年增69%，達到4,903萬美元。「此舉是為打開內地資本的'水龍頭'，為未來吸納本土戰略資源埋下關鍵伏筆。」一位接近公司的投行人士表示，內地資本對於自動駕駛這種需要長期投入的賽道有著獨特的耐心和價值判斷，這與追求短期回報的部分國際資本形成鮮明對比。這種「主場優勢」不僅體現在估值層面，更體現在策略協同層面，貼近核心市場的投資人結構能為企業帶來更穩定的股東基礎，與公司長期價值形成更強有力的共鳴。不久前，小馬智行創始人兼CEO彭軍在接受南方財經記者採訪時透露，2025年將是小馬智行Robotaxi的量產元年，目標年底組建超千輛規模車隊，並預計在2028-2029年實現盈虧平衡。在聚焦自身規模化商業落地的策略下，小馬智行聚焦技術降本與規模化運營，第七代Robotaxi的自動駕駛硬體套件成本已大幅下降70%。自2018年底推出中國首個Robotaxi服務以來，小馬智行成為唯一在北上廣深四大一線城市開展全無人Robotaxi收費營運的企業，營運總面積超2000平方公里，其APP註冊用戶突破50萬人。 2025年4月，該公司發表與豐田、北汽、廣汽合作的三款第七代自動駕駛系統Robotaxi車型。多款第七代車型已獲北京、上海、廣州、深圳L4級自動駕駛測試許可，累計公開道路測試里程超過350萬公里。彭軍透露，北上廣深穿行的小馬智行Robotaxi，目前已累計實現50萬小時的全天候運行，單車日均最高達15單，“由此可見，當地居民對自動駕駛車輛的接受度頗高，自動駕駛技術已融入大家的日常生活。”構築“資本防波堤”基於在國內市場建立的成熟營運體系，小馬智行在2025年顯著加快了全球化步伐。此前，彭軍透露，其業務網絡已輻射至亞洲、歐洲、美洲及中東地區的八個國家，並已成功獲得其中六個國家的Robotaxi測試許可。但是，在中概股面臨美國SEC監管及地緣政治不確定性的背景下，中概股的雙重上市策略也體現為前瞻性的風險管控智慧。對於小馬智行這樣正處於商業化關鍵階段的自動駕駛企業，其價值評估需要兼顧前沿技術的長遠潛力與市場落地的現實路徑，選擇在香港雙重主要上市，相當於為公司構建了一個「資本安全屋」。張毅認為，以Robotaxi為代表的商業化落地正愈發成熟，車輛製造成本的大幅降低與技術的持續完善，而港股市場對中國智能網聯汽車市場的獨特爆發力、強有力的產業政策引導以及本土化的商業場景有著更為切身的理解，也將為其商業化前景注入了強大信心。有產業觀點指出，中概股錨定港股這個「主場」平台選擇雙重上市，本質上是一次從資本運作到生態建構的策略躍遷，透過架構創新，資本市場不再只是融資管道，更是企業建構全球競爭力、因應複雜國際環境的重要策略支點。對產業而言，這樣的選擇也為其他科技企業提供了可參考的典範。在智慧網聯汽車這場全球競爭中，中國公司需要找到兼顧技術創新、資本支援和市場准入的平衡點。公開資料顯示，自美股上市以來，小馬智行已在公開市場吸引了包括柏基投資、方舟投資、威靈頓資產管理、富達投資在內的多家國際知名機構積極買入。截至今年第二季末，該公司現金等價物及長短理財投資達53.56億元人民幣（約7.48億美元）。 （21世紀經濟報導）

Uber（NYSE：UBER）已不再是過去那個燒錢的高增長企業。得益於其市場領導地位、穩固的客戶基礎和無與倫比的司機網路，Uber 已轉型成為一台自由現金流機器。Uber第二季度報告顯示，按美國通用會計準則計算，其營業利潤為15億美元。更重要的是，該公司在過去12個月中創造了85億美元的自由現金流。管理層對強勁自由現金流生成的堅定信心，體現在他們上個月決定批准一項新的200億美元股票回購計畫，使總授權額度達到230億美元。在談到Uber對資本再分配的承諾時，首席財務官Prashanth Mahendra-Rajah表示：所以，如果你回顧一下我們的歷史，就會發現我們一直將大約50%的自由現金流用於回購。我認為這對思考未來幾年我們將如何實現資本回報是一個合理的方法。這也為我們提供了一個良好的基準，讓我們可以衡量我們每個季度計畫的設計。所以你應該可以預料到，這將是一個多年期的計畫。我們每個季度都會積極行動。Uber 如今已盈利，創造了數十億美元的自由現金流。雖然長期來看，股價往往會跟隨盈利增長，但作為投資者，識別那些可能加速盈利增長的催化劑，以發現潛在的阿爾法投資機會至關重要。相信 Uber 擁有一個潛在的催化劑，可以做到這一點。預計到 2030 年，全球拼車行業的復合年增長率約為 14%。自 2017 年以來，除 2020 年外，Uber 每年都以健康的兩位數速度增長，完全有能力繼續保持該市場無可爭議的全球領導者地位。在其營運的幾乎所有市場中，Uber 都是明顯的領導者。Uber 現在正享受著其龐大的司機和乘客網路帶來的競爭優勢，分析師沒有看到來自競爭對手的直接威脅。雖然機器人計程車最初在一些投資者中埋下了懷疑的種子，但很明顯，Uber 也將受益於 AV 的增長。但是，Uber 不斷增長的廣告業務基本上沒有引起注意。不過這是一個秘密催化劑，可以在未來幾年顯著加速盈利增長。多年來，Uber 一直未能找到將其龐大使用者群體變現的方法。為了更直觀地說明這一點，Uber 報告稱，2024 年使用者會話數約為 300 億次。如此巨大的使用者注意力跨度可以通過廣告變現，Uber 也已意識到這一點。Uber 已通過在 Uber Eats 上投放贊助廣告，在將如此龐大的使用者群體變現方面取得了顯著進展。該公司在移動出行領域的廣告業務，尤其是 Journey Ads，也取得了初步成功。在第一季度，管理層宣佈廣告收入已超過 15 億美元。雖然這目前只是九牛一毛（約佔 TTM 收入的 3%），但廣告業務才剛剛起步。在接下來的幾個季度，預計 Uber 將在其廣告平台上進行增量投資，使商家合作夥伴能夠使用不同類型的定向廣告。我們也有理由期待，Uber 為商家提供的廣告效果評估指標也將有所改進，這應該會吸引大規模廣告商加入該平台。廣告業務的亮點在於它不需要大量的資本投入。直到最近，Uber 的擴張努力都付出了巨大的成本，因為它們需要在新市場進行大量投資。相反，廣告業務是一項輕資本業務，可以立即促進利潤率增長。首席執行官 Dara Khosrowshahi 在談到日益壯大的廣告業務時表示：舉個非常簡單的例子，就是我們的廣告業務和直銷業務。以 Uber Eats 為例，它帶來的價值分為兩部分。一部分是它吸引中小企業餐廳的受眾，另一部分是它的配送能力，即將食物送到家門口。我們將這兩項功能分為廣告業務和直銷業務，廣告業務增長非常健康，利潤率非常高，而直銷業務本質上是我們按需配送，客戶可能已經通過自己的應用程式將消費者帶到了家門口。Uber 在其 10-Q 財報中強調，配送部門收入的激增部分得益於廣告收入同比增長 1.25 億美元。看看 Uber One 不斷增長的使用者群，廣告業務的潛力就更加顯而易見了。雖然許多投資者關注的是訂閱相關的收入，但分析師最感興趣的是使用者參與度。Uber One 目前擁有約 3600 萬使用者，佔平台總預訂量的近 40%。與單平台使用者相比，跨平台使用者帶來的總預訂量是單平台使用者的 3 倍。從廣告商的角度來看，活躍的使用者群無疑是一座金礦。而 Uber 顯然就擁有這樣的金礦。對於廣告商來說，Uber 提供了其他網際網路平台難以找到的獨特資料。例如，與Google收集的搜尋相關資料不同，Uber 提供的是與潛在客戶實際活動相關的真實世界資料。作為廣告商，利用此類真實世界資料可能會帶來立竿見影的商業成果。此外，由於 Uber 能夠瞭解客戶的行蹤和即時購買決策（通過 Uber Eats），該公司可以為廣告商提供漏斗底部的精準定位機會，在客戶做出決策的精確時刻觸達他們。憑藉 1.8 億月活使用者和約 3600 萬活躍的 Uber One 會員，Uber 擁有海量資料，可以通過廣告實現盈利。為了使分析簡潔，分析師將分享一部分基於 EV/EBITDA 的 Uber 估值模型。以第二季度的資料為基礎，我們從以下資料開始。TTM 調整後的 EBITDA 為 75.2 億美元。總債務為108億美元。現金和短期投資74億美元。淨債務（基於上述）為 34 億美元。稀釋流通股數為21.3億股。管理層預計第三季度調整後EBITDA增速將超過30%。保守估計，我預計未來幾年EBITDA的年增長率將達到20%。基於以下假設：截至 2026 年第二季度的調整後 EBITDA：90.2 億美元。截至 2027 年第二季度的調整後 EBITDA：108.2 億美元。請記住，這還沒有對廣告業務的預期EBITDA進行建模。根據公司檔案，廣告業務在第一季度實現了15億美元的營收運行率。到未來24個月，預計這一數字將增長到25億美元。考慮到Uber的廣告業務仍處於非常早期的階段，這是一個非常保守的假設。假設廣告業務的EBITDA利潤率為85%，那麼到2027年第二季度，廣告業務的增量EBITDA將達到21.3億美元。預期調整後EBITDA總額：129.5億美元。選定的 EV/EBITDA 倍數：25 倍。預計企業價值：3237.5億美元。扣除34億美元的淨債務後，我們得出總股本價值為3203.5億美元。基於21.3億股稀釋流通股，隱含每股價值略高於150美元。鑑於 Uber 的增長前景和市場領導地位，分析師為其選擇了 25 倍的溢價 EV/EBITDA 倍數。目前，該公司的 EV/EBITDA 倍數接近 40 倍。相比之下，快速增長的超大市值公司 EV/EBITDA 倍數通常達到兩位數（META 為 16 倍，Google為 21 倍，微軟為 25 倍）。對於 Uber 來說，最大的威脅來自於其在全球一些主要市場的監管審查。投資者應該密切關注 Uber 如何應對英國等特定市場的監管威脅。法院禁止 Uber 僱傭司機作為零工的命令，可能會對 Uber 因其網路效應而享有的競爭優勢產生重大影響。分析師也在關注 Uber 在自動駕駛方面的投資。雖然有必要，但加大這些投資可能會影響其營業利潤率。此外，分析師也在關注特斯拉雄心勃勃的自動駕駛計程車計畫，但相信 Uber 有能力成為蓬勃發展的自動駕駛平台營運商。Uber已成為一家按美國通用會計準則（GAAP）盈利的公司，並且仍在持續擴張。廣告業務尚處於起步階段，但已展現出幫助Uber實現其龐大使用者群盈利的潛力，相信這項業務將長期帶來顯著的高利潤現金流。隨著Uber股價逼近100美元，在其盈利能力加速提升的支撐下，Uber股價將有一條清晰的上漲路徑。 (美股研究社)

【導讀】哈囉旗下Robotaxi業務獲阿里巴巴戰略投資9月17日，哈囉宣佈旗下Robotaxi（無人駕駛計程車）業務獲得阿里巴巴戰略投資。哈囉方面稱，公司與阿里巴巴集團將在此前合作的基礎上，深化在智駕大模型、算力平台及Robotaxi等領域的全面合作，共同加速Robotaxi行業的商業化、規模化處理程序。近期，哈囉為了快速開拓Robotaxi業務，聯手寧德時代、螞蟻集團成立上海造父智能科技有限公司（以下簡稱造父科技），專注L4級自動駕駛技術的研發、安全應用和商業化落地。特斯拉CEO埃隆·馬斯克此前預判，Robotaxi賽道是一個“兆美元級的機會”。國內自動駕駛上市企業正在邁過Robotaxi賽道的上半場，即技術驗證和商業化試點營運階段。阿里巴巴與哈囉合作計畫曝光據悉，阿里巴巴將發揮在AI和雲端運算的優勢，與哈囉旗下Robotaxi業務一起加速推進大模型和自動駕駛技術的落地應用。哈囉聯合創始人兼CEO楊磊表示，在AI驅動各行各業深刻變革的時代，阿里巴巴在AI前沿領域的深厚積累和技術領先性，與哈囉旗下Robotaxi業務的規模化商業落地所需的強大算力、演算法支援高度契合。未來，哈囉與阿里巴巴將基於Robotaxi實際營運場景和需求開展全面合作，打造極致低成本、高安全、高可靠、高可用的智能駕駛技術，加速實現Robotaxi的商業化，共同打造行業標竿產品。具體來看，阿里巴巴與哈囉將在商業互利的前提下，共建視覺、語音、語言等基礎大模型，以及智能座艙等垂直領域專用模型，共同探索世界模型等前沿方向在自動駕駛領域的創新應用。阿里巴巴旗下阿里雲將與哈囉聯合進行技術研發，為哈囉旗下Robotaxi業務的演算法迭代、使用者體驗最佳化和營運效率提升注入動力。加速Robotaxi技術迭代與商業化落地楊磊表示：“通過雙方深度協同，哈囉旗下Robotaxi業務將加速實現技術迭代與商業化落地。”從加速技術迭代來看，哈囉立志成為全球領先的AI公司。哈囉旗下Robotaxi業務及研發團隊，已經招募了一批來自全球頂尖學府和科研機構的AI大模型、自動駕駛技術精英，完成了核心人才矩陣的搭建，團隊規模已超200人。哈囉方面稱，未來，公司將繼續吸納全球頂尖的AI科技人才，共同致力於實現自動駕駛技術規模化落地。同時，哈囉目標在兩年內實現Robotaxi業務的規模化。目前，哈囉積極與各地政府展開深度溝通與合作，未來會逐步邁向國際市場，將中國先進的自動駕駛產品和服務帶向國外。6月23日，造父科技註冊成立，成為哈囉旗下Robotaxi業務實現商業化落地的重要載體。天眼查顯示，造父科技的註冊資本為12.88億元，一級全資子公司為廣州造父智能科技有限公司，二級全資子公司包括造父（株洲）智能科技有限公司、造父（溧陽）智能科技有限公司。 (中國基金報)

超級大事，剛剛發生！中國無人駕駛踏出驚天一步，剛剛首次成功接入歐洲，開創歷史先河！台北時間2025年8月4日，世界第二大出行巨頭Lyft與科技巨頭百度同時向全球宣佈，無人駕駛巨頭蘿蔔快跑，Lyft正式簽署合作；應用中國的無人駕駛超級技術，雙方將在歐洲部署數千台無人駕駛汽車，遍佈歐洲的主要城市。這真是一個天大的好消息，這代表中國的無人駕駛技術正式大規模的開始登陸歐洲；從此以後，歐洲的一些主要城市，將看到我們中國的無人駕駛技術，無人駕駛汽車在馬路上到處行走；這不僅僅是歐洲汽車領域的一次超級大改變，更是中國無人駕駛技術，歷史性的一次大進步！雖然此前大家也想過，隨著我們中國無人駕駛技術的越來越厲害，遲早有一天我們會走出國門，進軍全球舞台的中心，；但是真的當這一天來臨的時候，所有人內心還是震撼不已！現在全球科技圈，都在議論紛紛；特別是歐洲的朋友更是瘋狂點贊，都在歡呼；誰都想第一個體驗中國的無人駕駛超級黑科技。再加上半個月前全球最大的出行平台Uber也向全球宣佈，已經跟蘿蔔快跑簽署合作，也要在全球多個城市部署數千台無人駕駛汽車！這代表著全球最大的兩個出行平台巨頭，現在全都在認可，全都在力挺中國的無人駕駛技術，全都在非常看好我們。除了上面兩個好消息之外，中東也早早就開始在力挺我們的無人駕駛！今年3月底的時候迪拜第一個率先站隊，力挺我們；官宣了戰略合作協議，將與蘿蔔快跑合作在迪拜部署超1000台無人駕駛汽車；當時的舉動開創了無人駕駛技術進軍中東的歷史先河！自此，中國無人駕駛等於在中東，歐洲，全球很多城市都開始落地，開始真正的遍地開花！以上這些現象的出現，至少折射出兩個非常明顯的訊號：第一，我們中國的無人駕駛技術已經從摸索階段，進入到了全球實戰階段，開始在全球各國一一展示。走到今天這一步，非常不容易，我們整整用了十二年！依然記得蘿蔔快跑12年前剛開始研發無人駕駛技術時，有多麼的艱難，那時候簡直就是摸著石頭過河，全球都沒有參考的對象，全靠研發人員自己慢慢摸索，一步一步嘗試；如今12年過去，我們研發人員的付出終於，蘿蔔快跑掌控的高等級自動駕駛專利數量已經登頂全球第一；L4等級的自動駕駛安全測試里程累積已經達到了恐怖的1.7億公里，傲視全球。恐怖的技術積累，帶來的井噴效果，你們現在已經看到了！全球最大的兩家出行平台Lyft和Uber都選擇我們，都看好我們，都與我們的無人駕駛巨頭企業蘿蔔快跑簽訂合作。這再一次證明：21世紀，技術才是第一生產力。以技術為根基，以技術的進步帶動商業的進步，最終一步一個腳印，我們今天終於走上全球舞台的中心！第二，我們無人駕駛技術的爆發才剛剛開始。隨著AI的高速發展，全球都已經公認無人駕駛領域將成長為一個兆美元等級的超級大市場，現在全球各國都在瘋狂搶奪這個超級市場。很多國家都在加速出台相關政策，開始立法，大力支援本國無人駕駛技術的發展和規模化落地。截至目前，包括美國、德國、日本等等已經針對自動駕駛立法，並且是從國家戰略層面來實施，來部署！中國同樣也在加快佈局，6月18日，香港運輸署發佈消息，蘿蔔快跑獲批在香港的指定路段開展實戰測試；7月底在上海舉行的世界人工智慧大會上，上海也宣佈百度獲得新一批智能網聯汽車示範營運牌照。技術的成長不是一朝一夕，需要的是一步一步累積完成，這裡面需要的資料，不是一個兩個汽車來測試達到；是需要千千萬萬的汽車智能駕駛的資料，才能一步一步實現技術的進一步成長；最終技術大成！所以現在只要有野心的國家，都在加快佈局，加速放開智能駕駛的限制，誰都不想錯過這一個未來的兆市場大蛋糕！按照這個局勢來看，後面我們肯定還會加快無人駕駛政策的推進腳步！看懂了這些，你們就知道現在我們無人駕駛進軍歐洲，進軍全球舞台的中心，意義有多麼重大！不客氣的說，我們如今率先在中東，在歐洲，在全球開始部署無人駕駛汽車，代表的不僅僅是無人駕駛全球商業化的第一步！更代表我們在這場關乎兆美元市場的大廝殺，大競爭中；率先邁出了關鍵的第一步！(王晶華說科技)

特斯拉（Tesla）是全球最大的電動汽車製造商之一，但其首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）不再只專注於銷售汽車，他將公司的資源投入到全自動駕駛軟體、Cybercab機器人計程車和名為Optimus的人形機器人上，為自動駕駛的未來做準備。馬斯克認為，如果這些產品取得成功，特斯拉將成為迄今為止世界上最有價值的公司。但就目前而言，特斯拉74%的總收入仍來自電動汽車業務，而電動汽車的銷量正以驚人的速度下滑。上周三，馬斯克與投資者召開了電話會議，討論了特斯拉在2025年第二季度（截至6月30日）的經營情況。他的發言表明，Cybercab和Optimus等產品要想產生足夠多的收入來抵消電動汽車業務的困境，還需要很長一段時間。因此，我預測特斯拉的股價在此期間可能會暴跌70%（甚至更多）。特斯拉的電動汽車交付量繼續下降2025年，特斯拉的開局並不順利。今年前六個月，該公司交付了720,803輛電動汽車，與去年同期相比下降了13%。銷售額的下降對該公司的總收入產生了重大負面影響，導致該公司第一季度的總收入同比下降了9%，第二季度又加速下降了12%。競爭是特斯拉銷售低迷的一個重要原因，雖然該公司的Model Y仍是少數幾個國家最暢銷的汽車，但更廣泛的消費者似乎正在湧向其他品牌。例如，在德國，儘管電動汽車銷量在全國範圍內增長了8.6%，但特斯拉6月份的銷量卻暴跌了60%。換句話說，特斯拉正在歐洲最大的汽車市場迅速失去市場份額。負擔能力似乎是消費者的主要考慮因素。中國比亞迪的入門級海豚電動汽車在歐洲的售價約為2.6萬美元，而特斯拉的Model 3（最便宜的電動汽車）起售價為4萬美元。今年6月，比亞迪在德國的銷量同比增長了四倍。幸運的是，特斯拉近期計畫發佈一款低成本的電動汽車來抗衡比亞迪對市場份額的蠶食。據報導，這款新車在其旗艦Y型平台上設計的，只是減除了所有的高級功能，以降低價格。目前該車型剛剛投入生產，只有時間才能證明它是否足以讓特斯拉的電動汽車業務擺脫低迷。無人駕駛計程車業務仍然太小埃隆·馬斯克認為，特斯拉汽車業務的未來是自動駕駛。今年6月，該公司推出了計畫中的無人駕駛網約車平台，該平台使用的是安裝了FSD軟體的乘用電動汽車（如Model Y）。目前，他們在德克薩斯州奧斯汀附近完成自動駕駛的測試，但始終乘客座位上有一個人在監視。這次測試為Cybercab的推出奠定了基礎，Cybercab是一款專門設計的無人駕駛計程車，沒有踏板，甚至沒有方向盤。它將於明年投入大規模生產，馬斯克的目標是讓數百萬輛無人駕駛汽車日夜運送乘客，甚至是小型商業貨物，從而為特斯拉全天候創收。監管機構目前阻礙了機器人計程車的廣泛推廣。特斯拉的FSD平台目前還沒有在美國任何一個州獲得無人駕駛使用的批准，但馬斯克希望這種情況很快改變。事實上，他認為，到2025年底，該公司的自動駕駛計程車業務可能會覆蓋到美國一半的人口。然而，在2025年第二季度與投資者的電話會議上，特斯拉人工智慧副總裁Ashok Elluswamy表示，目前只有“少數”乘用電動汽車部署在奧斯汀進行測試項目。他確實表示，奧斯汀周圍的營運區域將很快擴大10倍，這將使更多的汽車上路，但這也明顯落後於競爭對手。例如，Alphabet的Waymo已經在美國五個城市每周完成超過25萬次完全無人駕駛的付費自動駕駛旅行。在未來五個月內，特斯拉可以從奧斯汀的少數幾輛汽車發展到服務美國一半人口的想法——在這個過程中超越Waymo——感覺非常不現實。特斯拉的天價估值可能導致70%的崩盤特斯拉第二季度的每股收益（EPS）同比下降了18%，第一季度下降了71%。其過去12個月的每股收益目前為1.67美元，使其股票的市盈率達到令人瞠目的180.7倍。這使得特斯拉的股價是納斯達克100科技指數的五倍，後者的市盈率為32.5倍。輝達是全球質量最高、增長最快的公司之一，其市盈率也僅為54.3倍。如果特斯拉的盈利繼續萎縮（從其電動汽車銷售狀況來看，這似乎很有可能），那麼除非其股價暴跌，否則其市盈率將繼續攀升。按照目前的情況，特斯拉的股價要暴跌70%，其市盈率才能趕上輝達（甚至還要進一步趕上納斯達克100指數）。我認為這在短期內是有可能的。對於那些願意長期持有特斯拉股票的投資者來說，情況可能略有不同。Wedbush Securities的丹·艾夫斯（Dan Ives）認為，該公司的自動駕駛計程車業務可能帶來兆美元的機會，但如果它最終服務於一半的美國人口，這個數字還可能過於保守。然後是人形機器人柯博文（Optimus），有朝一日它可能成為每家製造工廠甚至每家每戶的熱門產品。但它仍然是一款早期產品，特斯拉剛剛發佈了第三版，消除了之前型號的一些缺陷。馬斯克認為，五年後，特斯拉每年將生產100萬台Optimus機器人，他此前曾表示，從長遠來看，該產品可以為公司帶來10兆美元的收入。相信特斯拉未來產品的投資者，如果現在買入該股，從長遠來看可能會獲得豐厚回報。然而，我認為耐心的投資者可能會在未來幾個月獲得一個更便宜的切入點。 (北美財經)

財報發佈後的分析師電話會議，馬斯克說了九次“處境艱難”。這對心高氣傲的全球首富來說，還是頭一次。彼時順風順水時，豪言年銷兩千萬輛；此時愁雲慘淡時，則大談無人車和機器人。在持續大幅下滑的業績“毒打”下，即便是全球首富馬斯克，也只能暫時放下他的驕傲，連續感慨“艱難”。又一份慘談財報特斯拉昨天公佈了第二季度業績，沒有任何意外。現在市場關注的已不是特斯拉業績是否止跌回升，而是降幅究竟有多慘。那麼，特斯拉財報到底有多慘？第二季度實現營收225億美元，同比下降12%，創下十年來的最大降幅。其中核心的汽車業務營收下降16%，能源業務下降7%。當季特斯拉毛利潤38.8億美元，同比下滑15.3%。而外界關注的另一個指標是，當季特斯拉自由現金流只有1.46億美元，遠遠低於市場預期的7.6億美元。特斯拉營收下滑的原因包括汽車交付數量減少、監管積分收入下降、平均售價降低。此外，能源發電與儲能業務營收也出現下降。不過，包括超級充電網路在內的業務類股有所增長。從財報看起來，特斯拉的下滑趨勢並沒有什麼好轉的跡象，幾大核心業績指標更加令人擔憂。受此慘淡財報拖累，特斯拉股價昨天盤後就大跌4.5%，今天更是暴跌8.2%，市值再度跌破了1兆美元。顯然，投資者對這份財報以及特斯拉的前景表達了擔憂。特斯拉賣不動了特斯拉最大的危機就是車賣不動了。第一季度如此，第二季度還是如此。特斯拉第二季度交付量下滑了13.5%，從上年同期的44.3萬輛下滑到38.4萬輛，降幅比第一季度甚至還更大了。今年上半年特斯拉總計交付了72萬輛車，同比下滑了13.24%。看起來特斯拉並沒有止住銷量大幅下滑的趨勢。按照這樣的勢頭，今年特斯拉總交付量或許難以超過150萬輛，遠遠低於去年179萬輛的數字，連續兩年下滑。這樣的市況，或許是馬斯克想像不到的。僅僅三年前，馬斯克還在豪言要到2030年實現年銷量超過2000萬輛，相當於豐田和大眾的銷量總和。然而特斯拉的銷量增長去年就陷入了停滯，今年更是難止住下滑步伐。僅僅半年前，馬斯克還在豪言美國工廠兩年內要產量翻倍，達到200萬輛。但是這個產能目標也沒有了意義。因為特斯拉全球年銷量都達不到這個數字，何況還有上海和柏林工廠。特斯拉也面臨著產能過剩的問題。墨西哥新萊昂州的超級工廠項目已經完全停工。當地政府投入了1.5億美元用於基礎設施建設，指望特斯拉工廠帶來150億美元投資和數千個就業機會，現在都成為了泡影。理想很豐滿，現實很殘酷。現在的特斯拉在全球三大市場都面臨著銷售危機。這或許是驕傲的馬斯克所無法接受的：他的特斯拉真的賣不動了。今年上半年特斯拉在美國銷量下滑了13%。在美國最大的電車市場加州，特斯拉第二季度銷量下滑21%，連續第七個季度下滑，而且降幅越來越大。而歐洲市場的情況更慘，整個上半年特斯拉只賣出了10.9萬輛，同比下滑33%。中國乘聯會的資料顯示，今年第二季度特斯拉在中國銷量總計12.9萬輛，同比下滑12%；上半年總銷量36.4萬輛，同比下滑15%。值得一提的是，中國在特斯拉的銷量和產能佔比都已經超過了一半。這樣的慘淡銷量，總得有人來背鍋。過去一個月時間，特斯拉負責美國和歐洲市場的高管相繼離職，這意味著馬斯克在銷量下滑和戰略調整壓力下，正在進行管理層大重組。其中包括北美及歐洲的銷售與製造業務的高級副總裁阿斯法(Omead Afshar)、負責北美銷售、服務與交付副總裁瓊斯(Troy Jones)、北美市場人力資源總裁費羅阿(Jenna Ferrua)、自動駕駛和機器人部門負責人科瓦奇(Milan Kovac)。他們不少是追隨馬斯克十多年的親信。在他們離職之後，現在馬斯克已親自接管美國和歐洲的銷售職責。銷量銳減真正原因或許馬斯克不願承認的是，他自己才是特斯拉銷量大幅下滑的直接負責人。過去一年多時間，他的諸多爭議政治言行，他與川普政府的高度繫結，嚴重打擊了特斯拉在美國與歐洲市場的品牌形象，引發了特斯拉原本目標客戶的極度反感、抵制、抗議甚至是破壞。即便馬斯克已經退出了川普政府，還在上個月與川普公開反目，還打算新立門戶成立新黨，但這並不會有效改善他在特斯拉的主要消費群體——自由派民眾心中的形象。在歐美市場自毀品牌與使用者的同時，特斯拉又在中國市場遭遇了群狼競爭。除了原先的比亞迪、吉利、華為車夥伴以及蔚小理等新勢力品牌等，市場又湧現出了小米這樣產品定位“盯著特斯拉”的新貴，直接蠶食了特斯拉的銷量。最新發佈的小米YU7 SUV與特斯拉Model Y產品定位相似，續航里程更長，但價格更為便宜，剛剛上線就訂單超過20萬。其中應該有不少原本是Model Y的潛在車主。更加雪上加霜的是，隨著川普政府全面撤銷電動車激勵政策，從第四季度開始全面取消7500美元的電動車購置退稅補貼，以及給特斯拉帶來十億美元等級純利潤的碳信用交易體系，特斯拉在美國市場的銷量以及營收未來還會遭受更大的打擊。馬斯克在電話會議上感慨，“我們正處在一個奇怪的過渡期，美國會失去很多激勵措施。我們可能還會有幾個艱難的季度，我們不是說一定會，但確實有這種可能。”整場電話會議，他說了九次“艱難”。這對心高氣傲的全球首富來說，還是頭一次。對特斯拉來說，眼下最實際的提振銷量舉措就是降低定價，或者推出平價車型。投資者一直期待特斯拉可以推出平價車型，但去年馬斯克卻砍掉了傳說中“Model 2”產品線。值得注意的是，馬斯克在分析師會議上表示，特斯拉即將推出的平價車是“一款Model Y”。或許，這意味著接下來特斯拉還會推出價格下調的改版Model Y。雖然近期特斯拉中國預熱了一款“6座版Model Y”，但這是定位中高端市場，並非外界預期的平價版。需要新故事支撐市值既然電動車龍頭企業賣不動了，高達173倍的市盈率和兆美元市值靠什麼來支撐？靠無人車和機器人的星辰大海夢。與上一個季度一樣，馬斯克在財報會議上談得更多的是無人車和機器人，希望這兩個前沿科技業務可以成為特斯拉未來的新營收來源，希望特斯拉從電動車巨頭轉型為人工智慧巨頭。過去十年馬斯克一直不斷在描述他的美好願景：車主的特斯拉可以自己出門載客充電，給他們帶來營收。雖然馬斯克每次都說很快實現，但這個夢直到上個月才真正開始落地。上個月，特斯拉在德克薩斯州奧斯汀總部附近推出了一支小型機器人計程車隊。該乘車共享應用目前僅限於奧斯汀市中心和南國會街區，僅限受邀使用者使用，暫時只有10輛車。看起來，馬斯克對特斯拉無人車的測試非常滿意。上周他在自己的X平台上發佈了一張圖片，特斯拉無人車在奧斯汀市區的服務區域就像是一個“丁丁”的形狀。馬斯克得意地宣佈，車費將從之前的4.20美元上調至每程6.90美元。需要解釋的是，這是馬斯克很喜歡的的兩個數字。420是美國大麻日，也是馬斯克當初在推特戲言將特斯拉私有化的價格。首富依舊改不掉原先的惡趣味。無人車是場豪賭不過，從奧斯汀無人車具體營運情況來看，特斯拉無人車與Waymo的無人車還有著明顯的差距。車內仍有安全監控員，而且已經多次出現了潛在事故風險，只是因為安全員的介入才得以避免。就在上周，一輛特斯拉無人計程車無視訊號燈試圖穿越鐵道，FSD系統似乎沒有識別不遠處正在駛來的火車，如果不是安全員介入，這可能會成為一起慘烈的車禍事故。這一事件顯示，特斯拉的FSD還遠遠沒有成熟到像Waymo那樣可以脫離人類安全員干預的水平。特斯拉FSD社區的技術追蹤專家馬丁內斯(Elias Martinez)認為，馬斯克是在拿無人車進行賭博。因為他所獲得的資料顯示，特斯拉最新版本的FSD(13.2.9)在城市和高速公路上每340英里(約合547公里)就會出現一次嚴重脫離，馬斯克所稱的“我們很難找到脫離情況”這是胡扯。馬丁內斯認為，奧斯汀計程車上的FSD也有類似的問題，例如會走錯車道，但特斯拉並沒有完善底層技術，而是不惜代價滿足馬斯克要在6月份上路營運的時間表。這顯然是因為馬斯克需要講新的故事來支撐特斯拉股價，讓投資者淡忘電車銷量大幅下滑的負面影響。特斯拉拒絕公佈無人駕駛計程車的安全記錄，聲稱這屬於商業機密，因此外界並不知道在奧斯汀市區的營運過程中，特斯拉到底出現了幾次脫離。但在預測網站Polymarket上，投機者認為特斯拉在今年剩餘時間內在全國任何地方推出完全無人駕駛計程車服務的機率僅為42%，低於一個月前的86%。現在的特斯拉比以往任何時候都需要無人車的故事。馬斯克在分析師電話會議上宣佈，特斯拉計畫將其無人駕駛計程車服務拓展至新的市場，包括佛羅里達、內華達、亞利桑那和加利福尼亞州的多個城市。雖然馬斯克重申特斯拉在推出技術時“極其謹慎”，但他還是忍不住對未來做出誇張的承諾。他聲稱，到今年年底，美國 50% 的人口將能夠使用特斯拉的無人駕駛計程車服務。然而，特斯拉至少目前還沒有獲得在最重要的加州營運無人車的牌照。而且，加州監管機構機動車監管局(DMV)正在起訴特斯拉，指控特斯拉在Autopilot和FSD的命名和行銷上存在虛假誤導嫌疑，並要求在加州暫時禁售特斯拉一個月時間。馬斯克與加州政府惡劣的關係顯然對特斯拉沒有任何幫助。馬斯克甚至畫了一張更圓的大餅，明年開始數十萬特斯拉車主可以將他們的愛車加入特斯拉的無人計程車隊獲得營收。“我可以自信地說，明年會實現”，馬斯克在電話會議上表示。“我不確定明年具體什麼時候，但可以自信地說是明年。”市場情報公司Vital Knowledge創始人克里斯富力(Adam Crisafulli)在一份研究報告中寫道，“如果你認為特斯拉的核心只是家汽車公司，那這份財報確實糟糕；但如果你認為特斯拉是AI和機器人領域的巨頭，那第二季度財報可能不會改變你對它前景的看法。”或許，馬斯克是在進行一場豪賭。只要投資者還相信他描述的無人車和機器人前景，那就不會過於在乎特斯拉持續糟糕的業績，畢竟特斯拉的電車業務已經看不到增長空間了。 (創業邦)

財報發佈後的分析師電話會議，馬斯克說了九次“處境艱難”。這對心高氣傲的全球首富來說，還是頭一次。彼時順風順水時，豪言年銷兩千萬輛；此時愁雲慘淡時，則大談無人車和機器人。在持續大幅下滑的業績“毒打”下，即便是全球首富馬斯克，也只能暫時放下他的驕傲，連續感慨“艱難”。01. 又一份慘談財報特斯拉昨天公佈了第二季度業績，沒有任何意外。現在市場關注的已不是特斯拉業績是否止跌回升，而是降幅究竟有多慘。那麼，特斯拉財報到底有多慘？第二季度實現營收225億美元，同比下降12%，創下十年來的最大降幅。其中核心的汽車業務營收下降16%，能源業務下降7%。當季特斯拉毛利潤38.8億美元，同比下滑15.3%。而外界關注的另一個指標是，當季特斯拉自由現金流只有1.46億美元，遠遠低於市場預期的7.6億美元。特斯拉營收下滑的原因包括汽車交付數量減少、監管積分收入下降、平均售價降低。此外，能源發電與儲能業務營收也出現下降。不過，包括超級充電網路在內的業務類股有所增長。從財報看起來，特斯拉的下滑趨勢並沒有什麼好轉的跡象，幾大核心業績指標更加令人擔憂。受此慘淡財報拖累，特斯拉股價昨天盤後就大跌4.5%，今天更是暴跌8.2%，市值再度跌破了1兆美元。顯然，投資者對這份財報以及特斯拉的前景表達了擔憂。02. 特斯拉賣不動了特斯拉最大的危機就是車賣不動了。第一季度如此，第二季度還是如此。特斯拉第二季度交付量下滑了13.5%，從上年同期的44.3萬輛下滑到38.4萬輛，降幅比第一季度甚至還更大了。今年上半年特斯拉總計交付了72萬輛車，同比下滑了13.24%。看起來特斯拉並沒有止住銷量大幅下滑的趨勢。按照這樣的勢頭，今年特斯拉總交付量或許難以超過150萬輛，遠遠低於去年179萬輛的數字，連續兩年下滑。這樣的市況，或許是馬斯克想像不到的。僅僅三年前，馬斯克還在豪言要到2030年實現年銷量超過2000萬輛，相當於豐田和大眾的銷量總和。然而特斯拉的銷量增長去年就陷入了停滯，今年更是難止住下滑步伐。僅僅半年前，馬斯克還在豪言美國工廠兩年內要產量翻倍，達到200萬輛。但是這個產能目標也沒有了意義。因為特斯拉全球年銷量都達不到這個數字，何況還有上海和柏林工廠。特斯拉也面臨著產能過剩的問題。墨西哥新萊昂州的超級工廠項目已經完全停工。當地政府投入了1.5億美元用於基礎設施建設，指望特斯拉工廠帶來150億美元投資和數千個就業機會，現在都成為了泡影。理想很豐滿，現實很殘酷。現在的特斯拉在全球三大市場都面臨著銷售危機。這或許是驕傲的馬斯克所無法接受的：他的特斯拉真的賣不動了。今年上半年特斯拉在美國銷量下滑了13%。在美國最大的電車市場加州，特斯拉第二季度銷量下滑21%，連續第七個季度下滑，而且降幅越來越大。而歐洲市場的情況更慘，整個上半年特斯拉只賣出了10.9萬輛，同比下滑33%。中國乘聯會的資料顯示，今年第二季度特斯拉在中國銷量總計12.9萬輛，同比下滑12%；上半年總銷量36.4萬輛，同比下滑15%。值得一提的是，中國在特斯拉的銷量和產能佔比都已經超過了一半。這樣的慘淡銷量，總得有人來背鍋。過去一個月時間，特斯拉負責美國和歐洲市場的高管相繼離職，這意味著馬斯克在銷量下滑和戰略調整壓力下，正在進行管理層大重組。其中包括北美及歐洲的銷售與製造業務的高級副總裁阿斯法(Omead Afshar)、負責北美銷售、服務與交付副總裁瓊斯(Troy Jones)、北美市場人力資源總裁費羅阿(Jenna Ferrua)、自動駕駛和機器人部門負責人科瓦奇(Milan Kovac)。他們不少是追隨馬斯克十多年的親信。在他們離職之後，現在馬斯克已親自接管美國和歐洲的銷售職責。03. 銷量銳減真正原因或許馬斯克不願承認的是，他自己才是特斯拉銷量大幅下滑的直接負責人。過去一年多時間，他的諸多爭議政治言行，他與川普政府的高度繫結，嚴重打擊了特斯拉在美國與歐洲市場的品牌形象，引發了特斯拉原本目標客戶的極度反感、抵制、抗議甚至是破壞。即便馬斯克已經退出了川普政府，還在上個月與川普公開反目，還打算新立門戶成立新黨，但這並不會有效改善他在特斯拉的主要消費群體——自由派民眾心中的形象。在歐美市場自毀品牌與使用者的同時，特斯拉又在中國市場遭遇了群狼競爭。除了原先的比亞迪、吉利、華為車夥伴以及蔚小理等新勢力品牌等，市場又湧現出了小米這樣產品定位“盯著特斯拉”的新貴，直接蠶食了特斯拉的銷量。最新發佈的小米YU7 SUV與特斯拉Model Y產品定位相似，續航里程更長，但價格更為便宜，剛剛上線就訂單超過20萬。其中應該有不少原本是Model Y的潛在車主。更加雪上加霜的是，隨著川普政府全面撤銷電動車激勵政策，從第四季度開始全面取消7500美元的電動車購置退稅補貼，以及給特斯拉帶來十億美元等級純利潤的碳信用交易體系，特斯拉在美國市場的銷量以及營收未來還會遭受更大的打擊。馬斯克在電話會議上感慨，“我們正處在一個奇怪的過渡期，美國會失去很多激勵措施。我們可能還會有幾個艱難的季度，我們不是說一定會，但確實有這種可能。”整場電話會議，他說了九次“艱難”。這對心高氣傲的全球首富來說，還是頭一次。對特斯拉來說，眼下最實際的提振銷量舉措就是降低定價，或者推出平價車型。投資者一直期待特斯拉可以推出平價車型，但去年馬斯克卻砍掉了傳說中“Model 2”產品線。值得注意的是，馬斯克在分析師會議上表示，特斯拉即將推出的平價車是“一款Model Y”。或許，這意味著接下來特斯拉還會推出價格下調的改版Model Y。雖然近期特斯拉中國預熱了一款“6座版Model Y”，但這是定位中高端市場，並非外界預期的平價版。04. 需要新故事支撐市值既然電動車龍頭企業賣不動了，高達173倍的市盈率和兆美元市值靠什麼來支撐？靠無人車和機器人的星辰大海夢。與上一個季度一樣，馬斯克在財報會議上談得更多的是無人車和機器人，希望這兩個前沿科技業務可以成為特斯拉未來的新營收來源，希望特斯拉從電動車巨頭轉型為人工智慧巨頭。過去十年馬斯克一直不斷在描述他的美好願景：車主的特斯拉可以自己出門載客充電，給他們帶來營收。雖然馬斯克每次都說很快實現，但這個夢直到上個月才真正開始落地。上個月，特斯拉在德克薩斯州奧斯汀總部附近推出了一支小型機器人計程車隊。該乘車共享應用目前僅限於奧斯汀市中心和南國會街區，僅限受邀使用者使用，暫時只有10輛車。看起來，馬斯克對特斯拉無人車的測試非常滿意。上周他在自己的X平台上發佈了一張圖片，特斯拉無人車在奧斯汀市區的服務區域就像是一個“丁丁”的形狀。馬斯克得意地宣佈，車費將從之前的4.20美元上調至每程6.90美元。需要解釋的是，這是馬斯克很喜歡的的兩個數字。420是美國大麻日，也是馬斯克當初在推特戲言將特斯拉私有化的價格。首富依舊改不掉原先的惡趣味。05. 無人車是場豪賭不過，從奧斯汀無人車具體營運情況來看，特斯拉無人車與Waymo的無人車還有著明顯的差距。車內仍有安全監控員，而且已經多次出現了潛在事故風險，只是因為安全員的介入才得以避免。就在上周，一輛特斯拉無人計程車無視訊號燈試圖穿越鐵道，FSD系統似乎沒有識別不遠處正在駛來的火車，如果不是安全員介入，這可能會成為一起慘烈的車禍事故。這一事件顯示，特斯拉的FSD還遠遠沒有成熟到像Waymo那樣可以脫離人類安全員干預的水平。特斯拉FSD社區的技術追蹤專家馬丁內斯(Elias Martinez)認為，馬斯克是在拿無人車進行賭博。因為他所獲得的資料顯示，特斯拉最新版本的FSD(13.2.9)在城市和高速公路上每340英里(約合547公里)就會出現一次嚴重脫離，馬斯克所稱的“我們很難找到脫離情況”這是胡扯。馬丁內斯認為，奧斯汀計程車上的FSD也有類似的問題，例如會走錯車道，但特斯拉並沒有完善底層技術，而是不惜代價滿足馬斯克要在6月份上路營運的時間表。這顯然是因為馬斯克需要講新的故事來支撐特斯拉股價，讓投資者淡忘電車銷量大幅下滑的負面影響。特斯拉拒絕公佈無人駕駛計程車的安全記錄，聲稱這屬於商業機密，因此外界並不知道在奧斯汀市區的營運過程中，特斯拉到底出現了幾次脫離。但在預測網站Polymarket上，投機者認為特斯拉在今年剩餘時間內在全國任何地方推出完全無人駕駛計程車服務的機率僅為42%，低於一個月前的86%。現在的特斯拉比以往任何時候都需要無人車的故事。馬斯克在分析師電話會議上宣佈，特斯拉計畫將其無人駕駛計程車服務拓展至新的市場，包括佛羅里達、內華達、亞利桑那和加利福尼亞州的多個城市。雖然馬斯克重申特斯拉在推出技術時“極其謹慎”，但他還是忍不住對未來做出誇張的承諾。他聲稱，到今年年底，美國 50% 的人口將能夠使用特斯拉的無人駕駛計程車服務。然而，特斯拉至少目前還沒有獲得在最重要的加州營運無人車的牌照。而且，加州監管機構機動車監管局(DMV)正在起訴特斯拉，指控特斯拉在Autopilot和FSD的命名和行銷上存在虛假誤導嫌疑，並要求在加州暫時禁售特斯拉一個月時間。馬斯克與加州政府惡劣的關係顯然對特斯拉沒有任何幫助。馬斯克甚至畫了一張更圓的大餅，明年開始數十萬特斯拉車主可以將他們的愛車加入特斯拉的無人計程車隊獲得營收。“我可以自信地說，明年會實現”，馬斯克在電話會議上表示。“我不確定明年具體什麼時候，但可以自信地說是明年。”市場情報公司Vital Knowledge創始人克里斯富力(Adam Crisafulli)在一份研究報告中寫道，“如果你認為特斯拉的核心只是家汽車公司，那這份財報確實糟糕；但如果你認為特斯拉是AI和機器人領域的巨頭，那第二季度財報可能不會改變你對它前景的看法。”或許，馬斯克是在進行一場豪賭。只要投資者還相信他描述的無人車和機器人前景，那就不會過於在乎特斯拉持續糟糕的業績，畢竟特斯拉的電車業務已經看不到增長空間了。 (創業邦)