當加密市場陷入調整、多數資金選擇離場之際，阿布扎比的主權資本卻做出了相反的選擇。最新披露的監管檔案顯示，阿布扎比兩大主權投資機構在2025年第四季度繼續增持貝萊德旗下比特幣現貨ETF iShares Bitcoin Trust，合計持倉價值一度超過10億美元。這筆發生在市場回撤階段的加倉，正在引發全球投資界的廣泛關注。01逆勢加倉：46%的季度增幅根據提交給美國證券交易委員會的13F檔案，截至2025年12月31日，阿布扎比主權財富基金穆巴達拉投資公司持有IBIT約1270萬股，較第三季度末的870萬股大幅增加46%。按當季末價格計算，這部分持倉價值約6.3億美元。與此同時，穆巴達拉旗下相對獨立運作的阿布扎比投資委員會也通過子公司Al Warda Investments繼續增持，將持倉提高約3%至820萬股，價值約4.08億美元。兩家機構合計持有IBIT近2100萬股，總價值超過10億美元。值得注意的是，這筆大規模加倉發生在加密資產明顯承壓的階段。IBIT在2025年第四季度跌幅超過23%，並在2026年迄今繼續回落，跌幅超過20%。比特幣價格自2025年10月從12.6萬美元附近高點下行後持續承壓，近期一度回落至6.7萬美元左右。02市場背景：資金逆風中的獨立選擇在阿布扎比主權資本加倉的同時，更廣泛的市場資金卻在撤離。資料顯示，美國上市的比特幣ETF出現連續淨流出，最新一周淨流出約3.6億美元，已是連續第四周錄得淨流出。其他機構投資者的操作也呈現分化：高盛削減了比特幣ETF敞口，哈佛管理公司拋售了146萬股IBIT。這種“別人恐懼我貪婪”的操作節奏，與貝萊德CEO拉里·芬克此前的描述高度吻合。芬克在2025年12月的紐約時報DealBook峰會上表示，主權基金正在採取系統性的分批建倉策略：“他們在12萬美元、10萬美元價位逐步增持。我知道他們在8萬美元時買得更多。”03投資邏輯：比特幣=數字黃金？在多數資金選擇減倉之際，阿布扎比的動作更像是在執行長期配置邏輯。ADIC發言人此前明確表示，該機構正在建立比特幣配置，作為長期多元化戰略的一部分，並將比特幣形容為類似黃金的價值儲存手段。這一表述延續了ADIC此前的公開口徑，即把比特幣視為長期分散配置的一環，而非短期交易工具。“我們視比特幣為與黃金類似的價值儲藏手段，隨著世界向更加數位化的未來邁進，我們看到比特幣將在黃金旁邊扮演越來越重要的角色。”ADIC發言人表示，“這兩種資產都有助於我們投資組合的多元化，我們預計將在近期和長期戰略中持有它們。”這種將比特幣類比為“數字黃金”的敘事，正在獲得越來越多 institutional capital 的認可。與黃金類似，比特幣具有總量上限（2100萬枚）、不依賴任何主權信用、可作為通膨避險工具等特徵，同時增加了數字便攜性和即時結算的能力。04配置路徑：ETF成主權資本首選通道值得注意的是，阿布扎比的入場路徑更偏向標準化金融工具，而非直接持有加密現貨。通過美國上市現貨ETF配置比特幣，既能降低託管、合規與操作層面的複雜度，也更便於納入大型機構的資產配置框架與風控體系。在當前市場環境下，這種用傳統工具買新資產的方式，比直接進入交易所更符合主權資金的審慎偏好。3F檔案顯示，這些披露的不是直接託管的比特幣，而是ETF份額的持倉，與傳統股票等其他流動性工具共同存在於標準報告框架中。這種選擇將營運摩擦（託管、執行通道和治理開銷）壓縮到熟悉的產品框架內，對於體量龐大但決策審慎的配置機構而言具有決定性意義。05浮虧還是佈局？當前市值已回落當然，逆勢加倉並不意味著一帆風順。自2025年底以來，比特幣價格進一步下跌約23%。截至2026年2月中旬，兩家阿布扎比機構通過IBIT持有的總價值已從峰值的10億美元以上回落至8億美元出頭。但對於管理資產規模高達3300億美元的穆巴達拉而言，這筆持倉佔比不足0.3%，帳面浮虧完全在可承受範圍內。更重要的是，13F資料顯示，這是一個持續四個季度的系統性建倉過程，即使在調整階段也未中斷。06更廣闊的圖景：阿聯的加密戰略比特幣配置只是阿布扎比近年來擴大新經濟敞口的一部分。阿布扎比聚集多家管理規模龐大的基金機構，總體管理資產接近2兆美元，一些機構近年逐步向人工智慧、區塊鏈與相關基礎設施延伸。ADIC首席執行長Saeed Al Mazrouei此前也提到，基金正在多個領域進行更大膽的押注，其中包括區塊鏈初創企業。2024年，MGX對加密貨幣交易所幣安的20億美元戰略投資，也是阿聯主權資本佈局數位資產的重要一步。從監管環境看，阿聯已將虛擬資產和投資基金的管理從增值稅中豁免。阿布扎比全球市場已將自己定位為區域內受監管的加密中心。貝萊德本身也於2024年11月在阿聯獲得了交易許可證。對市場而言，這一輪加倉更像一個訊號：在加密資產劇烈波動與資金淨流出的階段，仍有大型長期資金選擇在回撤中建倉，並以ETF的方式將比特幣納入可管理的資產籃子。接下來決定這筆倉位成敗的，不僅是幣價反彈與否，更在於比特幣能否在更長周期內獲得類似另類儲值資產的機構共識，以及監管、流動性與宏觀風險偏好能否提供更穩定的環境。至少從阿布扎比的選擇來看，對於“數字黃金”這一敘事，主權資本的投票是真實的——即使在價格下跌時，也不例外。 (出海壹路通)

最近，馬斯克一場近3小時的深度訪談刷屏全球，沒有空話、全是硬核預判，直接把未來10年的文明走向攤開在所有人面前。作為科技圈最敢說、也最能把預言落地的人，他的每一句話，都在重新定義我們對工作、財富、科技的認知。這場訪談，沒有晦澀理論，全是可落地的時間表、反常識的真相、顛覆認知的未來，今天用最通俗的話，帶你吃透核心，聊聊我的真實看法。01. 馬斯克訪談核心乾貨，全是重點1. AI時代徹底到來，速度遠超想像馬斯克直言，2026年AGI通用人工智慧將落地，未來幾年AI總智能會超過全人類智能總和。AI不再是輔助工具，而是和人類平行的“智慧主體”，我們正站在文明躍遷的臨界點。2. 機器人取代勞動，工作變成“可選項”Optimus人形機器人將規模化普及，成本比汽車還低，包攬製造、家務、醫療等大量工作。未來10-15年，工作不再是生存必需，而是個人選擇，人類從體力勞動中徹底解放。3. 能源是終極底牌，中國優勢被點名認可未來科技競爭的核心不是晶片，是能源。馬斯克明確提到，中國在電力產能、製造業、基建效率上擁有壓倒性優勢，是AI、電動車、機器人領域的關鍵力量。4. 財富邏輯重構，別再盲目為退休存錢生產力爆炸式增長，商品和服務成本趨近於零，傳統“存錢養老”的邏輯會失效。未來是物質極豐時代，真正的財富，是把握趨勢、擁有創造價值的能力。5. 太空探索提速，火星殖民、月球建廠不是夢2030年啟動火星無人任務，20年內建火星城市，甚至要在月球建廠。馬斯克的目標，從來不止地球，而是讓人類成為多行星文明。02. 我的個人觀點：這不是科幻是即將到來的現實很多人覺得馬斯克的話太瘋狂，像天方夜譚，但回顧過去，他的SpaceX、特斯拉、星鏈，無一不是把“不可能”變成現實。在我看來，這場訪談最珍貴的，不是一個個驚人預言，而是給普通人敲響警鐘：世界正在以肉眼可見的速度變革，AI、機器人、新能源不是遙遠的科技概念，而是會衝進每個行業、改變每個人生活的浪潮。固守舊思維、停留在舒適區，只會被時代拋下。真正的安全感，從來不是存錢、求穩定，而是擁抱變化、跟上趨勢、擁有適應未來的能力。我們不必焦慮AI取代人類，因為科技的終極意義，是讓人類從重複勞動中解脫，去創造、去探索、去活成更完整的自己。03. 總結：這篇訪談，給我們的三個重要啟示第一，未來已來，不要視而不見。AI與機器人帶來的變革，不是遙遠的未來，而是正在發生的現在，越早認知，越能佔據主動。第二，能力比穩定更重要。舊的生存邏輯正在失效，提升自己、適應時代，才是最可靠的底氣。第三，保持開放，拒絕焦慮。技術進步的最終目的，是讓人類擁有更好的生活，與其恐懼變化，不如主動擁抱，找到屬於自己的位置。馬斯克的訪談，本質是一場未來啟示錄。他用最直白的方式告訴我們：變革已來，未來已至。不恐懼未知，不抗拒新生，保持學習，保持清醒，抓住時代的風口，我們每個人，都能在新時代裡，找到屬於自己的位置。(螺絲椒不辣)

上海交大建校130周年之際，多位交大知名校友大手筆捐贈！2月26日，東方財富公告稱，控股股東、實際控制人其實計畫向上海交通大學教育發展基金會無償捐贈其持有的公司2000萬股無限售流通股，佔公司總股本的0.13%。另據“上海交通大學”同日消息，著名企業家、華住集團創始人，上海交大工程力學系1989屆本科校友、機械工程系1992屆碩士校友季琦，向母校捐資1億元人民幣。東方財富實控人其實向上海交大捐贈2000萬股股票2月26日，東方財富公告稱，控股股東、實際控制人其實計畫向上海交通大學教育發展基金會無償捐贈其持有的公司2000萬股無限售流通股，佔公司總股本的0.13%，此次捐贈旨在支援教育事業發展，促進人才培養及科技創新。截至2月26日收盤，東方財富報22.50元/股，據此粗略估算，其實所捐贈的2000萬股對應市值4.5億元。公告顯示，捐贈前，其實及其一致行動人陸麗麗共持有公司股份32.22億股，持股比例為20.39%；捐贈後，持股數量減少至32.02億股，持股比例為20.26%。東方財富在公告中強調，本次捐贈事項不會導致公司控股股東發生變化，不會對公司治理結構及持續經營產生重大影響。簡歷顯示，其實，男，1970年10月出生，中國國籍，本科畢業於上海交通大學材料工程系，復旦大學博士研究生學歷、新聞學博士學位， 第十四屆全國人大代表。2005年創辦東方財富，現任東方財富董事長。目前擔任民建上海市委副主委、 全國工商聯常委、上海市總商會副會長、中國上市公司協會副會長、中國證券投資基金業協會副會長、上海市青年五十人創新創業研究院理事長等社會職務。本次受贈的上海交通大學教育發展基金會成立於2001年，是經上海市民政局批准的公益性社會組織，2014年復評為“5A級社會組織”。基金會旨在廣泛聯絡社會各界，拓寬籌措辦學資金管道，支援學校教學設施更新、師資引進、學科建設、師生獎助及國際學術交流。作為知名校友，其實曾多次出資支援母校發展。據上海交通大學醫學院官微消息，2022年10月24日，其實以個人名義支援醫學院發展，“其實醫學創新發展基金”捐贈簽約儀式在上海交通大學徐匯校區總辦公廳隆重舉行。2026年1月20日，其實捐建的上海交通大學醫學院圖書館，舉行了其實圖書館的銘牌揭牌儀式，上海交通大學醫學院院長、中國工程院院士范先群和其實為圖書館銘牌揭幕。華住集團創始人季琦向母校捐資1億元除了其實之外，同日，另一位交大知名校友也為母校捐款。據“上海交通大學”微信公眾號消息，2月26日，上海交大建校130周年之際，“全季人文發展基金”捐贈簽約暨季琦校董聘任儀式在該校閔行校區舉行。公眾號顯示，著名企業家、華住集團創始人，上海交大工程力學系1989屆本科校友、機械工程系1992屆碩士校友季琦，向母校捐資1億元人民幣，支援學校各項事業發展。據上海交通大學介紹，1985年秋天，19歲的季琦從江蘇如東考入上海交通大學，儘管選擇了工程力學系，他更喜歡泡在圖書館裡。作為“IT人”，他將傳統酒店行業解構、再重構，把企業使命定義為“服務於人，讓人快樂，讓生活美好”。上海交大黨委書記楊振斌感謝季琦校董的慷慨捐贈，他表示，季琦校董“將自己獨有的人生感悟、創業智慧與人文情懷，深深融入母校高品質發展的每一步，彰顯了交大人以實際行動踐行‘飲水思源，愛國榮校’校訓的責任與擔當”。此次設立“全季人文發展基金”，將助力百年校園煥發人文新彩，豐富校園文化生活，厚植人文底蘊，為母校建校130周年獻上了一份厚重而珍貴的禮物。多位上市公司股東捐股回饋母校券商中國記者注意到，越來越多的A股上市公司股東以捐贈股份的形式回饋母校，支援教育事業發展。例如，2025年12月26日，瑞芯微公告，公司股東、董事長勵民先生與福州一中教育發展基金會簽訂《捐贈協議書》，為支援福州一中教育事業發展，擬向該基金會無償捐贈其持有的17.5萬股瑞芯微無限售條件流通股，本次捐贈擬以非交易過戶的方式進行。以《捐贈協議書》簽署前10個交易日瑞芯微均價179.76元計算，標的股票價值約為3,146萬元。今年2月13日晚間，瑞芯微公告，近日，勵民先生與福州一中教育發展基金會通過非交易過戶的方式完成了17.5萬股瑞芯微股份的過戶登記手續，並於2026年2月12日收到中國證券登記結算有限責任公司出具的《證券過戶登記確認書》。去年10月底，國脈科技公告，公司股東國脈集團與廈門大學教育發展基金會（簡稱“廈大基金會”）簽署了《股票捐贈協議》。國脈集團擬向廈大基金會無償捐贈630萬股公司股份，佔公司總股本的0.63%。以國脈科技當日的收盤價（11.52元/股）計算，此次捐贈的股票市值約7257.6萬元，這筆資金將用於支援廈門大學統籌推進教育科技人才體制機制一體改革，加快建設世界一流大學。根據國脈科技後來公告，上述捐贈股票已於2025年12月25日完成過戶登記手續。 (券商中國)

這篇文章不打算溫柔地對你說話，因為市場從來不溫柔。如果你習慣了那些充滿「溫暖、陪伴、穩穩地幸福」的理財廣告，我建議你現在就關掉視窗。這幾天，一支關於財富自由的影片在短短三天內衝破 30 萬次觀看。這 30 萬人都在渴望一個答案：如何每個月花 9,000 元，在 40 年後滾出 5,000 萬？ 數學公式告訴你，這需要大約 10% 的年化報酬率。但你發現了嗎？當你打開那些被吹捧為「養老神股」的名單，殖利率頂多只有 5% - 6%。剩下的那 4% 缺口，就是你與財富自由之間，一條深不見底的鴻溝。今天，我要替你撕開這層糖衣，告訴你為什麼真正做交易的人，從來不滿足於直接操作 ETF。一、 複利的數學很完美，但你的生命很骨感你一定聽過這個公式：在那個完美的理財模型裡，最重要的變數是 n（40 年）。但身為看透市場真相老韭菜的我，要告訴你兩個殘酷的事實：人性撐不到 40 年： 研究顯示，一般散戶的平均持股時間僅為 3 到 6 個月。當你看到帳戶出現 -13.8% 的最大回撤（MDD）時，你的恐慌會直接閹割掉複利的馬力。公司活不到 40 年： 你以為買進標普 500 (S&P 500) 就能天長地久？統計顯示，大企業的平均存活期正在縮短。如果你買的是「信仰」，你極可能在 20 年後發現，你的定海神針早已被踢出指數，剩下的是滿目瘡痍的「時間成本」。高手不買 ETF，是因為他們知道：與其等待大企業（不確定能否長青）為你打工 40 年，不如主動捕捉市場的超額報酬。二、 市場集體 FOMO：你還在幫 KOL 的豪車付貸款嗎？現在的市場充滿了 FOMO（恐懼錯過）。每天打開社群媒體，你都會看到各種 KOL 或老師 PO 出亮眼的「獲利截圖」。一張張暴賺幾百萬的單子，配上「想翻身就跟我學」的文案。但你懷疑過嗎？那些對帳單是真的嗎？多數人對這種「截圖文化」已經從懷疑走向了徹底的失望。倖存者偏差：他們只給你看賺錢的那一單，卻從不提起背後慘不忍睹的虧損。模擬盤詐騙：甚至連單子本身都是假的，是用修圖軟體或測試環境製造出來的幻象。回測數據爽：一堆依靠設定指標或什麼神奇的參數去對市場走勢做回測，告訴你依照這指標參數盈利數值是多嚇人。拜託！你是在交易過去嗎？你繳了幾萬塊的學費，買了無數無意義的理財課，結果你的資產沒變多，老師卻換了特斯拉。這就是現實。市場急需一種證實績效的機制，而不是一張可以隨意偽造的圖片。三、 統一超的血淚：你買的是「穩定」，市場給的是「修正」看看 2018 年的統一超（2912）。當時股價站上 378 元，市場給的是信仰。八年後，股價回到 207 元，門市依然在開，營收依然創高，但你的本金蒸發了將近一半。這就是存股族最痛的寫照：你買的是穩定，但市場要的是想像力。 當本益比從 30 倍修正回 20 倍，那四把刀（估值、利率、板塊移動、成本通膨）會毫不留情地砍在你的資產上。如果你還在期待 5-6% 的殖利率能帶你飛，現實會用八年的「時間成本」直接打你的臉。不要告訴我，你早一二十年前幾十塊錢買的存股至今？果真如此，真沒話說！懸賞尋找此人。四、 為什麼高手需要的是「多維度績效」？真正的長青交易贏家，看的是一組數據：夏普比率 (Sharpe Ratio) 6.06：這不是隨口說說，而是每承擔一單位風險所能獲取的極致回報。季度報酬率 +56.2%：這是在 2025 年 4 月至 2026 年 1 月間，透過真實驗證所取得的成果。真實勝率 19.51%：這才是一個老韭菜敢說的真話。長青贏家不追求「場場都贏」，應該追求的是「捕捉大波段、果斷止損」。在 AI 的槓桿下，傳統「白領、分析」類職業正經歷著被取代的危機。如果你現在的主動收入正在萎縮，你還打算用那 5% 的「慢跑理財」去對抗 AI 的「光速收割」嗎？五、 有一種標準，正在重構財富賽道如果你已經厭倦了那些無法證實的截圖，厭倦了幫老師付房貸的生活，你該尋找的是一種透過 API 原始數據直接對接的機制。有一種標準，正在悄悄點燃 。它不造神，它亮出的是一份**「不完美但真實」**的足跡。它利用六維能力分析（獲利、風控、穩定、勝率、資產深度、活躍度），讓你在生計奔波的現實中，築起一道堅實的資產防線。結語：你要成為 30 萬分之一，還是看見真相的人？那 30 萬人看完了影片，明天依然會去擠捷運、被老闆盯進度，繼續做著 40 年後的發財夢。但聰明的人明白一個真理：相信，會看見。不要再糾結於公司存活期，不要再忍受 5-6% 的殘酷回報。尋找那個能提供「實盤驗證」的真相，那是你唯一能回歸財富自由賽道的機會。👉 你準備好接受帳戶的「核磁共振」檢查了嗎？看清真相，才是自由的開始。「Q-Chain 預計近期上線。有興趣成為行銷推廣隊長（免費）或預購數據服務？填預登記表單。」→ [隊長表單] https://forms.gle/1m3PQkf3tuMso61D7→ [隊員表單] https://forms.gle/JJL8mbMAZQa2yf5y5https://vocus.cc/article/699f5eebfd8978000101165a

2月15日，橋水基金的達利歐在推特上發佈了《官方共識：世界秩序已崩塌》的萬字長文，在全球各種社交媒體上被瘋狂刷屏。這篇萬字長文提出來了一個鮮明的觀點，那就是在全球各主權國家的官方敘事中，世界秩序已崩塌，我們正進入500年來最危險的無序期。在此之時，普通人將被動面臨命運轉折點。因為當桌子上的規則不再管用，決定勝負的，就不再是你的牌面，而是你的出牌策略。我們將達利歐的萬字長文總結了幾條生存博弈論，這些總結對於我們普通人，也會很有啟發：第一、二戰後建立起來的世界秩序正在瓦解，轉向“實力決定一切”的模式。用川普最喜歡的語境，就是全球進入叢林法則時代，一切以交易為主。所謂盟友、規則、秩序的合法性，將不再由共識主導，而是徹底的交易利益。換句話說，全球秩序將由地緣衝突、經濟不平等和大國競爭驅動。第二、這意味著全球話語權從規則到實力的轉變；那種有事在聯合國的主導下，大家一起商量、討論、仲裁的模式，已經失效了。對話與談判正是美國在“二戰”後國際秩序中所確立的解決衝突的基石，如今卻正被美國自身以單邊要求和脅迫手段所取代。川普希望回到19世紀的國際秩序。大國將直接靠實力對抗，弱國再難中立，必須選邊站隊，類似冷戰格局。第三、全球化之下的債務和貨幣體系崩潰風險。全球的資產錨是美元，美元的基礎是美債，但全球最大的安全資產美債已經到了危險拐點。最後的結果終將是貨幣貶值、通膨，削弱美元霸權。第四、財富差距加劇引發社會動盪和政治極端化，與歷史帝國衰落周期相似，可能導致國內秩序混亂。最直接的表現就是全球財富的K型分化日趨加深，越是危機加深，這個趨勢就越陡峭。全球貧困人口比例及人數（資料：世界銀行）第五、以上種種，能導致貨幣、經濟和政治秩序聯動衰落。在經濟上行期，會形成全球穩定秩序和秩序繁榮；但是在這種繁榮中，會不自然的堆積債務；發達國家越來越實業空心化、產業完成大轉移，發達國家徹底金融化。這終將導致泡沫難以持續。結果就會是貨幣貶值和秩序重塑。這是盛衰周期的必經之路，當前階段類似於荷蘭、英國帝國轉折點。第六、最近的黃金敘事主要來源於此。在不確定期，黃金優於現金或短期信貸，不受政府操控，在貨幣動盪中保值。第七、政策和底層之間的錯配感越來越嚴重，全球經濟衰退時，會帶來政策密集期，但低利率，以及政策刺激推高了資產價格，但掩蓋底層問題。2025市場上漲主要是政策驅動，非基本面。2025年，美國GDP增幅在4.5%。但是在穿透之後，發現這些增長主要來自於AI投資,已經投資帶動的股市瘋狂增長.並由此帶來的富人財富升值,最終又帶動了富人消費.而這一切和普通人沒有任何關係.財新的資料是,1%的頂級富豪佔了美股整體市值的10%;10%的富豪佔了美股市值的50%;而最基層的50%的窮人,佔得市值只有1.5%.第八、關稅並非核心，表面是貿易戰，本質則是經濟/貨幣秩序崩潰。投資者關注債務增長和還債能力，而非單一政策。這時，投資者需要關注的是資產修正而非對未來的預測。因為市場轉嚮往往在“意識到錯誤”時已走完大半。所以，建立可修正的投資體系無比重要。槓鈴策略可能是對於普通人來講，在危機時代的最好投資策略。第九、我們要逼自己養成長期視角，當前全球格局是歷史大周期的重複，包括信用/債務、政治秩序和國際關係。所以，要從過往的歷史轉型模式中，找到應對未來不確定性的基礎法則。 (成竹海外)

人生發財靠康波：（康波周期完整圖）在投資圈廣泛流傳的“人生發財靠康波”這話，確切地歸納了周期跟個人財富積累間那十分深刻的關聯。2026年處於一個至關重要的歷史轉折點之上，我們正佇立在第五輪康波周期（資訊技術時代）的蕭條期末端，即將步入第六輪康波周期（以能源革命和人工智慧作為核心）的回升階段。回看已然歷經的五輪康波，每一回都相應於一場技術革命。如下圖所示，第一輪名叫康波的時期，也就是從1782年到1845年這個階段，是以英國作為主導領先地位的，是憑藉著紡織以及蒸汽機從而開啟了第一次工業革命；第二輪康波，即自1845年至1892年的這一時期，依舊是英國佔據主導，不過鋼鐵和鐵路的日趨普及把它推向了高潮階段；第三輪康波，是從1892年至1948年的這段時期，其主導國家從歐洲轉變為美國，電氣、重化工還有內燃機成為了那個時代的主要角色因素；第四輪名叫康波的時期，也就是1948年到1991年的階段，是由美國起主導作用的，汽車以及電腦推動了戰後全球化的繁榮景象；第五輪康波，即1991年到2035年預測中的這段時期，仍然是美國處於主導態勢，資訊技術和網際網路深切地改變了整個世界。我們可以清晰看到，每次康波從蕭條邁向回升，這一過程都需重大技術突破來催化，就如同第一輪借助鐵路與煉鋼，第二輪憑藉電力和重化工，第三輪依靠汽車，第四輪依賴資訊技術這般。在前幾年當中，全球歷經了“口罩”、地緣衝突、通膨飆升等一連串衝擊，恰好契合康波蕭條期的典型特性，即呈現低增長與通膨、通縮交替的態勢，舊有的增長動力走向衰竭，致使社會邁入痛苦的出清階段。第五輪康波是由資訊技術予以驅動的，起始於1991年前後，它所歷經的繁榮與衰退已然成為過往歷史。處於2026年的當下，我們正處在舊有力量已然消逝、新生力量尚未成熟的“青黃不接”之際，然而這恰恰又是佈局未來的黃金窗口。置身於2026年向未來十年之展望中，康波周期所給予的啟示非常清晰：從蕭條朝著回升邁進的核心驅動力，必定是有能力帶來生產力革命的全新技術。將目光投向圖表裡每一輪康波“從蕭條走向回升的技術突破”那一欄，我們能夠瞧見：第一輪是瓦特對蒸汽機進行改良，還有鐵路開始興起；第二輪是發電機、內燃機以及白熾燈被發明出來；第三輪是柴油動力轎車和電子電腦得以問世；第四輪是個人PC以及全球資訊網誕生了。第五輪資訊技術和網際網路深切地改變了整個世界。引領這一輪迴升態勢發展的，恰恰是圖表當中所預測的第六輪康波（時間範圍為2035年至2080年）的技術突破，具體而言就是能源革命以及人工智慧。這並非單純的可以輕易理解的產業更替情況，而是涉及到整個人類社會生產方式以及底層推動力的全面改組重建。人工智慧正以一種逐漸蔓延的態勢滲透到眾多行業領域，從而提高生產效率，還創造出全新的市場需求；而以太陽能以及風電、儲能、新能源汽車作為代表的能源革命，正在對全球能源版圖進行重新塑造，從根本的源頭上去解決有關資源約束方面的各種問題。這兩個重大的技術浪潮，乃是未來十年經濟實現回升、新的財富機遇得以湧現的，源頭活水的構成要素。先明白了技術方向，再去察看宏觀經濟的運行特徵。康波的回升階段，一般是伴隨著經濟的走穩復甦以及價格的漸漸走穩。它有別於衰退期的滯脹和蕭條期的通縮，回升期表明新的技術投入開始重新啟動增長，效率提升開始有所顯現，而且通膨壓力相對較為溫和。對於2026年來講，這意味著最困難的時刻或許正在過去，雖說過程可能仍會有反覆，不過復甦的種子已然播下。與此同時，回升階段也是新興經濟體崛起的關鍵時候。就像19世紀末時的德國和美國那樣，如同20世紀後期的亞洲四小龍那般，那一方能夠把握住新一輪技術革命所帶來的機遇，那麼那一方便能夠於全球格局裡佔據更為有利的位置。中國在新能源領域、人工智慧領域有著深度佈局，這正使得中國成為本輪迴升期的重要參與者，甚至成為引領者。把康波周期跟中國的發展戰略相互對照，會更能夠看清歷史的脈搏，圖表裡清晰地標註出第五輪康波的繁榮期是1991至2005年，衰退期是2005至2015年，蕭條期是2015至2025年（預測），回升期是從2025至2035年（預測），而第六輪康波的繁榮期預測在2035至2050年。這個時間節點跟中國“兩步走”戰略極為契合，2035年時，中國會基本達成社會主義的現代化，這跟康波繁榮期開始的時間點極為驚人的一致，到2050年，會建設成社會主義現代化強國，這對應著康波繁榮的頂部區域，這絕不是偶然，國家的戰略規劃恰恰是順應並運用了長周期的經濟規律，對於個人來說，這意味著未來十年的個人奮鬥及資產配置，倘若能夠融入國家崛起以及新技術革命的潮流裡，將會獲取時代的巨大紅利。在2026年此刻，我們不該再沉迷於往昔周期殘留的熱度，也不該被蕭條時期的灰暗陰霾擋住眼光。康波周期的見識告知我們，蕭條的實質是為下一回繁榮做鋪墊。當下的關鍵任務，是找出並接納那個正向外面冒頭的“新科技”。不論是涉足人工智慧對應的產業，還是去留意能源革命的切實應用，又或是投資於象徵未來生產力的優良資產，都是在順應康波的上升趨向。2026年，是揮別往昔、全身心擁抱未來的一個具有標誌性意義的時間節點。人生若要實現財富聚集，不但要依靠個人自身的奮力拚搏，更得著眼於歷史發展所演化而來的處理程序態勢。能夠透徹理解康波理論，就等同於能夠明晰歷史處理程序中那種宏大且具有深遠意義的敘事脈絡。處於當下這個回升階段的起始點上，始終持有自信、時刻保持敏銳的洞察力、始終積極參與其中，相較於以往任何時刻而言都顯得格外重要。未來長達十年的財富獲取之門，此刻正以一種緩慢且有序的方式逐步開啟。 (TOP行業報告)

中國香港正在強化其作為全球主要財富管理及數位資產中心的地位。彭博的情景分析顯示，在資金流入的推動下，到2031年香港私人銀行及私人財富管理業務的資產管理規模有望突破20兆港元（2.6兆美元），幾乎是2024年10.4兆港元的兩倍。據彭博計算，中國內地家庭財富將每年增長9.3%，2030年將達到580兆元人民幣。由於內地的利率較低以及房地產市場狀況，內地居民的資產配置將從銀行存款和房地產轉向股票、公募基金和海外投資。憑藉獨具特色的金融基礎設施（作為內地和國際市場的橋樑），以及旨在吸引富裕移民和家族辦公室的政策措施，中國香港有望成為全球最大的跨境財富管理中心。該圖片由AI生成表現和估值2025年1月1日至10月23日，由於資本市場交投活躍，香港和內地股市的金融類股分別上漲了39%和23%，漲幅高於MSCI全球金融指數的18%。第三季度，香港和內地股市的成交額以及陸股通和港股通成交額均創下新高。富途和恆生銀行領漲MSCI香港金融指數。富途是香港的主要零售券商，恆生銀行上漲則是受到匯豐私有化提議的刺激。彭博預計，香港的銀行將受益於強勁的財富管理資金流入，但面臨不確定的聯準會利率路徑以及商業地產風險。跨境銷售強勁也有望推動保險公司友邦和保誠的新業務利潤增長。香港的銀行、保險公司、券商和財富管理公司受益於內地居民對金融產品的需求激增以及強勁的跨境資金流入。中國中央政府的一系列刺激措施、AI發展計畫以及資本市場改革起到了推動作用，對跨境金融基礎設施的進一步最佳化或將給中國香港的財富管理行業注入新活力。值得關注的重要指標包括銀行的財富管理資金流動、保險公司的新單年化標準保費(APE)以及券商的財富管理業務收入、新客戶數量以及APP下載次數。資產管理規模展望由於資金流入強勁以及投資回報率從2021-2023年的負值轉為正值，2024年香港私人銀行及私人財富管理業務的資產管理規模達到10.4兆港元。彭博的情景分析顯示，到2031年該行業的資產管理規模有望增長近一倍，突破20兆港元（2.6兆美元）。一個重要驅動因素在於，政策制定者和金融機構採取協調行動，吸引富裕移民和家族辦公室。疊加富裕內地投資者的興趣，香港有望在內地居民加大海外資產配置的處理程序中發揮更大的作用。香港私人銀行及私人財富管理行業錄得強勁資金流入的原因包括：香港監管方出台吸引財富流入的政策措施、跨境市場准入條件降低、香港的利率高於內地以及中國股市上漲刺激風險偏好回暖。香港證監會的資料顯示，2024年香港私人銀行及私人財富管理業務的資產管理規模增長了15%，高於彭博在2024年10月首份專題報告中給出的CAGR預測（10%）。彭博對到2031年的CAGR預測保持在10%不變，並假設年度資金淨流入相當於期初資產管理規模的5%，與此前六年的淨流入速度相同。彭博還假設年均投資回報率為5%，雖然低於2024年11%的高回報率，但與2021-2023年的虧損相比已大幅好轉。根據香港證監會的資料，香港資產及財富管理業務的資產管理總規模為35兆港元，其中私人銀行及私人財富管理業務的管理資產約佔30%。值得注意的是，據彭博計算，到2031年香港和內地投資者可能約佔香港私人銀行及私人財富管理行業資產管理規模的73%，高於2024年的65%。這種集中度凸顯出中國財富的重要性。香港每吸納內地個人投資者境外投資的10%，其私人銀行及私人財富管理行業的資產管理規模就有望增長5%—6%。中國富裕階層是境內和境外資產管理規模的主要新資金來源。除此之外，內地居民赴港定居有望提振香港本地投資者的資產管理規模，而內地投資者的資產管理規模將受益於香港作為內地居民首選離岸財富中心的地位。存款規模2030年達2.9兆美元彭博行業研究的分析顯示，香港的存款規模料將每年增長4.8%，到2030年增至23兆港元（2.9兆美元），而2024年底和2025年6月分別為17.4兆港元和18.7兆港元。內地資金流入是香港存款規模增長的原因之一。由於港元和美元相對於人民幣的利率優勢有望保持到2030年，內地中產及富裕人群日益傾向於將資產轉移到香港（從各種互聯互通投資計畫的銷售激增可以看出）。其中更多的資金可能也會配置香港存款。在彭博的最樂觀情景下，2030年香港的存款規模有望達到25.9兆港元，主要受內地資金流入推動。投資者風險偏好上升，似乎受到與AI突破以及“反內卷”相關的樂觀情緒推動。根據彭博行業研究的一項私人財富管理調查，半數受訪者表示，儘管存在地緣政治緊張局勢、貿易爭端以及金融市場波動，但過去12個月私人銀行客戶的風險偏好有所上升。相比之下，41%的受訪者表示客戶的風險偏好與12個月前持平或下降，9%的受訪者認為客戶風險偏好兩極分化嚴重。從客戶對資產類別和地區的投資配置偏好來看，未來一年，客戶對較高風險資產的需求可能會進一步上升。具體而言，調查受訪者預計客戶將增加對股票、私募股權、數位資產和避險基金的敞口，增幅將超過其他任何資產類別，且大多數受訪者預計防禦性資產的配置比例不會改變甚至下降。防禦性資產包括現金、貨幣市場基金以及黃金/貴金屬。香港監管機構10月提議向散戶開放私募市場，這可能也利多另類資產管理公司。資金流入勢頭料將維持無懼經濟挑戰根據彭博的情景分析，到2030年中國內地家庭的可投資資產或將增至580兆元人民幣，年增長率為9.3%。內地的財富創造力來源於技術實力和AI能力、資本市場改革，以及通過行業“反內卷”行動遏制產能過剩的政策措施。對AI創新的支援以及刺激措施，加上有利的貨幣政策和資本市場改革，可能很快推高投資者的樂觀情緒，照亮中國內地的財富創造之路。彭博的情景假設中國內地家庭的可投資資產將每年增長9.3%，從2024年的339兆元人民幣增至2030年的580兆元人民幣。該增速僅略低於2018年—2024年期間的9.9%，當時經濟和房地產市場面臨的挑戰更加嚴峻。彭博的模型使用了以下市場普遍預期：2025年—2027年中國名義GDP增長4.9%—5.3%、M2貨幣供應量增長7.5%—8%，以及中國家庭儲蓄率為32%。隨著家庭減少對房地產和銀行存款的配置，中國內地股市、公募基金和境外投資可能吸引更多財富管理資金的流入。內地利率較低令161兆元人民幣零售存款的回報率承壓，而房地產市場依然受到結構性問題的拖累。對於高收益、高風險資產的需求應會上升，助推因素是投資者對內地AI發展以及針對過度競爭（一直對企業盈利能力構成拖累）的“反內卷”政策的樂觀情緒，而境外投資和金融產品銷售也將受益，因為政策制定者正在擴大跨境市場准入。合格境內機構投資者(QDII)機制提供參與境外投資的機會，可能需要監管機構提高額度才能維持增長。滬深港通、基金互認安排和跨境理財通等其他跨境投資計畫也是內地投資者購買香港金融產品的受監管管道，有望獲得更多來自新老投資者的資金流入。由於回報高於定期存款，以及不再隱含保本承諾的淨值型產品興起，對中資銀行境內理財產品的需求已從2023年下半年的低谷回升。財富管理公司可以預期內地居民的大部分境外新投資將流向香港。根據彭博的情景分析，這些投資料將以每年10%—20%區間中段的增速。根據招商銀行與貝恩聯合發佈的財富報告，2022年—2024年期間，中國內地居民的離岸投資可能每年增長16%，而配置在境內市場的可投資資產增速僅為8%-9%。胡潤財富報告同樣顯示，香港銀行業將迎來財富管理業務增長機遇。2024年可投資資產不低於600萬元人民幣（84.1萬美元）的內地家庭有185萬戶，其中7.8萬戶家庭的可投資資產規模達1億元人民幣或以上。胡潤調查顯示，受訪者計畫將16%的可投資資產配置於離岸市場，以股票、外匯及保險產品為主。2024年內地家庭的銀行存款增加14.4兆元人民幣，有充足的現金儲蓄可用於投資收益更高的資本市場產品。從現金和存款向金融投資產品的結構性轉變也有望受益於以下因素：伴隨人口老齡化而來的退休金需求以及政府針對資本市場的全面改革，包括加大投資者保護力度和提高透明度。散戶投資者情緒自2024年第四季度以來回暖，也有望推升對高風險資產的需求。中國內地家庭的金融資產（不含房地產）有62%為現金和存款，高於日本的51%、歐元區的32%和美國的12%。根據國際貨幣基金組織和世界銀行的資料，2023年中國內地對全球儲蓄的貢獻率為28%，以46%的總儲蓄率在主要經濟體中位居首位。受投資者進行多元化配置和追求更高收益的推動，這一龐大的財富池必將尋找投資機會。彭博行業研究的調查也表明前景可期。調查顯示，未來三到五年內地將成為最大的新客戶來源，新客戶中有30%可能來自內地，而目前內地客戶佔比為26%。內地監管機構可能擴大跨境資本市場准入。潛在的政策放寬提供額外助力，例如最佳化香港“跨境理財通”機制，包括提高投資限額、開放較高風險產品以及擴大合格投資者範圍至大灣區以外地區。與其他市場的投資者相比，內地投資者的海外資產配置明顯偏低。香港的保險行業是另一個蓄勢待發的增長領域。內地高淨值客戶對儲蓄和長期財富積累產品的需求比較強勁，2025年香港壽險公司的新單APE有望在此類產品的帶動下增長25%，達到210億美元。而市場普遍預期顯示，友邦和保誠香港壽險業務的新單APE將增長20%。若香港股市進一步回暖，疊加Hibor下行刺激保費融資活動回升，財富效應有望進一步推升銷售。由於內地遊客及來自香港以外地區的高淨值客戶青睞香港保單更高的收益潛力，面向這些客戶群體的銷售料將保持強勁。指數型萬能險(IUL)的發展或將吸引財富管理需求，而2023年初以來湧入香港的人口也會提振銷售。中國香港或超越瑞士成為全球最大的非居民財富管理中心中國香港或將很快超越瑞士，成為全球最大的跨境財富管理中心。彭博認為，中國香港快速崛起的原因包括亞洲財富的日益增長、政策支援以及地緣政治風險下富裕群體不斷增長的多元化投資需求，這些因素都可能吸引資金流入。此外，中國內地拓寬跨境金融市場投資管道也有望提高香港的非居民資產規模。在多年來保持不可撼動的跨境財富管理中心霸主地位後，瑞士可能不得不將這一頭銜讓給中國香港。彭博基於Boston Consulting Group (BCG)的資料進行的測算顯示，到年底中國香港管理的非居民財富有望達到2.9兆美元。中國香港憑藉其跨境金融基礎設施（如滬深港通和跨境理財通），在吸引資金進出內地方面得到中央政府的支援，並利用其作為金融中心的固有優勢，成功瞄準了這一重要的富裕群體。新加坡雖能吸引尋求在大中華區以外實現財富多元化的成熟內地投資者，並在服務南亞及東南亞客戶方面具有優勢，但香港與內地的獨特聯絡提供了無與倫比的機遇。在中國政府優先擴大跨境市場准入的同時，中國香港有望憑藉其無與倫比的金融架構，保持在促進內地與全球其他地區資本流動方面的主導地位。2024年上半年，香港市場已佔內地離岸股權投資的一半以上，以及離岸債務組合投資的18%。同年4月，中國證監會宣佈了多項利多香港的新政策，包括放寬滬深港通機制下合格產品範圍（納入國際股票權重較大的ETF）、將房地產投資信託基金納入滬深港通、支援人民幣股票交易櫃檯納入港股通、最佳化基金互認安排以及支援內地企業赴港上市。這應會為港交所和其他金融機構創造機會。(作者係彭博亞太多元金融分析師。)（證券市場周刊）

人工智慧（AI）對傳統商業模式的威脅正在股市蔓延，從軟體公司擴散至更多行業。財富管理類股成為最新的“受害者”。美東時間10日周二，金融軟體供應商Altruist Corp.周二推出一款用於制定稅務策略的AI工具，可幫助理財顧問為客戶制定個性化策略，並生成工資單、帳戶對帳單及其他檔案。這一功能直指傳統財富管理公司的核心業務。Altruist發佈的工具立即引發市場對傳統財富管理公司業務前景的擔憂。周二盤中，嘉信理財（SCHW）一度跌9.5%，收跌7.4%，Raymond James Financial Inc.（RJF）和LPL Financial Holdings Inc.（LPLA）午盤曾分別跌逾9%和11%，分別收跌近9%和逾8%，Stifel Financial Corp.（SF）盤中曾跌超7%，最終收跌3.8%。彭博行業研究分析師Neil Sipes表示，“此次拋售似乎與市場對AI顛覆理財諮詢和財富管理模式的擔憂有關”。投資者可能主要擔心效率紅利因競爭而消散，長期費率壓縮以及潛在市場份額轉移。Sipes指出，當前投資者的關注點集中在效率提升帶來的競爭壓力，以及可能導致的長期費率壓縮和市場份額轉移。這種擔憂反映出市場對AI工具取代人工服務能力的重新評估。財富管理股暴跌前一天，保險經紀類股剛剛經歷類似重挫。上周，AI初創公司Anthropic發佈的新工具更是引發了軟體股大規模拋售潮，暴露出市場對AI顛覆傳統行業的深層焦慮。保險經紀股周一受重創在財富管理股暴跌前一天，保險經紀類股剛剛領教了AI工具的衝擊。標普500保險指數周一收跌3.9%，創2025年10月以來最大單日跌幅。Willis Towers Watson PLC當日跌幅達12%，創下自2008年11月以來最大跌幅。Arthur J Gallagher & Co.下跌9.9%，Aon PLC跌9.3%。彭博行業研究保險業分析師Matthew Palazola表示，拋售可能與私營線上保險購物平台Insurify推出的新AI工具以及Anthropic的新工具有關。Insurify的應用使用ChatGPT比較汽車保險費率，輸入車輛資訊、客戶信用記錄、駕駛記錄等細節即可完成比價。該應用於2月3日上線。Palazola指出，"這些應用可能對保險經紀公司的部分諮詢業務構成威脅，但我們認為它們更像是效率放大器，而非生存威脅。"Anthropic引爆軟體股拋售潮市場對AI應用顛覆多個行業的擔憂上周大規模湧入股市，導火索是AI初創公司Anthropic發佈的新工具。這些工具旨在自動化從法律服務、資料服務到金融研究等領域的工作任務。消息公佈後，投資者拋售大量股票，從Expedia Group Inc.到Salesforce Inc.，再到倫敦證券交易所集團均未能倖免。在上周五隨著抄底資金入場而股價反彈之前，廣受關注的軟體類ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）上周前四個交易日累跌約12%。加拿大上市的湯森路透股價上周暴跌20%，創該司上世紀90年代上市以來最大單周跌幅。金融研究公司Morningstar Inc.經歷了自2009年以來最糟糕的一周。軟體開發商HubSpot Inc.、Atlassian Corp.和Zscaler Inc.跌幅均超過16%。媒體統計顯示，軟體、金融服務和資產管理類股的164隻股票上周市值合計蒸發6110億美元。顛覆威脅成為市場新現實Futurum Group首席執行長Daniel Newman上周末評論稱：“事態每周、每天都在發展。可能受到AI影響的公司範圍每天都在擴大。"自2022年底OpenAI的ChatGPT問世以來，AI的顛覆潛力一直是熱議話題。但直到上周之前，市場注意力主要集中在受益者身上。隨著數千億美元投入算力建設，投資者熱捧晶片製造商、網路裝置公司、能源供應商和材料生產商等被視為受益方的企業股票。這一策略回報豐厚。自2022年底以來，追蹤半導體相關股票的指數漲幅超過兩倍，而IGV上漲61%，標普500指數上漲81%。但Anthropic、OpenAI以及Google等公司將新工具快速推向市場，使長期以來理論上的顛覆顯得更加迫在眉睫。僅在過去一個月，Google就憑藉一款可通過簡單圖像或文字提示建立沉浸式數字世界的工具衝擊了視訊遊戲股。而Anthropic發佈的基於Claude編碼服務的工作助手則引發軟體股暴跌。KeyBanc軟體分析師Jackson Ader表示：“如果你的業績和指引不達標，就會讓人質疑：我們對整個類股還能有什麼信心？”傳統軟體製造商受到的打擊尤為嚴重。Salesforce較2024年12月的歷史高點下跌48%，ServiceNow自2025年1月觸及峰值以來已下跌57%。據高盛主經紀商資料，軟體是今年以來所有類股中淨賣出最多的類別。截至2月3日，避險基金對軟體的淨敞口降至不到3%的歷史低點，而2023年時這一比例曾達到18%的峰值。不過，彭博行業研究彙編的資料顯示，華爾街分析師對利潤前景的看法實際上在改善。分析師預計，標普500軟體和服務成分股2026年的盈利將增長19%，高於幾個月前預測的16%增幅。Boston Partners全球市場研究總監Michael Mullaney表示：“人人都在假設營運指標會見底。我對此持懷疑態度。即使存在顛覆，利潤和利潤率最終可能也會保持良好。如果我是成長型基金經理，我會逢低買入。” (華爾街見聞)