2026 年 1 月 31 日，白宮官方帳號發佈了一條宣示“美國鋼鐵回歸”（American steel is BACK）的推文，2024 與 2025 年美國鋼鐵產量的對比圖引起了全網熱議。在這張柱狀統計圖中，2025 年的鋼鐵產量在視覺上是 2024 年的兩倍有餘，試圖傳遞出“美國鋼鐵產量在川普政府的推動下實現了翻倍增長”的資訊，紅綠對比和高度差異所帶來的衝擊力似乎足以讓美國民眾感到熱血沸騰。▲ 美國鋼鐵產量增長（圖源/白宮官網）然而，網際網路是有記憶的，也是懂數學的。網友們很快發現，此圖僅擷取了縱坐標 80（百萬噸）至 82（百萬噸）之間的微小區間，卻將其放大至整個畫幅，製造了增量巨大的假象。此外，儘管白宮試圖將鋼鐵產量的增長歸功於川普的行政命令或關稅壁壘，但市場分析顯示，這一增長屬於正常的市場波動範圍，甚至可能僅反映了部分工廠維護周期的結束，而非產能擴張。這種將1.2%的微小增長渲染成“具有革命性意義的產業復興”的“美國贏學”遭到眾嘲，也令人質疑川普政府推動製造業回流的口號是否只是“自嗨”。▲ 網友還原的增長圖全貌（圖源/Reddit）實際上，若細數美國政府過往操作不難發現，這樣的誤導性宣傳並非孤例，而是美國政府統計資料政治化的縮影。從“修圖”到“換人”如果說修改坐標軸還只是白宮公關的“障眼法”，那麼去年 8 月，總統對勞工統計局（BLS）官員的解僱就是明面上的“掀桌子”。2025 年 8 月 1 日，BLS 公佈 7 月就業報告。資料顯示，7 月美國失業率環比上升，僅新增 7.3 萬個就業崗位，表現遜於市場預期。同時，報告對 5 月和 6 月的新增就業崗位數量進行了修正，較此前公佈資料大幅下調了 25.8 萬個，顯示美國就業市場明顯降溫。對於正處於執政初期、亟需經濟資料為其政策背書的川普政府而言，這份報告無疑是一記重擊。資料公佈僅數小時後，川普便下令解僱 BLS 局長埃麗卡·麥肯塔弗（Erika McEntarfer）——一名曾在財政部、白宮經濟顧問委員會等政府部門任職二十餘年的資深勞動經濟學家。川普在毫無證據的情況下指控她人為操縱資料，故意抹黑共和黨和自己。事實上，這一修正幅度雖然較大，但滿足科學嚴謹性要求，且在拜登政府就存在先例。然而，川普一反常規，直接將這一技術性修正政治化。▲ 川普在真實社交（Truth Social）平台上指控麥肯塔弗資料造假 （圖源/Scotsman Guide）川普的解僱決定迅速在美國乃至全球引發了強烈震動，當日美國主要股指就全部大幅收跌。《華盛頓郵報》等多家主串流媒體表示，川普此舉無異於“減肥失敗者砸碎體重秤”，或是“輸掉比賽後指責裁判吹黑哨”。多位專業人士也指責“此舉直接攻擊了運作良好的政府的基礎”，認為政治干預將使 BLS 資料的真實性遭到質疑，並使其獨立性、權威性和公信力受損，進而干擾政策判斷，打擊市場信心。專家的擔憂絕非杞人憂天—— 140 多年來，可靠的聯邦統計資料一直是美國企業競爭優勢的基石。成立於 1884 年的 BLS 在全球範圍內享有“經濟資料黃金標準”的美譽，始終作為一個獨立、無黨派的機構運作。在麥肯塔弗之前，從未有 BLS 局長被解僱的先例，多任局長都曾服務於多屆不同黨派的政府。BLS 的月度就業報告也是全球最受關注的經濟指標之一，對企業規劃、全球市場、聯準會貨幣政策和國際經濟政策都具有重要影響。2026 年 1 月，川普最終提名了佈雷特·松本（Brett Matsumoto）出任 BLS  局長。他稱讚松本為“才華橫溢、聲譽卓著且值得信賴的經濟學家”，並賦予其“迅速修復” BLS 的任務。然而，川普此前對麥肯塔弗前所未有的解僱無疑埋下了不信任的種子，而這顆種子很可能成為自我實現的預言——資料政治化已不再是秘密，人們普遍認為經濟資料可能受到政治影響。如果未來的經濟報告對現任政府有利，猜疑只會加劇，最終可能使美國政府掉入“塔西佗陷阱”（Tacitus Trap），對支撐美國經濟運行的底層制度造成深遠傷害。（註：“塔西佗陷阱”是一種政治學和社會心理學現象。當一個政府、組織或個人喪失了公信力後，無論其說的是真話還是假話，做的事是好是壞，都會被公眾認為是說假話、做壞事。描述了信任破產後的惡性循環）（圖源/X）驢象同途：歷史上的政府統計資料政治化統計資料的政治化也並非川普政府的專利。事實上，在操縱資料以服務政治目的這一手段上，華盛頓的建制派早已駕輕就熟。拜登政府時期（2021-2025）就存在大量利用統計技巧進行政治行銷的案例。根據《華盛頓郵報》分析，截至 2021 年拜登就職百日之時，他共發表了 78 條虛假或誤導性言論（相比之下，川普第一任期就職百日期間發表了 511 條此類言論），其中多是對資料的誇大或片面解讀。▲ 拜登與川普第一任期就職百日期間發表的虛假或誤導性言論統計（圖源/華盛頓郵報）2021 年 12 月，民主黨國會競選委員會（DCCC）曾發佈一張圖表，感謝拜登讓汽油價格下降了 2 美分（從 3.40 美元降至 3.38 美元）。與川普第二任期的鋼鐵增長圖類似，該圖表的縱軸刻度被極度放大，使得非常微小的價格波動看起來像是在跳水，引來了大量批評和嘲笑。▲ 2021 年 DCCC 發佈的美國汽油價格變化圖（圖源/X）2022 年 1 月，拜登政府發佈的一張展示2021年GDP增長的圖表中，縱軸在 5.0 之後突然改變了刻度間隔，增加了 5.5 這一檔位。這人為拉長了代表 2021 年 GDP 增長的柱體，使其看起來比實際比例高得多。▲ 2022 年拜登政府發佈的美國 21 世紀 GDP 增長圖（圖源/X）2023 年 6 月，拜登政府在社交平台上宣揚自己任內的新增就業數超過了其他任何一位總統四年內的資料。但事實上，自 2021 年以來，近 72% 的新增就業崗位僅僅是疫情後的崗位恢復，而非新增。拜登任內的勞動力參與率仍位元朗普第一任期低 0.7 個百分點，實際處於非勞動狀態的人數增加了近 200 萬。▲ 2023 年拜登任內的就業數量仍未回到疫情前水平 （圖源/美國眾議院預算委員會）雖然川普和拜登在資料操弄上手段翻新，但他們並非統計資料政治化的開創者。在美國政治史上，當執政者面臨巨大的經濟壓力時，那隻試圖摀住統計資料嘴巴的“看得見的手”就會蠢蠢欲動。最著名的先例莫過於 1971 年美國時任總統尼克松（Richard Milhous Nixon）對 BLS 的政治干預，後者“過於誠實”地發佈了一系列與白宮敘事相悖的資料。在經濟滯脹的壓力下，尼克松認為 BLS 被一群意圖破壞他連任的“猶太陰謀集團”所控制，下令將主要技術官員調崗，並以此為由取消了 BLS 官員直接向媒體舉行新聞發佈會的傳統，將解讀資料的麥克風移交到了政治任命的官員手中，直到數十年後才得以恢復。而在更早的大蕭條時期，胡佛（Herbert Hoover）政府為了粉飾太平，讓觸目驚心的失業數字顯得不那麼刺眼，就曾試圖將“臨時被解僱但承諾會返崗的工人”以及“初次尋找工作的人”排除在失業統計之外。時任 BLS 局長埃塞爾伯特·斯圖爾特（Ethelbert Stewart）也因與總統的衝突而被迫“退休”。在與獨立統計機構的長久鬥爭中，白宮權力的慣性清晰可見。區別在於，過去的總統往往還需要披上一層“重組”或“技術調整”的遮羞布，而現在的華盛頓，似乎已經準備好將統計局變成宣傳部了。失真的代價政府統計資料的政治化不僅帶來了扭曲的統計資料，更將對制度運行和經濟發展造成深遠破壞。首先，經濟資料的失真將造成經濟決策的盲區與市場動盪。政府統計資料（如非農就業、CPI、GDP）被視為現代經濟運行的航標，當資料受到政治干預時，企業將不得不面對更高的不確定性，導致決策趨於保守或因錯誤資訊而蒙受損失，聯準會的利率決策也可能因就業和通膨資料問題而失去錨點。更大的危機是市場信心和信任的動搖。以足球為例，如果球隊老闆能夠左右比賽結果，球迷會失去興趣，球員會士氣低落，贊助商也會因為公眾信任度的下降而撤資。同樣的道理也適用於經濟資料，一旦人們認為資料受到操控，信心就會動搖，整個經濟體系都會受到影響。歷史上類似的教訓比比皆是：希臘竭力掩蓋不斷攀升的公共赤字，最終引發主權債務危機；土耳其官方出於政治動機連續更換土耳其統計研究所（TUIK）負責人，導致全球對該國資料的信任和對其資產的興趣逐漸減弱。與之類似的還有：阿根廷在 2024 年報告了數月以來首次降至個位數的通膨率，但由於政府過往的失信記錄，這一資料仍未能打消外界的廣泛疑慮。其次，對統計機構獨立性的侵蝕易造成技術官僚體系的失能甚至人才流失。聯邦統計機構的生命力就在於其專業性與超越黨派的獨立性。行政權力的介入與威脅可能會在政府內部引發嚴重的寒蟬效應，可能迫使其他技術官員在處理敏感資料時進行自我審查，甚至通過調整模型權重來平滑資料以迎合白宮的敘事。更為深遠的影響是人才流失，如果頂尖的經濟學家和統計學家因不願屈從於政治宣傳而選擇離職，將導致 BLS 等關鍵機構的專業能力大打折扣。再次，政府對統計資料的大肆干預嚴重損害了政府公信力與民主制度的生命力。如果統計資料都被政府掩蓋和歪曲，選民還能以何種客觀標尺評估民選政府的施政績效？在政治極化不斷加劇的美國，資料的謊言還可能加劇回音室（Echo Chambers）效應，關於政策優劣的理性討論將失去共同的起點。（註：“回音室效應”指的是在一個相對封閉或同質化的資訊環境中，某種觀點、信念或資訊被不斷重複、傳播和強化，同時相反或不同的意見則被過濾或排斥，導致身處其中的人們只能聽到自己觀點的“回音”，從而認為該觀點是唯一的真理，並使其信念不斷被加強、走向極端。簡單來說，就是人們只聽到自己想聽的，只相信自己願意相信的）▲ 美國公眾對政府的信任度接近歷史最低點 （圖源/皮尤研究中心）最後，統計資料的政治化在長期內恐將導致國家信用的透支與國際地位的削弱。如果美國官方資料不再可信，全球投資者將不得不尋求私人替代方案，這將削弱美國在國際金融體系中的領導地位，更會增加其主權債務的融資難度。假使美國失去了資料信任這一重要的戰略資產，其在全球的經濟競爭力也將隨之下降。坐標軸可以被截斷，定義可以被修改，官員可以被清洗，但客觀的經濟規律絕不會因此低頭。在權力對資料的 P 圖遊戲中，被美化的是一時政績，被抹黑的則是國家通往未來的信譽。 (民智國際研究院)

據央視財經，日本防衛省12月26日作出停止川崎重工業公司參與招標的處分，為期兩個半月。川崎重工業公司當天發佈對該公司篡改船舶用發動機測試資料的補充報告。報告承認，該公司為日本海上自衛隊製造的潛水艇發動機也存在篡改燃油效率資料的情況。川崎重工業公司表示，將採取措施防止發生類似不當行為。2024年8月，川崎重工業公司承認該公司存在篡改船舶用發動機測試資料的不當行為，涉及的船舶用發動機總數達673台。近年來，日本企業造假醜聞層出不窮，涉及汽車、鋼鐵、造船、化工等諸多領域，引發對“日本製造”的廣泛信任危機。2017年，日本鋼鐵企業神戶制鋼所承認，旗下業務部門通過篡改產品出廠資料，將大量未達標產品冒充合格產品出售。這些不合格產品供應給了汽車、鐵路、航空航天、軍工等行業，引發軒然大波。隨後神戶制鋼所又承認，集團下屬的多家子公司、一線工廠都存在篡改、瞞報、捏造質檢資料的情況。受問題產品影響的企業達到數百家。2021年，多家媒體披露，日本三菱電機設在長崎的一家工廠沒有完全按照使用者要求檢驗產品，長期偽造檢驗資料，這種做法最早可追溯至1985年前後。所涉產品包括列車空調和空氣壓縮機，總數大約8.4萬台，其中兩成面向海外輸出。美國紐約、英國倫敦和德國的部分地鐵都使用了相關的裝置。2022年，日野汽車曝出引擎尾氣排放以及油耗資料造假醜聞。2024年日本企業造假問題大量被曝光。2024年1月，豐田旗下重要部件商豐田自動織機被報導有3款汽車發動機存在資料造假行為；4月，日本大型重工業公司IHI宣佈，其下屬一家子公司2003年以來篡改超過4000台發動機的燃油效率資料，以使測試資料看起來更“漂亮”；6月，日本國土交通省通報稱，豐田、本田、馬自達、雅馬哈、鈴木5家企業的38種車型存在碰撞資料篡改、發動機功率測試舞弊、剎車性能資料造假等多種違規行為，問題涉及約518萬輛汽車，引發大規模車輛召回，多家車企高層面對公眾鞠躬道歉。9月，日本最大的鐵路客運公司——東日本旅客鐵路公司和日本最大的鐵路貨運企業——日本貨物鐵道公司都被曝出在列車車輪安裝過程中存在測試資料造假等違規行為。“日本製造業工匠精神的丟失令人擔憂”，這是日本《經濟新聞》發出的評論。質優與價廉一度被視為“日本製造”的名片，然而近年來頻發的一系列造假醜聞，正快速消磨著消費者對日本產品的信任。 (財聯社)

連日來，中國網際網路領域硝煙再起。一場由前高管在社交媒體上的“炮轟”，將安全巨頭三六零（以下簡稱360）及其創始人周鴻禕，驟然推至輿論與資本市場的風暴眼。前360高管、區塊鏈投資人玉紅，以極為激烈和直白的言辭，指控周鴻禕及360集團存在大規模財務造假，尤其劍指遊戲業務“虛假充值”以虛增流水。儘管360集團在第一時間發佈措辭嚴厲的聲明及澄清公告予以全盤否認，資本市場卻以連續的暴跌，投下了充滿疑慮的一票。股價從16日收盤的10.86元，跌至17日盤中最低的10.08元，短短兩個交易日市值蒸發數十億元。這場看似突然的指控，已遠不止於個人恩怨的口水戰，它更像一把利刃，刺穿了上市公司光鮮的財報表皮，觸及了中國網際網路企業治理、創始人權威與資本信任之間最敏感的神經。指控與澄清：一場圍繞“數字”的生死博弈事件的引爆點，在於指控的直接與極端。玉紅聲稱自己曾幫周鴻禕“做假帳至少幾十億”，並掌握資料，揚言全網公佈，更將認識周鴻禕稱為“一生的恥辱”。其指控的核心，直指上市公司生命線——財務資料的真實性，具體指向遊戲業務通過“虛假充值”製造流水。面對如此嚴峻的指控，360的反應迅速且程式化。先是集團聲明斥為“惡意造謠”，緊接著通過上交所發佈正式澄清公告。這份公告的回應策略耐人尋味：它沒有就“幾十億”的驚人指控展開籠統辯駁，而是選擇了極其精準的定點拆解。公告指出，被外界普遍關聯的遊戲業務主體“GameWave”，自2018年重組上市以來，年均收入僅約0.2億元，佔公司年均總收入比例約0.2%。言下之意極為明確：即便該業務全為造假（公司已否認），其規模對於360的整體營收而言，也是九牛一毛，無關痛癢，更遑論“幾十億”的天文數字。從危機公關角度看，這份澄清試圖將一場可能動搖根基的“系統性財務造假”指控，降維成一個“邊緣業務的小問題”甚至“無稽之談”。然而，市場的反應——股價的繼續下挫——無情地表明，這場“數字之戰”並未因公司的澄清而平息。核心矛盾在於：指控方描繪的是一個觸目驚心的“黑洞”，而公司方則展示了一張近乎可以忽略不計的“小貼紙”。兩者之間的巨大撕裂，反而加劇了外界的困惑與不信任：要麼是前高管的指控嚴重失實、誇大其詞，要麼是公司的澄清避重就輕、未觸及真正要害。這場關於“數字”真偽的博弈，已然演變為一場關於“信任”存廢的考驗。人物與動機：從“紅衣戰友”到“區塊鏈鬥士”的決裂這場風波的另一個關鍵維度，是當事人身份的戲劇性。玉紅並非普通前員工，他曾是360體系內的重要人物，深度參與過公司業務。他如今的公開身份，則是“知名區塊鏈投資人”。這一身份標籤，為此次決裂增添了一層超越個人恩怨的行業隱喻色彩。周鴻禕本人，近年來成功將自己從“防毒軟體教父”轉型為“網紅企業家”。他的直播、演講、出版書籍、點評時事，以及與各車企高管的互動，使其個人IP與360的公司品牌深度繫結，甚至在一定程度上，個人風頭蓋過了公司主營業務。這種轉型固然帶來了巨大的流量與關注，但也將公司聲譽與創始人個人言行更為緊密地捆縛在一起，一榮俱榮，一損俱損。玉紅的指控，正是直接攻擊了這套“個人-公司”深度繫結模式的核心：如果創始人的道德與誠信基石被質疑，那麼整個公司的價值大廈也就隨之動搖。玉紅以“區塊鏈投資人”的身份發起攻擊，同樣值得玩味。區塊鏈技術自誕生起就帶有“去中心化”、“不可篡改”、“信任機器”的哲學核心，某種程度上正是對傳統中心化權力結構和不透明帳本的一種顛覆性挑戰。一位深諳此道的投資人，反過來指控一家傳統網際網路巨頭存在“帳本”問題，無論其個人具體動機如何（是純粹的個人恩怨、利益糾紛，還是帶有某種理念性的“揭黑”），其行為本身都構成了一種極具象徵意義的敘事：代表新型信任機制的力量，向舊有權力中心發起的“背刺”。信任的裂痕：為什麼澄清無法阻止股價下跌？360的澄清公告在法律和程序上堪稱規範：有具體資料，有會計準則依據，有審計機構背書（標準無保留意見）。然而，資本市場給出的反饋是繼續用腳投票。這揭示了一個殘酷的現實：在特定情境下，程序正義未必能立即換來市場信任的修復。首先，“內部人”指控的殺傷力遠超普通做空報告或媒體質疑。前高管，尤其是曾負責核心業務的高管，其指控自帶一種“知情人爆料”的光環，更容易引發市場對“公司內部存在巨大隱情”的想像。公眾會傾向於認為，他看到了外界看不到的“另一本帳”。其次，審計意見的權威性正面臨複雜挑戰。近年來，國內外資本市場一系列財務醜聞表明，即便是權威審計機構出具的無保留意見，也並非絕對的“免罪金牌”。當強烈的負面指控出現時，市場會本能地重新評估審計工作的侷限性與潛在風險。公告中“均經審計”的聲明，在此刻的效力被打了折扣。最重要的是，這場風波發生在中國網際網路行業深度轉型、增長普遍承壓的宏觀背景下。許多昔日的明星公司都面臨著主營業務見頂、新故事難講、市值縮水的壓力。360同樣身處其中，其向人工智慧、智能硬體等領域的轉型成效，尚未完全得到資本市場的廣泛認可。在此敏感時期，任何關於公司基本盤——財務健康的負面消息，無論真假，都極易觸發投資者脆弱的神經，導致恐慌性拋售。股價的連續大跌，反映的不僅是針對單一指控的擔憂，更是市場對公司在當前經濟環境下整體抗風險能力、治理透明度以及未來前景的深度憂慮。超越羅生門：對中國網際網路公司治理的深層拷問“玉紅炮轟周鴻禕”事件，無論最終法律調查結果如何，都已成為一個具有典型意義的案例，對中國網際網路公司的治理提出了一系列尖銳拷問：創始人權威的邊界何在？ 當創始人的個人形象與公司品牌高度融合，其個人聲譽風險如何與公司風險進行有效隔離？當創始人與曾經的“左膀右臂”發生劇烈衝突時，公司董事會和治理機制能否有效介入、緩衝，避免事態惡化至公開決裂、殃及池魚？“後增長時代”的內部矛盾如何管理？ 網際網路行業狂飆突進的時代，高增長可以掩蓋許多內部管理問題和利益分配矛盾。當行業進入存量競爭甚至收縮階段，增長紅利消失，過去被掩蓋的內部積怨、利益糾紛更容易浮出水面，並以極端方式爆發。公司如何建構更具韌性、更能妥善處理內部 dissent（異議）的文化與機制？新型輿論戰下的危機應對。在社交媒體時代，來自“內部人”的實名指控，能夠在極短時間內形成爆炸性輿情，其破壞力呈幾何級數放大。傳統的“發聲明-走法律程序”的應對範本，在面對這種情感衝擊力強、傳播速度快的輿論戰時，是否足夠有效？公司需要如何升級其溝通策略，以更透明、更及時、更具共情力的方式，直接回應市場最關切的信任問題，而不僅僅是法律問題？風暴未止，信任重建之路漫長截至目前，這場風波仍是一出“羅生門”。法律的天平最終會傾向那一方，有待監管機構的調查與司法機關的裁決。然而，資本市場的判決已經提前下達：信任，一旦出現裂痕，修復的成本遠高於一次完美的危機公關。對於360而言，當前最緊迫的任務，或許已不僅僅是證明“帳目清白”，更是要思考如何重建投資者、合作夥伴乃至公眾對其公司治理、內部控制和文化建設的長期信心。對於整個中國網際網路行業，此事亦是一記警鐘。它提醒所有企業，在追求商業模式創新和流量光環的同時，紮緊公司治理的籬笆、維護健康的內部生態、保持與所有利益相關者（包括曾經的夥伴）溝通的坦蕩，同樣是企業基業長青不可或缺的基石。在資訊高度透明的今天，任何內部的“火藥桶”，都可能被點燃，並最終在公共輿論與資本市場上引發一場代價高昂的信任風暴。這場由前高管點燃的“炮火”，最終燒向的，或許是一個時代野蠻生長後所必須面對的治理與信任命題。 (一波說商業實驗室)

體外診斷本就是慢生意 很難單靠資本市場運作“快進”一場持續三年的財務羅生門，迎來新進展。10月27日，因未能在規定期限內履行複牌指引，諾輝健康（以下簡稱「諾輝」）被取消上市地位。這個曾被譽為「中國癌症早篩第一股」的明星公司，正式退出資本舞台，11月14日將在其註冊所在地開曼群島進行清盤。諾輝2015年創立於杭州，創始團隊出自北京大學生命科學學院，創業方向瞄準的是結直腸癌、胃癌等高發癌種的居家早篩——不用去醫院做胃鏡和腸鏡，在家進行糞便採集，便可初篩癌症風險。 2021年，諾輝在港交所上市，首日市值突破300億港元，被視為中國癌症早篩產業化的轉捩點。但風光只維持了兩年。 2023年諾輝被做空報告點名財務造假，2024年3月停牌，如今走到下市。醫療自媒體「健聞諮詢」的最新調查揭露更多細節：諾輝的銷售為衝擊業績，默許經銷商向環衛工人購買公廁糞便作為檢測樣本，製造虛擬訂單。體外診斷產業自媒體「IVD資訊」創辦人張洪華對《中國新聞周刊》指出，諾輝醜聞曝光的問題在於，體外診斷從設計、生產到市場銷售，本就是慢生意，很難單靠資本市場運作「快轉」。圖/視覺中國港股最大造假案？「公司每天都和糞便打交道，你會覺得是很low的事情嗎？」諾輝創始人之一朱葉青曾在公開分享中提到，公司早期招人，他都會先拋出這個問題，嚇跑過許多面試者。這細節或許能讓外界更直接認識這家公司。數據顯示，國內約八成的大腸直腸癌患者確診時已是中晚期。諾輝核心產品之一是結直腸癌早篩試劑“常衛清”，用戶只需在家採集糞便，無創、無痛，郵寄到公司檢測，幾天后就能拿到結果。諾輝切入了一個在國內幾乎是空白的市場。 2020年，「常衛清」成為國內首個正式核准上市的癌症早期篩檢產品，隔年被寫進首部結直腸癌篩檢指南，被認定是腸癌早篩的重要手段之一。其他產品，如「噗噗管」是國內首個核准的便潛血自測器，「幽幽管」是國家藥監局批准的幽門螺旋桿菌自測器。此外，諾輝也佈置了肝癌、鼻咽癌、子宮頸癌等早篩產品線。諾輝產品之一「幽幽管」幽門螺旋桿菌自測器 圖/視覺中國2021年2月，諾輝登陸港交所，成為當時港交所18A生物科技公司中極少數打通了研發、註冊、商業化全流程的企業，也是國內首個在全流程實現完全合規的癌症早篩企業。諾輝上市後的首份年報交出了亮眼成績。 2021年公司營業總收入達2.1億元人民幣，較去年同期成長201.5％。其中，「常衛清」收入9,720萬元，出貨量超66萬盒，較去年成長168％；「噗噗管」營收近1.2億元，出貨量超580萬人份，年增104％。 2023年，公司揭露2022年的營收為7.7億元，年增259.5％，連續兩年實現近三倍成長。但這一爆發式增長引發了質疑。 2023年8月，美國財經媒體CapitalWatch 發布做空報告，指控諾輝公佈的2022年營收與其推算的銷售額相差近九倍。該機構CEO朱江在近期接受《中國新聞周刊》採訪時提到，最早關注諾輝源自於2022年，該公司揭露了階段性高速成長的業績，團隊準備買進股票。但在研究財報時，分析師認為公司一些業績數據前後矛盾。「我們最初只是想驗證，在醫院能不能開到這個產品。」朱江指出，尤其是在2022年疫情防控嚴格的情況下，醫療機構結直腸癌早篩產品銷量大幅增長，似乎並不合邏輯。於是，他們派調查員，去諾輝揭露的一些有產品銷售的醫院核實。第一個難題是，由於疫情封控，醫院出入管控嚴格。即便進了醫院，當調查員以「不想做腸鏡，想使用'常衛清'檢測」為由諮詢時，醫生明確拒絕了這一請求。在朱江看來，如果連醫生都不推薦，那上述銷售量究竟從那裡來？團隊隨後派出六名調查員，耗時16個月，深入走訪醫院、體檢中心以及電商管道，廣泛訪談員工，重點關注終端的庫存情況，並深入分析財報與交易數據。在此基礎上，做空報告指出，諾輝在公立和私立醫療機構、民營體檢機構以及線上平台中，均存在誇大銷售的嫌疑。做空報告也指出，諾輝也透過各種方式及通路進行壓貨，「常衛清」產品的有效期為12個月，諾輝會將部分產品壓到過期，下一年度該類產品便變成公司銷售財務數據中的確認收入，營造了銷售繁榮的假象。2023年8月，在做空報告發布後，諾輝連續兩天強勢回應，認為這項報告失實且具誤導性。此外，創辦人朱葉青攜CFO高煜、首席科學官陳一友，召開盤中電話會回應，反指做空機構曾索要300萬元公關費遭拒。面對虛增收入的質疑，朱葉青出示了2023年上半年納稅額超7500萬元的證明，卻未提供做空報告重點關注的2022年數據。此外，朱葉青指出，「常衛清」在臨床端的收入主要來自民營醫院和診所，而非做空報告重點提及的公立醫院或其體檢科。不過，朱葉青未正面回應為何在2022年疫情防治期間，旗下產品能夠達到高成長，以及電商平台銷售數據被指造假等問題。諾輝創辦人之一 朱葉青 圖/視覺中國不久後，公司發布了2023年半年報，上半年諾輝營收8.23億元，年增264.58％，上半年收入超過了上一整年。對諾輝而言，受到做空報告影響，公司股價短期內波動，隨後數月回升。風波似乎暫時平息。拐點出現在2024年3月。作為諾輝業績的審計機構，德勤拒絕在2023年年報中簽字，並發函質疑其銷售真實性。同月，諾輝因無法發布2023年年報，被港交所強制停牌，股價定格在14.14港元。諾輝發佈公告表示，公司成立獨立調查特別委員會，核查公司產品銷售真實性等相關問題。半年後，外界沒有等到調查結果，諾輝的管理階層卻發生震動。德勤員工於2024年9月9日辭任公司核數師職務，諾輝CFO高煜同日辭職。 2024年末，朱葉青辭去董事會主席兼CEO。今年2月，在公司股東特別大會上，他被高票罷免執行董事職務。年報遲遲難產，停牌18個月後，香港聯交所在10月22日發佈公告稱，諾輝未能在9月27日或之前履行聯交所訂下的複牌指引而復牌，上市委員會決定根據《上市規則》第6.01A（1）條取消該公司股份在聯交所的上市委員會地位，於2025年10月時取消月起正式。多家基金公司已將其估值調至接近歸零。「健聞諮詢」的近期報導補充了造假操作的細節：一些銷售為了偽造業績，和經銷商偽造虛擬交易合同，經銷商拿到回扣，向環衛工人購買公廁糞便作為檢測樣本，甚至一份樣本會拆分給多個虛假檢測帳戶。朱江曾表示：“諾輝的這個案例，很可能是'港股通'開通以來，甚至是香港開通以來，陷入'造假'等惡性糾紛中金額最大的股票之一。”但值得注意的是，退市並不等於公司造假事實被認定。朱江對《中國新聞周刊》介紹，他在2023年9月向香港廉政公署郵寄資料，舉報德勤在諾輝審計過程中可能存在的不當行為，但尚不知調查結果。截至目前，香港聯交所與香港證監會均未發布任何公告，確認諾輝有虛假銷售等違規行為。本刊曾就獨立調查的進展向諾輝發送電子郵件詢問，但截至發稿，尚未收到任何回應。“早篩產品不是快消品”身為中國癌症早篩領域的頭部公司，諾輝為何遲遲交不出財報，難以擺脫造假指控困境？多位產業觀察者認為，這與其商業模式有關。朱葉青曾多次公開表示，希望把腫瘤早篩產品做成「快速消費醫療產品」。 「常衛清」對標的是美國Exact Sciences的同類產品Cologuard，這是全球首款基於糞便DNA合併便潛血檢測的腸癌篩檢試劑。 Cologuard在2014年獲得FDA批准，並納入聯邦醫保，2020年銷售額高達8.2億美元。朱葉青相信，這種「糞便樣本+居家檢測」的輕醫療模式，中國雖然是空白市場，但商業模式同樣可行。2023年，國家衛生健康委曾發布通知，要推廣癌症早產早治，完善並推廣包括胃癌、食道癌、大腸直腸癌、子宮頸癌等重點癌症早產早治指引。但問題在於，國內的癌症早篩市場仍處於起步階段。周漫琪在一家癌症早篩企業的市場部門工作了八年，公司也推出了大腸直腸癌、胃癌等早期篩選產品。她向《中國新聞周刊》坦言，當初看到針對諾輝的做空報告時「並不意​​外」。 「體外診斷還是一個很傳統的領域，癌症早篩產品不是快消品，多打廣告不一定能賣出去。」周漫琪提到，國內目前技術成熟的產品，從研發上市到進入醫保，再到實現全國推廣，即使進展順利，也大約需要十年，而且業績也不如當時的諾輝好看。相較之下，諾輝在上市後揭露的成長速度太快了。她也注意到，在公立醫院推廣本公司產品時，很少見到「常衛清」的身影。公開資料顯示，諾輝的銷售管道包括醫院、民營體檢機構、電商平台，以及保險公司、連鎖藥局等。朱葉青曾直言，未來直接面向消費者的市場前景廣闊，但在大眾接受之前，還是得先獲得醫生的認可。因為多數使用者第一次使用，往往是在醫生推薦或體檢機構中完成。進入醫療機構，是諾輝商業化的關鍵，但這條路並不好走。諾輝在2022年8月曾對外披露，「常衛清」 這個產品有更強的臨床屬性，如果要進入醫院，需要先拿到定價，再轉入醫院操作系統銷售，過程長，不是一上市馬上就能賣。周漫琪也瞭解到，諾輝一直在嘗試打通醫院管道，但高昂的定價成了主要障礙。公司官網顯示，「常衛清」售價1,996元。原CFO高煜曾透露，「常衛清」的出廠價在不同管道有差異，在臨床、DTC（直接面向消費者）和民營體檢三個管道的單價區間分別為1200—1600元、600—1200元和300—500元。該產品未納入健保。周漫琪介紹，產品獲得國家藥監局批准上市後，銷售團隊首先需要前往醫院，說服檢驗科主任認可產品在臨床上的必要性。檢驗科同意試劑盒進入醫院後，銷售團隊還需前往消化內科、體檢科等相關部門解說產品，讓醫師充分理解並認可。此外，產品價格還需納入醫院的醫療服務項目價格目錄。周漫琪坦言：“一個早篩產品如果想在醫院有上千元的高定價，價格監管部門很難批准。而且醫生開這麼貴的項目，也會面臨很大的壓力。”此外，大腸直腸癌早期篩選產品進入公立醫院，較大的競爭對手是腸鏡檢查。腸鏡是大腸直腸癌診斷的「黃金標準」。在三甲醫院，無痛腸鏡費用在1000至2000元之間，部分體檢機構甚至更便宜。相較之下，早篩產品雖具備非侵入性、便利性等優勢，但在高昂的價格下，其優勢非常有限。體外診斷自媒體「醫業觀察」創辦人星哥也指出，大家日常做一次全身體檢，幾十個項目加在一起不到2000元。但光檢測大腸直腸癌就要近2000元，即便結果陽性，還需要透過腸鏡來確診，一般人可能很難接受。而Cologuard在美國能賣得好，是因為當地腸鏡預約很難，而且價格非常昂貴。根據報導，美國腸鏡檢查費用為2000—3000美元，腸癌早篩產品價格大概是600美元，而且能被健保報銷。儘管諾輝曾回應，「常衛清」在臨床端的收入主要不是來自公立醫院或其體檢科，而是大量來自民營醫院和診所，比例超過九成，但做空報告顯示，調查團隊對全國排名前200的私立醫院及一線城市217家高端私立醫院進行了調動，調查結果不支援諾研產品的結果相當有限，此前我們聲稱的銷售量相當有限，我們發現“發現”相當有限，我們發現相當有限，我們發現“相反銷售”直接面對消費者的市場同樣難啃。諾輝透過體檢機構、保險公司、電商平台向大眾銷售其產品，但挑戰仍在於社會對早篩產品的認知度較低。近年來，張洪華長期關注諾輝的行銷。諾輝的確在品牌傳播上走得更靠前，曾多次把話題推上微博熱搜，做出了產品的品牌和溢價。但他直言，這個市場仍是小眾。周漫琪回憶，她管理市場部時，曾在電商平台開設官方旗艦店。除非做促銷活動，平常銷售慘淡，最後不得不砍掉這個業務。 “除非全民有檢測意識，否則沒有人會在電商平台主動搜'腸癌早篩'產品。”周漫琪提到，體外診斷產品短期內很難快速獲利，這在醫療領域是共識。 「企業要真正打開市場，還得把錢花在研發上，把檢測成本降下來。」她舉例說，目前甲基化檢測周期一般需要8小時，「如果能縮短檢測周期，減少人力成本，早篩產品才有更大的降價空間」。2021年2月18日，諾輝健康於香港聯交所掛牌上市。圖/諾輝官網4000多名散戶如何維權諾輝已於近期退市，並計劃於11月14日在其註冊地開曼群島舉行清盤程序。公司從資本市場徹底退出後，受損的個人投資者成為外界關注的群體。朱江接受《中國新聞周刊》採訪時提到，諾輝停牌初期，不少股民仍抱持樂觀預期，直到去年底，創辦人朱葉青辭任董事會主席兼CEO後，投資人情緒才明顯轉變，上百名個人投資人主動聯繫朱江團隊，尋求維權途徑。截至10月下旬，已有超過4,300名投資人在CapitalWatch完成登記，累計申報損失金額逾7億港元。朱江團隊也聘請多名律師，主導組織個人投資人維權聯盟，探索集體訴訟的法律路徑。根據朱江粗略統計，在這4,000多名投資人中，約六成是在做空報告發布，看到諾輝公開回應後買進股票，不少人投資額在80萬至180萬元之間。朱江回應，團隊早前的調查資料和錄音，已遞交至香港證監會、香港廉政公署等監管部門，「我們是最適合做這件事的，而且作為媒體也不願意錯過這麼大的事件」。但維權的法律路徑並不明朗。在今年9月舉行的「諾輝健康投資者跨境證券法律支援研討會」上，朱江團隊邀請的維權律師指出，根據現行法規和既有案例，集體訴訟必須建立在虛假陳述被最終認定成立的前提下。目前，港交所和香港證監會尚未對諾輝事件作出明確認定，個人投資者在收集證據時面臨的難度極大。朱江也坦言，律師明確指出，做空機構掌握的資料屬於媒體或調查公司的證據，在法官面前大部分都不成立。更複雜的是，諾輝註冊地在開曼群島，主營業務在內地，上市地在香港，跨越多個司法轄區。香港和內地監管制度、資訊揭露規則等方面有明顯差異。內地證券法允許由投資人保護機構發動集體訴訟，由上市公司賠償後，再向造假高階主管追償。但在香港，法律體係不同，一個主流的維權方式是，利益受損的股東向香港法院申請，指派清盤人代替董事會職責，代表公司追究造假高管的法律責任。朱江介紹，目前維權團隊正推動透過申請清盤，取得公司財務帳冊，以釐清資金流向。 「律師告訴我們，現在最核心的問題是帳本。」他說，沒有帳本，就無法查清公司的資金去向。根據香港相關法律，雖諾輝註冊地在開曼群島，但仍可在香港本地發起清盤程序。目前，朱江團隊正在物色合適的清盤人，計劃由其正式向香港法院提出申請。上述負責維權諮詢的律師表示，在諾輝風波中，許多維權股民來自內地，他們希望透過此案例，引起香港立法機構對中小投資者保護的重視。但他也坦言，最終結果仍有很大不確定性。 （中國新聞周刊）

近日，網傳一張聊天記錄截圖顯示，理想汽車一銷售在和客戶溝通時，轉發蔚來相關新聞，並直言“蔚來財務造假”、“股東起訴”以及“品牌岌岌可危”，之後建議客戶放棄蔚來5000元定金，“遠離這個坑”。10月16日晚，蔚來使用者營運負責人楊波在微博上轉發該聊天記錄並表示，總有一些人會跳出來給自己的品牌減分；他還表示“國產新能源路還很長，別這麼急”。此前，據電車界報導，新加坡政府投資公司（GIC）起訴蔚來，指控蔚來通過與合作夥伴成立的武漢蔚能電池資產有限公司虛增收入和利潤，誤導投資者，導致GIC遭受投資損失。對此，蔚來相關人士回應稱，該案件源於2022年6月做空機構灰熊對蔚來的不實指控。2022年8月，蔚來董事會獨立委員會在第三方國際律所和法證會計師事務所的協助下，完成了獨立內部調查，相關指控均無事實依據。蔚來作為在美國、中國香港、新加坡三地上市的企業，始終嚴格遵守三地上市的合規和企業治理要求。電池租用服務自推出以來，為使用者提供了更好的購車和用車體驗，也推動了動力電池壽命的進步。後續，蔚來將繼續推動電池技術進步與商業模式創新，為使用者帶來更大利益，促進新能源汽車行業良性發展。 (三言Pro)

9月22日下午，國務院新聞辦公室舉行“高品質完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發佈會，介紹“十四五”時期金融業發展成就，中國證監會主席吳清在會上作了相關發佈。吳清表示，過去五年資本市場面臨的環境發生了複雜深刻變化，外部輸入性風險挑戰可以說是風高浪急，國內部分領域風險“水落石出”，資本市場作為各類風險交匯地和敏感帶首當其衝。吳清。圖源：國新網中央金融工作會議強調要加快打造“安全、規範、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場，“安全”打頭，凸顯了防風險、強監管的重要性。證監會始終堅持穩中求進，統籌發展與安全，築牢監管防線，嚴守風險底線。一是堅決維護市場平穩運行。落實“四早”要求，加強全方位監測預警，健全跨市場跨領域跨境風險防控機制，加強逆周期調節，統籌好一二級市場協調發展，同時強化與有關方面的協調聯動，支援匯金公司、社保、保險、證券基金和上市公司等發揮內在穩定作用，共同打好“組合拳”，築牢防波堤防浪堤，有效應對了外部衝擊，投資者信心和市場預期明顯改善。二是穩妥推動重點領域風險持續收斂。堅持嚴控增量、穩減存量、嚴防“爆雷”，交易所市場債券違約率保持在1%左右的較低水平。私募基金風險整治紮實推進，約7000家殭屍機構完成出清，“偽私募”等增量風險基本得到遏制。關閉金交所、“偽金交所”成效明顯，應關閉的27家金交所已全部取消資質，排查出的上百家“偽金交所”也已經全部得到清理。三是大幅增強監管執法的有效性、震懾力。一方面，聚焦財務造假等投資者深惡痛絕的違法違規問題，既“追首惡”，也“懲幫凶”，系統建構全方位、立體式的綜合懲防體系，堅決破除造假“生態圈”。比如，就債市財務造假對恆大地產及其審計機構分別開具41.75億元、3.25億元的史上最大罰單，對越博動力案第三方配合造假同步追責。另一方面，用好用足法律所賦予手段，依法從嚴，把“板子”打准打疼。聯合最高法印發嚴格公正執法司法、服務保障資本市場高品質發展指導意見，不斷完善行政、民事、刑事追責體系。五年來，共向公安機關移送案件和線索超700件，一批責任人被依法嚴肅追究刑事責任。四是扎牢織密投資者保護“安全網”。積極回應投資者關切，先後完善了股份減持、量化交易、融券等一些相關的監管規則，推動出台了先行賠付、當事人承諾、欺詐發行責令回購等一系列制度，明確了申報即擔責、中介機構執業質量評價等硬性監管要求，事前事中事後有序銜接的投保體系持續健全。近年來，特別代表人訴訟首單康美藥業案賠償投資者約24.6億元，紫晶儲存案、澤達易盛案分別賠付投資者10.9億元和2.8億元，一批標誌性案例在各方共同努力下得以落地，提升了投資者合法權益保護工作的質效。吳清還介紹，過去五年，資本市場公平公正的市場環境進一步形成。證監會堅持監管“長牙帶刺”、有棱有角，不斷完善全鏈條監管體系，堅決打擊違法違規行為。“十四五”期間，對財務造假、操縱市場、內幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%和30%，執法震懾進一步增強，透明度進一步提高，市場生態進一步淨化。 (中國經濟週刊)

“賈老闆不是企業家，是金融實業家，也是中國最成功的PPT藝術家之一”，在中國眾多的商家大佬裡，只有賈躍亭能頂著個人破產頭銜，在年產1輛車的情況下，作為“中美橋樑”，每年不斷融資，其實力讓人驚嘆！前段時間，FF官宣與長城汽車合作！旗下FX新車訂單已超1萬輛，這波融資好像有2000多萬美元，然後熱度下來都沒多久，現在就開始炒加密貨幣獨立上市，也是一個PPT，兩周就融資700萬美元，效率堪稱驚人！賈老闆的FF這麼多年下來一直是中概股裡不可忽視的話題，就在前兩天，Faraday Future宣佈，FFAI已經順利完成了納斯達克所有監督期的合規項，成功通過了納斯達克的一年監控期，標誌公司完成了所有合規項，已經恢復正常上市公司地位。眾所周知，FF 長期面臨資金困境，2025 年第二季度財報顯示其現金儲備僅 1326 萬美元，負債達 3.4 億美元。因此，此次分拆 Crypto 業務的核心訴求是開闢新融資管道。根據規劃，C10 Treasury 計畫配置 5-10 億美元加密資產，首筆 3000 萬美元已啟動。這一策略試圖利用 2025 年加密貨幣市場機構化趨勢，當下比特幣 ETF 規模突破 2500 億美元，機構配置比例較 2023 年增長 300%，為 Crypto 業務提供潛在資金池。然而，FF 的財務狀況與戰略目標存在顯著矛盾：當前現金儲備不足支撐首筆 3000 萬美元配置，需依賴分拆上市或其他融資手段。這種 “以融養投” 模式在加密貨幣高波動性下風險極高,若市場回呼，可能加劇資金鏈壓力。所以，賈老闆必然在分拆前先融資，把自己的現金儲備搞起來！但美國人顯然被賈躍亭割怕了，一方面大環境，納斯達克要清退中概股！，另一方面賈躍亭FF的前次造假調查剛結束（美國證券交易委員會向法拉第未來創始人賈躍亭與全球總裁王佳偉分別寄出“威爾斯通知”），這一次馬上被著名的中概股做空機構Wolfpack Research盯上，如果賈躍亭的FF在前次Super ONE車型的銷售資料上造假（長城汽車魏總前天說了，是通過中間商組裝的長城魏牌），恐怕又要遭到反欺詐調查！所以，賈老闆此時另闢新路也是聰明的選擇！因為，美國加密監管框架在 2025 年呈現雙重特徵：一方面，SEC 成立加密貨幣工作組，試圖建立清晰監管規則；另一方面，《清晰法案》將比特幣、以太坊等成熟代幣劃為商品，由 CFTC 監管。FF 的 C10 指數若僅包含此類資產，可能規避 SEC 證券註冊要求，但需符合 CFTC 的衍生品監管標準，但不管怎麼樣，總比在納斯達克“騙不下去”的日子好！不過，若分拆上市涉及證券型代幣，可能觸發 SEC 更嚴格審查，甚至影響現有上市公司主體。根據9月13日，Faraday Future（FF）官微的消息，賈躍亭正籌劃將其Crypto&C10及加密相關資產和業務獨立拆分並推動公開上市。據悉，C&C10公司將由“三駕馬車”核心業務驅動，其中包括C10 Treasury。FF稱，過去兩周，C10 Treasury已成功完成兩輪總計約700萬美元的加密資產配置，C10主動配置的四個核心加密資產全部超越C10平均水平和跑贏大盤。FF 強調 Crypto 業務與汽車業務 “法律主體獨立、帳戶獨立、資產透明”，由第三方託管加密資產。這種設計旨在隔離風險，但實際效果存疑：因為分拆後的新公司仍由 FFAI 控股，若 Crypto 資產大幅減值，可能通過商譽減值或股價波動間接影響母公司估值。其次，FF 計畫將汽車資產上鏈並建構 Web3 生態，需技術團隊跨業務協作，可能導致資源分散，並且，FF一共才幾輛車，不會是想把中國庫存車導去美國上鏈吧。至於FF的C10託管機構，目前沒有新聞，不過美國加密貨幣，基本都是中國過去的，孫宇晨等應該從境遇上很能理解賈躍亭！分拆消息公佈後，FF 股價在 2025 年 9 月 13 日盤前上漲 12%，反映部分投資者對加密敘事的追捧。但分析師指出，FF 的核心問題仍是汽車量產能力。FX 品牌首款車型 Super One 雖宣稱訂單破萬，但面臨抄襲質疑和安全認證延遲，若無法按時交付，可能反噬 Crypto 業務信任基礎。此外，賈躍亭的個人信譽是關鍵變數。其通過 “股東股民 First” 股權激勵方案（股價每漲 5 美元獲 1% 激勵）試圖重建信心，但樂視歷史債務和 FF 多次跳票的陰影仍揮之不去。部分投資者將此次戰略視為 “樂視生態化反 2.0”，擔憂其再次陷入 “以新故事補舊債” 的循環。畢竟，要真的做WEB3，將汽車資產上鏈並建構生態，還面臨多重挑戰：比如，需開發智能合約、數字身份系統和分佈式帳本，FF 是否具備足夠技術儲備尚不明確。其次，當前 Web3 汽車應用多停留在 NFT 數字藏品或積分系統，缺乏剛需場景。FF 若無法證明 “EAI 出行 + Web3” 的實際效用，可能淪為概念炒作（大機率金蟬脫殼）。而FF 雖然宣佈與 HabitTrade、RWA Group 合作推進預訂單代幣化，但未披露具體技術細節或合作深度，執行風險較高，美股很多時候簽個戰略合作就發公告，實際上啥實際內容都沒有。此外，很多人會把FF的這次戰略與 MicroStrategy 等 “比特幣公司” 相比，但FF 的戰略更複雜：FF 試圖成為 “鏈上鏈下資產橋樑”，而 MicroStrategy 專注於比特幣儲備。這種模式若成功，可能開闢新賽道，但需同時滿足汽車製造和加密合規的雙重要求。而MicroStrategy 的比特幣持倉已產生 140 億美元浮盈，但 FF 的加密配置若虧損，可能同時損害汽車業務融資能力，畢竟本來也沒多少錢，一旦低於2000萬，這個上市主體可能都要被清退！所以，你相信FF 可能實現 “雙飛輪” 協同效應麼？ (聞號說經濟)

這是一個投資人不願看到的騙局。故事主角是一家知名AI創業公司11x.ai（簡稱11x）。早在2022年，年僅24歲的Hasan Sukkar創辦11x，憑藉著推出AI員工聲名鵲起，迅速獲得a16z、Benchmark等知名風投超5億元的融資。然而，造假風波上演。知名科技媒體TechCrunch爆料，“11x一直在宣傳它所沒有的客戶”。簡單說，11x通過宣傳虛假客戶、創新ARR計算方式等途徑，營造業務繁榮的假象。實際上，不少試用客戶反饋產品不盡人意，短暫試用後選擇終止合同。事情仍在調查中。消息稱，11x的B輪領投方a16z可能正在考慮採取法律行動。如此一幕，算是給當下AI創業潮敲響警鐘。01. 90後打造AI員工，融資5個億這要從一位90後創始人說起。哈桑·蘇卡爾(Hasan Sukkar)，根據公開資訊可以大致梳理他的成長軌跡：天賦異稟，14歲就建立了一個線上交易平台。2015年，17歲的蘇卡爾因敘利亞難民危機移民到英國，之後進入埃克塞特大學學習工程學。他曾在麥肯錫當過兩年顧問，這段經歷為日後創業埋下伏筆。在蘇卡爾看來，數位化員工將成為全球企業日常工作中不可或缺的一部分。於是在2022年，他帶頭創立了11x，致力於打造可替代人類員工的自動化數字員工。“我們的使命是幫助人們擺脫單調重複的任務，專注於更具創造性和更人性化的任務”。AI熱潮下，11x進展迅速。很快公司推出名為Alice的AI員工，名聲大噪。11x宣稱，Alice是“全球首位數字工作者”，聚焦在銷售領域。相比於傳統的自動化工具，Alice可以自主運行，管理從識別潛在客戶到安排會議的整個外呼銷售流程，無需人工干預。理論上，這將是人類員工無法競爭的對手。畢竟Alice採集了數兆字節的資料和超過5億條線索，從而線上索中整理出最具價值的潛在客戶名單。“她”無所不知、學習速度快，更關鍵的是能做到永不停歇。11x給出一組資料：Alice為銷售團隊預訂的會議數量是人類銷售代表的5倍，價格卻低10倍。很快，投資人找上門了。2023年8月，11x完成200萬美元種子輪融資，由Project A Ventures領投，No Label Ventures、Tiny Ventures以及天使投資人Felipe Navio和Mandeep Singh也參與了此輪融資。隨後，11x又推出另一名AI角色Julian，與Alice共同組成公司兩大產品，為企業提供AI銷售自動化工具。兩“人”分工協作——Alice負責銷售線索的挖掘、研究和客戶拓展。Julian則是一款AI電話銷售代表，能夠使用30多種語言，並能處理與潛在人類買家的來電和去電對話。這是一門想像力巨大的生意，畢竟各行各業都離不開銷售，但過往銷售人員卻要花費長時間在繁瑣的行政工作和資格審查中。如今可以將這類無需動腦卻又必不可少的工作交給數位化員工，讓人類銷售得以解放雙手。於是，11x成為AI圈炙手可熱的創業公司。2024年9月，11x宣佈獲得由Benchmark領投的2400萬美元A輪融資。同月，11x又獲得約5000萬美元的B輪融資，由a16z領投，公司估值約為3.5億美元。至此，創業短短三年，11x迅速累計融資7600萬美元（約合人民幣5.4億元），身後雲集Benchmark、a16z等全球知名VC機構，堪稱AI狂飆時代的一抹寫照。02. 造假風波，90後CEO選擇辭職故事講到這裡，如無意外，11x將成為下一個明星獨角獸。但意外還是發生了。早在今年一季度，一篇調查報導打破了11x光環——據美國科技媒體TechCrunch披露，該公司存在著虛假的客戶宣傳、產品不盡如人意、虛假的ARR計算方式等問題，遠不及表面看到的那樣光鮮。最致命的問題是，11x被爆出造假客戶名單。報導中提到，與許多初創公司一樣，11x在網站上展示一些合作的客戶，然而事實卻是，11x被爆出官網中有多家標記的企業並非公司真正的客戶。具體操作並不複雜。比如一家名為ZoomInfo的企業，曾對11x的AI SDR進行了為期一個月的短期試用，但在發現不如預期後便當即停用，“然而自去年11月以來，11x一直在銷售電話、網站，甚至是其AI撥號器上等多個管道聲稱我們是客戶。”該公司發言人表示。ZoomInfo律師發給11x創始人的電子郵件顯示，11x存在多項法律訴訟理由，“包括但不限於欺騙性貿易行為、商標侵權、盜用商譽和虛假廣告”。與此同時，11x的數字員工噱頭十足，他們的銷售人員經常告訴潛在客戶，由於這家初創公司的技術，客戶可以預期在幾個月內看到會議、演示和電話預約數量大幅增加。但實際銷售結果卻是許多公司在試用後就取消了合作，因為他們對產品不滿意。一家嘗試過該產品的公司表示：“自動傳送的電子郵件數量與預訂的會議數量之間的實際結果令人失望。”對此11x解釋它相信其產品的表現優於人類SDR，“性能最終取決於使用者輸入的質量”，並不保證節省成本或創造收入，這顯然違背了企業借助AI助手的初衷。此外，還有客戶抱怨11x產品讓人產生幻覺，或者根本無法載入。如此種種，將11x引入更為嚴重的風波。他們的行銷方式是，要求希望試用的企業簽署一年期的合同，拒絕提供任何短期試用選項。作為替換方案，11x提供3個月解約條款，也就是說客戶可以在三個月後選擇終止合同，作為一種變相試用機制。但公司在計算年度經常性收入(ARR)時，卻並未區分試用客戶與長期客戶，而是按照全年合同金額計算。這種計算方式下，即使一部分客戶會在試用後流失，公司的業績也會顯得比實際更好。站上風口浪尖，11x創始人蘇卡爾曾發文反駁，否認公司編造財務報表，並強調公司不存在任何財務問題。不過他也承認，文中提到的客戶確實曾付費並試用一段時間後便不再續費。如今，這些客戶的標識已經在11x官網中移除。（11x此前展示的客戶，目前已刪除。來源：TechCrunch）最新一幕是，蘇卡爾選擇辭去公司CEO一職，11x首席技術官Prabhav Jain被任命為公司新任首席執行官。03. AI醞釀史上最大泡沫？警惕FOMO情緒無獨有偶，最近另外一家明星AI公司也陷入爭議。起因是近日，Manus首席科學家季逸超在一場活動上宣佈，公司收入運行率（RRR）達到9000萬美元，瞬間在眾多中英文媒體中形成刷屏級傳播。但很快引起業內質疑——3月上線至今，短短幾個月的時間，一個AI產品的增長勢頭就能達到年收入超6億元人民幣？且Manus用的並非常見的ARR指標，而是RRR，後者通過將一個月的總收入乘以12來得到預測性年度收入。為此，Manus創始人肖弘在社交平台回應。他解釋選擇用RRR資料而非ARR的原因——在他看來，RRR是嚴謹的財務資料，而ARR容易造假：“產品上線初期，很多公司用7天現金收入乘以52來算ARR，這裡包含了年付使用者的現金，可能多出好幾倍。而且產品早期熱度高、嘗鮮者多，很容易高估未來。”不過，這一觀點也對應了11x面臨的問題。實際上，這也是AI創業公司的套路，帳面上看，收入暴增，但實際上使用者並不一定為產品本身買了單，反而導致大量的ARR資料誤導市場。這樣一幕，似曾相識。回想網際網路泡沫時期，公司強調點選量和頁面瀏覽量；移動網際網路時代，下載量和日活成為衡量成功的通用標準。每次技術變革都會催生一批新的“虛榮指標”，如今AI也面臨相似的局面。AI創業火爆，正在締造人類歷史上最大一波創業潮。而FOMO情緒（害怕錯過）渲染下，所有投資人都在問自己：下一個OpenAI在那裡？我會不會錯過？過去兩年，全球AI融資瘋狂歷歷在目，無數年輕創始人被推上財富之巔。但潮水終將會退去。正如一個名為“AI墓地”的網站裡，2025年至今已記錄277個AI工具被關閉。想起幾個月前，知名科技企業Fiverr CEO在公開信中直言，99%的AI創業項目會在一兩年內被淘汰——市場會快速出清，最終留下的，要麼是像OpenAI這樣的底層基礎設施公司，要麼是聚焦垂直場景、真正解決問題的應用層產品。此情此景，為每一位AI創業者敲響警鐘。 (華爾街見聞)