（11月24日~11月30日）分析師：OpenAI旗下Sora每天燒錢1500萬美元；華為雲進行組織調整，周躍峰出任華為雲CEO；騰訊混元OCR模型宣佈開源；OpenAI：已將Mixpanel從生產環境中移除……觀點科技部部長陰和俊：要部署實施一批國家重大科技任務，全鏈條推進重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破科技部部長陰和俊表示，要強化高品質科技供給，引領現代化產業體系建設。堅持“四個面向”，部署實施一批國家重大科技任務，全鏈條推進重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破，加強基礎研究戰略性、前瞻性、體系化佈局。強化主體協同，推進企業主導的產學研深度融合。要統籌國家戰略科技力量建設，強化企業科技創新主體地位，支援企業牽頭組建創新聯合體，更多承擔國家科技攻關任務。加快培育壯大科技領軍企業，支援高新技術企業和科技型中小企業發展。劉鐵岩：AI或成獨立科學家，人機協同將開啟科研新紀元2025國際人工智慧科學家大會（ICAIS 2025）上，北京中關村學院院長、中關村人工智慧研究院理事長劉鐵岩談及AI成為獨立“科學家”的可能性時指出，未來的科研教育與人才培養，將超越純粹的“人力驅動”，邁入“人機協同、碳矽融合”的新階段——人類的“碳基智慧”蘊含著意識、靈感與創造，機器的“矽基智能”承載著不知疲倦的分析、計算與最佳化，二者的深度融合，將有望超越生物侷限，開啟一個人類與機器優勢互補、協同進化的新時代。阿里巴巴CEO吳泳銘：未來三年內不太可能出現人工智慧泡沫阿里巴巴CEO吳泳銘在財報電話會上表示，未來三年內不太可能出現人工智慧泡沫。未來三年，人工智慧資源整體將處於供不應求的狀態。摩根士丹利基金：AI應用擴張化解巨額投入摩根士丹利基金人士針對AI資本投入與產出的平衡性問題表示，最悲觀情景是資本投入過度超前，但隨著AI應用的不斷推出與擴張，使得投入與產出達到平衡；同時美股AI的長期發展趨勢並未改變。賽富時CEO：準備棄用ChatGPT，GoogleGemini 3已完全超越軟體公司賽富時（Salesforce）首席執行官馬克·貝尼奧夫最新表示，他將棄用OpenAI的ChatGPT，轉而使用Google最新發佈的人工智慧模型Gemini 3，並稱Gemini 3在推理、速度和多模態能力方面實現了“瘋狂”的飛躍。馬斯克：Grok 5有10%機率實現AGI特斯拉CEO埃隆·馬斯克表示，其麾下人工智慧（AI）公司xAI即將推出的Grok 5模型有10%的機率實現通用人工智慧（AGI）。他認為，實現人類級推理能力的關鍵不在於競爭對手使用的靜態訓練資料集，而是即時資料。OpenAI前首席科學家Ilya：大模型“大力出奇蹟”見頂，AI正重回“科研時代”OpenAI聯合創始人兼前首席科學家、Safe Superintelligence（SSI）創始人Ilya Sutskever在最新訪談中指出，目前主流的依賴“預訓練 + Scaling”（即不斷堆資料、參數和算力）的AI發展範式已經觸及瓶頸。儘管大模型在各類評測中表現驚豔，但在真實世界任務中泛化能力薄弱，甚至會陷入重複犯錯的怪圈，這暴露出當前方法的根本缺陷：過度最佳化特定指標，卻缺乏類似人類的深層理解與內在價值判斷。他認為，AI正從“規模時代”重新回歸“科研時代”，下一階段的突破不在於更大模型，而在於重構訓練範式，尤其是如何賦予模型持續學習、自我糾正和穩健泛化的能力。中國銀河證券吳硯靖：2026年模型平權將推動人工智慧應用從AI賦能走向AI原生中國銀河證券研究所所長助理、電腦首席分析師吳硯靖表示，2025年電腦行業指數整體呈現“先揚後抑、震盪輪動”的走勢，展望2026年行業將呈現幾大特徵：一是模型平權趨勢加速，中國國產算力滲透率持續提升；二是AI Agent將在2026年呈現結構性加速落地的趨勢；三是模型平權推動AI應用從AI-Enabled（AI賦能）走向AI-First（AI原生），通過三維驗證體系來篩選AI-First型企業，重點關注五大AI應用方向，即AI-First端側AI產業鏈機會凸顯、AI-First創意與內容生成工具類、AI-First驅動的企業級AI智能體、AI-First垂直行業專家解決方案類、AI-First社交與陪伴類。阿里千問應用負責人吳嘉：AI助手比拚的是智力水平阿里巴巴集團副總裁吳嘉作為千問應用負責人首次公開露面。他表示，公眾對AI助手的需求一直沒有被很好的滿足。“AI助手比拚的是智力水平，是辦事能力，而不應只是聊天陪伴的機器人。”日前，阿里千問公測僅一周，下載量即突破1000萬。千問模型全球下載量突破７億次，超越Llama、Deepseek等模型。吳嘉表示，千問的快速增長代表著AI應用的爆發來到一個關鍵時刻。雷軍：所有產業都值得用AI再做一遍小米集團創始人、董事長雷軍表示，下一個五年，人工智慧將深刻影響傳統產業。“所有產業都值得用AI做一遍。”雷軍表示，人工智慧與傳統產業深度融合，將會開啟一個新的兆級大市場，一家公司不可能掌握所有環節，而是要與最強的夥伴攜手，取長補短，帶動整個產業鏈共同升級。港交所CEO陳翊庭： 探索利用AI提高發行稽核效率在深圳啟幕的2025大灣區交易所科技大會上，港交所CEO陳翊庭致詞時提到，資本市場正在邁入“人工智慧+”時代，港交所已將人工智慧技術應用於日常的辦公營運，節省了很多處理文件和資訊整理的時間，提升了辦公效率；上市科在審閱上市公司年報的過程中也採用了一些人工智慧技術，可以更高效地識別資訊披露違規的情況。財報知乎：第三季度營收6.59億，非公認會計準則經營虧損同比縮小16.3%知乎發佈2025年第三季度業績報告。報告顯示，知乎第三季度營收6.59億元，非公認會計準則經營虧損同比縮小16.3%。報告期內，付費閱讀業務貢獻3.86億元營收，佔比達到58.5%；行銷服務收入達到1.89億元，佔比為28.7%，包括職業教育、消費品等在內的其他業務貢獻8390萬元收入，佔比為12.8%。阿里巴巴：第二財季營收2478.0億元，高於預估；雲智能集團收入398.2億元，同比增長34%阿里巴巴集團發佈2026財年第二季度財報，實現營收2478.0億元人民幣，預估2452億元人民幣；調整後淨利潤103.5億元人民幣，預估168億元人民幣；調整後每ADS收益4.36元人民幣，預估6.34元人民幣。AI+雲與消費兩大核心業務本季度持續實現強勁增長。第二季度雲智能集團收入398.2億元人民幣，同比增長34%，市場預估379.9億元人民幣。其中，AI相關產品收入已連續九個季度實現三位數同比增幅，阿里雲持續擴大AI雲市場第一優勢，份額超過第二至第四名的總和。AI伺服器需求強勁推動戴爾科技Q3營收創新高戴爾科技公佈的2026財年第三季度財報顯示，該公司當季營收同比增長11%至270.05億美元，創下歷史新高，但不及分析師普遍預期的272億美元；在Non-GAAP會計準則下，經營利潤為25.03億美元，同比增長11%，淨利潤為17.62億美元，同比增長11%；調整後的每股收益為2.59美元，好於分析師普遍預期的2.48美元。戴爾表示，在第三季度，公司獲得了123億美元的AI伺服器訂單，出貨了價值56億美元的AI伺服器，季末積壓訂單達184億美元。該公司還將全年AI伺服器出貨預期從200億美元上調至250億美元，同比增長超150%。億航智能2025Q3財報：營收9250萬元，維持全年5億元的營收指引不變eVTOL製造商億航智能發佈2025年第三季度業績，公司第三季度實現營收9,250萬元人民幣，交付42台無人駕駛eVTOL，涵蓋41架EH216系列產品以及首架VT35。由於客戶的採購計畫大多按年度規劃，且大部分交付安排集中在第四季度完成，億航智能維持全年5億元的營收指引不變。中國資訊阿里千問公測一周下載量破千萬阿里旗下的AI助手千問App公測一周，下載量已突破1000萬次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成為史上增長最快的AI應用。此前，阿里巴巴於11月17日突然啟動千問APP公測，上線後僅三天千問APP就衝入蘋果App Store免費總榜前三。騰訊混元OCR模型宣佈開源騰訊混元推出全新開源模型HunyuanOCR，參數僅為1B，依託於混元原生多模態架構打造，獲得多項業界OCR應用榜單SOTA（最先進水平）成績。晨光文具與飛書達成戰略合作晨光文具與飛書在上海正式簽署戰略合作協議，重點在效率辦公和AI業務提效領域展開深度協作。後續，晨光文具將全面接入飛書生態，打通內部資訊壁壘、沉澱組織知識經驗。百度新設兩個大模型研發部，直接向CEO匯報百度發佈設立技術研發組織相關公告，新設基礎模型研發部，負責研發高智能可擴展的通用人工智慧大模型，由吳甜負責；新設應用模型研發部，負責業務應用場景需要的專精模型調優和探索，由賈磊負責。王海峰繼續擔任CTO、TSC主席、百度研究院院長。以上部門均向百度CEO李彥宏匯報。阿里巴巴：過去4個季度在AI+雲基礎設施的資本開支約1200億元人民幣阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示，阿里巴巴的核心業務收入保持強勁增長，AI收入在雲外部商業化收入佔比提升，客戶管理收入同比增長10%。阿里巴巴將利潤及自由現金流投向未來佈局，短期盈利能力預計將有所波動。過去4個季度，阿里巴巴在AI+雲基礎設施的資本開支約1200億元人民幣。中國科學院工業人工智慧研究所成立中國科學院工業人工智慧研究所在江蘇南京成立。該研究所聚焦國家戰略和產業創新發展重大需求，承擔工業人工智慧從頂層設計到體系落地的全鏈條創新任務，建構“技術引領—平台整合—賦能閉環”的協同創新體系，推動人工智慧賦能製造業高品質發展，著力打造智能製造領域國家戰略科技力量。豆包語音對話功能更新，具備思考能力豆包語音對話功能近日更新，可以說4種地道方言，包括粵語、四川話、東北話及陝西話。據悉，該功能借助豆包語音模型方言遷移技術，實現單音色說多方言，且具備思考能力，可根據使用者意圖，靈活切換方言。深圳市“AI+勞動仲裁”智能輔助辦案系統上線中國首個“全案由覆蓋、全流程賦能、全方位支撐”的勞動爭議仲裁智能輔助辦案系統在深圳市勞動人事爭議仲裁院正式上線。系統啟用後，仲裁員閱卷效率提高50%，裁決書製作時間減少約50%，整體辦案周期明顯縮短。華為雲進行組織調整，周躍峰出任華為雲CEO華為雲進行了組織調整，將華為雲研發組織切換到ICT組織下，並成立“基礎設施雲服務”“Data&AI雲服務”“資料庫雲服務”“安全雲服務”“HCS”5個領域的雲研發產品線。調整後，華為雲董事長為張平安，而華為資料儲存產品線總裁周躍峰出任華為雲CEO。DeepSeek發佈可自驗證數學模型DeepSeekMath-V2DeepSeek推出新型數學推理模型DeepSeekMath-V2，採用可自我驗證的訓練框架。該模型基於DeepSeek-V3.2-Exp-Base建構，通過LLM驗證器自動審查生成的數學證明，並利用高難度樣本持續最佳化性能。在IMO 2025和CMO 2024中均達到金牌水平，Putnam 2024獲118/120分。團隊表示，該成果驗證了自驗證推理路徑的可行性，為建構可靠數學智能系統提供新方向。模型程式碼與權重已開源，發佈於Hugging Face及GitHub平台。摩爾線程發佈Torch-MUSA v2.7.0，持續增強AI模型訓練與推理支援近日，摩爾線程正式發佈PyTorch深度學習框架的MUSA擴展庫——Torch-MUSA v2.7.0，新版本在功能整合、性能最佳化與硬體支援方面實現進一步突破。Torch-MUSA在一個月內連續完成v2.5.0和v2.7.0兩次版本更新，體現了摩爾線程在MUSA生態建設上的持續投入與快速迭代能力。科大訊飛旗下淮南公司註銷天眼查工商資訊顯示，近日，淮南科大訊飛資訊科技有限公司登記狀態由存續變更為註銷。淮南科大訊飛資訊科技有限公司成立於2014年12月，法定代表人為張友國，註冊資本1000萬人民幣，經營範圍包括智慧城市技術研究、體系建設、產品研發、工程建設、營運服務等。股權全景穿透圖顯示，該公司由科大訊飛旗下訊飛智元資訊科技有限公司、淮南市產業發展（集團）有限公司共同持股。平行科技青島智算中心上線，部署“三千卡高性能GPU智算資源池”平行科技青島智算中心11月28日正式上線。該中心由青島市工信局指導，嶗山區政府統籌推進，青島聯通與平行科技共同建設，定位為戰略級人工智慧基礎設施。青島智算中心一期部署“三千卡高性能GPU智算資源池”，具備膠東半島 1ms 超低時延等優勢，為智慧海洋、智能智造等企業研發場景和高校教學科研等場景提供高品質和低成本的普惠算力支撐。發佈儀式上，青島聯通與平行科技聯合向中國海洋大學捐贈20萬元GPU卡時算力資源，用於探索海洋觀測資料處理、氣候模型研發等前沿方向。北京AI產業規模今年將超4500億元北京市科學技術委員會、中關村科技園區管委會今天（11月29日）正式發佈《北京人工智慧產業白皮書（2025）》。《白皮書》資料顯示，2025年上半年，北京全市人工智慧核心產業規模2152.2億元，同比增長25.3%。初步估算2025年全年，產業規模有望超過4500億元。中國首支AI領域孵化培育型創新基金啟動12月29日，在2025 Xᴬᴵ科技節產業投資主題論壇上，中關村兩院AI科創基金暨北緯兆資金池發佈。其作為中國首支AI領域孵化培育型創新基金，由中關村學院與中關村人工智慧研究院與上海大鈞資產管理中心共同發起。基金秉持“投早、投小、投好、投AI”策略，創新採用“用AI投資AI、用AI孵化AI”模式，並配套“前店後廠”深度賦能機制，提供“科學家、研究中心、算力、資料、產業資源”全周期投後服務，致力於打造完整的AI創新生態。海外消息亞馬遜將允許企業測試Leo衛星服務，與Starlink展開競爭亞馬遜將開始允許企業測試其最近重新命名的太空網際網路服務，與SpaceX的Starlink競爭。公司表示，部分企業將能夠在服務的企業預覽階段測試亞馬遜Leo生產硬體和軟體，測試計畫將允許公司收集反饋，並為特定行業量身定製解決方案，以便在更大規模的推出前做好準備。據悉，亞馬遜Leo提供企業級的效能、功能及能力，適用於私營和公營部門的客戶。Leo Ultra是現行生產中最快的客戶終端，下載速度可達1Gbps，上傳速度可達400 Mbps。分析師：OpenAI旗下Sora每天燒錢1500萬美元據分析師估算，OpenAI旗下的AI視訊生成應用Sora，每天的算力成本高達1500萬美元，一年約50億美元，相當於OpenAI全年收入的四分之一。Sora自9月底上線後，一周下載量破百萬，10月底達到400萬，使用者生成大量視訊，但這也導致成本急劇上升。每生成一條10秒視訊，成本約1.3美元，按每天1100萬條的生成量計算，相當於每天消耗1500萬美元。HelloBoss發佈首個招聘全流程AI Agent總部位於東京的初創企業 NGA 宣佈，旗下人工智慧招聘平台 HelloBoss 正式推出首款覆蓋求職與招聘全流程的AI智能體（AI Agent）產品。據悉，該產品在個人端可提供AI簡歷識別與生成、人崗AI匹配及自然語言溝通等功能。企業端則支援AI招聘資訊撰寫、AI自動匹配與溝通初篩、基於簡歷的AI招聘對話輔助等服務。韓國將試點人工智慧系統治理交叉路口堵車韓國警察廳24日說，將於12月啟動一個人工智慧系統試點項目，在首爾部署基於人工智慧的交通攝影機以治理交叉路口堵車問題。新系統採用韓國警察廳研究項目開發的基於人工智慧的視訊分析技術。警方表示，相關技術提高了執法精準性，可以通過單一裝置同時處理闖紅燈、超速和跟車過近等行為，從而減少維護需求、提高效率。韓國警方計畫於2026年在10個長期擁堵的交叉路口安裝類似交通攝影機，並於2027年推廣至全國883個易擁堵路口。亞馬遜內部檔案曝光：力推自研Kiro，排擠外部AI程式設計工具根據一份亞馬遜內部備忘錄透露的資訊，亞馬遜建議其工程師們儘量不使用第三方AI程式碼生成工具，轉而選用自家的解決方案，以此助力7月剛剛推出的專有服務Kiro。新AI模型可精準鎖定人體致病突變美國哈佛大學醫學院與西班牙巴塞隆納基因組調控中心科學家在24日出版的《自然·遺傳學》雜誌上發表研究成果稱，他們開發出一款名為popEVE的人工智慧（AI）模型。該模型能精準鎖定人類蛋白質中最易導致疾病的突變，這一突破有望徹底改變遺傳疾病的診斷方式。據悉，popEVE的研發基於數十萬個不同物種的進化資料及全人類群體的遺傳變異資訊。龐大的進化記錄使該工具能解析約2萬多種人類蛋白質的關鍵區域與可變異區域，從而不僅能識別緻病突變，還能對這些突變給人體造成的危害程度進行排序。投行韋德布什力挺AI浪潮：押注微軟和輝達等十大科技股投行韋德布什證券近日公佈了其推薦的十大科技股名單，這份名單包括微軟和輝達，並明確指出"當前並非人工智慧泡沫"。以丹尼爾·艾夫斯為首的分析師團隊表示，儘管過去幾周人工智慧泡沫論甚囂塵上，但他們觀察到超大規模企業在人工智慧領域的交易流有近20%的加速增長，這源於終端企業客戶正聚焦於推動2026年前的應用場景落地。分析師補充說，"人工智慧革命"仍處於早期階段：隨著更多企業客戶和首席資訊官認識到AI在其組織中的重要作用，下一波AI戰略部署浪潮即將到來。OpenAI：已將Mixpanel從生產環境中移除當地時間11月26日，OpenAI就網站分析服務Mixpanel安全事件公告稱，11月9日，Mixpanel發現攻擊者未經授權訪問了其部分系統，並匯出了包含有限客戶可識別資訊和分析資料的資料集。該事件發生在Mixpanel系統內部，僅涉及部分API使用者的有限分析資料。ChatGPT及其他產品的使用者未受影響。此次事件並非OpenAI系統遭入侵。聊天記錄、API請求、API使用資料、密碼、憑證、API金鑰、支付資訊或政府身份證件均未洩露或暴露。OpenAI表示，作為安全調查的一部分，已將Mixpanel從生產環境中移除，審查了受影響的資料集，並正與Mixpanel及其他合作夥伴緊密協作，以全面瞭解事件詳情及其影響範圍。目前尚未發現Mixpanel環境之外的系統或資料受到影響的證據。融資併購摩爾線程申購，包括公私募、券商等在內共267家機構擬配售“中國國產GPU第一股”摩爾線程11月24日開始申購，發行價為114.28元/股，創下年內新股發行價格新高。本次公開發行規模為7000萬股。根據發行公告披露，初步詢價階段共有267家網下投資者提交有效報價，涉及配售對象共計7555個，有效申購總量達到704.06億股，網下有效申購倍數高達約1572倍，顯示出機構投資者對其高度熱情。據不完全統計，本次參與有效報價的機構中，公募基金達86家，私募基金約120家，券商亦有30家入場，保險機構為13家。北京市人工智慧產業基金等入股AI辦公工具研發商像素綻放天眼查工商資訊顯示，深圳像素綻放科技有限公司近日發生工商變更，原股東深圳晨源鴻策股權投資基金合夥企業（有限合夥）、深圳極地信天貳期股權投資基金合夥企業（有限合夥）等退出，新增北京市人工智慧產業投資基金（有限合夥）、大象視覺（深圳）科技有限公司等為股東，同時，註冊資本由約285.2萬人民幣增至約333.1萬人民幣。公開資訊顯示，像素綻放是一家AI辦公工具研發商。中國移動旗下基金等入股浪潮電腦科技公司，後者增資至8.4億元天眼查工商資訊顯示，11月20日，浪潮電腦科技有限公司發生工商變更，新增中國移動旗下上海中移數字轉型產業私募基金合夥企業（有限合夥）、山東出版傳媒股份有限公司等為股東，同時，註冊資本由6億人民幣增至8.4億人民幣，增幅40%。浪潮電腦科技有限公司成立於2021年6月，法定代表人為公維鋒，經營範圍包括電腦軟硬體及外圍裝置製造、計算器裝置銷售、電子產品銷售等，現由浪潮集團有限公司、山東浪潮整合電子科技有限公司及上述新增股東等共同持股。政策&趨勢北京：加速推動人形機器人商業化規模化應用落地日前，北京市委副書記、市長殷勇圍繞人形機器人產業發展，深入昌平區、海淀區機器人企業開展調研。殷勇在調研中強調，要把握人形機器人產業發展關鍵機遇，加快前沿技術和基礎理論研究，加大關鍵核心技術攻關力度，推動取得更多突破性成果。持續拓展人形機器人應用場景，用好中試基地和成果孵化平台，加速科研成果從實驗室嚮應用轉化。抓好機器人企業服務保障，圍繞共性技術攻關、開放生態建構、中試平台搭建、應用場景落地等關鍵環節，強化資金、政策、人才等方面支援保障，梯度培育一批重點企業，整合上下游資源，形成產業集聚效應。強化機器人標準引領，加快研製機器人領域行業標準，提升標準制定和實施能力。加強國際交流合作，持續辦好世界人形機器人運動會等品牌活動，支援北京市機器人企業“走出去”，同時吸引國際機構和企業來京交流，共同推動全球機器人產業創新發展。上海市網信辦開展“AI濫用”專項執法工作上海市網信辦在執法辦案工作中發現，部分企業開發使用生成式人工智慧功能，未依法開展安全評估工作、未採取必要的安全防護措施防範違規資訊生成、未採取限制措施防止被濫用，導致相關功能被用於“換臉變聲”“變裝造假”等侵犯他人個人資訊權益行為，產出“開盒”“洗錢”等違法違規內容，以及生成色情低俗圖片等資訊內容。“亮劍浦江·2025”專項執法行動將“整治AI濫用”作為年度治理重點，以執法促合規護航新興產業高品質發展。北京：加快人工智慧輔助診療技術的推廣應用北京市經濟和資訊化局等六部門11月24日印發《北京市促進醫療器械產業高品質發展若干措施》。其中提出，加快人工智慧輔助診療技術的推廣應用。鼓勵醫療機構參考已有人工智慧醫療服務價格項目將新型人工智慧輔助診療技術納入使用。針對國家立項指南目前尚無法相容的創新項目，在確保臨床效果的基礎上，支援醫療機構以“附條件新增”方式立項試行。遴選人工智慧輔助診療產品推廣應用項目，按照不超過工程投資的30%給予支援，最高不超過5000萬元。中國國家資料局：支援資料交易所探索建立全鏈條服務體系中國國家資料局表示，支援資料交易所（中心）加快探索建立資料流通交易全鏈條服務體系。相關負責人指出，資料交易所是中國首創，在孵化產品服務、合規保障、標準建設、生態培育、推進資料市場與金融市場融通發展、拓展國際合作等方面發揮了積極作用，支援資料交易所在推進資料要素價值釋放中更好找準自身市場定位，提升綜合服務能力，積極推進公共資料產品流通交易，完善資料產品服務價格發現機制，在繁榮資料產業生態等方面作出更大貢獻。中國工信部組織開展衛星物聯網業務商用試驗中國工業和資訊化部發佈關於組織開展衛星物聯網業務商用試驗的通知。申請開展衛星物聯網商用試驗的企業，應通過建構衛星物聯網系統，以及業務支撐系統（BSS）、營運支撐系統（OSS）和管理支撐系統（MSS），依法依規在全國範圍開展衛星物聯網業務。衛星物聯網商用試驗的服務對象為利用衛星物聯網開展應用的企事業單位，主要包括工業、交通、能源、農業、應急等領域中利用衛星物聯網開展資料採集和傳輸的行業使用者。通過開展衛星物聯網業務商用試驗，豐富衛星通訊市場供給、激發市場主體活力、提升行業服務能力、建立安全監管體系，形成可複製可推廣的經驗和模式，支援商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展。北京“十五五”規劃：推動資料綜合性立法，推進“資料要素×”行動和高品質資料集建設《中共北京市委關於制定北京市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到，高水平建設“數智北京”。建立資料要素綜合試驗區，建設國家資料管理中心、國家資料資源中心和國家資料流通交易中心。建立健全資料基礎制度，推動資料綜合性立法，推進“資料要素×”行動和高品質資料集建設，深化資料資源開發利用。開展國家資料流通基礎設施和全國一體化算力網建設先行先試，適度超前建設新型基礎設施，實施傳統基礎設施數智化改造升級。建設數智北京創新中心，促進資料、技術、場景聯動創新。推進城市全域數位化轉型，加快建設數字城市，提升“京通”“京辦”“京智”“京策”智慧化服務能力，最佳化“一網通辦”“一網統管”“一網慧治”，提升數字公共服務水平，強化數智賦能城鄉治理。北京“十五五”規劃：培育形成一批行業頭部大模型，建構高性能通用智能體《中共北京市委關於制定北京市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到，打造全球數字經濟標竿城市。堅持數字賦能產業、城市、生活，打造引領全球數字經濟發展高地。深入推進數字產業化，做強北京資料集團和國際巨量資料交易所，大力發展數字內容產業。促進實體經濟和數字經濟深度融合，實施工業網際網路創新發展工程，推動企業數位化轉型。培育全球領先的人工智慧產業生態，加強高端晶片、基礎軟體等關鍵核心技術攻關。培育形成一批行業頭部大模型，建構高性能通用智能體。全面實施“人工智慧+”行動，以人工智慧引領科研範式變革，全方位賦能千行百業，完善人工智慧標準體系和應用規範，支援人工智慧企業參與全球競爭。加強人工智慧治理，健全平台企業監管機制，推動平台經濟創新和健康發展。中國國家統計局：1-10月電腦、通訊和其他電子裝置製造業增長12.8%中國國家統計局公佈資料顯示，1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額59502.9億元，同比增長1.9%（按可比口徑計算）。1-10月份，主要行業利潤情況如下：有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長14.0%，電力、熱力生產和供應業增長13.1%，電腦、通訊和其他電子裝置製造業增長12.8%，農副食品加工業增長8.5%，電氣機械和器材製造業增長7.0%，通用裝置製造業增長6.2%，專用裝置製造業增長5.0%，汽車製造業增長4.4%，非金屬礦物製品業增長1.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業同比由虧轉盈，石油、煤炭及其他燃料加工業同比減虧，化學原料和化學製品製造業下降5.4%，紡織業下降6.1%，石油和天然氣開採業下降12.5%，煤炭開採和洗選業下降49.2%。天津“十五五”規劃建議：建設超算網際網路平台和一體化算力調度平台中共天津市委關於制定天津市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議發佈，其中提出，加快建設數字天津。深化資料資源開放共享和開發利用，建構全要素資料基礎底座。深入推進國家數字經濟創新發展試驗區、國家新一代人工智慧創新發展試驗區建設，促進實體經濟和數字經濟深度融合，推動平台經濟創新和健康發展。建設超算網際網路平台和一體化算力調度平台，加快資料可信流通、圖形處理器、核心演算法等數智技術創新，研發應用更多行業模型，發展新一代智能終端和智能體，培育智能原生新模式新業態。深入實施“人工智慧+”行動，以人工智慧引領科研範式變革，完善賦能千行百業政策措施，培育智慧文旅、智慧交通、智慧教育、智慧醫療、智慧養老，加快形成智能經濟和智能社會新形態。推動人工智慧應用合規、透明、可信賴。中國工信部：截至上半年末 中國生成式人工智慧產品使用者規模達5.15億中國工業和資訊化部消費品工業司司長何亞瓊在新聞發佈會上表示，截至今年上半年末，中國生成式人工智慧產品使用者規模達到5.15億，應用場景持續拓展，人工智慧終端產品競相湧現，未來消費將不再是購買一件商品，更是訂閱一種生活。工信部將從產品創新、場景創新兩個方面發力，推動人工智慧技術在消費品領域加快落地。北京：積極佈局“人工智慧+視聽”領域垂類大模型研發《北京市促進“人工智慧+視聽”產業高品質發展行動方案（2025—2029年）》發佈，其中提出，加快演算法模型突破。積極佈局“人工智慧+視聽”領域垂類大模型研發，支援高校、科研機構與企業合作，加強基礎理論和共性技術研究，引導通用演算法、底層技術、開源系統等共性平台在視聽領域應用，提升面向各類媒體生產場景演算法最佳化與技術迭代能力。聯合打造全國領先的大模型調優工場，全面提升視聽生成、媒體工藝最佳化核心演算法的國際競爭力。重慶：建設全國一體化算力網路成渝國家樞紐節點重慶市人民政府印發《重慶市要素市場化配置綜合改革試點行動方案》，其中提出，強化資料開發利用。發揮企業“資料要素×”主體作用，在重點領域建設一批行業高品質資料集。建設全國一體化算力網路成渝國家樞紐節點，加快推進“疆算入渝”工程，迭代國家（西部）算力調度平台。推進智能網聯汽車“車路雲一體化”試點，打造智能汽車巨量資料雲控基礎平台，建設國家工業網際網路巨量資料區域及行業分中心。建成國家區塊鏈網路區域樞紐。深化中新（重慶）國際網際網路資料專用通道應用。發揮重慶人工智慧學院、重慶通用人工智慧研究院、重慶市醫學影像巨量資料與醫療AI研究中心平台作用，引進和培育資料企業，建設國家級資料產業集聚區。北京人工智慧產業白皮書：各類AI Agent將迎來爆發式增長北京市科委、中關村管委會11月29日發佈《北京人工智慧產業白皮書（2025）》。白皮書預測，能勝任個人助理、企業流程自動化、科學研究助手等角色的各類AI Agent將迎來爆發式增長。具身智能的發展將實現從資訊處理到物理作業的跨越。白皮書分析了人工智慧產業的未來發展趨勢：能勝任個人助理、企業流程自動化、科學研究助手等角色的各類AI Agent將迎來爆發式增長。具身智能的發展將實現從資訊處理到物理作業的跨越。人工智慧將拓展認知能力邊界。世界模型將顯著提升AI系統的泛化能力和可靠性。“AI for Science”的發展將加速科學發現處理程序，有望在各領域催生一系列突破。人工智慧將促進技術普惠發展。端側智能催生應用新藍海，智慧型手機、個人電腦、智能汽車等端側裝置將具備更強的智能處理能力。下周預告2025“人工智慧+”產業生態大會由中國網際網路協會主辦的2025“人工智慧+”產業生態大會定於12月1日—3日在北京中關村國家自主創新示範區展示交易中心舉辦。大會主題為“智賦鏈動 生態共鳴”，旨在搭建一個集“政策解讀、技術展示、需求對接、成果轉化”於一體的綜合性生態平台，聚焦人工智慧應用生態協同中的現實痛點，推動產業各方務實交流。2025人工智慧創新大會光合組織即將於12月17-19日在崑山舉辦2025人工智慧創新大會（HAIC 2025）。目前，會議已吸引超2500家AI產業上下游企業、機構報名參與，覆蓋晶片、計算平台、大模型與智能體、軟體系統及行業應用等全鏈條。依託國家先進計算產業創新中心，光合組織正建構面向中國國產計算的開放生態，通過產學研用一體化協同，加速AI技術與產業深度融合。數字孿生技術與產業發展大會12月4日，第二屆數字孿生技術和產業發展大會暨場景培育與開放創新大會以“智驅孿生 眾行致遠——共建場景培育和開放新生態”為主題，秉持“全球視野、院士領銜、開放辦會、智匯驅動”理念，將於蘇州工業園區舉辦。AWS re:Invent 2025大會將於2025年12月1日至5日在‌美國拉斯維加斯舉辦，這是亞馬遜雲科技年度最大雲盛會，也是全球雲端運算領域極具影響力的年度技術盛會，Agentic AI將是此次大會的核心焦點。‌多家美股技術公司將公佈最新財報GitLab將於12月2日公佈最新一季財報，Salesforce、snowflake、C3.ai將於12月3日公佈最新一季財報。 (鈦媒體AGI)

公司管理層表示，外賣平台的高額補貼在上半年有效提振了銷量和門店利潤，但中期看這種補貼是“不可持續的”，產品與服務本身才是成功的核心；管理層維持約30%的長期毛利率目標，並預計隨著規模擴大和效率提升，未來將產生更多成本削減效益。在昨天公佈中期業績報告後，蜜雪冰城管理層召開分析師說明會，預期外賣補貼水平將逐步回歸正常化，海外市場則因越南和印尼的營運調整導致門店數量下降。高盛發佈最新報告稱，蜜雪冰城管理層在會談中確認，儘管外賣平台的高額補貼在2025年上半年有效提振了銷量和門店利潤，但公司預計這種補貼水平將逐步回歸正常。一個明確的訊號是，7月份的外賣銷售增長速度已較6月份有所放緩。在海外市場，蜜雪冰城上半年門店總數出現下滑，主要源於對越南和印度尼西亞市場的“營運調整”。然而，管理層強調，這一調整旨在提升單店質量與盈利能力，資料顯示調整後單個門店的銷售額實現了正增長。報告中，高盛維持對蜜雪冰城的“買入”評級，基於2026年預期市盈率30倍的估值，目標價從此前的599港元調整至570港元。該行預計，中國業務的穩固擴張路徑和幸運咖品牌的快速發展將支撐長期增長，而海外市場的調整將有助於提升整體表現。中國業務穩固，外賣補貼效應料將減弱蜜雪冰城管理層對依賴外賣補貼驅動增長的模式持謹慎態度。據高盛報告引述，公司認為，短期內補貼降低了消費者嘗試新品的門檻，對銷量和門店盈利有正面作用，但也給訂單履行和員工帶來了挑戰。管理層判斷，從中期來看，高額補貼是“不可持續的”，產品與服務本身才是成功的核心。事實上，7月份外賣銷售增長的減速，印證了公司對補貼效應將逐步常態化的預期。儘管如此，蜜雪冰城在中國市場的擴張路徑依然堅實。公司計畫繼續鞏固市場領導地位，深化其門店網路的廣度與深度，並特別指出在旅遊景點、工業園區、高速公路服務區乃至下沉市場仍有大量未開發的機會。“幸運咖”提速，與主品牌協同發展作為集團的第二增長曲線，“幸運咖”的快速發展路徑也變得愈發清晰。管理層認為，中國現磨咖啡市場空間廣闊，足以容納多個品牌，競爭格局尚未定型。報告指出，“幸運咖”的核心競爭力在於充分利用蜜雪冰城的集團能力，包括從巴西、哥倫比亞等地的直接採購優勢，以及在海南生產基地儲備的2萬噸咖啡豆。品牌定位上，“幸運咖”使用半自動咖啡機提供現磨咖啡，與蜜雪冰城茶飲菜單中使用的咖啡粉產品形成互補，共同開拓市場。為了支援加盟商，公司推出了減免加盟費和培訓費、在一線城市策略性提價1元等扶持措施。展望下半年，“幸運咖”將專注於提升產品力，並加速全國門店佈局。海外市場調整，越南印尼門店收縮對於投資者關注的海外門店數量下滑問題，管理層解釋稱，這主要是由於公司對越南和印尼市場進行的主動調整。報告指出，由於進入時機較早，公司在上述兩個市場的營運經驗相對不足，此次調整旨在全面提升門店質量。調整併非意味著退卻。管理層透露，經過最佳化營運和升級門店網路，越南和印尼市場的業績已出現改善跡象。例如，一些門店遷至更優位置後，銷售額實現了超過50%的增長。與此同時，泰國和馬來西亞等其他市場的擴張進展順利，公司還在上半年進入了哈薩克，並正籌備在美洲多個國家開設門店。規模優勢避險成本壓力面對部分原材料價格上漲壓力，如咖啡豆和檸檬，蜜雪冰城通過多元化原料採購策略有效控製成本。公司管理層表示，成本並未顯著增加，這主要得益於：多元化的原材料組合，例如糖和牛奶價格的下降可以避險其他品類成本的上漲；公司通過直接採購和垂直整合的供應鏈，能夠根據銷售預測進行精準生產。管理層維持約30%的長期毛利率目標，並預計隨著規模擴大和效率提升，未來將產生更多成本削減效益。對於海外市場目前低於中國的供應鏈效率，公司計畫在未來1-2年內解決，措施包括部分原材料本地化採購，以及評估在美洲等遠距離市場建立工廠的可能性。管理層預計，2025年下半年的營運支出比率將保持穩定，經營槓桿效應將抵消業務投資帶來的影響。 (invest wallstreet)

這大概是美妝巨頭雅詩蘭黛二十年來最大的虧損。8月20日晚間，雅詩蘭黛發佈截至6月30日的2025財年Q4及全年業績報告。儘管已積極調整戰略方向，但雅詩蘭黛業績依舊低迷。2025財年，其淨銷售額為143.26億美元，同比下滑8%，淨利潤同比暴跌390%，從上一年的盈利3.9億美元變為虧損11.33億美元。這份業績一出爐，股價立即跳水。當日，雅詩蘭黛美股盤前一度跌近15%。截至美東時間周五收盤，股價為91.23美元，而2022年年初時其股價曾高達374.2美元。華爾街金融巨頭摩根士丹利發佈研報，維持對雅詩蘭黛股票的“中性”看跌評級，並預計雅詩蘭黛股價將進一步下跌，未來12個月內潛在跌幅超過20%。對此，雅詩蘭黛管理層對此泰然自若，“業績整體符合預期，”雅詩蘭黛集團總裁兼首席執行官司泰峰（Stéphane de La Faverie）表示，有信心在2026財年實現有機銷售額增長，開始重建營運盈利能力，並在未來幾年實現穩健的兩位數調整後營業利潤率。值得關注的是，自2026財年Q1起，雅詩蘭黛集團調整區域架構，未來中國大陸將作為獨立地區進行業績列報。01 主力品類集體啞火細看雅詩蘭黛2025財年財報，除香水品類營收基本持平實現微增外，其餘品類淨銷售額均呈現清一色的下滑。皮膚護理業務和頭皮護理業務較上年同期分別下滑12%和10%；彩妝業務也下跌6%。從營業利潤來看，彩妝、香水、頭皮護理業務均陷入虧損，其中彩妝和香水業務更是由盈轉虧。而盈利的皮膚護理業務，營業利潤較去年同期也下滑了 22%。護膚品作為曾經的頂樑柱，這次摔得最狠。財報直指 Estée Lauder 和 La Mer 兩大核心品牌拖了後腿。具體來看，亞洲旅遊零售業務疲軟，中國消費者出國消費的熱情降溫，免稅店訂單跟著縮水；Dr.Jart + 在中韓市場第四季度業績也遠不如預期。唯有 The Ordinary 靠著精準觸達消費者，還能保持中個位數增長。彩妝業務下滑則主要歸咎於M·A·C表現不佳。此外，2025 年因滑石粉訴訟和解協議產生的 1.59 億美元（約合人民幣 11.41 億元）支出，也造成了一定負面影響。相較於歐萊雅早已搭建起“產品環境影響評分體系”，以及資生堂早早作出的“無滑石粉加入”公開承諾，雅詩蘭黛在成分安全這一關鍵領域的動作遲緩，短板愈發明顯。當下，消費者愈發理性，對產品性價比和成分功效的關注度空前提升。雅詩蘭黛一貫的高端定位，在這股消費潮流下也受到一定衝擊。據中信證券研究部艾瑞諮詢資料，2020年起，美妝護膚消費者開始轉向性價比更高、功效宣稱明確、成分安全有保障的品牌和產品。高盛研究報告印證了這一消費轉向：2021-2024年，中國高端美妝複合增長率下滑3%，市場規模從2578億元縮水至2364億元，四年蒸發214億元。同時，新興品牌不斷湧現，憑藉創新的產品概念及行銷策略，迅速吸引了一部分年輕消費者，進一步擠壓傳統美妝巨頭的市場空間。從地區上來看，2025財年雅詩蘭黛在EMEA地區（即歐洲、中東及非洲）、美洲地區、亞洲/太平洋地區分別下滑12%、4%、7%。不過，得益於創新產品驅動，中國內地市場顯示出回暖跡象。2025財年下半年，中國內地市場海藍之謎推出兩款新品，帶動淨銷售額增長，抵消了全年部分下滑趨勢。雅詩蘭黛集團總裁兼首席執行官司泰峰（Stéphane de La Faverie）8月20日晚在業績說明會上透露，集團已確定將通過外部招聘方式聘任新研發負責人，2026財年力爭讓創新產品銷售額佔比回到25%以上。自今年1月1日上任以來，司泰峰一直大刀闊斧推動變革：先是不到三個月便推出雅詩蘭黛全新戰略願景“重塑美妝新境”，開啟80年來“史上最大規模營運變革”，再到加速推進“利潤恢復與增長計畫（PRGP）”，全球裁員目標約達7000崗位。截至 2025 年 6 月 30 日，雅詩蘭黛已淨裁員超 3200 個崗位。該公司謹慎預計， 2026 財年淨銷售額增長 2% 至 5%，有機淨銷售額增長 0% 至 3%，調整後每股收益 1.90 至 2.10 美元，同比增幅達 26% 至 39%。02 嗅覺經濟仍有市場2025財年，雅詩蘭黛主力品類幾乎全線下滑。在雅詩蘭黛集團的眾多品類中，香水業務成為唯一未下滑的品類。其中 Le Labo 貢獻了兩位數增長，KILIAN PARIS 也添了把力。近年來，“嗅覺經濟” 風頭正勁，香水、香薰、家居香薰等相關產品不僅滿足了人們對美好嗅覺體驗的追求，更成為年輕人精緻生活方式的“勛章”。儘管中國的 “嗅覺市場” 仍處於起步階段，但潛力巨大。2025年，中國香水市場滲透率僅有5%，相比之下，歐美等國家和地區的香水市場滲透率已達到40%以上。CBNData 預測，2021 年至 2026 年，中國香水香氛市場規模的年複合增長率將高達 21.78%，遠超化妝品行業的絕大多數子類目。全球美妝企業紛紛瞄準這塊蛋糕，積極佈局中國市場，雅詩蘭黛集團便是其中之一。2022 年集團內部架構調整後，司泰峰牽頭打造了涵蓋 Jo Malone London、Le Labo、Kilian Paris、Editions de Parfums Frederic Malle、Aerin 等品牌香水矩陣。近年，雅詩蘭黛持續將旗下香水香氛品牌引入內地，其中 Le Labo 已於 2023 年 6 月正式登陸中國市場。從業績表現來看，2024 財年香水部門便已實現多季度銷售額有機增長，成為業務的重要引擎。只是，花無百日紅，香水賽道的好日子未必長久。最新財報顯示，PUIG 集團上半年香水與時尚業務增長8.6%，但Q2增速已經放緩至6.7%，依特香水同比僅增長 1%，而 LVMH 集團、愛馬仕集團香水與美妝業務均出現下滑，分別下降 1% 和 3.8%。香水的市場紅利正在被稀釋。雅詩蘭黛的香水業務雖然目前表現尚可，但未來能否持續增長，仍存在諸多不確定性。一方面，國際知名品牌如香奈兒、迪奧、愛馬仕等仍佔據著高端市場主導地位，香奈兒2025年Q1在天貓香水市場份額高達13%，雅詩蘭黛還得不斷提升品牌的差異化競爭力。另一方面，市場選擇富餘，消費者偏好轉變迅速等因素也可能造成香水業務的業績波動。雅詩蘭黛這艘百年巨輪，如今正卡在轉型的十字路口。主力品類增長乏力，香水業務又強敵環伺，裁員節流治標不治本。美妝江湖早就不是靠牌子老就能躺贏的時代，能不能殺出一條血路，還要看它能不能放下身段，真正讀懂現在的消費者。但願，2025財年是雅詩蘭黛最後一次虧損。 (鹽財經)

上周四，廣告公司The Trade Desk (NASDAQ:TTD)發佈了第二季度業績報告後，隨後股價全周暴跌38.5%——與今年二月的急劇下挫如出一轍。對此，Cathie Wood旗下ARK基金卻視此次大跌為入市良機，次日即大舉買入該公司逾73.8萬股股票。具體來看，ARK Innovation (NYSE:ARKK) ETF增持535,292股，而ARK Next Generation Internet ETF則買入203,075股，是自2024年11月初以來第七次連續買入TTD（ARKK則為第六次），兩隻基金合計持倉規模達1.1354億美元。特斯拉 (NASDAQ:TSLA) 仍為ARKK和ARKW的最大持倉，分別佔投資組合比重的10.56%和7.94%。自成立以來，ARKW回報率高達807.40%，ARKK則達286.53%。然而，考慮到TTD股價在過去一年下跌近43%，且連續兩季業績欠佳，投資者是否應跟隨這兩隻主動管理型ETF的腳步？The Trade Desk的商業模式The Trade Desk營運一個廣告投放即時競價平台，覆蓋全部管道，包括展示廣告、流動裝置、視訊、音訊和數位戶外媒體。客戶使用該平台推出、定位及最佳化廣告活動。作為回報，Trade Desk收取廣告支出的抽成。專業術語中，這是需求方平台(DSP)，因為該平台有效地將不同網路的廣告投放價格整合到單一介面中。公司還運用機器學習分析人口統計、興趣和行為資料，從而確定客戶廣告資源的最佳運用方式。單看DSP功能確實極具價值。但問題在於，Amazon (NASDAQ:AMZN) Ads和Google (NASDAQ:GOOGL) Marketing Platform在各自龐大的生態系統內提供了更易於使用的替代方案。此外，Adobe (NASDAQ:ADBE) Advertising Cloud也作為訂閱者內容編輯工具套裝的一部分提供相若服務。儘管Amazon Ad Server（前身是Sizmek）於2024年底終止服務，但亞馬遜把廣告重心轉向了Amazon Prime，並於六月中旬與Roku (NASDAQ:ROKU) 建立獨家合作夥伴關係，拓展連網電視(CTV)業務。在Trade Desk財報電話會議上，CEO Jeff Green兩次提及Amazon。特別是關於封閉生態系統及其自我評估績效的問題時。「為開放網際網路建立一套比現有更透明、更獨立、更易稽核的評估機制，我深信這符合每家零售商（包括Amazon）的根本利益。」Trade Desk CEO Jeff Green表示。這就是為何Jeff Green視Amazon更像長期合作夥伴而非直接競爭對手。儘管如此，全球投資及資本市場公司Jefferies決定將TTD股票評級從「買入」下調至「持有」，並將TTD目標價從每股100美元大幅削減至50美元。降級的主要原因是Trade Desk第三季度收入增速展望僅為14%。相比之下，Amazon的廣告收入在第二季度同比增長22%，達到156.9億美元。The Trade Desk仍然保持盈利The Trade Desk自2013年起一直維持盈利，並於2021年首次突破10億美元收入里程碑。2024年，公司收入已攀升至24億美元。截至2025年6月的第二季度，公司錄得6.94億美元收入，較去年同期增長19%。這表現超越了FactSet預期的6.85億美元收入，而每股盈利(EPS)則符合預期，為41美分。值得留意的是，在季度財報中，公司將自身定位為「我們是促進者，而非顛覆者」，這與Cathie Wood關於顛覆性創新的投資理念相左。不過，這應從與Amazon關係的角度理解。儘管Amazon與Roku建立了CTV合作夥伴關係，但考慮到廣告總潛在市場規模預計達1兆美元，Trade Desk仍視此領域為可預見未來增長最快的管道，且具備顯著的國際擴張機會。然而，除了Jefferies的降級外，美國銀行證券亦將TTD股票評級從「買入」下調至「表現遜於大市」，目標價從每股130美元大幅削減至55美元。如前所述，儘管第三季度收入指引預計至少達7.17億美元，但主要問題在於增長速度不如預期。換言之，Trade Desk的盈利能力預期仍會增長，但在部分分析師眼中，它已不再被視為頂級的顛覆性股票。The Trade Desk的目標價年初至今，The Trade Desk股價已暴跌54.7%，自2024年底創下139.52美元的歷史高位後，其溢價吸引力已大幅減弱。目前股價僅為53.22美元，幾乎比52周平均價93.18美元腰斬。儘管如此，根據《華爾街日報》的預測資料，The Trade Desk的平均目標價仍然遠高於當前水平，達每股79.97美元。最低預期為45美元，而最高目標價則高達每股135美元。從Cathie Wood近期增持TTD的動作來看，她似乎認為目前正是入市這家DSP業務模式公司的理想時機。 (英為財情Investing)

最狠財報，沒有之一。比亞迪交出了一份堪稱「炸裂」的成績單。2025 年 3 月 24 日，比亞迪公佈了其年度業績報告，連續多年保持穩健增長，尤其在營收、淨利潤和現金分紅三大核心指標上均創下歷史新高。得益於銷量大幅增長，比亞迪全年營收達到 7771 億元，同比增長 29%，首次超越特斯拉（2024 年營收為 977 億美元，約合 7086 億元），也標誌著中國車企首次登頂全球新能源營收榜首。在淨利潤方面，比亞迪同樣表現亮眼。全年歸母淨利潤達到 402.54 億元，同比增長 34%。其中，第四季度淨利潤高達 150.2 億元，同比增長 73.1%，創下單季度最高紀錄。比亞迪在回饋股東方面也毫不吝嗇。比亞迪擬向全體股東合計派發現金紅利總額達 120.77 億元（含稅），這也是比亞迪年度現金分紅總額首次超過 100 億元。財報發佈後，比亞迪股價小幅下跌 1.54%，最新總市值為 1.12 兆元，但仍只不到特斯拉（8954.46 億美元，約合 6.5 兆元）的 1/5。01全球營收首超特斯拉在 2024 年財報發佈前，業界對比亞迪的業績增長已有較高預期。畢竟，2024 年，比亞迪全球銷量達 427.2 萬輛，同比增長 41%，市佔率 33.2%（同比增長 1.3 個百分點）。橫向對比來看，儘管 2023 年比亞迪的銷量基數已高達 302.4 萬輛，但其 2024 年的市場增速仍顯著高於行業平均水平。2024 年，中國新能源汽車行業整體銷量為 1286.6 萬輛，同比增長 35.5%，而比亞迪的增速超過了 40%。比亞迪 2024 年主要財務指標 | 圖片來源：比亞迪財報截圖然而，比亞迪的最終答卷，仍讓市場為之驚嘆。年報顯示，2024 年比亞迪營業收入達 7771 億元，同比增長 29.02%。其中，汽車業務收入達到 6173.82 億元，同比增長 27.7%，佔總營收的 79.45%。尤為亮眼的是比亞迪的國際化表現。2024 年，比亞迪汽車出口銷量達 41.72 萬輛，同比增長 67%，實現營收 1004 億元。這標誌著比亞迪在全球市場的快速擴張。儘管比亞迪在銷量和營收上取得了顯著增長，但一個不容忽視的現像是：2024 年比亞迪汽車相關收入增幅僅為 27.7%，遠低於銷量增速（41%）。這背後的主要原因是單車售價的下滑。2024 年，比亞迪單車的平均售價為 14.45 萬元，相比 2023 年減少了約 1.5 萬元。價格戰的加劇導致整個價格體系下行，這似乎對比亞迪的盈利能力提出了挑戰。不過，比亞迪通過規模效應和營運效率的最佳化，反而實現了淨利潤率的提升。2024 年，比亞迪的淨利率達到了 5.35%，相比 2023 年的 4.99% 有所增長，這表明公司在有效控製成本的同時，憑藉精細化管理進一步增強了盈利能力。這種「降本增效」的策略，直接推動了比亞迪利潤的大幅增長。比亞迪 2024 年歸母淨利潤達到 402.5 億元，同比增長 34%；扣非後淨利潤為 369.83 億元，同比增長 29.94%。反觀特斯拉，其 2024 年淨利潤為 71.5 億美元（約合 518.63 億元），同比下降 52.2%。與外界普遍認知的「純粹車企」不同，比亞迪的起點並非汽車，而是手機部件和組裝業務。這項業務為比亞迪帶來了可觀的收入和市場份額，客戶包括蘋果、華為、小米、VIVO、榮耀和 OPPO 等頂尖品牌。2024 年，比亞迪的電子業務表現尤為搶眼，收入達到了 1596 億元，同比增長 34.6%，增幅甚至超過了汽車業務的 27%。這一業務的佔比也首次突破 20%，成為比亞迪業績增長的重要引擎。核心業務的優異表現，提升了比亞迪在財務管理方面的表現。截至 2024 年底，其現金儲備達 1549 億元，資產負債率小幅下降至 77.55%，有息負債佔比降至 4.9%，應付帳款周轉天數縮短至 127 天。這些資料表明，比亞迪在最佳化供應鏈、提高財務健康度和提升營運效率方面取得了顯著進展。02價格戰過後，毛利率不降反增在分析車企的表現時，毛利率是一個關鍵指標，它不僅反映了企業的盈利能力，還能揭示其產品的定價策略、成本控制能力以及市場競爭力。2024 年，比亞迪在毛利率上的表現令人矚目。儘管整個行業面臨著激烈的價格戰壓力，許多車企毛利率出現下滑，但比亞迪依舊逆勢上漲，汽車業務毛利率達到 22.3%，同比增長 1.29 個百分點。與比亞迪相比，其他車企的毛利率普遍較低，尤其是在全球電動市場的標竿——特斯拉，2024 年的毛利率為 17.9%；掌握爆款法則的小米，汽車毛利率為 18.5%；理想、小鵬、蔚來的汽車毛利率分別為 19.4%、11.2%、12.3%。搭載第五代 DM 技術的秦 L DM-i 和海豹 06 DM-i | 圖片來源：比亞迪傳統觀點認為，單車售價越高，毛利率也越高。但比亞迪卻成功打破了這一常規，憑藉不到 15 萬的單車售價，毛利率超過了許多售價超過 25 萬的車企，如小米、蔚來、理想等。比亞迪的這一優勢，根源於其獨特的供應鏈模式和製造方式。不同於其他中外車企高比例外購零部件的做法，比亞迪反其道而行，自主生產至少 70% 的零部件，形成了獨特的垂直供應鏈體系。目前，比亞迪仍掌握著電池、電機、汽車電子、模具、功率半導體和內外飾等高成本零部件的製造。比亞迪採用垂直整合模式，類似福特在早期的做法，成功掌握關鍵零部件的控制權。同時，比亞迪還通過半自動化裝置和人工相結合的方式，實現成本降低和效益提高。截至 2021 年，比亞迪員工總數僅有 28.82 萬人，到 2023 年 11 月，總員工數增至 60 萬，2024 年年底則達到了 96.9 萬人，甚至比年銷量超過 1000 萬輛的豐田還多出近 60 萬人。不過，由於手機部件及組裝業務毛利率只有 8.34%，下降 0.3 個百分點，這拉低了比亞迪的銷售毛利率。資料顯示，比亞迪 2024 年的銷售毛利率為 19.44%，較 2023 年的 20.21% 下降 0.77 個百分點。03未來的重點是高端化和全球化深入剖析比亞迪的戰略佈局，其成長路徑可以凝練為「規模化、高端化、國際化」三大核心支柱。通過規模化降低成本，通過高端化突破利潤天花板，通過國際化打開遠期增長空間，比亞迪正在建構一個全球化的科技與製造帝國。在規模化方面，比亞迪已經取得很大進展。2024 年，比亞迪銷量超過 427 萬輛。2025 年前兩個月，比亞迪汽車同比增長 93%，達到 62.33 萬輛，取得了良好的開局。比亞迪在高端化上的重要落子——仰望 U8 | 圖片來源：比亞迪高端化是比亞迪戰略的另一大重點。除了主品牌比亞迪（涵蓋王朝、海洋系列），比亞迪還推出了仰望、騰勢、方程豹等高端品牌，試圖在豪華新能源汽車市場佔據一席之地。儘管目前高端品牌的銷量佔比仍不足 5%，但其技術底蘊和品牌潛力不容小覷，未來有望成為比亞迪利潤增長的重要引擎。為支撐這一戰略，比亞迪在研發投入上毫不吝嗇。2024 年，比亞迪的研發支出達到 541.6 億元，比 2023 年增長了 35.68%。這是國內車企中是最高的。2024 年 5 月，王傳福公佈第五代 DM 的關鍵指標 | 圖片來源：比亞迪與此同時，比亞迪在國際市場的擴張步伐持續加快。2024 年，比亞迪境外收入突破 2219 億元，佔總收入的 28.5%，成為其業績增長的重要引擎。截至 2024 年底，比亞迪的新能源汽車已進入全球 6 大洲，覆蓋 100 多個國家和地區。比亞迪的全球化佈局不僅停留在產品出口層面，更在本地化生產上加速落地。比亞迪已在泰國、巴西、匈牙利等地建立了整車工廠，並計畫進一步擴大在歐洲和東南亞市場的投入。華泰證券研報表示，比亞迪的國際化戰略正在從單純的產品出口向本地化生產轉型，這將有助於降低貿易壁壘風險，提升在全球市場的競爭力。物流成本的控制也是比亞迪國際化戰略中的一個關鍵環節。為降低運輸成本，比亞迪成立了自建船隊，並已啟用了兩艘汽車運輸滾裝船，這將進一步支援了海外市場的拓展。在全球汽車產業變革的十字路口，比亞迪正以速度與技術的雙輪驅動，打破傳統汽車市場的固有格局。一方面，隨著新能源滲透率的持續提升和智能化下半場的開啟，比亞迪憑藉規模效應，在燃油車市場中強勢攻城略地；另一方面，通過國際化擴張和高端化戰略，比亞迪正在開闢全新的增長曲線，邁向全球舞台的中心。比亞迪的每一步，都在為全球汽車行業書寫新的遊戲規則。 (極客公園)

農夫山泉茶飲料產品營收佔比首次超過包裝飲用水。風波過去一年後，農夫山泉交出了成績單。3月25日晚間，農夫山泉公佈了2024年業績報告。財報顯示，2024年營收為428.96億元，同比增長0.5%；歸母淨利潤為121.23億元，同比增長0.4%。但毛利率有所下滑，由2023年的59.5%下滑至58.1%。農夫山泉在財報中解釋稱，主要是由於純淨水新品上市促銷的影響、包裝飲用水產品銷量下降帶來固定成本分攤上升，以及果汁原料價格的上升。值得關注的是，農夫山泉茶飲料產品營收佔比首次超過包裝飲用水，二者營收佔比分別為39%、37.2%。而2023年，兩者的佔比分別為29.7%、47.5%。包裝飲用水一度是農夫山泉的基本盤。但2024年，受輿論風波影響，農夫山泉包裝飲用水產品營收大幅下降21.3%，2024年營收為159.52億元，比2023年少賣了43億元。包裝飲用水營收佔比由2023年的47.5%降至2024年的37.2%。農夫山泉董事長鐘睒睒在年報致詞中稱，2024年對公司來說是不平凡的一年，農夫山泉品牌經歷了史無前例的衝擊和考驗，包裝飲用水產品市場佔有率經歷了三個月的持續下滑，但依然穩居中國包裝飲用水市場佔有率第一的位置。茶飲料產品成為農夫山泉新的增長驅動力。財報顯示，2024年，農夫山泉茶飲料產品營收為167.45億元，同比增長了32.3%。而2023年，茶飲料營收為126.59億元。也就是說，過去一年，農夫山泉茶飲料多賣了40億元。其中，主要貢獻來自東方樹葉。雖然農夫山泉並未公佈東方樹葉的營收，但據尼爾森資料，東方樹葉2023年年增長率超過100%，近三年的複合增長率超過90%。2024年1～6月，東方樹葉銷售額同比增長超過90%。與此同時，在茶飲料產品增長的帶動下，財報顯示，農夫山泉包括茶飲料、功能飲料、果汁飲料等在內的飲料類股，營收佔比已超過了62%。農夫山泉包裝飲用水和飲料的雙引擎戰略，成效顯現。此外，在財報中，農夫山泉還表示，要繼續積極探尋海外市場的發展機會。今年1月，鐘睒睒在農夫山泉母公司養生堂的年會上，便提到農夫山泉要實現全球化。01 茶飲料成新增長引擎茶飲料，如今已成農夫山泉重要的增長引擎。農夫山泉茶飲料產品主要包括東方樹葉和茶π。而這兩年茶飲料產品業績大幅增長，主要來自東方樹葉的帶動。2023年，東方樹葉沉寂多年後走紅，帶動當年農夫山泉茶飲料業績大幅增長，較2022年增長了83.3%，幾乎翻倍。據零售行業監測機構馬上贏的資料，無糖茶在即飲茶中的份額從2022年1月的16%上漲至2023年12月的32%，在整體飲料中的市場份額從1%提升至5%，上升趨勢明顯。尼爾森IQ資料顯示，2023年，無糖茶增速高於飲料行業整體增速和其所處的即飲茶品類增速。其中，飲料整體增速為6%，即飲茶為19%，而即飲茶中的無糖茶增速達到了110%。押中無糖茶的風口，得益於鐘睒睒的超前佈局。來源：視覺中國東方樹葉早於2011年便上市，但由於產品佈局過於超前，鐘睒睒說前6年都不賺錢。在走紅之前，東方樹葉還一度被評為“最難喝的飲料”。但這些年，農夫山泉並沒有放棄東方樹葉這款產品。與此同時，鐘睒睒對於產品十分重視。有業內人士曾告訴《中國企業家》，農夫山泉無糖茶所用的茶葉原料，包括生產工藝，在業內確實都比較領先。接近農夫山泉人士稱，在公司內部，產品、品牌、銷售管道這三件大事，都是鐘睒睒親自在抓。不過，農夫山泉茶飲料產品2024年雖保持增長態勢，但相比2023年，增速卻有所放緩。這可能受到2024年無糖茶混戰的影響。2023年東方樹葉的爆火，帶動了多家飲料企業跟進無糖茶領域。2024年，無糖茶賽道百花齊放，更多品牌入局。果子熟了、茶小開等新興飲料品牌，攻勢猛烈；傳統飲料品牌如統一、康師傅等也紛紛推出無糖茶新品。資料顯示，2022年全國無糖茶新上市單品數為93個，2023年為157個，到了2024年6月已有489個。去年8月，鐘睒睒在接受央視《對話》欄目採訪時也表示，2023年茶飲料領域可能只有10個跟隨的品種，2024年估計有2000個。放眼茶飲料領域，來自有糖茶產品的競爭，也不容忽視。據馬上贏品牌CT的資料，儘管近年無糖茶市場快速增長，增速遠遠超過有糖茶，但有糖茶仍佔據近七成的市場份額。如今的茶飲料市場競爭日趨白熱化。2024年，元氣森林冰茶在下沉市場異軍突起，產品主打健康、低糖。資料顯示，冰茶在下沉市場實現了460%的增速；娃哈哈也發力有糖茶產品，除冰紅茶產品外，今年初還推出了3款新口味的茶飲料，分別是娃哈哈水果綠茶、娃哈哈龍井茶、娃哈哈蜜桃烏龍茶；東鵬飲料也推出了“果之茶”果味茶新品。02 水源地之爭今年1月，鐘睒睒在公司年會上表示，“價格戰是最容易打的一種戰爭，是無能的表現，無能才打價格戰。價格戰是最容易做的選擇，但不是我們養生堂人的選擇。”價格戰之下，也少有贏家。2024年，飲用水頭部幾家品牌中，除農夫山泉飲用水業務大幅下滑之外，怡寶母公司華潤飲料、康師傅等飲用水業務均有所下滑。2024年，華潤飲料包裝飲用水產品營收為121.24億元，同比下降約2.4%；康師傅包裝水收入同比下降5.6%至45億元。隨著瓶裝水市場競爭升級，優質水源地成為水飲企業下一爭奪點。去年12月，農夫山泉便開始加大對於水源地的宣傳。比如，將農夫山泉十二大水源地的風景，放在天然水的標籤上。其新推出的380ml天然礦泉水，也主打長白山水源。與此同時，去年胖東來推出的天然礦泉水，也是主打長白山水源。多家飲用水品牌，也紛紛加碼上游產能。2024年，怡寶在重慶、浙江溫州和廣東河源幾處分別新開水源地或天然水生產基地；去年12月，礦泉水品牌泉陽泉發佈公告稱，取得了白山市撫松縣聖水泉天然礦泉水探礦權，根據當地縣政府檔案，聖水泉可能具備年產200萬噸天然礦泉水的資源量，具體資源量有待探礦後確定。優質水源地本是稀缺資源。對於水企而言，既是核心競爭壁壘，同時也可作為宣傳賣點。早在1996年農夫山泉創立時，鐘睒睒就開始著手在全國佈局優質水源地。鐘睒睒認為，佔據了一個好的水源，就是佔據了整條價值鏈，也就能掌握行業標準的話語權。農夫山泉在財報中稱，截至2024年12月31日，農夫山泉已在全國佈局了12個主要水源地。其中，四川峨眉山、陝西太白山、貴州武陵山、安徽黃山、福建武夷山、廣西大明山的水源地是山泉水；浙江千島湖、廣東萬綠湖、湖北丹江口的水源地是深層湖庫水；新疆天山瑪納斯的水源地是深層地下水；吉林長白山、黑龍江大興安嶺的水源地是自然湧出的泉水及礦泉水。2024年，農夫山泉安徽黃山水源地投入使用，總投資12.5億元。項目全面投產後，預計可年產飲用天然水160萬噸，實現產值15億元。與此同時，全國6個水源地項目都在同步推進。此外，農夫山泉長期堅持的“水源地建廠、水源地灌裝”模式，也可以有效降低其成本，提高供應效率。據農夫山泉招股書資料，一瓶包裝飲用水的成本結構中，主要由原材料及包裝材料成本、物流運輸及倉儲開支組成，取水和處理成本佔比極小。其中，運輸成本是很重要的一部分。由於瓶裝水屬於重量大、體積大的商品，運輸成本相對較高。因此，瓶裝水行業有一個“500公里定律”，即從工廠到銷售終端，距離不能超過500公里，否則運輸成本將會吃掉大部分利潤。因此，對於水企而言，水源地的佈局以及圍繞水源地建廠，可以有效降低物流成本，從而佔據成本優勢。據統計，農夫山泉工廠到消費市場所在地平均距離為500公里，最遠甚至達到1000公里。目前，農夫山泉已將自己的“水源地建廠”模式覆蓋到了全國13個省市的18個縣（市、區），有效縮短運輸半徑。優質水源地資源，將成為農夫山泉等飲用水企業接下來的競爭重點。 (中國企業家雜誌)

近日，小米集團發佈了2024年業績報告，雷軍更在微博上高喊“史上最強年報”，這話倒也不算誇張，小米去年的業績確實是“多點開花”。2024全年，小米實現營收3659.06億元，同比增長35.04%；全年經調整淨利潤達272億元，同比增長41.3%。細分到小米手機、IoT、汽車三大增長曲線，手機出貨量達1.69億台，連續18個季度穩居全球前三；IoT業務也實現了爆發式增長，首次突破千億規模。最引人注目的當屬汽車業務，之前官方預計小米汽車在2025年的交付量將超過30萬台，財報發佈後，雷軍直接將交付預期提高至35萬台。雖然小米交出了“史上最強”成績單，來自機構和市場的反應卻有點“平淡”。股價沒有明顯漲幅，甚至摩根大通下調小米評級至中性。這和過去一年小米在二級市場的迅猛表現相關。以今年3月19日的股價來看，小米的PE估值已經來到了50倍。好過國內的一眾同行以及大洋彼岸的巨頭們。換句話說，這份財報裡的亮點其實是市場預期內並且早已被兌現的。2024年，特別是新能源汽車業務第一槍開出以後，小米在國內的聲望就進一步加強，最典型的特點是股價的抬升和創始人雷軍幾乎成為了繼馬雲之後的企業家代表。從實際上來說，造車業務的階段性成功也確確實實的影響到了主品牌“沖高”的歷史任務，特別是手機。但無論是手機沖高、大家電的“小米方法論”驗證還是小米汽車，都只是小米過去商業模式的衍生。小米的想像力還是全世界獨一份的“人車家全生態”，而這部分，小米還在探索當中。1 “最強財報”的三重密碼小米集團總裁盧偉冰表示，2024年業績的高速增長，主要得益於個人裝置、家庭裝置及出行裝置三條增長曲線的協同效應。小米的傳統業務“無一失位”，讓汽車業務能在穩健的生態基礎之上全力衝刺，這種協同效應不僅讓“人車家生態”釋放出“乘數效應”，助力小米完成了階段性的自我突破。首先，智慧型手機進一步向高端化邁進。過去一年，小米智慧型手機收入同比增加21.8%至1918億元，主要是由於智慧型手機出貨量及ASP（平均售價）有所增加。其中，小米高端智慧型手機出貨量在整體智慧型手機出貨量中的佔比達到23.3%，同比提升3.0個百分點；在國內4K–5K價位段智慧型手機市佔率中排名第一，達到24.3%，同比提升0.2個百分點。值得一提的是，小米智慧型手機的ASP從2020年的約1000元增加至如今的約1200元，雖然平均售價僅提升了200元，但按2億台的年銷量來算，這可不是小數目。而且，從2023年第四季度開始，小米智慧型手機的出貨量已經連續5個季度上升，意味著小米的佈局穩打穩紮，並非單純“以價衝量”。其次，IoT與生活消費產品業務首次突破千億規模，同比增長30%。其中，空調、冰箱、洗衣機的出貨量均創下了歷史新高，智能大家電收入更同比增加56.4%。“國補”紅利是一波很強的助攻，雖然政策東風不常有，但小米家電很好的抓住了這次機會。在空調市場，小米一舉擠到了第四的位置，盧偉冰表示，今年將衝刺前三的位置。過去，白電市場一直都是傳統家電品牌的市場，小米默默佈局多年，始終難有突破。但在這波政策紅利下，小米家電不僅靠著性價比逆襲，更重要的是讓消費者看到了家居聯網的價值。盧偉冰表示，“目前70%以上的小米空呼叫戶已實現聯網，某些品牌百分之幾跟我們幾乎是十倍的差距，沒有聯網很多技術便做不到，比如“風避人”“風跟人走”等，我們的技術領先不少。”抓住了這波政策風口，小米的智能終端得以進一步滲透到家，目前米家App的月活已突破1億，標誌著小米正從“硬體製造商”向“生態營運商”進化，這比短期增速更有戰略價值。最後，小米汽車以“黑馬”之姿殺出，補全了“人車家生態”的最後一塊拼圖。有汽車博主調研了100位小米SU7大定使用者，發現其中66%的使用者是小米手機使用者。此外，雷軍此前也曾公開表示小米汽車要成為相容蘋果生態最好的汽車，車載系統與米家生態的無縫銜接，讓“人車家生態”從PPT裡的概念，變成了真實的流量入口。另外，雖然目前汽車業務尚未盈利，但全年毛利率為18.5%，第四季度毛利率已經提高至20.4%，單車虧損已從62億元縮小至7億元，這意味著小米汽車的規模效應已經出現，按當前毛利率推算，汽車業務有望在2025年下半年接近盈虧平衡。在三大核心業務的強勢帶動下，小米網際網路服務收入和廣告業務均有所增長，值得一提的是，這兩塊業務可以稱得上是小米的“現金牛”，以網際網路服務為例，其毛利率高達76.6%。2 以“生態協同”破局“超高端”財報會議上，盧偉冰接受媒體採訪時表示，“小米的人車家全生態戰略剛開始閉環，協同效應就已經開始顯現，更大的協同效應將會在未來發生。”一則，汽車業務的加入對小米原有業務生態起到帶動作用，盧偉冰曾指出，在汽車業務加入後，小米在新零售領域的線下佈局取得了顯著進展。包括小米之家的位置逐漸移至商圈的黃金位置，這得益於小米一系列產品所帶來的高流量，使得物業願意給予更好的位置，也為小米的手機和IoT產品帶來了額外的銷售機會。二則，小米過去五年所推動的高端化戰略，也為小米汽車的品牌勢能起到了鋪墊作用，隨著“人車家生態”的落地，則進一步推動小米從“高端”向“超高端”發展。小米從2020年開始致力於“高端化”，但效果卻並不明顯。以智慧型手機為例，雖然產品均價有所提升，但毛利率不但沒有走高，反而有所縮小，從2023年三季度的16.6%，下滑至2024年的12.6%。這也從側面反映出，即便小米加大了對智慧型手機的研發創新，卻依然很難扭轉“性價比”的品牌認知，很難像蘋果、華為等高端品牌一樣，具備較高的溢價能力。因此，如何建構消費者對小米的“品牌信仰”，成為其“高端化”中的關鍵一環，小米選擇的是充分發揮自身的生態優勢，打造差異化的商業護城河。高端化的關鍵，在於能否打造出獨特且唯一的，能讓消費者認可和感知的核心價值，就像蘋果獨一無二的IOS生態系統、華為自研晶片的技術實力，而小米的“人車家全生態”正是品牌價值的具象化呈現。盧偉冰曾表示，小米的高端化戰略要分三步走，分別是讓智慧型手機實現從高端到超高端的突破，在品類上從手機、汽車跨越到全生態，以及將高端化的施行從中國市場進一步推向全球市場。這也能看出小米從手機業務到汽車業務，再到全球業務的逐層佈局。除了推動小米品牌勢能的躍升，還能逐漸將小米的極致性價比定位深入人心，當“性價比”不再被消費者視為“廉價”的代名詞時，小米的高端化戰略就成功了一大半。由此可見，小米的“高端化”並不意味著要徹底拋開“性價比”心智，而是通過掌握供應鏈話語權，進一步賦能“人車家生態”的全品類，再用開放性的姿態來吸納更多消費者。盧偉冰曾表示，“人車家生態”協同包括供應鏈、使用者等層面。以智能汽車為例，其是傳統汽車行業與消費類電子的大融合，而小米在消費類電子裡有非常多的經驗、技術、甚至供應鏈是可以做協同的。而在使用者層面，通過“人車家生態”的佈局，能夠讓小米各業務類股互為賦能、互為助攻，汽車業務是手機和IoT產品破圈的助力，而人車家協同是其在大家電市場擴張的抓手。最後，衝刺“超高端”能夠幫助小米謀求更大增長空間。以汽車業務為例，其毛利率已超過“手機X AIoT”業務15%的綜合毛利率，隨著小米汽車的市場佔有率不斷提高，其利潤的想像空間還有很高的天花板。3 小米的下一個勝負手但目前來看，“人車家生態”的想像空間，已在第一季度被充分反映在小米的股價之中。這也是為什麼雷軍將2025年小米汽車的銷量目標提升至35萬輛，但資本市場仍是反應平淡，“人車家”所帶來的乘數效應，已在市場的預期之內。而且，對於小米這份“史上最強業績”，市場也並非沒有擔憂。一方面，小米SU7的成功在一定程度上要歸功於後發者優勢，讓其能夠在最短時間內，找準細分市場精準切入。但不可忽視的是，其他車圈對手也在積極追趕，如果小米汽車要做行業的領先者，則仍要在研發、產能上“補課”，而其下一款產品還能否成為爆品，資本市場也還需觀望。另一方面，IoT賽道非常內卷，華為、海爾等對手正在全屋智能加速佈局；華為、榮耀、蘋果等在中高端市場的攻勢，也對小米形成壓力。以上兩點都指向同一個問題，小米除了“人車家”生態閉環的護城河之外，旗下產品還能帶來怎樣的差異化競爭力，讓消費者願意為其買單？目前來看，市場最關心的仍是小米在AI方面的發展進度。事實上，小米可以說是國內最早投資AI領域的品牌之一，但在AI大模型及AI應用等方面，卻是“起個大早、趕個晚集”。比如小米自研的澎湃OS被不少使用者吐槽系統介面卡頓、應用閃退等問題；而在AI應用方面，諸如AI寫作、AI對話翻譯、AI即時字幕等功能，也被使用者認為並無特色。在去年底的小米年度總結直播中，盧偉冰展示小米手機的超級小愛功能，更是一度翻車，其在使用圖片導航功能時，連續叫了兩聲“嘿”，小米手機都沒有反應，後來更直接黑屏。雖然，小米的“人車家生態”已經搭建完畢，但尚未完全釋放潛力，基於AI的生態聯動還存在明顯不足，而這正是小米接下來的關鍵“勝負手”所在。在“人車家生態”中，AI不僅是提升使用者體驗的關鍵，更是拔高生態上限的核心技術，通過AI可以更高效地將人、車、家等多場景有機串聯，整合形成一個以人為中心、主動服務於人的超級智能生態系統。在財報會中，盧偉冰表示，今年將會投入1/4研發經費至AI技術，大約為70-80億元，其中，AI、OS和晶片三項被列為小米核心技術。不難看出，小米已在AI領域加速追趕，但成效如何仍需以結果為導向。如何以AI技術貫穿“人車家生態”，並拿出真正能夠提升使用者體驗的系統產品，這才是市場想要看到的“新故事”。因此，小米的這份“史上最強財報”只是中場戰報，正如《孫子兵法》所言：“勝兵先勝而後求戰”。小米已證明自己能打勝仗，但要成為真正的“生態王者”，仍需在技術深水區證明自己的價值。 (伯虎財經)

3月23日，中國石化發佈了2024年的業績報告，公司營收、淨利潤均出現下滑。中國石化A股股價近6個月累計下滑16.52%，最新報5.81元/股，總市值6593億元。港股最新報4.25港元/股，總市值為7139億港元。分紅配息比例達75%石油股作為市場紅利股的代表，中國石化的分紅情況備受關注。業績報告顯示，公司注重股東回報，預計2024年全年派發現金股利每股0.286元（含稅），與回購金額合併計算後現金分紅總金額368.78億元，按中國企業會計準則計算（下同），分紅佔合併報表中歸屬於上市公司股東的淨利潤比率達到73.3%。公司公告截圖同時，公司將市值管理作為一項長期戰略管理行為，首次制定市值管理制度。董事會審議並通過新一輪迴購授權議案。2021年至2024年，公司回購股份金額累計86.35億元。淨利潤加速下滑大手筆分紅的同時，中石化業績卻有所下滑。具體來看，2024年，中國石化實現營收3.07兆元，同比下降4.29%；淨利潤為503.13億元，同比下滑16.79%；扣非淨利潤為480.57億元，同比下滑20.82%。其中，中國石化第四季度實現營收7080.21億元，同比下滑4.61%；淨利潤為60.66億元，同比下滑19.09%；扣非淨利潤為40.9億元，同比下滑60.72%。同時，中國石化的現金流狀況有所惡化。去年，中國石化通過經營活動產生的現金流淨額為1493.6億元，同比下滑7.5%；投資活動產生的現金流淨額-1612.4億元，同比下滑3.45%。從生產銷售情況來看，2024年，中國石化的油氣當量產量為515.35百萬桶，同比增長2.2%，境內原油產量254百萬桶，同比增長0.9%；天然氣產量14004億立方英呎，同比增長4.7%。全年加工原油2.52億噸，生產成品油1.53億噸，汽油產量同比增長2.6%，煤油產量同比增長8.6%。全年成品油總經銷量為2.39億噸。全年化工產品經營總量為8345萬噸，同比增長0.5%，其中出口量同比增長13.1%。全年乙烯產量1347萬噸。近三年來，中國石化的業績出現不同程度的下滑，去年下滑進一步加速。2022年—2023年，中國石化分別實現淨利潤670.82億元、604.63億元，同比-5.79%、-9.87%。展望今年，中國石化預計，境內天然氣和化工產品需求保持增長， 成品油需求依然受到可替代能源影響。綜合考慮全球供需變化、地緣政治、庫存水平等影響， 國際油價將呈寬幅震盪走勢。2025年，中國石化計畫資本支出1643億元，相比去年的1750億元有所減少。 ( 21世紀經濟報導 )